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SESIN 03 (PARTE I)
INTRODUCCIN A LAS
FINANZAS
Prof. Miguel Bravo T.
2 Qu son las finanzas?
Finanzas: conceptos y
3
tipos
Bsqueda
Utilizacin
Finanzas: conceptos y
4
tipos
Inversin
Financiacin Maximizar el Valor
Dividendos de la Empresa
Decisiones en una
6
empresa
Maximizar el valor de
la empresa involucra la
satisfaccin de los
diferentes stakeholders
y en este sentido exige
una relacin que
incluya estos intereses
(informacin completa).
Costos de Oportunidad
7
Gerente
General
Gerente de Gerente de
Gerente de
Marketing Operaciones
Finanzas
Tesorero Contador
Caja Inpuestos
Contabilidad de
Crditos
Costos
Sistemas de
Planificacin
informacin
Contabilidad
Inversiones
Financiera
Conflicto de intereses
10
FCt Impaciencia
Activo (Es mejor recibir
1 r
t el dinero antes
t 0 que despus)
Inters:
Precio por el alquiler del dinero.
Es el criterio de referencia para la frase: un dlar hoy vale
ms que un dlar maana.
Cifra en valores absolutos.
Tasa de inters
Expresin del inters en trminos porcentuales.
Valor Presente
Es el valor hoy de una cantidad monetaria.
Valor Futuro
Es el valor de una cantidad monetaria de hoy, expuesta a
una tasa de inters por un periodo de tiempo.
Inters
19
Inters simple:
No hay capitalizacin de intereses.
La tasa es nominal.
Sea:
I: inters
i: tasa de inters
=
n: tiempo
=+
P: principal (valor presente)
= 1+
S: valor futuro
Inters
20
Inters compuesto:
Hay capitalizacin de intereses.
La tasa es efectiva.
Sea:
I: inters
i: tasa de inters
n: tiempo =+
= 1+
P: principal (valor presente)
S: valor futuro
Inters
21
Inters continuo:
Hay capitalizacin continua de
intereses.
La tasa es efectiva.
Sea:
I: inters
i: tasa de inters
=+
n: tiempo
=
P: principal (valor presente)
S: valor futuro
Inters
22
1+ = 1 +
Comparacin de tasas
23
Tasa: 10%
Comparacin de tasas
24
Condiciones:
Costo del automvil $70,000
Vida til 4 aos
Valor residual $10,000
Ingreso anual (por cada ao) $50,000
Gastos Operativos
Chofer (anual) $6,000
Gasolina y otros (anual) $9,000
Alternativa
Poner dinero en el banco, ganando el 10% de inters
(tasa efectiva).
Riesgo semejante al del contrato ofrecido.
Ao 3
Venta del auto 35,000.00
Valor en libros -25,000.00
Ganancia en venta de auto 10,000.00
Caso: Automvil
31
Flujo de Caja
0 1 2 3
Inversin -70,000
Ingreso 50,000 50,000 50,000
Gastos Oper. -15,000 -15,000 -15,000
Impuesto -6,000 -6,000 -6,000
Venta del auto 35,000
Impuesto por vta. de auto -3,000
-70,000 29,000 29,000 61,000
Caso: Automvil
32
Ao 3
Venta del auto 35,000.00
Valor en libros -25,000.00
Ganancia en venta de auto 10,000.00
Impuesto por la vta. del auto -3,000.00
Ao 3
Venta del auto 35,000.00
Impuesto por la vta. del auto -3,000.00
FC por la venta 32,000.00
Caso: Automvil
33
Alternativa banco
Si ponemos los S./ 70,000 en el banco, ganando 10% de
inters:
1 = 70,000 1 +
1 = 70,000 1 + 0.10
1 = 77,000
Alternativa banco
Pregunta: cunto tengo que depositar en el ao cero para
tener, en el ao 1, los 77,000?
