Borrador de Legales

UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

SEMINARIO DE PROCEDIMIENTOS LEGALES Y ADMINISTRATIVOS
LICENCIADA TITULAR MARIA CONSUELO PORRAS
LICENCIADO AUXILILIAR ABNER DIEGUEZ
PLAN DE INVESTIGACIN
LA BOLSA DE VALORES
GRUPO No. 13
SALON: 109
EDIFICIO: S-3
GUATEMALA, AGOSTO DE 2017

Universidad de San Carlos de Guatemala
Seminario de Procedimientos Legales y Administrativos
Nombre del Estudiante Carnet

No.
1 Rosa Mara Mateo Coronado 201111182
2 Yaneth Noem Mayn Mayn 201120514
3 Marvin Francisco Ignacio Aceytuno 201215074
4 Ingrid Alicia Barrera 201216175
5 Ana Noem Gill Saravia 201316338
6 Merlyn Paola Barrera Rodrguez 201316445
7 Brenda Carolina Ramrez Rojas 201316782
8 Sindy Siomara Trinidad Paz 201317432
9 Marcos Esteban Elas Cuxil 201318755
10 Lisbeth Anai Mazariegos Garca 201318799
ndice
Pg.
INTRODUCCIN ............................................................................................................ 1
CAPITULO I .................................................................................................................... 2
ANTECEDENTES Y GENERALIDADES ............................................................................... 2
1. HISTORIA DE LA||||------||S PRINCIPALES BOLSAS DE VALORES ................ 2

1.1 HISTORIA DE LAS BOLSAS FRANCESAS DE VALORES ......................................... 4
1.1.1 LAS BOLSAS DE VALORES Y LOS AGENTES DE CAMBIO .............................. 5
1.1.2 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES ALEMANAS ............................................. 7
1.1.3 BOLSA DE FRANCFORT ..................................................................................... 8
1.1.4 LA BOLSA DE RENANIA-WESTFALIA EN DUSSELDORF ....................................... 9
1.1.5 LA BOLSA DE HAMBURGO................................................................................10
1.1.6 LA BOLSA DE MUNICH ......................................................................................10
1.1.7 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE GRAN BRETAA ................................................11
1.1.8 LOS STOCK EXCHANGE DE PROVINCIAS .......................................................12
1.1.9 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN ITALIA .........................................13
1.1.10 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN BLGICA .....................................14
1.1.11 LA REFORMA DE 1867 ..................................................................................... 15

1.1.13 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN HOLANDA ...................................16
1.1.14 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN LUXEMBURGO ...........................18
1.1.15 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN ESPAA ......................................19
1.1.16 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN SUIZA ..........................................20
1.1.17 BOLSA DE BASILEA. ..........................................................................................22
1.1.18 BOLSA DE ZURICH. ...........................................................................................24
1.1.19 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN CANAD......................................25
1.1.20 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN JAPN ........................................27

1.1.21 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN SUDFRICA ................................30
1.1.21 BOLSA DE VALORES DE NUEVA YORK...............................................................31
1.1.22 HISTORIA. ...........................................................................................................32
1.1.23 RESEA HISTRICA..........................................................................................32
1.1.24 FUNCIONAMIENTO DE LA BOLSA. ...................................................................33
1.1.25 BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA ...................................................................35
1.1.26 PRINCIPALES FUNCIONES ...............................................................................39
1.2 HISTORIA DE LA BOLSA DE VALORES EN GUATEMALA .................................. 41

2.2.2 AGENTES DE BOLSA .............................................................................................49
3.2.1 Constitucin Poltica de la Repblica de Guatemala ............................................ 62

EPILOGO ...................................................................................................................... 81
RECOMENDACIONES ................................................................................................. 83
ANEXOS ....................................................................................................................... 86
Procedimiento para la autorizacin de Bolsas de Comercio y su respectivo
flujograma de acuerdo Instructivo de trabajo ME-I-ITR-RW-ABC-01 .............. 86
1
Seminario de Procedimientos Legales y Administrativo
INTRODUCCIN
Las bolsas de valores son mercados organizados y especializados en donde se

negocian ttulos-valores. Estos mercados financieros han sido el eje fundamental para
el desarrollo econmico de muchos pases, porque dotan de seguridad, transparencia,
equidad y liquidez en las transacciones que realizan. Uno de los fines de la bolsa de
valores es permitir la capitalizacin de empresas, lo cual redunda en mayores
posibilidades de inversin empresarial, de tecnologa para el mejoramiento de su
calidad y capacidad productiva y apertura de nuevas fuentes de trabajo. Como vemos
entonces, las bolsas de valores reflejan y constituyen un elemento de gran importancia
en el andamiaje econmico financiero de un Estado, sin embargo a pesar de la gran
importancia que tiene, pocos pases cuentan con bolsas de valores reconocidas por ser
mercados funcionales; de hecho en la mayora de pases latinoamericanos, entre los
que se cuenta Guatemala, el mercado burstil es una actividad relativamente joven y
con poco desarrollo. De esta observacin surge la hiptesis de que las bolsas de
valores en Guatemala, no realizan transacciones de acciones en sociedades
mercantiles; debe promover su funcionamiento idneo para que cumplan con su
funcin principal de negociar ttulos valores de las empresas privadas, principalmente
de sociedades annimas.
Los objetivos planteados en el presente trabajo fueron: conocer el funcionamiento de

las bolsas de valores en Guatemala, las operaciones burstiles y su tendencia; as
como evaluar la legislacin que regula dicha actividad. No obstante, fue necesario
iniciar con un proceso de investigacin bibliogrfica que abarc aspectos tericos,
doctrinarios, derecho comparado y legislacin interna sobre los mercados financieros,
las bolsas de valores y las sociedades mercantiles. De esta manera, el Captulo I
presenta generalidades sobre los mercados financieros, haciendo nfasis en el tema de
la bolsa de valores: sus antecedentes histricos, fines, importancia, funcionamiento,
etc.
2
En esta etapa se estableci que varios pases latinoamericanos ya cuentan con

mercados de valores en un nivel aceptable de desarrollo, con modernos sistemas
electrnicos de operaciones y cierto grado de integracin, lo cual permite que las
inversiones y operaciones burstiles se realicen a distancia dentro y entre las bolsas de
distintos pases con un margen adecuado de seguridad jurdica. La experiencia que
estos pases han tenido, marca que el desarrollo del mercado de valores ha impulsado
el desarrollo econmico de los mismos.
En el Captulo II se desarrolla el tema de las principales bolsas de valores, quines son

los actores del mercado burstil, qu valores son negociables, cmo funciona y cmo
se invierte en la bolsa de nuestro pas. El Captulo III se refiere al marco legal y el
procedimiento de constitucin y autorizacin de bolsas valores, tema que impuso la
necesidad de obtener informacin de fuentes virtuales. Se logr, por este medio,
estudiar y analizar el marco jurdico dentro del cual operan las bolsas de valores en
Latinoamrica; as como la existencia de instituciones que dan soporte al mercado
burstil y medidas que han dado buenos resultados en otras naciones, para impulsar el
desarrollo del mercado de valores. Tambin se exhibe la legislacin interna dentro de la
cual se desarrolla la actividad burstil en nuestro pas. En el Captulo IV se presentan
los Mercados de Negociacin de Valores.
CAPITULO I
ANTECEDENTES Y GENERALIDADES
1.1 HISTORIA DE LAS PRINCIPALES BOLSAS DE VALORES

Los valores mobiliarios, en el sentido actual de la palabra, han hecho su aparicin a
partir del siglo XVI, primero en forma de papel del Estado y ms adelante como
acciones de bancos o de las grandes compaas coloniales.
3
La primera Bolsa de Valores se construy a principios del siglo XVII en msterdam bajo
la forma de un claustro. Sucesivamente, todos los grandes mercados financieros fueron
dotados de edificios variados y durante el transcurso del siglo XIX el lugar alcanzado
por las operaciones de bolsa en la vida econmica y financiera de cada pas movi a
los constructores a elevar unos verdaderos templos de Dinero, como la Bolsa de
Brongniart en Paris.
La creacin de las bolsas ha dependido ampliamente de la organizacin administrativa

de cada pas. En los que funcionan en la forma de confederacin como Suiza o en
aquellos cuya unidad poltica es reciente como Alemania e Italia, resulta normal que
existan varias bolsas conservando entre ellas la ms completa independencia siendo
variable su importancia. Incluso en un pas de vasta extensin, como en los Estados
Unidos, se hacen necesarias varias bolsas, mientras sus medios de comunicacin
resulten restringidos, pero el desarrollo de estos ha venido a reforzar ms aun la
potencia financiera de Nueva Cork. En los pases de menor extensin y cuya unidad
poltica es ya antigua, una bolsa nica se ha destacado netamente marcando su
preeminencia. En Francia al sistema antiguo que ofreca una organizacin propia para
cada bolsa de provincia lo ha sustituido una Compaa Nacional nica que rene a los
agentes de cambio de Paris y de las otras plazas. Asimismo en Gran Bretaa todas las
bolsas locales inglesa se han reunido en el seno del nico "United Stock Exchange".
El mercado de las acciones ha dado lugar simultneamente a importantes

movimientos. Las grandes empresas, tanto para darse a conocer fuera de sus propios
pases, como para extender el crculo de los accionistas capaces de participar en sus
ampliaciones de capital, han tratado de conseguir que sus acciones sean cotizadas en
las plazas extranjeras. Esta orientacin se ha acusado muy particularmente en los
ltimos aos, en los que las sociedades europeas se han dirigido a Nueva Cork y aun a
Tokio, mientras que las empresas japonesas por su parte, se han vuelto hacia los
Estados Unidos y hacia las plazas del viejo Continente.
4
En el mundo actual, cada pas busca activamente en los dems territorios tanto sus
clientes como sus proveedores. Las empresas no cesan de prever su establecimiento
en todos los puntos del globo mediante la creacin de sucursales o filiales, o bien
tomando el control de las firmas locales.
1.1 HISTORIA DE LAS BOLSAS FRANCESAS DE VALORES

Las bolsas de valores, pronto aparecidas en la historia econmica de Francia,
adquirieron su impulso en los siglos XIV y XV a la vez que se diversificaban las
corrientes de intercambio entre estados, regiones y ciudades de la Europa occidental y
empezaba a edificarse una economa moderna. Desde su origen y a medida que los
agentes de banca y de cambio iban desarrollando su actividad, los reglamentos
dictados por la autoridad real carta de privilegios que en 1141 estableca el
intercambio en el Gran Puente de Pars, ordenanzas de 1312 y edicto de 1572 sobre
los "corredores", ordenanza del comercio de 1673, etc.- fueron proporcionando
progresivamente al naciente mercado efectos comerciales, letras de cambio, pagares,
as como ciertos rasgos caractersticos, alguno de los cuales se encuentra hoy da en
vigor en el mercado de los valores mobiliarios1 como son: localizacin de las
transacciones, intervencin obligatoria de intermediarios especializados cuyo nmero
se halla limitado y que son nombrados por el poder pblico, neutralidad de tales
intermediarios en las negociaciones que les confi su clientela.
Como en otros muchos terrenos, la labor del consulado y del primer imperio fue en
materia burstil una obra calificadora de las prcticas y reglamentos del antiguo
rgimen, a la luz de las enseanzas suministradas por la revolucin francesa. Los
textos legislativos bsicos fueron la ley del 28 ventoso ao IX (19 de marzo de 1801) y
sobre todo el cdigo de comercio de 1807, cuyo artculo 74 distingua por primera vez a
los agentes de cambio de los corredores de mercancas, concediendo nicamente los
primeros el derecho, en los trminos del artculo 76, a "llevar a cabo las negociaciones
de los efectos pblicos y otros susceptibles de ser cotizados as como hacer constar
la cotizacin".
5
1.1.1 LAS BOLSAS DE VALORES Y LOS AGENTES DE CAMBIO

La ley de 28 ventoso ao IX (19 de marzo de 1801) haba reconocido al gobierno la
facultad de establecer bolsas de comercio en todos los lugares en donde no existieran
y donde la autoridad pblica juzgase oportuno instalar una. Dicha ley prevea asimismo
que en todas las ciudades en que hubiese bolsa de comercio, podra ser designado
agentes de cambio nombrados por el gobierno. Estas disposiciones fueron confirmadas
en el cdigo de comercio de 1807. En la realidad, si bien se crearon unas sesenta
bolsas de comercio a principios del siglo XIX en las principales plazas del pas,
solamente se nombraron agentes en unas treinta de estas, de las cuales algunas ni
siquiera tenan bolsas de comercio. La historia corporativa de los agentes de cambio
comprende dos fases bien definidas:
La primera que se extiende hasta 1967, se sita bajo el signo de la pluralidad. Desde
los primeros aos del siglo XIX, se establecera una distincin entre, por una parte, los
agentes de cambio que formaban entre ellos, en una misma plaza, una comunidad
responsable como tal de una cotizacin y de un mercado, y que por tanto hacan de su
bolsa un centro de negocios; y por la otra aquellos agentes que no consiguieron llegar
a constituirla entidad original que es un mercado, solamente mantenan actividad en
sus relaciones con la clientela. Hasta 1862, las autoridades locales fueron facultadas
para decidir el establecimiento de un parquet en una bolsa; de 1862 a 1890 tal medida
no poda ser tomada sino por decreto: el decreto orgnico de 7 de octubre de 1890
daba potestad al ministro de finanzas para crear por resolucin un parquet en aquellas
bolsas de valores que tuviesen un mnimo de seis nombramientos de agentes de
cambio (nmero mnimo reducido a cuatro en 1957). Se cre un parquet en Pars en
1801, a continuacin en Lyn en 1845, y sucesivamente en Marsella, Burdeos, Lille,
Toulouse, Nantes y por ltimo en Nancy en 1946.
Durante todo el siglo XIX, y en el XX hasta 1976, la distincin fundamental ha sigo, en

consecuencia, la de los agentes de cambio ante las bolsas de parquet, y los agentes
sin l. El ltimo agente de cambio en una bolsa sin parquet la de Havre, desapareci en
6
1967. El 1 de enero de 1962. Cuando tuvo efecto la ley del 29 de julio de 1961 que
unificaba la compaa de agentes de cambio de Pars con la corporacin de valores
mobiliarios, existan en Francia 8 bolsas con parquet: las 7 actuales a las que hay que
agregar la bolsa de Toulouse. Cada una de estas contaba con un nmero diferente de
agentes de cambio. La bolsa de Paris estaba por su parte dotada con el mayor nmero
de ellos: 86. En cada una de las 8 bolsas, la compaa de agentes de cambio que
actuaban en ella elega una cmara sindical que regulaba la cotizacin y administraba
el patrimonio comn. Jurdicamente, la independencia era total entre las 8 compaas.
La segunda fase comenz en 1976.
Sin anticipar nada sobre el desarrollo dedicado a las relaciones entre las bolsas de
Paris y las bolsas regionales, conviene sealar desde ahora que la entrada en vigor de
esta nueva regla de la unidad de cotizacin, prcticamente al principio de un largo
periodo de depresin burstil, ha puesto de relieve los problemas especficos de las
bolsas de provincias y ha sido considerado por estas si no como el origen al menos
como el acelerador de su relativo ocaso.
El poder pblico quiso prevenir el desarrollo de tal evolucin que corra el riesgo de
alcanzar un sesgo irreversible. La reforma de 1966- 1967, puesta en vigor el 1 de mayo
de 1967, si bien suprima la bolsa de Toulouse y su compaa de agentes de cambio,
reuni a todas las dems compaas en una sola de carcter nacional y autorizo la
fusin de puestos, hasta el momento vetada, con objeto de favorecer la constitucin de
"unidades de produccin" sobre bases slidas industriales y comerciales,
simultneamente, se levant la prohibicin a los agentes de cambio para tener
representantes en diferentes plaza a aquella en la cual ejercan su actividad, tanto si la
representacin se instalase en Francia, como si lo fuese en el extranjero.
La historia de la bolsa de Francia en una adecuada explicacin de las numerosas

reformas aparecidas a lo largo de los siglos, especialmente de los XIX y XX y el largo
camino de las instituciones y de los intermediarios hasta llegar a su unificacin, que es
7
donde probablemente se encuentra el carcter principal de una evolucin en este

campo que hoy da puede calificarse como perfecta.
Los textos legislativos y reglamentarios fundamentales que se refieren a la

organizacin de valores mobiliarios son los siguientes: cdigo de comercio art. 74 a 90;
decreto 7 de octubre de 1890, que establece el reglamento de la administracin
pblica, ley 14 de febrero de 1942 relativa a la organizacin y el funcionamiento de la
bolsa de valores; ley del 11 de julio de 1972 que comprende diversas disposiciones de
orden econmico y financiero.
1.1.2 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES ALEMANAS

Las primeras bolsas alemanas se desarrollaron en el siglo XVI con su origen en los
mercados comerciales igual que ocurri en los Pases Bajos, en Italia, en Francia y en
Inglaterra. En esta poca, Nuremberg y Augsburgo eran los centros comerciales ms
importantes de Alemania. Entre estas dos ciudades, Nuremberg fue la que ms se
distingui, por razn de su situacin como encrucijada, constituyendo el principal
mercado para los productos holandeses. En los siglos XV y XVI, aprovechando la
actividad de las poderosas casas comerciales de las familias Fugger y Welse,
Augsburgo adquiri gran importancia tanto econmica como poltica, llegando a ser
junto con Nuremberg los dos ms importantes ncleos comerciales de Alemania, en el
sur y en el norte respectivamente.
Las bolsas aparecieron en estas dos ciudades a partir de la primera mitad del siglo XVI.
A continuacin se fundaron las bolsas de Francfort, Hamburgo y Colonia; al principio
del siglo XVIII, las de Konigsberg, Lubeck y Leipzig; y a comienzos del XVIII, la de
Berln. Como en otros lugares de Europa, al principio se traficaba con las letras de
cambio y fue ms adelante cuando las transacciones se empezaron a realizar sobre
ttulos de emprstito negociables 1, u en particular sobre los del estado.
Las bolsas alemanas y entre ellas las de Berln y de Francfort adquirieron su notoriedad
en los albores del siglo XIX con ocasin de las numerosas emisiones de la Deuda del
Estado.
8
Aproximadamente hasta 1886, las bolsas de Berln y de Francfort tuvieron la misma

importancia, pero cuando en 1871 Berln llego a ser la capital del imperio alemn y el
sistema bancario tomo auge, su bolsa ocupo el primer lugar ente las bolsas de valores
alemanes. Si bien se llegaron a contar hasta 21 bolsas en Alemania, en 1935 solo
quedaron 9 de estas: Berln, Breslau, Leipzig, Munich, Stuttgart, Francfort, Dusseldorf,
Hannover y Hamburgo. Cada gran regin econmica organizada, no posea ms que
una sola bolsa.
La Republica Federal cuenta en la actualidad con ocho: Berln, Brema, Dusseldorf,

Francfort, Hamburgo, Hannover, Munich, Stuttgart. Las ms importantes son en este
orden las de Francfort, Dusseldorf, Hamburgo y Munich.
1.1.3 BOLSA DE FRANCFORT

