Topicos en Macroeconomia Dinamica

UNIVERSIDAD CATÓLICA FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
SANTO TORIBIO DE MOGROVEJO ESCUELA DE ECONOMÍA
TÓPICOS EN MACROECONOMÍA
DINÁMICA
DR. CIRO EDUARDO BAZÁN NAVARRO

ABRIL DE 2014
Url: https://universidadcatolicasantotoribiodemogrovejo.academia.edu/CiroEduardoBaz%C3%A1nNavarro
Chiclayo-Perú
CONTENIDO
Introducción XI
CAPÍTULO I: El modelo IS-LM: Una versión dinámica

lineal
Supuestos del modelo 1

Resolución del modelo 4
Análisis cualitativo 4
Caso 1: espiral convergente (autovalores complejo conjugados) 5
Análisis cuantitativo 12
Efectos de un incremento en el stock nominal de dinero 14
Efectos de largo plazo 15
Efectos de corto y mediano plazo 16
Simulación numérica 17
Caso 2: nodo impropio convergente (autovalores reales distintos) 22
Caso 3: nodo impropio convergente (autovalores reales repetidos) 34
Conclusiones 47
Bibliografía 48
CAPÍTULO II: Modelo dinámico de oferta y demanda
agregadas

Shock de política monetaria expansiva: Efectos de un aumento de la tasa
de crecimiento el stock nominal de dinero 62
Shock de oferta negativo: Efectos de una disminución de la renta real natural 63
Shock de política fiscal: Efectos de una disminución de la tasa marginal
impositiva y un incremento del gasto público simultáneos 64
Simulación del shock de política monetaria expansiva 69
Simulación del shock de oferta negativo 72
Simulación del shock de política fiscal 74
Shock de política monetaria contractiva: Efectos de un decremento de la tasa
de crecimiento el stock nominal de dinero 81
Shock de oferta negativo: Efectos de una disminución de la renta real natural 83
IV
Shock de política fiscal: Efectos de una disminución de la tasa marginal
impositiva y un incremento del gasto público simultáneos 84
Simulación del shock de política monetaria contractiva 90
Simulación del shock de oferta negativo 93
Simulación del shock de política fiscal 95
Caso 3: centro marginalmente estable (autovalores complejo conjugados) 98
Conclusiones 106
Bibliografía 107
CAPÍTULO III: Modelo de inflación en una economía

cerrada

V
Caso 3: centro marginalmente estable (autovalores complejo conjugados) 147
Conclusiones 156
Bibliografía 157
CAPÍTULO IV: Modelo de Overshooting cambiario con

precios rígidos a corto plazo y tipo de
cambio flexible

Efectos de corto plazo de un cambio exógeno permanente y no anticipado 176
Efectos de mediano plazo de un cambio exógeno permanente y no anticipado 179
Efectos de un aumento sorpresivo y permanente del stock nominal de dinero 181
Efectos de corto plazo 182
Efectos de mediano plazo 183
Conclusiones 192
Bibliografía 193
CAPÍTULO V: El modelo de crecimiento de Harrod-

Domar

Funcionamiento del modelo 199
VI
Conclusiones 210
Anexo 1 211
Anexo 2 212
Anexo 3 212
Bibliografía 213
CAPÍTULO VI: Modelo de crecimiento neoclásico de

Solow-Swan

Análisis del modelo en variables per cápita 217
Análisis dinámico cualitativo 219
Tasas de crecimiento en el estado estacionario: crecimiento equilibrado 221
Estática comparativa 224
La regla de oro de acumulación del capital 225
Dinámica durante el periodo de transición hacia el estado estacionario 229
Experimentos de política económica 232
Implicaciones cuantitativas 234
Convergencia 238
El progreso tecnológico 241
El modelo de Solow-Swan con progreso tecnológico exógeno 244
La contabilidad del crecimiento: aspectos analíticos 249
Análisis cuantitativo (tecnología de producción tipo Cobb-Douglas) 252
Un caso numérico (sin progreso tecnológico) 263
Conclusiones 267
Anexo 1: Función homogénea 268
Anexo 2: Tasa de crecimiento instantánea del stock de capital 268
Anexo 3: Teorema de Euler 268
Anexo 4: Optimización de las empresas 270
Anexo 5: Velocidad de convergencia 271
VII
Anexo 6: Teorema de Taylor 273
Anexo 7: Tiempo que tarda en recorrer una variable en recorrer la mitad
de la distancia que hay entre su estado estacionario y su valor inicial 274
Anexo 8: La función de producción tipo Cobb-Douglas 276
Ecuaciones diferenciales ordinarias lineales de primer orden con coeficientes
coeficientes variables 278
Bibliografía 280
CAPÍTULO VII: El modelo de crecimiento óptimo de

Ramsey-Cass-Koopmans
a) La economía centralizada 286
La regla de Keynes-Ramsey 289
La condición de transversalidad 296
Funciones de utilidad especialmente útiles 296
Estado estacionario 298
La regla de oro modificada 298
Dinámica del modelo 299
Descarte de sendas explosivas 301
Comportamiento local alrededor del estado estacionario 302
b) La economía descentralizada 312
La condición de no admitir el juego de Ponzi 315
El equilibrio descentralizado 319
El papel de las expectativas 322
El gobierno en la economía descentralizada 323
Cambios de presupuesto equilibrado en el gasto del gobierno 323
Financiamiento a través de la deuda 331
Impuestos distorsionadores del capital 333
Conclusiones 341
VIII
~
Anexo 1: condiciones necesarias de primer orden utilizando Ht y H t : caso de
economía centralizada 343

Anexo 2: regla de oro modificada: caso en el que hay progreso tecnológico y la
función de utilidad es CRRA 344
Anexo 3: elasticidad de sustitución intertemporal instantánea 347
Anexo 4: Cálculo de c 0 dado k 0 que conduzca al estado estacionario 348
Anexo 5: deducción de la restricción presupuestaria dinámica 352

Bibliografía 353
CAPÍTULO VIII: Ciclos económicos reales: un modelo

básico
Procedimiento general 355
Formulación matemática del modelo 357
Tecnología 357
Restricción de recursos de la economía 358
Demanda de los factores de producción 358
Preferencias 359
Decisión bajo incertidumbre 361
Condición de transversalidad 363
Solución del modelo 364
Equilibrio competititvo 364
Ecuaciones 365
Linealización y estado estable del modelo 366
Ley de movimiento del equilibrio recursivo vía el método de coeficientes
indeterminados 370
Calibración 371
Análisis impulso-respuesta utilizando Excel 375
Simulación del modelo utilizando Excel 379
Conclusiones 387
Bibliografía 388
IX
X
Introducción
En este manual se analizan sistemas dinámicos continuos y discretos (en el
caso del modelo de ciclos económicos reales: RBC), lineales y no lineales (el modelo
de crecimiento óptimo de Ramsey-Cass-Koopmans), determinísticos y estocásticos
(modelo RBC) tanto desde una perspectiva cuantitativa como desde un enfoque
cualitativo (utilizando diagramas de fase) aplicados a la macroeconomía y al
crecimiento económico.
En esta versión, preliminar e incompleta, he intentado compilar algunos
modelos que he ido desarrollando en las asignaturas de macroeconomía dinámica y
de modelos de desarrollo y crecimiento económico durante los últimos cinco años en
la escuela de economía de la Facultad de Ciencias Empresariales de la Universidad
Católica Santo Toribio de Mogrovejo (USAT).
En el primer capítulo se hace un estudio de una versión lineal y
determinística del modelo IS-LM dinámico. En el segundo capítulo se estudia un
modelo dinámico de oferta y demanda agregadas, en el que se supone que los agentes
económicos forman sus expectativas sobre la inflación bajo un marco de expectativas
adaptativas. En el siguiente capítulo analizo un modelo dinámico de inflación en una
economía cerrada (el cuál ha sido linealizado para facilitar su desarrollo). A
continuación se efectúa el estudio de una versión dinámica del famoso modelo de
overshooting cambiario desarrollado por Dornbush. A partir del quinto capítulo se
abordan modelos de crecimiento económico determinísticos y estocásticos (en el
último capítulo). En el capítulo 5 se efectúa un análisis del modelo de crecimiento
económico actualmente conocido como modelo de crecimiento de Harrod-Domar. En
el sexto capítulo se examina la estabilidad dinámica del modelo de crecimiento
neoclásico de Solow-Swan con y sin progreso tecnológico. En la penúltima sección,
siguiendo casi al pie de la letra a Blanchard y Fisher (1989), se desarrolla el modelo
de crecimiento intertemporal óptimo de Ramsey-Cass- Koopmans, tanto desde una
perspectiva centralizada como desde una perspectiva descentralizada (en este último
caso se incorpora al sector gubernamental). Finalmente, se efectúa el estudio de un
modelo dinámico de equilibrio general estocástico elemental: en concreto se
desarrolla una versión básica de un modelo de ciclos económicos reales (RBC). Para
ello hago uso de Microsoft Excel para efectuar las simulaciones y el análisis de las
fluctuaciones cíclicas que experimentan diversas variables económicas respecto al
valor que tenían en el estado estacionario antes de producirse una perturbación
aleatoria tecnológica.
La principal característica de estos apuntes radica en que se ha realizado un

minucioso análisis teórico-matemático de cada uno de los modelos aquí abordados (el
cual puede incluir, dependiendo del modelo, el análisis de los mecanismos de
transferencia, la dinámica de la transición hacia el estado estacionario de las variables
endógenas, y los efectos de corto, mediano y largo plazo de perturbaciones).
Asimismo, para complementar el análisis anterior se han efectuado simulaciones
numéricas en Microsoft Excel y/o en MATLAB 7.12.0.
CIRO EDUARDO BAZÁN NAVARRO

Dr. en Economía. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria (ULPGC) - Las
Palmas de Gran Canaria. España.
Profesor de la Escuela de Economía de la Universidad Católica Santo Toribio de
Mogrovejo (USAT) - Chiclayo. Perú.
Abril de 2014.
XII
El modelo IS - LM: Una versión dinámica lineal
La versión estática del modelo IS (Investment, Save) - LM (Liquidity preference,
Money), que integra mercados financieros (de bonos y dinero) y mercados de bienes y
servicios, fue planteada por Hicks (1937) para sintetizar los contenidos analíticos de la
Teoría General de Keynes. En su forma estática, la curva IS representa el lugar
geométrico de combinaciones de la tasa de interés y la renta real que conducen al
equilibrio en el mercado de bienes y servicios (donde la inversión iguala al ahorro),
mientras que la curva LM representa el lugar geométrico de combinaciones de la tasa de
interés y la renta real que conducen al equilibrio en el mercado de dinero1 (donde las
preferencias de liquidez igualan a la oferta de dinero). El equilibrio global2 en estos
mercados se obtiene cuando el mercado de bienes y servicios y el mercado de dinero
simultáneamente están en equilibrio (el equilibrio global en dichos mercados se da en el
punto de corte entre las curvas IS y LM). En esta sección vamos a analizar este modelo
desde una perspectiva dinámica, para una economía cerrada y con precios fijos u oferta
agregada con elasticidad infinita a ese nivel dado de precios. Para ello, utilizando
Matlab 7.12.0, vamos a efectuar una simulación numérica de una versión lineal del
modelo. Finalmente, analizaremos (para los tres casos aquí presentados) la estabilidad
del modelo tras una perturbación externa no anticipada (un incremento en el stock
nominal de dinero).
Supuestos del modelo:
1. Economía cerrada. Se supone que las exportaciones netas son nulas.
2. Mercado real o de bienes y servicios: este mercado viene descrito por las siguientes
ecuaciones:
D t  C t  I t  G

O t  Yt (1)
D  O
 t t
La primera ecuación de (1) nos dice que la demanda agregada de bienes y servicios,
“ D t ”, es igual al gasto real, que viene dado por la suma del gasto en consumo,
“ C t ”, el gasto en inversión, “ I t ”, y el gasto público (consumo e inversión
planeados por el Estado: compras de bienes y servicios por parte del Estado), “ G ”,
que se considera exógenamente dado. La segunda ecuación nos dice que la oferta
agregada de bienes y servicios, “ O t ”, no es más que la renta real (producción
agregada de bienes y servicios), “ Yt ”. La tercera ecuación de (1) no es más que la
condición de equilibrio dinámico en el mercado de bienes y servicios. Sustituyendo
la primera y la segunda ecuación en la tercera se obtiene que:
Yt  C t  I t  G (2)
1
Por la Ley de Walras, si el mercado de dinero y el mercado de bienes y servicios están en equilibrio,
entonces el mercado de bonos también estará en equilibrio. Por tanto, tal como lo hizo Keynes (1937),
será suficiente trabajar con dos de los tres mercados: el mercado de dinero y el mercado de bienes y
servicios.
2
Aunque el modelo IS-LM es un modelo de equilibrio general del mercado financiero (mercado de bonos
y de dinero) y del mercado de bienes y servicios, que permite determinar la demanda agregada de bienes
y servicios, dicho equilibrio no representa el equilibrio general de la economía, ya que para ello sería
necesario incorporar en el modelo la función de producción y el mercado de trabajo (esto es, los factores
que determinan la oferta agregada de bienes y servicios de la economía).
CIRO BAZÁN TÓPICOS EN MACROECONOMÍA DINÁMICA
La ecuación (2), la condición de equilibrio dinámico en el mercado de bienes y

servicios, nos dice que, en cada instante, la renta real deberá ser igual al gasto real.
Si suponemos que el consumo es una fracción de la renta disponible (suponemos

que las transferencias gubernamentales son nulas), Yt  Tt , tenemos que:
Ct  c0  cYt  Tt , c0  0, 0  c  1 (3)
Donde “c” es la propensión marginal a consumir, c 0 es el consumo autónomo o de

subsistencia (consumo mínimo que la gente incurrirá independientemente de la
renta), y “ Tt ” son los impuestos.
Supondremos que los impuestos, Tt , son una función lineal de la renta. Esto es:
Tt  0  Yt ,  0  0 0   1 (4)
Donde “τ” es la tasa marginal impositiva, y  0 es la tributación autónoma.
Sustituyendo (4) en (3) resulta:
C t  c 0  cYt  0  Yt   c 0  c1  Yt  c0 (5)
Por otro lado, de (2) tenemos que:
I t  Yt  C t  G (6)
Sumando y restando los impuestos a la expresión (6) tenemos que:
  
I t  Yt  Tt   Tt  G  C t  Yt  Tt  C t   Tt  G  Sprivado
t 
 Spúblico
t  St (7)
Sustituyendo (4) y (5) en (7) resulta que:
It  Yt  0  Yt  c0  c1  Yt  c0   0  Yt  G 

I t  1  c1  Yt   1  c 0  c 0  0  Yt  G 

I t  s1  Yt   s0  c 0  0  Yt  G 
privado S público
  
St t
 

I t  s1  Yt  0   c0  0  Yt  G  St , 0  s  1  c  1 (8)
Dónde: Sprivado
t es el ahorro privado, que viene dado por la diferencia entre la renta
disponible y el consumo, Spúblico
t es el ahorro público, que viene dado por la
diferencia entre los impuestos y el gasto público, y “s” es la propensión marginal al
ahorro. La ecuación (5) no es más que una versión equivalente de la ecuación (2).
Dicha ecuación nos dice que en una economía cerrada, en cada instante, el
equilibrio dinámico quedará garantizado siempre que la inversión, I t , iguale al
ahorro, St .
2
Por otro lado, supondremos que la función de inversión depende lineal e

inversamente de la tasa de interés nominal (asumimos que la inflación esperada es
nula), “ rt ”, tal como sigue:
I t  I 0  rt ; I 0  0 0 (9)
Donde “µ” mide la respuesta de la inversión a la tasa de interés (cuando la tasa de
interés es elevada el crédito será caro, y en consecuencia la inversión será
relativamente baja), e I 0 es la inversión autónoma (independiente de la renta y de la
tasa de interés).
Finalmente, en este modelo se supondrá que, en cada instante, la renta “ Yt ” se
ajusta de forma lenta (no instantáneamente) de acuerdo al exceso de la demandada
de bienes y servicios (o lo que es lo mismo, de acuerdo al exceso de la inversión
“ I t ” respecto al ahorro “ S t ”). En concreto, se supondrá que:

Y t  c1 D t  O t   c1 I t  St , c1  0 (10)
Donde “ c1 ” es la velocidad de ajuste de la renta real (la producción agregada de
bienes y servicios) ante excesos de demanda de bienes y servicios.
Reemplazando (8) y (9) en (10) obtenemos:
 

Y t  c1 c1    1Yt  c1rt  c1 I 0  G  c 0  c 0 (11)
3. Mercado de dinero: este mercado viene descrito por las siguientes ecuaciones:
Ldt  Yt  rt ,   0    0
 o
L t  M P  m , m  0 (12)
 d
 t
L  Lo
t
Dónde “θ” es la sensibilidad de la demanda de dinero por motivos transaccionales

(dinero empleado como medio de cambio en todas las transacciones de bienes y
servicios), y “γ” es la sensibilidad de la demanda de dinero por motivos
especulativos (sensibilidad de la demanda de dinero a cambios en la tasa de
interés). La primera ecuación nos dice que la demanda real de dinero (también
conocida como preferencias de liquidez o demanda de saldos monetarios reales),
“ Ldt ”, es una función lineal que depende directamente de la renta, “ Yt ” (cuando la
cantidad de producción agregada es elevada la cantidad de dinero necesaria para
pagar los factores de producción y los productos finales es también elevada y
viceversa), e inversamente de la tasa de interés nominal, “ rt ” (cuando la tasa de
interés es elevada resulta caro tener gran cantidad de dinero en efectivo. Además, el
precio de mercado de los bonos es relativamente bajo en esta situación. Esto
estimulará la compra de bonos ya que los compradores esperan un incremento en el
precio de estos: motivos especulativos.). La segunda ecuación nos dice que la oferta
real de dinero, “ Lot  m ”, es exógena (el stock nominal de dinero, “ M ”, está
exógenamente determinado por el Banco Central y el índice de precios, “ P ”, se
asume constante). La tercera ecuación no es más que la condición de equilibrio
dinámico en el mercado financiero. Sustituyendo la primera y la segunda ecuación
en la tercera se obtiene que:
Yt  rt  m (13)
3
La ecuación (13), la condición de equilibrio dinámico en el mercado financiero, nos

dice que, en cada instante, la demanda real de dinero (las preferencias de liquidez)
deberá ser igual a la oferta real de dinero.
Finalmente, se supondrá que, en cada instante, la tasa de interés nominal “ rt ” se

ajusta de forma lenta (no instantáneamente) de acuerdo al exceso de la demandada
de dinero. Esto es:
 

r t  c 2 Ldt  Lot , c 2  0 (14)
Donde “ c 2 ” es la velocidad de ajuste de la tasa de interés ante excesos de demanda

de dinero.
Reemplazando las dos primeras ecuaciones de (12) en (14) obtenemos:

r t  c 2 Yt  rt  m   c 2Yt  c 2 rt  mc 2 (15)
Resolución del modelo:
En este modelo los parámetros son: c1 , c 2 , , , , . Las variables exógenas son: m, G.

Mientras que las variables endógenas son: Yt , rt . En consecuencia, el sistema de
ecuaciones diferenciales que define el comportamiento dinámico de este modelo,
expresado en forma matricial, viene dado por las ecuaciones (11) y (15):
  
Y t
  
  
c1 c1    1  c1   Yt   c1 I 0  G  c 0  c 0  (16)
 r   
 r t   c2  c 2  t    mc 2
   X 
 
 A b
X
Análisis cualitativo
Ahora vamos a realizar el análisis de estabilidad. Para ello vamos a determinar lo

siguiente:


 trA  c1 c1     1  c 2  0

 A    1  c1    c1c 2  0 17

  trA2  4 A  c c1     1  c 2  4c c   1  c1     
1 2 
 1 2
 
Dado que A  0, entonces queda garantizada la existencia del punto de equilibrio del
sistema (16), que calcularemos a través de:
Y E  1

 E   A b
r 
4
  
 m  I0  G  c0  c0 
  
  
   1  c1      
Y E     
 Y E m, G , I0 , c0 , 0 , , , , c,  
18
 E  
r   
 I 0 G  c 0  c 0  
m
c 1     1  
 0 0 0 
  r E m, G , I , c ,  , , , , c,  

   
  
   1  c1    
  
Imponiendo condiciones de no negatividad a (18) se tiene que:
 
 Y E  0  I0  G  c0  c0   m  0
 
 19
 E m
 r  0  I 0  G  c 0  c 0  1  c1    0
 
De (19), la condición que garantizará la no negatividad de los valores de equilibrio de

las variables endógenas del modelo es:
m
I 0  G  c 0  c 0  1  c1    0 (20)

De acuerdo a los signos asumidos de todos los parámetros del modelo, en este modelo
podemos encontrar tres casos (que surgen al asumir el signo del discriminante) en los
que el sistema sea estable. Los casos en cuestión son:

trA  c c1     1  c  0
 1 2

Caso1: Espiral  A    1  c1     c1 c 2  0 21

  
  c1 c1    1  c1   4c1c 2   1  c1       0
2
  
El polinomio característico viene dado por:
p   A  I  2  trA  A  0 22

Dado que:
  0          23
5
Por tanto:
 trA   trA    trA  i  trA 

1      i    i


2 2 2 2 2 24
 trA   trA    trA  i  trA 
 2      i    i
 2 2 2 2 2
Dónde:

 trA c1 c1     1  c 2
   0
 2 2

 
 4c1c 2   1  c1       c1 c1     1  c1 
2
     25
    0
 2 2 2


 2   2  A  c1 c 2   1  c1      0

En este caso, dado que la parte real de los autovalores es negativa,   0, entonces
tenemos que el punto de equilibrio del sistema dinámico es una espiral estable
(convergente).

El autovector v1 asociado a 1    i se calculará a partir de:

v1
   a  0 
c1 c1    1    i   c1      26
 c2  c 2    i  b 0
De donde:
 
 c1 c1    1    i 
   a
c1 c1    1    i  a  bc1  0  b  27 
  c1
La ecuación (27) también se obtiene a partir de la segunda ecuación del sistema (26):
c2
c 2 a  c 2    i b  0  b  a
c 2    i
6
c2 c 2    i  c 22  c 2   c 2  i

b  ab a
c 2    i c 2    i  c 2   2   2
c22  c2  c2 i

b a 28
 2c22  2c2   2  2
De la tercera ecuación de (24) tenemos que:
c1 1  c1    trA  c 2  (29)
Sustituyendo (29) en la última expresión de (25) resulta:
 2   2  c1c 2  trA  c 2 c 2  c1c 2  c 2 trA   2 c 22 30

Reemplazando (30) en (28) se obtiene:
c2     i
b a 31
2  c1  trA
De la primera ecuación de (25) tenemos que:
trA  2 32
Sustituyendo (32) en (31) tenemos:
c 2    i
b a 33
c1
De (29) y por (32) tenemos que:
c 2  trA  c1 c1    1  2  c1 c1    1 34

Reemplazando (34) en (33) tenemos que:
 
c1 c1    1    i 
b  a 35
c1
Por tanto, haciendo a  1 tenemos que:
 1 
 
v1   c1 c1    1  

i  36

 c1 c1 

 
El autovector v 2 asociado a  2    i será el conjugado de v1 , esto es:
 1 
 
v 2   c1 c1    1  

i  37 

  c1 
 c 1
7
Ahora, para bosquejar el retrato de fase del modelo, vamos a determinar las ceroclinas
(las curvas que determinan las combinaciones de renta real y tasa de interés que
equilibran el mercado financiero (LM) y el mercado de bienes y servicios (IS)
respectivamente) a partir del sistema de ecuaciones (16). Esto es:
 
  

IS  Y , r  Y t  c1 c1     1Yt  c1rt  c1 I 0  G  c 0  c 0  0
 t t
  
 38
LM  Y , r  r t  c Y  c r  mc  0

 
t t 2 t 2 t 2


De donde la IS, esto es la ceroclina Y t  0, viene dada por:
   
  
  
 c1    1   I0  G  c0  c0 
rt    Yt   

39
     

Mientras que la LM, la ceroclina r t  0, viene dada por:
   
  
 m
rt   Yt  
   
 40
   
Ahora vamos a determinar gráficamente las condiciones de equilibrio dinámicas. En


primer lugar, vamos a graficar la ceroclina Y t  0. De (39), por los supuestos adoptados,
se puede apreciar que dicha ceroclina es una recta que tiene pendiente negativa e igual a
c1    1  , y que cortará al eje de la tasa de interés (eje vertical en el plano de fase
rt  Yt ) en I 0  G  c 0  c0    0 siempre que se verifique (20). Además, si estando en un

punto de la ceroclina Y t  0 como el punto A, la tasa de interés aumenta y el nivel de
renta real (producto agregado) permanece constante, pasando a un punto encima de la

ceroclina Y t  0 tal como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto
B en la primera ecuación del sistema (38), al haber aumentado el valor de la tasa de
interés, se verifica que en un punto encima de dicha ceroclina, tal como el punto B,

Y t  0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el valor de la renta real (producto

agregado) irá disminuyendo. En consecuencia, encima de la ceroclina Y t  0, tal como
se aprecia en la figura 1, las líneas de fuerza dinámicas serán horizontales y en sentido
de derecha a izquierda. Al lado opuesto de dicha ceroclina las líneas de fuerza
dinámicas serán horizontales y en sentido de izquierda a derecha ya que en dicha región

del plano de fase se verifica que Y t  0. De este análisis se desprende que encima de la

IS, al ser Y t  0, entonces hay un exceso de oferta en el mercado de bienes y servicios
(EOByS). En consecuencia, para que el mercado se equilibre, el nivel de renta (producto
agregado) deberá disminuir conforme transcurra el tiempo. Asimismo, debajo de la IS,

al ser Y t  0, hay un exceso de demanda en el mercado de bienes y servicios (EDByS).
En consecuencia, para que el mercado se equilibre, el nivel de renta (producto
agregado) deberá aumentar conforme transcurra el tiempo.
8
rt
rB B 
IS : Y t  0
rA A

EOByS : Dt  Yt   0  Y t  0

EDByS : Dt  Yt   0  Y t  0
Yt
YA  YB
Figura 1: Equilibrio dinámico parcial para el nivel de renta real (recta IS)

A continuación vamos a graficar la ceroclina rt  0. De (39), por los supuestos
adoptados, se aprecia que esta ceroclina es una línea recta con pendiente positiva e igual
a   , mientras que el valor del intercepto con el eje vertical (eje de la tasa de interés)

será negativo e igual a  m  . Además, si estando en un punto de la ceroclina rt  0
como el punto A, la tasa de interés disminuye y el nivel de la renta real (producto
agregado) permanece constante, pasando a un punto debajo de dicha ceroclina, tal como
el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto B en la segunda ecuación
del sistema (37), al haber disminuido el valor de la tasa de interés, se verifica que en un

punto debajo de dicha ceroclina, tal como el punto B, rt  0. Por tanto, conforme
transcurra el tiempo, el valor de la tasa de interés irá aumentando. En consecuencia,

debajo de la ceroclina rt  0, tal como se aprecia en la figura 2, las líneas de fuerza
dinámicas serán verticales apuntarán hacia arriba. Encima de dicha ceroclina las líneas
de fuerza dinámicas serán verticales y apuntarán hacia abajo ya que en dicha región del

plano de fase se verifica que rt  0. De este análisis se desprende que encima de la recta

LM, al ser r t  0, entonces hay un exceso de oferta de dinero (EOD). En consecuencia,
para que el mercado se equilibre, el nivel de tasa de interés deberá disminuir conforme

transcurra el tiempo. Asimismo, debajo de la recta LM, al ser r t  0, hay un exceso de
demanda de dinero (EDD). En consecuencia, para que el mercado se equilibre, el nivel
de la tasa de interés deberá aumentar conforme transcurra el tiempo.
9
rt 
LM : r t  0
EOD : Ldt  EDD : Ldt 

 
 Lot  0  r t  0  Lot  0  r t  0
rA A
rB B
Yt
YA  YB
Figura 2: Equilibrio dinámico parcial para la tasa de interés (recta LM)
Superponiendo las ceroclinas de la renta real (IS) y de la tasa de interés (LM), y

bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase se obtiene la figura 3. Como
puede apreciarse en este modelo dinámico, el retrato de fase es una espiral convergente
hacia el punto de equilibrio E.
rt IS EOD 
R3 : 
EOByS rt  0
EDD
EOD R2 : 
R4 :  EOByS
EDByS
E
rE
r0 Yt  0
EDD
I R1 : 
EDByS
LM
Yt
Y0 YE
Figura 3: Retrato de fase de la economía
10
Por otro lado, en la figura 3 también se aprecia que las ceroclinas dividen el primer
cuadrante del espacio de fase en cuatro regiones en las que la economía está fuera del
equilibrio simultáneo en ambos mercados. En la región R1 existe un exceso de demanda
 
de dinero (EDD), r t  0, y un exceso de demanda de bienes y servicios (EDByS), Y t  0.
En esta región, para que ambos mercados se ajusten hacia el equilibrio global, la renta
real (producto agregado) y la tasa de interés deberán subir conforme transcurra el

tiempo. En la región R2 existe un exceso de demanda de dinero (EDD), rt  0, y un

exceso de oferta de bienes y servicios (EOByS), Yt  0. En esta región, para que ambos
mercados se ajusten hacia el equilibrio global, la renta real (producto agregado) deberá
disminuir y la tasa de interés deberá subir conforme transcurra el tiempo. En la región

R3 existe un exceso de oferta de dinero (EOD), rt  0, y un exceso de oferta de bienes y

servicios (EOByS), Yt  0. En esta región, para que ambos mercados se ajusten hacia el
equilibrio global, la renta real (producto agregado) y la tasa de interés deberán bajar
conforme transcurra el tiempo. Mientras que en la región R4 existe un exceso de oferta
 
de dinero (EOD), rt  0, y un exceso de demanda de bienes y servicios (EDByS), Y t  0.
En esta región, para que ambos mercados se ajusten hacia el equilibrio global, la renta
real (producto agregado) deberá subir y la tasa de interés deberá bajar conforme
transcurra el tiempo.
Suponiendo que el estado inicial de la economía se sitúa en el punto I del plano de fase,
de acuerdo a las líneas de fuerza dinámicas, la economía evolucionará a lo largo de la
senda de fase (espiral) y convergerá en el largo plazo al punto de equilibrio estacionario
E. En el corto y mediano plazos, tanto la tasa de interés como la renta real tendrán un
comportamiento oscilante y convergente alrededor de sus valores de equilibrio
estacionarios.
Aunque en el punto I el mercado de dinero se encuentra en equilibrio (dado que dicho

punto se encuentra sobre la LM), el mercado de bienes y servicios no lo está. Como el
punto I está por debajo de la IS, entonces hay un exceso de demanda en el mercado de
bienes y servicios (los consumidores están demandando una cantidad de bienes y
servicios mayor a la cantidad que se está produciendo en la economía), entonces por

(10), Y  0, lo que significa que conforme transcurra el tiempo la renta real (producción
agregada) aumentará para equilibrar el mercado de bienes y servicios. Este aumento en
la renta real (producción agregada) generará que la demanda real de dinero, Ldt , se
incremente, de acuerdo a la primera expresión de (12), generando un exceso de

demanda en el mercado monetario. Entonces, por (15), r  0, lo que significa que
conforme transcurra el tiempo la tasa de interés aumentará para equilibrar este mercado.
No obstante, de acuerdo a (9), el incremento de la tasa de interés hará que la inversión
caiga, y esto a su vez hará que la demanda agregada de bienes y servicios disminuya, de
acuerdo a la primera ecuación de (1). El proceso continuará conforme transcurra el
tiempo hasta que ambos mercados alcancen el equilibrio global (E).
11
Análisis cuantitativo
El comportamiento de la renta (producción agregada) y de la tasa de interés vienen
dados por:
    
  
  
    
2  
  4c1c 2   1  c1     c1 c1    1  c1   
  
  
 c c 1  1 c 2 
Yt  Y E   1 2 t  
 
e h1 cos  t  

 E 
 rt  r    2  
   
    
 
  
   
  
 
     
2  
   4c1c 2   1  c1     c1c1    1  c1   
 h 2sen   t  41
 2  
  
   

 
Dónde:
  
 h1  k1  v1  k 2  v 2
    42
 h 2  k1  v1  k 2  v 2 i
Reemplazando (36) y (37) en (42) resulta:
  k1  k 2 
  
h 1   c1 c1     1    k 1  k 2  
  k1  k 2   i
   c 1  c 1 

  k 1  k 2 i  43
  
h 2   k 1  k 2  c1 c1     1   
   k 1  k 2 i
  c1 c1 


Si suponemos que el estado inicial, t  0, de la economía viene dado por y 0 , r0 ,
reemplazando dichas condiciones iniciales en el sistema dado por (43), se tiene que:
 Y0  Y E 
h1   E 
44
 r0  r 
Igualando (44) con la primera ecuación de (43) se tiene:
k 1  k 2  Y0  Y E

  
c1 c1    1   Y0  Y E  c1 r0  r E   45
k 1  k 2 i 
 
12
Reemplazando (45) en la segunda ecuación de (43) resulta:
 c1 c1    1   Y0  Y E  c1 r0  r E     

 
   
h2    46
  
   c1 c1    1   Y0  Y  c1 c1 c1    1   r0  r
2 2 E E
  
 
 c1 
Reemplazando (44) y (46) en (41) tenemos que:
  
c1 c 1  1 c2   4c c   1  c1      c c1    1  c 2 
1 2  1
 
 
1
t
 
Yt  Y E  e 2
Y
 0  Y E
cos  t 
  2 
  
  
 
 4c c   1  c1      c c1    1  c 2 


 c1 c1    1   Y0  Y  c1 r0  r  E
  E
sen
 1 2
  1 1

t  47
  
   2 
 
 
  
c1 c 1  1 c 2 
 4c c   1  c1      c c1    1  c 2 
1 2 
t  1 1

rt  r E  e 2  
 r0  r cos 
E  
t  48 
  2 
  
  
 
 4c c   1  c1      c c1    1  c 2 

2 2 E
 
  c1 c 1    1   Y0  Y  c1 c1 c1    1   r0  r E

sen 

 1 2   1

1

t 
 c1  2 
 
 
Dónde Y E y r E vienen dados por (18).
Sustituyendo (47) en (4), en (5), y en (8) se obtiene la evolución a lo largo del tiempo de
los impuestos, el consumo, y la inversión (ahorro) respectivamente. De igual modo,
reemplazando (48) en (9) podríamos también obtener la evolución temporal de la
inversión. Sustituyendo el consumo y la inversión en (1) obtenemos la demanda de
bienes y servicios a lo largo del tiempo. Reemplazando (47) y (48) en (12) obtenemos la
evolución temporal de la demanda de dinero.
En la figura 4 se puede apreciar el comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo.

Se aprecia que el comportamiento de la renta es oscilante y convergente hacia su valor
de equilibrio estacionario.
13
Yt
YE
Y0
Figura 4: Comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo
En la figura 5 se puede apreciar el comportamiento de la tasa de interés a lo largo del

tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la tasa de interés es oscilante y
convergente hacia su valor de equilibrio estacionario.
rt
rE
r0
Figura 5: Comportamiento de la tasa de interés a lo largo del tiempo

Efectos de un incremento del stock nominal de dinero
Si estando la economía en el punto de equilibrio estacionario E0 (ver figura 6), se
produce un incremento en el stock nominal de dinero, ceteris paribus, entonces la única
 
ceroclina que se verá afectada será la ceroclina r t  0, ya que la ceroclina Y t  0, no
depende de m  M P. De (40), se aprecia que al aumentar M , estando “P” fijo, aumenta

el stock real e dinero m  M P, entonces la intersección de la ceroclina rt  0 con el eje

vertical se hará más negativa. Por tanto, debido al incremento en m, la ceroclina rt  0

se desplazará hacia abajo sin modificar su pendiente y la ceroclina Y t  0 no se moverá.
En consecuencia, el nuevo punto de equilibrio estacionario que alcanzará la economía
en el largo plazo será el punto E1 de la figura 6.
14
Efectos de largo plazo:
Por otro lado, se aprecia en la figura 6 que tras el incremento del stock nominal de
dinero (ceteris paribus), en el largo plazo, se provocará un incremento en la renta real
(producto agregado) y una caída en la tasa de interés. En consecuencia, en el largo
plazo, la perturbación monetaria producirá un mayor nivel de renta real (producto
agregado) y una menor tasa de interés.
rt  
IS rt  0 m0  rt  0 m1 
EOD
R3 : 
E0 EOByS
r0E EDD
R2 : 
EOByS
rC
C
r1E E1
B
rB
rA
A 
EOD  Yt  0
R4 :  LM m1  EDD
R1 : 
EDByS
EDByS

LM m 0 
Yt
Y0E YA Y1E YC YB
Figura 6: Retrato de fase de la economía tras el aumento del stock nominal de dinero
De manera análoga, podemos verificar lo anterior determinando las derivadas estático

comparativas de las componentes del nuevo equilibrio estacionario, E1, respecto a un
incremento en el stock nominal de dinero, ceteris paribus. Derivando (18) respecto de m, se
tiene que:
   
 
Y m      1 c1    
E
  0
     49
  r E m   c1     1    0
 
 
    1  c1    
15
Efectos de corto y mediano plazo:

En la figura 6 se aprecia que, tras el incremento del stock nominal de dinero, la
economía, partiendo del punto E0, convergerá en el largo plazo al punto E1 siguiendo
una trayectoria en forma de espiral. Asimismo, en la figura 6 se puede apreciar que en el
corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1, tanto la renta real
(producto agregado) como la tasa de interés convergen a sus respectivos valores de
equilibrio de largo plazo de manera oscilatoria. Además, tras el incremento en el stock
nominal de dinero, entre el punto E0 y el punto E1, se observa que hay una
sobrerreacción (overshooting3) tanto de la tasa de interés (Punto A) como de la renta real
(punto B) respecto a sus valores de equilibrio de largo plazo.
Estando la economía en el punto E0, al incrementarse el stock nominal de dinero, se

incrementa el stock real de dinero ya que se ha supuesto que los precios son fijos. Este

incremento produce un exceso de oferta de dinero (EOD), y por (14) rt  0. En
consecuencia, para que el mercado de dinero se equilibre, el nivel de tasa de interés
deberá disminuir conforme transcurra el tiempo. Al caer la tasa de interés, por (9), la
inversión se incrementa, y por la primera expresión de (1), la demanda agregada de
bienes y servicios aumenta generando un exceso de demanda en el mercado de bienes y
servicios (EDByS). Este exceso, por (10), producirá un incremento en la renta real
(producto agregado) conforme transcurra el tiempo hasta llegar al punto A sobre la

LM m1 . En dicho punto el mercado de dinero estará en equilibrio a una tasa de interés
menor a la que había en el punto E0 y a un nivel de renta (producto agregado) superior
al que había en E0. No obstante, en A el mercado de bienes y servicios no está en
equilibrio. En este punto existe un exceso de demanda de bienes y servicios (EDByS).
Este exceso, por (10), producirá un incremento en la renta real (producto agregado)
conforme transcurra el tiempo. El incremento en la renta (producto agregado), a su vez,
por la primera expresión de (12), producirá un incremento en la demanda de saldos
reales. El incremento en la demanda de dinero, a su vez, generará un exceso de demanda
de dinero (EDD), produciendo por (14) un incremento en la tasa de interés conforme
transcurra el tiempo hasta llegar al punto B sobre la IS. En dicho punto el mercado de
bienes y servicios estará en equilibrio a una renta (producto agregado) superior a la de
los puntos E0, A, pero a una tasa de interés inferior a E0 y superior a la de A. No
obstante, en B el mercado de dinero no está en equilibrio. En este punto existe un exceso
de demanda monetaria (EDD). Este exceso, por (14), producirá un incremento en la tasa
de interés conforme transcurra el tiempo. El incremento en la tasa de interés, a su vez,
por (9), producirá un decremento en la inversión. La caída en la inversión, a su vez,
generará un exceso de oferta en el mercado de bienes y servicios (EOByS), produciendo
por (10) un decremento en la renta real (producto agregado) conforme transcurra el

tiempo hasta llegar al punto C sobre la LM m1 . En dicho punto el mercado de dinero
estará en equilibrio a una tasa de interés inferior a la de E0 y superior a la de B y a la del
punto A, pero a un nivel de renta real (producto agregado) superior al de E0 y al de A
aunque inferior al de B. Asimismo, en A el mercado de bienes y servicios tendrá un
exceso de oferta (EOByS). El proceso continuará hasta que finalmente la economía
alcanza el equilibrio simultáneo representado por E1.
3
Se dice que una variable endógena exhibe desbordamiento (overshooting) en respuesta a un cambio
exógeno no anticipado (shock) si su movimiento en el corto plazo excede el cambio en su valor de largo
plazo.
16
Simulación Numérica:
A continuación se presentan los resultados obtenidos en la simulación numérica del
caso 1, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parámetros del
modelo, tales que satisfagan las condiciones dadas por (20) y (21). Dichos valores se
encuentran resumidos en la tabla I.
Parámetros Valores
τ 0,3
θ 0,25
γ 0,3
µ 1,525
c 0,35
c0 38
c1 0,2
c2 0,4
0 0,25
I0 10
Tabla I: Valores de los parámetros simulados
En la tabla II se muestran los valores de las variables exógenas en el instante inicial.
Estos valores se han elegido de forma arbitraria.
Variables exógenas Valores
m0 8
G 50
Tabla II: Valores iniciales de las variables exógenas
Para estos valores de los parámetros del modelo y de las variables exógenas en el
instante inicial, el sistema (16) resulta:

 A
   b


   0,151  0,305 Y 

19,5825 
Y    
t t
 I 
 r t   0,1  0,12   rt 
    3,2 
 
Las ceroclinas del sistema (I) vienen dadas por:

Y t  0  rt  0,4951Yt  64,2049
  
II

r t  0  rt  0,83Yt  26,6
Asimismo, por (18), el punto de equilibrio del sistema vendrá dado por:
Y E   68,406
 E  III
 r   30,338
Mientras que por (21), tenemos que:
trA  0,271  0

 A  0,04862  0 IV
  0,121039  0

17
En la figura I se muestra el retrato de fase y las ceroclinas correspondientes al sistema

dado por (I).
x ' = - 0.151 x - 0.305 y + 19.5825
y ' = 0.1 x - 0.12 y - 3.2
60 IS
50
40
E
30
rt
20
10
LM (m0)
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Yt
Figura I: Retrato de fase del sistema

En las figuras II y III se muestran respectivamente el diagrama de fase y la evolución a
lo largo del tiempo de la tasa de interés y de la renta real (producto agregado) para el
Y   45 
sistema (I) con las siguientes condiciones iniciales:  0     .
x ' = - 0.151 x - 0.305 y + 19.5825  0 
r 10,8 3 
y ' = 0.1 x - 0.12 y - 3.2
60 IS
50
40
E
30
rt
20
(Y0, r0)
10
LM (m0)
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Yt
Figura II: Diagrama de fase del sistema m0  8
18
Sustituyendo los parámetros, las condiciones iniciales y los valores de equilibrio

estacionario en (47) y (48) obtenemos la evolución a lo largo del tiempo de la renta real
y de la tasa de interés del sistema (I).
Yt  68,406  e 0,1355t 36,285sen 0,174t   23,406 cos 0,174t 


 (V)

tr  30,338  e 0 ,1355t
19,505 cos 0,174 t   15,193sen 0,174 t 
80
75
70
65
Yt
60
55
Yt
50
45
0 10 20 30 40 50 60
t
30
25
rt
20 rt
15
10
0 10 20 30 40 50 60
t
Figura III: Evolución temporal de la renta real (producción agregada) y de la tasa

de interés
19
Tomando como punto de partida el punto de equilibrio estacionario dado por (III), si
ahora incrementamos el stock nominal de dinero en términos logarítmicos, ceteris
paribus, pasando de m0  8 a m1  9, el sistema (16) resulta:

 A
   b

   0,151  0,305 Y  19,5825

Y    
t t
 VI 
 r t   0,1
 
 0,12   rt    3,6 
Las ceroclinas del sistema (VI) vienen dadas por:

Y t  0  rt  0,4951Yt  64,2049
 
VII 

r t  0  rt  0,83Yt  30
Y E1  70,915 
E1   E     VIII 
 r  29,096
1
Mientras que los valores dados por (IV) se mantienen invariables ante el incremento del
stock nominal de dinero.
En la figura IV se muestra el diagrama de fase del sistema (VI) tras el incremento en el

stock nominal de dinero, teniendo como punto de partida el punto de equilibrio
estacionario antes de incrementar el stock nominal de dinero, esto es:
Y   68,406
E0   0    .
 r0   30,338
x ' = - 0.151 x - 0.305 y + 19.5825
y ' = 0.1 x - 0.12 y - 3.6
31
IS
30.5
E0
30
29.5
E1
29
rt
LM (m0)
28.5
28
27.5
27
LM (m1)
67 68 69 70 71 72 73 74
yt
Figura IV: Diagrama de fase del sistema m1  9
20
Sustituyendo los parámetros (con m1  9 ), E0 y E1 en (47) y (48) obtenemos la

evolución a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de interés del sistema (VI).
Yt  70,915  e 0,1355t 1,954sen 0,174t   2,509 cos 0,174t 

 (IX)

rt  29,096  e
0 ,1355t
1,242 cos 0,174t   1,332sen0,174t 
En la figura V se aprecia la evolución temporal del sistema (VI) tras el incremento del
stock nominal de dinero, teniendo como punto inicial a E 0  68,406;30,338.
71
70.5
70
yt
Yt
69.5
69
68.5
0 10 20 30 40 50 60
t
30.4
30.2
30
29.8 rt
29.6
rt
29.4
29.2
29
28.8
28.6
0 10 20 30 40 50 60
t
Figura V: Evolución temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa de

interés tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
21

trA  c c1    1  c  0
 1 2

Caso2: Nodo impropio  A    1  c1    c1 c 2  0 50

  
  trA  4 A  c1 c1    1  c1   4c1c 2   1  c1      0
2 2
  
Teniendo en cuenta que   0 y que A  0, entonces resulta que:
trA2 0 trA2   0
trA    0  trA    0 51
0  trA    trA 52

Asimismo, multiplicando por menos uno a (51) se obtiene que:
trA     0  trA    2      0  trA    0 53
En este caso, teniendo en cuenta (52) y (53), los autovalores de la matriz “A” serán:
  
 c1 c1    1  c 2  c1 c1    1  c1   4c1c 2   1  c1    
2
 trA    
 1   0
 2 2

  
c1 c1    1  c 2  c1 c1    1  c1   4c1c 2   1  c1    
2 54
 trA    
 2   0
 2 2


 2  1  0
Por tanto, en este caso, debido a que ambos autovalores son negativos, y a los signos del
discriminante, de la traza y del determinante de la matriz A, tenemos que el punto de
equilibrio del sistema dinámico es un nodo impropio estable (convergente).

El autovector v1 asociado a 1 se calculará a partir de:

v1

 
c1 c1    1  1  c1  a   0
    55
 c 2  c 2  1  b 0
22
 
 c1 c1    1  1 
   a
c1 c1    1  1  a  bc1  0  b  56
  c1
c 2
c 2a  c 2  1 b  0  b  a 57 
c 2  1
Sustituyendo 1 , dado por (54), en (57) tenemos:
 2c  trA   
2c 2  2
a
b 
   
 2c 2  trA     2c 2  trA   
   
2c 2 2c 2  trA    2c 2 2c 2  trA   

b   a 2 2   a 58
2c2  trA  
2
4 c 2  4c 2 trA  trA  
2
Reemplazando la tercera expresión de (50) en (58) resulta:
2c 2 2c 2  trA    c 2 2c 2  trA   

b   a  2 2  a 59
4 c 2  4c 2 trA  4 A
2 2
2 c 2  2c 2 trA  2 A
Reemplazando la segunda expresión de (50) en (59) resulta:
c 2  2c 2  trA   

b   a
2 c  2c 2 trA  2  1  c1    c1 c 2
2 2
2
 2c 2  trA   

b   a 60
2 c 2  2trA  2  1  c1    c1
2
Sustituyendo la primera expresión de (50) en (60) se tiene:
c1 c1    1  c 2  
b a 61
2c1
23
De la primera expresión de (50) tenemos que:
c2  c1c1    1  trA 62

 trA   
c1 c1    1     
 2  c1 c1    1  1 
b  a  a 63
c1 c1
 1 
   1 
    
v1  c1 c1    1  1  

 c2  64
 
   c   
c1  2 1 
 
Reemplazando 1 , dado por (54), en (64) se obtiene:
 1 
 
2c 2
v1    65


 c 2  c1 c1    1  c1c1    1  c1 2  4c1c2   1  c1     
   
De manera análoga, el autovector asociado a  2 será:
 1 
   1 
    
v 2  c1 c1    1   2  

 c2  66
 
   c   
c1  2 
 
2
Reemplazando  2 , dado por (54), en (66) se obtiene:
 1 
 
2c 2
v 2    67 


 c 2  c1 c1    1  c1c1    1  c1 2  4c1c2   1  c1     
   
24
Para este caso, las expresiones (39) y (40) de las ceroclinas correspondientes al caso 1
siguen siendo válidas, al igual que las líneas de fuerza dinámicas que se bosquejaron en
las figuras 1 y 2. No obstante, superponiendo las ceroclinas del nivel de renta real y de
la tasa de interés, y bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase se obtiene la
figura 7, correspondiente a un nodo impropio estable. Como puede apreciarse en este
modelo dinámico, las trayectorias de fase son tangentes a la línea de acción del

autovector V1 . Para comprobar esto vamos a considerar la solución general
   
X t  X E  k1e t V1  k 2 e t V2 donde 1 y  2 son autovalores reales, distintos y negativos, y
1 2
 
sus autovectores asociados son V1 y V2 . Ya que  2  1  0, cuando t   se verificará

que e1t  e 2 t . Por tanto, cuando t   la solución tenderá a alinearse con k1e t V1, esto
1
  
es, en el largo plazo tendremos que X t  X E  k1e t V1. Pero, dado que cuando t  ,
1
resulta que e 1t  0 y e  2 t  0, entonces se tiene que en el largo plazo X t  X E

independientemente de los valores de k1 y k 2 . Por tanto, en el largo plazo, las sendas de
fase se aproximarán al punto de equilibrio tangencialmente a la línea de acción del

autovector V1 .

De particular interés es el hecho que si el punto inicial se encuentra justo sobre V1 ,

entonces k 2  0 y el sistema se mueve a lo largo de la línea de acción del autovector V1
y se aproxima al punto de equilibrio conforme transcurre el tiempo. De forma similar, si

el punto inicial se encuentra justo sobre V2 , entonces k1  0 y el sistema se mueve a lo

largo de la línea de acción de V2 , aproximándose al punto de equilibrio en el límite. Por
tanto, el punto de equilibrio es un nodo impropio asintóticamente estable.
rt 
Yt  0

v2 

v1 rt  0
rE
E
I
r0
LM IS
Yt
Y0 Y E
Suponiendo que el estado inicial de la economía se sitúa en el punto I de la figura 7, de

acuerdo a las líneas de fuerza dinámicas, la economía evolucionará a lo largo de la
senda de fase celeste y convergerá en el largo plazo al punto de equilibrio estacionario
E.
25
Asimismo, en la figura 7 se puede apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto

que va desde el punto I al punto E, la tasa de interés y la renta real (producto agregado)
crecen de forma monótona hasta sus respectivos valores de equilibrio de largo plazo.
El comportamiento de la renta (producto agregado) y de la tasa de interés vienen dados

por:
 
V1 V2
     
XE
 
Xt
 1   1 
Yt  Y E  1 t   2t  
 r    E   k 1e  c 2    k 2 e  c 2   68
 t  r   c     c   
 2 1   2 2 
De donde:
 Yt  Y E  k 1e 1t  k 2 e  2 t


 k 1c 2  1 t k 2c2 2t 69
rt  r  e 
E
e

 c 2   1 c 2   2
Si suponemos que el estado inicial, t  0, de la economía viene dado por Y0 , r0 ,

 Y0  Y  k1  k 2
  
c2  1  c2 Y0  Y E  c2   2  r0  r E   
k1 
E
  c21   2 
     70
r0  r 
E
k c
1 2

k c
2 2
 
c2   2  c2  1  r0  r E  c2 Y0  Y E    
 c2  1 c2   2 k 2 
 c21   2 
Reemplazando (70) en (69) se tiene que:
c2  1 c2Y0  Y E   c2   2 r0  r E   t c2   2  c2  1 r0  r E   c2Y0  Y E   t

Yt  Y E
 e  1
e 71  2
c 21   2  c 21   2 
rt  r E

c Y  Y   c
2 0
E
2 
  2  r0  r E  e 1 t

c 2   
 1  r0  r E  c2 Y0  Y E  e 72
2t
1   2  1   2 
Dónde Y E y r E vienen dados por (18), mientras que 1 y  2 vienen dados por (54).
Sustituyendo (71) en (4), en (5), y en (8) se obtiene la evolución a lo largo del tiempo de
los impuestos, el consumo, y la inversión (ahorro) respectivamente. De igual modo,
reemplazando (72) en (9) podríamos también obtener la evolución temporal de la
inversión. Sustituyendo el consumo y la inversión en (1) obtenemos la demanda de
bienes y servicios a lo largo del tiempo. Reemplazando (71) y (72) en (12) obtenemos la
evolución temporal de la demanda de dinero.
26
En la figura 8 se pueden apreciar los plausibles comportamientos de la renta real

(producto agregado) a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la renta
real (producto agregado) converge de forma monótona (sin oscilaciones) hacia su valor
de equilibrio estacionario independientemente de su valor inicial.
Yt
YE
Figura 8: Comportamiento de la renta real (producto agregado) en el tiempo
En la figura 9 se pueden apreciar algunos posibles comportamientos de la tasa de interés

a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la tasa de interés es
convergente hacia su valor de equilibrio estacionario independientemente de su valor
inicial.
rt
rE

produce un incremento en el stock nominal de dinero, céteris paribus, entonces la única
 



27

Por otro lado, en la figura 10 se aprecia que el incremento del stock nominal de dinero
(ceteris paribus), en el largo plazo, provocará un incremento en la renta real (producto
agregado) y una caída en la tasa de interés. En consecuencia, en el largo plazo, la
perturbación monetaria, tal como ocurrió en el caso anterior, producirá un mayor nivel
de renta real (producto agregado) y una menor tasa de interés.
rt IS
E0 
r0E rt  0 m0 

LM m 0 
EOD
EOD R3 : 
R4 :  EOByS
EDByS

rt  0 m1 
E1
r1E
 EDD
LM m1  EDD
R1 : 
 R2 : 
Yt  0 EOByS
EDByS
Yt
Y0E Y1E
Figura 10: Retrato de fase de la economía tras el incremento del stock nominal de
dinero
economía, partiendo del punto E0, convergerá en el largo plazo al punto E1 siguiendo la
trayectoria de color azul. Asimismo, en dicha figura se puede apreciar que en el corto y
mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1, tanto la renta real
equilibrio de largo plazo de manera monótona (no oscilatoria). Además, en este caso,
tras el incremento en el stock nominal de dinero, entre el punto E0 y el punto E1, no se
observa que haya una sobrerreacción (overshooting) tanto de la tasa de interés como de
la renta real respecto a sus valores de equilibrio de largo plazo.

incremento produce un exceso de oferta de dinero (EOD), y por (14) rt  0. Por tanto,
para que el mercado de dinero se equilibre, el nivel de tasa de interés deberá disminuir
conforme transcurra el tiempo. Al caer la tasa de interés, por (9), la inversión se
incrementa, y por la primera expresión de (1), la demanda agregada de bienes y
servicios aumenta generando un exceso de demanda en dicho mercado (EDByS). Este
exceso, por (10), producirá un incremento en la renta real (producto agregado) conforme
transcurra el tiempo hasta que la economía alcance el equilibrio simultáneo en E1.
28
modelo, tales que satisfagan las condiciones dadas por (50). Dichos valores se
encuentran resumidos en la tabla III.
Parámetros Valores
τ 0,3
θ 0,15
γ 0,9
µ 0,1
c 0,1
c0 38
c1 0,1
c2 0,2
0 0,25
I0 10
Tabla III: Valores de los parámetros simulados
En la tabla IV se muestran los valores de las variables exógenas en el instante inicial.


m0 8
G 50
Tabla IV: Valores iniciales de las variables exógenas


 A
   b

   0,093  0,01 Y  9,7975

Y    
t
  r     1,6 
t
X 
 r t   0, 03  0,18  t   
Las ceroclinas del sistema (X) vienen dadas por:
    0,093  0,01 Y  9,7975 0 Y t  0  rt  9,3Yt  979,75


Y t    t
   XI
 r t   0,03  0,18  rt    1,6  0  
   
r t  0  rt  0,16Yt  8,8
Y E   104,4336854 
 E  XII
 r   8,516725352
29

trA  0,273  0

 A  0,01704  0 XIII
  0,006369  0

En la figura VI se muestra el retrato de fase, los autovectores y las ceroclinas
x ' = - 0.093 x - 0.01 y + 9.7975
correspondientes
y ' = 0.03 x - al
0.18sistema
y - 1.6 dado por (X).
30
25
V2
20
V1
15
rt
10
0
LM (m0) IS
50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
yt
Figura VI: Retrato de fase del sistema

En las figuras VII y VIII se muestran respectivamente el diagrama de fase y la
evolución a lo largo del tiempo de la renta real (producto agregado) y la tasa de interés
para el sistema (X)
x ' = - 0.093 con
x - 0.01 y + 9.7975
y ' = 0.03 x - 0.18 y - 1.6

las siguientes condiciones iniciales: Y0 , r0   80;4,4 .  
10
E
8
5
rt
4 (y0, r0)
LM (m0)
2
0
IS
70 75 80 85 90 95 100 105 110
Yt
Figura VII: Diagrama de fase del sistema m0  8
30

y de la tasa de interés del sistema (X).
Yt  104,434  25,025 e 0, 0966t  0,591e 0,176t


 (XIV)

rt  8,517  9,001e
 0 , 0966t
 4,929e  0,176t
105
100
95
yt
yt
90
85
80
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200

t
8.5
7.5
6.5
rt
rt
6
5.5
4.5
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200

t
Figura VIII: Evolución temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa

de interés
31
Tomando como punto de partida el punto de equilibrio estacionario dado por (XII), si
ahora incrementamos el stock nominal de dinero, ceteris paribus, pasando de m 0  8 a
m1  9, el sistema (16) resulta:

 A
   b

    0,093  0,01 Y  9,7975
Y    
t t
 XV
 r t   0,03  0,18  rt    1,8 
 
Las ceroclinas del sistema (XV) vienen dadas por:
    0,093  0,01 Y  9,7975 0 Y t  0  rt  9,3Yt  979,75


Y t      r     1,8   0   

t
XVI 
 r t   0, 03  0,18  t      r t  0  r  0,16 Y  10
 t t
Y E1   104,5510563 
E1   E     XVII 
 r   7,425176056
1
Mientras que los valores dados por (XIII) se mantienen invariables ante el incremento
del stock nominal de dinero.
En la figura IX se muestra el diagrama de fase del sistema (XV) tras el incremento en el

stock nominal de dinero en términos logarítmicos, teniendo como punto de partida el
punto de equilibrio estacionario antes de incrementar el stock nominal de dinero, esto
Y   104,4336854 
es: E 0   0    .
xr'0= -0.093 x - 0.01
8,51672535
y + 9.7975
2 
y ' = 0.03 x - 0.18 y - 1.8
8.6
E0
8.4
8.2
8
rt
7.8
7.6
E1 LM (m1)
7.4
7.2
IS
104 104.1 104.2 104.3 104.4 104.5 104.6 104.7 104.8 104.9 105
Yt
Figura IX: Diagrama de fase del sistema m1  9
32

evolución a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de interés del sistema (XV).
Yt  104,551  0,259 e 0, 0966t  0,142 0,176t

 (XVIII)

rt  7,425  0,093e
 0 , 0966t
 1,185e  0 ,176t
En la figura X se aprecia la evolución temporal del sistema (XV) tras el incremento del
stock nominal de dinero, ceteris paribus: E 0  104,4336854; 8,516725352 .
104.56
104.54
104.52
104.5
Yt
104.48
104.46
Yt
104.44
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
t
8.6
8.4
8.2
rt
8
rt
7.8
7.6
7.4
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
t
Figura X: Evolución temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa de

interés tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
33


trA  c1c1    1  c2  0

Caso3: Nodo impropio  A    1  c1   c1 c2  0 73

  
  trA  4 A  c1c1    1  c1   4c1c2   1  c1      0
2 2
  
En este caso, teniendo en cuenta (73), los autovalores de la matriz “A” serán:
trA c1 c1    1  c 2
1   2   I   0 74
2 2
Por tanto, en este caso, debido a que ambos autovalores son iguales y negativos, al valor
del discriminante, y a los signos de la traza y del determinante de la matriz A, tenemos
que el punto de equilibrio del sistema dinámico es un nodo impropio estable
(convergente).

