Trabajo Gerencia Monografia Pacasmayo 2

UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD
BENEFICIOS QUE GENERAN LAS POLTICAS DE DIVIDENDOS COMO

ESTRATEGIA PARA MEJORAR LA RELACIN CON LOS ACCIONISTAS Y
EL MERCADO DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
Autores:
Estela Ruiz, Paco
Morillo Snchez, Ruth Noemy
Mori Portocarrero, Katherine
Neyra Carbonel, Yomira
Rios Alayo, Jhefrey
Docente:
Dr. Hidalgo Lama, Jenry
Trujillo Per
2017
NDICE
I. DATOS GENERALES. ...............................................................................................................4

1 Informacin del sector ..................................................................................................................5
1.1 Referencias generales donde se desenvuelve la Empresa. .......................................................5
1.1.1 Misin de la empresa............................................................................................................5
1.1.2 Visin de la empresa ............................................................................................................5
1.1.3 Compromiso .........................................................................................................................5
1.1.4 Valores .................................................................................................................................6
1.1.5 Anlisis FODA de la empresa ..............................................................................................6
Anlisis FODA de la empresa ..............................................................................................................6
1.1 Entorno .....................................................................................................................................9
1.1.1 Principales competidores......................................................................................................9
1.1.2 Mercado................................................................................................................................9
1.1.3 Clientes .............................................................................................................................. 11
1.1.4 Entorno econmico (ndices estadsticos) ......................................................................... 12
2. Descripcin general de la empresa ............................................................................................ 20
2.1 Breve descripcin general de la empresa .............................................................................. 20
2.2 Organizacin de la Empresa (Organigrama). ........................................................................ 21
3. Proceso productivo .................................................................................................................... 22
3.1 Principales productos o servicios. (ndices de produccin) .................................................. 22
II. MARCO REFERENCIAL ........................................................................................................ 29
2. Marco referencial ...................................................................................................................... 30
2.1 Marco terico ........................................................................................................................ 30
2.1.1 Polticas de dividendos ...................................................................................................... 30
2.1.1.1 Anlisis de los dividendos ................................................................................................. 31
2.1.1.2 Anlisis de la aplicacin de los dividendos ....................................................................... 38
2.1.1.3 Anlisis financiero............................................................................................................. 44
2.1.1.4 Clases de dividendo ........................................................................................................... 44
2.1.1.5 Mtodos de pago de los dividendos .................................................................................. 48
2.1.2 Mejorar la relacin con los accionistas ............................................................................. 55
2.1.2.1 Qu es la relacin con el accionista? ............................................................................... 55
2.1.2.2 Ventajas para la empresa: .................................................................................................. 57
2.2 Marco conceptual .................................................................................................................. 59
2.3 Realidad problemtica ........................................................................................................... 64
2
2.2 Justificacin........................................................................................................................... 66
3. Enunciado del problema ............................................................................................................ 66
3.1 Antecedentes del Problema ................................................................................................... 67
4. Objetivos ................................................................................................................................... 70
5. Hiptesis .................................................................................................................................... 70
5 Variables ..................................................................................................................................... 70
6.- Materiales y procedimiento ................................................................................................... 71
6. Resultados y anlisis ................................................................................................................. 73
7. Conclusiones ............................................................................................................................. 73
8. Recomendaciones ...................................................................................................................... 73
3
I. DATOS GENERALES.
4
1 Informacin del sector
1.1 Referencias generales donde se desenvuelve la Empresa.
Tabla N 1
Razn social Cementos Pacasmayo S.A.A
Ruc 20419387658
Direccin del domicilio fiscal Cal .la colonia nro. 150 urb. el vivero
lima - lima - Santiago de surco
Telfono (01)- 437 4989
Ciudad Pacasmayo Lambayeque
Pgina web http://www.cementospacasmayo.com.pe/
Gerente general Humberto Reynaldo Nadal de Carpio
Fuente: Investigacin propia.
Elaborado por: los autores (2017).
1.1.1 Misin de la empresa
Memoria Cementos Pacasmayo (2017) Ser una empresa innovadora que se
especializa en cemento as como cal y materiales de construccin
1.1.2 Visin de la empresa
Memoria Cementos Pacasmayo (2017) Ubicarnos dentro el 10% de
empresas cementeras ms rentables y comprometidas con el medio ambiente
en Amrica Latina
1.1.3 Compromiso
Memoria Cementos Pacasmayo (2017) Creacin de valor mediante la
innovacin, la calidad, la eficiencia operativa y el cuidado del
medioambiente.
5
1.1.4 Valores
Creatividad
Excelencia
Integridad
Responsabilidad
1.1.5 Anlisis FODA de la empresa
Tabla N 2
Anlisis FODA de la empresa
Fortalezas: Oportunidades:
Liderazgo regin norte (95%) Potencial crecimiento por brechas de
Alta capacidad de produccin infraestructura
Disponibilidad de insumos propios Reactivacin de proyectos pblicos y privados
Personal altamente capacitado (APP)
Altos estndares de gestin de calidad Poca competencia en la regin norte
Buena cobertura en canales de Dificultad para que competidores produzcan
distribucin Proveedores y clientes con bajo poder de
Consistente relacin con stakeholders negociacin
Listar en la NYSE genera alto prestigio Sector apoyado por las comunidades
Marca reconocida por el mercado Posibilidad de acceder a nuevos mercados
Pocos productos sustitutos
Debilidades: Amenazas:
Alta rotacin de operarios calificados Alta relacin con el desempeo del pas
Altos costos de mantenimiento Contexto externo influye en economa
Alta concentracin en zona norte domstica
Altos costos administrativos Corrupcin desalienta la inversin en Per
Poltica de dividendos discrecional Ingreso de competidores con productos
importados
Cambios impositivos y legales
Cambios en los precios de materias prima
Fuente: Investigacin propia.
Elaborado por: los autores (2017).

6
Se realiz el anlisis de las estrategias que permitieron determinar cmo es que
Pacasmayo utiliza las fortalezas y minimiza las debilidades para aprovechar las
oportunidades (F-O/D-O) y enfrentar las amenazas (F-A/D-A).
Tabla N 3
Estrategia 1: Aprovecha la ventaja productiva para incentivar y promover
trabajos en conjunto con los gobiernos regionales y sectores privados para
reducir las brechas de infraestructura.
Estrategia 2: Explora nuevos mercados para colocar los productos de
Pacasmayo como Ecuador y Colombia, aprovechando los tratados existentes
donde los productos nacionales pueden ingresar libremente.
Estrategia 3: Aprovecha las brechas de infraestructura buscando acuerdos con
el Gobierno central desarrollando programas como obras por impuestos,
programas de vivienda, entre otros.
Estrategia 4: Desarrolla programas en la comunidad para especializar y generar
convenios con los maestros constructores, ensendoles las ventajas de utilizar
cemento en lugar de los productos sustitutos.
Fuente: Pearanda, 2016.
Tabla 4. D-O
Estrategia 5: Busca nuevos mercados con caractersticas similares a las de
Pacasmayo.
Estrategia 6: Aprovecha el poder de negociacin que tiene con los proveedores
para reducir costos de mantenimiento haciendo contratos o planes programados
de servicio.
Fuente: Pearanda, 2016.
7
Tabla 4. F-A
Estrategia 7: Crea soluciones constructivas a los clientes, con productos y
servicios que vayan alineados a satisfacer sus necesidades.
Estrategia 8: Innova con alternativas de recursos que generen valor agregado.
Por ejemplo: El cambio en la utilizacin de caliza como insumo principal y
reemplazarlo con las conchuelas.
Estrategia 9: Aprovecha su posicin de liderazgo y control de la cadena de
suministro de cemento para combatir contra empresas cementeras informales e
importadoras.
Estrategia 10: Explora nuevos mercados, pases, oportunidades de compra o
adquisiciones. Respaldndose en su experiencia en el rubro para afrontar el
contexto externo lo mejor posible.
Estrategia 11: Analiza y evala los antecedentes de sus clientes previniendo
posibles casos de corrupcin cuidando el riesgo reputacional que dae la
imagen de Pacasmayo.
Fuente: Elaboracin Pearanda, 2016.
Tabla 5. D-A
Estrategia 12: Retiene el mejor talento en la empresa y evita que vaya a la
competencia, tambin se reduce el costo por capacitacin a los nuevos

empleados.
8
1.1 Entorno
1.1.1 Principales competidores
Tabla 6
Tiene la mayor capacidad instalada y produccin, con el
Unacem 49,3% de participacin de mercado en 2015. Cuenta con una
red de distribuidores y tiendas Progre-Sol y Hantusol. Sus
productos son: Cemento Andino, Sol, Apu y Duravia.
Tiene una red de tiendas AConstruir. Tuvo un 22,1% de

Yura participacin de mercado en 2015 (regin sur). Sus
productos son: Cementos Yura, salitre, cemento con
Estucoflex.
Cementos Cuya participacin es del 3,2% a nivel nacional, de los cuales
Inka el 2,99% se encuentra en Lima y el 0,21% en la regin norte.
Otras Cemex Per (Quisqueya) e importadoras representan casi el
empresas 4,7%, Cementos QQ, Cementos Nacional y otros negocios
artesanales representan el 1% del total nacional.
Fuente: Elaboracin propia, 2016.
1.1.2 Mercado
El mercado cementero peruano est comprendido por tres regiones:

norte, centro y sur. La regin central tiene la mayor participacin
con un 56,50%, seguida por la regin sur con 22,10% y la regin
norte con 21,40% del total.
En esta competencia, las tres empresas que tienen el 92% del

