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UNIVERSIDADE FEDERAL DA PARABA

CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS
DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAO
SERVIO DE ESTGIO SUPERVISIONADO EM ADMINISTRAO

MARCEL FELINTO LOPES

A IMPORTNCIA DO CONHECIMENTO DO MERCADO DE CAPITAIS PARA O

SUCESSO DO ADMINISTRADOR DE EMPRESA

Joo Pessoa PB
Agosto de 2008
 2

MARCEL FELINTO LOPES

A IMPORTNCIA DO CONHECIMENTO DO MERCADO DE CAPITAIS PARA O

SUCESSO DO ADMINISTRADOR DE EMPRESA

Trabalho de Concluso de Estgio

Apresentado Coordenao do Servio
de Estgio Supervisionado em
Administrao, do Curso de Graduao
em Administrao, do Centro de
Cincias Sociais Aplicadas da
Universidade Federal da Paraba, em
cumprimento s Exigncias para a
obteno do Grau de Bacharel em
Administrao.

Professor Orientador: Zenlson Cade de Arajo

Joo Pessoa - PB
Agosto de 2008
 3

Ao Professor Orientador Zenlson Cade de Arajo

Solicitamos examinar e emitir parecer no Trabalho de Concluso de Curso do aluno

Marcel Felinto Lopes.

Joo Pessoa, 22 de agosto de 2008.

Prof. Carlos Eduardo Cavalcante

Coordenador do SESA/CCSA/UFPB

Parecer do Professor Orientador:

 4

MARCEL FELINTO LOPES

A IMPORTNCIA DO CONHECIMENTO DO MERCADO DE CAPITAIS PARA O

SUCESSO DO ADMINISTRADOR DE EMPRESA

Trabalho de Concluso de Estgio Aprovado em :___ de ______________ de _______ .

Banca Examinadora

______________________________

Prof. Zenlson Cade de Arajo

______________________________

Prof. Nayana Ruth Mangueira Figueiredo

______________________________

Prof. Adm. Jorge de Oliveira Gomes, Ms

 5

AGRADECIMENTOS

Primeiramente a Deus, mestre amado que nos possibilitou a vida e nos guia pelo caminho
do bem, do correto e da honestidade.

Aos meus pais, Reudesman e Edinilza, razo da minha existncia e motivo de orgulho
para mim, que sempre me apoio durante toda a minha vida e possibilitou toda a trajetria como
pessoa e profissional.

As minhas irms Mara, por tudo o que fez por mim durante todo esse tempo, ajudando
tambm na construo desse trabalho, e a Mait, pelo companheirismo e amizade em todos os
momentos, transmitindo segurana e f na conquista dos objetivos.

A minha namorada Las, que me dar foras, carinho e aceitou os momentos de dificuldade
enfrentados devido ao tempo necessrio e dedicado a esse trabalho.

A minha co-orientadora Nayana Figueiredo, que me acompanhou com presteza e ateno

durante a elaborao desse trabalho.

Ao meu orientador Prof. Cad, que me aceitou como orientando e desenvolveu o tema da
pesquisa estudado.

Aos companheiros de classe e de curso que de forma direta e indireta contribuiram para a
minha formao e para concluso desse trabalho.
 6

Se sofre provaes,
Deus te resguarde a f.

Ante as lutas alheias,

Deus te sustenta a paz.

Se a fadiga te alcana,
Deus te restaura a fora.

Quando a sombra te envolva,

Deus te ilumina a estrada.

Se caste em caminho,
Deus te ampare e levante.

Por mais pedras frente,

Segue e confia em Deus

EMMANUEL
 7

LOPES, Marcel Felinto. A importncia do mercado de capitais para o sucesso do administrador

de empresa. 60 fls. Monografia (Curso de Graduao em Administrao), Universidade Federal
da Paraba, Joo Pessoa, 2008.

RESUMO

O mercado de capitais considerado como um segmento muito importante para o

desenvolvimento econmico pois ele transmite inmeras atividades capazes de fomentar uma
estratgia bem-sucedida de crescimento da economia, diminuio da desigualdade de renda e
construo de bem-estar social. O objetivo do presente trabalho foi analisar os principais
conceitos relacionados ao mercado de capitais, e como eles podem agregar conhecimento e
vantagem competitiva ao administrador de empresa. Para isso foi utilizado como referencial
terico alguns dos principais autores em mercado de capitais. Foi elaborado e aplicado um
questionrio com os alunos de graduao em Administrao, como parte de uma pesquisa
quantitativa com o objetivo de mensurar e avaliar o nvel de conhecimento que os mesmos tm
sobre o tema abordado. Como resultado alcanado podemos perceber que a metade das
perguntas do questionrio foram acertadas pelos alunos pesquisados e que dependendo do
perodo pode-se constatar um maior ou menor nvel de acertos.

Palavras-chave: Mercado Financeiro. Mercado de capitais. Mercado de aes.

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LOPES, Marcel Felinto. The importance of the stock market for the success of the company
administrator. 60 fls. Monograph (Course of Graduation in Administration), Federal University
of the Paraba, Joo Pessoa, 2008

ABSTRACT

The stock market is considered as a very important segment for the economic development
therefore it transmits innumerable activities capable to foment a strategy well-succeeded of
growth of the economy, reduction of the income inequality and construction of social welfare.
The objective of the present work was to analyze the main concepts related to the stock market,
and as they can add knowledge and competitive advantage to the company administrator. For this
it was used as referential theoretician some of the main authors in stock market. It was elaborated
and applied a questionnaire with the pupils of graduation in Administration, as part of a
quantitative research with the objective of measurer and evaluating the knowledge level that the
same ones have on the boarded subject. As reached result we can perceive that the half of the
questions of the questionnaire had been made right by the searched pupils and that depending on
the period a greater or minor can be evidenced level of rightness.

Key-Word: Financial market. Stock market. Market of action

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LISTA DE FIGURAS

Figura 1 Estrutura do mercado financeiro 22

Figura 2 Mercado de capitais 23
Figura 3 Exemplo de Debnture 30
Figura 4 Estrutura do mercado de capitais 34
Figura 5 Anlise Tcnica 36
Figura 6 Home Broker 40
 10

LISTA DE QUADROS

Quadro 1 Formas de classificao dos mercados financeiros 20

Quadro 2 Vantagens e Desvantagens 37
 11

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 Percentual de alunos pesquisados por perodo 46

Tabela 2 Dados estatsticos 60
 12

LISTA DE GRFICOS

Grfico 1 Prazos de operaes do mercado de capitais 47

Grfico 2 - Associaes voluntrias com finalidade de aplicar no mercado de capitais 47
Grfico 3 - Mercado responsvel pela negociao, compra e venda de ttulos 48
Grfico 4 - Ttulos de propriedade de uma parte do capital social da empresa 49
Grfico 5 - As bolsas de valores so consideradas 49
Grfico 6 - As aes preferenciais garantem ao acionista o direito (a) 50
Grfico 7 - Instrumento que permite a negociao via internet 51
Grfico 8 - Nvel da mdia das questes acertadas 52
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SUMRIO

1.INTRODUO 15
1.1 DELIMITAO DO TEMA E PROBLEMA DE PESQUISA 15
1.2 JUSTIFICATIVA 16
1.3 OBJETIVOS 17
1.3.1 Objetivo Geral 17
1.3.2 Objetivos Especficos 17
2. FUNDAMENTAO TERICA 18
2.1 Mercado Financeiro 18
2.2 Mercado de Capitais 23
2.2.1 Funo do Mercado de Capitais 24
2.2.2 Segmentos do Mercado de Capitais 25
2.2.3 Investidores Individuais e Institucionais 25
2.2.4 Legislao do Mercado de Capitais 27
2.2.5 O Mercado de Capitais e a Economia 29
2.2.6 Principais ttulos e operaes do Mercado de Capitais 30
2.2.7 Mercado de Aes 31
2.2.7.1 Tipos de Aes 33
2.2.7.2 Mercado Primrio e Secundrio 34
2.2.7.3Anlises tcnicas e fundamentalistas de Aes 35
2.2.7.4 Vantagens e Desvantagens 37
2.3 A importncia do mercado de capitais 37
2.3.1 O mercado de capitais e a T.I 39
3. PROCEDIMENTOS METODOLGICOS 41
3.1 Natureza da Pesquisa 41
3.2 Populao e Amostra 42
3.3 Instrumento da Pesquisa 42
3.4 Tcnicas de Pesquisa 42
3.5 Procedimentos 43
3.6 Anlise dos Dados 43
 14

3.6.1 Estatstica descritiva 43

3.6.1.1 Medidas de disperso 44
3.6.1.1 a) Varincia 44
3.6.1.1 c) Coeficiente de variao 44
3.6.1.1 b) Desvio padro 45
4. ANLISE E INTERPRETAES DOS DADOS 46
5. CONCLUSES E RECOMENDAES 53
5.1 Sugestes para nova pesquisa 54
5.2 Contribuio do trabalho de concluso de curso 54
REFERNCIAS 55
APNDICE 58
APNDICE A 59
APNDICE B 60
 15

