Macro El Consumo

Curso Banco Central

Prof. Hugo Perea

 Qu veremos?
Recuento de los principales estudios y teoras de
consumo:
John Maynard Keynes: consumo e ingreso
corriente
Irving Fisher y la eleccin intertemporal
Franco Modigliani: la hiptesis del Ciclo de
Vida
Milton Friedman: la hiptesis del ingreso
permanente
Robert Hall: la hiptesis de Random-Walk
David Laibson: empuje de la gratificacin
instantnea

slide 1
1. La funcin consumo keynesiana
def: ingreso disponible es el ingreso total
menos impuestos: Y T

La funcin keynesiana del consumo asume

que el gasto de consumo de las familias
depende fundamentalmente del ingreso
disponible

Funcin consumo: C = C (Y T )

muestra que (Y T ) C
1. La funcin consumo keynesiana
Funcin consumo: C = C (Y T )

Se puede asumir que la funcin es lineal y que

tiene la siguiente forma:

= +
Donde c es la propensin marginal para
consumir: incremento en C causado por un
incremento de una unidad en el ingreso
disponible. Slo puede tomar valores entre 0 y 1
1. La funcin consumo keynesiana

Confianza al consumidor
La constante (ndice en puntos)
representa el impacto
conjunto de otras 60 Optimista
variables que tambin 58

influyen sobre el 55 54

consumo pero que no 50

50
las estamos
mostrando de manera 45
explicita. Ej: (i) la
40
confianza del
consumidor, (ii) la 35 Pesimista
riqueza del
30
consumidor, o (iii) la Ene16 Mar16 May16 Jul16 Sep16 Nov16 Ene17
tasa de inters
Fuente: Apoyo Consultora
1. La funcin consumo keynesiana

Ejemplo numrico:

= 55 + 0,8
1. La funcin consumo keynesiana
1. 0 < PMgC < 1
2. PMeC cae a medida que el ingreso se eleva
donde PMeC
= propensin media para consumir
= C/Y
3. El ingreso es el principal determinante del
consumo.

slide 6
1. La funcin consumo keynesiana
Una funcin consumo con las
C ideas de Keynes:
C C cY

c c = PMgC
1

slide 7
1. La funcin consumo keynesiana
Cuando el ingreso se eleva, la PMeC cae (consumidores
C ahorran una fraccin mayor de su ingreso).

C C cY

C C
APC c
Y Y

Pend. = PMeC

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Suceso emprico inicial:
Resultados de estudios prelim.
Familias de mayores ingresos:
consumen ms
PMgC > 0
ahorran ms
PMgC < 1
ahorran una fraccin mayor de su ingreso
PMeC cuando Y
Correlacin fuerte entre ingreso y consumo
ingreso parece ser el principal
determinante del consumo

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Problemas en la teora keynesiana

Basados en la funcin de consumo keynesiana,

diversos economistas proyectaron que C
crecera ms lentamente queY en el tiempo.
Esta prediccin fall:
Cuando el ingreso creci, la PMeC no cay,
y C creci igual de rpido.
Simon Kuznets demostr que C/Y era
muy estable en el largo plazo.

slide 10
 El puzzle del consumo

La funcin consumo
C con datos de largo
plazo (PMeC const.)

Funcin consumo con

datos transversales de
familias (PMeC
declinante)

slide 11
 2. Irving Fisher y la eleccin
intertemporal
La base para mucha de la investigacin
subsecuente sobre consumo.
Asume: consumidor es forward-looking y elige su
nivel de consumo para el presente y el futuro
para maximizar su utilidad intertemporal.
Las elecciones del consumidor estn sujetas a:
restriccin presupuestaria intertemporal,
medida de la disponibilidad total de recursos
para el presente y el futuro

slide 12
El modelo bsico de dos periodos
Periodo 1: el presente
Periodo 2: el futuro
Notacin
Y1 ingreso en periodo 1
Y2 ingreso en periodo 2
C1 consumo en periodo 1
C2 consumo en periodo 2
S = Y1 - C1 ahorro en periodo 1
(S < 0 si consumidor se endeuda en periodo 1)

slide 13
Derivando la restriccin
presupuestaria intertemporal
Restriccin Presupuestaria periodo 2:
C 2 Y 2 (1 r ) S
Y 2 (1 r ) (Y1 - C 1 )

