FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

Para desarrollar su actividad diaria y llevar a cabo sus proyectos de in-

versin la empresa necesita disponer de recursos financieros. A los or-
genes de los distintos recursos financieros se les denomina fuentes de
financiacin.

10
Esta unidad se dedica a analizar las distintas fuentes de financiacin de
las que dispone la empresa para poder adquirir los bienes y derechos que
forman parte del activo corriente y no corriente.
Es muy probable que encuentres una o varias preguntas de esta unidad
en tu prueba de acceso a la universidad, ya que prcticamente todos los
epgrafes de teora caen con mucha frecuencia. Estudia las fuentes de
financiacin de forma individual pero tambin aprende a clasificarlas, ya
que a veces hacen preguntas algo ms amplias.

FUENTES DE FINANCIACIN

Segn la exigibilidad:
Segn el plazo: Segn el origen:
propia o ajena (directa o
corto plazo y largo plazo interna y externa
indirecta)

Financiacin interna Financiacin externa

o autofinanciacin a medio y largo plazo

Clases de Aportaciones iniciales Obligaciones, prstamos

La financiacin esterna
mantenimiento y de los socios y y crditos a largo plazo
a corto plazo
enriquecimiento ampliacin de capital y leasing
292 10
Importante
El activo representa lo que tiene
la empresa y el pasivo represen-
ta cmo se ha pagado lo que se
tiene, por tanto es lgico que
ambas cantidades coincidan.
En esta unidad aprenders las
distintas posibilidades que tiene
una empresa de hacer frente a sus
inversiones.
FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA
j 10.1 Relacin entre estructura econmica
y las fuentes de financiacin
El activo de la empresa est integrado por el conjunto de bienes y derechos que son pro-
piedad de la empresa (vase Unidad 7). Estos bienes y derechos constituyen las inversio-
nes de la empresa (vase Unidad 9).
La estructura econmica viene determinada por la forma en la que se distribuye el ac-
tivo en los distintos bienes y derechos. Para hacer frente a estas inversiones la empresa
necesita recursos financieros. En el patrimonio neto y pasivo se recogen las fuentes de
financiacin de la empresa, esto es, las deudas y su financiacin, en la fecha a la que se
refiera el balance.
La estructura financiera viene determinada por la forma en que se distribuyen los elementos
que integran el patrimonio neto y el pasivo. Para iniciar el estudio de la estructura financiera de
la empresa recordemos brevemente algunos de los conceptos contables que hemos utilizado.
A. Las inversiones en activo no corriente y activo
corriente
Las inversiones de la empresa, tal como se seal en la Unidad 7, se dividen en activo no
corriente y en activo corriente.
Activo no corriente. Est constituido por aquellos bienes que permanecen en la empresa, por lo
general, un periodo superior al ao, como por ejemplo, los edificios o la maquinaria.
Activo corriente. Est formado por todos los bienes y derechos que no permanecen en la
empresa sino que circulan por ella, como por ejemplo: las materias primas, las existencias
de productos terminados o el dinero en caja.
B. Las fuentes de financiacin
El anlisis de la estructura financiera (patrimonio neto ms pasivo) de la empresa permite
distinguir entre recursos permanentes y pasivo corriente.
Recursos permanentes. Son los fondos propios y el pasivo no corriente, como por ejemplo,
las deudas a largo plazo. Son aquellas fuentes de financiacin que se encuentran a disposi-
cin de la empresa un periodo largo de tiempo.
Pasivo corriente. Est integrado por las deudas que vencen en un periodo breve de tiempo,
como por ejemplo, las provisiones y deudas a corto plazo.
C. Correspondencia entre estructura econmica
y estructura financiera
Entre la estructura econmica y la estructura financiera existe una estrecha correspondencia.
En primer lugar, los importes del patrimonio neto y el pasivo siempre deben coincidir. Pero al
margen de esta identidad contable, el hecho es que las decisiones de financiacin condicionan
a las de inversin y a su vez son limitadas por ellas. As, para que una empresa sea viable a
largo plazo la rentabilidad de las inversiones debe ser mayor que el coste de su financiacin.
Adems, la forma en que la empresa se financia incide en su rentabilidad y en el riesgo finan-
ciero que asume la empresa.
 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 293

Una primera recomendacin, dada la estrecha relacin existente entre la estructura econmica
y financiera de la empresa es que el activo no corriente debe ser financiado con capitales per-
manentes y slo el activo corriente ha de ser financiado con pasivo corriente o a corto plazo.

Activo = Patrimonio neto + Pasivo

Estructura econmica = Estructura financiera

Rentabilidad de las inversiones Coste de la financiacin

Activo no corriente Capitales permanentes

Activo corriente Pasivo corriente

Fig. 10.1. Relacin entre la estructura econmica y la estructura financiera.

j 10.2 Clasificacin de las fuentes

de financiacin
Antes de presentar una clasificacin de las fuentes de financiacin empecemos por precisar el Clasificacin de las fuentes
concepto de financiacin. de financiacin

Segn el plazo de devolucin

La financiacin consiste en la obtencin de los medios econmicos necesa-
rios para hacer frente a los gastos de la empresa. Las fuentes de financiacin
son las vas que tiene una empresa a su disposicin para captar fondos. Fuentes de Fuentes de
financiacin a financiacin a
corto plazo largo plazo
Las fuentes de financiacin de la empresa pueden clasificarse segn: plazo de devolucin, ori-
gen o procedencia de la financiacin y exigibilidad o titularidad de los fondos obtenidos.
Patrimonio
neto
A. Segn el plazo de devolucin Pasivo no
corriente

Las fuentes de financiacin pueden clasificarse en funcin del tiempo que pase hasta que haya
que devolver el capital prestado. Desde esta perspectiva cabe distinguir entre financiacin a Segn el origen de la financiacin
corto plazo y financiacin a largo plazo.

Financiacin Financiacin
Fuentes de financiacin a corto plazo son aquellas en las que se cuenta con interna externa
un plazo igual o inferior al ao para devolver los fondos obtenidos.
Segn la titularidad de los fondos
obtenidos
Fuentes de financiacin a largo plazo son aquellas en las que el plazo de
devolucin de los fondos obtenidos es superior al ao. Esta es la financiacin
bsica o recursos permanentes. Financiacin Financiacin
propia ajena

Dentro de la financiacin largo plazo cabe distinguir entre el patrimonio neto y el pasivo no Fig. 10.2. Clasificacin de las fuentes de
corriente. financiacin.
294 10 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

Patrimonio neto son aportaciones de los socios y retencin del beneficio en forma de re-
servas, amortizaciones y provisiones, junto con las subvenciones de capital obtenidas.
Pasivo no corriente son prstamos, emprstitos, leasing, entre otros. Todos estos concep-
tos los estudiaremos a lo largo de esta Unidad.

B. Segn el origen de la financiacin

Segn esta clasificacin, las fuentes de financiacin pueden dividirse en funcin de si los
recursos se han generado en el interior de la empresa, o bien han surgido en el exterior de la
Recuerda empresa aunque finalmente hayan llegado a ella. Segn este criterio, cabe distinguir entre
financiacin interna y financiacin externa.
Financiacin externa incluye:
Financiacin externa propia.
Aportaciones de los socios. La financiacin interna est constituida por aquellos fondos que provienen
Ampliaciones de capital. de la propia empresa.
Financiacin externa ajena.
Obligaciones, prstamos, cr-
Ejemplos de financiacin interna seran las reservas, las amortizaciones y las provisiones.
dito a largo plazo y leasing.
La financiacin externa a largo
plazo.
La financiacin externa est constituida por los fondos que provienen del
exterior de la empresa.