1. INTRODUO
1. 1 DELIMITAO DO TEMA E FORMULAO DO PROBLEMA DA PESQUISA

O mercado de capitais faz parte do mercado financeiro, sendo composto pelo conjunto de
agentes e instrumentos financeiros envolvidos em operaes de prazo curto, mdio ou
indeterminado. Nesse mercado, as operaes so em geral efetuadas diretamente entre
poupadores e tomadores, de modo que a instituio financeira no atua, em regra, como parte na
operao, mas como auxiliar, e cobra uma comisso por facilitar a realizao dos negcios
(ANDREZO; SIQUEIRA, 2006, p.2).
O mercado de capitais possibilita a otimizao na aplicao dos recursos disponveis na
economia, transferindo das unidades econmicas superavitrias, que possuem recursos em
excesso, para as unidades econmicas deficitrias que demandam recursos a serem investidos,
emitindo essa, obrigaes financeiras que so passivos financeiros para aqueles que emitiram
ttulos no momento de angariar recursos. Com os recursos necessrios, as empresas tm
condies de investir em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas, melhorando
seu processo produtivo, e beneficiando toda a comunidade (ANDREZO; SIQUEIRA, 2006).
A misso do mercado de capitais para Pinheiro (2005, p.155) :
1. oferecer as condies financeiras necessrias para retomar e sustentar o crescimento
econmico, gerar empregos e democratizar oportunidades e capital;
2. mobilizar recursos de poupana, oferecendo alternativas de investimento seguras e
rentveis para servir tambm de base aos planos de previdncia complementar; e
3. direcionar os recursos para financiar os investimentos mais produtivos e socialmente
desejveis, inclusive infra-estrutura, habitao e empresas emergentes em condies
competitivas com o mercado internacional.
Uma das funes desse mercado servir de intermediador, possibilitando que os agentes
econmicos sejam colocados em contato, direto ou indireto, a um custo mnimo e com as
menores dificuldades possveis.
Para o administrador, entender como se comporta as intermediaes financeiras, das
sociedades corretoras, distribuidoras de valores mobilirios, bancos de investimentos, entre
outros, e ainda o funcionamento dos mercados primrios e secundrios, contribui de forma
eficiente no momento em que for necessrio tomar decises de como os recursos sero aplicados
 16

ou tomados por emprstimos. Desse modo minimizar os erros a partir do estudo desse mercado
cheio de incertezas e volatilidade , um dos passos para a obteno de sucesso dos investidores e
administradores (MERCADO DE CAPITAIS, 2008).
Diante do exposto, a finalidade deste trabalho responder o seguinte problema de
pesquisa: qual a importncia do conhecimento do mercado de capitais para o sucesso do
administrador de empresas?

1.2 JUSTIFICATIVA

relevante o estudo desse tema, pois do ponto de vista econmico o domnio dessa rea
pode trazer inmeros benefcios, seja na captao de recursos no intuito de desenvolver novos
investimentos, ou na gesto e aquisio de ativos financeiros. Utilizar os recursos de forma
eficiente possibilita um maior retorno em forma de desenvolvimento econmico para os agentes
que esto participando, refletindo no crescimento econmico, no pagamento de mais impostos, e
na gerao de mais emprego para toda a comunidade envolvida.
Do ponto de vista acadmico essa pesquisa contribui para o conhecimento terico com
intuito de preparar o aluno no fornecimento de subsdios para uma posterior utilizao desta no
campo profissional.
Para o administrador de empresas conhecer esse mercado e suas caractersticas de
grande importncia no desenvolvimento de suas funes, pois a eficincia com que ele
transaciona os recursos financeiros o torna diferente em seu mercado de trabalho.
O projeto tem como foco abordar informaes relacionadas ao mercado de capitais e
como elas podem influenciar no sucesso do administrador de empresas, desenvolvendo e
interpretando conceitos.
 17

1.3 OBJETIVOS

1.3.1 Objetivo geral

Estudar a importncia do conhecimento do mercado de capitais para o bom desempenho do

administrador, avaliando a percepo dos graduandos em Administrao da Universidade Federal
da Paraba sobre esse tema.

1.3.2 Objetivos especficos

Descrever os principais conceitos relacionados ao mercado de capitais;

Listar as caractersticas referentes ao mercado de aes;
Elaborar um questionrio com 10 questes sobre o mercado de capitais;
Aplicar o questionrio com os alunos de Administrao;
Analisar os resultados dos questionrios aplicados;
Propor ajustes nas disciplinas correlatas, visando preparar os alunos para o campo
profissional.
 18

2. FUNDAMENTAO TERICA

Para se entender o comportamento do administrador dentro do mercado de capitais faz-se

necessrio que alguns conceitos prvios, formadores de conhecimento, sejam apresentados. O
entendimento macro do mercado financeiro e todas as suas informaes contribuem para o
objetivo do trabalho.

2.1. Mercado financeiro

Mercado financeiro um mecanismo ou ambiente atravs do qual se produz um

intercmbio de ativos financeiros e se determinam seus preos. So mercados nos quais os
recursos financeiros so transferidos desde unidades superavitrias, isto , que tm um excesso de
fundos, at aquelas deficitrias, ou seja, que tm necessidades de fundos (PINHEIRO, 2005, p.81).
Para Cavalcanti e Misumi (2001), o mercado financeiro um conjunto de mecanismos
voltados para a transferncia de recursos entre os agentes econmicos, efetuando-se transaes de
prazos mdio, longo, e indeterminado, geralmente voltados para o financiamento de capital de
giro permanente e de capital fixo.
Para Levine (1997), o mercado financeiro exerce cinco funes bsicas:
1. facilita negociao, proteo, diversificao e pulverizao de riscos;
2. aloca recursos;
3. monitora administradores e exerce controle sobre companhias;
4. agrega poupanas individuais;
5. facilita trocas de bens e servios ao promover especializao.

Dessa forma, esse mercado pode exercer a importante funo de otimizar a aplicao de
recursos financeiros, por meio da transferncia desses recursos dos poupadores para os
tomadores, bem como da criao de condies de liquidez e administrao de recursos
(ANDREZO; SIQUEIRA, 2006, p. 1).
 19

Pinheiro (2005, p. 82) ainda comenta que o mercado financeiro pode ser agrupado em
dois tipos de caractersticas: institucional e relacionados oferta e demanda. As do tipo
institucional so:
transparncia: possibilidade de obter informao relativa ao mercado de forma fcil,
barata e rpida;
liberdade: trata-se da no-existncia de limitaes de entrada ou sada de compradores e
vendedores, a liberdade para negociar prazos e quantidade desejadas, e quanto a formao
do preo.

As caractersticas relativas oferta e demanda so:

profundidade: um mercado considerado profundo quando existem ordens de compra e
venda acima e abaixo do preo de equilbrio, ou seja, existem curvas de oferta e demanda.
A profundidade elimina as oscilaes fortes dos preos dos ativos, porque quando ocorre
um desequilbrio nas ordens de compra e venda pode provocar grandes flutuaes nos
preos. Para que se possa haver certa profundidade no mercado, preciso que se tenha um
nmero importante de intermedirios, mantendo-se informado da evoluo do mercado e
dispostos a comprar ou vender quando o preo lhes convier.
amplitude: um mercado amplo quando as ordens de oferta e de demanda existem em
quantidade suficiente, ou seja, existe elasticidade nas curvas de oferta e demanda do
mercado. Pode-se relacionar esse termo com a estabilizao do mercado, pois quanto
mais amplo mais estvel ser os preos dos ativos, do contrrio se houver desequilbrios
na compra e venda de ativos maiores sero as possibilidades de flutuaes dos preos.
flexibilidade: o mercado flexvel quando diante de qualquer variao no preo de um
ativo aparecem rapidamente novas ordens de compra e venda. Para que haja essa
flexibilizao preciso que existam canais de informao rpida sobre a evoluo das
cotaes dos ativos.

Assim percebe-se que um mercado s se tornar mais profundo, amplo e flexvel quanto
mais rpido e barato for informao recebida e praticada pelos agentes atuantes nas operaes
financeiras.
 20

Classificar o mercado financeiro pode se tornar uma tarefa difcil em funo dos
diferentes parmetros usados para esta finalidade. O Quadro 1 engloba a tentativa de
classificao dos mercados atendendo a diversos critrios (PINHEIRO, 2005).

Critrios Classificao
direto (sem transformao); e
1. Grau de Transformao dos ativos
intermedirio ( com transformao).
busca direta;
prestadores de servio (brokers);
2. Formas de Funcionamento
mediadores (dealers); e
leilo.
monetrios; e
3. Tipos de Ativos
capitais
primrios; e
4. Fase de Negociao
secundrios.
a vista ou spoot;
5. Prazo ou Condies futuros; e
opes
moeda nacional (local); e
6. Tipo de Moeda
internacional (externo).
livres; e
7. Grau de Interveno
regulados.
organizados; e
8. Grau de Formalizao
no organizados.
centralizados; e
9. Grau de Concentrao
no centralizados.
crdito;
capitais;
10. Necessidades dos Clientes
cambial; e
monetria.
Quadro 1 Formas de classificao dos mercados financeiros
Fonte: Pinheiro (2005, p.83)

Andrezo e Siqueira (2006, p.1) tratam classificao do mercado financeiro de forma

mais especfica, mostrando que possvel encontrar diferentes formas, nas reas de finanas e de
direito, dividindo-se aquela conforme os prazos de operaes em duas:
Mercado de crdito: formado pelo conjunto de agentes e instrumentos financeiros
envolvidos em operaes de prazo curto, mdio ou aleatrio. Como exemplo temos os
depsitos vista, devido a possibilidade de serem resgatado a qualquer momento de
 21

acordo com a vontade do credor. Esse mercado opera basicamente no financiamento do

consumo e na disponibilizao de recursos de curto e mdios prazos para as empresas.
Mercado de capitais: composto pelos agentes e instrumentos financeiros envolvidos
em operaes de prazo mdio, longo ou indeterminado. Neste ltimo caso, h o exemplo
das aes, pois em regra no so caracterizadas como exigibilidades perante a sociedade
emissora. Esses recursos so destinados principalmente ao financiamento de capital fixo e
a financiamento especiais, como habitao.