mercado total son: Unacem, Pacasmayo y Yura. Otras compaas
9
que figuran con una participacin menor (aproximadamente 8% del
mercado) son: Cementos Inka, Nacional, QQ, importadores e
informales (ver anexo 1).
Grafico N 1: Mercados competidores del norte del pas
El mercado de cemento en el Per est compuesto por cuatro grupos de
familias empresariales distribuidos en seis empresas productoras de
cemento:
a) Zona norte: Cementos Pacasmayo y Cementos Selva, del Grupo
Hochschild
b) Zona centro: Unacem, del Grupo Rizo-Patrn17
c) Zona centro: Cementos Inca, de la Familia Choy18
d) Zona sur: Cementos Yura y Cementos Sur, del Grupo Rodrguez
Banda19
Cementos Pacasmayo, a lo largo de los ltimos aos, viene
consolidando su posicionamiento comercial con diversas estrategias, en
bsqueda de fortalecer su marca en el mercado:
10
En el ao 2011, se logr la licencia de la marca Per para sus
diversos productos.
En el ao 2012, se incursion exitosamente en diferentes redes
sociales, abriendo ms canales de comunicacin con el pblico
objetivo.
En el ao 2013, se cre el Comit Consultivo Comercial, con la
intencin de seguir fortaleciendo el posicionamiento de sus
marcas de cemento. El comit est compuesto por experimentados
ejecutivos de distintas industrias.
En el ao 2014, se continu con la estrategia de desarrollar a los
maestros de obra en su zona de influencia. Adems, se
implement un modelo de subdistribucin a ferreteras.
1.1.3 Clientes
El modelo de ventas de Cementos Pacasmayo considera que la
distribucin se realice a travs de tres canales: masivo, industrial y
segmento pblico. Debido a esta segmentacin, es posible clasificar a sus
clientes en tres segmentos: segmento de autoconstruccin, segmento
industrial (compaas privadas) y segmento pblico (compaas del
sector pblico).
Cementos Pacasmayo cre la entidad subsidiaria DINO, con la finalidad
de que comercialice y distribuya todos sus productos. Cementos
Pacasmayo vende la totalidad de su produccin de cemento a su
subsidiaria DINO, que luego las distribuye a sus diferentes canales para
as llegar al consumidor final.
11
Cementos Pacasmayo ha desarrollado una de las redes de distribucin
para materiales de construccin ms importantes del pas, a travs de su
entidad subsidiaria DINO, logrando un importante nmero de puntos de
venta en su zona de influencia geogrfica, en las ciudades de Tumbes,
Piura, Jaen, Chiclayo, Pacasmayo, Trujillo, Chimbote, Cajamarca, Rioja-
Moyobamba y Tarapoto-Yurimaguas. Adems, en el ltimo ao
implement un nuevo modelo de distribucin a travs de una red de
asociados, llegando al 100% de ferreteras de las zonas urbanas de
ciudades como Trujillo, Chiclayo, Cajamarca y Piura.
1.1.4 Entorno econmico (ndices estadsticos)
1.1.4.1 Producto Bruto Interno
En 2016, el PBI Per creci 3,9% por sectores primarios
(+9,7%), minera (+23,5%) por la produccin de cobre (Las
Bambas y Cerro Verde), el sector no primario tuvo cadas:
construccin por la reduccin en inversin pblica y privada,
manufactura (-1,63%) y en pesca (-10,09%). Segn el Banco
Central de Reserva del Per (BCRP) (2016), el 2017 y 2018 se
proyectan crecimientos de 4,2%. En el Marco
Macroeconmico Multianual (MMM) 2017-2019 del
Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), las proyecciones
son de 4,3% para el 2017 y 4% en adelante. En esta
valorizacin se toma el proyectado del Banco de Crdito del
Per de 3% en el 2017 y 4% en adelante.
1.1.4.2 Perspectivas del sector construccin el 2017
12
Segn el BCRP, la construccin tuvo dos aos de cadas: -3,15%
en 2016 y -5,9% en 2015. En diciembre de 2016, las obras fsicas
registraron -3,7% y el consumo de cemento fue -4,8%, La
estimacin de crecimiento para el 2017 es cercana al 4%; llegar a
este valor implica destrabar los grandes proyectos promovidos
como APP en el norte. Segn Pro-Inversin, existen proyectos en
fase de inicio, ejecucin y potenciales en sectores como minera,
electricidad, transporte, agricultura, energa y telecomunicaciones
hasta el 2021 por un total cercano a los US$ 14.500 millones,
tambin hay un grupo de los mismos por casi US$ 9.000
paralizados que deben ser destrabados por parte de los gobiernos
regionales y el Ejecutivo.
La demanda de cemento proviene de dos segmentos que son el
sector autoconstruccin e inversiones pblicas y privadas. El
mercado se encuentra segmentado por la ubicacin
geogrfica, esta demanda vara para cada planta y se adeca de
acuerdo a las necesidades del sector retail (consumidor) y de
obras de infraestructura (pblico y privado). Esta demanda
tambin est relacionada con el crecimiento del PBI global y PBI
construccin y de acuerdo al tipo de actividad que se realice en la
zona. En cuanto al despacho de cemento, este ha ido de acuerdo al
crecimiento del PBI construccin y los despachos de cemento.
13
Grafico N 2:
Evolucion del PBI global, PBI construccion y despacho total de cemento
Fuente: INEI
14
Tabla 8:
Fuente: BCR
15
Grafico N 3:
Exportacion
Fuente: BCR
16
Tabla 9:
Fuente: BCR
17
Tabla 10:
Fuente: BCR
Grafico N 4
Fuente: BCR
Tabla 11:
18
COTIZACION DE TITULOS PERUANOS EN NUEVA YORK (US$)
CEMENTOS PACASYO:
Grafico N 5
Fuente: BCR cementos pacasmayo
Segn el informe anual de cementos Pacasmayo del ao 2016 concluye
que:
Durante el 2016, la economa mundial continu acelerando su
crecimiento. Los precios de los commodities se incrementaron, en parte
por las expectativas de un mayor gasto en infraestructura en estados
unidos en el caso de los metales bsicos, y por el incremento de las
posiciones especulativas.
Segn el reporte de inflacin de diciembre del BCR, el crecimiento del
PBI fue de 4.2% en el periodo enero-setiembre, principalmente por las
exportaciones tradicionales. Aunque la inversin privada an muestra
una cada (6.2% en el periodo enero-setiembre comparado con el mismo
periodo del ao anterior), la confianza empresarial se est fortaleciendo y
las expectativas empresariales son favorables.
19
La demanda interna creci solo 1.1%, principalmente por la tendencia
negativa de la inversin privada. Sin embargo, existen tambin
indicadores positivos como los relacionados al gasto de consumo
privado. Por otro lado, el gasto pblico durante este periodo tuvo un
crecimiento de 7% y el consumo privado tuvo un crecimiento de 3.6%.
Los sectores ligados a la construccin continan realizando anuncios de
ampliacin, remodelacin y ejecucin de nuevos proyectos, tanto en lima
como en provincias, de forma consistente con el mayor dinamismo
esperado para la demanda interna para los prximos aos.
En los ltimos meses la inflacin ha estado por encima del nivel superior
del rango meta, reflejando los aumentos de los precios de algunos
alimentos perecibles y combustibles. Las expectativas de inflacin a doce
meses se mantienen dentro del rango meta y se espera que esta converja
hacia 2% entre 2017 y 2018. El sol se apreci 1.6% con respecto al dlar.
El tipo de cambio cerr al final del 2016 en niveles de 3.356 soles por
dlar versus 3.411 soles por dlar a fines del periodo anterior.
2. Descripcin general de la empresa
2.1 Breve descripcin general de la empresa
Cementos Pacasmayo se dedica a la fabricacin y comercializacin de cemento,
cal, agregados, concreto premezclado, elementos prefabricados y otros materiales
de construccin. Nuestras operaciones se centran en el norte del Per.
La empresa fue fundada en 1949 por algunos de los actuales accionistas de
Inversiones Pacasmayo S.A. (IPSA), junto con otros inversionistas privados, e
inici sus operaciones bajo el nombre de Compaa Nacional de Cemento
20
Portland del Norte S.A., cambiando posteriormente de denominacin a la de
Compaa de Cementos Pacasmayo S.A. El objeto social de la compaa fue, en
todo momento, la elaboracin y fabricacin de cemento, as como de otros
materiales de construccin y afines, incluida su comercializacin y venta, en la
Repblica del Per y en el extranjero.
2.2 Organizacin de la Empresa (Organigrama).
Grafico 6
Fuentes: memorias de cementos Pacasmayo
21
Grafico 7
Fuente: memorias cementos Pacasmayo
3. Proceso productivo
3.1 Principales productos o servicios. (ndices de produccin)
Productos:
o Cemento:
Actualmente cuentan con cinco tipos de cemento Portland, entre
cementos tradicionales y cementos adicionados, todos ellos diseados
para satisfacer necesidades constructivas diferentes y complementarias.
Imagen N1
Fuente: http://www.cementospacasmayo.com.pe/
22
o Concreto premezclado
El concreto premezclado es un producto de valor agregado y su
consumo est creciendo aceleradamente en el norte del Per gracias al
desarrollo econmico de esta regin en los ltimos aos. Las ciudades
del norte de Per van abrindose paso a la modernidad gracias a la
inversin privada y pblica que cada ao muestra un dinamismo ms
pronunciado. La capacidad de produccin en nuestras plantas de
Chimbote, Trujillo, Pacasmayo, Chiclayo, Piura, Cajamarca y Rioja
garantiza el abastecimiento oportuno y los volmenes solicitados en
toda la regin norte y noreste del pas. Contamos con una amplia gama
de tipos de concreto para distintos usos y aplicaciones.
Imagen N 2
o Cal viva
La cal viva se caracteriza por su versatilidad ya que puede emplearse en
casi todos los procesos industriales, ya sea como neutralizante,
fundente, lubricante, secante, cementante, absorbente, precipitante,
desinfectante, impermeabilizante y como materia prima. En el Per, la
mayora de la cal es consumida por las industrias mineras, siderrgicas
y de la construccin.
Imagen N 3
23
Fuente; http://www.cementospacasmayo.com.pe/
o Prefabricados de concreto
Los elementos prefabricados de concreto, como su nombre lo sugiere,
son elementos de concreto fabricados con anterioridad a las obras, de
manera que durante la obra se colocan directamente, ahorrando tiempo
y recursos. Hay una infinidad de usos y tipos de productos
prefabricados que se pueden elaborar, desde cercos perimtricos hasta
casas completas. Los beneficios ms notables de este tipo de productos
varan entre facilidad y velocidad de colocacin, economa, esttica,
durabilidad, practicidad, entre otros, de acuerdo al tipo de prefabricados
utilizados y a su uso. En Cementos Pacasmayo actualmente elaboramos
los siguientes tipos de productos prefabricados.
Imagen N 4
o Ladrillos de diatomita SOLTEK
Cementos Pacasmayo decidi complementar la gama de productos que
ofrece al sector de la construccin con su lnea de ladrillos SOLTEK.
24
De esa manera, busca cubrir la creciente demanda del mercado,
combinando ladrillos maquinados de buena calidad con soluciones
constructivas innovadoras.
Imagen N 5
Servicios:
o Pavimentadora de concreto
En Per se sigue utilizando mayoritariamente el asfalto en las
pavimentaciones por su menor costo inicial en comparacin con el
concreto. Sin embargo, est comprobado que a lo largo de la vida til
del pavimento, el concreto resulta un material que requiere menor
inversin, entre otros beneficios.
Nuestra apuesta con la pavimentadora de concreto es cambiar poco a
poco los usos y costumbres en el norte peruano en las construcciones de
pavimentos para ir migrando cada vez ms hacia el uso del concreto.
Imagen N 6
25
o Encofrado metlicos
El sistema de encofrados metlicos incentiva y promueve la sustitucin
de la albailera tradicional por las placas de concreto. El sistema de
encofrados de aluminio es una nueva opcin para los proyectos de
viviendas, que ofrece eficiencia, productividad y ahorro. Por otro lado,
este sistema de formaletas permite, en un solo da, vaciar concreto para
muros y losas en simultneo debido a sus ciclos de vaciado, que adems
otorga un seguro comportamiento resistente a sismos. Existen
diferentes tipos de formaletas de gran maniobrabilidad, es decir, de bajo
peso debido al aluminio.
Imagen N 7
o Bombeo de concreto
Nuestros equipos de bombeo se adaptan a las necesidades de los
distintos tipos de obras y trabajos a realizar. Cuentan con personal
26
experimentado que evala qu equipo se ajusta a cada necesidad y as
obtener mayor productividad, minimizando tiempos, costos y riesgos en
obra. Cuentan con bombas de pluma de 18, 20 y 32 metros de alcance,
bombas estacionarias de remolque y sobre camin. Estos modelos
resisten los rigores de cualquier zona de trabajo y son fciles de llenar y
limpiar.
Imagen N 8
27
Imagen N 9
28
II. MARCO REFERENCIAL
29
2. Marco referencial
2.1 Marco terico
2.1.1 Polticas de dividendos
Teniendo en cuenta que el objetivo principal del equipo directivo de la empresa
consiste en maximizar el valor de la misma para sus accionistas, nos
proponemos estudiar cmo afecta, o puede afectar, a dicho valor la poltica de
dividendos establecida por sus directivos (es decir, la relacin entre los
benficos netos retenidos y los distribuidos). Lgicamente, buscamos a
encontrar aquella poltica que haga mximo el valor de mercado de las
acciones.
Sabemos que la poltica de dividendos forma parte de las decisiones de
financiacin de la empresa, puesto que cualquier dinero pagado en concepto de
dividendos deber ser financiado de alguna manera, ya sea con un nuevo
endeudamiento o con una nueva ampliacin de capital. Pero como suponemos
que el nivel del endeudamiento y los capitales invertidos van a permanecer
constantes, los posibles dividendos debern proceder de nuevas emisiones de
acciones. Por ello algunos autores definen la poltica de dividendos como la
relacin existente entre los beneficios retenidos, por un lado, y la distribucin
de dividendos lquidos y la emisin de nuevas acciones, por otro.
La facultad de Cementos Pacasmayo para pagar dividendos est sujeta a los
resultados de las operaciones del ao. Los poseedores de las acciones comunes
y acciones de inversin tienen derecho a recibir dividendos de acuerdo al
nmero de acciones posedas. Bajo la poltica de dividendos, los accionistas
debern considerar los siguientes factores antes de declarar dividendos: la
30
condicin financiera y econmica, incluyendo gastos y obligaciones
comprometidas y presupuestadas, as como inversiones previamente aprobadas.
Adicionalmente, la poltica de dividendos establece que (a) el directorio podr
declarar adelantos de dividendos basados en la utilidad neta presente en los