Ejemplos de financiacin externa seran los prstamos, los emprstitos o las aportaciones de
capital realizadas por los socios.

C. Segn la titularidad de los fondos obtenidos

Las fuentes de financiacin pueden clasificarse segn si los medios de financiacin pertenecen
a los propietarios de la empresa o si pertenecen a personas ajenas a la empresa. Segn este
criterio, las fuentes de financiacin se clasifican en financiacin propia y financiacin ajena.

La financiacin propia (o no exigible) es aquella en la que no hay que de-

volver los fondos recibidos.

Ejemplos de financiacin propia seran las aportaciones de los socios, que no se devuelven sal-
vo en caso de disolucin (en este caso, se habla de financiacin propia externa), las reservas,
las amortizaciones y las provisiones (en este caso, se trata de financiacin propia interna).

La financiacin ajena es aquella en la que el titular de los fondos prestados

es ajeno a la empresa y por lo tanto hay que devolvrselos.

Las fuentes propias de financiacin y los recursos internos son a largo plazo mientras que los
recursos ajenos pueden ser a corto o a largo plazo.
Una clasificacin de las distintas fuentes de financiacin se recoge en la Figura 10.3. En ella
aparecen las distintas fuentes de financiacin ordenadas segn las distintas clasificaciones
que acabamos de ver.
 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 295

Interna Beneficios retenidos como reservas (autofinanciacin).

Largo plazo Recursos propios

Aportaciones iniciales de los socios.
Ampliaciones de capital con aportaciones de los socios.

Emisin de obligaciones.
Externa Prstamos y crditos a largo plazo.
Arrendamiento financiero o leasing.

Recursos ajenos
Crditos comerciales y proveedores.
Prstamos y crditos bancarios a corto plazo.
Corto plazo
Descuentos de efectos comerciales (letras).
Ventas de derechos de cobro o factoring.

Fig. 10.3. Clasificacin de las distintas fuentes de financiacin segn la tularidad de los fondos.

j 10.3 La financiacin interna

o autofinanciacin Ten cuidado
La financiacin interna es una fuente de financiacin propia y, por consiguiente, a largo
plazo. Por lo general, se destina a financiar el activo no corriente, aunque tambin puede En la Unidad 7 estudiaste los
contribuir a la financiacin de una parte del activo corriente. conceptos de amortizacin anual
y de amortizacin acumulada.
Cuando hablamos de autofinan-
ciacin de mantenimiento y nos
La autofinanciacin o financiacin interna, es aquella consistente en la referimos a la amortizacin, esta-
aplicacin de recursos financieros que proceden de la misma empresa, sin mos haciendo referencia a la acu-
recurrir a la financiacin externa. La autofinanciacin procede de los benefi- mulada.
cios obtenidos por la empresa y no repartidos que se destinan a la ampliacin
o mantenimiento de la actividad.
Vocabulario
Clases de autofinanciacin: de mantenimiento
y de enriquecimiento Amortizaciones y provisiones
Las amortizaciones y provisiones
son fondos dotados en las cuen-
Las principales modalidades de autofinanciacin son dos, la autofinanciacin de mantenimien- tas de resultados como gasto que
to y la autofinanciacin de enriquecimiento o de ampliacin. no suponen una salida de caja al
exterior en el corto plazo ni se
encuentran inmovilizados espe-
Autofinanciacin de mantenimiento. Es la formada por los beneficios que se rando a su fin.
retienen para que se mantenga la capacidad econmica de la empresa. Se forma La amortizacin es un fondo para
con las amortizaciones del activo material e inmaterial y las provisiones sobre evitar la descapitalizacin como
elementos del activo corriente y del activo no corriente. consecuencia del agotamiento y
obsolescencia de los activos y que
puede ser usado para su reempla-
Las amortizaciones, contablemente hablando, son la imputacin al beneficio de cada ejercicio zo/actualizacin.
econmico de la depreciacin sufrida en ese ejercicio por los activos no corrientes. Son costes Las provisiones nacen con el obje-
que se deducen de los ingresos para calcular los beneficios. Econmicamente, el efecto es el to de cubrir prdidas que se pueden
mismo. Si en lugar de reducir las amortizaciones de los beneficios, se retiene una parte del producir en el futuro (insolvencias,
beneficio y se crea un fondo de amortizaciones para reponer el activo no corriente cuando se depreciacin de existencias, pagos
por planes internos pensiones).
haya depreciado y haya que sustituirlo. En este sentido, las amortizaciones son una autofinan-
ciacin de mantenimiento.
296 10 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

Ten cuidado
Como habrs visto, los dos tipos de
autofinanciacin reservan de algu-
na forma recursos generados por la
empresa, pero en el primer caso es
para poder hacer frente a un dete-
rioro de sus activos ya existentes,
mantenimiento y, en el segundo,
para poder adquirir nuevos activos,
enriquecimiento.
Las provisiones tambin constituyen desde el punto de vista econmico una autofinanciacin
de mantenimiento. Son cantidades que al calcular el beneficio se detraen de los ingresos,
para cubrir prdidas que an no se han declarado o no se han puesto de manifiesto, como por
ejemplo, las que se realizan cuando se sabe que un cliente no pagar su deuda.
Este tipo de autofinanciacin implica financiacin de inversiones para mantener el valor pro-
ductivo de la empresa.
Autofinanciacin de enriquecimiento o de ampliacin. Es la formada por
los beneficios retenidos para acometer nuevas inversiones y permitir que la
empresa crezca. La autofinanciacin de enriquecimiento est formada por los
beneficios que no se reparten a los socios, las reservas, sino que se retienen
en la empresa para poder realizar nuevas inversiones.

Para entender este concepto debe sealarse que el beneficio va conformndose a lo largo de
los diversos ciclos de explotacin y puede estar materializado en bienes y derechos. Por otro
lado, el beneficio no es una cantidad de dinero que se encuentra en la caja de la empresa
al final del ejercicio. En realidad, en muchas ocasiones la decisin de reparto o retencin de
beneficios al final del ejercicio no existe como tal, sino que consta de innumerables decisiones
que se toman a lo largo del ejercicio. Estas decisiones suponen inmovilizar beneficios y fuerzan
su retencin. Por ello, cuando finaliza el ejercicio, resultara que distribuir todo el beneficio
Vocabulario
podra requerir la venta de parte del activo inmovilizado.
Veamos ahora el coste de esta fuente de financiacin. Aunque las reservas no hay que remu-
nerarlas, esto no quiere decir que no tengan coste. La inmovilizacin de unos recursos siempre
Valor contable
conlleva un coste de oportunidad, al que hay que aadir el coste de atender las expectativas
Es el resultado de dividir los fon-
dos propios entre el nmero de de los accionistas. De este modo, si una empresa acapara reservas a cambio de expectativas de
acciones. crecimiento y estas no se cumplen, tendr lugar un desplome del precio de las acciones. Por
ello siempre se debe buscar un equilibrio.

