FINANZAS CORPORATIVAS

EMPRESA J & R RESTAURANT ESPAOL

Alumnos:
Arcelles Agurto, Catherine
Jimnez Acosta, Mirtha
Saldarriaga Medina, Jorge
Reyes Garca, Lorena
Torres Bracamonte, Katty

Carrera de Administracin
Docente:
Mag. Adm. Giancarlo Mancarella
Lima, Febrero 2017
 Tabla de Contenidos

Captulo 1 Presentacin
Captulo 2 Objetivo
Captulo 3 Alcance
Captulo 4 Presentacin de Estados Financieros
Titulo 1.1 Balance General
Titulo 1.2 Estado de Resultados
Captulo 5 Anlisis del Estado Financiero
Ttulo 1.1 Anlisis de Ratios
Captulo 6 Riesgo y Rendimiento de la Empresa
Captulo 7 Aplicacin del Modelo CAPM dentro de la Empresa
Captulo 8 Definicin de la Poltica de Financiamiento de la empresa
considerando Costo
Captulo 9 Apalancamiento y la Estructura de Capital de la Empresa
Captulo 10 Presupuesto de Capital de la Empresa
Bibliografa
Anexos
 CAPITULO 1

Presentacin

El presente trabajo corresponde a la asignatura de Finanzas Corporativas, el

cual est centrado en el anlisis y aplicacin de los conceptos aprendidos
durante el curso en mencin.

Este material se ha basado en la informacin financiera proporcionada por el

restaurante J&R Restaurant Espaol, ubicado en el Corazn de Jess Mara, el
cual tiene una trayectoria de ms de 15 aos , en base a esta informacin se
pretende explicar una serie de conceptos y ejercicios tericos prcticos
desarrollados de manera didctica y accesible, sustentando la importancia de
las Finanzas corporativa en la vida diaria de una empresa, ya que de ello
depende de manera significativa la toma inteligente de decisiones en el marco
econmico, siendo este de vital importancia para garantizar la viabilidad de la
empresa.

El adecuado discernimiento y empleo de las diferentes nociones y herramientas

que proporciona las Finanzas Corporativas garantiza en gran parte un uso
eficiente de los recursos de la empresa, reduccin de costos de
financiamientos, pero por sobre todo maximizar el valor de la empresa.
 CAPITULO 2

Objetivos

El objetivo del trabajo es analizar y evaluar la situacin Financiera de la

empresa J & R Restaurante Espaol S.R.L La Posada de Justo, sus fuentes
de financiamiento, grado de endeudamiento, capital de trabajo y utilidades.

En base a los resultados y temas desarrollados en el curso de finanzas

corporativas se determinar la real situacin financiera de la empresa,
asimismo nos permitir aplicar los conocimientos adquiridos, determinando el
riesgo de la empresa, las polticas de financiamiento, el apalancamiento
financiero y el presupuesto de capital.

Con esta informacin se le brindar a la gerencia de la empresa un informe con

los resultados que le dar a conocer un mejor panorama de la administracin
financiera, la misma que le permitir una mejor toma de decisiones
maximizando el valor de la empresa.
 CAPITULO 3

Alcance

La Empresa J & R Restaurante Espaol S.R.L. se encuentra ubicada en el

distrito de Jess Mara de la ciudad de Lima, inicia sus operaciones
comerciales el ao 1998, actulamente es el restaurant mas referente de la
comunicada espaola en Lima.
Para el presente trabajo del curso de Finanzas Corporativas han tenido a bien
proporcionarnos sus Estados Financieros del ao 2015, estos instrumentos
sern parte del anlisis y evaluacin que se utilizara para el planteamiento de
los ejercicios de acuerdo a los temas tratados durante el curso.
La empresa actualmente se encuentra bien posicionada y busca la expansin
de sus operaciones, motivo por el cual se plantearan dos escenarios posibles
para este proyecto; uno ser en la ciudad de Lima y el otro en Estados Unidos
y se determinara con los ejercicios y formulas cual de las dos posibilidades
resulta mas viable para realizar la inversin.
Adicionalmente la Gerencia de la empresa dentro de sus proyectos de mejoras
tambin se encuentran realizando las gestiones para realizar el reemplazo
maquinarias y equipos. Para ello se mencionar el importe total de dicha
operacin, sin embargo para el desarrollo de los ejercicios se considerara el
equipo que tiene mayor relevancia. Cabe resaltar que los accionistas de la
empresas son adversos al riesgo y este factor serpa relevante en la toma de
decisiones que adoptara la empresa frente a los resultados.
Es preciso mencionar que algunos datos estn basados en suposiciones con la
finalidad de poder desarrollar todos los temas desarrollados durante el curso y
las cifras estarn expresadas en dlares americanos a un tipo de cambio de
3.30 soles.
Finalmente para el desarrollo de los ejercicios se buscara informacin en
fuentes de bibliografa econmicas y financieras para la utilizacin de datos
como son las tasas de rendimiento del mercado, coeficiente beta, entre otros.
 CAPITULO 4