Assaf Neto (1999, p.80-107) destaca que alm das duas categorias anteriormente
apresentadas, o mercado financeiro se divide, ainda, em mercado monetrio, cujas operaes se
destinam a controlar a liquidez monetria da economia e envolvem, basicamente, ttulos pblicos
e CDIs (Certificados de Depsitos Interfinanceiros), e em mercado cambial, no qual ocorrem as
operaes de compra e venda de moedas internacionais conversveis.
Para Pinheiro (2005), das diferentes formas existentes para se classificar o mercado
financeiro, verifica-se, no entanto, um objetivo ou estrutura semelhante abordada pelos diversos
autores da rea. A Figura 1 mostra como se estruturam as operaes do mercado financeiro:
 22

Figura 1 Estrutura do mercado financeiro

Fonte: Pinheiro (2005, p.88)

A Figura 1 demonstra a relao entre os participantes do mercado financeiro e as

operaes que so realizadas neste ambiente, procurando dinamizar as idias de como os recursos
so captados e distribudos entre os indivduos, empresas e governantes. Ela procura evidenciar
tambm de que forma as instituies financeiras gerenciam todas as operaes financeiras com a
inteno de disponibilizar crditos para os diferentes setores e atividades econmicas.
O presente trabalho enfatizar o estudo do mercado de capitais, listando e relacionando
conceitos dos principais autores da rea, objetivando a sua importncia na profisso do
administrador.
 23

2.2 Mercado de capitais

O mercado de capitais pode ser definido como um conjunto de instituies que negociam
com ttulos e valores mobilirios, objetivando a canalizao dos recursos dos agentes
compradores para os agentes vendedores. Ou seja, o mercado de capitais representa um sistema
de distribuio de valores mobilirios que tem o propsito de viabilizar a capitalizao das
empresas e dar liquidez aos ttulos emitidos por elas (PINHEIRO, 2005).
As operaes no mercado de capitais usualmente so de longo prazo e podem envolver a
compra de participao acionria no empreendimento. Nesse mercado, os principais ttulos
negociados so os representativos do capital de empresas (aes) ou de emprstimos feitos via
mercado por empresas (debntures conversveis, bnus de subscrio etc.) sem participao de
intermedirios bancrios (CAVALCANTI; MISUMI, 2001, p.19).
Alm disso, nesse mercado as operaes so em geral efetuadas diretamente entre
poupadores e tomadores, de modo que a instituio financeira no atua, em regra, como parte na
operao, mas como auxiliar, e cobra uma comisso por facilitar a realizao dos negcios. A
instituio financeira no capta nem empresta recursos em nome prprio; ela ajuda o tomador a
captar recursos diretamente, como mostra a Figura 2 (ANDREZO; SIQUEIRA, 2006).

Figura 2 Mercado de capitais

Fonte: Andrezo e Siqueira (2005, p. 3).
 24

Segundo Andrezo e Siqueira (2006), as operaes desse mercado so predominantemente

de renda varivel, onde o resultado nominal e real so conhecidos apenas no momento da venda
do papel, sendo negociados principalmente em bolsas de valores e mercado de balco, que em
virtude da mera colaborao da instituio financeira, costuma-se identificar o mercado de
capitais com o conceito da desintermediao financeira, ou seja, fenmeno em que consiste na
reduo do nmero de participantes em cada transao.
De acordo com Pinheiro (2005), o mercado de capitais surgiu a partir do momento em que
o mercado de crdito no mais estava atendendo s necessidades da atividade produtiva, no
sentido de garantir um fluxo de recursos nas condies adequadas em termos de prazos, custos e
exigibilidade. Pode-se fundamentar o surgimento em dois princpios:
contribuir para o desenvolvimento econmico, atuando como propulsor de capitais para
os investimentos, estimulando a formao da poupana privada; e
permitir e orientar a estruturao de uma sociedade pluralista, baseada na economia de
mercado, permitindo a participao coletiva de forma ampla na riqueza e nos resultados
da economia.

Dessa forma podemos considerar que para o administrador de empresa imprescindvel o

conhecimento dessa rea, pois nas suas atribuies como gestor o domnio de vrios assuntos faz
dele um profissional de destaque.

2.2.1. Funo do mercado de capitais

Andrezo e Siqueira (2006) relatam que o investimento e a poupana constituem o cerne de

todo o sistema financeiro. Poupana definida como a parte da renda no consumida. O
indivduo racional concorda em trocar um poder de consumo presente e certo por um poder de
consumo futuro e incerto, se houver a expectativa de que este ser maior que o primeiro. Por
outro lado, a utilizao dos recursos poupados, prprios ou de terceiros para ampliar a capacidade
produtiva representa um ato de investimento. Em uma economia moderna possvel dividir os
agentes econmicos em dois grupos, no que se refere ao processo poupana-investimento:
unidades econmicas superavitrias ou poupadores: aqueles que apresentam desejo
de investir inferior capacidade de poupana, ou seja, possuem recursos em excesso; e
 25

unidades econmicos deficitrias ou tomadores: aqueles que apresentam desejo de

investir superior capacidade de poupana, ou seja, necessitam de recursos.

Verifica-se, portanto que a funo dos mercados financeiros e de capitais possibilitar

que os agentes econmicos sejam colocados em contato, direto ou indireto, a um custo mnimo e
com as menores dificuldades possveis. Ao fazer isso, esses mercados possibilitam um
aproveitamento das oportunidades em toda a economia, resultando em um aumento geral da
produtividade, da eficincia e do bem-estar da sociedade (ANDREZO; SIQUEIRA, 2006, p. 4-5).

2.2.2. Segmentos do mercado de capitais

Conforme Pinheiro (2005, p. 136), pode-se subdividir o mercado de capitais em dois

grandes segmentos: um institucionalizado e um no institucionalizado. O segmento no
institucionalizado aquele que no est sujeito regulamentao e ao controle das autoridades,
sendo as negociaes feitas de forma direta entre empresa e investidor, sem a participao de
instituies financeiras. Geralmente, as negociaes desse mercado ocorrem no mercado de
balco. J as negociaes no segmento institucionalizado so controladas pelos rgos de
controle e acompanhamento de mercado. No Brasil o sistema de regulao do mercado de
capitais formado por quatro principais organismos: o Conselho Monetrio Nacional, a
Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito, o Banco Central do Brasil e a Comisso de Valores
Mobilirios.
Assim pode-se perceber que a regulamentao das autoridades competentes, controlando e
fiscalizando as operaes, faz com que esse mercado seja mais transparente em suas transaes,
contribuindo com a maior segurana para os agentes ou pessoas envolvidas.

2.2.3. Investidores individuais e institucionais

Nas operaes do mercado de capitais, pode-se destacar a existncia de dois tipos de

investidores: os investidores individuais e os institucionais. O primeiro, os investidores
 26

individuais so as pessoas fsicas ou jurdicas que participam diretamente do mercado, seja

comprando ou vendendo ttulos, assumindo e correndo os riscos sozinhos. J os investidores
institucionais so considerados como as pessoas jurdicas que operam no mercado financeiro com
recursos vultosos de forma geral, e por isso so aceitos como os mais importantes no mercado de
dinheiro, pois movimentam imensas massas de manobras dos recursos captados de seu pblico
(PINHEIRO, 2005, p.137).
Assim, o mesmo autor ressalta a importncia desses investidores para alocao de
recursos no mercado de capitais, e destaca os principais tipos de investidores institucionais,
como:
Sociedades seguradoras so instituies que destinam investimentos para a cobertura
de sinistros, sendo importantes pela formao de uma carteira de investimentos internos,
pois mantm vinculada SUSEP: carteiras de ttulos pblicos, aes negociadas em bolsa
de valores, ttulos de renda fixa privados e ttulos de renda variveis emitidos por
instituies financeiras.
Entidades de previdncia privada so fundos formados por classes ou segmentos do
funcionalismo que se organizam inicialmente em instituies de peclio e cooperativas de
crdito, passando a serem obrigadas a investir em determinados tipos de papel, para um
futuro provimento destinado a pagamentos de planos de aposentadoria e peclio. Os trs
principais tipos de fundos de penso so: entidades fechadas de previdncia privada,
entidades abertas de previdncia privada e os fundos de aposentadoria programa
individual.
Clube de investimentos so associaes de investidores que se unem com a finalidade
de realizar aplicaes no mercado de capitais, administrando essas carteiras com a
assistncia de instituies especializadas (bancos de investimentos, sociedades corretoras,
etc.).
Sociedades de capitalizao - essa sociedade destina parte de um percentual para
proviso de pagamento do montante a ser restitudo ao investidor em aplicaes,
financeiras de renda fixa ou varivel, em ttulos pblicos ou privados.
Fundos externos de investimentos carteiras de ttulos, formadas principalmente por
aes, que tem o objetivo de financiar investimentos com recursos oriundos da poupana
de investidores externos.
 27

Fundos mtuos de investimentos so entidades financeiras, como um condomnio, que

concentram capitais de inmeros indivduos, que sozinhos no seriam possveis ter
melhores condies de investimentos, para aplicao em carteiras diversificadas de ttulos
e valores mobilirios. Os fundos agem em nome da coletividade, substituindo grande
nmero de investidores, oferecendo vantagens devido a essa concentrao, podendo ser
divididos em dois principais tipos: os fundos abertos e fechados.