Ventajas
1. Brinda autonoma financiera y reduce la dependencia del sector financiero, de las fluctuaciones de los tipos de inters y de la falta de liquidez en
los sistemas financieros.
2. Cuando se compara con la ampliacin de capital, que es otra forma de obtener recursos propios, resulta operativa y administrativamente es ms
simple y barata.
3. Produce una mayor rentabilidad financiera en la empresa al reducir los gastos financieros, bancarios y administrativos, en los que hay que incurrir
cuando se acude a la financiacin ajena.
4. Si se acude a esta fuente de financiacin no hay que pagar impuestos.
5. Como ya hemos visto, tiene un menor coste que otras fuentes de financiacin. En cualquier caso, no tiene un coste explcito, pero s implcito.
6. Provoca un aumento del valor contable de cada accin de la empresa que puede motivar a futuros accionistas a adquirir los ttulos de la
empresa. El problema reside en: repartir dividendos, o no repartirlos y autofinanciar la empresa. Por ello, la decisin de autofinanciarse est muy
relacionada con las decisiones sobre distribucin de dividendos.
Desventajas
1. Puede inducir a que se hagan inversiones poco rentables y escasamente sopesadas, en comparacin con otras que se rechazan por no disponer
de recursos financieros suficientes. Esto se debe a que la autofinanciacin no tiene un coste explcito como un prstamo bancario, lo que puede
inducir errneamente a considerarla como gratuita y posiblemente suponga un cierto despilfarro.
2. Reduce el dividendo a los accionistas, ya que lo que se ahorra no se reparte, con el consiguiente descontento de los mismos.
3. Puede llevar a impedir la realizacin de grandes proyectos de inversin que son rentables, por no disponer de recursos financieros suficientes.
4. El pago de un menor dividendo, influye en el valor de cotizacin de la empresa ya que los accionistas ven que su inversin no obtiene la
rentabilidad que otros productos financieros.

Tabla 10.1. Ventajas y desventajas de las reservas como fuente de financiacin.

 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 297

Causas y tipos de depreciacin
Existen varios tipos de depreciacin o prdida de valor del
activo no corriente, como ya habamos apuntado en la Unidad
7:
Depreciacin funcional. Es una prdida de valor por uso y
desgaste de los elementos.
Depreciacin fsica. Se debe al paso del tiempo, que pro-
duce prdidas en las capacidades de los bienes a la hora de
funcionar.
Depreciacin econmica u obsolescencia. Cuando los acti-
vos nuevos y en perfecto estado de funcionamiento quedan
anticuados porque no pueden competir con otros bienes.
La obsolescencia viene motivada por tres razones:
1. Obsolescencia tecnolgica. La innovacin y avances
tcnicos motivan la aparicin casi continua de nuevos
equipos que cumplen la misma funcin que los existen-
tes en el mercado, pero con mayor eficiencia.
2. Obsolescencia por variaciones de demanda. Normal-
mente los equipos vienen definidos por unas determi-
nadas capacidades de producir, ello hace que un activo
Ten en cuenta 1
pueda ser mejor para una determinada demanda, pero
para otros niveles de demanda no sea el ms adecuado.
Se le suele denominar obsolescencia de dimensiones.
3. Obsolescencia por alteracin de la retribucin de
algn factor productivo. Si un factor de produccin
aumenta su retribucin por encima de la inflacin y
de la mejora de productividad, a la empresa le con-
vendr la sustitucin por otros factores, lo que pro-
voca la sustitucin de los bienes de equipo anteriores
inadecuados para la actual estructura de costes.
Depreciacin por agotamiento o caducidad. En el caso
de activos revertibles como concesiones de autopistas o
de minas, al cabo de un cierto nmero de aos el activo
de la empresa caduca y revierte al Estado. En el caso de
explotaciones mineras o petrolferas, las instalaciones
perdern prcticamente su valor cuando se agote el
recurso natural que se est extrayendo. En ambos casos,
junto al proceso de amortizacin normal de los bienes
de activo no corriente, hay que ir creando un fondo de
amortizacin suplementario que permita a los inversores
recuperar el valor de dichos bienes.

j 10.4 Aportaciones iniciales de los socios

y ampliaciones de capital
Las aportaciones iniciales de los socios y las ampliaciones de capital son una fuente de finan-
ciacin externa, propia y consiguientemente, a largo plazo.
Las aportaciones iniciales de los socios y las ampliaciones de capital son unos fondos que no
se devuelven, salvo en caso de liquidacin de la sociedad, por lo que son, por definicin, a
largo plazo.

Las aportaciones iniciales de los socios es el capital aportado en el momento

de constitucin de la empresa. Las ampliaciones de capital son aportaciones
posteriores de los socios.

Las ampliaciones de capital

Una empresa que ya est en funcionamiento puede obtener recursos del exterior mediante la
captacin de capital nuevo.
Como ya vimos en las sociedades annimas, el capital se encuentra dividido en partes alcuo-
tas denominadas acciones, y a los socios se les denomina accionistas. Por tanto, en estas
sociedades las ampliaciones de capital, que supone un incremento del nmero de acciones, se
realizan mediante la emisin de nuevas acciones.
298 10
Ms datos
Obligaciones indiciadas o in-
dexadas
Son ttulos en los que los inte-
reses, el precio de reembolso, o
ambos, se hacen depender de un
ndice representativo del creci-
miento de los precios.
Ms datos
Amortizacin de los ttulos
En algunos casos, todos los ttulos
tienen el mismo vencimiento y
se amortizan todos en la misma
fecha (vase Ten en cuenta 5).
En otras ocasiones existen varios
vencimientos a los que pueden
acogerse los titulares, o que les
vienen impuestos por el resultado
de sorteos efectuados ante nota-
rio y en los que aleatoriamente se
determinan los ttulos que se van
a amortizar. Otra posibilidad es
que la empresa decida rescatar los
ttulos comprndolos en Bolsa. En
cualquier caso, algunas emisiones
recogen el derecho de la entidad
emisora de amortizar anticipa-
damente los ttulos, antes de su
vencimiento.
Vocabulario
Dividendo
Es la fraccin de los beneficios de
una empresa que se reconoce a los
socios como retribucin peridica
del capital invertido.
FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA
Conviene sealar que no todas las ampliaciones de capital, ni todas las emisiones de acciones,
generan nuevos recursos financieros para la empresa. Para evidenciar este hecho consideremos
los dos casos siguientes:
1. Cuando una empresa transfiere parte de las reservas (que en su mayora provienen de la
autofinanciacin y son capital propio) a la cuenta de capital. El capital se amplia, pero se
trata de un simple apunte contable, sin que se produzca ninguna aportacin de recursos.
Cuando esto ocurre, a los accionistas se les entregan acciones liberadas, esto es, acciones
por las que no tienen que pagar nada.
2. Si a los acreedores de la empresa se les ofrece la posibilidad de cambiar la deuda por una
participacin accionarial. En este caso, se emiten nuevas acciones pero tampoco se produ-
ce una nueva aportacin de recursos financieros.
Ampliaciones de capital por nuevas aportaciones de recursos
En los dos casos considerados, la ampliacin de capital no conlleva la obtencin de nuevos
recursos financieros para la empresa. Vamos ahora a analizar las consecuencias de una amplia-
cin de capital que se realiza a partir de nuevas aportaciones.
Si una empresa decide llevar a cabo una ampliacin de capital emitiendo nuevas acciones con
el mismo valor nominal que las antiguas, deber de tener en cuenta el efecto que se ocasio-
nar sobre el valor contable terico para compensar a los antiguos accionistas. Al aumentar
el nmero de accionistas y permanecer constantes los fondos propios, el valor contable terico
se reducir, lo que ocasionar un perjuicio a los antiguos accionistas. Este efecto se conoce
como efecto dilucin, que tiene lugar porque los nuevos accionistas participan de las reservas
constituidas por los antiguos accionistas.
Existen dos formas de evitar este perjuicio para los antiguos accionistas: estableciendo una
prima de emisin u otorgndoles derechos preferentes de suscripcin.
Prima de emisin. El establecimiento de una prima de emisin consiste en emitir las acciones
sobre la par, es decir, a un precio de emisin superior al valor nominal (la diferencia es la prima
de emisin). En este caso, la parte del precio de emisin que corresponde al valor nominal se
incorpora al capital social y el resto (la prima de emisin) se destina a una cuenta de reservas.
Derecho preferente de suscripcin. El establecimiento de derechos preferentes de suscrip-
cin supone que los antiguos accionistas tienen preferencia para la adquisicin de nuevas
acciones. Cada accin antigua incorpora un derecho preferente para la adquisicin (de un
nmero de ttulos proporcional al de los que posean) de nuevas acciones, que se podr
ejercitar dentro del plazo que conceda la empresa.
Transcurrido el plazo, el derecho pierde todo su valor por lo que solo hay dos alternativas:
ejercitarlo suscribiendo nuevas acciones, o venderlo.
El coste de capital de esta fuente de financiacin
El coste del capital de esta fuente de financiacin no es cero. Tiene un coste
como cualquier otra fuente financiera, ya que deben atenderse las expecta-
tivas de los socios.
Este coste se concreta en:
Dividendos. El reparto de beneficios entre sus accionistas no es obligatorio, pero resulta
necesario. Si una empresa no reparte dividendos los accionistas no se vern motivados a
mantener sus ahorros invertidos en acciones de esa empresa. Preferirn comprar acciones de
otras empresas que s reparten dividendos de forma regular, lo que supondr para la empresa
 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 299

