4.1.

1 OPERACIONES FINANCIERAS:

Aclaracin: el signo * significa multiplicacin.

Elementos:

Grficamente, se puede representar la operacin financiera de la siguiente manera:

0 1

Co t C1

Donde:
0: momento inicial en el cual se efecta la colocacin de fondos
1: momento final, en que se retiran los fondos
t: plazo de la operacin expresada en das
Co: capital inicial
C1: capital final
El capital inicial est representado por la cantidad de billetes en trminos
nominales que se deber depositar. Tienen que ser mayor que cero.
Por su parte, el capital final estar representado por la cantidad nominal de
billetes y monedas que retirar al vencimiento de la operacin. Es mayor que el
capital inicial porque incluye un beneficio, ya que hay una intencin de lucro. Y
como mencionamos anteriormente, ese beneficio se denomina INTERS.

Entonces el AXIOMA DE COMPORTAMIENTO, es el siguiente:

0 < Co < C1

Definidos los elementos de la operacin financiera, podemos analizar dos situaciones

bsicas:
a) Que la empresa disponga de excedente o
b) Que tenga necesidad de ellos.

Entonces si posee fondos excedentes podr efectuar una COLOCACIN o una

INVERSIN, a fin de obtener un BENEFICIO. Pero si necesita fondos, podr TOMARLOS
prestados, asumiendo un COSTO por el uso del dinero ajeno.

qu es una OPERACIN FINANCIERA?. Una operacin financiera es una

operacin que consiste en un intercambio no simultneo de capitales, a ttulo
oneroso.
Es la toma y colocacin de fondos.

Pgina 1
 Importancia del intercambio: para el inversor como para el tomador de
fondos, conocer el manejo de las herramientas de clculo indispensables para
medir resultados y tomar decisiones pertinentes.

4.1.2 LA TEORIA DEL INTERES.

Postulado Fundamental:

El capital crece con el transcurso del tiempo aplicado a una operacin financiera.
Ese crecimiento del capital, en sentido positivo, se produce en forma continua,
progresiva y acumulativa, y es lo que se conoce como Inters.

EL INTERES SIMPLE.

El inters simple es el que se obtiene nicamente del capital inicial durante un

perodo de tiempo dado.

A medida que se generan los intereses no se acumulan al capital inicial para producir
nuevos intereses en el futuro.
Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el capital inicial, al tipo de
inters vigente en ese perodo.
El inters que produce un capital es directamente proporcional al capital inicial, al
tiempo que dure la inversin, y a la tasa de inters:
I = C*i *t
C (capital) i (tasa de inters y t (tiempo)

n= cantidad de unidades de tiempo.

El inters simple sobre el capital C, en n unidades de tiempo, a la tasa i, est
dado por la expresin I=C*i*n o como: I=M - C
el monto simple est dado por M=C*(1+i*n)
M
1
la tasa de inters esta dada por i=

INTERES COMPUESTO (el ms utilizado)

El capital inicial C invertido bajo la modalidad de inters compuesto se convertir en
un capital final dado por la frmula:

Cn= C *(1 + )

i= - 1

Pgina 2
Es importante conocer la diferencia entre el Inters Simple y el Inters Compuesto.
Cuando utilizamos el inters simple, slo se calcula el inters sobre el capital original
y con el inters compuesto se calcula sobre el capital original, ms los intereses
generados en el perodo anterior.

LA TASA DE INTERES
Los elementos que forman normalmente la tasa de inters son:
El inters per se

El riesgo de la operacin: que refleja la probabilidad estimada o conocida de

incobrabilidad. Es lo que usualmente se conoce como riesgo crediticio.

Los gastos administrativos: de forma comn para el acreedor se encuentra

evidenciado por la administracin del crdito, para el deudor por el costo de la gestin
de la operacin, comisiones, impuestos, entre otros.

La prdida del valor de la moneda: debido a la presencia del aumento general en el

nivel de precios de la economa (inflacin).

Amplitud de tiempo: por lo general las tasas de inters a largo plazo son mayores
que las referidas de corto plazo

TASA NOMINAL ANUAL DE INTERES.