Dessa forma a organizao com que o mercado de capitais atua nas operaes financeiras,
pode facilitar a participao e a entrada dos investidores institucionais como fonte de grande
recursos para a economia, onde esses investidores podem gerar um maior desenvolvimento e
crescimento nos diversos setores e ramo de atividades.

2.2.4. Legislao do mercado de capitais

Na viso de Andrezo e Siqueira (2006), at meados dos anos 60 o mercado de capitais

teve pouca relevncia na economia do Brasil, apesar de j existirem corretoras, bolsas de valores,
criadas no sculo XIX, e sociedades annimas. A Lei n. 4.278 de Julho de 1965 possibilitou,
pela primeira vez, uma disciplina especfica sobre essa matria. O papel dessa lei foi fundamental
na estruturao do Sistema Financeiro Nacional, visando organizar o mercado de capitais, uma
vez que sua finalidade e seu processo de operaes haviam sido prejudicados pela inflao, tendo
portanto trs objetivos bsicos:
estabelecimento de padres de conduta para os participantes do mercado de capitais,
pois este naturalmente sensvel confiana do pblico;
criao de novas instituies e fortalecimento das instituies; e
concesso de incentivos s companhias que abrissem seu capital.

A lei do mercado de capitais aumentou bastante a funo do BACEN (Banco central) e do

CMN(conselho monetrio nacional), atribuindo a esse a disciplina do mercado de capitais, e
aquele a sua regulamentao e fiscalizao. Esses rgos deveriam exercer suas atribuies legais
com a finalidade de:
 28

I facilitar o acesso do pblico a informaes sobre os ttulos ou valores mobilirios

distribudos no mercado e sobre as sociedades que os emitirem;
II proteger os investidores contra emisses ilegais ou fraudulentas de ttulos ou valores
mobilirios;
III evitar mobilidades de fraude e manipulao destinadas a criar condies artificiais de
demanda, oferta ou preo de ttulos ou valores mobilirios distribudos no mercado;
IV assegurar a observncia de prticas comerciais eqitativas por todos aqueles que
exeram, profissionalmente, funes de intermediao na distribuio ou negociao de
ttulos ou valores mobilirios;
V disciplinar a utilizao do crdito no mercado de ttulos ou valores mobilirios;
VI regular o exerccio da atividade corretora de ttulos mobilirios e de cmbio
(ANDREZO; SIQUEIRA, 2006, p.57).

O CMN passou a ter competncia para fixar normas gerais sobre:

organizao, disciplina, funcionamento e fiscalizao das atribuies e
atividades das bolsas de valores, das sociedades corretoras membros das bolsas
e dos corretores de cmbio;
subscrio para revenda, distribuio ou intermediao na colocao, o
mercado, de ttulos ou valore mobilirios;
operaes das instituies financeiras autorizadas a operar em aceite ou
co-obrigao em ttulos cambiais a serem distribudos no mercado;
registros, no BACEN, de sociedades annimas e de emisso de ttulos e
valores mobilirios, incluindo informaes a serem fornecidas para obteno
do registro e divulgados periodicamente (ANDREZO; SIQUEIRA, 2006).

O BACEN, por sua vez, passou a ter competncia para autorizar o funcionamento das
bolsas de valores, das sociedades corretoras e das sociedades de investimento, bem como para
fiscalizar o funcionamento das bolsas de valores (ANDREZO; SIQUEIRA, 2006, p.57).
Podemos tambm considerar de relevante importncia no estudo do mercado de capitais a
Lei 10.303/2001, a "nova Lei da SA", que na realidade, no se trata de uma nova lei da sociedade
 29

annima, mas, apenas de um diploma legal que alterou substancialmente vrios dispositivos
constantes na Lei n 6.404/1976, conferindo, em especial, um tratamento diferenciado s
companhias de capital aberto, cujos valores mobilirios podem ser objeto de negociao no
mercado de capitais (bolsa de valores e mercado de balco).
Dessa forma ao se analisar as mudanas dessa nova lei podemos perceber como umas das
vantagens, a matria prevista no inciso II, que prev o dividendo diferenciado, ou seja, o direito
de o acionista preferencial sem direito de voto ou com restrio receber dividendo, por ao
diferencial, pelo menos 10 % (dez por cento) maior do que o atribudo a cada ao ordinria.
Assim, para as pessoas envolvidas nesse contexto de negociaes, como o caso dos
administradores de empresa , faz-se necessrio situar dentro dos parmetros legais das
regulamentaes vigentes.

2.2.5. O mercado de capitais e a economia

A empresa em fase de crescimento necessita de recursos financeiros para financiar seus

projetos de expanso. Mesmo que o retorno oferecido pelo projeto seja superior ao custo de um
emprstimo, o risco do negcio recomenda que exista um balanceamento entre o financiamento
do projeto com recursos externos e prprios (PINHEIRO, 2005).
O termo capital de risco no tem um significado preciso, mas, normalmente, refere-se
a financiamentos para novos empreendimentos, geralmente, com risco elevado. Os capitalistas
individuais investem seu prprio dinheiro, ao passo que empresas de capital de risco
especializam-se em formar pools com recursos oriundos de diversas fontes e depois investi-los.
As fontes de recursos para tais empresas englobam indivduos na pessoa fsica, fundos de penso,
companhias de seguros, grandes empresas e at mesmo fundos de investimentos (ROSS;
WESTERFIELD; JORDAN, 2000).
Desse modo pode-se perceber o grande valor do mercado de capitais na economia de um
pas: aumentando as alternativas de financiamento para as empresas, reduzindo o custo global de
financiamento, diversificando e distribuindo risco entre os aplicadores, e democratizando o
acesso ao capital (PINHEIRO, 2005). Fatores esses que so importantes e contribui para o
desenvolvimento e crescimento econmico de qualquer pas.
 30

2.2.6. Principais ttulos e operaes do mercado de capitais

De todos os ttulos emitidos pelas companhias e existentes no mercado de capitais,

destaca-se a operao de trs principais tipos: as debntures, o commercial papers e as aes.
As debntures so ttulos de renda fixa, com caractersticas de ttulos de renda variveis,
representativos de emprstimos de mdio e longo prazo, emitidos com garantia de ativos ou
fiana, e podendo ser resgatado pelas companhias por meio de pagamento do principal e
rendimentos, ou com clusula de resgate mediante converso em aes (CAVALCANTI;
MISUMI, 2001, p.53). Dessa forma conforme a Figura 3 podemos representar a emisso de uma
debnture que so ttulos que se ajustam perfeitamente s necessidades de captao das empresas.
Graas a sua flexibilidade, transformaram-se no mais importante instrumento de obteno de
recursos das companhias abertas brasileiras (ANDIMA,2008).

Figura 3 Exemplo de Debnture

Fonte: http://www.bndes.gov.br/empresa/debentures/imagens/quadro1.gif
 31

O commercial papers semelhante debnture, sendo, no entanto, considerado uma nota

promissria, de giro rpido e utilizado para o financiamento de curto prazo, de no mnimo 30 dias
e no mximo 360 dias. O custo dos juros a serem pagos por esse ttulo alto, devendo considerar
a condio e o nvel de endividamento da empresa, que no pode emitir debntures nem aes
(CAVALCANTI; MISUMI, 2001, p.55).
Devido funo desempenhadas pelas aes na economia e no mercado de capitais, ser
destinado um maior esforo com relao ao estudo dessa rea especfica.

