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Ejercicio prctico de introduccin

La sociedad Bodegas Marcos, localizada en el trmino municipal de Paafiel
(Valladolid) y dedicada a la elaboracin y comercializacin de vinos de la Ribera
del Duero, se plantea la expansin de su actividad productiva, mediante la
adquisicin de una nueva mquina, para ello se encarga a su jefe financiero D.
Fernando Aparicio la realizacin de un estudio de viabilidad del proyecto, el
resultado es la necesidad de conseguir 300.000 euros a devolver en 4 aos.

Por otra parte la empresa Zapapeque SA, dedicada a la fabricacin de calzado

de nios y situada en La Guancha (Tenerife), se encuentra que al final de la
temporada de verano, y hasta que empiece la fabricacin de la siguiente, cuenta
con unos recursos de 300.000 euros libres, para ello la empresa encarga a su
directora financiera Da. Sara Martn la necesidad de conseguir rentabilizar dicho
dinero que no necesitar hasta dentro de 3 meses, sabiendo adems que para el
pago de los productos que realizar pasados esos 3 meses, tiene un acuerdo de
financiacin con sus proveedores de 150 das.

Se pide:

1. Analizar las necesidades financieras de ambas empresas.

2. Es posible que las empresas puedan llegar a un acuerdo para satisfacer

sus necesidades de financiacin e inversin? Por qu?

3. Plantea las diferentes alternativas que podran tener ambas empresas

para conseguir sus fines.

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1.1 Sistema Financiero Y Su Funcin Econmica

1. Etapas del Sistema Financiero

As como la economa va tomando forma y contenido segn la poca, el Sistema

Financiero ha ido evolucionando y desarrollndose en una mutua e intensa
interrelacin, atravesando las siguientes etapas:

1.1. Economa de autoabastecimiento

Esta etapa se caracteriza fundamentalmente por ser una economa primitiva, en la

que, cada cual, se provea por s mismo de todo lo que necesitaba.

1.2. Economa de trueque

En esta etapa empiezan a aparecer diferentes grupos sociales y la divisin del

trabajo. La caracterstica fundamental es que comienza el intercambio de
productos, favoreciendo la especializacin de los sujetos econmicos. Ya no es
necesario producir todos de todo para autoabastecerse. A partir de ahora, cada
uno se especializa en aquella produccin en la que es ms competitivo y luego
intercambia el producto.

1.3. Economa dineraria

La caracterstica fundamental de esta etapa es que aparece el dinero. Los

intercambios ya no son de productos, a partir de ahora se intercambian los bienes
por dinero.

Otra caracterstica de esta etapa es la aparicin del ahorro. El sujeto econmico

guarda sus excedentes dinerarios.

Ninguna de estas tres posibles estructuras lleva consigo la existencia de un

Sistema Financiero.

1.4. Economa financiera

En las fases anteriores est implcita la idea de una estructura econmica

caracterizada por una unin manifiesta entre productor y consumidor.

Es en esta ltima etapa cuando ya se pueden distinguir entre dos colectivos

bien diferenciados:

- Los ahorradores, que como en la etapa anterior guardan sus

excedentes.
- Los inversores, que canalizan los excedentes de los ahorradores
hacia inversiones productivas, que aseguran condiciones adecuadas de
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cantidad, plazo y precio.

A su vez, aparecen una serie de instituciones financieras que facilitan las

relaciones entre estos colectivos.

Desde el momento en que se formaliz la primera operacin de prstamo

entre una de esas instituciones y una de esas personas, se puso la primera
piedra de un edificio que en el transcurso del tiempo adquirir una
dimensin cada vez mayor y que entendemos por Sistema Financiero.

As pues, el Sistema Financiero nace como respuesta a una demanda de

dinero para fines productivos, apoyado en un soporte institucional
concretado en establecimientos especializados, cuya razn de existir inicial
consista en dar seguridad y servicio al ahorrador. Se configura la funcin
del banquero, cuya actividad va a tener una expansin muy notoria.

Actividad de apoyo

1. Seala a continuacin de cada una de las siguientes frases a

cul de las etapas del Sistema Financiero se refieren:

- Economa de autoabastecimiento - Se comienza a ahorrar dinero.

- Se formaliza una operacin de prstamo con
- Economa de trueque.
una entidad financiera.
- Economa dineraria - Cada uno se provee a si mismo de los que
necesita.
- Economa financiera.
- Aparece la especializacin y la divisin del
trabajo

En toda economa existen empresas, particulares y organismos pblicos cuyos gastos, en

determinado periodo, superan a sus ingresos; por ello se las denomina unidades
econmicas con dficit. Otras obtienen unos ingresos mayores que los gastos que van a
efectuar en una poca concreta; a stas las denominaremos unidades econmicas con
supervit.

La funcin del sistema financiero consiste en canalizar el ahorro que generan las
unidades econmicas con supervit haca el gasto de las unidades econmicas con dficit.
Este gasto puede materializarse en inversiones o en actividades de mero consumo.
(Vase Figura).

Unidades Econmicas Unidades Econmicas

con Supervit Sistema Financiero con Dficit
(Gastos < Ingresos) (Gastos > Ingresos)
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Para conseguir fondos que financien su exceso de gasto, las unidades

econmicas deficitarias emiten pasivos, que son adquiridos por las unidades
econmicas con supervit, quienes as colocan sus excedentes de ingresos; de
este modo, los pasivos de las primeras constituyen activos para las segundas.

Un ejemplo de esto son las cuentas bancarias: son pasivos para la entidad que
recibe el dinero y se compromete a devolverlo, y activos para los depositantes,
que tienen derecho a recuperar sus fondos.
Tambin lo son las acciones emitidas por una Sociedad Annima: fracciones del
capital de dicha sociedad que forman parte de su pasivo propio (capital social), y
son un activo para los propietarios de las mismas.

