Professional Documents
Culture Documents
SKRIPSI
Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
pada Universitas Negeri Semarang
Oleh
Rizka Dewi Oktaviyani
NIM 7211409013
JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS NEGERI SEMARANG
2013
PERSETUJUAN PEMBIMBING
Skripsi ini telah disetujui oleh Pembimbing untuk diajukan ke sidang panitia ujian
skripsi pada :
Hari : Senin
Pembimbing I Pembimbing II
Mengetahui,
Ketua Jurusan Akuntansi
ii
PENGESAHAN KELULUSAN
Skripsi ini telah dipertahankan di depan Sidang Panitia Ujian Skripsi Fakultas
Hari :
Tanggal :
Penguji
Anggota I Anggota II
Mengetahui,
Dekan Fakultas Ekonomi
iii
PERNYATAAN
hasil karya sendiri bukan hasil jiplakan dari karya tulis orang lain, baik sebagian
atau seluruhnya. Pendapat atau temuan orang lain yang terdapat dalam skripsi ini
dikutip atau dirujuk berdasarkan kode etik ilmiah. Apabila di kemudian hari
terbukti skripsi ini adalah hasil jiplakan dari karya tulis orang lain, maka saya
iv
MOTTO
PERSEMBAHAN
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat dan
Governance terhadap Peringkat Obligasi dengan baik. Segenap usaha dan kerja
dan rintangan tidak akan mampu dilalui tanpa jalan terang yang ditunjukkan dan
digariskan-Nya.
Penyusunan skripsi ini dibuat dengan tujuan untuk memenuhi salah satu
Negeri Semarang. Penulisan Skripsi ini tidak lepas dari segala kendala dan
kesulitan bila tanpa bimbingan, dorongan, saran dan kritik dan bantuan dari
berbagai pihak yang berkaitan dengan penulisan skripsi ini. Pada kesempatan kali
vi
5. Maylia Pramono Sari., SE. M.Si. Akt, Dosen Penguji skripsi yang telah
6. Drs. Sukardi Ikhsan, M.Si., Dosen wali yang selalu membimbing dan memberikan
menyelesaikan skripsi ini yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.
Penulis menyadari bahwa penyusunan skripsi ini jauh dari kata sempurna
dengan segala keterbatasannya. Penulis sangat berharap bahwa skripsi ini dapat
Penulis
vii
SARI
viii
ABSTRACT
ix
DAFTAR ISI
Halaman
PERSETUJUAN BIMBINGAN........................................................................ ii
PERNYATAAN ................................................................................................ iv
ABSTRACT ...................................................................................................... ix
BAB I PENDAHULUAN
1.1 ................................................................................................Lat
ar Belakang ................................................................................1
1.2 ................................................................................................ Ru
1.4 ................................................................................................ Ma
2.1.1....................................................................................... Teo
ri Agensi ...............................................................................12
2.1.2....................................................................................... Teo
ri Sinyal ...............................................................................15
2.2 ................................................................................................Peri
2.2.1....................................................................................... Pro
2.2.2....................................................................................... Fak
2.3 ................................................................................................ Ma
io Keuangan ...................................................................................27
2.4.1....................................................................................... Ras
io Likuiditas ..........................................................................35
xi
2.4.2....................................................................................... Ras
io Aktivitas ..........................................................................35
2.4.3....................................................................................... Ras
2.7 ................................................................................................ Ma
2.8 ................................................................................................ Me
2.8.1....................................................................................... Ke
2.8.2....................................................................................... Ke
2.8.3....................................................................................... Ko
2.8.4....................................................................................... Ku
xii
Peringkat Obligasi.......................................................................... 46
Obligasi .............................................................................46
Obligasi ..............................................................................47
Obligasi ..............................................................................48
xiii
otesis ..............................................................................................60
3.1 ................................................................................................Jeni
3.2 ................................................................................................Pop
3.3 ................................................................................................Def
3.3.1....................................................................................... Var
3.3.2....................................................................................... Var
3.3.3....................................................................................... Ma
3.3.4....................................................................................... Ras
io Likuiditas .......................................................................66
3.3.5....................................................................................... Ras
io Aktivitas ........................................................................66
xiv
3.3.6....................................................................................... Ras
3.3.7....................................................................................... Kep
3.3.8....................................................................................... Kep
3.3.9....................................................................................... Ko
3.4 ................................................................................................Met
3.5 ................................................................................................Met
3.5.1....................................................................................... Ana
3.5.2....................................................................................... Stat
3.5.3....................................................................................... Me
3.5.4....................................................................................... Me
xv
3.5.5....................................................................................... Nila
i Nagelkerke ......................................................................... 73
3.5.6....................................................................................... Pen
4.2 ................................................................................................ An
Normalitas ...................................................................................... 83
4.4 ................................................................................................ An
4.4.1....................................................................................... An
4.4.2....................................................................................... An
4.4.3....................................................................................... Me
4.4.4....................................................................................... An
4.4.5....................................................................................... An
xvi
4.5 ................................................................................................ Pe
mbahasan ....................................................................................... 93
4.5.1....................................................................................... Pen
4.5.2....................................................................................... Pen
4.5.3....................................................................................... Pen
4.5.4....................................................................................... Pen
4.5.5....................................................................................... Pen
Obilgasi ................................................................................ 98
4.2.6....................................................................................... Pen
Obligasi ................................................................................ 99
4.2.7....................................................................................... Pen
4.2.8....................................................................................... Pen
BAB V PENUTUP
xvii
5.1 ................................................................................................ Si
an ................................................................................................. 105
DAFTAR TABEL
Halaman
xviii
DAFTAR GAMBAR
Halaman
xix
DAFTAR LAMPIRAN
Halaman
xx
xxi
BAB I
PENDAHULUAN
kepemilikan (saham) dan investasi dalam surat utang (obligasi). Bursa Efek
yang dapat dipindahtangankan yang berisi janji dari pihak yang menerbitkan
untuk membayar imbalan berupa bunga pada periode tertentu dan melunasi pokok
utang pada waktu yang telah ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut.
perusahaan dalam jangka pendek ataupun jangka panjang (Revelino et al., 2008).
Kelebihan investasi obligasi dibanding saham yaitu dalam hal pembayaran return.
Pendapatan yang diterima dari saham berasal dari deviden dan capital gain.
Apabila dari pembayaran kupon obligasi tidak terdapat sisa untuk deviden, maka
Keuntungan lain yang diperoleh dari investasi obligasi adalah pemegang obligasi
memiliki hak pertama atas aset perusahaan jika perusahaan tersebut mengalami
likuidasi. Hal tersebut terjadi karena perusahaan telah ada kontrak perjanjian
Dengan kata lain, investasi pada obligasi relatif lebih baik (aman)
membayar bunga secara reguler sesuai dengan jangka waktu yang telah ditetapkan
serta pokok pinjaman pada saat jatuh tempo. Sehingga obligasi pada dasarnya
dianggap sebagai investasi yang aman, namun obligasi tetap memiliki resiko.
Fenomena peringkat obligasi dapat dilihat pada kasus salah satu emiten
yaitu Mobile 8 Telekom, Tbk dimana pada tahun 2010 perusahaan ini telah gagal
memenuhi kewajiban membayar bunga ke-12 serta bunga dan denda ke-9 untuk
obligasi Mobile 8 yang terus mengalami penurunan dari tahun ke tahun, sehingga
membayar obligasinya. Masalah gagal bayar obligasi ini bukan pertama kali yang
terjadi, pada Maret 2009 BEI juga melakukan suspense saham FREN maupun
sebesar Rp. 675 milyar. Dengan adanya gagal bayar tersebut, lembaga
dapat dipercaya. Di Indonesia terdapat dua lembaga pemeringkat efek, yaitu PT.
PEFINDO dan PT. KASNIC Credit Rating. Perbedaan kedua agen tersebut
adalah hal objek penilaian. Objek PEFINDO hanya memperingkat efek utang dan
diterbitkan meskipun objek pemeringkatan lebih banyak PT. Kasnic. Oleh karena
itu penelitian ini lebih mengacu pada hasil yang diberikan oleh PT. Pefindo.
dilakukan oleh agen pemeringkat di Indonesia bias. Pada peringkat obligasi Bank
Global pada juni 2003, dimana peringkat obligasi dinilai oleh agen pemeringkatan
menjadi D (default) pada saat Bank Indonesia membekukan ijin Bank Global 13
Desember 2004. Dalam satu tahun PT Kasnic sudah dua kali menurunkan
terhadap kinerja perusahaan setiap hari, dan agen pemeringkat hanya menilai dari
terjadinya suatu peristiwa. Selain itu tidak terdapat penjelasan lebih lanjut dari
agen pemeringkat bagaimana faktor keuangan dan non keuangan dapat digunakan
profitability,growth dan size. Sedangkan faktor non keuangan seperti sinking fund,
maturity, dan risk. Para investor dari beberapa faktor yang ada memiliki alasan
sendiri untuk membeli obligasi adalah dimana obligasi memiliki keamanan dan
pembayaran keuntungan yang tetap pada periode tertentu serta fluktuasi harga
obligasi yang mengikuti arus tingkat bunga. Keamanan suatu obligasi bagi
perusahaan, sehingga jika kinerja suatu perusahaan baik maka obligasi juga akan
mempunyai peringkat yang baik, sehingga akan banyak investor yang berminat
pada obligasi tersebut. Salah satu cara agar laporan keuangan terlihat baik adalah
manajemen laba adalah agar peringkat obligasi yang akan dikeluarkan oleh agen
investasi biasanya disebut investment grade. Dengan peringkat yang baik akan
dalam perusahaan.
