Professional Documents
Culture Documents
Alan B. Krueger
Jitka Maleckova
We thank Claude Berrebi for excellent research assistance, Eli Hurvitz, Ayoub Mustafa, Adib Nehmeh and
Zeina el Khalil for providing data, and Joshua Angrist, Fran Blau, Mia Bloom, Yinon Cohen, Jed Devaro,
Guido Imbens, Christina Paxson, Jessica Stern and Elie Tamer for helpful discussions and comments. The
views expressed herein are those of the authors and not necessarily those of the National Bureau of Economic
Research.
© 2002 by Alan B. Krueger and Jitka Maleckova. All rights reserved. Short sections of text, not to exceed
two paragraphs, may be quoted without explicit permission provided that full credit, including © notice, is
given to the source.
Education, Poverty, Political Violence and Terrorism:
Is There a Causal Connection?
Alan B. Krueger and Jitka Maleckova
NBER Working Paper No. 9074
July 2002
JEL No. J2
ABSTRACT
The paper investigates whether there is a causal link between poverty or low education and
participation in politically motivated violence and terrorist activities. After presenting a discussion of
theoretical issues, we review evidence on the determinants of hate crimes. This literature finds that the
occurrence of hate crimes is largely independent of economic conditions. Next we analyze data on
support for attacks against Israeli targets from public opinion polls conducted in the West Bank and Gaza
Strip. These polls indicate that support for violent attacks does not decrease among those with higher
education and higher living standards. The core contribution of the paper is a statistical analysis of the
determinants of participation in Hezbollah militant activities in Lebanon. The evidence we have
assembled suggests that having a living standard above the poverty line or a secondary school or higher
education is positively associated with participation in Hezbollah. We also find that Israeli Jewish settlers
who attacked Palestinians in the West Bank in the early 1980s were overwhelmingly from high-paying
occupations. The conclusion speculates on why economic conditions and education are largely unrelated
to participation in, and support for, terrorism.
"#$%!&'()*%+)'%!&'!),-.$%&/'!&*!.0&%&.$1!2/0!)./'/+&.!30/4%#5!&+60/(),!#)$1%#5!
$',!*/.&$1!60/30)**!&*!7)8/',!9-)*%&/':!!"#$%!6/()0%8!&*!$!*./-03)!%#$%!%#)!&'%)0'$%&/'$1!
$&,!./++-'&%8!$',!&',-*%0&$1&;),!./-'%0&)*!*#/-1,!4/0<!%/!)0$,&.$%)!&*!$1*/!7)8/',!
9-)*%&/':!!=#$%!&*!1)**!.1)$05!#/4)()05!&*!4#)%#)0!6/()0%8!$',!1/4!),-.$%&/'!$0)!0//%!
.$-*)*!/2!%)00/0&*+:!!"#&*!6$6)0!&'()*%&3$%)*!4#)%#)0!%#)0)!&*!$!.$-*$1!1&'<!7)%4))'!
6/()0%8!/0!1/4!),-.$%&/'!$',!*-66/0%!2/0!%)00/0&*%!$.%&(&%&)*!$',!6/1&%&.$118!+/%&($%),!
(&/1)'.):!
>'!%#)!$2%)0+$%#!/2!%#)!%0$3&.!)()'%*!/2!?)6%)+7)0!!!%#5!*)()0$1!60/+&')'%!
/7*)0()0*!@!0$'3&'3!20/+!2/0+)0!A'&%),!?%$%)*!B0)*&,)'%&$1!.$',&,$%)!C)/03)!D.C/()0'!
%/!B0)*&,)'%!C)/03)!=:!E-*#5!$*!4)11!$*!$.$,)+&.*5!&'.1-,&'3!F/*)6#!G8)5!H)$'!/2!%#)!
I)''),8!?.#//1!/2!C/()0'+)'%5!J$-0$!"8*/'5!H)$'!/2!%#)!J/',/'!E-*&')**!?.#//15!$',!
K&.#$0,!?/</1*<8!$',!F/*)6#!D.D&11$'!/2!%#)!G$%&/'$1!H)2)'*)!A'&()0*&%8!@!#$()!.$11),!
2/0!&'.0)$*),!$&,!$',!),-.$%&/'$1!$**&*%$'.)!%/!)',!%)00/0&*+:!!!B)0#$6*!*-060&*&'3185!/-0!
0)(&)4!/2!%#)!)(&,)'.)!60/(&,)*!1&%%1)!0)$*/'!2/0!/6%&+&*+!%#$%!$!0),-.%&/'!&'!6/()0%8!/0!
$'!&'.0)$*)!&'!),-.$%&/'$1!$%%$&'+)'%5!78!%#)+*)1()*5!4/-1,!+)$'&'32-118!0),-.)!
&'%)0'$%&/'$1!%)00/0&*+:!!L'8!./'').%&/'!7)%4))'!6/()0%85!),-.$%&/'!$',!%)00/0&*+!&*!
&',&0).%5!./+61&.$%),!$',!60/7$718!9-&%)!4)$<:!!>'*%)$,!/2!(&)4&'3!%)00/0&*+!$*!$!,&0).%!
0)*6/'*)!%/!1/4!+$0<)%!/66/0%-'&%&)*!/0!&3'/0$'.)5!4)!*-33)*%!&%!&*!+/0)!$..-0$%)18!
(&)4),!$*!$!0)*6/'*)!%/!6/1&%&.$1!./',&%&/'*!$',!1/'3M*%$',&'3!2))1&'3*!N)&%#)0!6)0.)&(),!
/0!0)$1O!/2!&',&3'&%8!$',!20-*%0$%&/'!%#$%!#$()!1&%%1)!%/!,/!4&%#!)./'/+&.*:!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!L2%)0!0)20$&'&'3!20/+!,0$4&'3!$!./'').%&/'!7)%4))'!6/()0%8!$',!%)00/0&*+!2/0!$!%&+)5!/'!D$0.#!PQ5!PRRP!
B0)*&,)'%!E-*#!$''/-'.),!&'!D/'%)00)85!D)S&./5!T=)!2&3#%!$3$&'*%!6/()0%8!7).$-*)!#/6)!&*!$'!$'*4)0!%/!
%)00/0:U!!?))!J$-0$!"8*/'5!T>%V*!"&+)!%/!?%)6!A6!%#)!C1/7$1!=$0!/'!B/()0%8U!!"#$%&##'(&&)*!H).:!Q5!PRR!5!
K&.#$0,!?/</1*<8!$',!F/*)6#!D.D&11$'5!TW/0)&3'!L&,!&'!/-0!X4'!H)2)'*)5U!+&,'-./)'0$1&#!X6M),5!
! !
L'!-',)0*%$',&'3!/2!%#)!.$-*)*!/2!%)00/0&*+!&*!)**)'%&$1!&2!$'!)22).%&()!*%0$%)38!&*!
%/!7)!.0$2%),!%/!./+7$%!&%:!!D/0)/()05!,0$4&'3!$!./'').%&/'!7)%4))'!6/()0%8!$',!
%)00/0&*+!$2'$3'$#'%.3'4"#3$2$&5'&*!6/%)'%&$118!9-&%)!,$'3)0/-*!$*!%#)!&'%)0'$%&/'$1!$&,!
./++-'&%8!+$8!1/*)!&'%)0)*%!&'!60/(&,&'3!*-66/0%!%/!,)()1/6&'3!'$%&/'*!4#)'!%#)!
&++&')'%!%#0)$%!/2!%)00/0&*+!0).),)*5!+-.#!1&<)!*-66/0%!2/0!,)()1/6+)'%!4$'),!&'!%#)!
$2%)0+$%#!/2!%#)!Y/1,!=$0:!!L',!./'').%&'3!2/0)&3'!$&,!4&%#!%)00/0&*+!0&*<*!%#)!
6/**&7&1&%8!/2!#-+&1&$%&'3!+$'8!&'!1)**!,)()1/6),!./-'%0&)*5!4#/!$0)!&+61&.&%18!%/1,!%#)8!
/'18!0).)&()!$&,!%/!60)()'%!%#)+!20/+!./++&%%&'3!$.%*!/2!%)00/0:!!W-0%#)0+/0)5!60)+&*&'3!
2/0)&3'!$&,!/'!%#)!%#0)$%!/2!%)00/0&*+!./-1,!.0)$%)!6)0()0*)!&'.)'%&()*!&'!4#&.#!*/+)!
30/-6*!$0)!&',-.),!%/!)'3$3)!&'!%)00/0&*+!%/!&'.0)$*)!%#)&0!60/*6).%!/2!0).)&(&'3!$&,:!!>'!
/-0!(&)45!$11)(&$%&'3!6/()0%8!&*!0)$*/'!)'/-3#!%/!60)**-0)!)./'/+&.$118!$,($'.),!
./-'%0&)*!%/!60/(&,)!+/0)!$&,!%#$'!%#)8!$0)!.-00)'%18!3&(&'3:!!
"/!+$<)!$'8!#)$,4$8!&'()*%&3$%&'3!%#)!,)%)0+&'$'%*!/2!%)00/0&*+5!/')!+-*%!#$()!
$!4/0<&'3!,)2&'&%&/'!/2!%)00/0&*+:!!"#&*!&*!$!,&22&.-1%!%$*<:!!D/0)!%#$'!!RR!,&61/+$%&.!/0!
*.#/1$018!,)2&'&%&/'*!)S&*%:!!"#)!%86)*!/2!$.%&(&%&)*!78!($0&/-*!30/-6*!./'*&,)0),!%)00/0&*%!
$.%*!,&22)0!*-7*%$'%&$118!$.0/**!%#)!,)2&'&%&/'*:!!"#)!%)0+!%)00/0&*+!#$*!$1*/!)(/1(),!/()0!
%&+):!!=#)'!2&0*%!-*),!&'!$!6/1&%&.$1!./'%)S%!,-0&'3!%#)!W0)'.#!K)(/1-%&/'5!%#)!%)0+!4$*!
0)*)0(),!2/0!$..-*$%&/'*!$3$&'*%!%#/*)!4#/5!1&<)!K/7)*6&)00)5!+$,)!-*)!/2!(&/1)'.)!&'!%#)!
'$+)!/2!%#)!*%$%):!!E8!%#)!1$%)!!Z%#!Y)'%-085!#/4)()05!K-**&$'!$',!W0)'.#!$'$0.#&*%*!
60/-,18!-*),!%#)!%)0+!%)00/0&*+!%/!,)*.0&7)!%#)&0!(&/1)'%!)',)$(/0*!$3$&'*%!%#)!*%$%):!!B$0%!
/2!%#)!,&22&.-1%8!&'!,)2&'&'3!%)00/0&*+!&*!%#$%!%#)0)!$0)!($1&,!,&*6-%)*!$*!%/!4#&.#!6$0%8!&*!$!
1)3&%&+$%)!3/()0'+)'%:!!H-0&'3!=/01,!=$0!>>5!2/0!)S$+61)5!%#)!C)0+$'!/..-6$%&/'!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
W)70-$08!!P5!PRRP5!$',!C)/03)!D.C/()0'5!T"#)![)$1&'3!&'![)16&'3!%#)!=/01,V*!B//05U!+&,'-./)'0$1&#!
X6M),5!F$'-$08!!5!PRRP:!!!
! P
2/0.)*!1$7)1),!+)+7)0*!/2!0)*&*%$'.)!30/-6*!$*!%)00/0&*%*:!!TX')!+$'V*!%)00/0&*%5U!%#)!
*$8&'3!3/)*5!T&*!$'/%#)0V*!20)),/+!2&3#%)0:U!!!
"#)0)!&*!$!0$'3)!/2!6/**&71)!,)2&'&%&/'*:!!X'!%#)!/')!#$',5!%#)!A:?:!?%$%)!
H)6$0%+)'%5!4#&.#!$.<'/41),3)*!%#$%!'/!*&'31)!,)2&'&%&/'!/2!%)00/0&*+!#$*!3$&'),!
-'&()0*$1!$..)6%$'.)5!*))+*!%/!.$6%-0)!4#$%!&*!./'*&,)0),!%)00/0&*+!78!+$'8!
3/()0'+)'%*!$',!&'%)0'$%&/'$1!/03$'&;$%&/'*:!!?&'.)!!Z\Q5!%#)!?%$%)!H)6$0%+)'%!#$*!
)+61/8),!%#)!2/11/4&'3!,)2&'&%&/'!2/0!*%$%&*%&.$1!$',!$'$18%&.$1!6-06/*)*]!!
&'.1-,)5!&'!$,,&%&/'!%/!.&(&1&$'*5!+&1&%$08!6)0*/'')1!4#/!$%!%#)!%&+)!/2!%#)!&'.&,)'%!$0)!
-'$0+),!$',_/0!'/%!/'!,-%8:!`!=)!$1*/!./'*&,)0!$*!$.%*!/2!%)00/0&*+!$%%$.<*!/'!+&1&%$08!
&'*%$11$%&/'*!/0!/'!$0+),!+&1&%$08!6)0*/'')1!4#)'!$!*%$%)!/2!+&1&%$08!#/*%&1&%&)*!,/)*!'/%!
)S&*%!$%!%#)!*&%)5!*-.#!$*!7/+7&'3*!$3$&'*%!A:?:!7$*)*!&'!%#)!B)0*&$'!C-125!a-0/6)5!/0!
)1*)4#)0):U!!"#)!0-75!/2!./-0*)5!&*!%#$%!%#)!,)2&'&%&/'!/2!T*-7'$%&/'$1U!$',!T+&1&%$08!
#/*%&1&%&)*U!1)$()*!+-.#!1$%&%-,)!2/0!,&*$30))+)'%:!!!
X'!%#)!/%#)0!#$',5!,)2&'&%&/'*!-*),!78!*.#/1$0*!%)',!%/!61$.)!+/0)!)+6#$*&*!/'!
%#)!&'%)'%&/'!/2!%)00/0&*%*!%/!.$-*)!2)$0!$',!%)00/0!$+/'3!$!%$03)%!$-,&)'.)!4&%#!%#)!$&+!/2!
6)0*-$*&/'!%#$%!%0$'*.)',*!%#)!#$0+!.$-*),!%/!%#)!&++),&$%)!(&.%&+*:!!?.#/1$018!
,)2&'&%&/'*!/2%)'!$1*/!&'.1-,)!'$%&/'!*%$%)*!$*!6/%)'%&$1!6)06)%0$%/0*!/2!%)00/0&*+:!!!
K$%#)0!%#$'!,/3+$%&.$118!$,#)0)!%/!/')!,)2&'&%&/'5!4)!$'$18;)!&'(/1()+)'%!&'5!/0!
*-66/0%!2/05!$.%&(&%&)*!%#$%5!$%!1)$*%!4#)'!b-,3),!78!*/+)!6$0%&)*5!./'*%&%-%)!%)00/0&*+:!!
! Q
G)()0%#)1)**5!&'!%#)!&'.&,)'%*!$'$18;),!&'!/-0!6$6)0!%#)!1&')!7)%4))'!%)00/0&*+!$',!
0)*&*%$'.)!&*!/2%)'!71-00),d!&',)),5!&'!%#)!.$*)!/2![);7/11$#!&'!%#)!!Z\R*!4)!%#&'<!&%!&*!2$&0!
%/!*$8!%#$%!%)00/0&*+!4$*!$!%$.%&.!*/+)%&+)*!-*),!&'!0)*&*%$'.)!$3$&'*%!$'!/..-68&'3!
2/0.):!!L!*&+&1$0!*%$%)+)'%!./-1,!7)!+$,)!$7/-%!B$1)*%&'&$'!+&1&%$'.):!!L%!%#)!1)$*%5!
#/4)()05!$11!/2!%#)!.$*)*!4)!)S$+&')!./-1,!7)!%#/-3#%!/2!$*!&'(/1(&'3!6/1&%&.$118!
+/%&($%),!(&/1)'.):!!D/0)/()05!&%!&*!0)$**-0&'3!%#$%!/-0!+$&'!./'.1-*&/'*!$66)$0!%/!#/1,!
$.0/**!$!($08&'3!*)%!/2!.&0.-+*%$'.)*5!.-1%-0)*!$',!./-'%0&)*:!!!
=)!,/!'/%!)S$+&')!*%$%)!%)00/0&*+!7).$-*)!4)!*-*6).%!%#)!60/.)**!-',)018&'3!
6$0%&.&6$%&/'!&'!*%$%)!%)00/0&*+!&*!9-&%)!,&22)0)'%!%#$'!%#)!60/.)**!-',)018&'3!*-7*%$%)!
%)00/0&*+5!$',!4/-1,!&'(/1()!$!,&22)0)'%!%86)!/2!$'$18*&*:!!=)!,/!'/%!,&*6-%)5!#/4)()05!
%#$%!*%$%)!%)00/0&*+!)S&*%*5!$',!#$*!$%!%&+)*!3)')0$%),!*-7*%$%)!%)00/0&*+!$*!$!0)*6/'*):!!!
>'!%#)!')S%!*).%&/'!4)!60/(&,)!$'!/()0(&)4!/2!%#)/0)%&.$1!./'*&,)0$%&/'*!&'(/1(),!
&'!%#)!,).&*&/'!%/!6$0%&.&6$%)!&'!%)00/0&*%M%86)!$.%&(&%&)*:!!L*!&*!./'()'%&/'$1!&'!)./'/+&.*5!
&'(/1()+)'%!&'!%)00/0&*+!&*!(&)4),!$*!$!0$%&/'$1!,).&*&/'5!,)6)',&'3!/'!%#)!7)')2&%*5!./*%*!
$',!0&*<*!&'(/1(),!20/+!)'3$3)+)'%!&'!%)00/0&*+!./+6$0),!%/!/%#)0!$.%&(&%&)*:!!G/%!
*-060&*&'3185!%#)!*%$',$0,!0$%&/'$1!.#/&.)!20$+)4/0<!,/)*!'/%!8&)1,!$'!-'$+7&3-/-*!
$'*4)0!%/!%#)!9-)*%&/'!/2!4#)%#)0!#&3#)0!&'./+)!$',!+/0)!),-.$%&/'!4/-1,!0),-.)!
6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+:!!!
! a(&,)'.)!/'!%#)!,)%)0+&'$'%*!/2!%)00/0&*+!&*!b-*%!7)3&''&'3!%/!7)!$**)+71),:!"#)!
*)./',!*).%&/'!/2!/-0!6$6)0!./'*&,)0*!)(&,)'.)!/'!T#$%)!.0&+)*5U!4#&.#!4)!$03-)!.$'!7)!
(&)4),!$*!$!.1/*)!./-*&'!%/!%)00/0&*+!&'!%#$%!%#)!%$03)%!/2!%#)!/22)'*)!&*!*)1).%),!7).$-*)!
/2!#&*!/0!#)0!30/-6!&,)'%&%85!'/%!%#)&0!&',&(&,-$1!7)#$(&/05!$',!7).$-*)!%#)!)22).%!/2!7/%#!
&*!%/!40)$<!%)00/0!&'!$!4&,)0!$-,&)'.)!%#$'!%#/*)!,&0).%18!$22).%),:!!L!./'*)'*-*!&*!
! c
)+)03&'3!&'!%#)!*/.&$1!*.&)'.)!1&%)0$%-0)!%#$%!%#)!&'.&,)'.)!/2!#$%)!.0&+)*5!*-.#!$*!
18'.#&'3*!/2!L20&.$'!L+)0&.$'*!/0!(&/1)'.)!$3$&'*%!"-0<*!&'!C)0+$'85!7)$0*!1&%%1)!
0)1$%&/'!%/!)./'/+&.!./',&%&/'*:!!!
! "#)!%#&0,!*).%&/'!./'*&,)0*!,$%$!20/+!$!6-71&.!/6&'&/'!6/11!./',-.%),!&'!%#)!=)*%!