CASO PRCTICO 1.
La sociedad A decide efectuar una inversin para la que necesita 50 millones de euros.
Para financiar una parte, necesita fondos por 30 millones de euros y decide emitir un
emprstito de obligaciones, en ttulos de 100 euros cada uno. Los ttulos los adquirirn
particulares y empresas, que de esa forma se convierten en prestamistas de la sociedad A.
sta, por su parte, abonar los intereses pactados por la suma recibida y se compromete a
devolver el dinero al vencimiento del emprstito. Qu tipo de unidad econmica
constituyen?

SOLUCIN

En este caso, la sociedad A constituye una unidad econmica deficitaria que asume un
pasivo (el emprstito supone para ella una deuda). Los particulares y las empresas que
adquieren las obligaciones son unidades econmicas con supervit que colocan sus
excedentes en el emprstito, cuyos ttulos son un activo para ellos.

En el Caso prctico anterior aparece un supuesto de financiacin directo en el que

los prestatarios (la sociedad A) reciben fondos directamente de los prestamistas
(ahorradores), la labor del sistema financiero en este caso consiste en poner en
contacto a la sociedad A, que precisa fondos, con los particulares y las empresas
que quieren colocar sus excedentes monetarios.

En la siguiente Figura vemos cmo los prestatarios asumen una deuda (emiten un
pasivo) a cambio del cual reciben fondos; por su parte, los prestamistas obtienen
un derecho de cobro (adquieren un activo) a cambio del dinero que han
entregado.

Reconocimiento de la deuda
Prestatarios Prestamistas
(Uds. Econ. Defic.) (Uds. Econ. Super.)
Flujo de dinero

PROCESO DE FINANCIACIN DIRECTA

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Conceptos:

Unidades Econmicas = empresas, particulares y organismos pblicos.

Unidades econmicas con dficit = los gastos, en determinado periodo, superan a
sus ingresos
Unidades econmicas con supervit = los ingresos son mayores que los gastos
que van a efectuar en una poca concreta.
Pasivo = parte del patrimonio constituida por las deudas (pasivo exigible) y por los
fondos propios antes de su aplicacin (neto patrimonial).
Activos = parte del patrimonio constituida por los bienes y derechos.
Prestatarios = los que reciben bienes de los prestamistas.
Prestamistas = los que entregan bienes a los prestatarios para luego ser
recuperados.

Estos supuestos de financiacin directa no se producen siempre, ya que las

unidades econmicas con dficit no siempre pueden acceder a las unidades
econmicas con supervit, y viceversa. Adems, las necesidades de financiacin
de las primeras tampoco se suelen adaptar a las necesidades de ahorro de las
segundas. Por esa razn, surgen los intermediarios financieros que
transforman los activos de quienes colocan sus fondos en otros activos asumibles
por sus receptores finales. As, estos intermediarios reciben un pasivo (activo para
quienes les entregan el dinero) y lo convierten en otro activo al prestar esos
fondos al destinatario final, que asume un pasivo diferente al que se cre en
primer lugar.

Este proceso de intermediacin y de transformacin de activos se produce

claramente en la banca: reciben depsitos de dinero de sus clientes (activo para
stos, pasivo para el banco) para prestarlo (activo) a otras empresas y
particulares (stos asumen un nuevo pasivo por la deuda contrada).

Intermediario (banca)
RECONOCIMIENTO
DE DEUDA FLUJO DE DINERO

ACTIVO con A
PASIVO con B
A) Prestatarios B) Prestamistas
(Uds. Econ. Defic.) (Uds. Econ. Super.)

OBLIGACIN= PASIVO DERECHO= ACTIVO

PROCESO DE FINANCIACIN INDIRECTA

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2. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO

Todo sistema financiero se compone de tres elementos bsicos:
Activos y pasivos financieros,
Instituciones y
Mercados.

Los activos y pasivos son los productos financieros que emiten las unidades
econmicas con dficit y adquieren quienes tienen fondos excedentarios con el fin
de invertir sus ahorros. Estos productos se colocan y adquieren en mercados,
donde intervienen diversas instituciones financieras que actan con libertad,
aunque dentro del marco normativo establecido por los poderes pblicos y bajo el
control de instituciones y autoridades competentes.

La normativa y el control aportan seguridad jurdica a las transacciones y son una

garanta para los inversores. Ejemplos de esta seguridad jurdica son la
posibilidad de recuperar los ahorros depositados en un banco o la seguridad de
que las compaas de seguros nos pagarn las oportunas indemnizaciones. Para
que en ambos casos esta seguridad sea efectiva, el Banco de Espaa y la
Direccin General de Seguros tutelan sus respectivos mbitos de actuacin.

El sistema financiero evoluciona con rapidez en distintas direcciones:

Se crean cada vez ms productos, algunos muy complejos, para adaptarse
a los distintos segmentos del mercado.
Los mercados financieros estn sometidos a un rpido proceso de
internacionalizacin favorecido por el desarrollo de las tecnologas de la
informacin.
Los controles normativos respetan cada vez ms la libre competencia, y se
limitan tano a garantizar que no existan fraudes como a evitar las
actuaciones temerarias de quienes intervienen en los mercados.

A. Activos y pasivos financieros

Los productos financieros (tambin llamados activos y pasivos) son numerosos;
entre ellos podemos citar:
el dinero en efectivo (pasivo para el banco emisor, activo para quien lo
posee);
los depsitos bancarios (pasivo para el banco, activo para el cliente);
los prstamos y crditos en sus distintas modalidades (activo para el
banco, pasivo para el prestatario);
las acciones, obligaciones y fondos pblicos (pasivo para el emisor, activo
para el inversor), etc.
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En este apartado vamos a mencionar y explicar en qu consisten algunos de los

principales grupos de productos financieros.

