PRESUPUESTO DE CAPITAL.

PREDECIR EL FUTURO

La presupuestacin de los recursos de capital es la manera de los gerentes de

empresas' pblicas cumplan con su responsabilidad fiduciaria de maximizar la
riqueza de los accionistas.

Los administradores maximizan la riqueza de los accionistas mediante la

asignacin de capital para invertir en la ms productiva de los proyectos
alternativos que compiten. Los administradores hacen esto de una manera que
maximiza el valor actual neto del flujo de caja futuros de la empresa. Las tcnicas
de anlisis de flujo de efectivo son las principales herramientas disponibles para la
seleccin de una cartera de proyectos empresariales que cumple o excede la
tasa de rentabilidad esperada por los accionistas. La fiabilidad de los
anlisis de flujo de efectivo depende de la capacidad de los administradores para
pronosticar los valores futuros de los componentes individuales de flujo de
efectivo.

La exactitud y la fiabilidad de orecasting determinar la solidez de las decisiones de

inversin de capital y. en ltima instancia, determinar el valor de la empresa.

COMPONENTES DE FLUJO DE CAJA.

Flujo de efectivo neto es igual a los ingresos menos los gastos en efectivo de !a
produccin, los impuestos, la administracin y la inversin. Aunque el concepto de
flujo de caja es simple, en la prctica puede resultar complejo. Modelado, o la
previsin, los futuros flujos netos de efectivo, para comparar alternativas de
inversin, requiere la elaboracin de proyecciones independientes del valor futuro
de los distintos componentes que conforman el flujo de caja neto. Los
componentes individuales estn interrelacionadas. Pero tambin varan de forma
independiente con la cantidad de produccin, tiempo, tecnologa, la estructura de!
mercado y otras variables exgenas, ingresos de la produccin es la cantidad de
unidades de tiempos de produccin el precio medio de una unidad individual. Total
de ingresos depende del precio de la unidad (marginal) y la seleccin de la escala
de produccin ptima para una empresa. Para la mayora de los productos
minerales, los beneficios se maximizan cuando el costo marginal de producir una
unidad adicional sea igual al ingreso margina], o de los precios. La maximizacin
de los ingresos rara vez es compatible con la maximizacin de los beneficios.
Costo de la empresa de produccin vara en funcin de una manera no lineal con
la cantidad de produccin. Por lo tanto, el desarrollo de modelos precisos de las
distintas funciones de costo de produccin es importante para generar las
estimaciones de flujos de electivo fiable. Do anlisis preciso funcin de costos
tambin es fundamental para determinar el rendimiento ptimo de la empresa. La
cantidad y tipos de impuestos son una funcin de la filosofa de gobierno. En los
Estados Unidos, los impuestos son relativamente estables y predecibles y que se
basa en la rentabilidad en otros pases, las tasas de impuestos pueden ser menos
predecibles y puede cambiar dramticamente con la inestabilidad poltica. La
poltica fiscal tambin entra en la ecuacin de flujo de caja cuando la amortizacin
no en efectivo y el agotamiento son gastos admisibles, En los Estados Unidos, la
deduccin de intereses por los fondos prestados influye en la estructura de capital
global de la mayora de las empresas al reducir el costo relativo de la deuda frente
a capia! social. El uso de la deuda de impuestos deducibles como un vehculo
para las compras apalancadas de empresas con exceso de capacidad de
endeudamiento se ha traducido en algunos de los ms espectaculares de la
historia de las fusiones y adquisiciones.

Presupuesto de capital.

Como el plan de negocios

El xito de cualquier negocio es determinado por la capacidad de la empresa para

desarrollar y ejecutar un plan de negocios realista. Como e! componente principal
de] plan de negocios, el presupuesto de capital se resumen las expectativas de la
empresa con los ingresos, gastos, impuestos, el crecimiento y cuota de mercado y
la inversin de capital necesaria para alcanzar la actividad prevista. La rentabilidad
esperada de la empresa se refleja en el presupuesto de capital. Y el nivel de
comprensin de que una empresa tiene de sus actividades se refleja en la
precisin y la ejecucin de! presupuesto de capital Costo de la empresa de capital
depende tambin de la exactitud y la ejecucin del plan de actividades y
presupuesto de capital. Cada prestamista e inversionista de una empresa tiene
una expectativa de rendimiento de los fondos que los riesgos. Las empresas que
ofrecen rendimientos previsibles y estables para los inversores pagan menos para
el capital. Las empresas con retornos impredecibles pagar ms porque los
inversores demandan una mayor prima de riesgo.

