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Conforme se indic anteriormente, una vez construido el flujo de caja, ya sea a precios
corrientes o constantes, estamos listos para la evaluacin misma del negocio, la cual se
realiza a travs de la actualizacin del flujo de caja.
Para esto debemos, en primer lugar, determinar la tasa de descuento que se va a utilizar
para descontar o actualizar los flujos de c aja del proyecto. Actualizar los flujos de caja
significa traer al presente todos los valores aplicados en los diferentes momentos del
perfil del proyecto.
La tasa de descuento:
Determinar cul es la tasa de descuento, para ser aplicada al flujo de caja de un
negocio, es de vital importancia en la evaluacin econmica y financiera del
negocio; ya que esta no es la misma si el flujo de caja se presenta en precios
corrientes y constantes.
Veamos ahora, al igual que en el tema de los precios, algunos conceptos elementales
sobre las tasas de inters.
Tasa de inters real ( r)= valor del dinero en el tiempo real que las instituciones de
prstamos requieren, a fin de estar anuentes a renunciar al consumo u otras
oportunidades
Un factor riesgo (R), que mide la compensacin que las instituciones de
prstamos exigen para cubrir la posibilidad de que el prestatario incumpla
el prstamo.
Un factor (1+r+R) *If, que es la compensacin por la prdida esperada en
el poder adquisitivo atribuible a la inflacin. La inflacin reduce el valor
futuro de las amortizaciones del prstamo y los pagos de la tasa de inters
real.
If= tasa esperada de inflacin para cada perodo del prstamo.
Tasa de inters nominal (mercado)= r+R+(1+r+R)* If
1+tasa nominal
1+tasa real =
1+ tasa de inflacin
Una vez que expuestos los conceptos elementales de las tasas de inters y definicn de
tasa de descuento, veamos cmo los aplicamos cuando el flujo de caja est expresado en
precios corrientes.
En primer lugar, diremos que una tasa de inters o de descuento, rn un flujo de caja a
precios corrientes, debe contener en su estructura la tasa de inflacin, ya que los valores
de sus ingresos y costos tambin se ven afectados por el incremento correspondiente a la
tasa de inflacin esperada.
Por lo tanto, si los ingresos y costos se incrementan por accin de la inflacin, actualizar
estos valores significa descontarlos de la tasa exigida en el momento (factor tiempo) que
le corresponde, guardando la coherencia en el descuento de estos valores con una tasa
que tambin contiene la inflacin.
De acuerdo con los conceptos antes mencionados de tasas de inters, podemos concluir
indicando que la tasa de inters que se va a utilizar en el descuento del flujo de caja a
precios corrientes es la tasa de inters nominal ya que esta contiene en su estructura la tasa
de inflacin, adems de la tasa real y la tasa de riesgo. Anlogamente, diremos que la
tasa de inters por utilizar en el descuento del flujo de caja, a precios constantes, es la
tasa de inters real sin tomar en cuenta la tasa de inflacin. De esta manera, guardamos
coherencia en el tratamiento de los precios y las tasas de inters por utilizar en cada caso.
INVERSIN DIFERIDA O
DE ACTIVOS INTANGIBLES 21600 21600
CAPITAL DE TRABAJO 122.342,63 53.944,00 176.286,63
TOTAL 143.942,63 100.000,00 243.942,63
TD= CPPC+TI+TR
TD= 7,65+4,17+12,25
TD= 24,07
VAN= +
(+)
VAN=-143.942.63+222.527.07+238.669.75+242.136.43+239.876.74+299.048.50
VAN= 1098.315.86
TIR
TIR= + ( ) [ ]
()
Ti=tasa inferior
Ts=tasa superior
VAN=-143.942.63+84.950.567+34.782.77+13.471.33+5.094.74+2.424.70
VAN= -3.218.53
1`098.315.86
TIR=24.07%+(225%-24.07%)[1`098.315.86+3218]
TIR=224.415
TIR>