universidad Nacional del Callao

facultad de Ciencias Econmicas

POLTICA MONETARIA E
INSTRUMENTOS DE POLTICA
MONETARIA Y LA DOLARIZACIN
DE LA ECONOMA

Poltica Econmica 1
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CONTENIDO
Pg. 03 Poltica Monetaria
Pg. 05 Objetivos de la Poltica Monetaria
Pg. 06 Mecanismos de la Poltica Monetaria
Pg. 08 Instrumentos de Poltica Monetaria
Pg. 10 Poltica Monetaria en el Per
Pg. 19 Dolarizacin de la Economa
Pg. 22 Regmenes Cambiarios Vigentes 48
Pg. 23 Ventajas y Desventajas de la
Dolarizacin
Pg. 28 Casos de Dolarizacin en Latinoamrica
Pg. 37 Caso Peruano

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POLTICA MONETARIA

La poltica monetaria se refiere el conjunto de decisiones que las autoridades

monetarias adoptan con el fin de buscar la estabilidad del valor del dinero y
evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos, y ejercer influencia
sobre las tasas de inters y la inflacin.

La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero

como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica.
Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del
tipo de inters, y participan en el mercado de dinero.

Tiene como objetivos dar estabilidad del valor del dinero, plena ocupacin
(mayor nivel de empleo posible) y evitar desequilibrios permanentes en la
balanza de pagos.

Cuando se habla de temas monetarios se est haciendo referencia a temas

relacionados con el dinero, particularmente con la moneda.

La poltica monetaria, en particular, es el conjunto de medidas que adopta la

autoridad monetaria con el propsito de buscar la estabilidad del valor del
dinero e, igualmente, evitar desequilibrios prolongados en la balanza de pagos.

Las medidas que puede adoptar dicha autoridad afectan la oferta monetaria.
La oferta monetaria es el volumen de dinero que se encuentra disponible en la
economa de un pas en un momento determinado. sta corresponde, en su
forma ms simple, al efectivo que se encuentra en poder del pblico y a los
depsitos en cuentas corrientes de la banca, los cuales son transferibles por
medio de cheques. La oferta monetaria tiene una fuerte influencia sobre
aspectos como la inflacin y la desaceleracin de la economa.

Podemos separar las polticas monetarias en dos tipos:

Poltica monetaria expansiva: Consiste en aumentar la cantidad de

dinero en el pas para estimular la inversin y con ello, reducir el
desempleo y conseguir crecimiento econmico. Su uso suele provocar
inflacin.

Una poltica monetaria expansiva es aquella poltica monetaria que

busca aumentar el tamao de la oferta monetaria. Como ya hemos
mencionado, en la mayora de los pases, la poltica monetaria es
controlada por un banco central o un ministerio de finanzas.

Poltica Econmica La economa neoclsica y el keynesianismo difieren

significativamente de los efectos y la eficacia de la poltica monetaria en
la economa real, no hay un consenso claro sobre cmo la poltica

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monetaria afecta a las variables econmicas reales (la produccin total

o los ingresos, el empleo, etc.).

Sin embargo, s que ambas escuelas econmicas aceptan que la poltica

monetaria afecta a las variables monetarias (los niveles de precios, tasas de
inters).

Acciones que podrn tomar las autoridades para aumentar la oferta

monetaria:

Compra de bonos del estado y otros activos financieros y as con el

pago a los agentes privados inyectar dinero ms lquido en el sistema.
Esto se denomina Operaciones de mercado abierto.

Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero

lquido que deben tener los bancos para cubrir los depsitos
conseguirn aumentar la cantidad de dinero ya que con la misma
cantidad de monedas y billetes podrn captar ms depsitos,
provocando as un efecto expansivo en la M2 y M3.

Reducir los tipos de intervencin lo que favorecer que los bancos

pidan ms prstamos en el banco central y ofrezcan ms prstamos
y a tipos ms baratos a los clientes quienes tambin sern ms
proclives a pedir prstamos al ser los intereses menores, inyectando
dinero al sistema.

Poltica monetaria restrictiva: Trata de reducir la cantidad de dinero del

pas con el fin de reducir la inflacin. Cuando sea aplican polticas
restrictivas se corre el riesgo de ralentizar el crecimiento econmico,
aumentar el desempleo y reducir la inversin.

Poltica monetaria restrictiva es aquella que busca contraer el tamao de

la oferta monetaria.

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La poltica monetaria restrictiva se puede utilizar para controlar la

inflacin. La inflacin se define como el continuo aumento en los niveles
de precios. Dado que el nivel de precios es una variable monetaria, la
poltica monetaria puede afectarle.

Una poltica monetaria restrictiva tiene el efecto de reducir la inflacin

mediante la reduccin de la presin al alza sobre los precios.

Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta

monetaria:

Venta de bonos del estado y otros activos financieros y as con el

cobro a los agentes privados sacar liquidez del sistema.

Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero

lquido que deben tener los bancos para cubrir los depsitos
conseguirn reducir la cantidad de dinero ya que con la misma
cantidad de monedas y billetes podrn captar menos depsitos,
provocando as un efecto contractivo en la M2 y M3.

Aumentar los tipos de intervencin lo que provocar que los bancos

pidan menos prstamos en el banco central y ofrezcan menos
prstamos y a tipos ms altos a los clientes quienes a su vez sern
menos proclives a pedir prstamos al ser los intereses mayores,
drenando as dinero al sistema.

Objetivos de la poltica monetaria

Mediante el uso de la poltica monetaria, los pases tratan de tener influencia en

sus economas controlando la oferta de dinero y as cumplir con sus objetivos
macroeconmicos, manteniendo la inflacin, el desempleo y el crecimiento
econmico en valores estables. Sus principales objetivos son:

Controlar la inflacin: Mantener el nivel de precios en un porcentaje

estable y reducido. Si la inflacin es muy alta se usaran polticas

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restrictivas, mientras que si la inflacin es baja o hay deflacin, se utilizarn

polticas monetarias expansivas.

Reducir el desempleo: Procurar que haya el mnimo nmero de personas

en situacin de desempleo. Para ello se utilizarn polticas expansivas que
impulsen la inversin y la contratacin.

Conseguir crecimiento econmico: Asegurar que la economa del pas

crece para poder asegurar empleo y bienestar. Para ello se utilizarn
polticas monetarias expansivas.

Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Vigilar que

las importaciones del pas no son mucho ms elevadas que
las exportaciones, porque podra provocar un aumento incontrolado de
la deuda y decrecimiento econmico.

Los objetivos de la poltica monetaria difcilmente podrn lograrse con el uso de

la poltica monetaria en solitario. Para conseguirlos ser necesaria la puesta en
marcha de polticas fiscales que se coordinen con la poltica monetaria. De
hecho, las polticas monetarias tienen mltiples limitaciones, y por ello, muchos
economistas estn en contra de la utilizacin de estas polticas, asegurando que
pronuncian los ciclos econmicos. Adems, muchas veces los mecanismos de
la poltica monetaria no consiguen los objetivos deseados, sino que alteran otros
factores. Por ejemplo, si aumentamos la masa monetaria de una economa
para conseguir crecimiento econmico, puede que lo nico que consigamos es
un aumento de los precios.

Existen varios mecanismos de la poltica monetaria para llevar a cabo ese tipo
de polticas expansivas o restrictivas, como variar el coeficiente de caja,
modificar las facilidades permanentes o realizar operaciones en el mercado
abierto (por ejemplo, comprar oro o deuda para introducir dinero en el
mercado).

MECANISMOS DE LA POLTICA MONETARIA.