77,000
=
1+
77,000
=
1 + 0.10
= 70, 000
Caso: Automvil
36
Alternativa banco
Ahora:
Qu pasa en el ao 2?
Alternativa banco
Valor futuro (ao 2) de 70,000 invertido en el ao cero:
84,700
= 2
= 70,000
1 + 0.10
Caso: Automvil
38
Alternativa banco
Ahora:
Qu pasa en el ao 3?
Alternativa banco
Valor Futuro (ao 3) de 70,000 invertido en el ao cero:
93,170
= = 70,000
1+0.10 3
Caso: Automvil
40
Alternativa: Automvil
Flujo del automvil:
29,000 29,000 61,000
0
1 2 3
Valor Futuro
Flujo del automvil: Cunto efectivo tendr al final del ao 3 si invierto en el
automvil?
29,000 29,000 61,000
0 1 2 3
29,000 x (1+0.1)
29,000 x (1+0.1)2
Caso: Automvil
44
Valor Futuro
Valor Futuro
Valor Presente
Flujo del automvil:
29,000 29,000 61,000
0 1 2 3
1
29,000 x
(1+0.1)
1
29,000 x
(1+0.1)2
1
61,000 x
(1+0.1)3
Caso: Automvil
47
Valor Presente
96,160.78
Caso: Automvil
48
Valor Presente
De VFN a VPN
0 3
Beneficio 127,990
Costo (93,170)
VFN
34,820
26,160.78 1
34,820 x
(1+0.1)3
VPN
Caso: Automvil
50
De VFN a VPN
0 3
96,160.78 Beneficio
(70,000.00) Costo
26,160.78 VPN
34,820
26,160.78 x (1.10)3 VFN
51 Anualidades y Cronogramas de Pago
Qu es una
52
anualidad?
Una anualidad es un conjunto de flujos de dinero
(ingresos o egresos) que ocurren en iguales perodos
de tiempo.
Las sueldos de los trabajadores y las pensiones que
reciben cuando se jubilan son anualidades. Tambin lo
son los pagos de alquileres, de hipotecas, de
pensiones de enseanza, de primas de seguro, etc.
C C C
mes
0 1 2 n
Tipos de anualidades
53
a. Anualidades vencidas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al final
de cada perodo. Por ejemplo, el sueldo que recibe un
empleado cada fin de mes.
0 1 2 n T = mes
Tipos de anualidades
54
a. Anualidades vencidas
La frmula para calcular el valor presente de una
anualidad vencida es:
C n
VP [1 (1 r ) ]
r
Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de inters
n: Nmero de perodos de la anualidad
Tipos de anualidades
55
b. Anualidades adelantadas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al inicio
de cada perodo. Por ejemplo, el ingreso que recibe un
arrendador por el alquiler de un inmueble de su
propiedad al inicio de cada mes.
mes
0 1 2 n
Tipos de anualidades
56
b. Anualidades adelantadas
La frmula para calcular el valor presente de una anualidad
adelantada es:
C (1 r ) n
VP [1 (1 r ) ]
r
Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de inters
n: Nmero de perodos de la anualidad
Tipos de anualidades
57
c. Anualidades diferidas
Son aquellas en las que los flujos de caja ocurren a partir de
cierto perodo en el futuro. Por ejemplo, las amortizaciones
que recibe un banco cuando otorga un prstamo de $54,000
por 7 trimestres con dos trimestres de gracia.
trimestre
0 1 2 3 4 5 6 7
Tipos de anualidades
58
c. Anualidades diferidas
La frmula para calcular el valor presente de una anualidad
diferida es:
C n
VP [1 (1 r ) ]
(1 r ) r
m
Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de inters
n: Nmero de perodos de la anualidad
m: Nmero de perodos en que se difiere la anualidad
Tipos de anualidades
59
d. Anualidades infrecuentes
Son aquellas en las que los flujos de caja no ocurren en
todos los perodos de capitalizacin. Por ejemplo, las
primas que recibe una compaa de seguros por $2,000
en forma bianual por el seguro de vida de un cliente por
un perodo de 20 aos cuando la tasa de inters anual es
6%.
