TRABAJO FINAL DEL CURSO DE MERCADO DE

CAPITALES I

1. Mercado accionario:
Valorizar al 30 junio de 2017 las acciones de Apple Inc. (AAPL) y Walmart (WMT) utilizando
el Modelo de Descuentos de Dividendos apropiado. Seale los supuestos aplicados en las
variables utilizadas (periodo utilizado, tasa g, Ke, dividendos esperados y ratios de
retencin). Segn sus resultados, en cuanto asciende (en trminos porcentuales) el
potencial de apreciacin o depreciacin respecto al precio de mercado (registrado el
30/06/2017).

AAPL

Para Apple Inc. utilizar solo el MODELO DE CRECIMIENTO DE GORDON principalmente

por qu esta empresa solo muestra data sobre sus dividendos desde la mitad del 2011 en
adelante, lo cual es un periodo muy corto para valorizar la empresa con otro mtodo.

VARIABLES

Dividendos 2.23
esperados
EPS 8.52
Ratio de retencin 26.17%
Ratio de pago 73.83%
ROE 34.57%
T - bond 5.18%
Riesgo de mercado 11.42%
Beta 1.43
Ke 14.10%
Tasa g 9.05%
PRECIO 48.11
(GORDON)
 WMT

Para Walmart utilizar el MODELO DE DESCUENTOS DE DIVIDENDOS por qu esta

empresa muestra data de un periodo suficiente para valuarla.

VARIABLES

Dividendos 2.00
esperados
EPS 4.40
Ratio de retencin 45.45%
Ratio de pago 54.55%
ROE 18.49%
T - bond 5.18%
Riesgo de mercado 11.42%
Beta 0.07%
Ke 5.18%
Tasa g 8.40%
Tasa g / PBI USA 1.60%
PRECIO 56.69
(GORDON)

La tasa g = 8.40 % no se puede utilizar esta tasa "g", porque no se cumplira la

condicin "g < ke"

AO T DIV F. D. VP
2007 1 0.88 1.05 0.836626
2008 2 0.95 1.11 0.860468
2009 3 1.09 1.16 0.938359
2010 4 1.21 1.22 0.990143
2011 5 1.46 1.29 1.133958
2012 6 1.59 1.35 1.175536
2013 7 1.88 1.42 1.319774
2014 8 1.92 1.50 1.28142
2015 9 1.96 1.58 1.243642
2016 10 58.69 1.66 35.40435
PRECIO 45.18427
 PRECIO DE MERCADO 75.68
(30/06/2017)
APREC / DEPREC 67.49%

WALMART EST APRECIADO EN 67.49% EN EL MERCADO, RESPECTO A SU

PRECIO SEGN EL MTODO DE DIVIDENDOS DESCONTADOS.

Links:

https://finance.yahoo.com/quote/WMT/history?period1=1437195600&period2=1500354000&interval=div%7C
https://finance.yahoo.com/quote/WMT?ltr=1
https://finance.yahoo.com/quote/AAPL/key-statistics?ltr=1
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histretSP.html
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histretSP.html
https://finance.yahoo.com/quote/AAPL/key-statistics?ltr=1
http://www.datosmacro.com/pib/usa

2. Bonos:
La empresa XYZ ha emitido bonos corporativos por US$300 millones a un plazo de 10 aos
en el mercado internacional. El precio del bono fue a la par y se cotiz en US$5 000, con
una tasa cupn de 5,75% Asimismo se pide:

a) Calcular el precio de los bonos tanto para un aumento como para una
disminucin en 50 puntos bsicos del YTM. Calcular la ganancia/prdida relativa
en el precio del bono frente a la variacin del YTM.

Tasa de Cupn 5.75%

Valor Nominal dlares
5,000
Tiempo a Vencimiento 10 aos
Bonos a emitir bonos
60,000
 YTM A 6.25% Yield B 5.25%

Factor de Factor de
Tiempo Cupones VP Flujo VP Flujo
Dscto. Dscto.

1 288 1.0625 270.6 1.0525 273.2

2 288 1.1289 254.7 1.1078 259.5

3 288 1.1995 239.7 1.1659 246.6

4 288 1.2744 225.6 1.2271 234.3

5 288 1.3541 212.3 1.2915 222.6

6 288 1.4387 199.8 1.3594 211.5

7 288 1.5286 188.1 1.4307 200.9

8 288 1.6242 177.0 1.5058 190.9

9 288 1.7257 166.6 1.5849 181.4

10 5,288 1.8335 2,883.8 1.6681 3,169.8

Precio 4,818.2 Precio 5,190.7

Ganancia o prdida
relativa Var.% 7.73%

b) En base a lo anterior, si usted hubiese comprado bonos por US$ 10 millones, a

cunto ascendera la ganancia/prdida de su portafolio en trminos absolutos?