El autovector v I asociado a 1   2   I se calculará a partir de:

vI

 
c1 c1    1   I  c1  a   0
    75
 c 2  c 2   I  b 0
 
 c1 c1    1   I 
   a
c1 c1    1   I  a  bc1  0  b  76
  c1
c 2
c 2a  c 2   I b  0  b  a 77 
c 2   I
Sustituyendo  I , dado por (74), en (77) tenemos:
2c 2 2c2  trA
b  a
2c2  trA 2c2  trA
2c 22c 2  trA 2c 22c 2  trA
b a a 78
2c2  trA 2
4 2c 22  4c 2 trA  trA
2
34
Reemplazando la tercera expresión de (73),   0  trA  4 A , en (78) resulta:

2
2c 22c 2  trA c 22c 2  trA

b a a 79
4 2c 22  4c 2 trA  4 A 2 2c 22  2c 2 trA  2 A
Reemplazando la segunda expresión de (73) en (79) resulta:
c 22c 2  trA
b a
2 c  2 c 2 trA  2 c1 c 2   1  c1   
2 2
2
2c 2  trA
b a 80
2 c 2  2trA  2 c1   1  c1   
2
Sustituyendo la primera expresión de (73) en (80) se tiene:
c1c1    1  c2
b a 81
2c1
De la primera expresión de (73) tenemos que:
c2  c1c1    1  trA 82

 trA   
c1 c1    1   
 c1 c1    1   I 
b  2 
a  a 83
c1 c1
 1 
   1 
    
v1  c1 c1     1   I  

 c2  84
 
   c   
 c1   2 I 
Sustituyendo (74) en (84) se tiene que:
 1   1 
    
v1   c 2  c1 c1    1    2c 2   85
   
 2c1   c 2  c1 c1    1 
35
Como apreciamos sólo existe un autovector asociado a  I . Para encontrar un segundo


autovector que sea linealmente independiente de v1 vamos a utilizar la siguiente
expresión:

v1
    
v2
  1 
  f  
A   I Iv 2  v1  c1c1    1   I  c1   
g    c 2  c1 c1    1  86
 c 2  c 2   I     
 2c1 
  1  c1g
c1 c1    1   I  f  c1g  1  f   
87 
 
c1 c1    1   I 
 
La ecuación (87) es equivalente a la segunda ecuación del sistema (86):
c 2  c1 c1    1 c 2  c1 c1    1  2c1 c 2   I g

c 2f  c 2   I g  f 
2c1 2c1c 2
c 2  c1 c1    1
 c 2   I g
2c1
f  88
c2
 
 c 2  c1 c1    1 1  c1g 
f  89
2c1c 2
Igualando (76) y (77) resulta:
 
c1 c1    1   I 
   c 2  c c1    1     c1c 2 90
 1 I
c1 c 2   I   c 2   I

c2   I 
 c 2   I g
c2   I 1  c1g  c2   I   c1 c2   I g c1
f    91
c1c 2 c1c 2 c 2
Reemplazando (74) en (91) resulta:
 
 c 2  c1 c1    1 1  c1g 
f  92
2c1c 2
36
Por tanto, haciendo g  1 tenemos que:
   21  c1 
  c 2  c1 c1     1 1  c1   



  
v2     c 2  c1 c1     1  93
 2c1c 2    
   1 
 1 
En este caso se tendrá que la solución general del sistema (16) viene dada por
    
X t  XE  k1et v1  k 2et tv1  v2 . Ya que por (74), 1   2    0, se verificará que cuando

t   el término dominante será k 2 tet v1 , por lo que en el largo plazo cada senda de fase

deberá aproximarse al punto de equilibrio X E de manera que sea tangente a la línea de

acción del autovector v1. Ciertamente, si k 2  0 la solución deberá permanecer sobre
 
la misma línea de acción del autovector v1 , y aproximarse al punto de equilibrio X E a lo
largo de esta línea.
rt
IS 
rt  0

v1
rE
E
I
r0

LM Yt  0
Yt
Y0 Y E

E.

que va desde el punto I al punto E, la tasa de interés y la renta real (producto agregado)
crecen de forma monótona hasta sus respectivos valores de equilibrio de largo plazo.
37
El comportamiento de la renta (producto agregado) y de la tasa de interés vienen dados
por:

V1
     
XE
 
Xt
 1 
 t
Y  Y E
  
    It
 2c 2  
r  E
k 1 e
 t  r   
 c 2  c1 c1     1 
 
   V1
   V2
 
     
 
1   2 1 c

1
It 
   
 k 2e t 

2c 2     c 2  c1 c1     1   94
 
  c  c c1     1    
  2 1   1 
 
De donde:
  
 It  21  c1   It
Yt  Y  k 1e  k 2  t 
E
e
 
  c 2  c1 c1    1 
 95
  
2c 2  k 1  2c 2  
rt  r E  It
e  k 2 1  t  eIt

 c 2  c1 c1    1 
 c 2  c1 c1    1 
Si suponemos que el estado inicial, t  0, de la economía viene dado por Y0 , r0 ,

 21  c1 k 2
Y0  Y  k1 
E
 c 2  c1 c1     1

 2c 2  k 1
 r0  r   k2
E
 c 2  c1 c1     1
   
 
 Y0  Y
E
c 2

  
 c1 c1    1  21  c1  r0  r E    c 2  c1 c1    1
k       
 1  
2

   c 2  c1 c1    1  4c 2 1  c1 
    
 96
  



  
  
2c 2  Y0  Y E  c 2  c1 c1    1  21  c1  r0  r E    c 2  c1 c1    1
k 2  
r0  r E        
   
2
 
  c 2  c1 c 1     1 
  c 2  c1 c1     1  4c 2 1  c1 

      
Dónde Y E y r E vienen dados por (18).
38
Teniendo en cuenta (96) y sustituyendo la primera expresión de (95) en (4), en (5), y en

(8) se obtiene la evolución a lo largo del tiempo de los impuestos, el consumo, y la
inversión (ahorro) respectivamente. De igual modo, considerando (96) y reemplazando
la segunda expresión de (95) en (9) podríamos también obtener la evolución temporal
de la inversión. Sustituyendo el consumo y la inversión en (1) obtenemos la demanda de
bienes y servicios a lo largo del tiempo. Teniendo en cuenta (96) y sustituyendo (95) en
(12) obtenemos la evolución temporal de la demanda de dinero.

real (producto agregado) converge de forma monótona (sin oscilaciones) hacia su valor
de equilibrio estacionario independientemente de su valor inicial.
Yt
YE
En la figura 13 se pueden apreciar algunos posibles comportamientos de la tasa de

interés a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la tasa de interés es
convergente hacia su valor de equilibrio estacionario independientemente de su valor
inicial.
rt
rE
39

produce un incremento en el stock nominal de dinero, céteris paribus, entonces la única
 



dinero (ceteris paribus), en el largo plazo, provocará un incremento en la renta real
(producto agregado) y una caída en la tasa de interés. En consecuencia, en el largo
plazo, la perturbación monetaria, tal como ocurriera en los casos anteriores, producirá
un mayor nivel de renta real (producto agregado) y una menor tasa de interés.
rt
E0
r0E 

LM m 0  rt  0 m0 
IS
EOD
R3 : 
EOD EOByS
R4 : 
EDByS

E1 rt  0 m1 
r1E

LM m1 
EDD
EDD  R2 : 
R1 :  Yt  0 EOByS
EDByS
Yt
Y0E Y1E
dinero
40

economía, partiendo del punto E0, convergerá en el largo plazo al punto E1 siguiendo la
trayectoria de color azul. Asimismo, en dicha figura se puede apreciar que en el corto y
mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1, tanto la renta real
equilibrio de largo plazo de manera monótona (no oscilatoria). Además, en este caso, al
igual que en el caso anterior, tras el incremento en el stock nominal de dinero, entre el
punto E0 y el punto E1, no se observa que haya una sobrerreacción (overshooting) tanto
de la tasa de interés como de la renta real respecto a sus valores de equilibrio de largo
plazo.


incremento produce un exceso de oferta de dinero (EOD), y por (14) rt  0. Por tanto,
para que el mercado de dinero se equilibre, el nivel de tasa de interés deberá disminuir
conforme transcurra el tiempo. Al caer la tasa de interés, por (9), la inversión se
incrementa, y por la primera expresión de (1), la demanda agregada de bienes y
servicios aumenta generando un exceso de demanda en dicho mercado (EDByS). Este
exceso, por (10), producirá un incremento en la renta real (producto agregado) conforme
transcurra el tiempo hasta que la economía alcance el equilibrio simultáneo en E1.

encuentran resumidos en la tabla V.
Parámetros Valores
τ 0,9
θ 0,15
γ 0,668205080757
µ 0,1
c 0,1
c0 38
c1 0,1
c2 0,2
0 0,25
I0 10
Tabla V: Valores de los parámetros simulados
41
En la tabla VI se muestran los valores de las variables exógenas en el instante inicial.


m0 8
G 50
Tabla VI: Valores iniciales de las variables exógenas

 A
   b

   0,099

 0,01  Yt  9,7975
Y    
t
 XIX
 r t   0,03  0,133641016  rt    1,6 
Las ceroclinas del sistema (XIX) vienen dadas por:

Y t  0  rt  9,9Yt  979,75
 XX
r t  0  rt  0,22448Yt  11,97605
Y E   97,9529 
 E  XXI
 r   10,0163
trA  0,2326  0

 A  0,01353  0 XXII
  0

En la figura XI se muestra el retrato de fase, los autovectores y las ceroclinas

correspondientes al sistema dado por (XIX).
42
x ' = - 0.099 x - 0.01 y + 9.7975
y ' = 0.03 x - 0.133641016 y - 1.6
IS
20
18
16 V1
14
12
10
rt
0
LM (m0)
40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
Yt
Figura XI: Retrato de fase del sistema
En las figuras XII y XIII se muestran respectivamente el diagrama de fase y la

evolución a lo largo del tiempo de la tasa de interés y de la renta real (producto
agregado) para el sistema (XIX) con las siguientes condiciones iniciales:
Y0 , r0   75;4,85995.
x ' = - 0.099 x - 0.01 y + 9.7975
y ' = 0.03 x - 0.133641016 y - 1.6
IS
12
11
10 E
9
rt
LM (m0)
6
(Y0, r0)
5
70 75 80 85 90 95 100
Yt
Figura XII: Diagrama de fase del sistema m0  8
43

y de la tasa de interés del sistema (XIX).
Yt  97,953  0,346t  22,953 e 0,116t


 (XXIII)
rt  10,0163  0,5993t  5,156e
  0 , 0116t
100
95
90
Yt
85
80
Yt
75
0 10 20 30 40 50 60
t
10
8
rt
5
rt
0 10 20 30 40 50 60
t
Figura XIII: Evolución temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa

de interés
44
Tomando como punto de partida el punto de equilibrio estacionario dado por (XXI), si
ahora incrementamos el stock nominal de dinero, ceteris paribus, pasando de m 0  8 a

 A
    b


    0,099  0, 01   Y  9 , 7975
Y    
t

t
  XXIV
 r t   0,03  0,133641016  rt    1,8 

Las ceroclinas del sistema (XXIV) vienen dadas por:

Y t  0  rt  9,9Yt  979,75
 XXV
r t  0  rt  0,22448Yt  13,4689
Y E1   98,1007
E1   E     XXVI
 r   8,5529 
1
Mientras que los valores dados por (XXII) se mantienen invariables ante el incremento
del stock nominal de dinero.
En la figura XIV se muestra el diagrama de fase del sistema (XXIV) tras el incremento
en el stock nominal de dinero en términos logarítmicos, teniendo como punto de partida
el punto de equilibrio estacionario antes de incrementar el stock nominal de dinero, esto
Y   97,9529 
es: E 0   0    .
xr'0= -0.099 x- 0.01 y + 9.7975
10,0163
y ' = 0.03 x - 0.133641016 y - 1.8
E0
10
9.5
rt
E1
LM (m1)
8.5
8
IS
97.8 97.9 98 98.1 98.2 98.3 98.4
Yt
Figura XIV: Diagrama de fase del sistema m1  9
45

evolución a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de interés del sistema (XV).
Yt  98,101  0,136304  0,017  e 0,116t

 (XXVII)
rt  8,553  1,464  0,029444t e
  0 , 0116t
En la figura XV se aprecia la evolución temporal del sistema (XII) tras el incremento

del stock nominal de dinero, ceteris paribus: E0  97,9529;10,0163.
98.1
98.08
98.06
98.04
yt
98.02
98
97.98
97.96
yt
97.94
0 10 20 30 40 50 60
t
rt
10
9.5
rt
8.5
0 10 20 30 40 50 60
t
Figura XV: Evolución temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa

de interés tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
46
Conclusiones:
En este documento se ha analizado la estabilidad de una versión dinámica lineal del

modelo IS-LM. Hemos simulado tres casos (espiral, nodo impropio con autovalores
reales distintos y nodo impropio con autovalores reales repetidos), utilizando valores
adecuados de los parámetros, en los que el modelo en cuestión converge dinámica y
asintóticamente a un punto de equilibrio estacionario (de forma cíclica o monótona
según sea el caso). Asimismo, se ha analizado en cada uno de los tres casos aquí
presentados el efecto de una perturbación externa no anticipada (un incremento en el
stock nominal de dinero), encontrándose que el modelo resulta dinámicamente estable
(esto es, luego que el modelo ha sido alejado de su situación de equilibrio estacionario
por la perturbación, éste retorna a un nuevo punto de equilibrio). Finalmente, resaltar
que el modelo podría presentar un comportamiento dinámicamente inestable para
valores de los parámetros que no cumplan las condiciones de estabilidad establecidas en
los tres casos aquí analizados.
47
Bibliografía
Blanchard, O.; Fischer, S. (1998): “Lectures on Macroeconomics”. Primera Edición.

The MIT Press.
Gandolfo, G. (1997): “Economic Dynamics”, Study Edition. Springer.
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la Pontificia Universidad Católica del Perú (PUCP). Primera Edición.
Shone, R. (2002): “Economic Dynamics: Phase Diagrams and Their Economic

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Shone, R. (2003): “An Introduction to Economic Dynamics”, Cambridge University

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Tu, P. (1994): “Dynamical Systems: An Introduction with Applications in Economics

and Biology”. Segunda Edición. Springer-Verlag.
Zhang, W. (2005): “Differential Equations, Bifurcations and Chaos in Economics”.

Primera Edición. World Scientific Publishing.
48
Un modelo dinámico de oferta y demanda
agregadas1
Este sencillo modelo, que no incorpora la regla de Taylor para describir shocks de
política monetaria2, permitirá analizar, por ejemplo, fluctuaciones macroeconómicas del
producto, de la verdadera inflación, y de la inflación esperada ante diversos shocks
económicos (shocks de política fiscal, shocks de oferta, y shocks de política monetaria).
En esta sección vamos a analizar este modelo lineal desde una perspectiva dinámica,
bajo el supuesto de que las expectativas de la inflación se forman bajo un esquema de
expectativas adaptativas, y en un marco de una economía cerrada. Para ello, utilizando
Matlab 7.12.0, se efectúa una simulación numérica de tres casos en los que el punto de
equilibrio estacionario del sistema de ecuaciones diferenciales que describe el
comportamiento dinámico del modelo es (una espiral, un nodo impropio, o un centro)
estable. Finalmente, para los dos primeros casos, se realiza el análisis de perturbaciones
externas no anticipadas (variaciones permanentes en el gasto público o en la tasa
impositiva exógena, cambios en el producto potencial debido a shocks tecnológicos
exógenos, y variaciones en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria).
1. Economía cerrada. Se supone que las exportaciones netas son nulas.
2. Mercado real o de bienes y servicios: este mercado viene descrito por las siguientes
ecuaciones:
D t  C t  I t  G

O t  Yt (1)
D  O
 t t
La primera ecuación de (1) nos dice que la demanda agregada de bienes y servicios,
“ D t ”, es igual al gasto real, que viene dado por la suma del gasto en consumo,
“ C t ”, el gasto en inversión, “ I t ”, y el gasto público, “ G ”, que se considera
exógenamente dado. La segunda ecuación nos dice que la oferta agregada de bienes
y servicios, “ O t ”, no es más que la renta real (producción agregada de bienes y
servicios), “ Yt ”. La tercera ecuación de (1) no es más que la condición de
equilibrio dinámico en el mercado de bienes y servicios. Sustituyendo la primera y
la segunda ecuación en la tercera se obtiene que:
Yt  Ct  I t  G (2)
La ecuación (2), la condición de equilibrio dinámico en el mercado de bienes y
servicios, nos dice que, en cada instante, la renta real deberá ser igual al gasto real.
Si suponemos que el consumo es una fracción de la renta disponible (suponemos
que las transferencias gubernamentales son nulas), Yt  Tt , tenemos que:
Ct  c0  cYt  Tt , c0  0, 0  c  1 (3)
Donde “c” es la propensión marginal a consumir, c 0 es el consumo autónomo o de
subsistencia, y “ Tt ” son los impuestos.
1
Este modelo se basa en Shone (2002) y (2003).
2
Mankiw (2005) analiza una versión dinámica, en tiempo discreto, de un modelo de oferta y demanda
agregadas en el que incorpora la regla de Taylor.
Supondremos que los impuestos, Tt , son una función lineal de la renta. Esto es:
Tt  Yt , 0    1 (4)
Donde “τ” es la tasa marginal impositiva dada exógenamente.
Ct  c0  cYt  Yt   c0  c1  Yt (5)
Por otro lado, de (2) tenemos que:
I t  Yt  C t  G (6)
Sumando y restando los impuestos a la expresión (6) tenemos que:
  
I t  Yt  Tt   Tt  G  C t  Yt  Tt  C t   Tt  G  Sprivado
t 
 Spúblico
t  St (7)
Sustituyendo (4) y (5) en (7) resulta que:
It  Yt  Yt  c0  c1  Yt   Yt  G 
I t  1  c1  Yt   c0  Yt  G 
I t  s1  Yt   c0  Yt  G 

privado público
St
 St
    
I t  s1  Yt   c0  Yt  G   St , 0  s  1  c  1 (8)
Dónde: Sprivado
t es el ahorro privado, que viene dado por la diferencia entre la renta
disponible y el consumo, Spúblico
t es el ahorro público, que viene dado por la
diferencia entre los impuestos y el gasto público, y “s” es la propensión marginal al
ahorro. La ecuación (8) no es más que una versión equivalente de la ecuación (2).
Dicha ecuación nos dice que en una economía cerrada, en cada instante, el
equilibrio dinámico quedará garantizado siempre que la inversión real, I t , iguale al
ahorro, St .
Por otro lado, supondremos que la función de inversión depende lineal e

inversamente de la tasa de interés real, “ rt  i t  et ”, tal como sigue:
 
I t  I0   i t  et ; I0  0 0 (9)
Donde i t es la tasa de interés nominal,  et es la inflación esperada, “µ” mide la

respuesta de la inversión a la tasa de interés (cuando la tasa de interés es elevada el
crédito será caro, y en consecuencia la inversión será relativamente baja), e I 0 es la
inversión autónoma (independiente de la renta y de la tasa de interés).
50
Finalmente, la curva IS se obtendrá sustituyendo (9) en (8):
 
I0   i t  et  s1  Yt  0   c0  Yt  G
 I  c  G   c  1  c 
IS : i t   0 0    Yt  et (10)
     
3. Mercado de dinero: este mercado viene descrito por las siguientes ecuaciones:
Ldt  eYt  i t ,   0    0
 o
L t  M t Pt (11)
 d
L t  L t
o
Dónde Yt es la producción real de bienes nacionales. i t representa la tasa de

interés nominal. M t es el stock nominal de dinero. Pt es el índice de precios
expresado en unidades monetarias unidades reales de consumo. M t Pt es el stock
real de dinero expresado en unidades reales de consumo. Sustituyendo la primera y
la segunda ecuación en la tercera se obtiene que:
Mt
eYt  i t  (12)
Pt
Aplicando logaritmos neperianos a (12) resulta:
M 
 
ln eYt  i t  ln  t   ln M t  ln Pt  Yt  i t  ln M t   ln Pt  (13)
 Pt 
Si hacemos:
mt  ln Mt  14
Entonces, la tasa de crecimiento instantáneo del stock nominal de dinero será:


mt 
Mt
15
Mt
Asimismo, si hacemos:
pt  ln Pt  16
Entonces la tasa de crecimiento instantáneo del índice de precios (la tasa de
inflación) nacional será:


t  p t 
Pt
17 
Pt
51
Reemplazando (14), y (16) en (13) se tiene que el mercado de dinero viene

caracterizado por una típica curva LM:
Yt  i t  mt  pt
 m  pt 
LM : i t   Yt  t 18
 
4. Demanda Agregada (DA): Igualando (10) y (18) obtendremos la demanda

agregada, que representa el equilibrio simultáneo en el mercado de dinero y en el
mercado de bienes y servicios:
1 0 2 0 3 0
 b    b    b  
     
      e
I c G     m  p    
Yt   0 0   t
      t t
1  c1     
 1  c 1     1  c 1    
        
DA : Yt  b1  b2 mt  pt   b3et 19

5. Oferta Agregada (OA): La curva de oferta agregada en este modelo la obtendremos
al combinar una curva de Phillips aumentada por las expectativas inflacionarias
(curva que relaciona a la inflación con el desempleo y con la inflación esperada)
con la ley de Okun. A saber:
Curva de Phillips aumentada: t  et  1 Ut  Un ; 1  0 20

Esta curva representa la respuesta de la tasa efectiva de inflación,  t , a la tasa de
inflación esperada, et , y a la diferencia entre la tasa de desempleo, U t , y la tasa
natural de desempleo3, U n .
Ley de Okun: Ut  Un  2 Yt  Yn ; 2  0 21
Dónde Yn es el nivel de producción natural (producto potencial). Yn es el nivel de
producción asociado a U n .
Sustituyendo (21) en (20) obtenemos finalmente la oferta agregada:

t  et  12 Yt  Yn 
OA : t  et  Yt  Yn ;   12  0 22

La oferta agregada representa la relación de Phillips de corto plazo a partir de la
cual se obtiene la verdadera inflación (la tasa efectiva de inflación). En el
(equilibrio de) largo plazo se tiene que    e y Y  Yn , independientemente del
nivel de p t , por lo que la curva de oferta agregada de largo plazo será vertical en
Yn (en el plano  t  Yt ).
3
La tasa de desempleo natural es aquella tasa de desempleo con la que la tasa efectiva de inflación es
igual a la esperada t  et .
52
6. Expectativas de la inflación: Se asume que las expectativas sobre la inflación se

forman bajo un esquema de expectativas adaptativas. Esto es:
 
e
t   t  et ; 0 23
La ecuación (23) nos dice que los agentes económicos revisan sus expectativas
e
hacia arriba, t  0, cuando en algún instante del tiempo la tasa de inflación
excede la tasa esperada, t  et , y viceversa.
El modelo completo viene dado por las ecuaciones (19), (22) y (23). No obstante,
vamos a reducirlo a un sistema de dos ecuaciones con dos incógnitas (las variables
endógenas de referencia: la producción real y la inflación esperada) tal como sigue:
Derivando (19) respecto del tiempo tenemos:
  
  e
Y t  b 2  m t  p t   b3  t 24
 
Sustituyendo (17) en (24) tenemos que:
 
  e
Y t  b 2  m t   t   b3  t 25
 
De (22) se obtiene:
t  et  Yt  Yn  26

e
t   Yt  Yn  27
Sustituyendo (22) y (27) en (25) se obtiene:

 
Y t  b2 m t  et  Yt  Yn   b3 Yt  Yn 
 
 
Y t  b3  b 2 Yt  b 2 et  b 2 m t  b 3  b 2 Yn 28
En consecuencia, el sistema reducido de ecuaciones diferenciales que define el
comportamiento dinámico de este modelo, expresado en forma matricial, viene dado por
las ecuaciones (27) y (28):
   b   b   b   Y    
Y t
  3 2 2

t
  b 2 m t  Yn b3  b 2 
  e
0   t  
e (29)
 t      Yn 
       
     
A X 
 b
X
53
siguiente:
trA  b3  b 2 

 A   b 2  0 30

  trA  4 A  b3  b 2   4 b 2
2 2
Dado que A  0, entonces queda garantizada la existencia del punto de equilibrio del
sistema (30), que calcularemos a través de:
Y 1

 e   A b
  
 Y   Yn 
 e     31
   m t 
Evaluando en el equilibrio la ecuación (22) y sustituyendo en la expresión resultante la

primera ecuación de (31) se tiene que:
  e  Y  Yn   e  Yn  Yn     e 32

 Y  Yn   Yn 
 e        33
      m t 
Por tanto, por (33), en el equilibrio estacionario, la producción real viene dada por el
nivel natural del producto y la inflación verdadera coincide con la tasa de crecimiento
instantánea del stock nominal de dinero.
De acuerdo a los signos asumidos de todos los parámetros del modelo, en este modelo
podemos encontrar tres casos (que surgen al asumir el signo del discriminante) en los
que el sistema sea estable [siempre que trA  0 ]. Los casos en cuestión son:
trA  b 3  b 2   0  b 3  b 2

Caso 1: Espiral:  A   b 2  0 34

  trA  4 A  b 3  b 2   4 b 2  0
2 2
p   A  I  2  trA  A  0 35
54
Dado que:
  0          36
Por tanto:
 trA   trA    trA  i  trA 

1      i    i


2 2 2 2 2 37
 trA   trA    trA  i  trA 
 2      i    i
 2 2 2 2 2
Dónde:
 trA b 3  b 2 
  2  2
0

  4 b 2  b 3  b 2 
2

     0 38
 2 2 2
 2   2  A   b 2  0


(convergente).


v1
b3  b 2     i   b 2  a  0
  39
     i  b 0
De la segunda ecuación del sistema (39) se tiene que:
a
  i b 40

La ecuación (40) también se puede obtener a partir de la primera ecuación del sistema
(39), pero esto no lo vamos a demostrar aquí.
Haciendo b   tenemos que:

 b   b  4 b 2  b3  b 2  
2
     i   3 2
 i
v1     2 2  41
    
  
 
El autovector v 2 asociado a  2    i será el conjugado de v1 , esto es:
  i  b3  b 2   4 b 2   b3  b 2 

  2 
 i
v2    2 2  42
    
  
55
Ahora, para entender los mecanismos de transferencia del modelo, vamos a bosquejar el
retrato de fase del mismo, determinando las ceroclinas a partir del sistema de ecuaciones
diferenciales (29). Esto es:
 
t  b 3  b 2 Yt  b 2  t  b 2 m t  Yn b 3  b 2   0
e
Y
 e 43
 t   Y  Y   0
 t n

De donde la ceroclina Y t  0, viene dada por:
b 3  b 2   Yn b 3  b 2 
et  Yt  m t 
b2 b2
De (19), sustituyendo b 2 y b 3 en la expresión anterior resulta:

et    1Yt  m t    1Yn 44
e
Mientras que la ceroclina  t  0, viene dada por:
Yt  Yn 45


primer lugar, vamos a graficar la ceroclina Y t  0. De (44), por los supuestos adoptados,
se puede apreciar que dicha ceroclina es una recta que tiene pendiente negativa e igual a
  1 y que cortará al eje de la inflación esperada (eje vertical en el plano de fase
 
et  Yt ) en m t    1Yn  0 siempre que m t  0. Además, si estando en un punto de la

ceroclina Y t  0 como el punto A, la tasa de inflación esperada aumenta y el nivel de
renta real (producto agregado) permanece constante, pasando a un punto encima de la

ceroclina Y t  0 tal como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto
B en la primera ecuación del sistema (43), al haber aumentado el valor de la tasa de
inflación esperada, se verifica que en un punto encima de dicha ceroclina, tal como el

punto B, Y t  0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el valor de la renta real

(producto agregado) irá disminuyendo. En consecuencia, encima de la ceroclina Y t  0,
tal como se aprecia en la figura 1, las líneas de fuerza dinámicas serán horizontales y en
sentido de derecha a izquierda. Al lado opuesto de dicha ceroclina las líneas de fuerza
dinámicas serán horizontales y en sentido de izquierda a derecha ya que en dicha región

del plano de fase se verifica que Y t  0.
56
 et
 et B B 
Yt  0
A
 et A
 
Yt  0 Yt  0
Yt
YA  YB
Figura 1: Equilibrio dinámico parcial para el nivel de renta real
e
A continuación vamos a graficar la ceroclina  t  0. De (45), por los supuestos
adoptados, se aprecia que esta ceroclina es una línea recta vertical que corta al eje de la
producción real en Yn . Además, de la primera ecuación del sistema (43), para valores
e
de Yt  Yn , a la derecha de la recta vertical, que se aprecia en la figura 2,  t  0. En
consecuencia, conforme transcurra el tiempo el valor de la tasa esperada de inflación irá
aumentando, lo cual es representado por flechas verticales orientadas hacia arriba. A la
e
izquierda de dicha recta  t  0, por lo que conforme transcurra el tiempo el valor de la
tasa esperada de inflación irá disminuyendo, lo cual es representado con flechas
verticales orientadas hacia abajo.
 et e
t  0
e e
t  0 t  0
Yt
Y  Yn
Figura 2: Equilibrio dinámico parcial para la tasa de inflación esperada
57
Superponiendo las ceroclinas de la renta real y de la tasa de inflación esperada, y

bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase se obtiene la figura 3. Como
puede apreciarse en este modelo dinámico, el retrato de fase es una espiral convergente
hacia el punto de equilibrio E.

 et 
Yt  0 et  0
e E
 e0 I
Y  Yn Y0 Yt
E. En el corto y mediano plazos, tanto la producción real como la tasa de inflación
esperada tendrán un comportamiento oscilante y convergente alrededor de sus valores
de equilibrio estacionarios.
58
El comportamiento de la renta (producción agregada) y de la tasa de inflación esperada
vienen dados por:
   
 
 

  
  b3  b 2     4 b  b   b 2  
 Yt  Y   t  
h cos  t 
e  e
  2 3 2
 e
2
    1  2  
 t      
  
 
  
 
 
   4 b 2  b 3  b 2   
2
 h 2sen
  
t 46
 2
 
 
 
Dónde:
  
 h1  k1  v1  k 2  v 2
    47
 h 2  k1  v1  k 2  v 2 i
  k 1  k 2   k 1  k 2 i 
 h1   
   k 1  k 2  

  k 1  k 2   k 1  k 2 i  48
h 2   
   k 1  k 2 i 


Si suponemos que el estado inicial, t  0, de la economía viene dado por Y0 , e0 ,  
  Y0  Y 
h1   e e 49
 0   
  e0   e
 1
k  k 

2

 50
 
Y0  Y     e0   e 
k 1  k 2 i  

59

 Y0  Y    2   2  e0   e  
 
   
h2    51
 Y0  Y     e0   e   
  
Sustituyendo la tercera expresión de (38) en (51) resulta:

 Y0  Y   b 2  e0   e 
 
   
h2    52
 Y0  Y     0  
e e
 

  
Reemplazando las dos primeras expresiones de (38) en (52) tenemos:
 b 3   b 2 Y0  Y   2b 2  e0   e  
 
  4 b 2  b 3   b 2  
2
h2    53
 2Y0  Y   b 3   b 2   e0   e  
 
 4 b 2  b 3   b 2  
2
Sustituyendo (49) y (53) en (46) tenemos que:
   
Y  Y cos  4 b 2  b 3   b 2 
   b 3  b 2   2
Yt  Y  e

 2
t
 t  
 0   2  
   
 b   b Y  Y   2b  e   e

3 2 0 2 0   sen  2
t

4 b 2  b 3   b 2   
54
     
4 b 2  b 3   b 2  2
2
    
   
 e  e cos   4 b 2  b3  b 2 
  b 3   b 2   2
  t  
 t
   e
e e  2 
   
55 
t
 0 2
   
 2Y  Y   b   b  e  e

0 3 2 0   sen   4 b 2  b3  b 2 
2  
 t 
     
4 b 2  b3  b 2  2
2
    
Dónde Y y  e vienen dados por (33), mientras que b 2 y b 3 vienen dadas por (19).
60
Sustituyendo (54) y (55) en (22) se obtiene la evolución a lo largo del tiempo de la

verdadera inflación.
En la figura 4 se puede apreciar el comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo.

Se aprecia que el comportamiento de la renta es oscilante y convergente hacia su valor
de equilibrio estacionario.
Yt
Y0
Yn
En la figura 5 se puede apreciar el comportamiento de la tasa de inflación esperada a lo

largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la tasa de inflación es oscilante y
convergente hacia su valor de equilibrio estacionario.
 et
e
 e0
Figura 5: Comportamiento de la tasa de inflación esperada a lo largo del tiempo
61
Shock de política monetaria expansiva: Efectos de un aumento de la tasa de

crecimiento instantánea del stock nominal de dinero
produce un incremento en la tasa de crecimiento instantánea del stock nominal de
dinero, ceteris paribus, entonces la única ceroclina que se verá afectada será la ceroclina
 e 
Y t  0, ya que la ceroclina  t  0, no depende de m t . De (44), se aprecia que al aumentar
 
m t , entonces la intersección de la ceroclina Yt  0 con el eje vertical se hará más positiva

(ya que por los supuestos adoptados, en este caso, m t  0 ). Por tanto, debido al
 
incremento en m t , la ceroclina Y t  0 se desplazará hacia arriba sin modificar su
 e
pendiente y la ceroclina  t  0 no se moverá. En consecuencia, el nuevo punto de
equilibrio estacionario que alcanzará la economía en el largo plazo será el punto E1 de la
figura 6.
Por otro lado, en la figura 6 se aprecia que tras el incremento de la tasa de crecimiento
instantánea del stock nominal de dinero (ceteris paribus), en el largo plazo, se provocará
un incremento en la tasa de inflación esperada y la renta real (producto agregado)
permanecerá invariable en su nivel natural. En consecuencia, en el largo plazo, la
perturbación monetaria producirá un mayor nivel de inflación esperada y no tendrá
efectos sobre la renta real (producto agregado).
 et 
et  0

 
Y t  0  m0 
 
B
1e
E1
E0
0e 
 
Y t  0  m1 
 
Y  Yn Yt
Figura 6: Retrato de fase de la economía tras shock de política monetaria expansiva
62

incremento en la tasa de crecimiento instantáneo del stock nominal de dinero, ceteris

paribus. Derivando (33) respecto de m t , se tiene que:
 

  Y  m   0     0  56
t
 e   1  
0
    m t     
En la figura 6 se aprecia que, tras el incremento de la tasa instantánea del stock nominal
de dinero, la economía, partiendo del punto E0, convergerá en el largo plazo al punto E1
siguiendo una trayectoria en forma de espiral. Asimismo, en la figura 6 se puede
apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1,
tanto la renta real (producto agregado) como la tasa de instantánea de la inflación
esperada convergen a sus respectivos valores de equilibrio de largo plazo de manera
oscilatoria. Además, tras el incremento de la tasa instantánea del stock nominal de
dinero, entre el punto E0 y el punto E1, se observa que hay una sobrerreacción
(overshooting4) tanto de la tasa de inflación esperada (Punto B) como de la renta real
(punto A) respecto a sus valores de equilibrio de largo plazo.
Shock de oferta negativo: Efectos de una disminución de la renta real natural

produce un decremento en la renta real natural, ceteris paribus, entonces las ceroclinas
 e
Y t  0, y t  0 se verán afectadas. De (44), se aprecia que al disminuir Yn , entonces la

intersección de la ceroclina Y t  0 con el eje vertical disminuirá (aunque por los
supuestos adoptados en este caso seguirá siendo positiva). Por tanto, debido al

decremento en Yn , la ceroclina Y t  0 se desplazará hacia abajo (hacia la izquierda) sin
modificar su pendiente. Asimismo, de (45) se aprecia que al disminuir Yn , la ceroclina
 e
t  0 se moverá hacia la izquierda. En consecuencia, el nuevo punto de equilibrio
estacionario que alcanzará la economía en el largo plazo será el punto E1 de la figura 7.
En la figura 7 se puede apreciar que tras el decremento de la renta real natural (producto
potencial) ceteris paribus, en el largo plazo, se provocará un decremento en la renta real
(producto agregado) y la tasa de inflación esperada permanecerá igual al valor que ésta
tenía antes del shock de oferta negativo. En consecuencia, en el largo plazo, el shock de
oferta negativo producirá un producto agregado por debajo del producto potencial y no
tendrá efecto sobre la inflación esperada.
4
exógeno no anticipado (shock) si su movimiento en el corto plazo excede el cambio en su valor de largo
plazo.
63
 et 

 
Y t  0 Yn1
A  
et  0 Yn0
E1 E0
1e  0e

   

et  0 Yn1 Y t  0 Yn0
Yt
Y1  Yn1 Y0  Yn0
Figura 7: Retrato de fase de la economía tras shock de oferta negativo

En la figura 7 se aprecia que, tras el decremento de la renta real natural (producto

potencial), la economía, partiendo del punto E0, convergerá en el largo plazo al punto E1
oscilatoria. Además, tras el shock de oferta negativo, entre el punto E0 y el punto E1, se
observa que hay una sobrerreacción (overshooting) tanto de la tasa de inflación esperada
(Punto A) como de la renta real (punto B) respecto a sus valores de equilibrio de largo
plazo.
Shock de política fiscal: Efectos de una disminución de la tasa marginal impositiva
y un incremento del gasto público simultáneos

produce un decremento en la tasa marginal impositiva y simultáneamente se incrementa
 e
el gasto público, ceteris paribus, entonces por (44) y (45), las ceroclinas Y t  0, y t  0
no se verán afectadas.
64

 e
Dado que las ceroclinas Y t  0, y  t  0 no se ven afectadas por el shock de política
fiscal, en consecuencia, el punto de equilibrio de la economía seguirá siendo el mismo
que había antes del shock de política fiscal, esto es: E0 = E1, tal como se aprecia en la
figura 8.
En el instante, t 0 , que se produce el shock de política fiscal, la inflación esperada

permanecerá invariable y la renta real se incrementará a Yt 0  Yn . La renta real se
incrementará tras el shock de política fiscal ya que por (19), al subir permanentemente
G , y al caer permanentemente , en t 0 , los parámetros b1 , b 2 , y b3 se incrementarán.
En consecuencia, tras el shock de política fiscal la economía se encontrará en
desequilibrio en el punto I de la figura 8. En esta figura se aprecia que, tras el shock de
política fiscal, la economía, partiendo del punto I, convergerá en el largo plazo al punto
E1 siguiendo una trayectoria en forma de espiral. Asimismo, en la figura 8 se puede
apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto I al punto E1,
oscilatoria.


 e
t
Yt  0 et  0
E 0  E1
1e  0e I
Yt
Y  Yn Yt 0
Figura 8: Retrato de fase de la economía tras shock de política fiscal
65
caso I, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parámetros del
modelo, tales que satisfagan los supuestos adoptados. Dichos valores se encuentran
resumidos en la tabla I.
Parámetros Valores
θ 0,05
γ 0,05
µ 0,1
c 0,8
c0 5
 0,8
 1,5
I0 10

m0 0,05
Yn 1
τ 0,3
G 5

A
  
b


   2,741  3,704  Y  2,926

Y 
e  
t
 e   
t
I
 t   1,2

0   t    1,2 
 

Y t  0   t  0,74Yt  0,79
e
 e II
 t  0  Y  Y  1
 t n
 Y  Yn   Yn   1 
 e           III
      m t  0,05
trA  2,741  0

 A  4,444  0 IV
  10,266  0

66
x ' = - 2.740740741 x - 3.7037037037037 y + 2.925925926

En la figurayI' se muestra
= 1.2 x - 1.2 el retrato de fase y las ceroclinas del sistema dado por (I).
0.1 Yt' = 0
0.09
0.08
0.07
Inflación Esperada
0.06
E
0.05
0.04
0.03
0.02
 et '  0
0.01
0
0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2
Renta Real

En las figuras II y III se muestran respectivamente el diagrama de fase y la evolución en
el tiempo de la verdadera inflación, de la inflación esperada, y de la renta real para el
las siguientes condiciones iniciales: Y0 , 0   1,5;0,01.
x ' = - 2.740740741 x - 3.703703704 y + 2.925925926 e
sistema (I) con
y ' = 1.2 x - 1.2
0.18
Yt ' = 0  et '  0
0.16
0.14
0.12
Inflación Esperada
0.1
0.08
0.06
E
0.04
0.02
I
0
0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6
Renta Real
Figura II: Diagrama de fase del sistema  m 0  0,05 


 
67

y de la tasa de inflación esperada del sistema (I).
Yt  1  e 1,37t 0,5 cos1,602t   0,335sen1,602t 

 (V)

 t  0,05  e
e 1, 37t
0,34sen1,602t   0,04 cos 1,602t 
1.5
1.4
1.3 Yt
Yt
1.2
1.1
0.9
0 5 10 15 20 25 30
t
0.45
Inflación Esperada
0.4 Verdadera Inflación
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura III: Evolución temporal de la renta real (producción agregada), de la
inflación esperada y de la verdadera inflación
68
Sustituyendo   0,8; Yn  1, y (V) en (22), obtenemos la evolución a lo largo del

tiempo de la verdadera inflación (su evolución temporal se muestra en la figura III).
 t  0,05  e 1,37t 0,36 cos1,602t   0,072sen 1,602t  VI 

Simulación del Shock de política monetaria expansiva: Tomando como punto de
partida el punto de equilibrio estacionario dado por (III), si ahora incrementamos la tasa
de crecimiento instantánea del stock nominal de dinero, ceteris paribus, pasando de
 
m0  0,05 a m1  0,09, el sistema (29) resulta:

 A
  
b


    2,741  3,704  Y  3,074
Y 
e  
t
 e   
t
VII 
 t   1,2

0   t    1,2 
 
Las ceroclinas del sistema (VII) vienen dadas por:

Y t  0  t  0,74Yt  0,83
e
 e VIII
t  0  Y  Y  1
 t n
Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (VIII) vendrá dado por:
 Yn   1 
E1        IX
m1  0,09
Mientras que los valores dados por (IV) se mantienen invariables ante el incremento de
la tasa de crecimiento instantánea del stock nominal de dinero.
En la figura IV se muestra el diagrama de fase del sistema (VII) tras el incremento en la

tasa de crecimiento instantánea del stock nominal de dinero, teniendo como punto de
partida el punto de equilibrio estacionario antes de incrementar dicha tasa, esto es:
 Yn   1 
E0       .
m0   0,05
69
x ' = - 2.740740741 x - 3.703703704 y + 3.074074074
y ' = 1.2 x - 1.2
0.12
    et '  0
Yt '  0  m 0 
 
0.11
0.1
E1
Inflación Esperada
0.09
0.08
0.07
0.06
0.05
  
E0 Yt '  0  m1 
 
0.04
0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2
Renta Real
Figura IV: Diagrama de fase del sistema  m1  0,09 


 

Sustituyendo los parámetros (con m1  0,09 ), E0 y E1 en (54) y (55) obtenemos la
evolución a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de inflación esperada del
sistema (VII).
Yt  1  0,092e1,37t sen1,602t 


 (X)

t  0,09  e
e 1, 37t
0,034sen1,602t   0,04 cos 1,602t 
Sustituyendo   0,8; Yn  1, y (X) en (22), obtenemos la evolución a lo largo del

tiempo de la verdadera inflación.
t  0,09  e1,37t 0,039sen 1,602t   0,04 cos1,602t  XI

En la figura V se aprecia la evolución temporal del sistema (VII) junto con la verdadera
inflación, dada por (VI), tras el incremento de la tasa de crecimiento instantánea del
stock nominal de dinero, teniendo como punto inicial a E0  1;0,05.
70
1.1
1.08
Yt
1.06
1.04
1.02
Yt
0.98
0.96
0.94
0.92
0.9
0 5 10 15 20 25 30
t
0.12
Inflación Esperada
Verdadera Inflación
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura V: Evolución temporal de la renta real, de la inflación esperada y de la
verdadera inflación tras el shock de política monetaria expansiva
71
Simulación del Shock de oferta negativo: Tomando como punto de inicio el punto de
equilibrio dado por (III), si ahora disminuimos la renta real natural (producto potencial),
ceteris paribus, pasando de Yn0  1 a Yn1  0,5, el sistema (29) resulta:

A
  b

    2,741  3,704 Y  1,556
Y 
e  
t
 e   
t
XII
  t   1,2

0   t    0,6 
 
Las ceroclinas del sistema (XII) vienen dadas por:

Y t  0   t  0,74Yt  0,162
e
 e XIII
 t  0  Y  Y  0,5
 t n
 Yn1   0,5 
E1        XIV
m 0  0,05
Mientras que los valores dados por (IV) se mantienen invariables ante el decremento de
la renta real natural (producto potencial).
En la figura VI se muestra el diagrama de fase del sistema (XIII) tras el decremento de
la renta real natural (producto potencial), teniendo como punto de partida el punto de
equilibrio estacionario antes de disminuir el producto potencial, esto es:
 

E 0   Yn0 ; mx0 ' =-12.740740741
;0,05. x - 3.703703704 y + 1.555555556
 y ' = 1.2 x - 0.6
0.2
 
Yt '  0 Yn1  
et ' 0 Yn1  
Yt '  0 Yn0  
et ' 0 Yn0
0.18
0.16
0.14
Inflación Esperada
0.12
0.1
0.08
0.06
E1 E0
0.04
0.02
0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4

Renta Real
Figura VI: Diagrama de fase del sistema tras shock de oferta negativo
72
Sustituyendo los parámetros (con Yn1  0,5 ), E0 y E1 en (54) y (55) obtenemos la

evolución en el tiempo de la renta real y de la inflación esperada del sistema (XIII).
Yt  0,5  e 1,37t 0,5 cos1,602t   0,428sen1,602t 

 XV

 t  0,05  e
e 1, 37t
0,375sen1,602t 
Sustituyendo   0,8; Yn  0,5, y (XV) en (22), obtenemos la verdadera inflación.
 t  0,05  e 1,37t 0,0324sen 1,602t   0,4 cos1,602t  XVI 
En la figura VII se aprecia la evolución temporal del sistema (XIII) junto con la
verdadera inflación, dada por (XVI), tras el decremento de la renta real natural, teniendo
como punto inicial a E0  1;0,05.
0.9
0.8 Yt
0.7
Yt
0.6
0.5
0.4
0 5 10 15 20 25 30
t
0.5
Inflación Esperada
0.4
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura VII: Evolución temporal de la renta real, de la inflación esperada y de la
verdadera inflación tras el shock de oferta negativo
73
Simulación del Shock de política fiscal: Tomando como punto de partida el punto de
equilibrio estacionario dado por (III), si ahora disminuimos la tasa marginal impositiva,
pasando de  0  0,3 a 1  0,2 y simultáneamente aumentamos el gasto público, de
G 0  5 a G1  6 , ceteris paribus, el sistema (29) resulta:

A
  
b


    3,217  4,348 Y  3,435
Y 
e  
t
 e   
t
XVII
  t   1,2 0   t    1,2 

 
Las ceroclinas del sistema (XVII) vienen dadas por:

Y t  0   t  0,74Yt  0,79
e
 e XVIII
 t  0  Y  Y  1
 t n
Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (XVIII) vendrá dado por:
 Yn   1 
E1         E0 XIX
m 0  0,05
Mientras que los valores dados por (34), tras el shock de política fiscal, ahora serán:
trA  3,217  0

 A  5,217  0 XX
  10,518  0

Para hallar el valor de la renta real tras el shock de política fiscal, Yt 0 , vamos a utilizar
la ecuación (19). Primeramente, vamos a despejar de (19) los saldos reales (en términos
logarítmicos), teniendo presente que antes del shock de política fiscal (que se da en el
instante t 0 ) la economía se encuentra en equilibrio, esto es:
   

Y  b1  b 2 m t 0  p t 0  b3  e  Yn  b1  b 2 m t 0  p t 0  b3 m 0 

Y  b1  b 3 m 0
m t0  p t0  n XXI
b2
En el instante t 0 en el que se produce el shock de política fiscal, la inflación esperada


permanecerá invariable,  e  m 0  0,05; y el valor de la renta real Yt 0  Yn , ya que al
subir permanentemente G , y al caer permanentemente , los parámetros b1 , b 2 , y b3
se incrementarán y sus nuevos valores los denotaremos por b I , b II , y b III . Entonces, de
(19), en t 0 , tendremos:
 

Yt 0  b I  b II m t 0  p t 0  b III m 0 XXII
74
Sustituyendo (XXII) en (XXI) tenemos que:
 

 Yn  b1  b 3 m 0  
Yt 0  b I  b II   b m 0 XXIII
 b2  III
 
Utilizando los parámetros y variables exógenas de las tablas I y II, hallamos b1 , b 2 , y b3

antes del shock de política fiscal. Empleando los valores de las tablas I y II con 1  0,2

y G1  6 , determinamos b I , b II , y b III . Reemplazando b1 , b 2 , b 3 , b I , b II , b III , y m 0 en
(XXIII) se obtiene Yt 0  3,348.
En la figura VIII se muestra el diagrama de fase del sistema (XVII) tras el shock de
Yt 0   3,348
política fiscal, teniendo como punto de partida el punto:
x ' = - 3.217391304 x - 4.347826087 y + 3.434782609
I    .
y ' = 1.2 x - 1.2 
 
m 0   0,05 
Yt '  0  et '  0
0.6
0.5
Inflación Esperada
0.4
0.3
0.2
0.1
E0 = E1 I
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5
Renta Real
Figura VIII: Diagrama de fase del sistema tras shock de política fiscal
Sustituyendo los parámetros (con 1  0,2 y G1  6 ), y E1 en (54) y (55) obtenemos la

evolución en el tiempo de la renta real y de la inflación esperada del sistema (XVII).
Yt  1  e 1,609t 2,348 cos1,622t   2,3298sen1,622t 


 XXIV

 t  0,05  e
e 1, 609t
1,737sen1,622t 
75
Reemplazando   0,8; Yn  1, y (XXIV) en (22), obtenemos la verdadera inflación.

 t  0,05  e 1,609t 1,878 cos1,622t   0,126sen 1,622t  XXV
En la figura IX se aprecia la evolución temporal del sistema (XVII) junto con la
verdadera inflación, dada por (XXV), tras el shock de política fiscal, teniendo como
punto inicial a I  3,348;0,05.
3.5
2.5
Yt
2
Yt
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
2
Inflación Esperada
1.6
1.4
1.2
0.8
0.6
0.4
0.2
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura IX: Evolución temporal de la renta real, de la inflación esperada y de la
verdadera inflación tras el shock de política fiscal
76
trA  b3  b 2   0  b3  b 2


Caso 2: Nodo Impropio:  A   b 2  0 57 

  trA  4 A  b3  b 2   4 b 2  0
2 2
trA2 0 trA2   0
trA    0  trA    0 58
0  trA    trA 59

trA     0  trA    2      0  trA    0 60
En este caso, teniendo en cuenta (59) y (60), los autovalores de la matriz “A” serán:
 trA   b 3  b 2   b 3  b 2   4 b 2

2
1   0
 2 2

b 3  b 2   b 3  b 2   4 b 2 61
2
 2  trA    0
 2 2


 2  1  0

El autovector v1 asociado a 1 se calculará a partir de:

v1
b3  b 2   1  b 2  a  0
  62
   1  b 0
b3  b2   1 a  bb2  0  b  b3  b2   1  a 63

b2
La ecuación (63) también se obtiene a partir de la segunda ecuación del sistema (62),
pero esto no lo vamos a demostrar aquí.
77
Haciendo a  b 2 tenemos que:
  b2 
v1    64
b3  b 2   1 
Reemplazando 1 , dado por (61), en (64) se obtiene:
 b2 
   b2 
v1  
b   b 2   b3  b2   4 b2    2 
2 65
 3 
 2 
De manera análoga, el autovector asociado a  2 será:
  b2 
v2    66
b 3  b 2    2 
Reemplazando  2 , dado por (61), en (66) se obtiene:
 b2 
   b 2 
v 2   b   b   b 3   b 2 2  4 b 2      67
 3 2
  1 
 2 
Para este caso, las expresiones (44) y (45) de las ceroclinas correspondientes al caso 1
siguen siendo válidas, al igual que las líneas de fuerza dinámicas que se bosquejaron en
las figuras 1 y 2. No obstante, superponiendo las ceroclinas del nivel de renta real y de
la tasa de inflación esperada, y bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase
se obtiene la figura 9, correspondiente a un nodo impropio estable. Como puede
apreciarse en este modelo dinámico, las trayectorias de fase son tangentes a la línea de

acción del autovector V1 . Para comprobar esto vamos a considerar la solución general
   
X t  X E  k1e t V1  k 2 e t V2 donde 1 y  2 son autovalores reales, distintos y negativos, y
1 2
 
sus autovectores asociados son V1 y V2 . Ya que  2  1  0, cuando t   se verificará

que e1t  e 2 t . Por tanto, cuando t   la solución tenderá a alinearse con k1e t V1, esto
1
  
es, en el largo plazo tendremos que X t  X E  k1e t V1. Pero, dado que cuando t  ,
1
resulta que e 1t  0 y e  2 t  0, entonces se tiene que en el largo plazo X t  X E

independientemente de los valores de k1 y k 2 . Por tanto, en el largo plazo, las sendas de
fase se aproximarán al punto de equilibrio tangencialmente a la línea de acción del

autovector V1 .
78

De particular interés es el hecho que si el punto inicial se encuentra justo sobre V1 ,

entonces k 2  0 y el sistema se mueve a lo largo de la línea de acción del autovector V1
y se aproxima al punto de equilibrio conforme transcurre el tiempo. De forma similar, si

el punto inicial se encuentra justo sobre V2 , entonces k1  0 y el sistema se mueve a lo

largo de la línea de acción de V2 , aproximándose al punto de equilibrio en el límite. Por
tanto, el punto de equilibrio es un nodo impropio asintóticamente estable.
et  e
Yt  0 t  0
I
 e0

E v2
 e

v1
Y0 Y  Yn Yt

E. Asimismo, en la figura 9 se puede apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto
que va desde el punto I al punto E, la tasa de inflación esperada disminuye
monótonamente y la renta real crece de forma monótona hasta alcanzar sus respectivos
valores de equilibrio de largo plazo.
79
El comportamiento de la renta (producto agregado) y de la tasa de inflación esperada

vienen dados por:
   
Xt
XE V1
 V2
Yt   Y  b 2  b 2 

 e    e   k 1 e 1t
   k 2 e 2t
  68
 t    2   1 
De donde:
 1t
 Yt  Y  k1b 2e  k 2 b 2e
2t
 e 1t 2t
69
 t    k1 2e  k 21e

e
Si suponemos que el estado inicial, t  0, de la economía viene dado por Y0 , e0 ,  

 1 Y  Y0   b 2 e0   e 

 Y0  Y  k1b 2  k 2 b 2  1
k
b 2  2  1 
 e   70
0    k1 2  k 21 
e
 2 Y  Y0   b 2 e0   e 
k 2  b 2 1   2 

Yt  Y  

 1 Y  Y0   b 2  e0   e e 1t

  2 Y  Y0   b 2  e0   e

e 71 
2t
 
  2  1    1   2  
et   e  

 1 Y  Y0   b 2 e0   e  e 1t

  2 Y  Y0   b 2 e0   e

 e 72 2t
 
b 2  2  1  b 2 1   2 
2 1
   
Dónde Y y  e vienen dados por (33), mientras que 1 y  2 vienen dados por (61).


real (producto agregado) converge hacia su valor de equilibrio estacionario
independientemente de su valor inicial.
80
Yt
En la figura 11 se pueden apreciar algunos posibles comportamientos de la tasa de la

inflación esperada a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la
inflación esperada es convergente hacia su valor de equilibrio estacionario
independientemente de su valor inicial.
 et
e
Shock de política monetaria contractiva: Efectos de un decremento de la tasa de

crecimiento instantánea del stock nominal de dinero

produce un decremento en la tasa de crecimiento instantánea del stock nominal de
dinero, céteris paribus, entonces la única ceroclina que se verá afectada será la ceroclina
 e 
Y t  0, ya que la ceroclina  t  0, no depende de m t . De (44), se aprecia que al disminuir
 
mt , entonces el valor de la intersección de la ceroclina Yt  0 con el eje vertical se hará
 
más pequeña. Por tanto, debido a la disminución en mt , la ceroclina Yt  0 se desplazará
e
hacia abajo (hacia la izquierda) sin modificar su pendiente y la ceroclina  t  0 no se
moverá. En consecuencia, el nuevo punto de equilibrio estacionario que alcanzará la
economía en el largo plazo será el punto E1 de la figura 12.
81

Por otro lado, en la figura 12 se aprecia que la disminución de la tasa de crecimiento
instantánea del stock nominal de dinero (ceteris paribus), en el largo plazo, provocará
una caída en la tasa de inflación esperada mientras que la renta real volverá a alcanzar
su nivel natural. En consecuencia, en el largo plazo, la perturbación monetaria
contractiva, producirá una menor tasa de inflación esperada pero no alterará a la renta
real de su nivel natural.
 et
E0
0E
1E E1

  
Y t  0  m0 
 

  
Y t  0  m1 
 
e
t  0
Yn Yt
Figura 12: Retrato de fase de la economía tras política monetaria contractiva
En la figura 12 se aprecia que, tras la política monetaria contractiva, la economía,
partiendo del punto E0, convergerá en el largo plazo al punto E1 siguiendo la trayectoria
de color azul. Asimismo, en dicha figura se puede apreciar que en el corto y mediano
plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1, tanto la renta real (producto
agregado) como la tasa de inflación esperada convergen a sus respectivos valores de
equilibrio de largo plazo. Además, en este caso, tras el decremento en la tasa de
crecimiento instantánea del stock nominal de dinero, entre el punto E0 y el punto E1, se
observa el fenómeno de overshooting en la renta real respecto de su valor de equilibrio
de largo plazo.
82
Shock de oferta negativo: Efectos de una disminución de la renta real natural

produce un decremento en la renta real natural, ceteris paribus, entonces las ceroclinas
 e
Y t  0, y t  0 se verán afectadas. De (44), se aprecia que al disminuir Yn , entonces la

intersección de la ceroclina Y t  0 con el eje vertical disminuirá (aunque por los
supuestos adoptados en este caso seguirá siendo positiva). Por tanto, debido al

decremento en Yn , la ceroclina Y t  0 se desplazará hacia abajo (hacia la izquierda) sin
modificar su pendiente. Asimismo, de (45) se aprecia que al disminuir Yn , la ceroclina
 e
t  0 se moverá hacia la izquierda. En consecuencia, el nuevo punto de equilibrio
estacionario que alcanzará la economía en el largo plazo será el punto E1 de la figura 13.
 et
 
e
 

t  0 Yn1 Y t  0 Yn0
A
1E  0E
E1 E0
   
 e
Y t  0 Yn1 t  0 Yn0
Yt
Yn1 Yn0
Figura 13: Retrato de fase de la economía tras shock de oferta negativo
En la figura 13 se puede apreciar que tras el decremento de la renta real natural

(producto potencial) ceteris paribus, en el largo plazo, se provocará un decremento en la
renta real (producto agregado) y la tasa de inflación esperada permanecerá igual al valor
que ésta tenía antes del shock de oferta negativo. En consecuencia, en el largo plazo, el
shock de oferta negativo producirá un producto agregado por debajo del producto
potencial y no tendrá efecto sobre la inflación esperada.
83
En la figura 13 se aprecia que, tras el decremento de la renta real natural (producto

potencial), la economía, partiendo del punto E0, convergerá en el largo plazo al punto E1
oscilatoria. Además, tras el shock de oferta negativo, entre el punto E0 y el punto E1, se
observa que hay una sobrerreacción (overshooting) tanto de la tasa de inflación esperada
(Punto A) como de la renta real (punto B) respecto a sus valores de equilibrio de largo
plazo.
Shock de política fiscal: Efectos de una disminución de la tasa marginal impositiva

y un incremento del gasto público simultáneos

produce un decremento en la tasa marginal impositiva y simultáneamente se incrementa
 e
el gasto público, ceteris paribus, entonces por (44) y (45), las ceroclinas Y t  0, y t  0
no se verán afectadas.

 e
Dado que las ceroclinas Y t  0, y  t  0 no se ven afectadas por el shock de política
fiscal, en consecuencia, el punto de equilibrio de la economía seguirá siendo el mismo
que había antes de dicho shock, esto es: E0 = E1, tal como se aprecia en la figura 14.
En el instante, t 0 , que se produce el shock de política fiscal, la inflación esperada

permanecerá invariable y la renta real se incrementará a Yt 0  Yn . La renta real se
incrementará tras el shock de política fiscal ya que por (19), al subir permanentemente
G , y al caer permanentemente , en t 0 , los parámetros b1 , b 2 , y b3 se incrementarán.
En consecuencia, tras el shock de política fiscal la economía se encontrará en
desequilibrio en el punto I de la figura 14. En esta figura se aprecia que, tras el shock de
política fiscal, en el corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto I al punto
E1, tanto la renta real (producto agregado) como la tasa de instantánea de la inflación
esperada convergen a sus respectivos valores de equilibrio de largo plazo. Además, tras
el shock de pol’itica fiscal, entre el punto E0 y el punto E1, se observa que hay una
sobrerreacción (overshooting) tanto de la tasa de inflación esperada (Punto A) como de
la renta real (punto B) respecto a sus valores de equilibrio de largo plazo.
84
 et
A
B 
et  0
E 0  E1
1e  0e I

Yt  0
Yt
Y  Yn Yt 0
Figura 14: Retrato de fase de la economía tras shock de política fiscal
85
caso II, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parámetros del
modelo, tales que satisfagan todos los supuestos adoptados. Dichos valores se
Parámetros Valores
θ 0,05
γ 0,05
µ 0,1
c 0,8
c0 10
 5
 1
I0 10



m0 0,09
Yn 1
τ 0,3
G 5


A
  
b


   17,593  3,704 Y  17,926

Y t
 e   
t
XXVI
e
 t   5 0   t    5 

 
Las ceroclinas del sistema (XXVI) vienen dadas por:

Y t  0   t  4,75Yt  4,84
e
 e XXVII
 t  0  Y  Y  1
 t n
 Yn   1 
E   XXVIII
m 0  0,09
86
trA  17,592  0

 A  18,519  0 XXIX
  235,425  0

En la figura X se muestra el retrato de fase, los autovectores y las ceroclinas

correspondientes al sistemax dado
x ' = - 17.59259259 por (XXVI).
- 3.703703704 y + 17.92592593
y'=5x-5
0.2
Yt '  0  et '  0
0.18
0.16
0.14
Inflación Esperada
0.12
0.1
E
0.08
V2
0.06
V1
0.04
0.02
0
0.96 0.97 0.98 0.99 1 1.01 1.02 1.03 1.04
Renta Real
Figura X: Retrato de fase del sistema
En la figura XI se muestra el diagrama de fase de la renta real (producto agregado) y la

tasa de inflación esperada del sistema (XXVI) con las siguientes condiciones iniciales:


x 0  Y0 , e0  0,98;0,11. 
87
x ' = - 17.59259259 x - 3.703703704 y + 17.92592593
y'=5x-5
0.2
Yt '  0  et '  0
0.18
0.16
0.14
Inflación Esperada
0.12
0.1 
X0
E
0.08
0.06
0.04
0.02
0
0.96 0.97 0.98 0.99 1 1.01 1.02 1.03 1.04
Renta Real
  
Figura XI: Diagrama de fase del sistema  m 0  0,09 
 

y de la tasa de inflación esperada del sistema (XXVI).
Yt  1  0,00336 e 1,125t  0,0166e 16, 468t


 (XXX)

 t  0,09  0,0149e
e 1,125t
 0,0051e 16, 468t
Sustituyendo   5; Yn  1, y (XXX) en (22), obtenemos la evolución a lo largo del

 t  0,09  0,00019e 1,125t  0,078e 16, 468t XXXI

La evolución temporal de la renta real, de la verdadera inflación, y de la inflación
esperada se muestran en la figura XII con las siguientes condiciones iniciales:


x 0  Y0 , e0  0,98;0,11. 
88
0.995
Yt
0.99
Yt
0.985
0.98
0 5 10 15 20 25 30
t
0.12
Inflación Esperada
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura XII: Evolución temporal de la renta real, de la verdadera inflación y de la

inflación esperada
89
Simulación del shock de política monetaria: Tomando como punto de partida el punto
de equilibrio estacionario dado por (XXVIII), si ahora disminuimos la tasa de
crecimiento instantánea del stock nominal de dinero, ceteris paribus, pasando de
 
m 0  0,09 a m1  0,04 el sistema (29) resulta:

A
  
b


   17,593  3,704 Y  17,741

Y t
 e   
t
XXXII
e
 t   5

0   t    5 
 
Las ceroclinas del sistema (XXXII) vienen dadas por:

Y t  0   t  4,75Yt  4,79
e
 e XXXIII
 t  0  Y  Y  1
 t n
 Yn   1 
E1        XXXIV
m1  0,04
Mientras que los valores dados por (XXIX) se mantienen invariables ante el decremento
de la tasa de crecimiento instantánea del stock nominal de dinero.
En la figura XIII se muestra el diagrama de fase del sistema (XXXII) tras el decremento
en la tasa de crecimiento instantánea del stock nominal de dinero, teniendo como punto
de partida el punto de equilibrio estacionario antes de disminuir dicha tasa, esto es:
Y   1 
E 0   e0    .
 0   0,09
90
x ' = - 17.59259259 x - 3.703703704 y + 17.74074074
y'=5x-5
 et '  0
0.1
E0
0.09
0.08
0.07
Inflaci'on Esperada
0.06
0.05
0.04 E1
0.03
0.02
0.01
     
Yt '  0  m1  Yt '  0  m 0 
0    
0.98 0.985 0.99 0.995 1 1.005 1.01 1.015 1.02

Renta Real
  
Figura XIII: Diagrama de fase del sistema  m1  0,04 
 

Sustituyendo los parámetros (con m1  0,04 ), E0 y E1 en (71) y (72) obtenemos la
evolución a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de inflación esperada del
sistema (XXXII).
Yt  1  0,0121 e 1,125t  0,0121e 16, 468t


 (XXXV)

 t  0,04  0,0537e
e 1,125t
 0,0037e 16, 468t
Sustituyendo   5; Yn  1, y (XXXV) en (22), obtenemos la evolución a lo largo del

t  0,04  0,0067e 1,125t  0,0567e 16, 468t XXXVI

En la figura XIV se aprecia la evolución temporal del sistema (XXXII) junto con la
verdadera inflación, dada por (XXXVI), tras la disminución de la tasa de crecimiento
del stock nominal de dinero, ceteris paribus, teniendo como punto inicial a
E 0  1; 0,09.
91
0.998
0.996
Yt
Yt
0.994
0.992
0.99
0 5 10 15 20 25 30
t
0.1
Inflación Esperada
0.09
0.08
0.07
0.06
0.05
0.04
0.03
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura XIV: Evolución temporal de la renta real, de la verdadera inflación, y de la

inflación esperada tras la política monetaria contractiva
92
Simulación del Shock de oferta negativo: Tomando como punto de inicio el punto de
equilibrio dado por (XXVIII), si ahora disminuimos la renta real natural (producto
potencial), ceteris paribus, pasando de Yn0  1 a Yn1  0,5, el sistema (29) resulta:

 A
 b

    17,593  3,704 Y   9,13 
Y t
  e   
t
XXXVII
e
 t   5

0   t   2,5
 
Las ceroclinas del sistema (XXXVII) vienen dadas por:

Y t  0   t  4,75Yt  2,465
e
 e XXXVIII
 t  0  Y  Y  0,5
 t n
 Yn1  0,09
E1        XXXIX
m 0   0,5 
Mientras que los valores dados por (XXIX) se mantienen invariables ante el decremento
de la renta real natural (producto potencial).
En la figura XV se muestra el diagrama de fase del sistema (XXXVII) tras el
decremento de la renta real natural (producto potencial), teniendo como punto de partida
el punto de equilibrio estacionario antes de disminuir el producto potencial, esto es:
 

E 0   Yn0 ; mxy0 ''==-517.59259259
09.
1x;0- ,2.5 x - 3.703703704 y + 9.12962963
 
0.25
 
 et '  0 Yn1  
Yt '  0 Yn0
0.2
Inflación Esperada
0.15
0.1
E0
E1
0.05
 
Yt '  0 Yn1  
 et '  0 Yn0
0
0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

Renta Real
Figura XV: Diagrama de fase del sistema tras shock de oferta negativo
93
Sustituyendo los parámetros (con Yn1  0,5 ), E0 y E1 en (71) y (72) obtenemos la

evolución en el tiempo de la renta real y de la inflación esperada del sistema (XXXVII).