una reduccin del precio de sus acciones. Cuando esto ocurra, la empresa tendr dificultades
para acceder a esta fuente de financiacin. Si la empresa no reparte dividendos suficientes,
puede suponer un coste en trminos de una prdida de valor burstil de sus acciones.
Reservas. Las reservas inmovilizan unos recursos financieros que podran ser invertidos y dar
una rentabilidad, si bien las reservas aumentan el patrimonio neto de la empresa y el valor de la
accin. En este caso hablaramos no de un coste explcito sino de un coste de oportunidad.

Ventajas
1. Ofrece autonoma financiera y reduce la dependencia del sector financiero, de las fluctuaciones de los
tipos de inters y de la falta de liquidez en los sistemas financieros.
2. No tiene un coste financiero explcito y reduce los gastos financieros.
3. Una elevada dotacin de capital es un signo de solvencia para la empresa, especialmente de cara a las
entidades financieras.
Desventajas
1. Una empresa que cuenta con una gran dotacin de capital puede sentirse inclinada a realizar inversiones
poco analizadas, en comparacin con otras empresas que cuentan con menos recursos propios.
2. Cuando la ampliacin de capital, se compara con la autofinanciacin, que es otra forma de obtener
recursos propios, resulta operativa y administrativamente ms complicada y costosa.
3. Las ampliaciones de capital tienen que tributar por el Impuesto de Transmisiones Patrimoniales por
ser operaciones societarias.
4. Dada una cantidad obtenida como beneficios, si mayor es el capital social, menor ser la rentabilidad
sobre recursos propios.

Tabla 10.2. Ventajas y desventajas de las aportaciones iniciales de los socios y de las ampliaciones de capital.

Ejercicio resuelto
1> Una empresa desea ampliar el capital en 350 acciones 350 000
con un valor de emisin de 270 por accin. El nme- VT = = 200 accin
1 750
ro de acciones antes de la ampliacin es de 1 750.
Considerando los valores: capital: 35 000 ; reservas:
Capital social despus = 350 000 + 200 350 =
175 000 . Con esta informacin te piden:
= 420 000
a) Calcula el derecho de suscripcin. N. acciones despus = 1 750 + 350 = 2 100 acciones
b) Si un accionista antiguo posee 175 acciones, cun-
tas acciones nuevas podra suscribir si decide acudir Reservas nuevas = 175 000 + (270 200) 350 =
a la ampliacin de capital? = 199 500
Comunidad de Madrid 420 000 + 199 500
VT despus = = 295 accin
a) Como no nos dan el valor de cotizacin halla- 2 100
remos el valor terico antes y despus de la
ampliacin (el valor del derecho ser igual a la Valor derecho = VT antes VT despus = 300
diferencia entre ambos). 295 = 5 /accin
b) 175 acciones viejas x
Capital + reservas
VT = 1 750 acciones viejas - 100 %
n. acciones
x = 10 % de las acciones viejas
Le corresponder por tanto el mismo porcentaje de
350 000 + 175 000 las acciones nuevas.
VT antes = = 300 accin
1 750 350 0,1 = 35 acciones nuevas
300 10 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

Ten en cuenta 2
Los mercados financieros
En la Figura 10.4 se ofrece una visin general de los merca-
dos financieros. Una de las formas de clasificar los merca-
dos financieros se basa en el tipo de activos financieros que
se negocian. Segn este criterio tendramos cuatro tipos
de mercados: mercados monetarios, mercado de capitales,
mercado de divisas y mercado de derivados.
Mercado monetario. Se negocian activos financieros
a corto plazo (hasta 18 meses), reducido riesgo y alta
liquidez. Como por ejemplo, pagars, papel comercial,
crditos y letras del Tesoro. En este mercado se deter-
mina el Eurbor (precio del dinero al que se prestan los
bancos a tres meses).
Mercado de capitales. Se negocian activos a largo plazo
con un mayor riesgo, todo lo que es la compra venta de
dinero a ms de 18 meses (medio y largo plazo).
Los mercados de capitales a su vez se clasifican en: mer-
cados de crditos y mercados de valores.
a) Mercados de crditos. Permiten el trasvase de recur-
sos a largo plazo de los ahorradores a los inversores.
b) Mercados de valores. Forma parte del mercado de
capitales y se divide en mercado de renta variable,
mercado de deuda pblica (renta fija, bonos/obli-
gaciones de los gobiernos) y mercado de renta fija
privada. Se trata del mercado ms importante. Se
desarrollan fundamentalmente en las bolsas.
Mercado de divisas. Donde se negocian las divisas y se
forman los tipos de cambio.
Mercado de derivados. Se emiten y negocian activos a
plazo como futuros, opciones y warrants. Un derivado
es todo producto en el que el precio del activo que se
negocia depende de otro activo (el subyacente), como
son las opciones (de compra de acciones).
Centrndonos en los mercados de valores, en concreto
en la bolsa, podemos decir que realiza dos funciones
fundamentales: promueve el ahorro y su canalizacin
hacia la financiacin de la economa (mercado prima-
rio), y proporciona liquidez a los inversores (mercado
secundario).