Compra 10000000 dlares

Ganancia/ prdida 773248.42 dlares
absoluta

c) Cmo cambiara sus resultados de los tems a y b si las tasas cupones hubiesen
sido 9,5% respectivamente? Las ganancias/prdidas en trminos relativos del precio
del bono y las ganancias/perdidas absolutas de su portafolio seran mayores o
menores?

Tasa de Cupn 9.50%

Valor Nominal 5,000 dlares
Tiempo a Vencimiento 10 aos
Bonos a emitir 60,000 bonos
 YTM A 10.00% Yield B 9.00%

Factor de Factor de
Tiempo Cupones VP Flujo VP Flujo
Dscto. Dscto.

1 475 1.1000 431.8 1.0900 435.8

2 475 1.2100 392.6 1.1881 399.8

3 475 1.3310 356.9 1.2950 366.8

4 475 1.4641 324.4 1.4116 336.5

5 475 1.6105 294.9 1.5386 308.7

6 475 1.7716 268.1 1.6771 283.2

7 475 1.9487 243.8 1.8280 259.8

8 475 2.1436 221.6 1.9926 238.4

9 475 2.3579 201.4 2.1719 218.7

10 5,475 2.5937 2,110.8 2.3674 2,312.7

Precio 4,846.4 Precio 5,160.4

Ganancia o prdida
relativa Var.% 6.48%

Compra 10000000 dlares

Ganancia/ prdida 648020.26 dlares
absoluta

Con la tasa cupn de 9.5%, la ganancia en trminos relativos sera menor en 1.25%
qu con la tasa cupn de 5.75%.

Con la tasa cupn de 9.5%, la ganancia en trminos absolutos sera menor en

125228.15 dlares qu con la tasa cupn de 5.75%.
 3. Forward de monedas:

Usted desea realizar un contrato forward a 3 meses del tipo de cambio USD/EUR. Para ello
requiere calcular el precio forward del USD/EUR a tres meses hoy 07/07/2017. Para ello,
asuma la cotizacin spot USD/EUR del da 07/07/2017, la tasa LIBOR del dlar a 3 meses
y la tasa LIBOR del euro a 3 meses.

Cotizacin spot USD/EUR del da 07/07/2017

Tasa LIBOR del dlar a 3 meses

 Tasa LIBOR del euro a 3 meses

Clculos:

Precio forward de USD/EUR

(07/07/2017)
Tipo de cambio Valor
TCCs 1.14
Libor del dlar 3 m 1.31%
Libor del euro 3 m -0.38%
TCCf 1.14477939

Links:

https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias/resultados/PD04700XD/html/2017-07-01/2017-07-07/
http://es.global-rates.com/tipos-de-interes/libor/dolar-usa/usd-libor-interes-3-meses.aspx
http://es.global-rates.com/tipos-de-interes/libor/euro-europeo/eur-libor-interes-3-meses.aspx
 4. Forward Rate Agreement FRA:
Bank of America Merrill Lynch otorga el 31 de diciembre de 2016 un prstamo a seis meses
al LIBOR en USD + 50 pbs por US$ 20 millones de dlares. Al mismo tiempo recibe un
depsito por la misma cantidad a un ao a 1%. La institucin corre el riesgo de que el 30
de junio de 2017 la tasa de inters baje y al renovarse el prstamo el inters sea insuficiente
para pagar la tasa sobre el depsito. Estime la tasa forward implcita a seis meses dentro
de seis meses si la tasa forward (LIBOR) a 12 meses es 1,738%. Estime la operacin
considerando la tasa de mercado (LIBOR a 6 meses) al cierre de junio de 2017. Como
cambiara sus resultados si la tasa de mercado (LIBOR a 6 meses) al cierre en junio de
2017 fuera 1,404%.
SE TIENE:

LIBOR 12M 1.738%

LIBOR 6 M 1.448%
12 meses 360 das
6 meses 180 das

F6/12 = 1.01% = 2.014%

50.4%

Principal Nocional: 20,000,000

Inicio del contrato: Dentro de seis meses
Fin del contrato: Dentro de 12 meses
Base de clculo: 360
Tasa de Liquidacin 1.448%
Tasa acordada 2.014%
H 0.5
L 56044.08

