CARATULA

1
Dedicatoria

Este trabajo lo dedico a mi familia.

2
 NDICE
Dedicatoria ......................................................................................................... 2
INTRODUCCIN ............................................................................................... 4
CAPITULO I: LA BOLSA .................................................................................... 6
1.1 Historia...................................................................................................... 6
1.2 Concepto de Bolsa ................................................................................... 7
1.3 Funciones de la Bolsa............................................................................... 9
1. 4 Objetos de la Bolsa ................................................................................ 10
1.5 Bolsa de valores de Lima........................................................................ 12
1.5.1 Historia ............................................................................................. 12
1.5.2 Misin y visin .................................................................................. 13
1.5.3 Funciones y estructura ..................................................................... 13
1.5.4 Base legal ........................................................................................ 17
CAPITULO II: CONTRATOS BURSTILES ..................................................... 18
2.1 Generalidades ........................................................................................ 18
2.2 Caractersticas de los contratos de bolsa ............................................... 22
2.3 Clasificacin de los contratos de bolsa ................................................... 36
2.3.1 Contratos de contado ....................................................................... 37
2.3.2 Contratos a Plazo ............................................................................. 38
2.3.3 Contratos condicionales ................................................................... 41
2.3.4 Contratos de opcin ......................................................................... 42
2.3.5 Contratos de futuro........................................................................... 44
2.3.6 Contratos de depsito colectivo de valores ...................................... 46
2.3.7 Contratos de comisin mercantil ...................................................... 47
CONCLUSIONES............................................................................................. 56
BIBLIOGRAFA ................................................................................................ 58

3
 INTRODUCCIN

El Cdigo de Comercio define la figura del comerciante, segn el cual son

comerciantes los que teniendo capacidad para contratar hacen del comercio su
profesin habitual, as como las sociedades mercantiles y las empresas
individuales de responsabilidad limitada.

El comerciante se sirve, para el ejercicio de sus actividades, de otras personas

e instituciones que pueden tener facultades amplias o restringidas. Las cmaras
de comercio, por ejemplo, son establecimientos constituidos por comerciantes,
jefes de establecimientos industriales, corredores, etc.

Las Bolsas de Comercio, subsumidas dentro del mercado secundario de valores,

encuentran su normativa en el Cdigo de Comercio, y en la Ley Reguladora del
Mercado de Valores, y viene a constituirse como otro de los auxiliares del
comerciante, que permiten la realizacin de diversas operaciones mercantiles,
de naturaleza burstil. Dicho enunciado, igualmente es vlido, para entender
tambin, las relaciones jurdicas que surgen dentro de la misma y su relacin con
terceros adquirentes de ttulos valores.

Los mercados de capitales, por su parte, consisten en una serie de mecanismos

que autorizan la asignacin y distribucin de recursos de capital que a mediano
y largo plazo sern destinados a financiar las inversiones.

Este se rige por la Ley de Mercado de Valores que regula la oferta pblica de
valores, las funciones de las bolsas, las obligaciones en general, la
representacin de los obligacionistas, la proteccin de los accionistas
minoritarios, las sociedades annimas de capital autorizado, entre otras normas
establecidas en su contenido.

Se desarrollar, bajo conceptos de entendimiento prctico los contratos ms

dominantes en materia burstil, como el de compraventa y el de comisin, para
luego mencionar con mayor cognicin a los tipos de contratos burstiles.

En los contratos a plazo, se conviene diferir la ejecucin del contrato para un

momento posterior. Ambas partes se ponen de acuerdo en diferir el cumplimiento

4
de sus obligaciones para una oportunidad posterior que, lgicamente, tiene una
fecha lmite.

Jurdicamente, este plazo es un plazo suspensivo que tiene una duracin

determinada. Este plazo no obsta a que igualmente el contrato sea de ejecucin
instantnea porque vencido el mismo, las prestaciones del contrato sern
ejecutadas en forma instantnea.

5
 CAPITULO I: LA BOLSA

1.1 Historia

Los mercados en los que se negociaban valores existen desde la antigedad.

En Atenas exista lo que se conoca como Emporion y en Roma exista el
Collegium Mercatorum en el que los comerciantes se reunan de modo peridico
a una hora fija. Los actuales mercados de valores provienen de las ciudades
comerciales italianas y holandesas del siglo XIII.

El termino bolsa apareci en Brujas, concretamente en la familia de banqueros

Vander Bursen, en cuyo palacio se organiz un mercado de ttulos-valores. El
primer mercado de valores moderno fue el de la ciudad holandesa de Amberes,
creado en el ao 1531. Durante el siglo XVI empezaron a prodigarse en toda
Europa: en Toulouse (1549), o Londres (1571); ms tarde se crearon las de
msterdam, Hamburgo y Pars.

En el mundo hay dos tendencias en cuanto a las relaciones que mantienen las
diferentes bolsas dentro de un mismo pas. Por un lado existen los pases que
han interconectado todas sus bolsas integrndolas en un solo mercado de
mbito nacional. ste mercado es el caso de los Estados Unidos, Japn,
Australia, Alemania, Suiza y Canad, por ejemplo.

En el Per se inici con la Bolsa de Comercio de Lima el 31 de diciembre de

1860, la cual inici sus actividades el 7 de enero de 1861 en un local de la calle
Melchormalo N 65.

En Lima, la multiplicacin de las transacciones y la estrecha relacin con

importantes plazas europeas hicieron necesario encontrar un punto fijo, a una
hora precisa, para la realizacin de las operaciones.

Desde sus orgenes la Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al
Estado Peruano, al lado de los comerciantes ms representativos de la poca.

Si bien en las tres dcadas iniciales la Bolsa no lleg a negociar acciones de

ningn tipo, a travs de la Comisin de Cotizacin logr registrar las cotizaciones
6
nominales de las principales plazas comerciales. Durante estos primeros
tiempos la crisis inflacionaria, que el Per soport entre los aos 1872 y 1880,
contribuy al opacamiento del mercado.

En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y

cdulas, destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La
cotizacin de valores fue la actividad primordial tanto por parte de la Cmara
Sindical como de la Comisin del Interior.

La incertidumbre y enorme fluctuacin de los valores entre 1929 y 1932 as como

los cambios durante y despus de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a
nuevos cambios institucionales. Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron
en la creacin de la nueva Bolsa de Comercio de Lima en 1951. En el primer
centenario una de sus grandes inquietudes fue educar para negociar en Rueda
de Bolsa y la creacin de un verdadero mercado de valores. En 1971, las
condiciones estaban maduras para la fundacin de la actual Bolsa de Valores de
Lima.

Finalmente, cabe sealar que a lo largo del siglo XX se han dado saltos
importantes hasta llegar al actual sistema electrnico de negociacin y al
moderno CAVALI, entre otros servicios de informacin; asimismo, mediante
Asamblea General Extraordinaria de Asociados, de 19 de Noviembre de 2002,
se acord la transformacin de la Bolsa de Valores de Lima a sociedad annima,
a partir del 01 de enero de 2003.

1.2 Concepto de Bolsa

Segn Cabanellas, G. (1989) bolsa es el establecimiento pblico autorizado

donde comerciante o sus intermediarios, tambin los particulares, y ms los
agentes habilitados y oficiales, se renen para concertar negocios sobre
mercaderas, que por lo comn no estn en el lugar, o para convenir concreta
operaciones mercantiles con valores pblicos o cotizable y con documentos de
crdito.1

1Cabanellas Guillermo. Diccionario Enciclopdico de Derecho Usual. Tomo I. Editorial Heliastra.

21 edicin. Buenos Aires Repblica Argentina. 1989. pg. 529.

7
La Bolsa de Valores es aquella organizacin privada que ofrece a sus miembros,
en consonancia con los mandatos de sus clientes, las facilidades necesarias
para que puedan, entre otras cosas, introducir rdenes, realizar negociaciones
de compra venta de acciones, como ser las acciones de sociedades o compaas
annimas, bonos pblicos, privados, ttulos de participacin, certificados y una
amplia variedad de instrumentos de inversin2.

La Bolsa es considerada como una institucin que refleja la marcha real de la

economa. Es un indicador inmejorable de todo lo que ocurre. La subida o bajada
en el precio de las acciones no es una casualidad. Aunque algunos la consideran
un mero instrumento de especulacin para ganar dinero, el mercado de valores
cumple una labor fundamental dentro del sistema financiero.

La Bolsa es el mercado financiero ms conocido. Se entiende por tal como un

mecanismo o lugar a travs del cual se produce un intercambio de activos
financieros y se determinan sus precios.

Weber, M. (1998) puntualiza que la bolsa es una creacin del moderno trfico
comercial es absolutamente necesaria para la economa moderna, y ello por la
misma razn por la que se ha desarrollado en general el moderno trfico
comercial.3

La bolsa es el mercado de los modernos artculos de consumo de masas, en el

cual se organiza continuamente una poderosa oferta y, en correlacin con ella,
una igualmente poderosa demanda. Con ello guarda relacin tambin una
diferencia concreta en la forma de proceder en la bolsa, frente al mercado.4

Si se observa primero ms de cerca las mercancas que suelen constituir el

objeto del trfico en la bolsa. Se las suele dividir en dos grandes grupos,
productos o mercancas en sentido estricto, por una parte, y divisas, letras de
cambios, efectos y valores es decir, ttulos-valores de naturaleza diversa, sobre
la cual se tratar en seguida, por otra parte, de acuerdo con ello se distingue la

2 Definicin tomada de la web: via Definicion ABC http://www.definicionabc.com/economia/bolsa-

de-valores.php
3 Weber Max. La Bolsa, Introduccin al Sistema Burstil Editorial Ariel Barcelona, S.A. 3 Edicin.

Espaa 1998. pg. 30.

4 Idib., pg. 31

8
bolsa de mercaderas y la bolsa de valores. La distincin no tiene ms
importancia que la que pueda tener, por ejemplo, la distincin entre el mercado
de pescado y el de carne y el de verduras. Ambas pueden encontrarse en el
mismo lugar, y estar organizadas conjuntamente.

1.3 Funciones de la Bolsa

La bolsa como institucin est encargada de facilitar la negociacin de valores

registrados en ella. Provee un servicio a sus asociados, que normalmente son
los intermediarios o agentes de bolsa, y al pblico en general, brindando los
sistemas y mecanismos adecuados para que se ejecuten tales transacciones.
Estas facilidades pueden incluir desde un recinto fsico hasta esquemas
tecnolgicos sofisticados, propios de la era actual de las computadoras, pasando
por la definicin de reglas claras de funcionamiento y la determinacin de los
documentos a emplearse en todo el proceso de transaccin.

De manera expresa se identifican las funciones de bolsa de la manera siguiente:

Inscribir valores
Fomentar negociacin de valores
Proporcionar a sus asociados o miembros facilidades para negociacin de
valores
Ofrecer informacin veraz y oportuna sobre valores que negocia
Resolver controversias entre sus asociados o miembros
Supervisar a sus asociados o miembros

En materia de autorregulacin, se incluye normalmente dentro de los aspectos a

cargo de las normas propias de la bolsa, los siguientes:

Regulacin de las transacciones

Regulacin de los asociados
Reglas de admisin
Reglas de conducta
Criterios de sancin
Controversias
Difusin de informacin

9
1. 4 Objetos de la Bolsa

La rentabilidad de invertir en la bolsa son los beneficios derivados de su inversin

menos los gastos necesarios para la inversin. En este apartado nombraremos
las diferentes rentabilidades existentes.

La rentabilidad en Bolsa proviene de tres elementos diferentes:

La plusvala

Cuando una persona invierte en Bolsa busca que, a la hora de vender las
acciones, el precio sea superior al que pag cuando las compr. Es decir, los
ahorradores van a Bolsa buscando la plusvala. Por ello, es fundamental elegir
el momento en el que hay que invertir. Hay que comprar barato y vender caro.
En otras palabras, es recomendable comprar en perodos de correccin, cada y
vender en rachas alcistas.

El dividendo

Es la cantidad de dinero que al distribuir los beneficios de la empresa

corresponde a cada accin. No todo el beneficio se lo entregan los gestores de
la empresa a los accionistas, porque una parte se queda en la propia compaa
para sus proyectos en el concepto de reservas.