Fue una de las primeras plazas alemanas en las cuales las operaciones con valores
mobiliarios adquirieron enseguida una gran importancia. Hasta principios del siglo XVI,
el trafico monetario y el crdito se apoyaron principalmente en el comercio de
mercancas, que alcanzo gran prosperidad desde el siglo XIV con las ferias de la
citada. En el trascurso del siglo XIV el comercio de la moneda y el crdito adquirieron
gran importancia y Francfort llego a ser uno de los primeros centros financieros de
Alemania.
Desde 1585, el comercio del dinero y del cambio se desarroll all segn los usos y
costumbres de la bolsa. Los comerciantes de las ferias se asociaron para constituir una
"bolsa de intercambio". En esta fue donde se establecieron con carcter de regularidad
los negocios de intercambio y de moneda.
Las primeras acciones admitidas en el mercado oficial fueron las del Banco Nacional de
Australia. Hasta esta fecha, las transacciones no versaban ms que sobre los
emprstitos del estado, en cuyo terreno Francfort fue la primera bolsa alemana hasta la
mitad del siglo XIX.
La bolsa de Francfort as como las restantes bolsas alemanas, resultaron fuertemente

afectadas por la primera Guerra Mundial, las relaciones internacionales establecida con
9
el trascurso del tiempo fueron aniquiladas por la confiscacin de los bienes alemanes
en el extranjero. Despus de la ficticia prosperidad de las bolsas de valores en los aos
20 sucedi la crisis econmica mundial de 1930 con sus desastrosos efectos. En 1931,
la bolsa de Francfort cerrara provisionalmente sus puertas. En el curso de los aos
siguientes, la reglamentacin de los cambios paralizo las transacciones internacionales
sobre los valores mobiliarios y culmino con la determinacin del contingente de los
cambios y tan bien con la fijacin de precios de alza limitada en un intenso retroceso
del volumen de las operaciones.
Al final de la segunda Guerra Mundial, la bolsa de Francfort fue la primera en

reemprender sus actividades en septiembre de 1945, despus de haber estado
interrumpida por breve tiempo. En un principio el volumen de los negocios fue muy
reducido y no volvi a recobrar su antigua importancia hasta despus de la
estabilizacin monetaria y la consolidacin de la economa.
La bolsa de Francfort hoy da sin embargo, la primera plaza de Alemania y donde

principalmente las transacciones internaciones 2 se han concentrado en el curso de los
diez ltimos aos
1.1.4 LA BOLSA DE RENANIA-WESTFALIA EN DUSSELDORF

En Dusseldorf exista un gran mercado de cereales desde 1849 y uno de lana desde
1853. Las primeras negociaciones de valores inmobiliarios tuvieron lugar en 1865 y en
1874 se fund una unin burstil que se reuni por primera vez en asamblea, en enero
de 1875. Sin embargo, la bolsa de Dusseldorf adquiri su importancia cuando la
industrializacin de Ruhr, pero no tuvo su estatuto oficial hasta 1884. Mientras la bolsa
de comercio pasaba poco a poco a un segundo plano, la bolsa de valores de iba
desarrollando, convirtindose en amplia medida en el mercado de las acciones de las
sociedades mineras y del acero como consecuencia de la gran mejora de la actividad
en las minas.
10
Despus de la Segunda Mundial, Dusseldorf se torn el centro financiero de su regin y

la Bolsa de Renania-Westfalia gano en importancia. Al final de 1973, las acciones de
235 sociedades alemanas y extranjeras se cotizaban en ella.
La bolsa de Renania-Westfalia, hoy da la segunda de Alemania, se cre en 1935 por

un decreto de fusin de las Bolsas de Dusseldorf, Essen y Colonia.
1.1.5 LA BOLSA DE HAMBURGO

Desde su origen, la bolsa de Hamburgo fue muy variada. En ella se traficaban en
comercio al por mayor de toda clase de mercancas, en moneda, cambios, seguros,
fletes etc., y a partir del siglo XIX en valores mobiliarios.
Hasta la primera Guerra Mundial esta bolsa era totalmente "libre" todo "individuo varn"
tena acceso a los locales en que verificaban las operaciones sin que le afectase
ninguna ordenanza de exclusin.
La bolsa de hansetica de Hamburgo ha conservado siempre su carcter propio,

independiente de la posicin central que ocupaba Berln en las transacciones burstiles
hasta el final de la segunda Guerra Mundial. Los mltiples aspectos de las
interferencias econmicas entre Hamburgo y el extranjero llevaron consigo importantes
movimientos de capitales.
La bolsa de Hamburgo, tercera bolsa alemana fue indudablemente fundada por la

"geminen Kopman" que tuvo su origen en la unin de las casas comerciales al por
mayor de aquellas ciudad, que practicaban el comercio con ultramar. De las 8 bolsas
que en nuestros das existen en Alemania la de Hamburgo es la ms antigua.
1.1.6 LA BOLSA DE MUNICH

El desarrollo de la bolsa de Munich tard en llegar. Hasta la mitad del siglo pasado esta
contaba nicamente con una audiencia local. A continuacin de la guerra de 1866
pareci extinguirse totalmente, pero en 1869, 156 sociedades se unieron para constituir
la Unin Comercial de Munich, libre asociacin de la corporacin de comerciantes. A
11
partir de entonces la bolsa empez a tomar impulso, favorecida en este momento por el
florecimiento econmico general.
Con ocasin de la reforma de las bolsas de valores en 1934, la bolsa de Augsburgo fue
cerrada y fusionada con la de Munich, constituyendo la denominada "Bolsa bavara de
Munich" que en 1945 fue la primera en abrir sus puertas.
La instauracin de una bolsa de Munich se remonta a 1829. Desde 1830 se celebran

con regularidad sus reuniones y se publica diariamente una lista de cotizaciones. Al
principio, esta bolsa, prcticamente, solo aseguraba las transacciones de los bancos
locales.
El mercado alemn es uno de los pocos que ofrece la posibilidad de proceder sin lmite
a emprstitos extranjeros. Al revs de lo que ocurre en otras plazas mundiales, las
bolsas alemanas acogen sin discriminacin cualquier introduccin de valores
extranjeros, incluso admitiendo a los bancos de otros pases en sus mercados.
La integracin de las bolsas y de los bancos alemanes en las transacciones

internacionales, se intensifico en el curso de la dcada de los sesenta, como
consecuencia de la influencia conjugada por una parte del aumento de la flexibilidad de
la poltica de crditos, por otra del flujo de capitales especulativos a corto plazo y por
ltimo de los elevados excedentes de la balanza de las cuentas corrientes.
1.1.7 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE GRAN BRETAA

En Gran Bretaa, el Stock Exchange no ha estado nunca sometido a control
gubernamental bajo la forma de una ley. El Stock Exchange de Londres 1 fue creado
en virtud de un contrato llamado "Deed of Settlement" (escritura de convenio) de fecha
27 de marzo de 1802, en virtud del cual aquel pasaba a ser una persona jurdica
autorizada. Este contrato fue enmendado de una manera fundamental en 1875, pero
los artculos de asociacin originales son aun validos el da de hoy. Este contrato es lo
que ha servido de base jurdica a la unin de los Stock Exchange de Gran Bretaa e
Irlanda en 1973.
12
En Dubln el Stock Exchange fue creado en 1799 por una ordenanza del rey Jorge III, y
existe por otras partes muchos ejemplos de firmas que operaban sobre valores
mobiliarios en Escocia as como en Londres en pocas anteriores.
1.1.8 LOS STOCK EXCHANGE DE PROVINCIAS

La primera lista detallada de las acciones cotizadas en la Bolsa de Liverpool, se public
en un peridico local el 12 de marzo de 1830. Esta bolsa, instalada en un local cerrado
no abri sus puertas hasta 1836, pero otras la siguieron rpidamente: Manchester as
mismo en 1836, Sheffield, Leeds, Glasgow y Edimburgo en 1844 y 11 bolsas
regionales ms en 1845.
Estas bolsas fueron creadas en su mayora con el fin de satisfacer a las necesidades
de los ahorradores y de los medios de negocios locales y en particular, para facilitar la
financiacin de las compaas de ferrocarriles. Pero sin embarga, estas tendieron
tambin a su especializacin: Manchester en los ttulos de sociedades algodoneras;
Glasgow en la de construcciones navales; Cardiff en los negocios sobre el carbn;
Liverpool en los seguros, etc. Otras de ellas se vieron obligadas a cerrar con rapidez.
En 1890, los representantes de las bolsas de Glasgow, Manchester y Liverpool, se

reunieron para constituir un "Council of Associated Stock Exchanges" (Consejo de las
Bolsas de Valores Asociadas).
Otro Stock Exchange se cre en 1924 el Provincial Brokers Stock Exchange. Al

contrario que en las otras bolsas en esas no existan el "trading floor" sobre el cual
pudieran operar los diferentes intermediarios. En 1966, las bolsas todava
independientes de Birmingham, Bristol, Cardiff, Nottingham y Swansea, crearon el
"Midlands and Western Stock Exchange" (alrededor de 200 miembros).
Si bien el volumen de negocios en todas las bolsas fue pequeo en comparacin con el
del Stock Exchange de Londres, aquellas realizaban en conjunto operaciones con una
cuanta total equivalente a la de otros mercados del extranjero tales como Bruselas,
Johannesburgo o Zrich.
13
Una de las particularidades del Stock Exchange de Londres radica en la importancia de

las operaciones que se realizan sobre fondos pblicos, los cuales representan
aproximadamente un 30% del valor nominal de los ttulos cotizados, mientras que sus
cambios representan un 60% del valor del volumen de negocios.
1.1.9 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN ITALIA

La historia de la bolsa de valores de Miln es relativamente ms breve que las de
anlogas instituciones de varios de los grandes centros financieros europeos. Si bien
su fundacin se remonta a los primeros aos del siglo XIX, ella no se inserta hasta
mucho ms tarde como fuerza viva en el contexto econmico financiero de la regin y

del pas, mientas que las bolsas de Londres, de Nueva York y de Paris, as como otras
varias se haban convertido desde haca tiempo en los ejes esenciales de la economa
de sus respectivos pases.
En la pennsula italiana es precisamente donde se puede encontrar las races histricas

ms lejanas de la institucin de las bolsas de valores. La intensa actividad de comercio
y de crdito que tuvo como protagonistas a las grandes casas de comerciantes y
banqueros de los siglos XIV, XV y XVI, engendro las primeras organizaciones estables
destinadas a facilitar y promover los intercambios. En los primeros aos del siglo XVII,
momento en que se inicia la historia de las bolsas de valores modernas, las
circunstancias favorables que haban permitido a Italia superar la crisis debida a la
apertura de las rutas comerciales atlnticas cesaron.
Convienen resaltar que la bolsa de valores milanesa se representaba con caracteres

institucionales relativamente poco originales. Su estructura era y lo es todava
fuertemente influenciada por la tradicin estadstica francesa, es decir, por el modelo
de la "Bolsa del Rey" fundada en 1724. Difera por consiguiente de las bolsas formadas
por libres asociaciones de negociantes tales como los "Exchanges" que trabajaban en
Londres y la bolsa de la calle Quincampoix que precedi a la citada "Bolsa del Rey" de
14
Pars. No obstante, la que operaba en Miln se diferenciaba asimismo de su modelo en

ciertos aspectos: en primer lugar, los agentes de cambio no disfrutaban de la posicin
de monopolio reconocida a sus colegas franceses y el derecho mismo de admisin a la
bolsa. En segundo lugar la bolsa no era autnoma, sino que se hallaba vinculada a la
Cmara de Comercio. Puede ser que esta singularidad, llamada a ser una
caracterstica permanente de todas las bolsas italianas, que en esos se asemejan a las
alemanas, fue movida en su origen por el estado de atraso en que se encontraba la
economa italiana y por la necesidad de confiar la organizacin de la bolsa de valores a
un Instituto ya consolidado como la Cmara de Comercio. A partir de los primeros aos
del siglo XX la Bolsa de Miln comenz a negociar ampliamente los ttulos de
empresas cuya actividad econmica gravitaba alrededor de otras plazas burstiles.
Esta bolsa fue de este modo elevndose poco a poco hasta el nivel de un gran
mercado centralizador de transacciones mobiliarias a escala nacional, precisamente en
virtud de la progresiva extensin de su lista de cotizacin a ttulos negociados en un
principio en otras bolsas y emitidos por empresas que trabajaban de una manera local
en el medio econmico de esta.
Los decretos del virrey de fechas 16 de enero y 6 de febrero de 1808, instituyeron en

efecto con carcter oficial la Bolsa de Comercio de Miln. No obstante los enormes
progresos observados en la organizacin y el funcionamiento de las bolsas, el conjunto
de las normas fundamentales que constituyen la reglamentacin jurdica no han sufrido
desde entonces cambios sustanciales, por lo que la mayora de normas relativas a la
bolsa italiana son ahora las mismas que en 1913.
1.1.10 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN BLGICA
La bolsa es una institucin muy antigua en Blgica. Desde el siglo XIII, Brujas entonces
floreciente centro comercial de los Pases Bajos, vea reunirse ante la mansin de la
familia Van der, a los traficantes procedentes de las principales ciudades comerciales
de la poca y en especial de las muy prosperas Gnova y Venecia
15
Debido a esto se considera a menudo que la palabra "bouse" (bolsa) tuvo su origen en
Brujas, tras haber experimentado determinadas adaptaciones a la mayora de las
lenguas. Por otra parte se ha comprobado hacia 1515 la existencia de la primera bolsa
de comercio en otra ciudad belga: Amberes, su existencia viene explcitamente
confirmada en un edicto del rey de Francia Enrique II, hijo de Francisco I en 1549,
documento que subraya la importacin de la bolsa para la regulacin y el desarrollo del
comercio.
1.1.11 LA REFORMA DE 1867

La ley de 30 de diciembre de 1867, modificada y completada en 1883 y 1919, hace
tabla rasa de las disposiciones entonces en vigor que regan la profesin de agentes de
cambio, la organizacin de las bolsas y las operaciones que en ellas se trataban. En el
rgimen decretado en 1867, las bolsas se convierten en mercados autnomos
totalmente libres de toda autoridad gubernamental, con la nica restriccin de la polica
de la bolsa. Este rgimen de total libertad, cuyos primeros sntomas de decadencia,
seguiran a la guerra de 1914-1918, no podra sobrevivir a la crisis de los aos 1929-
1933.
1.1.12 LA REFORMA DE 1934- 1935

De forma natural, la crisis que estaba en 1929, provocando una conmocin
extraordinaria y al mismo tiempo el hundimiento de tantas economas grandes o
pequeas incita a una reconsideracin urgente de las condiciones de organizacin y
funcionamiento de la bolsa. Desde 1930 se constituye por real decreto una Comisin
con el fin de estudiar las medidas que aseguren una mejor proteccin del ahorro y un
mejor funcionamiento de los mercados de fondos pblicos. A raz de ello, ha estimado
que la bolsa haba adquirido una importancia y un inters general tales, que exista una
legislacin precisa y una dependencia del poder central.
Las disposiciones consagradas en 1935 disponen:

16
La existencia en Blgica de bolsas de fondos pblicos y de divisas de Bruselas,

Amberes, Gante y Lieja.
Atribuye al Rey el poder de crear una bolsa en otras ciudades
Dispone que la administracin de cada bolsa este encomendada a una "comisin de la

bolsa" elegida por los agentes de cambio definiendo su competencia.
Cada bolsa tiene asignado un comisario del Gobierno, nombrado por el ministro de
Finanzas y cuya misin es velar por la observacin de las leyes y reglamentos.
Esta caracterstica de mercado burstil belga, que contribuye con toda evidencia a su
estabilidad, pero que constituyen tambin un elemento de proteccin del ahorro, deban
ser puestos en evidencia. La razn reside, sin duda en uno de los rasgos esenciales de
la reforma de 1935, cuyos principios Fundamentales siguen en vigor.
1.1.13 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN HOLANDA

La bolsa de msterdam es considerada como la bolsa ms antigua del mundo. Nacin
con la fundacin de la Campaa Unida de las Indias Orientales en 1602.
El comercio de los valores mobiliarios empez as de forma muy primitiva al aire libre.
Esta situacin en realidad un poco extraa se prolong hacia 1611. En este ao se
empez a utilizar el edificio conocido bajo el nombre de "Bolsa de Hendrick de Keyser".
Pero esta primera bolsa pronto pas a no responder a las exigencias de un comercio
que se expanda cada vez ms. Despus de haberse contentado, durante unos diez
aos con un pequeo edificio provisional de madera en el centro del "Dam" la bolsa se
instal en septiembre de 1845 en la "Bolsa de las Columnas" la cual no tuvo ocasin de
gozar de larga vida, tras unos cuarenta aos el edificio cayo en descrdito y en los
crculos de la administracin municipal se comenzaron a hacer proyectos para una
nueva bolsa. Finalmente despus de prolongadas discusiones, el consejo municipal
decidi, tan solo en 1896, fundar una nueva bolsa donde se reservaba un determinado
17
espacio para el comercio de valores. Despus de haber sido inaugurada solemnemente

esta bolsa en 1903 por la reina Guillermina, se pudo creer que este problema que
haba ocupado las mentes durante muchos aos y que haba hecho verter mucha tinta
haba encontrado una feliz conclusin.
En el siglo XVII, llamado el siglo de oro de la Republica de Pases Bajos unidos, a

pesar de la guerra de ochenta aos contra Espaa, el comercio de valores se
desarroll considerablemente. La republica conquisto un lugar entre las naciones
cuando paso por su periodo de "boom" financiero, una poca en la cual se asisti al
prstamo por parte de la Republica de dinero a gobiernos extranjeros, volvindose as
un acreedor importante de estos ltimos. La bolsa de msterdam era entonces el
corazn de las transacciones financieras.
Durante el siglo XVIII se observa un retroceso general provocado por una crisis
econmica y poltica por la que pasaron los Pases Bajos en los ltimos cincuenta aos
de dicho siglo. Durante el siglo XIX en la poca durante la cual la tcnica empez a
desempear un papel esencial, se observ un desarrollo importante del comercio de
valores en msterdam, particularmente durante la segunda mitad del siglo. Holanda
paso de nuevo por un periodo de progreso econmico y volvi a su desahogo
monetario.
Despus de la primera guerra mundial el carcter de la Bolsa de msterdam comenz

a modificarse y empez a crecer su importancia para la economa del pas. La segunda
guerra mundial provoca, por supuesto una disminucin de la actividad burstil, pro la
bolsa de msterdam pronto conquisto de nuevo su lugar de centro financiero
internacional, despus del conflicto. Adems, la Bolsa de msterdam confirmo de
nuevo su reputacin mediante sus arbitrajes, operaciones efectuadas a menudo por los
expertos de msterdam por su gran experiencia en la materia.
Actualmente se observa una clara disminucin del nmero de ttulos nacionales

cotizados en la bolsa, esencialmente a causa de fusiones de empresas. En
18
contrapartida crece el nmero de ttulos extranjeros cotizados, volviendo a acentuarse

as el carcter internacional de dicha bolsa.
1.1.14 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN LUXEMBURGO

La ley que creo la Bolsa de Luxemburgo solo contiene cinco artculos y se limita a
enunciar la decisin de crear la Bolsa y la exencin del timbre y de la tasa de
transmisin respecto a las transacciones. La verdadera organizacin de la bolsa est
establecida en la orden gran ducal del 22 de marzo de 1928 comprendiendo el
reglamento de ejecucin de la ley 30 de diciembre de 1927. (Estatutos de la sociedad
de la Bolsa de Luxemburgo, segn acta notarial del 5 de abril de 1928) y el reglamento
de orden interior, aprobado por orden ministerial del 12 de noviembre de 1928.
Cualquier modificacin de esta orden tiene que obtener la aprobacin del ministro de
finanzas.
La Bolsa de Luxemburgo deba en la idea de sus promotores, "volver a dar ms valor"

a los ttulos indgenas. Por lo dems, no disimulaban su intencin de conferir una
vocacin internacional a la bolsa. Un rgimen fiscal liberal y los costes poco elevados
de las operaciones burstiles, deberan en efecto incitar a la cotizacin de valores
mobiliarios y atraer a los inversores internacionales.
La crisis econmica del principio de los aos treinta 1 vino a oponerse brutalmente a
las ilusiones quizs un poco audaces de los Luxemburgueses.
La bolsa sigui viviendo hasta 1940; sometida a las autoridades alemanas durante la
ocupacin del pas, volvi a abrir sus puertas el 1 de octubre de 1945. Sin embargo, el
despegue tras la guerra fue bastante lento. De 79 ttulos cotizados el 31 de diciembre
de 1945, esta cifra se elev hasta 108 del 31 de diciembre de 1950 y hasta 118 el 31
de diciembre de 1960. Hubo que esperar la eclosin del mercado del euro-emisin2, al
principio de los aos sesenta, para ver a la Bolsa de Luxemburgo alcanzar su
verdadera grandeza. El 30 de junio de 1974, la bolsa cotizaba 848 valores, entre ellos
644 emprstitos internacionales. Por lo dems, ms del 80% de los ttulos cotizados
representaban valores extranjeros.
19
La bolsa fue oficialmente abierta el 6 de mayo de 1929. La explotacin, la

administracin y la direccin de la bolsa han sido concedidas por 99 aos, a la
sociedad de la Bolsa de Luxemburgo.
La mayor parte de los agentes de cambio extranjero salieron de Luxemburgo durante la

crisis de los aos treinta. Tras la guerra, cuando la Bolsa volvi a abrir sus puertas, 9
establecimientos (8 bancos) y 1 agente de cambio volvieron a figurar como miembro de
la bolsa.
Luxemburgo tiene el gran mrito de haber sido la primera en lanzar la idea de tratar
mediante ordenador el mercado secundario de los euro-obligaciones.
1.1.15 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN ESPAA