Ordenando para poner los trminos deC en un

lado y deY en el otro:
(1 r )C 1 C 2 Y 2 (1 r )Y1

Finalmente, dividir todo entre (1+r ):

slide 14
La restriccin presupuestaria
intertemporal

C2 Y2
C1 Y1
1r 1r

valor presente valor presente de

del consumo a lo los ingresos a lo
largo de la vida largo de la vida

slide 15
 La restriccin presupuestaria
intertemporal
C2 C2 Y2
C1 Y1
1r 1r
La restriccin
presupuestaria
(1 r )Y1 Y 2
muestra todas Cons. =
las Ahorro ingreso en
combinaciones dos periodos
de C1 yC2 que
agotan los Y2
recursos de los Endeuda.
consumidores
C1
Y1
Y1 Y 2 (1 r )
slide 16
La restriccin presupuestaria intertemporal

C2 C2 Y2
C1 Y1
La pendiente de la 1r 1r
restriccin
presupuest. =
-(1+r ) 1
(1+r )

Y2

C1
Y1

slide 17
 Preferencias del consumidor

Curvas de C2 Curvas de
indiferencia: indiferencia ms
muestran
combinaciones altas representan
de C1 y C2 en las mayores niveles
cuales el de sarisfaccin.
consumidor est
igualmente
satisfecho.
CI2

CI1
C1

slide 18
 Preferencias del consumidor

C2 La pendiente de
la curva de
Tasa marginal de indiferencia en
sustitucin (TMS ): cualquier punto
cantidad de C2 que el iguala la TMS en
1 ese punto.
consumidor est
TMS
dispuesto a sustituir
por una unidad de
C 1.
CI1
C1

slide 19
 Optimizacin

C2
El ptimo (C1,C2): En el punto
interseccin entre la ptimo, la
recta de TMS = 1+r
presupuesto y la CI
ms alta.
O

C1

slide 20
 Cmo responde C a cambios en Y
Resultados: C2 Un incremento enY1 o
asumiendo que son Y2 traslada la recta
bienes normales, C1 presupuestaria hacia
and C2 se elevan, afuera

sin importar si el
incremento en Y
ocurre en periodo1
o periodo 2
C1

slide 21
 Keynes vs. Fisher
Keynes:
Consumo actual depende nicamente del
ingreso actual
Fisher:
Consumo actual depende nicamente del
valor presente del ingreso a lo largo de la
vida;
la secuencia del ingreso es irrelevante
porque el consumidor puede endeudarse o
prestar entre periodos

slide 22
 Cmo responde C a cambios en r
C2
Cuando se eleva r la
restriccin presup.
gira alrededor de
(Y1,Y2 ).
B

Aqu se muestra que A

C1 cae y C2 se
eleva. Pero, podra Y2
resultar diferente C1
Y1

slide 23
Cmo responde C a cambios en r
Efecto ingreso
Si el consumidor es ahorrista, el incremento en
r lo mejora, lo que tiende a elevar el consumo
en ambos periodos
Efecto sustitucin
El incremento en r, eleva el costo de
oportunidad del consumo presente, lo que
tiende a reducir C1 y elevarC2
Ambos efectos C2.
Que C1 se eleve o caiga depende del tamao
relativo de los efectos ingreso y sustitucin

slide 24
 Restricciones para endeudarse
En la teora de Fisher, el timing del ingreso es
irrelevante porque el consumidor puede endeudarse o
prestar entre periodos
Ejemplo: Si el consumidor percibe que su ingreso
futuro se incrementar, puede repartir el consumo
extra entre ambos periodos endeudndose en el
periodo actual
Pero, si el consumidor enfrenta restricciones para
endeudarse (restricciones de liquidez), entonces
no podra elevar su consumo actual y este se
comportara como en la teora keynesiana incluso si
es racional y forward looking

slide 25
Restricciones para endeudarse

C2

La restriccin
presupuestaria sin
limitaciones para el
endeudamiento
Y2

Y1 C1

slide 26
 Restricciones para endeudarse

La restriccin para C2
endeudarse
implica: La recta de
C1 Y1 presupuesto con
restricciones para
endeudarse
Y2

Y1 C1

slide 27
Optimizacin cuando la restriccin para
endeudarse no limita
C2

La restriccin
para
endeudarse no
limita si el
consumo ptimo
C1 es menor
que Y1.

Y1 C1

slide 28
 Optimizacin cuando la restriccin
para endeudarse limita
La eleccin C2
ptima est en
D.
Pero debido a
que el
consumidor no
puede E
endeudarse, lo
mejor que D
puede hacer es
el punto E. C1
Y1

slide 29
 La restriccin presupuestaria
intertemporal del consumidor

Ingresos totales = Ingresos del trabajo + Ingresos financieros

Yt : Ingresos totales
Ylt: Ingresosdel trabajo
At : Activos netos
r : Tasa de inters

Yt = Ylt + rAt (1)