El inversor que acude a la Bolsa no suele invertir pensando en el dividendo, pero

es un complemento muy apetecible, adems de totalmente previsible en algunas
sociedades, como ocurre en las elctricas, autopistas o bancos. Estas
compaas- conocidas como tarifarias tienen mltiples posibilidades de hacer
negocio, lo que les llevan a obtener unos beneficios muy constantes que dan
como resultado unos dividendos que se repiten o crecen ao tras ao.

La importancia de los dividendos va en consonancia con las rentabilidades

obtenidas a travs de la plusvala. Cuando las rentabilidades en el mercado son
muy altas (cada vez menos) la importancia de los dividendos para los inversores
es menor. Pero al bajar las plusvalas, la importancia de los dividendos crece
enormemente.

10
El Derecho de Suscripcin Preferente

La Bolsa permite a las compaas que en ella cotizan ampliar su capital a travs
de la emisin de nuevas acciones. Cuando esto sucede, quienes ya son socios
tienen prioridad a la hora de adquirir los nuevos ttulos, frente a futuros
inversores. De este modo, el accionista que ha utilizado su derecho puede
vender las nuevas acciones en el mercado y beneficiarse, as, de la venta de
esos ttulos.

Cuando un accionista hace uso de su preferencia de suscripcin, debe pagar los

derechos, el valor nominal de la accin nueva y, a veces, una prima de emisin.

Principales Caractersticas del Financiamiento a travs de la Bolsa

La bolsa es una opcin de financiamiento para las empresas, caracterizada por

la canalizacin de recursos directamente de los ahorristas a las empresas
demandantes de los mismos. Las transacciones en las bolsas de valores se
efectan a travs de agentes autorizados para operar en ellas, conocidos con el
nombre de Agencias de Bolsa. Ests cumplen una serie de regulaciones que
tienden a hacer prevalecer en todo momento los intereses de sus clientes.

Influencia del Entorno en el Desempeo de la Bolsa

Al albergar la bolsa la participacin de distintos tipos de agentes econmicos, su

comportamiento va a reflejar las percepciones y expectativas que estos agentes
tiene sobre el mercado. En este sentido se arguye que la bolsa es un fenmeno
social donde estn presentes las emociones; se dan momentos de euforia por
las alzas y tambin de pnico por las cadas. En realidad las reacciones y
decisiones de los participantes se gobiernan por las distintas tcnicas o mtodos
a fin de interpretar sus efectos. La informacin no slo es econmica, sino
tambin poltica; no slo es escrita y cierta sino que tambin se basa en rumores.
Existe una fuerte sintona entre lo que ocurre en un pas y su economa y lo que
acontece en el comportamiento de la bolsa. Se afirma pues que la bolsa es una
suerte de termmetro econmico.

11
1.5 Bolsa de valores de Lima

1.5.1 Historia

La Bolsa de Valores de Lima tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado

que fue en el siglo XIX el ms alto tribunal de comercio y tuvo un papel decisivo
en el nacimiento de la Bolsa de Comercio de la Capital.

En 1857 luego de las medidas liberales impulsadas por el Presidente del Per
Mariscal Don Ramn Castilla se plasmaron tres decretos leyes en los aos 1840,
1846 y 1857 que hicieron posible el nacimiento de la Bolsa de Comercio de Lima
el 31 de diciembre de 1860, la cual inici sus actividades el 7 de enero de 1861
en un local de la calle Melchormalo N 65.

En Lima, la multiplicacin de las transacciones y la estrecha relacin con

importantes plazas europeas hicieron necesario encontrar un punto fijo, a una
hora precisa, para la realizacin de las operaciones.

Desde sus orgenes la Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al
Estado Peruano, al lado de los comerciantes ms representativos de la poca.

Si bien en las tres dcadas iniciales la Bolsa no lleg a negociar acciones de

ningn tipo, a travs de la Comisin de Cotizacin logr registrar las cotizaciones
nominales de las principales plazas comerciales. Durante estos primeros
tiempos la crisis inflacionaria, que el Per soport entre los aos 1872 y 1880,
contribuy al opacamiento del mercado.

La Bolsa resurgi vigorosamente impulsada por el presidente Nicols de Pirola

con el nombre de Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprob el reglamento
que creaba la Cmara Sindical compuesta por tres comerciantes y tres Agentes
de Cambio.

Fue en 1898 que se edit el primer nmero del Boletn de la Bolsa Comercial de
Lima, el mismo que se publica hasta nuestros das. En 1901 se elabor la primera
Memoria de la Bolsa Comercial de Lima, documento que la Cmara Sindical
presentara ininterrumpidamente a la Junta de Socios en lo sucesivo.

12
En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y
cdulas, destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La
cotizacin de valores fue la actividad primordial tanto por parte de la Cmara
Sindical como de la Comisin del Interior.

La incertidumbre y enorme fluctuacin de los valores entre 1929 y 1932 as como

los cambios durante y despus de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a
nuevos cambios institucionales. Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron
en la creacin de la nueva Bolsa de Comercio de Lima en 1951. En el primer
centenario una de sus grandes inquietudes fue educar para negociar en Rueda
de Bolsa y la creacin de un verdadero mercado de valores . En 1971, las
condiciones estaban maduras para la fundacin de la actual Bolsa de Valores de
Lima.

Finalmente, cabe sealar que a lo largo del siglo XX se han dado saltos
importantes hasta llegar al actual sistema electrnico de negociacin y al
moderno CAVALI, entre otros servicios de informacin; asimismo, mediante
Asamblea General Extraordinaria de Asociados, de 19 de Noviembre de 2002,
se acord la transformacin de la Bolsa de Valores de Lima a sociedad annima,
a partir del 01 de enero de 2003.

1.5.2 Misin y visin

Misin

Contribuir al desarrollo del Per, liderando el crecimiento del mercado de

capitales, promoviendo e incentivando el financiamiento y la inversin a travs
de instrumentos del mercado de valores

Visin

Ser la puerta de acceso al Mercado de Capitales del Per y de la regin.

1.5.3 Funciones y estructura

Funciones

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Segn su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene, entre otros, las siguientes
funciones:

1) Proporcionar a los participantes del mercado los locales, sistemas y

mecanismos que les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de
informacin transparente de las propuestas de compra y venta de los
valores, la imparcial ejecucin de las rdenes respectivas y la liquidacin
eficiente de sus operaciones.

2) Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y

brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo
creciente del mercado.

3) Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores

para su negociacin en Bolsa, y registrarlos;

4) Ofrecer informacin al pblico sobre los Agentes de Intermediacin y las

operaciones burstiles.

5) Divulgar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre la

cotizacin de los valores, as como de la marcha econmica y los eventos
trascendentes de los emisores.

Estructura

a. Gerencia General:

Es el representante de la Institucin. Se encarga de dirigir las operaciones con

las atribuciones y dentro de los lmites que le confiere el Estatuto y con arreglo a
la poltica que el Directorio como rgano de administracin establezca. El
Gerente General asiste a las sesiones del Consejo Directivo con voz, pero sin
voto.

b. Gerencia de Administracin, Finanzas y Sistemas:

Se encarga del planeamiento, direccin y control de las actividades

administrativas, financieras y contables de la Bolsa, as como de las actividades

14
y procesos relacionados con los sistemas de informacin y recursos
tecnolgicos, en concordancia con los Objetivos Institucionales.

c. Gerencia de Operaciones

La Gerencia de Operaciones est conformada por las reas de Direccin de

Mercados, Emisores e Informacin Burstil.

La Direccin de Mercados est encargada de velar por el normal desarrollo de

la negociacin en los diferentes mdulos del Sistema Electrnico de Negociacin
-ELEX- de la Bolsa de Valores de Lima, con la finalidad de que las operaciones
se realicen de acuerdo a los reglamentos y normas establecidas. Durante la
negociacin realiza labores de Vigilancia de las operaciones.

El rea de Emisores e Informacin Burstil es responsable de velar por el

cumplimiento de las obligaciones a cargo de las empresas emisoras de valores,
procurando que la informacin difundida al mercado por los emisores sea veraz,
suficiente, clara y oportuna. Adems se encuentra encargada del manejo y
difusin de la informacin relacionada a la negociacin burstil, a los valores y a
los emisores, a travs de las diversas publicaciones y pgina web.

d. Gerencia de Desarrollo de Proyectos:

Se encarga de planificar, organizar, dirigir y controlar las tareas de investigacin,

diseo, desarrollo e implementacin de nuevos productos, servicios y negocios
con el fin de promover el desarrollo de la Institucin y contribuir con el crecimiento
y la eficiencia del Mercado de Valores.

e. Gerencia de Relaciones Corporativas:

Se encarga de promover y promocionar la cultura burstil, la participacin de

ms inversionistas y potenciales empresas emisoras en el mercado de valores.
A su cargo se encuentran las reas de:

Marketing: Encargada del desarrollo de proyectos y estrategias relacionadas

a la difusin del mercado de valores como alternativa de
inversin/financiamiento. Desarrollo y ejecucin del plan de marketing.

15
 Ventas de informacin: Encargada de promocionar e incrementar los ingresos
por venta de los servicios y productos de informacin que ofrece la BVL.
Atencin al cliente: Encargada de desarrollar el sistema de atencin al cliente
como herramienta de promocin y difusin de la BVL y el mercado de valores,
contribuyendo a la generacin de la cultura burstil.
Prensa: Contribuir con el conocimiento, difusin y promocin de la BVL a
travs de los medios de prensa. Trabajar en la imagen corporativa de la BVL,
sus voceros, subsidiarias y negocios afines.
Promocin y Captacin de Emisores: rea encargada de desarrollar planes y
estrategias para la captacin de nuevas empresas emisoras. As mismo,
hacer seguimiento a los expedientes presentados por dichas empresas, y
brindar toda la informacin referente a este tema.

f. Centro de Estudios Burstiles Bursen:

Contribuye con el desarrollo del mercado de capitales promoviendo y

difundiendo la cultura del mercado de valores en el Per, proporcionando
servicios de educacin continua sobre temas burstiles y financieros.

g. Auditora Interna:

Actividad independiente y objetiva de aseguramiento y consulta, concebida para

agregar valor y mejorar las operaciones de una organizacin. Ayuda a la
organizacin a cumplir sus objetivos aportando un enfoque sistemtico y
disciplinado para evaluar y mejorar la eficacia de los procesos de gestin de
riesgos, control y gobierno (direccin).

h. Gerencia Legal:

Responsable de brindar asesora integral en todos los aspectos del negocio

(administrativo, tributario, comercial, notarial, judicial, registral, societario) a las
diferentes reas de la BVL, asimismo; mantiene contacto directo y permanente
con los diversos entes reguladores.

i. Gestin Humana y Procesos:

16
Responsable del planeamiento, desarrollo y ejecucin de estrategias, programas
y actividades que garanticen una efectiva gestin del potencial humano y un
clima laboral positivo. Asimismo una gestin de procesos que genere valor
agregado para la organizacin.

Organigrama

Grafico 1: Organigrama

Fuente: Bolsa de Valores de Lima.

1.5.4 Base legal

1. Ley de Mercado de Valores: Decreto Legislativo 861

2. Reglamento contra el Abuso de Mercado-Normas sobre uso indebido de

Informacin Privilegiada y Manipulacin de Mercado: Resolucin SMV N005-
2012-SMV-01

3. Reglamento de Sanciones: Resolucin CONASEV N 0055-2001

4. Cdigo Penal: Decreto Legislativo N 635

5. Cdigo Civil: Decreto Legislativo N 295

17
 CAPITULO II: CONTRATOS BURSTILES

2.1 Generalidades

Son muchos los autores que tienen diversos criterios de lo que se podra
denominar como contrato de bolsa, as tambin hay que tomar en cuenta las
diversas Legislaciones en donde se da la contratacin burstil.

Algunos autores consideran necesario tomar en cuenta las caractersticas,

criterios y relaciones ms relevantes en el mercado burstil, como el autor Emilio
Radresa el cual nos dice:

Los trminos bolsas y mercados de comercio son utilizados como sinnimos,

para designar las instituciones que agrupan a comerciantes y agentes de
comercio, que se renen en los locales correspondientes para la realizacin de
operaciones mercantiles lcitas, conforme a las leyes y a las normas
reglamentarias establecidas por dichas entidades.5.