El mercado burstil espaol comprende las Bolsas de Barcelona, Bilbao, Madrid y
Valencia. El origen de la bolsa de valores como institucin se inicia hacia el siglo XVIII,
aunque es a finales del siglo XV en las ferias medievales de la Europa occidental
cuando empieza la prctica de las transacciones de valores mobiliarios. As en 1460 se
cre la bolsa de Amberes que fue la primera institucin burstil en un sentido moderno.
La Bolsa de Madrid, fundada oficialmente por el gobierno en 1831, es el mercado de

valores ms importantes del pas y absorbe la mayor parte del volumen total de
operaciones.
La Bolsa de Bilbao, fundada oficialmente en el mes de julio del ao 1890, representa a

poco ms del 12% del volumen global.
El volumen de negociaciones de la Bolsa de Barcelona, fundada oficialmente en el mes

de marzo del ao 1915, sobrepasa el 16% del volumen total de operaciones de las tres
bolsas.
Estas han sido precedidas por instituciones diferentes, pero de carcter anlogo, que
constituyen su base histrica. En el siglo XVII ya existan corredores (agentes) de
20
comercio. Un despacho real creo en 1649 en Madrid, doce agentes (corredores) de

comercio o de "Juros Reales" para negociar de forma exclusiva este tipo de
operaciones. Fue Felipe IV quien, a travs de otro despacho, creo en 1652 en esta villa
una "Casa de Contratacin".
En los primeros aos la ubicacin de la bolsa fue modificada varias veces. Pero una ley
del 30 de junio de 1878 ordeno la construccin de un nuevo edificio situado en la plaza
de la Lealtad, obra inaugurada solemnemente el 7 de mayo de 1883, destino que
desde entonces permaneci inalterado. Actualmente, se halla en construccin un
nuevo edificio, cerca del actual, detrs del palacio de comunicaciones. Destinado a
acoger los despachos de liquidacin y los servicios generales de la bolsa, su
inauguracin est prevista para 1976.
Los agentes de cambio, en cuanto tales, tienen como precursores a los "corredores de
Lonja y Oreja ", que aparecen en Barcelona en el siglo XII. Eran, fundamentalmente,
asociaciones de comerciantes que tenan como objetivo la defensa de sus intereses y
la administracin de justicia en los asuntos relacionados con su comercio. En 1989
empieza la reforma del mercado de valores espaol y se crea la Sociedad de Bolsas
S.A. con una participacin igualitaria del accionariado por parte de las bolsas de
Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia. A partir de aqu se ha producido una progresiva
evolucin del mercado hacia el sistema interconectado de contratacin, que ha
planteado la reduccin de la negociacin de viva voz en el mercado de Corros y la
incorporacin de importantes cambios en las funciones y proyeccin de las bolsas.
La actual bolsa de valores, en cuanta institucin moderna, se crea por real decreto del
10 de septiembre de 1831. Esta es a la vez "Lonja" para las operaciones generales de
los comerciantes y centro especial para la negociacin de valores pblicos.
1.1.16 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN SUIZA

Al contrario de lo ocurrido en el resto de Europa, las bolsas suizas han sido creadas
muy tarde. A mediados del siglo XIX, las principales industrias suizas estaban todava
en manos de familias, y reciban sus capitales directamente de personas fsicas. En
21
esta poca los emprstitos federales y cantorales eran, por su parte, muy poco
frecuentes y muy poco apreciado. El rpido desarrollo del comercio y de la industria, la
creacin de los primeros ferrocarriles, implic el recurso a importantes capitales y
exigi una ampliacin de los mercados de ttulos de distintas categoras. Las amplias
inversiones hechas en Suiza en esta poca ejercieron una influencia benfica y
condujeron a la creacin de bolsas.
El comercio de los ttulos se hace en Suiza en siete bolsas, siendo las ms

importantes, segn el orden de antigedad: Ginebra, Basilea y Zrich.
Las siete plazas burstiles, unidas en la Asociacin de las bolsas suizas son:
La cmara de la bolsa de Basilea ("Borsenkammer des kantons Basel-Stadt").

La unin de la bolsa de Berna;
La Camarada la bolsa de Ginebra;
La Bolsa de Lausanne;
La Bolsa de Neuchatel;
La Unin de bolsa de efectos de Zrich("Effektenborsenverein Zrich")
La bolsa de efectos de Saint-Gall.
Suiza no tiene legislacin federal sobre bolsas. La ley de bancos, de 8 de septiembre

de 1930 establece que el comerciante de ttulo no est sometido a la legislacin de los
bancos, en lo que se refiere a su campo de actividad. La nica disposicin valedera
para todas las bolsas seala que la cotizacin de los ttulos extranjeros tienen que ser
presentada a la oficina suiza de admisin. Este acuerdo no tiene carcter legal, pero
existe bajo la forma de un "consentimiento "entre las bolsas, el departamento federal de
las Finanzas y el banco Nacional Suizo.
Las bolsas estn organizadas, en cada plaza, bajo la forma de sociedades de derecho
privado. Respecto a Basilea y Zrich, que tiene una legislacin cantonal, esta
22
asociacin tiene una naturaleza limitativa y de monopolio que es de derecho pblico; el

estado pone una bolsa a su disposicin.
La ciudad de Basilea, clebre a causa de su gran feria anual y de sus mercados, con
su situacin geogrfica favorable al trnsito en todas las direcciones, ha tenido una
fuerte actividad comercial desde la Edad Media. Los cambistas tuvieron un papel
importante en las distintas transacciones monetarias que fueron el origen de los
primeros negocios "bancarios". Dichos cambistas forman una asociacin, y una carta
de 1286 les haba otorgado el privilegio del cambio y del comercio con dinero. A
principios del siglo XVI haba sido decidida la institucin de un establecimiento de
cambio.
Las transacciones burstiles, en el sentido actual del trmino, solo surgieron con la
aparicin de los valores mobiliarios. Solamente los corredores pueden ser
considerados como los precursores de la bolsa actual. El ordenamiento que rega para
ellos, del ao 1683, estuvo en vigor hasta 1854. La actividad burstil, que tuvo su
desarrollo en la segunda mitad del siglo XIX, fue la causa de la creacin, en 1876, de
una "bolsa de subasta". La primera ley Basilea de la bolsa entr en vigor el 8 de abril
de 1897; instituy la Cmara de la bolsa.
1.1.17 BOLSA DE BASILEA.

Al contrario que en las instituciones semejantes, la Bolsa de Ginebra, la ms antigua de
Suiza, naci de una iniciativa privada. En el siglo XVII, "corredores de cambio"
efectuaban a veces, al lado de la compra y la venta de efectos de cambio,
contrataciones de los primeros valores mobiliarios que existan en el mercado. En 1719
se pens en establecer una bolsa, pero el proyecto nunca fue ejecutado.
Los corredores de cambio, o "agentes de cambio" existieron, por tanto, mucho tiempo
antes que la bolsa. Un reglamento de 1787, sobre los agentes de cambio, les prohiba
realizar cualquier negocio en descubierto y les impona un registro de sus operaciones.
23
De trece, en el momento de la anexin francesa, el Emperador Napolen redujo su

nmero a ocho y cada uno tena que depositar una fianza de 12000 F. Por decreto
imperial, se cre una bolsa en 1808. Este primer intento de instituir una bolsa por
intervencin del Estado no tuvo larga vida. En 1849, un corredor de cambio genovs
public, por primera vez, una cotizacin personal de los cambios y de algunos efectos
mobiliarios. El 28 de febrero de 1850, una convencin firmada entre corredores cre la
"Sociedad de los Agentes de Cambio". Su reglamento estaba inspirado por los que se
encontraban en vigor en las Bolsas de Paris y de Londres. Esta creacin implic la
apertura de una bolsa donde, al principio, se reunan 16 miembros. Las contrataciones
se efectuaban en voz baja.
El ao de 1850 es, por tanto, la fecha oficial de la fundacin de la Bolsa de Ginebra. Sin
embargo, el gobierno se qued resentido con la independencia de los agentes de
cambio y, mediante su ley 1856, otorg a cualquier persona el derecho a operar como
agente de cambio, a travs de su inscripcin en la cancillera. La sociedad de los
agentes de cambio se opuso a esta decisin, y despus de negociaciones con el
gobierno surge la ley 20 de diciembre de 1856 que establece que la bolsa est abierta
a todas las personas inscritas en la cancillera como agentes de cambio, pero impone
la restriccin de que solo la "Sociedad de los Agentes de Cambio" tendr reservada
una rueda de la bolsa; el gobierno delegar en uno o varios comisarios, y las sesiones
sern pblicas.
La bolsa funcionar bajo este rgimen de la Sociedad de agentes de cambio hasta el

fin de la Primera Guerra Mundial. Entre tanto los establecimientos de crdito abrieron
sucursales en Ginebra. Se enfrentan dos conceptos: a la conservacin del monopolio
de los agentes de cambio independientes, se opone el sistema en vigor en las bolsas
alemanas donde, en un mercado cerrado, los propios banqueros contratan a la "rueda".
El estado designa una comisin de expertos encargada de estudiar una reorganizacin
de la bolsa.
24
Sobreviene un acuerdo que, en 1930, instituye la "Cmara de la Bolsa de Ginebra", una

sociedad cooperativa de la que se hacen socios los bancos de la plaza y los agentes
de cambio que forman parte de la antigua organizacin; no obstante, solamente dichos
agentes tienen el derecho a ocupar una "rueda".
Habr que esperar hasta finales de 1944 para llegar a la organizacin actual, en la cual
los agentes de cambio, los banqueros privados y los establecimientos de crdito tienen
acceso a la "rueda".
La ley de 1856, modificada por la ley de 15 de noviembre de 1958, precisa que "la
bolsa es la reunin, bajo la autoridad de la ley, de los agentes de cambio y de los
corredores de comercio, para la negociacin de los distintos valores. Esta reunin tiene
lugar en la cuidad de Ginebra, cada da no festivo, a la hora fijada por la Cmara de la
Bolsa"
El reglamento de ejecucin de esta ley de 1856, modificada por la ley de noviembre de

1958, dispone que la bolsa de Ginebra sea administrada por la Cmara de la Bolsa",
segn los estatutos y un reglamento interior aprobado por el Consejo de Estado.
Establece que la bolsa est abierta al pblico durante sus sesiones.
1.1.18 BOLSA DE ZURICH.

Como consecuencia del desarrollo de sus empresas, la cuidad de Zrich, capital de un
cantn donde se ha implantado la naciente industria en Suiza, se ha convertido en una
plaza financiera que, como Basilea y Ginebra a principio del siglo XIV, posea sus
cambistas y sus corredores de valores.
Mucho antes de la creacin de una bolsa oficial, existan una serie de

reglamentaciones respecto a los "brker" y a los intermediarios en el negocio de los
valores. Sin embargo, solamente es en 1877 cuando fue creada la organizacin que
recibi el nombre de "Effektenbrsenverein Zrich" (Unin de Bolsa de Efectos de
Zrich).
25
Existen pocos datos respecto a los primeros aos de la bolsa de Zrich. La primera
relacin detallada que conocemos es del ao1882. El 2 de diciembre de 1883, los
electores de Zrich aprueban una ley respecto a los "brker" y a los representantes en
bolsa. Poco despus, una ley no menos importante consegua una fuente de ingresos
para el cantn de Zrich, estableciendo una taza sobre las transacciones burstiles.
Al principio del siglo XX, una reforma de dichos reglamentos fue impuesta tras una
fuerte baja de los valores poco seguros, recomendados por personas extraas a la
bolsa. Fue votada entonces una nueva ley el 22 de diciembre de 1912, siendo dicha ley
la que todava rige actualmente la Bolsa de Zrich.
Zrich, una metrpoli industrial y financiera de Suiza, ha visto a su Bolsa alcanzar una
gran amplitud y convertirse en el mercado ms activo de ese pas.
1.1.19 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN CANAD

Desde principios del siglo XIX existan valores mobiliarios canadienses en manos del
pblico. Al principio esos valores esencialmente bonos y obligaciones- estaban en
manos extranjeras. El desarrollo de las provincias occidentales del Canad, por
ejemplo, se debe principalmente a la ayuda de los bancos britnicos.
Durante los decenios de 1830 y 1840, y los principales centros comerciales de Toronto
y Montreal, varias empresas que negociaban mediante comisiones muchas
mercancas, tambin trataban en valores mobiliarios. Progresivamente algunas de
estas empresas de comisionarios se especializaron en la negociacin de valores
mobiliarios, de forma que en 1842, se cre el "Montreal Board of Stock and Produce
brokers" destinado a realizar contrataciones de valores mobiliarios. Seguidamente en
1863, se constituy un "Comit de los Brokers", para determinar en sus lneas
generales, las modalidades del clculo de las comisiones, las condiciones de
introduccin en la cotizacin y, de forma general, las reglas a que deban obedecer los
miembros. En Toronto, el "Toronto Stock Exchange" fue creada en 1852 y, en 1865, se
constituy un comit para autorizar la publicacin semanal de la relacin de los valores
cotizados.
26
En 1872, El "Toronto Stock Exchange" se convirti en una sociedad, despus de haber

sido votada una ley por la provincia de Notario. Se estipularon comisiones uniformes
sobre las transacciones, el 0,5 por ciento sobre las acciones y obligaciones, y la mitad
(1/4%) sobre las transacciones cuyo importe fuera superior a 2000 dlares.
El "Stock Exchange" de Montreal se convirti en una sociedad tras la votacin de una

ley en Qubec, en 1974. En dicha bolsa son cotizados 63 valores, entre los cuales 21
de bancos, 10 valores industriales y 9 bonos y obligaciones emitidos por el gobierno
provincial y los municipios. El Montreal Stock Exchange continu siendo el principal

mercado canadiense de los valores mobiliarios hacia 1930, habindose contratado en
esta fecha el volumen ms importante de acciones desde la Primera Guerra Mundial.
Las construcciones de los ferrocarriles en las provincias occidentales del Canad, el
descubrimiento de las minas de oro en la Colombia Britnica y la demanda de
"capitales de riesgo", condujeron a un alza considerable de las acciones industriales y
mineras. Como consecuencia de ello, se cre, en 1896, el "Toronto Stock and Mining
Exchange" (con 25 miembros), seguido en 1897 de la creacin del "Standard Stock and
Mining Exchange". Estas dos bolsas realizaron una fusin, en 1899, bajo el nombre de
la segunda bolsa mencionada.
En 1926, el "Montreal Curb Market" inici sus operaciones, y a continuacin. Contrat

todos los valores fuera de cotizacin, hasta entonces negociados en el "Montreal Stock
Exchange". En 1953, el "Montreal Curb Market" cambi su nombre y se llam el
"Canadian Stock Exchange". El 1 de enero de 1974 fue absorbido por el Montreal
Stock Exchange.
Actualmente, adems del "Toronto Stock Exchange", existen 4 bolsas ms

canadienses; el Vancouver Stock Exchange creado en 1907, el Winnipeg Stock
Exchange creado en 1903, que sin embargo slo empez a funcionar en 1909, el
27
Calgary Stock Exchange que fue creado en 1913, desapareciendo en 1916 y volvi a
abrir en 1926, cuando se manifest nuevamente inters por los valores petrolferos
1.1.20 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN JAPN

La Bolsa de Tokio fue fundada en 1878 y su historia se identifica con la del mercado de
los valores mobiliarios en Japn. Sin embargo, durante la primera mitad de su
existencia no logr realizar ms que de forma muy insuficiente las funciones propias de
una bolsa. A medida que se iba desarrollando la economa del Japn, las empresas
crecieron en nmero y en tamao, pero en su mayora, las ms importantes, estaban
controladas por varias familias muy ricas Zaibatsu- mediante "holdings", de forma que
el pblico apenas poda participar en ellas. El papel de la bolsa como instrumento de

inversin de ahorros de toda la nacin y del desarrollo industrial fue, as,
extremadamente limitado. En consecuencia las operaciones burstiles se limitaban a
operaciones especulativas limitadas a una gama muy restringida de ttulos.
Despus de la Segunda Guerra Mundial, las bolsas de valores mobiliarios estuvieron

cerradas hasta 1949 y, mientras tanto, la economa japonesa fue reformada, sobre todo
en lo concerniente al mercado de valores mobiliarios. Una de las reformas consisti en
la disolucin de los "Zaibatsu". As, las acciones posedas por los "holdings", los
"Zaibatsu", los ttulos en mano de los organismos estatales y de las corporaciones
pblicas suspendidas tras la derrota, las acciones de las empresas sealadas por la ley
antimonopolios y la ley referente a la interdiccin de una concentracin excesiva de las
fuerzas econmicas de 1947 y, por ltimo, una parte de las acciones del Estado, fueron
ofrecidas al pblico.
El mundo burstil, encargado de la venta de las acciones as "liberadas", ha

encabezado una campaa de divulgacin educativa a escala nacional a favor de la
inversin en valores inmobiliarios para lograr colocar las acciones en un pblico que no
estaba al corriente de este tipo de operaciones.
28
Esta ha sido la "campaa de democratizacin de las acciones". Las acciones puestas

en circulacin, cuyo valor total equivala al 45 por ciento de los capitales invertidos por
las sociedades establecidas en Japn, han sido distribuidas a los inversionistas
privados, abriendo as el camino al auge del mercado de los valores mobiliarios.
Por otra parte, en 1948, fue promulgada la ley que reglamenta las operaciones
burstiles, establecindose en ella los elementos para una slida proteccin de los
intereses de los inversionistas, y desarrollo del mercado de los valores mobiliarios.
Dicha ley, al igual que las leyes americanas sobre valores mobiliarios de 1933, y de
operaciones burstiles de 1934, ha sido instituida como la legislacin fundamental que
regula el mercado de los valores mobiliarios en lo referente a la emisin y a la
circulacin de los valores. Esta ley marc un jaln en la historia del mercado de los
valores mobiliarios de Japn, sobre todo en lo referente a los tres puntos siguientes: en
primer lugar, qued establecido el rgimen de declaracin en materia de suscripcin
pblica de ttulos; posteriormente, las bolsas de valores mobiliarios fueron
reorganizadas bajo la forma de instituciones autnomas; por ltimo, las operaciones
bancarias y las operaciones burstiles fueron aisladas.
De acuerdo con la ley que regula las operaciones burstiles, las bolsas japonesas han
introducido en el boletn de cotizacin, a partir de 1949, las acciones adquiridas por el
pblico tras la campaa de "democratizacin", desempeando as el papel de bolsas al
servicio del pblico. Se subraya que las bolsas, en el momento de su reapertura, no
solo han modificado su estructura, sino tambin han realizado una modificacin
fundamental de la tcnica de las operaciones, aboliendo el sistema de operaciones a
plazo para realizar nicamente las transacciones al contado. Adems los agentes de
cambio han quedado obligados a realizar, en el mercado, cualquier operacin referente
a las acciones cotizadas, de forma que sea establecido un precio real, y que la
circulacin sea armoniosa.
En 1951 fue promulgada la ley sobre "inversin fiduciaria" por lo que las sociedades de
valores (agentes de cambio) garantizan desde entonces el servicio de "inversin
29
fiduciaria". Este servicio, sobre todo desde 1955, al comienzo de un periodo de

crecimiento intensivo de la economa japonesa, se convirti en un potente motor del
ahorro popular.
El mercado de los valores mobiliarios ha conocido u perodo de "boom" desde 1960

hasta el primer semestre de 1961. A continuacin ha sufrido un estancamiento, a causa
de un cambio de orientacin econmica. De este modo el estmulo a la inversin ha
disminuido, mientras que, por otra parte una fuerte de manda de capitales por parte de
las empresas, lo que oblig a la emisin de nuevas acciones, rompi el equilibrio entre
la demanda y la oferta, ocasionando un grave marasmo al mercado desde 1964 hasta
1965. Para evitar que la situacin se vuelva an ms grave, han sido tomadas medidas
preventivas, especialmente las tomadas en el sistema de acumulacin de los valores
durante el periodo 1964-1965, con el apoyo del Gobierno y de las Autoridades
Financieras.
Desde 1965 la aplicacin estricta de los reglamentos burstiles ha mejorado las

condiciones de las transacciones, a la vez que el aumento del nmero de los
representantes pblicos en la junta directiva, y la consolidacin de los poderes del
presidente de la bolsa, reforzaban el carcter pblico de la institucin. En el campo
legislativo, la ley que regula las operaciones burstiles ha sido modificada en 1965 y las
sociedades de valores estn sometidas, desde 1968, al rgimen de licencia, lo que ha
contribuido a mejorar el comportamiento financiero de dichas instituciones.
Despus del estancamiento de 1965, la economa japonesa ha recobrado su ritmo

intensivo, y el volumen de las transacciones en la bolsa ha alcanzado, en 1972, un
nivel jams conocido. Con la negociacin de 338 millones de acciones en promedio
diario. Desde 1965, el mercado est caracterizado por inversiones, cada vez ms
numerosas, de personas jurdicas nacionales y de inversores extranjeros. En relacin
con el aumento ms dbil de las transacciones practicadas por los accionistas
particulares, de forma que el porcentaje de las acciones posedas pos particulares tiene
la propensin a disminuir. El aumento de la participacin extranjera en el mercado, por
30
una parte, y el aumento de las inversiones japonesas en valores extranjeros (debido al

relajamiento del control de los cambios) por otra, se traducen en un notable desarrollo
de los intercambios internacionales.
El mundo de hoy est en vas de internacionalizacin. Los negocios burstiles no

pueden ser la excepcin. La bolsa de Tokio fue admitida en 1970 como miembro
regular de la Federacin internacional de bolsas de valores con el padrinazgo, en
particular de la Bolsa de Paris.
1.1.21 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN SUDFRICA