estados financieros elaborados para tal propsito o en la utilidad neta
acumulada de aos anteriores, siempre que tal autoridad haya sido delegada al
directorio previamente y (b) los poseedores de acciones comunes que
representan no menos del 20% del total de capital accionario podrn solicitar la
distribucin de dividendos de hasta el 50% de la utilidad neta correspondiente
al ao pasado, neto de cualquier requerimiento de reserve legal. El directorio,
realiza recomendaciones en la junta anual de accionistas respecto a la cantidad
y el tiempo para el pago de dividendos, en caso existir, para acciones comunes
y acciones de inversin.
2.1.1.1 Anlisis de los dividendos
De acuerdo a la Ley (LGSM)(1996), El dividendo es un fruto civil, disponible
y libre, determinado por el balance de ejercicio, repartido peridicamente entre
los accionistas a ttulo translativo de dominio, por declaracin de la asamblea
general ordinaria de accionistas de las sociedades annimas y en comandita por
acciones, conforme la ley y a los estatutos.
(lvarez Ochoa, 2005) Es la cantidad que de las utilidades, rditos,
amortizacin de las utilidades, amortizaciones de capital, etc corresponde a los
accionistas cuando en asamblea se ha acordado su distribucin o reembolso
correspondiente para efectos de la LISR.
31
Las personas morales que distribuyan utilidades, dividendos y en general por
las ganancias distribuidas, debern calcular el impuesto que corresponda a
stos aplicando la tasa establecida, al resultado de multiplicar dichos
dividendos por el factor de 1.4085 para 2006 (LISR, 2006 Art. 11)
A.- PRINCIPIO DE REALIDAD DEL DIVIDENDO: Por el principio de
realidad del dividendo debe entenderse aquella norma conforme a la cual la
porcin asignada al socio ha de constituir una parte fraccionada de la utilidad
efectivamente lograda por la operacin social. Este principio encuentra su
formulacin expresa en el precepto que establece: la reparticin de utilidades
slo podr hacerse despus que el balance efectivamente las arroje. (LGSM,
2005: Art. 19)
B.- PRINCIPIO DE FORMALIDAD DEL DIVIDENDO: Por principio de
formalidad del dividendo debe entenderse aquella norma inviolable conforme a
la cual el reparto de utilidades entre los socios slo puede verificarse mediante
el cumplimiento de ciertos requisitos de forma expresamente sealados por la
ley. (LGSM, 2005: Art. 19)
C.- PRINCIPIO DE LIBERTAD DEL DIVIDENDO: Nuestra ley consigna
el principio de libertad del dividendo conforme a esta base: la sociedad puede,
tanto en su escritura constitutiva como en sus reformas, fijar el dividendo que
le parezca conveniente, tanto por lo que se refiere a su moto como a sus
cualidades. Este principio est implcitamente reconocido a travs de los
siguientes preceptos: Art. 6 frac. X; Art. 91 frac. IV; Art. 92 y 112 de la Ley
32
(LGSM) (1996). Salvo a falta de disposicin estatutaria el reparto deber
operar conforme a las siguientes bases:
a) La distribucin de las ganancias o prdidas entre los socios
capitalistas se har proporcionalmente a sus aportaciones
b) Al socio industrial corresponder la mitad de las ganancias y si
fueren varios, esa mitad se dividir entre ellos, por igual
c) El socio o socios industriales no reportarn las prdidas. Este
principio de libertad del dividendo no es irrestricto pues est sujeto a
determinados lmites expresamente sealados por el ordenamiento
legal. Estos lmites son obligatorios y su violacin est sancionada con
la nulidad.
D.- PRINCIPIO DE IRREVOCABILIDAD DEL DIVIDENDO: Una vez
que la asamblea general de accionistas ha declarado la existencia de utilidades
distribuibles y ha acordado el reparto entre los socios nace un derecho de
crdito a favor de stos que no puede ser ya revocado por acuerdo ulterior. Por
consiguiente una vez decretado pago de dividendos la sociedad no puede
revocar el acuerdo con base en un nuevo balance que pretenda subsanar errores
en sus contenidos.
E.- SUB-PRINCIPIO DE IGUALDAD DEL DIVIDENDO: Dispone la Ley
(LGSM) que las acciones sern de igual valor y conferirn iguales derechos por
accin, sin embargo, en el contrato social podr estipularse que el capital se
divida en varias clases de acciones con derechos especiales en cada clase.
33
F.- SUB-PRINCIPIO DE EQUIDAD DEL DIVIDENDO: Por este principio
se entiende aquella norma inviolable conforme a la cual el beneficio asignado a
cada accin ha de guardar una proporcin equitativa en relacin con el
beneficio asignado a las restantes de la masa total. O en otros trminos,
considerando el diverso rgimen de dividendos a que pueden estar sujetas las
distintas categoras o clases de acciones, dicha disparidad puede consistir en
ningn caso en la 76 lesin del principio de equidad consustancial e
inseparable a toda relacin jurdica de cualquier ndole que sea.
G.- SUB-PRINCIPIO DE PROPORCIONALIDAD DEL DIVIDENDO: El
dividendo es un fruto de capital, por ello se produce en proporcin directa a la
cuanta de este ltimo: a mayor cuanta de capital, mayor fruto, y a menor
cuanta de capital, menor fruto. Por ello con gran espritu de justicia la ley
vigente ha dispuesta que la distribucin de las utilidades se har en proporcin
al importe exhibido de las acciones. En la LGSM al respecto no aparece
tampoco como habamos mencionado algo especfico sobre este tema, sin
embargo lo mismo pasa con las otras disposiciones legales, acerca de lo que
debemos definir como dividendo, o utilidad por lo que como habamos citado
en los prrafos anteriores todo se concreta a las reglas establecida en la tcnica
contable concretndose entonces la ley a establecer reglas que de alguna
manera complementan el proceso de aprobacin de las mismas. Por otro lado
no existen principios jurdicos que impongan un proceso determinado para su
obtencin de tal manera que entonces todo recae en el contrato social el que
dentro de la legalidad puede dictar diversas reglas ciertas, de carcter
consultivo donde los socios determinen los resultados y puedan establecer las
34
polticas relativas a el reparto, todo lo anterior siempre que no contravenga a la
LGSM. Dentro de los artculos 16 al 19 de la LGSM (1996) se establecen las
reglas legales con el fin de proteger los intereses jurdicos de todos los socios,
es decir, se previene salvaguardarlos principios de equidad en la aplicacin de
las normas. En stos, se establece el derecho a las utilidades, as como la
obligacin de soportar las prdidas ocasionadas por las operaciones de la
empresa o por los casos fortuitos. En el mencionado artculo 16 se establecen
dos reglas que no deben de ser violentadas por ninguna situacin ni
circunstancia que se presente.
1. El derecho irrenunciable de los socios capitalistas a participar de las
ganancias o prdidas de manera proporcional al monto de sus
aportaciones.
2. El derecho irrenunciable de los socios industriales a participar del
50% de las ganancias y no reportar las prdidas. De forma especial
debemos sealar con relacin al punto que se indica a la manera
proporcional de participar las ganancias o prdidas, y es el caso de las
acciones innominadas o las llamadas sin valor nominal.
A los tenedores de este tipo de acciones les distingue el hecho que al no tener
un valor nominal especfico, solo la asamblea de accionistas es la que puede
indicar cuales son las circunstancias para fijar los porcentajes que se deseen
determinar, por lo que en este caso pudiese no coincidir la cantidad otorgada
con la proporcin real de sus aportaciones, sin embargo dadas las
particularidades aqu citadas, la diferencia puede tomar varios sentidos, el
primero de ellos cuando las aportaciones reales den como resultado que tena
35
derecho a una participacin menor. En este caso se debera de considerar las
condiciones intangibles que llevaron a esta circunstancia como pudiera ser que:
a) El inversionista proporcion liquidez a la compaa, en un momento de
astringencia econmica, su aportacin salvar a la compaa de la quiebra, su
aportacin permitir tomar posiciones en el mercado y;
b) Cuando las aportaciones reales den como resultado que tendra derecho a
una participacin mayor; en este caso, bastante infrecuente por cierto, deber
considerarse si la sociedad es duea de derechos sobre contingencias, si tiene
utilidades por realizar o diferidas.
Los artculos 18 y 19 (LGSM) por su parte se refieren a las ya mencionadas
formalidades que se deben cumplir para el reparto de los dividendos, en
principio estipulan que no podr hacerse el reparto en tanto las utilidades no
estn contenidas en los estados financieros a que est obligada a conocer la
asamblea, y que previamente los apruebe.
Esta facultad que tiene la asamblea de avalar el proceso para la obtencin de
dichas utilidades y debe manifestar su acuerdo mediante la asamblea. Una vez
avalados los procedimientos de cmo se obtuvieron las utilidades, entonces
determinar si son repartidas y la forma de hacerlo.
Cuando un estado financiero arroje prdidas de los ejercicios anteriores
(LGSM, Art. 19), o el capital se hubiese agotado por dichas prdidas (LGSM,
Art.18) estas debern ser restituidas o practicar la REDUCCIN DEL
CAPTAL SOCIAL, antes de estar en condiciones de pagar dichas utilidades a
los accionistas. Se debe de tener cuidado de no desorientar la interpretacin o
confundir los dos procesos corporativos que seala la ley:
36
a) Prdida del capital social (Art.18) b) Prdida de ejercicios anteriores
(Art.19) Ahora bien se debe dejar claro que las Leyes mercantiles no
especifican procesos diferentes para las diversas formas de pago de
dividendos o utilidades, es decir si se pagan en efectivo o en bienes, su
tratamiento es exactamente igual al sealado en los trminos contables.
Asimismo cuando se pagan las acciones, la ley considera este proceso
como un pago de dividendo liso y llano, es decir, la obligacin queda
perfeccionada y no difiere ningn efecto para algn momento posterior.
b) Es evidente que se deben cumplir con las formalidades ya comentadas. Si
por otra parte analizamos el contenido de las disposiciones mercantiles,
encontraremos que la ley se refiere indistintamente ganancia y a la utilidad,
de tal forma que las pone de manera equivalente, siendo para ellas lo
mismo, esto se soporta para no confundir el tratamiento general como una
utilidad susceptible de reparto al supervit por reevaluacin o expresin de
estados financieros y en contra como prdida al minusvalor por
devaluacin. Solamente se tiene que cumplir con una formalidad extra, que
la enmarca el artculo 116 de la LGSM, referida a los documentos fuente de
informacin sobre las reservas de la reevaluacin, para efectos de
capitalizacin, y no poder considerarse como acciones pagadas.
Para efectos legales el concepto dividendo o utilidad distribuida, siempre se da
al pago de las utilidades, no al reembolso, salvo en el caso de liquidacin y de
amortizacin que puede darse conjuntamente.
37
Tabla 12
Ejemplo prctico de la aplicacin del artculo 18 de la LGSM
Capital Contable 100.00
Capital Social 120.00
Prdidas Acumuladas (20.00)
Utilidad del Ejercicio Anterior 30.00
Perdida del Ejercicio (30.00)
Las alternativas que tiene la asamblea son las siguientes:
a) Pagar por parte de los accionistas $ 20.00
b) Reducir el capital social a 20.00 o menos, pagando la reduccin con las
prdidas.
2.1.1.2 Anlisis de la aplicacin de los dividendos
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLTICA DE DIVIDENDOS
Hasta ahora slo hemos estudiado los aspectos tericos de la poltica de
dividendos. Sin embargo, cuando una empresa establece una poltica, toma en
cuenta varias cosas. Estas consideraciones deben estar relacionadas con la
teora de los pagos de dividendos y la valuacin de la empresa. A continuacin
se estudian varios factores que las empresas en la prctica pueden y deben
analizar cuando van a tomar una decisin de dividendos. (lvarez Ochoa,
2005)
1.- REGLAS LEGALES
Las reglas que estudiamos a continuacin son importantes en el
establecimiento de los lmites legales dentro de los cuales puede operar la
38
poltica de dividendos determinados de una empresa. Estas reglas legales
tienen que ver con el deterioro de capital, la insolvencia y la retencin indebida
de utilidades.
A.- RESTRICCIN DE CAPITAL.
Aunque las leyes de los estados varan en forma considerable, la mayor parte
de ellos prohben el pago de dividendos si estos dividendos representan un
deterioro de capital. En algunos estados el capital se define como el valor par
de las acciones comunes. Si una empresa tuviera en circulacin 1 milln de
acciones con un valor par de $ 2.00 el capital total sera $ 2 millones. Si el
capital contable de una empresa fuera $ 2.1 millones, la empresa no podra
pagar un dividendo en efectivo por un total de $100,000 sin deteriorar el
capital.
Otros estados definen el capital de modo que incluye no solo el valor par de las
acciones comunes, sino tambin el capital pagado. Bajo estas clusulas solo se
pueden pagar dividendos de las utilidades acumuladas. Observe, no se dijo que
los dividendos solo pueden ser pagados fuera de las utilidades retenidas. Una
empresa paga dividendos fuera de efectivo mientras incurre en una reduccin
correspondiente en la cuenta de las utilidades retenidas.
El propsito de las leyes de deterioro de capital es proteger a los acreedores de
una empresa y pueden tener algn efecto cuando la empresa es relativamente
nueva. En el caso de empresas ya establecidas que han sido rentables en el
pasado y han acumulado utilidades retenidas, por lo general se habrn
39
producido prdidas importantes antes que la restriccin tenga un efecto. En este
momento la situacin puede ser lo bastante desesperada como para que la
restriccin le d poca proteccin a los acreedores.(lvarez Ochoa, 2005)
Insolvencia. Algunos estados prohben el pago de dividendos en efectivo si la
empresa es insolvente. La insolvencia se define bien sea en un sentido legal
como pasivos que exceden los activos, o en un, sentido tcnico como que la
empresa est en imposibilidad de pagar a sus acreedores al vencimiento de las
obligaciones. Como la capacidad de la empresa para pagar sus obligaciones