E$'<!$',!C$;$!?%0&6!78!%#)!B$1)*%&'&$'!Y)'%)0!2/0!B/1&.8!$',!?-0()8!K)*)$0.#!NBYB?KO:!!
>'!H).)+7)0!PRR!5!B$1)*%&'&$'*!4)0)!$*<),!4#)%#)0!%#)8!*-66/0%!$%%$.<*!/'!>*0$)1&!
.&(&1&$'!$',!+&1&%$08!%$03)%*5!$',!$7/-%!4#)%#)0!%#)8!./'*&,)0),!.)0%$&'!)()'%*!$.%*!/2!
%)00/0&*+:!!=)!0)6/0%!70)$<,/4'*!/2!%#)!,$%$!78!),-.$%&/'!$',!/..-6$%&/':!!"#)*)!0)*-1%*!
&',&.$%)!%#$%!*-66/0%!2/0!(&/1)'.)!$3$&'*%!>*0$)1&!%$03)%*!&*!4&,)*60)$,!&'!%#)!B$1)*%&'&$'!
6/6-1$%&/'5!$',!$%!1)$*%!$*!30)$%!$+/'3!%#/*)!4&%#!#&3#)0!),-.$%&/'!$',!#&3#)0!1&(&'3!
*%$',$0,*!$*!&%!&*!$+/'3!%#)!-')+61/8),!$',!&11&%)0$%):!!!
! "#)!2/-0%#!*).%&/'!./'%$&'*!%#)!+$&'!')4!./'%0&7-%&/'!/2!/-0!6$6)05!$!*%$%&*%&.$1!
$'$18*&*!/2!%#)!,)%)0+&'$'%*!/2!6$0%&.&6$%&/'!&'![);7/11$#!&'!J)7$'/':!!=)!$'$18;)!$!
*$+61)!/2!,$%$!%#$%!./+7&')*!&'2/0+$%&/'!/'!!PZ!+)+7)0*!/2![);7/11$#!4#/!4)0)!<&11),!
60&+$0&18!4#&1)!&'(/1(),!&'!6$0$+&1&%$08!$.%&/'*!&'!%#)!1$%)!!Z\R*!$',!)$018!!ZZR*!4&%#!$!
3)')0$1!6/6-1$%&/'!*-0()8!/2!*&+&1$018!$3),!&',&(&,-$1*!&'!J)7$'/':!!=)!2&',!%#$%!
),-.$%&/'!$',!6/()0%8!$0)!*%$%&*%&.$118!$%#$6%$2$78%3!60),&.%/0*!/2!4#)%#)0!&',&(&,-$1*!
7)./+)!+$0%80*!2/0![);7/11$#:!!>',)),5!#$(&'3!$!*%$',$0,!/2!1&(&'3!$7/()!%#)!6/()0%8!
1&')!/0!$!*)./',$08M*.#//1!),-.$%&/'!/0!#&3#)0!&*!9.#$3$:&;<!$**/.&$%),!4&%#!6$0%&.&6$%&/'!
&'![);7/11$#:!!"#)!0)*-1%*!$0)!./'*&*%)'%!4&%#!%#)!7&/30$6#&.$1!)(&,)'.)!$**)+71),!2/0!
B$1)*%&'&$'!*-&.&,)!7/+7)0*:!!!
! "#)!2&2%#!*).%&/'!60)*)'%*!$!*-++$08!/2!%#)!7$.<30/-',*!/2!Pf!>*0$)1&!F)4*!4#/!
4)0)!&'(/1(),!&'!%)00/0&*%!$.%&(&%&)*!&'!%#)!X..-6&),!")00&%/0&)*!&'!%#)!)$018!!Z\R*:!!"#)*)!
! e
&',&(&,-$1*5!4#/!61$'%),!7/+7*!$',!$%%)+6%),!%/!$**$**&'$%)!B$1)*%&'&$'!+$8/0*5!$0)!
0)+$0<$718!4)11!),-.$%),!$',!,0$4'!20/+!4)11!6$8&'3!/..-6$%&/'*:!!
! >'!%#)!*&S%#!*).%&/'!4)!60)*)'%!$'!$'$18*&*!/2!%#)!&'.&,)'.)!/2!+$b/0!%)00/0&*%!$.%*!
N.&%),!&'!%#)!=%3&/%83$.%8;'>%7<7;.9&5$8'.2'0&//./$#1O!/()0!%&+)!&'!>*0$)1:!!?6).&2&.$1185!
4)!0)1$%)!%#)!'-+7)0!/2!%)00/0&*%!$.%*!)$.#!8)$0!%/!%#)!0$%)!/2!)./'/+&.!30/4%#!&'!%#$%!
8)$0!/0!&'!%#)!0).)'%!6$*%:!!!
! "#)!,$%$!/'!6$0%&.&6$%&/'!$',!*-66/0%!2/0!6/1&%&.$1!(&/1)'.)5!+&1&%$'.)!$',_/0!
%)00/0&*+!%#$%!4)!)S$+&')!$0)!+)$3)05!/2%)'!&',&0).%5!$',!6/**&718!'/'0)60)*)'%$%&():!!>'!
$,,&%&/'5!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*%!$.%&(&%&)*!+$8!7)!#&3#18!./'%)S%M*6).&2&.5!$',!4)!/'18!
)S$+&')!%)00/0&*+5!+&1&%$'.)!$',!6/1&%&.$118!+/%&($%),!(&/1)'.)!&'!$!*+$11!'-+7)0!/2!
*)%%&'3*!60&+$0&18!&'!%#)!D&,,1)!a$*%:!!Y/'*)9-)'%185!/-0!0)*-1%*!+-*%!7)!./'*&,)0),!
%)'%$%&()!$',!)S61/0$%/08:!!G/')%#)1)**5!4)!$0)!'/%!$4$0)!/2!./+6)11&'3!)(&,)'.)!%#$%!
6/&'%*!&'!%#)!/66/*&%)!,&0).%&/'!20/+!4#$%!4)!#$()!2/-',:!!>'!1&3#%!/2!/-0!0)*-1%*!$',!%#)!
1&%)0$%-0)5!4)!4/-1,!-03)!&'%)11).%-$1*!$',!6/1&.8!+$<)0*!%/!)S)0.&*)!.$-%&/'!&'!60)*-+&'3!
%#$%!6/()0%8!$',!),-.$%&/'!#$()!$!,&0).%5!.$-*$1!&+6$.%!/'!%)00/0&*+:!!!
*
+,**-./%$/#)(01*2%"3)&/$0#)%"3*%4*50$#)()60#)%"*)"*-/$$%$)37*
L!*&+61)!(&)4!/2!%)00/0&*+!&*!%#$%!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+!&*!$<&'!%/!6$0%&.&6$%&/'!
&'!.0&+)!&'!3)')0$1:!!a./'/+&*%*!#$()!$!4)11!4/0<),!/-%!$',!)+6&0&.$118!*-..)**2-1!
%#)/08!/2!6$0%&.&6$%&/'!&'!.0&+&'$1!$.%&(&%&)*:!!L*!)+6#$*&;),!78!E).<)0!N!Zg\O5!
&',&(&,-$1*!*#/-1,!.#//*)!%/!$11/.$%)!%#)&0!%&+)!7)%4))'!4/0<&'3!&'!%#)!1)3$1!b/7!+$0<)%!
/0!4/0<&'3!&'!.0&+&'$1!$.%&(&%&)*!&'!*-.#!$!4$8!%#$%!+$S&+&;)*!%#)&0!-%&1&%8:!!L2%)0!
$../-'%&'3!2/0!%#)!0&*<!/2!7)&'3!.$-3#%!$',!6)'$1&;),5!%#)!*&;)!/2!%#)!6)'$1%85!$',!$'8!
*%&3+$!/0!+/0$1!,&*%0)**!$**/.&$%),!4&%#!&'(/1()+)'%!&'!.0&+)5!%#/*)!4#/!0).)&()!#&3#)0!
! g
&'./+)!20/+!.0&+&'$1!$.%&(&%&)*!4/-1,!.#//*)!&'(/1()+)'%!&'!.0&+):!!>'!%#&*!+/,)15!.0&+)!
&'.0)$*)*!$*!/')V*!+$0<)%!4$3)!2$11*!0)1$%&()!%/!%#)!0)4$0,*!$**/.&$%),!4&%#!.0&+)5!$',!
,).0)$*)*!&2!%#)!0&*<!/2!7)&'3!$660)#)',),!$2%)0!./++&%%&'3!$!.0&+)!/0!%#)!6)'$1%8!2/0!
7)&'3!./'(&.%),!/2!$!.0&+)!0&*)*:!!!
! L($&1$71)!)(&,)'.)!*-33)*%*!%#$%!&',&(&,-$1*!$0)!+/0)!1&<)18!%/!./++&%!60/6)0%8!
.0&+)*!&2!%#)8!#$()!1/4)0!4$3)*!/0!1)**!),-.$%&/':P!!"#)!/..-00)'.)!/2!(&/1)'%!.0&+)*5!
&'.1-,&'3!+-0,)0*5!#/4)()05!&*!%86&.$118!2/-',!%/!7)!-'0)1$%),!%/!)./'/+&.!
/66/0%-'&%&)*:Q!!!
J$',)*!N!Zf\O!$',!?$',1)05!)%!$1:!N!Z\QO!$6618!%#)!)./'/+&.!+/,)1!/2!.0&+)!%/!
%0$'*'$%&/'$1!%)00/0&*+:!!"#)8!2/.-*!/'!#/4!$'!&'.0)$*)!&'!6)'$1%&)*!$',!1$4!)'2/0.)+)'%!
&'21-)'.)*!%#)!&'.)'%&()!%/!6$0%$<)!&'!%)00/0&*%!$.%&(&%&)*:!!"#)!)./'/+&.!+/,)15!#/4)()05!
8&)1,*!2)4!./'.0)%)!60),&.%&/'*!&'*/2$0!$*!%#)!0)1$%&/'*#&6!7)%4))'!+$0<)%!/66/0%-'&%&)*!
$',!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+!&*!./'.)0'),!7).$-*)!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*%!$.%*!78!
&',&(&,-$1*!4&%#!,&22)0)'%!.#$0$.%)0&*%&.*!,)6)',*!/'!%#)!60/7$7&1&%8!%#$%!6$0%&.&6$%&/'!4&11!
70&'3!$7/-%!%#)!,)*&0),!6/1&%&.$1!.#$'3)5!$',!%#)!,&22)0)'%&$1!6$8/22!2/0!%#)!($0&/-*!30/-6*!
$**/.&$%),!4&%#!$.#&)(&'3!%#)!%)00/0&*%*V!,)*&0),!$&+*!()0*-*!%#)!6)'$1%&)*!$**/.&$%),!4&%#!
2$&1-0):!!W/0!)S$+61)5!&%!&*!6/**&71)!%#$%!4)11!),-.$%),!&',&(&,-$1*!4&11!,&*60/6/0%&/'$%)18!
6$0%&.&6$%)!&'!%)00/0&*%!30/-6*!&2!%#)8!%#&'<!%#$%!%#)8!4&11!$**-+)!1)$,)0*#&6!6/*&%&/'*!&2!
%#)8!*-..)),5!/0!&2!%#)8!&,)'%&28!+/0)!*%0/'318!4&%#!%#)!3/$1*!/2!%#)!%)00/0&*%!/03$'&;$%&/'!
%#$'!1)**!),-.$%),!&',&(&,-$1*:!!!!
X%#)0!&+6/0%$'%!./'*&,)0$%&/'*!&'.1-,)!%#)!0)1$%&()!6$8!/2!*<&11),!$',!-'*<&11),!
&',&(&,-$1*!2/0!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*%!/03$'&;$%&/'*!$',!#/4!&%!./+6$0)*!%/!0)1$%&()!6$8!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
P
!?))5!2/0!)S$+61)5!a#01&.#!N!ZfQO5!W0))+$'!N!ZZgO5!$',!B&)#1!N!ZZ\O:!
Q
!?))5!2/0!)S$+61)5!B&)#1!N!ZZ\O!$',!K-#+!NPRRRO:!!!
! f
&'!%#)!1)3$1!*).%/05!$',!%#)!#&;&73$.%!/2!%)00/0&*%*!78!%)00/0&*%!/03$'&;$%&/'*!20/+!%#)!6//1!
/2!6/%)'%&$1!$661&.$'%*:!!I)11)0!NPRRPO!0)6/0%),!%#$%!>0$9!,).&,),!%/!&'.0)$*)!%#)!6$8+)'%!
%/!2$+&1&)*!/2!*-&.&,)!7/+7)0*!20/+!h!R5RRR!%/!hPe5RRR!&'!D$0.#!PRRP!&'!%#)!=)*%!E$'<!
$',!C$;$!?%0&6:*!>'!%#)!+/'%#!$2%)0!%#$%!,).&*&/'5!*-&.&,)!7/+7&'3*!&'.0)$*),5!$1%#/-3#!&%!
&*!-'.1)$0!4#)%#)0!%#)!./'').%&/'!&*!.$-*$1:!!!
a()'!7)2/0)!%#)!&'.0)$*)!&'!%#)!6$8+)'%!%/!2$+&1&)*!/2!*-&.&,)!7/+7)0*5!G$*0$!
[$**$'!NPRR!O!0)6/0%),!%#$%!%#)0)!4$*!$'!)S.)**!*-6618!/2!4&11&'3!*-&.&,)!7/+7)0*:!!
E)%4))'!!ZZg!$',!!ZZZ5!D*:![$**$'5!$!0)1&)2!4/0<)0!2/0!%#)!A:G:5!&'%)0(&)4),!')$018!
PeR!+&1&%$'%*!$',!$**/.&$%)*!/2!+&1&%$'%*!&'(/1(),!&'!%#)!B$1)*%&'&$'!.$-*)5!&'.1-,&'3!
2$&1),!*-&.&,)!7/+7)0*5!%#)!2$+&1&)*!/2!,).)$*),!7/+7)0*5!$',!%#/*)!4#/!%0$&'),!$',!
60)6$0),!*-&.&,)!7/+7)0*!2/0!%#)&0!+&**&/'*:c!!X')![$+$*!1)$,)0!D*:![$**$'!&'%)0(&)4),!
*$&,5!TX-0!7&33)*%!60/71)+!&*!%#)!#/0,)*!/2!8/-'3!+)'!4#/!7)$%!/'!/-0!,//0*5!.1$+/0&'3!
%/!7)!*)'%!i/'!*-&.&,)!+&**&/'*j:!!>%!&*!,&22&.-1%!%/!*)1).%!/'18!$!2)4:U!!L'/%#)0!*)'&/0!
+)+7)0!/2![$+$*V*!$1Mk$**$+!*$&,5!T"#)!*)1).%&/'!60/.)**!&*!./+61&.$%),!78!%#)!2$.%!
%#$%!*/!+$'8!4&*#!%/!)+7$0<!/'!%#&*!b/-0')8!/2!#/'/0:!=#)'!/')!&*!*)1).%),5!./-'%1)**!
/%#)0*!$0)!,&*$66/&'%),:U!!"#-*5!%#)!,)+$',!*&,)!&*!$1*/!6$0%!/2!%#)!)9-$%&/':!!!
=&%#!$!9-)-)!/2!4&11&'3!6$0%&.&6$'%*5!#/4!,/!%)00/0&*%!/0!+&1&%$'%!30/-6*!.#//*)!
%#)&0!*-&.&,)!7/+7)0*l!!L!61$'')0!2/0!>*1$+&.!F&#$,!)S61$&'),!%/!D*:![$**$'!%#$%!#&*!
30/-6!*.0-%&'&;)*!%#)!+/%&()*!/2!$!6/%)'%&$1!7/+7)0!%/!7)!*-0)!%#$%!%#)!&',&(&,-$1!&*!
./++&%%),!%/!.$008&'3!/-%!%#)!%$*<:e!!L!#&3#!1)()1!/2!),-.$%&/'$1!$%%$&'+)'%!&*!60/7$718!$!
*&3'$1!/2!/')V*!./++&%+)'%!%/!$!.$-*)!$',!,)%)0+&'$%&/'5!$*!4)11!$*!/2!/')V*!$7&1&%8!%/!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
c
!D*:![$**$'!0)6/0%),!%#$%!%#)!*6/'*/0&'3!%)00/0&*%!/03$'&;$%&/'!-*-$118!3$()!7)%4))'!hQ5RRR!$',!he5RRR!%/!
%#)!2$+&1&)*!/2!*-&.&,)!7/+7)0*:!!L6$0%!20/+!%#$%!6$8+)'%5!*#)!0)6/0%),!%#$%!%#)!%86&.$1!./*%!/2!%#)!
/6)0$%&/'!4$*!$0/-',!h!eR:!!!
! \
60)6$0)!2/0!$'!$**&3'+)'%!$',!.$008!&%!/225!*/!%#)!*%)0)/%86)!/2!*-&.&,)!7/+7)0*!7)&'3!
,0$4'!20/+!%#)!0$'<*!/2!%#/*)!4#/!$0)!*/!&+6/()0&*#),!%#$%!%#)8!#$()!'/%#&'3!%/!1&()!2/0!
+$8!7)!!\R!,)30))*!/22!7$*):!!"#&*!&'%)060)%$%&/'!&*!$1*/!./'*&*%)'%!4&%#!$'/%#)0!/2!D*:!
[$**$'V*!/7*)0($%&/'*!$7/-%!*-&.&,)!7/+7)0*]!!
G/')! /2! %#)+! 4)0)! -'),-.$%),5! ,)*6)0$%)18! 6//05! *&+61)! +&',),! /0!
,)60)**),:! D$'8! 4)0)! +&,,1)! .1$**! $',5! -'1)**! %#)8! 4)0)! 2-3&%&()*5!
#)1,!6$8&'3!b/7*:!!D/0)!%#$'!#$12!/2!%#)+!4)0)!0)2-3))*!20/+!4#$%!&*!
'/4!>*0$)1:!!"4/!4)0)!%#)!*/'*!/2!+&11&/'$&0)*:!!
!
!!?-&.&,)!7/+7)0*!$0)!.1)$018!'/%!+/%&($%),!78!%#)!60/*6).%!/2!%#)&0!/4'!
&',&(&,-$1!)./'/+&.!3$&'5!$1%#/-3#!&%!&*!6/**&71)!%#$%!%#)!60/+&*)!/2!1$03)0!6$8+)'%*!%/!
%#)&0!2$+&1&)*!+$8!&'.0)$*)!%#)!4&11&'3')**!/2!*/+)!%/!6$0%&.&6$%)!&'!*-&.&,)!7/+7&'3!
+&**&/'*:!!=)!*-*6).%!%#)&0!60&+$08!+/%&($%&/'!!&'*%)$,!0)*-1%*!20/+!%#)&0!6$**&/'$%)!
*-66/0%!2/0!%#)!-1%&+$%)!$&+*!$',!,)*&0)*!/2!%#)&0!+/()+)'%:!!G$**0$![$**$'5!2/0!
)S$+61)5!0)6/0%),5!TX()0!$',!/()05!>!#)$0,!%#)+!*$85!^"#)!>*0$)1&*!#-+&1&$%)!-*:!"#)8!
/..-68!/-0!1$',5!$',!,)'8!/-0!#&*%/08:VU!!a0$,&.$%&/'!/2!6/()0%8!$',!-'&()0*$1!#&3#!
*.#//1!),-.$%&/'!$0)!-'1&<)18!%/!.#$'3)!%#)*)!2))1&'3*:!!>',)),5!&%!&*!)()'!6/**&71)!%#$%!