Productos de renta fija o de deuda

Las grandes empresas y los organismos pblicos solicitan prstamos de elevado

importe en el mercado financiero. Para hacer compatible la recepcin de grandes
cantidades de fondos con las pequeas aportaciones de los inversores, los
prstamos se fraccionan en ttulos de reducida cuanta (por ejemplo, 1.000 euros)
que se colocan entre quienes desean invertir su dinero. Estos prstamos,
obtenidos mediante la emisin de un gran nmero de ttulos, se denominan
emprstitos.

Quienes compran ttulos recin emitidos se convierten en prestamistas de la

entidad que los pone en circulacin, y adquieren el derecho a percibir intereses
fijos pactados y a que se les reembolse el capital al vencimiento de la emisin. Si
dichos inversores desean recuperar su dinero antes de que venzan los ttulos,
pueden venderlos en el mercado al precio que determine la oferta y la demanda.

Relacin entre el prestamista y el prestatario. Renta fija

EMISOR (Prestatario) INVERSOR (Prestamista)
entrega TTULOS Recibe
recibe DINERO entrega
entrega INTERESES recibe
recibe TTULOS AMORTIZADOS devuelve
devuelve DINERO INVERTIDO recibe

Se denominan ttulos de renta fija o de deuda, los activos y pasivos financieros

emitidos mediante emprstitos. Se les llama de renta fija porque quienes invierten
en ellos perciben los intereses pactados (generalmente una cantidad fija por ttulo)
con independencia de la situacin econmica del emisor, siempre que ste no
quiebre o suspenda pagos.

Productos de renta variable o de participacin

El capital de las sociedades annimas se divide en acciones, que son

participaciones iguales. Quienes compran acciones se convierten en
copropietarios de las compaas emisoras, y adquieren una serie de derechos.

Estas acciones se denominan ttulos de renta variable debido a que sus

propietarios cobran sus rentas (dividendos), dependiendo de la existencia o no de
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beneficios en la sociedad, y del acuerdo de su Junta General Ordinaria para que,

una parte de ellos se repartan entre los socios.

Los ttulos de Renta Variables, a diferencia de los ttulos de renta fina, carecen de
vencimiento, por lo que la sociedad emisora no devuelve los fondos recibidos a
cambio de las acciones emitidas y el accionista es socio de la compaa mientras
posea dichos activos. El dinero invertido en acciones se puede recuperar al
venderlos.

Relacin entre el prestamista y el prestatario. Renta variable

EMISOR (Prestatario) INVERSOR (Prestamista)
entrega ACCIONES Recibe
recibe DINERO entrega
entrega PARTICIPACIN EN BOS. recibe

Productos bancarios de pasivo

Las entidades de crdito (bancos, cajas de ahorro y cooperativas de crdito)

obtienen la mayor parte de los fondos, que luego prestarn a sus clientes,
mediante una serie de productos de pasivo: cuentas, imposiciones, repos, etc.

Estos productos de pasivo son una forma segura de colocar el dinero que no se
va a utilizar durante un periodo ms o menos largo. Los clientes de pasivo,
adems de guardar su dinero con seguridad, perciben intereses (prcticamente
nulos en algunos productos) por los fondos depositados, y reciben, diversos
servicios de caja (pagos, cobros, domiciliaciones, transferencias, etc.). Adems de
estos productos de pasivo, las entidades de crdito ponen a disposicin de sus
clientes una amplia gama de productos para que inviertan sus ahorros.

Productos bancarios de activo

Los productos bancarios de activo son la contrapartida de los productos de

pasivo: los bancos y cajas financian a empresas y particulares mediante diversos
instrumentos. Entre ellos destacan: el descuento de efectos, los crditos y
prstamos, tanto con garanta personal como real (esencialmente hipotecaria),
etc.

En todas las operaciones de activo, las entidades crediticias tienen muy en cuenta
las garantas de devolucin de los fondos y la rentabilidad de las operaciones.
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B. Mercados financieros
Es el lugar o mecanismo (contacto telefnico, oficina, subasta, bolsa, etc.) por el que se
intercambias los activos financieros y se establecen sus precios.

Un mercado financiero, segn el criterio que se utilice en su clasificacin puede incluirse

en diferentes grupos.

Clasificaremos los mercados financieros segn tres criterios: segn el momento de vida de
los activos, atendiendo al tipo de producto negociado en ellos y de acuerdo con su
organizacin.

Segn el momento de vida de los activos

Desde este punto de vista se pueden distinguir: mercados primarios o de emisin y
mercados secundarios o de recompra.

En los mercados primarios, las empresas o instituciones demandantes de fondos se ponen

en contacto con ahorradores para captar recursos financieros, mediante la emisin de
ttulos. Es decir, la entidad emisora recibe nuevos fondos cambio de los valores emitidos.
Como ejemplos de mercados primarios podemos citar: las subastas de deuda pblica que
realiza la Direccin General del Tesoro a travs del Banco de Espaa. (Bonos del tesoro).

Los mercados secundarios es donde se intercambian (se compran y se venden) los ttulos
ya emitidos (segunda mano).
Sirven para que el propietario de activos financieros se deshaga de ellos (ttulos, acciones,
...) al venderlos a otras personas o entidades, con lo que su inversin se convierten en
liquidez (dinero efectivo) sin tener que esperar al vencimiento de los ttulos. Un ejemplo de
mercado secundario es La Bolsa de Valores, donde se compra y se venden activos
financieros.

Los mercados secundarios desempean 3 funciones bsicas:

- Dar liquidez a los activos financieros al posibilitar su venta.
- Crear precios de referencia para los mismos. (mercados primarios).
- Y obtener beneficios por especulacin (comprar barato y vender ms caro).

