INFORMEDEPOLTICAMONETARIA

Junio2016

BancoCentraldeChile,Junio2016
 Introduccin

LaeconomahaevolucionadoenlneaconloprevistoenelIPoM demarzo. Lainflacin,

aunquedescendi,siguesobre4%ylasproyeccionesdelescenariobaseindicanqueretornar
alrangodetoleranciaenlosprximosmeses.

Enelprimertrimestre,laactividadcreciporsobreloproyectado,perolasperspectivaspara
elaoanticipanquelaeconomacontinuarcreciendopordebajodesupotencial.

Elimpulsoexternonoseprevmuydistintoalconsideradoenmarzo.Laeconomamundial
creceratasassimilaresalasdel2015,perolascondicionesdefinanciamientoexternosern
msestrechasylospreciosdelasmateriasprimaspermanecernbajosusnivelesdelargo
plazo.

Enestecontexto,elConsejohamantenidolaTPMen3,5%yprevque,dentrodelhorizonte
deproyeccin,sernnecesariasalzasadicionales.
Escenariointernacional
Durantegranpartedelltimotrimestrelosmercadosexhibieronunamayorcalmay
lascondicionesfinancierasexternassevolvieronmsholgadasquelasdeprincipios
deao.Noobstante,enlomsrecienteestastendenciassehanrevertidoenparte.
Tasasdeintersa10aos Premiosporriesgosoberanoen
emergentes(1) economasemergentes(5)(6)
(porcentaje) (puntosbase)
12 6 300 300
A.Latina A.Latina(7)
Asia(ejeder.(3)) (2)
250 250
Europa(9)
10 5
200 200

150 150
8 4 Asia(8)

100 100
Europa(4)
Chile
6 3 50 50
14 15 16 14 15 16
(1) Ponderado a PPC. (2) Incluye Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per. (3) Incluye China, India, Indonesia, Filipinas, Rep.
Corea, Singapur, Tailandia y Malasia. (4) Incluye Hungra, Polonia, Rep. Checa, Rusia y Tailandia. (5) CDS a 5 aos.
Promedio simple. (6) Lnea punteada corresponde al cierre estadstico del IPoM de marzo. (7) Incluye a Brasil, Colombia,
4
Mxico, Panam y Per. (8) Incluye a China, Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia. (9) Incluye a Bulgaria, Croacia,
Hungra, Rep. Checa y Turqua. Fuentes: Bloomberg y Fondo Monetario Internacional.
 Losmovimientosdelosmercadosfinancieroshanestadodeterminadosporlos
desarrollosenEstadosUnidosyenChina.Lasnoticiasquealejanoacercanla
posibilidaddeunalzadelatasafed funds amediadosdeaohantenido
impactosimportantesenlosmercados.

Probabilidadimplcitadealzadetasa(*)
(probabilidadacumuladahastalafecha)
100 100
Jun.16 Jul.16 Sep.16 Dic.16

75 75

50 50

25 25

0 0
16Mar.May.
ene.16 mar.16 may.16

(*)Probabilidadimplcitaenlospreciosdemercado. 5
Fuente:Bloomberg.
 EnChina,persistenlosriesgosasociadosalesfuerzodesusautoridadespor
cumplirconsusobjetivosdecrecimiento.Lapostergacindeajustesnecesarios
incrementanelriesgoafuturo.

China:Polticasdeimpulso(1)(2)
(ndice;porcentaje)

160 15 4 30
Condicionesmonetarias
140 Gastofiscal(ejeder.)
13 2 26

120
11 0 22
100 Ingresofiscal(ejeder.)
9 2 18
80

7 Saldofiscal
60 4 14
PIB(ejeder.)
40 5
6 10
08 10 12 14 16
08 10 12 14 16

(1) Condiciones monetarias corresponde al Bloomberg intelligence monetary conditions index. (2) Cifras 6
fiscales medidas como porcentaje del PIB. Fuente Bloomberg.
 Estasnoticiastambinhandeterminadoelreacomododeportafolioy
movimientosenlasparidades.