Mercados financieros

Mercado monetario Mercado de capitales

Mercado de divisas Mercado de derivados
(hasta 18 meses) (medio y largo plazo)

Interbancario de depsitos Mercado de contado Fras / Swaps

Mercado de crdito a largo
plazo: sindicados
De fondos pblicos Mercado de depsito Futuros

Mercado de renta fija: Mercado a plazo Opciones

Pagars de empresa
bonos y obligaciones de
y papel comercial
Gobiernos

Credit derivatives

Interbancario de depsitos Mercados de renta

fija privada: bonos y
obligaciones de empresas

Mercado de
Mercado de valores emisin IBEX 35
Primer mercado (gran
volumen de negociacin)
Bolsa Mercado Resto de
secundario mercados
Segundo mercado (pequeo
volumen de negociacin)
Fig. 10.4. Tipos de mercados financieros.
 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 301

Ms datos
Ten en cuenta 3
La Comisin Nacional del Mer-
La Bolsa cado de Valores (CNMV) es la
encargada de supervisar el funcio-
Las cuatro bolsas espaolas (Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao) constituyen los mer- namiento del mercado de valores.
cados en los que las acciones espaolas son negociadas, a tiempo real y sin riesgo de Se trata de un organismo pblico
contrapartida; ya que la Cmara Oficial de la Bolsa intermedia las ejecuciones en este con personalidad jurdica propia
mercado, que adems no es ciego (compradores y vendedores conocen la identidad de dependiente del Ministerio de
Economa.
su contrapartida).
La bolsa no es un juego de suma cero, en el que para que uno gane, otro ha de perder.
El funcionamiento de la bolsa permite que se cree y destruya riqueza para los indivi-
duos y su economa.
La determinacin de sus precios es una compleja combinacin de muchos factores por
los que finalmente una accin vale lo que alguien est dispuesto a pagar por ella.
Repercusiones econmicas
1. Favorece la financiacin empresarial, ya que supone una de las fuentes de financia-
cin ms baratas para la empresa. Se convierte as, en un elemento de expansin y
crecimiento econmico.
2. Refleja la marcha de las empresas, al valorar los activos financieros que se negocian
y al premiar o castigar la gestin empresarial.
3. Acta como barmetro de la economa nacional y de sus expectativas. Los movi-
mientos de las cotizaciones y de los ndices burstiles resultan muy sensibles a la
situacin econmica y a las previsiones existentes sobre el comportamiento futuro
de la economa.
Al igual que otras fuentes de financiacin vistas a lo largo de esta Unidad, invertir en
bolsa tambin presenta algunos costes, como pueden ser los gastos de corretaje y las
comisiones que debemos pagar a las agencias y/o sociedades de valores por su gestin.
Estos gastos tienen un mnimo y comienzan a ser un porcentaje importante cuando la
cantidad negociada es alta.
Ms datos

Algunos elementos del mercado

j 10.5 Obligaciones, prstamos y crditos de valores
Mercado de deuda pblica ano-
a largo plazo y leasing tada. En este mercado se emiten
y negocian los activos de renta
La emisin de obligaciones, los prstamos y crditos a largo plazo y el arrendamiento financie- fija a corto, medio y largo plazo
ro o leasing son una fuente de financiacin externa, ajena y a largo plazo. emitidos por las administraciones
pblicas (la deuda pblica) para
Estas fuentes de financiacin a largo plazo, se suelen destinar a financiar tanto el activo no hacer frente a sus desequilibrios
corriente como parte del activo corriente. presupuestarios.
Mercado de renta fija privada.
Es donde se emiten y negocian
los activos de renta fija (letras,
A. La emisin de obligaciones pagars, bonos y obligaciones)
emitidos por empresas privadas y
Cuando una empresa necesita grandes cantidades de dinero puede que le resulte difcil encontrar por los agentes no residentes.
alguna entidad financiera dispuesta a prestrselo pues eso supondra una gran concentracin de Mercado de renta variable (o
Bolsas de Valores). En este mer-
riesgo en un solo cliente. En estos casos, lo que hacen las empresas es dividir esas grandes can-
cado se emiten y negocian mayo-
tidades en pequeos ttulos y colocarlos entre pequeos ahorradores privados. La deuda total se ritariamente acciones.
denomina emprstito y cada uno de los ttulos en que se divide es una obligacin.
302 10 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

Ten cuidado
La diferencia entre una accin y
un bono u obligacin radica en
que con la accin se es dueo de
los activos de la empresa, mien-
tras que en el caso de poseer un
bono u obligacin solamente se
adquiere o compra parte de la
deuda de la empresa o entidad
emisora.
En el caso del bono u obligacin,
se es un acreedor de esa empresa,
y se tiene derecho a la devolucin
de la deuda con sus intereses. Es
una inversin en renta fija. Sin
embargo, en la accin se es propie-
tario de dicha empresa, con mayor
riesgo de prdida de la inversin si
el negocio va mal, as como mayor
margen de ganancia si va bien.
Las diferencias entre acciones y
obligaciones son conceptos que
frecuentemente caen en exme-
nes PAU. Procura entenderlos y
estudiarlos.
Los emprstitos son prstamos divididos en muchas partes alcuotas que emiten
las empresas. Estos ttulos de crdito se denominan obligaciones, bonos, pagars,
etc., y se reparten entre muchos acreedores a cambio de un inters.
Una obligacin es un ttulo que genera una renta fija (las acciones, sin em-
bargo, generan unos dividendos que son variables) que convierte a su pro-
pietario en un acreedor de la empresa, con derecho al cobro de los inters
generados y al reembolso de los fondos financieros aportados.
La deuda total se denomina emprstito, mientras que cada uno de los ttulos en que se divide
es una obligacin que es un ttulo de renta fija que convierte a su propietario en un acreedor
de la empresa y le da derecho al cobro, en su momento, de los intereses generados y al reem-
bolso del dinero aportado.
Pasado un tiempo, la empresa devolver, a los acreedores, el dinero ms los intereses segn las
condiciones pactadas. A este tipo de financiacin solo pueden acceder las grandes empresas.
Para que los pequeos ahorradores no desconfen de la recuperacin de su inversin, las
emisiones de los emprstitos las garantizan un banco o un grupo de bancos, constituyendo
un sindicato bancario. En ocasiones, la garanta de las emisiones se refuerza hipotecando
inmuebles de la empresa emisora.
Los aspectos a destacar en un emprstito se recogen en la Tabla 10. 3.