depende de su liquidez ms bien que de su capital, la restriccin tcnica de
insolvencia da a los acreedores una buena cantidad de proteccin. Cuando el
efectivo est limitado, se impide que la empresa favorezca a los accionistas en
detrimento de los acreedores. (lvarez Ochoa, 2005)
Acumulacin excesiva de efectivo. El Cdigo de la Renta Publica (Internal
Revenue Code) (IRC) prohbe la retencin indebida de utilidades. Aunque la
retencin indebida se define de un modo vago, por lo general se considera una
retencin importante en exceso de las necesidades actuales y futuras de
inversin de la empresa. El propsito de las leyes es evitar que las empresas
acumulen utilidades con el fin de evadir impuestos.
Por ejemplo, una empresa podra acumular todas sus utilidades y crear una
posicin importante de efectivo y valores mejorables. Entonces se podra
vender la totalidad de la empresa y los accionistas quedaran sujetos slo al
impuesto de ganancias de capital, lo cual es pertinente posponer, y que
ocurrira si fueran pagados los dividendos.
40
Si el exceso de utilidades se distribuyera como dividendos, stos seran
gravados como utilidad normal. Si el IRC puede probar retencin injustificada
puede imponer tasas de impuestos de castigo sobre la acumulacin. Siempre
que una empresa genere una posicin de liquidez importante tiene que
asegurarse de que pueda justificar ante el IRC la retencin de estos fondos. De
lo contrario, lo correcto puede ser pagar el exceso de fondos a los accionistas
como dividendos.
Necesidades de fondos de la empresa: Una vez que se han establecido los
lmites legales para la poltica de dividendos de la empresa, el siguiente paso
involucra una estimacin de las necesidades de fondos de la empresa. En este
aspecto son particularmente tiles los presupuestos de efectivo y los estados de
origen y aplicacin de fondos.
Los flujos de efectivo de operacin esperados de la empresa, los gastos de
capital futuros esperados, cualquier probable aumento en las cuentas por cobrar
y en los inventarios, reducciones programadas de la deuda y cualquier otra cosa
que afecte la situacin de efectivo de la empresa deben tomarse en cuenta. La
clave es determinar los probables flujos de efectivo y la posicin de efectivo de
la empresa si no existen cambios en los dividendos. Adems de observar los
resultados esperados, al mismo tiempo se debe incluir el riesgo del negocio con
el fin de obtener una escala de posibles resultados de flujos de efectivo.
(lvarez Ochoa, 2005)
41
B.- CAPACIDAD PARA TOMAR PRSTAMOS
Una posicin de liquidez no es la nica forma de obtener flexibilidad y de esta
forma lograr proteccin contra la incertidumbre. Si una empresa tiene la
capacidad de tomar prstamos en un plazo ms bien corto, puede ser
relativamente flexible. Esta capacidad de tomar prstamos puede ser bajo la
forma de una lnea de crdito o un crdito revolvente de un banco, o
simplemente la disposicin informal de una institucin financiera de conceder
prstamos. Adems, la flexibilidad puede provenir de la capacidad de la
empresa de acudir a los mercados de capital con una emisin de bonos.
Mientras mayor y ms reconocida sea una empresa, mejor ser su acceso a los
mercados de capitales. Mientras mayor es la capacidad de una empresa de
tomar prstamos, ser mayor su flexibilidad financiera y mayor su capacidad
de pagar un dividendo en efectivo. Teniendo fcil acceso a fondos de deuda, la
administracin debe estar menos preocupada por el efecto que un dividendo de
efectivo tenga sobre su liquidez. Las clusulas restrictivas de proteccin en un
contrato de emisin de bonos o en un convenio de prstamo con frecuencia
incluyen una restriccin sobre el pago de dividendos. Esta restriccin la
utilizan los prestamistas para conservar la capacidad de la empresa de dar
servicio a la deuda. Normalmente se expresa como un porcentaje mximo de
utilidades acumuladas (reinvertido) en la empresa.
Cuando est en vigor este tipo de restriccin, es natural que influya sobre la
poltica de dividendos de la empresa. En ocasiones la administracin de una
empresa recibe. con agrado una restriccin de dividendos impuesta por los
42
prestamistas, puesto que as no tiene que justificar a los accionistas la retencin
de las utilidades. Slo se necesita filiarles la restriccin impuesta. (lvarez
Ochoa, 2005 )
C.- CONTROL
Si una empresa paga dividendos importantes puede tener necesidad de obtener
capital ms adelante mediante la venta de acciones con el fin de financiar
oportunidades de inversin rentables. En estas circunstancias el inters
controlador de la empresa puede quedar diluido si los accionistas controladores
no suscriben, o no pueden hacerlo, acciones adicionales Estos accionistas quiz
prefieran un pago de dividendos bajo y el financiamiento de las necesidades de
inversin con las utilidades acumuladas.
Esta poltica de dividendos tal vez no maximice la riqueza global del
accionista, pero puede seguir representando los mejores intereses de aquellos
que mantienen el control. Sin embargo. el control puede operar en dos
direcciones. Cuando otra empresa o personas estn tratando de adquirir una
empresa, un pago de dividendos bajo puede funcionar para ventaja de los
forasteros que buscan obtener el control.
Estas personas externas pueden encontrarse en posibilidad de convencer a los
accionistas de que la empresa no est maximizando la riqueza del accionista y
de que ellos (los externos) pueden hacer un mejor trabajo. Por tanto, las
empresas en peligro de ser adquiridas pueden establecer un pago de dividendos
altos con el fin de complacer a terceras personas. (lvarez Ochoa, 2005 )
43
D.- ALGUNAS OBSERVACIONES FINALES
Al determinar un pago de dividendos la empresa tpica analizar varios los
factores que se acaban de describir. Estos factores en gran parte establecen los
lmites dentro de los cuales se puede pagar un dividendo. El hecho de que una
empresa pague un dividendo en exceso de sus fondos residuales, implica que la
administracin y el consejo de direccin estiman que el pago tiene un efecto
favorable sobre la riqueza del accionista.
Lo frustrante es, que se puede presentar una generalizacin en el pago de estos
conceptos poco clara, que proviene de experiencias empricas sobre estos actos,
pues si no hay bases firmes para tomar la decisin y predecir a largo plazo, los
efectos de una poltica de dividendos sobre la valuacin particular, dificulta en
diversos sentidos una correcta decisin, ya sea de inversin o de
financiamiento.
Las consideraciones estudiadas en esta seccin le permiten a una empresa
determinar con exactitud razonable cul sera la estrategia pasiva de dividendos
apropiada. (Una poltica activa de dividendos incluye un acto de fe, puesto que
exige que una parte de los dividendos acumulados finalmente sean
remplazados con reinversiones de capital) (lvarez Ochoa, 2005 )
2.1.1.3 Anlisis financiero
2.1.1.4 Clases de dividendo
Tabla 13
Clasificacin de los Dividendos
44
Dividendos acumulados Dividendos no reclamados
Dividendos acumulativos Dividendos omitidos
Dividendos complementarios Dividendos ordinarios
Dividendos decretados Dividendos parciales
Clasificacin de
Dividendos Dividendos de liquidacin Dividendos por cobrar
Dividendos devengados Dividendos por pagar
Dividendos diferidos Dividendos preferentes
Dividendos en acciones
Dividendos en bonos
Dividendos en efectivo
Dividendo en obligacin
Dividendos extraordinarios
Fuente: (Lpez Lpez, 2002 Pg.122).
DIVIDENDOS ACUMULADOS.- Son aquellos decretados pendientes de
pago
DIVIDENDOS ACUMULATIVOS.- Son aquellos que corresponden a
acciones privilegiadas preferentes acumulativas que tienen derecho a
percibirlos de modo peridico y fijo con anticipacin a la distribucin final de
utilidades entre las acciones comunes.
45
DIVIDENDOS COMPLEMENTARIOS.- Son aquellos que se decretan para
cubrir o complementar el importe total de los dividendos a que tengan derecho
los accionistas, tomando en cuenta el importe de los pagos parciales que se
hayan hecho a cuenta.
DIVIDENDOS DECRETADOS.- Son aquellos que han sido autorizados por
la asamblea general de accionistas, para su distribucin.
DIVIDENDOS DE LIQUIDACIN.- Son aquellos que se decretan en el caso
de una sociedad en liquidacin, antes de la terminacin total de esta, tan pronto
como haya fondos disponibles y a cuenta de distribucin de utilidades, de
capital o de supervit.
DIVIDENDOS DEVENGADOS.- Son aquellos que corresponden a acciones
acumulativas, que han sido vencidos y no pagados.
DIVIDENDOS DIFERIDOS.- Se denominan tambin como dividendos en
suspenso, y son aquellos que han sido decretados y no pagaderos de inmediato,
sino en una fecha posterior o cuando ocurren determinadas circunstancias
previstas.
DIVIDENDOS EN ACCIONES.- Son aquellos que se pagan entregando a los
socios, acciones emitidas por la propia sociedad, cuyo importe se traspasa de
las cuentas de supervit a la del capital social.
46
DIVIDENDOS EN BONOS.- Son aquellos que se pagan entregando a los
socios, bonos emitidos por la sociedad.
DIVIDENDOS EN EFECTIVO.- Son aquellos que se pagan a los socios en
numerario.
DIVIDENDOS EN OBLIGACIN.- Son aquellos que se pagan entregando a
los socios, obligaciones emitidas por la propia sociedad.
DIVIDENDOS EXTRAORDINARIOS.- Son aquellos que se decretan
adems de los dividendos regulares.
DIVIDENDOS NO RECLAMADOS.- Son aquellos que se decretan y que no
han sido cobrados por los interesados dentro de los plazos fijados en los
estatutos sociales o en las leyes.
DIVIDENDOS OMITIDOS.- Aquellos que en el ejercicio no han sido
decretados, debido decretarse.
DIVIDENDOS ORDINARIOS.- Son aquellos que se pagan en numerario con
cargos a las utilidades obtenidas, mediante prorrateo entre los accionistas de la
misma clase.
47
DIVIDENDOS PARCIALES.- Aquellos decretados antes de que termine un
ejercicio social, con cargo al saldo de la cuenta de utilidades acumuladas de
aos anteriores o a las utilidades del propio ejercicio.
DIVIDENDOS POR COBRAR.- Aquellos a favor de una empresa y que an
no han sido cobrados estando decretados por la empresa en la cual se
originaron. Cuenta de activo circulante en la que se registra y controla el
importe de los dividendos a favor pendientes de cobro.
DIVIDENDOS POR PAGAR.- Aquellos que han sido decretados y que se
encuentran pendientes de pago cuenta de pasivo circulante en la que se registra
y controla el importe de los dividendos pendientes de pago.
DIVIDENDOS PREFERENTES.- Son aquellos que corresponden a las
acciones preferentes.
2.1.1.5 Mtodos de pago de los dividendos
Dividendos en acciones.- Un dividendo en acciones es simplemente el pago de
acciones a los accionistas. No representan ms que una recapitalizacin de la
empresa; la propiedad proporcional del accionista permanece sin cambios.
Dividendos en acciones de pequeo porcentaje.- Si un dividendo en acciones
representa un incremento menor que el (normalmente) 20% de las acciones
comunes previamente pendiente, se conoce como un dividendo en acciones de
pequeo porcentaje.
48
Dividendos en acciones de gran porcentaje.- Los dividendos en acciones de
gran porcentaje, un posicin conservadora argumenta una reclasificacin de
una cantidad limitada al valor a la par de las acciones adicionales en vez de una
cantidad relacionada con el valor de mercado de las acciones anterior al
dividendo en acciones.
Divisiones de acciones.- Es cuando el nmero de acciones se aumenta a travs
de una reduccin proporcional en el valor par de la accin. En el caso de un
dividendo en acciones, el valor par no se reduce mientras que en la divisin s
se reduce. Un propsito principal de la divisin es colocar la accin en una
escala de comercio ms popular atrayendo por consiguiente ms compradores.
Un dividendo en acciones o una divisin en acciones no es algo de valor para
los inversionistas. Reciben certificados adicionales de acciones comunes pero
su propiedad proporcional de la empresa no cambia. El precio de mercado de la
accin debe declinar proporcionalmente, por el valor total de las acciones en su
poder sigue siendo el mismo.
Si el inversionista desea vender algunas acciones para obtener utilidades, el
dividendo en acciones puede facilitar el hacerlo. Por supuesto que sin el
dividendo en acciones los accionistas tambin podran vender algunas acciones
de las que posean originalmente para obtener utilidades.
49
Efecto sobre los dividendos en efectivo.- El que ese aumento en el dividendo
en efectivo tenga un efecto positivo sobre la riqueza del accionista depender
del compromiso entre los dividendos actuales y las utilidades acumuladas.
El dividendo en acciones para conservar efectivo en lugar de aumentar el
dividendo en efectivo segn aumenta las utilidades, la empresa puede desear
retener una parte mayor de sus utilidades y declarar un dividendo en acciones.
Los dividendos en acciones sencillamente son mucho ms costosos de
administrar que los dividendos en efectivo y este desembolso en efectivo
representa una desventaja.
Contenido informativo.- La declaracin de un dividendo en acciones o de una
divisin de acciones puede transmitir informacin de los inversionistas. El
efecto de la informacin es que la accin est subvaluada y debera fijrsele un
precio alto.
Los dividendos en acciones y las divisiones de acciones generalmente proceden
a incrementos en los dividendos en efectivo en las utilidades.
Divisin de acciones con disminucin proporcional.- La divisin de acciones
con disminucin proporcional se utiliza para aumentar el precio del mercado
por accin cuando se considera que la accin se est vendiendo a un precio
demasiado bajo. (Ross, Westerfield, Jaffe, 2005, pg.516,517)
50
La recompra como parte de una poltica de dividendos.- Si una empresa
tiene exceso de efectivo y oportunidades de inversin rentables insuficientes
para justificar el uso de estos fondos, puede convenir a los accionistas la
distribucin de los fondos. La distribucin se puede llevar a cabo bien sea
mediante la recompra de acciones o pagando esos fondos a travs de mayores
dividendos. La recompra permanece en circulacin menos acciones y aumentan
