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La Tasa
de Interes
 Introduccin

vLas tasas de inters, estn entre las

variables mas vistas en la economa. Es
indispensable saber que significa
exactamente. En esta seccin,
analizaremos el concepto conocido como
rendimiento al vencimiento (RAV) que es
la medida ms exacta de la tasa de
inters.
 Introduccin

vPor lo tanto en esta seccin revisaremos temas

como:
Medicin de las tasas de interes.
Diferencias entre tasa de interes real y nominal.
Diferencias entre tasa de interes y rendimiento.
 Introduccin al Valor Presente

v Los instrumentos de deuda tienen distintos flujos de

pagos de efectivo .(flujos de efectivo), con horizontes
temporales distintos (cronogramas de pago).
v El valor presente nos permite evaluar dos flujos de
efectivo distintos en horizonte de tiempo y cronogramas
de pago tambien distintos.
v Esta evaluacin dnde se hace un anlisis de la cantidad
y cronogramas de los flujos de efectivo relacionado a un
instrumento de deuda, en el cual se consigue un
rendimiento al vencimiento o tasa de interes se llama
analisis de valor presente.
 Valor Presente

vEl concepto de valor presente esta basado en la

nocin de que un dlar ahora es mas valioso
que dentro de un ao. Esta nocin es verdadera
porque usted podria invertir el dlar en una
cuenta de ahorro que gana un inters y tendria
ms de un dlar en un ao.
vEl termino Valor presente (PV) puede
extenderse para decir que el PV de un solo flujo
es la suma de una sucesion de flujos de efectivo
 Aplicaciones del Valor Prente

v Hay 4 tipos bsicos de intrumentos de

credito incorporados al concepto de valor
presente :
1. Prestamo simple
2. Prestamo de pagos fijos
3. Bono de cupones
4. Bono de descuento simple (bono cupon
cero)

3-6
Conceptos de Valor Presente:
Componentes del prestamo simple

v Monto de Principal: la cantidad de fondos que el

prestamista proporciona al prestatario.
v Fecha de Vencimiento: la fecha que el prstamo debe
reembolsarse.
v Pago de interes: Cantidad de dinero que el prestamista
debe pagar a la fecha de vencimiento del prestamo.
v Tasa de interes simple: Es el pago del interes dividido
entre el monto del principal.
Concepto de Valor Presente: Prestamo
Simple

Prestamo Simple de $100

Ao: 0 1 2 3 n
$100 $110 $121 $133 100 (1+i)n

$1
PV of future $1 =
(1+ i )n

3-8
 Rendimiento al Vencimiento: Prestamos

vRendimiento al vencimiento= Tasa que iguala el

valor presente de los flujos de efectivo
provenientes de los pagos recibidos de un
instrumento de deuda con su valor al dia de hoy.
1. Tasa de interes (i = 10%)
$100 = $110 (1 + i )
$110 $100 $10
i= = = .10 = 10%
$100 $100
.
Valor presente y los flujos de efectivo:
Ejemplo
 Conceptos de Valor Presente:
Prestamo de pagos Fijos

vEl Prestamo simple requiere el pago de un

cuota que incluye el principal mas el
interes.
vEl prestamo de pagos fijos son donde el
principal y el interes son pagados en
montos iguales durante el plazo el
horizonte pactado.
 Rendimiento al vencimiento: Prestamos

2. Prestamo pagos fijos (i = 12%)

$126 $126 $126 $126

$1000 = + 2 + 3 + ... +
(1+ i ) (1 + i) (1+ i ) (1+ i )25

FP FP FP FP
LV = + 2 + 3 + ... +
(1 + i ) (1 + i ) (1+ i ) (1+ i )n

LV: Monto del valor del prestamo

i: tasa interes por subhorizonte.
n: numero de aos

3-12
 Rendimiento al vencimiento: Bonos

3. Bono Cupon (tasa cupon= 10% = C/F)

$100 $100 $100 $100 $1000
P= + 2 + 3 + ... + 10 +
(1+ i ) (1 + i) (1+ i ) (1+ i ) (1 + i )10
C C C C F
P= + 2 + 3 + ... + n +
(1+ i ) (1 + i) (1+ i ) (1+ i ) (1 + i )n