Es as, que por medio de esas relaciones, muchos autores tratan de dar una
definicin de contratos burstiles, dentro de los cuales podemos mencionar al
mismo Emilio Radresa, cual nos dice:

En doctrina se acepta uniformemente que las llamadas operaciones de bolsa

se caracterizan por las siguientes peculiaridades:

Porque se efecta en un lugar determinado y en horarios preestablecidos;

Por la operacin mediante los agentes de bolsa, que obvia el trato personal
entre compradores y vendedores, publicitando de inmediato cada operacin;

Porque, con excepcin de las llamadas operaciones de arbitraje, el tiempo

es un elemento esencial en las operaciones;

Por las caractersticas de los bienes sobre los cuales recaen las operaciones;

5Radresa E. (1995). Bolsas y Contratos Burstiles. Ediciones de Palma Buenos Aires Argentina,
pg. 33

18
 Por las formas de negociacin, que deben estar previamente establecidas de
manera normativa;

Por las modalidades de ejecucin y la garanta de las transacciones.

Ahora; tambin hay otros autores que consideran que no siempre estos
elementos, caractersticas o relaciones sean necesarias o indispensables para
poder llegar a decir que nos encontramos frente a un contrato burstil; por lo que
podramos decir que no es necesario que dicho contrato se tenga que realizar
dentro de la bolsa, pues podra darse fuera de ella, esto con relacin al lugar; en
cuanto al sujeto no es necesario que se necesite la intermediacin de un Agente
de Bolsa, pues perfectamente se podra dar entre particulares o con personas
diferentes a los intermediarios; y en cuanto al ttulo no necesariamente este debe
ser cotizado en bolsa.

Otros ilustres autores como BROSETA PONT, consideran que las operaciones
burstiles son:

aquellas compraventas de valores cotizadas en bolsa que se realizan en ella o

fuera de ella, pero siempre con la necesaria intervencin de un miembro de la
Bolsa, bien porque se ha perfeccionado entre comprador y vendedor, debe
intervenir uno de estos mediadores para tomar razn de la operacin u
operaciones realizadas.6.

Por lo que en definitiva se considera que lo esencial en toda actividad burstil es

la compra y venta dentro del mercado, quedando como accesorio las relaciones,
caractersticas de quienes ejercen esa compra y venta.

Hay otros como Garrigues que lo define como:

Negocios Jurdicos comunes, generalmente ventas, a los cuales el trfico

burstil consuetudinario imprime determinadas modalidades de perfeccin o de
ejecucin7.

6 Broseta M. (1994). Manual de Derecho Mercantil, Madrid, Dcima Edicin, Editorial Tecnos S.A.
pag. 474
7 Garrigues J. (1987). Curso de Derecho Mercantil, Vol. II, Sptima Edicin, Editorial Porra, S.A,

, Mxico, pag. 28.

19
Lo que s hay que tener claro que aunque existen muchas definiciones de lo que
podemos considerar una nocin del concepto de los contratos burstiles, casi la
mayora de estos autores al querer dar una definicin mencionan esas relaciones
o caractersticas, todo esto debido a que nos encontramos frente a un mercado
de valores; y es este la clave para poder a llegar a una definicin clara y precisa.

Es as como los contratos de bolsa son lo que regulan ms en detalle todos los
aspectos de la actividad burstil; al contrato de bolsa se le debe entender en un
sentido ms amplio, no solo al contrato por medio del cual se perfecciona la
operacin de bolsa; si no se le debe entender como un conjunto de contratos
que regulan, desde diferentes aspectos y ngulo dentro del mercado.

Tambin cabe mencionar que algunos autores consideran que es necesario

superar el concepto de contrato burstil, para ello utilizan dos conceptos nuevos:

a) Negocio jurdico del mercado de valores:

No son categoras doctrinales en sentido estricto, sino ms bien categoras

didcticas que permiten enfocar un mbito de la realidad negocial-mercantil se
le entiende como Negocios relativos a valores negociables cuyo marco normal
de realizacin es el mercado de valores, con sujecin a la normativa propia de
este mercado, a la tipificacin y estandarizacin negocial que le caracteriza y a
la intervencion de determinados intermediarios especficos. Son por lo tanto,
declaraciones de voluntad de dos o ms partes que tienden a producir efectos
jurdicos vinculados a los derechos y relaciones jurdicas que las mismas tienen
en el mbito del mercado de valores.8 Es decir son las que se refieren a las
operaciones propias de mercado primario, es decir a las emisiones.

b) Contrato del mercado de valores:

Es aquel contrato relativo a valores negociables cuyo marco normal de

realizacin es el mercado de valores, con sujecin a la normativa propia de este
mercado, a la tipificacin y standarizacin negocial que le caracteriza y a la
intervencin de determinados intermediarios especificos. El contrato del

8Cachon J. (1993). Derecho del Mercado de Valores, Madrid, Editorial Dykinson, Tomo II, pg.
15.

20
mercado de valores es, pues un negocio jurdico del mercado de valores, bilateral
y oneroso, que despliega sus efectos en dicho mbito.9 En resumen son
aquellos que se verifican en el mercado secundario.

En sntesis, se podra decir que para poder llegar a tener una nocin de lo que
se debe considerar un contrato de bolsa; es necesario incurrir a todos los
principios y caractersticas que rigen el mercado y que se exteriorizan en las
diversas formas de contratacin existentes en los mercados de valores.

Muchas legislaciones consideran la importancia a las relaciones o caractersticas

que se puedan dar en el mercado de valores para poder a llegar a la definicin
de un contrato burstil; ya que dicho artculo nos habla de un lugar (Bolsas de
Valores), de sujetos por medio de (Puestos de Bolsas), es decir cualquier
funcionario autorizado por este; y en cuanto al objeto (Valores admitidos a
negociacin en una bolsa de valores).

Tambin podemos mencionar a algunos autores que realizan una distincin en

cuanto a los contratos en bolsa y los contratos fuera de bolsa, segn el ilustre
autor Francesco Messineo10 el contrato en bolsa se forma con la intervencin
de un agente de cambio o de un sujeto autorizado, independientemente de que
se haya estipulado en una bolsa, en estos casos el que invierte goza de las
garantas de ejecucin que la presencia de la gente asegura en caso de
incumplimiento, y el contrato fuera de bolsa es aquel que se realiza en forma
directa entre las partes interesadas sin que medie un intermediario. Pero otros
autores tambin mencionar que dichos contratos fuera de bolsa pueden que se
realicen dentro de la Bolsa, pero pueden que no se liquiden en el seno de la
bolsa y tienen por objeto los ttulos individuales, por lo que el perjudicado tendra
que acudir a los Tribunales de justicia para hacer valer sus derechos, ya que la
Bolsa no puede hacer que se cumpla el contrato.

9 Cachon J. (1993), op cit pag 15-16

10 Messineo F. (1995) Operaciones de Bolsa y Banca, Barcelona, 2da Edicin, pgs. 11-12

21
2.2 Caractersticas de los contratos de bolsa

Los contratos de bolsa han sido caracterizados por diversos autores, segn una
serie de diferentes elementos, entre los que podemos citar:

Ente a travs del cual se realizan,

Intermediacin,
Ttulos valores fungibles como su objeto,
Ejecucin coactiva,
Formacin objetiva de precios,
Especial valor del tiempo,
Fin especulativo de las operaciones

A. Lugar donde se realiza

Se dice que una de las caractersticas definitorias de los contratos de bolsa, es

que tienen un lugar determinado para su realizacin, el cual es una bolsa de
valores.

Segn la Ley Reguladora, establece la necesidad de que los contratos de bolsa

sean celebrados y liquidados por medio de una bolsa de valores. La Ley
Reguladora del Mercado de Valores estipula:

Son contratos de bolsa los que se celebran en las bolsas de valores.

El nico objetivo de la Bolsa de Valores es facilitar las transacciones con valores,

adems ejercer las funciones de autorizacin fiscalizacin y regulacin sobre los
Puestos y Agentes de Bolsa, como sujetos principales en los contratos de bolsa.

El problema, se da cuando la Ley Reguladora, estipula que solo son operaciones

aquellas que se llevan a cabo en el recinto de bolsa, dejando por fuera las que
se realicen fuera de esta, siendo estas operaciones, una parte esencial del
mercados; por lo que se estara diciendo que dichas operaciones realizadas
fuera del recinto de la bolsa, no son considerados contratos de bolsa.

Asimismo si analizamos la Ley Reguladora del Mercado de Valores, la cual

establece una serie de sanciones que la Ley impone, esta en ningn momento

22
establece alguna nulidad cuando las operaciones se realicen fuera de la bolsa,
y menos an establece sancin alguna a los Puestos de Bolsa o intermediarios
que lleven a cabo operaciones fuera del recinto de la Bolsa.

Las nulidades deben establecerse de manera especifica y por ende no se

pueden presumir, cuando estas no son establecidas de manera expresa.

Es importante mencionar que en la realidad, los inversionistas pueden contratar

tanto dentro como fuera de la bolsa, y si se contrata fuera de esta, es el
inversionista quien corre con el riesgo, pues la nica garanta que tiene, est en
la confianza que tenga en su vendedor, ya que podramos decir que su actuacin
es extraburstil, es decir no estara amparada por la bolsa; por lo que no se
garantiza al inversionista el respaldo de la inscripcin de los ttulos en el Registro
de Valores y por ende se tendra garantizada la legitimidad del transmitente, lo
cual se convierte en una garanta colateral de su inversin.

Y esto lo podemos analizar mejor con la Ley Reguladora del Mercado de Valores
los cuales estipula:

Las compraventas y los reportos de valores objeto de oferta pblica debern

realizarse por medio de los respectivos miembros de las bolsas de valores. Las
transacciones que no sean a ttulo oneroso no se considerarn del mercado
secundario, pero debern ser notificadas a la Superintendencia por los medios
que reglamentariamente establezca. El incumplimiento de estas disposiciones
producir la anulabilidad de la respectiva transaccin. La Superintendencia
reglamentar los casos excepcionales en los cuales las bolsas podrn autorizar
operaciones fuera de los mecanismos normales de negociacin, siempre que
sean realizadas por medio de uno de sus miembros y bajo las normas de la
Superintendencia. Estas normas fijarn, al menos, los tipos de operacin que
podrn autorizarse y los montos mnimos. En todo caso, estas operaciones se
realizarn bajo la responsabilidad de las partes y no podrn fijar precio oficial.

Ahora si nos preguntamos por que motivos el inversionista prefiere correr con el
riesgo de realizar operaciones fuera de la Bolsa, podramos decir entonces que
es por ese atractivo de poder disponer del dinero o valores desde el mismo
momentos de perfeccin del contrato.

23
Chaves Marn11 indica que este contrato (el de compraventa burstil) nace a la
vida en un sitio muy particular: La Bolsa.

Ahora bien, sucede que la materia comercial, y en especial la que se refiere a

los mercados de valores y a las bolsas, muta y se transforma con sorprendente
rapidez. Es precisamente por esta razn que las citas de lneas anteriores, no
son completamente vigentes. Por ejemplo, en la Bolsa Electrnica de Valores, la
contratacin se realiza a travs de computadoras, por lo que sera difcil atribuir
un lugar o espacio fsico especfico donde se llev a cabo la contratacin. Ser
ocaso en la computadora del que compra o el que vende, o en la computadora
central que registra las ofertas y demandas, o en las tres, o en ninguna?. De
hecho, se podra afirmar ni siquiera en una bolsa tradicional como lo es la Bolsa
Nacional de Valores la contratacin se realiza en el espacio fsico de ella, ya que
puede haberse dado acertado de palabra en un momento anterior y se acude a
la bolsa para darle formalidad.

Bstenos decir, que lo importante es la obligada comparecencia de los sujetos

contratantes a una bolsa, no como lugar precisamente fsico, sino como ente
necesariamente interviniente en la formalizacin del contrato.