La bolsa de valores de Johannesburgo fue creada para hacer posible el intercambio de
valores de empresas mineras y financieras, poco despus del descubrimiento de las
minas de oro de Witwatersrand en 1886.
La bolsa data de noviembre de 1887 y fue creada por Benjamn Woollan. Hoy da es la
nica que existe en Sudfrica. Su primera sede estuvo en la calle Simmonds, entre las
de Market y Commissioner. En 18889, este edificio fue demolido para dar lugar a una
bolsa de dos pisos situada en el mismo lugar. Dicha bolsa persisti hasta 1903, cuando
se construy una tercera bolsa en la calle Hollard que prest sus servicios durante 54
aos. Esta fue demolida en 1957 y se construy en su lugar un edificio de 13 pisos la
sede actual del Johannesburgo Stock Exchange. Las operaciones se reanudaron en
noviembre de 1960.
En 1964 fue creada una divisin de inspeccin, presidida por un experto contable. Las
atribuciones de este departamento son:
Examinar los balances de inventarios dos veces al ao

Verificar las cuentas mensuales presentadas por los corredores, de acuerdo con
el reglamento "00" de la bolsa. Dicho reglamento determina las operaciones
excepcionales que puede realizar la mayor cuanta que el capital dispone de un
broker.
31
Controlar la situacin de algunos corredores respecto a las exigencias del comit

en materia de capital mnimo o de restricciones respecto al riesgo de ciertas
operaciones.
Verificar, cada semana, las cuentas presentadas por los brokers de acuerdo con
los trminos de la seccin 13 de la ley "Stock Exchange Control Act".
Visitar al azar y sin aviso previo, las oficinas de cualquier sociedad de frica del
Sur admitida a la cotizacin, para verificar su cumple con las exigencias de la ley
"Stock Exchange Control Act", los estatutos y reglamentos.
En caso de necesidad, preceder bajo todas las formas posibles, el examen de

los libros de contabilidad de una empresa de corretaje para examinar si existe
fundamento en las denuncias formuladas contra un broker por un cliente o por
otro broker.
Ejercer mediante un mandato dado por el comit una investigacin referente a
las acciones de cualquier sociedad cotizada en bolsa.
Y efectuar determinados estudios estadsticos.
1.1.21 BOLSA DE VALORES DE NUEVA YORK

Wall Street es una calle, una direccin en la ciudad de New York, que va exactamente
es de Roosevelt Drive cerca del East River, hasta la vieja iglesia de la Trinidad. Pero
esta no es la calle a la que se refieren cuando alguien pregunta "cmo funciona Wall
Street?" o "quin dice Wall Street?". Esta Wall Street es un mercado.
Especficamente es un mercado donde los comerciantes agentes y clientes se

encuentran para vender y comprar acciones y bonos. Se componen de todos los sitios
individuales y de toda la comunidad de intereses que los une y la cual es vigilada muy
de cerca por la Comisin de Valores e Intercambio SEC. Siendo de esta manera una
forma corta y conveniente de referirse a la bolsa donde los valores se negocian en un
proceso de subasta: la Bolsa de Valores de New York NYSE, la Bolsa Americana de
Valores AMEX y las bolsas de valores regionales.
32
Tambin incluye la cadena nacional de corredores/negociantes conocida como el

mercado fuera de bolsa OTC, las firmad de corredores y sus empleados, y una gran
diversidad de inversionistas tanto individuales como institucionales. Wall Street tambin
debe definirse con mayor precisin de acuerdo con sus dos funciones ms importante:
proporcionar un mercado primario y un mercado secundario.
1.1.22 HISTORIA.
El camino de tierra adquiri su nombre Wall Street (Calle del Muro), debido a un muro
de tapia construido a lo largo de ste, poco tiempo despus de que NY fuera fundada
como un centro de comercio holands en el ao 1.609. el muro ms tarde mejorado
con una cerca de madera, fue construido para mantener las vacas adentro y los indios
afuera. Poco sobre su xito con las vacas.
1.1.23 RESEA HISTRICA

La historia de la Bolsa de Nuevo York (NYSE) tiene orgenes que datan de ms de 200
aos, de la firma del acuerdo del Buttonwood de 24 corredores de bolsa y de los
comerciantes de New York City en 1792.
Los primeros comerciantes tuvieron muchos negocios. Compraban y vendan productos

del sector agropecuario: tales como pieles, melaza y tabaco; comercializaban monedas
extranjeras, aseguraban con mercanca y especulaban con tierra. Sin embargo no
invertan formalmente en acciones y bonos ya que hasta la posesin de George
Washington, Wall Street no tena Bolsa de Valores.
La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE, en ingls) es el mayor
mercado de valores del mundo en volumen monetario y el primero en nmero de
empresas adscritas. Su masa en acciones fue superada por la del NASDAQ durante
los aos 90, pero el capital de las compaas listadas en la NYSE es cinco veces
mayor que en el NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuenta con un volumen anual de
transacciones de 21 billones de dlares, incluyendo los 7,1 billones de compaas no
estadounidenses.
33
Sus antecedentes se remontan a 1792, cuando 24 comerciantes y corredores de

Nueva York firmaron el acuerdo conocido como "Buttonwood Agreement", en el cual se
establecan reglas para comerciar con acciones.
Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organizaron formando

un comit llamado "New York Stock and Exchange Board" (NYS&EB) con la finalidad
de poder controlar el flujo de acciones que en aquellos tiempos se negociaban
libremente y principalmente en la acera de Wall Street.
En 1863 cambi de nombre por el de "New York Stock Exchange" (NYSE), nombre que
conserva hasta nuestros das, y se establece en Wall Street esquina con Broad Street
dos aos despus.
En 1918, despus de la Primera Guerra Mundial, se convierte en la principal casa de

bolsa del mundo, dejando atrs a la de Londres.
El jueves 24 de octubre de 1929, llamado a partir de entonces el Jueves Negro, se

produjo una de las ms grandes cadas en esta bolsa, que producira la recesin
econmica ms importante de los Estados Unidos en el siglo XX, la "Gran Depresin".
Actualmente es administrada por el NYSE Group, que fue formado con la fusin de
NYSE y Archipilago Holdings, una bolsa de valores electrnica. NYSE Group cotiza
actualmente en su propia bolsa de valores.
1.1.24 FUNCIONAMIENTO DE LA BOLSA.

El NYSE es un organismo sin fines lucrativos, dirigidos por un Comit de directores
formado por diez representantes del pblico de los intermediarios y por un presidente,
trabajando todo el tiempo. Los representantes del publico vienen de los todos los
puntos cardinales y actualmente comprenden a directores de empresas, miembros del
cuerpo docente, un antiguo diplomtico y el director del fondo de pensiones de
34
jubilacin. Los representantes de los operadores profesionales cubren una extensa

gama de actividades dentro o fuera de la bolsa e incluso fuera de Nueva York.
Son los miembros del Comit de direccin quienes tienen la responsabilidad de

establecer los programas de actividad y las polticas de la bolsa. El alto personal es
responsable de la realizacin de dichos programas y polticas.
El nmero de miembros del NYSE es de 1366. la calidad de miembro es adquirida tras

justificacin profesional, mediante la compra de un escao a un miembro que desee
vender el suyo. De los 1366 miembros todos pertenecen salvo 140, que pueden no ser
miembros de la bolsa, estn sin embargo sometidos a la misma vigilancia que los
propios miembros: pero no tienen acceso a las sesiones, puesto que no son miembros.
Al nuevo miembro se le presentan tipos de actividades posibles:
Puede hacerse corredor a comisin o "commission broker", ejecutado en cada sesin

las rdenes de venta o de compra transmitidas por los clientes;
Puede hacerse experto, es decir, responsable de organizar el mercado de

determinados valores, en nmero limitado de forma que se mantengan cotizaciones
precisas, correctas y ordenadas;
Puede hacerse "odd-lot-broker", que vender y comprar al pblico, acciones en

nmero inferior a la unidad de transaccin normal de un centena llamada "round
lot";
Puede hacerse "floor broker" o "two dollar broker" que se limita a transmitir o a
ejecutar ordenes por su cuenta de los brokers ms importantes;
Puede hacerse un "dealer" inscrito que compra y vende en la sesin por su
propia cuenta;
Puede por ltimo hacerse "block positioner" actuando como un "dealer" pero
para la compra y la venta de paquetes de ttulos particularmente importantes.
De las 523 empresas miembros del NYSE, aproximadamente unas 440 estn en
relacin con el pblico. La parte restante trata con otros "brokers" o "dealers". Muchas
35
empresas intermediarias que tienen relacin que tienen relaciones con el pblico, son
importantes, con una organizacin interior muy diversificada permitiendo efectuar
operaciones financieras variadas entre las cuales figuran: la compra de acciones, o de
obligaciones, por cuenta de inversores individuales o institucionales; la garanta de
nuevas emisiones, la venta de acciones de fondos de inversiones mutualistas, el
lanzamiento de la gestin de dichos Fondos Mutualistas, las operaciones en bolsas de
mercancas, actuar como "dealer" para determinados valores, por importes a menudo
importantes. Sin embargo algunas empresas se especializan solamente en una o dos
de estas funciones.
El NYSE est sometido al mismo tiempo, a las decisiones de su Comit de Directores y

al control de la SEC. La mayor parte de los miembros del NYSE disponen de oficinas
en prcticamente todas las ciudades un poco importantes de EE.UU. Muchos de ellos
han abierto oficinas en Canad, Amrica Latina, Europa y en Asia de hecho una
proporcin apreciable de la actividad del NYSE proviene de rdenes extranjeras.
1.1.25 BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA

La Bolsa de Valores de Colombia (BVC), creada el 3 de julio de 2001, es el nico
mercado de acciones y otros valores de Colombia, organizado a travs de la estructura
de bolsa.
Anteriormente operaban tres bolsas de valores independientes - Bolsa de Bogot

(1928), Bolsa de Medelln (1961) y Bolsa de Occidente (Cali, 1983) - que se fusionaron
para crear la BVC. Tiene oficinas en Bogot, Medelln, Cali y Bucaramanga.
El resto del mercado se organiza a travs de sistemas centralizados de transaccin de

operaciones que no hacen parte de la Bolsa de Valores de Colombia.
La aparicin de las bolsas de valores se remonta a finales del siglo XVI, poca en que
comenzaron las sociedades annimas que emitieron acciones y valores en masa,
actividad que las identific como la razn de ser del mercado burstil. Las sociedades
annimas surgieron como consecuencia del dinmico crecimiento de la produccin y el
36
comercio a nivel mundial. Con ellas aparecieron otra clase de bienes objeto de
comercio conocidos como los valores mobiliarios o ttulos valores entre los cuales
inicialmente surgieron las acciones y para facilitar su negociacin, se formaran las
bolsas de valores.
En Colombia la evolucin del mercado de capitales ha estado ligada al desarrollo de la

economa del pas. El proceso de industrializacin ocurrido en Colombia en las
primeras dos dcadas del siglo XX, fruto del desarrollo del sector cafetero, intensific el
progreso en la tecnificacin de sectores importantes para la economa colombiana,
movilizando una corriente de capitales de gran importancia en regiones como Antioqua
y Cundinamarca.
Sin embargo, la transformacin de una economa basada principalmente en el

comercio y la agricultura hacia un proceso de industrializacin, hizo necesaria la
acumulacin de capitales para crear empresas que se convirtieran en pioneras del
desarrollo nacional. Paralelamente, el crecimiento vertiginoso del sector financiero llev
a que algunos ciudadanos, vinculados al mercado, pensaran en la creacin de una
bolsa de valores, dando vida a un organismo adecuado para la transaccin controlada
y pblica de los valores que empezaban a representar las nuevas expresiones de la
riqueza nacional.
El surgimiento de la primera Bolsa de Valores ocurri en un momento oportuno de la

vida econmica nacional. La institucin cumpli un importante papel a favor del
desarrollo industrial en Colombia, en instantes en que el mundo viva duras
restricciones comerciales por efectos de la guerra.
Por la misma poca, el sistema financiero empezaba a adquirir una organizacin

moderna, con la creacin del Banco de la Repblica, la Superintendencia Bancaria y la
constitucin de varios bancos comerciales, se sentaron las bases de un perodo de
consolidacin de actividades crediticias.
37
La historia narra que fueron necesarios 20 aos de intentos fallidos, como el de la

Bolsa Popular de Medelln en 1901, para consolidar finalmente la Bolsa de Bogot.
Entre 1905 y 1921 la actividad burstil fue una realidad gracias al inters de los
empresarios colombianos por crear un sistema idneo para la transaccin de valores.
Fue as como en 1928 se cre la primera junta promotora que tuvo como finalidad
disear y redactar los estatutos de la Bolsa de Valores. La Bolsa de Bogot se
conform con un capital social de $20.000 y con la vinculacin de un pequeo grupo de
comisionistas en ejercicio.
El 28 de noviembre de 1928 se firm la escritura pblica mediante la cual se constituy

la sociedad annima Bolsa de Bogot, bajo la vigilancia de la Superintendencia
Bancaria. La consecucin de la sede, la eleccin del primer consejo directivo, el remate
de los 17 puestos a los comisionistas y la inclusin de las empresas cuyas acciones se
negociaron en el mercado, permitieron que finalmente, el da 2 de abril de 1929 a las 3
de la tarde, se registrara la primera rueda de la Bolsa de Bogot.
Depresin Econmica: Los primeros aos de actividad de la Bolsa de Bogot, no

fueron fciles porque su incursin coincidi con la parlisis en la actividad econmica,
reflejo de la depresin internacional y en octubre de 1.934 se estableci la Bolsa de
Colombia, organismo que termin fusionndose con la Bolsa de Bogot.
Concluida la fusin, resurgi la actividad burstil. Fue as como el pas observ que los
primeros negocios con acciones realizados a travs de la Bolsa de Bogot cobraron
una elevada importancia y su participacin fue fomentada en el comn de la poblacin.
Sin embargo, el modelo econmico implantado en los aos 50, en el que el Estado
intervena en las decisiones econmicas, deprimi la actividad burstil desplazndola
por los mercados de financiacin crediticia. A partir de 1.953 se present un gran y
negativo giro en el mercado burstil nacional, al adoptarse una legislacin que grav
las acciones con una doble tributacin, imposicin tributaria que incentiv la
38
financiacin de las empresas por la va del endeudamiento, en deterioro de la

capitalizacin accionara.
El 19 de enero de 1.961 se dio otro gran paso en la evolucin del mercado burstil.
Naci la Bolsa de Medelln en una regin colombiana caracterizada por ser un centro
empresarial e industrial importante para el crecimiento y desarrollo socioeconmico del
pas. Esta plaza burstil se constituy con un capital pagado de $522.000, suma
aportada por 29 corredores, que hasta ese momento conformaban la Asociacin de
Corredores de Medelln. Por aquellos das, 3 de abril de 1.961, se realizaban dos
ruedas diarias y solo duraban una hora.
A diferencia de la poca en que fue creada la Bolsa de Bogot, la dcada de los 60 fue
una poca de desarrollo industrial, crecimiento en las exportaciones, expansin
demogrfica y urbanstica, entre otros; esto permiti el indiscutible xito de la Bolsa de
Medelln. Durante esa poca esta institucin fue fundamental para la descentralizacin
del mercado de capitales colombiano, aspecto a su vez, bsico para la capitalizacin y
financiacin de la industria antioquea que mostr, al igual que la Bolsa un especial
auge.
En 1.982 la vigilancia y el control de las Bolsas de Valores dej de asumirlo la

Superintendencia Bancaria y la funcin pas a la Comisin Nacional de Valores, hoy
Superintendencia de Valores.
Nuevo escenario
La presencia de los recintos burstiles en la capital del pas y en la regin antioquea

prontamente se vio acompaada por el empuje y crecimiento del occidente colombiano.
En ese escenario naci la Bolsa de Occidente S.A., entidad que inici operaciones el 7
de marzo de 1.983. En los aos siguientes, el crecimiento de esta plaza burstil fue
significativo, con incrementos del volumen transado hasta del 236% anual.
39
En 1.986 el gobierno expidi la ley 75 de este mismo ao, a travs de la norma se

buscaba que de manera gradual, una porcin creciente del gasto financiero no sera
deducible para efectos tributarios, decisin que reactiv la oferta de las acciones.
Intentar narrar la historia de las Bolsas de Valores en Colombia exige un mayor registro
de acontecimientos. Sin embargo, la misma historia confirma que el comienzo del siglo
XXI coincidi con la necesidad para las Bolsas de Valores del pas de imponerse un
gran reto, consolidar el mercado de capitales colombiano. Escenario que exigi
concretar el actual proceso de modernizacin, internacionalizacin y democratizacin a
travs de la integracin de las Bolsas de Bogot, Medelln y Occidente, para darle paso
a la nueva y nica Bolsa de Valores de Colombia.
1.1.26 PRINCIPALES FUNCIONES

La Bolsa de Valores de Colombia S. A. es un establecimiento mercantil de carcter
privado, constituido como sociedad annima del cual puede ser accionista cualquier
persona natural o jurdica, salvo que las normas que rigen a dicha persona no se lo
permitan. Cada una de las sociedades comisionistas miembros debe poseer un nmero
de acciones no inferior al que establezca el reglamento de la bolsa, y en ningn caso
un mismo beneficiario real podr tener una participacin superior al diez por ciento
(10%) del capital suscrito de la bolsa.
La Bolsa de Valores de Colombia S.A. pone en contacto a oferentes y demandantes de

ttulos valores mediante la intervencin de instituciones especializadas y autorizada
para ello, las sociedades comisionistas de bolsa.
Es vigilada por la Superintendencia de Valores, entidad adscrita al Ministerio de

Hacienda y Crdito Pblico, quien suministra el marco conceptual, normativo y
regulatorio dentro del cual pueden realizarse las transacciones en el mercado pblico
de valores, as como las pautas de actuacin de la bolsa, de las sociedades
comisionistas y de sus funcionarios.
40
La Bolsa de Valores de Colombia S.A. es una institucin clave para el desarrollo de la

economa puesto que facilita el financiamiento de diversas actividades econmicas,
como las que desarrolla el sector real, conformado por empresas industriales,
comerciales y de servicios, las cuales permanentemente requieren recursos para
adelantar su tarea productiva.
Su funcin principal es canalizar los recursos del pblico hacia la inversin en

empresas (sociedades annimas), mediante su capitalizacin, funcin que se considera
como la de mayor importancia para la economa.
Dicho propsito se sustenta en el desarrollo de otras funciones:
Mantener en funcionamiento un mercado burstil debidamente organizado que ofrezca

a sus participantes condiciones de seguridad y honorabilidad, y en donde sea posible
una apropiada formacin de precios y toma de decisiones, como consecuencia de
niveles adecuados de eficiencia, de competitividad y de flujos de informacin
oportunos, suficientes y claros, entre los agentes que en l intervienen.
Fomentar las transacciones en ttulos valores.
Reglamentar las actuaciones de sus miembros y velar por el cumplimiento de las

disposiciones legales y reglamentarias que permitan el desarrollo favorable del
mercado y de las operaciones burstiles.
Inscribir los ttulos valores a ser negociados en bolsa realizando previamente la revisin
de los requisitos legales establecidos para tal fin.
Suministrar al pblico toda la informacin de que dispone sobre los ttulos valores y la
forma como se transan en el mercado.
Servir de lugar de negociacin de ttulos valores a travs de las ruedas, sesiones

burstiles o reuniones pblicas de negociacin en bolsa.
Organizar y fomentar la negociacin de divisas por parte de sus miembros.

