Brazil tomorrow: Consumption must share the spotlight with Investments 
 
By Leonardo Cardoso 
               
Brazil has survived the global recession relatively unscratched and it has enjoyed a period of economic growth not 
seen since the Vargas and Kubitscheck eras (40’s and 50’s respectively). However, this time around consumption 
increase has been on the forefront of the economic expansion. It is not a secret that Brazilians prefer to spend 
today instead of save for tomorrow. Who is going to blame them? After all, years of stagflation and economic 
disarray left Brazilians thirst for new gadgets, fashions, trends and fads. The problem is that consumers are 
spending like a developed nation. 
 
Most of the consumption increase is due to credit expansion; which has been fueled by relatively lower interest 
rates, a stable and predictable economy and some improvements in the legal and regulatory framework of credit 
(thus, lower credit spreads). In addition, extensive social programs such as universal health care, free education, 
and a profuse entitlement program that includes full pay for early retirement, also has influenced the spend vs. 
save decision. 
  
During the last ten years, Brazil savings rate has averaged 17% of GDP while China averaged 45% to 50%. From 
2005 to 2009, household debt to income ratio almost doubled from 18% to 35% and currently, households are 
spending about one quarter of their income to service their debt (amortization of principal and interest). 
Nevertheless, consumption may still increase, but it will require faster income growth, lower interest and longer 
debt maturities. 
 
Another reason for the consumption growth is the fact that millions of Brazilians have now been lifted from misery 
and poverty. During the last few years, growth in income for the bottom 30% of the population has been almost 
twice as fast as the growth income of the top 30% of the population. I have nothing against consumption growth 
and I do believe it to be an important drive of prosperity, but by itself is not sufficient as a condition for sustained 
economic growth. Brazilians will need to save and invest more! 
 
During the last fifteen years, gross investment as a percentage of GDP averaged 16.5%. Brazil is country number 
118 on the global rank for investments as a percentage of GDP. China is number 6 with 40.2%, India is number 8 
with 39% and Russia is number 54 with investments of 34.7% of their GDP. In the past, pundits justified those low 
level of investments to the threat of left leaning parties controlling the country. However, since moderate left 
leaning1 President Lula took office in 2002 and showed to the world his intentions to keep macro economic 
stability, fears of socialism and anarchy subsided. A jump in the level of investments was expected, but it never 
materialized because of the government’s stretched finances, high interest rates and poor regulatory framework in 
some areas. 
 
Problems with infrastructure are evident and if nothing is done soon, they will frustrate the optimistic expectations 
of financial markets. To justify the status of emerging economy, especially a place among the so‐called BRIC, Brazil 
will have to invest in infrastructure and education. The presidential campaign that is underway will help us to 
understand where things are going. The next president will face tough political decisions related to government 
expenditures, how to attract long‐term private capital and how to boost the population savings rate. If the country 
wants to increase its rate of economic growth, these decisions will have to be made in a timely fashion. 

1
 The term moderate left is used to indicate the fact that president Lula has moved from the farther left towards the center of the political 
spectrum throughout his career. 

Defiance Holdings – All rights reserved. Copyright 2009‐2010.  1
Defiance Capital Management Investment Research and Analysis 
 
Legal Disclaimers and Disclosures 
 
Defiance Capital Management Economic and Investment Research and Analysis produce and distribute research products for 
information purpose only. 
 
General disclosures 
 
Although the data in this publication has been obtained from, and are based upon, sources that we believe to be reliable, we do 
not guarantee their accuracy, and any such information may be incomplete or condensed. All information included in this 
publication constitutes our judgment as of the date indicated above and is subject to change without notice. This publication is 
not an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security in any jurisdiction where such an offer or solicitation would 
be illegal. It does not constitute a personal recommendation or take into account the particular investment objectives, financial 
situations, or needs of any individual or institutional investor (“investor”). An investor should consider whether any advice or 
recommendation in this research is suitable for their particular circumstances and, if appropriate, seek professional advice, 
including tax advice. The price and value of investments referred to in this research and the income from them may fluctuate. 
Past performance is not a guide to future performance, future returns are not guaranteed, and a loss of original capital may 
occur. There may be additional risk associated with international investing involving foreign economic, political, monetary, 
and/or legal factors. International investing may not eh for everyone. Fluctuations in exchange rates could have adverse effects 
on the value or price of, or income derived from, certain investments. Certain transactions, including those involving futures, 
options, and other derivatives, give rise to substantial risk and are not suitable for all investors. In addition, the securities of 
small‐capitalization companies may be subject to higher volatility than larger more established companies. The large majority of 
reports are published at irregular intervals as appropriate in the our judgment. Our publications are disseminated primarily 
electronically, and, in some cases, in printed form. Electronic publications are simultaneously available to all clients. Defiance 
Capital Management is a division of Defiance Holdings.  
 
No part of this material may be (i) copied, photocopied or duplicated in any form by any means or (ii) redistributed without 
the prior written consent of Defiance Holdings. 
 

Defiance Holdings – All rights reserved. Copyright 2009‐2010.  2
Defiance Capital Management Investment Research and Analysis