B. Intermediacin

Las transacciones efectuadas entre los inversionistas y los emisores de ttulos,

realizadas a travs de una bolsa de valores, no se llevan directamente entre
ellos, las operaciones que los particulares deseen hacer en la bolsa, deben ser
propuestas, perfeccionadas y ejecutadas por un concesionario de puesto.

Los contratos de bolsa deben ser celebrados en las Bolsas de Valores por medio
de Puestos de Bolsa. El puesto de bolsa realiza la intermediacin burstil, es
decir la negociacin de ttulos valores a travs de la bolsa, manteniendo tanto
relaciones externas entre el puesto de bolsa y otros similares, incluso la misma
bolsa de valores como relaciones internas que se dan entre el puesto de bolsa y
sus clientes.

11Chaves Marin, Ana Patricia. La compraventa Burstil. (Funcionamiento prctico en Costa Rica.
Tesis de grado. U.C.R.t. Pg. 2

24
Son personas jurdicas, autorizadas por las bolsas de valores, toda operacin
que se efectu en las bolsas de valores, debern ser propuestas, perfeccionadas
y ejecutadas por los puestos de bolsa.

Los concesionarios de puesto, son los puestos de bolsa, que por ser personas
jurdicas, requieren para su actuar de personas fsicas que los representen,
llamados en nuestro ordenamiento agentes de bolsa. El meollo del asunto, es
por qu para negociar en bolsa se requiere la intervencin de los puestos de
bolsa a travs de sus agentes?. La respuesta a esta pregunta admite diferentes
respuestas, pero a nuestro parecer son tres las principales razones. La primera
se refiere a la alta complejidad que han alcanzado las transacciones burstiles,
que requieren para su realizacin, de personas profesionales y especializadas a
nivel de decisin sobre la forma, cantidad y momento oportuno de llevarlas a
cabo, adems de la importante labor de asesora que sobre estos temas realizan.

La segunda razn deriva de la inmensa cantidad de transacciones o volmenes

de negociacin que se realizan a diario en el mercado de valores, que hara
imposible la convergencia de todos los posibles interesados en la negociacin
de ttulos valores, por tornarlo lento e inoperante. As, la presencia de
representantes especializados, ayuda al normal desenvolvimiento de las
negociaciones.

La tercera razn viene por motivos de seguridad. La actuacin de los puestos de

bolsa y de los agentes, est regulada por estrictas normas de conducta, de
acuerdo a la Ley Reguladora, principalmente por la Comisin Nacional de
Valores y por las bolsas a las cuales los puestos de bolsa deben estar ligados.
De esta manera, se centraliza el control y fiscalizacin de su actuar, y se facilita
notablemente la recopilacin de informacin de las negociaciones realizadas,
factor indispensable del mercado de valores.

Esta intermediacin, acarrea otra consecuencia, que se refiere al

desconocimiento de las partes contratantes de sus contrapartes. As, el cliente
del puesto de bolsa A, no conoce el puesto con quin su representante realiza la
negociacin, puesto de bolsa B, y mucho menos, por cuenta de quin B realiza
la negociacin, ni tampoco A.

25
De hecho, por tratarse de ttulos valores el objeto de la contratacin burstil, no
interesa en modo alguno, las caractersticas personales ni de los compradores
ni de los vendedores, sino el respaldo objetivo que tengan los ttulos valores en
s, as como el anlisis de la informacin disponible, que se tenga de ellos y de
su emisor. Sin embargo, podra darse el caso de una excepcin a esta regla, y
es que al otorgarse la facultad a los puestos de bolsa de realizar operaciones por
cuenta propia, cuando faciliten la colocacin de valores o que coadyuven a dar
mayor estabilidad a los precios de estos y a reducir los mrgenes entre
cotizaciones de compra y de venta de sus propios ttulos, se podra estar
eventualmente ante una contratacin, en la cual los dos puestos estn
interviniendo por cuenta propia.

Ahora bien, las operaciones que realicen los puestos por cuenta ajena, se llevan
a cabo a travs de las llamadas ordenes de bolsa que les dan sus clientes. Es
as como se configura la relacin contractual cliente-puesto, donde el puesto de
bolsa resultar personalmente obligado (por cuenta propia) ante el otro puesto
de bolsa con quin contrata, de acuerdo a los trminos de la orden recibida por
su cliente (a nombre ajeno), quin a su vez est obligado a procurar los medios
necesarios al puesto de bolsa para la ejecucin del contrato (entrega de ttulos
o de dinero), con el cual si mantiene una relacin personal obligatoria.

Las formalidades aplicables a las rdenes de bolsa, consistentes en la indicacin

del cliente al puesto, de la realizacin de una operacin en determinadas
condiciones, son casi nulas, y atienden ms bien a los usos burstiles que
imperen en el mercado de valores.

Coltro Campi nos dice al respecto:

La disciplina de las rdenes en la Bolsa se encuentra bajo mltiples aspectos

ulteriores, en los usos de Bolsa: tanto por la forma de las rdenes, que pueden
ser verbales, como son verbales los contratos concluidos en la Bolsa; en cuanto,
por ejemplo, a varios tipos de rdenes y sus obligaciones consecuentes
inherentes a la ejecucin, o ejecucin parcial, o no ejecucin; en cuanto a la
tcita aceptacin de las rdenes conferidas a los agentes de cambio, en defecto
de su inmediata reinsercin; en cuanto a la obligacin del intermediario de

26
comunicar inmediatamente al cliente los extremos del contrato por l concluido;
cuanto a la tcita aprobacin de la ejecucin de las rdenes, aunque difiera de
la orden recibida, en defecto de inmediata contestacin por parte del cliente de
la comunicacin relativa a la ejecucin; cuanto al derecho del agente de cambio
de tomar del cliente, en el momento en que se confiere la orden, el pago de una
garanta, que eventualmente se tendr, en dinero o en ttulos.12

Las ordenes burstiles, encuentran su regulacin en la disciplina general del

mandato, que las rigen en lo aplicable, y tomando en cuenta las caractersticas
especiales de la contratacin burstil y la intermediacin que en ella se da, que
ha formado una amplia gama de normas consuetudinarias, que especifican los
derechos y obligaciones de las partes en consideracin a las particulares
exigencias del mercado.

C. Objeto

Entendemos como contratos de bolsa, aquellos contratos que se hayan

formulado de acuerdo con los principios, caractersticas y necesidades
generadas en un mercado de valores, para la transmisin de los derechos y
obligaciones que incorporan los objetos que en l se comercian.

Tambin mencionamos que el artculo 41 de la Ley Reguladora no, define el

objeto de los contratos de bolsa. Por otro lado cabe mencionar que en lo
referente a los contratos de bolsa, se da un marco general de las operaciones
consideras como contratos de bolsa, en el cual se establecen un serie de
modalidades de contratacin, para las cuales es necesario que sus objetos sean
ttulos valores de carcter serial o en masa.

Cabe destacar, que el requerimiento de la emisin en serie o en masa de los

ttulos, es una de las caractersticas que ms contribuye al fortalecimiento de los
mercados burstiles, entre otras razones por la celeridad, mbito de operaciones
que se puede realizar con ellos, estandarizacin de sistemas, cotizacin oficial,
ejecucin forzosa, etc., que deriva de la fungibilidad de estos ttulos.

12 Coltro Campi, citado por Garriguez J, op. Cit, pg. 376

27
Los ttulos valores emitidos individualmente, as como ttulos representativos de
mercaderas, no presentan las caractersticas necesarias para el logro de estos
aspectos. Por ejemplo, la ejecucin coactiva que se realiza a travs de la bolsa
ante un eventual incumplimiento contractual, no es aplicable para estas clases
de ttulos, por la imposibilidad e inconveniencia que representa encontrar un
ttulo disponible, que tenga exactamente las mismas caractersticas que el titulo
objeto del incumplimiento.

Como se ha visto, la apertura que presenta el artculo 41, permitira

eventualmente que se le aplicaran las especiales normas de los contratos de
bolsa, a otro tipo de bienes no catalogables ni siquiera como ttulos valores, por
el simple hecho haberse llevado su celebracin y liquidacin por medio de una
bolsa de valores, cosa que resultara absurda, debido a que dichas leyes estn
formuladas como respuesta a ciertas necesidades y requerimientos del mercado
burstil exclusivamente.

En otras palabras, si hemos dicho que los contratos de bolsa son formulados de
acuerdo a los principios del mercado de valores, como por ejemplo, objeto de
contratacin fungible, diversificacin y tipicidad los contratos de bolsa,
intermediarios especializados, vencimientos similares, transparencia, publicidad,
igualdad de todos los contratantes, proteccin al inversionista, relevancia y
efectos de los precios fijados en la bolsa, etc., resultara ilgico la admisin como
objeto de estos contratos, de otro tipo de bienes que no respondan a los
principios dichos para los cuales no son aplicables.

Segn las leyes reguladoras del Mercado de Valores, sealan con respecto al
Objeto que se entender por valores los ttulos valores y cualquier otro derecho
de contenido econmico o patrimonial, incorporado o no en un documento, que
por su configuracin jurdica propia y rgimen de transmisin pueden ser objeto
de negociacin en un mercado financiero o bursatil.

Vzquez del Mercado que dice:

Es importante reafirmar que la caracterstica bsica de estos contratos es la de

tener por objeto ttulos de crdito, pero emitidos en masa, es decir en serie, que
por su naturaleza son fungibles, y destinados a su circulacin, con finalidad de

28
que se especule con ellos... El trmino, pues, contratos burstiles o contratos de
bolsa, debe aplicarse a aquellos contratos efectuados en los locales de la bolsa
por medio de sociedades especializadas y cuyo objeto son valores que se
transfieren de vendedor a adquirente. Por valores debe entenderse, como lo
seala el artculo 3 de la ley que hemos citado, las acciones, obligaciones y
dems ttulos de crdito que se emitan en serie o en masa.13

Por su parte. Rodrguez Rodrguez seala:

Objeto. Podrn ser objeto de contratacin en bolsa, los valores inscritos en la

Seccin de Valores del Registro Nacional e Intermediarios, entendiendo por
valores, las acciones, obligaciones y dems ttulos de crdito que se emitan en
serie o en masa, as como otros ttulos de crdito y documentos que sean objeto
de oferta pblica o de intermediacin en el mercado de valores, y que otorguen
a sus titulares derechos de crdito, de propiedad o de participacin en el capital
de personas morales.14

Tambin, Gonzlez Lara indica lo siguiente:

... los efectos de comercio sobre los que recaen las operaciones burstiles, o
dicho en otras palabras, las cosas mercantiles que son objeto de contratacin
burstil son los ttulos valores o ttulos de crdito, seriales o en masa, es decir,
aquellos que otorgan los mismos derechos e imponen las mismas obligaciones
a toda persona que sea o llegue a ser titular de los mismos.15

En cuanto al objeto de la contratacin burstil, se puede decir que de la Ley

Reguladora del Mercado de Valores establece:

Los mercados secundarios de valores sern organizados por las bolsas de

valores, previa autorizacin de la Superintendencia. En tales mercados,
nicamente podrn negociarse y ser objeto de oferta pblica las emisiones de
valores inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Sin

13 Vsquez del Mercado, Oscar. Contratos Mercantiles, pg. 526

29
embargo, las bolsas de valores quedan facultadas para realizar transacciones
con ttulos valores no inscritos en ese Registro.14

Eso s debe quedar claro que aunque al principio de dicho artculo se dice que
los objetos a negociar deben inscribirse en el Registro de Valores, y luego
establece que las bolsas de valores quedan facultadas para realizar
transacciones con ttulos valores no inscritos en el Registro, tales valores no
podrn ser objeto de oferta pblica.

Es importante mencionar que los ttulos valores tienen como funcin econmica
primordial facilitar la circulacin de los derechos y dotar de seguridad y de
facilidad a la transmisin de los derechos, para el autor Asquini, el ttulo valor
es el documento de un derecho literal destinado a la circulacin, capaz de atribuir
de modo autnomo la titularidad del derecho al propietario del documento.15

Es por ello que solo puede invocar o ejercitar el derecho al ttulo o documento,
quin tenga posesin de l.