Debido a que la tasa de liquidacin (1.448%) es menor que la tasa acordada

(2.014%), Bank of America Merrill Lynch debe recibir el valor de $56044.08

CMO CAMBIARAN LOS RESULTADOS? SI SE TIENE

LIBOR 1.738%
12M
LIBOR 6 1.404%
M
12 meses 360 das
6 meses 180 das

F6/12 = 1.04% = 2.058%

50.4%
 Principal Nocional: 20,000,000
Inicio del contrato: Dentro de seis meses
Fin del contrato: Dentro de 12 meses
Base de clculo: 360
Tasa de Liquidacin 1.404%
Tasa acordada 2.058%
H 0.5
L 64690.08

Debido a que la tasa de liquidacin (1.404%) es menor que la tasa acordada

(2.058%), Bank of America Merrill Lynch debe recibir el valor de $64690.08

Link:

http://indicadoreseconomicos.bccr.fi.cr/indicadoreseconomicos/Cuadros/frmVerCatCuadro
.aspx?CodCuadro=342&Idioma=1&FecInicial=2017/06/19&FecFinal=2017/07/19

5. Opciones financieras:
Realice un ejemplo de cada una de las siguientes opciones y estrategias: a) compra de una
call; b) compra de una put; c) venta de una call; d) venta de una put; y e) estrategia de una
short y long straddle. Indique cules son las expectativas en cuanto el precio del activo
subyacente en cada una de ellas. Sealar cundo estara in the money y out the money en
las cuatro primeras opciones.

A) EJEMPLO DE COMPRA DE UNA CALL

Las acciones de Claro cotizan en la actualidad a 18 dlares y existen expectativas positivas

para la compaa de modo que dentro de un mes pueda cotizar por encima de 20 dlares.

Un inversor puede comprar en el mercado opciones de compra Call sobre acciones de Claro
que le dan derecho a comprar acciones de la compaa dentro de un mes (fecha de
vencimiento) a 19 dlares a cambio del pago de una prima de 1 dlar.

Precio de ejercicio: 19 dlares

Prima: 1 dlares
 Posibles soluciones

El comprador del Call ejercer su derecho de compra en todos los casos en los que la
cotizacin de Claro en el mercado sea superior al precio de ejercicio (precio >=19 dlares).

En los casos en los que la cotizacin de Telefnica este por debajo del precio de ejercicio
no se ejercera la opcin y se perdera la prima (precio <19 dlares).

A la fecha de vencimiento se presentan los siguientes datos:

Precio de mercado: 22 Dlares

Precio de ejercicio: 19 dlares
Prima 1 dlares
porque se cumple que el precio de mercado es
Ejerce su derecho SI mayor al de ejercicio (22> 19)
BENEFICIO /
PRDIDA 2

IN THE MONEY

B) EJEMPLO DE COMPRA DE PUT

Si suponemos que las acciones de Plaza Vea cotizan en la actualidad a 10 dlares y existen
expectativas negativas acerca de los resultados del hipermercado, de modo que dentro de
un mes su accin pueda cotizar por debajo de 8 dlares.

Un inversor puede comprar en el mercado opciones de venta Put sobre acciones de Plaza
Vea que le dan derecho a vender acciones del hipermercado dentro de un mes (fecha de
vencimiento) a 9 dlares a cambio del pago de una prima de 0.5 dlares.

Posibles soluciones

Se va a ejercer el derecho a vender la accin al precio de ejercicio (9 dlares), en todos los

casos en los que su cotizacin en el mercado en el momento de vencimiento sea inferior a
9 dlares.

El vendedor de la Put a cambio de cobrar la prima estar obligado a comprar las acciones
a 9 dlares en todos los casos en los que el comprador decida ejercer la opcin.
A la fecha de vencimiento se presentan los siguientes datos:

Precio de mercado: 12 Dlares

Precio de ejercicio: 9 Dlares
Prima 0.5 Dlares
porque no se cumple que el precio de mercado
Ejerce su derecho NO sea menor al de ejercicio
BENEFICIO /
PRDIDA -0.5

OUT THE MONEY

C) EJEMPLO DE VENTA DE UNA CALL

Continuando con el ejemplo propuesto en A) para la compaa Claro, el vendedor de la

opcin recibir la prima de 1 dlar y a cambio est obligado a vender en la fecha de
vencimiento la accin de Claro por 19 dlares (precio de ejercicio) en todos los casos en
los que el comprador decida ejercer su derecho.

Posibles soluciones

Conforme el precio de la accin de Claro sea mayor en el momento del vencimiento, menos
ventajosa ser la operacin para el vendedor del Call, ya que tiene la obligacin de entregar
al precio de ejercicio unas acciones que en ese momento pueden tener un precio muy
superior lo que le puede generar importantes prdidas.

En caso el precio de mercado sea menor al precio de ejercicio (precio < 19), el comprador
no ejercer su derecho, y el vendedor ganar la prima.