Flujosnetosdecapitales(1) Tipodecambionominal(2)
(milesdemillonesdedlares,mesmvil) (variacinacumuladadesdeelmnimode
mayo2013,porcentaje)

30 30 100 100
Asia
20 20 AmricaLatina
80 (3)(6) 80
10 10
Monedas comparables
60 60
0 0 (4)(6)
Europa
10 10 40 40
Chile
20 20
20 20
Monedas
30 30 commodities (5)(6)
AmricaLatina 0 0
40 40 may.13 may.14 may.15 may.16
13 14 15 16 May.13May.14 May.15May.16

(1) Amrica Latina incluye a Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per; Asia a Rep. Corea, Indonesia, Malasia y Tailandia; Europa
a Hungra, Polonia, Rep. Checa, Rusia y Turqua. (2) Lnea vertical punteda corresponde al IPoM de marzo 2016. (3) Incluye a
Brasil, Colombia, Mxico y Per. (4) Incluye a Brasil, Colombia, Filipinas, Israel, Mxico, Polonia, Rep. Checa, Rep. Corea y 7
Turqua. (5) Incluye a Australia, Canad, Nueva Zelanda y Sudfrica. (6) Ponderadores WEO abril 2016.
Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg y Emerging Portfolio Fund Research.
Elpreciodelamayoradelasmateriasprimasaumentrespectodemarzo,con
excepcindelcobre.Destacaelincrementodelpreciodelpetrleo

Preciosdemateriasprimas
(ndice,promedio20062016=100)

200 200

175 175
Petrleo Brent
150 Cobre 150

125 125

100 100

75 75

50 Productos 50
agrcolas(*) Petrleo WTI
25 25

0 0
06 08 10 12 14 16

(*)CorrespondealndiceagregadodeGoldmanSachs. 8
Fuente:Bloomberg.
EnAmricaLatina,aunquesedetuvolatendenciaaldeterioroobservadohastael
IPoM demarzo,esteaolareginatravesarnuevamenteporunarecesin.
Adems,siguenprevaleciendodesequilibriosmacroeconmicos.

CambioenlasproyeccionesdecrecimientodeAmricaLatinaparael2016
(puntosporcentuales)

0 0
Mxico
1 Chile 1
Per
2 2
Colombia

3 3

4 4
Brasil
5 5

6 6
15 Jul. 16

Fuente:Consensus Forecasts. 9
Escenariointerno
 Lainflacinhaevolucionadoenlneaconloesperado.Ladebienesdisminuy,
coherenteconunadepreciacinacumuladadelpesomenorquelaobservada
entremediadosdel2013yeltercertrimestredel2015.Ladeservicioshatenido
undescensomenor,porlaindexacinalainflacinpasadayholgurasde
capacidadacotadas.
Indicadoresdeinflacin(*)
(variacinanual,porcentaje)

8 8

6 ServiciosSAE IPC 6

4 4

2 2
IPCSAE
0 0

2 BienesSAE 2

4 4

6 6
11 12 13 14 15 16

(*) A partir de enero del 2014 se utilizan los nuevos ndices con base anual 2013=100, por lo que no son
estrictamente comparables con las cifras anteriores. 11
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.
 LosdatosdelprimertrimestredieroncuentadeuncrecimientodelPIBydela
demandasuperioraloprevistoenmarzo.Enelloincidielmejordesempeodela
agriculturay,enmenormedida,delaminera.

PIBporsectores Demandainterna
(variacinanual,porcentaje) (variacinanual,porcentaje)

8 8 15 15
FBCF
RRNN
10 Consumo 10
6 6 Demanda
privado interna(*)
5 5
4 4
Resto
0 0
2 2
5 5
Total
0 0 10 10

2 2 15 15
13 14 15 16 13 14 15 16

12
(*) Sin variacin de existencias.
Fuente: Banco Central de Chile.
Detodosmodos,lainversinsemantienedbil,especialmentelaminera. Adems,
diversosindicadorescomoelcatastrodelaCBCylosnivelesdeimportacionesde
bienesdecapitalapuntanaunacadaadicionaldelainversinparaelrestodelao.
Inversinenconstruccinyobras Importacionesnominalesdebienes
(milesdemillonesdedlares,acumulado decapital(1)
entreel20152019) (milesdemillonesdedlares)

2,1 2,1
34,2 34,2
Total

1,8 1,8
33,9 33,9

1,5 1,5
33,6 33,6

1,2 1,2
33,3 33,3
0,9 0,9
33,0 33,0
Sinotrostransportes(2)
Sep.15 Dic.15 Mar.16 0,6 0,6
10 11 12 13 14 15 16
(1) Series desestacionalizadas. (2) Excluye vehculos de transporte no comunes (aviones, trenes, helicpteros y
barcos). 13
Fuentes: Banco Central de Chile y Catastro de proyectos de inversin de la CBC.
Porelladodelconsumo,indicadoresparcialesmuestranunbajodinamismohacia
adelante.Entreellos,elmenorcrecimientodelamasasalarialantelareduccinde
laexpansinanualdelempleoasalariadoydelossalariosreales.