2.2.7. Mercado de Aes

Uma ao representa a menor parcela do capital social de uma empresa (sociedade

annima, sociedade por aes ou companhia). O detentor de uma ao, conhecido como
acionista, no um credor da empresa, mas sim um de seus proprietrios e, como tal, possui
direito a participao nos resultados da empresa proporcionalmente ao nmero de aes que
detm. As aes, normalmente, no possuem prazo de resgate e podem ser negociados em
mercados organizados, como as bolsas de valores. Por serem objetos de negociao diria, os
preos das aes podem aumentar ou diminuir, de acordo com o maior ou menor interesse dos
investidores (CAVALCANTI E MISUMI, 2001, p.43).
Pinheiro (2005) considera a ao como sendo um ttulo de renda varivel, e relaciona uma
srie de direitos para os acionistas, entre eles:
direito a participao nos lucros sociais - o lucro que uma empresa obtenha em
um exerccio destina-se, em primeiro lugar,a compensar as perdas dos anos
anteriores, se existirem; depois devem pagar-se impostos correspondentes; a parte
restante poder destinar-se a reservas e dividendos. O dividendo a parte do lucro
que a companhia distribui entre seus proprietrios, quer dizer, seus acionistas,
onde caso no seja expresso o valor da participao, o dividendo obrigatrio no
poder ser inferior a 25% do lucro lquido da companhia;
direito na transmisso - todo acionista tem o direito de transmitir suas aes,
sempre e quando encontrar um comprador. Para as aes que so negociadas na
 32

bolsa, a transmisso est praticamente assegurada, pois uma das suas principais
funes dar liquidez aos valores negociados;
direito a voto - os acionistas ordinrios tm direito a voto na assemblia geral da
empresa, votando de acordo com o nmero de aes que eles possuem. A
assemblia geral acontece geralmente uma vez por ano, podendo acontecer
extraordinariamente em determinadas circunstncias;
direito a informaes - a prpria lei assegura o acesso a todas as informaes
que dizem respeito empresa e que possam afetar os seus interesses como scio.
Assim a empresa obrigada por lei a divulgar balanos, balancetes e diversos
outros demonstrativos contbeis, acompanhados de notas explicativas, do relatrio
da diretoria, do parecer dos auditores independentes e do conselho fiscal;
direito de preferncia na subscrio de novas aes - os acionistas de uma
companhia tm preferncia na compra de novas aes emitidas por ela: o
chamado direito de preferncia na subscrio. Dessa forma esse direito assegurado
por lei, consiste em assegurar a todos os acionistas a adquirir, pelo preo de
emisso, uma parcela de novas aes proporcionais s j possudas; e
direito na retirada - em alguns casos a assemblia geral d ao acionista o direito
de retirada da sociedade, mediante o reembolso do valor de suas aes, entre os
principais esto: criao de aes preferenciais ou aumento de classes existentes
sem guardar propores com as demais, alterao do dividendo obrigatrio,
mudana do objeto da companhia, incorporao da companhia em outra, sua fuso
ou ciso, dissoluo da companhia ou cessao do estado de liquidao, etc.

Cavalcanti e Misumi (2001) descrevem trs tipos impostos que so incidem sobre as aes,
entre eles:

sobre a empresa - imposto de renda sobre o lucro empresarial, impostos
relativos atividade econmica, que se refletem no desempenho
econmico e no lucro da companhia;

sobre o acionista(pessoa fsica) - o ganho lquido obtido no mercado
vista tributado atualmente sobre alquota do impostos de renda, como
ganho de renda varivel. O ganho de renda varivel calculado da seguinte
 33

forma: preo de venda menos preo compra menos custo de transao

(corretagem, taxa ANA e emolumentos); e

sobre os dividendos - os dividendos das companhias so isentos, pois o
lucro que lhes deu origem j foi tributado.

Assim, cabe ao administrador de empresa atuante nesse setor contribuir com seus
conhecimentos, para que as relaes entre os interessados, empresa, acionista, e at o governo,
possam ser desenvolvidas com as menores dificuldades possveis, garantindo o direito eqitativo
para todos os envolvidos.

2.2.7.1. Tipos de aes

De acordo com Ross, Westerfield e Jordan (2000), existem dois tipos de aes: as
ordinrias e as preferenciais. Definio essa que concorda com o pensamento de Pinheiro (2005,
p.144). J para Cavalcanti e Misumi (2001, p.43), pode-se dividir as aes em quatro tipos:
ordinrias, preferenciais, nominativas e escriturais.

Aes ordinrias - so aquelas em que conferem ao seu titular o direito a voto na
assemblia de acionistas e, portanto so os detentores dessas aes que podem determinar
o destino da empresa;

Aes preferenciais - as aes preferenciais no asseguram direito a voto, sendo o lucro
mais importante que o controle, ou seja, este acionista prioriza a distribuio dos
resultados. Assim os acionistas detentores de aes preferenciais adquirem, junto com
suas aes, algumas preferncias: na distribuio de resultados e no reembolso de capital;

Aes nominativas - essas aes so emitidas em ttulos de propriedade, unitrios ou
mltiplos, denominados cautelas. A cautela identifica, entre outras informaes: a
companhia, o proprietrio, o tipo de ao, a forma de emisso e os direitos j exercidos,
com meno s assemblias nas quais eles foram decididos. Desse modo quando o
acionista deseja desfazer-se de suas aes, transferindo a outro proprietrio, todas as
informaes so anotadas em um livro prprio, o livro de transferncias das aes
nominativas;
 34

Aes escriturais - so as aes que no so representadas por cautelas ou certificados,

funcionando como um registro eletrnico, no qual os valores so lanados a dbito ou a
crdito dos acionistas, no havendo movimentao fsica de documentos.

No entanto, pode-se verificar nas negociaes do mercado acionrio, a maior divulgao e

participao das aes ordinrias e preferenciais, onde uma garante o direito ao voto, e a outra a
recompensa financeira com a participao do lucro ou dividendos, respectivamente.

2.2.7.2. Mercado primrio e secundrio

De acordo com Pinheiro (2005), o mercado acionrio pode ser constitudo por duas
etapas: mercado primrio e mercado secundrio, como mostra a Figura 4.

Figura 4 Estrutura do mercado de capitais

Fonte: Pinheiro (2005, p. 151).

No mercado primrio ocorre a emisso e a negociao das obrigaes primrias, sendo

definido como aquele em que se realiza a venda dos novos ttulos financeiros. nesse mercado
em que ocorre a primeira negociao e que h a efetiva captao de recursos pela entidade
emissora, por meio de uma oferta pblica ou privada. J o mercado no qual se negociam os ttulos
e valores mobilirios anteriormente colocados pelo mercado primrio pode ser chamado de
mercado secundrio. Esse mercado consiste, basicamente, nas bolsas de valores e nos mercado de
balco (ANDREZO; SIQUEIRA, 2006).
 35

De acordo com Miller e Vanhoose (2001), mercados secundrios contribuem para o

funcionamento eficiente dos mercados primrios, pois a possibilidade de comprar ou vender
ativos financeiros anteriormente emitidos torna esses ativos mais lquidos. nesse mercado que
atuam as bolsas de valores, dando liquidez aos ativos financeiros, propiciando aos investidores e
as empresas envolvidas, organizao e transparncia nas negociaes, alm de preservar elevados
padres ticos, divulgando - com rapidez, amplitude e detalhes - as operaes executadas.
A bolsa de valores pode ser considerada uma associao civil sem fins lucrativos, apesar
de sua atividade est direcionada a obteno de lucros e a maximizao de riquezas, que mantm
o local ou o sistema de negociao eletrnico adequado realizao de transaes de compra e
venda de ttulos e valores mobilirios (PINHEIRO, 2005).
No Brasil a Bolsa de Valores de So Paulo - BOVESPA a bolsa oficial do pas, maior
bolsa de valores da Amrica Latina e a oitava maior do mundo. Sua sede localiza-se no centro da
cidade de So Paulo e seu principal ndice econmico o IBOVESPA.
Assim, o mercado primrio tem como funo a colocao de novas aes (ou outros
ttulos) provenientes de novas emisses, e o mercado secundrio encarrega-se de transferir os
recursos e ttulos de entre investidores e/ ou instituies (CAVALCANTI; MISUMI, 2001).

2.2.7.3. Anlises tcnicas e fundamentalistas de aes

Crtes (2004) observa que a anlise tcnica estuda os movimentos passados dos preos e
dos volumes de negociao de ativos financeiros e commodities em bolsas, com o objetivo de
fazer previses sobre o comportamento futuro dos preos. Devido intensa utilizao de grficos
de preos e volumes, este enfoque de anlise tambm conhecido como anlise grfica, mas
devemos lembrar que a anlise tcnica no se resume apenas na leitura de grficos, j que pode-
se elaborar uma planilha eletrnica (utilizando apenas nmeros e equaes) para analisar aes,
commodities e derivativos.
Podemos demonstrar na Figura 5 um grfico de anlise tcnica usada pelos investidores
em aes que analisam os movimentos dos preos para avaliar o melhor momento de compra e
venda de uma ao.
 36

Figura 5 Anlise tcnica

Fonte: (http://www.clubedopairico.com.br/forum/viewtopic.php?t=2783)

A anlise fundamentalista, no caso das aes, foca na determinao do valor da ao de

uma empresa, a partir de dados financeiros da empresa, dados macroeconmicos, poltica
monetria e outras informaes que iro se refletir nos preos das aes. A escola
fundamentalista analisa a empresa (gerao de lucros e suas taxas de crescimento, receitas, custo
de capital, dividendos, investimentos futuros, capacidade gerencial) e, de forma macro, a
economia do pas bem como os seus comportamentos setoriais (CRTES, 2004).
Pinheiro (2005) ressalta que difcil encontrar no mercado analistas de investimento que
se utilizem exclusivamente de uma ou outra na escola. Em geral, elas so utilizadas
simultaneamente, sendo que a anlise fundamentalista serve para escolher as aes nas quais
sero investidos os recursos, enquanto a anlise tcnica serve para determinar o momento mais
favorvel para o investimento.
 37