Ten en cuenta 4
Derechos y obligaciones de los accionistas y los obliga-
cionistas
Los accionistas
El propietario de una accin es dueo de una parte alcuota
de la empresa y tiene derechos tanto econmicos como pol-
ticos y por lo tanto, tambin obligaciones.
1. Derechos econmicos
Derecho a percibir un dividendo en funcin de su par-
ticipacin y cuando as lo acuerde la sociedad.
Derecho a percibir un porcentaje del valor de la socie-
dad si esta es liquidada.
Derecho a vender su accin libremente en el mercado.
Este derecho en ocasiones se ve limitado por los esta-
tutos de la sociedad.
Derecho de suscripcin preferente de nuevas acciones
cuando la empresa realice una ampliacin de capital.
2. Derechos polticos
Derecho de asistencia y voto en la Junta General de
Accionistas siempre que tenga el nmero mnimo de
acciones que se fijan en los estatutos.
Derecho a la informacin, con el fin de conocer la ges-
tin de la empresa. A partir de un porcentaje especfico
regulado en la ley y en los estatutos, un accionista
podra exigir una auditora para la empresa.
3. Obligaciones de los accionistas
El accionista tiene la obligacin de pagar totalmente la
suscripcin de las acciones.
Responsabilidad por las prdidas y deudas de la empre-
sa, pero nicamente con el capital aportado.
Los obligacionistas
El propietario de una obligacin es un acreedor de la empre-
sa y solo tiene derechos econmicos.
1. Derechos de los obligacionistas:
Derecho a recibir el rendimiento de las obligaciones.
Que no depende de los resultados de las empresas y,
estn estipulados contractualmente.
El obligacionista tiene derecho a que se le devuelva
ntegramente el capital prestado.
2. Obligaciones del obligacionista:
Tiene la obligacin de aportar el precio del bono u obli-
gacin.
 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 303

Valor nominal Es el importe que figura en el ttulo y sobre el cual se calculan los intereses.
Es el rendimiento para el comprador y puede calcularse a partir de la aplicacin
Tipo de inters
del tipo de inters al valor nominal de la obligacin.
Es el precio al que se pone a la venta el ttulo. Si coincide con el valor nominal
Precio de emisin se dice que se emite a la par. Si el precio es superior o inferior, est sobre o bajo
la par.
Plazo de Es el periodo de tiempo en el que la empresa tiene que devolver al
amortizacin obligacionista la cantidad aportada.
Es la diferencia entre el precio de la emisin y el valor nominal. Cuando la
Prima de emisin
diferencia es negativa se denomina quebranto de emisin.
Precio de reembolso Es lo que se abona al dueo del ttulo en el momento de su amortizacin.
Cuando se utiliza algn bien del patrimonio de la empresa como garanta de la
Obligaciones
deuda contrada con el obligacionista. Es frecuente la garanta hipotecaria. Si la
garantizadas
obligacin est garantizada se denomina obligacin simple.
Obligaciones Cuando el obligacionista puede transformar los ttulos en acciones de la
convertibles en empresa que los emiti, en lugar de acogerse a su amortizacin mediante pago
acciones en metlico.

Tabla 10.3. Aspectos a destacar en un emprstito.

B. Los prstamos y crditos bancarios a largo plazo

Los prstamos

Las empresas piden prstamos a las instituciones financieras (bancos, cajas de ahorro, coope-
rativas de crdito, etc.) para financiar sus inversiones. Una vez aprobado, la empresa puede
disponer del dinero de forma inmediata. La empresa debe devolver este dinero con los intere-
ses correspondientes, segn las condiciones acordadas con la entidad financiera.

Un prstamo es un contrato mediante el cual una entidad (el prestatario),

recibe de otra (prestador o prestamista) una determinada cantidad de dinero,
con la condicin de devolverla en unos plazos y unas condiciones preesta-
blecidas.

Los aspectos ms destacados de un prstamo se recogen en la Tabla 10.4.

Tipo de inters Es el precio del dinero al que la entidad financiera le concede el prstamo.
Periodo de Periodo de tiempo concedido a la empresa para devolver el capital obtenido y los
devolucin intereses.
Es la garanta exigida por el prestador. Generalmente adopta la forma de hipotecaria
Garanta (cuando un bien real acta como garanta) o de aval (cuando alguna persona ajena
exigida el prestatario responde de su solvencia, comprometindose a pagar si no lo hace el
prestatario).
Modalidad de Consiste en determinar la cantidad y la periodicidad de las cuotas para amortizar el
amortizacin prstamo (vase Ten en cuenta 5).

Tabla 10.4. Conceptos a destacar en un prstamo.

304 10 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

Los crditos

Las empresas frecuentemente solicitan crditos a las entidades financieras para hacer frente a
sus necesidades de financiacin.

Un crdito es un contrato mediante el cual la entidad financiera pone a dis-

posicin de la empresa una cantidad determinada de dinero. La diferencia
con el prstamo radica en que la empresa solo paga intereses por la cantidad
empleada y el tiempo en que se ha utilizado dicha cantidad.

Todo productotiene sus ventajas e inconvenientes y el empresario deber elegir en cada

momento el que ms se ajuste a sus necesidades. Los crditos son especialmente adecuados
para cubrir problemas de liquidez y presentan la ventaja de que solo se paga por lo dis-
puesto. Por otro lado, aunque se pueden renovar tantas veces como se necesite, suelen ser
ms caros que los prstamos. Adems al tenerlos que renovar generalmente todos los aos,
obligan a incurrir en costes de notarios. Los prstamos, suelen tener un tipo de inters
menor, pero las entidades financieras suelen exigir ms garantas para concederlos.

Ten en cuenta 5

Importante Modalidades de amortizacin

En este caso estamos utilizan-
do otra de las acepciones de
la palabra amortizacin, ya que,
adems de significar la prdida
de valor de carcer irreversible de
un bien, tambin se puede usar
como la cancelacin de parte de
la deuda de un prstamo (que es
el significado al que nos referimos
en este caso).
Amortizacin en un nico pago
Si la amortizacin se realiza en un nico pago la cantidad que debe devolverse
se puede calcular utilizando la misma frmula empleada en la Unidad 9 para
calcular la capitalizacin. El problema al que nos enfrentamos es el mismo:
debemos calcular el valor futuro de un determinado capital, a partir del cono-
cimiento del tipo de inters. En concreto la frmula que debemos aplicar es
la siguiente:
Cf = C0 (1 + i )n
Donde:
Cf es la cantidad que se deber devolver, Co es la cantidad demandada o
importe del prstamo, i es el tipo de inters y n es el periodo de devolucin
o nmero de aos.
Amortizacin progresiva con una cuota constante
Este mtodo de amortizacin se conoce tambin como Mtodo francs. En
esta modalidad de amortizacin el prestatario abona al prestamista el importe
del prstamo y los intereses correspondientes mediante pagos peridicos y de
cantidad constante. La cuanta anual de amortizacin se calcula mediante la
frmula siguiente:

Ci
a=
1 (1 + i) n

Donde:
a es la cuota de amortizacin anual, C es el importe del prstamo, i es el tipo
de inters y n es el nmero de aos.
 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 305

Ejercicio resuelto
2> La empresa de pasteles Golo, S.A. compr en 1 de enero a) Valor amortizable = Valor histrico Valor residual =
de 2006 una mquina de hornear por valor de 22 000 . 22 000 1 000 = 21 000
Se sabe que la vida til de la mquina es de 6 aos y
que se amortiza segn el mtodo lineal, siendo su valor Valor amortizable 21 000
a.a = = = 3 500
residual de 1 000 . Vida til 6
A fecha 31 de diciembre de 2008, la empresa desea saber
lo siguiente: b) Amortizacin acumulada = Amortizacin anual n.
aos de uso = 3 500 3 = 10 500
a) La amortizacin anual (a.a).
b) La amortizacin acumulada hasta la fecha.

C. El leasing
Importante

El leasing es una fuente de financiacin externa a medio o largo plazo que se utiliza para finan-
ciar el uso de activos tales como maquinaria, locales o vehculos. El trmino leasing proviene del Ten en cuenta que el arrenda-
verbo ingls to lease, que significa arrendar o dejar en arriendo. El leasing tiene como fundamen- dor es el que ofrece el bien en
to jurdico un contrato de arrendamiento de bienes con opcin de compra a favor del usuario. alquiler y el arrendatario es que
lo alquila.