D. Formacin objetiva de precios

Otra caracterstica de la contratacin burstil, es que procura una formacin

objetiva de precios, llamada en el ambiente burstil cotizacin. La cotizacin
representa la evolucin y fluctuaciones de precio que los ttulos valores
presentan a travs de su negociacin en bolsa, y que atienden a variables de
diversa ndole, como por ejemplo las ganancias de una empresa a travs de un
perodo, las expectativas de desarrollo, polticas comerciales, acuerdos
internaciones de comercio. etc.

Gonzlez Lara seala al respecto:

Formacin Objetiva de los Precios: Consecuencia de la contratacin en masa,

es la formacin de un precio objetivo, denominado Cotizacin que se forma a

14Ley Reguladora del Mercado de Valores, Costa Rica. Art. 22.

15Broseta M. (1977).. Manual de Derecho Mercantil. Madrid. Editorial Tecnos. 3 edicin, pg.
621.

30
base de la constancia documental de la operacin realizada y que se refleja en
el listn nico publicado por la bolsa, al cierre de las operaciones del da. 16.

Los ttulos valores suscritos por la entidad emisora, deben haber sido inscritos
en la bolsa para que puedan ser objeto de contratacin burstil, y la entidad
contar con la autorizacin respectiva para su oferta. Esto garantiza, que los
ttulos que entren a cotizacin, han sido objeto de estudio as como su emisor,
todo dentro del marco general del principio de proteccin al inversionista.

Cano Rico indica lo siguiente:

La determinacin de los valores susceptibles de contratacin burstil es una de

las funciones de mayor trascendencia tanto desde el punto de vista jurdico como
econmico y financiero. La condicin de ttulo cotizado, asegura a quien
pretende adquirirlo, que dicho ttulo rene las condiciones mnimas de
regularidad y legitimidad, teniendo tanto los ttulos como las sociedades
emisoras unos requisitos mnimos...17

Ahora bien, dado que para que un ttulo presente una cotizacin, se requiere que
tenga cierta cantidad y regularidad de negociacin en la bolsa de valores, parece
obvio que dichos ttulos deben ser emitidos en serie o en masa, puesto que de
otra manera no sera posible cumplir con estos dos requisitos. Por lo tanto los
titulos emitidos individualmente, a pesar de que la Ley Reguladora los acepta
como objetos de contratacin burstil, no son susceptibles de generar una
cotizacin.

Para que se autorice la oferta pblica de ttulos valores a una empresa que desea
cotizar sus ttulos, se ha debido pasar por uno serie de trmites, tendientes a
asegurar un cierto rango de confianza entre el pblico inversionista sobre las
cualidades de dichos documentos. La misma Ley Reguladora, seala que las
bolsas de valores no sern responsables por las negociaciones de ttulos que no
estn en ella inscritos, y las operaciones se harn bajo la exclusiva
responsabilidad de las partes que intervengan en la contratacin.

16Gonzlez Lara. Op, cit pg. 50.

17Cano R., Ramn J., (1985). Mediacin, fe pblica mercantil y derecho burstil, Madrid, pg.
339.

31
La cotizacin de los ttulos valores en una bolsa, permite al pblico inversionista,
tener una visin global de la evolucin del ttulo frente a las diferentes variables
econmicas que sobre l ejercen influencia a travs del tiempo, sino tambin la
aceptacin que tiene el pblico del mismo.

E. Especial valor del tiempo

Los contratos de bolsa, se encuentran inmersos dentro del mbito burstil, en el

cual se transan cantidades impresionantes de dinero y de ttulos. De esta manera
los importes a que pueden ascender en un solo da, solo por concepto de
intereses, la inmovilizacin de capitales o de ttulos es muy alto.

As, este especializado mercado, requiere que el cumplimiento de las

obligaciones se efecte en el momento exacto que se pact. Por esta razn, el
valor que tiene el tiempo en la contratacin burstil es importantsimo, al grado
de que el trmino es considerado como un elemento esencial de estos contratos.

Messineo opina:

El plazo seala no solamente el momento, antes del cual no puede nacer

obligacin de cumplimiento por las partes, y no solamente aquel que venciendo,
hace madurar tales obligaciones si no (sic) tambin el punto no ms all del cual,
las partes deben llevar a trmino las prestaciones pactadas. Lo cual equivale a
decir, que en nuestro caso, el plazo es por naturaleza esencial, para ambas
partes y que por tanto la simple mora solvendi de una de ellas, se asimila para
los efectos jurdicos, al incumplimiento de cuyo hecho la ley se ha preocupado
muy especialmente.18

Otra razn que convierte el trmino en esencial en estos contratos, es que el da

en que este se vence, y por ende, se deben cumplir las prestaciones, puede ser
(como frecuentemente ocurre) que el vendedor o el comprador (o el reportado o
reportador) ya hayan comprometido los ttulos o el dinero a obtener por la
negociacin, por lo que de no obtenerlo, se convertiran en incumplientes ante
un tercero, con todas las implicaciones que esto tiene.

18 Messineo, op. Cit, pg. 62 y 63.

32
Garrigues agrega:

El plazo es, en aquella operacin, elemento esencial del negocio. Y esto es en

un doble sentido: en cuanto las prestaciones se aplazan hasta un da
determinado, que se fija de acuerdo al uso burstil (ltimo de mes), y en cuanto
que la liquidacin del negocio ha de hacerse precisamente ese da, sin que sea
posible un cumplimiento retrasado.19

El permitir la mora en este mercado acarreara graves consecuencias, que

podran afectar seriamente la confianza del pblico a la hora de dirigir sus fondos
en estas negociaciones. As vemos, que en los contratos de bolsa se le otorga
preponderancia al trmino, como lo aquel momento que extingue la vigencia del
plazo, por las razones de celeridad que tiene impreso el mbito burstil.

F. Fin especulativo de los contratos de bolsa

Una de las caractersticas que suelen ser atribuidas a los contratos de bolsa, es
el fin especulativo que estos comportan, especialmente en lo que se refiere a las
operaciones donde la perfeccin y la ejecucin del contrato, se hayan diferidas
por un plazo prolongado. El concepto de especulacin, referido al mercado
burstil, se entiende como aquella actividad comercial que se aprovecha de las
diferencias locales y temporales de precios que a diario ocurren tanto en las
bolsas de comercio como en las de valores, para as, obtener un beneficio.

Al respecto Rodrguez Sastre nos dice:

... la especulacin trata de hacer negocio a base de las diferencias de precio en

el tiempo, esto es, de las oscilaciones de los precios... Por lo que a la Bolsa se
refiere, raras sern las operaciones que, en el fondo, no lleven el espritu
especulativo. Comprar en Bolsa valores con el fin de incorporarlos a una cartera
individual sine die, se contradice con lo que es la esencia de los valores tpicos
burstiles.22

En este sentido Messineo coincide con la anterior afirmacin, y seala:

19 Garrigues, op. Cit. pg. 372.

33
 Es de tenerse en cuenta, por otra parte, que en las compras y en las ventas a
plazo, va conectado el objetivo de la especulacin, que aparece destacada entre
los momentos de la conclusin y de la ejecucin del contrato, y que consiente, lo
mismo la compra que la venta en descubierto, con la perspectiva de revender las
cosas, sin estar obligado al pago del precio (o, respectivamente, comprar las
mismas cosas, para entregarlas), antes que el plazo haya vencido.20

Estos dos apuntes, nos sirven indirectamente, para comprobar una vez ms, que
el objeto de los contratos de bolsa son ttulos emitidos en serie o en masa y que
por ende, al otorgar los mismos derechos y obligaciones a sus poseedores,
gozan de fungibilidad entre ellos.

Hemos dicho que para que exista especulacin, se requiere por objeto ttulos
susceptibles de variar su precio. La variacin del precio se produce a travs de
sucesivas negociaciones a travs del mercado burstil y esta oscilacin del valor,
viene como consecuencia de las posibilidades que tenga dicho documento, de
ofrecer mayores o menores mrgenes de rentabilidad, bsicamente por factores
extrajurdicos que ataen al campo socio-econmico.

En el caso de ttulos de emisin individual, esto resulta prcticamente irrelevante,

puesto que siempre se sabr exactamente a cuanto asciende el derecho
incorporado al ttulo; por no haber otro ttulo con exactamente las mismas
caractersticas, no son susceptibles de generar una cotizacin, y por ltimo, su
negociabilidad en bolsa, salvo raras excepciones, es muy limitada.

Claro est, lo dicho con respecto a los ttulos seriales se refiere bsicamente a
las acciones, que componen el ingrediente principal de las negociaciones en las
bolsas desarrolladas. Por otro lado, no todo ttulo emitido en masa es de renta
variable, pues como vimos anteriormente, tambin los hay de renta fija, caso de
las obligaciones.

Por otro lado, no importa el ttulo de que se trate, no necesariamente su

negociacin en bolsa conlleva propsitos especulativos, aunque as sea por
regla general.

20 Messineo, op, cit, pg. 31.

34
As lo expresa Garrigues diciendo:

Generalmente la operacin a trmino se realiza con fines de especulacin. Pero

esta finalidad no es su esencia. Algunas veces el contrato a trmino se utiliza
con intencin seria de entregar la cosa y pagar el precio en la poca fijada, por
ser as conveniente a los intereses de los contratantes, ajenos al propsito de
especular a base de la oscilacin de precios, sino, al contrario deseosos de
defenderse contra los efectos de esa oscilacin.21

Ahora bien, si el fenmeno especulativo se presenta en todo mercado burstil,

no es porque el propio mercado as lo quiera, sino porque es una consecuencia
natural de su funcionamiento. No se puede negar su presencia, ni se puede
esperar una bolsa donde no se de.

En opinin de Olivencia Ruz22, el problema de la regulacin de las operaciones

a plazo, por el matiz especulativo, no es un simple problema de tcnica
legislativa, sino que excede incluso de la rbita del Derecho para situarse en la
pura tica.

Ruz y Ruz23 nos da su opinin de porque las operaciones a plazo, a pesar de

las crticas que han recibido por la actividad especulativa que facilitan al poderse
realizar al descubierto, poco a poco se han ido oponiendo por una doble razn:

Razones Jurdicas,

Realista, al practicarse stas con o sin su prohibicin,

jurdicas, con base en el Derecho Romano, que admite como vlida la

venta de cosa que en el momento del contrato no existe o pertenece al
vendedor,

Razones Econmicas,

Mayor elasticidad en la contratacin,

21 Garrigues, op. Cit, pg. 372

22 Olivencia Ruiz, citado por Cano Rico, op, cit, pg. 370.
23 Ruiz R., La compraventa de valores mobiliarios. Derecho Financiero. Madrid, Pg 42.

35
 Equilibrio entre alcistas y bajistas,

Posibilidad de inversiones a corto plazo.

La especulacin en los contratos a plazo, se produce por la previsin que hagan

las partes, de la posible variacin que sufran los ttulos objeto del contrato en su
precio, desde el momento en que se perfecciona, hasta el momento de la
ejecucin. As el comprador espera que en el momento de la liquidacin del
contrato, el precio pactado para los ttulos objeto del contrato, hayan subido de
precio, y se le llama alcista. Por otro lado, el vendedor espera que el precio de
los ttulos haya bajado a ese mismo momento, entregando ttulos por un precio
superior, al que se podran adquirir en el mercado en ese momento, y por eso es
llamado bajista.

Por otro lado, el beneficio se hace palpable, debido a que no es necesario ni

tener el dinero ni los ttulos, sino hasta la hora de la ejecucin. Por ende, el
vendedor los podr adquirir a un precio ms bajo y cobrarlos a un precio ms
alto (el pactado con el comprador) si se produce el alza por ste deseada. A la
inversa sucede lo mismo, el comprador podr pagar un precio ms bajo, del que
tienen los ttulos en se momento, y al recibirlos los podr vender y lucrar con la
diferencia.

Vemos que en ambos tipos de especulacin al alza y a la baja, se realiza otra

operacin en sentido contrario, por parte de quin haya acertado en su
prediccin, para as materializar su ganancia. Este negocio es llamado de
cobertura o en sentido inverso.