41
1.2 HISTORIA DE LA BOLSA DE VALORES EN GUATEMALA
La Bolsa de Valores Nacional, S.A. (BVN) es la bolsa de valores ms importante de

Guatemala. Fue establecida a finales del ao 1987 y se encarga de proporcionar el
lugar, la infraestructura, los servicios y las regulaciones para que los agentes de bolsa
realicen operaciones burstiles de manera efectiva y centralizada en el mercado
guatemalteco.
A pesar de contar con la autorizacin legal, la Bolsa de Valores Nacional no

comercializ acciones preferentes durante cinco aos, debido al poco inters del sector
empresarial. Sin embargo, en agosto de 2011, cuatro empresas locales volvieron a
lanzar acciones preferentes por un monto combinado de GTQ39.5 millones.
En 1987 entra en vigencia de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas mediante el

acuerdo 99-87 del Ministerio de Economa de Guatemala.4 Antes de la existencia de
esta ley, la actividad de las tres bolsas de valores existentes en el pas estaba regulada
nicamente por el Cdigo de Comercio bajo un marco muy general dentro de las
actividades mercantiles y burstiles.
Dicha ley adems crea el Registro de Valores y Mercancas, quien se encarga de la

vigilancia, control y regulacin de las actividades extraburstiles, coordinar la
supervisin e inscripcin de las bolsas de valores, as como proporcionar al pblico en
general toda la informacin generada en los mercados.4 Sin embargo, se les permiti a
las bolsas de valores tener sus propios reglamentos, por lo cual su actividad se volvi
prcticamente autorregulable por los dirigentes de las bolsas, con ciertas regulaciones
enmarcadas en la ley.
1.3 Bolsa de valores
Definicin
Una definicin de bolsa es: un mercado financiero organizado en el que se renen

profesionales de forma peridica para realizar compras y ventas de valores pblicos o
42
privados. Tambin ha sido definida como el lugar denominado mercado, donde los
interesados en adquirir o transferir acciones o bonos se encuentran diariamente
representados por los agentes de Bolsa o sociedades corredoras, y en el que mediante
el libre juego de la oferta y demanda se fijan los precios realizndose las operaciones
de compra y venta.
Las bolsas de valores propician la negociacin de acciones, obligaciones, bonos,

certificados de inversin y dems ttulos valores inscritos en bolsa, proporcionando a
los tenedores de ttulos e inversionistas, el marco legal, operativo y tecnolgico para
efectuar el intercambio entre la oferta y la demanda.
1.4 La Bolsa de Valores en Guatemala
En nuestro pas las bolsas de valores son conceptualizadas, por quienes forman parte
de ellas como instituciones privadas de carcter no lucrativo, a donde acuden emisores
de ttulos e inversores a realizar sus operaciones de compra y venta de valores, a
travs de las casas de bolsa. Forman parte del sistema financiero, especficamente el
no regulado, es decir, no est sujeto a la vigilancia de la Superintendencia de Bancos y
tampoco existe una Superintendencia de Bolsa. Nuestro Cdigo de Comercio las
incluye entre las sociedades mercantiles especiales, debido a que se rige por una ley
especial y no por el cuerpo legal mencionado ms que en forma supletoria. La ley del
Mercado de Valores y Mercancas en su Artculo 6 precepta: Las bolsas de comercio
son instituciones de derecho mercantil que tienen por objeto la prestacin de servicios
para facilitar las operaciones burstiles.
1.5 Funcionamiento De Bolsa De Valores

Funcionamiento En la bolsa guatemalteca como en las extranjeras, los valores deben
estar inscritos en la bolsa para que puedan ser objeto de negociacin burstil.
43
La autorizacin para inscribir los valores, es funcin del Consejo de la Bolsa, quien a su
vez aprueba las normas especficas para ello.
Las sesiones burstiles se realizan durante los das y horas hbiles que el Consejo
determina para el efecto.
El da de la sesin ingresan al saln de remates los miembros y/o sus operadores, la

sesin se celebra a cargo de un Director de Remates, nombrado por el Consejo de
Administracin, quien mantiene el orden en el corro y garantiza el cumplimiento del
reglamento interno.
Los operadores de piso formulan sus ofertas de viva voz, en forma clara, exacta y en
nuestro idioma oficial para lo cual utilizan las palabras en firme, en este momento
deben dar a conocer todos los detalles del valor ofertado. Si alguno de los presentes
acepta la oferta, deber en los mismos trminos pronunciar la palabra cerrado,
posteriormente se hace constar en un comprobante de operaciones.
Si una de las partes se reusare a suscribir el comprobante, el Director de remates

posee la facultad de compelerlo para tal efecto, bajo apercibimiento de ser sancionado
conforme al reglamento; pero si el comprobante no se realizara por acuerdo de ambas
partes se tendr por rescindida la operacin.
Como puede observarse, las operaciones burstiles se realizan a travs de un proceso

de oferta pblica, sin embargo tambin est contemplado el sistema electrnico en los
reglamentos internos.
A diferencia de Guatemala, las operaciones burstiles en otros pases se realizan
utilizando adems de estos sistemas, el de subasta pblica. En tal virtud los precios de
mercado de los valores, los fija el libre juego de la oferta y la demanda.
1.6 Caractersticas de Bolsa de Valores

Equidad Facilita los mecanismos de informacin y negociacin en el mercado, con el
objeto de que todos los participantes estn en igualdad de condiciones.
44
Seguridad Las bolsas de valores, como mercados organizados regulan a travs de

diversas leyes, la proteccin al inversionista y la transparencia del mercado burstil. En
tal virtud, solo se negocian ttulos valores de entidades inscritas conforme a sus leyes
para participar en oferta pblica. La seguridad est otorgada por el marco jurdico que
regula el mbito dentro del cual los participantes ejercitarn sus derechos y
obligaciones, exigindoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y
eficaz operacin del mercado de valores. No obstante es necesario hacer la
observacin en cuanto que, esta seguridad tiene sus lmites porque solo se refiere a lo
jurdico y econmico. Quien invierte en bolsa de valores tiene certeza jurdica de su
inversin ms no del producto de ella, es decir que siempre se corre el riesgo del
comportamiento del mercado en cuanto a los precios de los valores que en l se
negocian.
Liquidez La bolsa de valores permite un fcil acceso al mercado, en donde el

inversionista puede comprar y vender valores en forma rpida y a precios determinados
de acuerdo a la oferta y demanda, a la vez los ttulos valores que se negocian en bolsa,
pueden ser renegociados y colocados en el mercado secundario, pero en todo caso al
momento que el tenedor o titular de los mismos lo requiera, puede convertirlos en
efectivo, lo cual sustenta la caracterstica de liquidez.
Transparencia La bolsa de valores otorga al inversionista la posibilidad de acceder a

informacin relacionada con las empresas que emiten ttulos valores y de los valores
mismos que se cotizan en ella. En la actualidad, esta informacin llega al interesado a
travs de sistemas electrnicos principalmente y tambin por medio de publicaciones;
de tal manera que quien invierte en bolsa lo haga con conocimiento de los elementos
necesarios, que avalen la toma de su decisin. La caracterstica de transparencia de la
bolsa de valores y la permanente difusin de informacin, garantiza que los
participantes tomen decisiones fundamentndose en las condiciones reales del
mercado.
45
CAPITULO II
Funcionamiento y Caractersticas de las principales Bolsas de Valores
2.1 Funcionamiento
Promueve un mercado de capitales, propiciando la participacin del mayor

nmero de personas, a travs de la compra y venta de toda clase de ttulos
valores objeto de transaccin.
Celebra Sesiones de Negociacin diariamente, proporcionando la infraestructura
de las Casas de Corredores de Bolsa y los emisores de ttulos valores e
inversionistas.
46
Tiene entre sus principales objetivos la eficiente canalizacin del ahorro interno
hacia las necesidades de inversin que requieren recursos financieros
adicionales, sean stas entidades pblicas o privadas.
Ofrece al inversionista las necesarias y suficientes condiciones de legalidad y
seguridad en las transacciones que se realicen por medio de ella, con base en su
Reglamento Interno.
Adopta las medidas adecuadas para fomentar el ahorro e inversin, permitiendo
una mayor participacin accionaria, y vela porque se cumplan las normas para
mantener la seriedad y confianza en los ttulos valores, ajustando las operaciones
a las leyes, reglamentos y a las ms estrictas normas de tica.
Lleva el registro de cotizaciones y precios efectivos de los ttulos valores, y tiene a
disposicin del pblico la informacin sobre todo lo que acontece en el mercado
burstil.
La entrega de informacin oportuna es un elemento indispensable en el mercado
burstil, es por ello que la Bolsa de Valores de El Salvador ha desarrollado
diversos canales a travs de las diferentes publicaciones de boletines y servicios
de informacin en lnea.
2.1.2 Caractersticas
Equidad
Facilita los mecanismos de informacin y negociacin en el mercado, con el objeto de

que todos los participantes estn en igualdad de condiciones.
Seguridad
Las bolsas de valores, como mercados organizados regulan a travs de diversas leyes,
la proteccin al inversionista y la transparencia del mercado burstil. En tal virtud, solo
se negocian ttulos valores de entidades inscritas conforme a sus leyes para participar
en oferta pblica.
47
La seguridad est otorgada por el marco jurdico que regula el mbito dentro del cual
los participantes ejercitarn sus derechos y obligaciones, exigindoles el cumplimiento
de normas que garanticen la eficiente y eficaz operacin del mercado de valores.
No obstante es necesario hacer la observacin en cuanto que, esta seguridad tiene sus
lmites porque solo se refiere a lo jurdico y econmico. Quien invierte en bolsa de
valores tiene certeza jurdica de su inversin ms no del producto de ella, es decir que
siempre se corre el riesgo del comportamiento del mercado en cuanto a los precios de
los valores que en l se negocian.
Liquidez
La bolsa de valores permite un fcil acceso al mercado, en donde el inversionista

puede comprar y vender valores en forma rpida y a precios determinados de acuerdo
a la oferta y demanda, a la vez los ttulos valores que se negocian en bolsa, pueden ser
renegociados y colocados en el mercado secundario, pero en todo caso al momento
que el tenedor o titular de los mismos lo requiera, puede convertirlos en efectivo, lo cual
sustenta la caracterstica de liquidez.
Transparencia
La bolsa de valores otorga al inversionista la posibilidad de acceder a informacin

relacionada con las empresas que emiten ttulos valores y de los valores mismos que
se cotizan en ella. En la actualidad, esta informacin llega al interesado a travs de
sistemas electrnicos principalmente y tambin por medio de publicaciones; de tal
manera que quien invierte en bolsa lo haga con conocimiento de los elementos
necesarios, que avalen la toma de su decisin.
La caracterstica de transparencia de la bolsa de valores y la permanente difusin de

informacin, garantiza que los participantes tomen decisiones fundamentndose en las
condiciones reales del mercado.
2.2 Funcionamiento de las principales en las Bolsas de Valores en Guatemala

48
En la bolsa guatemalteca como en las extranjeras, los valores deben estar inscritos en
la bolsa para que puedan ser objeto de negociacin burstil. La autorizacin para
inscribir los valores, es funcin del Consejo de la Bolsa, quien a su vez aprueba las
normas especficas para ello.
Las sesiones burstiles se realizan durante los das y horas hbiles que el Consejo
determina para el efecto. El da de la sesin ingresan al saln de remates los miembros
y/o sus operadores, la sesin se celebra a cargo de un Director de Remates, nombrado
por el Consejo de Administracin, quien mantiene el orden en el corro y garantiza el
cumplimiento del reglamento interno.
Los operadores de piso formulan sus ofertas de viva voz, en forma clara, exacta y en
nuestro idioma oficial para lo cual utilizan las palabras en firme, en este momento
deben dar a conocer todos los detalles del valor ofertado. Si alguno de los presentes
acepta la oferta, deber en los mismos trminos pronunciar la palabra cerrado,
posteriormente se hace constar en un comprobante de operaciones. Si una de las
partes se reusare a suscribir el comprobante, el Director de remates posee la facultad
de compelerlo para tal efecto, bajo apercibimiento de ser sancionado conforme al
reglamento; pero si el comprobante no se realizara por acuerdo de ambas partes se
tendr por rescindida la operacin.
Como puede observarse, las operaciones burstiles se realizan a travs de un proceso

de oferta pblica, sin embargo tambin est contemplado el sistema electrnico en los
reglamentos internos. A diferencia de Guatemala, las operaciones burstiles en otros
pases se realizan utilizando adems de estos sistemas, el de subasta pblica. En tal
virtud los precios de mercado de los valores, los fija el libre juego de la oferta y la
demanda.
2.2.1 Caractersticas de las Principales Bolsas de Valores en Guatemala
Es un mercado pblico.
49
Solamente se contratan los ttulos de aquellas entidades que han sido admitidas
a cotizacin.
Las transacciones estn aseguradas jurdicamente.
En la BV intervienen varios tipos de personas fsicas y jurdicas: instituciones
pblicas y las empresas privadas, para obtener parte de la financiacin que
precisan; empresas o particulares interesados en colocar sus sobrantes de

liquidez con la finalidad de obtener una rentabilidad; y, los inversores que
colocan sus fondos intentando conseguir la mxima rentabilidad con el mnimo
riesgo.
Desempean un importante papel los mediadores que contactan con los
vendedores y compradores de ttulos. Esta funcin es desarrollada bsicamente
por los agentes de cambio y bolsa, que no pueden actuar en nombre propio sino
que siempre deben hacerlo en nombre de terceros.
2.2.2 AGENTES DE BOLSA
Los Agentes de Bolsa son los miembros de BVN. Para constituirse como Agentes de
Bolsa se deben llenar los requisitos establecidos por la Ley del Mercado de Valores y
Mercancas y por la normativa interna de la BVN con el fin de ser aprobados por la BVN
e inscritos en el Registro del Mercado de Valores y Mercancas.
Los Agentes de Bolsa realizan intermediacin burstil, siendo el vnculo entre el

inversionista y el mercado burstil y entre la empresa emisora y el mercado burstil.
Son los nicos autorizados para concretar transacciones en BVN, realizando las
operaciones que sus clientes les instruyen, as como operaciones por cuenta propia en
los diferentes mercados.
Los Agentes de Bolsa le ofrecen al inversionista asesora personalizada, con el fin de

responder ante las necesidades particulares de cada cliente. Evalan, entre otros, las
50
expectativas del inversionista en cuanto al rendimiento, plazos y niveles de riesgo para

ofrecerle opciones de inversin y facilitarle una toma de decisin.
Tras el inversionista haber tomado una decisin, el Agente de Bolsa ejecuta las
rdenes, siguiendo las instrucciones recibidas por escrito por parte del cliente. Una vez
realizada la operacin deber enviarle al inversionista por escrito las caractersticas de
la inversin realizada.
Los Agentes de Bolsa tambin prestan asesora a las empresas para constituirse en
entidades emisoras de valores. Para ello, analizan la situacin de la empresa y su
entorno para encontrar la mejor forma de obtener recursos, ya sea a travs de la
emisin de valores de deuda o de capital, guiando a la empresa en el proceso de
inscripcin en la BVN y posterior venta de los valores.
2.2.3 Valores negociables en la bolsa
Una vez expuesto brevemente sobre los ttulos valores, su definicin, importancia,
forma de creacin y transmisin; sern expuestos los valores que se negocian en las
bolsas, los cuales en forma genrica pueden ser ttulos representativos de deuda o de
renta variable. En Guatemala estos valores se reducen a los que mencionar a
continuacin.
Ttulos de renta fija

Una inversin en renta fija funciona como un prstamo, en el cual la empresa capta
recursos a travs de la emisin de ttulos valores, comprometindose a realizar
pago de intereses y a devolver el importe total de la deuda de acuerdo a las
caractersticas de la emisin. La inversin en renta fija no est exenta de riesgo,
resultando fundamental conocer al emisor, su grado de solvencia, y clasificacin de
riesgo. Ejemplo de estos ttulos son el pagar, certificados de depsito a plazo,
51
debentures, etc. En el mercado burstil guatemalteco se negocian principalmente

este tipo de ttulos valores, por lo que me parece pertinente abordarlos brevemente
en forma individual.
Bonos Son documentos de crdito emitidos por el gobierno central o municipal, o

sus dependencias, lo cual equivale a que encierran deuda pblica. Su negociacin
conlleva el pago de intereses al inversionista, pagaderos en perodos regulares de
tiempo.
Regularmente son obligaciones emitidas a plazos mayores de un ao, en los que el

comprador del bono obtiene pagos peridicos de intereses y cobra el valor nominal
del mismo en la fecha de vencimiento, en tanto que el emisor recibe recursos
financieros lquidos al momento de la colocacin.
Pagars Es un ttulo de crdito que conforma un instrumento financiero de corto

plazo, emitido generalmente por sociedades, para captar los fondos necesarios para
la inversin en proyectos o actividades de su giro. Es uno de los ttulos ms
utilizados en nuestro medio. Al igual que los bonos encierran una obligacin a favor
de quien invierte en ellos, pero a diferencia de los anteriores son emitidos por el
sector privado.
Certificados de depsito a plazo Estos ttulos son instrumento de poltica

monetaria, que se emiten cuando el Estado ha llegado a su lmite mximo de
emisin. Representan el derecho de haber depositado una suma de dinero en el
banco de Guatemala en un depsito a plazo. Su emisin es a la orden.
Ttulos de renta variable o acciones
Son ttulos valores que consisten en una parte alcuota del capital social de una
sociedad mercantil. Las mismas representan una participacin en el capital de las
52
sociedades annimas y permiten a las empresas captar recursos financieros, a

cambio ofrecen una rentabilidad variable, determinada tanto por las utilidades que
reparte la empresa en dividendos en efectivo y/o en acciones liberadas, como por la

ganancia o prdida lograda por el alza o baja en la cotizacin de la accin en bolsa.
Pueden ser transferidas libremente. De cuenta que las acciones se denominan

ttulos de renta variable, debida a que los dividendos que pagan a los accionistas
dependen de los resultados obtenidos por la empresa emisora. Si la emisora gana
el inversionista recibe ganancias proporcionales a las acciones en que invirti, si la
empresa pierde las acciones bajan de precio en el mercado burstil, en
consecuencia el inversionista pierde.
Acciones comunes o de capital Otorgan al titular adems del derecho a percibir

utilidades, la calidad de socio, el derecho de participar con voz y voto en las
asambleas de accionistas para tomar decisiones y eventualmente al patrimonio
resultante en caso de liquidacin.
Ttulos de crdito
Son documentos que incorporan un derecho literal y autnomo cuyo ejercicio o

transferencia es imposible independientemente del ttulo. Los ttulos de crdito
tpicos son aqullos regulados en nuestro Cdigo de Comercio: Letra de cambio,
pagar, cheque, los debentures, el certificado de depsito y bono de prenda, carta
de porte, la factura cambiaria, cdulas hipotecarias, vales y los certificados
fiduciarios. Los ttulos de crdito atpicos son los que no se encuentran regulados en
la ley.
53
2.3 INSTRUMENTOS BURSTILES QUE SE NEGOCIAN EN LAS PRINCIPALES

BOLSA DE VALORES
El mercado burstil en Guatemala presenta al pblico diferentes opciones para invertir.