La Tasa Nominal Anual, o en su forma abreviada TNA, es el dato ms utilizado por los
clientes de entidades financieras para contrastar las diferentes rentabilidades que
ofrecen los productos bancarios desde depsitos a plazo fijo hasta hipotecas ya que
puede utilizarse para medir tanto el ahorro como el costo de uno de estos productos.

Tal es la importancia de la TNA que el Banco Central de Argentina obliga a las

entidades financieras a dar informacin detallada sobre sus productos por medios de
indicadores como la Tasa Nominal Anual o el Costo Financiero Total (CFT).

Descomposicin de la Tasa Nominal Anual

Tasa, ganancia para el banco o entidad financiera de conceder un determinado
producto (por ejemplo un prstamo) o el costo para el cliente por utilizar dicho
producto. Tambin podra considerarse al revs, es decir, el ahorro que
obtenemos por el uso de determinados bienes bancarios como un depsito a
plazo fijo. En resumen, determina el costo de un crdito o la rentabilidad de un
ahorro.

Pgina 3
 Anual, la TNA suele estar referida a un periodo de un ao, aunque implica
diferentes pagos en dicho periodo.
Nominal, capitaliza ms de una vez al ao ya que son los intereses o
rentabilidad que genera un producto mes a mes y se utiliza solamente como
referencia del ahorro o la rentabilidad que ofrecen los productos bancarios. Si
consideramos plazos inferiores al ao, deberemos dividir la TNA en los
respectivos periodos: mensual entre 12, trimestral entre 4

TNA =
TNA
i= * ut
m

Siendo:
i = la tasa efectiva de interes
m = la expresin de un ao: (1 ao, 12 meses, 365 dias)
ut = la unidad de tiempo de la tasa efectiva:(1 mes, 1 bimestre. 30 das etc.)

TASA EQUVIVALENTE. SOLO PARA CONVERTIR TASAS EFECTIVAS A OTRAS EFECTIVAS

m
= (1 + i)n - 1
Siendo n la unidad de tiempo de la tasa dada.
Siendo m la unidad de tiempo de la tasa buscada.

Pgina 4
OPERACIONES BASICAS: CAPITALIZACION Y ACTUALIZACION.
ACTUALIZACION.
El valor actual nos indica cul es el valor en un momento determinado de una cantidad
que se recibir o pagar en un tiempo futuro.
Por lo tanto su expresin es igual a:

C = (+)
C: capital inicial
Cn: monto final
n: tiempo
i: tasa de inters

CAPITALIZACION
Valor final
Cn= C *(1 + )

DESCUENTO
Descuento Simple y Comercial

El descuento simple es la operacin financiera que tiene por objeto la sustitucin de

un capital futuro por otro equivalente con vencimiento presente. Es una operacin
inversa a la de capitalizacin.
D=M-C
D: Descuento. M: Monto valor final o nominal. C: Valor actual

C= +

D=M +

a) Calcular el descuento simple de un documento de $ 250.000 suscripto el 30 de Junio

a 180 das de plazo si se descont el 30 de Noviembre del mismo ao con una tasa de
inters del 24% anual.
Solucin
M = 250.000
Fechas de vencimiento: 27 de Diciembre
Fechas de descuento: 30 de Noviembre
Das que faltan para el vencimiento: 27 das (del 30 de Noviembre al 27 de Diciembre)
C= 250.000/ 1 + 0,24. 27

C = 245.579,57
D = 250.000 - 245.579,57 = $ 4.428,43

Pgina 5
El descuento comercial bancario es una operacin de crdito que se lleva a cabo en
instituciones bancarias y consiste en que estas adquieren letras de cambio o
documentos (pagares), de cuyo valor nominal descuentan una suma equivalente a
los intereses que devengara el documento entre la fecha en que se recibe y la fecha
de vencimiento (con esto se anticipa el valor actual del documento).