2.3 Clasificacin de los contratos de bolsa

Cachn, J. (1992) con respecto a la clasificacin de los contratos de bolsa indica,

que: Las operaciones burstiles se traducen, directamente o a travs de otro u
otros contratos preliminares, en contratos de compraventa. Las compraventas
pueden tener lugar al contado, cuando el intercambio de cosa y precio se

36
produce en el momento presente o a plazo cuando una o ambas prestaciones
se difieren hasta un momento posterior prefijado.24

2.3.1 Contratos de contado

Estos contratos de acuerdo a Radresa, E. (1995) son aquellos en que la

operacin se realiza y se liquida de contado de inmediato o de contado diferido
es decir se puede establecer un parmetro de tiempo liquidarlo que comnmente
no excede de setenta y dos horas. Lo anterior lo ejemplifica con el hecho de
haber existido operaciones o contratos de contado o a ciento veinte horas pero
que se demostr que era inadecuado.25

Dicho de otra manera en el contrato de bolsa celebrado al contado, se produce

un cambio inmediato de las prestaciones, estos es, del valor por el dinero de su
cotizacin. Una de las partes se obliga a transmitir a la obra, de inmediato, la
titularidad de cierto nmero de ttulos a cambio del pago de su cotizacin vigente
en el momento de su celebracin.

La particularidad de esta modalidad radica en la inmediatez de su ejecucin;

sucede entonces en efecto, que la liquidacin burstil debe cerificarse en el
mismo da que fueron concretadas.

Los contratos de bolsa en los que las partes no establezcan lo contrario, se

presumen de contado, las prestaciones se reputan firmes y debidas al momento
del cierre de la operacin burstil y debern liquidarse dentro del plazo que
establezcan los disposiciones reglamentarias y normativas de carcter general
de la bolsa de comercio en que se realice la negociacin.

De lo anterior se instituye lo siguiente:

Todos los contratos burstiles se presumen que son de contado.

Se exceptan de lo anterior los contratos en los que las partes determinen

lo contrario al momento de su constitucin.

24 Cachn J. (1992). Derecho del Mercado de Valores. Tomo I. Editorial Dykinson. Madrid
Espaa. pg. 373.
25 Radresa Emilio. Op.cit.

37
 Al momento del cierre de la operacin burstil las prestaciones se tendrn
con carcter de inamovibles.

Se liquidarn en la fecha establecida o segn lo que establezcan las

normas y reglamentos que con carcter general emita la bolsa de
comercio.

2.3.2 Contratos a Plazo

Radresa, E. (1995) indica que son aquellos en que se establece un trmino para
la efectiva ejecucin de las prestaciones convenidas, o sea, el pago del precio y
la entrega de los valores o productos. Aclara que el contrato queda
perfeccionado desde su celebracin pero se difiere el cumplimiento de las
prestaciones.26

El citado autor define contrato a trmino y no plazo ya que para l, en el contrato

a termino las prestaciones son diferidas para ambas partes, mientras que en el
contrato a plazo el cumplimiento de la obligacin solo es retrasada para una de
la partes. Los contratos de la bolsa se operan a trmino ya que las prestaciones
son diferidas para ambas partes, y no se operara a plazos.

Estos contratos son llamados tambin como contratos a futuro, o de futuros,

contrato que observa la Ley del Mercado de Valores y Mercaderas en su artculo
setenta y ocho, y que ser tratado en el punto correspondiente.

En los contratos de bolsa en los que las partes convengan un plazo, las
prestaciones se reputarn firmes y debidas al momento del cierre de la operacin
burstil y sern exigibles el da y hora estipulados en el contrato. Las bolsas de
comercio debern establecer por medio de sus disposiciones normativas y
reglamentarias de carcter general, los trminos y condiciones en que debern
operar los mercados que celebren contratos a plazo.

De lo anterior se establece:

26 Radreza, Op. Cit.

38
 Las partes debern convenir el plazo de manera expresa en los contratos.

Que una vez convenido el plazo, al trmino de este las prestaciones se

tendrn con carcter de inamovibles.

Se establecern disposiciones normativas y reglamentarias generales,

para que los mercados que celebren este tipo de contratos tengan sus
propios trminos y condiciones.

La Bolsa de Valores Global en su reglamento establece en su artculo 52 que

hace referencia a la liquidacin de operaciones lo siguiente:

La parte de una operacin burstil que haya realizado las prestaciones a su

cargo dentro del plazo convenido, podr dar por rescindido el contrato y negarse
a recibir la prestacin de la contraparte, cuando sta haya excedido en dos horas
o ms el plazo acordado. La parte que hubiere cumplido su prestacin puede en
este caso, solicitar a la Gerencia General, la anulacin de la operacin y la
imposicin de las sanciones correspondientes.

Este artculo indica que se establece un plazo y si la otra parte no hubiere

cumplido con la prestacin que le corresponde, la que si cumpli tiene tres
opciones.

a) Dar por rescindido el contrato y negarse a recibir la prestacin de la otra parte,

cuando se haya excedido dos horas del plazo.

b) Solicitar a la Gerencia General la anulacin de la operacin y la imposicin

de las sanciones correspondientes. Y proceder de la siguiente manera:

a. El agente de bolsa que cumpli deber requerir notarialmente al Agente

de Bolsa incumplido, el cumplimiento de la operacin en la sesin de bolsa
inmediata siguiente al da de requerimiento.

b. Si no ejecuta o cumple el agente de Bolsa obligado, el agente que cumpli

deber dirigirse a la Gerencia General de la Sociedad de Bolsa solicitando
la anulacin, y esta proceder a declarar la operacin anulada sin perjuicio

39
 del pago de las tarifas correspondiente que en este caso debern ser
pagadas en su totalidad por el agente de bolsa de la parte incumplidora.

c) Solicitar de la Gerencia General exigiendo el cumplimiento o la ejecucin de

la operacin de la otra parte. Segn el artculo 58 del reglamento de la Bolsa
de Valores Global el procedimiento a seguir es el siguiente:

a. La Gerencia General har la notificacin a la parte incumplidora y le

conceder un da hbil de plazo para que proceda a cumplir o ejecutar
sus obligaciones de los contrario se procede de la siguiente manera:

b. Si la parte incumplidora es agente de bolsa, parte comprador, la Gerencia

General puede ordenar la venta de las mercancas, contratos, ttulos y
valores en la prxima sesin de bolsa por intermedio de otro Agente de
Bolsa que designar al efecto. Si el precio que se obtenga fuere menor
que el pactado en la operacin que se incumpli, la diferencia, as como
la tarifa y los intereses causados, debern ser pagados por el agente de
bolsa de la parte compradora. Si fuere mayor el precio que se obtenga
que el pactado en la operacin incumplida, la diferencia quedar a
beneficio de la sociedad de bolsa como retribucin del servicio que presto.

c. Si la parte incumplidora es agente de bolsa, parte vendedora, la Gerencia

General puede ordenar la compra de las mercancas o ttulos en la
prxima sesin de bolsa, por intermedio de otro agente de bolsa que este
designar para el efecto, otorgndose las rdenes de compra
correspondientes por un perodo no mayor de diez sesiones de bolsa. En
caso de que logre comprar las mercancas o ttulos se le cobrar al Agente
de Bolsa el precio, an cuando este fuere mayor que el pactado en la
operacin incumplida, as como la tarifa y los intereses respectivos.

d. Si no pudiere cumplirse la operacin dentro del plazo indicado se

someter al Consejo de Administracin de la Bolsa, para que determine
la indemnizacin de que debe pagar el Agente de Bolsa al comprador. En
caso de compra de mercancas contratos, ttulos o valores que lleve a
cabo por un precio menor que la operacin incumplida, la diferencia

40
 quedar en beneficio de la bolsa como compensacin de los servicios
prestados.

e. En caso de que el agente de bolsa se niegue a pagar las cantidades o

indemnizaciones que debe satisfacer, ser requerido notarialmente y tres
das despus si persiste el incumplimiento el Consejo de Administracin
de la bolsa podr ejecutar las fianzas o garantas constituidas por el
agente a favor de la Bolsa, sirviendo como ttulo ejecutivo el acta notarial
en la que conste el saldo contra el agente de bolsa.

f. Si se tratare de incumplimiento por la entrega de un documento de

negociacin errneo, incorrecto, insuficiente o que por cualquier motivo
sea rechazado por la persona emisora de los ttulos negociados, el agente
de bolsa que hubiera cumplido deber informar de tal incumplimiento
a la Gerencia General de la sociedad de Bolsa. La Gerencia General har
la notificacin y conceder un da burstil de plazo para que cumpla con
la obligacin. Si no lo hiciere, el Consejo de Administracin podr acordar
la sancin. En este caso la parte vendedora y su agente de bolsa sern
solidariamente responsables de los daos y perjuicios que ocasiones la
compradora.

2.3.3 Contratos condicionales

Al respecto Ossorio, M. (2000) opina que contrato condicional es un tecnicismo

poco usual, y de interpretaciones diversas, que suele referirse a la convencin
sujeta a una o ms condiciones.27

Indica que se habla de condicin cuando las consecuencias de un acto jurdico

quedan supeditadas a un acontecimiento incierto y futuro que puede llegar o no,
o a la resolucin de un derecho ya adquirido. En ningn caso, la condicin puede
referirse a una cosa imposible, contraria a las buenas costumbres ni prohibida
por las leyes.28

27 Ossorio Manuel. Op.cit., pg. 234.

28 Idib., pg. 208.

41
Las partes podrn celebrar contratos burstiles condicionales, por cuya virtud
una o ambas partes gozarn del derecho, mediante el pago de una prima, de
desvincularse de la ejecucin de las prestaciones que les corresponden.

De lo anterior se deduce:

La condicin en los contratos en que esta sea parte del mismo, ser
producto de la decisin de ambas partes.

La condicin podrn cumplirla una o las dos partes del contrato, si es que
las dos se someten a la misma.

Las partes podrn desvincularse de por medio del pago de una prima, de
la ejecucin que les corresponda.

2.3.4 Contratos de opcin

Cachn, J. (1992) indica que: una opcin es un contrato por el cual una de las
partes, a cambio de un precio concede a la otra la facultad de decidir, durante
tiempo determinado sobre la celebracin de un contrato principal.29

Este autor agrega:

Burstilmente las opciones son operaciones de Bolsa en las cuales una de las
partes, dador de la opcin, concede a la otra, tomador de la opcin, la facultad
de decidir sobre la celebracin de un contrato de compraventa de un activo o
instrumento financiero principal a precio determinado a priori. El tomador de la
opcin puede hacer uso de dicha facultad o no hacer uso, pero pagando el precio
fijado.

Se debe tomar en cuenta que los contratos burstiles estn comprendidos dentro
del Derecho Mercantil, este a su vez se complementa con el Derecho Civil, por
lo que se toma como base general que la opcin es un contrato por el cual una
persona se compromete a favor de otra dndole la opcin de adquirir un bien por
un precio, en un tiempo y estipulaciones determinadas.

29 Cachn Blanco. Op.cit., pg. 385.

42
As mismo las opciones burstiles segn Cachn, J. (1992) pueden ser
consideradas en una doble forma:

Como operacin del mercado de valores, es decir en la que intervienen

dos partes es decir se habla de contratos de opcin.

Como activo financiero negociable, es decir se habla de opciones, activo

financiero transmisible con el derecho de transformarlo durante tiempo
determinado en un activo principal a precio determinado. Esta forma es
difcil de considerar ya que al ser considerada un activo negociable, y no
existe emisin de las mismas, y por lo tanto tampoco suscripcin.

Los elementos bsicos de toda opcin son los siguientes:

La clase: Es decir de acuerdo a que se va a referir la opcin es decir

acciones, valores, mercancas etc.

Serie: para delimitar ms la clase se puede establecer la serie a que

pertenece.

Precio o prima: precio pagado por el tomador-comprador y recibido por el

dador-vendedor. Este se paga siempre que se ejercite o no la accin. Este
precio es definido de acuerdo a la oferta y la demanda.

Precio de ejercicio: Es el precio al cual el tomador de la opcin puede

efectuar la compra o venta.

Fecha de vencimiento: Fecha en la cual la opcin deja de existir y en la

cual el titular de la misma se decidir si la ejercita o no.