Los mecanismos de la poltica monetaria son las herramientas que tienen los
bancos centrales para llevar a cabo sus polticas monetarias con el fin
de alcanzar unos objetivos macroeconmicos concretos. Los tres principales
mecanismos de la poltica monetaria son:

Variar el coeficiente de caja: El coeficiente de caja (o encaje

bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu porcentaje del
dinero de un banco ha de mantener en reservas lquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para
evitar riesgos. Mediante el incremento del coeficiente de caja legal, el
banco central disminuye los fondos disponibles para prestar dinero,

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disminuyendo la oferta de dinero. Por el contrario, si disminuye el

coeficiente de caja requerido aumentar la oferta de dinero. Cuanto
menor sea el coeficiente de caja, mayor ser el multiplicador del dinero.

Modificar el tipo de inters de las facilidades permanentes: Indica cunto

hay que pagar por el dinero que nos presta un banco. Los bancos
centrales ofrecen facilidades permanentes de crdito o depsito a los
dems bancos del pas a un porcentaje oficial para controlar la liquidez
del mercado. Normalmente acta como techo o suelo para los tipos de
inters del mercado a 1 da.

Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn
permitrselo, y no pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en
el banco. En cambio, una bajada de los tipos de inters incentiva
la inversin y la actividad econmica, ya que los empresarios
dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos.

Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados

directamente con la cantidad de dinero que circula en el mercado.

Operaciones en el mercado abierto: Existen varios tipos de operaciones

de mercado abierto, cada una con unos objetivos diferentes:

1. La ms importante son las operaciones principales de

financiacin, en cuyo caso el Banco Central presta dinero
(inyeccin de dinero) mediante subastas a las entidades de
crdito al tipo oficial del dinero (hacindolo ms barato).
Si decide bajar este porcentaje reducir el coste del dinero,
facilitando el crdito y aumentando la oferta de dinero.

2. El banco central tambin puede comprar o vender activos

financieros en el mercado para introducir dinero en el mercado y
aumentar su oferta, mediante las operaciones estructurales. Por
ejemplo, comprando bonos del Estado o bonos corporativos. De
esta manera, el banco central paga a agentes de carcter
privado, los cuales pueden reinvertir estas cantidades en el
mercado o en otras actividades, aumentando la oferta de dinero
en la economa.

Cuando se aumenta la oferta de dinero de una economa se provoca

principalmente una de estas consecuencias: aumento de precios o crecimiento
econmico. Puede ser que provoque ambas situaciones a la vez, que estimule
el crecimiento econmico y aumente los precios. Esto se debe a la teora
cuantitativa del dinero, que podemos ver resumida en esta sencilla frmula muy
utilizada en poltica monetaria, donde se observa fcilmente como la masa

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monetaria (oferta de dinero) afecta a los precios (P) y a la renta real o cantidad
de bienes y servicios producidos (Yr):

M x V = P x Yr

La M representa la masa monetaria, que es lo nico que puede controlar el

Banco Central, V la velocidad a la que circula el dinero en el mercado.
Tambin debemos saber que P por Yr es igual al PIB nominal. Un resultado
curioso de esta frmula es observar como el PIB nominal de un pas, depende
de la cantidad de dinero que haya en una economa multiplicado por la
velocidad a la que se mueva ese dinero, es decir, cuanto ms rpido se mueva
el dinero de unas personas a otras, mayor ser la riqueza de un pas.

INSTRUMENTOS DE POLTICA MONETARIA

El conjunto de procedimientos e instrumentos que utilizan los bancos centrales

para determinar el tono adecuado de la poltica monetaria (ms o menos
expansiva o restrictiva) se denomina marco operativo o instrumentacin de la
Poltica monetaria. Las principales funciones del marco operativo son controlar
los tipos de inters para determinar el grado de restriccin monetaria, sealizar
la orientacin de su poltica monetaria, con lo que influye en las expectativas, y
gestionar la situacin de liquidez del sistema bancario, garantizando un
funcionamiento ordenado del mercado monetario y ayudando a las entidades
de crdito a satisfacer sus necesidades de liquidez. Para ello, el banco central
proporciona a las entidades de crdito financiacin regular y mecanismos que
les permitan ajustar sus saldos y hacer frente a fluctuaciones transitorias de
liquidez. Por ltimo, tambin debe contribuir al buen funcionamiento del sistema
de pagos en las transacciones financieras.

Los instrumentos para controlar los tipos de inters son cuantitativos, que se
caracterizan por fijar valores a determinadas variables monetarias (poltica de
reservas mnimas o coeficiente de caja, operaciones de mercado abierto,
poltica de redescuento y de crdito) y cualitativos, que influyen en las
expectativas de los agentes (por ejemplo, mediante las conferencias de prensa
y discursos de los miembros del banco central) y en la regulacin del Sistema.

Los instrumentos de poltica monetaria pueden ser utilizados conjuntamente o

de manera individual, siendo el ms comn el de las operaciones de mercado
abierto, aunque todos ellos tienen sus ventajas e inconvenientes, y sus
limitaciones. La decisin sobre su utilizacin, y sobre su combinacin ptima, se
debe hacer atendiendo a varios criterios como que deben facilitar un control
eficiente de la variable instrumental elegida, deben favorecer el
funcionamiento de los mecanismos de mercado y, por tanto, la libre formacin
de los precios, su aplicacin debe ser sencilla, para facilitar la comprensin de

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las medidas empleadas y de sus posibles impactos, y deben buscar la flexibilidad

y simetra, es decir, facilitar su utilizacin al alza y a la baja e inducir variaciones
grandes o pequeas con igual grado de eficacia.

Los instrumentos monetarios ms comnmente aplicables son:

a) Las operaciones de mercado abierto:

Es el principal instrumento de la poltica monetaria y consiste en la

compra- venta de fondos pblicos o privados por parte del BCR.
Se manifiesta mediante la elevacin o disminucin de los tipos de
inters (reduccin o aumento de la liquidez), venta o compra de
valores.

b) El redescuento:

Es la adquisicin de valores, funcionan como crditos concedidos

por el BCR a las entidades financieras. Cuando el BCR disminuye el
tipo de redescuento inyecta liquidez al sistema financiero, los
banco tendrn mayor cantidad de dinero que podrn prestar. Este
instrumento funciona ms a travs de modificaciones en el tipo de
inters.

C) Variaciones en los porcentajes de reservas obligatorias:

Estas es la reserva de las instituciones financieras frente a sus

depsitos, estas reservas cumplen fines como solvencia, liquidez
control monetario o financiamiento del dficit pblico. Estos
instrumentos tienen como objeto regular la liquidez, por lo que la
mejor manera de analizar estos instrumentos es a travs de la
cantidad de dinero de la economa mejor llamada Emisin
Primaria o base monetaria que es el pasivo monetario del Banco
Central de Reserva constituido por billetes y monedas y depsitos
en moneda nacional

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POLITICA MONETARIA EN EL PERU

ENTIDADES:

Banco Central de Reserva del Per:

El Banco de Reserva del Per fue creado el 9 de marzo de 1922 e inici sus
operaciones el 4 de abril de ese ao. Fue transformado en el Banco Central de
Reserva del Per el 28 de abril de1931. Tiene autonoma dentro del marco de su
Ley Orgnica. La finalidad del BCRP es preservar la estabilidad monetaria. Sus
funciones son:

- Regular la moneda y el crdito del sistema financiero.

- Administrar las reservas internacionales.

- Emitir billetes y monedas.

- Informar peridicamente sobre las finanzas nacionales.

Ministerio de Economa y Finanzas:

Es el organismo encargado del planeamiento y ejecucin de la poltica

econmica del Estado Peruano con la finalidad de optimizar la actividad
econmica y financiera del Estado, establecer la actividad macroeconmica y
lograr un crecimiento sostenido de la economa del pas. Sus funciones son:

- Planear, dirigir y controlar los asuntos relativos a la poltica fiscal,

financiacin, endeudamiento, presupuesto, tesorera y contabilidad.