Mercadolaboral Incidenciaenelcrecimientoanualde
(porcentaje) lamasasalarialreal(*)
(puntosporcentuales)
8 8 9 9
Salarios
Masa
salarial
6 6 6 6
real
Tasade
desempleo
4 4 3 3
Empleo asalariado(a/a)

2 2 0 0
Empleo

0 0 3 3
11 12 13 14 15 16 09 10 11 12 13 14 15 16

(*) Promedio mvil trimestral. 14

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.
Seagrega,tantoenelcasodeconsumocomolainversin,quelasexpectativas
deconsumidoresyempresassiguenenterrenopesimista.

Expectativasdelosconsumidores(IPEC)yempresarios(IMCE)(*)
(ndice)
70 IPEC IMCEexcl.minera 70

60 60

50 50

40 40

30 30
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

(*) Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). 15

Fuentes: Adimark e Icare/Universidad Adolfo Ibez.
Enelladoexterno,lacuentacorrientemantieneundficitentornoa2%delPIB,con
exportacionescuyovalorsehavistoafectadoporlosmenoresprecios.

Cuentacorrienteybalanzacomercial(1) Exportaciones(2)
(porcentajedelPIB;milesdemillonesdedlares) (ndice20062016=100)

100 Exportacionesde 9 150 150

BBySS
130 130
80 6
110 110
Importacionesde
60 BBySS 3
90 90

40 0 70 70

50 50
20 3 06 08 10 12 14 16
Cuentacorriente(ejeder.)
Mineras Industriales
0 6 Servicios Total
06 08 10 12 14 16 Agropecuarias,silvcolasypesqueras

(1) Acumulado en un ao mvil. (2) Millones de dlares. Series desestacionalizadas.

Fuentes Banco Central de Chile. 16
Perspectivas
Enelescenariobase,los socioscomercialestendrnuncrecimientocercanoaldel
2015,lascondicionesfinancieras,sibienmsestrechasqueenlosltimosaos,
seguirnsiendofavorablesylostrminosdeintercambioseestabilizarnel2017.

Supuestosdelescenariobaseinternacional

2014 2015(e) 2016(f) 2017(f)

IPoM IPoM IPoM IPoM IPoM IPoM
Mar.16 Jun.16 Mar.16 Jun.16 Mar.16 Jun.16
(variacinanual,porcentaje)
Trminosdeintercambio 1,8 4,5 4,5 4,2 3,9 0,7 0,1
PIBsocioscomerciales 3,4 2,9 3,0 2,9 2,8 3,1 3,2
PIBmundialPPC 3,4 3,1 3,1 3,1 3,0 3,3 3,4
PIBmundialaTCdemercado 2,7 2,4 2,4 2,4 2,3 2,7 2,7
EstadosUnidos 2,4 2,4 2,4 2,3 1,9 2,4 2,3
China 7,3 6,9 6,9 6,4 6,5 6,1 6,2
Eurozona 0,9 1,5 1,6 1,5 1,5 1,6 1,6
AmricaLatina(excl.Chile) 1,1 0,7 0,5 0,9 1,0 1,3 1,5
Preciosexternos(enUS$) 0,9 9,7 9,8 5,8 3,8 1,0 0,6
(niveles)
PreciodelcobreBML(US$cent/lb) 311 249 249 220 215 230 225
PreciodelpetrleoWTI(US$/barril) 93 49 49 40 45 45 51
PreciodelpetrleoBrent(US$/barril) 99 52 52 41 45 46 52
Precioparidaddelagasolina(US$/m3) 731 467 467 398 401 420 420
LiborUS$(nominal,90das) 0,2 0,3 0,3 0,7 0,9 1,5 1,6

(e) Estimacin.
18
(f) Proyeccin.
Fuente: Banco Central de Chile.
 Contodo,elimpulsoexternoquerecibirlaeconoma,sibienmenorquelo
anticipadoalgunosaosatrs,noesparticularmentebajo.Dehecho,elcrecimiento
mundialesperadoparalosprximosaosnoesmuydistintodesupromedio
histrico.