las utilidades por accin y, en definitiva, los dividendos por accin. Como
resultado de esto el precio de mercado por accin tambin debe aumentar.
En la medida en que la tasa de impuesto personal sobre las utilidades de
capital sea menor que la utilidad de los dividendos, la recompra de acciones
ofrece una ventaja fiscal sobre el pago de dividendos para el inversionista
gravable.
La recompra de acciones parece ser particularmente apropiada cuando la
empresa tiene una gran cantidad de fondos no utilizados por distribuir.
El pagar estos fondos a travs de un dividendo extraordinario dara como
resultado un impuesto importante para los accionistas. (Ross, Westerfield,
Jaffe, 2005, Pg.525, 526)
2.1.1.6 Factores reales de polticas en altos dividendos
Si la empresa tiene utilidades acumuladas sobrantes despus de financiar todas
las oportunidades de inversin aceptables, estas utilidades sern distribuidas a
los accionistas en forma de dividendos en efectivo. La poltica de dividendos
51
estrictamente como una decisin de financiamiento, el pago de dividendos en
efectivo es un pasivo excedente. Un pasivo excedente determinado solamente
por la disponibilidad de propuestas de inversin aceptables implica que los
dividendos no son importantes.
Modigliani y Miller (1961) argumentan que el valor de la empresa queda
determinado solamente por el poder de realizar utilidades de los activos de la
empresa, o su poltica de inversin, y que la forma en que la corriente de
utilidades se divida entre dividendos y utilidades acumuladas no afecta este
valor. (Ross, Westerfield, Jaffe, 2005, Pg.522)
Modigliani y Miller (1961) dice: que el efecto de los pagos de dividendos sobre
la riqueza de los accionistas queda compensado exactamente por otros medios
de financiamiento.
La declinacin en el precio de mercado de la accin debido a la dilucin
ocasionada por el financiamiento externo compensa exactamente el pago de
dividendos. La dilucin es un decremento en la demanda proporcional sobre
utilidades y activos de una de las acciones comunes debido a la emisin de
acciones adicionales.
Impuesto sobre el Inversionista.- En la medida en que la tasa de impuesto
personal sobre las utilidades de capital sea menor que la de la utilidad de los
dividendos, puede presentar ventajas la retencin o acumulacin de utilidades.
El momento en que la empresa retiene utilidades en vez de pagar dividendos,
52
se le da al accionista una valiosa opcin de oportunidad. Asimismo, el
impuesto sobre las utilidades de capital se puede evitar por completo si se dan
valores apreciados como donaciones a causas caritativas o si el dueo del valor
muere. (Ross, Westerfield, Jaffe, 2005, Pg.527)
Costo de emisin.- De acuerdo con la poltica de inversiones de la empresa,
los fondos que salen de la empresa por pagos tienen que ser repuestos con
fondos adquiridos a travs del financiamiento externo. La introduccin de
costos de emisin favorece la acumulacin de utilidades de la empresa. (Ross,
Westerfield, Jaffe, 2005, Pg.527)
Costo de operacin y divisibilidad de los valores.- Los accionistas que
desean utilidades presentes tienen que pagar honorarios de corretaje sobre la
venta de parte de sus acciones si el dividendo pagado no es suficiente para
satisfacer su deseo actual de utilidades. Los costos de operacin y los
problemas de divisibilidad en la direccin opuesta, uno no es capaz de
establecer implicaciones direccionales respecto al pago de dividendos versus
con la retencin de utilidades.
Restricciones institucionales.- La ley limita los tipos de acciones comunes
que puedan comprar ciertos inversionistas institucionales. la relacin aprobada
de valores elegibles queda determinada en parte por el tiempo durante el cual
ha sido pagados dividendos. Si una empresa no paga dividendos o no lo ha
pagado durante un periodo suficientemente largo, a ciertos inversionistas
institucionales no se les permite invertir en acciones de esa empresa.
53
El fideicomisario que administra las inversiones puede sentirse forzado a
prestar atencin en particular al rendimiento en dividendos y buscar acciones
que paguen dividendos razonables
Indicadores financieros.- Dependen de las imperfecciones en el mercado para
la informacin financiera. Los dividendos tienen una repercusin sobre el
precio de la accin debido a que comunican informacin, o seales, sobre la
rentabilidad de la empresa.
En la medida en que los dividendos ofrezcan informacin sobre las utilidades
econmicas que no brindan las utilidades declaradas, el precio de la accin
responder a ello. Los inversionistas emplean los dividendos como mecanismo
de prediccin del desempeo futuro de la empresa; expresan las expectativas a
futuro de la administracin.
Resumen de capitulo
Se analizaron los factores que influyen en las polticas de dividendos en las
empresas, casos en que existen restricciones institucionales para el pago de las
utilidades va dividendos y as no deteriorar el capital de la entidad; importante
es ver la liquidez que tiene la empresa o va a tener al momento de los pagos,
adems de que estos pueden efectuarse de diferentes formas, entre otras; pago
en acciones, en porcentajes en efectivo etc.
54
Punto importante que se analiza es la recompra de acciones como parte de la
poltica de dividendos, las ventajas que se tienen respecto al impuesto de los
mismos cuando se retienen utilidades o se acumulan para un pago futuro, las
restricciones institucionales como ya se hizo mencin anteriormente, pero
ahora en cuanto a la inversin en las empresas que no reparten dividendos en
periodos largos, y por ltimo la reinversin automtica de los dividendos
generados en las empresas y que son entregados en acciones.
2.1.2 Mejorar la relacin con los accionistas
2.1.2.1 Qu es la relacin con el accionista?
La atencin y el contacto de las cotizadas con sus accionistas van mucho
ms all de la junta general, que se celebra una vez al ao, y del reparto de
dividendos. Entre sus polticas de comunicacin y relaciones con los
inversores, cada vez ms compaas hacen hincapi en nuevas iniciativas
con las que satisfacen la demanda de informacin de sus accionistas y
ayudan a crear un vnculo ms estrecho entre la empresa y sus propietarios.
La accin confiere a su titular la condicin de socio y le atribuye los
derechos reconocidos en la ley y en los estatutos. El accionista tiene, como
mnimo, los siguientes derechos: participar en el reparto de las ganancias y
en el patrimonio resultante de la liquidacin; suscripcin preferente en la
emisin de nuevas acciones o de obligaciones convertibles en acciones;
asistir y votar en las juntas e impugnar los acuerdos sociales; y el derecho
de informacin.
Iniciativas pioneras:
Algunas empresas han puesto en marcha iniciativas que responden a
demandas de los inversores, ms all de lo establecido por ley. Por
55
ejemplo, espacios dentro de sus web, con lo que se mantiene un hilo de
comunicacin. Tambin se editan publicaciones peridicas dirigidas a este
colectivo, adems de hacerles partcipes de informes peridicos.
Entre otras iniciativas, destacan los encuentros con los accionistas;
programas con ventajas y ofertas exclusivas para los socios; comits que
mejoran la comunicacin entre el titular de una accin y la empresa; ferias;
concursos, etc.
En sus diferentes polticas de comunicacin, las empresas suelen habilitan
canales directos con sus socios, sobre todo los minoritarios, a travs de
atencin telefnica, va correo electrnico, e incluso oficinas presenciales.
Tambin existen otras iniciativas pioneras, como el Comit Consultivo de
Caixabank, un rgano no vinculante y representativo de la base accionarial
cuyo objetivo es conocer de primera mano la valoracin que hacen los
accionistas de los canales de comunicacin y las iniciativas que lleva a
cabo la empresa de la que forman parte.
La imagen de la empresa podr influir en gran parte para que el accionista
retenga por un periodo ms largo sus acciones en la sociedad, lo cual va a
repercutir en mayor estabilidad para las mismas.
Inversionistas:
Con este nombre se denomina a las personas que invierten su capital para
comprar acciones y tener una porcin de la empresa. Los Accionistas o
Inversionistas Diferencia entre el accionista y el inversionista El inteligente
recurso de relaciones pblicas que se ejerce con una organizacin
financiera, no solo le otorgar un respaldo a la empresa, si no que por
medio del uso de dichos organismos de financiamiento, la empresa
56
incursionar ms efectivamente en otros mercados, apoyndose en el
conocimiento y facilidades que le proporcionan dichos organismos.
Organizaciones Financieras Una buena imagen de la organizacin, ante los
accionistas, inversionistas y organizaciones financieras, en general es de
vital importancia debido a lo siguiente: Importancia de las Relaciones
Pblicas con los accionistas, inversionistas y organizaciones financieras.
1. Por su carcter de Asamblea General de accionistas, pueden acordar
y ratificar todos los actos y operaciones de la sociedad.
2. La imagen de la empresa podr influir en gran parte para que el
accionista retenga por un periodo ms largo sus acciones en la sociedad,
lo cual va a repercutir en mayor estabilidad para las mismas.
3. La imagen puede influir para que los accionistas o inversionistas en
general, adquieran rpidamente las acciones y obligaciones emitidas
por la sociedad.
4. A travs de las organizaciones financieras podemos proyectar una
imagen positiva y as influir para que las financieras nos otorguen los
crditos que requerimos por el monto solicitado y con toda oportunidad.
2.1.2.2 Ventajas para la empresa:
1. Los inversores y analistas tienden a evitar firmas cuyas acciones flucten
demasiado.
2. Un programa efectivo significa buenos nexos con analistas y otros canales
entre la firma y el inversor, pues de esa forma se ampla el mercado potencial
para sus ttulos. Los profesionales aprecian sus contactos con los ejecutivos y
un buen dilogo mantiene su inters en la empresa.
57
3. Aporta informacin til sobre necesidades, exigencias y objetivos de
accionistas e inversores. A su vez, eso ayuda a fijar la poltica financiera. El
dilogo con analistas e inversores es un camino de doble va.
4. los inversores y accionistas tienen a evitar firmas cuyas acciones flucten
demasiado
5. un programa efectivo significa buenos nexos con analistas y otros canales
entre la firma y el inversor, pues de esta forma se ampla su mercado
potencial para sus ttulos, los profesionales aprecian sus contactos con los
ejecutivos y un buen dialogo mantiene su inters en la empresa
6. aportar informacin til sobre las necesidades, exigencias y objetivos de
accionistas e inversores. a su vez eso ayuda a fijar la poltica financiera. El
dilogo con analistas e inversores es un camino de doble va.
gozar de solidad reputacin y buen perfil de comunicaciones mejora o
aumenta la imagen de una compaa ante autoridades reguladoras y terceros.
Organizaciones Financieras:
El inteligente recurso de las relaciones pblicas que se ejerce con una
organizacin financiera, no solo le otorgar un respaldo a la empresa, si no
que por medio de usos de dichos organismos de financiamiento, la empresa
incursionar ms efectivamente en otros mercados.
El licenciado Mantilla Molina que a travs de sus estudios realizados clasifica a
los rganos de la sociedad annima en:
58
a) Asamblea general de accionistas, rgano superior de la sociedad, el de ms
alta jerarqua y primera autoridad de la sociedad annima.
b) administrador o consejo de administracin y
c) comisario o comisarios
Asimismo se le da nfasis a la importancia de este gnero debido a ciertas
caractersticas:
Por ser un rgano supremo ya que pueden acordar y ratificar todos lo actos y
operaciones de la sociedad.
La imagen de la empresa puede influir en los accionistas ya que de eso
depende que ellos retengan sus acciones por largo tiempo en la empresa.
La imagen tambin influye en los accionistas cuando la empresa realice
ampliaciones de capital.
El accionista a su vez es transmisor de la imagen de la organizacin frente a la
opinin pblica.
Adems las opiniones que los accionistas emitan sern consideradas
generalmente valederas.
2.2 Marco conceptual
2.2.1 Dividendos:
Houghton y Wallace (1987) Sostienen que: Es el importe que una sociedad
paga a sus accionistas, en concepto de participacin en los beneficios de cada
ejercicio. El importe que los accionistas reciben representa un porcentaje del
valor de las acciones de las sociedades. (p. 117).
59
2.2.2 Poltica de dividendos:
Bolten (1992) Define:
La mdula de la poltica de dividendos es el porcentaje de las utilidades
que s que se pagar en forma de dividendos. Se conoce tambin como
tasa de distribucin o reparto de utilidades. El porcentaje que se paga
tiene efecto en el precio de las acciones de la empresa y en sus
respectivas de crecimiento. (p. 477).
2.2.3 Pago de pasivo:
Si en su opinin el pago de pasivo es ms urgente que la necesidad de
decretar un dividendo, retendr las utilidades para pagar el pasivo. Se
puede hacer un juicio examinando el efecto en el precio de las acciones.
El reembolso del pasivo reduce el riesgo financiero de la empresa; pero
la omisin del dividendo esperado reduce las expectativas de los
accionistas. (p. 471).
2.2.4 Dividendo a cuenta.
Ossio (1985) Concepta como: Aquel que se entrega a los accionistas, como
anticipo de los resultados finales esperados. Cuando no hay dividendo a cuenta,
se paga un dividendo nico. (p. 55).
2.2.5 Dividendo Activo
60
Es la parte del beneficio obtenido por las sociedades mercantiles cuyos rganos
sociales acuerdan que sea repartido entre los socios de las mismas. Es decir,
una vez acordado su reparto, es un crdito del socio frente a la sociedad.
Recuperado.
https://es.wikipedia.org/wiki/Dividendo#Dividendo_Activo
2.2.6 Dividendo Pasivo
El dividendo pasivo es el crdito que ostenta la sociedad frente al socio que
habiendo suscrito un determinado nmero de acciones, bien con motivo de la
fundacin de la sociedad, bien con motivo de un aumento de capital con
emisin de nuevas acciones, no ha desembolsado la totalidad del valor de las