- Planear, dirigir y controlar los asuntos relativos a la poltica arancelaria.

- Planear, dirigir y controlar las polticas de las actividades empresariales

financiera del Estado as como armonizar la actividad econmica.

La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que es

responsabilidad del Banco Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e
independiente del Gobierno Central.

Existen diversas formas y objetivos de poltica monetaria. En el caso peruano,

tiene como finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la
meta de inflacin establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error
de 1%, es decir, el rango meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es anclar las
expectativas del pblico a una meta de inflacin. Dicho de otro modo, el Banco
Central anuncia la meta anual de inflacin y con ello ancla las expectativas
de las personas

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El enfoque de poltica monetaria descrito, que consiste en un compromiso

explcito y pblico de mantener la estabilidad monetaria a travs del uso de
metas de inflacin, fue implementado por primera vez en 1990, en Nueva
Zelanda, para luego extenderse a 26 pases. Destacan la presencia de Canad,
Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile, Colombia, Sudfrica,
Corea, Mxico, Turqua y Repblica Checa, entre otros, y cada pas con rangos-
meta distintos.

La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de

referencia interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos
comerciales se cobran entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos esto
con detalle. Los bancos comerciales se prestan dinero entre s de manera
rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan
voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese
prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.

Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran peligrar la

consecucin de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo,
hace que los prstamos entre bancos sean ms caros. Luego, los bancos
comerciales que reciben el prstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de
inters que le cobran a los clientes (consumidores o inversionistas) cuando
acuden a pedir un prstamo. La mayor tasa de inters desincentiva el pedido
del prstamo y, al bajar el consumo y la inversin, disminuye la demanda y se
atenan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI.

El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el

mecanismo descrito, a travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para
controlar la inflacin. Caben varias conclusiones:

Existe una meta inflacionaria.

No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado

cambiario para evitar fluctuaciones bruscas del precio del dlar, pero sin
tener una meta.

Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el

libre mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir
de cambios en la TIRI.

VARIABLES:

TIPO DE CAMBIO: Es la expresin (precio) de una moneda internacional

en trmino de una moneda nacional. Surge la necesidad de establecer
una relacin de equivalencia entre la moneda nacional y la extranjera
para realizar el comercio entre pases, sobre todo con aquellos que
tienen el carcter de moneda fuerte o divisa. El tipo o tasa de cambio

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entre dos divisas es la tasa o relacin de proporcin que existe entre el

valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuntas
unidades de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra.

Determinacin del tipo de cambio:

La determinacin del tipo de cambio se realiza a travs del mercado de

divisas. El tipo de cambio como precio de una moneda se establece por
el encuentro de la oferta y la demanda de divisas. Si se analiza, por
ejemplo, una situacin hipottica, en la que solo existen dos monedas el
euro y el dlar. La demanda de dlares (oferta de euros) nace cuando
los consumidores de los distintos pases europeos necesitan dlares para
comprar mercancas procedentes de Estados Unidos. De la misma forma
se necesitan dlares si una empresa europea desea comprar un edificio
en Nueva York.

Sistemas cambiarios:

Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco

Central en el Mercado de Divisas. Se identifican tres sistemas de tasas de
cambio:

1. Tipo de cambio fijo: Aquel establecido por el Estado, a travs de

su autoridad monetaria (en nuestro caso el BCR) con el fin de que
no se generen presiones al alza o baja del precio de la moneda
extranjera, favoreciendo algn sector econmico. La autoridad
monetaria absorbe exceso y cubre escasez de moneda
extranjera.
2. Tipo de cambio: Se determina en el mercado de divisas, por la Ley
de Oferta y Demanda, sin la participacin del Banco central de
Reserva (tipo de cambio libre).
3. Tipo de cambio administrado o sucio: Cuando la autoridad
monetaria (BCR) interviene en el mercado de divisas creando
escasez o abundancia a travs de la compra o venta de divisas,
influyendo en el tipo de cambio (regulando el precio de la
moneda) pero no fijndose de manera directa, lo cual obedece
a sus objetivos macroeconmicos.

INFLACIN: Inflacin es el crecimiento continuo y generalizado de los

precios de los bienes y servicios y factores productivos de una economa
a lo largo del tiempo. Otras definiciones la explican como el movimiento
persistente al alza del nivel general de precios o disminucin del poder
adquisitivo del dinero. En la prctica, la evolucin de la inflacin se mide
por la variacin del ndice de Precios al Consumidor (IPC).

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El clculo de la inflacin:

Este clculo no es simple. Una economa produce millones de bienes y

servicios distintos, pero resulta imposible hacerle un seguimiento a todos
los precios. Entonces, se toma un subconjunto de ellos y se construye una
canasta bsica que incluye los gastos habituales de un hogar
representativo.

La canasta bsica est compuesta por distintos grupos de bienes y

servicios, cada uno de los cuales tiene una ponderacin diferente para
el clculo del costo de la canasta. Por ejemplo, el rubro 'alimentos y
bebidas no alcohlicas' representa el 25%del gasto total de una familia,
mientras que transporte y educacin representan el 12% y 9%,
respectivamente. Desde luego, esto no significa que todas las familias
dediquen exactamente ese porcentaje. Se trata de un promedio de la
forma cmo una familia distribuye los gastos. El costo de la canasta
mencionada en determinado momento expresado en relacin con un
ao base (por lo general el ao en que se tom la encuesta) es el ndice
de precios al consumidor (IPC) y la variacin porcentual del IPC es la
inflacin de precios al consumidor. Supongamos que en el ao base el
costo de la canasta era de 800 nuevos soles; al convertirlo en un ndice
(IPC) se iguala a 100; si un ao despus el IPC es120, es porque la canasta
pas de 800 a 960 nuevos soles. Entonces la inflacin anual habr sido de
20%.Entonces podemos concluir, en primer lugar, que para el clculo de
la inflacin se le hace el seguimiento a un grupo de precios de bienes y
servicios, y no a todos. En segundo lugar, no todo aumento en precios se
llama inflacin, pues para que reciba ese nombre debe ser generalizado
y sostenido.

Posicin de la poltica monetaria en el Per

El Banco Central toma decisiones de poltica monetaria mediante el uso de un

nivel de referencia para la tasa de inters del mercado interbancario.
Dependiendo de las condiciones de la economa (presiones inflacionarias o
deflacionarias), el Banco Central modifica la tasa de inters de referencia
(hacia arriba o hacia abajo, respectivamente) de manera preventiva para
mantener la inflacin en el nivel meta. Ello se debe a que las medidas que toma
el Banco Central afectan a la tasa de inflacin con rezagos financiero en
moneda nacional muestran una mayor relacin con la evolucin de la tasa de
inters de referencia, que es el instrumento de poltica monetaria desde 2002.

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ANEXOS

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La inflacin de abril fue 0,01 por ciento, con lo que su tasa interanual disminuy de 4,3 por ciento en marzo a 3,9
por ciento en abril. La menor inflacin del mes se explica por una reversin parcial de precios de alimentos y un
menor tipo de cambio. La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue 0,03 por ciento, con lo cual la tasa interanual
disminuy de 3,6 por ciento en marzo a 3,2 por ciento en abril.

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Las expectativas de inflacin continan revirtindose gradualmente. Asimismo, los

analistas econmicos esperan menor inflacin a futuro: de 3,4 por ciento en 2016 a
2,9 por ciento en 2017 y a 2,6 por ciento en 2018.