La frmula para el clculo es:

Co= Cn *(1 )
Co=Cn D
D=Cn * d

a) Una empresa descont en un banco un documento por el que recibi

$166.666,67. Si la tasa de descuento es del 60% y el vencimiento del
documento era cuatro meses despus de su descuento. Cul era el valor
nominal del documento en la fecha de su vencimiento?
b) Una empresa descuenta un documento por el cual recibe $ 879,12. Si la tasa
de descuento es de 55% y el valor nominal del documento era de $1.000.
Cunto tiempo faltaba para su vencimiento?

Relacin con la tasa de inters, equivalencias.

La tasa de descuento comercial d equivalente a la tasa i se define como:

De igual modo, si se conoce d se podr calcular i:

Pgina 6
4.2 ANUALIDADES.
La anualidad es la serie de pagos realizados a intervalos similares de tiempo. A cada
pago, se le llama renta de la anualidad, y la suma acumulada en el plazo convenido
se denomina monto de la anualidad.

Clasificacin
De acuerdo con el autor Mora Zambrano1 (2004), las anualidades se pueden clasificar
del siguiente modo:
- Segn el tiempo:

a) Anualidades eventuales o contingentes: son aquellas en las que el comienzo y el fin

de la serie de pagos dependen de un acontecimiento externo. Ejemplo: seguros de
vida, de accidentes, incendios.

b) Anualidades ciertas: son aquellas en las que sus fechas de inicio y trmino se
conocen por estar establecidas en forma concreta. Ejemplo: cuotas de prstamos
hipotecarios, pago de intereses de bonos, otros.

- Segn la forma de pago:

a) Anualidades vencidas: aquellas en que los pagos o ingresos peridicos se efectan o

se producen al final de cada perodo. Ejemplo: pago de cuotas mensuales.

b) Anualidades anticipadas: son aquellas en que los ingresos o pagos peridicos se

producen al comienzo de cada uno de los periodos de renta. Ejemplo: pago de cuotas
por adelantado.

c) Anualidades diferidas: son aquellas cuyo plazo comienza despus de transcurrido un

cierto intervalo de tiempo. Ejemplo: prstamos con perodo de gracia.

d) Anualidades simples: son aquellas cuyo periodo de pago coincide con el perodo de
capitalizacin. Ejemplo: si la capitalizacin es cuatrimestral, los pagos sern
cuatrimestrales.

Pgina 7
4.2.1 Valores Finales de pagos constantes

Valores Finales de cuotas vencidas:

C C C C
___________________________
0 1 2 .n-1 n

Las cuotas vencidas se depositan al final de cada unidad de tiempo

El Valor final de un conjunto de n cuotas iguales, vencidas y a una determinada tasa de

inters es:

(1+i)n 1
VFv = C

C= (1+i)n 1 = (1+) 1

Ej:
Ud debe ayudar a decidir cual es la alternativa ms conveniente:
un pago de $ 10.000, o seis cuotas bimensuales de $2000 vencidas, o doce cuotas
mensuales de $ 990 vencidas. Los miembros de la sociedad le consultan sobre la
opcin ms beneficiosa financieramente, considerando una TIR del 3% mensual.

Valores Finales de cuotas adelantadas:

C C C C
0 1 2 .n-1 n

Las cuotas se depositan al inicio de cada unidad de tiempo.

Pgina 8
El Valor final de un conjunto de n cuotas iguales, adelantadas y a una determinada tasa
de inters es:

(1+i)n 1
VFa = C (1 + i)

C= (1+i)n 1
(1+)

RELACION ENTRE VALOR FINALE DE CUOTAS VENCIDAS Y ADELANTADAS.

VFa > VFv Porque cada cuota anticipada es depositada al inicio de cada unidad
de tiempo y tiene mas tiempo que cada cuota depositada al final de cada
unidad de tiempo, para generar intereses.

VFv (1+i) = VFa

4.2.4 Valores Actuales de cuotas constantes.

Lo que buscamos aca es el Valor del momento 0.

Valores actuales de cuotas vencidas:

1 (1+)
VAv =

C=
1 (1+)

Valores actuales de cuotas adelantadas:

1 (1+)
VAa = (1 + )

C = (1+)(1 (1+))

Pgina 9
 RELACION ENTRE VALORES ACTUALES CON CUOTAS VENCIDAS Y
ADELANTADAS.