%#/*)!4#/!$0)!4)11!/22!$',!4)11!),-.$%),!6)0.)&()!*-.#!2))1&'3*!+/0)!$.-%)18:g!!!
a./'/+&.!%#)/08!&*!-'1&<)18!%/!3&()!$!()08!./'(&'.&'3!$'*4)0!/')!4$8!/0!%#)!
/%#)0!$*!%/!4#)%#)0!6/()0%8!/0!),-.$%&/'!$0)!&+6/0%$'%!0//%!.$-*)*!/2!%)00/0&*+:!!X')!
./-1,!./'*%0-.%!61$-*&71)!)S61$'$%&/'*!2/0!4#8!$!0),-.%&/'!&'!6/()0%8!$',!$!0&*)!&'!
),-.$%&/'!+&3#%!&'.0)$*)!/0!,).0)$*)!%#)!&'.&,)'.)!/2!%)00/0&*+:!!G)S%!4)!%-0'!%/!$!70/$,!
./'*&,)0$%&/'!/2!)(&,)'.)!0)1$%),!%/!%)00/0&*+:!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
e
!D*:![$**$'!$1*/!/7*)0(),!%#$%!%#)!30/-6*!3)')0$118!0)b).%!2/0!*-&.&,)!7/+7&'3!+&**&/'*!T%#/*)!4#/!$0)!
-',)0!)&3#%))'5!4#/!$0)!%#)!*/1)!4$3)!)$0')0*!&'!%#)&0!2$+&1&)*5!/0!4#/!$0)!+$00&),!$',!#$()!2$+&18!
0)*6/'*&7&1&%&)*:U!!!!!
g
!X7*)0()5!2/0!)S$+61)5!%#$%!4)11!),-.$%),!$',!#&3#M&'./+)!6)/61)!$0)!./'*&*%)'%18!+/0)!1&<)18!%/!(/%)!%#$'!!
$0)!1)**!),-.$%),!$',!6//0!6)/61):!!>2!%#)!60&+$08!6$8/22!+/%&($%&'3!6)/61)!%/!b/&'!$',!*-66/0%!%)00/0&*%!
! Z
*
8,**9:)&/"(/*4$%7*;0#/*2$)7/3*
E).$-*)!%#)!1&%)0$%-0)!/'!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+!&*!1)**!4)11!,)()1/6),!%#$'!%#)!
1&%)0$%-0)!/'!T#$%)!.0&+)*5U!4)!7)3&'!78!70&)218!0)(&)4&'3!)(&,)'.)!/'!%#)!)./'/+&.!
,)%)0+&'$'%*!/2!#$%)!.0&+)*5!$!6#)'/+)'/'!%#$%!+$'8!#$()!./'*&,)0),!.1/*)18!0)1$%),!%/!
%)00/0&*+!N):3:5![$++5!!ZZ\!$',!I0)**)115!!ZZgO:!![$%)!.0&+)*!$0)!./++/'18!,)2&'),!$*!
.0&+)*!$3$&'*%!+)+7)0*!/2!0)1&3&/-*5!0$.&$1!/0!)%#'&.!30/-6*!7).$-*)!/2!%#)&0!30/-6!
+)+7)0*#&65!0$%#)0!%#$'!%#)&0!.#$0$.%)0&*%&.*!/0!$.%&/'*!$*!&',&(&,-$1*:!![$%)!.0&+)*!
&'.1-,)!$.%*!/2!(&/1)'.)5!$*!4)11!$*!,)*%0-.%&/'!/2!60/6)0%85!#$0$**+)'%!$',!%0)*6$**&'3:!!
A'%&1!0).)'%185!*/.&$1!*.&)'%&*%*!%#/-3#%!)./'/+&.!,)60&($%&/'!4$*!$!.0-.&$1!,)%)0+&'$'%!
/2!#$%)!.0&+)*:!!G)4!)(&,)'.)5!#/4)()05!*%0/'318!.#$11)'3)*!%#)!)+6&0&.$1!7$*&*!2/0!%#&*!
./'.1-*&/':f!!L!')4!./'*)'*-*!&*!)+)03&'3!%#$%!(&)4*!#$%)!.0&+)*!$*!&',)6)',)'%!/2!
)./'/+&.!,)60&($%&/':!
!"#)!/0&3&'$1!)+6&0&.$1!*-66/0%!2/0!%#)!T)./'/+&.!,)60&($%&/'!#86/%#)*&*U!
*%)++),!+$&'18!20/+!#&*%/0&.$1!)(&,)'.)!/'!$'%&M71$.<!18'.#&'3*!&'!%#)!*/-%#)0'!6$0%!/2!
%#)!A'&%),!?%$%)*:!!>'!#&*!!ZQQ!.1$**&.!*%-,85!0?&'0/86&5<'.2'@<%7?$%65!L0%#-0!K$6)0!
,/.-+)'%),!$!./00)1$%&/'!/2!MR:eQP!7)%4))'!%#)!'-+7)0!/2!18'.#&'3*!&'!$!8)$0!$',!%#)!
($1-)!/2!$'!$.0)!/2!./%%/'!N$!+)$*-0)!/2!)./'/+&.!./',&%&/'*O!&'!%#$%!8)$0!-*&'3!$''-$1!
%&+)M*)0&)*!,$%$!20/+!!\\P!%/!!ZQR:!![)!./'.1-,),!%#$%5!T6)0&/,*!/2!0)1$%&()!60/*6)0&%8!
70&'3!0),-.%&/'!&'!18'.#&'3!$',!6)0&/,*!/2!,)60)**&/'!.$-*)!$'!&'.0)$*):U!!"#)!
6*8.#/1/3&*%*!Y$01![/(1$',!$',!K/7)0%!?)$0*!N!ZcRO!*)&;),!/'!%#&*!2&',&'3!$*!*-66/0%!2/0!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
/03$'&;$%&/'*!&*!%#)!6/%)'%&$1!%/!&'21-)'.)!6/1&%&.$1!.#$'3)5!%#)'!&%!4/-1,!'/%!7)!*-060&*&'3!&2!),-.$%&/'!$',!
&'./+)!#$()!%#)!*$+)!)22).%!/'!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+!$*!%#)8!,/!/'!6$0%&.&6$%&/'!&'!(/%&'3:!
f
!?))!C0))'5!D.W$11*5!$',!?+&%#!NPRR!O!2/0!$!3//,!*-0()8!/2!%#)!1&%)0$%-0):!
! !R
%#)!(&)4!%#$%!&'%)030/-6!$'%$3/'&*+!0)*-1%*!20/+!20-*%0$%&/'!$../+6$'8&'3!)./'/+&.!
./'%0$.%&/'*:!!!
L!1$',+$0<!*%-,8!78!C0))'5!C1$*)0!$',!K&.#!N!ZZ\O!/()0%-0'*!%#$%!./'.1-*&/':!!
W&0*%5!%#)8!*#/4),!%#$%!%#)!./00)1$%&/'!7)%4))'!18'.#&'3*!$',!)./'/+&.!./',&%&/'*!
($'&*#),!/'.)!*).-1$0!%0)',*!&'!7/%#!($0&$71)*!4)0)!%$<)'!&'%/!$../-'%:!"#$%!&*5!$6$0%!
20/+!%#)!1/'3M%)0+!%)',)'.8!2/0!%#)!'-+7)0!/2!18'.#&'3*!%/!,).1&')!$',!%#)!)./'/+8!%/!
30/45!18'.#&'3*!4)0)!-'0)1$%),!%/!8)$0M%/M8)$0!)./'/+&.!21-.%-$%&/'*:!!?)./',5!4#)'!
%#)8!-*)!?&+/'!I-;')%*V*!+)$*-0)!/2!0)$1!6)0!.$6&%$!CGB!30/4%#!N4#&.#!4$*!
-'$($&1$71)!%/!K$6)0O!$*!$!+)$*-0)!/2!)./'/+&.!./',&%&/'*!&'*%)$,!/2!%#)!60&.)!/2!./%%/'5!
%#)8!2&',!%#$%!18'.#&'3*!$',!)./'/+&.!./',&%&/'*!$0)!(&0%-$118!-'./00)1$%),:!!!
"#&0,5!$',!+/*%!&+6/0%$'%5!K$6)0V*!*$+61)!)',),!b-*%!7)2/0)!%#)!C0)$%!
H)60)**&/':!!J8'.#&'3*!,&,!'/%!0&*)!,-0&'3!%#)!C0)$%!H)60)**&/'5!,)*6&%)!%#)!,0$+$%&.!
,)%)0&/0$%&/'!&'!)./'/+&.!./',&%&/'*:!!=#)'!C0))'5!C1$*)0!$',!K&.#!)S%)',!%#)!/0&3&'$1!
*$+61)!%#0/-3#!!ZQ\5!%#)8!2&',!$'!&'*&3'&2&.$'%!./00)1$%&/'!7)%4))'!%#)!'-+7)0!/2!$'%&M
71$.<!18'.#&'3*!$',!%#)!($1-)!/2!$'!$.0)!/2!./%%/'5!$',!$!6/*&%&()!./00)1$%&/'!7)%4))'!
$'%&M71$.<!18'.#&'3*!$',!0)$1!CGB!30/4%#:!!>%!&*!$1+/*%!.)0%$&'18!%#)!.$*)!%#$%!%#)!&'()0*)!
./00)1$%&/'!0)6/0%),!7)%4))'!)./'/+&.!./',&%&/'*!$',!$'%&M71$.<!18'.#&'3*!%#$%!1$-'.#),!
%#)!$330)**&/'M20-*%0$%&/'!#86/%#)*&*!4$*!*6-0&/-*5!$!./&'.&,)'.)!/2!%4/!-'0)1$%),!%0)',*!
%#$%!#$66)'),!%/!+/()!&'!%#)!/66/*&%)!,&0).%&/'!$%!%#)!%-0'!/2!%#)!PR%#!Y)'%-08:!!!
D/0)/()05!%#)!)(&,)'.)!/2!$!./'').%&/'!7)%4))'!)./'/+&.!./',&%&/'*!$',!/%#)0!
%86)*!/2!#$%)!.0&+)*!&'!7.%3&19./8/<!,$%$!&*!$1*/!)1-*&():!C0))'5!C1$*)0!$',!K&.#!N!ZZ\O!
0)6/0%!%&+)M*)0&)*!)(&,)'.)!/'!%#)!&'.&,)'.)!/2!#$%)!.0&+)*!$3$&'*%!71$.<*5!F)4*5!L*&$'*!
$',!3$8!+)'!$',!1)*7&$'*!-*&'3!,$%$!20/+!G)4!m/0<!Y&%8!)$.#!+/'%#!20/+!!Z\f!%/!
! !!
!ZZe:!!"#)8!2/-',!%#$%!%#)!&'.&,)'.)!/2!%#)*)!.0&+)*!4$*!-'0)1$%),!%/!%#)!.&%8n*!
-')+61/8+)'%!0$%):!!
L.0/**!0)3&/'*!&'!$!3&()'!8)$05!%#)!/..-00)'.)!/2!#$%)!.0&+)*!$',!60)($1)'.)!/2!
#$%)!30/-6*!$0)!$1*/!2/-',!%/!7)!-'0)1$%),!%/!)./'/+&.!.&0.-+*%$'.)*!/2!%#)!$0)$:!!
F)22)0*/'!$',!B08/0!N!ZZZO5!2/0!)S$+61)5!)S$+&'),!,)%)0+&'$'%*!/2!%#)!)S&*%)'.)!/2!#$%)!
30/-6*!$.0/**!./-'%&)*!&'!%#)!A'&%),!?%$%)*!&'!!ZZf5!-*&'3!$!1&*%!/2!#$%)!30/-6*!$**)+71),!
78!%#)!?/-%#)0'!B/()0%8!J$4!Y)'%)0:!!?6).&2&.$1185!%#)8!-*),!1/3&*%&.!0)30)**&/'*!%/!0)1$%)!
%#)!.#$0$.%)0&*%&.*!/2!./-'%&)*!%/!%#)!1&<)1&#//,!%#$%!%#)!./-'%8!4$*!#/+)!%/!$!.#$6%)0!/2!$!
#$%)!30/-6:!!L7/-%!!R!6)0.)'%!/2!%#)!Q5!RR!./-'%&)*!&'!%#)!./'%&')'%$1!A'&%),!?%$%)*!
./'%$&'),!/')!/0!+/0)!#$%)!30/-65!1&<)!%#)!I1-!I1-S!I1$':!!"#)!)S&*%)'.)!/2!#$%)!30/-6*!
4$*!-'0)1$%),!%/!%#)!-')+61/8+)'%!0$%)5!,&(/0.)!0$%)5!6)0.)'%!71$.<5!/0!3$6!&'!6)0!.$6&%$!
&'./+)!7)%4))'!4#&%)*!$',!71$.<*!&'!%#)!./-'%8:!!"#)!*#$0)!/2!%#)!$,-1%!6/6-1$%&/'!4&%#!
$!#&3#!*.#//1!,&61/+$!/0!#&3#)0!#$,!$!*%$%&*%&.$118!*&3'&2&.$'%5!!9.#$3$:&!$**/.&$%&/'!4&%#!
%#)!60/7$7&1&%8!%#$%!$!#$%)!30/-6!4$*!1/.$%),!&'!%#)!$0)$:!!"#)8!./'.1-,),!%#$%5!T)./'/+&.!
/0!*/.&/1/3&.$1!)S61$'$%&/'*!2/0!%#)!)S&*%)'.)!/2!#$%)!30/-6*!&'!$'!$0)$!$0)!2$0!1)**!
&+6/0%$'%!%#$'!$,()'%&%&/-*!.&0.-+*%$'.)*!,-)!%/!#&*%/08!$',!6$0%&.-1$0!./',&%&/'*:U!!!
"#)!2&',&'3*!2/0!%#)!A'&%),!?%$%)*!,/!'/%!$66)$0!%/!7)!-'&9-):!C)0+$'8!
)S6)0&)'.),!$!0$*#!/2!(&/1)'.)!$3$&'*%!2/0)&3')0*!&'!%#)!)$018!!ZZRn*:!A')+61/8+)'%!4$*!
#&3#5!6$0%&.-1$018!&'!%#)!2/0+)0!a$*%!C)0+$'8:!!I0-)3)0!$',!B&*.#<)!N!ZZfO5!#/4)()05!
2/-',!'/!0)1$%&/'*#&6!7)%4))'!%#)!-')+61/8+)'%!0$%)!$',!%#)!&'.&,)'.)!/2!)%#'&.!
(&/1)'.)!$.0/**!ecQ!./-'%&)*!&'!C)0+$'85!/'.)!%#)8!./'%0/11),!2/0!$!,-++8!($0&$71)!
&',&.$%&'3!4#)%#)0!%#)!./-'%8!4$*!1/.$%),!&'!%#)!2/0+)0!a$*%!/0!=)*%!C)0+$'8:!
J&<)4&*)5!$()0$3)!),-.$%&/'!$',!%#)!$()0$3)!+$'-2$.%-0&'3!4$3)!&'!%#)!./-'%8!4$*!
! !P
-'0)1$%),!%/!%#)!$+/-'%!/2!(&/1)'.)!$3$&'*%!2/0)&3')0*:!=&%#&'!%#)!2/0+)0!a$*%!C)0+$'85!
%#/*)!./-'%&)*!1/.$%),!2-0%#)*%!20/+!%#)!4)*%!#$,!%#)!#&3#)*%!&'.&,)'.)!/2!)%#'&.!(&/1)'.):!!
I0-)3)0!$',!B&*.#<)!$%%0&7-%)!%#)!3)/30$6#&.!6$%%)0'!%/!$!2$&1-0)!/2!1$4!)'2/0.)+)'%!
2-0%#)0!)$*%5!$',!6)'%!-6!$'&+/*&%8!%#$%!4$*!*-660)**),!,-0&'3!Y/++-'&*+:!!!
"/!*-++$0&;)5!')&%#)0!.8.1&.$1!,/4'%-0'*!'/0!1/'3)0M%)0+!0)3&/'$1!,&*6$0&%&)*!&'!
1&(&'3!*%$',$0,*!$66)$0!%/!7)!./00)1$%),!4&%#!%#)!&'.&,)'.)!/2!$!4&,)!0$'3)!/2!#$%)!.0&+)*:!
"#&*!&*!'/%!60//2!/2!%#)!$7*)'.)!/2!$!.$-*$1!0)1$%&/'*#&65!7-%!&2!%#)0)!4)0)!$!,&0).%!.$-*$1!
)22).%!/')!4/-1,!)S6).%!#$%)!.0&+)*!%/!0&*)!,-0&'3!6)0&/,*!/2!)./'/+&.!#$0,*#&6:!!K$%#)0!
%#$'!)./'/+&.!./',&%&/'*5!%#)!#$%)!.0&+)*!1&%)0$%-0)!6/&'%*!%/!$!70)$<,/4'!&'!1$4!
)'2/0.)+)'%!$',!/22&.&$1!*$'.%&/'&'3!$',!)'./-0$3)+)'%!/2!.&(&1!,&*/7),&)'.)!$*!
*&3'&2&.$'%!.$-*)*!/2!%#)!/..-00)'.)!/2!#$%)!.0&+)*:!!!
!
<,**9:)&/"(/*4$%7*5'=1)(*>6)")%"*5%113*)"*#./*?/3#*@0"A*0"&*B0C0*D#$)6!
L1%#/-3#!6-71&.!/6&'&/'!6/11*!$0)!*-7b).%!%/!+-1%&61)!&'%)060)%$%&/'*5!*-.#!,$%$!.$'!
60/(&,)!&',&0).%!&'2/0+$%&/'!$7/-%!4#&.#!*)3+)'%*!/2!%#)!6/6-1$%&/'!*-66/0%!%)00/0&*%!/0!
+&1&%$'%!$.%&(&%&)*:!![)0)!4)!$'$18;)!6-71&.!/6&'&/'!,$%$!./11).%),!78!%#)!B$1)*%&'&$'!
Y)'%)0!2/0!B/1&.8!$',!?-0()8!K)*)$0.#!NBYB?KO5!$'!&',)6)',)'%5!'/'60/2&%!&'*%&%-%&/'!
$',!%#&'<!%$'<!1/.$%),!&'!K$+$11$#!%#$%!6)02/0+*!6/1&.8!$'$18*&*!$',!$.$,)+&.!0)*)$0.#!
&'!%#)!=)*%!E$'<!$',!C$;$!?%0&6:!!=)!*#/-1,!)+6#$*&;)!%#$%!%#)*)!0)*-1%*!$0)!
-',/-7%),18!#&3#18!./'%)S%!*6).&2&.5!,-)!%/!%#)!1/'3!1$*%&'3!>*0$)1&MB$1)*%&'&$'!./'21&.%!
$',!,-)!%/!%#)!2$.%!%#$%!B$1)*%&'&$'*!$0)!4&%#/-%!$!*%$%)!/0!$0+8!$',!$0)!#&3#18!,)6)',)'%!
)./'/+&.$118!/'!>*0$)1:!!!
"#)!BYB?K!./',-.%),!$!6-71&.!/6&'&/'!6/11!/2!!5Qef!B$1)*%&'&$'*!$3)!!\!/0!/1,)0!&'!
%#)!=)*%!E$'<!$',!C$;$!?%0&6!/'!H).)+7)0!!ZMPc5!PRR!:!!"#)!*-0()85!4#&.#!4$*!
! !Q
./',-.%),!78!&'M6)0*/'!&'%)0(&)4*5!./()0),!%/6&.*!&'.1-,&'3!(&)4*!%/4$0,!%#)!?)6%)+7)0!
!!%#!$%%$.<*!&'!%#)!A'&%),!?%$%)*5!*-66/0%!2/0!$'!>*0$)1&MB$1)*%&'&$'!6)$.)!$30))+)'%5!$',!