Al momento de elegir entre las opciones, el inversionista debe tomar en cuenta tres
factores: rendimiento, disponibilidad en el tiempo y nivel de riesgo.
2.3.1 Instrumentos Pblicos de Deuda
Los instrumentos pblicos de deuda son emitidos por el Estado de Guatemala, a travs
del Ministerio de Finanzas Pblicas, para obtener el financiamiento para cubrir su
operatoria. El Banco de Guatemala emite instrumentos con el fin de controlar el nivel de
liquidez de la economa nacional.
Actualmente los instrumentos de deuda pblica emitidos por el Estado de Guatemala

son los Bonos del Tesoro emitidos en forma desmaterializada, representados mediante
anotaciones en cuenta (Bonos del Tesoro AC), as como los Certificados de Bonos del
Tesoro (CERTIBONOS) que son emitidos de forma fsica, siendo ambos tipos de
Bonos emitidos a plazos de hasta de 15 aos. Asimismo, el Estado en cualquier
momento puede emitir los Certificados de Letras del Tesoro (CERTILETRAS) que son
emitidos a plazos menores de un ao y conforme a la legislacin deben ser liquidados
antes del 31 de diciembre del ao en el que se emiten.
Tanto los Bonos del Tesoro AC como los CERTIBONOS son emitidos con base en su
fecha de vencimiento, pagan una tasa de inters (referida como "cupn") y son
adjudicados por precio, mientras que las CERTILETRAS son negociadas por fecha de
vencimiento y adjudicadas por precio, emitidas bajo la modalidad de cupn cero (es
decir, con descuento en lugar de tasa de inters). El monto mnimo de inversin en los
Bonos del Tesoro AC es de Q1,000.00, mientras que las denominaciones para invertir
en CERTIBONOS son de Q10,000.00, Q100,000.00, Q1,000,000.00 y Q10,000,000.00.
54
El Banco de Guatemala emite de forma fsica los Certificados de Depsito a Plazo

(CDP's), comnmente con vencimientos cercanos a un ao, sin embargo de
considerarlo conveniente los emite a plazos mayores. Los CDP's emitidos a plazos
cercanos a un ao son negociados por fecha de vencimiento y adjudicados por precio,
emitidos bajo la modalidad de cupn cero. Los CDP's emitidos a plazos mayores son
emitidos por fecha de vencimiento, poseen cupn de inters y son adjudicados por
precio. Las denominaciones para invertir en estos instrumentos son Q100,000.00,
Q1,000,000.00 y Q10,000,000.00.
Cualquier persona o empresa debidamente registrada puede adquirir este tipo de

valores a travs de los Agentes de Bolsa autorizados.
2.3.2 Instrumentos Privados de Deuda
Estos valores se caracterizan por ser de renta fija, ya que su rendimiento est definido
y representan un pasivo o deuda para el emisor. El inversionista de estos valores no
pasa a formar parte de los propietarios de la empresa, nicamente adquiere un derecho
de cobro y el emisor una obligacin de pago.
Los valores privados son emitidos por empresas del sector privado que obtienen a
travs de Bolsa el financiamiento necesario. Son ejemplos de instrumentos de deuda
los bonos, los pagars y el papel comercial. En la actualidad la totalidad de los valores
privados de deuda emitidos a travs de BVN son pagars, siendo stos emitidos a
diversos plazos, usualmente entre 12 y 24 meses, aunque reglamentariamente no se
establece un plazo mximo ni un mnimo. Pueden ser emitidos tanto en quetzales como
en dlares de los Estados Unidos de Amrica.
2.3.3 Reporto Burstil
Las operaciones del Reporto Burstil estn regidas por lo establecido en el Contrato
Marco de Reporto Burstil firmado de forma bilateral entre los Agentes de Bolsa. El
55
reporto es un contrato entre dos partes y es utilizado para cubrir las necesidades de
inversin o financiamiento a corto plazo. Su funcionamiento es el siguiente: una de las
partes (reportado) necesita fondos por un tiempo determinado y posee valores que est
dispuesta a vender con la condicin de que al vencimiento de la operacin pueda
recomprarlos.
La otra parte (reportador) tiene fondos para comprar los valores, pero su inters no es
adquirirlos permanentemente, por lo que compra los valores con la condicin de
poderlos revender a un precio mayor, y de esta manera, obtener un rendimiento por el
plazo de la operacin.
Las operaciones de reporto generalmente se realizan a plazos menores a un mes, en

su gran mayora a plazos entre 1-7 das, aunque pueden ser a plazos mayores.
El Reporto Burstil puede celebrarse de dos maneras: 1) Sin llamadas de margen, en

el cual el Reporto Burstil se pacta sin la obligacin de transmitir mrgenes, a
excepcin del margen inicial; o 2) Colateralizado, con la obligacin de transmitir
mrgenes, tanto el inicial como a lo largo del plazo del contrato.
El margen inicial es el porcentaje acordado por las partes al inicio de la operacin que,
en caso de ser positivo, redunda en un monto adicional a cubrir con valores sobre la
suma de dinero que el reportador debe pagar al reportado al inicio de la operacin, de
acuerdo a lo pactado entre ambos.
De haber elegido las partes el Reporto Burstil Colateralizado, el reporto quedar

sujeto a las llamadas de margen durante la vigencia del reporto, lo que depender en la
valorizacin de los ttulos negociados y de los valores que hubieren sido entregados en
mrgenes. Los mrgenes pueden ser entregados en efectivo o en valores y son
transmitidos a la otra parte, a ttulo de depsito, para que sta lo devuelva a quien sea
su beneficiario final, o lo haga propio, segn las condiciones de la operacin al final del
plazo del reporto.
56
Al realizar las operaciones de reporto en la Bolsa, se aseguran las partes que se estn
cumpliendo con los requisitos establecidos en las leyes del pas, la reglamentacin y
contratos de la Bolsa y con los procedimientos que para el efecto se han diseado, lo
que incide en una reduccin de los riesgos de la operacin.
Adicionalmente, la Bolsa pone a disposicin de sus Agentes de Bolsa informacin

histrica, que respalda la celebracin de la operacin, informacin que de ser
requerida, puede ser trasladada al inversionista a travs de su Agente de Bolsa.
2.3.4 Acciones
Una accin es un valor que representa una parte proporcional del capital contable de
una sociedad annima. Son valores de renta variable, por lo que su rendimiento est
sujeto al desempeo de la empresa.
Pueden ser acciones preferentes o acciones comunes.
Los accionistas preferentes tendrn preferencia en la distribucin de los dividendos, ya

que recibirn los dividendos correspondientes antes que se les distribuyan a los
accionistas comunes. A los tenedores de acciones preferentes se les establece un
dividendo el cual es determinado como un porcentaje respecto al valor nominal de la
accin. El dividendo puede ser:
Acumulativo, es decir, que si una empresa no distribuye dividendos en un

perodo dado, stos se sumarn a los dividendos por pagar en el siguiente ao.
no acumulativo, en donde el emisor solamente deber pagar el dividendo

correspondiente al ao en el que se resolvi su distribucin.
57
2.4 MECANISMOS DE NEGOCIACIN EN LAS PRINCIPALES BOLSAS DE

VALORES
Las transacciones en bolsa solo se realizan por medio de casas de corredores de

bolsa, en Guatemala comnmente denominadas casas de bolsa, que son las entidades
especializadas en dar asesora a quien desea participar en este mercado.
En las ruedas de negociacin, las casas de bolsa ofrecen sus rdenes de compra o
venta, de conformidad con un proceso de oferta pblica, as todos los participantes
tienen acceso a conocer las condiciones de negociacin. Posteriormente los
interesados presentan sus ofertas y finalmente se hace el anuncio de las mismas. Al
cierre de la rueda, se queda con el negocio la contraparte que ofreci la mejor postura.
La Bolsa de Valores celebra diariamente "Sesiones de Negociacin", para lo cual

facilita los medios fsicos, tecnolgicos, humanos y operativos, que permitan una
eficiente comunicacin entre los Agentes Corredores de Bolsa, los Emisores e
Inversionistas. Las transacciones en Bolsa solo pueden realizarse por medio de las
Casas de Corredores de Bolsa, quienes por ser especialistas en el rea burstil podrn
darle la asesora necesaria para participar en el mercado.
En la sesin de negociacin, con el fin de encontrar contraparte, las Casas Corredoras

ofrecen sus rdenes de compra o venta, por medio de un proceso de Oferta Pblica,
mediante el cual todos los participantes tienen derecho a conocer las condiciones de
negociacin. Al anunciar la operacin pueden haber ofertas con mejor posicin y al
cierre de la misma, se queda con el negocio la contraparte que ofreci la mejor postura.
Durante el proceso de negociacin la funcin de la Bolsa de Valores, es velar porque

se cumplan las caractersticas de igualdad, transparencia y equidad.
Por su forma de operacin en el sistema burstil existen 3 tipos de mercado: Primario,

secundario y reportos.
58
El mercado primario Consiste en la colocacin de ttulos por primera vez. Las

personas individuales o jurdicas al comprar, adquieren en forma directa de los
emisores, los ttulos que se ponen a disposicin del pblico por primera vez. Por
supuesto con la intermediacin de las casas de bolsa.
El mercado secundario
Se realiza entre tenedores de ttulos. Consiste en una reventa de ttulos valores

adquiridos en mercado primario con el objeto de recuperar recursos financieros,
diversificar cartera o simplemente buscar mejores oportunidades de rentabilidad, riesgo
y liquidez.
El mercado de reportos Radica en la necesidad de obtener recursos financieros, pero

con la intencin de no deshacerse de determinados ttulos valores inscritos en bolsa.
En ese contexto a travs de un contrato traspasa el dominio de dichos valores a un
inversionista, quien se obliga a devolverlos en un plazo convenido a cambio de recibir
el capital invertido ms una tasa de inters pactada. Este tipo de mercado es de los
ms comunes en la bolsa de valores.
CAPITULO III
Marco Legal y el Procedimiento de Constitucin y Autorizacin de la Bolsa de
Valores
3.1 Marco Legal de Aplicacin de Bolsa De Valores
Presentacin General del Marco Legal para la Distribucin Original de Valores y para
su Distribucin Secundaria de ambas bolsas de valores que forman el primer y
59
segundo lugar en la bolsa de valores Tanto el Securities Act de 1933 (Securities Act)
como el Securities Exchange Act de 1934 (Exchange Act), se constituyen como los
pilares y normas ms prevalentes de la regulacin del mercado de valores de los
Estados Unidos. En trminos generales el Securities Act se ocupa de la regulacin del
mercado primario de valores y el Exchange Act regula la distribucin de valores en el
mercado secundario y con un cubrimiento bastante amplio, cobija
Prcticamente la totalidad de actores, instrumentos e instituciones del mercado de
valores Norteamericano.
Esta regulacin fue expedida con posterioridad y con ocasin de la gran depresin y el
colapso de los mercados de octubre de 1929, los cuales favorecieron una serie de
actos del Congreso de los EE.UU. que durante una dcada produjeron el conjunto de
actos conocido como las leyes de valores federales. La primera ley federal de valores
expedida fue el Federal Securities Act de 1933 que regul la oferta pblica y venta de
valores en el comercio interestatal.
En el ao 1934, el Congreso de los EE.UU. expidi el Securities Exchange Act. En

trminos generales, el propsito de esta disposicin es el de proteger el comercio
interestatal y el crdito nacional, y asegurar el mantenimiento de la honestidad y justicia
en los mercados de valores. Conocida tambin como el Exchange Act, esta
disposicin regula diversos aspectos del comercio de valores una vez estos han sido
objeto de distribucin primaria, lo que significa que su alcance regulatorio cubre las
transacciones del mercado secundario.
Esta normatividad tiene un alcance regulatorio bastante ms amplio que el alcance del
Securities Act de 1933 y en trminos generales estableci la creacin de la SEC (la
cual reemplaz al Federal Trade Comisin) y regul el comercio pblico de valores, los
ttulos valores, los emisores, los compradores, los vendedores, el mercado de valores,
las bolsas de valores, los mercados OTC y los broker-dealers.
El Securities Exchange Act de 1934 (SEA) cubre en forma general todos los aspectos
de las transacciones de valores y de los mercados de valores. Este alcance amplio del
60
SEA est en contraste con el SA (Securities Act), el cual se enfoca solamente en la

distribucin de valores. El SEA rige el da a da de las transacciones de valores en
comparacin con simplemente las distribuciones iniciales y secundarias. El SEA
impone requisitos de registro y de reporte a los emisores de ciertos valores.
El SEA tambin regula a los dealers de valores y otros profesionales del mercado,
bolsas de valores nacionales y organizaciones auto-regulatorias tales con el NASD, al
igual que a valores municipales, dealers de valores municipales y dealers de valores
gubernamentales.
El SEA no se limita a la regulacin de los emisores y sus valores; el Act tambin se
enfoca en la estructura y operacin de los mercados de valores. Esta regulacin del
mercado comprende la regulacin de los mercados en si mismos, y tambin la de los
broker-dealers que participan en dichos mercados. En relacin al sistema de mercado y
a la industria de los broker-dealers, el SEA requiere el registro de todas las bolsas de
valores nacionales as como de todos los traders profesionales y de las firmas de
comisionistas que son miembros de esas bolsas.
Para darnos una idea ms completa del objetivo de la expedicin del Exchange Act,
esta regulacin contiene una introduccin donde se menciona que las transacciones de
valores comnmente llevadas a cabo en las bolsas de valores y en los mercados OTC
(Over the Counter) estn afectadas por el inters pblico, el cual hace necesario que se
provea por la regulacin y control de dichas transacciones y de las prcticas y asuntos
relacionados con stas, requiriendo reportes adecuados, la remocin de impedimentos
y perfeccionamiento de los mecanismos de un sistema nacional de mercado de
valores, de un sistema nacional para la compensacin de las transacciones de valores
y la proteccin de los valores y los fondos relacionados con estos, adems de la
imposicin de requisitos necesarios para hacer dicha regulacin y control
razonablemente efectiva y completa para efectos de proteger el comercio interestatal,
el crdito nacional, los poderes tributarios federales, proteger y hacer ms efectivo el
sistema nacional de bancos y el sistema de la reserva federal y para asegurar el
mantenimiento de mercados honestos y justos en dichas transacciones.
61
Adems de las leyes de valores existentes a nivel federal, los estados de los Estados
Unidos tienen su legislacin de valores, la cual se denomina Blue Sky Laws.
Profesores como Thomas Lee Hazen en su libro Principles of Securities Regulation,
mencionan que los cursos de las escuelas de derecho se enfocan principalmente, sino
exclusivamente, en la ley federal, pero lo anterior no puede interpretarse como que los
estados no juegan un papel importante en la regulacin de las transacciones de
valores, puesto que de hecho, la ley estatal es la gnesis de la regulacin de valores en
los Estados Unidos.
3.1.1 BOLSA DE VALORES DE TOKIO
En el ao 1870, un sistema de valores fue presentado en Japn y la negociacin

comenz. Esto produjo la demanda de una institucin de comercio de pblico; La bolsa
de Tokio fue fundada en 1878 como un mercado de renta fija, unos inicios similares a
muchas bolsas. Despus de la Segunda Guerra Mundial, en Marzo de 1947, se
promulg la Ley de Valores y Mercados japonesa que es el marco regulador
actual.
Regulacin:
Opera con un riguroso sistema de gestin de riesgos que permite a los participantes y
sus clientes satisfacer sus necesidades de inversin y de cobertura en un mercado
lquido y bien reglamentado. HKEx es el regulador de primera lnea de los emisores
que cotizan en Hong Kong. Una de las funciones que tiene es mantener las normas de
la casa a fin de mantener abierto, justo, transparente y eficiente los mercados de
conformidad con las normas internacionales y tener las mejores prcticas.
El principal regulador de valores de Hong Kong y de los mercados de futuros es la
Comisin de Valores y Futuros (SFC), que es un rgano estatutario independiente
establecido en 1989 por la Comisin de Valores y Futuros Ordenanza (SFCO). Esta se
62
consolid en el mercado de Valores y Futuros (OFS), ley que entr en vigor el 1 de abril
de 2003.
El SFC es responsable de administrar las leyes que rigen los valores y los mercados
de futuros en Hong Kong y facilitar y estimular el desarrollo de estos mercados. Sus
objetivos reguladores establecidos en la OFS son:
Mantener y promover la equidad, eficiencia, competitividad, la transparencia y el orden

de los valores y futuros de la industria para promover la comprensin por el pblico de
la operacin y el funcionamiento de los valores futuros de la industria.
Proporcionar proteccin a los miembros del pblico o invertir en la celebracin de los

productos financieros.
Reducir al mnimo la delincuencia y la falta de valores y futuros de la industria; para

reducir los riesgos sistmicos en los valores y futuros de la industria, y para ayudar al
Secretario de Finanzas en el mantenimiento de la estabilidad financiera de Hong Kong
por la adopcin de medidas apropiadas en relacin con los valores y futuros de la
industria.
3.2 Marco legal de aplicacin de Bolsa de Valores en Guatemala
Las leyes aplicables a la Bolsa de Valores en Guatemala son:
3.2.1 Constitucin Poltica de la Repblica de Guatemala
De conformidad con el artculo 119 en la literal k y n se establece lo siguiente: Son

obligaciones fundamentales del Estado Proteger la formacin de capital, el ahorro y la
63
inversin, Crear las condiciones adecuadas para promover la inversin de capitales

nacionales y extranjeros.
3.2.2 Cdigo de Comercio Decreto Nmero 2-70

De conformidad con el artculo 12 Bancos, Aseguradoras y Anlogas, se establece:
Los bancos, aseguradoras, reaseguradoras, afianzadoras, reafianzadoras, financieras,
almacenes generales de depsito, bolsa de valores, entidades mutualistas y dems
anlogas, se regirn en cuanto a su forma, organizacin y funcionamiento, por lo que
dispone este Cdigo en lo que no contravenga sus leyes y disposiciones especiales. La
autorizacin para constituirse y operar se regir por las leyes especiales aplicables a
cada caso.
3.2.3 Ley de Mercado de Valores y Mercancas Decreto Numero 34-96 y Reforma