acciones suscritas.
Recuperado.
https://es.wikipedia.org/wiki/Dividendo#Dividendo_Activo
2.2.7 La inflacin:
Bolten (1992) Define que:
La inflacin hace que la depreciacin que se genera no aporte los
recursos suficientes para reponer el antiguo equipo. Estas empresas
tienden a contar con las utilidades retenidas como fuente de recursos
para llenar el faltante que no cubre la depreciacin. (p. 471).
61
2.2.8 Poltica de dividendos estable:
Bolten (1992) Sostiene: Una poltica de dividendos estable evita las
reducciones ocasionales refleja una imagen favorable de la empresa ante los
accionistas. (p. 472).
2.2.9 Poltica de dividendos y crecimiento:
Bolten (1992) Concepta como: La poltica de dividendos que se elige influye
tambin en el crecimiento de los inversionistas que los inversionistas esperan
ver en las utilidades de la empresa. (p. 472).
2.2.10 La poltica de dividendos y el riesgo:
Compensando los efectos positivos que se producen en el precio de las
acciones a medida que mejoran el dividendo y su crecimiento estimado
debido a la retencin y reinversin de las utilidades, se encuentra el
riesgo asociado con el diferimiento de los dividendos y con la mayor
incertidumbre que Acompaa a la obtencin de la ganancia de capital,
debido a todo ello a la reinversin de las utilidades retenidas. (p. 473).
2.2.11 Dividendos en acciones:
Bolten (1992) Define que:
Los dividendos en acciones vienen en forma de acciones adicionales y no en
efectivo. El efecto que produce un dividendo en las acciones en los libros de
contabilidad en el precio de las acciones y en consideraciones del director de
finanzas es diferente del que produce un dividendo en efectivo regular.
62
(p. 475).
2.2.12 Ampliacin de capital.
Gaona (2016) Define como:
Es una operacin jurdica-financiera, que tiene como objeto incrementar
la cifra del capital social fijada inicialmente en los estatutos, y que por
tanto, conllevar una modificacin estatutaria, que deber regirse por los
requisitos generales exigidos para toda modificacin, y, los especficos
establecidos para un aumento de capital social. (p. 4).
2.2.13 Reserva Legal.
Ley N 26887 (1997) Define como: Es equivalente al 10% de las utilidades
despus de deducido el impuesto a la renta. Esta detraccin se realiza todos los
aos hasta que alcance un monto igual a la quinta parte del capital social
escriturado. (Art. 229).
2.2.14 Reserva estatutaria.
Ley N 26887 (1997) Define como: Aquellas establecidas en el estatuto de la
sociedad. (Art. 229).
2.2.15 Accionistas:
Gua de la inversin (2017):
Titular de las acciones, es decir, copropietario de una empresa. La condicin de
accionista otorga numerosos derechos regulados por la legislacin. En el caso
63
de quiebra y liquidacin de la sociedad, el accionista tiene tambin derecho a
cobrar la cuota de liquidacin, aunque se debe tener en cuenta que el accionista
es siempre el ltimo que puede cobrar en estos casos: la sociedad en proceso de
liquidacin debe pagar antes a los trabajadores, a los acreedores y a los
tenedores de bonos u obligaciones, por ese orden.
2.2.16 Junta general de accionistas:
Gua de la inversin (2017):
rgano de gobierno supremo de una sociedad donde se adoptan por mayora
las principales decisiones societarias y estatutarias. Puede ser ordinaria o
extraordinaria. La primera se debe celebrar una vez al ao, en los seis primeros
meses despus de cerrar el ejercicio, y es necesaria para aprobar la gestin del
consejo de administracin, el balance, la cuenta de resultados y la distribucin
de beneficios si los hubiera.
2.2.17 Inversionista:
Con este nombre se denomina a las personas que invierten su capital para
comprar acciones y tener una porcin de la empresa Pg. 23. (Marleen, 2015).
2.3 Realidad problemtica
Una de las decisiones ms importantes que se toma en la empresa es la referida a la forma
de retribuir al accionista por su capital aportado, es decir, a la poltica de dividendos. Las
empresas y grupos corporativos, como Cementos Pacasmayo, nica Cementera en el
Per, que cotiza en la bolsa de Nueva York.
64
En teora, todas las decisiones financieras deberan contribuir a incrementar el valor de la
empresa Cmo? A travs del incremento del precio de las acciones. Se cumple esto en
la realidad financiera peruana? Eso no lo sabemos y por ende, hay que investigarlo.
Desde el punto de vista terico, la Hiptesis del Contenido Informativo sostiene que los
dividendos son usados por los directivos para transmitir informacin al mercado sobre la
situacin futura de la empresa, y por tanto, los precios de las acciones deberan reaccionar
en la misma direccin que el dividendo anunciado. En tal sentido, un anuncio de
incremento en el pago de dividendos estara informando al mercado que la situacin
futura de la empresa se vislumbra como positiva y de mayores ganancias, y por tanto, los
precios deberan reaccionar al alza. Lo contrario debera suceder cuando se anuncia una
disminucin en el monto de los dividendos.
Este planteamiento terico ha sido analizado principalmente en Espaa, Chile y
Argentina, encontrndose diferentes resultados y evidencias respecto a lo que se sostiene
en teora. Sin embargo, tal hiptesis no ha sido validada para una realidad financiera
concreta como la peruana, lo cual genera una serie de interrogantes que deberan ser
investigadas, pues no se sabe, por ejemplo, si los anuncios de dividendos trasmiten
alguna informacin sobre la situacin futura de la empresa. Tampoco se sabe cmo
reaccionan los precios de las acciones ante un determinado anuncio de dividendos. Es
decir, an no se ha confirmado ni negado la validez de la Hiptesis del Contenido
Informativo de los Dividendos para el caso peruano.
El Per no puede estar exento de investigar un tema que aun concita la atencin de los
crculos acadmicos financieros ms importantes del mundo, saber si la poltica de
dividendos crea riqueza para el accionista. Creemos que en las Universidades Peruanas es
imprescindible confirmar con evidencia emprica todo lo que nos ensean en teora, pues
es la nica forma de validar su aplicacin prctica. Estamos pues, ante un reto que
65
involucra a los peruanos dedicados a la tarea de investigar los temas de naturaleza
financiera.
La facultad de Cementos Pacasmayo adicionalmente, la poltica de dividendos establece
que (a) el directorio podr declarar adelantos de dividendos basados en la utilidad neta
presente en los estados financieros elaborados para tal propsito o en la utilidad neta
acumulada de aos anteriores, siempre que tal autoridad haya sido delegada al directorio
previamente y (b) los poseedores de acciones comunes que representan no menos del
20% del total de capital accionario podrn solicitar la distribucin de dividendos de hasta
el 50% de la utilidad neta correspondiente al ao pasado, neto de cualquier requerimiento
de reserve legal.
2.2 Justificacin
La presente investigacin se justifica, ya que es importante hacer mencin que la
distribucin de dividendos de cada empresa mantiene su autonoma e independencia,
implicando la importancia de la Poltica que emplea en el interior. Dichas Polticas
asociados se origina en la finalidad que la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A.
acelerando los Niveles de crecimiento continuo en la economa mundial. Viene
ejecutando de forma obligatoria la distribucin de dividendos tomndose bajo ciertos
Parmetros para luego ser liquidado en dinero hasta por un monto igual a la mitad de
la utilidad distribuible de cada ejercicio luego de detrado el monto y as usar de
manera eficaz y rentable el ntegro de las acciones comunes y de inversin.
3. Enunciado del problema
Cules son los beneficios que generan las Polticas de Dividendos como estrategia
para mejorar la relacin con los accionistas y el mercado de la empresa Cementos
Pacasmayo S.A.A. de la ciudad de Chiclayo, ao 2016?
66
3.1 Antecedentes del Problema
A Nivel Internacional:
Alonso (2016) en su trabajo de investigacin: anlisis de la poltica de
dividendos de las empresas del Ibex 35 por sectores en el periodo 2007-2015.
(Trabajo de investigacin presentado para optar el grado acadmico de bachiller).
Universidad de Valladolid de Mxico. Concluye lo siguiente:
Tras realizar la estimacin podemos concluir que la crisis ha provocado la retirada
de muchas de las inversiones, la retraccin de la economa y que muchos de los
inversores, dada su aversin al riesgo, pasen de la renta variable a la fija, aunque en
algunos casos, estos bonos tengan rentabilidades negativas. Esto puede incidir en
algunas variables del anlisis, como las ventas, el Cash Flow, y las inversiones, y
por tanto que sean menos significativos de lo que seran en un entorno en el que la
economa sufre una expansin. En cuanto al anlisis por sectores del Ibex 35,
podemos ver que la poltica de dividendos no ha estado afectada de la misma
manera por la crisis. Los sectores de Bienes y Servicios de Consumo han sufrido
un aumento de su capitalizacin, lo que puede deberse o a un aumento del precio
de las acciones o a un aumento de las acciones en circulacin. Viendo los datos
relativos al nmero de acciones en circulacin, aunque han aumentado,
proporcionalmente aumenta ms el precio de las acciones que tiene una tendencia
creciente. Este aumento del precio de las acciones, puede deberse a que las
expectativas los inversores eran ms bajas de lo que realmente han sido en cuanto a
los dividendos, a pesar de que normalmente el pago del dividendo suele bajar la
cotizacin, cuando esta es mayor a la esperada, a largo plazo el precio de las
acciones crece. Siguiendo con este anlisis, el resto de sectores han sufrido la crisis
por cuestiones distintas, pero a su vez interconectadas entre s, el ejemplo ms
claro sera la relacin 32 entre el sector de Materiales Bsicos y Construccin y el
sector de la Energa y el Petrleo, como podemos ver en las regresiones en las dos
67
regresiones cuando se excluye el sector de Materiales Bsicos y Construccin o el
sector de la Energa y el Petrleo, el otro sector, el sector es significativo y el
coeficiente es bastante grande.
A Nivel Nacional:
Garca (2012) en su trabajo de investigacin. El contenido de los anuncios
de dividendos y la reaccin del precio de las acciones. (Trabajo realizado para
obtener el grado acadmico de magister en contabilidad con mencin en banca y
finanzas. Universidad nacional Mayor de San Marcos, lima, Per. Concluye lo
siguiente:
Con el objetivo de comprobar el cumplimiento de la teora del Contenido
Informativo de los Dividendos en la realidad financiera peruana, se examinaron
las reacciones de los precios de las acciones cada vez que se hizo pblico un
anuncio de dividendos en el mercado de valores peruano. Para lograr este
propsito se analiz una muestra compuesta por 220 anuncios de dividendos
ocurridos durante el periodo 2001-2010. Las conclusiones que se obtuvieron en la
presente investigacin son las siguientes:
Banco de Crdito del Per, Banco Continental, Compaa de Minas
Buenaventura y Telefnica fueron las nicas empresas que mantuvieron
polticas de dividendos estables durante el periodo de anlisis. Entre las
dos razones bsicas que explican este comportamiento estn; el hecho de
pertenecer a Grupos Econmicos consolidados y la posicin de empresa
dominante en el sector que opera.
Durante el periodo 2001-2010 predominaron los anuncios de incremento
sobre los anuncios de reduccin y los anuncios sin cambio, lo cual se debe
68
bsicamente a que de los diez aos analizados, seis correspondieron a
situaciones favorables en el entorno que incidieron positivamente en los
resultados empresariales.
Solo el 35.46% y el 39.13%, de los anuncios de incremento y de los
anuncios de reduccin, respectivamente, observan reacciones del precio
en la direccin planteada por la teora. En tanto que ningn anuncio sin
cambio cumple con la teora. Estas cifras no son significativas como para
una generalizacin de los resultados a toda la realidad financiera peruana.
A Nivel Local:
Figueroa (2016) en su trabajo de investigacin, Incidencia en el pago de
dividendos a los accionistas d las clnicas materno infantiles del distrito de Trujillo
ao 2015 (trabajo para obtener el ttulo de contador pblico) universidad nacional
de Trujillo de la libertad con concluye lo siguiente:
Los accionistas de las clicas materno infantil dentro de los ltimos 3 aos han
tenido dividendos a favor y fueron repartidos y cobrados de acuerdo a la
proporcionalidad de acciones que cuentan cada uno, durante los aos 2012, 2013,
2014 la tasa porcentual del impuesto a dividendos (renta segunda categora) fue el
4.1% siendo as los dividendos netos repartidos fueron mayores tomando como en
base a la utilidad por distribuir lo contrario se percibe el ao 2015 ya que al
aumentar la tasa de impuesto a 6.80% los dividendos netos recibidos son menores,
de los accionistas los cuales son personas naturales, en referencia a la base
imponible del clculo de utilidad a distribuir.
69
4. Objetivos
General
Determinar los beneficios que generan las Polticas de Dividendos como estrategia
para mejorar la relacin con los accionistas y el mercado de la empresa Cementos
Pacasmayo S.A.A. de la ciudad de Chiclayo, ao 2016.
Especficos
Describir los aspectos bsicos de Poltica de Dividendos, y las estrategias
para mejorar la relacin con las accionistas, y el mercado de la empresa
Cementos Pacasmayo en el ao 2016, a travs de informes de Dividendos.
Analizar la operatividad de la Poltica para mejorar la relacin con los
accionistas y el mercado en el ao 2016, a travs del reglamento de la
empresa.
Determinar los tipos de Polticas de Dividendos
Describir las ventajas de las Polticas de Dividendos.
5. Hiptesis
Los beneficios de sus Polticas de Dividendos mejoran significativamentela relacin
con los accionistas y el mercado de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A. de la
ciudad de Chiclayo, ao 2016.
5 Variables
Variable independiente: Beneficios que Generan las Polticas de Dividendos
Variable dependiente: Estrategias para mejorar la Relacin con las accionistas y el
mercado.
70
Tabla
VARIABLES DEFINICIN DEFINICIN INDICADORES