Emisor productos Mercado Comprador productos

Financieros (pasivos) primario Financieros (activos)

Mercado
Flujo de productos secundario

Flujo de dinero

Nuevos Compradores
productos Financieros
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Segn los productos negociados en los mismos

Si consideramos la clase de producto negociado, distinguimos las siguientes modalidades

de mercados Financieros

a.- Mercados bancarios. En ellos se ofrecen y demandan productos bancarios de activo y

pasivo. En estos mercados, el contacto entre las entidades de crdito y sus clientes es
directo, sin intermediarios. (mercado primario).

El precio de los productos bancarios de pasivo (el banco hace de prestatario). Se forma con
el tipo de inters que pague la entidad menos el porcentaje de comisin que establezca. El
tipo de inters suele ser ms alto en los fondos recibidos a plazo, y menor en los depsitos
a la vista (inmediatamente disponibles). A veces, las comisiones cobradas convierten en
negativa la rentabilidad de algunos de estos productos.

Precio de productos bancarios (pasivo) = (Tipo de inters) (% comisin establecido)

El precio de los productos bancarios de activo (el banco hace de prestamista). Es la suma
de los tipos de inters y de los porcentajes de comisin cobrados. El tipo de inters
depende normalmente de la modalidad del producto (por ejemplo, los prstamos personales
suelen ser ms caros que los hipotecarios.
b.- Mercados monetarios y de capitales. En ellos se negocia dinero o activos de alta
liquidez, con vencimiento mximo a dieciocho meses. Las tres clases de mercados
monetarios ms habituales son los interbancarios, el de deuda pblica a corto plazo y el de
pagars de empresa.

En el mercado interbancario unas entidades de crdito prestan dinero a otras, a plazos

generalmente muy cortos (un da, una semana, una quincena, tres meses, seis meses o un
ao).

El mercado de deuda pblica a corto plazo est gestionado por el Banco de Espaa, que
tramita distintas operaciones relativas a la emisin, negociacin y amortizacin de letras
del Tesoro (ttulos emitidos a seis, doce o dieciocho meses).

En los mercados de pagars de empresa se emiten y negocian ttulos de deuda (pagars

financieros), creados por grandes compaas y otras entidades con plazos de hasta
dieciocho meses. Mediante estas emisiones, dicha compaas obtienen fondos a un precio
mejor que a travs de prstamos bancarios.

Las letras y pagars, junto con el efectivo en manos del pblico y las distintas clases de
depsitos, constituyen los agregados monetarios o MI, M2, M3, ALP (activos lquidos en
manos del pblico) y ALP2 (activos lquidos en mano.% del pblico ampliados)
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Segn su nivel de organizacin

Se suele distinguir entre mercados organizados y no organizados (mercados OTC).

Los mercados organizados estn perfectamente controlados y reglamentados y, a su vez,

pueden ser: oficiales (por ejemplo, las Bolsas de Valores, deuda pblica anotada, futuros y
opciones, MEFF) y no oficiales (por ejemplo, el formado por la Asociacin de
Intermediarios de Activos Financieros o AIAF).

Por su parte, en los mercados OTC o no organizados, los compradores y vendedores de

activos financieros establecen libremente las caractersticas, condiciones y forma de
negociacin.

C. Intermediarios e instituciones financieras

Los intermediarios e instituciones que intervienen en los mercados financieros son de gran
complejidad. En Espaa se pueden distinguir tres instituciones tutelares:
Banco de Espaa,
Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
y la Direccin General de Seguros.
Cada una de ellas se encarga de controlar a diversos intermediarios, mercados e
instituciones, segn la naturaleza de sus actividades.

Al frente de todo el sistema se encuentra, por un lado, el Ministerio de Economa y

Hacienda como organismo gubernamental y, por otro, el Sistema Europeo de Bancos
Centrales (SEBC) al que pertenece el Banco de Espaa.

NOTA: Conviene sealar que en la Unin Europea los bancos centrales son independientes de sus respectivos Gobiernos; por ello, entre
el Banco de Espaa y el Ministerio de Economa y Hacienda slo es posible una relacin consultiva y auxiliar, sin que aqul pueda
recibir instrucciones del Ministerio.

* Entre las funciones del Banco de Espaa destacan: la ejecucin de la poltica monetaria,
de acuerdo con las directrices del Banco Central Europeo y del Sistema Europeo de Bancos
Centrales; el control de las entidades de crdito y de los establecimientos financieros de
crdito (EFC), y la organizacin e intervencin en los mercados monetarios y de divisas.

* La Comisin Nacional del Mercado de Valores se ocupa de supervisar tanto los

mercados de valores (primarios y secundarios) como los organismos, empresas e
instituciones que operan en ellos.

* La Direccin General de Seguros, que pertenece al Ministerio de Economa y Hacienda,

es el rgano que tutela y controla a las compaas aseguradoras.

Por su parte, las comunidades autnomas tienen ciertas competencias dentro del sistema
financiero como la regulacin y control de cajas de ahorro, cooperativas de crdito y de
seguros.
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3.- ENTIDADES BANCARIAS Y MERCADO DE CRDITO

En los ltimos aos, la estructura de nuestro sistema bancario ha sufrido una
transformacin. Tradicionalmente se distingua entre banca privada y banca pblica; se
incluan en sta ltima las entidades oficiales de crdito (Banco de Crdito Hipotecario,
Banco de Crdito Industrial, Banco de Crdito Local, etc.). Por su parte, el Banco de
Espaa era el banco central del Estado.

Actualmente, la nica entidad oficial de crdito es el Instituto de Crdito Oficial (ICO).

Adems, y como consecuencia de la entrada en vigor del Tratado de la Unin Europea
(TUE, suscrito en Maastricht en 1992), el Banco de Espaa es independiente del
Gobierno en virtud de su ley de Autonoma (ley 13/1994), e igual sucede con los
bancos centrales de todos los Estados que integran la Unin Europea. Desde que entr
en vigor la tercera fase de la unin econmica y monetaria (1 de enero de 1999), el
Banco de Espaa forma parte del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC).