(&)4*!%/4$0,!$0+),!$%%$.<*!$3$&'*%!>*0$)1:\!!A',)0!%08&'3!.&0.-+*%$'.)*!&'!%#)!+&,*%!/2!
/')!/2!%#)!4/0*%!6)0&/,*!/2!%#)!>*0$)1&MB$1)*%&'&$'!./'21&.%5!L8/-7!D-*%$2$!/2!%#)!Y)'%)0!
<&',18!60/(&,),!-*!4&%#!%$7-1$%&/'*!/2!<)8!9-)*%&/'*!70/<)'!,/4'!78!%#)!),-.$%&/'$1!
1)()1!$',!/..-6$%&/'$1!*%$%-*!/2!%#)!0)*6/',)'%*:!!!
"$71)*!!!$',!P!60/(&,)!$!*-++$08!/2!%#)!0)*-1%*:!!"#)!9-)*%&/'*!$0)!60)*)'%),!&'!%#)!
/0,)0!&'!4#&.#!%#)8!4)0)!$*<),!&'!%#)!*-0()85!*/!%#)!0)$,)0!.$'!3$-3)!./'%)S%!$',!/0,)0!
)22).%*!N$1%#/-3#!0)*-1%*!$0)!'/%!$($&1$71)!2/0!$11!9-)*%&/'*5!*/!%#)0)!$0)!*/+)!3$6*!&'!%#)!
9-)*%&/'*O:!!
?)()0$1!2&',&'3*!$0)!)(&,)'%:!!W&0*%5!%#)!*-66/0%!2/0!$0+),!$%%$.<*!$3$&'*%!>*0$)1&!
%$03)%*!78!%#)!B$1)*%&'&$'!6/6-1$%&/'!&*!4&,)*60)$,!Nk!\O:!!>%!&*!&+6/0%$'%!%/!)+6#$*&;)5!
#/4)()05!%#)!,&*%&'.%&/'!7)%4))'!*-66/0%!2/0!$0+),!$%%$.<*!)S60)**),!&'!$!6-71&.!/6&'&/'!
6/11!$%!$!6$0%&.-1$0!6/&'%!&'!%&+)!$',!6$0%&.&6$%&/'!&'!*-.#!$%%$.<*:!!!
?)./',5!$!+$b/0&%8!/2!%#)!B$1)*%&'&$'!6/6-1$%&/'!7)1&)()*!%#$%!$0+),!$%%$.<*!$3$&'*%!
>*0$)1&!.&(&1&$'*!#$()!#)16),!$.#&)()!B$1)*%&'&$'!0&3#%*!&'!$!4$8!%#$%!')3/%&$%&/'*!./-1,!
'/%!#$()!Nk!fO:!!"#&*!2&',&'3!0$&*)*!/7(&/-*!&+61&.$%&/'*!./'.)0'&'3!%#)!,&22&.-1%8!/2!
)',&'3!%#)!$%%$.<*5!$',!+$8!6$0%&$118!$../-'%!2/0!%#)!/66/*&%&/'!%/!$!A'&%),!G$%&/'*!
&'&%&$%&()!%/!2&3#%!%)00/0&*+!N*))!kP!O:!!>2!%#)!B$1)*%&'&$'!6-71&.!7)1&)()*!%#)!$%%$.<*!$0)!
)22&.$.&/-*5!%#)8!$0)!-'1&<)18!%/!.)$*)!*-66/0%&'3!$,,&%&/'$1!$%%$.<*!-'1)**!%#)&0!,)+$',*!
$0)!+)%:!!L'/%#)0!9-)*%&/'!Nk!Z5!'/%!*#/4'!&'!%$71)O!$*<),5!T"/!4#$%!)S%)'%!,/!8/-!
*-66/0%!/0!/66/*)!%#)!6/*&%&/'!%$<)'!78!B0)*&,)'%!L0$2$%!$',!%#)!BL!0)3$0,&'3!%#)!A:?:!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
\
!"#)!9-)*%&/''$&0)!$',!$330)3$%)!0)*-1%*!$0)!$($&1$71)!20/+!o444:6.6*0:/03_*-0()8_6/11*_PRR!_6Q$:#%+1p:!!
! !c
.$+6$&3'!$3$&'*%!%)00/0lU!!"#&0%8M*&S!6)0.)'%!*-66/0%),!/0!*%0/'318!*-66/0%),!%#)!6/*&%&/'!
/2!B0)*&,)'%!L0$2$%!&'!%#&*!.$*)5!$',!eR:c!6)0.)'%!/66/*),!&%:!!!
"#&0,5!$!+$b/0&%8!/2!%#)!B$1)*%&'&$'!6/6-1$%&/'!,&,!'/%!./'*&,)0!*-&.&,)!7/+7&'3*5!1&<)!
%#)!/')!%#$%!<&11),!P!!>*0$)1&!8/-%#*!$%!%#)!H/16#&'$0&-+!'&3#%!.1-7!&'!")1!L(&(5!%)00/0&*%!
)()'%*!NkPPMeO:!!"/4$0,!%#)!)',!/2!%#)!9-)*%&/''$&0)5!0)*6/',)'%*!4)0)!$1*/!$*<),!
4#)%#)0!%#)8!%#/-3#%!%#)!$%3&/%83$.%8;'7.11"%$3<!./'*&,)0),!%#)!H/16#&'$0&-+!7/+7&'3!
$!%)00/0&*%!)()'%!NkPQMe5!'/%!*#/4'O:!!G&')%8M%4/!6)0.)'%!0)*6/',),!8)*:!!"#)*)!0)*-1%*!
#&3#1&3#%!,&22)0)'.)*!&'!&'%)060)%&'3!%#)!+)$'&'3!/2!%#)!4/0,!%)00/0&*+:!!!
W/-0%#5!$',!&+6/0%$'%!2/0!/-0!6-06/*)*5!%#)0)!&*!%.!)(&,)'.)!&'!%#)*)!0)*-1%*!%#$%!+/0)!
#&3#18!),-.$%),!&',&(&,-$1*!$0)!1)**!*-66/0%&()!/2!(&/1)'%!$%%$.<*!$3$&'*%!>*0$)1&!%$03)%*!
%#$'!$0)!%#/*)!4#/!$0)!&11&%)0$%)!/0!6//018!),-.$%),:!!Y/'*&,)05!2/0!)S$+61)5!%#)!
6)0.)'%$3)!/2!&',&(&,-$1*!4#/!*$8!%#)8!*-66/0%!/0!*%0/'318!*-66/0%!$0+),!$%%$.<*!$3$&'*%!
>*0$)1&!%$03)%*!1)**!%#/*)!4#/!*$8!%#)8!/66/*)!/0!*%0/'318!/66/*)!*-.#!$%%$.<*:!!E8!$!g\!
6)0.)'%$3)!6/&'%!+$03&'!%#/*)!4&%#!1./&!3?8%!$!*)./',$08!*.#//1!),-.$%&/'!*-66/0%!
$0+),!$%%$.<*!$3$&'*%!>*0$)1&!%$03)%*5!4#&1)!%#)!+$03&'!&*!cg!6/&'%*!2/0!%#/*)!4#/!$0)!
&11&%)0$%)!$',!gQ!6/&'%*!2/0!%#/*)!4&%#!$'!)1)+)'%$08!*.#//1!),-.$%&/':!!L!.#&M*9-$0)!
3//,')**M/2M2&%!%)*%!,).&*&()18!0)b).%*!%#)!'-11!#86/%#)*&*!%#$%!0)*6/'*)*!%/!%#)!9-)*%&/'!
./'.)0'&'3!*-66/0%!2/0!$0+),!$%%$.<*!$3$&'*%!>*0$)1!Nk!\O!$0)!&',)6)',)'%!/2!),-.$%&/'$1!
$%%$&'+)'%!N6M($1-)!q!R:RRcO:!!
L!*-0()8!./',-.%),!78!BYB?K!&'!G/()+7)0!!ZZc5!7)2/0)!%#)!.-00)'%!&'%&2$,$5!$*<),!
0)*6/',)'%*!4#)%#)0!%#)8!*-66/0%),!$!,&$1/3-)!7)%4))'![$+$*!$',!>*0$)1!N*))!
444:6.6*0:/03_*-0()8_.60*6/11*_Zc_6/11!Q$:#%+1O:!!K)*6/'*)*!4)0)!0)6/0%),!78!
),-.$%&/'$1!$%%$&'+)'%:!!D/0)!#&3#18!),-.$%),!0)*6/',)'%*!4)0)!;&##!*-66/0%&()!/2!$!
! !e
,&$1/3-)!4&%#!>*0$)1]!eQ!6)0.)'%!/2!%#/*)!4&%#!$!EL!$',!cR!6)0.)'%!/2!%#/*)!4&%#!$'!DL!
/0!B#:H:!*-66/0%),!$!,&$1/3-)5!./+6$0),!4&%#!gR!6)0.)'%!/2!%#/*)!4&%#!$!Z!8)$0*!/0!1)**!
/2!*.#//1&'3:!!NE$*),!/'!/%#)0!9-)*%&/'*5!&%!&*!.1)$0!%#$%!*-66/0%)0*!/2!,&$1/3-)!3)')0$118!
2$(/0),!$!+/0)!6)$.)2-1!./)S&*%)'.)!4&%#!>*0$)1:O!!!
W&2%#5!*-66/0%!2/0!$0+),!$%%$.<*!$3$&'*%!>*0$)1&!%$03)%*!&*!4&,)*60)$,!$.0/**!$11!
/..-6$%&/'*!$',!30/-6*5!7-%!6$0%&.-1$018!*%0/'3!$+/'3!*%-,)'%*!N0).$11!%#$%!0)*6/',)'%*!
$0)!$3)!!\!/0!/1,)0O!$',!+)0.#$'%*5!2$0+)0*!$',!60/2)**&/'$1*:!!NX'18!PP!0)*6/',)'%*!
4)0)!2$0+)0*5!$',!*/+)!+$8!/4'!2$0+*5!*/!4)!&'.1-,),!%#)+!4&%#!+)0.#$'%*!$',!
60/2)**&/'$1*:O!!G/%$7185!%#)!-')+61/8),!$0)!*/+)4#$%!1)**!1&<)18!%/!*-66/0%!$0+),!
$%%$.<*!$3$&'*%!>*0$)1&!+&1&%$085!$',!)*6).&$118!.&(&1&$'5!%$03)%*:!!>2!6/()0%8!4$*!%#)!
4)11*60&'3!/2!*-66/0%!2/0!%)00/0&*+!/0!6/1&%&.$118!+/%&($%),!(&/1)'.)5!/')!4/-1,!#$()!
)S6).%),!%#)!-')+61/8),!%/!7)!+/0)!*-66/0%&()!/2!$0+),!$%%$.<*!%#$'!+)0.#$'%*!$',!
60/2)**&/'$1*5!'/%!1)**:!!!
?&S%#5!'/%&.)!%#$%!#/-*)4&()*V!0)*6/'*)*!$0)!9-&%)!*&+&1$0!%/!%#/*)!/2!%#)!3)')0$1!
6-71&.:!"#)!$%%&%-,)*!/2!%#)!#/-*)4&()*!)S#&7&%),!&'!%#)!BYB?K!*-0()8!$0)!*&3'&2&.$'%!&'!
6$0%!7).$-*)!%#)8!$0)!1&<)18!%/!#$()!*-7*%$'%&$1!&'21-)'.)!/'!%#)&0!.#&1,0)'V*!(&)4*!$',!
$.%&(&%&)*:!!!
?)()'%#5!%#)!*-0()8!2/-',!%#$%!%#)!B$1)*%&'&$'!6/6-1$%&/'!,/-7%),!7&'!J$,)'V*!0/1)!&'!
%#)!?)6%)+7)0!!!%#!$%%$.<*!/'!G)4!m/0<:!!L!*-7*)9-)'%!6/11!78!%#)!C$11-6!X03$'&;$%&/'!
/2!$,-1%*!&'!'&')!./-'%0&)*!&'!%#)!>*1$+&.!4/01,!$1*/!2/-',!./'*&,)0$71)!*<)6%&.&*+!%/4$0,!
%#)!0/1)!/2!7&'!J$,)'V*!30/-6!&'!%#)!$%%$.<*!/'!G)4!m/0<!$',!=$*#&'3%/':!!W/0!)S$+61)5!
fc!6)0.)'%!/2!D-*1&+!J)7$')*)!,&,!'/%!7)1&)()!')4*!0)6/0%*!%#$%!30/-6*!/2!L0$7*!.$00&),!
/-%!%#)!$%%$.<*:!!>'!./'%0$*%5!ge!6)0.)'%!/2!Y#0&*%&$'!J)7$')*)!$..)6%),!%#)!()0$.&%8!/2!%#)!
! !g
')4*!0)6/0%*:!!K)*6/',)'%*!&'!%#)!BYB?K!*-0()8!4)0)!,&(&,),!/'!4#)%#)0!%#)8!,)2&'),!
$*!$!T%)00/0&*%!)()'%U!%#)!T,)*%0-.%&/'!/2!%#)!"4&'!"/4)0*!&'!G)4!m/0<!Y&%8!78!6)/61)!
*-*6).%),!%/!7)!+)+7)0*!/2!E&'!J$,)'V*!/03$'&;$%&/'U]!c!:c!6)0.)'%!$30)),!$',!eQ:!!
6)0.)'%!,&*$30)),:!!
!
>7.%.1$7'>A9&7383$.%#'
>%!&*!6/**&71)!%/!-*)!6-71&.!/6&'&/'!,$%$!%/!&'2)0!%0)',*!&'!)./'/+&.!)S6).%$%&/'*:!!X'!
%#0))!/..$*&/'*!@!&'!F-18_L-3-*%!!ZZ\5!?)6%)+7)0!!ZZZ5!$',!W)70-$08!PRRR!@!BYB?K!
$*<),!0)*6/',)'%*!&'!%#)!=)*%!E$'<!$',!C$;$!?%0&6!%#)!2/11/4&'3!%4/!9-)*%&/'*]!T[/4!
4/-1,!8/-!,)*.0&7)!8/-0!)./'/+&.!*&%-$%&/'!/()0!%#)!1$*%!%#0))!8)$0*!./+6$0),!%/!%#)!
*&%-$%&/'!%/,$8l!!E)%%)05!=/0*)5!?%$8),!%#)!?$+)5!/0!H/'V%!I'/4lU!$',!TL0)!8/-!
/6%&+&*%&.!/0!6)**&+&*%&.!0)3$0,&'3!8/-0!)./'/+&.!*&%-$%&/'!/()0!%#)!')S%!%#0))!8)$0*l!!
X6%&+&*%&.5!B)**&+&*%&.5!!>%!4&11!0)+$&'!%#)!*$+)5!!G/!X6&'&/'_H/'n%!I'/4lU!!"$7-1$%&/'*!
/2!0)*6/'*)*!%/!%#)*)!%4/!9-)*%&/'*5!$*!4)11!$*!%#)!-')+61/8+)'%!0$%)5!4#&.#!&*!$($&1$71)!
4&%#!+/0)!20)9-)'.85!$0)!*#/4'!&'!"$71)!Q:!!!
"#)!*-0()8!0)*-1%*!&',&.$%)!%#$%!7)%4))'!!ZZ\!$',!PRRR!%#)!6-71&.!6)0.)&(),!
)./'/+&.!./',&%&/'*!%/!7)!&+60/(&'35!$',!/6%&+&*+!2/0!%#)!2-%-0)!4$*!0&*&'3:!!"#)!
,/4'4$0,!%0)',!&'!%#)!-')+61/8+)'%!0$%)!&*!$1*/!./'*&*%)'%!4&%#!%#&*!&'%)060)%$%&/'!/2!
)./'/+&.!.&0.-+*%$'.)*:!!"#)0)!&*!1&%%1)!)(&,)'.)!#)0)!%/!*-33)*%!%#$%!$!,)%)0&/0$%&'3!
)./'/+8!/0!2$11&'3!)S6).%$%&/'*!2/0!%#)!)./'/+8!60).&6&%$%),!%#)!1$%)*%!&'%&2$,$5!4#&.#!
7)3$'!&'!?)6%)+7)0!PRRR5!$1%#/-3#!&%!&*!6/**&71)!%#$%!)S6).%$%&/'*!./-1,!#$()!.#$'3),!
7)%4))'!%#)!BYB?KV*!1$*%!*-0()8!$',!%#)!*%$0%!/2!%#)!&'%&2$,$:!!!
L'30&*%!N!ZZeO!.1/*)18!)S$+&')*!%0)',*!&'!*.#//1!)'0/11+)'%5!)$0'&'3*!$',!
-')+61/8+)'%!78!1)()1!/2!),-.$%&/'!&'!$!6)0&/,!)'./+6$**&'3!%#)!&'%&2$,$!&'!!Z\\:!![)!
! !f
2&',*!%#$%!./11)3)!)'0/11+)'%!&'!%#)!=)*%!E$'<!$',!C$;$!?%0&6!&'.0)$*),!0$6&,18!&'!%#)!
)$018!!Z\R*5!,/-71&'3!7)%4))'!!Z\!!$',!!Z\e:!!E)%4))'!!Z\P!$',!!Z\\!%#)!'-+7)0!/2!
B$1)*%&'&$'!+)'!&'!%#)!1$7/0!2/0.)!4&%#!!P!/0!+/0)!8)$0*!/2!*.#//1&'3!,/-71),5!4#&1)!%#)!
'-+7)0!4&%#!!!!/0!2)4)0!8)$0*!/2!*.#//1&'3!&'.0)$*),!/'18!$0/-',!QR!6)0.)'%:!!"#&*!
0)+$0<$71)!0&*)!&'!%#)!),-.$%&/'!/2!%#)!4/0<2/0.)!./&'.&,),!4&%#!$!*#$06!&'.0)$*)!&'!%#)!
-')+61/8+)'%!0$%)!2/0!./11)3)!30$,-$%)*!0)1$%&()!%/!#&3#!*.#//1!30$,-$%)*!&'!%#)!!Z\R*:!!
>'!$,,&%&/'5!20/+!!Z\e!%/!!Z\\!%#)!0)$1!,$&18!4$3)!/2!./11)3)!30$,-$%)*!2)11!78!$0/-',!QR!
6)0.)'%5!4#&1)!%#)!0)$1!4$3)!/2!%#/*)!4&%#!!P!8)$0*!/2!*.#//1&'3!#)1,!*%)$,8!$',!%#)!0)$1!
4$3)!/2!%#/*)!4&%#!!!!/0!2)4)0!8)$0*!/2!*.#//1&'3!&'.0)$*),!*1&3#%18:!L'30&*%!'/%)*!%#$%!
%#)!,).1&')!&'!B$1)*%&'&$'!*.#//1!)'0/11+)'%!&'!%#)!)$018!!ZZR*!60/7$718!0)60)*)'%*!T$!
7)1$%),!*-6618!0)*6/'*)!%/!1/4!0)%-0'*!%/!*.#//1&'3:U!!!
"#-*5!%#)!'/%)4/0%#8!&'.0)$*)!&'!),-.$%&/'$1!$%%$&'+)'%!/2!B$1)*%&'&$'*!&'!%#)!!Z\R*!
./&'.&,),!4&%#!$!+$0<),!,)%)0&/0$%&/'!&'!%#)!)./'/+&.!6/*&%&/'!/2!+/0)!#&3#18!),-.$%),!
B$1)*%&'&$'*:!!L'30&*%!$',!/%#)0*!*6).-1$%)!%#$%!%#)!,)%)0&/0$%&/'!&'!)./'/+&.!
/66/0%-'&%&)*!2/0!%#)!#&3#18!),-.$%),!./'%0&7-%),!%/!%#)!.&(&1!-'0)*%!%#$%!70/<)!/-%!&'!