2.2.7.4. Vantagens e desvantagens

Pinheiro (2005) estabelece as principais vantagens e desvantagens na utilizao das

aes como fonte de fundos de financiamento das empresas, alocando recursos dos poupadores
para os tomadores e propiciando uma melhor captao de recursos, como mostrado no Quadro 2:

Vantagens
no acarretam encargo fixo para a empresa;
no tem prazo de resgate;
abastecem uma garantia contra perdas para os
credores da empresa. Isso significa que a venda
de aes ordinrias aumenta o crdito de
valorizaes da firma;
proporcionam ao investidor melhor barreira
contra a inflao. Porque representam a
propriedade da empresa, que geralmente tem
sua valorizao, ao longo do tempo, atrelado
inflao.
Quadro 2 Vantagens e Desvantagens
Fonte: Pinheiro, (2005, p.154).
Desvantagens
venda de novas aes ordinrias estende o
direito de voto ou controle aos compradores
de aes;
do aos novos proprietrios os direitos de
participao nos lucros;
tipicamente, devem ser vendidas sobre a
expectativa de alto retorno bsico;
Os dividendos das aes ordinrias no so
dedutveis como despesa para o clculo de
imposto de renda, no possuindo, assim,
benefcios tributrios, como o caso das
debntures que so dedutveis.

Desse modo, depende da poltica gerencial adotada pela companhia ou empresa, de estar
utilizando dessa fonte de recursos para o financiamento de expanso e desenvolvimento de sua
atividade, ressaltando ainda que a empresa deve atender alguns requisitos legais para que possa
abrir seu capital para o investimento de novos scio-proprietrios, ou acionistas.

2.3. A importncia do mercado de capitais

consensual que o desenvolvimento econmico de uma nao como o alcance do bem

estar de sua populao depende da capacidade de produo (renda total) desta sociedade.
percebido tambm que a expanso dessa renda s se d por meio de investimento em capital, na
medida em que este um insumo necessrio para um processo produtivo eficiente capaz de
produzir bens em quantidade acessvel maioria da populao (SILVA, 2001).
 38

De acordo com o mesmo autor o investimento pressuposto para o desenvolvimento, se

faz a partir da, tambm necessrio uma absteno temporria de consumo e formao de
poupana, uma vez que o recurso para investimento obtido atravs da realocao de poupana.
Nestes termos, conclu-se que o papel da poupana no crescimento econmico imprescindvel e
pode ser demonstrado empiricamente atravs da linha histrica de vrios pases, hoje
considerados desenvolvidos, marcada pelos imensos esforos de acumulao de capital no
passado. Acumulao esta que, por sua vez, foi reinvestida na prpria produo criando um
crculo virtuoso de crescimento entre poupana e investimento.
Basicamente, existem trs formas pelas quais o dinheiro de quem poupa pode chegar s
mo do investidor, e por sua vez, ser alocado produtivamente:
o autofinanciamento, pelo qual o prprio investidor proprietrio do recurso para
investir, ou seja, o recurso investido advm de capital poupado pelo prprio
empreendedor;
via interferncia estatal, pela qual o Estado retira recursos de uma parte do
mercado atravs de impostos e aloca (fomenta) em setores cujo investimento lhe
parece mais adequado; e
a captao de recursos via mercado financeiro e de capitais. Tal mecanismo de
financiamento se verifica pelo emprstimo de capital de bancos aos empresrios
ou pela integralizao de capital feito pelo acionista na primeira subscrio de uma
ao. Esta segunda alternativa pela qual o poupador adquire aes de uma empresa
e se reveste da qualidade de acionista alocando recursos em empresas seria, para
alguns tericos, o mais eficaz meio de transferncia de poupana para o
investimento produtivo pois apenas nestes casos os riscos de tais empreendimentos
podem ser distribudos.

Nestes termos, percebe-se que o desenvolvimento econmico est intrinsecamente ligado

a um mercado de capitais eficiente, uma vez que a auto-poupana e o fomento estatal so
artifcios limitados, tendo em vista a concentrao de custos e riscos e a retirada do Estado da
esfera do mercado.
 39

2.3.1. O mercado de capitais e a T.I.

A revoluo tecnolgica dos tempos atuais pode ser considerada como um dos aspectos
mais relevantes para o desenvolvimento do mercado de capitais, principalmente no que diz
respeito tecnologia de comunicao e informao. Devido a esses avanos o surgimento do
computador foi pea chave na internacionalizao do mercado de capitais, que graa a essas
tecnologias transformou o ambiente que hoje altamente informatizado (SILVA, 2001).
O acesso do capital s alternativas mais atraentes de investimentos nos diversos mercados
se tornou possvel graas a tais avanos. As novas ferramentas da informao fizeram com que os
custos de intermediao reduzissem, viabilizando negcios antes excessivamente onerosos se
realizados intermercados. Parte desta evoluo foi realizada pela internet que reduziu
consideravelmente o processo de intermediao (SILVA, 2001).
Antigamente, podia-se vizualizar o mercado financeiro como sendo apenas um lugar
fsico ou ponto de encontro entre ofertadores e tomadores, mas hoje com o avano da informtica
e das telecomunicaes, esta exigncia fsica perdeu sua importncia. O contato entre os agentes
envolvidos nas operaes ampliou abrindo espao para a entrada de diversas formas de
comunicao, entre elas podemos destacar as principais: telefone, fax, correio, internet etc.
(PINHEIRO, 2005, pg. 82).
Desse modo para permitir que cada vez mais pessoas possam participar do mercado
acionrio e, ao mesmo tempo, tornar ainda mais gil e simples a atividade de compra e venda de
aes, foi criado um moderno canal de relacionamento entre os investidores e as Corretoras: o
home broker. O Home Broker o instrumento que permite a negociao de aes via Internet.
Ele permite que voc envie ordens de compra e venda de aes atravs do site de sua corretora na
internet (BOVESPA, 2008).
Assim como forma de ilustrar melhor a apresentao do trabalho, podemos visualizar um
exemplo de home broker na Figura 6 abaixo apresentada, do que seria essa ferramenta que tanto
tem facilitado e ajudado os investidores no mercado acionrio.
 40

Figura 6 Home Broker

Fonte: (http://www.investtools.com.br/iBroker.html)

Portanto entender o funcionamento do mercado de capitais e todas as suas

potencialidades, como ele formado, as sua funes, principais caractersticas e operaes, se
torna uma vantagem competitiva para os administradores que no mbito de sua profisso so
responsveis de gerenciar recursos financeiros, onde cada vez mais so escassos e de difcil
acesso. Ento utilizar essa fonte de recurso para o financiamento de novos projetos ou expanso
das empresas, pode ser considerado como um dos principais mecanismos, pois ele se mostra
eficiente na soluo de problemas de falta de recursos. O mercado de capitais alm de dividir os
riscos nos investimentos de novas etapas da empresa, utiliza-se de capital de terceiro e passa a
us-lo diminuindo as possveis perdas de novos empreendimentos.
 41

3. PROCEDIMENTOS METODOLGICOS

O mtodo pode ser considerado como sendo a ordem que se deve impor aos diferentes
processos necessrios para atingir um certo fim ou um resultado desejado. Nas cincias, entende-
se por mtodo o conjunto de processos empregados na investigao e na demonstrao da
verdade (CERVO; BERVIAN e SILVA, 2007, p.27).
Dessa forma esse captulo ir abordar as seguintes sees como: natureza da pesquisa,
populao e amostra, instrumento de pesquisa, tcnicas de pesquisa, procedimentos e por ltimo
a anlises dos dados que sero obtidos ao longo desse trabalho.

3.1 Natureza da Pesquisa

Este trabalho foi de natureza descritiva, no tendo a inteno de defender alguma tese ou
modelo terico. A pesquisa descritiva observa, registra, analisa e correlaciona fatos ou fenmenos
(variveis) sem manipul-los. Esse tipo de pesquisa procura descobrir, com a maior preciso
possvel, a freqncia com que um fenmeno ocorre, sua relao e conexo com outros, sua
natureza e suas caractersticas, buscando conhecer as diversas situaes e relaes que ocorrem
na vida social, poltica, econmica e demais aspectos do comportamento humano, tanto do
indivduo tomado isoladamente como de grupos e comunidades mais complexos (CERVO;
BERVIAN e SILVA, 2007, p.61 e 62).
Ainda para o mesmo autor a pesquisa descritiva pode ser dividida em diversas formas
entre as quais se destaca: estudos descritivos, pesquisa de opinio, pesquisa de motivao, estudo
de caso e pesquisa documental.
Deste modo esse trabalho utilizou em sua metodologia a pesquisa do tipo descritiva,
procurando: observar, registrar, analisar, classificar e interpretar os fatos ou fenmenos com
objetivo fundamental nas caractersticas de determinada rea de conhecimento.
 42

3.2 Populao e Amostra

Conforme um dos objetivos especficos desse projeto realizou-se a aplicao de um

questionrio com os alunos do curso de administrao da UFPB, de modo a vir mensurar o
conhecimento dos mesmos ao tema da pesquisa.
O curso de administrao foi o escolhido devido ao campo de estudo est sendo realizado
com o direcionamento no administrador de empresas. Portanto como forma de investigar o seu
conhecimento sobre o tema em estudo se dar o enfoque em cima dessa populao, que foi
composta por uma amostra de cem alunos, a partir do 4 perodo, devido a sua maturidade com o
curso e com as disciplinas que possibilitem os mesmos a terem um senso de resposta.