Decreto Nmero 49-2008
El Congreso de la Repblica legaliz el Decreto 34-96, cuyos principales lineamientos
engloban las actividades de valores y mercancas. A ello tambin responde el proceso
de modernizacin del sistema financiero impulsado por la Junta Monetaria mediante la
Resolucin JM-647-93.
Esta ley establece las normas para el desarrollo transparente, eficiente, dinmico del
mercado de valores regulando el mercado de valores burstil y extraburstil, la oferta
pblica en bolsas de comercio de valores, de mercancas de contratos sobre estas, y
contratos singulares o uniformes, calificacin de valores y las empresas dedicadas a
esta actividad. la Ley de Valores y Mercancas engloba los requerimientos legales
necesarios para su funcionamiento, tal como el papel que juega el registro, las bolsas
de comercio, la oferta pblica, lo relacionado con los agentes, los valores
representados en cuenta, los contratos, la suspensin de ttulos y sanciones.
El artculo 5 define una bolsa de comercio como instituciones de derecho mercantil que
tienen por objeto la prestacin de servicios para facilitar las operaciones burstiles.
64
Cabe destacar que el Organismo Legislativo en el ejercicio de sus atribuciones reform

algunos de sus artculos mediante el Decreto 49-2008, con el propsito de actualizar la
normativa conforme las necesidades de los participantes de la bolsa.
3.2.4 Ley de Libre Negociacin de Divisas Decreto 94-2000

Esta Ley establece la libre disposicin, tenencia, contratacin, remesa, transferencia,
compra, venta, cobro y pago de divisas. De Conformidad con el artculo 2 se establece
el Mercado Institucional de Divisas esta constituido el Banco de Guatemala y por los
bancos, las sociedades financieras privadas, las bolsas de valores, las casas de
cambio a que se refiere el artculo 3 del presente decreto, as como por otras
instituciones que disponga la Junta Monetaria. Para propsitos de control estadstico,
dichas entidades debern informar diariamente al Banco de Guatemala, en la forma
que determine la Junta Monetaria, de las operaciones de cambio que efecten.
3.2.5 Reglamento del Registro del Mercado de Valores y Mercancas Acuerdo

Gubernativo 557-97 del Ministerio de Economa
Segn el artculo 1 tiene como objeto, desarrollar la Ley del Mercado de Valores y
Mercancas para aplicar normas que contribuyan a la funcin reguladora,
funcionamiento y organizacin administrativa del Registro del Mercado de Valores y
Mercancas para el funcionamiento del registro, los aranceles a aplicar, fianzas, oferta
extraburstil y actualizacin de informacin por parte de los emisores en el mercado
extraburstil y lo relativo a los ingresos propios del Registro.
3.3 Procedimiento de Constitucin y Autorizacin de la Bolsa de Valores
Las personas interesadas en obtener la autorizacin correspondiente para operar como

bolsa de valores, debern dirigir su solicitud al Registro del Mercado de Valores y
Mercancas, cumpliendo con los requisitos siguientes:
65
a) Acompaar el proyecto de escritura constitutiva de sociedad o de sus estatutos, si

fuere el caso, con arreglo a las disposiciones del Cdigo de Comercio de Guatemala.
Dicho proyecto deber estipular que cada accionista puede ser titular nicamente de
una accin.
b) Indicar el monto y la forma en que se aportar el capital pagado inicial de la sociedad

a constituirse, as como la manera en que se efectuar la capitalizacin que se
proyecta llevar a cabo dentro de los prximos cinco aos, contados a partir de la
inscripcin definitiva en el Registro Mercantil.
c) Acompaar el proyecto de reglamento interno que regule cuando menos los

aspectos siguientes:
1. La admisin, suspensin y exclusin de sus miembros o de sus administradores,

funcionarios o empleados.
2. Los derechos y obligaciones de sus miembros.
3. Lo relativo a la inscripcin de oferta pblica de valores, la suspensin y cancelacin

de la inscripcin.
4. Las normas generales sobre la celebracin, cotizacin y negociacin de contratos

uniformes.
5. Las normas correspondientes a la negociacin de mercancas, si fuere el caso.
6. Los derechos y obligaciones de los emisores de valores, en relacin a la bolsa de

comercio respectiva.
7. La forma en que debern efectuarse y registrarse las operaciones burstiles.

66
8. Los efectos derivados de la suspensin de la inscripcin de cualquiera de sus

miembros, como agente de bolsa o casa de bolsa.
9. La escritura administrativa y funcional de la bolsa de comercio respectiva.
10. Lo relativo a los mecanismos para garantizar el cumplimiento de las obligaciones de

los miembros de la bolsa de comercio, frente a esta ltima o los dems miembros.
11. Lo relativo a las prcticas prohibidas, a las infracciones, a las sanciones y los
procedimientos para su aplicacin.
12. Las normas mnimas tendientes a evitar actividades que desvirten o distorsionen,
en determinado momento, la correcta realizacin de las operaciones burstiles y el
buen funcionamiento del mercado burstil. Las bolsas de comercio debern remitir al
Registro, para su conocimiento, las disposiciones normativas y reglamentarias de
carcter general aplicables a sus operaciones.
d) Indicar los nombres, datos de identificacin personal, as como la experiencia en las

materias financiera y burstil, de los promotores y de los futuros administradores y
gerentes de la entidad.
e) Pagar el arancel respectivo (Q750.00) por concepto de inscripcin de bolsa de

comercio ante el Registro del Mercado de Valores. Se debe adjuntar comprobante de
pago recibo de ingresos SAT-1003, por dicho valor; mismo que puede cancelarse en la
Superintendencia de Administracin Tributaria-SAT, en los Bancos del Sistema o en las
Cajas registradoras del Ministerio de Finanzas. El Registro dentro de los 15 das
siguientes a su recepcin, deber calificar si la solicitud y los documentos e informacin
proporcionados llenan los requisitos exigidos por la ley del Mercado de Valores y
Mercancas. En caso contrario, deber indicar, dentro del mismo plazo, la totalidad de
los requisitos que se hubieren omitido o no se hubiesen satisfecho adecuadamente.
67
El solicitante, dentro de un plazo de 15 das siguientes a la fecha en que hubiere sido

notificado, deber cumplir con presentar la documentacin e informacin que conforme
a la ley de la materia corresponda. De la autorizacin El Registro, una vez el interesado
haya cumplido con los requisitos que exige la ley, dentro de los 15 das siguientes,
deber dictar la resolucin que autorice la constitucin de la bolsa de comercio de que
se trate y apruebe el proyecto de la escritura social correspondiente, a efecto de que se
contine con el trmite legal respectivo.
CAPITULO IV
Mercados de Negociacin De Valores
4.1 Principales Mercados de Bolsas de Valores en el Mundo
Los mercados de capitales han jugado un papel protagnico en la historia, han

ayudado a desarrollar el escenario econmico de distintos pases y adems sirven
como una fuente de financiacin para las organizaciones, a travs de capital (acciones)
y de deuda (bonos). La siguiente lista presenta las principales Bolsas de valores en el
Mundo, fueron calificadas y ordenadas de acuerdo a dos criterios:
Market Capitalization (Market Cap); En espaol denominado Capitalizacin Burstil, en

otras palabras el valor de la organizacin en el mercado de valores. (Market cap=
Nmero de acciones en circulacin x el precio de cotizacin de las acciones):
La Bolsa Shenzhen Stock Exchange es una de las tres bolsas de valores de la

Repblica Popular de China, junto con la Bolsa de Shanghai y la Bolsa de Hong Kong.
Su cede se encuentra en la ciudad subprovincial de Shenzhen en la provincia de

Cantn Repblica de China.
A Julio de este ao tiene un valor de mercado registrado de $ 1.263 Billones de dlares

y tiene 1.537 empresas listadas que cotizan en esta Bolsa.
68
Muchas de las empresas en este mercado son filiales de organizaciones donde el

gobierno chino mantiene una participacin de control.
La Bolsa Australian SE con su sede en Sydney Australia, tiene un Valor de mercado de

$ 1.275 Billones de dlares registrado en Julio de 2013, cuenta con 2048 empresas
listadas que cotizan en esta Bolsa
La Bolsa Australian SE es el principal mercado de valores de Australia, fue creada en el

2006 con la fusin de Australian Stock Exchange y de la Bolsa de Futuros de Sydney.
Los productos y servicios disponibles para su negociacin en esta Bolsa incluyen

acciones, futuros, opciones negociadas en bolsa, warrants, contratos por diferencias,
fondos cotizados, fondos de inversin inmobiliaria, sociedades de inversin cotizados y
valores de tasas de inters.
La Bolsa Deutsche Brse con sede en Frankfurt en el estado federado de Hesse

(Alemania), tiene un valor de mercado de $ 1.624 Billones de dlares registrados a
Julio del 2013, cuenta con 731 empresas listadas que cotizan en esta Bolsa.
Deutsche Brse es una de las organizaciones de valores ms importantes del mundo

que ofrece a los inversores, instituciones financieras y empresas en general, el acceso
a los principales mercados mundiales de capital.
El intercambio abarca toda la cadena de proceso de valores y derivados de

negociacin, compensacin, liquidacin y custodia, a travs de los datos de mercado y
el desarrollo y funcionamiento del sistema de comercio electrnico.
La Bolsa TMX Group con sede en Toronto Canada, tiene un valor de mercado de $
2.002 Billones de dlares registrados a Julio del 2013, cuenta con 3.944 empresas
listadas que cotizan en esta Bolsa.
Se trata de la mayor bolsa de valores en Canad y la tercera ms grande de Amrica

del Norte.
69
La Bolsa de Toronto es de propiedad del Grupo TMX, una amplia gama de empresas
de Canad, Estados Unidos, Europa, y otros pases estn representados en esta bolsa.
Las operaciones que generalmente se realizan en esta bolsa son; el intercambio de

listas de valores convencionales, fondos cotizados, la cuota de las empresas abiertas,
fideicomisos y fondos de inversin de renta.
Una particularidad de esta Bolosa de Valores es que es la empresa lder en el sector de

minera, petrleo y gas, ya que en sus listas incluye empresas como Cameco
Corporation, Canadian Natural Resources Ltd., EnCana Corporation, Husky Energy
Inc., Imperial Oil Ltd., y otros.
La Bolsa Shanghai SE con sede en Shanghai (Repblica de China), tiene un valor de

mercado de $ 2.302 Billones de dlares registrados a Julio del 2013, cuenta con 954
empresas listadas que cotizan en esta Bolsa.
Es una de las dos bolsas de valores que opera de forma independiente en la Repblica
Popular de China.
A diferencia de la Bolsa de Hong Kong, la Bolsa de Shanghai no est abierta

exclusivamente a los inversores extranjeros, la razn principal son los controles de
cuentas de capital cerradas por las autoridades chinas.
Los valores que se cotizan incluyen las tres principales categoras de acciones, bonos y
fondos. Los bonos negociados incluyen bonos del Tesoro, bonos corporativos y bonos
corporativos convertibles. La compaa ms grande que cotiza en esta bolsa es;
PetroChina (valor de mercado 3,656.20 millones de dlares).
La Bolsa de Hong Kong con sede en Hong Kong (Repblica de China), tiene un valor
de mercado de $ 2.773 Billones de dlares registrados a Julio del 2013, cuenta con
1.575 empresas listadas que cotizan en esta Bolsa.
70
Es la segunda mayor bolsa de valores en Asia y el quinto ms grande del mundo en

trminos de capitalizacin burstil. Hong Kong Stock Exchange (SEHK) opera; el
mercado de valores, el mercado de derivados de Hong Kong y las cmaras de
compensacin para estos mercados. Las cuatro empresas ms grandes que cotizan en
la Bolsa de Hong Kong son PetroChina, Banco Industrial, Comercial de China y China
Mobile.
La Bolsa London SE Group con sede en Londres (Inglaterra), tiene un valor de

mercado de $ 3.890 Billones de dlares registrados a Julio del 2013, cuenta con 2.741
Es la bolsa de valores ms antigua del mundo, fue fundada en 1801 y sus actuales
instalaciones estn situadas en Paternoster Square cerca de la catedral de St. Paul.
Es la ms internacional de todas las bolsas de valores del mundo, con alrededor de

3.000 empresas de ms de 70 pases admitidos a negociacin en sus mercados.
En la Bolsa de Londres se ejecuta diferentes mercados de valores de acuerdo al perfil

de cada organizacin, dando oportunidad a empresas de diferentes tamaos a que
listen en esta bolsa. Para las empresas ms grandes existe The Premium Listed Main
Market, mientras que para empresas de menor tamao la Bolsa de Valores de Londres
opera el Mercado de Inversin Alternativa y para las empresas internacionales que
estn fuera de la UE, opera el sistema de certificado de depsito como una manera de
hacer una lista y aumentar el movimiento de capital.
La Bolsa de Tokyo con sede en Tokyo (Japn), tiene un valor de mercado de $ 4.218
Billones de dlares registrados a Julio del 2013, cuenta con 3.411 empresas listadas
que cotizan en esta Bolsa.
Separado en tres secciones; La Primera Seccin pertenece para las compaas de

mayor tamao, la Segunda Seccin, para las compaas medianas y la Tercera
71
Seccin denominada The Mothers section pertenece a la empresas con un periodo

corto de lanzamiento pero con un alto crecimiento
Los principales ndices de seguimiento de la Bolsa de Tokio son el Nikkei 225, el ndice
TOPIX (en base a los precios de las acciones de las empresas de la Primera Seccin)
y el ndice de las grandes empresas industriales J30 index.
La Bolsa NASDAQ OMX (National Association of Securities Dealers Automated

Quotation) con sede en la ciudad de New York, tiene un valor de mercado de $ 5.459
Billones de dlares registrados a Julio del 2013, cuenta con 2.579 empresas listadas
que cotizan en esta Bolsa.
Es la bolsa de valores electrnica y automatizada ms grande de los Estados Unidos.

Lista a ms de 7.000 acciones de pequea y mediana capitalizacin.
Se caracteriza por listar empresas de alta tecnologa en electrnica, informtica,

telecomunicaciones, biotecnologa, etc. Sus ndices ms representativos son el Nasdaq
100 y el Nasdaq Composite. Su oficina principal est en Nueva York y su actual director
ejecutivo es Robert Greifeld.
La Bolsa NYSE Euronext (US) con sede en la ciudad de New York, tiene un valor de
mercado de $ 16.506 Billones de dlares registrados a Julio del 2013, cuenta con 2.342
La ms grande bolsa de valores en el mundo tanto por capitalizacin burstil como por
el valor del comercio, dentro de esta Bolsa cotizn las principales empresas y
organizaciones de todo el mundo.
NYSE ofrece una amplia gama de productos y servicios financieros en acciones,

futuros, opciones, productos cotizados (ETP), bonos, datos de mercado y soluciones de
tecnologa comercial.
4.2 Tipos de Mercado de Bolsa de Valores

72
Hay dos tipos de mercados de valores:
4.2.1 Mercado primario
Las empresas captan recursos propios a travs de la emisin y venta de nuevas

acciones. Supone nueva financiacin para las empresas.
4.2.2 Mercado secundario
En el mercado secundario se negocian los valores creados y emitidos en el primario.

Estos mercados son necesarios para el primario, ya que si no nadie ira a una
ampliacin de capital o emisin de obligaciones si no existiese un mercado
transparente en el que poder vender esos valores cuando lo necesite. No supone
nueva financiacin para las empresas.
El mercado de valores es un tipo de mercado de capitales de los que operan alrededor

del mundo en el que se negocia la renta variable y la renta fija de una forma
estructurada, a travs de la compraventa de valores negociables. Permite la
canalizacin de capital a medio y largo plazo de los inversores a los usuarios
El conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversionistas y otros

agentes econmicos) tiene como objeto permitir el proceso de emisin, colocacin,
distribucin e intermediacin de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores
o internacional se puede deducir.
De acuerdo con los artculos 2 y 3 de la Ley del Mercado de Valores, sta afecta a los
valores negociables emitidos por personas o entidades, pblicas o privadas, y
agrupados en emisiones, cuya emisin, negociacin o comercializacin tenga lugar en
el territorio nacional (espaol). Se consideran valores negociables, en todo caso (art 2.1
TRLMV):1
Las acciones de sociedades y los valores negociables equivalentes a las acciones, as

como cualquier otro tipo de valores negociables que den derecho a adquirir acciones o
73
valores equivalentes a las acciones, por su conversin o por el ejercicio de los

derechos que confieren.
Las cuotas participativas de las cajas de ahorros y las cuotas participativas de

asociacin de la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros.
Los bonos, obligaciones y otros valores anlogos, representativos de parte de un

emprstito, incluidos los convertibles o canjeables.
Las cdulas, los bonos y participaciones hipotecarias.
Las participaciones y acciones de instituciones de inversin colectiva.
Los instrumentos del mercado monetario entendiendo por tales las categoras de
instrumentos que se negocian habitualmente en el mercado monetario tales como las
letras del Tesoro, certificados de depsito y pagars, salvo que sean librados
singularmente, excluyndose los instrumentos de pago que deriven de operaciones
comerciales antecedentes que no impliquen captacin de fondos reembolsables.
Las participaciones preferentes.
Las cdulas territoriales.
Los "warrants" y dems valores negociables derivados que confieran el derecho a

adquirir o vender cualquier otro valor negociable, o que den derecho a una liquidacin
en efectivo determinada por referencia, entre otros, a valores negociables, divisas, tipos
de inters o rendimientos, materias primas, riesgo de crdito u otros ndices o medidas.
Los dems a los que las disposiciones legales o reglamentarias atribuyan la condicin
de valor negociable.
Tambin se consideran valores negociables, entre otros, los contratos de opciones,

futuros, permutas, acuerdos de tipos de inters a plazo y otros contratos de
instrumentos financieros derivados relacionados con diversas materias: valores,
divisas, materias primas, instrumentos financieros.
74
4.3 PRINCIPALES PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS DE VALORES
Los principales participantes en los Mercados de Valores son: Las Sociedades

Emisoras, los Inversionistas, los intermediarios autorizados mejor conocidos como
Casas de Bolsa o Puestos de Bolsa, los Agentes Corredores de Bolsa y los
Reguladores.
4.3.1 Sociedades Emisoras de Ttulos Valores
La Sociedad Emisora es la entidad gubernamental o empresa que, cumpliendo con las

disposiciones establecidas y siendo representada por una Casa de Bolsa o Puesto de
Bolsa, realiza una oferta pblica de ttulos valores por medio de una Bolsa de Valores.
La Sociedad que desee utilizar el mercado burstil como una fuente complementaria de
financiamiento a sus actividades, deber cumplir con los requisitos de inscripcin y,
posteriormente, con los requisitos de mantenimiento establecidos para Sociedades
Emisoras por las Bolsas de Valores y los Entes Reguladores. Estas debern
principalmente, proporcionar en debida forma y tiempo la informacin que les sea
requerida por la Bolsa.
Participan en el mercado de valores, Sociedades Emisoras de diferentes sectores de la

economa como ser el financiero, industrial, comercial y servicios. De la misma forma,
participa el sector pblico quien juega un papel muy importante en el desarrollo de
estos mercados. Los fondos captados son utilizados para financiar diversas actividades
o proyectos por parte de los emisores.
4.3.2 Inversionistas
Inversionistas son las personas naturales o jurdicas, que a travs de una Casa de
Bolsa o Puesto de Bolsa buscan adquirir ttulos valores en el mercado burstil que les
generen mayor rentabilidad en la colocacin de sus excedentes financieros. Estos
75
desean invertir en alternativas atractivas en base principalmente a factores de riesgo y

rendimiento. Los Inversionistas pueden ser nacionales o extranjeros, y sus ganancias
en estas operaciones estarn sujetas al Rgimen Fiscal prevaleciente.
En la mayora de los mercados burstiles es fundamental la participacin de los

llamados "inversionistas institucionales", representados por sociedades
administradoras de fondos de inversin, fondos de pensiones, y otras entidades con
gran capacidad de inversin y amplio conocimiento del mercado.
4.3.3 Casas de Bolsa Puestos de Bolsa
Son sociedades intermediarias autorizadas para actuar en el mercado burstil, que se

dedican a generar el mercado (oferta y demanda) de ttulos valores, ya sea actuando
como intermediarios en la colocacin de ttulos emitidos por sociedades emisoras o por
mandato de clientes inversionistas para la compra o venta de dichos instrumentos. En
otras palabras, son quienes ponen en contacto a los oferentes y demandantes de
ttulos.
En Honduras las Casas de Bolsa o Puestos de Bolsa son sociedades annimas de

propsito exclusivo que, obtienen una concesin por parte de una Bolsa de Valores con
el objeto de realizar actividades de intermediacin burstil en ella. En otros pases se
utiliza la figura de Casa de Bolsa en un contexto ms amplio, pudiendo esta sociedad
obtener varias concesiones para operar en diferentes Bolsas de Valores, al igual que
realizar transacciones con valores en mercados extra burstiles.
Entre otras, las Casas de Bolsa o Puestos de Bolsa se encargan de:
Realizar operaciones de compra-venta de valores;
Recibir fondos y valores por concepto de las operaciones que le encomienden sus
Inversionistas. En este sentido estos se limitan a presentar opciones de inversin al
cliente, quien asume el riesgo de la misma;
76
Prestar asesora a empresas en materia burstil y de operaciones de Bolsa, y a los