H).)+7)0!!Z\f:!!L'30&*%!'/%)*5!#/4)()05!%#$%!%#)!./'21-)'.)!/2!%#)*)!,)()1/6+)'%*!
./-1,!7)!-'&9-)!%/!%#)!B$1)*%&'&$'!*&%-$%&/'5!$',!'/%!$!-'&()0*$1!0)*6/'*)!%/!)S6$',&'3!
),-.$%&/'$1!/66/0%-'&%&)*:!!>+6/0%$'%185!%#)!>*0$)1&!/..-6$%&/'!/2!%#)!%)00&%/0&)*!$',!1$.<!
/2!$'!)22).%&()!.$6&%$1!+$0<)%!/0!7$'<&'3!*8*%)+!60/7$718!60)()'%),!%#)!1$7/0!+$0<)%*!&'!
%#)!=)*%!E$'<!$',!C$;$!?%0&6!20/+!)9-&1&70$%&'35!6$0%&.-1$018!&'!1&3#%!/2!%#)!2$.%!%#$%!
+$'8!B$1)*%&'&$'*!$0)!,)6)',)'%!/'!>*0$)1!2/0!b/7*:!!Y/'*)9-)'%185!%#)!1&'<!7)%4))'!$'!
)S6$'*&/'!&'!),-.$%&/'$1!$%%$&'+)'%5!,)%)0&/0$%&'3!)./'/+&.!./',&%&/'*!$',!60/%)*%!+$8!
'/%!3)')0$1&;):!!>',)),5!%#)!./'%0$*%&'3!)./'/+&.!)'(&0/'+)'%*!*-00/-',&'3!%#)!&'%&2$,$*!
! !\
&'!!Z\\!$',!PRRR!*-33)*%!%#$%!60/%)*%5!(&/1)'.)!$',!)()'!%)00/0&*+!.$'!2/11/4!)&%#)0!$!
0&*&'3!/0!,).1&'&'3!)./'/+&.!%&,):!!!
!
E,**2%$$/10#/3*%4*50$#)()60#)%"*)"*;/C=%110.*F)1)#0"#*G(#):)#)/3*
"#)![);7/11$#!N/0!B$CDE8;;8?5!B$0%8!/2!C/,O!4$*!2/-',),!&'!J)7$'/'!&'!!Z\P5!
2/11/4&'3!%#)!>*0$)1&!/..-6$%&/'!/2!*/-%#)0'!J)7$'/':!!"#)!/0&3&'$1!3/$1!/2![);7/11$#!
4$*!%/!2&3#%!%#)!>*0$)1&!/..-6$%&/'!$',!.0)$%)!$!?#&&%)!*%$%)!&'!J)7$'/'5!+/,)1),!/'!>0$':!
"#)!/03$'&;$%&/'!0)20$&'),!20/+!6-71&.18!.1$&+&'3!0)*6/'*&7&1&%8!2/0!&%*!$.%&/'*!2/0!%#0))!
8)$0*!$2%)0!&%!4$*!2/0+),5!$',!,&,!'/%!!0)()$1!&%*!'$+)!-'%&1!!Z\e:!![);7/11$#!#$*!*&'.)!
)(/1(),!&'%/!$!./+61)S!*/.&$15!6/1&%&.$1!$',!0)*&*%$'.)!/03$'&;$%&/'5!$',!.-00)'%18!6/*%*!$!
4)7!*&%)!&'!a'31&*#!$',!L0$7&.!N444:#&;7/11$#:/03O!%#$%!,)*.0&7)*!&%*!+-1%&2$.)%),!
$.%&(&%&)*:!!!
[);7/11$#!&*!7$*),!&'!%#0))!+$&'!$0)$*!&'!J)7$'/']!E)&0-%5!%#)!E)<$$!r$11)8!$',!
*/-%#)0'!J)7$'/':!![);7/11$#!#$*!-*),!($0&/-*!+)$'*!%/!$.#&)()!&%*!3/$1*:!!>'!%#)!!Z\R*5!
%$<&'3!=)*%)0'!#/*%$3)*!60/(),!*-..)**2-15!)*6).&$118!4#)'!B0)*&,)'%!K)$3$'!4$*!
4&11&'3!%/!%0$,)!$0+*!2/0!#/*%$3)*:!!>'!%#)!)$018!!ZZR*5![);7/1$#!6$0%&.&6$%),!&'!J)7$')*)!
)1).%&/'*!4&%#!*/+)!*-..)**:!!E)3&''&'3!&'!%#)!!Z\R*5![);7/11$#!$1*/!&'%0/,-.),!*-&.&,)!
$%%$.<*5!2&0*%!$3$&'*%!>*0$)1&!+&1&%$08!7$*)*!&'!*/-%#)0'!J)7$'/'!$',!1$%)0!$3$&'*%!=)*%)0'!
*/1,&)0*!&'!E)&0-%:!![);7/11$#!&*!7)1&)(),!%/!7)!0)*6/'*&71)!2/0!%#)!*-&.&,)!%0-.<!7/+7&'3*!
/2!%#)!A:?:!a+7$**8!$'')S!&'!!Z\c5!$',!%#)!A:?:!+$0&')*V!$',!W0)'.#!6$0$%0//6)0*V!
7$00$.<*!&'!!Z\Q!&'!E)&0-%:!!"#)!A:?:!?%$%)!H)6$0%+)'%!$',!E0&%&*#![/+)!X22&.)!#$()!
1$7)1),![);7/11$#!$*!$!%)00/0&*%!/03$'&;$%&/':!!!
Y-00)'%185![);7/11$#!*-66/0%*!%#)!0$,&.$1!B$1)*%&'&$'!+/()+)'%*5![$+$*!$',!
>*1$+&.!F&#$,5!&'!%#)&0!.$+6$&3'!$3$&'*%!>*0$)1:!>%!&*!20/+![);7/11$#!%#$%!%#)*)!
! !Z
/03$'&;$%&/'*!0)6/0%),18!#$()!$,/6%),!%#)!%).#'&9-)!/2!*-&.&,)!7/+7&'3*:!!>%!#$*!$1*/!
7))'!0)6/0%),!%#$%![);7/11$#!$',!$1!k$),$!#$()!b/&'),!2/0.)*!$2%)0!$1!k$),$!4$*!
,&*6)0*),!20/+!L23#$'&*%$':Z!!!
'
F383$#3$78;'G%8;<#$#'.2'B&CD.;;8?'H8/3$7$983$.%'
a1&![-0(&%;!/2!")1!L(&(!A'&()0*&%8!30$.&/-*18!60/(&,),!-*!4&%#!7&/30$6#&.$1!
&'2/0+$%&/'!/'!!PZ!+)+7)0*!/2![);7/11$#V*!+&1&%$08!4&'3!NG;IJ"K8,818'G;I=#;81$<8O!
4#/!,&),!&'!$.%&/'!20/+!!Z\P!%/!!ZZc:!!"4/M%#&0,*!/2!%#)!F?8?$5#5!/0!+$0%80*5!4)0)!<&11),!
7)%4))'!!Z\g!$',!!Z\\:!!"#)!7&/30$6#&.$1!,)%$&1*!4)0)!)S%0$.%),!78![-0(&%;!20/+!$0%&.1)*!
$7/-%!%#)!,).)$*),!2&3#%)0*!&'![);7/11$#V*!4))<18!')4*6$6)05!G;IG?5:!!"#)!/7*)0($%&/'*!
&'!%#)!*$+61)!+$8!+$<)!-6!$*!+$'8!$*!/')!%#&0,!/2!%#)!+)+7)0*!/2![);7/11$#V*!+&1&%$08!
4&'3!&'!%#&*!6)0&/,5!$../0,&'3!%/![-0(&%;:!![-0(&%;!N!ZZ\O!-*),!%#)!,$%$!%/!,)()1/6!$!
60/2&1)!/2![);7/11$#5!7-%!,&,!'/%!./+6$0)!%#)!F?8?$5#!%/!%#)!J)7$')*)!6/6-1$%&/'!20/+!
4#&.#!%#)8!4)0)!,0$4':!!=)!.-11),!$!,$%$!*)%!20/+!%#)!7&/30$6#&)*!%#$%!&'.1-,),!%#)!
&',&(&,-$1*V!$3)!$%!,)$%#5!#&3#)*%!1)()1!/2!*.#//1!$%%)',),5!6/()0%8!*%$%-*5!0)3&/'!/2!
0)*&,)'.)5!$',!+$0&%$1!*%$%-*:!!!
"#)0)!$0)!$%!1)$*%!%#0))!60/71)+*!4&%#!%#)!,$%$!2/0!/-0!6-06/*)*!4/0%#!)+6#$*&;&'3:!!
W&0*%5!%#)!,).)$*),![);7/11$#!2&3#%)0*!4)0)!&'(/1(),!&'!$!+&S!/2!$.%&(&%&)*5!'/%!$11!/2!
4#&.#!+&3#%!7)!.1$**&2&),!$*!%)00/0&*%!$%%$.<*:!!L'!$%%$.<!/'!$!+&1&%$08!6/*%!4$*!%#)!+/*%!
./++/'!%86)!/2!$.%&(&%8!%#)!&',&(&,-$1*!4)0)!)'3$3),!&'!4#)'!%#)8!4)0)!<&11),:!!X%#)0*!
,&),!61$'%&'3!7//78!%0$6*5!/0!4)0)!$**$**&'$%),!78!%#)!>*0$)1&!H)2)'*)!W/0.)*!/0!J)7$')*)!
2/0.)*:!!"#0))!,&),!&'!*-&.&,)!7/+7&'3!$%%$.<*:!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Z
!?))!H$'$!B0&)*%!$',!H/-31$*!W$0$#5!T[);7/11$#5!L1!k$),$!")$+!A65U!(8#?$%63.%'H.#35!F-')!QR5!PRRP:!!!
! PR
?)./',5!%#)0)!$0)!/7(&/-*!*)1).%&/'!7&$*!&**-)*:!!>%!&*!-'.1)$0!4#)%#)0!%#)!,).)$*),!
[);7/11$#!+&1&%$'%*!4#/!$0)!,)*.0&7),!&'!%#)!/03$'&;$%&/'V*!')4*6$6)0!$0)!0)60)*)'%$%&()!
/2![);7/11$#!+)+7)0*!4#/!)'3$3),!&'!%)00/0&*%!$',!6$0$+&1&%$08!$.%&(&%&)*:!![);7/11$#!
#$*!$!#)%)0/3)')/-*!+)+7)0*#&65!0$'3&'3!20/+!-'%0$&'),!2//%!*/1,&)0*!%/!4)11!%0$&'),!
&',&(&,-$1*:!!>%!&*!6/**&71)!%#$%!%#)!2//%!*/1,&)0*!$0)!/()0!0)60)*)'%),!$+/'3!%#)!,).)$*),:!!
>2!%#&*!&*!%#)!.$*)5!%#)'!/-0!*$+61)!+$8!"%5&/!0)60)*)'%!#&3#18!),-.$%),!+)+7)0*!20/+!
+&,,1)!/0!-66)0!&'./+)!2$+&1&)*:!!!
"#&0,5!0)1)($'%!&'2/0+$%&/'!4$*!+&**&'3!2/0!*)()0$1!&',&(&,-$1*5!$',!*/+)%&+)*!4)!
4)0)!2/0.),!%/!&',&0).%18!&'2)0!($0&$71)*!20/+!$($&1$71)!&'2/0+$%&/':!!W/0!)S$+61)5!4)!
&'2)00),!6/()0%8!*%$%-*!20/+!$($&1$71)!&'2/0+$%&/'!/'!&',&(&,-$1*V!2$+&18!7$.<30/-',!
N):3:5!6$0)'%*V!/..-6$%&/'O!/0!20/+!%#)&0!/4'!)./'/+&.!./',&%&/'!4#)'!&%!4$*!0)6/0%),5!
7-%!%#&*!&'2/0+$%&/'!4$*!$($&1$71)!2/0!2)4)0!%#$'!#$12!/2!$11!.$*)*:!!=)!%0&),!%/!,)2&')!
6/()0%8!&'!$!./+6$0$71)!4$8!%/!#/4!&%!4$*!,)2&'),!&'!%#)!3)')0$1!6/6-1$%&/'!*-0()8!
,)*.0&7),!7)1/45!7-%!4)!./-1,!/'18!,/!*/!4&%#!6$0%&$1!&'2/0+$%&/'!*/!%#)!,$%$!+$8!'/%!7)!
6)02).%18!./+6$0$71):!!!
X7%$&'&'3!,$%$!/'!%#)!3)')0$1!6/6-1$%&/'!&'!J)7$'/'!60/(),!%/!7)!,&22&.-1%!$*!4)11:!!
"/!./+6$0)!%#)!*$+61)!/2![);7/11$#!2&3#%)0*!%/!%#)!3)')0$1!6/6-1$%&/'!/2!J)7$'/'5!4)!
/7%$&'),!$'!)S%0$.%!/2!&',&(&,-$1M1)()1!,$%$!/'!$!*+$11!*-7*)%!/2!($0&$71)*!20/+!%#)!
J)7$')*)!B/6-1$%&/'!$',![/-*&'3!?-0()8!NB[?O5!!ZZg5!./',-.%),!78!%#)!G51$%$#3/83$.%'
L&%3/8;&'5&';8'F383$#3$K"&:!!?6).&2&.$1185!4)!#$()!&'2/0+$%&/'!/'!%#)!$3)5!6/()0%8!*%$%-*5!
$',!#&3#)*%!1)()1!/2!),-.$%&/'!$%%)',),!/2!P\f5PRc!&',&(&,-$1*:!!B/()0%8!*%$%-*!&*!,)2&'),!
/'!%#)!7$*&*!/2!!!!1&(&'3!./',&%&/'*!&',&.$%/0*5!&'.1-,&'3!0//+*!6)0!6)0*/'5!60&'.&6$1!
+)$'*!/2!#)$%&'35!4$%)0!$',!*)4)0$3)!$..)**5!.$0!/4')0*#&65!$',!/..-6$%&/':!!"#)0)!&*!'/!
! P!
&'2/0+$%&/'!&'!%#)!B[?!/'!4#)%#)0!0)*6/',)'%*!4)0)![);7/11$#!+)+7)0*:!!E-%!7).$-*)!
4)!)*%&+$%)!%#$%![);7/11$#!+&1&%$'%*!+$,)!-6!/'18!Q!&'!!R5RRR!6)/61)!&'!%#)!J)7$')*)!
6/6-1$%&/'!N&'!%#)!0)1)($'%!$3)!30/-6O5!4)!&3'/0)!%#)!2$.%!%#$%5!&'!60&'.&61)5!*/+)!
+)+7)0*!/2!%#)!B[?!*$+61)!+$8!#$()!7))'![);7/11$#!+)+7)0*:!!!
L!*%0)'3%#!/2!%#)!B[?!,$%$!&*!%#$%!%#)!*$+61)!&*!1$03)5!$',!%#)!*-0()8!./()0*!$!6)0&/,!
.1/*)!%/!%#)!%&+)!20$+)!/2!%#)![);7/11$#!*$+61):!!X')!60/71)+!4&%#!%#)*)!,$%$5!#/4)()05!
&*!%#$%!4)!4)0)!'/%!60/(&,),!%#)!*)S!/2!&',&(&,-$1*!&'!%#)!6/6-1$%&/'!*$+61):!!L11!/2!%#)!
,).)$*),![);7/11$#!2&3#%)0*!4)0)!+$1):!!L1%#/-3#!4)!0)$,&18!$.<'/41),3)!%#$%!%#&*!&*!$!
*#/0%./+&'3!/2!%#)!,$%$5!4)!*-*6).%!&%!,/)*!'/%!*)0&/-*18!./'2/-',!/-0!0)*-1%*!7).$-*)5!$*!
7)*%!4)!.$'!$*.)0%$&'5!),-.$%&/'$1!$%%$&'+)'%!&*!*&+&1$0!2/0!+$1)!$',!2)+$1)!8/-%#!&'!%#)!
0)1)($'%!./#/0%*!&'!J)7$'/':!!"#)!2/11/4&'3!%)S%!%$71)!0)6/0%*!*.#//1!)'0/11+)'%!$%!
($0&/-*!$3)*!2/0!+$1)!$',!2)+$1)!J)7$')*)!8/-%#!&'!!ZZg5!7$*),!/'!W&3-&s!N!ZZ\O:!!!
L3)!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!D$1)*!!!!!!!!!!!!!!!!!!W)+$1)*!
gMZ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!\Q:ft!!!!!!!!!!!!!!!!!!!\Q:Zt!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!RM!c!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ZP:g!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ZQ:g!!!!
!eM!Z!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!eZ:Q!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ge:f!
PRMPc!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!Pc:f!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!Pc:Z!
PeMPZ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!g:R!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!c:g!
!
W$+&18!6/()0%8!*%$%-*5!0)3&/'!/2!0)*&,)'.)!$',!$3)!$0)!$1*/!1&<)18!%/!7)!/0%#/3/'$1!%/!*)S5!
*/!&'.1-,&'3!,$%$!/'!8/-'3!4/+)'!&'!%#)!*$+61)!4&%#/-%!./'%0/11&'3!2/0!3)',)0!&*!
-'1&<)18!%/!*)()0)18!7&$*!/-0!)*%&+$%)*:!!!
H)*6&%)!%#)!1&+&%$%&/'*!/2!7/%#!,$%$!*)%*5!%#)!*$+61)*!60/(&,)!*/+)!&'2/0+$%&/'!/'!%#)!
.#$0$.%)0&*%&.*!/2![);7/11$#!+&1&%$'%*!(&*MuM(&*!%#)!3)')0$1!6/6-1$%&/':!!>2!'/%#&'3!)1*)5!
%#&*!)S)0.&*)!60/(&,)*!$'!&11-*%0$%&/'!/2!%#)!%86)!/2!$'$18*&*!%#$%!./-1,!7)!,/')!%/!1)$0'!
+/0)!$7/-%!%#)!.#$0$.%)0&*%&.*!/2!&',&(&,-$1*!4#/!6$0%&.&6$%)!&'!/03$'&;$%&/'*!%#$%!-*)!
%)00/0&*%!%).#'&9-)*:!!!
! PP
E).$-*)!%#)!*$+61)!/2!!PZ!,).)$*),![);7/11$#!2&3#%)0*!0$'3),!&'!$3)!20/+!!e!%/!Q\5!
4)!0)*%0&.%),!%#)!B[?!*$+61)!%/!%#)!!PR5fZg!&',&(&,-$1*!$3)!!e!%/!Q\!$*!4)11:!!"$71)!c!
60)*)'%*!*-++$08!*%$%&*%&.*!2/0!%#)!*$+61)!/2!,).)$*),![);7/11$#!+&1&%$'%*!$',!%#)!
3)')0$1!6/6-1$%&/'!/2!J)7$'/'!$3)!!e!%/!Q\:!!W/0!)$.#!($0&$71)5!/'18!/7*)0($%&/'*!4&%#!
'/'+&**&'3!,$%$!/'!%#$%!($0&$71)!$0)!-*),!%/!./'*%0-.%!%#)!%$71)5!*/!%#)!*$+61)!($0&)*!
$.0/**!0/4*:!!N"#)!B[?!*$+61)!4)!4)0)!60/(&,),!,/)*!'/%!#$()!$'8!+&**&'3!($1-)*:O!!!
?)()0$1!2&',&'3*!$0)!/2!&'%)0)*%:!!W&0*%5!'/%&.)!%#$%!%#)!6/()0%8!0$%)!&*!P\!6)0.)'%!$+/'3!