Presentacin de Estados Financieros

Titulo 1.1 Balance General

En el Balance General de la empresa J & R Restaurante Espaol S.R.L al 31

de Diciembre del ao 2015 se puede analizar la siguiente situacin financiera:
Los activos corrientes cubren los pasivos corrientes
Tiene un alto porcentaje en existencias
La empresa tiene un respaldo a travs de su patrimonio.
Titulo 1.2 Estado de Resultados
 Captulo 5
Anlisis del Estado Financiero

Ttulo 1.1 Anlisis de Ratios Financieros

A travs de los ratios financieros se dar a conocer el comportamiento

financiero de la empresa, los cuales no son predicciones certeras del futuro de
la empresa, sin embargo nos facilita la recopilacin de datos financieros y
permite comparar la evolucin de la empresa.
Adicional a ello los ratios financieros nos brinda un mejor panorama de cmo
anticipar las condiciones futuras y nos brinda un punto de partida para planificar
las operaciones ms relevantes que han de influir sobre futuros eventos
relacionados a la empresa.

1. Ratios de Liquidez:
Razn Corriente
Del resultado obtenido del ratio se deduce que de cada S/1.00 que J&R
Restaurant Espaol S.R.L. debe en el corto plazo del 2015, cuenta con
S/.5.69 nuevos soles para respaldar el pago de la deuda de corto plazo
Prueba cida
De no considerarse la venta de los inventarios, por cada nuevo sol que
debe en el corto plazo J&R Restaurant Espaol S.R.L. tiene respaldo de
S/. 1.14

Capital de Trabajo

J&R Restaurant Espaol S.R.L. cuenta con liquidez inmediata de

responder para sus deudas a corto plazo de S/. 510,324.00
 Captulo 6

Riesgo y Rendimiento de la Empresa

Planteamiento y Resolucin de la problemtica:

La empresa J&R Restaurante Espaol S.R.L. se encuentra evaluando la
posibilidad de realizar una inversin, la cual consta en abrir una nueva
sucursal en la ciudad de Lima o de lo contario seria en la ciudad de Miami
EEUU.
Para ello ha contratado los servicios de Arellano Consulting S.A. quienes han
realizado una investigacin con los posibles resultados para determinar cul de
las dos inversiones es la ms viable, considerando que los dueos de la
empresa son adversos al riesgo.
Los clculos se muestran en la siguiente tabla:
Inversin Per Inversin EEUU
Inversin Inicial $ 284,478.00 $ 284,478.00
Tasa de Rendimiento
Anual %
Pesimista 15% 12%
Ms probable 20% 20%
Optimista 26% 32%

Se determinar lo siguiente:

a) Para cada uno de las inversiones determinar cul ser el intervalo de las
tasas de rendimiento.
b) En cul de las dos inversiones el riesgo sera menor?
c) De acuerdo a la sensibilidad del riesgo que tiene la empresa, Cul de
las dos inversiones elegira la empresa?
Solucin:
2. Se realizar el clculo de las probabilidades en cada escenario para
hallar el rendimiento ponderado.
3. Se calcular la Desviacin Estndar
4. Se hallar el Coeficiente de Variacin, el cual ser determinante para la
toma de decisin final de la viabilidad del proyecto.