Worldcom mampu menaikan laba karena akun beban dicatat lebih rendah,
sedangkan akun aset dicatat lebih tinggi karena beban kapitalisasi disajikan
sebagai beban investasi. Dengan adanya peningkatan laba tersebut kinerja pasar
laba, menurut Magreta dan Nurmayanti (2009) yaitu prediksi peringkat obligasi
dapat dibentuk dari rasio-rasio keuangan seperti firm size, likuiditas, profitabilitas,
leverage, dan produktivitas. Hal ini juga didukung oleh penelitian Yuliana dkk,
peringkat obligasi.
terdapat pada pos laporan keuangan (neraca, laporan laba/rugi, laporan aliran kas).
relationship) antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain. Analisis rasio
menjelaskan hubungan tertentu antara angka yang satu dengan angka yang lain
dari suatu laporan keuangan. Semakin baik rasio-rasio keuangan tersebut semakin
(Almilia dan Sifa, 2006). Namun seringkali manjemen sebagai pihak pengelola
efektif bagi pemegang saham dan kreditor sehingga mereka yakin akan
Pramuka, 2007).
antara pemegang saham, pengurus, pihak kreditor, pemerintah, karyawan dan para
dan kewajiban mereka. Lebih lanjut Dallas (2004) dalam Nuryaman (2007)
dunia bisnis memiliki acuan dasar yang memadahi mengenai konsep serta pola
obligasi dan berhubungan negatif dengan yield obligasi (Bhojraj dan Sengupta,
2003).
bisnis ataupun kreditor, menjadi lebih linear karena pembagian tugas serta
obligasi.
bukti empiris bahwa salah satu penentuan peringkat obligasi didasari oleh kinerja
keuangan, dengan anggapan bahwa kinerja keuangan yang dilihat dari laporan
di atas, maka judul penelitian ini adalah Pengaruh Manajemen Laba, Rasio
10
obligasi?
obligasi?
obligasi?
obligasi?
obligasi.
obligasi.
obligasi.
11
obligasi.
1. Manfaat Teoritis
2. Manfaat Praktis
BAB II
LANDASAN TEORI
agent. Inti dari hubungan keagenan adalah adanya pemisahan antara kepemilikan
(principal atau investor) dan pengendalian (agent atau manajer) (Darmawati et al.,
investor yang mendelegasikan kewenangan kepada agen dalam hal ini manajer
dalam hubungan pemilik dengan agen. Kontrak yang efisien merupakan kontrak
yang jelas untuk masing-masing pihak yang berisi tentang hak dan kewajiban,
2006). Teori keagenan dilandasi dengan tiga asumsi (Eisenhardt, 1989) yaitu
12
13
yaitu sifat manusia untuk mengutamakan kepentingan diri sendiri, (2) bounded-
rationality, yaitu sifat manusia yang memiliki keterbatasan rasionalitas dan (3)
risk aversion, yaitu sifat manusia yang lebih memilih mengelak dari risiko.
tujuan antar partisipan, (2) efisiensi sebagai suatu kriteria efektivitas dan (3)
jika pihak-pihak yang saling bekerja sama memiliki tujuan dan pembagian kerja
Pertama adalah masalah keagenan yang muncul pada saat keinginan atau tujuan
14
dari principal dan agent berlawanan dan saat suatu hal sulit atau mahal bagi
principal untuk melakukan verifikasi tentang apa yang sebenarnya dilakukan oleh
apakah agent sudah melakukan sesuatu dengan tepat atau belum. Kedua adalah
masalah pembagian resiko yang timbul pada saat principal dan agent memiliki
sikap yang berbeda terhadap resiko sehingga memungkinkan principal dan agent
perusahaan. Menurut Jansen dan Meckling (1976) dalam Ujiyantho dan Pramuka
(2007) teori agensi menjelaskan mengenai sebuah kontrak antara manajer (agent)
menginginkan laporan dari pihak agent karena agent yang mengelola manajemen
dimiliki oleh principal dan agent mengenai kondisi perusahaan disebut asimetri
informasi.
agensi bahwa semua individu bertindak atas kepentingan mereka sendiri. Yaitu
15
perusahaan agar agent dinilai berkinerja baik dan mendapat bonus untuk
Salah satu cara yang paling efisien dalam rangka untuk mengurangi
laporan keuangan pada pihak eksternal terkait dengan adanya asimetri informasi
antara pihak manajemen perusahaan dengan pihak luar dimana pihak manajemen
16
sulit untuk membedakan antara perusahaan yang memiliki kualitas tinggi dan
ditunjukkan pada investasi obligasi adalah adanya peringkat obligasi. Untuk itu
mengenai kualitas atau kondisi obligasi, apakah obligasi berpotensi gagal bayar
atau tidak. Salah satu sinyal tersebut ditunjukkan dengan peringkat obligasi.
strategi apakah akan membeli obligasi atau tidak. Bagi emiten, peringkat
17
dibanding perusahaan lain (Raharjo, 2003). Jika peringkat obligasi baik maka
tersebut semakin banyak dan sumber dana yang diperoleh juga semakin besar.
satu lembaga pemeringkat. Setelah ada kesepakatan antara emiten dan lembaga
manajemen. Lama pengumpulan data dan analisis memakan waktu lebih dari 1
bulan (Raharjo, 2003). Ada beberapa hal yang perlu diperhatikan dalam analisis
1. Kinerja Industri
ekonomi lainnya.
2. Kinerja Keuangan
Meliputi aspek kualitas aset, rasio profitabilitas, pengelolaan aset dan pasiva,
pembayaran bunga.
(meliputi sinking fund, debt test, dividend test, merger, dan sale of asset).
18
Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) dan Bank Indonesia. Pada tanggal 13
PI/1994) dan menjadi salah satu institusi pendukung di pasar modal Indonesia.
Lembaga ini berafiliasi dengan Standard & Poors, yang merupakan agen
pemeringkat internasional.
pemeringkatan obligasi PT. PEFINDO dapat dilihat pada gambar 2.1 (hal.18)
Persyaratan umum terdiri dari laporan keuangan yang diaudit 3-5 tahun,
standar PEFINDO, dan beberapa dokumen lainnya seperti prospektus, memo, dll.
Draft kontrak mengatur hak dan tanggung jawab kedua belah pihak, sedangkan
tersebut akan selesai dalam 30 hari kerja setelah kontrak resmi kedua pihak.
PEFINDO akan menetapkan tim analis yang biasanya terdiri dari 2 analis yang
19
memiliki keahlian sesuai dengan industri atau sektor perusahaan. Selama proses
yang lebih baik tentang bisnis perusahaan. Selain itu, analis juga dimungkinkan
terpercaya.
Permintaan Rating
Kelengkapan
Administrasi
Pembentukan Tim
Analisis
terkait untuk mendapatkan pandangan lebih baik tentang kebijakan dan rencana
strategis perusahaan. Untuk pertemuan ini tim analis akan disertai oleh satu atau
20
komite rating untuk menyajikan dan mengusulkan hasil penilaian pada anggota
komite rating yang terdiri dari dewan direksi PEFINDO dan sebagian besar analis.
Setiap anggota komite berhak untuk bertanya dan menentang tim analis sebelum
Peringkat yang dihasilkan dalam bentuk laporan yang berisi alasan pemberian
peringkat (simbol). Simbol yang diberikan PEFINDO dapat dilihat pada tabel 2.1
sebagai berikut:
SIMBOL ARTI
AAA Efek utang yang peringkatnya paling tinggi dan beresiko paling
rendah yang didukung oleh kemampuan obligor yang superior
relatif dibanding entitas Indonesia lainnya untuk memenuhi
kewajiban jangka panjangnya sesuai dengan perjanjian.
AA Efek utang yang memiliki kualitas kredit sedikit dibawah
peringkat tertinggi, didukung oleh kemampuan obligor yang
sangat kuat untuk memenuhi kewajiban finansial jangka
panjangnya sesuai dengan perjanjian, relatif dibanding dengan
entitas Indonesia lainnya. Dan tidak mudah dipengaruhi oleh
perubahan keadaan.
A Efek utang yang beresiko investasi rendah dan memiliki
kemampuan dukungan obligor yang kuat dibanding entitas
Indonesia lainnya untuk memenuhi kewajiban finansialnya sesuai
dengan perjanjian namun cukup peka terhadap perubahan yang
merugikan.
21
SIMBOL ARTI
BBB Efek utang yang beresiko investasi cukup rendah didukung oleh
kemampuan obligor yang memadai, relatif dibanding entitas
Indonesia lainnya untuk memenuhi kewajiban finansialnya sesuai
dengan perjanjian namun kemampuan tersebut dapat diperlemah
oleh perubahan keadaan bisnis dan perekonomian yang
merugikan.
BB Efek utang yang menunjukkan dukungan kemampuan obligor
yang agak lemah relatif dibanding entitas Indonesia lainnya untuk
memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya sesuai dengan
perjanjian serta peka terhadap keadaan bisnis dan perekonomian
yang tidak menentu dan merugikan.
B Efek utang yang menunjukkan parameter perlindungan yang
sangat lemah. Walaupun obligosi masih memiliki kemampuan
untuk memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya, namun
adanya perubahan keadaan bisnis dan perekonomian yang
merugikan akan memperburuk kemampuan
CCC Efek utang yang tidak mampu lagi memenuhi kewajiban
finansialnya serta hanya bergantung kepada perbaikan keadaan
eksternal.