A. El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y el Banco de Espaa.

El SEBC est formado por el Banco Central Europeo (BCE) y por los respectivos
bancos centrales de todos los Estados miembro de la Unin Europea, tanto los que han
adoptado el euro como los que mantienen su moneda propia (Suecia, Gran Bretaa,
Dinamarca, Chipre, Eslovenia, Estonia, Hungra, Letonia, Lituania, Malta, Polonia,
Repblica Checa y Repblica Eslovaca).

Bancos Centrales de:

Eurosistema Alemania, Blgica, Luxemburgo,
Bancos
Centrales Holanda, Italia, Espaa, Francia,
Irlanda, Austria, Grecia, Finlandia,
Europeos Portugal

SEBC Bancos Centrales de:

No Gran Bretaa, Suecia, Dinamarca,
Eurosistema Chipre, Eslovenia, Estonia,
Hungra, Letonia, Lituania, Malta,
Polonia, Rep. Checa, Rep. Eslovaca
Banco
Central Presidente del BCE
Consejo
Europeo Vicepresidente del BCE
General
(BCE) Gobernadores de los bancos
centrales de los Estados

Consejo de Miembros del Comit Ejecutivo

Gobernadores de bancos centrales
Gobierno
Presidente
Comit Vicepresidente
Ejecutivo Cuatro miembros
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Dentro del SEBC es preciso distinguir entre los bancos centrales que forman el
Eurosistema (Alemania, Blgica, Espaa, Francia, Irlanda, Luxemburgo, Holanda,
Italia, Austria, Grecia, Finlandia, Portugal) y los que no estn integrados en l.
Esta distincin se debe a la poltica monetaria diferenciada. As, mientras los
bancos centrales del Eurosistema no pueden adoptar una poltica monetaria
independiente (tipos de inters, volumen de liquidez, etc.), los que no pertenecen
al mismo mantienen su autonoma en esta materia.

La funcin principal del Banco Central Europeo es garantizar que se cumplen

las funciones encomendadas al Sistema Europeo de Bancos Centrales por el
Tratado de la Unin Europea y sus protocolos anexos; para ello, el SEBC cuenta
con dos rganos: el Consejo de Gobierno y el Comit Ejecutivo.

El Consejo de Gobierno tiene encomendadas, entre otras, las siguientes

funciones:

- Formular la poltica monetaria de la UE incluyendo, en su caso, los

objetivos monetarios intermedios, los tipos de inters bsicos y el
suministro de reservas (divisas) dentro del sistema. Igualmente podr
decidir los mtodos de control monetario.
- Derecho exclusivo de autorizar la emisin de billetes de banco de la
Unin; stos pueden ser puestos en circulacin por el BCE y por los
bancos centrales nacionales.
- Adoptar el reglamento que determine la organizacin interna del BCE y
de sus rganos rectores.
- Resolver las consultas y dictmenes que se propongan al BCE.
- Adoptar las decisiones del BCE sobre la representacin que debe tener
el SEBC en rganos de cooperacin internacional.
- Controlar las funciones que, al margen del Protocolo sobre Estatutos del
SEBC y del BCE, pueden ejercer los respectivos bancos centrales de
los Estados miembro.

Respecto a las funciones del Comit Ejecutivo se puede destacar las

siguientes:
- Emitir instrucciones de actuacin para los bancos centrales de los
Estados.
- Recibir, por delegacin, determinados poderes del Consejo de
Gobierno.
- Preparar las reuniones del Consejo de Gobierno.

En definitiva, el Tratado de la Unin Europea (TUE) ha concebido al Consejo de

Gobierno como el rgano con poder econmico y monetario sobre el SEBC,
mientras que el Comit ejecutivo tiene un carcter esencialmente auxiliar y
operativo.

Con independencia de estos dos rganos existe el Consejo General del Banco
Central Europeo, con carcter exclusivo para esta institucin. Est formado por el
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presidente y vicepresidente del BCE y por los gobernadores de los bancos

centrales nacionales. El Consejo General realiza tareas esencialmente consultivas
y organizativas (homogeneizacin de procedimientos contables, condiciones para
contratar personal por parte del BCE, etc.).

El Banco de Espaa
El Banco de Espaa es el banco central del Estado, y est integrado en el
Sistema Europeo de Bancos Centrales. Esta integracin supone que el Estado
espaol ha transferido a las instituciones europeas su autonoma monetaria. El
Banco de Espaa influye en la Formulacin de la poltica monetaria a travs de su
intervencin en el Consejo de Gobierno del SEBC, y se convierte en su ejecutor
(simultneamente con los otros bancos centrales de, la eurozona) conforme a las
instrucciones emitidas por el Comit Ejecutivo del SEBC.

Desde el punto de vista normativo, la ley de Autonoma del Banco de Espaa (ley
13/1994), lo considera como una entidad de Derecho pblico con personalidad
jurdica propia y plena capacidad pblica y privada. El Banco est sometido al
ordenamiento jurdico privado, salvo que acte en el ejercicio de potestades
administrativas conferidas por, la ley.

La ley de Autonoma ha sido modificada por la Ley, 12/1998, que adapta la

operativa del Banco de Espaa a la organizacin del SEBC. A partir de la entrada
en vigor de la ltima ley, entre las funciones del Banco destacan:

Operaciones de poltica monetaria y control del sistema de pagos.

El Banco de Espaa ejecuta la poltica monetaria de acuerdo con las decisiones

adoptadas por el Consejo de Gobierno del Sistema Europeo de Bancos, como:

Realizar operaciones de crdito con entidades sometidas a su

supervisin. Si el Banco de Espaa aumenta sus lneas de crdito a los bancos y
entidades que supervisa, incrementa el dinero para prstamos y, en
consecuencia, crece la cantidad de dinero en manos del pblico. En cambio, si
reduce sus facilidades crediticias a las entidades, decrece la liquidez en el
sistema financiero.