Yt  0,5  0,037e
1,125t
 0,537e 16, 468t
 e XL

 t  0 ,05  0,163e 1,125t
 0,163e 16, 468t
Sustituyendo   5; Yn  0,5, y (XL) en (22), obtenemos la verdadera inflación.

 t  0,05  0,02e 1,125t  2,52e 16, 468t XLI
En la figura XVI se aprecia la evolución temporal del sistema (XXXVII) junto con la
verdadera inflación, dada por (XLI), tras el decremento de la renta real natural, teniendo
como punto inicial a E 0  1;0,09 .
0.9
0.8
Yt
Yt
0.7
0.6
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
2.5 Inflación Esperada
1.5
0.5
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
t
Figura XVI: Evolución temporal de la renta real, de la verdadera inflación, y de la
inflación esperada tras el shock de oferta negativo
94
Simulación del shock de política fiscal: Tomando como punto de partida el punto de
equilibrio estacionario dado por (III), si ahora disminuimos la tasa marginal impositiva,
pasando de  0  0,3 a 1  0,25 y simultáneamente aumentamos el gasto público, de
G 0  5 a G1  5,25 , ceteris paribus, el sistema (29) resulta:

A
 b

    19  4 Y  19,36
Y 
e  
t
 e   
t
XLII
 t   5 0   t    5 

 
Las ceroclinas del sistema (XLII) vienen dadas por:

Y t  0   t  4,75Yt  4,84
e
 e XLIII
 t  0  Y  Y  1
 t n
Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (XLII) vendrá dado por:
 Yn   1 
E1         E0 XLIV
m 0  0,09
Mientras que los valores dados por (57), tras el shock de política fiscal, ahora serán:
trA  19  0

 A  20  0 XLV
  281  0

En el instante t 0 en el que se produce el shock de política fiscal, la inflación esperada


permanecerá invariable,  e  m 0  0,09; y el valor de la renta real Yt 0  Yn , ya que al
subir permanentemente G , y al caer permanentemente , los parámetros b1 , b 2 , y b3
se incrementarán y sus nuevos valores los denotaremos por b I , b II , y b III . Utilizando los
parámetros y variables exógenas de las tablas III y IV, hallamos b1 , b 2 , y b3 antes del
shock de política fiscal. Empleando los valores de las tablas III y IV con 1  0,25 y

G1  5,25 , determinamos b I , b II , y b III . Reemplazando b1 , b 2 , b 3 , b I , b II , b III , y m 0 en
(XXIII) se obtiene Yt 0  4,82.
En la figura XVII se muestra el diagrama de fase del sistema (XLII) tras el shock de
Yt 0   4,82
política fiscal, teniendo como punto de partida el punto: I       .
 0 
m  0,09 
95
CIRO BAZÁN
x ' = - 19 x - 4 y + 19.36 TÓPICOS EN MACROECONOMÍA DINÁMICA
y'=5x-5
0.9
0.8
et '  0
0.7
Inflación Esperada
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
E0 = E1 I
0 Yt '  0
0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5

Renta Real
Figura XVII: Diagrama de fase del sistema tras shock de política fiscal
Sustituyendo los parámetros (con 1  0,25 y G1  5,25 ), y E1 en (71) y (72) obtenemos

la evolución en el tiempo de la renta real y de la inflación esperada del sistema (XLII).
Yt  1  0,255 e 1,118t  4,075e 17,882t


 XLVI 

 t  0,09  1,139e
e 1,118t
 1,139e 17,882t
Reemplazando   5; Yn  1, y (XLVI) en (22), obtenemos la verdadera inflación.

t  0,09  0,135e 1,118t  19,235e17,882t XLVII
En la figura XVIII se aprecia la evolución temporal del sistema (XLII) junto con la
verdadera inflación, dada por (XLVII), tras el shock de política fiscal, teniendo como
punto inicial a I  4,82;0,09 .
96
4.5
3.5
3 Yt
Yt
2.5
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
20
Inflación Esperada
18 Verdadera Inflación
16
14
12
10
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
t
Figura XVIII: Evolución temporal de la renta real, de la inflación esperada y de la

verdadera inflación tras el shock de política fiscal
97
trA  b 3  b 2   0  b 3  b 2    1


Caso3: Centro  A   b 2  0 73

  trA  4 A  4 b 2  0
2
De acuerdo a (37), los autovalores o raíces características son:
 trA   trA 
1    i    i  i


2 2 2 74
 trA   trA  i  trA 
 2     i    i  i
 2 2 2 2
Dónde:
 trA
  0
 2
 75
   
    b 2  0
2 2
En este caso, dado que la parte real de los autovalores es nula,   0, entonces tenemos
que el punto de equilibrio del sistema dinámico es un centro marginalmente estable.

El autovector v1 asociado a 1  i se calculará sustituyendo la primera condición de
(73) y   0 en (41), de donde:
  i    b 2 i
v1       76
    
 
El autovector v 2 asociado a  2  i será el conjugado de v1 , esto es:
  i   b 2 i 
v2      77
     
Reemplazando la primera condición de (73) y   0 en (43) obtenemos las ceroclinas

del sistema:
  e

t  0 : b2  mt   t   0   t  mt
e
 Y
   (78)
 e
 t  0 : Yt  Yn  0  Yt  Yn
98

A continuación vamos a graficar la ceroclina Y t  0 en el plano de fase et  Yt . De la
primera ecuación de (78), se aprecia que esta ceroclina es una línea recta con pendiente
nula, mientras que el valor del intercepto con el eje vertical (eje de la inflación
 
esperada) será igual a m t  0. Además, si estando en un punto de la ceroclina Y t  0
como el punto A de la figura 15, la inflación esperada aumenta y el nivel de renta

permanece constante, pasando a un punto encima de la ceroclina Y t  0 tal como el
punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto B en la primera ecuación
del sistema (78), al haber aumentado el valor de la inflación esperada, se verifica que en
 
un punto encima de la ceroclina Y t  0, tal como el punto B, Y t  0. Por tanto,
conforme transcurra el tiempo, el valor de la renta irá disminuyendo. En consecuencia,

encima de la ceroclina Y t  0, tal como se aprecia en la figura 15, las líneas de fuerza
dinámicas serán horizontales y en sentido de derecha a izquierda. Por debajo de dicha
ceroclina las líneas de fuerza dinámicas serán horizontales y en sentido de izquierda a

derecha ya que en dicha región del plano de fase se verifica que Y t  0.
et
eB B

 A
e  m t Yt  0
Yt
YA  YB
Figura 15: Equilibrio dinámico parcial para el nivel de renta real
e
Por otro lado, de la segunda ecuación de (78), se puede apreciar que la ceroclina  t  0,
en el plano de fase et  Yt , es una recta vertical que corta al eje de la renta real en Yn .
Además, de la segunda ecuación del sistema (78), para valores de Yt  Yn , a la derecha
e
de la recta vertical, que se aprecia en la figura 16,  t  0. En consecuencia, conforme
transcurra el tiempo el valor de la inflación esperada irá aumentando, lo cual es
representado por flechas verticales orientadas hacia arriba. A la izquierda de dicha recta
e
 t  0, por lo que conforme transcurra el tiempo el valor de la inflación esperada irá
disminuyendo, lo cual es representado con flechas verticales orientadas hacia abajo.
99
e
et t  0
Yt
Yn
Figura 16: Equilibrio dinámico parcial para el nivel de renta agregada
Superponiendo las ceroclinas de la renta real y de la inflación esperada, y bosquejando

algunas sendas de fase en el plano de fase et  Yt , se obtiene la figura 17. Como puede
apreciarse en este modelo dinámico, el punto de equilibrio es un centro (elipse)
marginalmente estable.
e
et t  0
C

E B
e D Yt  0
e0 I
F
Yt
Yn Y0

senda de fase (elipse) y se mantendrá girando por siempre alrededor del punto de
equilibrio estacionario E, siempre que no haya ningún shock aleatorio. Además, en la
figura 17 se observa que en el trayecto que va desde del punto I al punto B, la economía
presenta un periodo en el que la renta real y la inflación esperada aumentan, entre el
punto B y el punto C la inflación esperada y la renta real disminuye, entre el punto C y
el punto D la renta real la inflación esperada disminuyen, entre el punto D y el punto F
la renta real aumenta y la inflación esperada disminuye. A partir de determinado
instante del tiempo, este ciclo económico se repetirá perpetuamente, siempre que no
haya ningún shock aleatorio.
100
El comportamiento de la renta real y de la tasa de inflación esperada vienen dados por:
 

    

 
 Yt  Y      
 e e   h 1 cos  b 2 t   h 2 sen  b 2 t  79
 t       
   
Dónde:
  
 h1  k1  v1  k 2  v 2
    80
 h 2  k1  v1  k 2  v 2 i
    b 2 k1  k 2 i 
 h1   
   k1  k 2  

   b 2 k1  k 2  81
h 2   
   k1  k 2 i 



Si suponemos que el estado inicial, t  0, de la economía viene dado por Y0 , e0 , 
  Y0  Y 
h1   e e 82
 0   
 e0   e
 1
k  k 

2

 83
k  k i  Y0  Y
 1 2
 b 2


   b 2  e0   e 
 
   
h2    84
  b 2 Y0  Y  
 
 b2 
101

Yt  Y  Y0  Y cos  b 2 t   
 b 2 e0   e  sen  b 2 t  85

 b 2 Y0  Y 
  
et   e  e0   e cos 
 b 2 t 
b2

sen  b 2 t  86
Dónde Y y  e vienen dados por (33), mientras que b 2 viene dada por (19).

En la figura 18 se puede apreciar el comportamiento de la renta real a lo largo del

tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la renta es oscilante (de amplitud
constante: Ay) alrededor de Yn .
Yt
Y0
Yn
En la figura 19 se puede apreciar el comportamiento de la inflación esperada a lo largo

del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la inflación esperada es oscilante (de
amplitud constante: Ap) alrededor de  e .
 et
e
 e0
102
caso III, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parámetros del
modelo, tales que satisfagan los supuestos adoptados. Dichos valores se encuentran
resumidos en la tabla V.
Parámetros Valores
θ 0,05
γ 0,5
µ 0,1
c 0,8
c0 5
 0,8
 2
I0 10

m0 0,09
Yn 1
τ 0,3
G 5

A
 b

   0  0,444 Y   0,04 

Y 
e  
t
e   
t
XLVIII
  t  1,6

0   t   1,6
 
Las ceroclinas del sistema (XLVIII) vienen dadas por:

Y t  0   t  0,09
e
 e XLVII 
 t  0  Y  Y  1
 t n
 Y  Yn   Yn   1 
 e           L
      m t  0,09
trA  0

 A  0,711  0 LI 
  2,844  0

103
x ' = - 0.4444444444 y + 0.04
y ' = 1.6 x - 1.6
En la figura XIX se muestra el retrato de fase y las ceroclinas del sistema (XLVIII).
 et '  0
0.5
0.4
0.3
0.2
Inflación Esperada
0.1
E Yt '  0
-0.1
-0.2
-0.3
0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2

Renta Real
Figura XIX: Retrato de fase del sistema
En las figuras XX y XXI se muestran respectivamente el diagrama de fase y la
evolución enx'= el- tiempo de lay verdadera
0.4444444444 + 0.04 inflación, de la inflación esperada, y de la renta
real para el sistema (XLVIII) con las siguientes condiciones iniciales: Y0 , e0   0,9;0,3.
y ' = 1.6 x - 1.6
 et '  0
0.5
0.4
Y ,  
0
e
0
0.3
0.2
Inflación Esperada
0.1
E Yt '  0
-0.1
-0.2
-0.3
0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2

Renta Real
Figura XX: Diagrama de fase del sistema
104

y de la tasa de inflación esperada del sistema (XLVIII).
Yt  1  0,1 cos0,843t   0,111sen0,843t 
 e (LII)
 t  0,09  0,21 cos0,843t   0,19sen0,843t 
1.15
1.1
1.05
Yt
0.95
0.9
0.85
Yt
0 5 10 15 20 25 30
t
0.3
0.2
0.1
-0.1
-0.2
Inflación Esperada
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura XXI: Evolución temporal de la renta real (producción agregada), de la
inflación esperada y de la verdadera inflación
105
Sustituyendo   0,8; Yn  1, y (LII) en (22), obtenemos la evolución a lo largo del

tiempo de la verdadera inflación (su evolución temporal se muestra en la figura XXI).
t  0,09  0,13 cos0,843t   0,278sen0,843t  LIII

Conclusiones:
En este documento se ha analizado la estabilidad de una versión dinámica lineal de un

modelo de oferta y demanda agregadas. Hemos simulado tres casos (espiral, nodo
impropio, y centro), utilizando valores adecuados de los parámetros, en los que las
variables endógenas del modelo en cuestión convergen a un punto de equilibrio
estacionario (de forma cíclica o monótona según sea el caso), tanto para el caso de
espiral como para el caso de nodo impropio. Sin embargo, para el caso de un centro
marginalmente estable, las variables endógenas se mantienen oscilando alrededor de su
valor de equilibrio estacionario (sin alejarse ni acercarse a él). Asimismo, se ha
analizado para los casos de espiral y nodo impropio el efecto de una perturbación
externa no anticipada (shocks de política monetaria, de política fiscal, y de oferta),
encontrándose que el modelo resulta dinámicamente estable (esto es, luego que el
modelo ha sido alejado de su situación de equilibrio estacionario por la perturbación,
éste retorna a un nuevo punto de equilibrio). Finalmente, resaltar que el modelo podría
presentar un comportamiento dinámicamente inestable para valores de los parámetros
que no cumplan las condiciones de estabilidad establecidas en los tres casos aquí
analizados.
106
Bibliografía
Mankiw, G. (2005): “Macroeconomics”, Worth Publishers. Seventh Edition.

Shone, R. (2003): “An Introduction to Economic Dynamics”, Cambridge University

Press. First Edition (Virtual Publication).
107
108
Modelo de inflación en una economía cerrada
En este capítulo analizamos un modelo dinámico de inflación en una economía cerrada
en la que únicamente existen dos mercados: un mercado de bienes y servicios y un
mercado de dinero. Para ello, utilizando Matlab 7.12.0, se efectúa una simulación
numérica de tres casos en los que el punto de equilibrio estacionario del sistema de
ecuaciones diferenciales que describe el comportamiento dinámico del modelo es (una
espiral, un nodo impropio, o un centro) estable. Finalmente, para los dos primeros
casos, se realiza el análisis de perturbaciones de carácter nominal (incrementos en el
stock nominal de dinero).
1. El mercado de dinero siempre permanece en equilibrio. Esto implica que en cada

instante la oferta real de dinero debe ser igual a la demanda real de dinero.
Mt
LM : Lo M t , Pt    Ld Yt , i t   Yt e  i t 1
Pt

interés nominal. M t es el stock nominal de dinero. Pt es el índice de precios
expresado en unidades monetarias unidades reales de consumo. M t Pt es el stock
real de dinero expresado en unidades reales de consumo.  es la elasticidad de los
saldos reales de dinero respecto de la producción real, y  es la semielasticidad de
los saldos reales de dinero respecto a la tasa de interés nominal. Siendo:
Yt M t Pt  ln M t Pt 
   2
M t Pt  Yt ln Yt 
ln M t Pt 
 3
i t
Aplicando logaritmos neperianos a (1) se tiene:
 Mt 
ln 
 P
 
  ln Yt e  i t   ln Yt  i t

 t 
ln M t   ln Pt    ln Yt   i t 4

Si hacemos:
y t  ln Yt  5
Entonces, la tasa de crecimiento instantáneo de la producción (crecimiento
económico) será:
 
y t  Y t Yt 6
Si hacemos:
m t  ln M t  7
Entonces, la tasa de crecimiento instantáneo del dinero será:

 Mt
mt  8
Mt
p t  ln Pt  9
Entonces la tasa de crecimiento instantáneo del índice de precios (inflación)
nacional será:

 Pt
pt  10
Pt
Reemplazando (5), (7), y (9) en (4) se tiene que el mercado de dinero viene
caracterizado por una típica curva LM:
LM : m t  p t  y t  i t 11
2. Se supone que existen expectativas racionales sobre la inflación. Además, dado que
este modelo es determinista, el supuesto de expectativas racionales equivale a
suponer previsión perfecta1 sobre las expectativas de inflación. Es decir,
supondremos que la economía está poblada por agentes racionales con previsión
perfecta. Este supuesto implica que la tasa esperada de crecimiento instantáneo del
índice de precios (expresado en términos logarítmicos) sea igual al verdadero valor
de la tasa de crecimiento instantáneo del índice de precios (expresado en términos
logarítmicos). Esto es:
 
p t  ln Pt  p t  dln Pt  dt  P t Pt e 
Si  e   e   12
 
p p
p t  ln Pt   
e e t t
p  d ln P e dt  P t P e
 t t t
3. La inflación (tasa de crecimiento instantáneo del índice de precios) se ajusta de

acuerdo a la siguiente ecuación diferencial:

Y 
  ln Yt   ln Yt ; 13
Pt
  ln  t 0
Pt  Yt 
1
La previsión perfecta implica que el error de predicción de los agentes racionales es nulo en cada
instante del tiempo. Esto es, ante una perturbación, los agentes racionales conocen sus efectos de corto y
de largo plazo, y los tienen en cuenta en sus decisiones en el instante actual.
110
Si hacemos:
y t  ln Yt   14
Entonces la tasa de crecimiento instantánea del nivel de producción de pleno
empleo será:

 Yt
yt  15
Yt
Por tanto, reemplazando (5) y (14) en (13) se tiene:

p t  y t  y t  16
Dónde  es la velocidad de ajuste, no instantánea, del índice de precios (en
términos logarítmicos) ante las diferencias entre el nivel de producción y el nivel de
producción a pleno empleo (expresadas en términos logarítmicos). La ecuación
(16), una versión dinámica de la curva de Phillips, determina la inflación y nos dice
que si el nivel de actividad económica se encuentra por encima del nivel de
equilibrio, y t  y t , entonces los precios se elevarán (inflación por demanda: el
exceso de demanda por bienes y factores hará que se incrementen los costos y los
precios).
4. La demanda agregada, se supone que es afectada inversamente por la tasa de interés
nominal y directamente por la tasa esperada de crecimiento instantáneo del índice
de precios (inflación esperada)2.
  e 
 0  1  i t  P t Pte  
 
IS : Ytd  e
  
17 
Dónde  0 es el componente autónomo de la demanda agregada (que incluye el
gasto público), 1 es la semielasticidad de la demanda agregada de bienes respecto
e
e
a la tasa de interés nominal, i t , P el índice de precios esperado, P t es la tasa
t
e
esperada de cambio instantáneo del índice de precios, y P t Pte es la tasa esperada
de crecimiento instantáneo del índice de precios (inflación esperada). Siendo:
1  
  
 ln Ytd
18
i t
 0  1  i t  P et 
Pte   
 
ln Y t
d
 ln e 
 


 
 19
 
2
Este modelo difiere de la versión dinámica del modelo IS-LM por dos razones: En primer lugar, en el
modelo IS-LM los precios permanecen rígidos en el tiempo mientras que aquí no. En segundo lugar, en el
modelo IS-LM dinámico la demanda agregada no depende de las expectativas de inflación, mientras que
en este modelo sí.
111
 
 
e
ln Y t
d
 0  1  i t  P t Pte  20
 
Si hacemos:
  21
y dt  ln Ytd
Entonces la tasa de crecimiento instantánea de la demanda agregada de bienes y

servicios será:
 d
d Yt
yt  22
Ytd
 e
y dt  0  1  i t  p t  23
 
La ecuación (23) es una IS en términos logarítmicos en la que el nivel de la
demanda agregada depende de su componente autónomo,  0 , y de la tasa de interés
e
real, rt  i t  p t .
5. La producción real se ajusta de acuerdo a la siguiente ecuación diferencial:


 Ytd 
Yt
  ln 
Y 
  
   ln Ytd  ln Yt   24
Yt  t 
Reemplazando (6), (5) y (14) en (13) se tiene:
 

y t   y dt  y t ; 0 25
Dónde  es la velocidad de ajuste, no instantánea, de la producción (en términos
logarítmicos) ante los excesos de demanda u oferta de la economía. La ecuación
(25) nos dice que la producción expresada en términos logarítmicos (la tasa de
crecimiento de la economía) se ajusta con lentitud a los desequilibrios entre la
demanda y oferta agregadas.
6. Todos los parámetros del modelo son positivos.
112
En este modelo las variables exógenas son: 0 , m t , y t . Mientras que las variables
endógenas son: y dt , p t , i t , y t . Para resolver este modelo vamos a suponer que las
variables endógenas de referencia son p t y y t . Por tanto, ahora deberemos determinar
las ecuaciones diferenciales para dichas variables.
Para obtener las dos ecuaciones diferenciales que van a determinar el comportamiento
dinámico de nuestra economía, tenemos que sustituir en las ecuaciones de ajuste de las
variables endógenas de referencia [nivel de precios (16) y nivel de producción (25)
expresados en logaritmos neperianos] el resto de variables endógenas [la tasa de interés
(obtenida a partir de (11) y el nivel de demanda agregada (23) expresada en términos
logarítmicos]. En el caso de la ecuación diferencial para el nivel de precios (en términos
logarítmicos), no aparecen dichas variables, por lo que la primera ecuación diferencial
es exactamente igual a la ecuación (16) que proporciona el modelo, esto es:

p t   y t  y t  26
Para determinar la ecuación diferencial correspondiente a la producción, en primer
lugar, vamos a despejar la tasa de interés nominal nacional de la ecuación (11):
1
it  y t  mt  pt  27 

Reemplazando (12) y (27) en (23) obtenemos la demanda agregada de la economía

nacional:
1 e
1 

y dt   0  1  y t  m t  p t   p t    0  1  y t  m t  p t   p t  28
   
Sustituyendo (26) en (28) obtenemos:
    m
y dt  0   1  1  y t  1 p t  1 t  1y t 29
    
Reemplazando (29) en (25) obtenemos:
  
d
yt
  
      m 
y t   0   1  1  y t  1 p t  1 t  1y t  y t 
      
 

          
y t   1 p t   1  1  1 y t   0   1 m t   1 y t  30
          
113
En consecuencia, el sistema de ecuaciones diferenciales que define el comportamiento

dinámico de este modelo, expresado en forma matricial, viene dado por las ecuaciones
(26) y (30):
   0   0 0     0 
p   m 
  t      1  
p 1   t     1 31
y      
 1   
 1  y t     1   t 
 t             y t 

 A
  b

 
  0      y 
   pt   t
p
  
t
 
  1  
    
1

  
  
 1  32
y      1 t 
1 m y
 t         y t   0
1

t
   
Ahora vamos a determinar el punto de equilibrio del sistema (32):
     
p E   m           y   p E m t , y t ,  0 
1
 E   A b  
t
  0
   t   E  33
y  
 1   1 
  y m t , y t ,  0 
 yt 
De imponer condiciones de no negatividad estricta sobre (33) resulta:
 E  0     0   
p  0  m t     y t  0  m t     y t
 1 


1  1 
 1  34

 yE  0  yt  0
Restando y t  0 a ambos lados de la primera desigualdad de (34) se cumple que:
 0   
mt   y t    

   y t

35
1  1 

siguiente:
  1 
trA   1   1  1   2
   
  1

A   1   2  0 36
 
 1
2
 1
  trA2  4 A   2  1   1

  4
  
   
114
Dado que hemos asumido que todos los parámetros del modelo son positivos, entonces
en este modelo podemos encontrar cuatro casos en los que el sistema sea estable. Aquí
analizaremos tres casos, a saber:
  1 
trA   1   1   1   2  0
   
  1

Caso1: Espiral  A   1   2  0 37 
 
 1
2
 1
  trA2  4 A   2  1   1

  4 0
  
   
p   A  I  2  trA  A  0 38

Los autovalores o raíces características son:
trA  trA2  4 A trA  

  39
2 2
Dado que:
  0          40
Por tanto:
 trA   trA    trA  i  trA 

1      i    i


2 2 2 2 2 41
 trA   trA    trA  i  trA 
 2      i    i
 2 2 2 2 2
Dónde:

  1 
  1   1
 trA 
      0
 2 2
  1 1
2
 2 
 4    1   1 42
      
    0
 2 2 2


 2   2  A   1  0
 
115
(convergente).


   i 
v1
 
   1   1    a   0  43
     1   1    i  b 0
       
De donde:
   i    i 
   i a  b  0  a  b ba b 44
  i    i   i   2  2
  1    1  
  a   1   1    i  b  0 45
       
  2  2    i 
 a  2    i b  0  a  b 46
    2
  2
 
Por tanto, haciendo b  1 tenemos que:
     
   i 
v1    2   2    2  2
 

 47 
 
 1 
  2 
 1  1       1  1   


    i 
v1   21 
   
 2 
  48
 
1 1
 
 1 
116

El autovector v 2 asociado a  2    i se calculará a partir de:

   i 
v2
 
   1   1    c   0  49
     1   1    i  d  0
       
De donde:
   i    i 
   i c  d  0  c  d dc d 50
  i    i   i   2  2
  1    1  
  c   1   1    i  d  0 51
       
  2  2    i 
 c  2    i d  0  c  d 52
    2
  2
 
Por tanto, haciendo d  1 tenemos que:
     
   i 
v 2    2   2    2  2
 

 53
 
 1 
  2 
 1  1       1  1   


    i 
v 2   21 
   
 2 
  54
 
1 1
 
 1 
Ahora, para bosquejar el retrato de fase del modelo, vamos a determinar las ceroclinas a
partir del sistema de ecuaciones (32). Esto es:

p t  y t  y t  0
         
55
 y t   1 p t   1  1  1 y t   0  1 m t   1 y t   0
         
117

De donde la ceroclina p t  0 viene dada por:
yt  yt 56

Mientras que la ceroclina y t  0 viene dada por:
 0
trA 
 1 
 1   1
  0  
pt    m t  y t    y 57 
   1
t
 1 
Por otro lado, de la primera inecuación de (37) se tiene que:
 1  1
trA   1   1  0  como   0  1   1  0 58
   

Multiplicando ambos lados de la desigualdad (58) por  0 se cumple que:
1
 
    0    0 59
1 1
Teniendo en cuenta la segunda inecuación de (34) y (59), de (35) resulta que:
 0   
mt   y t    

   y t  0

60
1  1 


primer lugar, vamos a graficar la ceroclina p t  0. De la segunda ecuación del sistema
(33) y por (55) tenemos que:
yt  yE  yt 61
Por tanto, de (61), se puede apreciar que dicha ceroclina es una recta vertical que corta
al eje de la producción (en términos logarítmicos) en y E . Además, de la primera
ecuación del sistema (55), para valores de y t  y E , a la derecha de la recta vertical, que

se aprecia en la figura 1, p t  0. En consecuencia, conforme transcurra el tiempo el
valor del índice de precios en términos logarítmicos irá aumentando, lo cual es

p t  0, por lo que conforme transcurra el tiempo el valor del índice de precios en
términos logarítmicos irá disminuyendo, lo cual es representado con flechas verticales
orientadas hacia abajo.
118

pt pt  0
yt
yE
Figura 1: Equilibrio dinámico parcial para el índice de precios en términos

logarítmicos

A continuación vamos a graficar la ceroclina y t  0. De (57), se aprecia que esta
ceroclina es una línea recta con pendiente negativa, mientras que el valor del intercepto
con el eje vertical (eje del índice de precios expresado en logaritmos neperianos) será

positivo, de acuerdo a (60). Además, si estando en un punto de la ceroclina y t  0
como el punto A, el índice de precios en términos logarítmicos aumenta y el nivel de
producción en términos logarítmicos permanece constante, pasando a un punto encima

de la ceroclina y t  0 tal como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del
punto B en la segunda ecuación del sistema (55), al haber aumentado el valor del índice
de precios en términos logarítmicos, se verifica que en un punto encima de dicha

ceroclina, tal como el punto B, y t  0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el
valor de la producción en términos logarítmicos irá disminuyendo. En consecuencia,

encima de la ceroclina y t  0, tal como se aprecia en la figura 2, las líneas de fuerza
dinámicas serán horizontales y en sentido de derecha a izquierda. Al lado opuesto de
dicha ceroclina las líneas de fuerza dinámicas serán horizontales y en sentido de

izquierda a derecha ya que en dicha región del plano de fase se verifica que y t  0.

Por otro lado, tal como se aprecia en la figura 2, encima de la ceroclina y t  0, al ser

y t  0, de acuerdo a (25), existe un exceso de oferta de bienes y servicios (EOByS). Por
 
el contrario, debajo de la ceroclina y t  0, al ser y t  0, conforme a (25), existe un
exceso de demanda de bienes y servicios (EDByS).
Superponiendo las ceroclinas del índice de precios en términos logarítmicos y de la tasa

de la producción en términos logarítmicos, y bosquejando algunas sendas de fase en el
plano de fase se obtiene la figura 3. Como puede apreciarse en este modelo dinámico, el
punto de equilibrio es una espiral convergente.
119
pt
pB B 
EOByS: y t  0
pA A


yt  0
EDByS: y t  0
yt
yA  yB
Figura 2: Equilibrio dinámico parcial para el nivel de producción en términos
logarítmicos

pt pt  0
EOByS
EOByS
pE
E EOByS
EDByS
EDByS 
p0 yt  0
I
yt
yE y0

E. En el corto y mediano plazos, tanto la producción como el índice de precios (ambos
expresados en términos logarítmicos) tendrán un comportamiento oscilante y
convergente alrededor de sus valores de equilibrio estacionarios. Además, se observa
que en el trayecto que va desde del punto I al punto E, en determinados tramos, la
economía presenta periodos en los que la producción y el índice de precios (ambos en
logaritmos neperianos) aumentan (fase de expansión), en otros tramos la economía entra
en una fase de estanflación (el índice de precios en términos logarítmicos aumenta y la
producción en logaritmos neperianos disminuye), en otras etapas la economía
experimenta una fase de recesión (la producción y el índice de precios en términos
logarítmicos disminuyen), y en otras partes la economía entra en una fase de
recuperación (la producción aumenta y el índice de precios disminuye). A partir de
determinado instante del tiempo, este ciclo económico (expansión-estanflación-
recesión-recuperación) se repetirá, hasta que la economía alcance su valor de equilibrio
estacionario (E), pero cada vez con menor amplitud (cada fase del ciclo económico, con
el devenir del tiempo, se presentará más amortiguada).
120
El comportamiento de la producción y del índice de precios, ambos en términos

logarítmicos, vienen dados por:
  
 1 1
2
 1    2  
   1  1 
 4    1   1 
p t  p E    t   
h 1 cos   
 E
e 2
t 
y t  y    2 
  
  
  
 
 1 1
2
 2  
 4    1   1 
   
  
 h 2 sen  t 62
 2 
 
 
 
Dónde:
  
 h1  c1  v1  c 2  v 2
    63
 h 2  c1  v1  c 2  v 2 i
  2 
  1  1   c  c      1  1    c  c i 
 h    1 2 
 1   1
2
 1  21  21  
  
  c1  c 2  

  2  64
     1  1    c  c    1  1   c  c i 
h     1 2
  1 2 
 2   1  21   21  
  
  c1  c 2 i 


Si suponemos que el estado inicial, t  0, de la economía viene dado por p 0 , y 0 ,

 p  p E 
h1   0 E
65
y0  y 
121
c1  c 2  y 0  y E

  1  1   
  y 0  y E   p 0  p E 
 21 
c  c i    66
 1 2
2
   1  1   
  

 1  21 
 
     1  1    
 y 0  yE    p 0  p E  
   1  
 21 
 
 
 
2
  1  1   
   
   1  21 
 
h2    67 
  1  1    
  y 0  y E   p 0  p E  
  21  
 
 
   1  1   
2

   
  1  21 
 
  
 1 1
2
 1    2  
   1  1 
 4    
 1   1 
 
     
 
 p 0  p E cos   
t
pt  pE  e 2
t 
  2 
  
  
  

     1  1   
 
  
 1 1
2
  
  

 y0  yE  

  p0  p 

E

 4     1 
2
 1 
   1   21        
 sen t 68
 
  2
2
  1  1     
      

  1  21 
  
 
122
  
 1 1
2
 1    2  
   1  1 
 4    
 1   1
 
     
y 0  y E cos   
t
yt  yE  e 2
t 
  2 
  
  
  

  1  1   
 
  
 1 1
2
y 0  y   p 0  p     
     1    
E E 2
  4 1
 21        
 sen

t

69
   1  1   
2
 2
 
     
  1  21   
   
Dónde p E y y E vienen dados por (33). Reemplazando (68) y (69) en (27) obtenemos el
comportamiento a lo largo del tiempo de la tasa de interés nominal. Asimismo,
reemplazando (68), (69) y la derivada respecto del tiempo de (68) en (29) se obtiene el
comportamiento a lo largo del tiempo de la demanda agregada de la economía.
En la figura 4 se puede apreciar el comportamiento del índice de precios, en logaritmos

neperianos, a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento del índice de
precios es oscilante y convergente hacia su valor de equilibrio estacionario.
pt
pE
p0
Figura 4: Comportamiento del índice de precios en términos logarítmicos a lo

largo del tiempo
En la figura 5 se puede apreciar el comportamiento de la producción en logaritmos

neperianos a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la producción es
oscilante y convergente hacia su valor de equilibrio estacionario.
123
yt
y0
yE
t
Figura 5: Comportamiento de la producción en términos logarítmicos a lo largo
del tiempo
Efectos de un incremento del stock nominal de dinero en términos logarítmicos
produce un incremento en el stock nominal de dinero, en logaritmos neperianos,

entonces la única ceroclina que se verá afectada será la ceroclina y t  0, ya que la

ceroclina p t  0, no depende de m t . De (55), se aprecia que al aumentar m t , entonces

la intersección de la ceroclina y t  0 con el eje vertical se incrementa. Por tanto,

debido al incremento en m t , la ceroclina y t  0 se desplazará hacia arriba sin

modificar su pendiente y la ceroclina p t  0 no se moverá. En consecuencia, el nuevo
punto de equilibrio estacionario que alcanzará la economía en el largo plazo será el
punto E1 de la figura 6.
Por otro lado, se aprecia en la figura 6 que el incremento del stock nominal de dinero
(en logaritmos neperianos), en el largo plazo, provocará únicamente un incremento en el
índice de precios, en logaritmos neperianos, de la economía. Ya que el incremento del
stock de dinero es de carácter nominal, entonces éste no tendrá efectos de largo plazo
sobre la producción de la economía (expresada en términos logarítmicos) que es de
carácter real. En consecuencia, la perturbación monetaria sólo producirá inflación en el
largo plazo.
incremento en el stock nominal de dinero, en términos logarítmicos, ceteris paribus.
Derivando (33) respecto de m t , se tiene que:
 p E 
 
 m t   1  70
 y E  0
 
 m t 
124
Se puede apreciar que la derivada del índice de precios (expresado en logaritmos

neperianos) en el equilibrio estacionario respecto al stock nominal de dinero en términos
logarítmicos, ceteris paribus, es positiva e igual a la unidad. Esto nos dice que en el
largo plazo el índice de precios (expresado en logaritmos neperianos) se incrementará
en el mismo porcentaje en que se ha incrementado el stock nominal de dinero
(expresado en logaritmos neperianos). Es decir, tal como señala la teoría cuantitativa del
dinero, en el largo plazo la inflación resulta ser un fenómeno monetario. Por otro lado,
la derivada de la producción en el estado de equilibrio estacionario respecto al stock
nominal de dinero en términos logarítmicos, ceteris paribus, es nula. Esto nos dice que
en el largo plazo la producción (expresada en logaritmos neperianos) no se ve afectada
por el incremento del stock nominal de dinero (expresado en logaritmos neperianos).
Sin embargo, esto no implica que en el corto y mediano plazos dicho incremento no
afecte a la producción (en términos logarítmicos).
En la figura 6 se aprecia que, tras el incremento del stock nominal de dinero (en
logaritmos neperianos), la economía, partiendo del punto E0, convergerá en el largo
plazo al punto E1 siguiendo una trayectoria en forma de espiral. Asimismo, en la figura
6 se puede apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0
al punto E1, en determinados tramos, la economía presenta periodos en los que la
producción y el índice de precios (ambos en logaritmos neperianos) aumentan (fase de
expansión), en otros tramos la economía entra en una fase de estanflación (el índice de
precios en términos logarítmicos aumenta y la producción en logaritmos neperianos
disminuye), en otras etapas la economía experimenta una fase de recesión (la
producción y el índice de precios en términos logarítmicos disminuyen), y en otras
partes la economía entra en una fase de recuperación (la producción aumenta y el índice
de precios disminuye). A partir de determinado instante del tiempo, este ciclo
económico (expansión-estanflación-recesión-recuperación) se repetirá, hasta que la
economía alcance su nuevo valor de estado estacionario (E1), pero cada vez con menor
amplitud (cada fase del ciclo económico, con el transcurrir del tiempo, se presentará
más amortiguada).
pt 
pt  0
EOByS
EOByS
E1
E EOByS
p 
y t  0 m1 
1
EDByS
EDByS
p 0E 
E0 y t  0 m 0 
yt
y y y
E
0
E
1

dinero en términos logarítmicos
125
caso I, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parámetros del
encuentran resumidos en la tabla I.
Parámetros Valores
ϕ 0,2
µ 0,02
θ 0,5
 0,02
1 90


m0 100
0 2500
y0 200


A
 b

   0 0, 02  t  
p  4 
 p t       I 

 y   36  0,56  y t  4028 
 t
   0 
0,02   p    4   0  p t  0  y t  200
p
t    
t
     
 
II
 y   36  0,56  y t  4028  0 
 t  y t  0  p t  0,015 y t  111,8

 p E  108,7
 E    III
 y   200 
trA  0,56  0

 A  0,72  0 IV
  2,5664  0

126
En la figura xI ' se
= - muestra
0.56 x - 36 el
y +retrato
4028 de fase y las ceroclinas correspondientes al sistema
dado por (I).y ' = 0.02 x - 4
500
400
300
yt ' =0 (m0 =100)

200
E
100
0
pt
-100
-200
-300
-400
pt ' =0
-500
-6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000

yt

lo largo del tiempo del índice de precios y de la producción, ambos en términos
logarítmicos,x ' =para- 0.56 xel- 36 sistema
y + 4028 (I) con las siguientes condiciones iniciales:
p0 , y0   500;1000.
y ' = 0.02 x - 4
500
(y0,p0)
400
300
yt ' =0 (m0=100)
200
100
E
0
pt
-100
-200
-300
-400
-500
pt ' =0
-10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000
yt
Figura II: Diagrama de fase del sistema m0  100
127

estacionario en (67) y (68) obtenemos la evolución a lo largo del tiempo del índice de
precios y de la producción en términos logarítmicos del sistema (I).

 

p t  108,7  e 0, 28t 391,2 cos0,8t   156,732sen0,8t 

 (V)

 t
y  200  e 0, 28t
800 cos 0,8 t   17862,686sen 0,8 t 
pt
500
400
300
pt
200
100
0 5 10 15 20 25 30
t
5000
0
yt
-5000
yt
-10000
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura III: Evolución temporal del índice de precios y de la producción en

términos logarítmicos
128

partida el punto de equilibrio estacionario dado por (III), si ahora incrementamos el
stock nominal de dinero en términos logarítmicos, ceteris paribus, pasando de m0  100 a

 A
  b


   0 0,02   p    4 
p
t    
t
   VI 
 y   36  0,56  y t  4064 
 t
Las ceroclinas del sistema (VI) vienen dadas por:
   0 
0,02   p    4  0  p t  0  y t  200
 p t     
t
     

VII 
 y   36  0,56  y t  4064  0  
 t y t  0  p t  0,015y t  112,8
Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (VI) vendrá dado por:

 p E1  109,7
E1   E     VIII 
  
y 200 
1
stock nominal de dinero en términos logarítmicos.
En las figuras IV y V se muestran respectivamente el diagrama de fase y la evolución a
logarítmicos, para el sistema (VI) teniendo como punto de partida el punto de equilibrio
 

x ' = - 0.56 x - 36 y + 4064
estacionarioy antes
' = 0.02de
x - dicho
4 incremento, esto es: E0  p0 , y0   108,7;200 .
pt ' =0
111
110.5
110
E1
yt ' =0 (m0=101)
109.5
pt
109
E0
108.5
yt ' =0 (m0=100)
108
pt ' =0
190 195 200 205 210 215 220 225 230
yt
129

evolución a lo largo del tiempo del índice de precios y de la producción en términos
logarítmicos del sistema (VII).

 

p t  109,7  e 0, 28t 390,2 cos0,8t   156,382sen0,8t 

 (IX)

y t  200  e
0, 28t
800 cos0,8t   17817,742sen 0,8t 
110.2
110
109.8
109.6
pt
109.4
109.2
pt
109
108.8
0 5 10 15 20 25 30
t
230
225
220
yt
215
210
yt
205
200
195
190
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura V: Evolución temporal del índice de precios y de la producción en términos

logarítmicos tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
130
  1 
trA   1   1  1   2  0
   
  1
Caso2: Nodo impropio  A   1   2  0 71
 
 2 1 
2
 1
  trA 2
 4 A   
 1   1 4 0
    
 trA  

2

 
 1 
2
  1 
2
 1 
 2  1   1   2  1   1  4 0
   
     

trA  2

 
  

1 1  1
2 2
   
  1 
2
 1   2  1   1  4 0
      

  
trA

1 1  1
2
   
 1   1   2  1   1  4 0
      

  
 trA

1 1  1
2
   
  1   1   2  1   1  4  0   trA    0 72
      
De (72) resulta que:
1 1  1 1

2
     
0   1   1   2  1   1  4   1   1
         
0  trA    trA 73
trA     0  trA    2      0  trA    0 74
131
En este caso, de (39) y teniendo en cuenta (73) y (74) resulta que:
  1   1 
2
 1
  1   1    1 
2
 1  4
 trA         
 1   0
 2 2

1 1 75
2
   2    1
 1   1    1   1  4
 trA         
 2   0
 2 2


 2   1  0

El autovector v1 asociado a  1 se calculará a partir de:

v1
  1  
   1   1    a   0  76
    1   1  1  b 0
       
De donde:

 1a  b  0  a  b 77 
1
De (75), reemplazando 1 en (77) se obtiene:
a
2
b

2 trA   b 78
trA   trA2  
De (71), reemplazando trA y  en el denominador de (78) resulta:
a

2 trA    b  trA    b 79
4 1 2 1
  1    1  
  a   1   1  1  b  0 80
       
132
  1  
  a  trA  1 b  0  a  trA  1 b 81
    1
De la primera ecuación de (75) resulta:
trA  
1   trA  21   82
2
a

 trA    b 
   b 83
1
2 1  1

 

v1    1
 
1     84

 
 1 
Reemplazando (71) y (75) en (84) se obtiene:
   
1 1  1
2
    2   
    1       1   4
    1





1


 
   
    2  0

v1    1  2   
 1  85
    
    1 0 
 
 
 1 

El autovector v 2 asociado a  2 se calculará a partir de:

v2
  2  
   1   1    c   0  86
    1   1   2  d  0
       
133
De donde:

  2 c  d  0  c  d 87
2
De (75), reemplazando  2 se obtiene:
c
2
d

2 trA   d 88
trA   trA2  
De (71), reemplazando trA y  en el denominador de (88) resulta:
c

2 trA    d  trA    d 89
41 2 1
  1    1  
  c   1   1   2  d  0 90
       
  1  
  c  trA   2 d  0  c  trA   2 d 91
    1
De la segunda ecuación de (75) resulta:
trA  
2   trA  2 2   92
2
c

 trA    d 
   d  93
2
2 1  1
Por tanto, haciendo d  1 tenemos que:

 

v 2    1
 
2     94

 
 1 
134
   
1 1  1
2
    2   
  1   1    1   1  4   
     
          0

v 2    1 

2     1 1
   95
 
    1  0 
 
 
 1 
partir de (32). Esto es:

p t  y t  y t  0
   1   1   1 96
 y t   p t   1   1 y t   0  m t   1 y t  0
       

yt  yt 97

Mientras que la ceroclina y t  0 viene dada por:
 0
trA 
 1 
 1   1
  0  
pt    m t  y t    y 98
   1
t
 1 

yt  yE  yt 99
ecuación del sistema (96), para valores de y t  y E , a la derecha de la recta vertical, que

se aprecia en la figura 7, p t  0. En consecuencia, conforme transcurra el tiempo el
valor del índice de precios en términos logarítmicos irá aumentando, lo cual es

135

pt
pt  0
yt
yE
logarítmicos

ceroclina es una línea recta con pendiente negativa, mientras que el valor del intercepto
con el eje vertical (eje del índice de precios expresado en logaritmos neperianos) será

positivo, de acuerdo a (60). Además, si estando en un punto de la ceroclina y t  0
como el punto A, el índice de precios en términos logarítmicos aumenta y el nivel de
producción en términos logarítmicos permanece constante, pasando a un punto encima

de la ceroclina y t  0 tal como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del
punto B en la segunda ecuación del sistema (96), al haber aumentado el valor del índice
de precios en términos logarítmicos, se verifica que en un punto encima de la ceroclina
 
y t  0, tal como el punto B, y t  0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el valor
de la producción en términos logarítmicos irá disminuyendo. En consecuencia, encima

de la ceroclina y t  0, tal como se aprecia en la figura 8, las líneas de fuerza dinámicas
serán horizontales y en sentido de derecha a izquierda. Al lado opuesto de dicha
ceroclina las líneas de fuerza dinámicas serán horizontales y en sentido de izquierda a

derecha ya que en dicha región del plano de fase se verifica que y t  0.
plano de fase se obtiene la figura 9. Como puede apreciarse en este modelo dinámico,

las trayectorias de fase son tangentes a la línea de acción del autovector V1 . Para
   
comprobar esto vamos a considerar la solución general X t  X E  c1e t V1  c 2e t V2 donde
1 2
λ1 y λ2 son autovalores reales, distintos y negativos, y sus autovectores asociados son

 
V1 y V2 . Ya que  2  1  0, cuando t   se verificará que e 1 t  e  2 t . Por tanto,

cuando t   la solución tenderá a alinearse con c1e 1t V1 , esto es, en el largo plazo
  
tendremos que X t  X E  c1e  t V1. Pero, dado que cuando t  , resulta que
1
entonces se tiene que en el largo plazo X t  X E independientemente

e 1t  0 y e  2 t  0,
de los valores de c1 y c 2 . Por tanto, en el largo plazo, las sendas de fase se aproximarán

al punto de equilibrio tangencialmente a la línea de acción del autovector V1 .
136
pt
pB B 
EOByS: y t  0
pA A


yt  0
EDByS: y t  0
yt
yA  yB
Figura 8: Equilibrio dinámico parcial para el nivel de producción en términos

logarítmicos
En este caso se tendrá un nodo impropio estable tal como el de la figura 9. De particular

interés es el hecho que si el punto inicial se encuentra justo sobre V1 , entonces c 2  0 y

el sistema se mueve a lo largo de la línea de acción del autovector V1 y se aproxima al
punto de equilibrio conforme transcurre el tiempo. De forma similar, si el punto inicial

se encuentra justo sobre V2 , entonces c1  0 y el sistema se mueve a lo largo de la línea

de acción de V2 , aproximándose al punto de equilibrio en el límite. Por tanto, el punto
de equilibrio es un nodo impropio asintóticamente estable.
 
pt yt  0 pt  0
EDByS

v 2 EOByS
 EOByS
v1
E
EDByS
p0 I
EDByS
EOByS
yt
E y0
y
137

E. Asimismo, en la figura 9 se puede apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto
que va desde el punto I al punto E, la economía presenta un periodo (entre el punto I y

el punto de intersección de la senda celeste con la ceroclina p t  0 ) en el que la
economía entra en una fase de estanflación (el índice de precios en términos
logarítmicos aumenta y la producción en logaritmos neperianos disminuye), otro

periodo (entre el punto de intersección de la senda celeste con la ceroclina p t  0 y el

punto de intersección de la senda celeste con la ceroclina y t  0 ) en el que la economía
entra en una fase de recesión (la producción y el índice de precios en términos
logarítmicos disminuyen), y por último, la economía entra en un periodo (entre el punto

de intersección de la senda celeste con la ceroclina y t  0 y el punto E) de recuperación
(la producción aumenta y el índice de precios disminuye) hasta que, en el largo plazo,
alcanza su valor de estado estacionario (E).

 
V1 V2
     
  XE
     
Xt
p t  p E   2   1 
 y    E   c1e   1   c 2 e   1  100
1t 2t
 t  y     
 1   1 
De donde:
  2 c1 1t  1c 2  2 t

 p  p E
 e  e
101
t
  1  1


 y t  y E  c1e 1t  c 2 e  2 t

   
y 0  y E 1  p 0  p E  1  
  2 c1 1c 2  c1 

 0
p  p E
   1   2 
  1  1   102
 y 0  y E  c1  c 2   
p 0  p E  1  y 0  y E  2  
 c 2 

  1   2 
138
         

 y0  yE   
 1  2   p 0  p E  2 

  
 p 0  p E 1  y 0  y E   1  2  

   1   1 t    1   2t
pt  pE   e    e 103 
 1   2   1   2 
   
   
     
 y 0  y E  1  p 0  p E  1   t  p 0  p E  1  y 0  y E  2   t
yt  yE  
  104
e 1   e 2
  1   2     1   2  
De (71) resulta:
 
  y0  yE   2 p0  pE
pt  pE  
  e 1t
  
 1 p 0  p E   y 0  y E

 e 2t
105
 
 1   2   1   2 
     
 y 0  y E  1  p 0  p E  1   t  p 0  p E  1  y 0  y E  2   t  
yt  y   e 1    e 2 106
E
 1   2    1   2  
Dónde p E y y E vienen dados por (33). Reemplazando (105) y (106) en (27) obtenemos
el comportamiento a lo largo del tiempo de la tasa de interés nominal. Asimismo,
reemplazando (105), (106) y la derivada respecto del tiempo de (105) en (29) se obtiene
el comportamiento a lo largo del tiempo de la demanda agregada de la economía.
En la figura 10 se pueden apreciar algunos plausibles comportamientos del índice de

precios, en logaritmos neperianos, a lo largo del tiempo. Se aprecia que el
comportamiento del índice de precios es convergente hacia su valor de equilibrio
estacionario independientemente de su valor inicial.
pt
pE
Figura 10: Comportamiento del índice de precios en términos logarítmicos a lo

largo del tiempo
139
En la figura 11 se pueden apreciar algunos posibles comportamientos de la producción,

en logaritmos neperianos, a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la
producción es convergente hacia su valor de equilibrio estacionario independientemente
de su valor inicial.
yt
yE

del tiempo
Efectos de un incremento del stock nominal de dinero en términos logarítmicos

produce un incremento en el stock nominal de dinero, en logaritmos neperianos,

entonces la única ceroclina que se verá afectada será la ceroclina y t  0, ya que la

ceroclina p t  0, no depende de m t . De (55), se aprecia que al aumentar m t , entonces

la intersección de la ceroclina y t  0 con el eje vertical se incrementa. Por tanto,

debido al incremento en m t , la ceroclina y t  0 se desplazará hacia arriba sin

modificar su pendiente y la ceroclina p t  0 no se moverá. En consecuencia, el nuevo
punto de equilibrio estacionario que alcanzará la economía en el largo plazo será el
punto E1 de la figura 12.
dinero (en logaritmos neperianos), en el largo plazo, provocará únicamente un
incremento en el índice de precios, en logaritmos neperianos, de la economía. Ya que el
incremento del stock de dinero es de carácter nominal, entonces éste no tendrá efectos
de largo plazo sobre la producción de la economía (expresada en términos logarítmicos)
que es de carácter real. En consecuencia, al igual que en el caso 1, la perturbación
monetaria sólo producirá inflación en el largo plazo.
140
En la figura 12 se aprecia que, tras el incremento del stock nominal de dinero (en
logaritmos neperianos), la economía, partiendo del punto E0, convergerá en el largo
plazo al punto E1 siguiendo la trayectoria dada por la curva de fase de color azul.
que va desde el punto E0 al punto E1, la economía presenta un periodo (entre E0 y A) en
el que la producción y el índice de precios (ambos en logaritmos neperianos) aumentan
(fase de expansión), y otro tramo (entre A y E1) en el que la economía entra en una fase
de estanflación (el índice de precios en términos logarítmicos aumenta y la producción
en logaritmos neperianos disminuye), hasta que la economía, en el largo plazo, alcanza
su nuevo valor de estado estacionario (E1).
pt 
pt  0
E1
p1E

y t  0 m 0 

y t  0 m1 
E0
p 0E
yt
y y y
E
0
E
1
dinero en términos logarítmicos
141
caso II, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parámetros del
Parámetros Valores
ϕ 0,3
µ 0,02
θ 0,5
 0,05
1 60


m0 100
0 2100
y0 2000


A
   b


   0 0,02   p    40 
 p t     
t
   X 
 y   36  1,74  y t  3510 
 t
Las ceroclinas del sistema (X) vienen dadas por:
   0 
0 ,02   p    40  0  p t  0  y t  2000
p
 t    
t
     

XI
 y   36  1,74  y t  3510  0 
 t y t  0  p t  0,0483y t  97,5

 p E   0,83 
 E    XII
 y  2000
trA  1,74  0

 A  0,72  0 XIII
  0,1476  0

142
En la figura VI se
x ' =muestra
- 1.74 x - 36el
y +retrato
3510 de fase y las ceroclinas correspondientes al sistema
y ' = 0.02 x - 40
dado por (X).
pt ' =0
500
400
300
200
100
E
0
pt
-100
-200
-300
yt ' =0 (m0=100)
-400
-500
-6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000

yt
Figura VI: Retrato de fase del sistema

En las figuras VII y VIII se muestran respectivamente el diagrama de fase y la
evolución a lo largo del tiempo del índice de precios y de la producción, ambos en
términos logarítmicos,
x ' = - 1.74 x -para el sistema (X) con las siguientes condiciones iniciales:
36 y + 3510
p0 , y0   500;1000 .
y ' = 0.02 x - 40
(y0,p0) pt ' =0
500
400
300
200
100
E
0
pt
-100
-200
-300
yt ' =0 (m0=100)
-400
-500
-6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000

yt
Figura VII: Diagrama de fase del sistema m0  100
143

precios y de la producción en términos logarítmicos del sistema (X).


p t  0,83  1327,9e
0 , 678t
 828,73e 1,062t
 0 , 678t
(XIV)

y t  2000  45009,52e  44009,52e 1,062t
500
450
400
350
300
pt
250
pt
200
150
100
50
0 5 10 15 20 25 30
t
2000
1000
-1000
yt
-2000
yt
-3000
-4000
-5000
-6000
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura VIII: Evolución temporal del índice de precios y de la producción en

144

partida el punto de equilibrio estacionario dado por (X), si ahora incrementamos el stock
nominal de dinero en términos logarítmicos, ceteris paribus, pasando de m0  100 a


A
   b


   0 0,02  p t    40 
 p t         XV
 y   36  1,74  y t  3546 
 t
Las ceroclinas del sistema (XV) vienen dadas por:

   0 
0 ,02   p    40  0  p t  0  y t  2000
p
 t    
t
     

XVI 
 y   36  1,74  y t  3546  0 
 t y t  0  p t  0,0483y  98,5
Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (XV) vendrá dado por:

 p E1   1,83 
E1   E     XVII 
 y  2000
1
Mientras que los valores dados por (XIII) se mantienen invariables ante el incremento
del stock nominal de dinero en términos logarítmicos.
En las figuras IX y X se muestran respectivamente el diagrama de fase y la evolución a
logarítmicos, para el sistema (XV) teniendo como punto de partida el punto de


de dicho incremento, esto es: p0 , y0   0,83;2000 . 
x ' = - 1.74 x - 36 y + 3546
equilibrio estacionario
y ' = 0.02 x - antes
40
yt ' =0 (m0=100) E1
1.8
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
pt
1.2
1.1
0.9
yt ' =0 (m0=101)
E0
0.8
pt ' =0
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
yt
Figura IX: Diagrama de fase del sistema m1  101
145

evolución a lo largo del tiempo del índice de precios y de la producción en términos
logarítmicos del sistema (XV).


p t  1,83  1325,13e
0, 678t
 826,97e 1,062t
 0, 678t 1, 062t
(XVIII)

 t
y  2000  44915 ,82 e  43915 ,82 e
1.8
1.6
1.4
pt
pt
1.2
0.8
0 5 10 15 20 25 30
t
2016
2014
2012
2010
yt
2008
yt
2006
2004
2002
2000
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura X: Evolución temporal del índice de precios y de la producción en términos

logarítmicos tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
146
  1  1  
trA   1   1  0  1  1  0      
    1 
  

 1
Caso3: Centro  A  0 107 
 
 1
  trA  4 A  4 0
2
 

Sustituyendo la primera condición de (107) en (33) y en (35) respectivamente, resulta:
            
 p E  m t   0      y t  m t   0  y t 
 E    
 1

 1      
 1  108
y     
 yt   yt 
0
pE  mt   y t  0 109
1
De acuerdo a (41), los autovalores o raíces características son:
 trA   trA 
1    i    i  i


2 2 2 110
 trA   trA  i  trA 
 2     i    i  i
 2 2 2 2
Dónde:
 trA
  0
 2
 111
   1  2
     0   1 
 2 2  
En este caso, dado que la parte real de los autovalores es nula,   0, entonces tenemos
que el punto de equilibrio del sistema dinámico es un centro marginalmente estable.