D Efek utang yang macet atau emitennya sudah berhenti berusaha.
data diserahkan paling lambat 2 (dua) hari sejak adanya fakta baru. Namun tidak
ada jaminan bahwa dengan informasi baru akan mengubah keputusan komite
rating sebelumnya.
22
hasil peringkat yang telah dipublikasikan. Hal ini untuk menjaga agar informasi
atas peringkat yang diberikan relevan dan akurat. Apabila selama pemantauan
peringkat obligasi, namun banyak faktor di luar kondisi keuangan yang dapat
ratio, profitability dan fixed charge coverage ratio. Semakin baik rasio-rasio
obligasi dijamin dengan aset yang bernilai tinggi, maka rating pun akan
membaik.
23
lebih rendah dari utang lainnya maka rating akan ditetapkan satu tingkat lebih
4. Penjamin. Emiten obligasi yang lemah namun dijamin oleh perusahaan yang
5. Adanya sinking fund (provisi bagi emiten untuk membayar pokok pinjaman
6. Umur obligasi. Cateris Paribus, obligasi dengan umur yang lebih pendek
2. Utang baik jangka pendek maupun jangka panjang dan kewajiban finansial
3. Struktur permodalan
24
peringkat obligasi menurut Bringham dan Houston (2006) dalam Adrian (2011)
dan Blum (2003) dalam Utami (2012) yaitu manajemen laba, rasio keuangan
tersebut.
dalam laporan keuangan. Definisi manajemen laba menurut Sugiri (1998) dalam
1. Definisi sempit
Manajemen laba dalam hal ini hanya berkaitan dengan pemilihan metode
2. Definisi luas
yang dilaporkan saat ini atas suatu usaha dimana manajer bertanggung jawab
25
Scoot (2009) dalam Arif (2012) membagi pola manajemen laba manjadi
empat:
a. Taking a Bath
Taking a Bath adalah pola manajemen laba yang dilakukan dengan cara
menjadikan laba pada periode berjalan menjadi sangat rendah (bahkan rugi)
atau sangat tinggi dibandingakan dengan laba pada periode sebelumnya atau
26
b. Income Minimazation
cara manjadikan laba pada laporan keuangan periode berjalan lebih rendah
sebelumnya.
c. Income Maximization
daripada laba sesungguhnya. Pola ini dilakukan pada saat laba menurun.
yang tinggi untuk tujuan bonus yang lebih besar. Pola ini dilakukan oleh
panjang.
d. Income Smoothing
yang dilakukan dengan cara membuat laba akuntansi relatif konsisten dari
periode ke periode. Pola ini dilakukan dengan cara meratakan laba yang
27
positif, dengan mengurangi biaya modal untuk peringkat yang lebih baik. Jika
laba yang dilaporkan kurang stabil maka dapat mempengaruhi peringkat. Praktek
perataan laba dapat merusak dengan adanya asimetri pasar dan keseimbangan
keuangan suatu perusahaan yang positif dapat melalui manajemen laba, sehingga
memunculkan peringkat yang terbaik. Dengan adanya peringkat yang baik akan
diri mereka dan perusahaan dalam mengantisipasi kejadian tidak terduga yang
penelitian ini menggunakan model Healy (1985) dalam Sari dan Bandi (2010).
Model yang digunakan adalah estimasi akrual kelolaan, pada model ini
ukuran perusahaan.
terdapat pada pos laporan keuangan (neraca, laporan laba/rugi, laporan aliran kas).
28
relationship) antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain. Analisis rasio
meansures)
meansures)
data akuntansi, oleh karena itu dijadikan variabel yang diduga dapat
1. Rasio Likuiditas
perusahaan antara lain current ratio, acid test ratio, dan cash ratio. Perusahaan
dengan tingkat likuiditas tinggi akan lebih disukai investor karena mereka
29
telah diinvestasikan beserta bunga yang telah disepakati ketika jatuh tempo.
Beberapa jenis rasio likuiditas dan rumus perhitungannya dapat dilihat sebagai
berikut:
a. Current Ratio
membayar kewajiban yang harus segera dipenuhi dengan aktiva lancar yang
membayar kewajiban yang harus segera dipenuhi dengan aktiva lancar yang
lebih liquid (liquid assets). Rumus untuk menghitung cash ratio adalah
membayar kewajiban yang harus segera dipenuhi dengan aktiva lancar yang
lebih liquid (liquid assets), rumus quick ratio adalah dengan menjumlahkan
likuiditas dari total aktiva dan posisi modal kerja (netto). Rumusnya adalah
30
2. Rasio Leverage
mengukur seberapa jauh aktiva perusahaan dibiayai dengan hutang atau dibiayai
oleh pihak luar. Data yang dipergunakan untuk analisis leverage adalah neraca
Rasio ini digunakan untuk mengukur bagian modal sendiri yang dijadikan
Rasio ini digunakan untuk mengukur bagian aktiva yang digunakan untuk
adalah aktiva lancar ditambah hutang jangka panjang dibagi dengan jumlah
aktiva.
Rasio ini digunakan untuk mengukur bagian dari modal sendiri yang
31
Rasio ini digunakan untuk mengukur besar aktiva tetap tangible yang
aktiva ditambah tangible dan hutang lancar dibagi dengan hutang jangka
panjang
tertanam dalam keseluruhan aktiva yang berputar pada suatu periode atau
b. Receivable Turnover
dalam mengelola dana yang tertanam dalam piutang yang berputar pada suatu
32
rata-rata.
baik. Rumusnya adalah piutang rata-rata dalam satu tahun dibagi dengan
penjualan kredit.
d. Inventory Turnover
tertanam dalam persediaan yang berputar pada suatu periode tertentu, atau
kerja (netto) yang berputar pada suatu periode siklus kas (cash cycle) yang
33
4. Rasio Profitabilitas
aktiva maupun laba dan modal sendiri. Rasio Profitabilitas atau disebut juga
c. Operating Ratio
penjualan, semakin kecil angka rasio menunjukan kinerja yang semakin baik.
Net Profit Margin atau Sales Margin digunakan untuk mengukur keuntungan
netto atau laba bersih per rupiah penjualan. Semakin besar angka yang
34
saham biasa. Rumusnya laba bersih setelah pajak dibagi dengan jumlah
modal sendiri.
Market value ratio adalah rasio yang mengukur harga pasar relatif terhadap
nilai buku. Market value ratio diproksikan dengan Price Earning Ratio (PER).
35
likuiditas, rasio aktivitas dan rasio nilai pasar dengan penjelasan sebagai berikut:
perusahaan antara lain current ratio, acid test ratio, dan cash ratio. Perusahaan
dengan tingkat likuiditas tinggi akan lebih disukai investor karena mereka
telah diinvestasikan beserta bunga yang telah disepakati ketika jatuh tempo. Rasio
likuiditas akan diukur menggunakan current ratio dengan cara membagi aktiva
36
Market value ratio adalah rasio yang mengukur harga pasar relatif
terhadap nilai buku. Market value ratio diproksikan dengan Price Earning Ratio
depan perusahaan. Jika pendapatan di masa yang akan datang membaik maka
peringkat obligasi.
memastikan kepada pihak penyandang dana (principal atau investor) bahwa dana
yang ditanamkan digunakan secara tepat dan efisien. Selain itu dengan corporate
37
lainnya yang berkaitan dengan hak-hak dan kewajiban mereka, atau dengan kata
dana pembiayaan yang lebih murah dan tidak rigit (karena faktor kepercayaan)
pemegang saham akan merasa puas dengan kinerja perusahaan karena sekaligus
38
investor bahwa dana yang ditanamkan digunakan secara tepat dan efisien.
1. Fairness (Keadilan)
Prinsip keadilan (fairness) merupakan prinsip perlakuan yang adil bagi seluruh
termasuk hak-hak pemegang saham minoritas dan para pemegang saham asing,
yang terbuka, tepat waktu, serta jelas, dan dapat diperbandingkan yang
39
informasi yang material dan relevan dengan cara yang mudah untuk diakses
3. Accountability (Akuntabilitas)
lainnya.
4. Responsibility (Responsibilitas)
nilai sosial. Prinsip ini diwujudkan dengan kesadaran bahwa tanggung jawab
40
Indonesia.
dan hubungan yang jelas antara pihak yang mengambil keputusan dengan pihak
41
daya perusahaan oleh manajemen dapat diketahui dari informasi yang dihasilkan
perusahaan yang baik dapat dilaksanakan, sehingga dapat mencegah hazard dari
persentase saham biasa perusahaan yang dimiliki oleh institusi yaitu besarnya
saham yang dimiliki oleh institusi dibagi dengan total saham yang beredar.
dimiliki oleh pihak manajemen (agen) dalam suatu perusahaan. Besar kecilnya
42
yang dimiliki oleh direksi pada suatu perusahaan dari seluruh saham yang beredar.
saham pengendali, serta bebas dari hubungan bisnis atau hubungan lainnya yang
Governance, 2004 dalam Ujiyantho dan Pramuka, 2007). Salah satu fungsi utama
43
dengan persentase anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan
semakin tinggi kualitas maka semakin tinggi pula tingkat kepastian suatu
perusahaan. Dengan reputasi auditor yang baik maka akan memberikan hasil audit
yang dapat dipercaya. Sementara di Indonesia emiten yang diaudit oleh auditor
big 4 akan mempunyai obligasi yang investment grade karena semakin baik
dalam penelitian ini merupakan variabel dummy, yaitu 0 jika diaudit oleh KAP
(menurunkan) laba periode berjalan dari sebuah perusahaan yang dikelola untuk
tujuan menghindari kerugian dan lain sebagainya (Arif, 2012). Manajemen laba
dapat membuat kinerja perusahaan terlihat baik oleh investor dengan menaikkan
44
penilaian yang dilakukan oleh perusahaan pemeringkat mengenai efek utang suatu
perusahaan.
laba dengan cara yang sama dengan emisi obligasi yaitu menaikkan laba sebuah
perusahaan sehingga kinerja perusahaan terlihat baik di mata investor dan investor
atau rekayasa laba pada periode di sekitar emisi obligasi agar kinerja perusahaan
terlihat baik karena akan berdampak pada perolehan peringkat obligasi sehingga
akan meningkatkan daya tarik perusahaan di mata para investor. Jika kinerja
obligasi yang baik pula terhadap perusahaan tersebut. Dapat disimpulkan bahwa
akan semakin baik. Hal ini didukung dengan hasil penelitian Arif (2012) yang
obligasi.