Operaciones de mercado abierto consistentes en comprar, vender,

prestar o tomar prestados valores u otros instrumentos financieros. La adquisicin
de valores o activos sirve para inyectar liquidez (dinero) en el sistema financiero;
la cesin de dichos instrumentos supone, por el contrario, una detraccin de
fondos lquidos del sistema

Mantenimiento de un coeficiente de reservas mnimas (antiguo

coeficiente de caja). Este coeficiente es un porcentaje de los pasivos bancarios
computables que las entidades de crdito deben mantener en cuentas abiertas en
los bancos centrales nacionales (en nuestro caso, el Banco de Espaa) siguiendo
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instrucciones del Banco Central Europeo (BCE). Desde el 1 de enero de 1999, el

coeficiente de reservas sustituye al coeficiente de caja del Banco de Espaa cuya
funcin era similar.

El Reglamento del BCE, de 1 de diciembre de 1998, considera pasivos

computables para dicho coeficiente a los siguientes instrumentos de captacin de
fondos bancarios: depsitos, valores de deuda emitidos por las instituciones de
crdito e instrumentos del mercado monetario. Se excluye del cmputo el dinero
recibido de otros bancos centrales o del BCE.

El coeficiente de reservas mnimas (CRM) es del 2 % de los mencionados pasivos

computables (0 % sobre depsitos con vencimiento o preaviso de disposicin
superior a dos aos, o sobre fondos obtenidos mediante colocacin de ttulos con
pacto de recompra).

El CRM es un instrumento de poltica monetaria, ya que al aumentar, se reduce la

liquidez (los bancos tienen menos dinero para prestar) y al disminuir, se
incrementa el dinero para prestar. Por otra parte, la necesidad de cumplir el
coeficiente de reservas mnimas obliga a las entidades de crdito a obtener
fondos en el mercado interbancario, si en un momento dado los tienen prestados;
de ese modo se regulan los tipos de inters en el mercado.

CASO PRCTICO:
Un banco cuenta con unos pasivos (dinero recibido) computables a efectos de CRM de
10.000 millones de euros, de los cuales el 90% tienen plazos inferiores a dos aos:
Qu cuanta tendr el CRM?
Qu efecto tendra sobre la cantidad de dinero que puede prestar el banco si el
BCE aumentara el CRM al 3% sobre la totalidad de sus pasivos computables?
Solucin:
a) dicho coeficiente ser del 2% de 9.000 millones, ya que los 1.000 millones
restantes tienen un coeficiente del 0%, de este modo tendremos:
CRM= 9.000 x 2% + 1.000 x 0% = 180 millones de .
b) Si aumenta el CRM, existe menos dinero para prestar y, por tanto, se reduce la
liquidez del sistema financiero.

En materia de medios de pago, los bancos centrales nacionales, junto con el

BCE, estn facultados para poner en circulacin billetes de banco de la Unin
(emisiones de euros), conforme las decisiones adoptadas por el Consejo de
Gobierno del SEBC.

Operaciones exteriores

Dentro de la poltica del SEBC, el Banco de Espaa puede adquirir y vender

divisas y metales preciosos, as como efectuar transacciones bancarias con
entidades extranjeras y organismos internacionales.

Caso Prctico
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Si el Banco de Espaa, o cualquier otro banco central, compra valores ya existentes (por
ejemplo, deuda pblica) en el mercado por 500 millones de Euros, introduce esa cantidad
de dinero en el sistema financiero. Esto es fruto de esta poltica de mercado abierto que
incrementa la liquidez (dado que para hacer una adquisicin es preciso pagar).

Podra comprar el Banco de Espaa deuda pblica de nueva creacin? Qu efecto

tendr una medida as sobre el dinero en circulacin? Para resolver esta cuestin,
consulta el artculo 104 del Tratado Constitutivo de la Comunidad Europea.

Solucin
Si el Banco de Espaa compra deuda pblica de nueva creacin financia a la entidad que
la emite (le entrega dinero a cambio de los ttulos). El artculo 104 del Tratado de la
Comunidad Europea prohbe situaciones de esta naturaleza.

Una medida como la descrita aumentara la liquidez del sistema financiero (habra ms
dinero en circulacin).

Servicios de tesorera, deuda pblica y control de la banca privado

Las entidades de crdito y organismos pblicos tienen cuenta en el Banco de

Espaa. De esta forma, el Banco presta al Tesoro Pblico, a las comunidades
autnomas y a distintos organismos oficiales su servicio de tesorera para
mantener cuentas y realizar cobros y pagos a travs de ella; sin embargo, no
pueden financiarlos en ningn caso en virtud del principio de autonoma
financiera.

Otra de las funciones del Banco de Espaa es la gestin de la deuda pblica

(valores de renta fija), por la que se ayuda, a travs de sus medios tcnicos, en
las emisiones, amortizaciones y gestin de la deuda del Tesoro y de las
comunidades autnomas que as lo soliciten.

Entre sus funciones de control de bancos y cajas de ahorro, el Banco de Espaa

tiene potestad para inspeccionar a las entidades de crdito, imponer sanciones
por faltas graves y proponer sanciones por faltas muy graves, que impondr el
Ministerio de Economa y Hacienda previa tramitacin de un expediente.