Crecimientomundial
(variacinanual)

6 6
Crecimientomundial
5 5

4 4

3 3

2 2
Promedio19802020
1 1

0 0

1 1
80 84 88 92 96 00 04 08 12 16 20

Fuente: Fondo Monetario Internacional (WEO abril 2016).

19
Lomismosucedeconlostrminosdeintercambioyelpreciodelcobre,quesi
biensonmsbajosquealgunosaosatrs,sonaltosdesdeunaperspectiva
demslargoplazo.

Preciodelcobre(*) Trminosdeintercambio(*)
(centavosdedlareslalibra) (ndice2008=100)

400 400 1,4 1,4

350 350
300 300 1,2 1,2

250 250
200 200 1,0 1,0
Promedio19962017
150 150 Promedio19962017
100 100 0,8 0,8
50 50
0 0 0,6 0,6
80 86 92 98 04 10 16(f) 96 00 04 08 12 16(f)

(*) Cifras para el 2016 y 2017 corresponden a la proyeccin incluida en el IPoM de junio 2016.
20
Fuentes: Banco Central de Chile y Cochilco.
ElescenariobasedeesteIPoM contemplauncrecimientodelPIBentre1,25y
2,0%paraesteaoyentre2y3%parael2017.

Escenariointerno
(variacinanual,porcentaje)

2014 2015 2016(f) 2017(f)

IPoM IPoM IPoM IPoM
Mar.16 Jun.16 Mar.16 Jun.16

PIB 1,9 2,1 1,252,25 1,252,0 2,03,0 2,03,0

Demandainterna 0,3 1,8 1,5 1,0 2,6 2,4
Demandainterna(sinvar.deexistencias) 1,1 1,3 1,5 1,1 2,3 2,1
Formacinbrutadecapitalfijo 4,2 1,5 0,5 2,4 1,0 0,9
Consumototal 2,8 2,2 1,8 2,1 2,7 2,4
Exportacionesdebienesyservicios 1,1 1,9 0,6 1,3 2,4 2,1
Importacionesdebienesyservicios 5,7 2,8 0,6 1,6 2,1 2,2
Cuentacorriente(%delPIB) 1,3 2,1 2,5 2,2 2,0 2,1
Ahorronacionalbruto(%delPIB) 20,9 20,4 19,9 19,5 20,2 19,5
Formacinbrutadecapitalfijonominal(%delPIB) 23,0 22,7 22,6 22,0 22,1 21,6

(f) Proyeccin.
21
Fuente: Banco Central de Chile.
Elescenariobaseconsideraunmenordinamismodelainversinparaelresto
delao,peroparael2017anticipaquelanomineraretomarunaexpansin
coherenteconlarecuperacindelritmodecrecimientodelaeconoma.

IncidenciasrealesanualesenlaFBCF(*)
(puntosporcentuales)

16
16 16 16

12
12 12 12

88 8 8
44 4 4
00 0 0
44 4 4
88 8 8
12
12 12 12

16
16 16 16
09
09 1010 11
11 12
12 1313 1414 15(e)16(f)
15(e) 16(f) 17(f)
17(f)

(*) Para el 2015 la inversin minera se estima considerando informacin disponible en las FECUS. La inversin
habitacional considera informacin de la Cmara Chilena de la Construccin y de las Cuentas Nacionales por Sector
Institucional. El resto se trata residualmente. Para el 2016, se utilizan modelos de proyeccin del Banco Central y 22
fuentes sectoriales, como los planes de inversin y el Catastro de la CBC. (e) Estimacin. (f) Proyeccin.
Fuente: Banco Central de Chile.
Enelescenariomsprobable,lainflacinanualdelIPCentrarenelrangode
toleranciaeneltercertrimestredeesteaoydescenderavaloresentornoa
3%enlaprimeramitaddel2017.

InflacinIPC(*) InflacinIPCSAE(*)
(variacinanual,porcentaje) (variacinanual,porcentaje)

6 6 6 6

5 5 5 5

4 4 4 4

3 3 3 3

2 2 2 2

1 1 1 1

0 0 0 0
11 12 13 14 15 16 17 18 11 12 13 14 15 16 17 18

IPoMJunio2016 IPoMMarzo2016

(*)Elreagris,apartirdelsegundotrimestredel2016,correspondealaproyeccin.
23
Fuentes:BancoCentraldeChileeInstitutoNacionaldeEstadsticas.
Estoconsidera,comosupuestodetrabajo,entreotrosfactores,queeltipode
cambiorealfluctuarentornoasusvaloresactualesduranteelhorizontede
proyeccin.