45
waktunya berarti perusahaan tersebut dalam keadaan likuid dan mempunyai aktiva
lancar lebih besar daripada hutang lancarnya. Hal tersebut dikarenakan aktiva
lancar yang dimiliki mampu melunasi kewajiban jangka pendek perusahaan secara
tidak langsung berpengaruh pada kewajiban jangka panjang yang baik (pelunasan
obligasi. Hal ini didukung Almilia dan Devi (2007) dalam penelitiannya yang
tingkat aktivitas yang rendah. Jika tingkat aktivitas perusahaan tinggi maka akan
46
maka peringkat obligasinya akan semakin baik. Hal ini didukung oleh Horrigan
Market value ratio adalah rasio yang mengukur harga pasar relatif
terhadap nilai buku. Rasio nilai pasar diproksikan dengan Price Earning Ratio
nilai PER agar pendapatan yang diperoleh perusahaan di masa depan akan
membaik atau meningkat. Jika pendapatan di masa yang akan datang membaik
Dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi rasio nilai pasar suatu perusahaan maka
diketahui dari informasi yang dihasilkan melalui reaksi pasar atas pengumuman
47
Persentase saham tertentu yang dimiliki oleh institusi dapat mempengaruhi proses
yang baik dapat dilaksanakan, sehingga dapat mencegah hazard dari manajemen
atau segera melakukan tindakan perbaikan manajemen yang pada akhirnya dapat
tersebut didukung oleh Bhojraj dan Sangupta (2003) yang menemukan bahwa
dimiliki oleh pihak manajemen (agen) dalam suatu perusahaan. Besar kecilnya
48
semakin baik.
bahwa adanya kepemilikan saham oleh manajerial bisa menjadi indikator untuk
saham pengendali, serta bebas dari hubungan bisnis atau hubungan lainnya yang
49
peringkat obligasi dan yield obligasi. Dalam penelitian ini proksi dari corporate
semakin tinggi kualitas maka semakin tinggi pula tingkat kepastian suatu
perusahaan.
50
Dengan reputasi auditor yang baik maka akan memberikan hasil audit
yang dapat dipercaya. Sementara di Indonesia emiten yang diaudit oleh auditor
big 4 akan mempunyai obligasi yang investment grade karena semakin baik
bahwa semakin baik kualitas audit suatu perusahaan maka peringkat obligasinya
akan semakin baik. Hal ini didukung dengan penelitian Setyapurnama dan
51
52
53
54
(tiga) variabel independen yaitu manajemen laba (Arif, 2012), rasio keuangan
yaitu likuiditas, aktivitas, nilai pasar (Burton et al., 2000, Almilia dan Devi, 2007,
Magreta dan Nurmayanti, 2009, Yuliana dkk, 2011, Arif, 2012), mekanisme
55
laba, rasio keuangan likuiditas, aktivitas, nilai pasar) dan mekanisme corporate
(menurunkan) laba periode berjalan dari sebuah perusahaan yang dikelola untuk
tujuan menghindari kerugian dan lain sebagainya (Arif, 2012). Manajemen laba
dapat membuat kinerja perusahaan terlihat baik oleh investor dengan menaikkan
melakukan manajemen laba atau rekayasa laba pada periode di sekitar emisi
obligasi agar kinerja perusahaan terlihat baik karena akan berdampak pada
di mata para investor. Jadi semakin tinggi manajemen laba maka peringkat
56
terdapat pada pos laporan keuangan (neraca, laporan laba/rugi, laporan aliran kas).
relationship) antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain. Analisis rasio
masa datang.
Rasio keuangan merupakan salah satu variabel yang diperoleh dari data
akuntansi, oleh karena itu dijadikan variabel yang diduga dapat mempengaruhi
ini adalah: (1) Rasio likuiditas yang menunjukkan kemampuan suatu perusahaan
Jika suatu perusahaan dalam keadaan likuid maka akan dapat memenuhi
peringkat obligasinya akan semakin baik. (2) Rasio aktivitas yang merupakan alat
baik. (3) Rasio nilai pasar yang mengukur harga pasar relatif terhadap nilai buku
57
yang diproksikan dengan PER . Jika pendapatan di masa depan membaik maka
peringkat obligasinya. Jadi semakin tinggi nilai pasar suatu perusahaan maka
investor) bahwa dana yang ditanamkan digunakan secara tepat dan efisien.
Dengan adanya tata kelola manajemen yang baik maka akan dapat mempengaruhi
institusional maka tata kelola perusahaan yang baik dapat dilaksanakan, sehingga
yang dimiliki oleh pihak manajemen (agen) dalam suatu perusahaan. Kepemilikan
58
saham pengendali, serta bebas dari hubungan bisnis atau hubungan lainnya yang
kualitas audit adalah semakin tinggi kualitas maka semakin tinggi pula tingkat
mengalami kegagalan (Almilia dan Sifa, 2006). Dengan reputasi auditor yang baik
maka akan memberikan hasil audit yang dapat dipercaya. Dapat disimpulkan
bahwa semakin baik kualitas audit suatu perusahaan maka peringkat obligasinya
59
Manajemen Laba
Rasio Keuangan
Rasio Likuiditas
Rasio Aktivitas
Peringkat Obligasi
Mekanisme Corporate
Governance
Kepemilikan Institusional
Kepemilikan Manajerial
Komisaris Independen
Kualitas Audit
60
2.14 Hipotesis
BAB III
METODE PENELITIAN
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder
berupa laporan keuangan tahunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
tersebut terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) serta terdaftar dalam peringkat
obligasi yang dikeluarkan oleh PT. PEFINDO. Pemilihan PT. PEFINDO karena
di Indonesia, perusahaan yang mendapat izin serta menjadi market leader dalam
61
62
manajemen.
secara lengkap dan terdapat item obligasi dalam laporan keuangan tersebut.
Dalam penelitian ini objek yang menjadi sampel adalah perusahaaan yang
melakukan emisi obligasi dimana obligasi tesebut diperingkat dan diumumkan oleh
PT. PEFINDO tahun 2008-2011. Tabel 3.1 menunjukkan prosedur pemilihan sampel
sebagai berikut:
63
No Kriteria Jumlah
1 Perusahaan yang mengeluarkan obligasi di BEI selama periode 117
2008-2011
2 Perusahaan penerbit obligasi yang termasuk dalam industri (46)
keuangan, perbankan, asuransi dan pembiayaan
3 Perusahaan penerbit obligasi yang tidak memiliki kepemilikan (50)
manajerial
4 Perusahaan penerbit obligasi yang dikeluarkan dari sampel (10)
karena data tidak lengkap
Jumlah sampel perusahaan 11
Sumber: data sekunder yang diolah, 2013
Jumlah populasi dalam penelitian ini diketahui ada 117 perusahaan.
dilakukan mulai dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2011. Jadi total unit
perhatian utama peneliti dan dipengaruhi oleh variable bebas. Variabel dependen
dalam penelitian ini adalah peringkat obligasi. Peringkat obligasi merupakan opini
dari lembaga pemeringkat serta sumber informatif bagi pemodal atas risiko
64
grade yaitu AAA, AA, A, BBB dan non investment yaitu BB, B, CCC, D.
investment grade dan non investment. Pemberian nilai peringkat obligasi seperti
Variabel peringkat obligasi yang digunakan dalam penelitian ini seperti yang
digunakan hanya peringkat yang berada pada kategori investment grade yaitu
AAA,AA,A, dan BBB. Peringkat tersebut kemudian dibagi kembali menjadi dua
mempengaruhi variabel dependen atau variabel terikat, baik secara positif maupun
negatif. Variabel independen dalam penelitian ini adalah manajemen laba, rasio
65
menggunakan model Healy (1985) dalam Sari dan Bandi (2010). Model yang
digunakan adalah estimasi akrual kelolaan, pada model ini diasumsikan akrual
EDAit =
Keterangan :
manajemen laba dengan cara-cara tertentu untuk menaikkan laba. Sedangkan nilai
66
waktunya berarti perusahaan tersebut dalam keadaan likuid dan mempunyai aktiva
lancar lebih besar daripada hutang lancarnya. Burton et al., (2000) menyatakan
bahwa tingkat likuiditas yang tinggi akan menunjukkan kuatnya kondisi keuangan
Current Ratio= .