%#)![);7/11$#!+&1&%$'%*!$',!QQ!6)0.)'%!2/0!%#)!6/6-1$%&/'!@!e!6/&'%*!1/4)0!2/0!+)+7)0*!
/2!%#)![);7/11$#!+&1&%$08!4&'35!$1%#/-3#!%#)!3$6!&*!'/%!*%$%&*%&.$118!*&3'&2&.$'%:!!!
?)./',5!&'!%)0+*!/2!),-.$%&/'!%#)![);7/11$#!2&3#%)0*!$0)!+/0)!1&<)18!%/!#$()!$%%)',),!
*)./',$08!*.#//1!%#$'!$0)!%#/*)!&'!%#)!3)')0$1!6/6-1$%&/'5!$',!$!.#&M*9-$0)!%)*%!&',&.$%)*!
%#$%!%#)!,&22)0)'.)*!&'!%#)!),-.$%&/'$1!,&*%0&7-%&/'*!7)%4))'!%#)![);7/11$#!$',!6/6-1$%&/'!
*$+61)*!$0)!*%$%&*%&.$118!*&3'&2&.$'%:!!E).$-*)5!)()'!&'!%#&*!0)*%0&.%),!$3)!0$'3)5!%#)!
[);7/11$#!+)+7)0*!$0)!8/-'3)05!%#)!),-.$%&/'!,&22)0)'.)*!4/-1,!7)!)()'!30)$%)0!&2!
&',&(&,-$1*!4&%#!%#)!*$+)!$3)!,&*%0&7-%&/'!4)0)!./+6$0),:!!!
"#&0,5!$7/-%!/')!2&2%#!/2!%#)![);7/11$#!*$+61)!4$*!*.#//1),!&'!%#)![);7/11$#!
),-.$%&/'!*8*%)+:!![-0(&%;!N!ZZ\O!0)6/0%*!%#$%!(&0%-$118!$11!/2!%#)![);7/11$#!+&1&%$'%*!
4)0)!?#&&%)!D-*1&+*:!!>'2/0+$%&/'!/'!%#)!0)1&3&/-*!$22&1&$%&/'!/2!%#)!J)7$')*)!6/6-1$%&/'!
&*!-'$($&1$71)!&'!%#)!B[?:!!L../0,&'3!%/!%#)!PRRP!C$11-6!?-0()8!/2!J)7$'/'5!#/4)()05!
$7/-%!ef!6)0.)'%!/2!J)7$')*)!$0)!D-*1&+*!$',!')$018!cQ!6)0.)'%!$0)!Y#0&*%&$'*:!!"#&*!
$1*/!$../0,*!4)11!4&%#!)*%&+$%)*!&'!a1!I#/-08!$',!B$'&;;$!NPRRPO:!!*
! PQ
W/-0%#5!%#)![);7/11$#!2&3#%)0*!%)',),!%/!7)!&'!%#)&0!1$%)!%))'*!$',!)$018!PR*!4#)'!%#)8!
,&),:!!K-**)11!$',!D&11)0!N!Z\QO!0)6/0%!%#$%!T%#)!-*-$1!-07$'!%)00/0&*%!4$*!7)%4))'!i$3)j!
PP!$',!PeU!&'!%#)&0!*$+61)!/2!+/0)!%#$'!QeR!%)00/0&*%*!20/+!!\!,&22)0)'%!/03$'&;$%&/'*:!
W&2%#5!%#)!,).)$*),![);7/11$#!2&3#%)0*!4)0)!+/0)!1&<)18!%/!0)*&,)!&'!?/-%#!J)7$'/'!
$',!E)&0-%!%#$'!4)0)!+)+7)0*!/2!%#)!6/6-1$%&/':!!"#&*!2&',&'3!&*!'/%!*-060&*&'3!3&()'!%#$%!
%#)!*/-%#!/2!J)7$'/'!&*!$!*%0/'3#/1,!/2![);7/11$#5!$',!4$*!%#)!$0)$!/..-6&),!78!>*0$)1&!
2/0.)*:!!E).$-*)!),-.$%&/'$1!$%%$&'+)'%!$',!1&(&'3!./',&%&/'*!$0)!'/%$718!#&3#)0!&'!E)&0-%!
%#$'!&'!%#)!0)*%!/2!J)7$'/'5!&%!&*!&+6/0%$'%!%/!%08!%/!./'%0/1!2/0!0)3&/'$1!,&22)0)'.)*!&'!
./+6$0&'3!%#)![);7/11$#!2&3#%)0*!%/!%#)!3)')0$1!6/6-1$%&/':!!!
"$71)!e!60/(&,)*!1/3&*%&.!)*%&+$%)*!-*&'3!%#)!6//1),!*$+61)!/2![);7/11$#!$',!B[?!
/7*)0($%&/'*:!R!!"#)!,)6)',)'%!($0&$71)!)9-$1*!/')!&2!%#)!&',&(&,-$1!&*!$!,).)$*),!
[);7/11$#!2&3#%)05!$',!;)0/!/%#)04&*):!!"#)!2&0*%!%4/!./1-+'*!*&+618!60)*)'%!-'4)&3#%),!
)*%&+$%)*!2/0!%#)!6//1),!*$+61)!/2![);7/11$#!2&3#%)0*!$',!%#)!B[?!,$%$!*)%:!![/4)()05!
%#&*!*)%-6!60)*)'%*!$!.1$**&.!60/71)+!/2!.#/&.)M7$*),!*$+61&'3]!%#)![);7/11$#!+&1&%$'%*!
4)0)!*)1).%),!2/0!&'.1-*&/'!&'!%#)!*$+61)!/'!%#)!7$*&*!/2!%#)!,)6)',)'%!($0&$71)!/2!%#)!
1/3&%!)9-$%&/'!)9-$1&'3!/'):!!Y/'*)9-)'%185!%#)!*$+61)!,/)*!'/%!./'*%&%-%)!$!0$',/+!
*$+61)5!$',!%#)!-'4)&3#%),!)*%&+$%)*!4&11!3)')0$118!7)!&'./'*&*%)'%:!!N?))!D$'*<&!$',!
J)0')05!!Zff!2/0!$'!)S6/*&%&/'!/2!.#/&.)M7$*),!*$+61&'3:O!!Y/1-+'*!QMc!60)*)'%!1/3&%!
+/,)1*!&'!4#&.#!%#)!/7*)0($%&/'*!#$()!7))'!4)&3#%),!78!%#)!)*%&+$%),!0)1$%&()!
20)9-)'.&)*!/2!%#)!30/-6*!&'!%#)!6/6-1$%&/'!%/!%#)&0!0)1$%&()!20)9-)'.&)*!&'!%#)!*$+61)5!
4#&.#!*#/-1,!8&)1,!./'*&*%)'%!)*%&+$%)*:!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!R
!"/!+$S&+&;)!%#)!*$+61)!*&;)5!%#)!+)$'!($1-)!/2!'/'+&**&'3!($1-)*!4$*!$**&3'),!%/!/7*)0($%&/'*!4&%#!
+&**&'3!,$%$!2/0!)$.#!($0&$71)!&'!%#)![);7/11$#!*$+61):!!"#&*!60/.),-0)!&*!'/%!&,)$1!$',!#$*!*/+)!
-',)*&0$71)!60/6)0%&)*!N):3:5!,$%$!+$8!'/%!7)!+&**&'3!$%!0$',/+!$',!%#)!0)6/0%),!*%$',$0,!)00/0*!,/!'/%!
0)21).%!%#)!$,,&%&/'$1!($0&$7&1&%8!,-)!%/!%#)!&+6-%$%&/'*O5!7-%!&%!60/(&,)*!$!*&+61)!4$8!%/!&+6-%)!+&**&'3!
! Pc
Y/'.)'%0$%&'3!/'!%#)!4)&3#%),!)*%&+$%)*!&'!./1-+'*!NQO!$',!NcO5!%#)!0)*-1%*!*-33)*%!
%#$%!6/()0%8!&*!&'()0*)18!0)1$%),!4&%#!%#)!1&<)1&#//,!%#$%!*/+)/')!7)./+)*!$![);7/11$#!
2&3#%)05!$',!),-.$%&/'!&*!6/*&%&()18!0)1$%),!4&%#!%#)!1&<)1&#//,!%#$%!*/+)/')!7)./+)*!$!
[);7/11$#!2&3#%)0:!!"#)!2/0+)0!)22).%!&*!*%$%&*%&.$118!*&3'&2&.$'%!$%!%#)!R:Re!1)()15!$',!%#)!
1$%%)0!$%!%#)!R:!R!1)()15!4#)'!%#)!)9-$%&/'!)S.1-,)*!0)3&/'!,-++&)*5!7-%!7/%#!./)22&.&)'%*!
7)./+)!&'*&3'&2&.$'%!4#)'!0)3&/'!&*!#)1,!./'*%$'%!&'!./1-+'!NcO:!!N"#)!6M($1-)!2/0!$!b/&'%!
%)*%!%#$%!6/()0%8!$',!),-.$%&/'!$0)!-'0)1$%),!%/!6$0%&.&6$%&/'!&'![);7/11$#!&'!./1-+'!NcO!
&*!R:!P:O!!L../0,&'3!%/!%#)!./)22&.&)'%!&'!./1-+'!NQO5!$!QR!6)0.)'%$3)!6/&'%!&'.0)$*)!&'!%#)!
6/()0%8!0$%)!&*!$**/.&$%),!4&%#!$!!R!6)0.)'%!/&5"73$.%!&'!6$0%&.&6$%&/'!&'![);7/11$#:!!"#)!
*$+)!+/,)1!&+61&)*!%#$%!$!QR!6)0.)'%$3)!6/&'%!&'.0)$*)!&'!%#)!*)./',$08!*.#//1!/0!#&3#)0!
$%%)',$'.)!0$%)!&*!$**/.&$%),!4&%#!$'!\!6)0.)'%!&'.0)$*)!&'!6$0%&.&6$%&/'!&'![);7/11$#:!!
"#)*)!)22).%*!$0)!cR!%/!eR!6)0.)'%!*+$11)0!&'!./1-+'!NcO5!4#&.#!$,b-*%*!2/0!4#)%#)0!%#)!
&',&(&,-$1!0)*&,)*!&'!E)&0-%5!?/-%#!J)7$'/'!/0!)1*)4#)0)!&'!J)7$'/':!!!
L*!*-33)*%),!78!%#)!+)$'*!&'!"$71)!c5!0)*&,)'%*!/2!E)&0-%!$',!*/-%#)0'!J)7$'/'!$0)!
+/0)!1&<)18!%/!b/&'![);7/11$#:!!L1*/5!)()'!&'!%#)!*$+61)!/2!!e!%/!Q\!8)$0!/1,*5!8/-'3)0!
&',&(&,-$1*!$0)!+/0)!1&<)18!%/!7)!0)60)*)'%),!&'!%#)!,).)$*),![);7/11$#!*$+61)!%#$'!&'!
%#)!6/6-1$%&/':!!
L1%#/-3#!4)!1$.<!,$%$!/'!%#)!6/6-1$%&/'!*$+61)V*!0)1&3&/-*!$22&1&$%&/'5!$',!%#)!
[);7/11$#!6$0%&.&6$'%*!4)0)!?#&&%)!D-*1&+*5!%/!6$0%&$118!./'%0/1!2/0!,&22)0)'.)*!$.0/**!
0)1&3&/-*!30/-6*!4)!.$'!0)*%0&.%!%#)!*$+61)!%/!,&*%0&.%*!4&%#!$!#&3#!60/6/0%&/'!/2!?#&&%)!
D-*1&+*:!!a1!I#/-08!$',!B$'&;;$!NPRRPd!"$71)!!O!60/(&,)!)*%&+$%)*!/2!%#)!6)0.)'%!/2!%#)!
J)7$')*)!6/6-1$%&/'!7)1/'3&'3!%/!($0&/-*!0)1&3&/-*!30/-6*!2/0!Pg!,&*%0&.%*!&'!%#)!B[?5!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
,$%$:!!L!+/0)!*/6#&*%&.$%),!%).#'&9-)!4/-1,!+-1%&618!&+6-%)!+&**&'3!/7*)0($%&/'*!$1/'3!%#)!1&')*!60/6/*),!
78!K-7&'!N!Z\fO:!!!
! Pe
7$*),!/'!(/%)0!0)3&*%0$%&/'!20/+!%#)!!ZZg!'$%&/'$1!6$01&$+)'%$08!)1).%&/'*:!!=)!1&+&%!%#)!
B[?!*$+61)!%/!%#)!*&S!,&*%0&.%*!&'!4#&.#!$%!1)$*%!gZ!6)0.)'%!/2!%#)!6/6-1$%&/'!&*!$!?#&&%&)!
D-*1&+!$',!%/!E)&0-%5!7).$-*)!cP!6)0.)'%!/2!%#)![);7/11$#!+&1&%$'%*!4)0)!20/+!E)&0-%:!!!!
Y/1-+'*!NeO!$',!NgO!60/(&,)!)*%&+$%)*!2/0!%#&*!3)/30$6#&.!*-7*$+61):!!"#)!0)*-1%*!
&',&.$%)!$'!)()'!1$03)0!%&683$:&!)22).%!/2!6/()0%8!/'!%#)!60/6)'*&%8!%/!b/&'![);7/11$#!&'!
%#&*!*-7*$+61):!!W/0!%#&*!*$+61)5!4#&.#!&*!$03-$718!$!+/0)!0)1)($'%!/')5!$!QR!6)0.)'%$3)!
6/&'%!0),-.%&/'!&'!6/()0%8!&*!$**/.&$%),!4&%#!$!!e!6)0.)'%!&'.0)$*)!&'!6$0%&.&6$%&/'!&'!
[);7/11$#5!7$*),!/'!./1-+'!NgO:!!L',!$!QR!6)0.)'%$3)!6/&'%!&'.0)$*)!&'!*)./',$08!*.#//1!
)'0/11+)'%!&*!$**/.&$%),!4&%#!$'!\!6)0.)'%!&'.0)$*)!&'![);7/11$#!6$0%&.&6$%&/':!!!!
=)!0)3$0,!%#)*)!2&',&'3*!$*!*-33)*%&()!7-%!'/%!,)2&'&%&():!!W&0*%5!,$%$!1&+&%$%&/'*!
60)()'%!-*!20/+!,0$4&'3!*%0/'3!./'.1-*&/'*:!!?)./',5!%#)!60/.)**!/2!6$0%&.&6$%&/'!&'!
[);7/11$#5!60&+$0&18!$!0)*&*%$'.)!/03$'&;$%&/'5!+$8!'/%!7)!0)60)*)'%$%&()!/2!6$0%&.&6$%&/'!
&'!/%#)0!/03$'&;$%&/'*!%#$%!$0)!+/0)!)S.1-*&()18!2/.-*),!/'!%)00/0&*%!$.%&(&%&)*:!!
G)()0%#)1)**5!%#)*)!2&',&'3*!60/(&,)!1&%%1)!*-66/0%!2/0!%#)!(&)4!%#$%!%#/*)!4#/!1&()!&'!
6/()0%8!/0!#$()!$!1/4!1)()1!/2!),-.$%&/'!$0)!,&*60/6/0%&/'$%)18!,0$4'!%/!6$0%&.&6$%)!&'!
%)00/0&*%!$.%&(&%&)*:!!>%!4/-1,!7)!-*)2-1!&2!2-%-0)!0)*)$0.#!./-1,!./',-.%!%#&*!%86)!/2!
$'$18*&*!2/0!/%#)0!30/-6*!$',!&'!/%#)0!./'%)S%*:!!!
H,**!3$0/1)*I/J)3.*K"&/$L$%'"&*
>'!%#)!1$%)!!ZfR*!$',!)$018!!Z\R*5!'-+)0/-*!(&/1)'%!$%%$.<*!$3$&'*%!B$1)*%&'&$'*!
4)0)!./',-.%),!78!>*0$)1&!F)4*!&'!%#)!=)*%!E$'<!$',!C$;$!?%0&65!1),!+/*%!60/+&')'%18!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!
!"#)!*&S!,&*%0&.%*!$',!6)0.)'%!/2!(/%)0*!&,)'%&2&),!$*!?#&&%)!D-*1&+*!$0)]!E$$17)<!NgZ:!tOd!E)'%MF7$81!
N\g:ftOd!a1M[)0+)1!N!RRtOd!a1MG$7$%&88)!NZZ:QtOd!D$0bn$8-'!NZ!:gtOd!$',!?/-0_"80)!NZ!:\tO:!!!>'!
E)&0-%5!!Q:g!6)0.)'%!/2!(/%)0*!4)0)!?#&&%)!D-*1&+*!$',!cc:Z!6)0.)'%!4)0)!?-''&!D-*1&+*:!!=)!$0)!30$%)2-1!
%/!D$0&$'')!a1!I#/-08!$',!A3/!B$'&;;$!2/0!*#$0&'3!%#)*)!,$%$!4&%#!-*:!
! Pg
78!%#)!M"#?'>1"%$1!NE1/.!/2!%#)!W$&%#2-1O!30/-6:!"#)*)!$%%$.<*!&'.1-,),!$%%)+6%*!%/!<&11!
%#0))!B$1)*%&'&$'!+$8/0*!/2!=)*%!E$'<!.&%&)*!$',!2$&1),!$%%)+6%*!%/!71/4!-6!%#)!H/+)!/2!
%#)!K/.<!D/*9-)5!%#)!%#&0,M#/1&)*%!*#0&')!/2!>*1$+:!!W0/+!!Z\R!%/!!Z\c5!$!%/%$1!/2!PQ!
B$1)*%&'&$'*!4)0)!<&11),!&'!$%%$.<*!78!%#)!F)4&*#!A',)030/-',5!$',!!Z!!&',&(&,-$1*!4)0)!
&'b-0),:!!"#)!=%3&/%83$.%8;'>%7<7;.9&5$8'.2'0&//./$#1!N!ZZfO!0)2)0*!%/!%#)*)!$%%$.<*!$*!
%)00/0&*+:!!>'!$!0-1&'3!&'!!Z\e5!$'!>*0$)1&!./-0%!./'(&.%),!%#0))!>*0$)1&!*)%%1)0*!/2!+-0,)0!
$',!2/-',!/%#)0*!3-&1%8!/2!(&/1)'%!.0&+)*!&'!.$*)*!&'(/1(&'3!$%%$.<*!&'!%#)!=)*%!E$'<:!
=#$%!4)0)!%#)!7&/30$6#&.$1!7$.<30/-',*!/2!%#/*)!&'(/1(),!&'!%#)*)!(&/1)'%!
$%%$.<*!78!>*0$)1&!F)4&*#!)S%0)+&*%*l!!"$71)!g!0)6/0%*!%#)!'$+)5!7&0%#!8)$05!/..-6$%&/'!$',!
'$%-0)!/2!-',)030/-',!$.%&(&%8!2/0!Pf!&',&(&,-$1*!&'(/1(),!&'!%#)!F)4&*#!A',)030/-',!&'!
%#)!)$018!!Z\R*:!!=)!%#&'<!%#&*!1&*%!&*!2$&018!./+61)%)!$',!$..-0$%)5!$*!%#)!+$&'!*/-0.)!&*!$!
7//<!78![$33$&!?)3$1!N!Z\\O5!/')!/2!%#)!+)+7)0*!/2!%#)!A',)030/-',:!!>%!&*!.1)$0!%#$%!
%#)*)!>*0$)1&!)S%0)+&*%*!4)0)!/()04#)1+&'318!4)11!),-.$%),!$',!&'!#&3#!6$8&'3!
/..-6$%&/'*:!!"#)!1&*%!&'.1-,)*!%)$.#)0*5!40&%)0*5!-'&()0*&%8!*%-,)'%*5!3)/30$6#)0*5!$'!