Tipodecambioreal
(ndice,1986=100)
120 120

110 110
TCR Promedio
20012015
100 Promedio 100
19962015

90 90

80 80

70 70
89 92 95 98 01 04 07 10 13 16

Fuente: Banco Central de Chile. 24

Elescenariobaseconsideracomosupuestodetrabajounatrayectoriaparala
TPMqueessimilaralaquesededucedelospreciosdelosactivosfinancieros
disponiblesalcierreestadsticodeesteIPoM.

TPMyexpectativas
(porcentaje)

6 6

5 5

Preciosactivos
EEE
4 financierosIPoM 4
marzo 2016 (*)
EOF
Preciosactivos
3 3
financierosIPoM junio(*)

2 2
11 12 13 14 15 16 17 18

(*) Construida utilizando las tasas de inters de los contratos swap hasta 10 aos. 25
Fuente: Banco Central de Chile.
 Entodocaso,lapolticamonetariahamantenidoungradodeexpansividad
relevante,ayudandoalaeconomaatransitarporloscambiosenelescenario
macroeconmicoymanteniendolasexpectativasdeinflacinadosaosancladasa
lameta.
Tasasnominalesdebonosdegobiernoa Desvodelainflacina2aos
10aosplazo respectodelameta(2)
(porcentaje) (puntosporcentuales)
18 18 1,2 1,2

0,9 Per 0,9

15 15
Brasil

12 12 0,6 0,6
Colombia
Colombia
9 9 0,3 0,3
Mxico
Per
6 6 0,0 0,0
Mxico Chile

Chile(1) 0,3 0,3

3 3
15 Abr. Jul. Oct. 16 Abr.
14 15 16

(1) Considera bonos del Banco Central y de la Tesorera. (2) Corresponde a la diferencia entre la meta de inflacin
y la inflacin esperada en el 2017 para Per, a diciembre de 2017 para Mxico, y a dos aos para Chile y 26
Colombia. Fuentes: Banco Central de Chile, Bancos Centrales de los respectivos pases y Bloomberg.
 ElConsejoestimaqueelbalancederiesgosparalainflacinylaactividad
estequilibrado.

Internacional
Repeticindeepisodiosdevolatilidadasociadosprincipalmentealdiferencialdetasa
Fed conelmercadoyaChina.
AmricaLatina:desafosmacroeconmicosysituacinpolticacomplejaenvarios
pases.
Preciodelpetrleo.
ConsolidacindelcrecimientoeconmicoenEuropayEE.UU.quepodracontribuira
unamayorexpansindelaactividadmundial.

Internos
Elevadoniveldeinflacinporvariostrimestres.
Ladinmicadelainflacinseguirmuyligadaalaevolucindeltipodecambioypor
tantoalosriesgosexternos.
Menorcrecimientodelaactividad:mayordeteriorodelmercadolaboraly/ounmenor
impulsoexternoalconsideradoenelescenariobase.
Recuperacinmsrpidadelaeconoma:menoresajustesenelmercadolaboraly/oun
escenarioexternoquemantengaunarelativacalma.
RegindeValparaso
 InformePercepcionesNegociosMayo2016

Losentrevistadosdancuentadeundesempeodesusnegociosquesemantuvoacotadoenel
primertrimestredelao,perocondivergenciasentrelasventas,conunmejordesempeoen
elrubrocomercioyturismoyunomenorenlossectorescomolacargamartimayterrestrey
delrubroinmobiliario.

Detodasmaneras,lamayoramantienesusperspectivasparael2016deunaosimilaraldel
2015.

Lamayoradelosconsultadosesperaseguirconunprocesodereduccindegastospara
recuperarmrgenes,dadoelescasoespacioqueobservanparapoderajustarprecios.

Respectodecostos,semencionauncomportamientomsestableenlosltimosmeses,enlo
quecontribuylaevolucindeltipodecambio.
 InformePercepcionesNegociosMayo2016

Encuantoalmercadolaboral,algunossealanqueefectuarnrecortesdepersonalenlos
siguientestrimestres,mientrasotrosyallegaronaunnivelmnimodepersonal.Detodas
formas,engeneralsemencionaunprocesodeajustegradualyquenohasignificado
disminucionesdegrantamaoenladotacin.