Por lo tanto, la tasa de descuento, o coste medio ponderado del capital, est
relacionado con la capacidad de la empresa para prever y gestionar su
presupuesto de capital. El incumplimiento del presupuesto de capital a travs de la
previsin descuidada o inexacta dar lugar a un coste real para la empresa en
forma de aumento de los costes de capital o de quiebra.

Proceso de presupuestacin de capital

Presupuesto de capital en el negocio de los recursos implica un enfoque

predecible y sistemtica. El proceso comienza con una estimacin del inventario
de unidades disponibles para la produccin basada en la exploracin, si un rgano
nuevo o un minera] de las minas existentes.

La siguiente fase se basa en el desarrollo de un sistema diseado para la

extraccin y procesamiento de los minerales valiosos y la eliminacin de los
residuos. En la fase de ingeniera, una estrategia conceptual para el desarrollo de
la propiedad est determinado. Se integra las mejores prcticas del da con la
realidad fisica de la ubicacin del sitio, infraestructura de apoyo, transporte, mano
de obra, etc.

La extraccin de alternativas y estrategias de tratamiento son revisados. Estas

identificar fallas fatales y determinar un universo de trabajo de las tecnologas de
potencia! y planes operativos. Los regmenes de tratamiento metalrgico, los
planes de minas conceptuales y de orden de magnitud de los presupuestos de
capital estn preparados. Estos perfeccionar la informacin necesaria para tomar
la decisin final: aceptar, rechazar o aplazar.

En cada etapa del proceso, muchas suposiciones, las reglas generales y las
estimaciones son necesarios para desarrollar una imagen basada en las
matemticas de lo que una mina de explotacin se ver as. Estos parmetros se
basan en los precios vendorb, datos histricos y de experiencia, factores de
escala y mtodos de ingeniera para desarrollar el modelo de ingeniera ms
fuerte posible. La precisin del modelo depende del talento y el conocimiento del
equipo de la estimacin y el sesgo inherente de la organizacin.

El producto, o la produccin, desarrollada en este proceso es la informacin pura.

El valor informativo est determinada por la correlacin de futuro de las
predicciones del modelo con los resultados operativos y financieros de los activos
fsicos de final. De la fuerza de este argumento, el valor de mercado de la
empresa es en ltima instancia, igual al valor de la informacin desarrollada en el
proceso de presupuestacin de capital.

Exactitud y precisin en el presupuesto de capital es una de las funciones mas

importantes de la gestin. En ltima instancia, el valor presente neto de la
empresa esta determinada por el valor de la informacin contenida en los flujos de
caja descontados del proceso de presupuesto de capital. La gerencia puede
aumentar el valor de la empresa mediante tcnicas de refinacin para anticipar la
estructura de precios de mercado, los costes de explotacin, los costes generales
y administrativos, impuestos y otros componentes que determinan los flujos de
efectivo futuros.

Decaimiento en el valor de la informacin con el tiempo

Inversin de fondos en la produccin de minerales es a largo plazo y arriesgado.
Los requisitos de capital para nuevas inversiones pueden superar los varios
cientos de millones de dlares.

Los horizontes de inversin se puede extender de 10 a 30 aos. Presupuesto de

capital para las inversiones en minerales, por lo tanto, requiere la previsin de los
componentes de flujo de efectivo en un futuro lejano.
La fiabilidad de las previsiones de disminucin con el tiempo. Los mercados de
capital reflejan la creciente incertidumbre en el tiempo, exigiendo una mayor tasa
de retorno a asumir riesgos a largo plazo. El rendimiento de los bonos del
gobierno, representacin de la sociedad por un activo libre de riesgo, aumenta con
el tiempo. Esto refleja la prima de riesgo exigida por los inversores por asumir el
riesgo del tiempo. Los riesgos asociados con los estados incierto futuro del mundo
se incorporan a los presupuestos de capital a travs del mercado, determinado
tipo de descuento.

Los diseadores, ingenieros y analistas financieros son conscientes de que la

precisin del pronstico varia entre los distintos componentes de flujo de efectivo.
Precios de los equipos, mano de obra y los costos ambientales y precios de los
metales son menos ciertas prximo ao o dentro de cinco aos.

Adems, la exactitud de los pronsticos componentes individuales no es

necesariamente igual. Por ejemplo, las estimaciones de gastos de funcionamiento
pueden ser ms precisas que las estimaciones de precios con materias primas.
Debido a la incertidumbre en los modelos internos de presupuesto de capital es
determinado por la incertidumbre acumulada de los componentes individuales,
cada componente debe ser examinado por igual.