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El aumento del precio de algunos alimentos y servicios

pblicos se viene revirtiendo y la depreciacin cambiaria se
ha moderado.

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DOLARIZACIN DE LA ECONOMA

Qu es la dolarizacin?

Es la sustitucin de la moneda de un pas por la de cualquier otro.

Es un instrumento econmico que propone un rgimen cambiario fijo que
mantiene precios estables en el corto plazo, atacando aparentemente al
problema de inflacin, puede entenderse simplemente como el cambio de
moneda domstica por la moneda de otro pas en cualquiera de sus
tres funciones (reserva de valor, unidad de cuenta y medio de pago).

CAUSAS COMUNES PARA LA SUSTITUCIN DE LA MONEDA

Las causas fundamentalmente son dos:

Controles de cambio: Debido a la inflacin las tasas de cambio en el pas afectado

van en aumento ocasionando con ello el desinters del inversionista disminuyendo
da con da las fuentes de empleo.
Alta inflacin: Es en este punto donde existe una diferencia entre quien invierte y el
pblico en general, los polticos y algunos empresarios ven en la inflacin y
devaluacin de la moneda el principio para pedir la dolarizacin definitiva que el
Banco Central especula con las tasas de cambio cuando devala, cada
cierto tiempo sin considerar que contemporneamente provoca inflacin.

Orgenes de la dolarizacin

El proceso puede tener diversos orgenes:

1.- Del lado de la Oferta: Significa la designacin autnoma y soberana
del gobierno de un pas que resuelve utilizar como moneda nica y de curso legal
el Dlar.

2.- Del lado de la Demanda: Es como consecuencia de las decisiones de cartera

de los individuos y empresas que pasan a utilizar el dlar como moneda, al
percibirlo como refugio ante la prdida del valor de la moneda domstica en
escenarios de alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio.

TIPOS DE DOLARIZACIN

Dolarizacin informal:

Es un proceso espontneo en respuesta al deterioro en el poder adquisitivo

de la moneda local. Los agentes se refugian en activos denominados en
monedas fuertes, normalmente el dlar, aunque la moneda extranjera no
sea de curso obligatorio.

El proceso de dolarizacin informal tiene varias etapas:

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- Sustitucin de activos, los agentes adquieren bonos extranjeros o

depositan cierta cantidad de sus ahorros en el exterior.

- Sustitucin monetaria, los agentes adquieren medios de pago en

moneda extranjera, billetes dlares o cuentas bancarias en dlares.

- Sustitucin de unidad de valor, es cuando muchos productos y

servicios se cotizan en moneda extranjera, como por ejemplo,
alquileres, precios de automviles o enseres domsticos, y se
completa cuando an bienes de poco valor se cotizan en la moneda
extranjera, alimentos, bebidas, diversiones, etc.

Dolarizacin Oficial.

Como se indic, los procesos de dolarizacin surgen en un pas como

resultado de la prdida de confianza en las funciones tradicionales de la
moneda local.

Adoptar como poltica la dolarizacin total de una economa implica una

sustitucin del 100% de la moneda local por la moneda extranjera, lo que
significa que los precios, los salarios y los contratos se fijan en dlares.

La dolarizacin total descansa sobre algunos principios especficos:

La moneda nica es el dlar y desaparece la moneda local. En el caso del

Ecuador se contempla que la moneda local circula solamente como
moneda fraccionaria.

La oferta monetaria pasa a estar denominada en dlares y se alimenta del

saldo de la balanza de pagos y de un monto inicial suficiente de reservas
internacionales. Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones; y,
El Banco Central reestructura sus funciones tradicionales y adquiere nuevas
funciones.

La dolarizacin formal en general supone la recuperacin casi inmediata de

la credibilidad, y se prev que termina con el origen de la desconfianza: la
inflacin y las devaluaciones recurrentes.

Asimismo, la dolarizacin formal u oficial obliga a los gobernantes a

disciplinarse y revela los problemas estructurales de la economa, con lo cual
impulsa a las sociedades al cambio de sus estructuras.

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CONSECUENCIAS DE LA DOLARIZACIN

Consecuencia de la dolarizacin informal:

- Hace que la demanda de dinero sea inestable, ello dificulta las
posibilidades de la autoridad monetaria para estabilizar la
economa y controlar la inflacin.
La dolarizacin informal genera presiones sobre el tipo de cambio,
al aumentar la demanda de moneda extranjera.

- Deterioro del poder adquisitivo de los ingresos denominados en

moneda local.

- Distorsin en las tasas de inters. Estas se vuelven especialmente

altas debido a que la autoridad monetaria las incrementa a fin de
estimular en la poblacin el ahorro en moneda local.
Se deteriora rpidamente el sector financiero, por las altas tasas de
inters y la depreciacin constante de la moneda local que
conduce a casos de iliquidez e insolvencia.
El fisco reduce la posibilidad de generar ingreso por seoreaje y
dificulta el cobro del impuesto inflacionario, debido a que la emisin
monetaria destinada a cubrir el dficit fiscal es utilizada por los
agentes para presionar sobre la demanda de divisas.

Consecuencias inmediatas de la dolarizacin oficial:

- Supone la recuperacin casi inmediata de la credibilidad.

- Obliga a los gobernantes a disciplinarse.

- Revela los problemas estructurales de la economa, con lo que

promueve el cambio de las estructuras sociales.

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REGMENES CAMBIARIOS VIGENTES 48

Rgimen cambiario Definicin N de

1 Esquema cambiario en La moneda de otro pas circula 38
pases
que la moneda de curso como moneda de curso legal o
legal no es el pas miembro
2 Caja por
emitida de Conversin
el mismo pas Compromiso
pertenece legal
a unapara canjear
unin 8
monetaria enlaque todos los
pases de la unin comparten
moneda domstica con la
3 Paridad fija con otra moneda deemisor
un reserva
El pas ajusta ade
legal
su tipo uncambio
tipo de 45
moneda cambio
al de fijo

otro pas o a una canasta de

4 Tipo de cambio al interior monedas
La cotizacin
a aunse mantiene
tipo al
de cambio 6
de una interior
fijo que podrde fluctuar
banda cambiaria una
+/-banda cambiaria
-1% alrededor delalrededor
tipo de
de una paridad central fija con
cambio preferencial
un margen superior al +/- -1 %
5 Tipo de cambio pre El tipo de cambio se modifica 5
anunciado a
peridicamente a una tasa de
una tasa fija depreciacin fija o se ajusta de
acuerdo a indicadores meta
6 Ajuste peridico de la El tipo de cambio flucta con un 6
banda cambiaria margen por encima y debajo
(crawling peg) de una paridad
7 Flotacin controlada La autoridad monetaria
central que influye
se modifica 27
sobrealauna tasa de
peridicamente
depreciacin fija o se ajusta
trayectoria del tipo de cambio
a travs de intervenciones
de acuerdo en el
a indicadores
mercado cambiario, sin
comprometerse a una
trayectoria preanunciada del
8 Flotacin libre El tipo de cambio es 50
tipo de cambio
determinado por el

mercado sin intervenciones

para modular del tipo de
cambio Poltica Econmica 22
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VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA DOLARIZACION

EN LA DOLARIZACION EXTRAOFICIAL:

Ventajas de la dolarizacin parcial:

- Ofrece una proteccin contra la inflacin de la moneda domstica.

- Puede aumentar la estabilidad del sistema bancario.