Bono Consol: Precio del bono a perpetuidad

C C
P= i=
i P
Rendimiento al Vencimiento: Bonos

4. Bono descuento a un ao (P = $900, F = $1000)

$1000
$900 =
(1 + i)
$1000 $900
i= = .111 = 11.1%
$900
F P
i=
P
Relacion entre el Precio y el Rendimiento al Vencimiento

v Tres hechos interesantes de la tabla anterior

1. Cuando el bono de cupones se vala a su valor nominal, el
rendimiento al vencimiento es igual a la tasa del cupn
2. El precio de un bono de cupones y el rendimiento al
vencimiento estn negativamente relacionados; es decir,
conforme el rendimiento al vencimiento decae, el precio de los
bonos aumenta.
3. El rendimiento al vencimiento es mayor que la tasa de cupn
cuando el precio del bono es inferior a su valor nominal
Relacion entre el Precio y el Rendimiento al Vencimiento

vEntonces el precio del bono y el rendimiento al

vencimiento estn negativamente relacionados.
Entonces un incremento en la tasa de interes
hace disminuir el precio de los bonos.
 Perpetuidad

C
ic =
P
v El rendimiento de una perpetuidad es una
aproximacion util para calcular los rendimientos
de bonos de cupones. Digamos para bonos de
cupones de largo plazo (20 aos).
 Diferencia entre la tasa de
interes Real y la Nominal

v Tasa de interes real

1. La tasa de interes real es el ajuste de la tasa
nominal menos las espectativas de cambios
en los niveles de precios.
e
ir = i
2. La tasa de interes real mide con mayor
precision el costo de pedir prestado.

3. Cuando la tasa de interes real es baja el

incentivo es mayor para prestarse que
para prestar
Diferencia entre la tasa de interes Real y la Nominal

Tasa de interes Real

e
ir = i
La tasa de interes real definida puede
denominarse mas precisamente tasa de
interes real ex ante porque se ajusta por
los cambios esperados en el nivel de
precios. La tasa de interes real ex post por
lo tanto es la que se ajusta a los cambios
reales en el nivel de precios.
 Diferencia entre la tasa de interes Real y
la Nominal

v If i = 5% and e = 0% then

ir = 5% 0% = 5%
If i = 10% and e = 20% then

ir = 10% 20% = 10%

Tasa de Interes Real y Nominal de U.S.

Sample of current rates and indexes

http://www.martincapital.com/charts.htm
 Diferencia entre tasa de interes y los
Rendimientos

vTasa de rendimiento: podemos

descomponer el retorno en dos partes:
C + Pt +1 Pt
Retorno = = ic + g
Pt
C
donde ic = = rendimiento actual,
y Pt
Pt +1 Pt
g= = ganancia de
Pt capital.
Rendimientos a un ao sobre bonos con tasas de cupon
de 10% de diferentes vencimientos cuando las tasas de
interes aumenten del 10 al 20%

Sample of current coupon rates

and yields on government bonds
http://www.bloomberg.com/markets/iyc.html
Vencimiento y volatilidad de los
rendimientos de los bonos

v Puntos encontrados en la tabla anterior

1. El unico bono cuyo rendimiento es igual al
rendimiento inicial al vencimiento es aquel cuyo
plazo al vencimiento es el mismo que el periodo
de tenencia del bono. (ultimo bono).
2. Para bonos con vencimiento > periodo de
tenencia , y aumenta la i y disminuye el precio =
implica una perdida de capital
3. Largos periodos de vencimiento, estan asociados
a mas variaciones en el precio de los bonos
por las variaciones de las tasas de interes.
 Vencimiento y volatilidad de los
rendimientos de los bonos

4. Largos peridos de vencimiento, hacen que

hayan mas cambios en los retornos con los
cambios de las tasas de interes.
5. Los bonos con altas tasas de interes iniciales
pueden tener retornos negativos si aumentan
las tasas de interes.
Vencimiento y volatilidad de los
rendimientos de los bonos

v Conclusiones
1. Los precios y los retornos son mas volatiles
con los bonos de vencimiento mayor porque
existe mas riesgo que varien las tasas de
interes. (riesgo de la tasa de interes).