3.3 Instrumento de Pesquisa

O instrumento utilizado para a coleta foi um questionrio quantitativo estruturado com

perguntas fechadas e de mltiplas escolhas, de modo a vir atender ao objetivo a que se prope o
estudo.
Um questionrio um instrumento de investigao que visa recolher informaes
baseando-se, geralmente, na inquisio de um grupo representativo da populao em estudo. Para
tal, coloca-se uma srie de questes que abrangem um tema de interesse para os investigadores
(AMARO; PVOA e MACEDO, 2005, p. 3).
Assim o mtodo quantitativo foi utilizado aplicando-se um questionrio com o objetivo de
levantar dados sobre conhecimento dos alunos de administrao da UFPB, a respeito da
percepo dos mesmos sobre o mercado de capitais, com questes que englobem o tema de
pesquisa referente ao assunto estudado.

3.4 Tcnicas de Pesquisa

O mtodo de pesquisa pode ser composto das etapas que devem ser seguidos para a
concretizao da mesma, esses passos so chamados de tcnicas.
 43

As tcnicas so todos aqueles procedimentos cientficos utilizados por uma cincia

determinada no quadro das pesquisas prprias dessa cincia. Assim, h tcnicas associadas ao uso
de certos testes em laboratrio, ao levantamento de opinies de massa, coletas de dados
estatsticos; h tcnicas para conduzir uma entrevista, para determinar a idade por medies de
carbono, para decifrar inscries desconhecidas, etc (CERVO; BERVIAN e SILVA, 2007, p.30).
A tcnica utilizada na construo da pesquisa foi a da descrio, que pode ser considerada
como a habilidade de fazer com que o outro possa ver mentalmente aquilo que o pesquisador
observou, dessa forma ela deve ser precisa para facilitar a interpretao e visualizao do leitor,
sobre o objeto em estudo (CERVO; BERVIAN e SILVA, 2007).

3.5 Procedimentos

Os dados foram coletados atravs de questionrio, com o tipo de pesquisa escolhida,

descritiva, sendo feito descrio detalhada de todos os passos da coleta e do registro dos dados
(CERVO; BERVIAN e SILVA, 2007, p.61-62).

3.6 Anlise dos dados

Nessa seo foi elucidado o modo como investigao foi analisada, descrevendo os
dados pesquisados com a aplicao dos questionrios, refletindo ainda sobre a eficcia dos
mtodos quantitativos, que so apresentados como complementares para atingir o objetivo
proposto do trabalho.

3.6.1 Estatstica descritiva

Utilizou-se assim da estatstica descritiva que a parte da estatstica que tem a finalidade
de descrever os dados amostrais por meio de medidas de posio, de disperso, de assimetria, de
curtose e da apresentao em tabelas ou grficos, sem fazer nenhuma inferncia sobre a
 44

populao, sendo, no entanto, utilizado somente as medidas de disperso na anlise dos dados da
pesquisa.

3.6.1.1 Medidas de disperso

So utilizadas para avaliar o grau de variabilidade dos dados. No se justifica calcular

uma mdia de um conjunto de dados onde no haja variao, todavia se a variabilidade desses
dados for muito grande, a representatividade da mdia ser muito pequena. Assim, importante
caracterizar a disperso dos dados, uma vez que diferentes amostras com mdias semelhantes,
podem apresentar diferentes variabiliabilidades (MORENTTIN; BUSSAB, 2002).

3.6.1.1 a) Varincia

A varincia similar ao desvio mdio no sentido de que tambm baseada nas diferenas
entre cada valor do conjunto de dados e a mdia do grupo. A varincia dada pela soma dos
quadrados dos desvios de cada observao em relao mdia, dividida pelo nmero de graus de
liberdade da amostra, ou seja, ela a mdia dos (n - 1) desvios quadrtico e independente
(MORENTTIN; BUSSAB, 2002).

3.6.1.1 b) Coeficiente de variao

O coeficiente de variao pode ser entendido como sendo uma medida admensional, til
para comparar variabilidades de diferentes amostras, onde as mdias so muito desiguais ou as
unidades de medidas so diferentes. O coeficiente de variao o desvio padro expresso em
porcentagem da mdia, isto , magnitude relativa do desvio padro quando comparado com a
mdia da distribuio das medidas (MORENTTIN; BUSSAB, 2002).
 45

3.6.1.1 c) Desvio padro

Para se retornar unidade original de avaliao de uma varivel X e obter uma medida de
melhor interpretao, define-se o desvio padro como sendo a raiz quadrada positiva da
varincia. Intuitivamente, o desvio representa uma mdia dos desvios que todos os valores
amostrais possuem ao redor da mdia. Valores da srie prximos uns dos outros originam um
desvio padro menor, enquanto valores muito afastados uns dos outros do um desvio maior. Em
outras palavras, a srie de dados que apresentar desvio padro maior ter uma distribuio de
freqncias mais aberta que a srie com desvio padro menor (SILVER, 2000).
 46

4. ANLISE E INTERPRETAES DOS DADOS

De acordo com o planejado iremos nessa parte elucidar e interpretar os dados conforme o
que foi coletado no questionrio teste (APNDICE A).
No plano de informar, podemos destacar alguns valores estatsticos que devem ser
considerados na elaborao de uma pesquisa quantitativa. Entre eles merecem destaque: o desvio
padro da pesquisa que, neste caso, depois de calculado o resultado encontrado foi cerca de 20%,
um valor alto e, conforme a definio, quanto maior o desvio padro, maior a disperso e mais
afastados da mdia estaro os eventos extremos; a varincia que teve um valor aproximado dos
435,48%, que resulta dos dados da mdia do grupo, e o coeficiente de variao, que calcula a
variabilidade das amostras, ficando aproximadamente em 41,62% (APNDICE B).
Observou-se a partir da amostra de cem alunos que 52% eram do sexo masculino e cerca
da metade do total dos pesquisados apresentava idade de at 22 anos. Conforme a Tabela 1,
abaixo apresentada, pode-se demonstrar o percentual de alunos por perodo que participaram da
pesquisa, com quantidades diferentes por perodo, nmero de alunos esses que influenciaram no
resultado da pesquisa.

Tabela 1 Percentual de alunos pesquisados por perodo

PERODO 4 5 6 7 8 9 10
PERCENTUAL (%) 32 14 4 4 32 6 8
Fonte: Pesquisa de campo (2008)

Desse modo constatou-se que na questo onde foi perguntado sobre os prazos das
operaes do mercado de capitais, apenas 30% dos alunos responderam corretamente, ou seja,
prazo longo e indeterminado, sendo que destes o maior ndice de acertos ocorreu no 4 e 8
perodo, como apresentado no grfico 1. Onde 37,5% dos alunos do 8 perodo e 25% dos alunos
do 4 perodo foram os que acertaram essa questo.
 47

Acertos - 30%
4 8
outros

Erros - 70%

Grfico 1 Prazos de operaes do mercado de capitais

Fonte : Dados da pesquisa (2008)

Na questo de nmero cinco quando perguntados sobre o que consistiam as associaes

voluntrias de investidores com a finalidade de aplicar no mercado de capitais, verificou-se que
56% do total dos alunos pesquisados acertaram ao responder clubes de investimento, como
demonstra o Grfico 2. Ao se analisar os dados percebemos que 81,25% dos alunos 8 perodo
responderam corretamente essa questo.

44% Erros
8

56% Acertos

Grfico 2 - Associaes voluntrias com finalidade de aplicar no mercado de

capitais
Fonte: Dados da pesquisa (2008)
 48

Na questo seguinte verificou-se o conhecimento dos alunos sobre o que os mesmos

entendiam sobre qual era o mercado responsvel pela negociao compra e venda de ttulos e
aes, desse modo a alternativa correta seria o mercado secundrio, que obteve um percentual de
acertos de 42%, e destes 46,50% eram do 8 perodo como mostra o Grfico 3. Ao analisar o
percentual de acertos do 8 perodo, constatou-se que cerca de 68,75% dos alunos desse perodo
responderam corretamente.