)'3&'))05!$!./+7$%!6&1/%5!$!.#)+&*%5!$',!$!./+6-%)0!60/30$++)0:!!L*!G)22!N!ZZZO!
/7*)0(),!/2!%#)!%#0))!+)'!./'(&.%),!/2!+-0,)05!TL11!4)0)!#&3#18!0)3$0,),5!4)11M
),-.$%),5!()08!0)1&3&/-*:U!!L1%#/-3#!4)!#$()!'/%!*%$%&*%&.$118!./+6$0),!%#)!7$.<30/-',*!
/2!%#)!)S%0)+&*%*!%/!%#)!4&,)0!>*0$)1&!6/6-1$%&/'5!%#)!30/-6!/2!&',&(&,-$1*!1&*%),!&'!"$71)!g!
.)0%$&'18!,/)*!'/%!$66)$0!%/!7)!6$0%&.-1$018!-',)060&(&1)3),!/0!-',)0),-.$%),:!!!
!
M,**-)7/ND/$)/3*G"01O3)3*%4*-/$$%$)37*)"*!3$0/1!
! L!,)%)0&/0$%&/'!&'!)./'/+&.!./',&%&/'*!/()0!%&+)!+$8!7)!$**/.&$%),!4&%#!%#)!
1&<)1&#//,!/2!%)00/0&*%!&'.&,)'%*5!)()'!&2!.0/**M2$+&18!,&22)0)'.)*!&'!),-.$%&/'!$',!1&(&'3!
./',&%&/'*!$0)!-'0)1$%),!4&%#!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+:!!?$',1)0!$',!a',)0*!NPRR!O!
! Pf
)S$+&')!%&+)!%0)',*!&'!%#)!'-+7)0!/2!($0&/-*!2/0+*!/2!%0$'*'$%&/'$1!%)00/0&*%!)()'%*5!7-%!!
,/!'/%!0)1$%)!)./'/+&.!./',&%&/'*!%/!%#)!'-+7)0!/2!%)00/0&*%!$%%$.<*:!!"/!7)3&'!%/!2&11!%#&*!
(/&,5!4)!70&)218!)S$+&'),!4#)%#)0!0)$1!CHB!30/4%#!&'!%#)!=)*%!E$'<!$',!C$;$!?%0&6!
4$*!0)1$%),!%/!%#)!'-+7)0!/2!+$b/0!%)00/0&*%!&'.&,)'%*!&'!>*0$)1:!
! "#)!'-+7)0!/2!+$b/0!%)00/0&*%!&'.&,)'%*!)$.#!8)$0!4$*!,)0&(),!20/+!%#)!
=%3&/%83$.%8;'>%7<7;.9&5$8'.2'0&//./$#1:!!E)%4))'!!ZgZ!$',!!ZZg5!%#)0)!4)0)!ec!+$b/0!
%)00/0&*%!$%%$.<*!&'!>*0$)1:!!"#)!'-+7)0!/2!$%%$.<*!0$'3),!20/+!R!%/!f!$!8)$0:!!=)!0)1$%)!%#)!
'-+7)0!/2!$%%$.<*!&'!$!8)$0!%/!0)$1!CHB!30/4%#!&'!%#)!*$+)!8)$0:!!E).$-*)!%#)!%)00/0&*%!
$%%$.<*!$0)!$!./-'%!($0&$71)5!$!1&')$0!0)30)**&/'!+/,)1!&*!&'$660/60&$%):!!Y/'*)9-)'%185!4)!
)*%&+$%),!$!B/&**/'!0)30)**&/'!+/,)1:!P!!"#)!)*%&+$%),!7&($0&$%)!0)1$%&/'*#&65!4&%#!
*%$',$0,!)00/0*!*#/4'!&'!6$0)'%#)*)*5!&*!$*!2/11/4*]!!
!
!!!!!!!!J/3!G-+7)0!/2!>'.&,)'%*!!!q!!R:ec!!v!!P:\g!NK)$1!CHB!C0/4%#O!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!NR:!gO!!!!N!:c!O!
!
"#)!'-+7)0!/2!%)00/0&*%!$%%$.<*!+/(),!60/M.8.1&.$1185!'/%!./-'%)0M.8.1&.$1185!$',!%#)!
6/*&%&()!$**/.&$%&/'!&*!*%$%&*%&.$118!*&3'&2&.$'%:!!!
! "#)!0)1$%&/'*#&6!&*!*)'*&%&()!%/!%#)!*6).&2&.$%&/'!$',!&'.1-*&/'!/2!/%#)0!($0&$71)*5!
#/4)()0:!!W/0!)S$+61)5!%#)!'-+7)0!/2!%)00/0&*%!&'.&,)'%*!6)0!8)$0!#$*!%0)',),!
*&3'&2&.$'%18!-64$0,!/()0!%#&*!6)0&/,:!!>2!4)!&'.1-,)!$!1&')$0!%&+)!%0)',5!CHB!C0/4%#!
7)./+)*!*%$%&*%&.$118!&'*&3'&2&.$'%!N6M($1-)qR:QRO5!%#/-3#!&%!./'%&'-)*!%/!#$()!$!6/*&%&()!
)22).%:!!>'%)0)*%&'3185!%#)!%&+)!%0)',!7)./+)*!')3$%&()!&2!CHB!30/4%#!&*!#)1,!./'*%$'%:!!
D/0)!&+6/0%$'%185!&2!4)!-*)!/')M8)$0!1$33),!CHB!30/4%#!&'*%)$,!/2!./'%)+6/0$')/-*!
CHB!30/4%#!&'!%#)!)9-$%&/'5!)./'/+&.!30/4%#!&*!2/-',!%/!#$()!$'!&'()0*)!7-%!
*%$%&*%&.$118!&'*&3'&2&.$'%!N6M($1-)!q!R:QRO!7&($0&$%)!0)1$%&/'*#&6!4&%#!%#)!'-+7)0!/2!
! P\
%)00/0&*%!&'.&,)'%*:!!>2!4)!$1*/!&'.1-,)!%#)!1&')$0!%&+)!%0)',!&'!%#)!B/&**/'!+/,)15!
#/4)()05!%#)!')3$%&()!)22).%!/2!1$33),!CHB!30/4%#!7)./+)*!*%$%&*%&.$118!*&3'&2&.$'%!N6M
($1-)q:RPO:!!!
=)!&'%)060)%!%#)*)!0)*-1%*!$*!60/(&,&'3!+&S),!)(&,)'.)!$*!%/!4#)%#)0!%)00/0&*%!$%%$.<*!
%)',!%/!&'.0)$*)!/0!,).0)$*)!4&%#!)./'/+&.!30/4%#:!!Y/',-.%&'3!%#&*!%86)!/2!$'$18*&*!/'!
+/0)!./-'%0&)*!$',!($08&'3!1$3!1)'3%#*5!4/-1,!7)!$!-*)2-1!)S)0.&*)!2/0!2-%-0)!0)*)$0.#:!!!
*
P,**2%"(1'3)%"*
"#)!)(&,)'.)!4)!#$()!$**)+71),!$',!0)(&)4),!*-33)*%*!%#)0)!&*!1&%%1)!,&0).%!
./'').%&/'!7)%4))'!6/()0%85!),-.$%&/'!$',!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+!$',!6/1&%&.$118!
+/%&($%),!(&/1)'.):!!>',)),5!%#)!$($&1$71)!)(&,)'.)!&',&.$%)*!%#$%5!./+6$0),!4&%#!%#)!
0)1)($'%!6/6-1$%&/'5!6$0%&.&6$'%*!&'![);7/11$#V*!+&1&%$'%!4&'3!&'!%#)!1$%)!!Z\R*!$',!)$018!
!ZZR*!4)0)!$%!1)$*%!$*!1&<)18!%/!./+)!20/+!)./'/+&.$118!$,($'%$3),!2$+&1&)*!$',!#$()!$!
0)1$%&()18!#&3#!1)()1!/2!),-.$%&/'!$*!%#)8!4)0)!%/!./+)!20/+!&+6/()0&*#),!2$+&1&)*!
4&%#/-%!),-.$%&/'$1!/66/0%-'&%&)*:!!=)!*#/-1,!.$-%&/'5!#/4)()05!%#$%!%#)!)(&,)'.)!4)!
#$()!./'*&,)0),!&*!%)'%$%&()!,-)!%/!,$%$!1&+&%$%&/'*:!!>'!$,,&%&/'5!/-0!2/.-*!#$*!7))'!
60&+$0&18!/'!%#)!D&,,1)!a$*%5!*/!/-0!./'.1-*&/'*!+$8!'/%!3)')0$1&;)!%/!/%#)0!0)3&/'*!/0!
.&0.-+*%$'.)*:!!!!
G)()0%#)1)**5!1)**!9-$'%&%$%&()!*%-,&)*!/2!6$0%&.&6$'%*!&'!$!($0&)%8!/2!2/0+*!/2!
%)00/0&*+!&'!*)()0$1!,&22)0)'%!*)%%&'3*!#$()!0)$.#),!$!./'.1-*&/'!*&+&1$0!%/!/-0*:!!=)!$0)!
6$0%&.-1$018!*%0-.<!78!K-**)11!$',!D&11)0V*!N!Z\QO!4/0<!&'!%#&*!0)3$0,:!!"/!,)0&()!$!60/2&1)!
/2!%)00/0&*%*5!%#)8!$**)+71),!,)+/30$6#&.!&'2/0+$%&/'!/'!+/0)!%#$'!QeR!&',&(&,-$1*!
)'3$3),!&'!%)00/0&*%!$.%&(&%&)*!&'!J$%&'!L+)0&.$5!a-0/6)5!L*&$!$',!%#)!D&,,1)!a$*%!20/+!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!P
!K)*-1%*!$0)!*&+&1$0!&2!4)!)*%&+$%)!$!G)3$%&()!E&'/+&$1!+/,)1:!!!
! PZ
!Zgg!%/!!Zfg!7$*),!/'!')4*6$6)0!0)6/0%*:!!"#)&0!*$+61)!./'*&*%),!/2!&',&(&,-$1*!20/+!!\!
0)(/1-%&/'$08!30/-6*!<'/4'!%/!)'3$3)!&'!-07$'!%)00/0&*+5!&'.1-,&'3!%#)!K),!L0+8!&'!
F$6$'5!E$$,)0MD)&'#/2!C$'3!&'!C)0+$'85!>0&*#!K)6-71&.$'!L0+8!&'!G/0%#)0'!>0)1$',5!
K),!E0&3$,)*!&'!>%$18!$',!B)/61)V*!J&7)0$%&/'!L0+8!&'!"-0<)8:!!K-**)11!$',!D&11)0!2/-',!
%#$%5!T`!%#)!($*%!+$b/0&%8!/2!%#/*)!&',&(&,-$1*!&'(/1(),!&'!%)00/0&*%!$.%&(&%&)*!$*!.$,0)*!/0!
1)$,)0*!&*!9-&%)!4)11!),-.$%),:!>'!2$.%5!$660/S&+$%)18!%4/M%#&0,*!/2!%#/*)!&,)'%&2&),!
%)00/0&*%*!$0)!6)0*/'*!4&%#!*/+)!-'&()0*&%8!%0$&'&'35!-'&()0*&%8!30$,-$%)*!/0!6/*%30$,-$%)!
*%-,)'%*:U!!"#)8!$1*/!0)6/0%!%#$%!+/0)!%#$'!%4/M%#&0,*!/2!$00)*%),!%)00/0&*%*!T.$+)!20/+!
%#)!+&,,1)!/0!-66)0!.1$**)*!&'!%#)&0!0)*6).%&()!'$%&/'*!/0!$0)$*:U!!!
"$81/0!N!Z\\O!1&<)4&*)!./'.1-,)*!20/+!#&*!*-0()8!/2!%#)!1&%)0$%-0)!%#$%5!TG)&%#)0!
*/.&$1!7$.<30/-',5!),-.$%&/'$1!/66/0%-'&%8!/0!$%%$&'+)'%!*))+!%/!7)!6$0%&.-1$018!
$**/.&$%),!4&%#!%)00/0&*+:U!!?&+&1$0185!4)!*#/4!%#$%!+)+7)0*!/2!%#)!>*0$)1&!F)4&*#!
A',)030/-',!4#/!%)00/0&;),!B$1)*%&'&$'!.&(&1&$'*!&'!%#)!1$%)!!ZfR*!$',!)$018!!Z\R*!4)0)!
/()04#)1+&'318!4)11!),-.$%),!$',!&'!#&3#18!0)3$0,),!/..-6$%&/'*:!!L1%#/-3#!/%#)0!
0)*)$0.#!#$*!'/%!*8*%)+$%&.$118!./+6$0),!%#)!7$.<30/-',*!/2!%#/*)!&'(/1(),!&'!%)00/0&*+!
%/!%#$%!/2!%#)!3)')0$1!6/6-1$%&/'5!%#)*)!2&',&'3*!*-33)*%!%#$%!+/*%!%)00/0&*%*!,/!'/%!%)',!%/!
#$()!-',)060&(&1)3),!7$.<30/-',*5!$',!%#$%!%#&*!./'.1-*&/'!&*!'/%!1&+&%),!%/![);7/11$#:!
=#&1)!)./'/+&.!,)60&($%&/'!+$8!'/%!7)!$**/.&$%),!4&%#!6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+!$',!
6/1&%&.$118!+/%&($%),!(&/1)'.)!$%!%#)!&',&(&,-$1!1)()15!&%!+$8!'/')%#)1)**!+$%%)0!$%!%#)!
'$%&/'$1!1)()1:!!W/0!)S$+61)5!&2!$!./-'%08!&*!&+6/()0&*#),5!$!+&'/0&%8!/2!%#)!0)1$%&()18!
4)11!/22!&'!%#$%!./-'%08!+$8!%-0'!%/!%)00/0&*+!%/!*))<!%/!&+60/()!./',&%&/'*!/2!%#)&0!
./-'%08+)':!!X')!+&3#%!9-)*%&/'5!#/4)()05!4#)%#)0!%#)!)',!3/$1!/2!+$'8!%)00/0&*%!
/03$'&;$%&/'*!&*!%/!&'*%$11!$!6/1&%&.$1!0)3&+)!%#$%!&*!1&<)18!%/!0),-.)!6/()0%8:!!>'!$,,&%&/'5!
! QR
%#)0)!$0)!4)11!,/.-+)'%),!.$*)*!/2!%)00/0&*+!&'!)./'/+&.$118!$,($'.),!./-'%0&)*!N):3:5!
>0)1$',5!?6$&'5!>%$18O5!*/!&%!&*!2$0!20/+!.1)$0!%#$%!6/()0%8!$%!$!'$%&/'$1!1)()1!&*!$**/.&$%),!
4&%#!*-66/0%!2/0!%)00/0&*+:!!G)()0%#)1)**5!%#&*!9-)*%&/'!.$'!/'18!7)!$,,0)**),!78!.0/**M
./-'%08!$'$18*)*:!!
>'!$,,&%&/'5!6/()0%8!+$8!&',&0).%18!$22).%!%)00/0&*+!%#0/-3#!%#)!$66$0)'%!./'').%&/'!
7)%4))'!)./'/+&.!./',&%&/'*!$',!%#)!60/.1&(&%8!2/0!./-'%0&)*!%/!-',)03/!.&(&1!4$0*:!!
W)$0/'!$',!J$&%&'!NPRR!O!2&',!%#$%!CHB!6)0!.$6&%$!&*!&'()0*)18!0)1$%),!%/!%#)!/'*)%!/2!.&(&1!
4$05!$',!Y/11&)0!$',![/)221)0!NPRRRO!2&',!%#$%!%#)!30/4%#!0$%)!/2!CHB!6)0!.$6&%$!$',!
+$1)!*)./',$08!*.#//1!)'0/11+)'%!0$%)!$0)!&'()0*)18!0)1$%),!%/!%#)!&'.&,)'.)!/2!.&(&1!4$0:!!
J)7$'/'5!L23#$'&*%$'!$',!%#)!?-,$'!$0)!#&3#M60/2&1)!)S$+61)*!/2!./-'%0&)*!4#)0)!.&(&1!
4$0!60/(&,),!$!#/*6&%$71)!)'(&0/'+)'%!2/0!&'%)0'$%&/'$1!%)00/0&*%*!%/!/6)0$%):!!"#)0)!$0)!
/%#)0!*&%-$%&/'*5!#/4)()05!4#)0)!./-'%0&)*!-',)03/&'3!$!.&(&1!4$0!,&,!'/%!60/(&,)!$!
70)),&'3!30/-',!2/0!&'%)0'$%&/'$1!%)00/0&*+5!*/!&%!&*!-'.1)$0!#/4!+-.#!/')!*#/-1,!
)S%0$6/1$%)!20/+!%#)!0)1$%&/'*#&6!7)%4))'!)./'/+&.!,)()1/6+)'%!$',!.&(&1!4$0:!!L',!
%)00/0&*+!#$*!$0&*)'!&'!+$'8!./-'%0&)*!%#$%!4)0)!'/%!-',)03/&'3!$!.&(&1!4$0:!!E)2/0)!%//!
+-.#!&*!&'2)00),!$7/-%!%)00/0&*+!20/+!%#)!0)1$%&/'*#&6!7)%4))'!.&(&1!4$0!$',!6/()0%85!4)!
%#&'<!&%!4/-1,!7)!-*)2-1!2/0!2-%-0)!0)*)$0.#!%/!,&0).%18!)S$+&')!%#)!0)1$%&/'*#&6!7)%4))'!
%)00/0&*%!&'.&,)'%*!$',!CHB!$%!%#)!'$%&/'$1!1)()15!-*&'3!*&+&1$0!.0/**M./-'%08!$'$18*)*!%/!
%#/*)!-*),!&'!%#)!1&%)0$%-0)!/'!.&(&1!4$0*:!!!
a'/-3#!)(&,)'.)!&*!$..-+-1$%&'3!%#$%!&%!&*!20-&%2-1!%/!7)3&'!%/!./'b).%-0)!4#8!
6$0%&.&6$%&/'!&'!%)00/0&*+!$',!6/1&%&.$1!(&/1)'.)!&*!$66$0)'%18!-'0)1$%),5!/0!6/*&%&()18!
0)1$%),5!%/!&',&(&,-$1*V!&'./+)!$',!),-.$%&/':!!"#)!*%$',$0,!)./'/+&.!+/,)1!/2!.0&+)!
*-33)*%*!%#$%!%#/*)!4&%#!%#)!1/4)*%!($1-)!/2!%&+)!*#/-1,!)'3$3)!&'!.0&+&'$1!$.%&(&%8:!!E-%!
! Q!
4)!4/-1,!#86/%#)*&;)!%#$%!&'!+/*%!.$*)*!%)00/0&*+!&*!1)**!1&<)!60/6)0%8!.0&+)!$',!+/0)!
1&<)!$!(&/1)'%!2/0+!/2!6/1&%&.$1!)'3$3)+)'%:!!D/0)!),-.$%),!6)/61)!20/+!60&(&1)3),!
7$.<30/-',*!$0)!+/0)!1&<)18!%/!6$0%&.&6$%)!&'!6/1&%&.*5!60/7$718!&'!6$0%!7).$-*)!6/1&%&.$1!
&'(/1()+)'%!0)9-&0)*!*/+)!+&'&+-+!1)()1!/2!&'%)0)*%5!)S6)0%&*)5!./++&%+)'%!%/!&**-)*!
$',!)22/0%5!$11!/2!4#&.#!$0)!+/0)!1&<)18!&2!6)/61)!$0)!),-.$%),!$',!4)$1%#8!)'/-3#!%/!