Desventajas de la dolarizacin parcial

- En economas altamente dolarizadas de manera informal no existe la

posibilidad de fijar un objetivo mediante polticas monetarias.
- Hace que la demanda de dinero sea inestable, ello dificulta las posibilidades
de la autoridad monetaria para estabilizar la economa y controlar la
inflacin.
- La dolarizacin informal genera presiones sobre el tipo de cambio, al
aumentar la demanda de moneda extranjera.
- Deterioro del poder adquisitivo de los ingresos denominados en moneda
local.
- Distorsin en las tasas de inters. Estas se vuelven especialmente altas
debido a que la autoridad monetaria las incrementa a fin de estimular en la
poblacin el ahorro en moneda local.
- Se deteriora rpidamente el sector financiero, por las altas tasas de inters y
la depreciacin constante de la moneda local que conduce a caos de
iliquidez e insolvencia.

EN LA DOLARIZACION SEMIOFICIAL:

Ventajas de la dolarizacin semioficial

- Ofrece una proteccin contra la inflacin de la moneda domstica.

- El gobierno tiene la capacidad de emitir moneda nacional.
- Se puede aplicar polticas en el tipo de cambio.
- Aumenta la estabilidad del sistema bancario.

Desventajas de la dolarizacin semioficial

- El deterioro en el poder adquisitivo de los ingresos denominados en moneda

local.
- Hace que la demanda de dinero se pueda volver inestable.
- Si no se tienen en cuenta factores de estabilidad econmica, como la
productividad, puede generar desventajas como en la extraoficial.

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EN LA DOLARIZACION OFICIAL:

Ventajas de la dolarizacin plena

Independientemente de la opinin de muchos economistas a favor o en contra de

la dolarizacin plena esta medida econmica ofrece las siguientes ventajas:

- Se da una convergencia progresiva de la tasa de inflacin local con la de

los Estados Unidos.

Cuando un pas adopta oficialmente la dolarizacin en su economa, la tasa de

inflacin tiende a igualarse a la de Estados Unidos. Objetivamente, el nivel de
precios no es necesariamente igual en los dos pases; los costos de transporte, los
aranceles o los impuestos causan disparidades. Tampoco las tasas de inflacin son
obligatoriamente iguales, aunque tiendan a serlo.

Aparte es preciso indicar que la velocidad de la convergencia depende de otros

factores como la flexibilidad laboral, como los desajustes de partida de los precios
relativos.

- Se reduce el diferencial entre las tasas de inters domsticas e

internacionales.

La reduccin diferencial entre tasas se logra por la eliminacin del riesgo cambiario
y las expectativas inflacionarias, la tasa nominal de inters tambin ser la tasa real
de inters. La confianza que crea el nuevo sistema monetario reduce las tasas de
inters a lo largo del tiempo y esta confianza se expande a todo el sistema
econmico.

- Se facilita la integracin financiera.

Una economa pequea como la de la mayora de los pases latinoamericanos, y

sin duda la costarricense, es poco partcipe de los flujos de capital que se estn
realizando en el mundo globalizado de la actualidad. Para lograr una mayor
participacin, adems de la dolarizacin oficial, se debe promover el ingreso de
instituciones financieras internacionales al pas que dolariza. De esta manera, tanto
los activos como los pasivos financieros pasan a ser parte de una fuente gigante
de liquidez y de fondos. Una economa oficialmente dolarizada incentiva la
presencia de grandes bancos internacionales que permitirn el flujo de capitales
de tal manera que cualquier shock externo sera contrarrestado por esta
integracin financiera con el resto del mundo. Es decir, la integracin financiera
podra eliminar las crisis de balanza de pagos.

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- Se producen ahorros en la transaccin.

Cuando una economa s dolariza, elimina automticamente las transacciones de

compra y venta de moneda extranjera. El diferencial entre el precio de compra y
venta del dlar es un ahorro para toda la sociedad porque la intermediacin, sobre
todo la especulativa que aprovecha los cambios en la valoracin de la moneda,
desaparece. Otro ahorro es la simplificacin y estandarizacin de operaciones
contables que deben hacer las empresas con actividades internacionales y las que
desean sus balances en trminos reales.

An ms, muchas operaciones de defensa contra posibles devaluaciones

desaparecen, lo cual beneficia y facilita la inversin y el comercio internacional.

- Se producen beneficios sociales.

La dolarizacin formal beneficia a los asalariados, a los empleados con poco poder
de negociacin colectiva y a los jubilados. En una economa con una inflacin alta
es la clase trabajadora la que ms sufre por la prdida de capacidad de compra
que produce la inflacin en los salarios de los trabajadores activos y los pensionados
que ven desvanecerse su pensin frente a este fenmeno econmico que es la
inflacin. Con la dolarizacin los salarios ganan estabilidad monetaria, pues los
precios internos no subiran por que la inflacin bajara a nivel internacional muy
similar a la de los Estados Unidos. Adems, facilita la planificacin a largo plazo,
pues permite la realizacin de clculos econmicos que hacen ms eficaces las
decisiones econmicas. Adicionalmente, en el mediano plazo, la estabilidad
macroeconmica, la cada de las tasas de inters y el mejoramiento en el poder
adquisitivo, debido a la dolarizacin oficial, generarn un mayor desarrollo de las
actividades productivas y un aumento sostenido del empleo.

El beneficio para la sociedad radica en que las empresas por tener una tasa de
inters mucho ms baja (despus de dolarizar), permiten que el inversionista
aumente sus recursos para invertir en proyectos que generarn crecimiento
econmico y aumento del empleo; a mayor inversin, mayor demanda agregada,
y por ende, aumento del Producto Interno Bruto.

- Se descubren los problemas estructurales.

La dolarizacin plena, por ltimo, tiene que ver con la apertura y transparencia;
igualmente es una de las mejores formas de sincerar la economa; problemas
estructurales en el sector financiero son prontamente develados, ya que
desaparece el riesgo moral una vez que el Banco Central deja de ser prestamista
de ltima instancia.

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- Se genera disciplina fiscal.

Con dolarizacin plena, el gobierno no puede emitir dinero, por lo que la

correccin del dficit fiscal slo se puede hacer mediante financiamiento va
prstamos o impuestos. Los prstamos del exterior, en la actualidad, imponen
condiciones de disciplina fiscal. Adems la tributacin tiene un costo poltico que
los gobernantes deben enfrentar. Todo esto obliga no slo a equilibrar las cuentas
fiscales, sino a que el gasto sea de mejor calidad, y de mayor rendimiento social.

En general la dolarizacin plena u oficial de la economa implica beneficios

importantes. Las ventajas de este sistema son bastante claras: confianza,
simplificacin, estabilidad y la posibilidad de conseguir una baja inflacin, lo que
podra provocar que bajen las tasas de inters y se reactive el sector productivo.
Mientras la reforma econmica que implica la dolarizacin plena sea transparente
y creble, se atraer inversin domstica y extranjera.

Desventajas de la dolarizacin plena

As como enumeramos las ventajas, la dolarizacin tambin tiene algunas

desventajas.

- Aceptacin tcita de la poltica monetaria de los EEUU.

Cuando un pas dolariza su economa, desaparece el Banco Central, quin es el

responsable de elaborar la poltica monetaria; quedando por lo tanto el pas que
dolariz a aceptar tcitamente la poltica monetaria de los Estados Unidos.

- Prdida del seoreaje.

El seoreaje es la diferencia que existe entre el costo intrnseco del papel ms su

impresin como billete y el poder adquisitivo de ste. Stanley Fisher, vicepresidente
del Fondo Monetario Internacional, manifiesta que la prdida del seoreaje se
debe medir como el flujo anual que se dejara de recibir por utilizar el dlar como
medio de pago. Representa el costo del ingreso que dejara de percibir el Banco
Central porque la Reserva Monetaria Internacional (RMI) normalmente est
colocada en instrumentos financieros que reciben una tasa de inters.