67
Market value ratio adalah rasio yang mengukur harga pasar relatif
terhadap nilai buku. Dalam penelitian ini Market value ratio diproksikan dengan
kinerja masa depan perusahaan. PER merupakan fungsi dari pendapatan yang
diharapkan dimasa depan perusahaan. Jika pendapatan di masa yang akan datang
dengan rumus:
68
persentase saham biasa perusahaan yang dimiliki oleh institusi yaitu besarnya
saham yang dimiliki oleh institusi dibagi dengan total saham yang beredar.
dimiliki oleh pihak manajemen (agen) dalam suatu perusahaan. Besar kecilnya
saham yang dimiliki oleh direksi pada suatu perusahaan dari seluruh saham yang
beredar.
yang tidak terafiliasi dengan manajemen, anggota dewan komisaris lainnya dan
pemegang saham pengendali, serta bebas dari hubungan bisnis atau hubungan
Kebijakan Governance, 2004 dalam Ujiyantho dan Pramuka, 2007). Variabel ini
69
berasal dari luar perusahaan dari seluruh anggota dewan komisaris perusahaan.
yang menguasai pangsa pasar. Dari semua perusahaan yang menerbitkan obligasi,
hampir semuanya diaudit oleh KAP big 4. Velury et. al. (2003) menyatakan dari
semua perusahaan yang menerbitkan obligasi, hampir semuanya diaudit oleh KAP
big 4, sehingga laporan keuangan yang diaudit oleh KAP big 4 lebih berkualitas.
Karena variasi perusahaan yang menggunakan KAP big 4 dan non big 4 amat
sedikit, maka pengukuran variabel ini menggunakan dummy, yaitu 0 jika auditor
berasal dari KAP non big 4, dan 1 jika auditor dari KAP big 4. Adapun the big
four adalah:
4. Pricewaterhouse Coopers
70
Pada penelitian ini data yang digunakan adalah data sekunder. Metode
dikumpulkan terdiri dari data laporan tahunan (annual report) yang diperoleh di
Pusat Informasi Pasar Modal (Indonesia Stock Exchange) atau akses internet
(www.pefindo.com).
metrik atau kategorikal. Selain itu model ini dipilih karena variabel dependen
logit (Ghozali, 2012). Teknik analisis ini tidak memerlukan lagi uji normalitas dan
71
dalam penelitian. Statistik deskriptif yang digunakan dalam penelitian ini adalah
manajerial dan kualitas audit sehingga secara kontekstual dapat lebih mudah
Analisis regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi
penelitian ini antara lain: 1) variabel dependen bersifat dikotomi atau dua variabel; 2)
independen tidak harus memiliki keragaman yang sama antar kelompok variabel; 4)
kategori dalam variabel independen harus terpisah satu sama lain atau bersifat
eksklusif.
dilakukan. Pada penelitian ini, variabel independen yaitu manajemen laba, rasio
72
yaitu peringkat obligasi diuji dengan regresi logistik. Adapun model regresi
Keterangan:
Prediksi peringkat obligasi (kategori 1, jika peringkat obligasi
P
Ln =
1-P
termasuk investment grade dan kategori 0, jika peringkat
liabilities.
PER = Rasio nilai pasar yang dihitung dengan Price Per Share.
manajerial.
73
Adanya pengurangan nilai antara -2LL awal dengan nilai -2LL pada
data (Ghozali, 2012). Adanya penurunan nilai log likehood menunjukkan model
Lemeshows Goodnes of Fit Test. Jika nilai statistik Hosmer and Lemeshow Goodness
of fit lebih besar dari pada 0,05 berarti model mampu memprediksi nilai observasinya
atau dapat dikatakan model diterima karena sesuai dengan data observasinya
(Ghozali, 2012).
untuk memastikan bahwa nilainya bervariasi dari 0 sampai 1. Hal ini dilakukan
dengan cara membagi nilai Cox dan Snells R dengan nilai maksimumnya. Nilai
74
= 0.05).
value.
BAB IV
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh obligasi yang diterbitkan oleh
perusahaan go public yang listing di BEI selama periode 2008 sampai dengan
2011. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini dipilih secara purpossive
sampling sebagai syarat yang harus dipenuhi untuk menjadi sampel penelitian.
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang berupa annual report perusahaan
non keuangan tahun 2008 sampai 2011 yang diperoleh dari www.idx.co.id.
Adapun nama-nama perusahaan yang terpilih menjadi sampel, dapat dilihat pada
75
76
terdapat dalam statistik deskriptif berupa nilai mean rata-rata (mean), nilai
sampel (N) adalah 44. Jumlah tersebut merupakan total sampel perusahaan non
penelitian dari tahun 2008 sampai 2011 dimana setiap tahunnya terdapat 11
77
obligasi yang termasuk dalam kategori non investment (BB, B,CCC, D) dan nilai
investment grade dan18 (40,9%) obligasi yang termasuk dalam kategori non
investment.
penelitian ini menggunakan model Healy (1985) dalam Sari dan Bandi (2010).
Model yang digunakan adalah estimasi akrual kelolaan, pada model ini
diasumsikan akrual non kelolaan pada periode t diperkirakan 0. Hasil uji statistik
deskriptif pada tabel 4.3 menunjukkan variabel manajemen laba memiliki nilai
rata-rata -0,0920 dengan standar deviasi sebesar 0,20402 dari rata-rata. Dimana
nilai minimumnya sebesar -0,39 yang dimiliki oleh Mobile-8 Telcom Tbk (FREN
2010) dan nilai maksimumnya sebesar 0,41 yang dimiliki Mobile-8 Telcom Tbk (
78
FREN 2008). Hal ini berarti perbedaan manajemen laba yang terdapat di dalam
perusahaan non keuangan minimal sebesar -0,39% dan maksimal sebesar 0,41%.
Variabel manajemen laba memiliki nilai rata-rata sebesar -0,0920, lebih kecil dari
standar deviasinya yaitu sebesar 0,20402. Hasil ini menunjukkan bahwa sebaran
data untuk variabel manajemen laba berbeda. Hal ini terlihat dari selisih angka
antara mean dan standar deviasi yang jauh berbeda. Artinya terdapat
manajemen laba.
keuangan pada saat ditagih yang dihitung dengan current ratio yaitu current asset
dibagi dengan current liabilities. Hasil uji statistik deskriptif pada tabel 4.3
standar deviasi sebesar 0,94696 dari rata-rata. Dimana nilai minimumnya adalah
0,20 yang dimiliki oleh Arpeni Pratama Ocean Line Tbk (APOL 2010) dan nilai
maksimumnya adalah 3,55 yang dimiliki oleh Surya Citra Televisi (SCTV 2010).
Hal ini berarti perbedaan likuiditas yang terdapat di perusahaan non keuangan
minimal sebesar 0,20% dan maksimal sebesar 0,355%. Nilai rata-rata yang
diperoleh dari likuiditas adalah sebesar 1,3385 lebih besar dari standar deviasinya
yaitu sebesar 0,94686. Hasil ini menunjukkan bahwa sebaran data untuk variabel
likuiditas pada perusahaan sampel tidak jauh beda atau hampir sama. Artinya
79
sumber dayanya. Variabel aktivitas ini diproksikan dengan Total Asset Turnovern
(TAT) yaitu pendapatan bersih dibagi dengan total aktiva. Hasil uji statistik
deskriptif pada tabel 4.3 menunjukkan bahwa rasio aktivitas mempunyai nilai
rata-rata sebesar 0,46 dengan standar deviasi sebesar 0,345 dari rata-rata. Dimana
nilai minimumnya adalah sebesar 0,078 yang dimiliki oleh Mobile-8 Telcom Tbk
( FREN 2009) dan nilai maksimumnya adalah sebesar 1,39 yang dimiliki oleh
Indosat Tbk (ISAT 2011). Hal ini berarti ada perbedaan rasio aktivitas perusahaan
maksimum sebesar 1,39%. Nilai rata-rata yang diperoleh dari aktivitas perusahaan
adalah sebesar 0,4600 lebih besar dari standar deviasinya yaitu sebesar 0,34533.
Hasil ini menunjukkan bahwa sebaran data untuk variabel aktivitas perusahaan
sampel tidak jauh beda atau hampir sama. Artinya jarang terdapat penyimpangan
Variabel rasio nilai pasar (PER) merupakan rasio yang mengukur harga
pasar relatif terhadap nilai buku. Dalam penelitian ini rasio nilai pasar diproksikan
dengan Price Earning Ratio (PER). Hasil uji statistik deskriptif pada tabel 4.3
menunjukkan bahwa rasio nilai pasar mempunyai nilai rata-rata sebesar 8,174
dengan standar deviasi sebesar 9,080 dari rata-rata. Dimana nilai minimumnya
adalah sebesar -4,46 yang dimiliki oleh PT. Excelicomindo Pratama Tbk (
80
EXCEL 2008) dan nilai maksimumnya adalah sebesar 45,34 yang dimiliki oleh
Indosat Tbk (ISAT 2010). Hal ini berarti ada perbedaan rasio nilai pasar di dalam
perusahaan non keuangan dengan minimum bernilai negatif sebesar 4,46% dan
maksimum bernilai positif sebesar 45,34%. Variabel rasio nilai pasar memiliki
nilai rata-rata sebesar 8,1741, lebih kecil dari standar deviasinya yaitu sebesar
9,07992. Hasil ini menunjukkan bahwa sebaran data untuk variabel rasio nilai
pasar berbeda. Hal ini terlihat dari selisih angka antara mean dan standar deviasi
ini dihitung dengan persentase kepemilikan saham oleh pihak institusi. Hasil uji
statistik deskriptif pada tabel 4.3 menunjukkan besarnya nilai minimum 5,50
dimiliki oleh Mobile-8 Telcom Tbk (FREN 2011) sedangkan nilai maksimum dari
kepemilikan institusional diperoleh angka 99,99 yang dimiliki oleh Surya Citra
Hal ini ditunjukkan dengan nilai rata-rata sebesar 60,450 yang lebih besar dari
nilai minimumnya yaitu 5,50. Nilai rata-rata yang diperoleh dari kepemilikan
institusional adalah sebesar 60,4500 lebih besar dari standar deviasinya yaitu
81
sebesar 2,442436. Hasil ini menunjukkan bahwa sebaran data untuk variabel
kepemilikan institusional pada perusahaan sampel tidak jauh beda atau hampir
konsentrasi kepemilikan saham yang dimiliki oleh pihak manajemen (agen) dalam
yang dimiliki oleh direksi pada suatu perusahaan dari seluruh saham yang beredar.