42% Acertos
8

58% Erros

Grfico 3 - Mercado responsvel pela negociao, compra e venda de ttulos e aes

Fonte : Dados da pesquisa (2008)

No Grfico 4 pode-se perceber o maior ndice de acertos do teste, onde foi perguntado na
questo sete o que seria os ttulos de propriedade de uma parte do capital social de uma empresa,
onde quem os tm pode ser considerado como sendo scio dela. A resposta foi acertada por 86%
dos participantes do questionrio, que responderam aes como alternativa correta. No entanto,
ao se analisar os acertos dos alunos em relao ao perodo, verificamos que todos os pesquisados
do 5, 6 e 7 acertaram, e que 93,75% dos alunos do 8 e 87,50% do 4, tambm responderam
corretamente.
 49

14% Erros

86% Acertos

Grfico 4-Ttulos de propriedade de uma parte do capital social da empresa

Fonte : Dados da pesquisa (2008)

Uma das questes que houve mais erros do questionrio foi a oitava, quando se perguntou
aos alunos o que eles consideravam as bolsas de valores. Ao se analisar a resposta apenas 26 %
do total acertou assinalando que as bolsas de valores seriam uma associao sem fins lucrativos,
bem como est no Grfico 5, abaixo ilustrado. O baixo ndice de acertos nessa questo pode estar
relacionado com a falta de ateno dos alunos pesquisados, pois a bolsa de valores sem fins
lucrativos, mas a sua atividade visa o lucro. Dos alunos pesquisados no 6 perodo, verificou-se
que 50% deles acertaram esse questionamento.

26% Acertos
6

74% Erros

Grfico 5 - As bolsas de valores so consideradas

Fonte : Dados da pesquisa (2008)
 50

Na questo de nmero nove pode-se constatar que cerca de 46% dos alunos pesquisados
responderam corretamente a pergunta que indagava sobre o direito que o acionista detentor de
aes do tipo preferenciais tem. De acordo com o Grfico 6 os 46% dos alunos assinalaram o
direito a dividendos como alternativa certa. Ao se analisar minuciosamente os resultados, todos
os alunos do 7 perodo acertaram a questo.

46% Acertos
8
5

54% Erros

Grfico 6 - As aes preferenciais garantem ao acionista o direito (a)

Fonte : Dados da pesquisa (2008)

Na dcima e ltima questo foi perguntado aos alunos qual seria o instrumento que
permite a negociaes de aes via internet e nessa ocasio constatou-se que 66% dos alunos
questionados, como mostra o Grfico 7, responderam corretamente a alternativa home broker.
Nessa questo pode-se registrar que todos os alunos do 7 e 75% do 4 escolheram a alternativa
certa.
 51

34% Erros
4
8

66% Acertos

Grfico 7 - Instrumento que permite a negociao via internet

Fonte : Dados da pesquisa (2008)

Pode-se perceber que o nvel de questionamento do teste, as perguntas apresentaram um

grau de acertos e erros, como foi o caso das questes quarta e oitava, que s obtiveram um
percentual de acertos de 30% e 26%, respectivamente. Diferentemente da stima e dcima
questes que teve um ndice de acertos de 86% e 65%, respectivamente (Grfico 8).
Desse modo do total de alunos questionados verificou-se um percentual de cerca de 50%
de acertos de mdia do total de sete questes do questionrio (Grfico 8). Alm disso percebeu-se
tambm que a maturidade dos perodos mais acima, contribui para o nvel de acertos do
questionrio.
 52

100
86
80
Percentagem (%)

66
56
60
42 46
40 30 26
20

0
4 5 6 7 8 9 10
Questes

Grfico 8 - Nvel da mdia das questes acertadas

Fonte: Dados da pesquisa (2008)

Como foi demostrado na anlise e interpretaes dos dados, a amostra de pesquisa dos
alunos no foi homognea, ou seja, igual para todos os perodos pesquisados, onde houve maior
participao dos alunos do 4 e 8 perodo, do que nos demais. Pode-se destacar ainda que a
amostra foi composta pelos alunos dos dois turnos, diurno e noturno.
Apesar disso o questionrio abordou as questes, contextualizadas na fundamentao
terica, resultando no atendimento aos objetivos geral e especficos. Assim ao se analisar o grau
de acertos dos alunos pode-se perceber que a falta de disciplinas no curso voltada para essa rea,
refletiu negativamente nos acertos das questes. Desse modo para que o aluno possa suprir essa
necessidade de conhecimento faz-se necessrio que ele procure fora da academia os cursos
oferecidos, se assim pretender atuar nesse campo profissional.
 53

5. CONCLUSES E RECOMENDAES

O mercado de capitais tem como um dos principais objetivos a alocao e otimizao dos
recursos aplicados na economia, distribuindo e intermediando dos superavitrios para os que
necessitam de capital, os deficitrios.
Desta forma o trabalho procurou evidenciar os principais conceitos e informaes desse
tema, de modo a vir contribuir com a vida profissional do administrador, mostrando a sua funo,
os seus segmentos e quais so os tipos de investidores que participam desse mercado. A
economia pode ser considerada como uma das maiores reas de atuao, sendo afetada
diretamente pela eficincia de um mercado de capitais organizado e atuante. Procurou-se destacar
quais eram os ttulos que mais so transacionados nesse setor, considerando as debnture, o
commercial paper e as aes como papis mais importantes.
Relacionou-se na segunda parte as caractersticas referentes ao mercado de aes,
elaborando e listando os seus principais tipos e destacando as vantagens e desvantagens de se
utilizar esse mercado no financiamento e expanso das empresas, para isso tendo sempre o
controle de um campo considerado bastante voltil.
Ao se analisar a percepo dos acadmicos de administrao nos deparamos com alguns
ndice de acertos e erros, onde os nveis das questes foi determinante para os resultados positivo
dos percentuais. Na anlise dos dados do questionrio foi constatado que cerca de 50% das
questes foram respondidas corretamente pelos alunos pesquisados, verificando-se ainda mais
que os perodos mais acima conseguiram um maior nvel de acertos se relacionados com os
primeiros perodos.
O aprofundamento desse tema a partir do estudo terico dos autores, relacionando os
conceitos e procurando vivenci-lo atravs de sua prtica, pode ser considerado como alternativa
de especialidade em uma rea que cada vez mais incentiva os seus participantes a novos desafios.
Dessa forma propomos aos alunos do curso de Administrao a busca por novos
conhecimentos no mercado de capitais, como forma de estar preparado e capacitado para o
mercado de trabalho que valoriza os profissionais que se destacam nesse setor.
No geral esse trabalho atendeu as expectativas pretendidas nos objetivos, estudando a
importncia do conhecimento do mercado de capitais para o administrador e mensurando a
percepo dos alunos sobre esse tema, considerando que para esse profissional, entender essa
 54

rea e aplic-la o torna um indivduo de destaque no seu campo de atuao, pois so poucos o que
se especializam nesse setor.

5.1 Sugestes para nova pesquisa

Esse trabalho pode ser aprofundado a partir do estudo de novos autores e a possibilidade
de estar aumentando o campo e amostra de pesquisa, desenvolvendo e inserindo tambm o
questionamento com outras instituies de ensino correlatas com o curso em questo.

5.2 Contribuio do trabalho de concluso de curso

O trabalho de concluso de curso teve para o pesquisador, aluno, como principal objetivo
o estudo de uma rea desconhecida, devido ao receio em estar se envolvendo no campo do
mercado financeiro, uma matria pouca explorada na academia e que se utilizada da forma
correta poder nos trazer grandes retornos no mbito profissional, como futuros administradores.
Dessa forma pode-se afirmar que os conhecimentos adquiridos no desenvolvimento desse
trabalho daro a base para a posterior a rea de atuao pretendida, junto instituio financeira.
Para academia esse trabalho servir de base para que os alunos do curso possam utiliz-lo
na produo de novas pesquisas relacionadas com essa rea de conhecimento.
 55

REFERNCIAS

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SILVER, M. Estatstica para administrao. So Paulo: Atlas .2000.

 58

APNDICE
 59

APNDICE A

Questionrio Teste A importncia do mercado de capitais para o sucesso do administrador de empresa

1) Idade
( ) At 22 anos
( ) De 23 30 anos
( ) Acima de 30 anos

2) Sexo
( ) Masculino
( ) Feminino

3) Perodo que est cursando ________

4) Quanto ao prazo as operaes do mercado de capitais acontecem no:

( ) curtssimo e/ou curto
( ) mdio e determinado
( ) longo e indeterminado

5) Quais so os condomnios de investidores que consorciam com a finalidade de realizar aplicaes no mercado de
capitais:
( ) Fundo mtuos de investimentos
( ) Sociedade de capitalizao
( ) Clubes de investimentos

6)Qual o mercado responsvel pela negociao, compra e venda de ttulos e aes?

( ) Primrio
( ) Secundrio
( ) Tercirio

7) So ttulos de propriedade de uma parte do capital social da empresa que as emitiu, onde quem os tm pode-se
considerar scio da empresa:
( ) Debnture
( ) letra de cmbio
( ) Aes

8) As bolsas de valores podem ser consideradas como sendo:

( ) Associao civil com fins lucrativos
( ) Associao civil sem fins lucrativos
( ) Corretora de negcios mobilirios

9)As aes preferenciais garantem ao acionista o direito a(o):

( ) Voto
( ) Dividendos
( ) n.d.a.

10)Ferramenta de negociao on-line que permite a negociao de seus ativos pela Internet:
( ) Home Page
( ) Home broker
( ) Call center
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APNDICE B

Tabela 2 Dados Estatsticos

Medidas estatsticas Valores
Desvio mdio 16,16
Desvio padro 20,87
Mximo 86,00
Mdia geomtrica 46,52
Mdia 50,14
Mnimo 26,00
Varincia 435,48
Mediana 46,00
Coeficiente de variao 41,62
Curtose 0,04
Fonte: Pesquisa de campo (2008)