Las tcnicas de pronstico

Los conceptos tericos pueden explicar la importancia de minimizar la varianza de

pronstico. Sin embargo, no proporcionan el cmo. Ninguna tcnica ha
demostrado predecir exactamente el futuro. Lo mejor que se puede esperar de los
pronsticos financieros es cuantificar la probabilidad de ocurrencia de posibles
estados futuros de la economa y el impacto en el flujo de caja futuro de la
empresa.

Los pronsticos ms tiles son imparciales y cuantitativamente representan el

riesgo de inversin baja. FIG. 3 vuelve por encima de los presupuestados, debido
a las condiciones del mercado de esperarse, un fuerte u otros acontecimientos
aleatorios, son motivos - uit sorpresa que pueden aumentar el valor de la empresa.
El impacto de los retornos belowexpected potencialmente puede resultar en la
quiebra o la inversin financiera que limita la capacidad de la empresa para
operar. Por esta razn, las tcnicas de previsin' que cuantifican la probabilidad de
riesgo a la baja, mientras que la posicin Modelo de la inflacin Markov vs datos
reales.
De equilibrio general de los precios de los mercados

Muchas estructuras de precios de mercado puede ser visto desde el aspecto de

un continuo. El precio oscila en torno a un precio de equilibrio general, de
equilibrio de mercado para los periodos de tiempo significativo. Diario o semanal
de hipo en realidad no son predecibles. A corto plazo, que puede ser descrito FIG.
4 por una distribucin logartmica normal de los turnos RE. Esta es la base para la
valoracin de opciones de compra y venta donde la prima de la opcin tiene un
precio para cubrir la probabilidad de que el precio de mercado ser superior al
precio de ejercicio antes de que expira la opcin.

Ms largos, o medio plazo, los periodos, los precios tienden a seguir las
tendencias de identificacin que no se distribuyen al azar. A mediados de
evolucin de los precios de los productos bsicos de ejecucin estn vinculadas a
las circunstancias especficas del mercado.

Estos incluyen la sobreproduccin, la aparicin de barreras o las recesiones,

listado como un material de txicamente impugnado y la aceleracin o
desaceleracin en la tasa de inflacin.

Los cambios de precios no estn distribuidos al azar. Pero ellos estn

relacionados con la elasticidad y los cambios de la oferta y la funcin de la
demanda. La comprensin y la planificacin de los cambios de precios durante la
carrera a mediados de es el corto plazo. A medida que aumenta el tiempo, cada
vez menos de las variables internas y externas que influyen en el precio de
mercado son fijos.

En el largo plazo, la prediccin de precios es an menos confiable. A mediados de

revertir las tendencias de largo plazo, la nueva tecnologa se asimila, los gobiernos
y las leyes cambian radicalmente, las guerras se producen y de las generaciones
de cambio. La probabilidad de predecir correctamente los precios y los costos
disminuye a medida que aumenta el tiempo.

Mercado de la plata 1950-1995

El mercado de la plata ofrece la oportunidad de probar algunas tcnicas de

previsin. Este anlisis no pretende ser exhaustiva. Muchas ms mejoras se
pueden hacer y otras tcnicas aplicadas que pueden proporcionar una mayor
capacidad.

Cuatro periodos de tendencia separables se identifican en la figura. 1. Se presenta

el precio de la plata anual promedio (US $/ oz) de 1950 a 1995. En una primera
aproximacin, las tendencias son 1950 a 1966. Una poca de relativa estabilidad
de precios desde 1967 hasta 1978 - un periodo de constante aumento de precios
de plata, desde 1979 hasta 1980 -un periodo de especulacin, y desde 1980 hasta
1995 - Un perodo de precios en constante disminucin.

La plata tiene tanto los mercados como un metal industrial y como un sustituto
monetaria durante los periodos inflacionarios. El precio de la plata nominal se ha
encontrado para ser estadsticamente correlacionado con el ndice de ambos
precios al consumidor (IPC) y la tasa de inflacin.

Los modelos de simulacin pueden ser derivadas. Toman advanin el futuro en los
estados generados aleatoriamente de la economa.
Se observ una correlacin lineal estadsticamente significativa entre el precio de
la plata y el IPC. Sin embargo, los datos de precios esta mal representada por una
correlacin lineal simple. Otros factores de correlacin se debe incluir que explican
la divergencia evidente de los datos de los lineales $ / oz vs lnea de tendencia del
IPC. La adicin de otros factores que se conoce como modelo multivariado.
Proporciona un mejor ajuste global con los datos del mundo real. Tambin mejora
la capacidad de prever el impacto de los futuros estados del mundo sobre el precio
de la plata.