Hasil uji statistik deskriptif pada tabel 4.3 menunjukkan besarnya nilai minimum
0,0001 dimiliki oleh Mobile-8 Telcom Tbk (FREN 2008-2011) sedangkan nilai
maksimum dari kepemilikan manajerial diperoleh angka 1,01 yang dimiliki oleh
Indosat (ISAT 2008), Pakuwon Jati (PAWON 2008), Surya Citra Televisi (SCTV
2008), Pakuwon Jati (PAWON 2009), Indofood (INDF 2009), dan Pakuwon Jati
angka sebesar 0,2937. Hal tersebut menunjukkan bahwa masih sedikit jumlah
memiliki nilai rata-rata sebesar 0,2937 lebih kecil dari standar deviasinya yaitu
sebesar 0,32581. Hasil ini menunjukkan bahwa sebaran data untuk variabel
kepemilikan manajerial berbeda. Hal ini terlihat dari selisih angka antara mean
dan standar deviasi yang jauh berbeda. Artinya terdapat penyimpangan perolehan
82
komisaris lainnya dan pemegang saham pengendali, serta bebas dari hubungan
dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan dari seluruh anggota dewan
komisaris perusahaan. Hasil uji statistik deskriptif pada tabel 4.3 menunjukkan
besarnya nilai minimum 0,30 dimiliki oleh Indofood Tbk (INDF 2008-2010)
sedangkan nilai maksimum dari komisaris independen diperoleh angka 0,66 yang
dimiliki oleh Mobile-8 Telcom Tbk ( FREN 2009-2010) dan Pakuwon Jati
angka sebesar 0,4289. Hal tersebut menunjukkan bahwa masih sedikit jumlah
memiliki anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan. Nilai rata-
rata yang diperoleh dari komisaris independen adalah sebesar 0,4289 lebih besar
dari standar deviasinya yaitu sebesar 0,09713. Hasil ini menunjukkan bahwa
sebaran data untuk variabel komisaris independen pada perusahaan sampel tidak
jauh beda atau hampir sama. Artinya jarang terdapat penyimpangan perolehan
83
Valid
Frequency Percent Percent Cumulative Percent
Valid 0 12 27.3 27.3 27.3
1 32 72.7 72.7 100.0
Total 44 100.0 100.0
Sumber: data sekunder yang diolah, 2013
dimasukkannya kualitas audit adalah semakin tinggi kualitas maka semakin tinggi
perusahaan mengalami kegagalan (Almilia dan Sifa, 2006). Variabel ini diukur
dengan menggunakan dummy, yaitu 0 jika auditor berasal dari KAP non Big 4,
dan 1 jika auditor dari KAP Big 4. Hasil uji statistik deskriptif pada tabel 4.4
menunjukkan perusahaan yang diaudit oleh auditor dari KAP Big 4 yaitu sebesar
72,7 % dan 27,3 % perusahaan yang diaudit oleh auditor KAP non Big 4. Hasil
menggunakan jasa auditor dari KAP Big 4. Hal ini diharapkan kualitas laporan
berkualitas.
normal atau tidak. Jika variabel bebas berdistribusi tidak normal, maka pemilihan
penggunaan regresi logistik tepat. Untuk memastikan data pada variabel bebas
84
1. Merumuskan hipotesis nol (H0) dan hipotesis alternatif (Ha) sebagai berikut:
signikansi () sebesar 0,05. Jika nilai Asymp. Sig. (2-tailed) lebih kecil dari
N 44 44 44 44 44 44 44 44 44
Normal Mean -.0920 1.3385 .4600 8.1741 60.4500 .2937 .4289 .7273 .5909
a
Parameters Std. 9.0799
.20402 .94696 .34533 24.243659 .32581 .09713 .45051 .49735
2
Deviation
Most Absolute .097 .220 .234 .135 .091 .237 .230 .455 .386
Extreme Positive .097 .220 .234 .135 .082 .237 .230 .272 .292
Differences -.072 -.115 -.134 -.112 -.091 -.184 -.133 -.455 -.386
Negative
Kolmogorov-Smirnov Z .646 1.460 1.549 .895 .604 1.572 1.529 3.017 2.557
Asymp. Sig. (2-tailed) .798 .028 .016 .400 .859 .014 .019 .000 .000
audit menunjukkan variabel berdistribusi tidak normal jika dilihat dari nilai
85
Asymp. Sig. (2-tailed) lebih kecil dari tingkat signikansi () sebesar 0,05.
Distribusi normal pada variabel manajemen laba, rasio nilai pasar dan
karena tidak ada ketentuan wajib untuk mengubah distribusi tersebut. Tidak
86
AUDQUA.
Tabel 4.6 menunjukkan persamaan regresi logistik dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut :
Peringkat Obligasi (PO) = -10,828 - 9,706 ML + 3,642 LIQ 0,435 TAT + 0,068
Dari persamaan regeresi logistik tersebut, maka dapat dijelaskan sebagai berikut :
1. Jika likuiditas (LIQ), aktivitas perusahaan (TAT), rasio nilai pasar (PER),
dianggap konstan, maka log of odds peringkat obligasi akan turun menjadi
87
2. Jika manajemen laba (ML), aktivitas perusahaan (TAT), rasio nilai pasar
dianggap konstan, maka log of odds peringkat obligasi akan naik menjadi
3. Jika manajemen laba (ML), likuiditas (LIQ), rasio nilai pasar (PER),
dianggap konstan, maka log of odds peringkat obligasi akan turun menjadi
dianggap konstan, maka log of odds peringkat obligasi akan naik menjadi
0,068 untuk setiap kenaikan satu unit rasio nilai pasar (PER).
konstan, maka log of odds peringkat obligasi akan turun menjadi 0,020 untuk
88
konstan, maka log of odds peringkat obligasi akan naik menjadi 5,974 untuk
log of odds peringkat obligasi akan naik menjadi 7,215 untuk setiap
konstan, maka log of odds peringkat obligasi akan naik menjadi 4,540 untuk
independen yaitu manajemen laba, rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio nilai
yang dilakukan adalah menguji keseluruhan model (overall model fit). Statistik
yang digunakan berdasarkan pada fungsi Likelihood. Likelihood (L) dari model
-2LogL. Dengan alpha 5%, cara menilai model fit ini adalah sebagai berikut:
89
1. Jika nilai -2LogL < 0,05 berarti bahwa model fit dengan data.
2. Jika nilai -2LogL > 0,05 berarti bahwa model tidak fit dengan data.
dengan nilai -2LogL pada langkah berikutnya menunjukkan bahwa model yang
Pada tabel 4.7 dapat dilihat dari nilai statistik -2LogL yaitu tanpa variabel
hanya konstan saja sebesar 59.534 setelah dimasukkan tiga variabel baru yang
ditunjukkan tabel 4.7 maka nilai -2LogL turun menjadi 20.316 atau terjadi
penurunan sebesar 39.218. Penurunan ini signifikan atau tidak dapat dibandingkan
Oleh karena 39,218 lebih besar dari nilai tabel (2,306), maka dapat dikatakan
bahwa selisih penurunan -2LogL signifikan. Hasil ini berarti penambahan variabel
90
independen manajemen laba, rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio nilai pasar,
regresi:
Jika nilai Hosmer and Lemeshows Goodnes of Fit Test statistik sama
dengan atau kurang dari 0,05, maka hipotesis nol ditolak yang berarti ada
fit model tidak baik karena model tidak dapat memprediksi nilai observasinya.