Adems, el individuo: (i) consume (C), (ii) paga impuestos (T)

y (iii) acumula activos (At+1 At)

slide 30
 La restriccin presupuestaria
intertemporal del consumidor
Dado que:
Ingresos totales = Gasto total (incluyendo la acumulacin de activos):

Ylt + rAt = Ct + Tt + At+1 - At (2)

(At sintetiza toda la informacin pasada). Lo anterior se puede re-

escribir como:

At+1 = Ylt + (1 + r) At - Ct - Tt (3)

Todas las restricciones presupuestarias estn relacionadas. At

aparece en dos restricciones consecutivas (la (3) y su rezago).
Entonces hay una relacin recursiva que relaciona todos los
periodos.
slide 31
 La restriccin presupuestaria
intertemporal del consumidor
Los individuos miran el futuro para realizar sus decisiones de gasto.
Entonces debemos resolver (3) hacia adelante donde todo el
pasado est resumido en At (los activos en t poseen toda la
informacin relevante del pasado para las decisiones hacia el futuro).
Re-expresando (3):

(1 + r) At = Ct + Tt + Ylt + At+1 (4)

Adelantando (4) un periodo:

(1 + r) At+1 = Ct+1 + Tt+1 + Ylt+1 + At+2

y reemplazando At+1 en (4):

slide 32
 La restriccin presupuestaria
intertemporal del consumidor

Nuevamente, utilizando (4) podramos reemplazar At+2, luego At+3 y

as sucesivamente, hasta obtener:

slide 33
 La restriccin presupuestaria
intertemporal del consumidor
Asumiendo que la gente no deja herencia, si el consumidor muere en
el periodo N, no tiene sentido que At+N+1 sea distinto de cero. Es decir,
no tiene sentido guardar activos para el inicio del periodo siguiente a
la (principio de no saturacin). Entonces se asume que:

Formalmente, lo anterior dice que, en valor presente, al final de la

vida no quedan activos, aunque en valor corriente de dicho periodo
estos no sean cero.
slide 34
 La restriccin presupuestaria
intertemporal del consumidor
Finalmente, con este ltimo supuesto se obtiene que:

(5)

slide 35
 La hiptesis del ciclo de vida
El modelo bsico:
W = riqueza inicial
Y = ingreso anual hasta el retiro
(se asume constante)
R = nmero de aos hasta el retiro
T = periodo de vida en aos
Supuestos:
Tasa de inters real igual a cero (por
simplicidad)
Suavizacin del consumo es lo ptimo
slide 36
 Implicaciones de la HCV
Recursos a lo largo de la vida = W + RY
Para suavizar el consumo, el consumidor
divide sus recursos de manera igual a lo
largo del tiempo:
C = (W + RY )/T , o
C = aW + bY
donde
a = (1/T ) es la propensin marginal para
consumir de la riqueza
b = (R/T ) es la propensin marginal para
consumir del ingreso

slide 37
 Implicaciones de la HCV
La HCV puede resolver el puzzle del consumo:
La PMeC que implica la funcin consumo del
ciclo de vida es:
C/Y = a(W/Y ) + b
Entre familias (transversal), la riqueza no
vara tanto como el ingreso, as que familias
de altos ingresos deberan exhibir una menor
PMeC que las familias de bajos ingresos
A lo largo del tiempo, la riqueza agregada y
el ingreso crecen conjuntamente, lo que
ocasiona que la PMeC permanezca estable

slide 38
 Implicaciones de la HCV
$
La HCV implica
que el ahorro
vara Riqueza
sistemtica-
mente a lo
largo de la vida Ingreso
de una persona Ahorro

Consumo Desahorro

Inicio del Fin de

retiro la vida
slide 39
 4. La hiptesis del ingreso
permanente
Milton Friedman (1957)
La HIP considera al ingreso presente Y como
la suma de dos componentes:
ingreso permanente Y P
(ingreso promedio, que la gente espera que
persista en el futuro)
ingreso transitorio Y T
(desviaciones temporales del ingreso
promedio)

slide 40
 4. La hiptesis del ingreso
permanente
Los consumidores usan el ahorro y el
endeudamiento para suavizar el consumo en
respuesta a cambios transitorios en el
ingreso
La funcin consumo del HIP:
C = aY P
donde a es la fraccin del ingreso
permanente que la gente consume por ao

slide 41
 4. La hiptesis del ingreso
permanente
La HIP puede resolver el puzzle del consumo:
La HIP implica
PMeC = C/Y = aY P/Y
Dado que las familias de ingresos altos tienen
ingresos transitorios mayores que las familias
de bajos ingresos, la PMeC ser menor en el
primer grupo de familias
En el largo plazo, variaciones en el ingreso se
explican, principalmente, por las variaciones
en el ingreso permanente, lo que implica una
PMeC estable

