INGENIERA ECONMICA Prof: Ing.

VCTOR CISNEROS ARATA

IND-231

EFECTO DE LA INFLACION: DE LOS FLUJOS CORRIENTES A LOS

FLUJOS DE VALOR CONSTANTE

Notas de clase
1) PRIMERAS DEFINICIONES

A continuacin, algunas definiciones que ayudarn a entender el concepto de flujos corrientes y

de flujos de valor constante, en ambos casos referidos al dinero en perodos de inflacin. Se
entiende que estamos trabajando con flujos futuros, en la mayora de casos, previstos.

a) La inflacin, como fenmeno econmico, tiene que ver con el concepto del poder
adquisitivo de la moneda de curso legal, del dinero, moneda o billete que cada uno de
nosotros usamos para nuestras transacciones. En perodos inflacionarios ocurre que el
poder adquisitivo de la moneda decrece: con el tiempo la moneda puede comprar cada
vez menos bienes. A mayor inflacin, mayor prdida de poder adquisitivo.
b) En perodos inflacionarios, donde los precios de los bienes y servicios se incrementan con
el tiempo, resulta til muchas veces analizar rentabilidades y costos financieros, dejando
de lado el efecto distorsionador de la inflacin. Para ello es necesario que los flujos
corrientes de la moneda de curso legal, puedan expresarse en un valor equivalente de la
moneda que corresponda a un perodo particular, representado por el poder adquisitivo
en ese momento; de esa forma se homogeniza el flujo desde el punto de vista del poder
adquisitivo.
c) Entonces, un flujo de valor corriente o simplemente un flujo corriente, que se prev
en el futuro, es aquel que expresa un importe en moneda corriente (la moneda que
usamos, o de curso legal, que tambin se llama circulante).
d) Todo flujo corriente puede ser expresado en trminos del valor de la moneda de un
momento especfico cualquiera. De esa forma se pueden expresar todos los flujos
corrientes en lo que se llama una moneda de valor constante, o moneda constante
simplemente. Cuando as se expresan los flujos, se dice se obtiene un flujo de valor
constante o flujo de valor real1, que muestra el flujo correspondiente al poder
adquisitivo del momento elegido.2
e) Normalmente se elige "ese momento" en t=0. Esto se hace as porque normalmente
estamos evaluando hoy, en t=0, y nos es ms fcil pensar lo que cuestan las cosas hoy.

1
A veces se simplifica la referencia y se habla de este flujo solo como flujo real
2
No es muy apropiado llamar a este flujo obtenido solo como flujo constante, porque podra confundirse o
entenderse creyendo que se trata de un flujo constante en el tiempo o de valor uniforme en el tiempo, lo que
no es el caso.

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Entonces se obtendrn los flujos futuros en valores reales en t=0, o, lo que es lo mismo
decirlo, valores expresados en trminos del poder adquisitivo en t=0.3
f) Para obtener un flujo de valor real a partir de un flujo de valor corriente, y entendindose
que para el valor real se lo considera en t=0 (que es un momento anterior al que ocurre el
flujo), se utiliza el factor de la inflacin que acta como deflactor. Para ello, todo flujo
corriente Fk tendr su equivalente flujo de valor real Fk igual a [Fk /(1+ 0->k)].
g) En el deflactor (1+ 0->k) se tiene que 0->k representa la inflacin acumulada desde el
momento t=0 hasta el momento t=k. La inflacin para este tipo de evaluaciones
normalmente es un dato, que viene de un supuesto o premisa, y en cuya definicin
seguramente - hay casi siempre anlisis de lo que ha sucedido antes (datos histricos)
h) Hay casos, problemas diversos, que requieren para su clculo reajuste de precios de
acuerdo a la inflacin. Uno de ellos es precisamente el reajuste del cupn del caso de GyM
Ferrovas. Algunos otros casos podemos encontrarlos en problemas del Cap. 14 del libro
de Blank- Tarquin de la bibliografa (que se ha sugerido revisar). Son, por ejemplo, casos
que se refieren a bienes que tienen precios en un momento en el tiempo y se requiere
hallar sus precios en momentos posteriores, pero en ambientes de inflacin. Para lograrlo
se tiene en cuenta el mismo factor de inflacin (1+ 0->k), que ahora se utiliza como factor
reajustador, en lugar de deflactor. As, un precio P0, hoy, tendr su equivalente precio
reajustado Pk igual a [Pk *(1+ 0->k)] en el momento posterior k. 4
i) En el caso revisado en clase del ejemplo de los bonos de GyM Ferrovas, el flujo corriente
es el que resultar calculable segn una frmula especfica de reajuste (que pudo ser esa u
otra), pero que se pagar precisamente en moneda corriente, segn la frmula definida,
en el valor que resulte de dicha frmula. El caso particular de la frmula se basa en
informacin del ndice de Precios al Consumidor, IPC, que publica el INEI para reajuste de
precios (factor multiplicador)5. Pudo ser cualquier otra, por ejemplo, en la emisin de los
bonos podra haberse ofrecido reajustar el cupn en 2% anualmente
(independientemente de lo que resulte del IPC).
El valor corriente del cupn segn lo descrito en el prrafo anterior, se deber deflactar si
se quiere hallar su equivalente de valor real. En este caso se cumple que el factor que
reajusta (multiplicador) y el que deflacta (divisor) son iguales porque ambos se refieren a
la inflacin; y de ah que resulta que el flujo de valor real termina siendo el del valor
mismo del cupn.