Para entender mejor este concepto veamos el siguiente ejemplo: Si a la Reserva

Federal de los Estados Unidos le cuesta veinte centavos de dlar la impresin de
cada dlar, significa que ese dlar tiene una capacidad de compra de ochenta
centavos, esa diferencia es lo que un pas dejara de percibir por dolarizar su
economa.

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- Dependencia total de los ciclos econmicos de los Estados Unidos.

Cuando un pas dolariza su economa se vuelve totalmente dependiente del pas

del cual adopt su moneda como curso legal, por lo tanto, la relacin que existira
entre ambos sera de dependencia econmica ante los ciclos econmicos.

- Proceso de transformacin.

Tambin deben considerarse si de dolariza en los costos de transformacin de las

cuentas bancarias, las cajas registradoras y los sistemas contables.

Tambin puede pensar como un costo el tiempo que lleva a la poblacin aprender
a utilizar el dlar en lugar de la moneda nacional. Adems existen costos intangibles
en la percepcin de los ciudadanos que al dolarizarse formalmente la economa
se pierde uno de los smbolos nacionales.

- Prdida de prestamista de ltima instancia.

Con la dolarizacin plena desaparece el Banco Central, la poltica monetaria

tambin; los bancos nacionales ante situaciones de iliquidez no tendran ms el
prestamista de ltima instancia dado que en varias ocasiones ante algunas crisis
bancarias el Banco Central funge como el salvavidas de los bancos por lo tanto
con la dolarizacin esta ayuda desaparece lo que les pondra en desventaja frente
a bancos extranjeros que si tendran el apoyo de su casa matriz ante situaciones
de iliquidez del sistema financiero.

- Vulnerabilidad mayor ante los schoks externos

Los schoks externos que afectan el desenvolvimiento econmico de un pas son

aquellos fenmenos econmicos que vienen de afuera tales como un incremento
de los precios del petrleo en el mbito mundial, un aumento de las materias primas
o una disminucin de estas, como consecuencia de una sobreproduccin o una
escasez en el mbito mundial. Los mismos que a su vez producen distorsiones en las
balanzas de pagos, los gobiernos tienen que utilizar la poltica monetaria y
cambiaria para corregir estas distorsiones. El hecho de no tener un Banco Central
la economa se hara ms vulnerable ante los schoks dado que la oferta monetaria
estara supeditada a la entrada de dlares por las exportaciones, la inversin
directa extranjera y la recaudacin de impuestos, no habra emisin monetaria.

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CASOS DE DOLARIZACION EN LATINOAMERICA

Dolarizacin en Panam

En 1904 el dlar se declar moneda de curso legal en Panam.

El sistema monetario de Panam cuenta con las siguientes caractersticas: Se usa
el dlar como circulante.; el Balboa, la moneda nacional, es una unidad de cuenta
y slo existe en monedas fraccionarias; Los mercados de capital son libres, no hay
intervencin del gobierno, o restricciones a transacciones bancarias, o a los flujos
financieros, o a las tasas de inters. Hay una gran cantidad de bancos
internacionales, adems no hay un Banco Central.

El uso del dlar y la gran cantidad de bancos ha creado un mercado financiero

muy competitivo, adems, con bajo riesgo pas y ningn riesgo de devaluacin.

Con integracin financiera, las tasas de inters son determinadas por, y cerca los
intereses en mercados internacionales, ajustados por costos de transaccin y
riesgo. La banca internacional paga a sus depositantes una tasa cercana al LIBOR,
que es su costo alterno de fondos. El promedio de inters a depsitos es menos de
medio punto por encima del LIBOR1 en Panam. La tasa para prstamos
comerciales es ahora menos de dos puntos porcentuales sobre la PRIME RATE.

En el caso panameo la dolarizacin si ha permitido que las tasas de inters activas

(prstamos) y las tasas de inters pasivas (ahorros) sean las tasas de inters
internacionales; es decir que si un empresario pide un prstamo en Panam le
saldra costando casi lo mismo que si lo pedira en Estados Unidos; esto permite
generar inversin y un crecimiento de la economa gracias al capital financiero que
predomina en Panam.

La inflacin en Panam ha sido baja y estable. El promedio de aumento del IPC,

entre 1961-97, fue del 3% por ao, 1,4 % anual excluyendo 1973-81, y menos del 1 %
en 1998, esto es un logro importante de la dolarizacin pero no es exclusiva de ella,
ya que cuando un gobierno tiene sus finanzas bien equilibradas no necesita
dolarizar para tener bajos niveles de inflacin

El caso de Panam es un caso exitoso de dolarizacin plena, ya que esta le ha

permitido tener una estabilidad interna y externa (bajo nivel de inflacin y bajo
dficit de balanza de pagos), que es uno de los objetivo de poltica econmica
que todo pas anhela alcanzar; adems al no tener emisin de dinero para
financiar dficit fiscales el pas ha tenido una estabilidad fiscal y control estricto
sobre las finanzas pblicas.

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Las empresas que operan en Panam no tienen el riesgo cambiario, y el riesgo pas
es muy bajo, tal es as que la inflacin y las tasas de inters en muchas ocasiones
son ms baja que en los Estados Unidos, eso es lo que impulsa a la empresa privada
para financiar proyectos de inversin en una economa con bajo costo financiero
y bajo riesgo pas.

Por lo tanto, la dolarizacin en Panam si ha sido exitosa, por haber conseguido un

alto nivel de crecimiento econmico, un buen nivel de estabilidad interna y
externa, buena calidad de vida de sus habitantes y su principal fortaleza es su
sistema bancario considerado uno de los ms slidos de Latinoamrica y uno de
los pases que los bancos de inversin de dan buena calificacin para invertir y
hacer nuevos negocios.

Dolarizacin en Argentina

La Ley de Convertibilidad (Ley 23.928), que estableci el sistema de caja de

conversin, se introdujo como un proyecto de ley ante el Congreso de la Nacin el
20 de marzo de 1991. El Congreso aprob la ley que el presidente firm el 27 de
marzo de 1991. La ley entr en vigor el 1 de abril de ese ao. La ley estableci una
tasa de cambio de 10.000 australes por dlar. El 1 de enero de 1992, Argentina
reintrodujo el peso a la paridad de 1 peso = 10.000 australes = 1 dlar (Decreto 2.128
de 1991).

Se estableci tambin que el Banco Central debera mantener una reserva de libre
disponibilidad equivalente al cien por cien de la base monetaria (dinero en
circulacin ms depsitos a la vista de las instituciones financieras en el Banco
Central). Las reservas pueden ser en forma de depsitos, de otros instrumentos de
deuda, y de bonos del gobierno argentino o de gobiernos extranjeros.

Argentina aplica la caja de conversin porque vena con un problema

hiperinflacionario de grandes magnitudes, tal es as que la tasa de inflacin en el
ao 1989 fue de 3079,2% y en el ao 1990 fue de 2311,3% el xito del gobierno fue
que gracias al nuevo sistema monetario aplicado logr disminuir la inflacin a
171,7% en el ao 1991 y 21,69 % en el ao 1992, logrando a partir de all estabilizar
la inflacin.

Estos esquemas de caja de conversin son muy buenos para reducir la inflacin
pero no logran incentivar la produccin. Con el nuevo esquema de caja de
conversin aument la entrada de capitales hacia Argentina y se privatizaron las
empresas del sector pblico, sin embargo, la deuda externa aument; el saldo total
de la deuda externa pas de 58.588 en 1991 a 145.000 millones de dlares en 1999,
60% del cual corresponde al sector pblico.

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La caja de conversin logr disminuir la hiperinflacin en Argentina, pero no

solucion el problema del endeudamiento, ya que el gobierno se segua
endeudando aumentado el riesgo pas y los capitales nuevamente comenzaron a
emigrar de Argentina provocando la crisis econmica que todos conocemos
donde el dlar se devala un 400% y la inflacin aument un 60%.