Inversionistas en cuanto a la constitucin de sus carteras.
4.3.4 Agentes Corredores de Bolsa
Los Agentes Corredores de Bolsa son los profesionales contratados por las Casas de
Bolsa Puestos de Bolsa para actuar en representacin de ellos ante el comprador o
vendedor de ttulos valores. Las Casas de Bolsa o Puestos de Bolsa podrn tener el
nmero de corredores que estimen conveniente para ejecutar las rdenes recibidas de
sus clientes. A solicitud del Puesto, cada uno de los Corredores deber ser autorizado
por la Bolsas de Valores para poder realizar actividades de intermediacin en su seno
de acuerdo con los requisitos, derechos, obligaciones, prohibiciones y sanciones que
cada Bolsa establezca en su Reglamento Interno, los cuales quedarn incorporados en
el contrato que se suscriba al efecto.
Los Agentes Corredores de Bolsa debern conducir todos los negocios a su cargo con
la debida claridad, lealtad, precisin y honestidad. Guardarn la debida reserva y
confidencialidad sobre la actividad burstil que desarrolle, as como de los nombres de
las personas por cuenta de quienes esas operaciones se realizan.
4.3.5 Reguladores
Actualmente la Comisin Nacional de Bancos y Seguros es el ente que regula las

Bolsas de Valores y las operaciones que se realicen en estas, as como tambin a las
Casas de Bolsa o Puestos de Bolsa. Sin embargo est en manos del Soberano
Congreso Nacional el proyecto de Ley del Mercado de Valores, misma que servir
como marco jurdico para regular a todos los participantes del mercado, y que se
espera ser discutida y aprobada en el transcurso del presente ao.
4.4 INSTRUMENTOS DE NEGOCIACIN EN LOS MERCADOS BURSATILES

77
El mercado burstil presenta al pblico diferentes opciones para invertir. Al momento

de elegir entre las opciones, el inversionista debe tomar en cuenta tres factores:
rendimiento, disponibilidad en el tiempo y nivel de riesgo.
4.4.1 Instrumentos Pblicos de Deuda
Los instrumentos pblicos de deuda son emitidos por el Estado de Guatemala, a travs
del Ministerio de Finanzas Pblicas, para obtener el financiamiento para cubrir su
operatoria. El Banco de Guatemala emite instrumentos con el fin de controlar el nivel de
liquidez de la economa nacional.
Actualmente los instrumentos de deuda pblica emitidos por el Estado de Guatemala

son los Bonos del Tesoro emitidos en forma desmaterializada, representados mediante
anotaciones en cuenta (Bonos del Tesoro AC), as como los Certificados de Bonos del
Tesoro (CERTIBONOS) que son emitidos de forma fsica, siendo ambos tipos de
Bonos emitidos a plazos de hasta de 15 aos.
Asimismo, el Estado en cualquier momento puede emitir los Certificados de Letras del
Tesoro (CERTILETRAS) que son emitidos a plazos menores de un ao y conforme a la
legislacin deben ser liquidados antes del 31 de diciembre del ao en el que se emiten.
Tanto los Bonos del Tesoro AC como los CERTIBONOS son emitidos con base en su
fecha de vencimiento, pagan una tasa de inters (referida como "cupn") y son
adjudicados por precio, mientras que las CERTILETRAS son negociadas por fecha de
vencimiento y adjudicadas por precio, emitidas bajo la modalidad de cupn cero (es
decir, con descuento en lugar de tasa de inters). El monto mnimo de inversin en los
Bonos del Tesoro AC es de Q1,000.00, mientras que las denominaciones para invertir
en CERTIBONOS son de Q10,000.00, Q100,000.00, Q1,000,000.00 y Q10,000,000.00.
78
El Banco de Guatemala emite de forma fsica los Certificados de Depsito a Plazo

(CDP's), comnmente con vencimientos cercanos a un ao, sin embargo de
considerarlo conveniente los emite a plazos mayores. Los CDP's emitidos a plazos
cercanos a un ao son negociados por fecha de vencimiento y adjudicados por precio,
emitidos bajo la modalidad de cupn cero. Los CDP's emitidos a plazos mayores son
emitidos por fecha de vencimiento, poseen cupn de inters y son adjudicados por
precio. Las denominaciones para invertir en estos instrumentos son Q100,000.00,
Q1,000,000.00 y Q10,000,000.00.
Cualquier persona o empresa debidamente registrada puede adquirir este tipo de

valores a travs de los Agentes de Bolsa autorizados.
4.4.2 Instrumentos Privados de Deuda
Estos valores se caracterizan por ser de renta fija, ya que su rendimiento est definido
y representan un pasivo o deuda para el emisor. El inversionista de estos valores no
pasa a formar parte de los propietarios de la empresa, nicamente adquiere un derecho
de cobro y el emisor una obligacin de pago.
Los valores privados son emitidos por empresas del sector privado que obtienen a
travs de Bolsa el financiamiento necesario. Son ejemplos de instrumentos de deuda
los bonos, los pagars y el papel comercial. En la actualidad la totalidad de los valores
privados de deuda emitidos a travs de BVN son pagars, siendo stos emitidos a
diversos plazos, usualmente entre 12 y 24 meses, aunque reglamentariamente no se
establece un plazo mximo ni un mnimo. Pueden ser emitidos tanto en quetzales como
en dlares de los Estados Unidos de Amrica.
4.4.3 Reporto Burstil
Las operaciones del Reporto Burstil estn regidas por lo establecido en el Contrato
Marco de Reporto Burstil firmado de forma bilateral entre los Agentes de Bolsa. El
79
reporto es un contrato entre dos partes y es utilizado para cubrir las necesidades de
inversin o financiamiento a corto plazo. Su funcionamiento es el siguiente: una de las
partes (reportado) necesita fondos por un tiempo determinado y posee valores que est
dispuesta a vender con la condicin de que al vencimiento de la operacin pueda
recomprarlos.
La otra parte (reportador) tiene fondos para comprar los valores, pero su inters no es
adquirirlos permanentemente, por lo que compra los valores con la condicin de
poderlos revender a un precio mayor, y de esta manera, obtener un rendimiento por el
plazo de la operacin.
Las operaciones de reporto generalmente se realizan a plazos menores a un mes, en

su gran mayora a plazos entre 1-7 das, aunque pueden ser a plazos mayores.
El Reporto Burstil puede celebrarse de dos maneras: 1) Sin llamadas de margen, en

el cual el Reporto Burstil se pacta sin la obligacin de transmitir mrgenes, a
excepcin del margen inicial; o 2) Colateralizado, con la obligacin de transmitir
mrgenes, tanto el inicial como a lo largo del plazo del contrato.
El margen inicial es el porcentaje acordado por las partes al inicio de la operacin que,
en caso de ser positivo, redunda en un monto adicional a cubrir con valores sobre la
suma de dinero que el reportador debe pagar al reportado al inicio de la operacin, de
acuerdo a lo pactado entre ambos.
De haber elegido las partes el Reporto Burstil Colateralizado, el reporto quedar

sujeto a las llamadas de margen durante la vigencia del reporto, lo que depender en la
valorizacin de los ttulos negociados y de los valores que hubieren sido entregados en
mrgenes. Los mrgenes pueden ser entregados en efectivo o en valores y son
transmitidos a la otra parte, a ttulo de depsito, para que sta lo devuelva a quien sea
su beneficiario final, o lo haga propio, segn las condiciones de la operacin al final del
plazo del reporto.
80
Al realizar las operaciones de reporto en la Bolsa, se aseguran las partes que se estn
cumpliendo con los requisitos establecidos en las leyes del pas, la reglamentacin y
contratos de la Bolsa y con los procedimientos que para el efecto se han diseado, lo
que incide en una reduccin de los riesgos de la operacin.
Adicionalmente, la Bolsa pone a disposicin de sus Agentes de Bolsa informacin

histrica, que respalda la celebracin de la operacin, informacin que de ser
requerida, puede ser trasladada al inversionista a travs de su Agente de Bolsa.
4.4.4 Acciones
Una accin es un valor que representa una parte proporcional del capital contable de
una sociedad annima. Son valores de renta variable, por lo que su rendimiento est
sujeto al desempeo de la empresa.
Pueden ser acciones preferentes o acciones comunes.
Los accionistas preferentes tendrn preferencia en la distribucin de los dividendos, ya

que recibirn los dividendos correspondientes antes que se les distribuyan a los
accionistas comunes. A los tenedores de acciones preferentes se les establece un
dividendo el cual es determinado como un porcentaje respecto al valor nominal de la
accin. El dividendo puede ser:
Acumulativo, es decir, que si una empresa no distribuye dividendos en un

perodo dado, stos se sumarn a los dividendos por pagar en el siguiente ao
no acumulativo, en donde el emisor solamente deber pagar el dividendo

correspondiente al ao en el que se resolvi su distribucin.
81
EPILOGO
(Comprobacin de la hiptesis)
Derivado del anlisis realizado a travs de la investigacin, se determin lo siguiente:
El mercado burstil en Guatemala es una actividad relativamente joven y con

poco desarrollo, precisamente las bolsas de valores en Guatemala, no realizan
transacciones de acciones de sociedades mercantiles; en consecuencia, debe
promoverse su funcionamiento idneo para que cumplan con su funcin principal
de negociar ttulos valores de la empresa privada, principalmente de sociedades
annimas.
Tambin es importante mencionar que por falta de conocimiento de quines

son los actores del mercado burstil, qu valores son negociables, cmo
funciona y cmo se invierte en la bolsa de nuestro pas, muchas empresas no
cotizan en la Bolsa de Valores Nacional.
Con los puntos anteriores se comprueba la hiptesis.
CONCLUSIONES
82
1. Los participantes en la operacin de las bolsas son bsicamente los

demandantes de capital (empresas, organismos pblicos o privados y otros
entes), los oferentes de capital (ahorradores, inversionistas) y los intermediarios.
2. La negociacin de valores en las bolsas se efecta a travs de los miembros de

la Bolsa, conocidos usualmente con el nombre de corredores, agentes o
comisionistas, sociedades de corretaje de valores y casas de bolsa, de acuerdo
a la denominacin que reciben en las leyes de cada pas, quienes hacen su
labor a cambio de una comisin.
3. Lograr el funcionamiento idneo del mercado de valores en Guatemala requiere

de esfuerzos tcnicos, polticos y legislativos.
4. El marco legal aplicable a la bolsa de valores de Guatemala se organiza desde

la Constitucin Poltica de Guatemala la cual determina la obligacin
fundamental del estado proteger la formacin de capital, el ahorro y la inversin
as como crear las condiciones adecuadas para promover la inversin de
capitales nacionales y extranjeros.
5. Las leyes ordinarias aplicables a la bolsa de valores se encuentran en el cdigo

de comercio la cual establece la forma, organizacin y funcionamiento de las
mismas.
6. La autorizacin para constituirse y operar se regir Ley de Mercado de Valores y

Mercancas establece las normas para el desarrollo transparente, eficiente,
dinmico del mercado de valores.
83
RECOMENDACIONES
1. Es necesario crear conciencia a las autoridades y personas involucradas, acerca

de la necesidad de impulsar un verdadero desarrollo del mercado burstil, ya
que esto podra crear un impacto positivo para el desarrollo econmico nacional.
2. El Gobierno debe contribuir al fortalecimiento de la Bolsa de Valores, a travs de

una infraestructura jurdica, tcnica y administrativa moderna, orientada a
obtener su transparencia y eficiencia, en relacin a las exigencias
internacionales.
3. Crear plataformas virtuales en Guatemala para poder tener un seguimiento en

tiempo real las inversiones en la bolsa de valores y en donde se logre ver el
mercado para invertir.
4. Crear una base legal para cimentar una plataforma donde la bolsa de valores en
Guatemala genere inversin extranjera, esto tendr un efecto positivo en la
creacin de nuevas fuentes de trabajo.
84
5. El Gobierno debe participar en el fortalecimiento de la bolsa de valores, a travs

de una infraestructura jurdica, tcnica y administrativa moderna, dirigida a lograr
su transparencia y eficiencia, en concordancia con las exigencias
internacionales.
6. Se sugiere que paralelamente a la regularizacin de empresas, el Estado cree

incentivos fiscales que motiven a los empresarios a cotizar en bolsa sus ttulos
valores y emisiones de acciones.
85
REFERENCIA BIBLIOGRAFICAS
1. -https://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Valores_Nacional_(Guatemala)
2. -http://www.monografias.com/trabajos58/bolsas-del-mundo/bolsas-del-
mundo3.shtml
3. -https://www.universidaddebolsa.com/blog/bolsas-de-valores-mas-grandes-del-
mundo
4. -Constitucin Poltica de la Repblica de Guatemala
5. -Reglamento del Registro del Mercado de Valores y Mercancas Acuerdo
Gubernativo 557-97 del Ministerio de Economa
6. -Ley de Libre Negociacin de Divisas Decreto 94-2000
7. -Ley de Mercado de Valores y Mercancas Decreto Numero 34-96
8. -Cdigo de Comercio Decreto Nmero 2-70
9. -Pablo F. Urrutia Njera Carlos Gonzlez Arvalo, Fundamentos del mercado
burstil guatemalteco, Asociacin de Investigacin y Estudios sociales (ASIES),
Guatemala.
10. -http://www.bvnsa.com.gt/nuevositio/preciosfuturos/comofunc.php (6 deJulio2005
11. -http://www.condusef.gob.mx/mercado/III.htm
12. -http://www.shcp.gob.mx/servs/casfim1/fl13.html (8 de Julio de 2005)
13. -CABANELLAS, Guillermo. Diccionario de derecho usual. 2t.; I vol.; 11. ed.;
Buenos Aires, Argentina: Ed. Heliasta, 1976.
14. -https://www.gestiopolis.com/funciones-de-la-bolsa-de-valores/
15. -http://biblioteca.usac.edu.gt/tesis/04/04_6312.pdf
16. http://recursosbiblio.url.edu.gt/tesiseortiz/2015/07/01/Barrios-Schaeffer-
Bernardo.pdf
17. -http://www.bvnsa.com.gt/bvnsa/agentes_bolsa.php
86
ANEXOS
Procedimiento para la autorizacin de Bolsas de Comercio y su respectivo
flujograma de acuerdo Instructivo de trabajo ME-I-ITR-RW-ABC-01
87
88
89
Flujograma de inscripcion de agente de bolsa segn instrutructivo ME-I-ITR-RV-IA-03

90
Formularios de Hoja de control de entrega de informes emisores agentes y

contratos de fondos de inversin, agentes de bolsa para mantener vigente la
inscripcin.
91
92
93
94

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UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

GUATEMALA, AGOSTO DE 2017

Nombre del Estudiante Carnet

1. HISTORIA DE LA||||------||S PRINCIPALES BOLSAS DE VALORES ................ 2

1.1.1 LAS BOLSAS DE VALORES Y LOS AGENTES DE CAMBIO .............................. 5

1.1.2 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES ALEMANAS ............................................. 7

1.1.3 BOLSA DE FRANCFORT ..................................................................................... 8

1.1.4 LA BOLSA DE RENANIA-WESTFALIA EN DUSSELDORF ....................................... 9

1.1.5 LA BOLSA DE HAMBURGO................................................................................10

1.1.6 LA BOLSA DE MUNICH ......................................................................................10

1.1.7 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE GRAN BRETAA ................................................11

1.1.8 LOS STOCK EXCHANGE DE PROVINCIAS .......................................................12

1.1.9 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN ITALIA .........................................13

1.1.10 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN BLGICA .....................................14

1.1.11 LA REFORMA DE 1867 ..................................................................................... 15

1.1.14 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN LUXEMBURGO ...........................18

1.1.15 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN ESPAA ......................................19

1.1.16 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN SUIZA ..........................................20

1.1.17 BOLSA DE BASILEA. ..........................................................................................22

1.1.18 BOLSA DE ZURICH. ...........................................................................................24

1.1.19 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN CANAD......................................25

1.1.20 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN JAPN ........................................27

1.1.21 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN SUDFRICA ................................30

1.1.21 BOLSA DE VALORES DE NUEVA YORK...............................................................31

1.1.22 HISTORIA. ...........................................................................................................32

1.1.23 RESEA HISTRICA..........................................................................................32

1.1.24 FUNCIONAMIENTO DE LA BOLSA. ...................................................................33

1.1.25 BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA ...................................................................35

1.1.26 PRINCIPALES FUNCIONES ...............................................................................39

1.2 HISTORIA DE LA BOLSA DE VALORES EN GUATEMALA .................................. 41

3.2.1 Constitucin Poltica de la Repblica de Guatemala ............................................ 62

Las bolsas de valores son mercados organizados y especializados en donde se

Los objetivos planteados en el presente trabajo fueron: conocer el funcionamiento de

En esta etapa se estableci que varios pases latinoamericanos ya cuentan con

En el Captulo II se desarrolla el tema de las principales bolsas de valores, quines son

1.1 HISTORIA DE LAS PRINCIPALES BOLSAS DE VALORES

La creacin de las bolsas ha dependido ampliamente de la organizacin administrativa

El mercado de las acciones ha dado lugar simultneamente a importantes

1.1 HISTORIA DE LAS BOLSAS FRANCESAS DE VALORES

1.1.1 LAS BOLSAS DE VALORES Y LOS AGENTES DE CAMBIO

Durante todo el siglo XIX, y en el XX hasta 1976, la distincin fundamental ha sigo, en

La segunda fase comenz en 1976.

La historia de la bolsa de Francia en una adecuada explicacin de las numerosas

donde probablemente se encuentra el carcter principal de una evolucin en este

Los textos legislativos y reglamentarios fundamentales que se refieren a la

1.1.2 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES ALEMANAS

Aproximadamente hasta 1886, las bolsas de Berln y de Francfort tuvieron la misma

La Republica Federal cuenta en la actualidad con ocho: Berln, Brema, Dusseldorf,

1.1.3 BOLSA DE FRANCFORT

La bolsa de Francfort as como las restantes bolsas alemanas, resultaron fuertemente

Al final de la segunda Guerra Mundial, la bolsa de Francfort fue la primera en

La bolsa de Francfort hoy da sin embargo, la primera plaza de Alemania y donde

1.1.4 LA BOLSA DE RENANIA-WESTFALIA EN DUSSELDORF

Despus de la Segunda Mundial, Dusseldorf se torn el centro financiero de su regin y

La bolsa de Renania-Westfalia, hoy da la segunda de Alemania, se cre en 1935 por

1.1.5 LA BOLSA DE HAMBURGO

La bolsa de hansetica de Hamburgo ha conservado siempre su carcter propio,

La bolsa de Hamburgo, tercera bolsa alemana fue indudablemente fundada por la

1.1.6 LA BOLSA DE MUNICH

La instauracin de una bolsa de Munich se remonta a 1829. Desde 1830 se celebran

La integracin de las bolsas y de los bancos alemanes en las transacciones

1.1.7 HISTORIA DE LAS BOLSAS DE GRAN BRETAA

1.1.8 LOS STOCK EXCHANGE DE PROVINCIAS