B. Entidades oficiales de crdito: el I C O

Hasta hace unos aos existan varias entidades oficiales de crdito (Banco de
Crdito Hipotecario, Banco de Crdito Industrial, Banco Exterior de Espaa,
Banco de Crdito local, Banco de Crdito Agrcola, Banco de Crdito a la
Construccin y Crdito Social Pesquero) encargadas de apoyar financieramente a
sectores considerados clave en la economa. Estas entidades, junto con la Caja
Postal, se convirtieron en Sociedades Annimas; posteriormente se integraron en
la Corporacin Bancaria Espaola S.A. (Argentaria), que fue sometida a un
proceso completo de privatizacin; de este modo se cumplan las obligaciones
derivadas de los Tratados Europeos. Ms tarde, Argentaria se fusion con el
Banco Bilbao Vizcaya para formar el BBVA.
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Actualmente, el nico resto de banca pblica es el Instituto de Crdito Oficial

(ICO). La ley otorga al ICO naturaleza de entidad de crdito y lo considera como
agencia financiera del Estado, con personalidad jurdica patrimonio y tesorera
propios. Tambin le concede autonoma de gestin para el cumplimiento de sus
fines, a saber: el sostenimiento y promocin de actividades econmicas que
contribuyan al crecimiento y a la mejora de la riqueza nacional. Su cumplimiento
debe respetar el principio de equilibrio financiero, esto es, el Instituto no puede
funcionar con prdidas. Para alcanzar dichos fines se encomiendan al ICO varias
Funciones, entre las que destacan:

- Contribuir a paliar los efectos producidos por situaciones de crisis

econmica grave, catstrofes naturales u otros supuestos semejantes, de acuerdo
con las instrucciones que reciba del Consejo de Ministros o de la Comisin
Delegada para Asuntos Econmicos.

- Actuar como instrumento de ejecucin de determinadas medidas de poltica

econmica, siguiendo las lneas fundamentales que establezca el Consejo de
Ministros, la Comisin Delegada para Asuntos Econmicos o el Ministerio de
Economa y Hacienda. Debe estar sujeto a las normas y decisiones que acuerde
su Consejo General.

- las operaciones derivadas de estas medidas se instrumentan

esencialmente en prstamos a medio y largo plazo, concedidos con criterios
bancarios sobre todo en materia de garantas. Para la concesin de estos
prstamos, el ICO podr buscar la intermediacin de otras entidades financieras a
travs de convenios de colaboracin.

- Formalizar, gestionar y administrar fondos, subvenciones, crditos, avales,

etc., mediante diversas operaciones de activo. Para ello, el ICO gestiona y
administra los prstamos que conceda a travs suyo la Administracin del Estado.

- Tomar participaciones directas en empresas financieras.

- Prestar asesoramiento Financiero a entidades pblicas o privadas en

materias relacionadas con los fines del Instituto.
Para financiar su actividad, el Instituto de Crdito Oficial no puede recurrir a la captacin de fondos mediante depsitos del
pblico, como hace la banca; sus recursos financieros proceden de las siguientes fuentes:

- Productos de su patrimonio.

- Aportaciones del Estado o de otros entes pblicos, sociedades o asociaciones.

- Captacin de fondos en los mercados nacionales o extranjeros mediante la emisin y colocacin de certificados,
pagars, bonos, obligaciones y cualesquiera otros valores que supongan un reconocimiento de deuda.

Las deudas y obligaciones del ICO tienen la garanta del Estado. ste fija los lmites de endeudamiento del Instituto en las
leyes anuales de presupuestos.
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El Tratado de la Unin Europea establece para las entida des de crdito pblicas, entre las que se encuentra el ICO, la
obligacin de recibir por parte del Banco Central Europeo y de los bancos centrales nacionales el mismo trato que las
entidades de crdito privadas.

C.- Entidades de Crdito: Bancos, cajas y cooperativas.

La ley 3/1994 concepta como entidades de crdito a las siguientes: Instituto de

Crdito Oficial, bancos, cajas de ahorro, Confederacin Espaola de Cajas de
Ahorro, y Cooperativas de Crdito.

Una entidad de crdito es una empresa cuya actividad consiste en recibir del
pblico depsitos u otros fondos reembolsables y en conceder crditos por cuenta
propia. Para

Los bancos
Los bancos deben ser Sociedades Annimas con un capital mnimo inicial de 18.030.363 euros. Las acciones en que si
divide este capital han de estar ntegramente desembolsadas en efectivo desde el comienzo de la sociedad, lo que significa
que los socios que las hayan suscrito deben entregar su importe desde el mismo momento de su adquisicin.

En los estatutos (los pactos de regulacin interna de la entidad) se limitar el

objeto social, o actividad a que se puede dedicar la empresa, a las actividades
propias de una entidad de crdito.

Los socios con participaciones significativas (al menos el 5% del capital) han de
ser idneos, lo que significa que nunca han sido procesados, ni inhabilitados para
ejercer cargos pblicos, ni declarados en quiebra o concurso de acreedores (salvo
que hayan sido rehabilitados). Adems, para obtener su idoneidad ante el
Ministerio de Economa y Hacienda, los accionistas debern contar con los
medios suficientes para atender a los compromisos que han asumido.

Los bancos, como Sociedades Annimas que son, cuentan con una Junta
General en la que los accionistas pueden intervenir y ejercer su influencia
mediante su derecho al voto. La Junta General se rene, previa convocatoria de
los Administradores, en sesin ordinaria dentro de los seis primeros meses del
ao (o en el plazo inferior pactado en los estatutos) para censurar la gestin
social, aprobar, en su caso, las cuentas del ejercicio anterior y resolver sobre la
aplicacin del resultado.

Con independencia de esta Junta General Ordinaria se pueden celebrar en

cualquier momento Juntas Generales Extraordinarias para tratar los temas que los
Administradores o los socios que las propongan consideren convenientes.