Respuesta:
Se realizaron las operaciones, a travs de las formulas y el resultado nos indica
lo siguiente.
El proyecto de inversin ms viable para la empresa es en el Per, toda vez
que el coeficiente de variacin nos da como resultado 0.19 versus 0.34 del
proyecto de EEUU.
 Captulo 7

Aplicacin del Modelo CAPM dentro de la Empresa

Planteamiento y Resolucin de la problemtica

Adicionalmente Arellano Consulting S.A. propone a los dueos de J&R, la

opcin de poder asociarse con un inversionista quin est interesado en
incursionar el ramo gastronmico, y est dispuesto a financiar el 60% de la
inversin en cualquiera de los dos pases propuestos para la expansin.
El 40% restante, podra ser financiada a travs de un prstamo en un plazo
de 5 aos a una tasa de inters de 9.5%. (para ambos casos).
La tasa de impuesto a la renta en Per es del 28% y en EEUU es del 40%.
Se asumen los siguientes datos:
El rendimiento del mercado para ambos pases es del 5.74%%.
La tasa de rendimiento del riesgo en Per es de 2.8% y 1.8% para EEUU.

Variables Proyecto Per Proyecto Usa Indicador

Ke: Costo del Equity 13.62% 9.47% Modelo CAPM utilizado para el clculo del Ke

Rf: Tasa Libre de Riesgo 2.80% 1.81% Retorno de los Bonos del Tesoro Americano de 05 aos (promedio 2016). Fuente:
Invertia
B: Beta apalancado 1.38 0.83 Muestra de betas de empresas de Damodaran 2016
(rm-rf): Prima de riesgo de mercado 5.74% 5.74% Prima por invertir en el mercado de acciones americano de los ltimos 70 aos
(2012-1942).
RP: Prima por Riesgo Pas 2.91% 2.91% Spread de los Bonos Soberanos Peruanos versus los Bonos del Tesoro
Americano (promedio Diciembre 2012). Se realiza un ajuste de volatilidad para
incorporar la diferencia entre el mercado de renta fija y de renta variable. Fuente:
Bloomberg

Solucin:
1. Se calcular el beta proy de ambos pases mas el riesgo pas.
2. Se realizar el clculo con la frmula del mtodo sealado
(1) CAPM = Rf + B(Rm-Rf) + Rp
(2) Deuda financiera entre Patrimonio neto

Clculo del BETA

(A ) Se tom el beta desapalancado del sector Tabla Damodaran 2016

Inversin inicial $ 284,478.00

Beta
Tabla Damodaran desapalancad
o Domodoran Inversionista 60% $ 170,686.80
Restaurant/Dining 0.93 Bancos 40% $ 85,343.40

Beta sin deuda = B apalancado / [1 + (1 - t) x D/S]

Tasa de Impuestos = (Impuesto a la Renta)/ Utilidad Antes de Impuestos

(B ) Para calcular el beta de J&R Restaurant Espaol S.R.L., se tom el beta desapalancado de Damodaran
Estructura de capital y la tasa de impuesto a la renta del pais local.

Beta
Proyecto Per Desapalancad Estructura de Capital (D/E) Tasa Impuestos Beta Apalancado
o
J&R Restauarant Espaol 0.93 66.67% 28.0% 1.38

Beta
Proyecto Usa Desapalancad Estructura de Capital (D/E) Tasa Impuestos Beta Apalancado
o
J&R Restauarant Espaol 0.59 66.67% 40.0% 0.83
Beta apalancada = Beta sin deuda x [1+(1 - t) x D/S]
Fuente: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar

(C) Para calcular la Estructura de Capital de la Empresa se tuvo que calcular el porcenta de la deuda a contraer con el banco y porcentaje del inversionista
Bancos = 40% entre Inversionista = 60%

Formula: CAPM = Rf + B(Rm-Rf) + Rp

1) Proyecto Per:
Kj= 2.8%+[1.38*(5.74%-2.80%)]+2.03% = 0.089

2) Proyecto Usa:
Kj= 1.81%+[0.83*(5.74%-1.81%)]+2.33% = 0.074
 Captulo 8

WACC
Considerando que la nueva inversin requrira de un desembolso de
$284,478.00 y que se podra financiar de la siguiente manera:
La entidad bancaria desembolsar el 40% a una tasa del 9.5%, el saldo sera
cubierto por el inversionista de la inversin estimada. Se requiere un costo de
oportunidad del 18%. El promedio del impuesto a la renta es del 28%.