./'.)0'!%#)+*)1()*!4&%#!+/0)!%#$'!+)0)!)./'/+&.!*-7*&*%)'.):!!"#)*)!2$.%/0*!./-1,!
/-%4)&3#!%#)!)22).%!/2!/66/0%-'&%8!./*%!/'!&',&(&,-$1*V!,).&*&/'*!%/!7)./+)!&'(/1(),!&'!
%)00/0&*+:!!!
"#)!,)+$',!*&,)!2/0!%)00/0&*%*!+-*%!7)!./'*&,)0),!$*!4)11!$*!%#)!*-6618!*&,):!!
")00/0&*%!/03$'&;$%&/'*!+$8!60)2)0!#&3#18!),-.$%),!&',&(&,-$1*!/()0!1)**!),-.$%),!/')*5!
)()'!2/0!#/+&.&,)!*-&.&,)!7/+7!$%%$.<*:!!>'!$,,&%&/'5!),-.$%),5!+&,,1)!/0!-66)0!.1$**!
&',&(&,-$1*!$0)!7)%%)0!*-&%),!%/!.$008!/-%!$.%*!/2!&'%)0'$%&/'$1!%)00/0&*+!%#$'!$0)!
&+6/()0&*#),!&11&%)0$%)*!7).$-*)!%#)!%)00/0&*%*!+-*%!2&%!&'%/!$!2/0)&3'!)'(&0/'+)'%!%/!7)!
*-..)**2-1:!!"#&*!./'*&,)0$%&/'!*-33)*%*!%#$%!%)00/0&*%*!4#/!%#0)$%)'!)./'/+&.$118!
,)()1/6),!./-'%0&)*!4&11!,&*60/6/0%&/'$%)18!7)!,0$4'!20/+!%#)!0$'<*!/2!%#)!0)1$%&()18!4)11!
/22!$',!#&3#18!),-.$%),:!!!
X'!%#)!4#/1)5!4)!./'.1-,)!%#$%!%#)0)!&*!1&%%1)!0)$*/'!%/!7)!/6%&+&*%&.!%#$%!$!0),-.%&/'!
&'!6/()0%8!/0!&'.0)$*)!&'!),-.$%&/'$1!$%%$&'+)'%!4&11!1)$,!%/!$!+)$'&'32-1!0),-.%&/'!&'!%#)!
$+/-'%!/2!&'%)0'$%&/'$1!%)00/0&*+5!4&%#/-%!/%#)0!.#$'3)*:!!?%)0'!NPRRRO!/7*)0()*!%#$%!
+$'8!+$,0$*$#*5!/0!0)1&3&/-*!*.#//1*5!&'!B$<&*%$'!$0)!2-',),!78!4)$1%#8!&',-*%0&$1&*%*5!
$',!%#$%!%#)*)!*.#//1*!,)1&7)0$%)18!),-.$%)!*%-,)'%*!%/!7)./+)!2//%!*/1,&)0*!$',!)1&%)!
/6)0$%&()*!&'!($0&/-*!)S%0)+&*%!+/()+)'%*!$0/-',!%#)!4/01,:!!?#)!2-0%#)0!0)6/0%*!%#$%5!
TD/*%!+$,0$*$#*!/22)0!/'18!0)1&3&/-*!&'*%0-.%&/'5!&3'/0&'3!+$%#5!*.&)'.)5!$',!/%#)0!
! QP
*).-1$0!*-7b).%*!&+6/0%$'%!2/0!2-'.%&/'&'3!&'!+/,)0'!*/.&)%8:U!!"#)*)!/7*)0($%&/'*!
*-33)*%!%#$%5!%/!-*)!),-.$%&/'!$*!6$0%!/2!$!*%0$%)38!%/!0),-.)!%)00/0&*+5!%#)!&'%)0'$%&/'$1!
./++-'&%8!*#/-1,!'/%!1&+&%!&%*)12!%/!&'.0)$*&'3!8)$0*!/2!*.#//1&'3!7-%!*#/-1,!./'*&,)0!%#)!
./'%)'%!/2!),-.$%&/':!!!
! QQ
Q/4/$/"(/3**
L'30&*%5!F/*#-$:!!T"#)!a./'/+&.!K)%0-*'!%/!?.#//1&'3!&'!%#)!=)*%!E$'<!$',!C$;$!
?%0&65U!G1&/$78%'>7.%.1$7'N&:$&,!\eNeO5!H).)+7)0!!ZZe5!66:!!RgeM\f:!!!
!
E).<)05!C$08!?:!!!Zg\:!!TY0&+)!$',!B-'&*#+)'%]!L'!a./'/+&.!L660/$.#5U!0?&'O."/%8;'
.2'H.;$3$78;'>7.%.1<5!fgNPO5!D$0:!M!L60:5!!Zg\5!66:!!gZMP!f:!
!
E1$.<5!>$'!$',!E)''8!D/00&*:!!ZZ!:!!=#/8&;E#'F&7/&3'(8/#P'0?&'Q%3.;5'B$#3./<'.2'=#/8&;$'
=%3&;;$6&%7&:!!J/',/'!]![$+&*#![$+&1%/':!
!
Y/11&)05!B$-1!$',!L'')![/)221)05!TC0)),!$',!C0&)($'.)!&'!Y&(&1!=$05U!=/01,!E$'<5!
B/1&.8!K)*)$0.#!=/0<&'3!B$6)0!PQee:!!!
!
a#01&.#5!>*$$.:!!!ZfQ:!!TB$0%&.&6$%&/'!&'!>11)3&%&+$%)!L.%&(&%&)*]!L!"#)/0)%&.$1!$',!
a+6&0&.$1!>'()*%&3$%&/':U!!0?&'O."/%8;'.2'H.;$3$78;'>7.%.1<5!D$8!!ZfQ5!\!NQO5!66:!eP!M
ege:!
!
a1!I#/-085!D$0&$'')!$',!A3/!B$'&;;$:!!PRRP:!!T?/.&$1!D/7&1&%8!$',!K)1&3&/']!a(&,)'.)!
20/+!J)7$'/'5U!D&+)/:5!>'%)0ML+)0&.$'!H)()1/6+)'%!E$'<5!=$*#&'3%/'5!HY:!!!
!
W)$0/'5!F$+)*!$',!H$(&,!J$&%&':!!PRR!:!!Ta%#'&.&%85!>'*-03)'.85!$',!Y&(&1!=$05U!D&+)/:5!
?%$'2/0,!A'&()0*&%85:!!
!
W&3-&s5!Cs0$0,:!!J)!6/&'%!*-0!1)!J&7$'!!ZZ\5!L'%#/1/3&)5!E)80/-%#!ND$&*/'')-()!w!
J$0/*)O!!ZZ\:!!!
!
W0))+$'5!K&.#$0,:!!!ZZg:!!T=#8!H/!?/!D$'8!m/-'3!L+)0&.$'!D)'!Y/++&%!Y0&+)*!
$',!=#$%!D&3#%!=)!H/!L7/-%!>%lU!!O."/%8;'.2'>7.%.1$7'H&/#9&73$:&#!!R!N!O5!=&'%)0!
!ZZg5!66:!PeMcP:!!!
!
W0&),+$'5!K/7)0%:!!ZZP:!!R&8;.3#'2./'R$.%'P'=%#$5&'=#/8&;E#'('!8%)'F&33;&1&%3'
J.:&1&%35!G)4!m/0<!]!K$',/+![/-*):!
!
C0))'5!H/'$1,!B:5!F$.<!C1$*)05!$',!L:!K&.#:!!!ZZ\:!!TW0/+!18'.#&'3!%/!3$8M7$*#&'3]!!"#)!
)1-*&()!./'').%&/'!7)%4))'!)./'/+&.!./',&%&/'*!$',!#$%)!.0&+)5U!O."/%8;'.2'H&/#.%8;$3<'
8%5'F.7$8;'H#<7?.;.6<5!fe]!\PMZP:!!
!
C0))'5!H/'$1,!B:5!J$-0)'.)![:!D.W$11*5!$',!F)''&2)0!I:!?+&%#:!PRR!:!T[$%)!Y0&+)]!L'!
a+)03)'%!K)*)$0.#!L3)',$5U!G%%"8;'N&:$&,'.2'F.7$.;.6<:!Pf]cfZMeRc:!
!
[$++5!D$0<!?:!!ZZ\:!!T")00/0&*+5![$%)!Y0&+)5!$',!L'%&3/()0'+)'%!r&/1)'.)]!L!
K)(&)4!/2!%#)!K)*)$0.#5U!&'![$0()8!=:!I-*#')05!),:5!0?&'S"3"/&'.2'0&//./$#1P'T$.;&%7&'
$%'3?&'+&,'J$;;&%$"15!J/',/']!?LCa5!66:!eZMZg:!
!
! Qc
[$**$'5!G$*0$:!!PRR!:!!TL'!L0*)'$1!/2!E)1&)()0*5U!0?&'+&,'-./)&/5!G/()+7)0!!Z5!66:!
QgMc!:!!!
!
[/(1$',5!Y:!$',!K:!?)$0*:!!!ZcR:!TD&'/0!?%-,&)*!/2!L330)**&/']!Y/00)1$%&/'!/2!
J8'.#&'3*!4&%#!a./'/+&.!>',&.)*5U!O."/%8;'.2'H#<7?.;.6<!Z5!66:!QR!M!R:!
!
[-0(&%;5!a1&:!!!ZZ\:''0?&'J$;$38/<'($%6'.2'B$CD8;;8?P'G'F.7$8;'H/.2$;&*!L!D$*%)0*!"#)*&*!
*-7+&%%),!%/!%#)!?.#//1!/2![&*%/085!")1!L(&(!A'&()0*&%85!$',!6-71&*#),!78!%#)!D/*#)!
H$8$'!Y)'%0)!2/0!D&,,1)!a$*%)0'!?%-,&)*5!")1!L(&(!A'&()0*&%8!o444:,$8$':/03_!
20$+)0)*:#%+p:!!!
'
=%3&/%83$.%8;'>%7<7;.9&5$8'.2'0&//./$#15!Y#&.$3/!$',!J/',/']!W&%;0/8!H)$07/0'!
B-71&*#)0*5!!ZZf:!
!
F)22)0*/'5!B#&1&65!$',!W0),)0&.!J:!B08/0:!!ZZZ:!xX'!%#)!C)/30$6#8!/2![$%)5x!>7.%.1$7#'
@&33&/#5!r/1:!ge5!G/:!Q5!H).)+7)0!!ZZZ5!66:!Q\ZMQZe:!
!
I)11)05!E&11:!!PRRP:!!T?60&'3%&+)!2/0!?$,,$+5U!0?&'+&,'-./)'0$1!L60&1!g5!6:!L!e:!!!
!
I0)**)15!G)&1!F:!!ZZg:!!J8##'B83&P'0?&'M;.D8;'N$#&'.2'M&%.7$5&'8%5'0&//./5!G)4!m/0<]!
B1)'-+!B0)**:!
!
I0-)3)05!L1$'!$',!Fy0'M?%)22)'!B&*.#<):!!!ZZf:!!xL!?%$%&*%&.$1!L'$18*&*!/2!Y0&+)!L3$&'*%!
W/0)&3')0*!&'!A'&2&),!C)0+$'85x!O."/%8;'.2'B"18%'N&#."/7!=&'%)0!!ZZf5!(/1:!QP5!'/:!
!5!66:!!\PMPRZ:!
!
J$',)*5!=&11&$+:!!TL'!a./'/+&.!?%-,8!/2!A?!L&0.0$2%![&b$.<&'3*5!!Zg!M!Zfg5U!O."/%8;'
.2'@8,'8%5'>7.%.1$7#!P!N!O5!66:!!MQ!:!!!
!
D$'*<&5!Y#$01)*!$',!?%)()'!J)0')0:!!T"#)!a*%&+$%&/'!/2!Y#/&.)!B0/7$7&1&%&)*!20/+!
Y#/&.)!E$*)!?$+61)*5U!>7.%.1&3/$78!ce!N\O5!G/()+7)0!!Zff5!66:!!ZffM\\:!!!
!
G)225!H/'$1,:!!ZZZ:!!TF)4&*h!")00/0&*%*!"08!%/!L**a**&'$%)!"#0))!B$1)*%&'ia'!D$8/0*5U!
(8#?$%63.%'N&9./3'.%'J$55;&'>8#3'G228$/#5!F-')5!66:!\fM\\:!!
!
K$6)05!L0%#-0:!!!ZgZ:!0?&'0/86&5<'.2'@<%7?$%65!D/'%.1$&05!GF]!B$%%)0*/'!?+&%#!0)60&'%!
*)0&)*!&'!.0&+&'/1/385!1$4!)'2/0.)+)'%5!$',!*/.&$1!60/71)+*:!B-71&.$%&/'!'/:!Pe:!!
X0&3&'$118!6-71&*#),!!ZQQ:!!!
!
K-7&'5!H/'$1,:!!Z\f:!!J";3$9;&'=19"383$.%'2./'+.%/	.%#&'$%'F"/:&<#5!G)4!m/0<]!F/#'!
=&1)8:!!!
!
K-#+5!Y#0&*%/6#)0:!!PRRR:!!TL0)!K).)**&/'*!C//,!2/0!m/-0![)$1%#lU!U"8/3&/;<'O."/%8;'
.2'>7.%.1$7#5!!!e!NPO5!D$85!66:!g!fMeR:!!!
!
K-**)115!Y#$01)*!$',!E/4+$'!D&11)0:!!Z\Q:!TB0/2&1)!/2!$!")00/0&*%5U!0)60&'%),!&'!
H&/#9&73$:&#'.%'0&//./$#15!=&1+&'3%/'5!H)1$4$0)]!?.#/1$018!K)*/-0.)*!>'.:5!66:!ceMgR:!
! Qe
!
?$',1)05!"/,,!5!F/#'!":!"*.#&0#$0%5!$',!F/'!Y$-1)85!TL!"#)/0)%&.$1!L'$18*&*!/2!
"0$'*'$%&/'$1!")00/0&*+5U!0?&'G1&/$78%'H.;$3$78;'F7$&%7&'N&:$&,5!r/1:!ff5!G/:!!:!ND$0:5!
!Z\QO5!66:!QgMec:!
!
?$',1)05!"/,,!$',!=$1%)0!a',)0*:!PRR!:!TL'!a./'/+&.!B)0*6).%&()!/'!"0$'*'$%&/'$1!
")00/0&*+5U!D&+)/:5!A'&()0*&%8!/2!?/-%#)0'!Y$1&2/0'&$5!H).)+7)0:!
!
?)3$15![$33$&:!!Z\\:!!V&8/'!/.3?&/#'I'0?&'('!8%)'O&,$#?'Q%5&/6/."%55!G)4!m/0<!]!
E)&%M?#$+$&!B-71&.$%&/'*5!>'.:!
!
?%)0'5!F)**&.$:!!PRRR:!!xB$<&*%$'n*!F&#$,!Y-1%-0)5x!S./&$6%'G228$/#5!G/()+7)0_H).)+7)0:!
!
"$81/05!D$S4)11:!!0?&'0&//./$#3:!J/',/']!E0$**)8V*!H)2)'.)!B-71&*#)0*5!!Z\\:!
!
!
!
! Qg
Table 1: Results of December 19-24, 2001 PCPSR Poll of West Bank and Gaza Strip, by Occcupation and Employment Status
Laborer, Merchant,
Craftsman & Farmer &
Question Student Employee Housewife Professional Unemployed
Notes: Sample size is 117 for students, 381 for laborers, craftsment and employees, 562 for housewives, 120 for merchants, farmers
and professionals, and 138 for unemployed. Percentages may not add up to 100 because of rounding.
Table 2: Results of December 19-24, 2001 PCPSR Poll of West Bank and Gaza Strip, by Educational Attainment
Level of Schooling:
Notes: Sample size is 1,345. Percentages may not add up to 100 because of rounding.
Table 3: PCSR Surveys on Economic Conditions in the West Bank and Gaza Strip
Source: PCPSR polls conducted at various times. Poll results are available from
www.pcpsr.org/survey/cprspolls/index.html.
Table 4: Characteristics of Hezbollah Militants (Shahid ) and Lebanese Population of
Similar Age
Deceased Lebanese
Hezbollah Population
Characteristic Militants Age 15-38
Education
Illiterate 0% 6%
Read and write 22% 7%
Primary 17% 23%
Preparatory 14% 26%
Secondary 33% 23%
University 13% 14%
High Studies 1% 1% p-value for chi-sq test =0.000
Age
Mean 22.17 25.57
[std. dev.] (3.99) (6.78)
15-17 2% 15%
18-20 41% 14%
21-25 42% 23%
26-30 10% 20%
31-38 5% 28% p-value for chi-sq test =0.000
Hezbollah 21% NA
Education
System
Region of Residence
Marrital Status
Divorced 1% NA
Engaged 5% NA
Married 39% NA
Single 55% NA
Notes: Sample size for Lebanese population sample is 120,796. Sample size
for Hezbollah is 50 for poverty status, 78 for education, 81 for age (measured at
death, 129 for education in Hezbollah system, 116 for region of residence, and
75 for marital status. Chi-square test refers to a test of the null hypothesis
that the characteristic is independent of Hezbollah status.
Table 5: Logistic Estimates of Participation in Hezbollah
Dependent Variable is 1 if Individual is a Deceased Hezbollah Militant, and 0 Otherwise
Standard errors shown in parentheses
Notes: Sample pools together observations on 129 deceased Hezbollah fighters and the general Lebanese
population from 1996 PHS. Weights used in columns (3) and (4) are the relative share of Hezbollah
militants in the population to their share in the sample and relative share of PHS respondents in the
sample to their share in the population. Weight is 0.273 for Hezbollah sample and .093 for PHS sample.
Table 6: Characteristics of Israeli Jewish Underground Terrorists in Early 1980s
Year of
Name Birth Occupation Underground Activity
Katriel Avinoam >1965 Army officer Related to the conspiracy attempt to blow
up the Dome of the Rock Mosque 1980.
Yehuda Etzion 1951 Farmer and writer Prime mover of the Dome of the Rock
conspiracy and key figure in the attack on
the mayors.
Yitzhak Ganiram (Akaleh) 1945 Teacher and special Participated in the attack on the mayors,
education teacher for offered limited assistance in the Dome of
learning disabled the Rock conspiracy. Let the perpatrators
youth of the Islamic College killings use his car.
Aaron (Roni) Gilo NA Army captain Not member of the Underground. But
used his military position to aid those
involved in the attack on the mayors.
Benzion (Bentz) 1936 Religious scholar and Helped carry out the technical
Heineman farmer preparations of several underground
operations.
Boaz Heineman The owner of a farm Prepared explosives for the underground.
and carpentry shop
Continued
Table 6 -- Continued
Yaakov Heineman 1948 Air force combat pilot Played a limited role in the conspiracy
and a farmer. attempt to blow up the Dome of the Rock
Mosque, 1980.
Shlomo Liviatan NA Officer in the Judeans Played a limited role in the attack of the
Samaria Army mayors.
headquarters
Gilad Peli NA Farmer and Israel Helped in the attack on the mayors;
geography expert. helped in the Dome of the Rock
conspiracy.
Era Rappaport 1948 NA Participated in the attack on the mayors.
Hagai Segal 1957 Reporter and Participated in the attack on the mayors.
university student
Uzi Sharbaf 1960 Physical education Involved in the Islamic College killings and
teacher initiated the attempt to sabotage the Arab
buses.
Yosef Tzuria 1959 Computer Related to the conspiracy attempt to blow
programmer up the Dome of the Rock Mosque.
Moshe Zar 1937 Land dealer Was the driver in the attack on the
mayors.
Sources: Black and Morris (1991); Friedman (1992); Neff (1999) and Segal (1988).