La Junta General es el rgano de mximo nivel de la sociedad. No obstante, los

actos ejecutivos y de representacin de la sociedad son competencia de los
Administradores que, en el caso de los bancos, deben formar un Consejo de
Administracin con un mnimo de cinco miembros que, en principio, no tienen por
qu ser accionistas.
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El Consejo de Administracin est formado por los consejeros y dirigido por un

presidente. Los consejeros deciden por mayora las cuestiones planteadas. El
Consejo se rene cuando indiquen sus reglas internas de funcionamiento, o
segn los estatutos de la sociedad. Con objeto de enlazar la actividad del Consejo
con el funcionamiento de la empresa, as como de delegar sus facultades, se
nombran uno o varios consejeros delegados o una comisin ejecutiva.

Adems, deben contar con auditores que certifiquen la veracidad de sus cuentas
anuales y del informe de gestin que su Consejo de Administracin debe
presentar a la Junta General Ordinaria.

Las cajas de ahorro

Las instituciones fundadoras de estas entidades de crdito pueden ser de

naturaleza privada o pblica. Entre estas ltimas estn las corporaciones
municipales y entidades locales como las Diputaciones.

Las cajas de ahorro, al no ser sociedades, carecen de capital social. En su lugar,

figura un fondo de dotacin, aportado por la entidad fundadora, cuya cuanta
mnima ser de 18.030.363 euros. La ausencia de capital social afecta a la
financiacin y crecimiento de estas entidades, ya que no pueden recurrir a las
ampliaciones de capital para adquirir nuevos activos para su expansin. Para
solventar el problema, las cajas utilizan las siguientes frmulas:

- Fomento de la autofinanciacin, consistente en crear fondos de reserva

donde se acumulan parte de los beneficios obtenidos. Esta modalidad
de financiacin tiene como lmite el volumen de beneficios y va en
detrimento de las inversiones en obra benfico-social.

- Emisin de obligaciones subordinados, que son emprstitos emitidos a

largo plazo o perpetuos (cuyo importe no tiene fecha de devolucin),
con un inters variable, asociado, por lo general, al volumen de negocio
o a los beneficios que obtenga la entidad. (parecido a las acciones).

- Emisin de participaciones preferentes, perpetuas o con vencimientos

en torno a los cinco aos. Estas participaciones tienen una
remuneracin fija.

- Otra estrategia de crecimiento de las cajas consiste en la absorcin de

otras entidades de crdito, incluso bancos de menor dimensin, o en la
adquisicin de participaciones significativas de su capital. Como
ejemplo de este tipo de movimientos podemos citar la compra del 99 %
del Banco Herrero por la Caixa. Posteriormente, la Caixa cedi sus
acciones del Banco Herrero al Banco de Sabadell a cambio de una
participacin significativa de las acciones de este ltimo, que pasaron a
formar parte del activo de La Caixa.
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En contraste con estas polticas, los bancos no absorben a las cajas, ya que
aqullos no pueden adquirir el capital de stas (fondo dotacional), pues est al
margen de la cotizacin.

Las cajas de ahorro, a pesar de su naturaleza fundacional, deben inscribirse en el

Registro Mercantil y, en el futuro, quiz se transformen en sociedades debido a su
marco ms flexible y a las mltiples presiones para que as suceda.

Se distinguen los siguientes rganos rectores en las cajas de ahorro: la Asamblea

General, el Consejo de Administracin, y la Comisin de Control

A la Asamblea General le corresponde el nombramiento de los componentes del

Consejo de Administracin y de la de Control, donde estarn representados los
intereses de una serie de sectores (impositores, fundadores, corporaciones
municipales, empleados) adems de los que determina la legislacin de la
correspondiente Comunidad, autnoma, que tambin fijar el porcentaje de
participacin de todos ellos.

Otras funciones de la Asamblea son:

Aprobar y modificar los estatutos de la entidad, definir sus directrices de actuacin
y aprobar la memoria, balance y cuentas que presente el Consejo.

El Consejo de Administracin es el rgano de gestin y representacin de la caja.

A l corresponde la responsabilidad de las diferentes tareas ejecutivas, como la
toma de decisiones de gestin, representacin en juicios, realizacin de contratos,
administracin de recursos, etc. Estas actividades normalmente se realizan a
travs de la estructura administrativa de la entidad; al frente se encuentra el
director general, que nombra el Consejo, con la posterior aprobacin de la
Asamblea.

La Comisin de Control: Informa a las autoridades competentes (Ministerio de

Economa y Hacienda y/o comunidad autnoma) sobre diferentes cuestiones,
pudiendo proponerles la suspensin de los acuerdos adoptados por el Consejo.

Las cooperativas de crdito

Las cooperativas de crdito, generalmente formadas por las cajas rurales, son
entidades cuya dimensin es muy inferior a la de las cajas de ahorro.

Estas entidades financieras se clasifican en dos grandes grupos: cooperativas de

crdito agrarias (denominadas cajas rurales) y cooperativas de crdito no
agrarias. Las cajas rurales son mucho ms numerosas que las segundas.

Las Cooperativas de crdito realizan las tpicas operaciones bancarias, pero con
la particularidad de que el 50% de los recursos de cada entidade deben
destinarse a financiar las necesidades de sus cooperativistas.
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Por lo que se refiere al capital mnimo, la normativa establece distintas cuantas

segn el mbito de operaciones de las entidades:

mbito de
operaciones de la Capital mnimo
Cooperativa
Local, en municipios
de menos de 1.051.771,10
100.000 habitantes
Local, en municipios
de ms de 100.000 3.606.072,60
habitantes
Municipios de Madrid
4.808.096,80
o Barcelona.

El capital social de las cooperativas de crdito debe estar ntegramente suscrito y

desembolsado con aportaciones en efectivo.

Los rganos de las entidades de crdito son los tpicos de las cooperativas:
- La asamblea General, que es el rgano soberano de la cooperativa.
- El Consejo Rector: es el rgano de gobierno, gestin y representacin
de la entidad. Los miembros de este consejo sern como mnimo 5,
elegidos por la Asamblea General