ao
0 1 2 3 4 5 6 20
Tipos de anualidades
60
d. Anualidades infrecuentes
Para hallar el valor presente de esta anualidad se debe
notar que es una anualidad diferida de 10 perodos con
un perodo de pago de 2 aos. Se halla la tasa de inters
con capitalizacin de 2 aos y se utiliza la frmula de la
anualidad vencida:
r 1 0.06 1 12.36%
2
2, 000
VP [1 (1 0.1236)10 ] 11135
, .85
0.1236
Tipos de anualidades
61
e. Perpetuidades
Una perpetuidad es una corriente de flujos de caja que no
tiene fin. Por ejemplo, los bonos del Gobierno Britnico
llamados consols que otorgan un inters anual C libras
para siempre.
C C C C C C
Ao
0 1 2 3 4 5 6
Tipos de anualidades
62
e. Perpetuidades
El valor presente de una perpetuidad se halla de la
siguiente forma:
C
VP
r
Cronogramas de pago
63
Amortizacin constante
Inters constante
C
1 1 r
n
VP
r
C
1 1.06 2, 374
5
10, 000
0.06
Cronogramas de pago
66
a. Cuotas constantes
Cuotas constantes
Cuota Inters Amortizacin Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) - (b) (d)
0 10,000
1 2,374 600 1,774 8,226
2 2,374 494 1,880 6,346
3 2,374 381 1,993 4,352
4 2,374 261 2,113 2,240
5 2,374 134 2,240 0
Total 11,870 1,870 10,000
Cronogramas de pago
67
Amortizacin constante
Amortizacin Inters Cuota Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) + (b) (d)
0 10,000
1 2,000 600 2,600 8,000
2 2,000 480 2,480 6,000
3 2,000 360 2,360 4,000
4 2,000 240 2,240 2,000
5 2,000 120 2,120 -
Total 10,000 1,800 11,800
Cronogramas de pago
68
c. Inters constante
Inters constante
Inters Amortizacin Cuota Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) + (b) (d)
0 10,000
1 600 - 600 10,000
2 600 - 600 10,000
3 600 - 600 10,000
4 600 - 600 10,000
5 600 10,000 10,600 -
Total 3,000 10,000 13,000
SESIN 03 (PARTE III)
INDICADORES DE
RENTABILIDAD
Introduccin
70
0 1 2
$1,100.00
1
$500 x
1.10
+454.55
1
$1,000 x
+826.45 1.10 2
+$181.00
VPN
Indicadores de
76
rentabilidad
Periodo de recupero (Payback Pb)
El Periodo de Recupero es el tiempo que el inversionista
debe esperar para recuperar su inversin inicial con los
flujos de caja que el proyecto le generar.
El Periodo de Recupero puede ser estimado sin
considerar el valor del dinero en el tiempo (sin
descontar los flujos de caja del proyecto) o
considerndolo. No obstante, en cualquier caso, no
considera los flujos de caja que el proyecto otorgar
ms all del horizonte de recupero.
Indicadores de
77
rentabilidad
Periodo de recupero (Payback Pb)
Ejemplo:
Considere un proyecto con una inversin inicial de US$
1,000 y con los siguientes flujos de caja: US$200 para el
primer ao, US$400 para el segundo ao y US$600 para
el tercer ao.
El PR sin considerar el valor del dinero en el tiempo ser de
(se calculan los flujos de caja acumulados):
600
FCA 3 528.1 1,004.4
1 0.08
3
50 100 150
0 200
1 TIR 1 TIR 2 1 TIR 3
Utilizando Excel se obtiene TIR=19.44
Indicadores de
82
rentabilidad
Tasa Interna de Retorno (TIR)
VPN
120 Ao Flujo de Caja
0 $275
100
1 100
80 2 100
3 100
60 4 100
40
20
20
40 Tasa de
2 6 10 14% 18% 22% descuento
% % %
TIR
Indicadores de
83
rentabilidad
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Todas las calculadoras financieras (Casio FC 1000, HP,
etc.) poseen las funciones para estimar la TIR a partir
de un flujo de caja. Asimsmo, es posible estimarla
utilizando las funciones financieras disponibles en Excel.