A la fecha de vencimiento se presentan los siguientes datos:

Precio de
mercado: 18 dlares
Precio de
ejercicio: 19 dlares
Prima 1 dlares
Ejerce derecho
EL No ejerce el derecho EL COMPRADOR porque no se
COMPRADOR NO cumple que el precio de mercado es mayor al de ejercicio
BENEFICIO /
PRDIDA 1

OUT THE MONEY

 D) EJEMPLO DE VENTA DE UNA PUT

Si suponemos que las acciones de ALICORP cotizan en la actualidad a 2 dlares y existen

expectativas positivas acerca de los resultados de esta empresa, de modo que dentro de
un mes su accin pueda cotizar por encima de los 4 dlares.

El vendedor de opciones de venta Put sobre acciones de Alicorp tiene la obligacin de

vender acciones de la empresa dentro de un mes (fecha de vencimiento) a 3 dlares (precio
de ejercicio pactado) a cambio del pago de una prima de 0.3 dlares.

Posibles soluciones

Para el vendedor de la Put supone ganancias limitadas (a la prima) y la posibilidad de

perdidas ilimitadas.

Todo depender de si el comprador de la put ejerce o no su derechos, en funcin de si el

precio de ejercicio es menor o no al del mercado, respectivamente.

A la fecha de vencimiento se presentan los siguientes datos:

Precio de mercado: 4 dlares

Precio de ejercicio: 3 dlares
Prima 0.3 dlares
Ejerce derecho EL porque se cumple, para EL COMPRADOR, que el
COMPRADOR SI precio de mercado sea menor al de ejercicio
BENEFICIO /
PRDIDA 0.7

OUT THE MONEY

E) EJEMPLO DE ESTRATEGIA SHORT Y LONG STRADDLE

e.1). Short Straddle:

Vendemos una opcin de venta de Apple con un precio de ejercicio de 20 dlares, pagando
una prima de 1 dlares y al tiempo vendemos una opcin de compra con el mismo precio
de ejercicio y misma prima.

Expectativas

Esperamos poco movimiento en los precios de las acciones de Apple.

Los posibles riesgos seran que si los precios suben el comprador de la opcin de
compra tiene el derecho de ejercer la opcin con el potencial de prdida ilimitada
para nosotros que realizamos la venta. Si los precios bajan, el comprador de la
opcin de venta tiene el derecho de ejercer la opcin con el potencial de prdida
ilimitada para nosotros que vendimos.
 Por lo que respecta al beneficio, queda limitado al total de la prima que hemos
recibido en ambos casos.

e.2). Long Straddle

Compramos una opcin de venta de acciones de Walmart con un precio de ejercicio de 10

dlares pagando una prima de 0,5 dlares y compramos una opcin de compra con el
mismo precio de ejercicio y prima pagada.

Expectativas

Esperamos cambios significativos en los precios, pero de direccin no es incierta.

Nuestros riesgos se encuentran limitados a la totalidad de la prima pagada.
Nuestros beneficios, en caso los precios suben, estara dado por ejercer la opcin
de compra con un potencial de beneficio ilimitado.

6. Gestin de Riesgos:
Calcular el riesgo de mercado a 1 da, mediante la metodologa de Valor en Riesgo (VaR)
Normal de la exposicin a la tenencia de oro y de dlares (PEN/USD) de las inversiones
internacionales del BCRP y evaluarlos de manera individual. Para el primer caso, utilizar
como base el saldo de la cartera en oro de los activos internacionales de reserva al cierre
de junio de 2017. En el segundo caso, la exposicin efectiva en dlares del saldo contable
de la posicin de cambio al cierre de junio de 2017. Sustentar los supuestos utilizados para
el clculo del VaR.
 Al realizar la bsqueda de datos en la pgina oficial del BCRP, sta no muestra
datos para junio del 2017; solo muestra datos hasta mayo del 2017.

Por tal motivo calcular el VaR tomando en cuenta el saldo contable al cierre de
mayo del 2017.

ORO DLAR
Valor al 31/05/2017 (N) 1413000000 29851000000
Volatilidad (sigma) 0.89% 0.32%
K(Alpha) 1.645 1.645
H (horizonte temporal) 1 1
VaR USD individual absoluto (1 da) 20,634,891 158,121,478

Utilizando la frmula del VaR =

Con una probabilidad de 95% la prdida potencial a 1 da de la tenencia en oro sera
de USD 20634891.

Con una probabilidad de 95% la prdida potencial a 1 da de la tenencia en dlares

sera de USD158121478.

Links:

http://www.bcrp.gob.pe/reservas-internacionales/gestion.html

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Notas-Estudios/2017/nota-de-estudios-46-
2017.pdf

https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias/resultados/PD04704XD/html

https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias/resultados/PD04637PD/html