Segnlosentrevistados,losplanesdeinversinengeneralsemantienenrestringidosyla
tomadedecisionespersistecondicionadaenpartealdesarrollodelasreformasendiscusin.

Lascondicionesfinancierascontinanlatendenciaobservadaentrimestrespreviosyen
particular,paralosperfilesmsriesgosossenotaunamayorrestrictividad delabanca.
ElcrecimientodelPIBregionalsehareducidoenlosltimosaos,al
igualqueelPIBnacional.ElPIBrepresentaentornoal7,5%deltotal
pas.

CrecimientodelPIB PIBRegindeValparaso
(variacinanual,porcentaje) (porcentajedelPIBtotal)

10 10 8,0 8,0

7,8 7,8
5 5

7,6 7,6

0 0
7,4 7,4

5 5
09 10 11 12 13 14 7,2 7,2
08 09 10 11 12 13 14
RegindeValparaso Totalpas

31
Fuente: Banco Central de Chile.
Enlaregin,msalldediversosservicios,destacalaactividad
minera,seguidaporlaindustriamanufacturera.

RegindeValparaso2014 Chile2016.I

MineraTransportesycomunicaciones
IndustriamanufactureraAdministracinpblica
EGAServiciosvarios(*)
ConstruccinAgropecuariosilvcola
Comercio,restaurantesyhotelesPesca

32
(*) Incluye servicios personales, servicios financieros y empresariales y propiedad de vivienda.
Fuente: Banco Central de Chile.
 Informacinmsrecientemuestraunaciertarecuperacindela
actividadenlareginelprimertrimestredel2016,losprincipales
sectoresqueincidieronenesteresultadofueronlaindustria
manufactureraylaconstruccin.
Indicadordeactividadeconmicaregional:Valparaso
(variacionestrimestralesrespectodeigualtrimestredelaoanterior)
10 10

8 8

6 6

4 4

2 2

0 0

2 2

4 4
12 13 14 15 16

33
Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.
Aabrilpasado,eldesempleoenlaRegindeValparasoeradelos
msaltosanivelnacional.

Tasadedesempleoaenerodel2016
(porcentaje)
10 10

8 8

6 6

4 4

2 2

0 0
III II I VIII V RM Pas IX IV XV VI VII XIV XI XII X

34
Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.
Engeneral,eldesempleoenlareginhasidomayoraltotalnacional
yaabrildeesteaoseubicaen7,1%.

Tasadedesempleo
(porcentaje)

12 12

10 10

RegindeValparaso
8 8

TotalPas
6 6

4 4

2 2
10 11 12 13 14 15 16

35
Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.
 Comentariosfinales

Elescenariomacroeconmiconopresentamayorescambiosrespectodemarzo.

Lainflacinretornaranivelespordebajode4%enlosprximosmesesylaactividad
continuarmostrandouncrecimientoacotado.

Elescenarioexternosiguepresentandoriesgosyesprobablequeocurrannuevosepisodiosde
volatilidadenlosmercadosfinancieros.

Laeconomaseencuentrabienbalanceadadesdeelpuntodevistamacro.Lascuentas
externasestnenorden,laposicinfiscalesslida,lasexpectativasdeinflacinpermanecen
bienancladas.
 Comentariosfinales

Enlamedidaquelainflacinretornealrangometaylaconvergenciaa3%seaclara,lapoltica
monetariamantendrunsesgoexpansivopormstiempo.

Elnivelactualdelastasasdeintersdemercadoesbajodesdeunpuntodevistahistrico,
tantocomoproductodelapolticamonetaria,comoporlacompresindetasasporplazos.
Porlomismo,esunbuenmomentoparafinanciarproyectosdeinversin.
Elmayordesafoquehoyenfrentanuestropasenelmbitoeconmicoeselcrecimiento.El
escenariobaseprevunaeconomaquecrecercercadesupotencialafinesdel2017,pero
conunainversindbil.
Lainversinylaproductividadsonclavesparaunmejordesempeodelaeconoma.Sino
logramosmayorestasasdecrecimientodelainversinsermuydifcilqueproyeccionesde
recuperacinsecumplanyademsseverundeterioroadicionalenelmercadolaboral.

Lamenorconfianzaqueexhibehoyelpas,msalldesuscausasespecficas,esunfrenoala
inversin.Nuestroescenariobaseconsideraunarecuperacindedichasconfianzas.
INFORMEDEPOLTICAMONETARIA
Junio2016

BancoCentraldeChile,Junio2016