El autovector v1 asociado a 1  i se calculará sustituyendo la primera condición de
(107) y   0 en (43), de donde:

v1
  i  
   1    a   0  112
  
  i  b  0
    
147
De donde:
  i  i
 i a  b  0  a  b ba b 113
i  i  i  
  1  i 
  a  i b  0  a   b 114

    1
Sustituyendo  1 , dado por (111), en (114) resulta:
i  i
a b b 115
 2 
  
   i 
v1     
 116
 
 1 
Reemplazando , dado por (111), en (116) se obtiene:
    
   i 
v1     1   117 
  
 
 1 
 
El autovector v 2 asociado a  2  i será el conjugado de v1 , esto es:
   
  i 
v 2    1  
 118
 
 
 1 
partir del sistema de ecuaciones (32), teniendo en cuenta la primera condición de (107).
Esto es:

p t  y t  y t  0
   1   119
 y t   p t   0  1 m t   1 y t  0

    
148

yt  yt 120

Teniendo en cuenta (109), de la segunda ecuación de (119), la ceroclina y t  0 viene
dada por:
0
pt   m t  y t  p E  0 121
1


yt  yE  yt 122
ecuación del sistema (119), para valores de y t  y E , a la derecha de la recta vertical,

que se aprecia en la figura 13, p t  0. En consecuencia, conforme transcurra el tiempo
el valor del índice de precios en términos logarítmicos irá aumentando, lo cual es


pt pt  0
yt
yE
logarítmicos
149

ceroclina es una línea recta con pendiente nula, mientras que el valor del intercepto con
el eje vertical (eje del índice de precios expresado en logaritmos neperianos) será
positivo e igual a p E , de acuerdo a (109). Además, si estando en un punto de la

ceroclina y t  0 como el punto A, el índice de precios en términos logarítmicos
aumenta y el nivel de producción en términos logarítmicos permanece constante,

pasando a un punto encima de la ceroclina y t  0 tal como el punto B. Entonces, al
reemplazar las coordenadas del punto B en la segunda ecuación del sistema (119), al
haber aumentado el valor del índice de precios en términos logarítmicos, se verifica que
 
en un punto encima de la ceroclina y t  0, tal como el punto B, y t  0. Por tanto,
conforme transcurra el tiempo, el valor de la producción en términos logarítmicos irá

disminuyendo. En consecuencia, encima de la ceroclina y t  0, tal como se aprecia en
la figura 14, las líneas de fuerza dinámicas serán horizontales y en sentido de derecha a
izquierda. Por debajo de dicha ceroclina las líneas de fuerza dinámicas serán
horizontales y en sentido de izquierda a derecha ya que en dicha región del plano de

fase se verifica que y t  0.

plano de fase se obtiene la figura 15. Como puede apreciarse en este modelo dinámico,
el punto de equilibrio es un centro (elipse) marginalmente estable.
pt
EOByS
pB B

A
pE yt  0
EDByS
yt
yA  yB
Figura 14: Equilibrio dinámico parcial para el nivel de producción en logaritmos

pt
pt  0
C
EOByS EOByS

D E B
pE yt  0
EDByS EDByS
p0 I
F
E
yt
y y0
150

senda de fase (elipse) y se mantendrá girando por siempre alrededor del punto de
equilibrio estacionario E, siempre que no haya ningún shock aleatorio. Además, en la
figura 15 se observa que en el trayecto que va desde del punto I al punto B, la economía
presenta un periodo en el que la producción y el índice de precios (ambos en logaritmos
neperianos) aumentan (fase de expansión), entre el punto B y el punto C la economía
entra en una fase de estanflación (el índice de precios en términos logarítmicos aumenta
y la producción en logaritmos neperianos disminuye), entre el punto C y el punto D la
economía experimenta una fase de recesión (la producción y el índice de precios en
términos logarítmicos disminuyen), entre el punto D y el punto F la economía entra en
una fase de recuperación (la producción aumenta y el índice de precios disminuye). A
partir de determinado instante del tiempo, este ciclo económico (expansión-
estanflación-recesión-recuperación) se repetirá por siempre, siempre que no haya
ningún shock aleatorio.

 pt  pE    
 1    1 
 E
  h cos t  h 2sen t  123
   
 y t  y  
1
     
Dónde:
  
 h1  c1  v1  c 2  v 2
    124
 h 2  c1  v1  c 2  v 2 i
   
  c1  c 2 i 
h 1    1 
  
  c1  c 2  


    125
   c1  c 2 
 h 2    1 
  
  c1  c 2 i 




  p0  pE 
h1   E
126
 y0  y 
151
c1  c 2  y 0  y E


 

 p0  pE   
 1
c  c 2 i  127
 

  1

  
 y0  y E 
  1 
  
h 2    p  p E   128
 
0
  
 
  1 
 1    1 
 
p t  p E  p 0  p E cos

t  y 
 y E sen t  129
    
0
  1 
  1  p 0  p E    1 
y t  y  y 0  y  cos
E E
t  sen t 130
       
 
 1
Dónde p E y y E vienen dados por (108). Reemplazando (129) y (130) en (27)
obtenemos el comportamiento a lo largo del tiempo de la tasa de interés nominal.
Asimismo, reemplazando (129), (130) y la derivada respecto del tiempo de (129) en
(29) se obtiene el comportamiento a lo largo del tiempo de la demanda agregada de la
economía.
En la figura 16 se puede apreciar el comportamiento del índice de precios, en logaritmos
neperianos, a lo largo del tiempo. Se ve que dicho comportamiento es oscilante (de
amplitud constante: Ap) alrededor de p E .
Figura 16: Comportamiento temporal del índice de precios en logaritmos
152
En la figura 17 se aprecia el comportamiento de la producción en logaritmos neperianos

a lo largo del tiempo. Se ve que dicho comportamiento es oscilante (de amplitud
constante: Ay) alrededor de y E .

del tiempo
caso III, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parámetros del
encuentran resumidos en la tabla V.
Parámetros Valores
ϕ 0,2
µ 0,02
θ 0,5
 0,005
1 100
m0 100
0 2500
y0 200


A
  b


   0

0,02  p t    4 
 p t     XIX
 y   40 0   y t  4420 
 t
Las ceroclinas del sistema (XIX) vienen dadas por:
   0 
0,02   p    4   0  p t  0  y t  200
 p t     
t
      XX
 y   40 0   y t  4420  0 
 t y t  0  p t  110,5
153
Asimismo, por (108), el punto de equilibrio del sistema (XIX) vendrá dado por:
 p E  110,5
 E    XXI
 y   200 
trA  0

 A  0,8  0 XXII
  3,2  0

En la figura XI se muestra el retrato de fase y las ceroclinas correspondientes al sistema
x ' = - 40 y + 4420
dado por (XIX).
y ' = 0.02 x - 4
500
400
300
200
yt ' =0 (m0=100)
100
pt
-100
-200
-300
pt ' =0
-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5
yt 4
x 10
Figura XI: Retrato de fase del sistema

En las figuras XII y XIII se muestran respectivamente el diagrama de fase y la
evolución a lo largo del tiempo del índice de precios y de la producción, ambos en
términos logarítmicos, para el sistema (XIX) con las siguientes condiciones iniciales:
p0 , y0   500;1000
y ' = 0.02 x.- 4
x ' = - 40 y + 4420
(y0,p0)
500
400
300
200
yt ' =0 (m0=100)
100
pt
-100
-200
-300
pt ' =0
-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5
yt 4
x 10
Figura XII: Diagrama de fase del sistema m0  100
154

precios y de la producción en términos logarítmicos del sistema (XIX).
p t  110,5  389,5 cos0,894t   17,89sen0,894t 
 (XXIII)
y t  200  800 cos0,894t   17418,97sen 0,894t 
pt
500
400
300
200
pt
100
-100
-200
-300
0 5 10 15 20 25 30
t
4
x 10
2
yt
1.5
0.5
yt
-0.5
-1
-1.5
-2
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura XIII: Evolución temporal del índice de precios y de la producción en

155
Conclusiones:
Este sencillo modelo dinámico de inflación en una economía cerrada nos ha permitido
analizar las diversas trayectorias que siguen las variables endógenas del modelo a lo
largo del tiempo hasta alcanzar el equilibrio estacionario (para los dos primeros casos:
espiral y nodo impropio) partiendo de un desequilibrio inicial. También se ha analizado
el comportamiento dinámico de las trayectorias de las variables endógenas para el caso
de un centro marginalmente estable en el que dichas variables se mantienen oscilando
alrededor de su valor de equilibrio estacionario (sin alejarse ni acercarse a él).
Asimismo, para los dos primeros casos, se ha estudiado el efecto que tendría un
incremento del stock nominal de dinero sobre la economía encontrándose ésta en una
situación de equilibrio estacionario. Para estos casos, se comprobó que las variables
endógenas del modelo convergen en el largo plazo a un nuevo punto de equilibrio tras la
perturbación (para el caso de espiral convergente las variables endógenas convergen a
su estado estacionario de forma cíclica). Además, es importante resaltar que en este
documento sólo se han analizado los casos en los que los valores de los parámetros del
modelo permiten que el comportamiento dinámico del mismo sea (asintóticamente o
marginalmente) estable. Finalmente, como posible línea de extensión, quedaría
pendiente analizar la posible caracterización del presente modelo como Clásico o
Keynesiano en función de los posibles valores que pudieran adoptar las velocidades de
ajuste de la producción, , y del índice de precios, . Como caso particular, sería
interesante verificar que si    y   0, entonces estaríamos frente al caso extremo
de un modelo Keynesiano con precios rígidos, mientras que si   0 y   , entonces
estaríamos frente al caso extremo de un modelo Clásico con perfecta flexibilidad de
precios.
156
Bibliografía
Argandoña, A.; Gámez, C.; y Mochón, F. (1996): “Macroeconomía Avanzada I:

Modelos Dinámicos y Teoría de la Política Económica”, McGraw Hill. Primera
Edición.

157
158
Modelo del Overshooting cambiario con precios
rígidos a corto plazo y tipo de cambio flexible
Rudiger Dornbusch fue uno de los primeros en estudiar las implicancias de las
expectativas racionales en modelos macroeconómicos. En 1976, publicó un artículo en
el que estudiaba un típico modelo IS-LM-BP (Equilibrio en el mercado de bienes y
servicios-Equilibrio en el mercado financiero-Balanza de Pagos) de economía abierta o
modelo de Mundell-Fleming consistente con la formación de expectativas racionales
determinísticas (es decir, consistente con los supuestos de previsión e información
perfectas) pero donde el índice de precios en el mercado de bienes y servicios se ajusta
lentamente a lo largo del tiempo hacia su valor de equilibrio estacionario (de ahí la
denominación de modelo monetario de la determinación del tipo de cambio con precios
rígidos en el corto plazo, pero con precios flexibles en el largo plazo) y el mercado de
activos financieros se ajusta instantáneamente (en este mercado Dornbusch asume que
tanto la tasa de interés como el tipo de cambio nominal tienen una velocidad de ajuste
infinita). El resultado fundamental del modelo de Dornbusch, radica en que a pesar de
que se supone que los agentes racionales tienen previsión perfecta, el tipo de cambio
nominal puede desbordar su valor de largo plazo (overshooting1).
1. Economía pequeña y abierta. Este supuesto implica que la tasa de interés nominal
extranjera i *t y el índice de precios en el extranjero Pt* expresado en
unidad de moneda extranjera unidades reales de consumo extranjero  se podrán
considerar como variables exógenas dadas (Nuestra economía, al suponerse que es
pequeña, no tiene capacidad de alterar la determinación de i *t y Pt* ).
2. La producción real de bienes nacionales, Yt , se encuentra a su nivel de pleno
empleo, Yt . Esto es:
Yt  Yt 1
Entonces, si hacemos:
 
y t  ln Yt   y t  ln Yt  y t  y t 2
3. El mercado de dinero siempre permanece en equilibrio. Esto implica que en cada
instante la oferta real de dinero debe ser igual a la demanda real de dinero.
Mt
LM : Lo M t , Pt    Ld Yt , i t   Yt e i t ;   0;   0 3
Pt
1
exógeno no anticipado (shock) si su movimiento en el corto plazo excede el cambio en su valor de estado
estacionario.

interés nominal nacional. M t es el stock nominal de dinero en el mercado nacional
expresado en unidad de moneda nacional  . Pt es el índice de precios nacional
expresado en unidad de moneda nacional unidades reales de consumo nacional .
M t Pt es el stock real de dinero expresado en
unidades reales de consumo nacional .  es la elasticidad de los saldos reales de
dinero respecto de la producción real nacional, y  es la semielasticidad de los
saldos reales de dinero en el mercado nacional respecto a la tasa de interés nominal
nacional. Siendo:
Yt M t Pt  ln M t Pt 
   4
M t Pt  Yt ln Yt 
ln M t Pt 
 5
i t
Bajo la hipótesis de índice de precios nacional rígido a corto plazo y producción

real a su nivel de pleno empleo, Yt , la ecuación (3) determina la tasa de interés
nominal nacional para cada nivel del stock real del dinero, M t Pt , en el mercado
nacional.
Aplicando logaritmos neperianos a (3) se tiene:
 Mt 
ln 
 P
 
  ln Yt e i t   ln Yt  i t

 t 
ln M t   ln Pt    ln Yt   i t 6

Si hacemos:
m t  ln M t  7
Entonces, la tasa de crecimiento instantáneo del dinero será:

 Mt
mt  8
Mt
p t  ln Pt  9
Entonces la tasa de crecimiento instantánea del índice de precios (inflación)
nacional será:

 Pt
pt  10
Pt
160
Si ahora hacemos:
y t  ln Yt  11
Entonces la tasa de crecimiento instantánea del nivel de producción de bienes
nacionales (crecimiento económico) será:
 
y t  Y t Yt 12
Reemplazando (2), (7), (9) y (11) en (6) se tiene que el mercado de activos
financieros viene caracterizado por una típica curva LM:
LM : m t  p t  y t  i t 13
4. La relación de equilibrio entre los mercados financieros nacional y extranjero viene
determinada por la condición de paridad no cubierta de intereses. Esta condición
implica que en mercados de capitales totalmente integrados en los que ante activos
financieros con las mismas características (riesgo, liquidez y rentabilidad esperada)
los agentes no muestran preferencias por activos específicos (los activos financieros
internos y externos, denominados en distintas monedas, son sustitutivos perfectos)
y en los que los agentes son neutrales al riesgo cambiario (no se cubren de los
posibles riesgos de la variación del tipo de cambio, por lo que van a formarse
expectativas sobre el tipo de cambio futuro)2, los activos financieros nacionales y
extranjeros, denominados en moneda nacional y extranjera, ofrecen la misma tasa
de rentabilidad esperada (movilidad perfecta de capitales3). Esto a su vez nos lleva
a que la diferencia entre las tasas de interés nominal de los activos financieros
nacionales y extranjeros sea igual a la tasa de crecimiento (decrecimiento)
instantáneo del tipo de cambio nominal esperado4. Esto es:
e
i t  i *t  s t 14
Dónde, haciendo:
  15
s et  ln Set
Entonces tenemos que la tasa de crecimiento (decrecimiento) instantáneo del tipo

de cambio nominal esperado viene dada por la siguiente expresión:
e
e St
st  16
Set
2
Riesgo cambiario: variaciones del tipo de cambio afectan a la rentabilidad de los depósitos en divisas.
3
La movilidad perfecta del capital supone que no existen barreras que dificulten la movilidad del capital
(no hay barreras contra la inversión) y que los inversores son neutrales al riesgo cambiario. Asimismo,
una movilidad perfecta del capital implica que si existe cualquier diferencia en la rentabilidad esperada
entre los activos nacionales y extranjeros, los inversores destinarían toda su riqueza a la inversión más
rentable. Dado que ambos tipos de activos deben estar en manos de alguien, la rentabilidad esperada entre
los activos nacionales y extranjeros debería ser igual.
4
A la tasa de crecimiento (decrecimiento) instantáneo del tipo de cambio nominal esperado (en
logarítmicos neperianos) también se le conoce con el nombre de tasa de depreciación (apreciación)
esperada de la moneda nacional.
161
e
Dónde Set es el tipo de cambio nominal esperado, y S t es la tasa de cambio
instantánea del tipo de cambio nominal esperado.
5. A diferencia del modelo original de Dornbusch (que asume expectativas

adaptativas5), se supone que existen expectativas racionales (se supone que los
inversores forman sus expectativas respecto de las variaciones del tipo de cambio
nominal empleando toda la información disponible). Además, dado que este
modelo es determinista, el supuesto de expectativas racionales equivale a suponer
previsión perfecta. Es decir, supondremos que ambas economías, la nacional y la
extranjera, están pobladas por agentes racionales con previsión perfecta6. Este
supuesto implica que la tasa de crecimiento (decrecimiento) instantáneo del tipo de
cambio nominal esperado sea igual al verdadero valor de la tasa de crecimiento
(decrecimiento) del tipo de cambio nominal. Esto es:
e 
st  st 17
6. En el mercado de bienes y servicios nacional los precios se ajustan de acuerdo a la
siguiente ecuación diferencial:

 Ytd 
Pt
  ln 
 Y
  
   ln Ytd  ln Yt

  ;   0 18
Pt  t 
Si hacemos:
y dt  ln Ytd  19
Entonces la tasa de crecimiento instantánea de la demanda agregada de bienes
nacionales será:
 d
d Yt
yt  20
Ytd
De manera análoga, tal como en (2), si hacemos:
y t  ln Yt   21
Entonces la tasa de crecimiento instantánea del nivel de producción de pleno
empleo será:

 Yt
yt  22
Yt
5
En su modelo original Dornbusch demuestra que el supuesto de expectativas adaptativas, que
inicialmente adopta, resulta equivalente al supuesto de expectativas racionales para algún valor adecuado
del parámetro de ajuste de las expectativas adaptativas.
6
La previsión perfecta implica que el error de predicción de los agentes racionales es nulo en cada
instante del tiempo. Esto es, ante una perturbación, los agentes racionales conocen sus efectos de corto y
de largo plazo, y los tienen en cuenta en sus decisiones en el instante actual.
162
Por tanto, reemplazando (10), (19) y (21) en (18) se tiene:
  23

p t   y dt  y t
Dónde  es la velocidad de ajuste de los precios en el mercado nacional de bienes

y servicios o el grado de flexibilidad del índice de precios en términos logarítmicos.
La ecuación (23) no es más que la curva de Phillips, que nos dice que la inflación
depende del exceso de oferta ydt  y t  0 o de demanda y dt  y t  0 en el
mercado de bienes y servicios. Es por eso que, a diferencia de lo que ocurre en el
mercado de activos financieros, donde la tasa de interés y el tipo de cambio
nominal (expresado en logaritmos neperianos) se ajustan en todo instante para
garantizar el equilibrio, en el mercado nacional de bienes y servicios pueden darse
desequilibrios transitorios.
7. La relación de equilibrio entre los mercados de bienes y servicios nacional y

extranjero viene determinada por el mantenimiento de la hipótesis de la paridad del
poder adquisitivo en el largo plazo, pero no en el corto plazo7. La hipótesis de la
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) indica que el índice de precios en un país es
igual al índice de precios en otro luego de convertirlo a través de un mercado
cambiario. Por tanto, la PPA implica que:
P 
St 
Pt
*
 
 s t  ln St   ln  t*   ln Pt   ln Pt* 
Pt  Pt 
s t  p t  p*t 24
Si normalizamos el índice de precios en el exterior, esto es si hacemos:
 
Pt*  1  ln Pt*  ln 1 
p*t  0 25
Reemplazando (25) en (24) obtenemos que la condición de PPA es la siguiente:
PPA : s t  p t 26
8. La demanda agregada, se supone que es afectada directamente por el tipo de
cambio real e inversamente por la tasa de interés.
1
 S  P* 
IS : Y   t t  e0 2it  ; 0  0; 1  0; 2  0
t
d
27
 Pt 
7
Al suponer que los precios son rígidos en el corto plazo, el supuesto de la PPA se cumplirá sólo en el
largo plazo.
163
Dónde St es el tipo de cambio nominal8 expresado en

unidad de moneda nacional unidad de moneda extranjera  . Pt es el índice de
precios en el mercado nacional expresado en
unidad de moneda nacional unidades reales de consumo nacional  . Pt es el índice
*
de precios en el mercado extranjero expresado en

unidad de moneda extranjera unidades reales de consumo extranjero  . 0 es el
componente autónomo de la demanda agregada (que incluye el gasto público), 1
es la elasticidad de la demanda agregada de bienes respecto al tipo de cambio real9,
SR t . Mientras que  2 es la semielasticidad de la demanda agregada de bienes
respecto a la tasa de interés nominal nacional, i t . Siendo:
SR t Y  d

 ln Ytd  

1      28
t
Y  SR 
t
d
t ln SR t 
Preciode bienesextranjeros en moneda nacional S t  Pt*  unidadesreales de consumonacional 

SR t     29
 unidadesrealesde consumoextranjero 
Precio de bienes nacionales en moneda nacional Pt  
2  
  
 ln Ytd
30
i t
 S  P *    i  
1
 S  P* 
ln Y 
t
d
 ln 

t
 Pt
t
 e 0 2 t   1 ln  t t
   P
  0   2i t

    t 
  
  
ln Ytd  1 ln St   ln Pt*  ln Pt   0  2i t 31
 
Ahora hacemos:
s t  ln St  32
8
El tipo de cambio nominal representa el precio de una unidad de divisa extranjera expresado en unidades
de la moneda local. Es decir, una unidad de moneda extranjera equivaldría a St unidades de moneda
nacional. Un incremento en el tipo de cambio nominal denota una depreciación de la moneda doméstica,
o equivalentemente una apreciación de la moneda extranjera.
9
El tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes extranjeros (es el cociente entre el índice de
precios de los bienes extranjeros expresado en moneda nacional y el índice de precios de los bienes
nacionales expresado en moneda nacional). Es decir, una unidad real de consumo extranjera equivale a
SRt unidades reales de consumo nacional, o equivalentemente, el índice de precios de los bienes
extranjeros expresado en moneda nacional equivale a SRt veces el índice de precios de los bienes
nacionales expresado en moneda nacional. Por tanto, el tipo de cambio real denota la competitividad de
los bienes nacionales en relación a los bienes extranjeros.
164
  33
p*t  ln Pt*
Entonces la tasa de crecimiento instantánea del índice de precios (inflación)

extranjero será:
*
* Pt
pt  34
Pt*
Reemplazando (9), (19), (32), y (33) en (31) obtenemos:
 
ydt  0  1 s t  p*t  p t  2i t 35
ydt  0  1 s t  p t   2i t 36

La ecuación (36) es una IS en términos logarítmicos en la que el nivel de la
demanda agregada depende de su componente autónomo, del nivel de
exportaciones netas de bienes y servicios, que a su vez depende del tipo de cambio
real expresado en términos logarítmicos (definido como las desviaciones de la
paridad del poder adquisitivo), y de la tasa de interés nominal nacional. Es
importante resaltar que en la función de la demanda deberíamos haber utilizado la
e
tasa de interés real, rt  i t  p t , y no la nominal, i t . No obstante, dado que los
resultados serán los mismos independientemente de que tasa de interés se use,
entonces por simplicidad aquí utilizaremos la tasa de interés nominal. Esto explica
porque en la IS no aparecen expectativas de inflación y porque se utiliza la tasa de
interés nominal en lugar de la real, que sería lo correcto. Asimismo, como ya se ha
mencionado, debido al supuesto de que el índice de precios nacional es fijo en el
corto plazo, en el mercado nacional de bienes y servicios pueden darse
desequilibrios transitorios, a diferencia del mercado de activos financieros, donde la
tasa de interés nominal y el tipo de cambio nominal (expresado en logaritmos
neperianos) se ajustan en todo momento para garantizar el equilibrio10.
9. El régimen cambiario es de tipo de cambio flexible.
10. Todos los parámetros del modelo son positivos.
10
En 1976 Dornbusch señala, y en 2003 García-Cobián lo demuestra, que el supuesto de índice de precios
fijo en el corto plazo en el mercado de bienes y servicios doméstico no es necesario para garantizar el
overshooting del tipo de cambio. Para ello, basta con que el índice de precios se ajuste más lentamente
que el tipo de cambio. No obstante, Dornbusch en su célebre artículo “Expectations and Exchange Rate
Dynamics”, opta por la simplificación al suponer que el índice de precios es rígido en el corto plazo.
165
En este modelo las variables exógenas son: m t , p*t , i *t , y t , 0 . Aunque hay que recordar
que hemos normalizado el índice de precios en el extranjero a uno, esto es equivalente a
que el logaritmo neperiano del índice de precios en el extranjero sea nulo: p*t  0.
Mientras que las variables endógenas son: s t , p t , i t , ydt . Para resolver este modelo
vamos a suponer que las variables endógenas de referencia son p t y s t . Por tanto,
ahora deberemos determinar las ecuaciones diferenciales para dichas variables.
Para determinar la ecuación diferencial correspondiente al índice de precios en términos

logarítmicos, en primer lugar, vamos a despejar la tasa de interés nominal nacional de la
ecuación (13):
1
it  y t  m t  p t  37

Reemplazando (37) en (36) obtenemos la demanda agregada de la economía nacional:
2
y dt  0  1 s t  p t   y t  m t  p t  38

  2 
p t   0  1 s t  p t   y t  m t  p t   y t 
  
  2   m    
p t    1  p t  1 s t   0  2 t  1  2  y t  39
  
        
La ecuación (39) representa la ecuación de equilibrio en el mercado financiero y de

bienes y servicios.
Ahora, para determinar la ecuación diferencial para el tipo de cambio nominal

(expresado en términos logarítmicos) vamos a reemplazar la ecuación (37) en la
ecuación (14):
1 e
y t  m t  p t   i*t  s t 40

Reemplazando (17) en (40) se tiene:
 1 1
st  pt  y t  m t   i*t 41
 
La ecuación (41) representa la ecuación de equilibrio conjunto en el mercado de activos

financieros.
166
En consecuencia, el sistema de ecuaciones diferenciales que define el comportamiento

dinámico de este modelo, expresado en forma matricial, viene dado por las ecuaciones
(39) y (41):
  2    2  2    0 
     1 
  1 
 p t  
  1  
 0  
m
p
              t  42
  s t  
t
st   1 1   yt 
   0  0   1  * 
       it 

  A
    b
 
  2     2 m t     
      1   1 
      1  2  y t  
 
  t    
0
  p     
p t    
 
 43
st   1 st   1 
   0   y t  m t   i*t 
     

siguiente:
  2 
trA    1  0

   
 1

A   0 44
 
  2 
2

  trA  4 A     
2 2
 4 1 0
  1 
   
Ahora vamos a determinar el punto de equilibrio del sistema (43):
p E  1

 E   A b
s 
 m t  i *t  y t 
p  
E
 
  p E m t , y t , i *t 

 E    m t 1   0  y t 1  1  1   2 i *t   E
 

45
 s m t , y t , i t ,  0 
*
s  
 1 
p   A  I  2  trA  A  0 46
167
Los autovalores o raíces características son:
 trA  
1  0
trA  trA  4 A trA  
2

  
2 47 
2 2  trA  
 2  0
 2
De (44) y (47) podemos concluir que el punto de equilibrio del sistema es un punto de
silla. En este caso será necesario calcular los autovectores asociados a cada uno de los
autovalores de (47) para poder determinar la ecuación de las trayectorias estable (una
recta cuyo vector generador es el autovector asociado al autovalor negativo y que pasa
por el punto de equilibrio) e inestable (una recta cuyo vector generador es el autovector
asociado al autovalor positivo y que pasa por el punto de equilibrio).

La pendiente del autovector v1 asociado a 1  0 se calculará a partir de:
  2   
v1
   1    1
 1 
      a   0  48
 1  b  0
  1 
  
De donde:
  2    2 
   1    1    1    1
 1   
b a     a  b  1    0 49
    1  1 1
 1  
a
 
La ecuación (49) nos representa la tangente del ángulo de inclinación que forma el
autovector asociado a 1  0 con el eje horizontal (eje del índice de precios). Es decir,
la ecuación (49) es la pendiente del brazo (recta) inestable (asociada a 1  0 ). Por
tanto, la ecuación del brazo inestable, que en general pasará por el punto genérico
 
s t , pt  y que en particular pasará por el punto de equilibrio s E , p E del sistema será:
 2 
  1    1
st  sE
b 1 
     0 50
pt  p E
a 1 1
 1 
st  sE  
 

 pt  pE


 1 
  1  E  1 
s t  s E   p    p t 51
       
 1    1 
168

La pendiente del autovector v 2 asociado a  2  0 se calculará a partir de:
  2   
v2
   1    2
 1 
      c   0  52
 1  d  0
  2 
  
De dónde:
  2    2 
   1     2    1     2
 1   
d c     c  d  1    0 53
    1  c  2 1
 2  
 
La ecuación (53) nos representa la tangente del ángulo de inclinación que forma el
autovector asociado a  2  0 con el eje horizontal (eje del índice de precios). Es decir,
la ecuación (53) es la pendiente del brazo (recta) estable (asociada a  2  0 ). Por tanto,
la ecuación del brazo estable, que en general pasará por el punto genérico s t , p t  , que
 
en particular pasará por el punto de equilibrio s E , p E del sistema, y que buscamos que
pase por el punto cuyas coordenadas son las condiciones iniciales de la economía
nacional s0 , p0  será:
 2 
  
 1     2
st  sE s0  sE d 1   
    0 54
pt  p E
p0  p E
c  2 1
 1 
st  sE  
 

 pt  pE


 2 
  1  E  1 
s t  s E   p    p t 55
       
 2   2 
De (54), conocido el valor de p 0 , se obtiene el valor de s 0 necesario para que los

valores iniciales de la economía nacional se encuentren sobre el brazo estable:
 1 
s0  sE  
 

 p0  pE

 56
 2 
169
partir del sistema de ecuaciones (43). Esto es:
  2   m    
p t    1  p t  1 s t   0  2 t  1  2  y t   0
   
         57 


 1 1
y t  m t   i*t  0
s t  p 
 
t

En el sistema de ecuaciones del equilibrio estacionario, es evidente que el nivel del
índice de precios en términos logarítmicos queda determinado por la segunda ecuación,
mientras que el nivel del tipo de cambio nominal en términos logarítmicos queda
determinado por la primera ecuación de (57).

 1 2   m   2 

IS 0 , m t , y t , p*t  0 : s t    yt  0  2 t   1  p t 58
 1 1  1 1   1 
La ecuación (58), una curva IS, representa el equilibrio en el mercado financiero y el

mercado de bienes y servicios.

Mientras que la ceroclina s t  0 viene dada por:
de  45


LM m t , y t , i : *
t  p t  m t  i  y t  p E
*
t 59
La ecuación (59), una curva LM, representa el equilibrio conjunto en el mercado de
activos financieros.
Note que al reemplazar (17) en la condición de paridad no cubierta de intereses, dada
por (14), resulta:
 e
s t  s t  i t  i*t 60
Ahora, si igualamos a cero la ecuación (60), resulta que:
 e
s t  s t  i t  i *t  0  i t  i *t  i E  i *t 61
En consecuencia, de la condición de paridad no cubierta de intereses deducimos que

sobre los puntos de la ceroclina s t  0, para que el logaritmo neperiano del tipo de
cambio nominal s t permanezca constante, la tasa de interés nominal nacional debe
coincidir con la tasa de interés nominal del extranjero para cualquier instante del
tiempo. Por tanto, la tasa de interés nominal de equilibrio de la economía es igual al tipo
 

de interés del extranjero i E  i *t . Además, de (45), sobre la ceroclina s t  0, se debe
verificar que el logaritmo neperiano del índice de precios en el mercado nacional debe
ser igual a p E .
170


primer lugar, vamos a graficar la ceroclina s t  0. De la segunda ecuación del sistema
 1 1
st  pE  y t  m t   i*t  0 62
 
al eje del índice de precios nacionales en p E . Además, para valores de p t  p E , a la

derecha de la recta vertical, que se aprecia en la figura 1, s t  0. En consecuencia,
conforme transcurra el tiempo el valor de la tasa de cambio nominal nacional en
términos logarítmicos irá aumentando (la moneda nacional se irá depreciando), lo cual
es representado por flechas verticales orientadas hacia arriba. A la izquierda de dicha

recta s t  0, por lo que conforme transcurra el tiempo el valor de la tasa de cambio
nominal nacional en términos logarítmicos irá disminuyendo (la moneda nacional se irá
apreciando), lo cual es representado con flechas verticales orientadas hacia abajo.

st
st  0
pt
pE
Figura 1: Equilibrio dinámico parcial para el tipo de cambio nominal en términos

logarítmicos

A continuación vamos a graficar la ceroclina p t  0. De (58), se aprecia que esta
ceroclina es una línea recta con pendiente positiva (mayor a uno), mientras que el valor
del intercepto con el eje vertical (eje del tipo de cambio nominal nacional expresado en
logaritmos neperianos) dependerá del valor de los parámetros del modelo. Además, si

estando en un punto de la ceroclina p t  0 como el punto A, el tipo de cambio nominal
nacional en términos logarítmicos disminuye y el nivel del índice de precios en términos

logarítmicos permanece constante, pasando a un punto debajo de la ceroclina p t  0 tal
como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto B en la primera
ecuación del sistema (57), al haber disminuido el valor de la tasa de cambio nominal
171
nacional en términos logarítmicos, se verifica que en un punto debajo de la ceroclina

 
p t  0, tal como el punto B, p t  0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el valor
del índice de precios nacional en términos logarítmicos irá disminuyendo. En

consecuencia, debajo de la ceroclina p t  0, tal como se aprecia en la figura 2, las
líneas de fuerza dinámicas serán horizontales y en sentido de derecha a izquierda. Al
lado opuesto de dicha ceroclina las líneas de fuerza dinámicas serán horizontales y en
sentido de izquierda a derecha ya que en dicha región del plano de fase se verifica que

p t  0.
Superponiendo las ceroclinas del índice de precios nacional en términos logarítmicos y

de la tasa de cambio nacional en términos logarítmicos, graficando los brazos estable e
inestable del punto de silla y bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase se
obtiene la figura 3. Lo peculiar de este modelo radica en que el equilibrio de largo plazo
resulta ser inestable, ya que se trata de un punto de silla. Sólo si la economía inicia en
un punto que exactamente esté sobre el brazo estable del punto de silla, entonces el tipo
de cambio nominal nacional en términos logarítmicos y el índice de precios nacional en
términos logarítmicos convergerían a sus valores de equilibrio de largo plazo.

st
pt  0
sA A
sB B
pt
pA  pB
Figura 2: Equilibrio dinámico parcial para el nivel de precios en términos

logarítmicos
En este tipo de modelo es usual suponer que el tipo de cambio nominal nacional en
términos logarítmicos, al ser flexible, se ajusta inmediatamente para ubicarse sobre el
brazo estable de manera tal que posteriormente tanto el tipo de cambio nominal nacional
en términos logarítmicos como el índice de precios nacional en términos logarítmicos se
ajuste a sus valores de equilibrio de largo plazo. Este supuesto ha sido muy criticado ya
que las ecuaciones del modelo no garantizan dicho ajuste hacia el brazo estable que
conduce al equilibrio11.
11
No obstante, Begg (1989) muestra que en los modelos con expectativas racionales, como el que se
desarrolla aquí, los equilibrios son convergentes.
172
 
st st  0 pt  0 st  pt
sE E
pt
E
p
El comportamiento del tipo de cambio nominal nacional en términos logarítmicos y del

índice de precios nacional en términos logarítmicos vienen dados por:
 
v1 v2
 
p t  p E  a  c 
 E 
 c1   e 1t  c 2   e 2t 63
 st  s  b d 
p t  p E  c1  a  e 1t  c 2  c  e  2 t
 1t 2t
64
 s t  s  c1  b  e  c 2  d  e
E
Si suponemos que el estado inicial de la economía viene dado por s 0 , p 0 ,

 
d p0  pE  c s0  sE   
 1
c 
p 0  p E  c1  a  c 2  c  ad  bc
  65
 s 0  s  c1  b  c 2  d
E
 
a s0  sE  b p0  pE   
c 2 
 ad  bc
Reemplazando los valores de c1 y c 2 en (64) resulta:
   
 d p0  pE  c s0  s E    
 a s0  s E  b p0  pE
1t
  t
p t  p  
E
 ae    ce 2
  ad  bc   ad  bc 
 66
  
s  s E   d p0  p  c s 0  s
E E
 
  t  a s0  s E  b p0  pE     t
 t   be 1    de 2
  ad  bc   ad  bc 
173
De donde:
  d 
 
   p 0  p  s 0  s
E
 E
  
 b

 s 0  s    p 0  p
E E
  
p  p E    c   e 1t   a  e 2t
 t  d b   d b 
      
  c a   c a 
 67 
 c   a  

   
p 0  p E    s 0  s E   
   s 0  s  p 0  p
E E
   
 st  sE   d  e 1t    b   e 2t
  a c   a c 
      
  b d   b d 
Reemplazando (49) y (53) en (67), y efectuando sencillas operaciones algebraicas se

tiene que:
  
 1 p 0  p E  1 2 s 0  s E   1t
 
 1 2 s 0  s E   2 p 0  p E   t  
p t  p E    e   e 2
  1   2   1   2 
  1    
 1
  
   p 0  p   2 s 0  s
E E
    
 1 s 0  s    p 0  p 
E E
  68
 s  sE       e 1t     e 2t
 t  1   2   1   2 
    
    
En la senda estable los coeficientes que acompañan al término e 1t deberán ser nulos
para eliminar su efecto explosivo. Esto es:
 
 1 p 0  p E  1 2 s 0  s E     
  0  1 p 0  p E  1 2 s 0  s E
 1   2

 1 69
 
   p 0  p   2 s 0  s
E E
 1

 

 0    p 0  p E   2 s 0  s E    
1   2 
Reemplazando (69) en (68) resulta que sobre el brazo estable el índice de precios en
términos logarítmicos y el tipo de cambio nominal en términos logarítmicos
evolucionan a lo largo del tiempo de acuerdo a:
  
 1 p 0  p E   2 p 0  p E   e  t  t
 
p t  p  
E
 2  pt  p  p0  p e 2
E E
  1   2 
 70

E

 s  s E   1 s 0  s   2 s 0  s
E
   t  t
 
 e 2  s t  s  s 0  s e 2
E E
 t 1   2
  
174
De donde:
pt  pE st  sE   s0  sE  E   s0  sE 
e 2t    s t  s E   p   
 p  pE    p  pE  t
p 71
p0  pE s0  sE   0    0 
Reemplazando (54) en (71) obtenemos la ecuación del brazo estable, que coincide con
la ecuación (55):
  1  E  1 
s t  s E   p    p t 72
   
   2     2 
De la primera ecuación del sistema (70) podemos obtener el índice de precios de la

economía nacional si suponemos que las condiciones iniciales de nuestra economía se
encuentran sobre el brazo estable del punto de silla, y que p 0  p E . Esto es:
Pt  e pt  ep  p0  p e  73

E E 2t
En la figura 4 se puede apreciar como el índice de precios en la economía nacional,

sobre el brazo estable del punto de silla, se ajusta lentamente a su valor de equilibrio
estacionario.
Pt
e p0
E
ep
t
Figura 4: Comportamiento temporal del índice de precios nacional a lo largo del
brazo estable del punto de silla
Derivando las ecuaciones de (70) respecto del tiempo resulta:

 
p t   2 p 0  p E e  2 t
 74
 
 s t   2 s0  s e
E

2t
Reemplazando (71) en (74) se tiene que las tasas de crecimiento instantáneo del índice
de precios de la economía doméstica y del tipo de cambio nominal a lo largo del brazo
estable del punto de silla vienen dadas por:


p t   2 p t  p E

 75
 
 st  2 st  s
E

175
 
Por otro lado, siendo s 0E , p 0E los valores de equilibrio estacionario del sistema antes del
cambio de alguna variable exógena, de (72), el brazo estable del punto de silla
correspondiente viene dado por:
  1  E  1 
s t  s 0E   p    p t 76
    0    
 2   2 
 
Además, siendo s1E , p1E los valores de equilibrio estacionario del sistema luego del
cambio de alguna variable exógena, de (72), el brazo estable del punto de silla
correspondiente viene dado por:
  1  E  1 
s t  s1E    p1    p t 77 
       
 2    2 
Efectos de corto plazo de un cambio exógeno permanente y no anticipado12
Ahora vamos a analizar qué pasaría en el corto plazo con los valores de las variables
endógenas de referencia si habiendo alcanzado sus valores de equilibrio estacionario se
produce un aumento permanente y no anticipado (shock) de alguna de las variables
exógenas del modelo ceteris paribus.
Si suponemos que la economía inicialmente se encontraba en el estado estacionario, que

 
denotaremos por s 0E , p 0E , y que el tipo de cambio nominal y el índice de precios
expresados en términos logarítmicos en el corto plazo vienen dados por s0, p0
respectivamente. Entonces, los efectos de corto plazo de un cambio permanente y no
anticipado de alguna variable exógena en el tipo de cambio nominal y en el índice de
precios en términos logarítmicos respectivamente vendrán dados por:
dp0  p0  p 0E
 78
ds0  s0  s 0E
 
Ya que s 0E , p 0E , es un punto que pertenece al brazo estable del punto de silla, entonces
debe satisfacer la ecuación (76) verificándose que:
  1  E  1  E
s 0E  s 0E  
 
p 0   
   
p 0

79
  2    2 
Asimismo, el punto s0, p0 debe encontrarse sobre el nuevo brazo estable, y en
consecuencia deberá satisfacer la ecuación (77) cumpliéndose que:
  1  E  1 
s0  s1E   p    p0 80
    1    
 2   2 
12
Estas secciones se basan fundamentalmente en Mendoza y Herrera (2006).
176
Restando (79) de (80) y teniendo en cuenta (78) y que se ha supuesto que el índice de
precios expresado en términos logarítmicos es fijo en el corto plazo,
p0  p 0E  dp0  0, obtenemos la variación del tipo de cambio nominal expresado
en términos logarítmicos:
dp0 0
  1  E   1  

ds0  s0  s 0E   s1E  s 0E  


 p1  p 0E

 
 
 p0  p 0E  81
   2     2 

Haciendo:

ds  s1  s 0
E E E
 E 82

dp  p1  p 0
E E
Reemplazando (82) en (81) se tiene:
 1  E
ds0  ds E   dp 83
  
 2 
La ecuación (83) nos dice que, dado un cambio exógeno permanente y no anticipado de
alguna variable exógena ceteris paribus, la variación del tipo de cambio nominal
(expresado en términos logarítmicos) en el corto plazo es igual a la suma de la variación
del tipo de cambio nominal (expresado en términos logarítmicos) en el largo plazo y de
una fracción positiva de la variación del índice de precios (expresado en términos
logarítmicos) en el largo plazo. Es decir, si un cambio exógeno permanente y no
anticipado de alguna variable exógena ceteris paribus produce un incremento
simultáneo del tipo de cambio nominal y del índice de precios (ambos expresados en
logaritmos neperianos) en el largo plazo, la variación del tipo de cambio nominal
(expresado en términos logarítmicos) en el corto plazo será mayor que la de largo plazo,
esto es, se producirá un desbordamiento (overshooting) del tipo de cambio.
Por otro lado, calculando la diferencial total para las ecuaciones del sistema (45)
tenemos:
dp 
E

p E m t , y t , i*t  dm 

p E m t , y t , i*t  di *


p E m t , y t , i*t  dy
t t t
m t i*t y t
dp E  dm t  di*t  dy t 84
ds 
E

s E m t , y t , i *t ,  0  dm 

s E m t , y t , i *t ,  0  di *


s E m t , y t , i *t ,  0  dy 
t t t
m t i *t y t


s E m t , y t , i *t ,  0  d
0
 0
 1   2  *  1  1   1 
ds E  dm t  

di t  
  
dy t   d 0
  
85
 1   1   1
177
Por otra parte, teniendo en cuenta que hemos normalizado a uno el índice de precios en
el extranjero, p*t  0, y dado que el tipo de cambio real expresado en términos
logarítmicos viene definido, como ya hemos dicho, como las desviaciones de la paridad
del poder adquisitivo. Esto es:
0
srt  s t  p*t  p t  srt  s t  p t 86

En el estado estacionario, el tipo de cambio real, expresado en términos logarítmicos,
vendrá dado por:
sr E  s E  p E 87
 1   1   
sr E  

 0    y t   2 i *t  sr E y t , i *t ,  0
    
  88
 1   1  1
Calculando la diferencial total de (87) resulta:
dsr E  ds E  dp E 89
Calculando la diferencial total de (88) resulta:
dsr E 

sr E m t , y t , i *t ,  0  di *


sr E m t , y t , i *t ,  0  dy 

sr E m t , y t , i *t ,  0  d
t t 0
i *t y t  0
 2  *  1   1 
dsr E  

di t   dy t   d 0
    
90
 1   1  1
Note que la ecuación (90) también se obtiene reemplazando (84) y (85) en (89).
Asimismo, reemplazando (84) y (85) en (83) resulta:
 1      2  1  *  1  1    1 
ds0  1  dm t   1 di t    dy t   d 0 91
  2   1  2     2   
   1  1
Teniendo en cuenta (86), el tipo de cambio real de corto plazo, expresado en logaritmos
neperianos, viene dado por:
sr0  s0  p0 92

Diferenciando (92) y teniendo en cuenta que hemos supuesto que en el corto plazo el
índice de precios es fijo, dp0  0, obtenemos la variación del tipo de cambio real
(expresado en términos logarítmicos) en el corto plazo:
0

dsr0  ds0  dp0  dsr0  ds0 93
178
Es decir:
 1      2 1  *  1  1    1 
dsr0  1  dm t   1  di t    dy t   d 0 94
  2     2     2   
  1  1  1
A partir de la ecuación (37) podemos obtener el valor de la tasa de interés nominal

doméstica en el estado estacionario:
iE 
1
y t 
 m t  p E  i E y t , m t  95

En el brazo estable inicial se tiene que:
i 0E 
1
y 0  m 0  p 0E  96

En el nuevo brazo estable se debe verificar que:
1
i0  y1  m1  p0 97

La variación de corto plazo de la tasa de interés nominal nacional vendrá dada por:
dp0 0
 1    1  
dmt dy t
   

E E

di0  i0  i 0   m1  m 0     p0  p 0   y1  y 0   98
  
1 
di0   dm t   dy t 99
 
Diferenciando (95) resulta:
i E m t , y t  i E m t , y t 
di E  dm t  dy t
m t y t
1 
di E   dm t   dy t  di0 100
 
Efectos de mediano plazo de un cambio exógeno permanente y no anticipado
Para el mediano plazo, una vez que la economía alcanza el punto s0, p0 del nuevo
brazo estable, ésta se conduce a través de dicho brazo hasta alcanzar el nuevo punto de
 
equilibrio estacionario s1E , p1E .
179
La ecuación del nuevo brazo estable la podemos obtener adaptando las ecuaciones del
sistema dado por (70), tal como sigue:

p t  p1E  p0  p1E e  2 t  101
 E

 s t  s1  s0  s1 e
E 2t

Adaptando la segunda ecuación de (69) tenemos:
1  1 
   
  p0  p1E   2 s0  s1E  s0  s1E  

 p0  p1E 102

 
   2 
Reemplazando p0  p 0E , y reemplazando (102) en (101) tenemos que en el mediano
plazo las trayectorias del índice de precios doméstico y el tipo de cambio nominal
(ambos en términos logarítmicos) vienen dadas por:

 p t  p1E  p 0E  p1E e  2 t 

s  s E   1  p E  p E e  2 t 103
 t 1
   0 1  
  2
Restando la primera ecuación a la segunda ecuación del sistema (103) obtenemos el

comportamiento de mediano plazo del tipo de cambio real (en términos logarítmicos) tal
como sigue:
E
sr

  1 

srt  s1  p1E  
E
 

 1 p 0E  p1E e  2 t

  104
 2 
 1 
srt  sr E  
 
 1 p 0E  p1E e  2 t 105

 
 2 
Finalmente, reemplazando la primera ecuación del sistema (103) en (37) resulta:
it 
1
y t 
 m t  p1E  p 0E  p1E e  2 t   106

El valor de largo plazo de la tasa de interés nominal doméstica será:
i LP  lím i t 
1
y t  m t  p1E  107 
t 

Bajo el supuesto de que la economía doméstica alcanza el estado estacionario en el

largo plazo, entonces resulta que:
i LP  i E  i *t 
1
y t  m t  p1E  108

180
Reemplazando (108) en (106) obtenemos el comportamiento de mediano plazo de la

tasa de interés nominal en función de su valor de estado estacionario:
i t  i *t 
1
p E
0   109
 p1E e  2 t

Efectos de un aumento sorpresivo (no anticipado) y permanente del stock nominal

de dinero (política monetaria expansiva: dm t  0 )
Ahora vamos a analizar qué pasaría con los valores de las variables endógenas del
modelo si habiendo alcanzado sus valores de equilibrio estacionario se produce un
aumento no anticipado del stock nominal de dinero ceteris paribus.
En el corto plazo:
De (78), (91), (94) y (99), y teniendo en cuenta que la única diferencial no nula es dm t ,
se tiene:
dp0  0 110
 1 
ds0  1  dm t  0 111
  
 2 
 1 
dsr0  1  dm t  0 112
  2 

1
di0   dm t  0 113

En el largo plazo:
De (84) y (85), teniendo en cuenta que dm t  0 y que di *t  dy t  0, resulta que:
dp E  dm t  0 114
ds E  dm t  0 115
Las ecuaciones anteriores nos dicen que, ante un cambio permanente y sorpresivo en la
oferta monetaria, en el nuevo estado estacionario, E1, el índice de precios y la tasa de
cambio nominal (ambos en logaritmos neperianos) se incrementan en proporción al
incremento de la oferta monetaria, de manera que todas las variables reales no se verán
afectadas [tal como ocurre con el tipo de cambio real: ver ecuación (116)]. Es decir, se
mantiene la neutralidad monetaria en el nuevo equilibrio de largo plazo. Asimismo, las
ecuaciones (114) y (115) nos indican que en el nuevo equilibrio estacionario, E1, se
debe seguir verificando la condición de paridad del poder adquisitivo (el nuevo
equilibrio estacionario se ubica sobre una recta que forma 45º con cualquiera de los ejes
del plano de fase, esto es, sobre una recta con pendiente igual a 1, y cuya ecuación viene
dada por: s t  p t ). En la figura 5 se aprecia que ante el incremento sorpresivo y
181
 
permanente de m t , dm t  0, las ceroclinas s t  0 y p t  0 se desplazarán hacia la
derecha hasta intersecarse en el nuevo punto de equilibrio estacionario, E1. Asimismo,
se aprecia que la pendiente de la recta que pasa por E1 y por E0 es igual a:
ds E dp E  dm t dm t  1.
Por otro lado, se aprecia que en el nuevo punto de equilibrio estacionario, E1, al igual
que en el punto de equilibrio estacionario inicial E0, se sigue cumpliendo la condición
de paridad de poder adquisitivo, s t  p t , por tanto se verifica que:
dsr E  0 116
Finalmente, en el nuevo punto de equilibrio estacionario, E1, al igual que en el punto de
equilibrio estacionario inicial E0, se sigue cumpliendo que la tasa nominal de interés
doméstica debe ser igual a la tasa nominal de interés extranjera, por tanto se cumple
que:
di E  0 117
Efectos de corto plazo:
Efecto 1: Ante un incremento sorpresivo del stock nominal de dinero (expresado en

logaritmos neperianos), m t , ceteris paribus, dado que se ha supuesto que en el corto
plazo el índice de precios nacional es fijo, los saldos reales expresados en términos
logarítmicos se incrementarían, m t  p t   . En consecuencia, resulta que el mercado
financiero estaría en desequilibrio en el corto plazo ya que m t  p t  y t  i t . Por
tanto, la tasa de interés nominal doméstica, disminuiría ya que ésta depende
inversamente de los saldos reales, expresados en términos logarítmicos. Es decir, si
m t  p t  , entonces y t  m t  p t  , por lo que i t  y t  m t  p t   .
Esto, a su vez, hace que los activos financieros extranjeros sean más rentables que los
nacionales, generando que la demanda de los activos financieros extranjeros se
incremente y que el tipo de cambio nominal, expresado en términos logarítmicos,
aumente (que se deprecie la moneda nacional).
Efecto 2: Por otro lado, dado que se ha supuesto que los agentes económicos tienen
expectativas racionales, éstos conocen que en el largo plazo el tipo de cambio nominal
en términos logarítmicos será mayor que su valor actual (antes del shock monetario
expansivo), por lo que los agentes económicos tendrán una razón más para adquirir
activos financieros extranjeros, lo que a su vez incrementará adicionalmente el tipo de
cambio nominal (expresado en términos logarítmicos).
Ambos efectos hacen que el tipo de cambio nominal (en términos logarítmicos) se eleve
por encima de su valor de largo plazo (overshooting cambiario). En la figura 5, la
economía se desplaza del punto E0 al punto A.
182
El fenómeno económico del overshooting cambiario puede explicarse de la siguiente

manera: En el punto A, debido al shock monetario no anticipado, la tasa de interés
nominal doméstica ha disminuido a un valor inferior al de la tasa de interés nominal
extranjera, por lo que la condición de paridad no cubierta de intereses se verificará
únicamente si los agentes esperan que el tipo de cambio nominal expresado en

logaritmos neperianos disminuya (se aprecie), esto es: s t  i t  i *t  0. En
consecuencia, ya que por hipótesis, los agentes tienen expectativas racionales, para que
ello ocurra, debe verificarse que en el corto plazo el tipo de cambio nominal, en
logaritmos neperianos, aumente instantáneamente a un valor mayor a su nuevo valor de
equilibrio estacionario.
Por tanto, por los efectos antes descritos, en el corto plazo, el tipo de cambio nominal
(expresado en logaritmos neperianos) se incrementa por encima de su nuevo valor de
equilibrio estacionario. Esto es, ante un incremento permanente y sorpresivo del stock
nominal de dinero (en términos logarítmicos), en el corto plazo se produce un
sobreajuste del tipo de cambio nominal (expresado en términos logarítmicos):
overshooting cambiario. En la figura 5, el shock monetario expansivo hace que la
economía pase del punto E0 al punto A, donde se aprecia que el índice de precios (en
términos logarítmicos) permanece constante y el tipo de cambio nominal (en términos
logarítmicos) aumenta instantáneamente por encima de su nuevo valor de largo plazo,
esto es: s0  s1E .
Efectos de mediano plazo:
En la figura 5, el mediano plazo se da entre el punto A y el punto E1. En el punto A, se

tiene un tipo de cambio nominal (en términos logarítmicos) mayor que en el punto E0,
pero una tasa de interés nominal menor (undershooting de la tasa de interés nominal
doméstica). En consecuencia, al haber simultáneamente una disminución de la tasa de
interés nominal y un incremento del tipo de cambio nominal (expresado en términos
logarítmicos) al pasar del punto E1 al punto A, entonces de (36) se observa que la
demanda agregada de bienes y servicios se incrementa. Además, por (23) resulta que al
incrementarse la demanda agregada de bienes y servicios respecto a la producción a
pleno empleo, el índice de precios nacional aumenta. El índice de precios más alto
reduce la oferta real de dinero, es decir, m t  p t  , y esto a su vez, de acuerdo a (37),
produce un incremento en la tasa de interés nominal doméstica. No obstante, este
incremento en la tasa de interés nominal doméstica es en términos absolutos menor a la
disminución que se produjo en la tasa de interés nominal nacional debido al shock
monetario expansivo. Es por esto que la tasa de interés nominal doméstica todavía sigue
 e
siendo menor a la extranjera, i t  i*t  s t  s t  0, lo que a su vez generará expectativas
de disminución (apreciación) del tipo de cambio nominal (en logaritmos neperianos)
respecto del punto A. En consecuencia, en el punto E1 se tendrá un tipo de cambio
nominal (en logaritmos neperianos) menor al del punto A, pero mayor al del punto E0.
Este proceso de índice de precios nacional aumentando, tipo de cambio nominal (en
logaritmos neperianos) disminuyendo y tasa de interés nominal doméstica aumentando
se produce hasta llegar al nuevo punto de equilibrio estacionario, E1.
183

La economía se ubica sobre el punto E1. En este punto, el índice de precios y el tipo de
cambio nominal (expresado en términos logarítmicos) coinciden con sus valores de
estado estacionario finales, la tasa de interés nominal doméstica coincide con la
extranjera (la tasa esperada de crecimiento instantáneo del tipo de cambio nominal es
nula), y se mantiene la paridad del poder adquisitivo.
Principales resultados del shock monetario expansivo permanente y sorpresivo:
Ante un incremento sorpresivo y permanente del stock nominal del dinero, el tipo de
cambio nominal (en términos logarítmicos) sobrerreacciona (overshooting)
instantáneamente a un nivel superior a su nivel de estado estacionario (debido a la
diferencia de las velocidades de ajuste del mercado financiero y del mercado de bienes y
servicios). En el nuevo estado estacionario, el índice de precios nacional y el tipo de
cambio nominal (en logaritmos neperianos) son mayores a los valores que tenían antes
del shock monetario expansivo. Además, se cumple la neutralidad monetaria de largo
plazo. Asimismo, la tasa de interés nominal interna y el tipo de cambio real se
mantienen constantes.
 
st s t  0 m 0  s t  0 m1  BI1
T2
BE 0 C p t  0 m1 
s0  A st  pt
B
ds0 s1E
E1
ds E
s 0E E0
s0
I
BE1
 T1
p t  0 m 0 
pt
p  p0 p 0 p1E
E
0
dp E
Figura 5: Comportamiento dinámico de la economía ante una expansión
monetaria permanente no anticipada
184
Finalmente, es importante resaltar que en la figura 5 se representa cómo ha

evolucionado la economía a lo largo del tiempo, ante un shock monetario expansivo.
En esta figura se aprecia que la economía inicialmente se encontraba ubicada en el
plano de fase en el punto I, perteneciente al brazo estable inicial (BE0) del punto de
silla. Con el devenir del tiempo, la economía se ha desplazado a lo largo de BE0 hasta el
punto de equilibrio estacionario inicial, E0. Se aprecia que en el desplazamiento desde el
punto I hasta el punto E0 el índice de precios (en términos logarítmicos) ha disminuido
hasta converger con el valor de estado estacionario inicial, p 0E . Asimismo, en este
mismo trayecto el tipo de cambio nominal doméstico se ha incrementado hasta
converger a su valor de estado estacionario inicial: s 0E . Estando la economía en el punto
de equilibrio inicial, E0, se produce un incremento sorpresivo y permanente del stock
nominal de dinero (pasando de m 0 a m1 , con m1  m0 : dm t  0 ). Ante este shock

monetario expansivo, la ceroclina s t  0 m 0  se desplaza hacia la derecha un

dp E  dm t , siendo ahora la ceroclina s t  0 m1 , mientras que la ceroclina

p t  0 m 0 , a su vez, se desplaza hacia la derecha, siendo ahora la ceroclina
  
p t  0 m1 . El cruce de las ceroclinas s t  0 m1  y p t  0 m1  se da en el nuevo
punto de equilibrio estacionario, E1. Asimismo, ante el shock monetario expansivo
sorpresivo y permanente, dado que se ha supuesto que el índice de precios es rígido en
el corto plazo (pero flexible en el largo plazo), que el tipo de cambio nominal es flexible
(con velocidad de ajuste infinita), y que los agentes tienen expectativas racionales
(información y previsión perfecta), la economía se desplazará de forma instantánea a lo

largo de la ceroclina s t  0 m 0  hasta el punto A, perteneciente al nuevo brazo estable
(BE1) del punto de silla13. Se aprecia que en el desplazamiento desde el punto E0 hasta
el punto A el tipo de cambio nominal (en términos logarítmicos) ha aumentado (la
moneda nacional se ha depreciado) a un valor superior al valor del nuevo equilibrio
estacionario (overshooting)14. Una vez que la economía ha alcanzado el punto A del
nuevo brazo estable (BE1), la economía convergerá hacia el punto E1, eventualmente
restableciendo la paridad del poder adquisitivo en dicho punto. Cualquier error por parte
del mercado enviaría a la economía lejos del punto E1 y hacia el brazo inestable (BI1)
del punto de silla.
13
Aquí es importante resaltar que, desafortunadamente en este modelo, cualquier carencia de perfección
alejaría a la economía del nuevo punto de equilibrio estacionario, E1. Por ejemplo, si tras el shock
monetario expansivo el mercado subestima la depreciación de la moneda nacional moviéndose desde el
punto E0 al punto B, entonces la economía, conforme transcurra el tiempo, se alejaría del equilibrio
estacionario E1 a lo largo de la trayectoria T1, con tipos de cambio nominales (en términos logarítmicos)
disminuyendo (moneda nacional apreciándose) y con periodos de inflación y de deflación. Similarmente,
si el mercado sobreestima la depreciación y se mueve al punto C, entonces el sistema dinámico se hará
explosivo, con índice de precios crecientes conforme transcurre el tiempo (inflación) y con el tipo de
cambio nominal (en términos logarítmicos) aumentando (moneda nacional depreciándose), como se
muestra a lo largo de la trayectoria T2.
14
Es importante resaltar que en el punto A se produce, además, un undershooting de la tasa de interés
nominal doméstica, ya que su valor de corto plazo (el que tiene en el punto A) resulta inferior que el valor
que alcanza en el nuevo punto de equilibrio estacionario, E1.
185
A continuación se presentan los resultados obtenidos en la simulación numérica,
efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parámetros del modelo,
tales que satisfagan las condiciones dadas por (44). Dichos valores se encuentran
resumidos en la tabla I.
Parámetros Valores
2 0,1
µ 0,06
θ 0,8
 0,06
1 20


m0 150
i *0 2,5
y0 1800
De (45), se cumplirá la hipótesis de PPA: s E  p E   0   2 i *0  y 0 1800,25


 A
  b

    1,2075 1,2 p   0,33 
p t      s    55 
t
I 
st   1, 25 0  t   
 

p t  0  s t  1,00625p t  0,275
 II
s t  0  p t  44
p E  44
 E    III
 s  44
trA  1,2075  0

 A  1,5  0 IV
  7,45806  0

186
En la figura I se muestra el retrato de fase, los brazos estable (BE) e inestable (BI), y las
ceroclinas correspondientes al sistema dado por (I).
x ' = - 1.2075 x + 1.2 y + 0.33
y ' = 1.25 x - 55
100
st ' = 0
90
80
70
60
50
st
E
40
30
BI
20
BE
pt ' = 0
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
pt
Sustituyendo (IV) en (47) tenemos que:
1  0,7617221  0
 V 
 2  1,9692221  0
Reemplazando el valor de “θ”, dado por la tabla I, (III) y (V) en (55) obtenemos la
ecuación del brazo estable del punto de silla. Esto es:
s t  0,63476842 p t  71,92981 VI 

Supondremos que en el instante inicial el índice de precios en la economía doméstica
asciende a p 0  90. Sustituyendo este valor en (VI) obtenemos que el tipo de cambio
nominal (en logaritmos) que deberá tener la economía para estar sobre el brazo estable
deberá ascender a s 0  14,8006527.
Sustituyendo p 0 , s 0 ,  2 y (III) en (70) obtenemos cómo evolucionan en el tiempo el tipo

de cambio nominal y el índice de precios, ambos en términos logarítmicos, sobre el
brazo estable. Esto es:

p t  44  46e
1, 9692221t
 VII 

s t  44  29,2e
1, 9692221t
187

lo largo del tiempo del tipo de cambio nominal y del índice de precios, ambos en
términos logarítmicos, para el sistema (I), sobre el brazo estable (E), con las siguientes
condiciones iniciales: I  p0 , s 0   90; 14,8006527.
x ' = - 1.2075 x + 1.2 y + 0.33
y ' = 1.25 x - 55
100
st ' = 0
90
80
70
60
50
st
E
40
30
BI
20
P0
pt ' = 0 BE
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
pt
Figura II: Diagrama de fase del sistema sobre el brazo estable m0  150
Tomando como punto de partida el punto de equilibrio estacionario dado por (III), si
ahora incrementamos el stock nominal de dinero en términos logarítmicos, ceteris
paribus, pasando de m 0  150 a m1  151, el sistema (43) resulta:

 A
  b

    1,2075 1,2 p   0,3375 
p
 t     s    56,25 
t
VIII 
st   1, 25 0  t   
 
Las ceroclinas del sistema (V) vienen dadas por:

p t  0  s t  1,00625p t  0,28125
 IX
s t  0  p t  45
188
45
40
35
st
30
st
25
20
15
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
t
90
85
80
75
70 pt
pt
65
60
55
50
45
40
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
t
Figura III: Evolución temporal del tipo de cambio nominal y del índice de precios
en términos logarítmicos sobre el brazo estable (BE)
189
p1E  45
E1   E     X 
 s1  45
stock nominal de dinero en términos logarítmicos.
Reemplazando el valor de “θ”, dado por la tabla I, (X) y (V) en (77) obtenemos la
ecuación del brazo estable (BE1) del punto de silla. Esto es:
s t  0,63476842 p t  73,5645788 XI

Como hemos supuesto que antes del shock monetario la economía se encontraba en
E 0  p 0E , s 0E   44;44, al producirse el shock monetario expansivo sorpresivo y
permanente, dado que hemos supuesto que el índice de precios es rígido en el corto
plazo (pero flexible en el largo plazo), que el tipo de cambio nominal es flexible (con
velocidad de ajuste infinita), y que los agentes tienen expectativas racionales
(información y previsión perfecta), la economía se desplazará de forma instantánea a lo

largo de la ceroclina s t  0 m 0  hasta el punto A, perteneciente al nuevo brazo estable
(BE1) del punto de silla que aparece en la figura 5. Por tanto, teniendo en cuenta (III), en
el punto A, el índice de precios será p A  p 0E  p0  p E  44. Para determinar el tipo de
cambio nominal en dicho punto reemplazaremos p A  44 en (XI). En consecuencia:
s A  45,63597752  A  p A , s A   44; 45,63597752 XII
Cambiando p 0 por p A , s 0 por s A , p E por p1E , s E por s1E , y sustituyendo  2 en (70)

obtenemos cómo evolucionan en el tiempo el tipo de cambio nominal y el índice de
precios, ambos en términos logarítmicos, sobre el nuevo brazo estable (BE1). Esto es:

p t  45  e
1, 9692221t
 XIII

s t  45  0,6372684e
1, 9692221t
En la figura IV se muestra se muestra el diagrama de fase del sistema (VIII) tras el

incremento en el stock nominal de dinero en términos logarítmicos, teniendo como
punto de partida el punto de equilibrio estacionario antes de dicho incremento, esto es:
 
E 0  p0E , s 0E  44;44.
En la figura V se aprecia la evolución temporal del sistema (VIII), el índice de precios y

el tipo de cambio nominal (expresados en logaritmos neperianos), tras el incremento del
stock nominal de dinero, en términos logarítmicos, ceteris paribus, siendo el punto
 
inicial E 0  p0E , s 0E  44.
190
x ' = - 1.2075 x + 1.2 y + 0.3375
y ' = 1.25 x - 56.25
48 st ' = 0 (m0) st ' = 0 (m1)
47.5
47
46.5
46
A
45.5
st
E1
45
44.5
BI1
E0
44
43.5 pt ' = 0 (m0)
BE1
43 pt ' = 0 (m1)
43 43.5 44 44.5 45 45.5 46 46.5 47 47.5 48

pt
st
45.5
45
44.5
st
44
43.5
43
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
t
191
45
44.9
44.8
44.7
44.6
pt
44.5
pt
44.4
44.3
44.2
44.1
44
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
t
Figura V: Evolución temporal del tipo de cambio nominal y del índice de precios
en términos logarítmicos tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris
paribus
Conclusiones:
En este documento hemos estudiado el comportamiento dinámico del modelo de

overshooting cambiario de Dornbush. Este modelo incorpora la balanza de pagos al
típico modelo IS-LM en un contexto de economía pequeña y abierta en la que se supone
que los agentes económicos tienen expectativas racionales determinísticas sobre el tipo
de cambio nominal, que los precios en el corto plazo son rígidos (aunque flexibles en el
largo plazo), que el tipo de cambio nominal es flexible, y que la velocidad de ajuste del
mercado financiero es infinita.
Asimismo, se ha analizado el efecto de un incremento de la oferta monetaria de forma

permanente e imprevista sobre el tipo de cambio nominal. En concreto, la expansión
monetaria genera que en el corto plazo el tipo de cambio nominal sobre reaccione por
encima de su nivel de largo plazo y que el índice de precios permanezca constante. No
obstante, en el largo plazo, en el nuevo equilibrio estacionario el índice de precios y el
tipo de cambio nominal son más altos que los valores que tenían antes de la expansión
monetaria. Asimismo, tras el incremento en la oferta monetaria, se aprecia que el tipo de
cambio real y la tasa de interés doméstica han permanecido invariables.
Finalmente, es importante resaltar que en este modelo, dada su característica de

ensilladura (normalmente inestable), cualquier carencia de perfección (en la formación
de las expectativas racionales determinísticas del tipo de cambio nominal por parte de
los agentes económicos) alejaría a la economía del punto de equilibrio estacionario.
192
Bibliografía
Argandoña, A.; Gámez, C.; y Mochón, F. (1996): “Macroeconomía Avanzada I:

Modelos Dinámicos y Teoría de la Política Económica”, McGraw Hill. Primera
Edición.
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Macroeconomía”, Fondo de Cultura Económica, México. Primera Edición.
Dornbusch, R. (1976): “Expectations and Exchange Rate Dynamics”, The Journal of

Political Economy. Vol. (84), pp. 1161-1176.
Gandolfo, G. (2002): “International Finance and Open-Economy Macroeconomics”,

Springer.
García-Cobián, R. (2003): “Compleción del Modelo del Overshooting de Dornbusch”,

Revista de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNMSN. Año VIII. Nº 22, pp.
137-144.
Mendoza, W.; y Herrera, P. (2006): “Macroeconomía: Un Marco de Análisis para una

Economía Pequeña y Abierta”, Fondo Editorial. Pontificia Universidad Católica del
Perú (PUCP). Primera Edición.