En Argentina el sistema de dolarizacin de caja de conversin no logr reactivar la

economa, sus logros se vieron solamente por el lado de la estabilizacin de la
economa, (disminucin de la inflacin), pero en el sector real (crecimiento
econmico); no se pudo ver los frutos; es decir por preocuparse por disminuir la
inflacin descuidaron el aspecto ms importante que es el crecimiento
econmico.

Dolarizacin en El Salvador

El 27 de noviembre del ao 2000, la Asamblea Legislativa de El Salvador aprob un

proyecto de ley de Integracin Monetaria, el cual haba sido sometido a ese
rgano del Estado por la Presidencia de la Repblica apenas una semana antes
de su aprobacin La ley de Integracin Monetaria contena un conjunto de
medidas para iniciar la dolarizacin de la economa plena a partir de enero del
ao 2001. De manera que en slo siete das en El Salvador se haba decidido iniciar
un proceso que llevara a la sustitucin de la moneda nacional (el coln) por el
dlar de Estados Unidos.

A la resistencia de los gobiernos por devaluar se sum la presin ejercida por los
banqueros para que no fueran a dar ese paso, debido a que ellos se endeudaron
con bancos del exterior, a los que le solicitaron prstamos al 9% de inters para
colocarlos en el pas a un inters de 20%. La devaluacin tampoco sera del agrado
de los importadores, quienes tendran que vender ms caros los bienes trados del
exterior, con el riesgo de vender menos.

La estabilidad cambiara afect al sector exportador, pues mientras la inflacin

interna le encareca los costos, los precios de sus productos en el mercado
internacional no se elevaban. La inflacin promedio de los ocho aos fue de 7.5%.
El resultado de mayores costos e ingresos ms o menos fijos era una prdida de
rentabilidad y competitividad de las exportaciones, sobre todo algunos rubros
agrcolas.

En Salvador a diferencia de Ecuador y Argentina, el proceso de dolarizacin plena

no obedeci a una crisis econmica, sino que ms bien respondi a intereses
creados del sector oligrquico (banqueros e importadores), quienes vean en la
dolarizacin una oportunidad excelente para hacer buenos negocios; y realmente

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sucedi as, los bancos despus de la dolarizacin tuvieron excelentes ganancias y

a los importadores se les elimin el riesgo cambiario al fijarse el dlar en 8,75 colones

Una de las ventajas de la dolarizacin fue que las tasas de inters para prstamos
disminuyeron niveles internacionales en promedio de un 5% anual para prstamos,
que es una de las tasas ms bajas en toda Latinoamrica, y el cual favoreci a las
empresas transnacionales que operan en el Salvador porque ya no tienen prdidas
por diferencial cambiario.

El gran perdedor de la dolarizacin en el Salvador fue el sector exportador, ya que

el tipo de cambio est estabilizado en 8,75 colones por dlar, mientras que la
inflacin subi un promedio de 7,5% anual y ellos no pueden sufragar esas prdidas
por el efecto inflacionario provocndoles prdida de rentabilidad y competitividad
de las exportaciones, sobre todo de algunos rubros agrcolas.

Lo cierto de la dolarizacin salvadorea es que benefici ms a los banqueros y a

los importadores; la estabilidad cambiaria abarato ms las importaciones
aumentando las importaciones en mayor proporcin que las exportaciones,
provocando dficit comercial, que seran financiados por las remesas de los
emigrantes y la inversin directa extranjera.

La economa salvadorea de los aos noventa no gir alrededor del sector

exportador, sino del comercio importador y del sistema financiero, que destin el
40% de sus crditos hacia las actividades comerciales.

Dolarizacin en Ecuador

Durante el ao 1999 se recordar a Ecuador por haber registrado la mayor cada

del PIB real del siglo XX. Este declin en 7,3 por ciento medido en sucres constantes
y en dlares en 30,1 por ciento, de19.710 millones a 13.769 millones de dlares. El
PIB por habitante se redujo en casi 32 por ciento, al desplomarse de 1.619 a 1.109
dlares.

Las cifras expuestas demuestran la gravedad de una crisis explicable por una serie
de factores mutuamente interrelacionados, de orden natural -el fenmeno de El
Nio-, de orden econmico -el servicio de la deuda externa, la cada de los precios
del petrleo, la desestabilizacin financiera internacional, la salva taje bancario- y
de orden poltico: cinco gobiernos en cinco aos. Crisis desatada, en gran medida,
por la poltica econmica aplicada desde 1992, as como por efecto del
interminable ajuste estructural de inspiracin fondo monetarista impuesto en el pas
con diversos grados de coherencia desde la primera mitad de la dcada del 80.
Sobre todo estas dos ltimas acciones son causas profundas del problema
ecuatoriano. Y todo en un ambiente de corrupcin desbocada.

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La dolarizacin en el Ecuador fue impuesta en respuesta a una severa crisis

econmica, poltica, social y moral, es decir la dolarizacin era vista como el
salvavidas de la crisis, La dolarizacin es que en parte solucion el problema de la
crisis (altas tasas de inflacin, devaluacin, prdida cambiaria y costos financieros
altos), solucion problemas coyunturales, pero no ha solucionado los problemas
estructurales: bajo crecimiento econmico, alto dficit fiscal y alto
endeudamiento.
En otras palabras, la dolarizacin en el Ecuador no se puede ver como un modelo
de desarrollo, es solamente una medida que tom el gobierno por la incapacidad
de gobernar y solucionar problemas estructurales, lo que est sosteniendo al
rgimen dolarizado son los altos precios del petrleo y las remesas de los emigrados
que suman alrededor de 1600 millones de dlares anuales, una suma muy
significativa para la economa ecuatoriana.

Por lo tanto, mientras no se corrijan los problemas estructurales en el Ecuador, la

dolarizacin por s sola no ser capaz de generar altos niveles de crecimiento
econmico y una buena distribucin de la riqueza.

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Dolarizacin en Costa Rica

La dolarizacin que se da en Costa Rica, es una dolarizacin informal, que surge

como respuesta a una inestabilidad macroeconmica.

Como lo hemos explicado, histricamente la dolarizacin en un pas se da cuando

se pierde confianza en la moneda nacional cmo depsito de valor para acumular
riqueza, como medio de pago y como unidad de cuenta. Prdida de confianza
que se asienta en la inestabilidad macroeconmica caracterizada por una alta
inflacin y alta devaluacin. Los agentes econmicos buscan al dlar o cualquier
moneda extranjera de alto valor como un refugio para no perder capacidad de
compra y tratar de mantener los activos financieros con la misma capacidad de
compra. Las altas tasas de inflacin provocan que la moneda nacional pierda
capacidad de compra y la moneda se vuelve como una papa caliente, nadie la
quiere tener, se prefiere invertir en activos inmobiliarios o activos financieros (bonos,
acciones, dlar, fondos de inversin etc); as en Costa Rica el 55% de los depsitos
a la vista y a plazo estn invertidos en dlares segn datos proporcionados por
CEFSA (Consejeros Econmicos y Financieros S.A) a enero del 2005.

Las tasas de inters para prstamos en moneda nacional son ms altas que para
prstamos en moneda extranjera, las personas a la hora de pedir prstamos a los
bancos, se han dado cuenta que resulta ms barato endeudarse en dlares que
en colones, la tasa de inters en dlares sumando la devaluacin esperada es ms
baja que la tasa de inters en colones; adems, existe un ahorro importante en el
flujo de caja, en un prstamo en colones el deudor necesita pagar una mayor
cantidad de dinero que un prstamo en dlares a modo de ejemplo se encuentran
los prstamos para vivienda.