El leasing es un contrato de arrendamiento por el cual un fabricante o un

arrendador garantiza a un usuario o arrendatario el uso de un bien a cambio
de un alquiler que este deber pagar al arrendador durante un periodo de
tiempo determinado, teniendo la posibilidad, al finalizar el periodo de arren-
damiento, de comprarlo a un valor residual.

Al vencimiento del contrato existen tres posibilidades: que el arrendatario compre el activo a
un valor pactado en el contrato, que se renueve el contrato o que expire. Los bienes que son
objeto de leasing no son propiedad del arrendatario, por lo que no figuran como tales en el
activo de su balance. Tampoco en el pasivo aparece ninguna fuente de financiacin. Se trata
de un arrendamiento.
Atendiendo a la naturaleza del arrendador, existen dos modalidades: leasing financiero y lea-
sing operativo.
1. Leasing financiero. Es un contrato de arrendamiento con opcin de compra en el que intervie-
nen tres figuras:
a) Una sociedad de leasing (arrendador) que siguiendo las indicaciones del usuario se compro-
mete a poner a su disposicin el bien que desea.
b) El usuario del bien (arrendatario) que se compromete al pago de un alquiler peridico.
c) El proveedor del bien (fabricante o distribuidor), que se encarga de comprar el bien y en-
tregarlo a la sociedad de leasing.
La finalidad de este tipo de leasing es ofrecer una fuente de financiacin ya que podemos dis-
poner de un bien sin haber tenido que adquirirlo, aunque esto suponga tener que pagar unas
cuotas elevadas.
Habitualmente es una operacin puramente financiera, resultando muy parecida a un prsta-
mo. Cuando el objeto del contrato es un bien mueble, el leasing financiero suele durar entre
dos y seis aos. Cuando es un inmueble, su duracin suele ser superior a los diez aos.
306 10 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

En este tipo de leasing no es posible rescindir el contrato antes del tiempo pactado, y la
Proveedor del bien sociedad de leasing no se har cargo de las reparaciones o sustituciones por obsolescencia
del bien.
2. Leasing operativo o renting. Es un contrato de arrendamiento con opcin de compra por
Compra Entrega el cual el proveedor del bien o arrendador, que generalmente es el fabricante o distribuidor
del bien del bien del bien arrendado, cede al usuario o arrendatario un uso fijado y limitado de ese bien a
cambio del pago de un alquiler peridico. Este tipo de leasing no solo incluye financiacin,
sino tambin gestin del equipo, esto es mantenimiento, repuestos, reposicin en caso de
avera, por lo que es muy conveniente cuando el bien incorpora tecnologa. La finalidad de
este tipo de leasing es prestar un servicio.

Arrendamiento
El contrato suele durar entre uno y tres aos, y al final el arrendatario tiene la opcin de
del bien adquirir el bien en un precio fijado previamente en el contrato. El valor residual del bien
suele ser prximo al valor de mercado en el momento del vencimiento del contrato. A dife-
rencia del leasing financiero, en este caso s puede rescindirse el contrato antes de tiempo
Usuario Sociedad el contrato. Este es uno de los motivos por los que el coste del renting o leasing operativo
del bien de leasing sea superior al del leasing financiero.
(arrendatario) (arrendador)
Suele ser practicado por fabricantes o distribuidores como medio de financiar sus ventas. En
este contrato, el arrendador no es la empresa de leasing sino el propio proveedor del bien.
Pago del
La propiedad se mantiene en poder del arrendador.
alquiler

Fig. 10.5. Leasing financiero.

j 10.6 La financiacin externa a corto plazo
Recuerda
Los recursos financieros a corto plazo, son externos a la empresa y ajenos, y financian parte
del activo corriente. El resto se financia con recursos permanentes.
Financiacin externa a corto
plazo:
Crditos comerciales y de pro-
veedores. La financiacin externa a corto plazo incluye todos los fondos obtenidos por
Prstamos y crditos bancarios a la empresa del exterior de la misma, cuyo plazo de vencimiento se producir
corto plazo. en un plazo no superior a un ao.
Descuentos de efectos comer-
ciales.
Factoring y confirming. Entre los instrumentos de financiacin externa a corto plazo tenemos:
Crditos comerciales y de proveedores.
Prstamos y crditos bancarios a corto plazo.
Descuentos de efectos comerciales.
Ventas de derechos de cobro o factoring.

A. Crditos comerciales y de proveedores

Los crditos comerciales y proveedores, tambin son conocidos como crditos de funciona-
miento. Esta fuente de financiacin tiene su origen en el periodo de financiacin ofrecido
por los proveedores tras la venta de una mercanca. Lo habitual es 30 o 90 das y se suele
conceder para facilitar la materializacin de la venta por el cliente. Si existe descuento por
pronto pago es una fuente de financiacin con coste. Pero es un coste de oportunidad, ya
que si hubiramos pagado a tiempo habramos podido beneficiarnos de ese descuento. Cuan-
do no existe descuento por pronto pago, esta forma de financiacin no tiene ningn coste
para la empresa.
 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 307

B. Prstamos y crditos bancarios a corto plazo

Esta fuente de financiacin se refiere a que la empresa pide dinero a una entidad financiera
para cubrir sus necesidades a corto plazo.

Un prstamo bancario a corto plazo consiste en la entrega de un capital a

una persona que asume la obligacin de devolverlo a quien se lo prest junto
con los intereses acordados, en un plazo inferior a un ao.

Dentro estos prstamos cabe considerar tres categoras: prstamos de campaa, prstamos con Errores frecuentes
garanta personal y prstamos con garanta real.
1. Prstamos de campaa. Los prstamos de campaa son aquellos contratados por empre- No es lo mismo un crdito ban-
sas de actividad estacional, como por ejemplo, las empresas agrcolas. Se suelen destinar cario que un crdito comercial.
a la compra de materias primas, pago de salarios, etc., en los periodos que se acumula la El primero es un dinero que pres-
produccin antes de la venta. tan los bancos a la empresa y el
segundo se refiere a que nuestros
2. Prstamos con garanta personal. Permiten el uso de unos fondos temporalmente, proveedores nos adelantan mer-
pero al finalizar el tiempo pactado se devolver el principal junto con sus intereses. canca, permitindonos pagrsela
El banco exigira unas garantas, aunque en este caso la decisin de concesin o no ms adelante.
se basa en el anlisis de la empresa, centrndose en su solvencia, sin exigir garantas Si te preguntan por cualquiera de
adicionales. ellos, tenlo en cuenta.

3. Prstamos con garanta real. Se fundamentan en el valor de la prenda objeto de garan-

ta sin perjuicio de considerar la solvencia de la empresa beneficiaria del prstamo. As,
estos prstamos pueden ser con garanta de: valores, mercancas, imposicin o plazo fijo,
inmuebles y fincas rsticas, maquinaria industrial, cosecha y ganado, efectos comerciales,
etctera.
Veamos ahora el coste de esta fuente de financiacin a partir de un ejercicio de PAU resuelto.