193
194
El modelo de crecimiento de Harrod-Domar
La teoría del crecimiento (análisis de largo plazo) de Harrod (1939)-Domar (1946) es una
extensión dinámica del más sencillo modelo Keynesiano real (de corto plazo). Harrod y
Domar, desarrollaron sus modelos por separado, explorando las condiciones de un
crecimiento equilibrado (donde todas las variables, capital, trabajo, y PBI, crecen a una
misma tasa) en una economía, analizando los requerimientos para mantener el pleno
empleo de los factores productivos a lo largo del tiempo. No obstante, dado que sus
hipótesis y resultados son básicamente los mismos, en la literatura se suelen presentar
estos dos modelos como uno solo denominado modelo de crecimiento de Harrod-Domar.
1. Se asume que la función de producción es una función Walras-Leontief. Esto es, se
asume que la función de producción es de coeficientes técnicos fijos (proporciones
fijas), 1   0 y 1   0, para los factores de producción “K” y “L”. Esto implica
que para producir una unidad del bien, el capital y el trabajo siempre deben utilizarse
en proporciones fijas: k  K L     cte. En consecuencia, estamos suponiendo
que para producir una unidad del bien, necesitamos 1  unidades de capital y 1 
unidades de trabajo. Por tanto, para producir “Y” unidades del bien, necesitaremos
Y  unidades de capital y Y  unidades de trabajo. En otras palabras, K  Y 
son los requerimientos de capital y L  Y  son los requerimientos de trabajo para
producir “Y” unidades del bien. Esta función de producción nos dice que si K  Y  o
L  Y  , el respectivo exceso permanecerá ocioso.
Analíticamente, la función de producción viene dada por la siguiente expresión:

Y  FK, L  minK, L 1
De (1) se desprende que:
 Si en la economía se cumple que K  L   K  L. Entonces, la
producción vendrá dada por Y  K y el trabajo requerido para el nivel de
producción óptimo será L  Y    K. En este caso, el capital determina
el nivel de producción y el trabajo existente en la economía es mayor a la
cantidad requerida para el nivel de producción óptimo. En este caso, el
excedente de trabajo, L    K  0, permanecerá ocioso.
 Si en la economía se cumple que K  L   K  L. Entonces, la
producción vendrá dada por Y  K  L y el trabajo requerido para el nivel
de producción óptimo será L  Y    K. Por tanto, se cumple que
K L     cte. En este caso, no hay existencias en exceso de trabajo o de
capital que no sean utilizadas. Es decir, si k  K L     cte los factores
productivos de la economía son utilizados plenamente.
 Si en la economía se cumple que L  K    L  K. Entonces, la
producción vendrá dada por Y  L y el capital requerido para el nivel de
producción óptimo será K  Y     L. En este caso, el trabajo determina
el nivel de producción y la cantidad de capital existente en la economía es
mayor a la cantidad requerida para el nivel de producción óptimo. En este
caso, el excedente de capital, K    L  0, permanecerá ocioso.
Gráficamente, la ecuación (1) está representada en la figura 1. La ecuación (1)

geométricamente representa la esquina de una pirámide que será dada por el
mínimo de dos planos: El plano OAC (cuya ecuación está dada por Y  L, pasa
por el eje “K”, y su pendiente en la dirección del eje “L” es ), y el plano OBC
(cuya ecuación está dada por Y  K, pasa por el eje “L”, y su pendiente en la
dirección del eje “K” es  ). Ambos planos se intersectan en la recta OC, cuya
proyección sobre el plano K-L, la recta OD, satisface la ecuación: k  K L     cte.
Y  FK, L  minK, L planos OAC y OCB
Y  L plano OAC
C
E
K Y  minK,  Línea EF1
F G
A D

 Y  K plano OBC

L
O 1 B

K L

Fuente: Elaboración propia basada en De la Grandville (2009).
Figura 1: Función de producción de Walras-Leontief

La expresión analítica de una isocuanta para un nivel de producción igual a “Yi”
viene dada por:
K  Yi  ; K    L

Yi  minK , L   L  Yi  ; K    L
L  Y  ; K    L
 i
Que se puede resumir en la siguiente:
K  Yi  ; K    L
Yi  minK, L   
L  Yi  ; K    L
La representación gráfica de un par de isocuantas de una función de producción de

coeficientes fijos para los niveles de producción iguales a “Y0”, “Y1” y “Y2” vienen
dados por la figura 2. En esta figura se puede apreciar que las isocuantas tienen
forma de una “L” y sus vértices se encuentran sobre la recta K    L. Asimismo,
en la figura 2 se puede apreciar que en una isocuanta correspondiente a un nivel de
producción constante e igual a “Yi”, si K    L, entonces el exceso de “L”
permanece ocioso y “K” es plenamente empleado y permanece constante e igual a
Yi  ; y si K    L, entonces el exceso de “K” permanece ocioso y “L” es
plenamente empleado y permanece constante e igual a L  Yi  .
196
K    L
K K    L
Y2  Y2  minK, L
H
Y1  Y1  minK, L
F
Y0  Y0  minK, L
J I
K    L
L
Y0  Y1  Y2 
Figura 2: Mapa de isocuantas para el caso de una función de producción de

Walras-Leontief
Es importante resaltar que en los puntos de la recta K    L, la producción de

“Yi” unidades del bien se realiza manteniéndose la relación entre el capital y el
trabajo en una proporción fija: k  K L     cte. En este tipo de función de
producción con coeficientes fijos no permite sustitución entre los factores. Por
ejemplo, no se puede sustituir capital por trabajo para mantener el mismo nivel de
producción (Por ejemplo “Y1” en el punto “F”) ya que dicha sustitución
necesariamente haría que pasáramos por ejemplo del punto “F” a un punto como el
“I”, donde K L    , y donde el nivel de producción es inferior a “Y1”. Además,
en “I” habría un exceso del factor trabajo (magnitud del segmento JI) que
permanecería ocioso. Este supuesto sobre la imposibilidad de sustituir capital por
trabajo o viceversa llevaron a Harrod y a Domar a predecir que la economía se
vería inmersa en incrementos perpetuos de desempleo de trabajadores o de capital.
En la figura 1, la sección horizontal de Y  FK, L  minK, L para Y   (la

línea EFG) representa una isocuanta de una función de producción con coeficientes
técnicos fijos para un nivel de producción igual a .
Por otro lado, la tecnología de la producción admite rendimientos constantes a

escala (la función de producción es homogénea de grado uno); multiplicando “K” y
“L” por “α” la función de producción “Y” queda multiplicada en “α”. En particular,
si hacemos   1 L , multiplicando (1) por “α” se obtiene la producción por unidad
de trabajo:
Y  minK, L
Y  K 
 y  f k   min  ,    mink ,  
L  L 
k; si k   
y  f k   mink ,     2
; si k   
197
 Si k    k    . En consecuencia la producción por unidad de trabajo

empleado será y  k.
 Si   k  k    . En consecuencia la producción por unidad de trabajo
empleado será y    k.
 Si   k  k    . En consecuencia la producción por unidad de trabajo
empleado será y  .
En la figura 3, en el plano y-k, se aprecia la producción por unidad de trabajo

empleado para el caso de una función de producción de Walras-Leontief.
Geométricamente hablando, para una función de producción homogénea de grado
uno, la producción por unidad de trabajo empleado es la sección vertical de la
superficie Y  FK, L  minK, L en el punto L  1 del eje “L”. Teniendo en
cuenta la figura 1, la función de producción por unidad de trabajo empleado viene
dada por la línea de color celeste (EF1).
Y
y  f k 
L y  k
k; si k   

y  f k   mink ,    k  ; si k   
; si k   

K
k
 L

Figura 3: Producción por unidad de trabajo empleado para el caso de una

función de producción de Walras-Leontief
En resumen, de (1) se desprende lo siguiente:
K, si K    L
Y  FK, L   minK, L    3
L, si K    L
Pero como se ha supuesto que el capital y el trabajo siempre deben utilizarse en

proporciones fijas, entonces debe verificarse siempre lo siguiente:
k  K L     K    L 4
Teniendo en cuenta (4), de (3) resulta que:
K  Y 
Y  K  L   5
L  Y 
198
Esta ecuación nos da información acerca de los verdaderos requerimientos de

capital y trabajo como proporciones de “Y” de acuerdo a sus respectivos
coeficientes técnicos 1  y 1  .
2. Se asume que la economía es cerrada y que se está produciendo un único bien

homogéneo “Y”. Este bien puede utilizarse como un bien de inversión “I” o como
un bien de consumo “C”. El uso de éste depende del agente económico. Las
familias consumen y ahorran mientras las empresas producen e invierten. Todas las
variables son reales y el mercado de dinero está ausente. Por tanto, el PBI que es
igual en cada instante a la renta nacional viene dado por:
Y  CI 6
3. El consumo se supone que viene dado por una función canónica de consumo
Keynesiano de largo plazo. Esto es, se asume que la función de consumo depende
de la renta y que tiene propensiones media y marginal a consumir constantes e
idénticas. En concreto, se asume que:
CY  C  cY, 0  c  1 7
También se asume que la función de ahorro tiene propensiones media y marginal a
ahorrar constantes e idénticas. Esto es, resulta que:
SY  S  1  cY  sY, 0  s  1 8
La ecuación (8) nos dice que una proporción “s” constante de la renta “Y” es
dedicada al ahorro.
4. Se asume que el stock de capital no se deprecia y que el efecto global del progreso
técnico es neutro.
5. El stock de capital y el trabajo crecen a lo largo del tiempo. El capital crece debido
a las inversiones y el trabajo debido al crecimiento de la población (que se supone
exponencial y cuya tasa de crecimiento “n” es exógenamente dada). Estas
circunstancias le dan al modelo un carácter dinámico. Esto se puede expresar como
sigue en términos matemáticos:

KI 9

L
 n, n  0 10
L
6. Los empresarios maximizan sus beneficios.
Funcionamiento del modelo:

El equilibrio requiere que el mercado de bienes y servicios y el mercado de trabajo se
vacíen simultáneamente en cada instante.
El mercado de bienes está en equilibrio cuando el ahorro es igual a la inversión.

SY   I  sY  K 11
199
El mercado de trabajo está en equilibrio cuando los requerimientos de trabajo igualan la

disponibilidad de trabajo. De (5) y (10) resulta:

Y L  
L   L  nL  L  nL  0 12
 n
Derivando respecto del tiempo la primera ecuación de (5) resulta:

 1 
K    Y 13

Igualando (11) y (13) tenemos que:
 1  
I  K    Y  sY  Y  s Y  Y  s Y  0 14

La ecuación (14) nos permite ver que la inversión es explicada por el principio de
aceleración, esto es, la inversión es proporcional al cambio instantáneo en la
producción. Donde 1    0 es el coeficiente acelerador.
Asimismo, de (12) y (14), las sendas de equilibrio son descritas por el siguiente sistema
desacoplado de ecuaciones diferenciales ordinarias homogéneas:
 Y
L  nL  0  L  15a 
 

Y  s Y  0 15b 
En la ecuación (15a), junto a la ecuación diferencial correspondiente al trabajo aparece
una restricción técnica sobre el conjunto de soluciones.
Suponiendo que las condiciones iniciales para el trabajo y el stock de capital son las
siguientes:
L0   L 0
 16
K 0   K 0
La trayectoria de equilibrio del mercado de bienes y servicios y la disponibilidad

instantánea de la fuerza laboral vendrán dadas por:
Yt   Y0 e 17a 
 s t

 L t   L 0 e
 17b 
nt
En la trayectoria dada por (17a), la producción en cada instante es igual a la demanda

efectiva y la tasa de crecimiento instantánea de la producción viene dada por:

Y t  sY0 e s t
 GY    s 18
Y t  Y0 e s t
200
Esta es la tasa que Harrod (1939) denominó tasa de crecimiento garantizado. Para
Harrod, la tasa de crecimiento garantizado es la tasa de crecimiento de la inversión que
mantiene la tasa de crecimiento de la demanda (producto verdadero) igual a la tasa de
crecimiento de la oferta (producto potencial). Es la tasa a la que los empresarios estarán
satisfechos con sus decisiones de inversión, y a dicha tasa los empresarios estarían
dispuestos a propiciar una inversión que permita seguir sosteniendo dicho crecimiento.
A esta tasa, la demanda es lo suficientemente alta para que los empresarios vendan lo
que han producido, y continúen produciendo a la misma tasa de crecimiento. En
consecuencia, esta es la trayectoria en la que la oferta y la demanda de bienes y
servicios permanecerán en equilibrio, dada la propensión marginal al ahorro. Con la tasa
de crecimiento garantizada se mantiene el pleno empleo del capital, pero no se garantiza
el pleno uso del trabajo.
Teniendo en cuenta los requerimientos técnicos dados por (15a), una trayectoria de
producción que satisface dichos requerimientos es una trayectoria a pleno empleo.
Teniendo en consideración (15a) y (17b), ésta trayectoria viene dada por:
Yt   Lt   L 0 e nt  Y0PE e nt 19
Dónde Y0PE  L 0 es la producción inicial que, cuando se efectúa, utiliza toda la fuerza
laboral L 0 en el instante inicial t 0 . Para que una economía partiendo de una producción
a pleno empleo Y0PE permanezca por siempre funcionando a pleno empleo, ésta debe
crecer a la siguiente tasa:

Y t  nY0PE e nt
 YN   n 20
Y t  Y0PE e nt
Esta es la tasa que Harrod (1939) denominó tasa de crecimiento natural1. Teniendo en
consideración (17a) y (19), el equilibrio a pleno empleo en cada instante requiere:
Y0 e s t  Y0PE e nt 21
La condición anterior nos dice que una economía que comienza en algún instante desde
una situación de pleno empleo Y0  Y0PE permanecerá por siempre a pleno empleo si,
desde aquel instante en adelante, la tasa de crecimiento garantizada es igual a la tasa de
crecimiento natural. Una economía que en cada instante iguala la tasa de crecimiento
natural con la garantizada se dice que sigue una trayectoria de crecimiento equilibrada.
Un aspecto importante del modelo de Harrod-Domar es que las magnitudes “s”, “n” y
“ν”, sobre las que una solución de crecimiento equilibrado depende, son parámetros
libremente asignados (exógenos). No hay necesidad de asumir los valores requeridos
para un crecimiento equilibrado. También uno podría asumir que “s” y “ν” varían,
admitiendo algún mecanismo que genere los valores requeridos para “s” y “ν”. No
obstante, la carencia de tal mecanismo es una importante característica teórica del
modelo de Harrod-Domar en la que el crecimiento sigue una trayectoria al “filo de la
navaja”, Chirichiello (2000).
1
La tasa de crecimiento natural es la tasa de progreso, que el incremento en la población y las mejoras
tecnológicas permiten. Esta tasa se determina por variables macro como la población, los recursos
naturales, la tecnología y el equipo de capital. La tasa de crecimiento natural es la tasa de crecimiento
máximo posible de una economía.
201
Para analizar la cuestión referente al “filo de la navaja” vamos a determinar la tasa de

cambio instantánea del stock de capital por unidad de trabajo. Para ello vamos a derivar
respecto del tiempo la ecuación (4) y remplazaremos en esta derivada las ecuaciones (4)
y (10):
    
dk  KL  KL K L K K
k      nk 22
dt L2 L L L L
Dividiendo (11) entre “L” y teniendo en cuenta (2) resulta:

K Y
s  sy  sf k  23
L L
Remplazando (23) en (22) obtenemos la denominada ecuación de movimiento de la

economía:

k  sf k   nk  s mink,    nk  minsk, s   nk 24
Dividiendo (24) entre “k” obtenemos la tasa de crecimiento instantánea del stock de
capital por unidad de trabajo. Esto es:

 k  k k  sf k  k  n 25
Análisis Cualitativo:
Para efectuar el análisis dinámico cualitativo del modelo de Harrod-Domar vamos a


construir su diagrama de fase en el plano k k. No obstante, debemos distinguir tres
casos dependiendo si la tasa garantizada es menor, igual o mayor a la tasa natural. En la
parte superior de la figura 4 se muestran los diagramas de fase correspondientes a cada
caso. En los respectivos diagramas inferiores se muestran las trayectorias temporales del
stock de capital por unidad de trabajo correspondientes a diversos valores iniciales del
stock de capital por unidad de trabajo.
 Caso 1: Para el caso en el que s  n, en el panel izquierdo de la figura 4,


resulta que k  minsk, s   nk  0. En este caso la tasa natural “n” es tan
grande que, para cualquier valor de “k”, la inversión (ahorro) por persona
necesaria para mantener “k” constante nk  , es siempre mayor que la inversión
(ahorro) real por persona sf k   minsk, s. En consecuencia “k”, y por tanto
la renta y el consumo por unidad de trabajo, disminuirán por siempre hasta
converger a cero. Por ende, la economía termina a la izquierda de   y tendrá
un permanente y creciente desempleo (ver anexo 1). Para este caso, no existe un
valor de equilibrio de estado estacionario positivo.
202
 Caso 2: En el caso en el que s  n, para k    se verifica que


k  sk  nk  nk  nk  0. Si el capital inicial es menor a k *    , la
economía permanecerá en ese nivel por siempre sin alcanzar el valor de capital
de estado estacionario. Además, en tal caso, como k a0    , entonces hay
trabajadores desempleados, y esto no es deseable. Si el capital inicial es mayor a
k*    , tenemos que s  sk, por lo que

k  minsk, s   nk  s  nk  s  sk  0,con lo cual la economía
convergerá a k    , donde la tasa de crecimiento es nula,  *k  0. En este
*
caso la economía se encuentra en un estado estacionario eficiente ya que el stock

de capital y el trabajo se utilizan completamente.
 Caso 3: Para el caso en el que s  n, en el panel derecho de la figura 4, se
aprecia que para 0  k    tenemos que sk  s, por lo que

k  minsk, s   nk  sk  nk  s  n k  0. Para estos valores de “k” la tasa
de crecimiento instantánea del stock de capital por unidad de trabajo es

constante e igual a k k  s  n  0. Mientras que para k    se cumple que

sk  s, por lo que k  minsk, s   nk  s  nk. Para estos valores de ‘k” la
tasa de crecimiento instantánea del stock de capital por unidad de trabajo,

k k  s k  n , comienza a disminuir conforme “k” aumenta. El stock de
capital por unidad de trabajo de estado estacionario es tal que k *  s n    .
Esta desigualdad implica que en el estado estacionario se cumple que
K * L*     K *  L* , por lo que hay un exceso de stock de capital (en el
estado estacionario no hay pleno empleo del factor capital. Esto es, existe capital
ocioso) aunque no hay trabajadores desempleados. Ya que en el estado
estacionario “ k * ” es constante, tanto “K” como “L” crecen a una tasa “n” en el
estado estacionario (ver anexo 2). Además, en el estado estacionario, debido a
que la fracción del capital “K” que es utilizado permanece constante, la cantidad
de capital ocioso (el exceso de capital) también crece de forma sostenida a la
tasa “n”2 (Sin embargo, aún se sume que las familias se mantienen ahorrando a
una tasa “s”), y obviamente esto no es un resultado deseable.
Excepto para el caso 2), el modelo de Harrod-Domar predice que una economía que por
casualidad parte del pleno empleo (de capital y de trabajo) se encuentra al “filo de la
navaja”. En el largo plazo, esta economía corre el riesgo de presentar dos indeseables
resultados: crecimiento perpetuo de desempleo o crecimiento perpetuo de capital
ocioso. Otro punto importante es que el crecimiento al estilo de Harrod-Domar no
muestra ninguna tendencia a permanecer o converger hacia un estado estacionario. La
inestabilidad del estado estacionario se deriva trivialmente notando que gracias a que
s  0, se sigue que:
lím Kt   lím K 0 e s t   26

t  t 
2
Ver anexo 3.
203
Caso 1 : s  n  Caso 2 : s  n  Caso 3 : s  n 

  
k nk k sνk = nk k
nk
sk sk
sf(k) sf(k) sf(k)

s s s

s k0
 n
n  s  
 
 
k a0   k     s n
*
k *  s n
k 0
*
k a0  
k 0b k k a0 k 0b k k 0b k
 n
 s  
 
 
 
k  s  nk k  s  n k

k  s  nk 
k  s  nk

k  s  n k
s 
k k k k*  
s  n 
k*   k 0b
k 0b n 
k 0b s n
     
k a0 k a0 k a0
t t t
ta ta
k*  0
Figura 4: Diagramas de fase y las correspondientes trayectorias temporales del

stock de capital por unidad de trabajo en el modelo de Harrod-Domar
Análisis Cuantitativo:
 Caso 1 s  n  : Si k a0    , “k” se obtendrá a partir de la siguiente ecuación

diferencial:

k  s  n k 27
Cuya solución, para la condición inicial k a0    , viene dada por:
k t   k  k a0es  n t t  0, 28
204
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a cero:
 
    
lím k t   lím k 0 e
a s  n t
  k a0 e    0 29
t   t    

Por otro lado, si k 0b    , “k” se obtendrá a partir de la siguiente ecuación

diferencial:
 
k  s  nk  k  nk  s 30
Cuya solución, para la condición inicial k 0b    , viene dada por:
s  s   nt
k t   k    k 0b  e
 t  0, t a  31
n  n 
Donde t a , es el instante en el que el stock de capital por unidad de trabajo

alcanza el valor   , y que podemos obtener a partir de la ecuación (31):
  s 
  
 s  s   nt a 1   0
   k 0b  e
  t a    ln  n
 32
 n  n   n   kb  s
 0 
 n 
Para t  t a , el stock de capital por unidad de trabajo se obtendrá a partir de la


k  s  n k 33
Cuya solución, para la condición inicial k t a     , viene dada por:
k t   k    es  n  t  t a  t  t a ,  34
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a cero:
 
   
lím k t   lím   e  s  n  t  t a 
    e    0 35
t   t    

 Caso 2 s  n  : Si k a0    , “k” se obtendrá a partir de la siguiente ecuación

diferencial:

k  s  n k  0  k  k a0    36
Es decir, si k a0    , entonces el stock de capital por unidad de trabajo de la

economía permanecerá desde el principio hasta el infinito en k a0    .
205
Por otro lado, si k 0b    , “k” se obtendrá a partir de la siguiente ecuación

diferencial:
 
k  s  nk  k  nk  s 37
Cuya solución, para la condición inicial k 0b    , viene dada por:
s  s   nt   b    s t
k t   k    k 0b  e    k 0  e
   t  0,  38
n  n    
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a   :
      b     s
lím k t   lím    k 0b  e  s t     k 0  e   39
t         
t  
  n
 Caso 3 s  n  : Si k a0     s n , “k” se obtendrá a partir de la siguiente

ecuación diferencial:

k  s  n k 40
Cuya solución, para la condición inicial k a0     s n , viene dada por:
k t   k  k a0es  n t t  0, t a  41

Donde t a es el instante en el que el stock de capital por unidad de trabajo
alcanza el valor   . Dicho instante lo podemos obtener a partir de la ecuación
(41):
  1    
 k a0 e s  n t a  t a    ln
  a
0

42
  s  n   k 0 
Para t  t a , el stock de capital por unidad de trabajo se obtendrá a partir de la

 
k  s  nk  k  nk  s 43
Cuya solución, para la condición inicial k t a     , viene dada por:
s   s   n  t  t a 
k t   k     e
 t  t a ,  44
n  n 
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a s n :
 s   s   n  t  t   s   s    s 
lím k t   lím     e

a
    e 
  45
t   t   n
  n   n  n  n 
206
Por otro lado, si k 0b  s n    , “k” se obtendrá a partir de la siguiente

ecuación diferencial:
 
k  s  nk  k  nk  s 46
Cuya solución, para la condición inicial k 0b  s n    , viene dada por:
s  s   nt
k t   k    k 0b  e
 t  0,  47
n  n 
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a s n :
 s  b s   nt  s  b s    s
lím k t   lím    k 0  e  
   k 0  e 
 48
t   t   n
  n   n  n  n
Simulación numérica:
A continuación se presentan los resultados obtenidos en la simulación numérica,

efectuada en Microsoft Excel 2010, del modelo de crecimiento de Harrod-
Domar para cada uno de los tres casos antes analizados.
 Caso 1 s  n  : Los valores de los parámetros utilizados en este caso se

muestran a continuación:
k0<μ/ν k0>μ/ν
Parámetros
Valores Valores
k0 45 100
n 0.3 0.3
s 0.5 0.5
ν 0.002 0.002
μ 0.1 0.1
sν 0.001 0.001
μ/ν 50 50
sμ/n --- 0.16666667
ta --- 2.31606008
Tabla 1: Valores de los parámetros simulados
Para estos valores, la tabla 2 muestra las ecuaciones utilizadas en la

simulación.
Condición Intervalo de tiempo Ecuación utilizada
k0<μ/ν t  0,   (28)
k0>μ/ν t  0, t a  (31) y (32)
k0>μ/ν t  t a ,   (33)
Tabla 2: Ecuaciones utilizadas en la simulación
207
A continuación, para los valores de la tabla 2, se muestra el comportamiento

dinámico del stock de capital por unidad de trabajo en el modelo de Harrod
Domar.
Figura 5: Comportamiento dinámico del stock de capital por unidad de

trabajo
 Caso 2 s  n  : Los valores de los parámetros utilizados en este caso se

k0<μ/ν k0>μ/ν
Parámetros
Valores Valores
k0 4.5 6.5
n 0.01 0.01
s 0.5 0.5
ν 0.02 0.02
μ 0.1 0.1
sν 0.01 0.01
μ/ν 5 5
sμ/n --- 5

simulación.
k0<μ/ν t  0,   (36)
k0>μ/ν t  0,   (38)
208

Domar.

trabajo
 Caso 3 s  n  : Los valores de los parámetros utilizados en este caso se

k0<μ/ν k0>μ/ν
Parámetros
Valores Valores
k0 45 100
n 0.3 0.3
s 0.5 0.5
ν 0.002 0.002
μ 0.1 0.1
sν 0.001 0.001
μ/ν 50 50
sμ/n --- 0.16666667
ta --- 2.31606008

simulación.
k0<μ/ν<sμ/n t  0, t a  (41) y (42)
k0<μ/ν<sμ/n t  t a ,   (44)
μ/ν<sμ/n<k0 t  0,   (47)
209

Domar.

trabajo
Conclusiones:
En este documento hemos analizado la estabilidad dinámica del modelo de crecimiento

económico de Harrod-Domar. Hemos visto que salvo para el caso en el que la tasa de
crecimiento garantizado coincida con la tasa de crecimiento natural, s  n, el modelo
pronostica que una economía que por casualidad parte del pleno empleo (de capital y de
trabajo) se encuentra al “filo de la navaja”. En el largo plazo, esta economía corre el
riesgo de presentar dos resultados no deseados: crecimiento perpetuo del desempleo (en
el caso en que s  n ) o crecimiento perpetuo de capital ocioso (en el caso en que
s  n ). Asimismo, es importante tener presente que el crecimiento al estilo de Harrod-
Domar no muestra ninguna tendencia a permanecer o converger hacia un estado
estacionario, tal como lo muestra la ecuación (26).
210
Anexo 1
En este caso, para k    , hay exceso del factor trabajo (es decir trabajo ocioso:
desempleo) igual a:

k  K L     K  L    L   K  0

I 
 
 
L   K  
   L  K
      II
  L  K
L   K

 
De (22) se tiene:

K   
 k  nk  K  L k  nkL III
L
Remplazando (4), (10) y (III) en (II) tenemos:
  
nL   L k  nkL  
  nL  L k  nkL n   k  nk
    IV
L  kL L  kL   k
Por otro lado, para k    , y teniendo en cuenta (24), resulta que:

k  minsk, s   nk  sk  nk  s  n k V 
Remplazando (V) en (IV) tenemos:
n  s  n k   nk n   2 sk
   VI 
  k   k
Evaluando (VI) en k *  0 resulta:
n
  n0 VII 

Se observa que en el largo plazo esta economía converge a k *  0, y para ese nivel de
stock de capital por unidad de trabajo, el trabajo ocioso (desempleo) crece
perennemente a una tasa igual a “n”.
211
Anexo 2
En el estado estacionario la tasa de crecimiento instantánea del stock de capital por

unidad de trabajo debe ser nula. Igualando (25) a cero tenemos:
 
*
 
 *k   k k   sf k * k *  n  0 VIII
 
Por otro lado, sabemos que:
d ln K d ln k d ln L
K  kL  ln K  ln k  ln L   
dt dt dt
   de 10
K k L 
   K  k  L  k  n IX
K K L
Por tanto, en el estado estacionario se debe cumplir que “K” debe crecer a una tasa
constante e igual a la tasa de crecimiento instantánea de la fuerza laboral, “n”:
* 0: de  VIII 

K
 *K    *k n  n X 
K*
Anexo 3
En este caso, el stock de capital por unidad de trabajo de estado estacionario es tal que
k *  s n    . Esta desigualdad implica que en el estado estacionario se cumple que
K * L*     K *  L* , por lo que hay capital ocioso. Esto es, en este caso en el
estado estacionario hay un exceso de stock de capital igual a:

k *  K * L*     K *  L*    K *   L*  0 XI

En consecuencia, teniendo presentes las ecuaciones (10) y (X), la tasa de crecimiento

instantánea del exceso de stock de capital en el estado estacionario será:
 *   * 
K    L
 nK *    nL*
  
    n XII
 
  *  *
K    L
*
K    L
*

  
212
Bibliografía
Barro, R., Sala-i-Martin, X. (2004): “Economic Growth”, the MIT Press. Segunda
Edición.
Chirichiello, G. (2000): “Intertemporal Macroeconomic Models, Money and Rational

Choices”, Palgrave Macmillan. Primera Edición.
De la Grandville, O. (2009): “Economic Growth: A Unified Approach”, Cambridge

University Press. Primera Edición.
Domar, E. (1946): “Capital Expansion, Rate of Growth and Employment”,

Econometrica, 14, pp. 137-47.
Harrod, R. (1939): “An Essay in Dynamic Theory”, Economic Journal, 49, pp. 14-33.
Sala-i-Martin, X. (2000): “Apuntes de Crecimiento Económico”, Antoni Bosch Editor.

Segunda edición.
213
214
Modelo de crecimiento neoclásico de Solow-Swan
Solow (1956) y Swan (1956) buscan comprobar, que el crecimiento equilibrado a pleno
empleo en una economía es factible si se remplaza el supuesto adoptado en el modelo de
Harrod-Domar de una función de producción con coeficientes técnicos fijos, que no
permite la sustitución entre los factores de producción, por una función de producción
neoclásica (que permite sustitución entre los factores de producción, que presenta
rendimientos constantes a escala, que se caracteriza porque la productividad marginal de
cada uno de los factores de producción es positiva, pero decreciente, y que cumple las
denominadas condiciones de Inada, 1963).

1. En una economía abierta la identidad de la renta nacional sería:
Y  rD  C  I  G  XN (1)
Donde “Y” es el Producto Bruto Interno (PBI), “r” es el tipo de interés

internacional, “D” es la deuda internacional, “C” es el consumo privado, “G” es el
gasto público, y “XN” son las exportaciones netas.
No obstante, por simplicidad, en este modelo vamos a suponer que el gobierno no
gasta nada, por lo que el gasto público es nulo, G  0, y que la economía es cerrada,
con lo cual se tiene que D  XN  0. En consecuencia, la identidad (1) se reduce a:
Y  C  I  Y  C  S  I (2)
Por tanto, en una economía cerrada sin gasto público la producción1 (que es igual a la
renta agregada) se destina al consumo o a la inversión bruta. De forma equivalente,
esta misma expresión nos permite afirmar que en una economía cerrada sin gasto
público, se debe cumplir que en el equilibrio el ahorro es igual a la inversión.
2. La tasa de ahorro es exógena y constante. En aras de la simplicidad, supondremos
que la tasa de ahorro (propensión marginal al ahorro), esto es, la parte ahorrada de la
producción, es constante e igual a “s”. Por tanto, la parte consumida de la
producción (la propensión marginal a consumir) será: 1  s. Con lo cual, el ahorro y
el consumo agregados serían:
S  sY , 0  s 1
 3
C  1  s Y
Remplazando (3) en (2) resulta:
Y  1  s Y  I  I  sY (4)
3. Asumimos que el capital se deprecia a una tasa constante e igual a   0. Esto

significa que, en cada intervalo de tiempo, una fracción constante del stock de
capital, “K”, se deteriora, y por ende ya no puede ser empleada en el proceso
productivo. Por tanto, la depreciación, “DEP” del stock de capital será:
DEP  K (5)
1
En este modelo podemos representar la oferta agregada de bienes y servicios a través de una función
agregada de producción gracias a que implícitamente se está suponiendo la existencia de un único bien
homogéneo (modelo de un sector).
De esa forma, la parte de la producción que es comprada por las empresas

(inversión bruta: “I”) será igual al aumento neto del stock de capital (inversión neta:

K  dK dt ) más la depreciación. Esto es:
 
I  K  K  K  I  K 6
4. Supondremos que la población de la economía, “N”, es equivalente a la fuerza
laboral (factor trabajo), “L”. Asimismo, se supondrá que el trabajo (la población
total) crece de forma exponencial en el tiempo (esto es, que la tasa de crecimiento
instantánea del trabajo es una constante no negativa):
 
L N
L    n, n0 7 
L N
Integrando (7) entre el instante inicial y un instante posterior “t”, obtenemos la
fuerza laboral de la economía en un instante “t”:

t L t  L 
 dt   ndt  ln L  ln L 0  nt  ln    nt  L  L 0 e
nt
8
0 L 0  L 0 
5. Se supondrá que el stock de capital “K”, el trabajo “L”, y la tecnología2 “A”, en el

instante “t”, se pueden combinar para producir bienes finales a través de una función
de producción. En este caso vamos a suponer que la función de producción de la
economía es neoclásica, y su forma funcional se muestra a continuación:
Y  FK, L, A 
~
(9)
Una función de producción será neoclásica si satisface las siguientes propiedades:
 Presenta rendimientos constantes a escala3 (es una función homogénea de

grado uno4). Esto significa que si multiplicamos por una constante positiva,
  0, al stock del capital y al trabajo, entonces la producción quedará
multiplicada por dicha constante. En términos analíticos esto se representa
de la siguiente forma:
FK, L, A     FK, L, A 
~ ~
(10)
 La productividad marginal (PMg) de cada uno de los factores de producción

es positiva, pero decreciente. En términos matemáticos, para todo K  0 y
L  0 esto significa lo siguiente:
FK , L, A   2 FK , L, A 
 ~ ~
PMgK
PMgK   0,  0
 K K K 2
 11
FK , L, A   2 FK , L, A 
~ ~
 PMgL
PMgL   0,  0
 L L L2
2
La tecnología o conocimiento puede entenderse como la fórmula o programa que describe como deben
combinarse el capital y el trabajo para producir bienes finales.
3
Cuando hacemos referencia a rendimientos constantes a escala nos interesa saber que ocurre con la
producción cuando aumentamos simultáneamente el capital y el trabajo (pero no la tecnología).
4
Ver anexo 1.
216
 Satisface las condiciones de Inada. Para todo K  0 y L  0, estas

condiciones son las siguientes:
FK , L, A 
~

 lím  lím PMgK   0
K   K K  

 lím FK , L, A   lím PMg   
~
K  0 K K 0
K

FK , L, A 
~

Llím  lím PMgL   0 12
   L L  
 FK , L, A 
~
 lím  lím PMgL   
L  0 L L0

~
 F0, L, A   0

6. Por ahora, supondremos que el nivel tecnológico es constante (la tecnología no

crece conforme transcurre el tiempo), y sin pérdida de generalidad lo
normalizaremos a uno. Es decir:
A  A  1. 13
Análisis del modelo en variables per cápita:
Ya que la riqueza de un país está ligada a su renta o a su consumo por persona, entonces
vamos a expresar todas las variables del modelo en términos per cápita (en este caso por
unidad de trabajo, ya que hemos supuesto que la población total coincide con la fuerza
laboral). Para ello bastaría con dividir a las variables del modelo por “L” o mejor aún
multiplicarlas por 1 L .
Entonces, teniendo en cuenta (2), (3) y (13), el consumo, la inversión bruta (ahorro bruto),
la renta o producción, y el stock de capital, todos en términos per cápita, serán:
 C Y
c   1  s   1  s y  1  s f k , 14a 
 L L
 I S sY
i     sy  sf k   s bp , 14b 
 L L L

 Y
~

F K , L, A FK , L,1 FK , L  C
~
I
14c 
y        c  i,
 L L L L L L
 K
k  , 14d 
 L
Donde “ s bp ” representa el ahorro bruto en términos per cápita (por unidad de trabajo).
Por otra parte, teniendo en cuenta la propiedad de rendimientos constantes a escala de la

función de producción, (14c), (14d), y haciendo   1 L , la función de producción
puede expresarse en términos per cápita tal como sigue:
~ K L  ~
   
F , , A   F k ,1, A  f k , A 
~

F K, L, A
y

L L  L
217
 
y  f k, A  f k,1  f k  15
Esta expresión nos dice que la producción en términos per cápita es una función del
stock de capital per cápita (ratio capital producto) y de la tecnología.
Por otro lado, para el caso de nivel tecnológico constante y normalizado a uno, gracias a
las propiedades de “F”, la función de producción por unidad de trabajo satisface las
siguientes propiedades:
 df k 
  f ' k   0 16a 
 dk
 d 2 f k 
  f '' k   0 16b 
 dk 2

  df k  
lím    lím f ' k    16c 
k 0 
  dk  k 0
 df k  
 lím   lím f ' k   0 16d 
k   dk  k 

f 0   0 16e 

Las anteriores ecuaciones nos dicen que f k  es una función: de valor nulo para k  0,
estrictamente creciente con “k”, estrictamente convexa respecto a “k”, para valores muy
pequeños del stock de capital por unidad de trabajo la recta tangente a f k  es casi
vertical, y para valores muy grandes del stock de capital por unidad de trabajo la recta
tangente a f k  es casi horizontal (su pendiente es casi nula). En la figura 1 se muestra
la gráfica de f k .
y  f k  f k 
k
Figura 1: Producción por unidad de trabajo expresada en función del stock de
capital por unidad de trabajo
Ahora estamos en condiciones de calcular la tasa de cambio instantánea del stock de
capital per cápita. Para ello vamos a derivar respecto del tiempo a la expresión (14d),
para luego remplazar en esta derivada la misma ecuación (14d) y la ecuación (7),
resultando:
    
dk  KLKL KL K K
k      nk, 17
dt L2 L L L L
218
Remplazando (4) en (6) se tiene:

K  sY  K 18
Dividiendo (18) entre “L” y teniendo en consideración (14c) y (14d) resulta:

K

sY

K
 
 sy  k  sf k , A  k  19
L L L
   

k  sf k, A  k  nk  sf k, A    n k  sf k     n k, 20
Esta ecuación es la denominada ecuación fundamental del modelo de Solow-Swan.

Dado el stock de capital per cápita existente en la economía en el instante “t’, esta
ecuación nos dice como evolucionará el stock de capital per cápita desde el instante “t”
hasta el infinito. Nos dice en cuanto se incrementa de un instante “t” a otro el stock de
capital en términos per cápita (inversión neta en términos per cápita). Es decir, esta

ecuación nos dice que la inversión neta en términos per cápita, k , en todo momento
debe ser igual a la diferencia entre la inversión bruta en términos per cápita, sf k , y la
inversión que debe efectuarse para reponer el capital depreciado y dotar a los nuevos
trabajadores con capital,   n k.
Análisis dinámico cualitativo:
Para efectuar el análisis dinámico cualitativo del modelo de Solow-Swan vamos a


construir su diagrama de fase en el plano k k. En la figura 2 se muestra el diagrama de
fase del modelo de Solow-Swan. En dicha figura se muestran: la función de producción
en términos per cápita, f k , la inversión bruta en términos per cápita, sf k , la
inversión per cápita que debe efectuarse para reponer el capital depreciado y dotar a los
nuevos trabajadores con capital,   n k, y la tasa de cambio instantánea del stock de

capital en función del stock de capital per cápita, k . Asimismo, para un nivel genérico
“k”, se muestra que la suma del consumo y la inversión bruta por persona son iguales a
la producción per cápita. Esto es: c  i  f k .
La inversión bruta en términos per cápita, sf k , es proporcional a f k . En consecuencia

sf k  tiene las mismas propiedades que f k , esto es: de valor nulo para k  0,
estrictamente creciente, estrictamente cóncava, con recta tangente casi vertical para
valores del stock de capital per cápita positivos próximos a cero, y con recta tangente
casi horizontal para valores del stock de capital muy grandes. Además, debido a que “s”
es una constante cuyos valores se encuentran entre cero y uno, la función sf k  será
proporcionalmente inferior a la función f k , tal como se aprecia en la figura 2.
Por otro lado, la función   n k representa una línea recta, que pasa por el origen y
que posee una pendiente positiva e igual a   n , en el plano de fase.
219
f k 
n   k
 
f k*
 
c*  1  s f k *
c sf k 
i
 
i*  sf k *  n   k *
k 0b
k
k a0 k k*

k  sf k   n   k
Figura 2: Diagrama de fase del modelo de Solow-Swan
Asimismo, ya que sf k  y   n k son de valor nulo para k  0, ambas funciones se


cortan en el origen, por lo que en dicho punto se verifica que k  0. Esto significa que
en k  0 tenemos un punto de equilibrio estacionario. No obstante, si k  0, entonces
f 0  0, lo que significa que no habría producción. Entonces, este punto de equilibrio
carece de interés económico, y por ende no lo vamos a considerar en nuestro análisis.
Pero, por otra parte, en k  0, la recta tangente a la función sf k  es casi vertical (con
pendiente casi infinita en términos absolutos) mientras que la pendiente de la recta
  n k es finita e igual a   n . Es por eso que para valores de “k” próximos a cero
la función sf k  se encuentra encima de la recta   n k, tal como se aprecia en la
figura 2.
Conforme “k” aumenta, la pendiente de la recta tangente a sf k  es estrictamente

decreciente: sf ' k   0. En consecuencia dado que la pendiente de la recta tangente a
sf k  va convergiendo hacia cero y gracias a que la pendiente de la recta   n k es
finita e igual a   n , entonces existirá un valor de “k” no nulo donde ambas funciones
se corten nuevamente. En la figura 2 dicho valor bien dado por k * . Para valores de “k”
mayores a k * , la pendiente de la recta tangente a sf k  sigue disminuyendo mientras
que la pendiente de la recta   n k sigue siendo una constante positiva igual a   n .
En consecuencia, para k  k * las funciones sf k  y   n k no vuelven a cortarse más.
Entonces, por todo lo anteriormente dicho, descartando el punto k  0, el punto k * es

el único punto de equilibrio estacionario en el modelo de Solow-Swan. Es decir, en este

punto se verifica que k  0, por lo que en dicho punto el stock de capital per cápita de
la economía permanecería constante por siempre.
220
Finalmente, la figura 2, como ya hemos dicho, nos muestra también el diagrama de fase
(curva de color celeste) junto con las líneas de fuerza dinámicas (flechas de color rojo)
del modelo de Solow-Swan. Este diagrama nos muestra el comportamiento de “k” para
los siguientes casos: k  k * , k  k * , y k  k * .
 Caso 1 k  k *  : Para valores de “k” menores a k * la curva sf k  se encuentra


encima de la recta   n k, por lo que k  sf k     n k  0. Esto significa
que conforme transcurra el tiempo, entonces “k” aumentará. Por ejemplo, si la
economía empieza con un nivel de capital k a0  k * , entonces las líneas de fuerza
dinámica harán que la economía se desplace de izquierda a derecha en la
dirección de “k” hacia el punto k * .
 Caso 2 k  k *  : Para valores de “k” mayores a k * la curva sf k  se encuentra

debajo de la recta   n k, por lo que k  sf k     n k  0. Esto significa que
conforme transcurra el tiempo, entonces “k” disminuirá. Por ejemplo, si la
economía empieza con un nivel de capital k 0b  k * , entonces las líneas de fuerza
dinámica harán que la economía se desplace de derecha a izquierda en la
dirección de “k” hacia el punto k * .
 Caso 3 k  k *  : Para valores de “k” iguales a k * la curva sf k  coincide con

la recta   n k, por lo que k  sf k     n k  0. En consecuencia, k *  cte.
En consecuencia, del análisis anterior podemos deducir que el punto k * es un punto de

equilibrio dinámicamente estable. Independiente del nivel de partida de “k”, en el largo
plazo la economía siempre convergerá al nivel k * .
En el estado estacionario k *  k * s, , n  se obtendrá resolviendo la siguiente ecuación:
 

k  sf k *    n k *  0 21
Tasas de crecimiento en el estado estacionario: Crecimiento equilibrado
La tasa de crecimiento económico de largo plazo es la tasa de crecimiento medio de la
economía durante un periodo de tiempo relativamente amplio. Por tanto, la tasa de
crecimiento de largo plazo es la tasa de crecimiento de la economía (la tasa de
crecimiento del PBI potencial o de largo plazo) en estado estacionario.
En esta sección vamos a demostrar que el modelo de crecimiento económico de Solow-
Swan garantiza que en el largo plazo todas las variables en términos agregados (K, Y, y
C) crezcan a una tasa constante e igual a la de la fuerza laboral. Es decir, el modelo de
Solow-Swan garantiza un crecimiento equilibrado de la economía.
 Tasa de crecimiento del capital per cápita, “k”5: Teniendo en cuenta (20),
tenemos que:

k sf k     n k sf k 
k       n  22
k k k
5
Se puede demostrar fácilmente que la tasa de crecimiento del stock de capital per cápita, “k” es
estrictamente decreciente con “k” (véase anexo 2).
221
 Tasa de crecimiento del PBI per cápita, “y”: Teniendo en cuenta (15), tenemos
que:
 
  kf ' k  k k 

y f k  f k  k '
  kf k 
'
y      k 23
y f k  f k  f k  f k 
 Tasa de crecimiento del consumo per cápita, “c”: Teniendo en cuenta (14a),
tenemos que:
  
c d 1  s f k  dt 1  s f ' k  k f ' k  k
c      y 24
c 1  s f k  1  s f k  f k 
Como mostraremos a continuación, en el estado estacionario las tasas de crecimiento

del stock de capital, del consumo, y del PBI, todas en términos per cápita, son nulas.

En el estado estacionario k  k *  cte. Entonces, debe verificarse que k  0, con lo
cual la tasa de crecimiento del capital per cápita será nula. Esto es:
 *k  0 25
Remplazando (25) en (23) y (24) obtenemos las tasa de crecimiento del PBI y del
consumo en términos per cápita para el estado estacionario.
 *y   *c  0 26
En conclusión, en el modelo de Solow-Swan, las variables per cápita, PBI, consumo y
stock de capital, crecen en largo plazo a una tasa nula. Es decir, este modelo nos dice
que el PBI, el consumo y el stock de capital por persona permanecerán constantes en el
largo plazo. Esto no es válido ya que en economías reales se ha observado que, por
ejemplo, los niveles de PBI medios per cápita han variado mucho desde principios
hasta finales del siglo XX. En este sentido el modelo de Solow-Swan no resulta
satisfactorio ya que no explica los determinantes del crecimiento económico.
El hecho que las tasas de crecimiento del stock de capital, del consumo, y del PBI, todas
en términos per cápita, sean nulas en el largo plazo implica que sus respectivas tasas en
términos agregados sean constantes e iguales a la tasa de crecimiento del trabajo en el
largo plazo, tal como mostraremos a continuación.
De (14d) se tiene que:
K K
k  ln k  ln   ln K  ln L  ln k  ln K  ln L 27
L L
Derivando (27) respecto del tiempo resulta:
dln k  dln K  dln L 

  28
dt dt dt
222
  
k K L
   k  K  L 29
k K L
Remplazando (7) en (29) tenemos:
k  K  n 30
En el estado estacionario, teniendo en cuenta (25) resulta que:
 *k   *K  n  0   *K  n 31
De (14c) se tiene que:
Y Y
y  ln y  ln   ln Y  ln L  ln y  ln Y  ln L 32
L L
dln y  dln Y  dln L 

  33
dt dt dt
  
y Y L
   y  Y  L 34
y Y L
y  Y  n 35
 *y   *Y  n  0   *Y  n 36
Finalmente, de (14a) se tiene que:
C C
c  ln c  ln   ln C  ln L  ln c  ln C  ln L 37
L L
dln c  dln C  dln L 

  38
dt dt dt
  
c C L
   c  C  L 39
c C L
223

c  C  n 40
 *c   *C  n  0   *C  n 41
Estática Comparativa:
El impacto de un cambio en la tasa de ahorro o en la tecnología
Supongamos que una economía ha alcanzado su estado estacionario y que partiendo de
este punto (punto “A” en la figura 3) la tasa de ahorro se incrementa inesperada y
permanentemente debido a un cambio en la conducta de los consumidores, ceteris
paribus. En la figura 3, un incremento en la tasa de ahorro s  s 2  s1  0 hace que la
curva de inversión bruta per cápita s1f k  se convierta en s 2 f k . Esto es, ante un
aumento en la tasa de ahorro, la curva de inversión bruta “salta” hacia arriba, y el punto
de corte entre la curva de inversión bruta per cápita y la recta n   k se produce en un
nivel de stock de capital mayor, k *2 . Es decir, ante una tasa de ahorro mayor, el stock de
capital per cápita de estado estacionario es más alto. Por tanto, el stock de capital per
cápita de estado estacionario es creciente con la tasa de ahorro.
n   k
f k 
s 2 f k 
B
s1f k 
k
k1* k *2
Figura 3: Efecto de un incremento súbito y permanente en la tasa de ahorro

Ya que el nivel de renta (producción) per cápita es una función creciente del stock de
capital per cápita, en consecuencia, la renta per cápita de estado estacionario también
será una función creciente del stock de capital per cápita. Pero como el stock de capital
per cápita de estado estacionario es una función creciente de la tasa de ahorro, entonces
la renta per cápita de estado estacionario también será una función creciente de la tasa
de ahorro. Es decir, en el estado estacionario, los países que posean una renta per cápita
elevada (países ricos) también poseerán unas tasas de ahorro mayores.
224
Por otra parte, un aumento de la tecnología (es decir, un aumento en “A”) haría saltar
las curvas f k  y sf k  hacia arriba, produciendo un efecto similar al incremento en la
tasa de ahorro. Esto es, ante un incremento en la tecnología, el stock de capital de estado
estacionario aumentaría.
El impacto en un cambio en las tasas de depreciación del capital o de la población
Supongamos que una economía ha alcanzado el estado estacionario y que partiendo de

este punto (punto “A” en la figura 4) la tasa de depreciación del stock de capital o la
tasa de crecimiento de la población (por ejemplo debido a la inmigración) se
incrementa, ceteris paribus. Ante un incremento en la tasa de depreciación del stock de
capital    2  1  0, o de la tasa de crecimiento de la población
n  n 2  n1  0, o de ambas simultáneamente, la pendiente de la recta n   k
aumenta, con lo cual dicha recta “salta” hacia arriba, tal como se aprecia en la figura 4.
Pero, ahora el punto de corte entre la curva sf k  y la recta n   k se produce en un
nivel de stock de capital inferior, con lo cual el nivel del stock de capital de estado
estacionario disminuye: k  k *2  k 1*  0.
n 2   2 k
n1  1 k
f k 
sf k 
A
B
k
k *2 k 1*
Figura 4: Efecto del incremento de la tasa de depreciación del stock de capital y/o
de la tasa de crecimiento de la población
La regla de oro de acumulación del capital:6
La variable que realmente afecta al bienestar de la sociedad no es la producción de
bienes y servicios, ni el stock de capital, sino el consumo per cápita. De acuerdo a la
ecuación (14a), este consumo en el estado estacionario viene dado por:
     
c *  1  s f k *  f k *  sf k * 42
6
El nombre de regla de oro de la acumulación del capital se debe a Phelps, 1966.
225
Pero de (21), en el estado estacionario se cumple que:
   

k  sf k *    n k *  0  sf k *    n k * 43
     
c*  f k*  sf k*  f k*    n k * 44
Esta ecuación nos dice que en el estado estacionario el consumo per cápita es igual a la
diferencia entre la producción por persona y la inversión per cápita que debe efectuarse
para reponer el capital depreciado y dotar a los nuevos trabajadores con capital. Este
consumo es el correspondiente a una senda de crecimiento equilibrado.
El problema que nos atañe en esta sección es determinar el nivel de la tasa de ahorro
que maximiza el consumo per cápita en el estado estacionario. Para ello, primeramente
vamos a hallar la “regla de oro” de acumulación del stock de capital maximizando (44)
respecto de “k”. Esto es:
Max f k     n k  45
k 
La regla de oro de acumulación del capital, es decir, la condición necesaria de primer

orden para maximizar el consumo per cápita de estado estacionario viene dada por:
f ' k oro     n  46

Esta regla nos dice que el nivel de stock de capital per cápita que maximiza el consumo
per cápita de estado estacionario, “ k oro ”, será aquel para el cual la pendiente de la
función de producción per cápita coincide con la pendiente de la función de inversión
per cápita que debe efectuarse para reponer el capital depreciado y dotar a los nuevos
trabajadores con capital. En la figura 5 se muestra que la distancia máxima entre f k  y
n   k se da en “ k oro ”, donde la recta tangente a f k  y la recta n   k tienen la
misma pendiente (son paralelas).
Pero no hay que perder de vista que como se ha supuesto que en este modelo la tasa de
ahorro es exógena, es decir en este modelo la tasa de ahorro de la sociedad no se obtiene
de un proceso de optimización de la trayectoria del consumo, una vez hallada la “ k oro ”,
se supone que es posible llevar la tasa de ahorro (por ejemplo a través de políticas de
incentivos fiscales) al nivel “ s oro ”. Es decir, dado que en este modelo no hay nada que
garantice que la economía tenderá a cumplir la regla de oro, entonces para alcanzar esta
posición, se tendrá que escoger la tasa de ahorro, “ s oro ”, que haga que el estado
estacionario se de en “ k oro ”.
En la figura 5 también se puede apreciar que si la tasa de ahorro de la economía “s” es

superior a la de oro, “ s oro ”, entonces el stock de capital, “ k * ”, será mayor al stock de
capital per cápita de oro, “ k oro ”. No obstante, mantener permanentemente una tasa de
ahorro superior a “ s oro ” es ineficiente ya que mayores cantidades de consumo per cápita
podrían obtenerse en cada instante del tiempo reduciendo la tasa de ahorro.
226
Consideremos una economía, tal como la descrita por la tasa de ahorro “s” en la figura
5, para s  s oro , de manera que k *  k oro , y c *  c oro . Supongamos que estando la
economía en el estado estacionario (punto “A”) se produce una disminución súbita y
permanente de la tasa de ahorro, de “s” a “ s oro ” (saltando de la curva verde a la curva
azul), con lo cual se produce un incremento instantáneo del consumo per cápita, de “ c * ”
a “ c1 ”, con c1  c oro . Luego de esto, se produce un periodo de transición en el que el
consumo per cápita disminuye monótonamente hasta converger a su nuevo valor de
estado estacionario, c oro . Ya que c *  c oro , entonces durante todo el periodo de
transición el consumo per cápita será mayor a “ c * ” e incluso mayor al consumo de su
nuevo estado estacionario, “ c oro ”. Por tanto, cuando s  s oro , la economía está
“sobreahorrando” en el sentido que el consumo per cápita en todos los instantes del
tiempo podría aumentarse disminuyendo la tasa de ahorro.
Una economía que está “sobreahorrando” se dice que es dinámicamente ineficiente ya

que la trayectoria de consumo per cápita permanece por debajo de trayectorias factibles
alternativas en cada instante del tiempo, Barro y Sala (2004). Además, ya que hemos
supuesto que la sociedad obtiene utilidad del consumo, siendo la utilidad creciente con
el consumo, disminuir la tasa de ahorro será una política que socialmente proporcionará
una mayor satisfacción independientemente de la forma funcional de su utilidad, por lo
que mantener una s  s oro , no es socialmente eficiente.
Recta paralela a n   k n   k
f k 
P
c* sf k 
Q c1
s oro f k 
A
c oro
B
k
k oro k*
Figura 5: Regla de oro de la acumulación del stock de capital
En la figura 6 se muestra la trayectoria del consumo, del capital per cápita y de su tasa

de cambio instantánea, “ k ”, cuando se produce una reducción repentina y permanente
de la tasa de ahorro, siendo la tasa de ahorro inicial de la economía superior a la de la
regla de oro. Asimismo, en esta misma figura se aprecia la trayectoria de la tasa de
ahorro en cada instante del tiempo.
227
La figura 6 nos permite apreciar que la reducción de la tasa de ahorro se da en el

instante “ t 0 ”. Antes de dicha reducción la tasa de ahorro tiene un nivel igual “s”, y justo
después de dicha reducción la tasa de ahorro permanece constante a lo largo del tiempo
en un nivel igual a “ s oro ”. Por su parte, el consumo per cápita antes de la reducción
permanente de la tasa de ahorro era el consumo de estado estacionario, “ c * ”. Justo
cuando la tasa de ahorro disminuye, el consumo per cápita se incrementa al nivel “ c1 ”.
Posteriormente, durante la transición hacia el nuevo consumo de estado estacionario,
“ c oro ”, el consumo es superior al que había en el anterior estado estacionario, “ c * ”.
Asimismo, antes de la reducción de la tasa de ahorro, el stock de capital per cápita era

igual a “ k * ” y en este punto k  0. Justo cuando la tasa de ahorro disminuye, el valor
del stock de capital per cápita no salta inmediatamente al nuevo valor de estado

estacionario, “ k oro ”, sino que permanece en “ k * ”. En este nivel k  0, ya que s oro f k 
es menor que n   k. Por tanto, “k” empieza a disminuir hasta alcanzar el nuevo nivel

de estado estacionario, “ k oro ”, donde nuevamente k  0. Por tanto, en el periodo de

transición al nuevo estado estacionario, “ k ” será estrictamente creciente (pasando de un
valor negativo a un valor nulo).
s oro
t
t0
c1
c oro
c*
t
t0
 
k0 t0 k0
t

k0
k*
k oro
t
t0
Figura 6: Efectos sobre el consumo per cápita ante la reducción súbita y permanente
de la tasa de ahorro cuando la tasa de ahorro inicial es superior a la de oro
228
Dinámica durante el periodo de transición hacia el estado estacionario