La Ley del Mercado de Valores Global establece:

Por el Contrato de opcin burstil, una de las partes, contra el pago de una prima
determinada o determinable, asume frente a la otra la obligacin de realizar una
o ms operaciones burstiles, al vencimiento o durante la vigencia de un plazo
convenido. Las bolsas de comercio debern establecer, por medio de
disposiciones normativas y reglamentarias de carcter general, los trminos y
condiciones en que debern operar los mercados correspondientes.
43
De lo anterior se establece:

Una parte asume frente a otra la obligacin del tipo burstil, previo pago
de una prima.

La obligacin deber realizarse al vencimiento de la vigencia de un plazo

determinado por ambas partes, o en su defecto de una de ellas.

Ser la bolsa la encargada de la reglamentacin de dichos contratos

2.3.5 Contratos de futuro

Un contrato de futuro es un acuerdo negociado en una bolsa o mercado

organizado que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero
de bienes o valores en una fecha futura pero con un precio establecido de
antemano.

Quien compra contratos de futuro, adopta una posicin larga, por lo que tiene la
obligacin de recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente
objeto de la negociacin. As mismo, quien vende contratos adopta una posicin
corta ante el mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato
deber entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la
cantidad correspondiente, acordad en la fecha de negociacin del contrato de
futuros.

Al respeto de los contratos a plazo o de futuro el autor Cachn, J. (1992) indica

que existe una diferencia entre dichos contratos y la que maneja de la siguiente
forma:

Las operaciones de futuros se pueden desarrollar a travs de dos mecanismos:

Contratos especficos entre dos partes, respondiendo expresamente a las

necesidades de las mismas, los cuales son transmisibles, pero sin que
exista un cauce o mercado organizado que facilite las transacciones. Se
denominan contratos forward o contratos a plazo.

Contratos estandarizados o normalizados, negociados en un seno de un

mercado y cuyas caractersticas han sido establecidas por los organismos

44
 del citado mercado. Son los contratantes quienes han de adaptarse a
estas condiciones. Se les denomina propiamente contratos de futuro.30

Recordando un poco los contratos a plazo por tener estos cierta similitud con los
ahora estudiados, de acuerdo a la opinin de este autor y adaptndolo a la
doctrina estudiada al caso; dichos contratos no vendran a ser contratos
burstiles por no estar dentro de un mercado organizado, caso contrario sera el
de los contratos de futuro ya que estos si se comprenderan dentro del mercado
burstil por reunir ms caractersticas burstiles.

Las bolsas de comercio podrn organizar la negociacin de contratos para la

transmisin de dominio, o entrega futura de valores, mercancas, fondos de
moneda nacional o extranjera, u otros bienes de lcito comercio, as como la
negociacin de contratos cuya liquidacin futura se calcula y efecta en funcin
de un ndice definido por una bolsa de comercio.

Las condiciones de negociacin de los contratos para entrega futura se

reglamentarn por las respectivas bolsas de comercio. Los documentos que
contengan los contratos en cuestin, as como la dems documentacin que
sirva para su sustento, no estn afectos al Impuesto de Timbres fiscales y de
Papel sellado especial para Protocolos.

El impuesto al valor agregado, en contratos que contenga actos gravados con

este impuesto, se pagar al momento de la liquidacin.

La enajenacin, cesin o transferencia de los contratos en cuestin, previo a su

liquidacin no estn afectos al Impuesto al Valor Agregado.

En caso de negociacin de contratos para entrega futura de moneda extranjera,

las obligaciones que contengan habr de expresarse y cumplirse en la moneda
pactada, en la medida que lo permitan las disposiciones legales, cambiaria y
reglamentarias respectivas.

De acuerdo al artculo anterior se desprende:

30 Cachn Blanco, Jos Enrique. Op.cit.

45
 Media vez exista un ndice definido por la bolsa de comercio esta podr
organizar negociaciones de contratos para la entrega futura de valores o
la transmisin de dominio.

La bolsa reglamentara las condiciones para la negociacin de contratos

de entrega futura.

Los documentos no estn afectos al impuesto de timbres fiscales y papel

especial para protocolos.

El Impuesto se pagar al momento de la liquidacin cuando el contrato

este afecto, a excepcin de que los contratos se enajenen, cesan o
transfieran en este caso estn exentos.

Al existir un contrato de entrega futura de moneda extranjera, la entrega

se har en la moneda pactada.

2.3.6 Contratos de depsito colectivo de valores

Son aquellos mediante los cuales las bolsas de comercio pueden recibir en
calidad de depsito los valores que en ellas se negocien. Tienen lugar cuando
una bolsa de comercio, o quien sta designe como sociedad depositaria, se
obliga a restituir al depositante, o quin ste designe, valores por el mismo
monto, y de la misma clase, especie y emisor que los depositados, pero no
necesariamente los mismos. En consecuencia, la depositaria puede disponer de
los valores en ella depositados para el solo efecto de restituir a otros
depositantes valores homogneos.

El contrato de depsito colectivo de valores tiene lugar cuando una bolsa de

comercio, o quien sta designe como sociedad depositaria, se obliga a restituir
al depositante, o quien ste designe, valores por el mismo monto y de la misma
clase, especie y emisor de los depositados, pero no necesariamente los mismos.
En consecuencia, la depositaria puede disponer de los valores en ella
depositados para el solo efecto de restituir a otros depositantes valores
homogneos.

46
Por el contrato de depsito colectivo de valores no se transfiere la propiedad de
lo depositado. Consecuentemente, lo recibido en depsito colectivo no se mezcla
con el patrimonio de la depositaria.

Los endosos, registros de endosos y transferencias que se operen sobre los

valores depositados, podrn sustituirse por partidas de crdito o dbito, segn
corresponda, que la depositaria opere en sus registros correspondientes, en
cuyo caso, cualquier acto de disposicin se entender realizado en relacin a
valores homogneos a los depositados, aunque no fueren los mismos.

Para el ejercicio de los derechos que incorporan las acciones al portador, la

exhibicin material de los ttulos podr sustituirse por la presentacin de una
constancia de depsito, expedida por la sociedad depositaria.

2.3.7 Contratos de comisin mercantil

La celeridad y complejidad que encierran las transacciones en el Mercado de

Valores tienen que estar sustentadas en figuras modernas que permitiesen a la
partes involucradas en la transaccin la versatilidad requerida para llevarlas a
cabo. Ello si bien resulta cierto en algunos aspectos, como por ejemplo en la
desmaterializacin de los valores mobiliarios, las anotaciones en cuenta de las
transacciones realizadas, etc.; no resulta siendo cierto para los supuestos que
rigen la relacin inversionista y agente intermediario, la misma que se encuentra
regida por el Contrato de Comisin Mercantil cuya vigencia se ha mantenido
inclume con el paso del tiempo y resulta altamente positiva para regular estos
supuestos especficos de mediacin mercantil.

El Contrato de Comisin Mercantil es conocido en el Mercado de Valores como

Contrato de Comisin Burstil, y es definido como el mandato por el cual una
persona encarga a un miembro del mercado la realizacin por cuenta suya de
una compra o venta de valores cotizados en bolsa.

Desde la perspectiva del Derecho privado, la comisin burstil es un mandato

mercantil que tiene por objeto una operacin de comercio, la operacin de

47
mercado, y en el que el comisionista, el miembro del mercado, es un
comerciante.31

Para el profesor Rodrigo Ura "la comisin es sencillamente, el mandato

mercantil, es decir, un mandato cualificado por la naturaleza mercantil del acto u
operacin que constituye su objeto y por la intervencin de una comerciante, al
menos, en el contrato"32

Para el profesor Manuel Broseta Pont la comisin mercantil es el contrato por el

cual el comisionista, en su condicin de empresario mercantil, se obliga a prestar
su actividad consistente en realizar un acto o negocio jurdico por cuenta del
comitente33.

La comisin, es decir, el mandato aplicado a actos de comercio, es un contrato

por el cual una parte encarga a otra la conclusin de uno o ms negocios por su
cuenta de naturaleza mercantil 3426. De lo expuesto, resulta claro que la comisin
mercantil es un contrato de mandato que circunscribe su campo de aplicacin a
aquellos actos y negocios de naturaleza meramente mercantil, siendo por ello
necesario que el objeto respecto del cual se pacta la comisin mercantil sea uno
de naturaleza mercantil, y que al menos una de las partes que intervengan en
este contrato sea un sujeto habitual para establecer relaciones en dicha prctica.

Esbozada una primera definicin del Contrato de Comisin Mercantil, en lo que

sigue del presente trabajo intentaremos desarrollar la funcin que cumple dicho
contrato en las relaciones entre los intermediarios burstiles y sus clientes.

Contrato de Comisin Mercantil y Agentes de lntermediacin

Como ya se indic anteriormente, en nuestra legislacin el artculo 173 de la Ley

del Mercado de Valores ha establecido que las relaciones entre intermediarios y
clientes se rijan por las normas que regulan la Comisin Mercantil.

31 CACHN BLANCO, Jos Enrique. Op Cit. Tomo 11. p. 147-148.

32 URA Rodrigo. "Derecho Mercantil". 24ta Edicin. Marcial Pons: Madrid. 1997. Pg. 737.
33 BROSETA PONT, Manuel. "Manual de Derecho Mercantil". 6ta Edicin. Tecnos. 1986. p.428
34 VZQUEZ DEL MERCADO, scar. "Contratos Mercantiles". Editorial Porra S.A., Mxico

1994. Quinta Edicin. p.166.

48
El Contrato de Comisin Mercantil se encuentra regulado por los artculos 237 a
274 del Cdigo de Comercio, siendo por ello incuestionable su aplicacin a las
relaciones jurdicas que se desarrollan entre comitentes y agentes de
intermediacin.

Los Agentes de intermediacin son divididos por la Ley del Mercado de Valores
en Sociedades Agentes de Bolsa -intermediarios burstiles- y Sociedades
Intermediarias.

Las Sociedades Agentes de Bolsa si bien tienen como funcin fundamental

intermediar en el Mercado de Valores, no es la nica funcin para la que se
encuentran facultadas. El artculo 194 de la Ley del Mercado de Valores
establece que las Sociedades

Agentes de Bolsa pueden efectuar las siguientes operaciones:

1. Comprar y vender valores por cuenta de terceros y tambin por cuenta propia
en los mecanismos centralizados o fuera de ellos.

2. Prestar asesora en materia de valores y operaciones de bolsa, as como

brindar a sus clientes un sistema de informacin o de procesamiento de datos.

3. Colocar en el mercado nacional o internacional,valores con o sin garanta total

o parcial de su colocacin, dentro de los planes y con sujecin a la condiciones
pactadas.

4. Colocar en el pas valores emitidos en el extranjero.

5. Suscribir transitoriamente parte o la totalidad de emisiones primarias de

valores, as como adquirir transitoriamente valores para su posterior colocacin
en el pblico.

6. Promover el lanzamiento de valores pblicos y privados y facilitar su

colocacin, pudiendo estabilizar temporalmente sus precios o favorecer las
condiciones de liquidez de tales valores, siempre que medie acuerdo previo con
el emisor u ofertan te y sujeto a las disposiciones que dicte Conasev.

7. Actuar como representante de los obligacionistas.

49
8. Colocar en el mercado las obligaciones que emitan, aplicando los recursos
que as obtengan a las actividades que les son propias.

9. Prestar servicios de administracin de cartera.

10. Administrarfondos mutuos y fondos de inversin.

11. Brindar servicios de custodia de valores.

12. Lievar el registro contable de los valores de sus comitentes con sujecin a lo
establecido en los artculos 212,219 y 220.

13.0torgar crditos, con sus propios recursos, nicamente con el objeto de

facilitar la adquisicin de valores por sus comitentes, estn o no inscritos en bolsa
y con garanta de tales valores.

14. Recibir crditos de empresas del sistema financiero para la realizacin de las
actividades que les son propias.

15. Realizaroperaciones de compra y venta de moneda extranjera con arreglo a

las regulaciones cambiarias, siempre que sta no se constituya en su actividad
fundamental.

16. Realizar operaciones en el mercado internacional con instrumentos de deuda

pblica externa del pas por cuenta propia o de sus comitentes.

17. Realizar prstamos de valores y operaciones de reporte con arreglo a las

disposiciones de carcter general que dicte CONASEV.