3
Los flujos corrientes se pueden convertir en flujos de valor real referido a cualquier punto en el tiempo, y
para ello se deber tener en cuenta, en el uso de las frmulas que ms adelante se presentan, el perodo
necesario entre el punto referencial y el momento en que ocurre el flujo.
4
Como se ve, el deflactor (factor que acta como divisor) se relaciona con una operacin para expresar
cualquier flujo en un valor en un momento anterior, mientras que como reajustador (factor que acta
como multiplicador) se relaciona con una operacin para expresar cualquier flujo en un valor en un momento
posterior
5
Al proceso de reajuste de precios de acuerdo al IPC se le llama comnmente indexacin.

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j) El ejemplo de la clase referido a un prstamo a 10 aos (Cap. 5, diapositiva 23) es un caso
exigente y poco usual, en donde se tiene una inflacin distinta para cada ao (puede
asimilarse a un anlisis ex-post). De lo que se trata este ejemplo es de hallar un flujo de
valor real en t=0, y por ello se trabaja en la penltima columna con el clculo de una
inflacin acumulada desde t=0, y luego, en la ltima columna, se procede a la
deflactacin, segn el procedimiento descrito en el literal f) anterior. En la diapositiva
siguiente se tienen, como comparacin, los DFC de los flujos de valor corriente y de valor
real. Se observa, y es lgico, que tenindose un valor uniforme a travs del tiempo en el
flujo corriente, su correspondiente flujo real vaya disminuyendo su valor (est expresando
que en un momento posterior, y por efecto de la inflacin, cada flujo tiene realmente un
menor poder adquisitivo).
k) Los flujos corrientes o flujos de valor corriente, utilizan para sus operaciones y
formulaciones matemticas (incluida la de la equivalencia en t=0), tasas de inters
corrientes, que para distinguirlas las denominamos iC. Por su lado, los flujos de valor real y
las ecuaciones que las relacionan, utilizan tasas de inters reales, iR. Por ende, flujos
corrientes => uso de tasas de inters corrientes, flujos de valor real => uso de tasas de
inters reales
l) Lo ms usual es tener casos en los cuales se supone que la inflacin ser constante en el
tiempo que se est haciendo el anlisis. Cuando ello es as, procede el uso de la frmula
compacta que relaciona ambos tipos de tasa de inters con la inflacin:
iR = (iR - ) /(1+ ), o

iC = (iR + + iR * )

m) En otros casos, sobretodo en anlisis en el largo plazo, se hacen supuestos con variaciones
de la inflacin estimada en rangos amplios de tiempo. Por ejemplo, se supone un nivel de
inflacin para los primeros 5 aos, y otro nivel distinto para los siguientes aos. En estos
casos no se pueden usar las frmulas indicadas en el literal anterior. (es el caso C-5, de la
seccin C de ejercicios del curso)

2) USO DE INFORMACIN Y FRMULAS PARA TRABAJAR CON LA INFLACIN

a) Una buena parte de los problemas que tiene que ver con flujos futuros en perodos
inflacionarios se trabajan teniendo como premisa una inflacin estimada. En otros
casos, cuando se trata de resolver problemas de reajuste por inflacin tambin se suele
partir de premisas relacionadas con una inflacin estimada, a veces varios valores
distribuidos por rangos de tiempo. En estos ltimos casos tambin se afronta el clculo y
la solucin cuando se dispone de informacin del ndice de Precios al Consumidor (IPC) de
perodos que ya han pasado. Como se recordar, el IPC nos ayuda a tener una medida
de la inflacin.

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b) Hay diversas frmulas que relacionan y sirven cuando se trabaja con inflacin, y en lo
referido en el literal anterior:

Cuando se requiere calcular la inflacin ya pasada conociendo los IPC de los perodos en
los que se hace el clculo (expresndola en %):

0->k = [ (IPCk - IPC0) / IPC0]*100% = [(IPCk / IPC0 ) - 1]*100%

NOTA: Al trmino (IPCk / IPC0 ) se le refiere algunas veces como factor de reajuste.

De lo anterior se deduce la relacin con el deflactor antes definido (1+ 0->k); para lo cual
se le suma el valor 1 a cada lado de la igualdad:
0->k = [(IPCk / IPC0 ) - 1]
1 + 0->k = [(IPCk / IPC0 ) - 1] + 1
(1 + 0->k) = (IPCk / IPC0 )

Cuando se requiere calcular la inflacin acumulada en n varios perodos consecutivos:

(1+ ACUM) = (1+ 1) *(1+ 2)* (1+ 3)* * (1+ n)

donde, 1, 2, 3,.. son las inflaciones correspondientes a los perodos consecutivos.
Esto se utiliz en la penltima columna, con el clculo de una inflacin acumulada desde
t=0 del ejemplo del Cap. 5, diapositiva 23

3) NOTAS A LAS CONVENCIONES DEL LIBRO DE BLANK-TARQUIN:

Es conveniente recordar que cuando revisen este libro de la bibliografa del curso, tengan en
cuenta las siguientes convenciones para las variables que utiliza, en comparacin con las que se
usan en nuestro curso:

Concepto En el libro de Blank Tarquin En nuestro curso

Inflacin f

Tasa de inters corriente6 if iC

Tasa de inters real7 i iR

6
En este libro de Blank-Tarquin a la tasa de inters corriente se le refiere como tasa de inters ajustada por
inflacin
7
De igual manera, a la tasa de inters real se le refiere tambin como tasa de inters libre de inflacin

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