Solucin:
Inversin Inicial $ 284,478.00

Tipo de Capital Importe Peso Costo

Deuda $ 113,791.20 40%
9.5%
Patrimonio $ 170,686.80 60%
18%
$ 284,478.00 100%

Costo Promedio de Capital (WACC)

WACC= W d [K d (l -t)] + W s (Ks )

W= Peso de la deuda en la estrucutura de Capital
Kd= Costo de la deuda y.o financiamiento
Ws= Peso del aporte de los accionistas
Ks= Costo de oportunidad del inversionista
t= Tasa del impuesto a la renta

WACC= 0.40[0.095(1-0.28)] +0.60(0.18%)

WACC= 2.74 % 10.8 %

WACC= 13.54 %

La tasa de financiammiento para este proyecto seria del 13.54%.

 Captulo 9

Presupuesto de Capital

Adicionalmente al plan de expansin, la Gerencia General ha decidido dentro

de sus proyectos de mejora de su actual local, realizar el reemplazo de su
sistema de aire acondicionado, lo que les representara un desembolso total de
S/.60,770. El equipo se depreciar bajo el mtodo lineal en un periodo de 5
aos.
El equipo actual fue comprado hace 3 aos a un precio de S/. 39, 760 y se ha
depreciado en un periodo lineal de 5 aos. Se ha presentado un comprador
que est dispuesto a pagar por dicha mquina S/28, 950 incluidos los costos de
traslado.
La adquisicin del nuevo activo ocasionara en corrientes en el capital de
trabajo neto, las utilidades se gravan con una tasa del 28% de incremento de
S/. 15,000 en activos corrientes y S/. 7, 500 en pasivos impuesto a la renta.
La empresa considera un costo de capital para sus fuentes de financiamiento
del 12% y estiman que la recuperacin de su inversin no debe exceder de 4
aos.
El equipo nuevo se vender despus de los 5 aos en S/. 42, 500.
Con los datos determinar lo siguiente:
a) Inversin Inicial para el proyecto
b) Flujos operativos para los 5 aos del proyecto
c) Flujo Terminal
d) Representar la Lnea de Tiempo
e) Evaluacin Financiera
VAN

Solucin:
Datos:
la maquina nueva se depreciar en 5 aos en

nueva antigua

maq. nueva $55,270.00 compra $39,760.00

instalacin $5,500.00 Venta $28,950.00
total $60,770.00
depreciacin 5 aos se vendera en 5 aos
CTN
fuente de financiamiento 12% ACTIVO $15,000.00
PASIVO $7,500.00
Fuente :EERR- J&R RESTAURANT ESPAOL S.R.L.
Maquinaria nueva Maquinaria Vieja

Ao Ingreso $ Gasto $ Ao Ingreso $ Gasto $

1 430000 258000 1 250000 150,000
2 430000 258000 2 270,000 162,000
3 430000 258000 3 300,000 180,000
4 430000 258000 4 310,000 186,000
5 430000 258000 5 330,000 198,000

1. Depreciar ambas mquinas

Maquina nueva valor depreciable 60770
Depreciacin Depreciacin
ao % depreciacin Valor en libro
anual acumulada

1 20% 12154 12154 48616

2 20% 12154 24308 36462
3 20% 12154 36462 24308
4 20% 12154 48616 12154
5 20% 12154 60770 0

Maquina antigua valor

depreciable 39760
% Depreciacin Valor en
ao Depreciacin anual
depreciacin acumulada libro

1 20% 7952 7952 31808

2 20% 7952 15904 23856
3 20% 7952 23856 15904
4 20% 7952 31808 7952
5 20% 7952 39760 0

2. Inversin inicial de la maquina nueva Hallar el beneficio despues de imp. del act. Antig.

Inversin inicial 42972.88 - valor venta del acti. Antiguo 28950.00

Costo de inst. act. Nuevo 55270 60770.00 - valor libro del acti. Antiguo 15904.00
valor venta act. Nuevo 5500 13046.00
costo de inst. y puesta en marcha impuesto 28% 3652.88
- Beneficio desp. Impuesto del act. Antiguo 25297.12
valor de la venta del act. Antiguo 28950
+ / - Impuesto 28% 3652.88 - venta act. Nuevo 28950.00
+ / - Cambio capital de trabajo neto 7500 impuesto 3652.88
( activo corriente - pasivo corriente ) 15000-7500 Beneficio. Vta Maq Ant 25297.12
3.F E O maquina nueva