Sebaliknya, jika tidak signifikan maka hipotesis nol tidak dapat ditolak yang
berarti data empiris sama dengan model atau model dikatakan fit. Hasil penelitian
dengan menggunakan program SPSS versi 16 diperoleh output pada tabel 4.8
sebagai berikut:
1 3.394 8 .907
91
Pada tabel 4.8 menunjukkan nilai Hosmer and Lemeshow sebesar 3,394 dan
signifikan pada 0,907 oleh karena nilai ini di atas 0.05, maka model dikatakan fit
untuk memastikan bahwa nilainya bervariasi dari 0 sampai 1. Uji dilakukan untuk
menilai seberapa besar variasi dependen (peringkat obligasi) dapat dijelaskan oleh
variasi variabel independen (manajemen laba, rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio
Model Summary
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square
Tabel 4.9 menunjukkan nilai Cox dan Snells R sebesar 0,590 dan nilai
Output SPSS pada tabel 4.9 memberikan nilai Cox dan Snells R sebesar 0,590
dan nilai nagelkerke R2 sebesar 0,795. Hasil ini berarti variabilitas variabel
92
independen (manajemen laba, rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio nilai pasar,
manajemen laba, rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio nilai pasar, kepemilikan
Hasil output SPSS versi 16 pada tabel 4.6 menunjukkan bahwa terdapat 4 variabel
93
4.5 Pembahasan
(menurunkan) laba periode berjalan dari sebuah perusahaan yang dikelola untuk
tujuan menghindari kerugian dan lain sebagainya (Arif, 2012). Manajemen laba
dapat membuat kinerja perusahaan terlihat baik oleh investor dengan menaikkan
dipengaruhi oleh manajemen laba dengan cara menaikkan laba sebuah perusahaan
sehingga kinerja perusahaan terlihat baik di mata investor dan investor pada
obligasi yang baik pula terhadap perusahaan tersebut. Pada penelitian ini
94
memiliki peringkat obligasi berada pada kategori high investment grade. Hasil
penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Arif
waktunya berarti perusahaan tersebut dalam keadaan likuid dan mempunyai aktiva
lancar lebih besar daripada hutang lancarnya. Hal tersebut dikarenakan aktiva
Burton et al., (2000) menyatakan bahwa tingkat likuiditas yang tinggi akan
hipotesis 2 yang menyatakan bahwa variabel rasio likuiditas yang diukur dengan
tingkat rasio likuiditas yang tinggi menunjukkan kondisi perusahaan yang kuat
95
ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Almilia dan Devi
(2007) yang menyebutkan bahwa rasio likuiditas yang diukur dengan current
tingkat aktivitas yang rendah. Jika tingkat aktivitas perusahaan tinggi maka akan
rasio aktivitas yang diukur dengan price earning ratio tidak berpengaruh terhadap
peringkat obligasi.
96
mempengaruhi perolehan peringkat obligasi pada saat itu. Hasil dari rasio ini
sangat tergantung dari jenis dan sifat industrinya, sehingga dalam melakukan
perusahaan memiliki sumber daya dan tingkat aktivitas yang sama sehingga
berbeda. Faktor lain yang juga mempunyai peluang menyebabkan variabel rasio
aktivitas yang diukur dengan Total Asset Turnover tidak berpengaruh terhadap
risiko industri dan risiko bisnis. Alasan ini dianggap logis mengingat proses
perusahaan saja. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang
dilakukan oleh Yuliana dkk, (2011) yang menyebutkan bahwa rasio aktivitas yang
diukur dengan Total Asset Turnover (TAT) tidak berpengaruh terhadap peringkat
obligasi.
Market value ratio atau rasio nilai pasar adalah rasio yang mengukur harga
pasar relatif terhadap nilai buku. Rasio nilai pasar diproksikan dengan Price
masa depan perusahaan. PER merupakan fungsi dari pendapatan yang diharapkan
di masa depan perusahaan. Jika pendapatan di masa yang akan datang membaik
97
hipotesis 4 yang menyatakan bahwa variabel rasio nilai pasar yang diukur dengan
Market value ratio atau rasio nilai pasar adalah rasio yang mengukur harga
pasar relatif terhadap nilai buku. Rasio nilai pasar diproksikan dengan Price
masa depan perusahaan. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa rasio nilai pasar
yang diproksikan dengan Price Earning Ratio (PER) tidak efektif digunakan
perbandingan antara harga saham dengan laba bersih perusahaan, dimana harga
saham sebuah emiten dibandingkan dengan laba bersih yang dihasilkan oleh
emiten tersebut dalam setahun. Karena yang menjadi fokus perhitungannya adalah
laba bersih yang telah dihasilkan perusahaan, maka dengan mengetahui PER
sebuah emiten, kita bisa mengetahui apakah harga sebuah saham tergolong wajar
atau tidak secara real dan bukannya secara future alias perkiraan. Dan setiap
perusahaan memiliki laba bersih yang berbeda tergantung dari operasi perusahaan
tersebut dan harga saham yang berbeda tergantung dari kebijakan masing-masing
perusahaan mengenai investasi saham. Hal tersebut tidak dapat dijadikan acuan
konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Yuliana dkk, (2011)
yang menyebutkan bahwa rasio nilai pasar yang diukur dengan Price Earning
98
maka tata kelola perusahaan yang baik dapat dilaksanakan, sehingga dapat
peringkat surat utangnya tinggi (Rinaningsih, 2008). Schleifer dan Vishny (1997)
karena mereka memperoleh keuntungan yang besar dan memiliki voting power
yang besar membuat mereka lebih mudah melakukan tindakan perbaikan. Pada
dijalankan pihak institusi tidak optimal atau belum efektif sebagai alat untuk
99
penelitian ini tidak sejalan dengan teori keagenen yang mengemukakan bahwa
dimiliki oleh pihak manajemen (agen) dalam suatu perusahaan. Besar kecilnya
100
yang diterbitkan.
bahwa adanya kepemilikan saham oleh manajerial bisa menjadi indikator untuk
peringkat obligasi menjadi rendah karena buruknya kualitas laba perusahaan. Oleh
karena itu banyak sedikitnya saham yang dimiliki oleh manajerial akan
diberikan oleh lembaga pemeringkat. Namun hasil penelitian ini tidak sejalan
saham pengendali, serta bebas dari hubungan bisnis atau hubungan lainnya yang
101
Governance, 2004 dalam Ujiyantho dan Pramuka, 2007). Fama dan Jensen (1983)
memiliki proporsi anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan
jika anggota dewan komisaris dari luar meningkatkan tindakan pengawasan, hal
accruals (Cornett et al., 2006 dalam Ujiyantho dan Pramuka, 2007). Makin
anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan dari seluruh anggota
102
independen memilki suara mayoritas lebih dari 50 persen mungkin dewan akan
kompetensi pada bidang akuntansi dan atau keuangan. Hasil penelitian ini
semakin tinggi kualitas maka semakin tinggi pula tingkat kepastian suatu
kegagalan (Almilia dan Sifa, 2006). Dengan reputasi auditor yang baik maka akan
memberikan hasil audit yang dapat dipercaya. Audit oleh KAP Big 4 diharapkan
akan dapat memberikan peringkat surat utang yang lebih tinggi dibandingkan
dengan perusahaan yang diaudit oleh KAP non Big 4. KAP Big 4 sudah
103
default risk yang pada akhirnya meningkatkan peringkat surat utang perusahaan
menyatakan bahwa variabel kualitas audit yang diukur dengan dummy, 1 untuk
obligasi.
diterbitkan oleh perusahaan yang diaudit oleh KAP Big 4 memiliki kemungkinan
mengatasi terjadinya konflik kepentingan antara agen dan principal melalui audit
dilakukan melalui penggunaan jasa pihak ketiga (auditor) yang berasal dari KAP
yang berkualitas (KAP Big 4). Tingkat kepercayaan pihak pemakai informasi
Lembaga pemeringkat melihat hal ini sebagai indikasi bahwa kinerja perusahaan
104
penerbit baik dan pada akhirnya akan memberikan peringkat yang tinggi terhadap
(2005) yang menemukan bukti bahwa perusahaan yang diaudit oleh KAP Big 4
perusahaan yang diaudit oleh KAP non Big 4. Penelitian ini juga konsisten dengan
BAB V
PENUTUP
5.1 Simpulan
5.2 Saran
perusahaan keuangan.
105
106
3. Variabel aktivitas perusahaan dan nilai pasar dalam penelitian ini tidak
dari jenis dan sifat industrinya karena tidak semua perusahaan memiliki
aktivitas dan nilai pasar yang sama. Untuk peneliti selanjutnya harus
DAFTAR PUSTAKA
Almilia, Luciana Spica dan Lailul L. Sifa. 2006. Reaksi Pasar Publikasi
Corporate Governance Perception Index pada Perusahaan yang Terdaftar
di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi 9. Padang. 23-26
Agustus
Arif, Bramasta Wisnu. 2012. Pengaruh Manajemen Laba dan Rasio Keuangan
Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi. Skripsi Universitas
Diponegoro.
Darmawati, Deni, Khomsiyah dan Rika Gelar Rahayu. 2005. Hubungan Corporate
Governance dan Kinerja Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia 8
(Jan):65-81.
107
108
IDX. www.idx.co.id
Ikhsan, Adhisyahfitri Evalina dkk. 2012. Peringkat Obligasi dan Faktor Yang
Mempengaruhinya. Pekbis Jurnal, Vol.4, No.2, Juli 2012: 115-123
Hanafi, Mamduh dan Abdul Halim. 2005. Analisis Laporan Keuangan. Edisi
Kedua, Cetakan Pertama. Yogyakarta : YKPN.
Martinez, Antonio Lopo dan Miguel Angel Rivera Castro. 2010. Risk Agencies,
Bond Ratings and Income Smoothing in Public Bond Offering in Brazil.
FUCAPE Business School
109
Sari, Syarifah dan Bandi . 2010. Praktik Managemen Laba Terkait Peringkat
Obligasi. Simposium Nasional Akuntansi XIII Purwokerto.