18. Actuar como fiduciario.

19. Realizar operaciones de futuros, opciones y dems derivados, con arreglo a

las disposiciones de carcter general que dicte CONASEV.

20. Efectuar todas las dems operaciones y servicios que sean compatibles con
la actividad de intermediacin en el Mercado de Valores y que previamente y de
manera general autorice CONASEV.

50
Como se puede apreciar, y de acuerdo con lo previsto en el artculo antes
referido, existe un abanico de posibilidades para la actuacin de las Sociedades
Agentes de Bolsa. Sin embargo, por razones de extensin del presente trabajo,
y por el tema escogido para el desarrollo del mismo, hemos visto conveniente
circunscribir el anlisis de las relaciones cliente-intermediario al literal a) del
artculo 194, por cuanto consideramos que en tal supuesto es que el Contrato de
Comisin Mercantil se desarrolla con mayor profusin.

El literal a) recoge dos proposiciones distintas. En primer lugar, seala la funcin

de intermediacin que cumple la Sociedad Agente de Bolsa con sus clientes. Y
en segundo lugar establece que la Sociedad Agente de Bolsa se encuentra
facultada para comprar y vender valores por cuenta propia, ya sea en rueda de
bolsa o fuera de ella.

Es dentro del segundo supuesto expuesto, donde los deberes de lealtad,

diligencia y probidad cumplen el rol que les asignan tanto la Ley del Mercado de

Valores como el propio Cdigo de Comercio. Como se ha sealado en extenso

previamente, los Agentes de intermediacin tienen la obligacin de dar prioridad
absoluta a los intereses de sus comitentes sobre los propios.

Por ello, parece obvio que en cualquier operacin en la que intervenga una
Sociedad Agente de Bolsa debe preferir siempre el inters de su comitente,
mxime si existe una disposicin expresa que lo obliga a comportarse en ese
sentido. Sin embargo, ello no resulta del todo claro cuando el intermediario toma
una posicin contraria frente a una orden de su comitente.

Para salvar el inconveniente de un posible conflicto de intereses que se puede

presentar en la hiptesis antes sealada, el Cdigo de Comercio establece en
su artculo 261 que "ningn comisionista comprar para s ni para otro, lo que se
le haya mandado vender, ni vender lo que se le haya encargado comprar, sin
licencia del comitente".

Lo sealado previamente resulta aplicable a las Sociedades Agentes de Bolsa

que ejecutan rdenes de sus clientes. Siendo por ello que, salvo que cuenten

51
con la expresa autorizacin del cliente, una Sociedad Agente de Bolsa que recibe
una orden para vender determinados valores no puede comprarlos para s.

De igual forma, cuando una Sociedad Agente de Bolsa recibe una orden para
comprar determinados valores, no podr atenderla con cargo a los valores de su
propia cartera, al menos que cuente con autorizacin previa para ello.

El artculo 70 del Reglamento de Agentes de intermediacin establece en su

ltimo prrafo que en cada caso, cuando el agente negocie valores de su cuenta
con sus clientes deber informarles dejando constancia expresa en la pliza
respectiva que los valores transados provienen de la cuenta propia del agente.

No obstante que de la lectura de la citada norma pudiera interpretarse que dicha

informacin al cliente puede efectuarse con posterioridad a la realizacin de la
operacin, creemos que dicha interpretacin no cabe con relacin a lo
previamente sealado tanto por la Ley del Mercado de Valores como por el
Cdigo de Comercio.

Como se sabe la Constitucin de 1993 establece que corresponde al Presidente

de la Repblica "ejercer la potestad de reglamentar las leyes sin transgredidas
ni desnaturalizadas; y dentro de tales lmites, dictar decretos y resoluciones"35.

Esta potestad del Presidente de la Repblica es extensible a las entidades de la

Administracin Pblica debidamente facultadas por la ley para expedir
reglamentos en materias de su competencia.

Esta potestad es un poder derivado y como tal est subordinado en su ejercicio

a la ley. Si bien es cierto el Reglamento de Agentes de intermediacin ha sido
emitido por la Comisin Nacional de Supervisin de Empresas y Valores en uso
de las atribuciones conferidas expresamente por la Ley del Mercado de Valores,
dicho reglamento debe sujetarse en sus aspectos sustanciales a los lmites
establecidos por ley.

En consecuencia, la nica interpretacin posible que puede atribuirse al artculo

70 es la de considerar que dicha informacin es un imperativo formal a posteriori,

35 Inciso 8 del artculo 118 de la Constitucin Poltica del Per de 1993.

52
pero que de ninguna forma habilita a una Sociedad Agente de Bolsa para tomar
una posicin contraria de motu proprio en una operacin sin previa autorizacin
expresa del comitente respecto del cual se tiene el deber de informar.

Prohibicin de la Autoentrada y la Autocontratacin

Lo que regula el Cdigo de Comercio en torno a la imposibilidad que un

comisionista tome un posicin contraria respecto a una orden de su comitente
es lo que la doctrina denomina prohibicin de la autoentrada.

La prohibicin de la autoentrada en el Contrato de Comisin Mercantil encuentra

sustento en los elementales deberes de lealtad e independencia del comisionista
en su actuacin como representante de su comitente.

Es claro que si existe la obligacin legal por parte del comisionista de dar
prioridad absoluta al inters de su cliente, el comisionista debe evitar toda
situacin que pueda configurar un conflicto de intereses, ms an respecto de
aquellas situaciones que se pudiesen generar al actuar como contraparte.

As lo han sealado diversos autores, como por ejemplo el profesor Rodrigo Ura,
quin refirindose a la legislacin espaola seala que "si encargado el
comisionista de realizar una determinada operacin comercial pudiese cumplir el
encargo interviniendo en la operacin como parte contraria de su propio
comitente, correra ste el grave riesgo de que el comisionista antepusiese en la
operacin sus propios intereses a los de aqul36".

En igual sentido, se pronuncia Snchez-Calero quien seala que el Cdigo de

Comercio espaol, ante el peligro que entraa que el comisionista anteponga el
inters personal al de su comitente, adopta una postura de desconfianza ante la
autoentrada con relacin a la comisin de compra y venta, ya que prohbe al
comisionista, salvo que tenga licencia de su comitente, que compre para s ni
para otro lo que se le haya mandado vender, ni vender lo que se le haya
encargado37 comprar.

36URA, Rodrigo. "Derecho Mercantil". 24ta Edicin. Marcial Pons: Madrid. 1997. p.741.
37
SNCHEZ-CALERO, Fernando. "Instituciones del Derecho Mercantil". 18va edicin. Tomo 11.
Derechos Reunidas. p.147.

53
Una conclusin obvia de lo expuesto no puede ser otra que si bien el inciso a)
del artculo 194 de la Ley del Mercado de Valores permite comprar por cuenta
propia al comisionista, ello no implica una carta blanca que autorice a ste para
comprar por cuenta propia los valores que se le ordene vender y viceversa.

Contrariar dicho precepto, sin contar con el previo consentimiento del comitente,
constituira ciertamente desarrollar una conducta prohibida por el ordenamiento
nacional y que es proscrita actualmente por la ms entendida doctrina en la
materia.

Ntese sin embargo la estrecha vinculacin que guarda el anlisis y desarrollo

de dicho precepto y lo dispuesto por el artculo 176 de la Ley del Mercado de
Valores,

"Artculo 176.- Los Agentes de intermediacin estn obligados a ejecutar por

cuenta de sus clientes las rdenes que de ellos reciban para la negociacin de
valores"

No obstante, lo dispuesto en el primer prrafo, los Agentes de intermediacin

pueden subordinar el cumplimiento de la orden nicamente en los siguientes
casos y siempre que el comitente tenga previo conocimiento de ello:

a) Cuando se trate de operaciones al contado, a que el comitente acredite la

titularidad de los valores o haga entrega de los mismos o de los fondos,
segn se hubiere ordenado vender o comprar respectivamente; y,

b) Cuando se trate de operaciones a plazo, a que el comitente aporte las

garantas o cobertura mnima que establezca CONASEV y, en su caso, la
bolsa o la entidad responsable de la conduccin del mecanismo
centralizado.

Los agentes de intermediacin debern abstenerse de ejecutar las rdenes de

sus comitentes cuando tengan conocimiento de que se formulan con el objeto de
promover falsas condiciones de oferta o demanda, promover oscilaciones
artificiales en los precios o que se trate de operaciones simuladas, comunicando
tales hechos, dentro del da siguiente, a CONASEV y a la bolsa o entidad
responsable del mecanismo centralizado." Una vez establecida la relacin
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cliente-intermediario, ste tiene la obligacin de ejecutar la orden que el
comitente le haya dado en el mercado, pudiendo abstenerse de hacerlo
nicamente en los supuestos sealados previamente. En funcin a ello, podra
vlidamente sostenerse que en el supuesto que se le ordene comprar o vender
un valor a un comisionista ste tendr que cumplir necesariamente con dicha
obligacin, aun cuando para cumplir con lo previsto por el mandato de la norma
deba recurrir a los valores de su propiedad o a sus recursos.

Ello, en principio resultara acorde con lo sealado en el artculo 176. Sin

embargo, en la eventualidad que dicho acontecimiento se presente se
contrapondra con los supuestos establecidos tanto en el artculo 171 como en
la regulacin de la autoentrada consagrada en el Cdigo del Comercio del Per.

La autoentrada, como se ha sealado, busca evitar la aversin al riesgo respecto

del comitente en la gestin a realizar por el comisionista, cuando ste tiene la
posibilidad de cumplir con sus recursos la gestin encomendada. Sin embargo,
tal riesgo puede resultar absolutamente irrisorio en determinados supuestos,
haciendo en ellos ineficiente mantener la prohibicin de la autoentrada.

En resumen, el prohibir la autoentrada contrapone dos situaciones jurdicas

distintas, por un lado la seguridad en la contratacin va intermediarios, y, por el
otro, la celeridad de la contratacin por dicha va.

En la medida que subsisten riesgos de mercado vinculados a la posibilidad de

que se produzcan fraudes en la contratacin burstil, consideramos conveniente,
en beneficio de la transparencia y fortalecimiento del Mercado de Valores,
mantener an vigente la prohibicin de la autoentrada, regulada en el artculo
261del Cdigo de Comercio.

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 CONCLUSIONES

1) Los contratos burstiles son contratos de tipo Mercantil, establecidos para

la realizacin de operaciones en serie.

2) Son contratos realizados bajo condiciones y procedimiento utilizados en

los contratos de adhesin, ya que contienen clusulas generalizadas, a
las que los contratantes deben de fijarse para poder realizar la operacin.

3) Contratos cuyo objetivo principal es el lucro y la realizacin de

operaciones burstiles, ya que la bolsa de valores es una institucin
creada bajo condicin de Sociedad Annima con fines especficos.

4) Contratos realizados nicamente en el seno de las diferentes Bolsas de

Valores, por personas denominadas corredoras de bolsa, ya que poseen
una especializacin que en la mayora de los casos no poseen ni la
personas que laboran dentro de la misma bolsa dentro de otras reas,
verbigracia los gerentes de las mismas.

5) No obstante los contratos no presentan mayores formalismos y son de

una naturaleza simple, y tienen como caracterstica esencial el agilizar el
trfico comercial, expresan seguridad jurdica y afianzamiento en la
contratacin.

6) Si bien es cierto existen varios Contratos Burstiles nicamente se utilizan

en la Bolsa de Valores tres contratos tpicos que son los siguientes:
Contratos de opcin; Contratos a futuro y Depsito Colectivo de Valores.

7) El que un Mercado de Valores logre cumplir el rol para el cual fue creado
depende en mucho de que los agentes que lo componen cumplan su
papel dentro del marco que establece la ley.

8) Los intermediarios cumplen un rol fundamental en el mercado y como

agentes econmicos racionales estn en su legtimo derecho de obtener
ganancias con el desempeo de su trabajo. Sin embargo, no pueden

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desconocer que su negocio envuelve necesariamente el respeto a normas
y principios sobre los que se sustenta el Mercado de Valores y
especficamente en entender que el inversionista es su "negocio".

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 BIBLIOGRAFA

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