En esta sección vamos a analizar el comportamiento dinámico de la tasa de crecimiento
instantáneo del stock de capital per cápita conforme “k” aumenta hasta converger a su
valor de estado estacionario, para luego hacer lo propio con las tasas de crecimiento de
la renta (producto) y el consumo per cápita.
La tasa de crecimiento del capital per cápita,  k , viene dada por (22). Esta tasa es la
diferencia entre la función sf k  k y la suma de las tasas de depreciación del capital y
de crecimiento de la población,   n. Es fácil notar que mientras mayor sea “s”, mayor
será  k . Asimismo, a mayor “  ” o a mayor “n”, menor será  k .
Ahora, para efectuar el análisis del comportamiento dinámico de  k , vamos a graficar
dicha tasa y sus componentes ( sf k  k y   n ) en función de “k”. Para ello,
primeramente debemos tener en cuenta que la expresión   n representa una recta
horizontal para todo “k”, y que sf k  k tiene las siguientes propiedades:
 Es decreciente con “k”: La derivada de sf k  k es negativa. Teniendo en cuenta
la condición (IV) del anexo 2, resulta:
skf ' k   sf k 
dsf k  k  dk  2

s
kf k   f k   0
'
47
k k2
 Tiende a infinito cuando “k” se aproxima a cero (se aproxima asintóticamente al
eje vertical cuando “k” tiende a cero). Aplicando L’Hôpital y teniendo en cuenta
la condición de Inada (16c) tenemos:
 sf k  
lím 
k 0
  lím

 
k 0

sf ' k   s lím f ' k     48
 k  k 0
 Tiende a cero cuando “k” se aproxima a infinito (se aproxima asintóticamente al

eje “k” cuando “k” adopta valores muy grandes). Aplicando L’Hôpital y
teniendo en cuenta la condición de Inada (16d) tenemos:
 sf k  
lím 
k  
  klím
 
 
k  

sf ' k   s lím f ' k   0  49
 k 
Teniendo en cuenta lo anteriormente analizado, en la figura 7 se muestran las funciones
sf k  k y   n. Asimismo, en esta figura las líneas verticales entre sf k  k y   n,
representan la tasa de crecimiento instantánea de “k”. Gracias a que la función sf k  k
es estrictamente decreciente con “k” y a que la función   n es constante y positiva
para todo “k”, entonces ambas curvas se cruzan una y sólo una vez para valores de “k”
positivos. El punto donde se cruzan las funciones sf k  k y   n, es “ k * ”, el capital
per cápita de estado estacionario. Además, si la economía parte en k a0  k * ,
inicialmente  k  0 ya que la recta   n está debajo de la función sf k  k , con lo cual
“k” comienza a aumentar conforme transcurre el tiempo. Mientras “k” aumenta, “  k ”
disminuye y tiende a cero según “k” converge a “ k * ”. Si la economía parte en k 0b  k * ,
inicialmente  k  0 ya que la recta   n está encima de la función sf k  k , con lo
cual “k” comienza a disminuir conforme transcurre el tiempo. Mientras “k” disminuye,
“  k ” aumenta y tiende a cero según “k” converge al estado estacionario “ k * ”, en el que
“k” (y, por tanto, “y” y “c”) no varía. Por tanto, el sistema es dinámicamente estable.
229
k  0
k  0
A
n
sf k  k
k
k a0 k* k 0b
Figura 7: Dinámica del modelo de Solow-Swan durante el periodo de transición
hacia el estado estacionario
A continuación vamos a estudiar como varía la tasa de crecimiento instantánea de la

renta (producción) per cápita durante el periodo de transición hacia el estado
estacionario.
Dividiendo y multiplicando (23) por “k” resulta:
 
kf ' k  k k 

y 
y
   50
y f k 
Remplazando (22) en (50) se obtiene:
 sf k  
 kf ' k     n 
y    kf ' k  
 sf k     n    sf ' k     n  k k  51
k
y   '
y f k   f k  
Donde:
kf ' k 
 k k   52
f k 
La ecuación (52)7 no es más que la participación del ingreso per cápita percibido por los
dueños del capital per cápita, kf ' k , en el ingreso total per cápita,
p  f k   1  f k   f k . Por tanto:
0   k k   1 53
7
Véase ecuación (XIV) del anexo 3.
230
Ahora, derivando (51) respecto de “k” se tiene:
d y d k k 
 sf ' ' k     n  54
dk dk
Por su parte:
d k k 

f k   kf k f k   kf k 
' '' ' 2
55
dk f k 2
Remplazando (55) en (54) tenemos que:
d y
 sf k     n 
''

 f ' k   kf ' ' k  f k   k f ' k  2    

dk 

f k 2 

d y    n k  f ' k   kf ' k  
 f ' ' k s      n  1  
dk  f k   f k   f k  
d y kf ' ' k   sf k   f ' k   kf ' k  

     n     n  1   56
dk f k   k  f k   f k  
Remplazando (22) y (52) en (54) obtenemos:
d y kf ' ' k  f ' k 

  k     n  1   k k  57
dk f k  f k 
Teniendo en consideración los supuestos del modelo de crecimiento de Solow-Swan,

f k   0 k  0, f ' k   0 k  0, f ' ' k   0 k  0, 0   k k   1  1   k k   0, se
 
tiene que:    n  f ' k  f k  1   k k   0 . En consecuencia, si k  k * , entonces
 k  0, con lo cual kf k  f k 

''
k   0, de donde se desprende que d y dk  0. Por
tanto, si k  k , “  y ” disminuye conforme “k” aumenta (y por ende conforme “y”
*
aumenta8). Ahora, si k  k * , entonces  k  0, el signo de d y dk no resulta evidente

cuando utilizamos una función de producción genérica.
Finalmente, de las ecuaciones (23) y (24) sabemos que las tasas de crecimiento
instantáneo del consumo y de la renta (producto) per cápita son iguales. Por tanto, el
consumo per cápita tiene el mismo comportamiento dinámico que el producto per
cápita.
8
Dado que y  f k   0  f ' k   0 k  0, por tanto conforme “k” aumenta entonces “y” aumenta.
En consecuencia, un incremento en “k” supone un incremento en “y”.
231
Experimentos de política económica
Incrementos sucesivos en la tasa de ahorro
Supongamos que la economía inicialmente se encuentra en el estado estacionario (punto

“A” en la figura 8) y que súbita y permanentemente se produce un incremento en la tasa
de ahorro, pasando de “s0” a “s1”, ceteris paribus. Ante el incremento en “s”, la función
s 0 f k  k se desplazaría hacia la derecha, mientras la recta   n permanecería
inalterada, tal como se aprecia en la figura 8. Asimismo, en el instante justo en el que se
produce el incremento de “s” la tasa de crecimiento instantánea de “k” se hace positiva
(salta de cero en “A” a un valor positivo en “B”), por lo que conforme transcurra el
tiempo “k” aumentará (y por tanto también “y”) y en el largo plazo convergerá a un
nuevo valor de estado estacionario (punto “C” en la figura 8), donde la tasa de
crecimiento instantánea de “k” será nula y “k” (al igual que “y”) permanecerá constante
perennemente. Por tanto, aunque una política de incremento de la tasa de ahorro
consigue incrementar “k” e “y” en el estado estacionario, no consigue incrementar las
tasas de crecimiento instantáneas de “k” ni de “y” en el largo plazo (en el estado
estacionario dichas tasas son nulas).
 Bk  0 B
D  Dk  0
 Ak  0  Ek  0
n
A C E
s 2 f k  k
 Ck  0 s1f k  k
s 0 f k  k
k
k *0 k 1* k 1*
Figura 8: Incrementos súbitos y permanentes de la tasa de ahorro
Por otro lado, un incremento sucesivo9 de la tasa de ahorro (pasando ahora de “s1” a
“s2”), tal como se aprecia en la figura 8, transitoriamente conseguiría incrementar la tasa
de crecimiento instantánea del capital per cápita (pasando de cero en “C” a un valor
positivo en “D”), pero finalmente la economía terminaría en un nuevo estado
estacionario donde la tasa de crecimiento instantánea de “k” es nula (en el punto “E”).
En consecuencia, incrementos sucesivos de “s” no consiguen solucionar el problema del
modelo de crecimiento de Solow-Swan, que no logra explicar el crecimiento de largo
plazo observado en economías reales con la inversión en capital físico de una fracción
constante del PBI.
9
Es importante resaltar que se podrán realizar sucesivos incrementos en la tasa de ahorro pero hasta
alcanzar el límite superior que ésta permite, que corresponde a la unidad. Esto elimina la posibilidad de
realizar infinitos incrementos de “s” y así conseguir una tasa de crecimiento positiva.
232
Decrementos sucesivos en la tasa de crecimiento de la población

Supongamos que la economía inicialmente se encuentra en el estado estacionario (punto
“A” en la figura 8) y que súbita y permanentemente se produce un decremento en la tasa
de crecimiento de la población, pasando de “n0” a “n1” (n0 > n1), ceteris paribus. Ante el
decremento en “n”, la función   n se desplazaría hacia abajo, mientras la función
sf k  k permanecería inalterada, tal como se aprecia en la figura 8. Asimismo, en el
instante justo en el que se produce el decremento de “n” la tasa de crecimiento
instantánea de “k” se hace positiva (salta de cero en “A” a un valor positivo en “B”), por
lo que conforme transcurra el tiempo “k” aumentará (y por tanto también “y”) y en el
largo plazo convergerá a un nuevo valor de estado estacionario (punto “C” en la figura
8), donde la tasa de crecimiento instantánea de “k” será nula y “k” (al igual que “y”)
permanecerá constante perennemente. Por tanto, aunque una política de decremento de
la tasa de crecimiento de la población consigue incrementar “k” e “y” en el estado
estacionario, no consigue incrementar las tasas de crecimiento instantáneas de “k” ni de
“y” en el largo plazo (en el estado estacionario dichas tasas son nulas).
 Ak  0
  n0 A
 Bk  0  Ck  0
  n1
B C
 Dk  0  Ek  0
  n2
D E sf k  k
k
k *0 k 1* k *2
Figura 9: Reducciones súbitas y permanentes de la tasa de crecimiento de la
población
Por otro lado, un decremento sucesivo de la tasa de crecimiento de la población
(pasando ahora de “n1” a “n2”), tal como se aprecia en la figura 8, transitoriamente
conseguiría incrementar la tasa de crecimiento instantánea del capital per cápita
(pasando de cero en “C” a un valor positivo en “D”), pero finalmente la economía
terminaría en un nuevo estado estacionario donde la tasa de crecimiento instantánea de
“k” es nula (en el punto “E”). En consecuencia, decrementos sucesivos de “n” no
generan tasas de crecimiento positivas en el largo plazo. Finalmente, es importante
resaltar que sería imposible realizar infinitos decrementos de “n” para conseguir una
tasa de crecimiento del capital (y también del producto) per cápita positiva en el largo
plazo, ya dichas reducciones finalmente conducirían a tasas de crecimiento de la
población cada vez más negativas, corriendo peligro la población mundial de extinción.
233
Implicaciones cuantitativas
Efectos sobre la renta per cápita de un incremento en la tasa de ahorro en el largo plazo
En esta sección vamos a analizar si la tasa de ahorro puede tener un efecto

cuantitativamente importante sobre la renta per cápita de largo plazo (en el estado
estacionario), de modo que explique las significativas diferencias que se observan en la
renta per cápita entre los países.
En ese sentido, vamos a determinar el efecto que a largo plazo tiene un cambio en la
tasa de ahorro en la renta (producción) per cápita. En términos analíticos, esto es:
y*

   f k  k s, n,  
f k * ' *
*
58
s s s
Pero, para poder determinar (58) primeramente deberemos calcular k * s, n,   s . Para
ello, vamos a derivar implícitamente la ecuación (43) respecto de la tasa de ahorro, esto
es:
 
 sf k * s, n ,       n k s, n,  *
s s
k * k *
 
f k  sf k
* '
 
*
   n 
s s
k *

 
f k*
59
s   n   sf ' k * 
y*

 
f k *    
f ' k*  f k*
60
s s   n   sf k  ' *
Multiplicando por s y* a ambos lados de la ecuación (60) obtenemos la elasticidad

parcial de la renta per cápita de estado estacionario respecto a la tasa de ahorro,  y * s :
 y*s 
s

y *

s    

f ' k*  f k*
61
y* s f k    n   sf k 
* ' *
Por otro lado, de (43) se tiene que en el estado estacionario:
  n k *
 
sf k *    n k *  s  62
 
f k*
234
 y*s 
  n k *

   
f ' k*  f k*
f k  * 2
  n  
  n k *
 
f ' k*
 
f k*
 
f ' k* k*
f k  *
 y*s  63
f k k ' * *
1
f k  *
Remplazando (52) en (63) se obtiene:
 y*s 
s

y *

   y %
k k* *
64
y* s 1   k k s% *
Donde  k k *  es la participación del ingreso per cápita percibido por los dueños del
capital per cápita, k * f ' k * , en el ingreso total per cápita, p  f k *   1  f k *   f k * , en
el estado estacionario.
Esta participación relativa del capital, en un gran número de países industrializados, se

ha encontrado que aproximadamente es de 0,33, con lo cual la elasticidad parcial de la
renta per cápita de estado estacionario respecto a la tasa de ahorro ascendería
aproximadamente a 0,5. Entonces, un incremento del 10% en “s” produciría
aproximadamente un incremento en la renta per cápita en el largo plazo del 5% respecto
al valor que hubiese tenido de no haberse producido el incremento en “s”. Mientras que
un incremento de mayor magnitud en “s”, digamos del 50%, únicamente incrementaría
a y*  f k *  en un 25% aproximadamente. En consecuencia, incrementos sustanciales
de “s” tienen un efecto relativamente moderado sobre la renta (producción) per cápita
en el largo plazo.
La velocidad de convergencia
1. Definiciones alternativas de velocidad de convergencia:
 Definición 1: La velocidad de convergencia de “k” hacia su estado estacionario

“ k * ”, según Sato (1966), viene dada por:
k  

 k *  k t  65
k k*
En consecuencia,  k es la tasa a la que k *  k disminuye en relación a su

magnitud conforme transcurre el tiempo. Asimismo,  k aproximadamente mide
 
en cuanto disminuye la  k *  k % conforme transcurre una unidad de tiempo de
magnitud infinitesimal.
235
 Definición 2: Teniendo en consideración que k * permanece constante, la

velocidad de convergencia de “k” hacia su estado estacionario “ k * ”,
alternativamente a la definición 1, se puede expresar como:

k t k
k   66
k*  k k*  k
 Definición 3: La velocidad de convergencia de “k” hacia su estado estacionario

“ k * ”, según Barro et al. (2004) y Sala-i-Martin (2000), viene dada por:
 
 k k 
 BS       k    k  k  67
 ln k   ln k 
k
k
Es decir,  BS
k es la semi-elasticidad de la tasa de crecimiento instantáneo de “k”
respecto de “k”. Para Sala-i-Martin (2000),  BS k mide el cambio en la tasa de

crecimiento instantáneo de “k” cuando “k” aumenta en un 1%. Mientras que en
Barro/Sala-i-Martin (2004),  BS k mide en cuánto la tasa de crecimiento
instantánea de “k” declina según “k” se incrementa en un sentido proporcional.
2. Una interpretación geométrica de la velocidad de convergencia en el modelo de
Solow-Swan
Haciendo uso de la definición 2 de velocidad de convergencia, en la figura 10 se
muestra el diagrama de fase correspondiente al modelo de Solow-Swan, cuya función

de producción satisface las condiciones de Inada, en el plano k k. Se puede apreciar
que, partiendo de cualquier “ k 0 ”, la velocidad de convergencia de “k” hacia su estado
estacionario “ k * ”, viene dada por el valor negativo de la pendiente del segmento de
recta que une los puntos “A” y “ k * ”:

k0 k 0 t
 k  tg   68
k  k0
*
k*  k 0

k

A k  sf k   n   k

k0

k
k0 k*
Figura 10: Interpretación geométrica de la velocidad de convergencia
236
En la figura 11 se puede apreciar que para k 0  k * , conforme “k” aumenta y se

aproxima a su valor de estado estacionario, su velocidad de convergencia aumenta ya
que el valor absoluto de la pendiente del segmento de recta que une los puntos “Ai”
(i = 0, 1) y “ k * ” aumenta. Cuando “k” tiende a su valor de estado estacionario, “ k * ”, la

velocidad de convergencia es el valor negativo de la derivada de “ k ” evaluada en “ k * ”
respecto de “k”, Reiss (2000). Aplicando la regla de L’Hôpital al límite de  k , ecuación
(66), cuando “k” tiende a “ k * ” obtenemos la velocidad de convergencia de “k” en el
estado estacionario. Esto es:
     
 

 k t    
 
k k*  lím*  *   lím 
*
k   lím 
 *
k k  

k k*
69
 k  k  k k  k  k  k k   1  k
k k *
   
Derivando (20) respecto de “k” y evaluando dicha derivada en “ k * ” se tiene:
   sf k     n 

 k k*
 
k k*   ' *
70
k
      n k f k     n 

 k k*
  
*
k k *

'

*
k  f k  
*
     n 

 k k* 
 
k k*   
k*
 
f ' k *  1 71
k  
 f k
*

Sustituyendo (52) en (71) se tiene:
     
 k k *     n   k k *  1    n  1   k k *    72

k
A0 A1 k  sf k   n   k
 
k0 k1
θ1
0
k
k0 k1 k*
Figura 11: Variación de la velocidad de convergencia conforme aumenta “k”
237
Se puede demostrar que la velocidad de convergencia de la renta per cápita hacia su

estado estacionario evaluada en “ y * ” coincide con la velocidad de convergencia de
“k”10. Por tanto, la velocidad de convergencia de la renta per cápita hacia su estado
estacionario evaluada en “ y * ” viene dada por:
      
 y y*    n  1   k k *   k k * 73
Ahora vamos a calibrar la ecuación (72) para ver cuán rápido es posible que las
economías reales se aproximen a sus estados estacionarios. Normalmente, en un gran
número de países industrializados, se ha encontrado que la participación relativa del
capital,  k k * , aproximadamente es de 0,33, que la población crece entre 1 y 2 %
(nosotros tomaremos n  0,02 ), y que la depreciación lo hace entre 3 a 4% (tomaremos
  0,04 ). Con estos datos, la velocidad de convergencia de “k” (y también de “y”)
evaluada en el estado estacionario aproximadamente sería:
   
 k k *   y y*   0,04  0,021  0,33  0,04  4% 74
Entonces, “k” y “y” cada año se mueven aproximadamente el 4% de la distancia
restante hacia “ k * ” y hacia “ y * ” respectivamente, y les toma aproximadamente 17 años
estar a mitad del camino hacia sus respectivos valores estacionarios11. En el ejemplo de
un incremento del 10% de “s”, la renta (producción) per cápita está 0,04 5%  0,2%
arriba de su anterior valor de estado estacionario (valor previo al incremento en “s”)
después de un año; 0,5 5%  2,5% arriba después de 17 años (cuando ha avanzado el
50% (≡ 0,5) de la distancia restante hacia “ y * ”); y asintóticamente se aproxima a un
5% arriba de su anterior valor de estado estacionario. En consecuencia, no solo el
impacto total de un sustancial cambio en la tasa de ahorro es modesto, sino que además
éste no ocurre muy rápido, Romer (2006).
Convergencia12
La convergencia hace referencia a la reducción de las diferencias entre dos economías
de sus rentas per cápita. Una cuestión de suma importancia en trabajos empíricos sobre
el crecimiento económico es si las economías pobres tienden a crecer a una velocidad
mayor a la que crecen las economías ricas. En la figura 12 podemos observar que si dos
países, uno rico y otro pobre, tienen la misma función de producción (en este modelo
una función de producción neoclásica), y las mismas tasas de ahorro, de crecimiento de
la población, y de depreciación del stock de capital per cápita, el modelo de Solow-
Swan predice que un país pobre (con un stock de capital per cápita inicial, k 0P , inferior
al del país rico, k 0R ) crece más rápido que un país rico. Finalmente, el país pobre debe
alcanzar el nivel del stock de capital de estado estacionario, y una renta en términos per
cápita igual a la del país rico. A esto se le denomina convergencia absoluta.
Lamentablemente, la evidencia empírica no favorece esta hipótesis. Por ejemplo, De
Long (1988), analizó una muestra de 98 países para el periodo 1960-1985 en el que
rechazó la hipótesis de convergencia absoluta que había obtenido Baumol (1986)
analizando una muestra de 16 países industrializados para el periodo 1870-1979.
10
Ver anexo 5.
11
Ver anexo 7.
12
Para mayores detalles sobre el análisis empírico de la convergencia puede referirse a: Sala-i-Martin
(2000), Cunado et al. (2003), Abreu et al. (2004), Barro y Sala-i-Martin (2004), Acemoglu (2009), y
Jiménez (2010).
238
 Pk   Rk  0
 Pk
 Rk
E
n
sf k  k
k
k 0P k 0R k*
Figura 12: Convergencia absoluta
Sin embargo, las economías reales lejos están de compartir las mismas tasas (de ahorro,
de crecimiento de la población y de depreciación del capital). En consecuencia, se
espera que cada país converja a su propio estado estacionario. A este tipo de
convergencia se le denomina convergencia relativa o condicional (condicionada por los
valores de las tasas de cada país en particular). Por ejemplo, Barro y Sala-i-Martin
(1992) y Mankiw, Romer y Weil (1992) respectivamente analizaron 20 y 22 países de la
OECD entre 1960 y 1985 encontrando evidencia de convergencia condicional
manteniendo invariables la acumulación del stock de capital y el crecimiento de la
población.
sP  sR
k *p  k 0P  k *R  k 0R
 Pk   Rk
 Rk
 Pk ER
n
EP s R f k  k
s P f k  k
k
k 0P k *P k 0R k *P
Figura 13: Convergencia condicional
239
En la figura 13 se muestra un caso en la que un país rico, con tasa de ahorro alta y cuyo
stock de capital inicial, k 0R , está más alejado de su stock de capital per cápita de estado
estacionario, k *R , crece más rápido que un país pobre con tasa de ahorro baja y cuyo
stock de capital inicial, k 0P , está más próximo de su stock de capital per cápita de estado
estacionario, k *P . Además, en esta figura podemos observar que cada país, con distintas
tasas de ahorro y con k 0P  k 0R , converge13 a su estado estacionario a tasas de
crecimiento instantáneo decrecientes.
Por tanto, a manera de conclusión, podemos decir que el modelo de crecimiento

neoclásico de Solow-Swan predice convergencia condicional en el sentido que cada
país converge a su propio estado estacionario y que su velocidad de convergencia se
relaciona inversamente con la distancia que hay entre sus niveles de stock de capital
per cápita inicial y sus niveles de estado estacionario.
Una ecuación de convergencia: 14
En el anexo 2 de este documento se ha demostrado que la tasa de crecimiento del stock

de capital per cápita, “k” es estrictamente decreciente con “k”. Es decir, existe una
relación inversa entre el stock de capital per cápita y su tasa de crecimiento, tal como se
aprecia en (22). Pero, dado que la tasa de crecimiento de la renta per cápita, dada por
(23), es proporcional a la tasa de crecimiento del stock de capital per cápita [siendo el
coeficiente de proporcionalidad 0   k k   kf ' k  f k   1 , dado por (52)], entonces el
modelo de crecimiento de Solow-Swan predice también una relación inversa entre la
renta y su tasa de crecimiento, siempre que la única diferencia entre los países sea su
stock de capital inicial. Esta es la denominada hipótesis de convergencia absoluta.
Por tanto, la hipótesis de convergencia absoluta15 propone la existencia de una relación

inversa entre la tasa de crecimiento de la renta per cápita de un país y su nivel de renta
en el momento actual, de modo que en el proceso de convergencia hacia un mismo
estado estacionario los países más pobres crezcan más rápido que los países ricos.
No obstante, como ya se ha dicho, los países pueden tener diferentes niveles de renta
per cápita en sus respectivos estados estacionarios, ya que dichos estados estacionarios
dependen de la función de producción (tecnología empleada), de la tasa de depreciación
del stock de capital, de la tasa de crecimiento poblacional, de la tasa de progreso
tecnológico (como veremos en las siguientes secciones), y de la tasa de ahorro.
Teniendo en cuenta esto, es posible considerar la hipótesis de convergencia condicional,

que postula que además de existir una relación inversa entre la tasa de crecimiento de la
renta per cápita de un país y su nivel de renta per cápita en el momento actual del
tiempo, existirá una relación directa entre la tasa de crecimiento de su renta per cápita y
el nivel de renta per cápita de su estado estacionario, “ y * ”, de modo que las economías
pobres no tendrían porqué tener tasas de crecimiento superiores a las de las ricas.
13
La convergencia queda garantizada gracias a que la función de producción per cápita presenta
rendimientos decrecientes del capital (con ello la tasa de crecimiento instantánea del stock de capital per
cápita se va haciendo cada vez menor conforme “k” tiende a su valor de estado estacionario).
14
Esta sección está basada en Congregado (2004).
15
A este tipo de convergencia Sala-i-Martin (2000) le denomina β-convergencia.
240
Ahora vamos a escribir una ecuación que relacione la tasa de crecimiento instantánea de
la renta per cápita con el valor de la renta per cápita de una economía en el momento
actual, “y”, y con el valor de su renta per cápita en el estado estacionario, “ y * ”, de
manera que dicha ecuación incorpore las hipótesis de convergencia absoluta y de
convergencia condicional.
Para ello vamos a postular una relación lineal inversa entre la tasa de cambio instantánea
de la renta per cápita y “y” (como postula la hipótesis de convergencia absoluta), y directa
con “ y * ” (como postula la hipótesis de convergencia condicional). Esto es:
y
 

y   y  y* 75
t
Donde “β” es un parámetro que será positivo siempre que haya convergencia.
Dividiendo (75) entre “y” obtenemos la tasa de crecimiento de la renta per cápita:

y  y*   y* 
y   1 

    1 76
y  y   y



Esta ecuación nos dice que habrá convergencia condicional, esto es, cada país
convergerá a su propio estado estacionario y su velocidad de convergencia dependerá de
la distancia entre “ y * ” e “y”. Por tanto, a mayor distancia entre “ y * ” e “y”, la relación
entre “ y * ” e “y” se hará mucho mayor que uno, y* y   1, con lo cual la tasa de
crecimiento “  y ” será mayor. Pues bien, esto puede ocurrir tanto para países pobres
como para países ricos.
El progreso tecnológico
Una de las conclusiones que obtuvimos en secciones anteriores es que el modelo de

Solow-Swan predice que en el largo plazo la economía no crece, y esto no concuerda con
la realidad. Es decir, en este modelo de crecimiento neoclásico con tasa de ahorro (e
inversión) exógena, la inversión en capital físico no permite explicar el crecimiento de las
economías en el largo plazo. Por tanto, para poder explicar el crecimiento de los países en
el largo plazo se hace necesario introducir exógenamente el progreso tecnológico en el
modelo de Solow-Swan. Pero, antes de ello vamos a estudiar los tipos de progreso
tecnológico que existen para después poder analizar qué tipo deberemos introducir en el
modelo de Solow-Swan, de modo que la función de producción, que incorpore
determinado tipo de progreso tecnológico, sea consistente con un crecimiento equilibrado.
Las innovaciones tecnológicas pueden trasladarse totalmente al capital y al trabajo, o

pueden introducirse sólo a través de nuevos bienes de capital y de una fuerza laboral
recientemente empleada. Cuando las innovaciones se trasladan a la totalidad del capital
y de la mano de obra, se clasifican como innovaciones ahorradoras de capital y/o
trabajo si permiten obtener la misma cantidad de producto con una menor cantidad de
capital o de trabajo. Aquellas innovaciones que no reducen el uso de ningún factor de
producción se les denomina progreso tecnológico neutral. La definición exacta de
progreso tecnológico neutral depende del sentido dado a los términos ahorrador de
capital y ahorrador de trabajo, Chirichiello (2000).
241
Dada una función de producción agregada, FK, L, A  , que no cambia a lo largo del
~
tiempo, el progreso tecnológico neutral puede clasificarse en:
 Progreso tecnológico neutral en el sentido de Hicks: Para Hicks (1932), una

innovación tecnológica es neutral respecto a los factores de producción, siempre
que, el ratio entre las productividades marginales de dichos factores (la tasa
marginal de sustitución entre el capital y el trabajo) permanezca constante para
un ratio capital-trabajo dado.
Una función de producción agregada con progreso tecnológico neutral en el
sentido de Hicks tiene la siguiente forma funcional:
Y  FK, L, A   AFK, L
~
(77)
Donde el término “A”16 es un índice tecnológico en el instante “t” cuya tasa de


crecimiento instantánea es una constante, A A   A , y F es una función
homogénea de grado uno.
Derivando (77) respecto del tiempo se obtiene:
  
Y  A FK, L ; con A  0 (78)
Gracias a (78) al progreso tecnológico neutral en el sentido de Hicks también se

le denomina progreso tecnológico potenciador del producto.
 Progreso tecnológico neutral en el sentido de Harrod: Para Harrod (1942),

una innovación tecnológica es neutral, si para un ratio capital-trabajo, K L ,
dado el siguiente ratio permanece constante:
K  PMgK  FK, L  K  PMgK K  FK, L  K
  (79)
L  PMgL  FK, L  L  PMgL L  FK, L  L
Donde (79) representa las participaciones relativas de los factores de producción

en la renta (producción) agregada.

sentido de Harrod tiene la siguiente forma funcional:
Y  FK, L, A   FK, AL

~
(80)
Donde el término “A” es un índice tecnológico en el instante “t” cuya tasa de


Al progreso tecnológico neutral en el sentido de Harrod también se le denomina
progreso tecnológico potenciador del trabajo ya que la innovación tecnológica
tiene un efecto sobre el producto similar al de un incremento en el factor trabajo.
16
En una función de producción agregada con progreso tecnológico neutral en el sentido de Hicks, al
índice tecnológico, “A”, se le suele llamar productividad total de los factores, debido a que éste
representa la productividad agregada de la economía expresada en términos de la combinación de los
factores de producción que se emplean en la producción.
242
 Progreso tecnológico neutral en el sentido de Solow: Para Solow (1963) una

innovación tecnológica es neutral, si para un ratio trabajo-capital, L K , dado el
siguiente ratio permanece constante:
L  PMgL  FK, L  L  PMgL L  FK, L  L

  (81)
K  PMgK  FK, L  K  PMgK K  FK, L  K

sentido de Harrod tiene la siguiente forma funcional:
Y  FK, L, A   FAK, L
~
(82)
Donde el término “A” es un índice tecnológico en el instante “t” cuya tasa de


Al progreso tecnológico neutral en el sentido de Solow también se le denomina

progreso tecnológico potenciador del capital ya que la innovación tecnológica
tiene un efecto sobre el producto similar al de un incremento en el factor capital.
Para entender cómo estas diversas formas de progreso tecnológico afectan a la

producción, las isocuantas se pueden representar mediante la combinación de diferentes
cantidades de trabajo y capital físico para una tecnología dada, “A”, de tal manera que
el nivel de producción sea constante en “ Y ”. La figura 14 muestra el efecto de
aumentar los tres tipos de progreso tecnológico discutidos, respectivamente, duplicando
“A”. El panel “(a)” ilustra el progreso tecnológico neutral en el sentido de Hicks, el
panel “(b)” muestra el progreso tecnológico neutral en el sentido de Solow, mientras
que el panel “(c)” muestra el progreso tecnológico neutral en el sentido de Harrod.
K K K
Y
Y Y
Y
Y Y
L L L
a  b  c 
Fuente: Elaboración propia basada en Acemoglu (2009).
Figura 14: Isocuantas de tecnologías neutrales en los sentidos de Hicks, Solow y

Harrod
Se debe tener en cuenta que un aumento en el progreso tecnológico neutral en el sentido

de Hicks, simplemente mueve la isocuanta linealmente hacia afuera. Mientras que un
incremento, tanto en el progreso tecnológico neutral en el sentido de Solow como en el
progreso tecnológico neutral en el sentido de Harrod cambiará la forma de la isocuanta.
243
 En el caso de progreso tecnológico neutral en el sentido de Solow, las

isocuantas se desplazan hacia el interior, como si el eje del stock de capital se
hubiese reducido (ya que a un mayor valor de “A” le corresponde ahora un
mayor nivel de capital efectivo).
 En el caso de progreso tecnológico neutral en el sentido de Harrod, las
isocuantas se desplazan hacia el interior, como si el eje del trabajo se hubiese
reducido.
Una vez revisadas las diversas formas de clasificar el progreso tecnológico nos queda
decidir cuál de ellas nos permitirá obtener un crecimiento equilibrado en el modelo de
Solow-Swan. Uzawa (1961) muestra que sólo las funciones de producción con progreso
tecnológico neutral en el sentido de Harrod son consistentes con un crecimiento
equilibrado. Asimismo, Phelps (1962) nos dice que una condición necesaria y suficiente
para garantizar la existencia de estado estacionario en una economía con progreso
exógeno neutral es que dicho progreso sea neutral en el sentido de Harrod, esto es,
potenciador del trabajo, Sala-i-Martin (2000)17.
El modelo de Solow-Swan con progreso tecnológico exógeno18
Ahora vamos a relajar el supuesto de crecimiento tecnológico nulo que adoptamos en

las secciones precedentes, y vamos a introducir exógenamente el progreso tecnológico
en el modelo de crecimiento de Solow-Swan. Para ello, a las hipótesis del modelo de
Solow-Swan sin progreso tecnológico les añadiremos algunas hipótesis adicionales.
Supuestos adicionales:
1. Se supondrá que la función de producción agregada de la economía viene dada por:
Y  FK, L, A   FK, AL

~
(83)
En otras palabras, como ya se dijo, vamos a suponer que el progreso tecnológico es

neutral en el sentido de Harrod, o si se prefiere, potenciador del trabajo. Es decir,
supondremos que la tecnología hace que el trabajo sea más eficiente: con la misma
cantidad de trabajo, “L”, un aumento en la eficiencia del trabajo hace que la
producción aumente, Sala-i-Martin (2000).
Donde el producto “ AL ”, que aparece en el argumento de (83), representa las

unidades de eficiencia del trabajo, y que denotaremos por:
L  AL 84
~
17
Véase Sala-i-Martin (2000) para una demostración de un caso particular (con una función de
producción CES) de este resultado. Para una demostración general de este resultado véase Barro y Sala-i-
Martin (2004).
18
En este contexto, el término exógeno hace referencia a que se supondrá que la sociedad no destina
recursos en I+D para generar crecimiento tecnológico. Es decir, se supone que ningún agente económico
destina recursos para que la tecnología crezca a lo largo del tiempo. Por tanto, al suponer que la
tecnología crece exógenamente, únicamente estudiaremos que repercusiones tiene el progreso tecnológico
sobre el crecimiento económico, y no nos preocuparemos en averiguar por qué en algunas economías el
progreso tecnológico es mayor que en otras.
244
Sustituyendo (84) en (83) se obtiene:
Y  FK, L, A   FK, AL  F K, L

~ ~
  (85)
2. Supondremos que el nivel tecnológico “A” crece a una tasa exógena y constante,
“  ”. Es decir:

A
A   ,   0  At   A 0 e t 86
A
Análisis del modelo:
Para facilitar el análisis del modelo de crecimiento neoclásico de Solow-Swan con

progreso tecnológico exógeno y constante, será conveniente trabajar en términos del
stock de capital por unidad de trabajo eficiente. Esto es:
~ K K K L  k
k  ~   


L AL A A 87
~c  C C C L  c
 ~   
L AL A A
~
Dividiendo (85) entre “ L ”, teniendo en cuenta la propiedad de rendimientos constantes
a escala de “F”, y la ecuación (87), resulta:
~ Y
y ~ 
y

FK, AL

~
F K, L K
 F ~
  ~
L  K  ~
   ~
, ~  F ~ ,1  F k ,1  f k (88)
~ ~ L 
L A L L  L L 
~
Dividiendo (18) entre “ L ”, y teniendo en consideración las ecuaciones (87) y (88),
tenemos:
 
K
~ 
sY  K
~
Y K K ~ ~
 s ~    ~   ~  sf k  k  89
L L L L L
 K  
 

~   K AL  K  A L  A L 
k  AL   
 
t t AL 2
~   
  

k K A  K  L  K  K A L  K 
      
 

       
 90
t AL A  AL  L  AL  AL  A L   AL 
 
Sustituyendo (7), (84), (86) y (87), obtenemos que:

~   ~
k K ~ K k ~
 ~    n k  ~     n k 91
t L L t
245
Igualando (89) y (91) obtenemos la ecuación fundamental del modelo de Solow-Swan

con progreso tecnológico potenciador del trabajo:
~ ~

~ ~ k
sf k  k 
~ ~ k
   n k  k 
~
 ~
 sf k    n   k 92
t t
La ecuación (92) es muy similar a la ecuación (20). No obstante, estas dos ecuaciones
tienen un par de diferencias. En primer lugar, el stock de capital de la ecuación (92) es
por unidad de trabajo eficiente, mientras que en (20) el stock de capital es por persona
(o equivalentemente por unidad de trabajo). En segundo lugar, en la ecuación (92)
aparece el término “  ” dentro del paréntesis que multiplica al stock de capital por
unidad de trabajo efectivo, a diferencia de la ecuación (20).
El estado estacionario de esta economía se obtendría igualando a cero la ecuación (92) y

resolviendo para el stock de capital por unidad de trabajo eficiente la expresión
resultante. Esto es:
~~
   sf ~k     n   ~k
k k * * *
~
 
f k*
0 ~ 
n
93
t k* s
Más allá de las diferencias existentes entre (20) y (92), el comportamiento dinámico de
este nuevo modelo es muy similar al modelo sin crecimiento tecnológico de Solow-
Swan. No obstante, en este nuevo modelo, aun cuando las tasas de crecimiento del PBI
y del stock de capital por unidad de trabajo eficiente son nulas en el estado estacionario,
las tasa de crecimiento de estas mismas variables en términos per cápita en el largo
plazo ahora ya no son nulas sino que son constantes e iguales a la tasa de crecimiento de
la tecnología, como veremos a continuación.
Tasas de crecimiento:
La tasa de crecimiento del stock de capital por unidad de trabajo eficiente se obtendrá
~
dividiendo (92) entre “ k ”:
~
k

~
sf k 
 ~k  ~  ~    n   
t 94
k k
Teniendo en consideración (88), la tasa de crecimiento de la renta por unidad de trabajo

eficiente vendrá dada por:
~
y 
~
f k
~

f k k
~ ~ ~
 ~
f k ~ k  f k ~ 
 ~ k 

~  ~ k
 ~y  t  t   k t  k  ~   k
t  ~ 95
~
y ~
f k  
~
f k
~
f k k 

 f k
~  k
 
 
En la figura 15 podemos apreciar el comportamiento dinámico de la tasa de crecimiento

instantáneo del stock de capital por unidad de trabajo eficiente en el modelo de Solow-
Swan con progreso tecnológico exógeno.
246
 ~k  0
 ~k  0
E
n
~ ~
sf k k
~
~a ~* ~b k
k0 k k0
Figura 15: Modelo de Solow-Swan con progreso tecnológico exógeno
En el estado estacionario, la tasa crecimiento del stock de capital por unidad de trabajo
eficiente la obtendremos remplazando (93) en (94):
 ~k*    n       n     0 96
Teniendo presente (95) y (96), en el estado estacionario, la tasa crecimiento de la renta

por unidad de trabajo eficiente es nula. Esto es:

~
 
 f k * ~ 

~
 
 f k * ~



~ k ~ k
* *
 ~y*   k  
  ~   k  0   0 97

 f k  
~*  k*


 f k
~*
  

   
No obstante a que las ecuaciones (96) y (97) nos dicen que en el estado estacionario el
PBI y el stock de capital por unidad de trabajo eficiente permanecen constantes, ahora
demostraremos que no ocurre lo mismo con estas variables en términos per cápita en el
estado estacionario, ya que en dicho estado crecen a un ritmo constante e igual al del
progreso tecnológico.
Para ello de (87) y por (14d), se deduce que:
K L k
~ K
k ~ 
K
 
~ ~ ~
 k  kA  ln k  ln kA  ln k  ln k  ln A   98
L AL A A

~ ~
 ln k  ln k  ln A k t k t A t
    ~ 
t t t k k A
 k   ~k   A 99
247
 k   ~k   100
Teniendo en cuenta (96) y (100), en el estado estacionario tenemos que:
 k*   ~k*    0     101
Por otro lado, de (88) y por (14c) tenemos:
Y Y Y L y
~
y ~    y  ln y  ln A~
 y  A~ y   ln y  ln A  ln ~
y (102)
L AL A A
 ln y  ln A  ln ~
y y t A t ~
y t
    
t t t y A ~
y
 y   A   ~y 103
 y     ~y 104
Teniendo en cuenta (97) y (104), en el estado estacionario tenemos que:
 y*     ~y*    0   105
Las ecuaciones (101) y (105) nos dicen que el progreso tecnológico es el motor
fundamental del crecimiento económico, ya que ahora la tasa de crecimiento del PBI
per cápita no más es nula. Sin embargo, lo que no explica esta versión del modelo de
crecimiento de Solow-Swan es de dónde surge el progreso tecnológico, que hemos
supuesto exógeno, con lo cual tampoco explicaría el crecimiento económico.
Por otra parte, en el anexo 4 hemos demostrado que si la función de producción

agregada presenta rendimientos constantes a escala y el mercado de factores
productivos es competitivo y no hay externalidades, entonces si a cada uno de los
factores productivos se le retribuye por el valor de su productividad marginal, la
producción total se distribuirá exactamente en todos los factores de producción en
función de su participación. Por tanto, una vez pagado el salario a los trabajadores y la
renta al capital, el producto de la economía se acaba. Entonces, en una economía
neoclásica no se puede dedicar recursos a la financiación del progreso tecnológico.
Por esto es que los economistas neoclásicos se ven obligados a suponer exógeno el
progreso tecnológico, Sala-i-Martin (2000).
Finalmente, para elaborar un modelo que explique los determinantes del crecimiento
económico de largo plazo será necesario relajar alguno o algunos de los supuestos del
modelo de crecimiento neoclásico de Solow-Swan.
248
La contabilidad del crecimiento: Aspectos analíticos19
En esta sección vamos a presentar dos enfoques alternativos (primal y dual) para
descomponer contablemente el crecimiento económico de un país.
La contabilidad del crecimiento es una metodología, inicialmente desarrollada por

Abramovitz (1956) y Solow (1957), que nos permite averiguar en que medida el
crecimiento del capital, el crecimiento del trabajo, el progreso tecnológico, el aumento
en la calidad de los factores productivos, y otros factores han sido determinantes
directos en el crecimiento económico de un país en determinado periodo de tiempo,
aunque no nos permite saber las causas de dicho crecimiento.
Enfoque primal:
Y

~
  ~FK, L, A  K  ~FK, L, A  L  ~FK, L, A  A
 FK, L, A 
t t K t L t A t

Y

 FK, L, A 
~
  K  ~FK, L, A  L ~FK, L, A  A
  
K L A
 ~  ~  ~ 
Y  FK  K  FL  L FA  A 106
Dividiendo (106) entre “L” tenemos que la tasa de crecimiento instantánea de la renta
agregada en el instante “t” viene dada por:
 ~ ~ ~
Y FK  FL  FA 
  K  L A
Y Y Y Y
 ~  ~  ~ 
Y  KFK  K  LFL  L  AFA  A
      
Y  Y  K  Y  L  Y  A
    
 ~  ~  ~ 
Y  KFK  K  LFL  L  AFA  A
      
Y  Y  K  Y  L  Y  A
    
  
Y K L
  ~FK    ~FL  R
Y K L
 Y   ~FK   K   ~FL   L  R 107

Esta ecuación es la denominada ecuación fundamental de la contabilidad del
crecimiento.
19
Para profundizar en detalles de evidencia empírica internacional sobre la contabilidad del crecimiento
económico puede recurrir a Sala-i-Martin (2000) y a Barro y Sala-i-Martin (2004).
249
Donde:
~
 KFK
Elasticidad parcial de la renta respecto al capitalen " t" :  ~FK  108a 
 Y
 ~
Elasticidad parcial de la renta respecto al trabajo en " t" :  ~  LFL 108b 
 FL
Y
 
 ~
 AFA  A
Re siduo de Solow en " t" :

R 
 Y

 A
108c 
  
 
 Y
T asa de crecimiento de la renta agregada en " t" : Y  108d 
 Y
 
 K
T asa de crecimiento del stock de capital en " t" : K  108e 
 K
 
 L
T asa de crecimiento del trabajo en " t" : L  108f 
 L
Por otro lado, teniendo en cuenta que “ FK, L, A  ” es una función homogénea de grado
~
uno (   1 ), respecto al capital y al trabajo, pero no respecto de la tecnología, por el

teorema de Euler (ver anexo 3) se tiene que:
FK, L, A  FK, L, A 
~ ~
 FK, L, A  109
~
K L
K L
Dividiendo (109) entre “ FK, L, A  ” resulta:

~
FK , L, A  FK, L, A 
~ ~
K L
K  L  1   ~FK   ~FL  1   ~FL  1   ~FK 110
FK , L, A  FK , L, A 
~ ~

 
 Y   ~FK   K  1   ~FK   L  R 111
Sustituyendo (29) y (34) en (111) podremos expresar (111) en términos per cápita:
 
 y   L   ~FK   k   L   1   ~FK   L  R
 Y   L    y   ~FK   k  R   ~FK  K   L   R 112
La ecuación (112) nos permite descomponer la tasa de crecimiento de la renta per cápita
en la contribución del capital per cápita y un término no observable denominado el
residuo de Solow (el denominado crecimiento de la productividad total de los factores).
Las tasas de crecimiento de “Y”, “K”, y “L” son relativamente sencillas de medir.
Además, si cada factor de producción recibe como pago su producto marginal, entonces
“  ~FK ” se puede medir utilizando datos sobre la participación del capital en la renta
agregada.
250
Enfoque dual:
Otra forma de calcular el residuo de Solow es en función de las tasas de crecimiento de

los precios del capital y del trabajo. Para ello, suponiendo un mercado de factores
productivos competitivo y sin externalidades, vamos a remplazar en la ecuación (109)
las productividades marginales de los factores de producción por sus respectivos
precios. Esto es:
Y  FK, L, A   Kr  Lw 113
~
Derivando (113) respecto del tiempo se obtiene:
Y K r L w
r K w L 114
t t t t t
Dividiendo (114) entre “Y” obtenemos la tasa de crecimiento de la renta agregada:

Y K r L w    
r K w L
Y rK Kr wL Lw
 t  t  t  t  t    
Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y

Y Kr    Kr    wL    Lw   
 K K  r r   L L  w w
Y Y   Y   Y   Y  

Y Kr   
 wL   

 K K  r r  L L  w w
Y Y   Y  
Kr wL
Y   K   r    L   w 
Y Y
 Y   ~FK  K   r    ~FL  L   w  115

 
 Y   ~FK  K   r   1   ~FK  L   w 
 Y   L   ~FK  K   ~FK  r   ~FK  L   w   ~FK  w
 Y   L    ~FK  K   L   ~FK  r   w 1   ~FK  116

Comparando (116) con (112), resulta que los términos encerrados en el corchete de
(116) representan el residuo de Solow. Esto es:

R   ~FK  r   w 1   ~FK  117
Para determinar el residuo de Solow a través de (117) no es necesario determinar ni el
trabajo ni el stock de capital. Únicamente se necesita determinar adecuadamente la
participación del stock de capital en la renta agregada (elasticidad parcial de la renta
agregada respecto del stock de capital) y las tasas de crecimiento instantáneo de los
precios de los factores de producción.
251
Análisis cuantitativo (tecnología de producción tipo Cobb-Douglas):
En esta sección vamos a desarrollar el modelo de crecimiento neoclásico de Solow-

Swan para una tecnología de producción tipo Cobb-Douglas, cuya forma funcional
viene dada por:
Y  FK, L, A   AK a L1 a 118

~
Modelo de Solow-Swan sin progreso tecnológico
Tal como hicimos anteriormente, ya que en esta sección estamos considerando que la
tecnología permanece constante en el tiempo, sin pérdida de generalidad, vamos a
normalizar el parámetro tecnológico, que aparece en la función de producción agregada
tipo Cobb-Douglas20, a la unidad. Esto es:
Y  FK, L, A   FK, L,1  FK, L  K a L1 a 119

~ ~
Sustituyendo la ecuación (LVIII) del anexo 8 en (20) obtenemos la ecuación

fundamental del modelo de Solow-Swan para este caso:

k  sk a    n k 120
El stock de capital per cápita de estado estacionario lo podemos determinar igualando a

cero (120). Esto es:
1
 s  1 a
 

ksk * a
   n k *  0  k *   
 121
n 
El PBI (renta agregada) per cápita de estado estacionario lo podemos obtener

remplazando (121) en la ecuación (LVIII) del anexo 8. Es decir:
a
 s  1 a
   
y*  f k *  k * a
  
 122
n 
Sustituyendo (121) en (14a) obtenemos el consumo per cápita en el estado estacionario:

a
 s  1 a
   
c*  1  s f k *  1  s  k * a
 1  s  
 123
n 
Podemos observar que el PBI (renta agregada) per cápita en el estado estacionario
depende directamente de la tasa de ahorro, “s”, e indirectamente de la tasa de
crecimiento instantánea de la población (fuerza laboral en este caso) y de la tasa de
depreciación del stock de capital. Asimismo, de (121) y (123) se puede observar que los
países con más altas tasas de ahorro tendrán más capital y PBI por persona a largo
plazo. Además, según el modelo de Solow-Swan, los países con mayores tasas de
crecimiento poblacional tenderán a ser más pobres (tendrán un menor PBI per cápita en
el largo plazo).
20
En el anexo 8 se efectúa un análisis de las propiedades de este tipo de función de producción.
252
Ahora, para determinar el comportamiento dinámico del stock de capital per cápita,
necesitamos resolver la ecuación diferencial ordinaria dada por (120). Para ello vamos a
dividir dicha ecuación entre k a , con lo cual se tiene:
 
k k
 s    n k 1 a
    n k1 a  s 124
a a
k k
Para transformar (124), que es un caso particular de la denominada ecuación de

Bernoulli, en una ecuación diferencial ordinaria lineal, vamos a efectuar el siguiente
cambio de variable:
w  k1 a 125
  
 k k w
w  1  a    126
ka ka 1 a
Sustituyendo (125) y (126) en (124) se obtiene:


w 
   n w  s  w    n 1  a w  s1  a  127
1 a
Para resolver (127) vamos a utilizar la ecuación (LXII) del anexo 9. Esto es:
   n 1 a dt     n 1 a dtdt  C

w t   e    s1  a e 
 

w t   e   n 1 a t s1  a  e  n 1 a dt  C 
 s1  a  
w t   e    n 1 a t  e   n 1 a   C
   n 1  a  
 s 
w t     Ce    n 1 a t  128
  n 
1
 s   s  1 a
k t   Ce    n 1 a t   k t    Ce    n 1 a t  129
1 a
 
  n    n 
Suponiendo que en t  0 tenemos que k 0  k 0 . Entonces, de (129) tenemos que:

1
 s  1 a s
k0    C  C  k10 a  130
  n  n
253
Remplazando (130) en (129), finalmente tenemos como se comporta el stock de capital

per cápita a lo largo del tiempo. Esto es:
1
 s  s    n 1a t  1a
k t      k 10a  e  131
   n  n  
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del stock de capital per cápita tiende a
su valor de equilibrio estacionario. Esto es:
  
1
 1
 s     1 a   s  1 a
 
 
s
lím k t   lím   132
1 a    n 1  a t
  k0  e     
  k*
t    
t  
   n  n  n 
 
De (132) se tiene que:
1
 s

 1a
  k* 
s
 k*   1a
133
n    n

1

 
k t    k *
1 a
 
  k0

1 a
 
 k * 1 a  e    n 1 a t  1 a , t  0
 
134
k t 
k 0III
k i0  k * ,  i  I, II, III
k 0II
k 0I
k*
k 0VI
k 0V
k 0j  k * ,  j  IV, V, VI 
k 0IV
t
Figura 16: Comportamiento dinámico del stock de capital per cápita
254
En la figura 16 se muestran algunos de los posibles casos que podrían presentarse en el

comportamiento dinámico del stock de capital per cápita, dependiendo de su valor
inicial en relación a su valor de estado estacionario. En concreto, hemos dibujado
algunas curvas del stock de capital per cápita (estrictamente decrecientes y
estrictamente convexas) para el caso en el que el valor inicial del stock de capital per
cápita es mayor a su valor de estado estacionario. Además, hemos dibujado algunas
curvas del stock de capital per cápita (estrictamente crecientes y estrictamente
cóncavas) para el caso en el que el valor inicial del stock de capital per cápita es menor
a su valor de estado estacionario. Asimismo, en esta figura se aprecia que conforme el
tiempo tiende a infinito, el stock de capital per cápita, independientemente de su valor
inicial, converge asintóticamente hacia su estado estacionario. Lo que no hace más que
corroborar que el modelo es dinámicamente estable.
Por su parte, el comportamiento dinámico del PBI per cápita lo podemos obtener
remplazando (134) en la ecuación (LVIII) del anexo 8. Es decir:

 
yt    k *
1 a
  k0

  1 a
 k  
* 1 a e

   n 1  a t  1 a , t  0

135
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del PBI per cápita tiende al valor de
equilibrio estacionario. Esto es:
  
a

  1 a 
       
  
lím yt   lím   k *   k0 e 136
1 a 1 a 1 a    n 1  a t a
 k*   k
*
 y*
t   t      
 
 
Mientras que la evolución dinámica del consumo per cápita se puede obtener
sustituyendo (135) en (14a), con lo cual obtenemos la siguiente expresión:
 
ct   1  s  k *

1 a

 
  k0
1 a
 
 k * 1 a e

   n 1  a t  1 a , t  0

137
Se puede observar que en el largo plazo, el valor del consumo per cápita tiende al valor
de equilibrio estacionario. Esto es:
  
a
 a
  s    1 a 
     a
 
s s 
lím ct   lím 1  s    1  s   c* 138
1 a    n 1  a t
1
  k0  e  
   n   
t   t  
 n  n
 
Para determinar el stock de capital de oro, vamos a sustituir la primera ecuación de (LX)
del anexo 8 en (46), con lo cual se tiene:
1
 a  1 a
a k oro     n   k oro 139
a 1
  

n 
255
De la ecuación (44) tenemos que:
coro  f k oro   s orof k oro   f k oro     n k oro 140

Por otro lado, sustituyendo (139) en la ecuación (LVIII) del anexo 8 tenemos:
a
 a  1 a
y oro  f k oro   k oro     , 0  a 1 141
a

n 
Remplazando (139) y (141) en la ecuación (140) resulta:

a 1 a
 a  1 a  a  1 a  a  1 a
c oro   
    n  
  1  a  
 142
n  n  n 
Asimismo, de (140) tenemos que:

f k oro  c oro
s oro  143
f k oro 
Sustituyendo (141) y (142) en (143), y teniendo en consideración la ecuación (LVI) del

anexo 8 se obtiene:
a a
 a  1 a  a  1 a
   1  a  
n n
s oro   
a
  a   FK 144
 a  1 a
 
n 
Es decir, la ecuación (144) nos dice que la tasa de ahorro de la regla de oro para el
modelo de Solow-Swan sin progreso tecnológico y con una función de producción
agregada tipo Cobb-Douglas neoclásica coincide con la elasticidad parcial de la
producción respecto del stock de capital.
Ahora calcularemos el comportamiento dinámico de las tasas de crecimiento

instantáneas del stock de capital, del PBI, y del consumo, en términos per cápita.
Sustituyendo la ecuación (LVIII) del anexo 8 en (22) tenemos que:
sk a
k     n  145
k
Remplazando (134) en (145) obtenemos el comportamiento dinámico de la tasa de

crecimiento instantánea del stock de capital per cápita con tecnología tipo Cobb-
Douglas y sin progreso tecnológico. Esto es:

 
s k*
1 a

 
  k0
1 a
 k  * 1 a     n 1 a t

e  1 a

 k t       n 
k
256
n
 k t     n 1a t , t0 146
e
1
1  k 0 k*  1 a
Se puede apreciar que esta tasa converge a cero conforme el tiempo tiende a infinito. Es
decir, en el largo plazo la tasa de crecimiento del stock de capital per cápita converge a
su valor de estado estacionario. Esto es:
 
 
 n 
lím  k t   lím    n 1  a t   k  0
*
147
t   t  
 e
 1 

 1  k0 k * 1 a
 
Remplazando la ecuación (LVIII) del anexo 8 y su derivada respecto del stock de
capital per cápita en (23) resulta:
kaka 1
y   k  a k 148
ka
Sustituyendo (146) en (148) obtenemos el comportamiento dinámico de la tasa de

crecimiento instantánea de la renta per cápita. Esto es:
a   n 
 y t     n 1  a t , t0 149
e
1

1  k 0 k* 1 a
Al igual que antes, se puede apreciar que esta tasa converge a cero conforme el tiempo
tiende a infinito. Es decir, en el largo plazo la tasa de crecimiento del PBI per cápita
converge a su valor de estado estacionario. Esto es:
 
 
 a   n  
lím  y t   lím    n 1  a t   y  0
*
150
t   t  
 e  1 

 1  k0 k 
* 1 a
 
Teniendo en cuenta (24), resulta que el consumo y el PBI expresados en términos per
cápita crecen a la misma tasa. En consecuencia tenemos que:
a   n 
 c t    y t     n 1  a t , t0 151
e
1
1  k 0 k*  
1 a
Obviamente, esta tasa también convergerá a su valor de estado estacionario (cero), al

igual que pasó con la tasa de crecimiento del PBI per cápita.
257
En este punto, podemos resaltar que las todas las tasas de crecimiento analizadas
convergen a cero en el estado estacionario.
A continuación vamos a determinar el valor en el tiempo de las velocidades de

convergencia del stock de capital y del PBI en términos per cápita. Para ello,
empezaremos remplazando (20) en (66), con lo que resulta:
sf k   n   k
k  152
k*  k
Sustituyendo la ecuación (LVIII) del anexo 8 en (152) se obtiene:
sk a  n   k sk a 1  n   
k   153
k*  k k k   1
*
Remplazando (134) en (153) obtenemos como se comporta a lo largo del tiempo la

velocidad de convergencia del stock de capital per cápita. Esto es:
     
1
s k*   k0  e    n 1 a t   n   
1 a 1 a 1 a
 k*
   
 k t    154
 
 
 k* 
 1
 1
 
 *
  k
1 a
 k 0   k *

1 a
  1 a
 e    n 1 a t  1 a
 


 
Para hallar el valor de la velocidad de convergencia del stock de capital per cápita en el
estado estacionario, vamos a sustituir la ecuación (LVIII) del anexo 8 y su derivada
respecto del stock de capital per cápita en la ecuación (71). Es decir:
 k* 
 
 k k *    n  a k*   a 1
 1    n 1  a  155
 k * a
  
Esta ecuación nos dice que cada año se cubre el 100    n   1  a % de la distancia
existente entre el stock de capital inicial, “ k 0 ”, y su valor de estado estacionario, “ k * ”.
Asimismo, a esta velocidad la mitad de la distancia entre “ k 0 ” y “ k * ” se habrá dejado
0,69
atrás en un periodo aproximadamente de años, de acuerdo a la ecuación
  n 1  a 
(XLVI) del anexo 7.
Ahora, para determinar la velocidad de convergencia del PBI per cápita vamos a
sustituir la ecuación (LVIII) del anexo 8 y su derivada respecto del stock de capital per
cápita en la ecuación (XX) del anexo 5. Es decir:
y 

ak a 1 sk a    n k   ask    n 
a 1
156
k  * a
 ka k  k  1* a a
258
Remplazando (134) en (156) obtenemos como evoluciona a lo largo del tiempo la

velocidad de convergencia del PBI per cápita. En concreto, se tiene:
 
 
1

 
a s  k *
1 a
  k0

1 a
 
 k*
1 a
 e    n 1 a t 
 
   n 
  
 y t   a
157
k  k 
* a * 1 a

 
  k0
1 a
 
 k*
1 a
 e    n 1 a t  a 1  1
 
Por la ecuación (27) del anexo 5, resulta que en el estado estacionario las velocidades de
convergencia de “k” y del PBI per cápita coinciden. Esto es:
   
 y y*   k k *    n 1  a  158
Modelo de Solow-Swan con progreso tecnológico
En esta sección supondremos que la función de producción agregada con progreso

tecnológico neutral en el sentido de Harrod (potenciador del trabajo) es del tipo Cobb-
Douglas, tal como se muestra a continuación:
Y  FK, L, A   FK, AL  K a AL

~ 1 a
(159)
Dividiendo (159) entre (84) y teniendo en cuenta (87), obtendremos la producción por
unidad de trabajo eficiente. Esto es:
K a AL AL1 a
1 a

a
~ ~ Ka  K  ~
yf k        ka
 (160)
AL ALa AL1 a  AL 
Teniendo en cuenta y dividiendo (3) entre “AL” se obtiene el consumo por unidad de
trabajo eficiente. Esto es:
C Y
 1  s  c  1  s ~
~ y (161)
AL AL

~
c  1  s k a
~ (162)
Por otra parte, remplazando la ecuación (160) en (92) obtenemos la ecuación

fundamental del modelo de Solow-Swan para este caso:
~
~
k
k ~
sk  a ~
   n   k 163
t
El stock de capital por unidad de trabajo eficiente de estado estacionario lo podemos

determinar igualando a cero (163). Esto es:
1
~
k ~
 
 s k*
a ~ ~ 
   n   k *  0  k *  
s

n 
 1 a
164
t  
259
El PBI (renta agregada) por unidad de trabajo eficiente de estado estacionario lo

podemos obtener remplazando (164) en la ecuación (160). Es decir:
a
~ ~
   
~
y*  f k *  k *
a 

s
n
 1a


(165)
 
El consumo por unidad de trabajo eficiente de estado estacionario lo podemos obtener

remplazando (164) en la ecuación (162). Es decir:
a
 
~c *  1  s  ~
k*
a 
 1  s 
s

n 
 1 a
(166)
 
Podemos observar que el PBI (renta agregada) por unidad de trabajo eficiente en el
estado estacionario depende directamente de la tasa de ahorro, “s”, e indirectamente de
la tasa de crecimiento instantánea de la fuerza laboral, de la tasa de depreciación del
stock de capital, y de la tasa de crecimiento instantánea del índice tecnológico.
Asimismo, de (164) y (165) se puede observar que los países con más altas tasas de
ahorro tendrán más stock de capital y PBI por unidad de trabajo eficiente a largo plazo.
Además, según el modelo de Solow-Swan, los países con mayores tasas de crecimiento
de la fuerza laboral tenderán a tener un menor PBI por unidad de trabajo eficiente en el
largo plazo.
Ahora, para determinar el comportamiento dinámico del stock de capital por unidad de
trabajo eficiente, necesitamos resolver la ecuación diferencial ordinaria dada por (163).
~ 
a
Para ello vamos a dividir dicha ecuación entre k , con lo cual se tiene:
~ ~
k ~ 1 a
~ a  s    n    k k ~ 1 a
 ~ a    n    k s  167

k k 
La ecuación diferencial (167) es muy similar a (124). Aplicando un procedimiento casi
idéntico al utilizado en la solución de (124) se tiene que:
1
~  s ~ s       n 1 a t  1 a
k t      k 10 a  e  168
     n  n 
 
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del stock de capital por unidad de
trabajo eficiente tiende a su valor de equilibrio estacionario. Esto es:
  
1
 1
~   s  ~ s    1 a 
 s   ~
lím k t   lím    k * 169
1 a
  k 10 a  e      n 1 a t     
t   t   
     n  
n   
       n 
 
De (164) se tiene que:

1


s
n
 1 a ~ *


k 
s ~
 k*   1 a
170
  n
260
1
~

 
k t    k *  k0  k
 
e  
 ~ 1 a  ~1 a ~* 1 a       n 1 a t  1 a
 171
De (87) y (171) resulta que:
1
~ ~
k  Ak  k t   At    k *

  1a
  k 10a  k *

~ ~
  1a
e

    n 1a t  1a
 172
Sustituyendo (86) en (172) tenemos que el stock de capital per cápita viene dado por:
1
~
k t   A 0 e   k *
t

  1a
  k 10a  k *

~ ~
  1a
 e   n 1a t  1a
  173
Remplazando (171) en (160) obtenemos el comportamiento dinámico del PBI por

unidad de trabajo eficiente. Esto es:
 