El anlisis de regresin multivariante indica que el precio de la plata en cualquier

punto en el tiempo tambin depende de la tasa de variacin de! IPC o el nivel de
inflacin en la economa. El flujo de caja futuro de una productora de plata
operacin depende del precio futuro de la plata. Asi las previsiones de los
presupuestos de capital debe tener en cuenta el potencial de inflacin.

Desafortunadamente, la previsin de la futura inflacin o la deflacin es difcil. La

inflacin es causada por varios mecanismos econmicos, o de las decisiones, que
afectan a la gestin del crecimiento de la oferta de dinero. De gasto deficitario
durante tiempos de guerra o para aliviar el efecto de las perturbaciones de la
oferta de petrleo, la inflacin puede atribuirse a factores monetarios. Sin
embargo, las limitaciones naturales de equilibrio econmico en funcin de los
mercados de dinero, como en otros mercados. Esto limita la duracin y.-la
magnitud de los episodios de inflacin sostenible.

Figura 2 se comparan los datos de inflacin histrica desde 1950 hasta 1995
(puntos) con una correlacin generados a partir de un modelo de proceso de
Markov (linea continua) en el que la inflacin en ei periodo I, es linealmente
correlacionada con la inflacin en el periodo t-1. La correlacin de Markov se
puede combinar con un procedimiento de Monte Cario para desarrollar
condicional, las estimaciones al azar de la trayectoria futura de la inflacin.

La figura 3 compara los datos de inflacin real y la inflacin de Markov-Monte

Cario simulada, cabeza de serie con una tasa de inflacin de 1949, 1950 a 1995.
Los datos demuestran que las predicciones exactas de la inflacin no son
posibles. Sin embargo, mltiples simulaciones de las trayectorias inflacionistas
generadas aleatoriamente, basado en la distribucin estadstica de los datos
histricos, se puede utilizar para evaluar la sensibilidad de los resultados del
presupuesto de capital. Por ejemplo, el sencillo 1950 a 1995 de Markov simulacin
de Monte Cario se han indicado que la elevada tasa de inflacin y el precio de la
plata de la dcada de 1970 no era sostenible. Las empresas que el dinero
invertido en la produccin de plata en la dcada de 1970 y principios de 1980,
basado en un precio de mercado de 32 centavos de dlar /g($10/oz),
probablemente hayan perdido mucho dinero.

La combinacin de los modelos de

Para simular el futuro

Un simple modelo multivariado se construy para correlacionar los precios de la

plata con varios indicadores econmicos. Estos incluyen la tasa de
inflacin, el nivel nominal del IPC y la dcada de 1970 y principios de 1d980s. Un
reail-bwlor LDT oddej peso m I oufid atlhso incorporar variables tales como la
elasticidad de la oferta y la demanda, niveles de inventario, los gastos de consumo
y otras variables que han conocido las correlaciones con el precio de la plata. El
anlisis multivariado de los datos histricos desde 1915 hasta 1995 dio lugar a un
modelo funcional que permitan prever el precio de la plata con un RZ ajustado de
96% para el periodo. El ajuste del modelo se muestra en la figura. 4, que compara
los datos de precios reales con los datos calculados.

El modelo de Markov-Monte Cario la inflacin y el modelo multivariado se pueden

combinar para simular probable futuro estado de la economa y el efecto potencial
sobre el precio futuro de la plata. La lnea superior de la figura. 5 representa uno
de los escenarios posibles de inflacin para los prximos 25 aos. Se deriva del
modelo de Markov-Monte Cario inflacin sembrado con datos de 1995 la inflacin.
La lnea inferior de la figura. 5 presenta el precio de la plata proyecciones basadas
en las anteriores proyecciones de la inflacin potencial. Si los valores reales de
futuro de la inflacin y el precio son los mismos que prev, ser accidental. Sin
embargo, las simulaciones son proyecciones imparcial de los estados posibles del
futuro. Estos son consistentes con la experiencia histrica y las condiciones de
equilibrio del mercado.

Mltiples simulaciones se pueden generar para proporcionar los casos para el

anlisis de sensibilidad, para determinar los posibles mortales y cuantificar el
riesgo potencial para el presupuesto de capital la toma de decisiones.

Peor y el mejor escenarios pueden ser identificados. La planificacin de

alternativas para diversas situaciones pueden ser estimuladas. Estimaciones
objetivas del flujo de caja futuro tambin puede ser proporcionada.