CONCEPTUAL OPERACIONAL
Variable Se definen a la poltica Sera evaluada con Ampliacin del

independiente: de dividendos como la el anlisis de la Capital circulante
Beneficios que relacin existente entre rentabilidad total neto.
Generan las Polticas los beneficios retenidos, despus del
de Dividendos. por un lado, y la impuesto Tasa de utilidades
distribucin de
econmico y
dividendos lquidos y la
emisin de nuevas financiera de la Posicin de liquidez
acciones, por otro. empresa.
(Mascareas 2011)
Variable La estrategia es el Ser evaluada con Dividendos

dependiente: nivel de beneficio que el anlisis de la
Estrategias para le conviene al rentabilidad total Rentabilidad sobre la
manejar la relacin accionista al largo despus del inversin del
con las accionistas y plazo de no recibir impuesto accionista
el mercado. todas las utilidades econmico y
como dividendos las financiera de la
cuales permanece la empresa.
utilidad en la empresa,
est la reinvierte y
obtiene ms utilidades
que si las repartiera a
los accionistas.
Operacionalizacin de las variables
Fuente: Elaboracin propia
6.- Materiales y procedimiento
Materiales
Poblacin
Para el alcance de los objetivos y medicin de las variables se consider dos
poblaciones:
Primera: El personal que labora en la empresa Dino
Segunda: Los estados financieros de la empresa Dino
Muestra
La muestra lo conforma:
71
Primera: Se consider a 5 profesionales del personal administrativo que labora
en la empresa Sindicato de Trabajadores de Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L -
Dino
Segunda: La rentabilidad de inversin de cada accionista en la empresa
Sindicato de Trabajadores de Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L - Dino del
periodo 2016
6.1 Tcnicas e Instrumentos de recoleccin de datos
- Tcnicas: Las tcnicas que se utilizaron en la investigacin son las siguientes:
Encuesta: Se aplic al personal administrativo a fin de obtener informacin
sobre los aspectos relacionados con la investigacin.
Anlisis documental: Esta tcnica se aplic para analizar la posicin de
liquidez en las utilidades en su rentabilidad (libros, textos, tesis, etc.)
- Instrumentos: El uso de instrumentos fue de acuerdo a las tcnicas que se
mencionaron anteriormente. Siendo:
- Cuestionarios
- Revisin de datos histricos
6.1.2 Procedimientos
Diseo de contrastacin
M O
Figura 1. Diseo de contrastacin
72
Fuente: Elaboracin propia
Dnde:
M: La Muestra estudiada.
O: Observacin de la Muestra.
6. Resultados y anlisis
7. Conclusiones
8. Recomendaciones
73
REFERENCIAS BIBLIOGRAFA
Alonso Bonis (2016) en su trabajo de investigacin: anlisis de la poltica de dividendos de
las empresas del Ibex 35 por sectores en el periodo 2007-2015. (Trabajo de investigacin
presentado para optar el grado acadmico de bachiller). Universidad de Valladolid de Mxico.
lvarez Ochoa, Martn (2005) Anlisis de las Reducciones de Capital y sus Implicaciones
Fiscales, Apuntes.
Apoyo & Asociados (2016). Cementos Pacasmayo S.A.A y Subsidiarias. Informe Anual.
Recuperado de http://www.aai.com.pe/files/instituciones_no_financieras/cementos_
pacasmayo/ca/cementos_pacasmayo_ca.pdf
Bolten, S. E. (1992). Administracin Financiera. Limunsa, Mxico D.F.: Noriega Editores.
Ed. Mxico S/n. Ley General de Sociedades Mercantiles vigente.
Figueroa (2016) en su trabajo de investigacin, Incidencia en el pago de dividendos a los
accionistas d las clnicas materno infantiles del distrito de Trujillo ao 2015 (trabajo para
obtener el ttulo de contador pblico) universidad nacional de Trujillo de la libertad
Garca (2012) en su trabajo de investigacin. El contenido de los anuncios de dividendos y la
reaccin del precio de las acciones. (Trabajo realizado para obtener el grado acadmico de
magister en contabilidad con mencin en banca y finanzas. Universidad nacional Mayor de
San Marcos, lima, Per
Gaona, B. (2016). La ampliacin de capital. La Rioja, Espaa: Servicio de Publicaciones

