VII rea Finanzas VII

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Informe financiero EVA y la utilidad econmica VII - 1

EVA y la utilidad econmica

Informe Financiero
Ficha Tcnica da, sino tambin promover y determinar Objetivos Metas
los principales generadores de valor y
Autor : Econ. Cynthia Castillo Vsquez medirlos de tal manera que la gerencia se a. Financiamiento adecua-
enfoque a sealar cmo se puede mejorar do de la produccin o
Ttulo : EVA y la utilidad econmica adquisicin de existen-
cada uno de ellos e incrementar el valor cias.
Fuente : Actualidad Empresarial N 236 - Primera econmico agregado y producir rentabili- b. Equilibrio entre la co-
Quincena de Agosto 2011
dad de mayor informacin analtica para c) Disponer
branza y los desembol-
establecer puntos de referencia y plantear de niveles
sos (fondo de manio-
los diferentes escenarios de ventas, costos, bra).
ptimos
1. Introduccin inversin y resultados. de liqui-
c. Optimizacin de las co-
branzas, riesgo mnimo
El Valor Agregado Econmico (EVA) es dez
en la recuperacin de
muy utilizado por grandes empresas y 3. Objetivos y metas encami- cuentas por cobrar.
corporaciones con el fin de analizar la nadas a la creacin del valor d. Mantener inventarios al
mnimo, promoviendo la
creacin de valor de la empresa. La base agregado rotacin adecuada para
para el clculo del EVA est relacionada a generar mayor liquidez.
elementos de la inversin y la estructura Objetivos Metas
de capital. Para un mejor entendimiento a. Obtener la mxima uti-
a. Polticas de inversin con
se explicarn los objetivos y metas para rendimiento productivo
lidad con la mnima in-
(diversificacin de ries-
la creacin de valor y un caso prctico versin de los accionistas
go).
utilizando el EVA como indicador de la (% de rentabilidad re- b. Polticas de endeuda-
creacin de valor de la empresa. querida sobre la inver- miento con riesgo m-
sin?) nimo (apalancamiento
b. Obtener financiamiento financiero).
a) Incremen-
2. Concepto tar el valor
externo con el mnimo d) Polticas fi-
c. Polticas de venta, pro-
costo de capital (% de nancieras
El valor econmico agregado o utilidad de la em-
costo financiero?) definidas
mocionales con expan-
econmica es el valor obtenido de la presa sin del mercado.
c. Fabricar productos de d. Polticas de control de
diferencia entre la utilidad neta y el costo calidad y usar lneas de calidad, promoviendo
de financiamiento de la inversin total, produccin flexible. la calidad y utilidad del
incluyendo el financiamiento de terceros d. Automatizar los procesos, producto.
generando la produccin e. Polticas de incremento
(palanqueo financiero). en cantidades adecuadas de la produccin, mejo-
y en su oportunidad. rando la tecnologa.
EVA = Utilidad neta - costo financiero a. Promover el equilibrio
de la inversin realizada entre el endeudamiento 4. Caso prctico
y la inversin de los ac-
cionistas. La empresa Pino Hogar S.A.C. desea
El EVA es cada vez ms usado como mto- b. Determinar el equilibrio saber si la utilidad obtenida es sufi-
do para evaluar la inversin total, as como entre las obligaciones cientemente rentable y si la inversin
la generacin de la riqueza de una empresa financieras de corto y realizada ha generado valor agregado
largo plazo.
en un perodo determinado proveniente c. Buscar alternativamente Para mostrar la determinacin del EVA
de la utilidad obtenida despus de deducir la cobertura de los dife- tomemos el siguiente caso, para ello
las participaciones e impuestos as como el b) Invertir con
el riesgo m-
rentes riesgos: diferencias supondremos que la rentabilidad exi-
costo de oportunidad del capital empleado nimo
de cambio, variacin de gida por los accionistas alcanza al 35%
por los accionistas y los acreedores y/o tasas de inters, asfixia fi-
nanciera, mercado voltil y que la deuda tiene un costo finan-
proveedores por los pasivos usados como ciero de 25% (tasa de inters anual),
de los valores burstiles,
fuente de financiamiento. etc. dado que la inversin total alcanza a
Este enfoque actualmente ha cobrado d. Establecer determinados S/.5,168,800 considerando la inversin
valores de aceptacin en propia S/.3,420,000 y una deuda ascen-
mucha relevancia, debido a que motiva los criterios de inversin
que la empresa y los accionistas no slo (VAN, TIR, EVA, plazo dente a S/.1,748,800; adems debemos
canalicen sus esfuerzos en analizar el re- de recuperacin de la asumir que la empresa cuenta con los
torno de la inversin y la utilidad espera- inversin. siguientes datos adicionales:

N 236 Primera Quincena - Agosto 2011 Actualidad Empresarial VII-1

 VII Informe Financiero
a. Datos Pino Hogar S.A.C.
Balance General
(Expresado en nuevos soles)
Prstamo obtenido 2,000,000
Tasa de inters 25%
Deuda total 2,500,000 Corriente Corriente
Caja Bancos 143.000 Cuentas por cobrar comerciales 488.200
Cuentas por cobrar comerciales 802.000 Otras cuentas por cobrar 10.600
b. Destino de la deuda Otras cuentas por cobrar 130.000 Total Pasivo Corriente 498.800
Existencias 2.915.000 No Corriente
Activo fijo 1,600,000 Desvalorizac. Existencias -35.000 Cuentas por pagar L/P 1.250.000
Capital de trabajo 400,000 Gastos pagados por anticipo 42.000 Provis. Beneficios 45.000
Total Activo Corriente 3.997.000 Total Pasivo No Corriente 1.295.000
No Corriente Total Pasivo 1.793.800
Imuebles, maq. y equipo 3.120.000 Patrimonio
c. Tasas Depreciacin acumulada -1.145.000 Capital social 3.000.000
Total Activo No Corriente 1.975.000 Capital Adicional 170.000
Tasa de inters prstamo = 25% Reservas 130.000
Tasa del Impuesto a la Renta = 30% Resultados acumulados 878.200
Rentabilid. req. por accionista 35% (KE) Total Patrimonio 4.178.200
Inversin realizada = S/.5,168,800 Total Activo 5972,000 Total Pasivo y Patrimonio 5.972.000

Pino Hogar S.A.C. CCP =

d. Composicin de la inversin Estado de Resultado
(Expresado en nuevos soles) 1,793,800 3,420,000
x 0.175 + x 0.35
40 60,200 5,168,800 5,168,800
Ventas netas 5,000,000
41 10,600
Pasivos Costo de ventas (2,389,770)
considerados 4770
CCP = 0.0607327 + 0.231582
42 428,000 33.83% Utilidad bruta 2,610,230
como fuente de Gastos de administ. (858,230)
und. CCP = 0.292314 o 29.23%
financiamiento x 501
46 1,250,000 Gastos de venta (293,508)
Utilidad de operacin 1,458,492
d) Hallar el costo financiero de la inver-
1,748,800 sin realizada.
Otros ingresos y gastos (255,000)
54 3,000,000 UAPEI 1,203,492 CFIR = CCP x Inversin realizada
Participaciones (120,349)
56 170,000 CFIR = 0.292314 x 5,168,800
Utilidad antes de impto. 1,083,143
Patrimonio 58 130,000 66.17% IR 30% (324,943) CFIR = 1,510,913
neto Utilidad neta 758,200
59 120,000 e) Hallar el EVA
EVA = Utilidad neta CFIR
3,420,000
5. Desarrollo EVA = 758,200 1,510,913
Total inversin realizada 5,168,800 100.00%
a) Hallar la tasa real del costo de la EVA = (752,713)
deuda Ki
Conclusin
e. Terminologa utilizada Ki = 25% (1 30%)
En este ejemplo la empresa ha obtenido
Ki = Tasa del costo de la deuda. Es la Ki = 0.25 (1 0.30 IR
un EVA Negativo de S/.752,713; vale
tasa de inters cobrada por la entidad Ki = 0.175 o 17.50% decir, no ha generado valor agregado,
financiera menos la tasa impositiva del b) Hallar la rentabilidad requerida KE la rentabilidad obtenida ha estado por
Impuesto a la Renta. debajo de lo exigido por los inversionistas
KE = 35% 0.35
Ki = i (1 - % IR) (propios y de terceros).
c) Hallar costo de capital ponderado CCP
KE=Tasa de rentabilidad requerida CCP = El costo financiero de la inversin ha
por los accionistas. Es la tasa medida sido mayor, alcanzando la suma de
Inversin realizada Ki + Patrimonio neto KE S/.1,510,913, pese a que la rentabilidad
en porcentaje de rentabilidad que desean x x
Pasivo total Inversin realizada
de capital ROE alcance el 18.15%.
obtener los accionistas por su inversin
KE= % de rentabilidad sobre su capital
(patrimonio). Los Generadores de Valor
CCP = Costo de capital ponderado Utilidad
neta
Es la tasa ponderada promedio en 758,200
trminos de % de las distintas fuentes Utilidad neta /
invers. realizada ()
de financiamiento que intervienen en
la inversin sean inversiones propias 14.6688%
Rentabilidad de la Inversin
o de terceros (en otras palabras es lo invers. realizada
(-)
realizada
que cuesta en promedio invertir en la (14,5626%) 5,168,800
empresa). Costo de capi-
EVA (x) tal ponderado
(752,712)
CFIR = Costo Financiero de la In- 29.2314%
Inversin
versin Realizada. Es lo que cuesta la realizada
inversin realizada, considerando como 5,168,800
inversin el capital social invertido ms
los pasivos u obligaciones de la empresa
como fuente de financiamiento.

VII-2 Instituto Pacfico N 236 Primera Quincena - Agosto 2011