Ujiyantho, Muh. Arif dan Bambang Agus Pramuka. 2007. Mekanisme Corporate
Governance, Manajemen Laba dan Kinerja Keuangan. Simposium
Nasional Akuntansi X. Makassar. 26-28 Juli
110
DAFTAR
LAMPIRAN
111
Peringkat Obligasi
No Kode NamaPerusahaan
2008 2009 2010 2011
1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk idA- idA- idA- idA-
2 APOL Arpeni Pratama Ocean Line Tbk idA- idBB- idCCC idD
3 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk idA+ idA+ idA- idA-
4 FREN Mobile-8 Telcom Tbk idD idD idD idD
5 EXCEL PT. Excelicomindo Pratama Tbk idAA- idA+ idAA- idAA+
6 INDF Indofood Tbk idAA+ idAA+ idAA+ idAA+
7 ISAT Indosat Tbk idAA+ idAA+ idAA+ idAA+
8 LTLS Lautan Luas Tbk idA- idA- idA- idA-
9 PWON Pakuwon Jati idBBB- idBBB- idBBB- idBBB-
10 SCTV Surya Citra Televisi idA+ idA+ idA+ idA
11 SMRA Summarecon Agung Tbk idA- idA- idA- idA
Sumber: database PT. Pefindo
TAHUN 2008-2011
Manajemen Laba
No Kode NamaPerusahaan
2008 2009 2010 2011
1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 0,020 0,056 0,045 -0,055
2 APOL Arpeni Pratama Ocean Line Tbk -0,086 0,052 -0,051 -0,093
3 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk -0,267 -0,154 -0,202 0,077
4 FREN Mobile-8 Telcom Tbk 0,410 -0,040 -0,390 0,107
5 EXCEL PT. Excelicomindo Pratama Tbk -0,251 -0,021 -0,216 -0,306
6 INDF Indofood Tbk -0,356 0,205 -0,376 0,002
7 ISAT Indosat Tbk -0,102 -0,249 -0,311 -0,121
8 LTLS Lautan Luas Tbk 0,378 -0,257 0,083 0,064
9 PWON Pakuwon Jati -0,344 0,218 -0,356 0,007
10 SCTV Surya Citra Televisi -0,353 -0,342 0,061 -0,006
11 SMRA Summarecon Agung Tbk 0,138 -0,212 -0,094 -0,359
Sumber: Indonesian Stock Exchange Semarang
112
Rasio Likuiditas
No Kode NamaPerusahaan
2008 2009 2010 2011
1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 1,174 1,128 1,193 1,103
2 APOL Arpeni Pratama Ocean Line Tbk 1,276 0,598 0,200 0,256
3 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 2,714 0,759 1,032 0,916
4 FREN Mobile-8 Telcom Tbk 0,652 0,425 0,215 2,563
5 EXCEL PT. Excelicomindo Pratama Tbk 0,564 0,334 0,488 0,388
6 INDF Indofood Tbk 0,881 1,163 2,036 1,910
7 ISAT Indosat Tbk 0,905 2,546 2,516 0,550
8 LTLS Lautan Luas Tbk 1,124 1,121 1,101 1,038
9 PWON Pakuwon Jati 0,907 0,947 2,888 1,420
10 SCTV Surya Citra Televisi 3,183 3,435 3,547 1,579
11 SMRA Summarecon Agung Tbk 0,907 1,591 0,315 3,304
Sumber: Indonesian Stock Exchange Semarang
TAHUN 2008-2011
Rasio Aktivitas
No Kode NamaPerusahaan
2008 2009 2010 2011
1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 1,016 0,370 1,152 0,095
2 APOL Arpeni Pratama Ocean Line Tbk 0,352 0,277 0,252 0,305
3 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 0,280 0,248 1,232 0,159
4 FREN Mobile-8 Telcom Tbk 0,154 0,078 0,084 0,078
5 EXCEL PT. Excelicomindo Pratama Tbk 0,428 0,507 0,647 0,600
6 INDF Indofood Tbk 0,980 0,920 0,786 0,846
7 ISAT Indosat Tbk 0,274 0,253 0,375 1,394
8 LTLS Lautan Luas Tbk 0,296 0,216 0,086 0,368
9 PWON Pakuwon Jati 0,127 0,201 0,249 0,257
10 SCTV Surya Citra Televisi 0,742 0,684 0,766 0,919
11 SMRA Summarecon Agung Tbk 0,349 0,269 0,277 0,291
Sumber: Indonesian Stock Exchange Semarang
113
TAHUN 2008-2011
Kepemilikan Institusional
No Kode NamaPerusahaan
2008 2009 2010 2011
1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 65,55 56,90 75,12 12,28
2 APOL Arpeni Pratama Ocean Line Tbk 70,05 77,88 7,02 8,67
3 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 83,34 54,56 37,95 37,95
4 FREN Mobile-8 Telcom Tbk 61,30 44,37 36,45 5,50
5 EXCEL PT. Excelicomindo Pratama Tbk 59,77 99,80 80,00 80,00
6 INDF Indofood Tbk 80,05 50,05 80,05 50,70
7 ISAT Indosat Tbk 54,03 65,00 70,11 65,00
8 LTLS Lautan Luas Tbk 63,03 83,03 63,03 83,03
9 PWON Pakuwon Jati 80,89 42,53 82,53 61,87
10 SCTV Surya Citra Televisi 99,99 99,99 85,80 55,20
11 SMRA Summarecon Agung Tbk 42,57 32,53 38,44 75,89
Sumber: Indonesian Stock Exchange Semarang
114
TAHUN 2008-2011
Kepemilikan Manajerial
No Kode NamaPerusahaan
2008 2009 2010 2011
1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 0,7600 0,4500 0,2700 0,0450
2 APOL Arpeni Pratama Ocean Line Tbk 0,1400 0,1400 0,9700 0,0870
3 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 0,0600 0,0400 0,4200 0,0200
4 FREN Mobile-8 Telcom Tbk 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001
5 EXCEL PT. Excelicomindo Pratama Tbk 0,7050 0,0090 0,0340 0,0710
6 INDF Indofood Tbk 0,0200 0,0100 0,0200 0,0600
7 ISAT Indosat Tbk 0,0100 0,6000 0,8000 0,0002
8 LTLS Lautan Luas Tbk 0,7300 0,7300 0,7300 0,6400
9 PWON Pakuwon Jati 1,0100 0,0100 0,8100 0,0100
10 SCTV Surya Citra Televisi 0,0100 0,7100 0,5000 0,0500
11 SMRA Summarecon Agung Tbk 0,3200 0,3200 0,3000 0,3000
Sumber: Indonesian Stock Exchange Semarang
TAHUN 2008-2011
Komisaris Independen
No Kode NamaPerusahaan
2008 2009 2010 2011
1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 0,40 0,40 0,40 0,40
2 APOL Arpeni Pratama Ocean Line Tbk 0,50 0,33 0,33 0,33
3 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 0,50 0,50 0,50 0,50
4 FREN Mobile-8 Telcom Tbk 0,50 0,66 0,66 0,33
5 EXCEL PT. Excelicomindo Pratama Tbk 0,33 0,43 0,50 0,40
6 INDF Indofood Tbk 0,30 0,30 0,30 0,33
7 ISAT Indosat Tbk 0,40 0,40 0,40 0,40
8 LTLS Lautan Luas Tbk 0,40 0,40 0,40 0,40
9 PWON Pakuwon Jati 0,50 0,33 0,66 0,66
10 SCTV Surya Citra Televisi 0,43 0,43 0,50 0,40
11 SMRA Summarecon Agung Tbk 0,40 0,33 0,40 0,50
Sumber: Indonesian Stock Exchange Semarang
115
Kualitas Audit
No Kode NamaPerusahaan
2008 2009 2010 2011
1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 1 1 1 0
2 APOL Arpeni Pratama Ocean Line Tbk 0 0 0 1
3 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 1 1 1 1
4 FREN Mobile-8 Telcom Tbk 1 0 1 0
5 EXCEL PT. Excelicomindo Pratama Tbk 1 1 1 1
6 INDF Indofood Tbk 1 1 1 1
7 ISAT Indosat Tbk 0 1 1 1
8 LTLS Lautan Luas Tbk 0 1 1 1
9 PWON Pakuwon Jati 1 1 0 1
10 SCTV Surya Citra Televisi 0 1 1 0
11 SMRA Summarecon Agung Tbk 0 1 1 1
Sumber: Indonesian Stock Exchange Semarang
116
N 44 44 44 44 44 44 44 44
Normal Mean -.0920 1.3385 .4600 8.1741 6.0450E1 .2937 .4289 .7273
a
Parameters Std.
.20402 .94696 .34533 9.07992E0 2.42436E1 .32581 .09713 .45051
Deviation
Most Absolute .097 .220 .234 .135 .091 .237 .230 .455
Extreme Positive .097 .220 .234 .135 .082 .237 .230 .272
Differences -.072 -.115 -.134 -.112 -.091 -.184 -.133 -.455
Negative
Asymp. Sig. (2-tailed) .798 .028 .016 .400 .859 .014 .019 .000
AUDQUA
Valid
Frequency Percent Percent Cumulative Percent
Valid 0 12 27.3 27.3 27.3
1 32 72.7 72.7 100.0
Total 44 100.0 100.0
Sumber: output spss 16, 2013
117
Statistics
ML LIQ TAT PER INST MANJ BOARD_IND
N Valid 44 44 44 44 44 44 44
Missing 0 0 0 0 0 0 0
Mean -.0920 1.3385 .4600 8.1741 60.4500 .2937 .4289
Std. Deviation .20402 .94696 .34533 9.07992 2.42436E1 .32581 .09713
Minimum -.39 .20 .08 -4.46 5.50 .00 .30
Maximum .41 3.55 1.39 45.34 99.99 1.01 .66
Sumber: output spss 16, 2013
118
Model Summary
1 3.394 8 .907
119
4. Uji Hipotesis
Variables in the Equation
B S.E. Wald Df Sig. Exp(B)