Unirioja.
Houghton, J. y Wallace B. (1987). Financial Theory and Corporate Policy. California,

Estados Unidos: Editorial colombiana.
Ley N 26887. Diario Oficial El Peruano. Lima, Per, 09 de diciembre de 1997.
74
Lpez Lpez, Jos Isaura (2001) Diccionario Contable, Administrativo, Fiscal. Mxico, Ed.
Thompson Learning.
Memoria anual de cementos pacasmayo S.A.A (2016)
http://www.cementospacasmayo.com.pe/2012/04/02/memorias-anuales/
Westerfield Jaffe, Ross (1997) Finanzas Corporativas Sptima edicin Ed. Mc. Graw-Hill
Interamericana.
Ossio J. (1985). Comentarios a la Ley de Sociedades Mercantiles. Lima, Per: Ediciones

Peruanas S.A.
Wikipedia (2011). Dividendo. Recuperado de https://es.wikipedia.org/wiki/Rentabilidad_financiera.
75
ANEXOS
76
ANEXO N 1
Segn la fuente oficial de las pginas web de Unacem, Yura y Pacasmayo,

existen los siguientes productores e importadores de cemento en el Per:
Unacem S.A.A., que cuenta con dos plantas de cemento y siete subsidiarias. La principal
planta est situada en las cercanas de Lima y es el mayor fabricante de cemento en el
Per. La segunda, situada en el departamento de Junn, atiende principalmente la zona
central del pas y parte de los departamentos de Loreto y Ucayali. Comercializa cemento a
granel y embolsado. Sus productos: Cemento Andino, Sol, Atlas, tipo V y Apu. Servicios:
Retail ProgreSol, Hantusol y Durava.
Yura S.A., situada cerca de Arequipa, atiende principalmente el sur del Per y las reas
cercanas a las fronteras con Bolivia y Chile. Dos plantas: Yura y Cesur, capacidad anual de 2
y 0,35 millones de TM de Clinker y 3 y 0,2 millones de TM de cemento, respectivamente.
Sus productos cemento Portland Tipo I, HE, HS y Estucoflex.
Cementos Sur S.A., cuya planta se encuentra ubicada cerca de Juliaca, departamento de
Puno, atiende principalmente la zona andina del sur del Per.
Caliza Cementos Inca, ubicada en Cajamarquilla, atiende principalmente la ciudad de Lima
y en menor medida algunas provincias del pas.
Existen importadores de cemento que abastecen bsicamente las ciudades de Lima e Iquitos.
Principales plantas de produccin de cemento a nivel nacional
Fuente: Cementos Pacasmayo web oficial, 2017.
Anexo 2
77
Anexo 3
78
Anexo 4
79
80
Anexo 5
81
Anexo 6
82
83

Trabajo Gerencia Monografia Pacasmayo 2

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UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

BENEFICIOS QUE GENERAN LAS POLTICAS DE DIVIDENDOS COMO

Estela Ruiz, Paco

Morillo Snchez, Ruth Noemy

Mori Portocarrero, Katherine

Neyra Carbonel, Yomira

Rios Alayo, Jhefrey

Dr. Hidalgo Lama, Jenry

I. DATOS GENERALES. ...............................................................................................................4

1.1 Referencias generales donde se desenvuelve la Empresa.

Razn social Cementos Pacasmayo S.A.A

Ciudad Pacasmayo Lambayeque

Pgina web http://www.cementospacasmayo.com.pe/

Gerente general Humberto Reynaldo Nadal de Carpio

Fuente: Investigacin propia.

Elaborado por: los autores (2017).

1.1.1 Misin de la empresa

Memoria Cementos Pacasmayo (2017) Ser una empresa innovadora que se

especializa en cemento as como cal y materiales de construccin

1.1.2 Visin de la empresa

Memoria Cementos Pacasmayo (2017) Ubicarnos dentro el 10% de

empresas cementeras ms rentables y comprometidas con el medio ambiente

Memoria Cementos Pacasmayo (2017) Creacin de valor mediante la

innovacin, la calidad, la eficiencia operativa y el cuidado del

1.1.5 Anlisis FODA de la empresa

Anlisis FODA de la empresa

Elaborado por: los autores (2017).

oportunidades (F-O/D-O) y enfrentar las amenazas (F-A/D-A).

trabajos en conjunto con los gobiernos regionales y sectores privados para

reducir las brechas de infraestructura.

Estrategia 2: Explora nuevos mercados para colocar los productos de

Pacasmayo como Ecuador y Colombia, aprovechando los tratados existentes

donde los productos nacionales pueden ingresar libremente.

Estrategia 3: Aprovecha las brechas de infraestructura buscando acuerdos con

el Gobierno central desarrollando programas como obras por impuestos,

programas de vivienda, entre otros.

Estrategia 4: Desarrolla programas en la comunidad para especializar y generar

convenios con los maestros constructores, ensendoles las ventajas de utilizar

cemento en lugar de los productos sustitutos.

Fuente: Pearanda, 2016.

Estrategia 5: Busca nuevos mercados con caractersticas similares a las de

Estrategia 6: Aprovecha el poder de negociacin que tiene con los proveedores

para reducir costos de mantenimiento haciendo contratos o planes programados

Fuente: Pearanda, 2016.

Estrategia 7: Crea soluciones constructivas a los clientes, con productos y

servicios que vayan alineados a satisfacer sus necesidades.

Estrategia 8: Innova con alternativas de recursos que generen valor agregado.

Por ejemplo: El cambio en la utilizacin de caliza como insumo principal y

reemplazarlo con las conchuelas.

Estrategia 9: Aprovecha su posicin de liderazgo y control de la cadena de

suministro de cemento para combatir contra empresas cementeras informales e

Estrategia 10: Explora nuevos mercados, pases, oportunidades de compra o

adquisiciones. Respaldndose en su experiencia en el rubro para afrontar el

contexto externo lo mejor posible.

Estrategia 11: Analiza y evala los antecedentes de sus clientes previniendo

posibles casos de corrupcin cuidando el riesgo reputacional que dae la

Fuente: Elaboracin Pearanda, 2016.

Estrategia 12: Retiene el mejor talento en la empresa y evita que vaya a la

competencia, tambin se reduce el costo por capacitacin a los nuevos

Fuente: Elaboracin Pearanda, 2016.

1.1.1 Principales competidores

Tiene la mayor capacidad instalada y produccin, con el