Ejercicio resuelto
3> Qu intereses pagar cada ao una empresa al amortizar
un prstamo de 200 000 por el sistema francs de anua- 200 000 0,035 (1 + 0,035)3
a= = 71 386,83612
lidades constantes, en 3 aos, y al tipo de inters anual (1 + 0,035)3 -1
del 3,5 %?
Castilla-La Mancha Representamos el cuadro de amortizacin. Para calcular los
intereses multiplicaremos el tipo de inters por el saldo ini-
Para confeccionar el cuadro obtendremos antes la anuali- cial en cada periodo.
dad constante segn esta frmula:
Observa que hemos representado la tabla completa de
C i (1 + i) n amortizacin con objeto de que puedas practicar, aunque
a= habra bastado con haber hallado el inters en cada ao.
(1 + i )n - 1

Anualidad Inters
N.pago Saldo inicial Inters Capital Saldo final
constante acumulado
1 200 000 71 386,84 7 000 64 386,84 135 613,16 7 000
2 135 613,16 71 386,84 4 746,46 66 640,38 68 972,79 13 746,46
3 68 972,79 71 386,84 2 414,05 68 972,79 0 16 160,51
308 10 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

Modalidades de crditos bancarios a corto plazo

Dentro de esta fuente de financiacin podemos estudiar dos modalidades: el descubierto en

cuenta y la cuenta de crdito.
1. Descubierto en cuenta.
Es una fuente de financiacin poco habitual que consiste en la utilizacin de un im-
porte superior al saldo disponible de una cuenta corriente, lo que coloquialmente se
conoce como estar en nmeros rojos. El banco puede pagar la totalidad del dinero
dejando la cuenta en descubierto, comunicando al cliente que ha atendido unos pagos
por importe superior al saldo de su cuenta. La empresa deber devolver la cantidad
que origina los nmeros rojos, junto con una comisin de descubierto ms los intere-
ses diarios que genera el descubierto. La ventaja de esta fuente de financiacin es su
disponibilidad inmediata, pero los intereses suelen ser notablemente ms elevados que
los conseguidos por otros mtodos.
2. Cuenta de crdito.
Supone la concesin de hasta un lmite de fondos por parte de una entidad financiera de
tal forma que la empresa puede ir disponiendo de las cantidades que realmente necesite
sin tener que utilizar el mximo. La empresa pagar intereses por los fondos realmente
dispuestos, junto con una comisin de apertura y otra por no usar el lmite mximo de la
lnea de crdito. Esta lnea de financiacin se caracteriza por su flexibilidad para gestionar
problemas de liquidez puntuales a corto plazo. A cambio, suele tener un tipo de inters
relativamente elevado. La utilizacin tpica de los crditos es para la financiacin puntual
del fondo de maniobra.

Una cuenta de crdito es una lnea de importe mximo de fondos a disposi-

cin de la empresa por un periodo dado de la que solo se pagan intereses por
la cantidad y el tiempo dispuesto.

Esta fuente de financiacin es adecuada cuando la empresa quiere disponer de medios finan-
cieros para atender posibles necesidades, pero no sabe exactamente su cuanta. La empresa
puede disponer del dinero en la cuanta que precise e ir devolvindolo cuando quiera, pero al
final del periodo debe haber cancelado la cuenta.
Vocabulario

Efecto
Es un documento en el que se
C. Descuentos de efectos comerciales: letras
refleja una deuda de los clientes
de una empresa: son deudas de
clientes debidamente documen-
tadas. El descuento de efectos consiste en la materializacin de los derechos de
cobro de los clientes de la empresa en efectos comerciales que se ceden a las
entidades financieras para que procedan a anticipar su importe, una vez de-
ducidas ciertas cantidades en concepto de comisiones e intereses.

El inters que las entidades financieras cobran por anticipar el importe de las deudas de clien-
tes antes de su vencimiento se llama descuento y es lo que le da el nombre al conjunto de la
operacin. En cualquier caso, si el efecto (la letra) resultara impagado, el banco cargar a la
empresa el mencionado importe, adems de los gastos de devolucin. Ello se debe a que la em-
presa responde en todo momento ante el banco de la solvencia de sus clientes. Lo nico que el
banco hace es anticipar el importe nominal menos los costes del descuento. Este es el motivo
por el cual el importe de la deuda del cliente sigue figurando tanto en el activo corriente como
en la deuda a corto plazo del balance de la empresa.
 FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA 10 309

D. Factoring y confirming Ms datos

El factoring es una fuente de financiacin que permite obtener de forma inmediata recursos Tipos de efectos
financieros con cargo a las deudas de los clientes. De forma genrica el factoring consiste en la
Letras de cambio. Se adquiere
venta de los derechos de crdito sobre clientes a una empresa denominada factor. Esta fuente en los estancos con el timbre
de financiacin supone un coste relativamente elevado para la empresa y es ms selectiva por ya incluido. Es el documento
parte de los bancos o sociedades de factoring. ejecutivo por excelencia.
Pagar. Es un talonario similar al de
cheques emitido por las Entidades
Financieras. Jurdicamente es
El factoring es un tipo de contrato por el cual una empresa cede a otra, de- idntico a la Letra de cambio.
nominada sociedad factor, el cobro de las deudas de sus clientes. Pagar de empresa. Jurdica-
mente es idntico a la letra de
cambio y al pagar, es el cliente
quien lo enva a la empresa.
A diferencia del descuento de efectos comerciales, en este caso es una empresa de factoring Recibo domiciliado (o no domi-
(y no un banco) la que se ocupa de gestionar y descontar los efectos. En el caso de los des- ciliado). No lleva timbre y el
cuentos comerciales, el riesgo de impago no era asumido por el banco, sino por el cliente. Sin riesgo es de la empresa.
embargo, en el factoring es la propia empresa de factoring la que corre con el riesgo, por lo
que los descuentos que aplica son superiores a los que se aplican en el caso de los descuentos
comerciales.
Los trminos factoring y confirming han ido establecindose en el mundo econmico como
consecuencia de la denominacin comercial que han ido utilizando las diferentes entidades
financieras. La primera vez que se emple este producto financiero en Espaa se le denomin
factoring, pero cuando el Banco Santander lo introdujo en su cartera lo hizo con la denomi-
nacin de confirming, esta es la denominacin que se ha extendido de forma coloquial. En
la prctica empresarial, el confirming es la forma de financiacin alternativa al descuento. La
principal diferencia con el descuento de efectos es que sale del balance puesto que el riesgo
lo asume la entidad financiera intermediaria.

Ten en cuenta 6
Descuento comercial: el clculo de los intereses La base de conversin temporal B puede tomar los siguientes
valores:
En el descuento comercial, el clculo de los intereses que
cobra el banco se realiza sobre el valor nominal de los efec- 1 si n se expresa en aos.
tos. El clculo del importe del descuento se realiza de acuer-
12 si n se expresa en meses.
do con la siguiente expresin:
360 si n se expresa en das y se utiliza el ao comercial (el
Cni ao comercial es 12 meses de 30 das cada uno).
d=
B 365 si n se expresa en das y se utiliza el ao natural.
Lo ms frecuente es que n se exprese en das y se utilice el
Donde:
ao comercial, de forma que la expresin representativa del
d: es descuento. descuento sera la siguiente:
C: es el nominal del efecto.
Cin
i: es el inters anual expresado en tanto por uno que aplica d=
360
el banco.
n: es el tiempo que va desde el momento que se realiza el
descuento hasta el vencimiento del efecto.
B: es la base de conversin temporal.