Un prstamo para vivienda por un monto de 15 000 000 al 19% (tasa de inters de
mercado) de inters anual, a un plazo de 15 aos el pago mensual sera de 252
000. Por el mismo monto, pero expresado en moneda extranjera al da 23 de abril
de 2005 y a un tipo de cambio de 470 por dlar quedara expresada en $ 31 915
a una tasa de inters de mercado de 8% de inters anual y al mismo plazo que en
colones (15 aos) el pago mensual sera de $ 305 expresado en moneda nacional
multiplicado por un tipo de cambio de 470 por dlar sera 143 350 ms la
devaluacin esperada de un 9% de inters anual tendramos que agregarle a la
cuota $ 27 mensuales que multiplicado por un tipo de cambio de 470 por dlar
sera 12 690 y sumados a la cuota haran una total de 156 040 lo que representa
un ahorro de 95 960 por mes el endeudarse en dlares frente a un endeudamiento
en colones, sta es la razn por la cual ms personas se siguen endeudndose en
dlares.

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En los ltimos nueve aos la economa costarricense ha venido atravesando por un

proceso de dolarizacin informal que se ha incrementado por la prdida de
confianza en el coln y porque financieramente es ms barato endeudarse en
dlares.

As mismo, el comercio ha fomentado sta prctica de utilizar al dlar como unidad

de cuenta al fijar los precios de los bienes y servicios en esa moneda aumentando
e incentivando las transacciones en dlares.

La dolarizacin informal que experimenta el pas tiene los siguientes efectos

Aumento de los depsitos en dlares

El 55% de los depsitos a la vista y a plazo del sistema bancario est expresado en
dlares segn datos de CEFSA (Consejeros Econmicos y Financieros) a enero del
2005. Los agentes econmicos le han perdido confianza al coln, porque el coln

Poltica Econmica 34
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se devala y el dlar se aprecia, el diferencial cambiario de un dlar cada ao es

de 40 colones en promedio, por la poltica de las mini devaluaciones, como ya es
previsible esa pauta devaluatoria los agentes econmicos suman la tasa de inters
que le paga el banco ms la devaluacin esperada. (Ver grfico 1).

Fuente: consejeros econmicos y financieros (CEFSA).

Aumento de los prstamos en moneda extranjera

El 54% de los crditos en el sistema bancario estn en moneda extranjera (dlares)

segn datos de CEFSA a enero del 2005 para los agentes econmicos tal como se
expres financieramente es ms barato endeudarse en dlares que en colones por
el enorme ahorro en los flujos de caja. (Ver Grfico 2)

Fuente: consejeros econmicos y financieros (CEFSA).

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Aumento del dlar como unidad de cuenta

Muchos precios de la economa como los automviles, los alquileres de casas, los
sueldos y los salarios, los precios de servicios estn expresados en moneda
extranjera; es ms, muchos sistemas de educacin como los posgrados. Muchas
empresas para protegerse de la inflacin, ya que la inflacin lo que provoca es
disminucin de la capacidad de compra del dinero (efectivo), para no tener que
estar subiendo los precios cada seis meses muchas empresas optan por fijar sus
precios en dlares para ir protegindose de la inflacin y sobre todo las empresas
que importan para evitarse las prdidas por el diferencial cambiario.

El aumento de las transacciones en moneda extranjera presiona sobre la demanda

de dlares en el mercado de divisas provocando un aumento en el precio del
mismo que viene siendo el tipo de cambio.

Podemos apreciar en el siguiente grfico como las transacciones en dlares han

aumentado de un 20% en el ao 95 a casi un 60% en el ao 2004.

Fuente: consejeros econmicos y financieros (CEFSA).

La dolarizacin de la economa no ha sido una condicin para alcanzar los

objetivos de poltica econmica como estabilidad interna y externa, crecimiento
econmico, distribucin de la riqueza, calidad de vida etc, es ms, Muchos pases
que son desarrollados y estn en el ranking de las Naciones Unidas no son
economas dolarizadas. Los pases que han dolarizado en Latinoamrica como
Argentina y Ecuador lo hicieron porque no tenan otra alternativa ante la gravedad
de su crisis econmica, entonces se puede inferir que la dolarizacin no es una
condicin para alcanzar los objetivos de poltica econmica, que permite una
mayor entrada de capitales, una disminucin de las tasas de inters, de la inflacin
y mayor disciplina fiscal, pero no es ningn modelo de desarrollo a seguir.

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CASO PERUANO

En el Per es comn que algunas transacciones se hagan en soles y otras en

dlares; tambin lo es el hecho que podamos tener cuentas en los bancos en
cualquiera de las dos monedas. Estamos acostumbrados a convivir con dos
monedas. Por qu es as si nuestra moneda es el sol?

En primer lugar, el uso de una moneda es un asunto de confianza. Cualquiera de

nosotros acepta un billete de diez soles porque sabe que podr usarlo en otra
transaccin y tambin ser aceptado. Si no fuera as, nadie estara dispuesto a
aceptar el billete en cuestin. En segundo lugar, el dinero tiene tres funciones:
medio de atesoramiento (ahorro), unidad de cuenta (expresar los precios en esa
moneda) y medio cambio (usarlo para realizar transacciones) Cumple el sol con
las tres funciones hoy? Pues parece que no del todo: muchas personas ahorran en
dlares y cuando compran (o venden) lo hacen en dlares. Pregunte por el precio
de un auto y estar expresado en dlares Por qu es as?

Para comprenderlo hay que retroceder en la historia. En la dcada de los ochenta,

nuestro pas atraves por un fenmeno denominado hiperinflacin que significa,
para no entrar en temas tcnicos, una enorme inflacin. Entre 1985 y 1990, los
precios subieron 22 millones por ciento. Qu pasa cuando una economa
atraviesa por un perodo as? Es simple: como los precios suben muy rpido, la
moneda nacional (en el caso del Per era el inti), cada da que pasa puede
comprar menos. Entonces, las personas buscan alguna otra moneda que no
pierda valor y la encontraron en el dlar. Luego, de manera gradual, mientras las
personas compraban dlares para reemplazar al inti, el tipo de cambio comenz
a subir, lo que le daba la razn a quienes haban comprado dlares; como
consecuencia todos se lanzaron a comprar dlares y deshacerse del inti. Con el
pasar de los meses, el inti casi no serva para nada, pues haba perdido las funciones
de cualquier moneda descrita lneas atrs. De ah que algunos definan a la
hiperinflacin como la desaparicin de la moneda nacional. El inti desapareci y
fue reemplazado por nuestra actual moneda, el nuevo sol.

Desde ese entonces, cualquier atisbo de inflacin o de aumento en el tipo de

cambio, genera que las personas piensen, el dlar se est disparando y
proceden a comprar dlares con lo que convalidan su prediccin inicial, pues las
expectativas inciden en el aumento del tipo de cambio. Por lo tanto, la dolarizacin
no oficial que tiene la economa peruana se remonta a los aos ochenta y est
relacionada al proceso de alta inflacin por la cual pasamos.

Pero, si eso ya pas hace bastante tiempo, por qu no volvemos al nuestra

moneda? Porque la confianza se recupera solo de manera muy gradual. La

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 universidad Nacional del Callao
facultad de Ciencias Econmicas

dolarizacin de los crditos (prstamos bancarios expresados en dlares) se

encuentra en 32.4%, muy por debajo del caso 80% existente a inicios de este siglo,
pero an la cifra es alta. Nuestro BCRP lucha para reducir la dolarizacin y parece
lograrlo.

TOMADO DE GESTION: Economa para todos, CARLOS PARODI

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