VAa = VAv * (1+i)

SISTEMAS DE AMORTIZACION.

SISTEMA ALEMAN
Amortizacin: constante
Inters: sobre saldo
Cuota: decreciente
Deuda: la suma matemtica de las amortizaciones es igual al valor de la deuda.

V= Valor de la deuda al inicio

Periodos Saldo al inicio Saldo al final Amort. Interes Cuota= Amort +
(constante) Interes
1 So = V = Deuda S1 = So ( 1+i) V/n I1= So * i C1= Amort. +I1
2 S1=So-V/n S2=S1 (1+i) V/n I2=S1 *i C2=Amort + I2
.
n Sn-1=Sn-2 V/n Sn=Sn-1 (1+i) V/n In=Sn-1 *i Cn=Amort + In
Suma= V

SISTEMA AMERICANO

Amortizacin: UNICA al vencimiento del prstamo

Inters: sobre saldo. Constante
Cuota: constante
Deuda: la suma matemtica de las amortizaciones es igual al valor de la deuda.

Periodos Saldo al inicio Saldo al final Amort. Interes Cuota= Amort +

Interes
1 So = V S1 = V ( 1+i) - I1= V * i C1= Amort. +I1
2 S 1= V S2=V (1+i) - I2=V *i C2=Amort + I2

Pgina 10
 .
n Sn-1=V Sn=V (1+i) V In=V*i Cn=Amort + In
Suma= V

SISTEMA FRANCES
Amortizacin: creciente
Inters: sobre saldo.
Cuota: constante
Deuda: la suma matemtica de las amortizaciones es igual al valor de la deuda.

Aca hay que sacar el valor de la cuota primero:

C= 1
1
(1+)

Periodos Saldo al inicio Saldo al final Amort. Interes Cuota= Amort +

t Interes
1 So = V = Deuda S1 = So ( 1+i) t1= C- I1 I1= So * i Cuota Constante
2 S1=So-t1 S2=S1 (1+i) t2= C I2 I2=S1 *i Cuota Constante
.
n Sn-1=Sn-2 tn-1 Sn=Sn-1 (1+i) tn=C-In In=Sn-1 *i Cuota Constante
Suma= V

SISTEMA DIRECTO
Amortizacion: creciente
Interes: sobre EL TOTAL DE LA DEUDA
Cuota: constante
Deuda: la suma matemtica de las amortizaciones es igual al valor de la deuda.

La cuota se saca con la sig. Formula:

+()
C= n

Periodos Saldo al inicio Saldo al final Amort. Interes Cuota= Amort +

T = C-I Interes
1 So = V = Deuda S1 = So ( 1+i) t1= C- I1 I1= So * i Cuota Constante
2 S1=So-t1 S2=S1 (1+i) t2= C I2 I2=S1 *i Cuota Constante
.
n Sn-1=Sn-2 tn-1 Sn=Sn-1 (1+i) tn=C-In In=Sn-1 *i Cuota Constante
Suma= V

Pgina 11
 METODOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO PARA ELEGIR Y
EVALUAR PROYECTOS DE INVERSION.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El valor actual neto es la suma de todos los flujos de fondos incluidos el de la inversin,
expresados en su valor equivalente al momento en que se realiza el proyecto. Es el valor actual
de los flujos de fondos futuros descontando el valor de la inversin inicial.
El valor actual de una inversin, calculado al costo de capital, es el importe mximo que una
empresa puede desembolsar sin experimentar un perjuicio financiero.
El VAN tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, es decir, asigna un valor menor a los
ingresos ms lejanos.
Indica cuanto ms se agrega a la inversin inicial por realizar un proyecto de inversin. Indica
cuanto aumenta la riqueza del inversor. valor agregado de la inversin.