No obstante, no siempre es posible estimar una nica
TIR. Cuando los flujos de caja cambian de signo a lo
largo del tiempo habrn tantas TIR como cambios de
signo hayan. En este caso la TIR no es til.
Indicadores de
84
rentabilidad
Tasa Interna de Retorno (TIR)
TIR mltiples:
Considere un proyecto de inversin que requiere de una
inversin inicial de US$252 y genera flujos de caja para los
siguientes cuatro aos respectivamente de: 1431, -3035,
2850 y 1000. En este caso se puede aplicar la TIR?
Con esta informacin se obtiene valores para la TIR: 25%,
33%, 42.86% y 66.67% (comprubelo!). Ello implica que la
TIR no es un indicador til para valorar este proyecto.
Indicadores de
85
rentabilidad
Tasa Interna de Retorno (TIR)
TIR mltiples:
Indicadores de
86
rentabilidad
Proyectos mutuamente excluyentes:
Los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos en
los cuales slo se puede invertir en uno de ellos. Por
este motivo la gerencia debe decidirse por aqul que
incremente ms el valor de la empresa.
Al evaluar dos proyectos mutuamente excluyentes A y B
existe la posibilidad de que de acuerdo con VPN el
proyecto A sea preferible, mientras que segn el
indicador de la TIR el proyecto B sea el ms
conveniente.
Indicadores de
87
rentabilidad
Proyectos mutuamente excluyentes:
En este caso es necesario evaluar el proyecto
incremental (A-B) y estimar la TIR de este proyecto
(denominada tasa de Fisher).
Finalmente, una comparacin entre la tasa de Fisher y
el COK permite determinar qu proyecto es el ms
conveniente.
En el ejemplo que sigue la tasa de Fisher es de 8% y el
COK es de 7%, luego conviene implementar el
proyecto A y no el proyecto B.
Indicadores de
88
rentabilidad
Proyectos mutuamente excluyentes:
Indicadores de
89
rentabilidad
ndice de rentabilidad (IR)
Imagine que usted tiene tres proyectos que desea
realizar conjuntamente, pero slo dispone de un capital
que le permite realizar dos.
En esta situacin de racionamiento de capital el ndice
de rentabilidad es un indicador que permite
determinar las unidades monetarias obtenidas por
unidad monetaria invertida.
De esta forma se puede invertir en los dos proyectos
que proporcionen el ms alto ndice de rentabilidad.
Indicadores de
90
rentabilidad
ndice de rentabilidad (IR)
A continuacin se muestran los flujos de caja de los tres
proyectos indicados. No obstante, usted slo dispone
de US$3,000, por este motivo slo puede invertir en
dos de ellos, pero no en los tres.
Proyecto\ Ao 0 1 2 3
A -1000 300 400 500
B -2000 600 800 1200
C -1000 500 400 300
Indicadores de
91
rentabilidad
ndice de rentabilidad (IR)
Larelacin beneficio/costo muestra que deben
emprenderse los proyectos B y C.
300 400 500
1 0.05 1 0.05 2 1 0.05 3
IR A 1.08
1000
600 800 1200
1 0.05 1 0.05 2 1 0.05 3
IRB 1.17
2000
500 400 300
1 0.05 1 0.05 2 1 0.05 3
IRC 1.10
1000
Indicadores de
92
rentabilidad
Cumplen los cuatro criterios?
Indicador \ Criterio 1 2 3 4
VPN Si Si Si Si
PR No Si/No Si No
TIR Si Si No Si
IR Si Si Si No