slide 42
 HIP vs. HCV
En ambas, la gente trata de suavizar el
consumo frente a un ingreso presente
variable
En la HCV, el ingreso presente cambia
sistemticamente a medida que la gente se
mueve por su ciclo de vida
En la HIP, el ingreso presente est sujeto a
fluctuaciones aleatorias y transitorias
Ambas hiptesis pueden explicar el puzzle
del consumo

slide 43
5. La hiptesis del Random-Walk
Robert Hall (1978)
Basada sobre el modelo de Fisher y la HIP, en
el que consumidores forward-looking toman
sus decisiones de consumo en el ingreso
futuro esperado
Hall agrega el supuesto de las expectativas
racionales: la gente usa toda la informacin
disponible para predecir variables como el
ingreso

slide 44
 5. La hiptesis del Random-Walk:
formalizacin
Considere un individuo que vive dos periodos, y cuyo ingreso del
periodo 2 es incierto. El individuo toma su decisin en t para t y t+1

En concreto, debe maximizar su utilidad sujeto a su restriccin

presupuestaria (RP):

Sujeto a:

slide 45
 5. La hiptesis del Random-Walk:
formalizacin
Usando la RP y reemplazando Ct+1 en la funcin de utilidad, el
individuo maximiza:

Ct+1
C.P.O:

Se asume que r es constante, por lo tanto libe de riesgo

slide 46
 5. La hiptesis del Random-Walk:
formalizacin
Asumiendo que y una funcin de utilidad cuadrtica:

Se obtiene que:

Nota: es el parmetro de mxima felicidad (bliss point) y se

postula para asegurar que u > 0 y que u < 0. No se puede postular
u(c) = c2 porque u > 0 (convexa), por lo que no suaviza consumo

slide 47
 5. La hiptesis del Random-Walk:
formalizacin
Como el valor esperado se ha tomado usando toda la informacin
disponible en t, los desvos slo se explicaran por shocks
inesperados sobre el consumo. Por lo tanto:

Ct
Entonces:

Note que en este caso cualquier shock tiene impactos permanentes

slide 48
5. La hiptesis del Random-Walk:
implicancias
Si la HIP es correcta y los consumidores tienen
expectativas racionales, entonces cambios en el
consumo deberan ser impredecibles: el consumo
sigue un random walk
Un cambio en el ingreso o la riqueza que fue
anticipado ya ha sido descontado en las
expectativas de ingreso permanente, entonces
no afectar el consumo
Slo cambios no anticipados en el ingreso o la
riqueza que altera el ingreso permanente
esperado afectarn el consumo

slide 49
Implicacin de la hiptesis de R-W

Si los consumidores siguen la

HIP y tienen expectativas
racionales, entonces cambios
de poltica slo afectarn el
consumo si no son anticipados

slide 50
 En sntesis
Keynes sugiri que depende principalmente del
ingreso presente.
Trabajos ms recientes sugieren en cambio que
el consumo depende de
el ingreso presente
el ingreso esperado en el futuro
la riqueza
las tasas de inters
Los economistas discrepan sobre la importancia
relativa de estos factores y de las restricciones
para endeudarse y los factores psicolgicos

slide 51
 Resumen
1. Teora keynesiana del consumo
Conjeturas de Keynes
PMgC se ubica entre 0 y 1
PMeC cae cuando el ingreso se eleva
el ingreso presente es el principal
determinante del consumo
Estudios empricos
con datos transversales (familias) y de corot
plazo: confirmacin de las ideas de Keynes
con datos de largo plazo: PMeC no cae
cuando el ingreso se eleva

slide 52
 Resumen
2. Teora de Fisher (eleccin intertemporal)
El consumidor elige el consumo actual y futuro para
maximizar su satisfaccin a lo largo de su vida s.a
una restriccin presupuestaria intertemporal
El consumo presente depende de el ingreso a lo
largo de la vida, no del ingreso presente
nicamente, asumiendo que el consumidor se puede
endeudar y prestar
3. La hiptesis de Modigliani del ciclo de vida
El ingreso vara sistemticamente a lo largo de la
vida
Los consumidores ahorran o se endeudan para
suavizar su consumo
El consumo depende del ingreso y la riqueza
slide 53
 Resumen
4. La hiptesis del ingreso permanente de Friedman
El consumo depende principalmente del ingreso
permanente
Los consumidores ahorran y se endeudan para
suavizar su consumo ante fluctuaciones
transitorias de sus ingresos
5. La hiptesis del Random-Walk de Hall
Combina HIP con expectativas racionales
Resultado principal: cambios en el consumo no
son predecibles, se dan slo como respuesta a
cambios no anticipados en el ingreso
permanente esperado.
slide 54