VAN = -F0 + F1 + F2 ++ Ft
(1 + K) (1 + K)2 (1 + K)t
K= Eleccin de la tasa de costo del proyecto.
Es una tasa externa o de mercado, no la genera el proyecto.
Es la tasa que se deja de ganar por elegir una alternativa de inversin.
K = i + riesgo.
Aceptamos el proyecto cuando el VAN es mayor o igual a cero:
1.
permite cumplir con el objetivo de maximizar el valor de la riqueza de los accionistas. El
inversor recupera II: tiene un plus; obtiene el rendimiento

Pgina 12
2.
puede brindar el proyecto. A ese rendimiento o tasa mxima la denominaremos TIR.
No es que no pierdo ni gano. Significa que la invers
tengo el beneficio de mantener el costo de oportunidad de mi capital. El inversor recupera la
Inversion Inicial y obtiene el rendimiento exigido.
3. por ser el costo de
la inversin superior a su valor. Se debe rechazar el proyecto, pero en algunos casos especiales
se puede aceptar un VAN negativo, ejemplo Carrefour para destruir a la competencia.

Ventajas.
Se trabaja con flujos de fondos, es decir con el criterio de lo percibido. Los criterios que
no tienen en cuenta el valor tiempo del dinero trabajan generalmente con el criterio de lo
devengado.
Tiene en cuenta el valor tiempo del dinero y las distintas formas en las que se generan
los ingresos (crecientes, decreciente, etc.).
Elimina el problema de la clasificacin de los desembolsos en capitalizables o no, que
se presentan en el criterio contable (utiliza los flujos de fondos).
Permite considerar distintas tasas de inters para la empresa en el transcurso del
tiempo.(con la TIR no se puede utilizar distintas tasas)
La tasa K no slo tiene en cuenta el valor tiempo del dinero sino tambin el riesgo. El
riesgo se tiene en cuenta en la tasa y en los flujos de fondos. Hay proyectos que son ms
riesgosos ejemplo, es ms riesgoso el proyecto de lanzar un nuevo producto al mercado que el
proyecto de comprar maquinaria.
Considera el riesgo inherente a la inversin.
Permite descontar cada flujo a una tasa (k) diferente.
Aditividad: permite analizar dos proyectos por separado, calcularles el VAN y sumar el
VAN de cada proyecto.
Fcil clculo.
TASA INTERNA DE RETORNO.(TIR)

La TIR es una medida de rentabilidad que depende nicamente del monto y la duracin de los
flujos de fondos proyectados. Se llama interna porque el nmero es interno o inherente al
proyecto y no depende de nada excepto de los flujos de caja del proyecto.
Es la tasa de rendimiento de un proyecto
Es interna y no del mercado como la k
Es la mxima tasa de rendimiento de un proyecto que puede exigir el accionista ya que si
el accionista exige una tasa mayor el VAN ser negativo.
Es la tasa que recontando los flujos de fondos, a la misma, el VAN = 0.

VAN = -F0 + F1 + F2 ++ Ft =0

Pgina 13
 (1 + TIR) (1 + TIR)2 (1 + TIR)t

Se elegir el proyecto que tenga la mayor TIR y luego en forma decreciente.

Acepto el proyecto, si la TIR es mayor que la tasa de descuento K
Rechazo el proyecto, si la TIR es menor que la tasa de descuento K.
Ventajas de la TIR:

Tiene en cuenta el valor tiempo del dinero

Tiene en cuenta el riesgo
Se obtiene una tasa de rendimiento.
Es de fcil interpretacin porque es una tasa.
Trabaja con Flujos de Fondos.
Ejemplos:
Una empresa tiene la posibilidad de invertir en una mquina que cuesta 5.000 . Los flujos
netos de caja previstos seran de 2.000 anuales por un periodo de seis aos. Si el inters es del
5 % anual, calcular el valor presente neto de la inversin (VAN). Debera hacerse la inversin?
VAN =?
Io= -5000
FF=2000
N= 6
i o k= 0,05
VAN > O DEBE HACERSE LA INVERSION.

2. Averiguar la tasa de rendimiento interno (TIR), de una inversin que supone un desembolso
de 200.000 en el momento cero y reportar unos rendimientos de 135.000 dentro de un ao y
100.000 dentro de dos aos.
Van = 0
Io=-200000
FF1: 135000
FF2: 100000
Tir=?

Pgina 14