Todas las entidades econmicas uso previsiones financieras para reunir capital,
plan de operaciones y hacer inversiones. En ltima instancia, el valor de la
empresa se determina por el valor de la informacin presupuestaria y su
correlacin con el estaco real de la economa en el futuro. La simulacin puede
dar los vislumbres de un futuro mas probable y cuaniificar la probabilidad de la
ocurrencia de los estados individuales y el conjunto de estados posibles. La
gestin debe interpretar los resultados, plan de contingencias y maximizar el valor
presente neto de los propietarios de la empresa.

Presentar una introduccin, resumen y conclusiones al artculo cuya lectura se ha

encargado. As mismo debern incluir en la bibliografa las pginas de internet o
fuentes bibliogrficas consultadas

El presente cuestionario deber ser resuelto no solamente con informacin de la

lectura encargada, debern tambin investigar en Internet algunos conceptos a fin
de ampliar su definicin.
 CUESTIONARIO DE LA LECTURA III

1. Cmo es que los gerentes de las empresas minera maximizan el valor

de las acciones y como afecta esto el VAN?
Los administradores maximizar la riqueza de los accionistas mediante la
asignacin de capital para invertir en la ms productiva de los proyectos
alternativos que compiten. Los administradores hacen esto de una manera que
maximiza el valor actual neto del flujo de caja futuros de la empresa

2. Cules son las herramientas disponibles, para seleccionar un portafolio

corporativo de proyectos que satisfaga o exceda la tasa de retorno
esperada por los accionistas? Describa las herramientas.

Las tcnicas de anlisis de flujo de efectivo son las principales herramientas

disponibles para la seleccin de una cartera de proyectos empresariales que
cumple o excede la tasa de rentabilidad esperada por los accionistas.
La fiabilidad de los anlisis de flujo de efectivo depende de la capacidad de los
administradores para pronosticar los valores futuros de los componentes
individuales de flujo de efectivo.

La exactitud y la fiabilidad de orecasting determinar la solidez de las decisiones de

inversin de capital y. en ltima instancia, determinar el valor de la empresa.

3. De qu factores depende la confiabilidad del anlisis del Flujo de Caja?

Explicar.

4. Explique usted el Flujo de Caja Neto y el Flujo de Caja neto por unidad
monetaria comprometida.

Flujo de efectivo neto es igual a los ingresos menos los gastos en efectivo de !a
produccin, los impuestos, la administracin y la inversin. Aunque el concepto de
flujo de caja es simple, en la prctica puede resultar complejo. Modelado, o la
previsin, los futuros flujos netos de efectivo, para comparar alternativas de
inversin, requiere la elaboracin de proyecciones independientes del valor futuro
de los distintos componentes que conforman el flujo de caja neto. Los
componentes individuales estn interrelacionadas. Pero tambin varan de forma
independiente con la cantidad de produccin, tiempo, tecnologa, la estructura de!
mercado y otras variables exgenas, ingresos de la produccin es la cantidad de
unidades de tiempos de produccin el precio medio de una unidad individual

5. Investigue usted por qu las utilidades se maximizan cuando el costo de

producir una unidad adicional igual al ingreso marginal o precio para la
mayora de los minerales.
Para la mayora de los productos minerales, los beneficios se maximizan cuando
el costo marginal de producir una unidad adicional sea igual al ingreso margina], o
de los precios. La maximizacin de los ingresos rara vez es compatible con la
maximizacin de los beneficios. Costo de la empresa de produccin vara en
funcin de una manera no lineal con la cantidad de produccin. Por lo tanto, el
desarrollo de modelos precisos de las distintas funciones de costo de produccin
es importante para generar las estimaciones de flujos de electivo fiable. Do
anlisis preciso funcin de costos tambin es fundamenta] para determinar el
rendimiento ptimo de la empresa. La cantidad y tipos de impuestos son una
funcin de la filosofa de gobierno
6. Explique usted, por qu la maximizacin de los ingresos es raramente
consistente con la maximizacin de las utilidades?
7. Explique usted por qu la funcin de costo de la empresa vara de
forma no lineal con la cantidad producida?
8. Que determina el xito de cualquier negocio?
9. Explique usted de que manera depende el costo de capital de la empresa
de la precisin y ejecucin del presupuesto de capital.
10. Explicar el proceso de elaboracin del presupuesto de capital.
11. Sabiendo que la precisin y exactitud en el proceso de elaboracin del
presupuesto, cmo se determina el VAN de la compaa?
12. Cul es la tcnica de prediccin que arroja resultados exactos?