~
y t    k *
~

1 a
  k 10 a  k *

~ ~
  1 a
e

     n 1  a t  1  a
 174
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del PBI por unidad de trabajo eficiente
tiende a su valor de equilibrio estacionario. Esto es:
  
a

  1 a
     
 ~*
 
  
y t   lím   k *   k0 e 175
1 a 1 a * 1 a    n 1  a t a
lím ~  k   k ~
y*
t   t      
 
 
a
~
y  y t   A t    k *
y  A~

  1 a

~ ~
 
  k 10 a  k *
1 a
e

     n 1  a t  1  a
 176
Sustituyendo (86) en (176) tenemos que el PBI per cápita viene dado por:
a
~
 
yt   A 0 e t  k *

1 a

~ ~
 
  k 10 a  k *
1 a
e

     n 1  a t  1 a
 177
Mientras que la evolución dinámica del consumo por unidad de trabajo eficiente se
puede obtener sustituyendo (174) en (161), con lo cual obtenemos la siguiente
expresión:
a
~
 
c t   1  s  k *
~

1a
  k 10a  k *

~ ~
  1a
 e    n 1a t  1a , t  0
  178
261
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del consumo por unidad de trabajo
eficiente tiende a su valor de equilibrio estacionario. Esto es:
  
a

  1 a 

       
  
~
lím ~c t   lím 1  s  k *   k0 e    1  s  k * 179
1 a 1 a 1 a    n 1  a t a
 k*  ~c *
t   t       

 
a
~
c  ct   At   1  s  k *
c  A~

  1 a
  k 10 a  k *

~ ~
  1 a
 e      n 1 a t  1 a
  180
Sustituyendo (86) en (180) tenemos que el consumo per cápita viene dado por:
a
~
 
ct   A 0 e t 1  s  k *

1 a

~ ~
 
  k 10 a  k *
1 a
e

     n 1  a t  1  a
 181
Recurriendo a la definición de tasa de crecimiento instantánea de una variable, el

comportamiento dinámico de las tasas de crecimiento instantáneas del stock de capital,
del PBI, y del consumo expresadas por unidad de trabajo eficiente, viene dado por las
siguientes expresiones:
~
k t   k  
 ~ * 1 a  ~ k 10 a      n e      n 1 a t

 ~k t   ~  182
k t  ~*
k
1
 
 a
  k 10 a  k *

~
 
~ 1 a       n 1 a t

e
 ~*
~y t  a     n  k

  1 a

~ ~
 
  k 10 a  k *
1 a
 e      n 1 a t   ~
   k 
* 1 a
 k 10 a 
~

 ~y t    183
~y t  e     n 1 a t
 ~*
~c t  a     n  k

  1 a

~ ~
 
  k 10 a  k *
1 a
 e      n 1 a t   ~
   k 
* 1 a
 k 10 a 
~

 ~c t   ~  184
c t  e     n 1 a t
Se puede comprobar fácilmente que las tasas de todas las variables por unidad de
trabajo eficiente convergen a cero en el largo plazo. Esto es:
lím  ~k t   lím  ~y t   lím  ~c t   0 185

t  t  t 
Teniendo en cuenta (100) y (182), la tasa de crecimiento instantáneo del stock de capital
per cápita viene dada por:
~

 
k*
1 a
 k 10a      n e     n 1a t
~

 k t    186
 
~*
k
1 a


~ 1a
 k0  k  
~ * 1a     n 1a t

e
262
Teniendo en cuenta (104) y (183), la tasa de crecimiento instantáneo del stock de capital
per cápita viene dada por:
~
 
a     n  k *

1 a

~ ~
 
  k 10a  k *
1a

 
 e     n 1a t   ~
  k
* 1 a
 k 10a 
~

 y t    187
e     n 1a t
Dado que el consumo per cápita es proporcional al PBI per cápita, entonces ambos
crecen al mismo ritmo. Esto es:
 
~
a     n  k *

1 a
  k 10a  k *

~ ~
  1 a
 e   n 1a t   ~

 
  k
* 1a
 k 10a 
~

 c t       y t  188
e    n 1a t
Se puede comprobar fácilmente que en el largo plazo las tasas de crecimiento
instantáneo de todas las variables en términos per cápita convergen a la tasa de
crecimiento instantáneo de “A”. Esto es:
lím  k t   lím  y t   lím  c t    189
t  t  t 
Un Caso numérico (sin progreso tecnológico):

A continuación se presentan los resultados obtenidos en la simulación, efectuada en
Microsoft Excel 2010, del modelo de crecimiento neoclásico de Solow-Swan sin
progreso tecnológico y con una función de producción tipo Cobb-Douglas [ecuación
(LVIII) del anexo 8] , y para los siguientes valores de los parámetros del modelo:
Parámetros Valores
λ 0.04
s 0.8
n 0.05
μ 0
k0 0.1
a 0.6

Para estos valores, la tabla 2 muestra los valores y las velocidades de convergencia en el
estado estacionario, y el tiempo que tardan “k” y “y” en recorrer la mitad de la distancia
entre sus valores estacionarios y sus valores iniciales.
Variables Ecuación utilizada Valores

k* (121) 235.57
y* (122) 26.50
c* (123) 5.30
βk* (158) 0.036
βy* (158) 0.036
t (XLVI) de anexo 7 19.25 años
Tabla 2: Valores y velocidades de convergencia de estado estacionario, y tiempo

que tardan “k” y “y” en recorrer la mitad de la distancia entre sus valores
estacionarios y sus valores iniciales
263
A continuación, en el mismo orden que se muestra en la tabla 3, se muestra el

comportamiento dinámico del stock de capital per cápita en el modelo de Solow-Swan.
Variables Ecuación utilizada

dk/dt (120)
k (134)
ɣk (146)
βk (153)
Tabla 3: Comportamiento dinámico del stock de capital per cápita
Figura 17: Comportamiento dinámico del stock de capital per cápita
 
Figura 18: Diagrama de fase en  k  k 
 
Figura 19: Tasa de crecimiento instantánea del stock de capital per cápita
264
Figura 20: Velocidad de convergencia del stock de capital per cápita

comportamiento dinámico del PBI per cápita en el modelo de Solow-Swan.

y (135)
ɣy (148)
βy (156)
Tabla 4: Comportamiento dinámico del PBI per cápita
Figura 21: Comportamiento dinámico del PBI per cápita
Figura 22: Tasa de crecimiento instantánea del PBI per cápita
265
Figura 23: Velocidad de convergencia del PBI per cápita

comportamiento dinámico del consumo per cápita en el modelo de Solow-Swan.

c (137)
ɣc (151)
Tabla 5: Comportamiento dinámico del consumo per cápita
Figura 24: Comportamiento dinámico del consumo per cápita
Figura 25: Tasa de crecimiento instantánea del consumo per cápita
266
Conclusiones:
En este documento se ha analizado el modelo de crecimiento neoclásico de Solow-

Swan, con y sin progreso tecnológico, en tiempo continuo, tanto desde su perspectiva
cualitativa (a través de los diagramas de fase) como desde su perspectiva cuantitativa.
Las principales conclusiones que se pueden extraer del análisis aquí realizado son las
siguientes:
En el modelo de Solow-Swan, sin progreso tecnológico, las variables per cápita,

PBI, consumo y stock de capital, crecen en largo plazo a una tasa nula. Es decir, este
modelo nos dice que el PBI, el consumo y el stock de capital por persona permanecerán
constantes en el largo plazo. Como ya se ha dicho, esto no es válido ya que en
economías reales se ha observado que, por ejemplo, los niveles de PBI medios per
cápita han variado mucho desde principios hasta finales del siglo XX. En este sentido el
modelo de Solow-Swan sin progreso tecnológico no resulta satisfactorio para explicar
los determinantes del crecimiento económico.
El modelo de Solow-Swan, sin progreso tecnológico, predice que si dos países, uno
rico y otro pobre, tienen la misma función de producción (neoclásica), y las mismas
tasas de ahorro, de crecimiento de la población, y de depreciación del stock de capital
per cápita, el país pobre (con un stock de capital per cápita inicial inferior al del país
rico) crece más rápido que el país rico. Asimismo, el modelo pronostica que el país
pobre debe alcanzar el nivel del stock de capital de estado estacionario, y una renta en
términos per cápita igual a la del país rico. A esto se le denomina convergencia
absoluta. Desafortunadamente, la evidencia empírica no favorece esta hipótesis. No
obstante, podemos decir que este modelo predice convergencia condicional en el sentido
que cada país converge a su propio estado estacionario y que su velocidad de
convergencia se relaciona inversamente con la distancia que hay entre sus niveles de
stock de capital per cápita inicial y sus niveles de estado estacionario.
Para tratar de explicar el crecimiento de los países en el largo plazo se hizo necesario
introducir exógenamente el progreso tecnológico en el modelo de Solow-Swan. Con esto
se consiguió que la tasa de crecimiento del PBI per cápita no fuese más nula. Sin
embargo, esta versión del modelo no logra explicar de dónde surge el progreso
tecnológico, por lo que tampoco consigue explicar el crecimiento económico.
Finalmente, para elaborar un modelo que explique los determinantes del

crecimiento económico de largo plazo será necesario relajar alguno o algunos de los
supuestos del modelo de crecimiento neoclásico de Solow-Swan (Por ejemplo,
endogeneizar el progreso tecnológico o suponer que la función de producción no es
neoclásica).
267
Anexo 1
Función homogénea: f x1 , x 2 ,, x n  es homogénea de grado “δ” en D   n si:

f x 1 , x 2 , , x n     f x 1 , x 2 , , x n    0  x  x 1 , x 2 , , x n   D I
Para el caso de la función de producción agregada neoclásica con tecnología
normalizada a uno, FK, L, A   FK, L,1  FK, L, tenemos:
~ ~

Fx 1 , x 2     Fx 1 , x 2    0  x  x 1 , x 2   K, L  D
FK, L    FK, L   0  K, L  D II

Dado que se ha supuesto que “F” es homogénea de grado uno, entonces   1. Por tanto,
en este caso se debe verificar:
FK, L  FK, L   0  K, L  D III
Anexo 2
Tasa de crecimiento instantánea del stock de capital: Para el caso de la
función de producción agregada neoclásica con tecnología normalizada a uno,
FK, L, A   FK, L,1  FK, L, y teniendo en cuenta (11) tenemos que:
~ ~
F( K, L)
PMgL   f (k )  k  f ' (k )  0 IV
L
Derivando (22) respecto de “k” y teniendo en cuenta (IV) resulta:
  k  skf ' k   sf k 
 
s
kf k   f k   0
'
V 
k k 2
k 2
Esta ecuación nos muestra que la tasa de crecimiento instantánea del stock de capital es
estrictamente decreciente con “k”.
Anexo 3

Teorema de Euler: Si f x   f x1 , x 2 ,, x n  es de clase 1, C1 ,

f x   f x1 , x 2 , , x n  será homogénea de grado “δ” en D   n si:
n f x 1 , x 2 ,  , x n  
 xi f x 1 , x 2 ,  , x n  x  x 1 , x 2 ,  , x n   D VI 
i 1 x i
Aplicando el teorema de Euler a la función de producción agregada neoclásica con

tecnología normalizada a uno, FK, L, A   FK, L,1  FK, L, tenemos:
~ ~
2 Fx 1 , x 2  
 xi Fx 1 , x 2  x  x 1 , x 2   K, L   D   2
i 1 x i
Fx 1 , x 2  Fx 1 , x 2  
x1  x2  Fx 1 , x 2  x  x 1 , x 2   K, L   D   2
x 1 x 2
268
FK, L  FK, L 
K L  FK, L  K, L   D   2 VII 
K L
Dado que se ha supuesto que “ FK, L  ” es homogénea de grado uno, entonces   1. Por
tanto, en este caso se debe verificar:
FK, L  FK, L 
K L  FK, L  K, L   D   2 VIII
K L
Dividiendo la expresión anterior entre FK, L  resulta:
K FK, L  L FK, L 
  1 K, L   D   2 IX
FK, L  K FK, L  L
 FK   FL  1 K, L  D  2 X

Donde “  FK ” es la elasticidad parcial de la producción agregada respecto del stock de
capital (la participación relativa del capital en la producción total). Mientras que “  FL ”
es la elasticidad parcial de la producción agregada respecto del trabajo (la participación
relativa del trabajo en la producción total).
Por otro lado, bajo el supuesto que las empresas maximizan sus beneficios en un
mercado de factores productivos competitivo y sin externalidades, las productividades
marginales de los factores productivos pueden remplazarse en el teorema de Euler por
los precios de alquiler de dichos factores21. Esto es, si:
 F( K , L)
r  PMgK   f ' (k )
 K
 XI 
w  PMg  F( K , L)  f ( k )  k  f ' ( k )
 L
L
Entonces, remplazando (XI) en (IX) resulta:
rK wL
  1 K, L   D   2 XII
FK, L  FK, L 
Donde rK FK, L es la participación de los costos del capital en la producción total y

wL FK, L es la participación de los costos laborales en la producción total. También
se puede interpretar rK FK, L como la participación del ingreso percibido por los
dueños del capital, rK, en el ingreso total, p  FK, L  1  FK, L  FK, L. Asimismo,
wL FK, L , también se puede interpretar como la participación del ingreso percibido
por los dueños del factor trabajo, wL , en el ingreso total,
p  FK, L  1  FK, L  FK, L.
Dividiendo y multiplicando (XII) por “L” resulta:

r K L  w L L 
  1 k    XIII
FK, L  L FK, L L
21
Véase anexo 4.
269
Remplazando (XI) en (III), y teniendo en cuenta (14c) y (14d), resulta:
rk w rk w f ' k k f k   kf ' k 
      1 k    XIV
y y f k  f k  f k  f k 
Donde rk y es la participación del ingreso per cápita percibido por los dueños del
capital per cápita, rk, en el ingreso total per cápita, p  y  1  y  y. Asimismo, w y , es
la participación del ingreso per cápita percibido por los dueños del factor trabajo, w , en
el ingreso total per cápita, p  y  1  y  y.
Anexo 4
Optimización de las empresas: El objetivo de las empresas se supone que es
maximizar sus beneficios en un mercado de factores productivos competitivo y sin
externalidades, donde se toman como dados los precios de alquiler del trabajo y del
capital: “w” y “r”. Ya que se ha supuesto la existencia de una función de producción
agregada, entonces podemos concentrarnos en el problema de optimización de la
empresa representativa. Dicho problema viene dado por:
Max (K, L) 
K ,L
1
  F(K, L)  w  L  r  K XV 
precio del bien
Donde se ha normalizado el precio de bien final (output) a 1 y se ha supuesto que la

función de producción agregada es neoclásica con tecnología normalizada a uno,
FK, L, A   FK, L,1  FK, L.
~ ~
Por lo tanto, las condiciones de primer orden de la empresa implican que:

 F(K, L) F( K, L)
  r  0  PMgK  r XVI 
K K K
 F( K, L) F( K, L)
  w  0  PMgL  w XVII 
L L L
Por otro lado, teniendo en cuenta (14c), tenemos que:
F( K, L) L  f (k ) dk 1
  L  f ' (k )   L  f '  k )   f ' ( k ) XVIII
K K dK L
F(K, L) L  f ( k )  dk  K
  f (k )  L  f ' (k )     f  k )  f ' (k )  


 2 L
L L  dL   L 
F( K, L)
 f (k )  f ' (k )  k XIX
L
Luego, remplazando (XVI) y (XVII) en (XVIIII) y (XIX), y teniendo en cuenta (11) con
A  1, resulta:
F( K , L)
r  PMgK   f ' (k)  0 XX 
K
F( K , L)
w  PMgL   f (k)  k  f ' (k)  0 XXI 
L
270
Estas ecuaciones nos dicen que en un mercado de factores productivos competitivo y sin
externalidades, para maximizar sus beneficios, la empresa debe garantizar que las
productividades marginales de sus factores de producción sean iguales a sus respectivos
precios de alquiler (siendo “r” el precio de alquiler del capital y “w” el precio de
alquiler del trabajo o salario).
Remplazando (14c), (14d) y (15) en (XV), resulta:
 
( K * , L* )  F( K * , L* )  w  L*  r  K *  f k *  L*  w  L*  r  k *  L* XXII 
 
( K * , L* )  f k *  w  r  k *  L *
XXIII 
Sustituyendo (XI) en (XXIII) se tiene:
   
( K * , L* )  f k *  f ( k * )  k *  f ' ( k * )  f ' ( k * )  k *  L *
0 XXIV 
Económicamente, el teorema de Euler nos dice que en condiciones de rendimientos

constantes a escala y en un mercado de factores productivos competitivo y sin
externalidades, si a cada uno de los factores productivos se le retribuye por el valor de
su productividad marginal, la producción total se distribuirá exactamente en todos los
factores de producción en función de su participación, o, en otras palabras, el beneficio
económico puro de la empresa será nulo, tal como se aprecia en (XXIV). De hecho, con
tales hipótesis, cualquier beneficio en un mercado dado se supone que induce a nuevas
empresas a ingresar en el mercado, conduciendo a la baja al precio a un nivel de
equilibrio correspondiente a beneficios nulos, De la Grandville, 2009.
Anexo 5
Velocidad de convergencia: De manera análoga a (66), la velocidad de

convergencia de la renta per cápita hacia su estado estacionario viene dada por:

y t f k  t f ' k  k
y    XXV 
y*  y  
f k *  f k   
f k *  f k 
Sustituyendo (20) en (XXV) se tiene:
y t f k  t f ' k sf k     n k 
y    XXVI 
y*  y  
f k *  f k   
f k *  f k 
La velocidad de convergencia de “y” hacia su valor de estado estacionario, “ y * ”,

evaluada en el estado estacionario la podremos obtener resolviendo el siguiente límite:
 f ' k sf k     n k    f ' k sf k     n k  

 
 y y*  lím*    lím *   XXVII 
yy 
 f k  
*
 f k  

f  k  f k 
 f k *
  
f k  
271
Pero, tenemos que:
y  f k   k  f 1 f k   f 1 y   gy   gf k  XXVIII
Derivando (XXVIII) respecto de “y” resulta:
k

k


 f 1 f k   g f k   g y 
' '
1
XXIX
y f k  f k  f ' k 
Sustituyendo (XXVIII) en (XXVII) tenemos que:
 f ' k sf k     n gf k  

 
 y y*    XXX 
 
lím
f  k  f k*  *
   
 f k f k
Aplicando la regla de L’Hôpital a (XXX) obtenemos la velocidad de convergencia de

“y” en el estado estacionario. Esto es:
 
y y *
 lím * 

 f ' k  s    n g ' f k     
  f ' k * s    n g ' f k *    XXXI
f  k  f k  1 

Sustituyendo (62) y (XXIX) en (XXXI) se obtiene:
   n k * 1 
 
 y y *  f ' k *       n  ' * 
 f k
*
  f k   
 

 y y *    n 1 
f ' k* k*   
XXXII

 f k*   
Sustituyendo (52) en (XXXII) tenemos:
    
 y y*    n  1   k k *   k k *   XXXIII
Finalmente, vamos a demostrar que la velocidad de convergencia de “y” hacia “ y * ”

evaluada en “ y * ” es el negativo de la derivada de “ y ” respecto de “y” evaluada en
“ y * ”. Para ello debemos tener presente que:
 
y  f k   y  f ' k  k XXXIV
Remplazando (20) en (XXXIV) tenemos que:

y  f ' k sf k   n   k  XXXV
Sustituyendo (XXVIII) en la expresión anterior obtenemos que:


y  f ' k sf k   n   gf k   XXXVI 
272
Derivando (XXXVI) respecto de “y” se tiene:

 
 yy  yf k 
 
 f ' k  s  n   g ' f k   XXXVII
y f k 
Evaluando (XXXVII) en “ y * ” tenemos que:
   yf k   f k s  n   g f k   XXXVIII

 
 y y* *
' * ' *
y f k 
Sustituyendo (62) y (XXIX) en (XXXVIII) se obtiene:
   yf k   f k    n k  f ' k * k *
 
 y y* * *
n     
 ' *
       1 XXXIX
 f k   f k * 
n
y f k  *
f ' k   
Remplazando (52) en (XXXIX) tenemos:
     n  k   1    n 1   k 


 y y*
k
*
k
*
XL
y
Teniendo en cuenta (XXXIII) tenemos que:
     n 1   k    k 

 y y*
 
 y y*   k
*
k
*
XLI
y
Anexo 6
Teorema de Taylor
Versión unidimensional:
Sea f x  una función de una variable real. El teorema de Taylor nos dice que podemos
aproximar esta función alrededor del punto x * con un polinomio de grado “n” como
sigue:
 
f x   f x 
*
  x  x   1
df x * *
d 2f x*  x  x  * 2

1 d n f x*   x  x  * n
 R n XLII
2 n
dx 2! dx n! dx
Donde
 
dnf x*
es la “n”-ésima derivada de “f” respecto a “x” evaluada en el punto x * ,
n
dx
n!  n  n  1  n  2    3  2  1 es el factorial de “n”, y “ R n ” es un residuo o resto. La
expresión de la ecuación (XLII), sin considerar “ R n ”, es la denominada expansión de
las series de Taylor de f x  alrededor de x * .
 
f x   f x *
df x *  x  x   1 *
d 2f x*   x  x  * 2

1 d n f x*  x  x  * n
XLIII 
2 n
dx 2! dx n! dx
273
La presencia del residuo “ R n ” en la ecuación (XLII) indica que la expansión de Taylor

no es una fórmula exacta para f x  . El teorema de Taylor describe las condiciones bajo
las cuales la aproximación (la ecuación (XLII) sin el residuo) se hace más exacta según
“n” aumenta.
Anexo 7
Tiempo que tarda una variable en recorrer la mitad de la distancia que

hay entre su estado estacionario y su valor inicial: De la ecuación (20)

podemos percatarnos que k es una función de “k”:
  
k  sf k     n k  k  k k  XLIV
Además, en el estado estacionario, se cumple que:
 

k k*  0 XLV

Efectuando una aproximación lineal de la expansión de las series de Taylor de k k 
alrededor de k * , (ver anexo 6), se tiene que:
  k  k 

 k k*
 
 
kkk  * *
XLVI 
k
Sustituyendo (69) y (XLV) en (XLVI) resulta que;
  

k   k k * k  k * XLVII
Resolviendo (XLVII) se tiene22:
     
k   k k * k  k * k k *  k  e k k t B   k * k k * e k k t dt
 * *
  
*

k t   e  k k t B  k *ek k t
*
 XLVIII
Suponiendo que el valor inicial de “k” es k 0, de (XLVIII) resulta:
k 0  B  k *  B  k 0  k * XLIX

Sustituyendo (XLIX) en (XLVIII) obtenemos:
 
k t   k *  k 0  k * e  k k t
*
L
El tiempo que le toma a “ k t  ” recorrer la mitad de la distancia que le separa de su valor
de estado estacionario, k * , partiendo de “ k 0  ” la calcularemos teniendo en cuenta que:

k 0  k *  2 k t   k *  t  0 LI
22
Ver anexo 9.
274
Sustituyendo (LI) en (L) obtenemos la siguiente expresión:
    
k t   k *  k 0  k * e k k t  k t   k *  2 k t   k * e k k t
* *

1 2  e  k k t  ln 1 2    k k * t
*
 
ln 2 0,69
t  LII
k k  *
k k* 
Por ejemplo, si  k k *   0,04, entonces a “k” le tomará aproximadamente 17 años estar
a mitad de camino de su valor de estado estacionario k * :
0,69
t  17
0,04
Por otro lado, efectuando una aproximación lineal de la expansión de las series de

Taylor de yy  alrededor de y * , (ver anexo 6), se tiene que:
  y  y 

 y y*
 
 
y  y y*  *
LIII
y
Además, en el estado estacionario se cumple que:
 

y y*  0 LIV
Remplazando (LIV) y (XLI) en (LIII), tenemos que:
  

y   y y* y  y* LV
Resolviendo esta ecuación diferencial tal como hicimos con (XLVII) resulta:

yt   y*  y0  y* e   
  y y* t
LVI 
Ya que “y” y “k” se aproximan a sus respectivos estados estacionarios a la misma

velocidad, entonces ambos tardarán lo mismo en recorrer la mitad de la distancia que les
separa de su respectivo valor de estado estacionario. En consecuencia, de manera
análoga a como hicimos con “k”, el tiempo que le toma a “ yt  ” recorrer la mitad de la
distancia que le separa de su valor de estado estacionario, y * , partiendo de “ y0  ” será:
ln 2 0,69
t  LVII
 y y*    
 y y*
275
Por tanto, si  y y*    k k *   0,04, entonces a “y” le tomará aproximadamente 17 años

estar a mitad de camino de su valor de estado estacionario y* :
0,69
t  17
0,04
Anexo 8
La función de producción tipo Cobb-Douglas: La función de producción

agregada tipo Cobb-Douglas que analizaremos en esta sección, para K  0 y L  0,
viene representada por:
Y  FK, L  K a L1a , 0  a  1, LVIII
En la figura I se puede apreciar la representación geométrica de (LVIII). Asimismo, se

aprecia su sección vertical para L  1, que como veremos, no es otra cosa que la función
de producción en términos per cápita (por unidad de trabajo), y  f k   k a .
Y
K
Y  FK,1
Y  FK, L  K a L1 a
L
L 1
Figura I: La función de producción tipo Cobb-Douglas
A continuación vamos a demostrar que ésta es una función de producción neoclásica.

Esto es, satisface las siguientes propiedades:
 Presenta rendimientos constantes a escala: Es decir, es una función homogénea

de grado uno. Esto es:
FK, L  K  L  K a L1 a  FK, L  Y LIX

a 1 a
276
 La productividad marginal (PMg) de cada uno de los factores de producción

es positiva, pero decreciente. Para todo K  0, L  0, con 0  a  1, y
teniendo en cuenta (14d), tenemos lo siguiente:
 FK , L 
a 1
K
PMgK  
 a    ak a 1  0
 K L

 PMgK  2 FK , L  Ka 2
   a a  1  0
 K K 2 La 1
 LX
FK , L 
a
 K
PMgL   1  a    1  a k a  0
 L L

 PMgL   FK , L   a a  1 K  0
2 a
 L L2 La 1
 Satisface las condiciones de Inada. Para todo K  0 y L  0, y con 0  a  1

estas condiciones son las siguientes:
 1 a
 FK , L    K  a 1    1 
 lím  lím a     aL  lím     0
1 a
K    
K   K  L   K   K  
 1 a
 FK , L    K  a 1    1  
 lím  lím a     aL1 a  lím     
K  0 K K 0   K  0 K  
  L 

 
a
 F K , L   K 
a
   1  
Llím  lím 1  a     1  a K a  lím     0 LXI
L   
   L   L    L   L  

FK , L 
a
  K 
a
  1 
 lím  lím 1  a     1  a K  lím     
a
L  0 L L0
 L    L  0 L  
 

F0, L   0 L  0
a 1 a



Ahora calcularemos las elasticidades parciales de los factores de producción para la

función de producción agregada tipo Cobb-Douglas neoclásica, teniendo en cuenta
(LVIII) y (LX):
   K  a 1 
 FK , L  K a   
 K  L 
 FK  K   a 1a   a
 FK , L  K L
 LXII
  K 
a
  FK , L  L  1  a   
L    
  L 
 FL 
L    1 a
 FK , L  a 1 a
K L
277
Como podemos apreciar, la función dada por (LVIII) también satisface el teorema de
Euler. Esto es:
 FK   FL  a  1  a  1 LXIII
Por otro lado, dividiendo (LVIII) entre “L”, y teniendo en cuenta (14d), la función de
producción tipo Cobb-Douglas en términos per cápita (por unidad de trabajador) viene
dada por:
FK, L  K a L1a K a L1a
a
Y K
y  f k          k a , 0  a 1 LXIV
L L L La L1a L
Teniendo en cuenta la propiedad de rendimientos constantes a escala de la función de
producción agregada tipo Cobb-Douglas y la ecuación (14d), la expresión (LXIV) la
podemos obtener remplazando L  1 en (LVIII). Esto es:
FK,1  FK L ,1  Fk,1  f k   y  K a 1  K a  kL  k a , LXV
1a
0  a  1,
a
En consecuencia, como ya se dijo, la función de producción per cápita tipo Cobb-

Douglas, no es más que la sección vertical, para L  1, de (LVIII). Su representación
gráfica se puede apreciar en la figura I. Esta función tiene una representación
geométrica muy similar a la bosquejada en la figura 1. Por tanto, ésta debe satisfacer las
condiciones de Inada dadas por (16a), (16b), (16c), (16d), y (16e). Esto es:
 df k 
  f ' k   ak a 1  0
 dk
 d 2 f k 
  f ' ' k   a a  1k a  2  0
 dk 2

  df k  
1 a
klím    lím f k   klím

'
ak 
a 1
 1
 a lím     LXVI 
  0  dk  k  0 0 k 0 k
 

 df k  
1 a

klím
 
   klím
 
f k   lím ak
'
k  

a 1

 a lím  
1
k   k
0
  dk   

f 0   0   0
a
Anexo 9
Ecuaciones diferenciales ordinarias lineales de primer orden con
coeficientes variables: La forma general de este tipo de ecuaciones puede
expresarse como:
a 0 t  f t 
a 1 t x '  a 0 t x  f t   Si a 1 t   0 t   x '  x
a 1 t  a 1 t 
x '  w t x  qt  LXVII

w  t dt
Su solución general la obtendremos multiplicando (LXVII) por el factor e ,
denominado factor de integración, de donde tenemos que:
w  t dt w  t dt w  t dt
x 'e   w t xe  qt e 
278
Resultando que:
 w  t dt 
d xe 
    x 'e  w  t dt  w t xe w  t dt   qt e  w  t dt
 
dt  
Entonces, integrando a ambos lados de la ecuación anterior tenemos:
   w  t dt  
 d xe 
w  t dt w  t dt w  t dt
 

 dt   q t e  dt  xe    q t e  dt  C
dt 
 
 
Entonces la solución general (no homogénea) será:
 w  t dt   w t dt dt  C
x t   e    qt e  LXVIII
 
279
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281
282
El modelo de crecimiento óptimo de Ramsey-
Cass-Koopmans1
En esta sección analizaremos los fundamentos del consumo y la acumulación de capital
físico en un modelo de equilibrio dinámico no monetario: El modelo determinístico de
crecimiento económico óptimo de Ramsey, Cass y Koopmans. Este modelo lo
resolveremos utilizando la teoría de control óptimo.
1. Este modelo estudia la asignación óptima de los recursos de una nación en cada
instante del tiempo entre consumo actual y ahorro. En primera instancia se asumirá
que la asignación intertemporal de recursos es resuelta exógenamente por un
planificador central, cuyo objetivo es maximizar el bienestar social sujeto a una
restricción presupuestaria dinámica (versión centralizada). En segundo lugar, se
asume que la trayectoria de consumo, y por tanto, la tasa de ahorro son determinadas
endógenamente (a diferencia del modelo de Solow-Swan en el que la tasa de ahorro
se considera constante y exógenamente dada) por el proceso de optimización de las
familias y empresas representativas que interactúan en mercados competitivos
sujetas a una restricción presupuestaria dinámica (versión descentralizada).
2. Los individuos tienen un horizonte infinito, es decir, vida infinita. Si bien puede
considerarse este supuesto absurdo, su conceptualización puede hacerse por ejemplo
a partir de suponer la existencia de dinastías. Este supuesto ilustra la idea de que los
padres tienen en cuenta el bienestar de su descendencia al momento de realizar sus
decisiones de consumo. Es decir, las familias escogen consumo y ahorran
maximizando su utilidad dinástica, sujetas a una restricción presupuestaria
intertemporal.
3. El supuesto de horizonte infinito tiene fuertes implicancias: junto con el supuesto de
mercados competitivos (bajo el contexto de una economía cerrada), rendimientos
constantes a escala en la producción y agentes homogéneos, típicamente implica que
la asignación de recursos alcanzada por una economía descentralizada será la misma
a la elegida por un planificador central que maximiza la utilidad del agente
económico representativo de la economía en el modelo. Se demostrará la
equivalencia entre la asignación de recursos en la economía descentralizada y en una
economía planificada.
4. No hay incertidumbre.
5. La población, “ N t ” crece a una tasa “n”  n  N t N t  ; ésta puede ser pensada como

 
una familia o muchas familias idénticas, creciendo a lo largo del tiempo.
6. La fuerza de trabajo (población económicamente activa) es igual a la población. No
hay niños ni ancianos (jubilados). La oferta de trabajo es inelástica.
7. La producción se puede consumir o invertir. La inversión aumenta el stock de
capital.
Formalmente:

Yt  FK t , N t   C t  K
t (1)
Inversión Neta
1
Este modelo fue inicialmente desarrollado por Ramsey (1928) y luego fue refinado por Cass (1965) y Koopmans (1965). Estas
notas replican fundamentalmente las secciones 2.1, 2.2 y 2.3 del capítulo 2 de Blanchard y Fisher (1989), pero deduciendo paso a
paso la mayoría de las ecuaciones desarrolladas en dichas secciones, y agregando a su versión del modelo de Ramsey-Cass-
Koopmans simulaciones numéricas desarrolladas en Matlab 7.12.0.
8. Por simplicidad asumimos que no hay depreciación física de capital o que Yt es la

producción neta en vez de producción bruta.
9. La función de producción es homogénea de grado uno, es decir, hay rendimientos
constantes a escala. No hay crecimiento de la productividad, es decir, no hay
progreso tecnológico.
En términos per cápita, la producción viene dada por:


Yt FK t , N t  N t  FK t N t , 1 Ct Kt
   f k t    (2)
Nt Nt Nt Nt Nt
Dónde:
 
Ct Kt  Kt  Nt  Kt  Nt
ct  y kt   kt 
Nt Nt N 2t
 K t  N t 
   
 Kt  Kt Kt 
kt   
   k   k  n   k t  kt  n (3)
N t  N t  N t 
t t
Nt Nt

kt
n
Reemplazando (3) en (2):

 
f k t   ct  k t  n  k t  k t  f k t   ct  n  k t (4)
f k t  : Producción per cápita.
f '' k t   0
k t : Capital per cápita.

Figura 1. Producción per cápita
10. Asumimos que f k t  es estrictamente cóncava y que satisface las condiciones de

INADA:
f 0  0 (5) : Con capital nulo no se produce nada.
f ' 0   (6) : El incremento de f k t  ante un incremento de k t , cuando k t es
muy pequeño, es muy grande.
f '    0 (7) : El incremento de f k t  ante un incremento de k t , cuando k t es
muy grande, es muy pequeño.
284
11. Se asume que la economía empieza con algún capital k 0  0 . Donde k 0  K 0 N 0 ,

y N 0  0 es la población inicial.
12. Las preferencias de la familia acerca del consumo a lo largo del tiempo son
representadas por la integral de la utilidad:
 
Us   u c t   e  t s   dt  U0   u c t   e t  dt (8)
s 0
Us : Bienestar de la familia en el instante “s”. Representa la suma de utilidades

instantáneas “ u c t  ” descontadas.
u c t  : Función instantánea de utilidad. Es no negativa, creciente y estrictamente
cóncava en el consumo per cápita de los miembros de la familia.
: Tasa de preferencias temporal o tasa de descuento del agente (tasa de
descuento subjetiva). Da una medida de la preferencia de un consumo anterior
frente a un consumo posterior. Así, si   0 , un consumo “ c 0 ” en el presente
se valora igual que un consumo dentro de “t” unidades de tiempo. Para un
  0 cualquiera, un consumo “ c 0 ” en el presente se valora igual que un
consumo ct  e t  c0  dentro de “t” unidades de tiempo. Por tanto, a mayor
“  ” se exige mayor cantidad de consumo futuro a cambio de consumo
presente. A diferencia de Ramsey, que asumió   0 argumentando que
desde la perspectiva de un planificador central benevolente no era ético
descontar el futuro, asumimos que   0 .
La ecuación (8) nos dice que el bienestar de la familia en el momento “s” es igual al
flujo de utilidades instantáneas descontadas por una tasa de preferencia temporal “  ”.
Nota: Una alternativa plausible es la formulación de la función bienestar de
“Benthamite” en la cual la función instantánea de utilidad viene dada por
N t  u c t  de modo que el número de miembros de la familia que reciben el nivel
de utilidad dado sean tomados en cuenta. Dado que la tasa de crecimiento
instantánea de la población es:

Nt   nN  dN t  nN  dN t  n  d
n  N t t t t
Nt dt Nt
dN t
   n  d t  ln N t  n  t    N t  e nt   
Nt
Teniendo en consideración que en el instante inicial el tamaño de la población es:
N0  N0  N0  e  Nt  N0 ent 

Si la función instantánea de utilidad viniese dada por N t  uct , considerando   ,
y suponiendo que s  0, entonces (8) se transformaría en:
  
U 0   N t u c t   e  t  dt   N 0e ntu c t   e t  dt  N 0  u c t   e    n t  dt
0 0 0
285
Entonces, vemos que la formulación de Benthamite es equivalente a reducir la tasa

de preferencia intertemporal a   n  en nuestro modelo, debido a que el tamaño
más grande de la familia en fechas posteriores en efecto incrementa el peso dado a
la utilidad del individuo representativo en una generación posterior. Por tanto,
bajo esta formulación, los resultados serían ligeramente diferentes a los obtenidos
en este modelo.
a) La economía centralizada:
La planificación óptima: En este punto se establecerán las propiedades dinámicas
de una economía, mediante un análisis agregado del funcionamiento de la misma,
donde la asignación intertemporal de recursos es resuelta exógenamente por un
planificador central, cuyo objetivo es maximizar el bienestar social.
Se supone que un planificador central benevolente está interesado en maximizar el
bienestar de una familia representativa de la economía en el instante t  0 . La
única elección que tiene que hacer en cada instante del tiempo es: ¿Cuánto debería
consumir la familia representativa, y en cuánto debería incrementar el stock de
capital físico (ahorrar o invertir) para proporcionar consumo en el futuro, dado un
stock de capital inicial arbitrario, k 0 ?
Formalmente, el planificador tiene que encontrar la senda óptima c t para

maximizar la integral U 0 , definida por (9), sujeta a la condición de factibilidad
dada por (10), a las condiciones de no negatividad del stock de capital y del
consumo per cápita, y a un stock de capital inicial arbitrariamente dado, k 0 . Esto
es:

M ax U 0   u c t  e   t  dt 9
0
s.a :

k t  f k t   c t  nk t 10
k t  0 t
c t  0 t
k 0  0 dado 
Dónde:
La ecuación (10), es la restricción (dinámica) presupuestaria de la economía (en

términos per cápita). Es la ecuación de estado o de movimiento de la variable de
estado. La variable de estado es k t y la variable de control es c t .
Hallaremos la solución del problema que enfrenta el planificador central

benevolente utilizando el principio del máximo de Pontryagin. La solución óptima
se obtiene ajustando la función Hamiltoniana a valor presente:
H t  uc t e t   t f k t   nk t  c t  (11)
286
El precio sombra del capital “  t ” representa el valor del capital en el instante “t”
en unidades de utilidad del instante t  0 . Es decir, “  t ” representa cuánto estaría
dispuesto a pagar el planificador central benevolente, en unidades de utilidad, para
tener una unidad adicional de stock de capital físico per cápita en el instante “t”.
La variable “  t ” es llamada variable de co-estado asociada con la variable de
estado “ k t ”, y también se le conoce como el multiplicador de Pontryagin de la
restricción (10).
Por conveniencia, trabajaremos con el valor marginal, a partir del instante “t”, de
una unidad adicional de capital en el instante “t”, ~    et , que con “  ”.
t t t
~  t
Remplazando    e en (11) obtenemos:
t t
H t  uct   
~ f k   nk  c e t
t t t t (12)
Las condiciones necesarias y suficientes (principio del máximo de Pontryagin)

para que una senda sea óptima bajo los supuestos hechos acerca de las funciones
de utilidad y producción son:
 H t
 0 i 
 c t
 H t
 t  
 ii 
 k t
lím k     0 iii 
t  t t
 H 
 t  k t  f k t   c t  nk t iv 
  t
Note que i  y ii  son condiciones necesarias de primer orden, pero además son
suficientes ya que el Hamiltoniano a maximizar es cóncavo [donde u c t  es
cóncava, f k t   nk t  c t es cóncava y podemos suponer que  t  0 ya que  *t
representa el precio sombra de una unidad de capital]. La ecuación iii  nos
representa la condición de transversalidad y nos dice que o bien el precio sombra
del capital  t  debe ser asintóticamente nulo o bien la cantidad de capital k t
debe ser nula. La condición iv  no es más que la ecuación de movimiento de la
variable de estado.
~ ”,
Utilizando la definición de “ H t ”2, ecuación (11), y remplazando “  t ” por “  t
obtenemos:
u ' c t   
~
t (13)
~
d
Ecuación de Euler:
t
t 
~   n  f ' k 
 t  (14)
dt
2
Ver anexo 1.
287

Lím k t  u ' c t e  t  0
t 
 (15)
Derivando respecto a “t” la ecuación (13) tenemos.
c t  dt
'
du
  

~
u '' c t   c t   (16)
t
Igualando (14) y (16) tenemos:
 

u ' ' c t   c t  
~   n  f ' k 
t t (17)
Reemplazando (13) en (17) tenemos:
du c t  dt
'
 
 

c t  u c t 
''
  17 

u ' ' c t   c t  u ' c t    n  f ' k t      n  f ' k t  '
u c t 
'
Multiplicando por c t c t  al término que se encuentra en el lado izquierdo de la

 
ecuación 17 ' se tiene que:
  c t  u ' ' c t  

 ct
Ecuación de Euler:       n  f ' k  (18)
c   u ' c   t
 t   t

c t  u ' ' c t 
Donde Sc t   representa la curvatura de la función de utilidad.
u ' c t 
Asimismo, representa la elasticidad de la utilidad marginal con respecto al
consumo.
Si la función de utilidad es casi lineal y si la utilidad marginal es casi constante,

entonces la elasticidad es cercana a cero. Esta elasticidad está estrechamente
relacionada a la “elasticidad instantánea de sustitución”. La elasticidad de
sustitución entre dos puntos en el tiempo “t” y “s”, está dada por:
u ' cs  u ' c t  dcs c t  dln cs c t 

cs , c t     
cs c t du ' c s  u ' c t  dln u ' c s  u ' c t 
Por tanto:
u ' c t 
c t   lím cs , c t   
st
c t  u ' ' c t 
288
Por los supuestos hechos acerca de la función de utilidad u ' c t   0 , u ' ' c t   0 y
debido a que c t  0  c t   0 entonces el agente es averso al riesgo: Mientras
mayor (menor) sea la elasticidad de sustitución intertemporal instantánea3 c t 
mayor (menor) será la sustitución de consumo en el instante “t” del individuo. De
microeconomía sabemos que el valor de “  Sc t  ” entrega una medida del grado
de aversión relativa al riesgo. En general se plantea que si este coeficiente es
mayor que cero, el individuo no estaría dispuesto a aceptar una lotería ante la
alternativa de recibir el valor esperado del premio con certeza, lo contrario es
cierto para el caso del amante al riesgo. Claramente esta medida está muy
relacionada con la forma de la función de utilidad, y en particular, cuando la
función de utilidad es cóncava se tiene que el individuo es averso al riesgo.
Dado esto, note que es entonces el inverso del coeficiente de aversión al riesgo lo
que define con cuanta fuerza el individuo estará dispuesto a sustituir el consumo
en el tiempo (aplanar consumo), este coeficiente recibe el nombre de elasticidad
de sustitución intertemporal, como vimos antes:
1 u ' c t 
c t    
sc t  c t  u ' ' c t 
Cuando la utilidad es casi lineal, la elasticidad de sustitución es muy grande.

[Nota: coeficiente de aversión relativa al riesgo  Sc t   1 c t  ]. Podemos
reescribir como:
c t
 c t f ' k t     n  (19) (Ecuación de Euler)
ct
Las condiciones clave son: (14)  17'  18  19 y 15. La ecuación
(14)  19 es la ecuación de Euler. Esta ecuación diferencial describe la
condición necesaria que debe ser satisfecha en cualquier senda óptima. Ésta es la
versión en tiempo continuo análoga a la condición de eficiencia estándar que
establece que la tasa marginal de sustitución debe ser igual a la tasa marginal de
transformación, como demostraremos en breve. Ésta fue derivada por Ramsey en
su clásico artículo, el cual incluye una explicación verbal atribuida a Keynes.
Aquí se desarrollará una explicación intuitiva de esta condición.
La regla de Keynes – Ramsey:
Tiempo discreto: la forma más sencilla de entender la regla de Keynes – Ramsey

es suponer que el tiempo fuese discreto y considerar la elección del planificador
central que trata de asignar “el consumo de una familia” entre “t” y “t+1”. Si en el
momento “t” el planificador disminuye la cantidad de consumo (que asignaría a la
familia) en un “ c t ”, la “familia” perderá en el instante “t” una cantidad de
utilidad equivalente a u ' c t   c t .
3
Ver enexo 3.
289
En términos per cápita (por trabajador), en el instante “t”:
u c t  u ' c t c t

Nt Nt
Nota: recuerde que si:
du
u  u c t    u ' c t 
dc t
Si:
du u
c t  0  c t  dc t   u ' c t    u  u ' c t   c t
dc t c t
Sin embargo, este decremento en el consumo en el instante “t”, permitirá acumular

más capital y consumir más en el instante “t+1”: esto es, se producirá un c t 1 , el
cual producirá un incremento en la utilidad de “t+1” igual a
uc t 1   u' c t 1   c t 1 .
Para calcular u c t 1  , primero calcularemos c t 1.
Como la cantidad “ c t ” la podemos invertir (incrementando k en el sector

empresarial), entonces esta cantidad a una tasa “r” en el periodo “t+1” nos
produciría:
c t 1  c t  r  c t  c t 1  r  (20)
Como estamos en competencia perfecta y además todos los agentes de la

economía son homogéneos, podemos utilizar como tasa de interés de la economía
a la productividad marginal de una empresa representativa. Verifiquemos esto:
Beneficio de una empresa representativa del sector empresarial:
  1  FK t , N t   W  Nt  rK t
Dónde: w: precio de la mano de obra.

r: precio del factor capital.
 Recuerde que: N t  L t ya que estamos considerando solo la población

económicamente activa.
 Se ha normalizado el precio del bien final (output) a 1.
 F F
 r 0  r   FK t (21)
K t K t K t
290
Sea “  ” el beneficio por trabajador (“per cápita”) de una empresa representativa.
  f k t   w  r  k t
d
 f ' k t   r  0  r  f ' k t  (22)
dk t
Ojo: Como:
 1 
f k t    FK t , N t 
N 
 t
 1  FK t , N t   K t   1 
f ' k t         F  N t   FK  r
N  K t  k   N  Kt t
 t t  t
K t
K t  Nt k t   Nt
k t
Por lo tanto, reemplazando (21) en (20):
ct 1  ct 1  FK t  
En consecuencia, el incremento de la utilidad (“de la familia representativa”) en
t+1 producido por c t 1 será:

u c t 1   u ' c t 1  1  FK t c t 
En términos per cápita (por trabajador), en el instante t+1:
u c t 1  u ' c t 1 1  f ' k t c t

 (recuerde que: r  f ' k t   FK t )
N t 1 N t 1
N t
Por otro lado, la tasa de crecimiento de la población viene dada por: n
Nt
(versión discreta). Entonces:
N t  n  N t  N t 1  N t  n  N t  N t 1  N t  n  N t  N t 1  N t n  1
Por lo que:
u c t 1  u ' c t 1 1  f ' k t c t


N t 1 N t 1  n 
291
En la senda óptima pequeñas reasignaciones en el consumo deben dejar el

bienestar (utilidad) inalterable de modo que las pérdidas en utilidad en el instante
“t” sean iguales al incremento (descontado) en la utilidad en el instante “ t  1 ”.
Esto es:
u c t  u c t 1 
 1  
1

Nt N t 1
Donde “  ” es la tasa de descuento intertemporal.
u ' c t   c t  u ' c t 1 1  f ' k t c t

 

1  
1

Nt 
 N t 1  n  

u' c t   1    1  n   1  f ' k t   u' c t 1 

1 1
Esta condición puede ser reescrita como:
1  1  u ' c t 1  1 n
Ecuación de Euler (versión discreta):  (23)
u ' c t  1  f ' k t 
La ecuación (23) representa la ecuación de Euler en tiempo discreto. La ecuación

(23) establece que la tasa marginal de sustitución (MRS) entre consumir en el
instante “t” y en el instante “ t  1 ” es igual a la tasa marginal de transformación
(MRT) de la producción entre el consumo en los instantes “t” y “ t  1 ”. Si el
periodo es suficientemente pequeño, esta condición se reduce a la ecuación 17 ' .
Tiempo continuo: un argumento más riguroso se presenta a continuación:

consideremos dos puntos en el tiempo, “t” y “s”, s  t. Imaginemos la
reasignación de consumo desde un pequeño intervalo que sigue a “t” (de “t” a
“ t  t ”) hasta un pequeño intervalo de la misma longitud que sigue a “s” ” (de
“s” a “ s  t ”). El decremento de “ c t ” en una cantidad “ c t ” en el instante “t”
para un periodo de longitud t , por tanto incrementará la acumulación de capital
en c t  t . Se permite acumular este capital entre “ t  t ” y “s”, con consumo
sobre este intervalo sin que sea alterado de su valor original. Todo el capital
incrementado es consumido durante un intervalo de longitud “ t ” que empieza en
“s”, con consumo a partir de entonces (en s  t ) sin ser alterado del nivel de la
senda original. Esta variación de la senda óptima se ilustra en la figura 2:
Para un “ c ” y un “ t ” suficientemente pequeños, tal reasignación no debería

tener efectos en el bienestar, siempre que la senda sea óptima. Por tanto:
 u c t   u cs   e s  t  (24)

 
"actualizada al instante t "
Dónde, si t  0  t  dt, y si ct  0  ct  dct , por tanto:
u c t  du c t  du c t   dc t   c 
      u ' c t  t   u c t   u ' c t   c t (25)
  
t dt dc t  dt   t 
292
kt
k s c s
 c t Senda óptima de k t
k t
k0
t
t t  t s s  t
Fuente: Elaboración propia basada en Blanchard y Fisher (1989).
Figura 2. Trayectoria óptima de kt

En el instante “s” por tanto tendremos que:
ucs   u' cs   cs (26)
Reemplazando (25) y (26) en (24) y multiplicando por “ t ” a ambos lados de

(24):
 u' c t   c t  t  uc t   u' cs   e s  t cs  t (27)
La relación entre “ c t ” y “ c s ” es supuesta por:
c t  t  k t
 28
cs  t  k s
El capital acumulado en el primer intervalo “ t ” crece a una tasa “ f ' k   n ”

entre “ t  t ” y “s”. Esto es:
dk t dt k s
dk v s
 f ' k t   n     f ' k v   n dv
k t k t k v t  t
k s s
ln   f ' k v   n dv
k t t  t
 
   S 
k s
 f ' k v  n dv
 k s  k s  t t
ln
   
k t 
e e
 k  k t
 t 
293
 S 
 f '  k v  n dv

k s  k t  e
 t  t 
29
 u' c t   k t  u ' cs   e s  t k s (30)
  f '  k v   n dv 
 S 
   
 u ' c t   k t  u ' c s   e  s  t   k t  e  t  t


 
 
 S 
 u ' c t    f '  k v   n dv
 t t 
   e
    (31)
 u ' c s   e
  s  t 


MRT  t , s 
MRS  t , s 
La ecuación (31) tiene la misma interpretación que la ecuación (23), a saber, que
las tasas marginales de sustitución y de transformación son iguales.
Como esta igualdad debe mantenerse para todo “t” y “s”, se sigue que:
 dMRSt , s    dMRTt , s  
lím    lím   (32)
st
 ds  st  ds 
 dMRSt , s  
Calculemos primero lím  . Aplicando las reglas de derivación de un
st
 ds 
cociente y de la cadena:
 dc s  s  t  
 u ' c t u ' ' c s   e    u ' c s   e  s  t  
dMRSt , s   ds 

ds 
u ' c s   e   s  t  2

 dc t 0 
 u ' c t u ' ' c t    e    u ' c t   e 0 
 dMRSt , s    dt 
lím  
st
 ds  u ' c t   e 
0 2

 dc t 
 u ' ' c t      u ' c t 
 dMRSt , s       u ' ' c t   c t

dt
lím   (33)
st
 ds  u ' c t  u ' c t 
294
Ahora, aplicando la regla de Leibniz a la tasa marginal de transformación,

 b Ia , b  
si I a , b    f x   dx   f b  resulta:
 a b 
 S 
dMRTt , s   f '  k v   n dv

 f ' k s   n   e
 t  t 
ds
 dMRTt , s  
  f ' k t   n   e  f ' k t   n (34)
0
lím 
st
 ds 
Recuerde que si:
s  t  t  0  t  t  S   f ' k v   n dv  0
S
t  t
Reemplazando (33) y (34) en (32):

u ' ' c t   c t
  f ' k t   n
u ' c t 

u ' ' c t   c t
Ecuación de Euler (versión continua):    n  f ' k t 
u ' c t 
Esta última representa la ecuación de Euler en tiempo continuo. Que es justamente

la ecuación 17 ' .
La regla de Keynes – Ramsey, en tiempo discreto o en tiempo continuo, implica

que el incremento, decremento o inalterabilidad del consumo óptimo dependerán
si la productividad marginal del capital neta del crecimiento de la población,
f ' k t   n, es mayor, menor o igual que la tasa de preferencia temporal, . Esta
regla es fundamental y muy intuitiva: cuanto mayor sea la productividad marginal
del capital respecto a la tasa preferencial, más convendrá disminuir el consumo
presente para disfrutar de un mayor consumo futuro. Por tanto, si inicialmente la
productividad marginal del capital es elevada, el consumo se incrementará a lo
largo del tiempo sobre la senda óptima. La ecuación (19) nos muestra el papel
específico de la elasticidad de sustitución en esta condición: a mayor elasticidad,
más fácil es, en términos de utilidad, renunciar al consumo actual para incrementar
el consumo futuro, y por tanto mayor será la tasa de cambio del consumo para un
valor dado del exceso de productividad marginal sobre la tasa de descuento
subjetiva.
295
La condición de transversalidad:
La ecuación (15), la condición de transversalidad, se entiende mejor considerando

el mismo problema de maximización con horizonte infinito reemplazado por un
horizonte finito “T”. En este caso, si u ' cT   e T fuese positivo (esto es, si el
valor presente de la utilidad marginal del consumo terminal fuese positivo), no
sería óptimo llegar al instante “T” con un stock de capital positivo, ya que podría
ser consumido (note que de la formulación del problema del planificador central
implícitamente se asume que se puede consumir capital incrementando la utilidad
de la familia, es decir, incrementando la función objetivo). Entonces, la condición
sería:
k T  u' cT   e T  0  k T  0 ó u' cT   0
La condición de transversalidad en el horizonte infinito (TVC) puede pensarse

como el límite de esta condición cuando “T” se hace grande. Es necesario
enfatizar que nuestro argumento para la condición de transversalidad es intuitivo y
por tanto se hace notar que existen problemas con horizonte infinito en los que la
condición de transversalidad no es necesaria para la senda óptima.
Funciones de utilidad especialmente útiles:
* “CRRA: Constant Relative Risk Averse”:
Dos funciones de utilidad son frecuentemente utilizadas en modelos de

optimización intertemporal. La primera es la función de utilidad con elasticidad de
sustitución constante, o también conocida como función de utilidad isoelástica:
 c t 1 
 para   0,   1
u c t    1  

ln c t , para   1
Para calcular u c t  cuando   1 calcularemos el siguiente límite haciendo uso de

la regla de L’ Hôpital:
u c t   lím
 c t 1  
   u c t   lím 

  ln c t  c t 1     ln c  lím c  1 
 1   t t
 1   
 1
 1   1
 
uc t   ln c t c0t  uc t   ln c t
Ahora calculemos la elasticidad instantánea de sustitución:
  u ' c t 

 ct 1
c t     para   1
c t  u ' ' c t   c t   c t
  1
 

 1 c t 
 c    1 para   1


t

 c t  1 c 2t 
296
Podemos observar que c t   cte y si remplazamos c t  en (19) tendremos la

ecuación de Euler:

ct f ' k t     n 
 para   1
ct 

ct
 f ' k t     n  para   1
ct
1
Debido a que el coeficiente de aversión relativa al riesgo Sc t    , en este
c t 
caso tenemos:
Sc t     cte. (para   1 )
Sc t   1  cte. (para   1 )
Por tanto, esta función también es llamada “función de utilidad con aversión
relativa al riesgo constante (CRRA: Constant Relative Risk Averse)”.
* “CARA: Constant Absolute Risk Averse”:
La segunda clase de funciones de utilidad más utilizada es la función de utilidad

exponencial o función con coeficiente de aversión absoluta al riesgo constante
(CARA: Constant Absolute Risk Averse).
e  ct
u c t    para   0

Dónde:
c   
 e   1    ct
c   e  c
t
   ct
t
t
Se observa que c t  es decreciente en el consumo. Se define el coeficiente de

aversión absoluta al riesgo como:
u ' ' c t   e  ct

c t     
u ' c t  e  ct
Para la función de utilidad “CARA”, la ecuación de Euler se hace:

dc t
  1 f ' k t   n  
dt
En este caso el cambio en el consumo es proporcional al exceso de productividad
marginal del capital (neto de crecimiento de la población) sobre la tasa de
descuento.
297
Estado estacionario:
La senda óptima es caracterizada por las ecuaciones 17 ', (15) y la restricción
(10). En el estado estacionario tanto “ k t ” como “ c t ” son constantes. Denotaremos
los valores en el estado estacionario de estas variables como k * y c* ,

respectivamente. Al estado estacionario lo denotaremos como E  k * , c* , y en 
este punto se deberá verificar que:

c t  0 35

k t  0 36
La regla de oro modificada:
De (19), utilizando (35) obtenemos:
 
f ' k *    n (37)
A la ecuación (37) se le conoce como regla de oro modificada. De (37): utilizando

la función inversa de la productividad marginal.
k *  f '1   n  (38)
De (10), utilizando (36) obtenemos:
 
c*  f k *  nk * (39)
Maximizando c* con respecto a k * obtenemos la “regla de oro”, que nos indica

que la productividad marginal del capital (o la tasa de interés “r”) es igual a la tasa
de crecimiento de la población.
dc*
 f ' k g   n  0  f ' k g   n (40)
dk *
Es decir, la “regla de oro” es la condición sobre el stock de capital que maximiza

el consumo per cápita en el estado estacionario.
De (40), utilizando la función inversa de la productividad marginal:
k g  f '1 n  (41)
La modificación en (37) es que el stock de capital es reducido por debajo del nivel
de la regla de oro en una cantidad que depende de la tasa de preferencia temporal.
Aun cuando la sociedad o la familia pudiesen consumir más en el estado
estacionario con el stock de capital de la regla de oro k g , la impaciencia
reflejada en la tasa de preferencia temporal implica que no es óptimo reducir el
consumo actual para alcanzar el mayor nivel de consumo (dado por la regla de
oro).
298
La regla de oro modificada es muy potente y finalmente establece que la

productividad del capital, y por tanto la tasa de interés real “r”, es determinada por
la tasa de preferencia temporal y por “n”. Las tasas de preferencia “  ” y de la
población “n” determinan la tasa de interés real   n  , y la tecnología determina
entonces el stock de capital y el consumo consistente con esa tasa de interés. [El
resultado que la tasa de interés en el estado estacionario no depende de la función
utilidad, puede sin embargo, ser fácilmente derribado. Si el progreso tecnológico
es aumentativo en el trabajo (neutral en el sentido de Harrod), y éste crece a una
tasa “  ” de forma exponencial, de modo que:

Yt  F K t , et  N t 
Dónde:
Kt Ct
k̂ t  , ĉ t  ,
e t  N t et  N t
  FKe , e N N 
t
Yt
ŷ t  f k̂ 
t t
,
t t
e  Nt t
k t  K t N t  et  k̂ t c t  Ct N t  et  ĉ t
Dónde: et  N t es el trabajo efectivo.
 ct 
1 
Y si la función utilidad es de la clase “CRRA”  u c t    , entonces la regla

   
 1 
 
de oro modificada sería: f ' k̂ *    n     , donde k̂ * 
Kt
e t  N t
, y el estado
estacionario es uno en el cual el consumo per cápita está creciendo a la tasa “”4].
Dinámica del modelo:
Para estudiar la dinámica del modelo, utilizaremos el diagrama de fase de la figura
3, dibujando en el plano k t , c t  . Todos los puntos del primer cuadrante son
factibles, excepto los puntos sobre el eje vertical arriba del origen, sin capital [esto
es, si k t  0 ], la producción es cero, y por tanto un “ c t ” positivo no es factible.
El lugar geométrico de puntos k t , c t , ceroclina, que satisface la condición


k t  0 empieza desde el origen, alcanza un máximo en el stock de capital de la
regla de oro “ k g ” en el que f ' k g   n , y cruza el eje horizontal en el punto “A”
en donde se debe verificar que f k t   nk t , ya que en dicho punto c t  0.

El lugar geométrico de puntos, la ceroclina, que satisface la condición c t  0 es,
de (19), vertical al stock de capital de la regla de oro modificada, k * .
4
Ver anexo 2.
299

En cualquier punto arriba de la ceroclina k t  0 , el capital per cápita es
decreciente: el consumo está encima del nivel que mantendría a “ k t ” constante

(esto es, el nivel de “ c t ” sobre la curva k t  0 ). De manera similar, “ k t ” se

incrementa en puntos debajo de la ceroclina k t  0. Las flechas horizontales
demuestran esas direcciones de movimiento.