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Ingreso 430000.00 430000.00 430000.00 430000.00 430000.00
Gastos 25800.00 25800.00 25800.00 25800.00 25800.00
uti antes de inpuestos 404200.00 404200.00 404200.00 404200.00 404200.00
depreciacin 12154.00 12154.00 12154.00 12154.00 12154.00
Utilidad antes de imp. 392046.00 392046.00 392046.00 392046.00 392046.00
impuesto 28% 109772.88 109772.88 109772.88 109772.88 109772.88
utilidad neta desp. Impuesto 282273.12 282273.12 282273.12 282273.12 282273.12
depreciacin 12154.00 12154.00 12154.00 12154.00 12154.00
Flujo de Efectivo Operativo 294427.12 294427.12 294427.12 294427.12 244861.60

F E O maquina antigua

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Ingreso 250000.00 270000.00 300000.00 310000.00 330000.00
(Gastos) 150000.00 180000.00 216000.00 259200.00 311040.00
uti antes de impuestos 100000.00 90000.00 84000.00 50800.00 18960.00
(depreciacin) 15904.00 15904.00 15904.00 0.00 0.00
Utilidad antes de imp. 84096.00 74096.00 68096.00 50800.00 18960.00
(impuesto 28%) 23546.88 20746.88 19066.88 14224.00 5308.80
utilidad neta desp. Impuesto 60549.12 53349.12 49029.12 36576.00 13651.20
depreciacin 15904.00 15904.00 15904.00 0.00 0.00
Flujo de Efectivo Operativo 76453.12 69253.12 64933.12 36576.00 13651.20

5. Flujo terminal Hallar el beneficio despues de imp.Vta del act. Antig.

Beneficio desp. Venta maq. Nueva 20,844 valor venta del acti. Antiguo 28950.00
valor venta maq. Nueva (valor libro del acti. Antiguo) 0.00
- impuesto sobre venta 28950.00
impuesto 28% 8106
- Beneficio desp. Venta maq. Antigua 0
valor venta maq. Antigua
+ / - impuesto sobre venta venta act. Nuevo 28950.00
impuesto 8106
+ CTN (act. Cte - pasivo corriente) 15000 7500 Beneficio de Vta Maq. Ant. 20844.00
Flujo terminal 7500 28,344
6. Linea del tiempo

0 1 2 3 4 5
I.I. -42,973.00 217,974.00 203,574.00 186,294.00 170,011.12 145,127.92

+ flujo terminal 28,344.00

173,471.92

7.WACC 12%

8. VA
S/.194,619.64 S/.162,287.95 S/.132,600.39 S/.108,045.14 S/.98,432.63
VA= S/.695,985.75

9.VAN: Inversion Inicial - VA

- 42973 - 69598575
-653,013

10. IR : Inversion Inicial / VA

0.061743908

11.PRI
1 S/.42,973.00 S/.217,974.00 -S/.175,001.00
2 S/.175,001.00 S/.203,574.00 -S/.28,573.00
3 S/.28,573.00 S/.186,294.00 -S/.157,721.00
4 S/.157,721.00 S/.170,011.12 -S/.12,290.12
5 S/.12,290.12 S/.173,471.92 -S/.161,181.80
12. PB Mayor a 5 aos
 Bibliografa

1) http://www.invertia.com/mercados/renta-fija/portada.asp (tasa de
rendimiento del riego USA)
2) http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2012/03/la-tasa-de-
descuento-de-un-pro.html (tasa de rendimiento del riego Per)
3) http://www.datosmacro.com/prima-riesgo/usa - Riesgo Pas USA
4) http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2012/03/la-tasa-de-
descuento-de-un-pro.html-Riesgo Pas Per
5) http://www.gestiopolis.com/formula-del-punto-de-equilibrio-y-ejemplo/
6) http://es.slideshare.net/rodrigo_gestionfinanciera/riesgo-y-rendimiento-
491870

Anexos

Actas de reuniones de trabajo