En el caso de la rama vertical de la ceroclina c t  0, para valores de k t  k * , el
consumo se incrementa conforme transcurre el tiempo a la izquierda de dicha
ceroclina, donde f ' (k t )    n , y disminuye a la derecha de la rama vertical

c t  0. Las flechas verticales demuestran esas direcciones de movimiento.
El comportamiento del consumo sobre el eje horizontal (la otra rama de la

ceroclina c t  0 ), donde c t  0 , depende del valor de la elasticidad instantánea de
sustitución (c t ) para c t  0 . La ecuación (19) implica que:

c t  c t c t f ' k t     n 

En consecuencia, si  1 (0) no es cero, entonces c t  0 cuando c t  0.
Asumimos que este es el caso. Si la condición no se satisface, uno deberá
examinar el comportamiento de c t  (c t ) en c t  0 .
Hay tres puntos de equilibrio (donde ce cruzan las ceroclinas), el origen si
 1 (0)  0 (la función inversa de la elasticidad es no nula para c t  0 ), el punto
“E” y el punto “A”. A continuación demostraremos que únicamente la trayectoria
“DD”, “el brazo estable del punto de silla”, que converge al punto “E”, satisface
las condiciones necesarias (4), 17' y (15). En todas las demás sendas, la
condición de Keynes-Ramsey eventualmente falla o la condición de
transversalidad no se satisface.

ct ct  0 D
 
I
B
E
c*

kt  0
II F
 
III IV
D'
c0
D
D' ' kt
a
0 k0 k* kg k 0 A

Figura 3: Dinámica del capital y del consumo (diagrama de fase)
300
Descarte de sendas explosivas:
Demostraremos que el punto de silla “E” de la senda “DD” en la figura 3 está en

una senda óptima, suponiendo que el stock de capital inicial es k 0 , 0  k 0  k * .
Consideramos cualquier trayectoria que empiece en la zona III encima del punto
“D”, digamos en “ D' ”. Esta senda implica que la economía alcanzaría capital
cero (punto “B”) en tiempo finito. La demostración gira en torno al hecho que en
tal trayectoria (senda “ D' B ”) la derivada d 2 k t dt 2 eventualmente se hace
negativa (a lo largo del tramo “FB”). Derivando (4) respecto del tiempo tenemos
que:
  d 2k t  d 2k t  
f ' (k t )  k t  c t  2
 n kt  2
 f ' (k t )  n  k t  c t  0
dt dt
Ya que en la zona II de la figura 3 (a lo largo del tramo “FB”), donde k t  k * , se

cumple que:
 
c t  0, k t  0 y f ' (k t )  f ' (k * )    n  f ' (k t )  n    0
t
Por lo tanto: k t  k 0   dk v / dv dv alcanzaría el valor cero en tiempo finito.
0
Note que “ c t ” está aumentando sobre la senda que parte de “ D' ” todo el tiempo
hasta que toca el eje en el punto “B”. Pero cuando la senda alcanza “B”, k t es
cero, y la economía tiene que moverse hacia el origen (ya que al hacerse el capital
per cápita nulo, k t  0, entonces la producción per cápita cae a cero,
y  f (0)  0, y entonces el consumo per cápita inmediatamente salta a cero). Por
tanto, el consumo per cápita c t tiene que saltar de un valor positivo (en el punto
“B”) a cero (en el origen) en un tiempo muy pequeño, lo cual significa que
 
 c t c t   . Pero dado que por una de las condiciones de Inada tenemos que
 
ct  0
f k   , de 19 tendríamos que  c 


'
t t c t   . Por ende, tal salto (de “B” al
kt 0  
ct  0
origen) viola la ecuación de Euler 19  17' , y por tanto no puede haber sido
óptimo partir de “ D' ”.
Consideremos, alternativamente, una trayectoria partiendo debajo de “D”, por

ejemplo, en “ D' ' ”. Esta senda converge asintóticamente a “A”. Pero tal senda
viola la condición de transversalidad. En puntos cercanos a “A”, k t es
aproximadamente constante, mientras de 17' y para k t  k g , tenemos que:
du ' (c t ) / dt
   n  f ' (k t )
u ' (c t )
301
En “A” ocurre que k A  k g  f ' (k A )  f ' (k g ) ya que f ' (k t ) es decreciente,

entonces:
  n  f ' (k A )    n  f ' (k g )
  n  f ' (k A )    n  n
  n  f ' (k A )  
Por lo tanto, se verifica que:

tasa de crecimient o de u'(c t )
  
 du ' (c t ) / dt 
  
 u ' (c t ) 
Y por otro lado:

Tasa de decrecimiento de e t
  
 d(e ) / dt 
 t
 e  t
    
 e  t  e  t
Por lo tanto, cuando t   y la trayectoria se aproxima a “A” ( k t  cte, ), la

condición de transversalidad es violada.
 
t   k t  u ' c t  
lím
e t
0
  decrece a tasa " "
 crece a tasa " " 
Argumentos similares se aplican si el stock de capital inicial es mayor a k * . Se
sigue que el punto de silla de la senda “DD” es la única senda que satisface las
condiciones: (4), 17'  19 y (15).
La solución al problema de optimización (1) por parte del planificador central es

completamente resumida por la senda “DD”. Para cada stock de capital inicial,
éste implica un único nivel inicial de consumo. Por ejemplo, con stock de capital
inicial “ k 0 ”, el nivel de consumo optimo es “ c 0 ”. La convergencia de “ c t ” y
“ k t ” hacia c* y k * es monótona. Note que en este modelo el planificador central
conoce con certeza a partir del instante inicial cual será el nivel de consumo y de
stock de capital en cada momento en el futuro.
Comportamiento local alrededor del estado estacionario:
La linealización de la dinámica del sistema dado por (4) y 17' genera otras ideas
en el comportamiento dinámico de la economía. Linealizando el sistema
alrededor del estado estacionario: Las leyes del movimiento son:

k t  f k t   nk t  c t  1 k t , c t 

c t  c t c t f ' k t   n     2 k t , c t 

302
Por el teorema de Taylor: Despreciando los términos con derivadas de orden

mayor a 1.

 1 k * , c*
 
 k t  k * 

1 k * , c*
 c t  c *
 
1 k t , c t   1 k , c 
* *
 k t c t


 2 k * , c*
 
 k t  k * 

2 k * , c*
 c t  c *
 
2 k t , c t   2 k , c 
* *
 k t  c t

k t  1 k , c  0
En el estado estacionario:  
* *
 
c t   2 k * , c*  0  
Calculamos las siguientes derivadas parciales:
1 k t , c t  1 k t , c t 
 f ' k t   n  1
k t c t
2 k t , c t   2 k t , c t 
 c t c t f ' ' k t   f ' k t   n    c t   c t ' c t 
k t c t
Evaluando las derivadas antes calculadas en el estado estacionario:

1 k * , c*   
de la ecuación de Euler

 f' k  n 
*
n n 
k t

1 k * , c* 
 1
c t

2 k * , c*     

   
 c  c f ' ' k*    0
* *
k t

 2 k * , c*   
 
 
 f ' k *  n    c*  c*' c*  0  
c t   
0


La linealización de las leyes del movimiento en las cercanías del estado
estacionario da:
 

1 (k t , c t )  k t  (k t  k * )  c t  c* (42)
 

2 k t , c t   c t   k t  k * (43)
Colocando las ecuaciones (42) y (43) en forma matricial:
    ~ 
k t     1 k t  k   A k t 
*
    0  c t  c* 
(44)
 
  ~ct 

c t
~
 
A ~
 X X
 ~
XX
303
Dónde:
~ ~ 
kt  kt  k  k t  kt
*
 
~
ct  c t  c*  ~
c t  ct
~  ~
 k t 

k t   X
X    
  ~ 
c t   c t 
El sistema (44) tendrá las siguientes soluciones:
~
k t  a1e1t  a 2e2t 45
~
ct  b1e1t  b 2e2t 46
Donde “ 1 ” y “  2 ” son las raíces características o “autovalores” de la matriz “A”
y a1 , a 2 , b1 , b 2 son constantes a determinar.
Cálculo de los autovalores:
 1    2  4
p   A  I   2      0   
  2
   
Siendo: 1  y 2  .
2 2
Dónde   2  4 es el discriminante y como   0    0 , por lo que las
raíces características (autovalores) serán reales y distintas. Además, ya que
2  2  4  2  2  4     . Por tanto, dado que

    0  1  0
0     .

    0   2  0
Ahora veamos una proposición que resulta útil para analizar la estabilidad del
sistema dinámico (44)5.
Proposición: Sea el sistema de ecuaciones diferenciales lineales de primer orden:
  
 x t  a 1 x t  a 2 y t  x t  a 1 a 2  x t 
   
   b1 b 2   y t 
 y t  b1x t  b 2 y t  y t 
Se define la matriz “J” (Jacobiano) tal que:
 
x t   J x t 
  y 
 y t   t
5
Esta proposición se ha extraído de Urzúa (2001).
304
Y “J” sea una matriz no singular (con determinante distinto de cero), se dice que:
1.- El sistema tendrá un brazo estable si los valores propios (autovalores) de la
matriz son reales y de signos distintos, es decir:
sign (1 )  sign ( 2 ).
2.- El sistema estará caracterizado por un equilibrio de brazo estable si evaluado

en el estado estacionario el J  0 , esto último es trivial si es que
consideramos que en general se cumple que 1   2  J .
Para el sistema (44) tenemos que:
  1  1
JA   A     0  0  no singular.
 0  0
Como sign (1 )  sign ( 2 ) ya que 1  0 y  2  0  el sistema tendrá un

brazo estable (senda “DD”).
La presencia de una raíz positiva implica que para una condición inicial arbitraria,
el sistema explota (diverge); para cualquier valor dado de k 0 , hay un único valor

de k t tal que el sistema converge al estado estacionario.
Para que el sistema formado por las ecuaciones (45) y (46) converja al estado
estacionario “E” deberemos eliminar el efecto explosivo de “ 1 ”. Por lo que
impondremos a1  b1  0 y tomando como condiciones iniciales “ c 0 ” y “ k 0 ”,
tendremos:
~
k t  a 2 e 2 t  k t  k *  a 2 e 2 t  k 0  k *  a 2 e0  a 2  k 0  k *
k t  k *  (k 0  k * )e 2t (47)
~
ct  b2e 2 t  ct  c*  b2e 2 t  c0  c*  b2e0  b2  c0  c*
c t  c*  (c0  c* )e2t (48)
Despejando e 2 t de (47) y (48):
k t  k* c t  c*  c0  c* 
e 2t
   ct  c   * ( k t  k * )
k0  k c0  c  * 
 k0  k 
* *
 c 0  c*   c*  k 0  k *  c 0 
ct    k   (49) 6
 k  k*  t  k 0  k* 
 0   
6
Ver anexo 4.
305
La ecuación (49) representa la aproximación lineal de la senda óptima en los

alrededores de “E”.
La ecuación (47) nos indica que partiendo de “ k 0 ”, el sistema converge a k * y

para la ecuación (48), si se parte de “ c 0 ”, el sistema convergerá a c* .
La velocidad de convergencia está dada por  2 . A su vez,  2 es una función

creciente de f ' ' (k t ) y de (c t ) , y decreciente en “  ”. Cuando mayor sea la
elasticidad de sustitución, mayor será la disposición de la gente a resignar
consumo presente para obtener consumo futuro y más rápida será la acumulación
de capital y la economía convergerá al estado estacionario.
Nota: Los cambios en f ' ' (k t ) y en “  ” afectan a la velocidad de convergencia,

al estado estacionario, y al estado estacionario del capital en sí mismo.
~
dk t / dt d~ct / dt
2  ~  ~c .
kt t
A continuación se presentan los resultados obtenidos en la simulación, efectuada
en Matlab 7.12.0, del caso centralizado del modelo de crecimiento óptimo de
Ramsey-Cass-Koopmans, con una función de producción de Elasticidad de
Sustitución Constante (Constant Elasticity of Substitution: CES), para una
función de utilidad (Constant Relative Risk Averse: CRRA), y con determinados
valores para los parámetros del modelo.
La función de producción en términos agregados viene dada por:


Yt  FK t , N t   K t   1   N t  1 
(I)
La función de producción en términos per cápita viene dada por:
yt 
Yt

FK t , N t 
 f k  
K 
t  1   N t  
1 

 k t   1    1 
(II)
t
Nt Nt Nt
f ' k t  y f ' ' k t  vienen dadas por las siguientes expresiones:
 t t t  
f ' k   k  1   k    1     1   
 ''
  
 
  1  1k t  2 k t    k t   1  1 
(III)
 f k

t

k t   1  
2

La función de utilidad viene dada por:
u ' c t   c t
1 
ct  
u c t   para   0,   1   (IV)
u ' ' c t     c t
  1
1  
306
La elasticidad de sustitución instantánea del consumo per cápita viene dada por:
 u ' c t 

 ct 1
c t     para   1 (V)
c t  u ' ' c t 
  1
 ct   ct 
La dinámica del modelo viene dada por el siguiente sistema de ecuaciones
diferenciales ordinarias7:

c t  c t c t f ' k t     n 
 (VI)
k t  f k t   c t  n  k t

Sustituyendo (II), (III), y (V) en (VI) obtenemos la dinámica del modelo:


c t 
ct

 
k t 1   k t   1   
 1   
n 
 (VII)


k t  k t   1   
1 

 ct  n  k t
Las ceroclinas del sistema (VII) vienen dadas por:
  1
   
 
      n  1    
     
   t  0,
c t  0  c t  0  k t  
   1     (VIII)
   
   
  
 


k t  0  c t  1   k t   
1 
 n  kt 
Los valores de los parámetros que utilizaremos en la simulación se muestran en la
siguiente tabla:
Parámetros Valores
ɤ 1,5
n 0,5
θ 0,01
α 0,5
ρ 2
7
Recordar que la senda de fase óptima deberá satisfacer las condiciones del principio del máximo de
Pontryagin, dadas por (VI), junto con la condición de transversalidad:
  
lím k t u ' c t e  t  lím k t c t e  t  0.
t   t  


307
Remplazando los valores de los parámetros de la tabla I en (VII) y en (VIII)

tenemos que las ecuaciones diferenciales que describen el comportamiento
dinámico de esta economía centralizada y sus ceroclinas vienen dadas por:
 2
  
 0,5  0,5k 2
c t  c t 0,5k t 3 0,5k t 2  0,5 1,5  0,51  c t  t
  
1, 5

 0,34
  
 3  3  (IX)

 
k t  0,5k t 2  0,5 1 2  c t  0,5k t

c t  0  c t  0  k t  0,9868 t  0,
 (X)
 2
k t  0  c t  0,5k t  0,5 
 0,5
 0,5k t 
Los puntos de equilibrio del modelo se encontrarán igualando las ecuaciones de
las ceroclinas dadas por (X). Esto es:

E1  k1* , c1*  0,0  

 
E 2  k 2 , c 2  0,9868; 0,4999
* *

 
E 3  k 3 , c 3  2,6458; 0
* *
En la figura I se muestra el retrato de fase y el campo vectorial para el modelo de

Ramsey-Cass-Koopmans con los valores de los parámetros que se muestran en la
tabla I, para una función de producción de elasticidad de sustitución constante
(CES) y una función de utilidad CRRA.
ct ' = 0
1.8
1.6
1.4
A
1.2
P0
ct
0.8
0.6
E2
0.4 kt ' = 0
0.2
E1
0
0 0.5 1 ct ' = 0 1.5 2 2.5 E3 3
kt
Figura I: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans para una

función de producción CES y una función de utilidad CRRA
308
 
Asimismo, en la figura I, se han dibujado las ceroclinas, c t  0 y k t  0, que se
cortan en los puntos E1 , E 2 , y E 3 . No obstante, como ya se ha dicho, los puntos E1
y E3 son descartados porque no cumplen la ecuación de Euler y la condición de
transversalidad respectivamente. Las trayectorias óptimas son las ramas (E1-E2 y
E2-A) del brazo estable del punto de silla E2. Finalmente, se muestra que si la
economía inicia en un punto como P0  2,5;1,101774656, en el largo plazo, si no
hay perturbaciones, ésta convergerá al punto de equilibrio E2. Esto es, las
trayectorias óptimas del capital y del consumo per cápita decrecen
monótonamente conforme transcurre el tiempo y convergen hacia sus respectivos
valores de largo plazo (las componentes de E2), tal como se aprecia en la figura II.
2.5
kt
ct
2
kt and ct
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25
t
Figura II: Comportamiento dinámico del capital y del consumo per cápita
Linealización alrededor del punto de equilibrio estacionario:
Para los parámetros dados en la tabla I se tiene que:
k *  k *2  0,9868
 *
c  c 2  0,4999
*
(c* )  0,6666

f ' ' ( k * )  -0,7649
 (XI)
  c  (c )  f ' ' ( k )  0,254944
* * *

    4  1,0199
2
1  0,5099

 2  0,4999
309
Reemplazando k * , c* , , y  en (44), el sistema (IX) linealizado alrededor del

 
punto de equilibrio E 2  k *2 , c*2  0,9868; 0,4999 queda transformado en:
  
k t    0,01  1 k t  0,9868  k t  0,01k t  c t  0,49006623
 
   0,254944 0 c t  0,4999


(XII)
c t  c t  0,25494393k t  0,25157812
Las ceroclinas del sistema linealizado (XII) vendrán dadas por:

k t  0  c t  0,01k t  0,49006623
 (XIII)

c t  0  k t  0,9868
Suponiendo que el stock de capital per cápita en el instante inicial es k 0  2,5,

por la ecuación (4)* del anexo 4 tenemos que el nivel de consumo per cápita que
sitúa a la economía en el instante inicial sobre el brazo estable del sistema
linealizado es: c 0  1,27158. Sustituyendo c0 , k 0 , c* , y k * en (49) obtenemos el
brazo estable (la senda óptima linealizada en los alrededores de E2) del sistema
linealizado:
c t  0,50994k t  0,003278 (XIV)
En la figura III se muestra el campo vectorial, las ceroclinas y el diagrama de fase

del sistema linealizado alrededor del punto de equilibrio E2. En esta figura se
puede apreciar que iniciando la economía en el punto P0  2,5;1,27158, en el
largo plazo, si no hay perturbaciones, ésta convergerá al punto E2. En la figura IV
se muestra el comportamiento dinámico del consumo y del stock de capital per
cápita cuando el sistema inicia en P0 . Se aprecia que tanto el consumo como el
capital convergen de manera monótona hacia sus respectivos valores de largo
plazo.
Se puede ver que a pesar de que el punto inicial del sistema linealizado no
coincide con el del sistema no lineal (para el mismo stock de capital inicial,
k 0  2,5, el consumo inicial en ambos sistemas difiere ligeramente debido a la
aproximación lineal), en el largo plazo, ambos sistemas convergen a E2.
Sustituyendo c0 , k 0 , c* , k * y  2 en (47) y (48) obtenemos la evolución dinámica

del capital y del consumo per cápita a lo largo del brazo estable del sistema
linealizado:

k t  0,9868  1,5132e
0 , 4999t
 (XV)

c t  0,4999  0,7716e
 0 , 4999t
310
2
ct ' =0
1.8
1.6
1.4
P0
1.2
1
ct
0.8
0.6
E2
kt ' =0
0.4
0.2
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
kt
Figura III: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans

linealizado alrededor de su equilibrio estacionario
2.5 kt
ct
2
kt and ct
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25
t
Figura IV: Comportamiento dinámico del capital y del consumo per cápita
para el sistema linealizado alrededor de su equilibrio estacionario
311
Ahora vamos a comparar el resultado obtenido en el caso centralizado con el

resultado del caso descentralizado.
b) La economía descentralizada: Los agentes económicos son los llamados a

encontrar los valores de decisión k t  y c t .
Se supone que la economía es descentralizada en vez de suponer que es

centralmente planificada. Hay dos mercados de factores (insumos productivos),
uno para servicios de trabajo y otro para servicios de capital. El precio de alquiler
del trabajo, el salario, es denotado por “wt”; “rt” es el precio del alquiler del
capital. Hay un mercado de deuda en el que las familias pueden pedir prestado y
prestar.
Hay muchas familias idénticas, cada una con una función de bienestar dada por la
ecuación (8). Cada familia decide, en cualquier punto del tiempo, cuánto trabajo y
cuánto capital alquilar a las empresas y cuánto ahorrar o consumir. Ellas pueden
ahorrar acumulando capital o prestando a otras familias. Las familias son
indiferentes en cuanto a la composición de su riqueza, así que el tipo de interés de
la deuda debe ser igual a la tarifa de alquiler del capital.
Nota: La condición de que la tarifa de alquiler del capital es igual al tipo de

interés es especial para un modelo de un único bien. Si el precio relativo del
capital, “pk”, pudiese variar, el equilibrio del mercado del activo aseguraría que la
tasa de retorno esperada de alquilar capital sería igual a la tasa de interés. La tasa
de retorno de alquilar capital es la tarifa de alquiler, “rk” más las ganancias sobre
el capital menos la depreciación, todas expresadas respecto al precio relativo del
capital.
rk  (d P k dt )  p k
Tasa de retorno   tasa real de interés, donde “  ” es la
pk
tasa de depreciación. En el modelo de único bien, “pk” es igual a uno, de modo
que no hay cambios en el precio relativo del capital, y estamos asumiendo que
“  ” es cero, por consiguiente, la tasa de retorno del capital es “rk”, que es igual
a la tasa de interés (Nosotros estamos implícitamente asumiendo que la economía
nunca se especializa totalmente, si ésta no ahorró todo, el precio relativo de los
bienes de capital, podría ser menor que uno; si ésta no consumió todo, el precio
relativo del capital podría exceder a uno).
Hay muchas empresas idénticas, cada una con la misma tecnología la cual es
descrita por la ecuación (4); las empresas alquilan los servicios de capital y
trabajo para producir “output”. Por conveniencia notacional podemos asumir que
hay sólo una familia y una firma, ambas actuando competitivamente. El supuesto
de rendimientos constantes a escala permite suponer la existencia de un
comportamiento competitivo. Los precios de los factores productivos (el salario
real y la tarifa del alquiler del capital) la firma los considera como dados.
312
Nota: Hay muchas formas alternativas de describir la economía

descentralizada8. Por ejemplo, las firmas pueden poseer el capital y financiar la
inversión pidiendo prestado o emitiendo acciones. O, en vez del funcionamiento
con los mercados disponibles de factores, la economía puede operar en el marco
de mercado completo de Arrow-Debreu en que los mercados para los bienes
actuales y todos los bienes futuros, incluyendo servicios, están abiertos al
principio del tiempo; todos los contratos son hechos luego, y el resto de la
historia ejecuta simplemente estos contratos. Bajo previsión prefecta, todas estas
economías tendrán la misma asignación de recursos.
Las familias y las empresas tienen previsión perfecta; esto es, ellas conocen los
valores actuales y futuros de “w” y “r” y los toman como dados. (Bajo
certidumbre, la previsión perfecta es equivalente a las expectativas racionales).
Más formalmente, permítase a w t , rt , t  0,, ser la secuencia de salarios y
tarifas de alquiler. Entonces, dada esta secuencia, cada familia maximiza en
cualquier instante “s”:
  ( t  s )
Us  s u(c t )e dt (50)
Sujeta a la restricción presupuestaria:

da t
ct   n  a t  w t  rt  a t t , k 0 dado (51) 9
dt
Dónde:
a t  k t  b pt (52)
La riqueza de la familia, o más precisamente, la riqueza no humana, es dada por

“ a t ”, que es igual a las posesiones de capital menos la deuda familiar, “ b p t ”.
En cualquier instante “t” la familia oferta servicios de capital y de trabajo

inelásticamente: el capital es el resultado de decisiones previas y está dado en el
instante “t”; por suposición, el trabajo es ofertado inelásticamente. Por tanto, la
única decisión que la familia tiene que hacer en cada instante del tiempo, es
cuánto consumir o cuánto ahorrar.
Las empresas maximizan los beneficios en cada punto del tiempo ya que su
tecnología es caracterizada por (4), entonces las empresas deberán resolver el
siguiente problema de maximización de beneficios:
Max (K t , N t )  1
  F(K t , N t )  w t  N t  rt  K t (53)
K t , Nt
precio de output
Donde se ha normalizado el precio de bien final (output) a 1. Luego,

aprovechando la propiedad de homogeneidad de grado uno de la función de
producción se tiene que:
f (kt )
 
Max (K t , N t )  N t  F(K t / N t ,1)  w t  N t  rt  K t (54)
K t , Nt 
kt
8
Para ver una forma alternativa de describir la economía descentralizada remítase a Novales et al. (2010).
9
Ver anexo 5.
313
Por lo tanto, las condiciones de primer orden de la firma implican que:
 F(K t , N t ) F(K t , N t )
  rt  0   rt (55)
K t K t K t
 F(K t , N t ) F(K t , N t )
  wt  0   wt (56)
N t N t N t
En términos per cápita tenemos que:
F(K t , N t ) N t  f (k t ) dk t  1 
  N t  f ' (k t )   N t  f '  k t )   f ' (k t )
K t K t  
dK t  Nt 
F(K t , N t ) N t  f (k t )  dk t 
  f (K t )  N t  f ' (k t )   
N t N t  dN 
 t 
F(K t , N t )   Kt 
 f  k t )  f ' (k t )     N t  f (k t )  f ' (k t )  k t
N t  N2 
 t 
Luego:
rt  f ' (k t ) (57)
w t  f (k t )  k t  f ' (k t ) (58)
Considérese una senda arbitraria de salarios y tarifas de alquiler. Esta secuencia

permitiría a cada familia elegir una senda de consumo y de acumulación de
riqueza. Dado que la deuda privada debe siempre ser igual a cero en el agregado
(ya que los montos prestados no pueden ser distintos a los montos recibidos por
los deudores), la acumulación de riqueza determinará la acumulación de capital
que poseen los distintos hogares, es decir, a t  k t ya que b pt  0. La senda de
capital a su vez implicará una senda de salarios y de tarifas de alquiler. Las sendas
de equilibrio de salarios y tarifas de alquiler son definidas como aquellas sendas
que se reproducen dadas las decisiones óptimas tanto de las empresas como de las
familias. Ahora caracterizaremos la senda de equilibrio de la economía.
(**) Nota: Nos limitaremos en lo que sigue a sendas de salarios y tasas de

alquiler de modo que la siguiente condición se satisfaga:

   0( rv  n ) dv 
 t 

lím e 0 (59)
t 

 

Esta condición nos dice, aproximadamente, que asintóticamente la tasa de interés

debe exceder a la tasa de crecimiento de la población. Demostraremos que la
senda de equilibrio de hecho satisface esta condición. Un completo argumento
demostrará que si esta condición no se satisface, no habrá equilibrio.
314
La condición de no admitir el juego de Ponzi10
Al plantear el problema de maximización de la familia, no impusimos la

restricción que la riqueza no humana de la familia, que está dada por “ a t ” en el
instante “ t ”, sea no negativa. En ausencia de alguna restricción sobre el
endeudamiento, la solución al problema de maximización sería entonces trivial.
Para la familia es suficiente pedir prestado para mantener un nivel de consumo tal
que la utilidad marginal del consumo sea igual a cero (o un nivel de consumo
infinito si la utilidad marginal es siempre positiva) y permitir que la restricción
presupuestaria dinámica determine el comportamiento dinámico de “ a t ”. De la
restricción presupuestaria dinámica se sigue que esta senda de consumo
conduciría a mayores y mayores niveles de endeudamiento ( a t  0 ), el préstamo
sería utilizado para cubrir el pago de los interés sobre la deuda existente. En
última instancia, el endeudamiento neto por miembro de la familia estará
creciendo a una tasa “ rt  n ”.
Necesitamos por tanto una condición adicional que evite que las familias elijan tal
senda, con una deuda que explote con respecto al tamaño de la familia. Al mismo
tiempo no queremos imponer una condición que elimine el endeudamiento
temporal.
Nota: En el presente modelo, en que todas las familias son idénticas, ellas en el
equilibrio tienen la misma posición de riqueza y tienen la misma fracción de stock
de capital. Ya que el stock de capital agregado debe ser positivo, cada familia, en
equilibrio, tendrá riqueza positiva. Ésta es, sin embargo, una característica de
equilibrio, no una restricción que debería ser impuesta a priori en el problema de
maximización de cada familia. En una economía con familias heterogéneas, o con
familias con diferentes sendas de la renta del trabajo, capital agregado positivo
puede coexistir con el préstamo temporal de algunas familias.
Una condición natural es requerir que la deuda de la familia no se incremente

asintóticamente más rápido que la tasa de interés.

   0( rv  n ) dv 
 t 

lím a t e 0 (60)
t 

 

Esta condición es algunas veces conocida como la condición de no admitir el

juego de Ponzi (No Ponzi Game: NPG). Aunque (60) es establecida como una
desigualdad, es claro que mientras la utilidad marginal sea positiva, las familias
no querrán tener que incrementar su riqueza por siempre a tasa “ rt  n ”, y que la
condición se cumplirá como una igualdad (ya que la familia prefiere consumir su
riqueza que mantenerla eternamente, la condición se cumplirá como igualdad).
Por tanto, en lo que sigue usamos directamente la condición como una igualdad.
La condición “NPG” permite asegurar que las familias no se sobre endeuden.
10
El juego de Ponzi básicamente consiste en pedir dinero a “n” personas, cada una de las cuales hace lo mismo con otros “n” individuos y así
sucesivamente. Charles Ponzi fue condenado por el fraude de organizar esquemas de inversión tipo “pirámide”. En particular, Ponzi emitió un
tipo de bono llamado cupón postal y pagaba los rendimientos de los mismos con nueva deuda, es decir, con la venta de más cupones.
315
El caso obsesivo sería aquel en que la gente se endeudaría para mantener un alto
nivel de consumo ( b pt  0 y a t  0 ) para luego pagar los intereses de la deuda

con nuevo endeudamiento ( a t  0 ), mientras siguen aumentando la deuda para
mantener el consumo que desean (infinito si la utilidad marginal del consumo
nunca llega a cero). Es decir, lo que se quiere evitar es que “ b p t ” aumente
infinitamente a una tasa neta de rt  n . La ecuación (60) implica que no es
posible tener por siempre una tasa de crecimiento del endeudamiento mayor que
la tasa de interés. La condición “ NPG ” nos dice que en el límite de valor presente
de los activos debe ser positivo. En términos prácticos la “NPG” no implica que
“ b p t ” debe ser menor que cero siempre, sino que sólo debe serlo en el límite,
Urzúa (2001).
A continuación se presenta una proposición que nos será útil para posteriormente
ver que implica la NPG11.

Proposición: Sea la expresión ( t )  X( t )  X( t )( t ) una ecuación diferencial a
integrar. Se define el factor de integración I( t ), tal que:
   dI( t )X( t )
I( t ) X( t )  I( t )X( t )( t )  I( t )X( t )  I( t ) X( t ) 
dt

  I( t ) d I ( t ) / dt
I( t )X( t )( t )  I( t )X( t )  I( t )( t )  I( t )   ( t )   ( t )
I( t ) I( t )
d I (t) dI( t )
 ( t )dt     ( t )dt  ln I( t )   ( t )dt
I( t ) I( t )
eln I ( t )  e  I( t )  e 
 ( t ) dt  ( t ) dt
[factor de integración de ( t ) ]
Note que:
 
  

 dI ( t ) X ( t )     I ( t ) X ( t )  I ( t ) X ( t ) dt  I ( t ) X ( t )    I ( t ) X ( t )  I ( t ) X ( t )dt

Notar que en el caso en que al derivar I( t ) se produzca un cambio de signo

entonces I( t )  e 
  ( t ) dt
. El concepto de factor de integración tiene importancia
producto de las consecuencias que tiene la condición de no admitir el juego de
Ponzi sobre la restricción dinámica de nuestra economía. Para visualizar esto,
recordemos que en (51) hemos considerado:
( t )
    (t)
 
c t  a t  na t  w t  rt a t  a t  a t (n  rt )  ( w t  c t )

(c t  w t )  a t  a t (n  rt )  0  
11
Esta proposición se ha extraído de Urzúa (2001).
316
Para nuestro caso tenemos que:

T
 ( rv  n ) dv
I( t )  R Tt  e t
Se puede interpretar al factor de integración I( t ) como un factor de interés entre

“t” y “T” (equivalente al factor de interés (1  r ) t en tiempo discreto).
Entonces multiplicando a la ecuación   por I( t ) tenemos:

T T
 ( rv  n ) dv  
  v
( r  n ) dv
(c t  w t )e t  a t  a t (n  rt ) e t 0 (61)
 
Para ver lo que la “NPG” implica, permítasenos integrar la restricción
presupuestaria entre “0” e “  ”: Para lo cual integraremos primero (61) entre “0”
y “T” y luego calculamos el límite cuando T   de la integral:
T  T  
T T
 ( rv  n ) dv ( r  n ) dv
    t v 
  ( c t  w t )e t dt  a    t  a t  n  rt  e  dt  0 ( 62)
0  0  
   
La aplicación de la proposición tiene su fundamento en que (por Leibniz):
 ( rv  n ) dv 
T
d a t e t   T( r  n ) dv T
   a e t v  a t (rt  n )e t
( rv  n ) dv
t
dt
 ( rv  n ) dv 
T
d a t e t   T( r  n ) dv T
   a e t v  a t (n  rt )e t
( rv  n ) dv
t
dt
 ( rv  n ) dv 
T
d a t e t 
  a  a (n  r ) e t ( rv  n ) dv
T

 t t t 

dt
Integrando:
 ( rv  n ) dv 
T
d a t e t 
  t ( rv  n ) dv
T
T   dt  T
0 0 a t  a t (n  rt ) e dt
dt
 0 
 
T  ( rv  n ) dv
T T
 T
a T e T  a 0 e 0  0 a t  a t (n  rt )e t
( rv  n ) dv ( rv  n ) dv
dt
 
T  ( rv  n ) dv
T
 T
a T  a 0 e 0  0 a t  a t (n  rt )e t
( rv  n ) dv
dt (63)
 
317
Reemplazando (63) en (62) tenemos:
  ( rv  n ) dv d  a  a e 0( rv  n ) dv  0
T T
 ( c t  w t ) e t
T
0  t T 0 (64)
 
Multiplicando por el factor de descuento entre “0” y “T”, (R To )1  e 0

 ( rv  n ) dv
, y
aplicando límite cuando T   :
 0 
T    rv  n dv 
t T
   rv  n dv
lím  (c t  w t )e 0
dt  Tlím a Te 0
 a0  0
T  0 
   
( NPG )
Por lo que:
    rv  n dv 
t

0 ( c t  w t ) e dt  a0
0

  activo inicial
valor presente del consumo c t


   rv  n dv  rv  n dv
t t
w t e 0
  
0 ce t
0
dt  a 0  0 dt
  rv  n dv
t
c t e 0

0 dt  a 0  h 0 (65)
La ecuación (65) representa la restricción presupuestaria considerando todos los

periodos conjuntamente e imponiendo la condición NPG. El término de la
izquierda de (65) es la historia del consumo, esto es, el valor presente de todo el
consumo futuro (y presente). El término de la derecha, es la riqueza total.
 rv  n dv
t
w t e 0
 
Dónde: h0  0 dt : valor presente de los salarios.

historia de los salarios
Donde (65) implica que el valor actual del consumo es igual a la riqueza total, que
es la suma de la riqueza no humana “ a 0 ” y de la riqueza humana, “ h 0 ”, el valor
presente de la renta del trabajo (salarios: w t ). Por tanto, la condición (60) nos
permitió pasar de una restricción presupuestaria dinámica (51) a una restricción
presupuestaria intertemporal. La ecuación (65) nos dice que la historia del
consumo debe ser financiada con los activos iniciales más la historia de los
salarios.
Nota: Esto plantea la cuestión de cómo la condición de no admitir el juego de
Ponzi se hace cumplir realmente. El hecho que los padres no puedan, para la
mayor parte, dejar legados negativos a sus hijos implica que la deuda de la
familia no pueda incrementarse exponencialmente. En realidad puede imponerse
una condición más fuerte sobre las peticiones de préstamos que la condición
“NPG” aquí utilizada.
318
El equilibrio descentralizado:
El problema que debe resolver el agente es:


max t  0 u (c t )e  t dt

s.a : a t  ( w t  c t )  a t (rt  n )
k 0 : dado  0
k t  0 t 66
c t  0 t
t
 rv  n dv
lím a t e 0

0
t 
El Hamiltoniano es:
H t (c t , a t ,  t )  u(c t )e t   t w t  c t   a t rt  n  (67)
Calculamos las condiciones de primer orden:

H t
 u ' (c t )e  t   t  0   t  u ' (c t )e  t 68
c t
 
 t  u ' ' (c t ) c t e  t  u ' (c t )e  t (69)
H t  
   t   t (rt  n )    t (70)
a t
 

u ' (c t )e  t (rt  n )   u ' ' (c t ) c t  u ' (c t ) e  t
 

u ' (c t )(rt  n )  u ' (c t )  u ' ' (c t ) c t

u ' (c t )(rt    n )  u ' ' (c t ) c t (71)


u ' (c t )f ' (k t )    n   u ' ' (c t ) c t

u ' ' (c t ) c t
   n  f ' (k t ) (72)
u ' (c t ) 
rt
De la condición de transversalidad:
líma t   t   0 (73)
t 
319

lím a t  u ' (c t )e  t  0
t 
 (74)
Tal como se mencionó antes, en equilibrio las deudas agregadas de las familias
deben ser iguales a cero, por lo que se puede afirmar que:
 
at  kt  at  kt (75)

lím k t  u ' (c t )e  t  0
t 
 (76)

c t  a t  n  a t  f ( k t )  k t f ' ( k t )  f ' ( k t )a t
Reemplazando (75):

c t  k t  nk t  f (k t )  k t f ' (k t )  f ' (k t )k t

k t  f (k t )  nk t  c t (77)
Las ecuaciones (72), (74) y (77) caracterizan el comportamiento de la economía

descentralizada. Note que estas ecuaciones son idénticas a las ecuaciones (17),
(10) y (15) que caracterizan el comportamiento de la economía según la elección
de un planificador central. Por tanto, el comportamiento dinámico de la economía
descentralizada será el mismo que el de una economía centralmente planificada.
Nuestro análisis de la dinámica nos lleva a la economía descentralizada. Esta
conclusión era de esperar ya que no hay externalidades, ni falta de información o
ausencia de mercado.
Nota: Debemos hacer notar que la condición de no admitir el juego de Ponzi

coincide con la condición de transversalidad, esto es:
líma t   t   0
t 
Pero como a t  k t en el agregado, entonces:
límk t   t   0 (78)
t 
Además, de (70) tenemos que:

 
t v
 rt  n    dv   0 rv  n dv  ln  v   0 rv  n dv
t t t t
0
t v
0
320
 t 
ln      t rv  n dv   t   0  e  0 rv  n dv
t
(79)
  0
 0 

lím k t  0  e
t 
 0t  rv  n dv
 0
Por otro lado de (68):
0  u' (c0 )e0  0  u' (c0 )  como c0  0 y u' (ct )  0 t  0  u' (c0 )  0

0  lím k t  e
t 
 0t  rv  n dv
  0  límk  e
t 
t
 0t  rv  n dv
 0
La última ecuación no es más que la “NPG” ya que como dijimos antes, dado
que la familia prefiere consumir su riqueza antes que mantenerla eternamente
entonces la “NPG” se cumplirá como igualdad.
Por otro lado, siguiendo con la nota (**) de la página 33, hay un punto flojo en
nuestra demostración de equivalencia, que vamos a solucionar. Nos hemos
restringido a sendas donde la tasa de interés excede asintóticamente a la tasa de
crecimiento de la población. Dada esta restricción demostraremos que hay una
senda de equilibrio, que es la misma que la del planeamiento central, de modo
que “ r ” converja asintóticamente a “   n ”.
Necesitamos demostrar que en las sendas en las que la tasa de interés es

asintóticamente menor que “ n ”, no pueden estar los equilibrios. Para ver
porqué, reescribimos la restricción presupuestaria que afronta la familia como:

a t  (rt  n )a t  (c t  w t ) (80)
Consideremos entonces dos sendas de consumo, que tienen el mismo nivel de

consumo a cabo de un tiempo “ T ”, de modo que “ c t  w t ” sea la misma en
ambas sendas al cabo de “ T ”. Entonces, si “ rt  n ” es asintóticamente
negativa, ambas sendas conducirán al mismo valor asintótico de “ a t ” (el mismo
nivel de endeudamiento neto si “ a t ” es negativo). Si una senda satisface la
condición de no admitir el juego de Ponzi, por tanto, la otra también. Pero esto
implica que la familia deseará siempre tener consumo muy alto (posiblemente
infinito) hasta el tiempo “ T ”. Éste no puede ser un equilibrio.
321
El papel de las expectativas:
La ecuación (72), la ecuación de Euler, da la tasa de cambio del consumo como

una función de variables conocidas en el momento actual. Podría ser interpretada
como sugerir que las familias no necesitan formar expectativas de las variables
futuras al hacer sus decisiones de consumo/ahorro y que el supuesto de previsión
perfecta no es necesario. Sin embargo, es claro de la restricción presupuestaria
intertemporal que la familia no puede planificar sin conocer la senda completa del
salario y de la tasa de interés. Las expectativas por tanto son cruciales en la
asignación de recursos en la economía descentralizada. En términos de la
ecuación de Euler, la ecuación (72) sólo determina la tasa de cambio, no el nivel
de consumo.
Aunque es en general difícil resolver explícitamente para el nivel de consumo,

ésta puede ser fácilmente resuelta cuando la función de utilidad es de la familia
“CRRA”. En este caso la ecuación (72) da:

ct
 (c t )(rt  n  ) (81)
ct
Para un valor dado de consumo inicial “ c 0 ”, podemos integrar esta ecuación hacia
delante para obtener:
t
 ( c t )  rv  n   dv
ct  c0  e0 (82)
Reemplazando en la restricción presupuestaria intertemporal el valor dado de

“ c 0 ” consistente con la ecuación de Euler y la restricción presupuestaria:
c 0   0 (a 0  h 0 ) (83)

t t
c0  e 0  e 0
  ( c t )( rv  n   )dv  ( rv  n ) dv
0  dt  a 0  h 0
( rv  n )  ( ct ) 1  ( ct )dv
t
c0  e 0

0  dt  a 0  h 0
  ( rv  n ) ( ct ) 1  ( ct )dv 

t
c0  0 e 0  dt   a 0  h 0
 
01
c 0   0 (a 0  h 0 )
Dónde:
  ( rv  n ) ( ct ) 1  ( ct )dv 

t
  0 e 0 84
1
0  dt 
 
322
El consumo es una función lineal de la riqueza humana y no humana. El

parámetro “  0 ” es la propensión a consumir sin riqueza. Es generalmente una
función de la senda esperada de las tasas de interés. Un incremento en las tasas de
interés, dada la riqueza, tiene dos efectos. El primero es hacer el consumo futuro
más atractivo: este es el efecto sustitución. El segundo es tener en cuenta un
consumo más alto ahora y más adelante: este es el efecto renta. En general, el
efecto neto de la propensión marginal a consumir es ambigüo. Para la función de
utilidad logarítmica, sin embargo, (c t )  1 y los dos efectos se cancelan, la
propensión a consumir es entonces exactamente igual a la tasa de preferencia
temporal, “  ” y es independiente de la senda de las tasas de interés.
En general, la expectativa de las tasas de interés afecta a la propensión marginal a

consumir sin riqueza y al valor de la riqueza en sí mismo, a través de “ h 0 ”. Las
expectativas de los salarios también afectan a “ c 0 ” a través de “ h 0 ”. Dadas esas
expectativas, la familia decide cuanto consumir y cuanto ahorrar. Ésta, a su vez,
determina la acumulación de capital y la secuencia de los precios de los factores.
¿Qué sucede si las expectativas son incorrectas?
Los agentes escogerían un plan diferente al de nuestro hipotético planificador

central. Cuando la divergencia entre los eventos presentes y los esperados les
motive a modificar sus expectativas, ellos escogerían una nueva senda que es
óptima dadas sus expectativas. Para investigar en esta línea tendríamos que
especificar cuantas expectativas se han formado y modificado. Aquí, dejaremos
esto de lado.
El gobierno en la economía descentralizada:
En esta sección introducimos al gobierno en el modelo. Asumimos que los

requerimientos de gasto del gobierno son fijados exógenamente, y examinamos
los efectos sobre el equilibrio de la economía, primero, ante cambios en el nivel
del gasto del gobierno y segundo ante diferentes formas de financiar un nivel dado
del gasto del gobierno a través de impuestos o a través de préstamos.
Cambios del presupuesto equilibrado en el gasto del gobierno:
Suponemos que el gobierno está consumiendo recursos y pagando por ellos con
impuestos. La demanda per cápita de recursos por parte del gobierno “ g t ” es
exógena y además, no afecta directamente a la utilidad marginal del consumo de
la familia representativa.
Nota: El gasto del gobierno, por ejemplo en educación, podría sustituir al gasto
privado en cuyo caso la función de utilidad tendría que ser modificada
apropiadamente. Similarmente, el gasto del gobierno en defensa y en seguridad
pública podría contribuir a la capacidad productiva de la economía, pero
nosotros no modelamos tales efectos.
323
Para empezar, permítase al gobierno imponer un gravamen per cápita tipo lump –
sum “  t ” de modo que el presupuesto del gobierno este balanceado en cada
momento, esto es: g t   t (no hay déficit público).
La restricción presupuestaria de la familia ahora es:


c t  a t  n  a t  w t  rt  a t   t (85)
O bien:

c t  a t  w t  (rt  n )  a t  g t (86)
Con:
a t  k t  b pt (87)
Integrando la restricción presupuestaria y usando la condición “NPG” [de forma

similar al caso de economía centralizada: ecuaciones 61  65 ]:
 rv  n dv   rv  n dv   rv  n dv

t t t
c t  e 0  dt  a 0  0 w t  e 0  dt  0 g t  e 0
   
0  dt
    
k b
0 p0 h 0 : valor presente de los salarios G0
Haciendo:
R    rv  n dv
t
t 1
0  e 0
Esta ecuación muestra el factor de descuento entre “0” y “t”. Factor que se utiliza
para descontar a valor presente el gasto futuro.
Donde G0 es el valor presente del gasto del gobierno que coincide con el valor
presente del gravamen per cápita tipo lump - sum (“suma fija”), 0 .
historia del consumo
   riqueza humana
  
 t 1
0 c t (R 0 )  d t  k 0  b p0
 
 h0

 Go (88)
a 0 : riqueza no humana historia de los salarios
Ahora el gasto del gobierno forma parte de la restricción presupuestaria

intertemporal, afectando las decisiones de la familia, al equilibrio real de la
economía y por tanto a las sendas temporales de “ w t ” y “ rt ” [y por tanto a
(R 0t ) 1 ]. Supongamos que el gobierno demanda una cantidad constante de
recursos, “ g ”, per cápita, donde “ g ” es pequeña. Utilizando la equivalencia entre
la economía descentralizada y la economía planificada centralmente, dibujamos la
figura 4 para mostrar la dinámica. El diagrama es el mismo que la figura 3,
excepto que el output disponible para el sector privado se reduce en una cantidad
uniforme “ g ”, contabilizada por el movimiento vertical hacia abajo del lugar
geométrico dk t / dt  0 al lugar geométrico (dk t / dt  0)' .
324
ct dct / dt  0
E
c* g
*' dkt / dt  0
c E'
dkt / dt  0'
kt
0 k' k*
Figura 4: Los efectos de un incremento en el gasto público

No hay equilibrio para bajos niveles de stock de capital. Pero una vez que hay
capital suficiente para producir bienes para el gobierno, más allá de “ k ' ”, el
análisis es similar al de la figura 3. La economía continúa hasta el estado
estacionario “ E ' ” con el stock de capital de la regla de oro modificada y con
consumo “ c*' ” menor en un monto “ g ” respecto al estado estacionario “ E ”. En el
estado estacionario el gobierno desplaza al consumo privado en el monto “ g ”
(crowding out effect) pero no tiene efectos sobre el stock de capital.
¿Un cambio en el gasto de gobierno tiene efectos dinámicos sobre la acumulación
de capital? Si la economía está en el estado estacionario inicialmente, el
incremento del gasto del gobierno es reflejado instantáneamente en el menor
consumo de las familias sin efectos dinámicos sobra la acumulación del capital. Si
la economía no está inicialmente en el estado estacionario, que el incremento
tenga o no un efecto transitorio dependerá de las características de la función de
utilidad.
Si por ejemplo, la utilidad pertenece a la clase “CARA”, no hay efecto dinámico
sobre la acumulación de capital.

en Matlab 7.12.0, del caso descentralizado del modelo de crecimiento óptimo de
función de utilidad (Constant Relative Risk Averse: CRRA), con cantidad
constante de recursos g  0,2 per cápita demandada por el gobierno, y con los
mismos valores para los parámetros que para el caso centralizado sin impuestos
(dados en la tabla I).
325
De (72) y (86), teniendo en cuenta (57) y (58), que en equilibrio a t  k t , la

dinámica del modelo viene dada por el siguiente sistema de ecuaciones

c t  c t c t f ' k t     n 
 (XVI)
k t  f k t   c t  n  k t  g

Sustituyendo (II), (III), y (V) en (XVI) obtenemos la dinámica del modelo:



ct 
ct

  
1  k k t 1  k t   1    1      n 
 (XVII)

 
k t  k t  1   
 1 

 ct  n  k t  g
Las ceroclinas del sistema (XVII) vienen dadas por:
  1
   
 
      n  1 
   
   
c t  0  c t  0  k t     t  0,
   1     (XVIII)
   
   
  
 


k t  0  c t  1   k t   
1 

 n  kt  g
Remplazando g  0,2; y los valores de los parámetros de la tabla I en (XVII) y en

(XVIII) tenemos que las ecuaciones diferenciales que describen el
comportamiento dinámico de esta economía centralizada y sus ceroclinas vienen
dadas por:
 2 3
 2
c t  c t 0,3k t 0,5k t  0,5  1, 5
 0,51  
 3 (XIX)

2
k t  0,5k t  0,5
1 2

 c t  0,5k t  0,2

c t  0  c t  0  k t  0,9868 t  0,
 (XX)
 2

k t  0  c t  0,5k t  0,5
0,5

 0,5k t  0,2

las ceroclinas dadas por (XX). Esto es:
12
Pontryagin, dadas por (XVI), junto con la condición de transversalidad:
   
t   t  

326
 
E1  k1* , c1*  0,2275;0
 '
 
E 2  k 2 , c 2  0,9868; 0,2999
* *

 
E 3  k 3 , c3  2,1685; 0
* *
En la figura V se muestra el retrato de fase y el campo vectorial para el modelo de

Ramsey-Cass-Koopmans con los valores de los parámetros que se muestran en la
tabla I, para una función de producción de elasticidad de sustitución constante
(CES), con incremento en el gasto gubernamental, y con una función de utilidad
CRRA. Asimismo, en esta figura se han dibujado las ceroclinas,
'
  
 k t  0  y c t  0, que se cortan en los puntos E1 , E 2 , y E3 . No obstante, los
'
 
puntos E1 y E3 son descartados porque no cumplen la ecuación de Euler y la
condición de transversalidad respectivamente. Las trayectorias óptimas son las
ramas (E1- E '2 y E '2 -A) del brazo estable del punto de silla E '2 . Se puede apreciar

que la ceroclina c t  0 es la misma del modelo sin incremento en el gasto por
'
 
parte del gobierno, pero que la ceroclina  k t  0  ahora se encuentra desplazada
 
hacia abajo 0,2 unidades respecto de la ceroclina del modelo sin incremento del

gasto gubernamental, k t  0. En esta figura también se aprecia que si antes del
incremento en el gasto gubernamental la economía estaba en el equilibrio
estacionario (E2), luego de dicho incremento la economía pasaría a un nuevo
punto de equilibrio estacionario ( E '2 ) en el que el stock de capital per cápita no se
alteraría, pero el consumo per cápita disminuiría en el valor del incremento en el
( (
gasto (el consumo en E era 0,4999 mientras que en E '2 ha caído a 0,2999).
x ' = (0.5 x - 2) + 0.5) - 0.5) - y - 0.5 x - g
y ' = y ((1/3) (0.5 + 0.5 x ) 2- 1.5) - 0.34)
2 (
g = 0.2
ct ' = 0
2
1.8
1.6
1.4
1.2
ct
1
A
0.8
P0
0.6
E2
0.4
E2 ' kt '  0
(kt ' = 0) '
0.2
ct '  0
0
0 E1 0.5 1 1.5 2 E3 2.5 3
kt
Figura V: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans para una

función de producción CES y una función de utilidad CRRA con incremento
en el gasto gubernamental
327
Finalmente, en la figura V también se aprecia que si la economía inicia en un

punto como P0  2,5; 0,775882, en el largo plazo, si no hay perturbaciones, ésta
convergerá al punto de equilibrio E '2 . Esto es, las trayectorias óptimas del capital
y del consumo per cápita decrecen monótonamente conforme transcurre el tiempo
y convergen hacia sus respectivos valores de largo plazo (las componentes de
E '2 ), tal como se aprecia en la figura VI.
2.5
kt
ct
2
kt and ct
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura VI: Comportamiento dinámico del capital y del consumo per cápita
En este caso, el sistema (XVI) linealizado en las cercanías del estado estacionario
coincidirá con (44). Para los parámetros dados en la tabla I y con g  0,2 se tiene
que:
k *  k *2  0,9868
 *
c  c 2  0,2999
*
(c* )  0,6666

f ' ' ( k * )  -0,7649
 (XXI)
  c  (c )  f ' ' ( k )  0,152953
* * *

    4  0,6119
2
1  0,3961

 2  0,3861
328
Con lo cual el sistema (XIX) linealizado alrededor del punto de equilibrio

 
E'2  k*2 , c*2  0,9868; 0,2999 queda transformado en:
 
k t    0,01  1  k t  0,9868 

   0,152953

0 c t  0,2999
 
c t

k t  0,01k t  c t  0,290032
 (XXII)
c t  0,152953k t  0,1509340204
Las ceroclinas del sistema linealizado (XXII) vendrán dadas por:

k t  0  c t  0,01k t  0,290032
 (XXIII)

c t  0  k t  0,9868

linealizado es: c0  0,89935. Sustituyendo c0 , k 0 , c* , y k * en (49) obtenemos el
brazo estable (la senda óptima linealizada en los alrededores de E '2 ) del sistema
linealizado:
ct  0,3961k t  0,09096 (XXIV)
En la figura VII se muestra el campo vectorial, las ceroclinas y el diagrama de

fase del sistema linealizado alrededor del punto de equilibrio E '2 . En esta figura se
puede apreciar que iniciando la economía en el punto P0  2,5; 0,89935, en el
largo plazo, si no hay perturbaciones, ésta convergerá al punto E '2 . En la figura
VIII se muestra el comportamiento dinámico del consumo y del stock de capital
per cápita cuando el sistema inicia en P0 . Se aprecia que tanto el consumo como
el capital convergen de manera monótona hacia sus respectivos valores de largo
plazo. Se puede ver que a pesar de que el punto inicial del sistema linealizado no
aproximación lineal), en el largo plazo, ambos sistemas convergen a E '2 .

linealizado:

k t  0,9868  1,5132e
0 , 386124t
 (XXV)

c t  0,2999  0,5994e
 0 , 0 , 386124t
329
x ' = 0.01 x - y + 0.290032
y ' = - 0.152953 x + 0.1509340204
ct ' = 0
2
1.8
1.6
1.4
1.2
kt
1
P0
0.8
0.6
0.4
E2 ' (kt ' = 0) '
0.2
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
ct
kt
Figura VII: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans con

incremento en el gasto gubernamental linealizado alrededor de su equilibrio
estacionario
2.5
kt
ct
2
kt and ct
1.5
0.5
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
t
Figura VIII: Comportamiento dinámico del capital y del consumo per cápita
330
Financiamiento a través de la deuda:
En lugar de financiarse el gobierno así mismo a través de impuestos con  t  g t ,

el gobierno financia sus gastos pidiendo prestado al sector privado. La deuda del
gobierno debe pagar la misma tasa que el capital, de lo contrario, las familias
(agentes) no la incluirían en su portafolio. Permítase a “ b t ” ser la deuda del
gobierno en términos per cápita. El gobierno encara la siguiente restricción
presupuestaria dinámica:
 
recaudación de impuestos

pagos de interés
bt  n  bt  g t  t  rt  b t (89)
El lado izquierdo de la ecuación (89) representa los préstamos del gobierno en

términos per cápita, los cuales son iguales al incremento en la deuda per cápita

( db t / d t  b t ) más la cantidad de deuda (n  b t ) que puede, como resultado del
crecimiento de la población, ser emitida sin incrementar la cantidad de la deuda
per cápita.
El lado derecho de la ecuación representa el exceso de gastos del gobierno

compuestos de sus compras de bienes y servicios y de los pagos de interés, sobre
su recaudación de impuestos. La restricción dinámica (89) nos dice que sólo el
gobierno tiene que pedir prestado cuando sus gastos excedan su recaudación de
impuestos.
Integrando (89) e imponiendo la condición “NPG” en ese instante sobre el

gobierno (que la deuda no se incremente asintóticamente a una tasa mayor que la
tasa de interés) da una restricción intertemporal para el gobierno:

deudainicial
 
b0  0 g t (R 0t ) 1  dt  0  t (R 0t ) 1  dt (90)
   
" historia de los gastos" " historia de los impuestos"
El valor presente de los impuestos (recaudación) debe ser igual al valor presente
del gasto del gobierno más el valor de la deuda inicial del gobierno (en términos
per cápita) “ b 0 ”; dada la condición “ NPG ”. Equivalentemente, el gobierno debe
elegir sendas de gastos y de impuestos tal que el valor presente de “ g t   t ”, que
es algunas veces llamada “déficit primario”, sea igual al negativo de la deuda
inicial per cápita, “ b 0 ”; si el gobierno tiene una deuda positiva sin pagar
(pendiente), éste deberá anticiparse a la corriente de superávits primarios en algún
punto en el futuro. Por ejemplo, es consistente con la ecuación (90) que el
gobierno mantenga el valor inicial de la deuda per cápita, “ b 0 ”, por siempre. Para
ello deberá obtener en todos los periodos superávits primarios lo suficientemente
grandes como para pagar los intereses netos del monto de la deuda que puede ser
financiada vendiendo “ b 0 ” a cada persona recién nacida (netos de la deuda que se
pueda colocar dado el aumento de la población).
331
La presencia de la deuda del gobierno también modifica la restricción

presupuestaria dinámica de la familia, que se hace:

c t  a t  n  a t  w t  rt  a t   t (91)
Con:
a t  k t  b pt  b t (92)
Note que hay un supuesto implícito en (91), que la familia puede pedir prestado y
prestar a la misma tasa de interés, “ rt ”, que el gobierno.
Integrando (91) sujeta a la condición “NPG” obtenemos la siguiente restricción

presupuestaria intertemporal:
 t 1  t 1  t 1
0 c t  (R 0 )  dt  a 0  0 w t  (R 0 )  dt  0 t  (R 0 )  dt (93)
Dónde:
a 0  k 0  b 0  b p0 (94)

 t 1 
t 1 
t 1
0 c t  (R 0 )  dt  k 0  b0  b p  0 w t  (R 0 )  dt  0 t  (R 0 )  dt
0
(95)
El valor presente del consumo debe ser igual a la suma de la riqueza no humana
 
k 0  b p0  b 0 más la riqueza humana, que es el valor presente de los salarios
menos el valor presente de la recaudación del gobierno (impuestos).
La restricción presupuestaria del gobierno muestra que para un modelo dado del
gasto del gobierno (y dado “ b 0 ”), el gobierno tiene que recaudar impuestos de un
valor presente dado, equivalentemente, el gobierno no necesita tener un
presupuesto balanceado en cada momento del tiempo. Por ejemplo, partiendo de
un presupuesto balanceado, éste puede reducir impuestos en algún punto,
pidiendo prestado del público, e incrementando futuros impuestos para devolver
los intereses y la deuda.
¿Cuál es entonces el efecto de un cambio en el patrón que ajusta en el tiempo los
impuestos recaudados para financiar un patrón dado de los gastos del gobierno?
La respuesta es dada reemplazando la restricción presupuestaria intertemporal del
gobierno en (95) esto da:
 t 1  t 1  t 1
0 c t  (R 0 )  dt  k 0  b p  0 w t  (R 0 )  dt  0 g t  (R 0 )  dt
0
(96)
La ecuación (96) es exactamente la misma que la ecuación (88). Ni los impuestos

(recaudación impositiva) ni la deuda del gobierno aparecen en la restricción
presupuestaria de la familia. Sólo el gasto del gobierno importa (afecta a la familia).
Esto tiene una fuerte repercusión para una senda dada del gasto del gobierno, el tipo
de financiamiento a través de gravámenes tipo lump – sum (suma fija) o el déficit
financiero, no tienen efectos sobre la asignación de recursos. “Equivalencia
Ricardiana”.
332
La intuición para este resultado se obtiene mirando las restricciones

presupuestarias intertemporales del gobierno y de las familias. Un decremento en
los impuestos, y por tanto un mayor déficit hoy, debe de acuerdo a la restricción
presupuestaria del gobierno conducir a un incremento en los impuestos luego. De
acuerdo a la restricción presupuestaria de la familia, el decremento actual y el
esperado (previsto) incremento futuro exactamente se compensan el uno al otro en
valor presente, dejando la restricción presupuestaria inalterada. Las familias por
tanto no modifican sus sendas de consumo. Ellas de buena gana ahorran el
incremento en la renta actual, exactamente compensando el desahorro del
gobierno.
Impuestos distorsionadores del capital:
Los impuestos distorsionadores ciertamente afectan la asignación de los recursos. Se

supone que el gobierno impone un gravamen a los retornos del capital a la tasa “  k ”,
y remite las ganancias (recaudaciones) al sector privado en forma de transferencias
tipo lump – sum. Si “ rt ” es la tasa de retorno del capital antes de impuestos, entonces
1  k rt es la tasa de retorno del capital después de impuestos y debe también ser la
tasa de retorno de la deuda privada si el capital y la deuda son sustitutos perfectos en
el portafolio de la familia. La restricción presupuestaria dinámica de la familia ahora
es:

c t  a t  n  a t  w t  (1   k )  rt  a t  z t (97)
Donde “ Z t ” son las transferencias per cápita tipo lump – sum (igual a lo que el
gobierno recibe de los impuestos del capital) que el gobierno hace a la familia.
El problema que enfrentan las familias en el instante “t = 0” es:


Max U 0  0 u (c t )e  t  dt (98)
Sujeto a:

ct  a t  n  a t  w t  (1  k )  rt  a t  z t (99)
El Hamiltoniano es:
H t  u(c t )e t   t w t  (1  k )rt  n a t  z t  c t  (100)
Las condiciones de primer orden son:
H t
(i)  u ' (c t )e  t   t  0   t  u ' (c t )e  t (101)
c t
H t 
(ii )   t (1   k )rt  n     t (102)
a t
(iii ) líma t   t   0 (103)

t 
333

lím a t  u ' (c t )e  t  0
t 
 (104)
Derivando respecto a “ t ” la ecuación (101) tenemos:

 
 t  u ' ' (c t ) c t  e  t  u ' (c t )    e  t (105)
Reemplazando (101) y (105) en (102) tenemos:
 
  t
u ' (c t )(1   k )rt  n   e  t  u ' (c t )    u ' ' (c t ) c t   e


u ' ' (c t ) c t  u ' (c t )   (1   k )rt  n 

u ' ' (c t )  c t
   n  (1   k )rt (106)
u ' (c t )
 c t  u ' ' (c t )  c t 



    (1   k )rt  (  n )
 u ' (c t )  c t 
 

ct
 (c t )(1   k )rt  (  n ) (107)
ct
Note primero que el impuesto del capital afecta al estado estacionario del stock de
capital. Con rt  f ' (K t ) , el estado estacionario del stock del capital (cuando

c t  0 ) está dado por:
(1  k )rt  (  n)  0
n  n 
rt  f ' (k t )   k *  f '1   (108)
1  k 1  
 k 
La tasa de retorno del capital después de impuestos será igual a la tasa de
preferencia temporal ajustada por el crecimiento de la población “   n ”; por esta
razón la tasa de retorno del capital antes de impuestos será mayor que “   n ”. La
productividad marginal del capital en el estado estacionario es en consecuencia
mayor, lo que significa que en el estado estacionario el stock de capital es menor
que cuando el capital no estaba sometido a impuestos.
Sin impuestos teníamos que:
k *  f '1 n  
rt  f ' k t   n  
334
Con impuestos resulta que:
 n 
k *  f '1  
1  
 k 
 n 
rt  f ' k t    
1  
 k 
Por lo tanto, resulta que:
 n 
     n ya que 1  k  1.
1  
 k 
Además, como f ' () es decreciente:
k *  k * .
La figura 5 muestra como los impuestos del capital afectan a la economía. El

estado estacionario se mueve de “ E ” a “ E ' ”, el stock de capital en el estado
estacionario cae de k * a k * y la tasa de consumo en el estado estacionario es
menor a la que había en ausencia de los impuestos distorsionantes.
Equivalentemente, si el gobierno en su lugar subsidiase el capital utilizando
gravámenes tipo lump – sum, podría incrementarse el stock de capital en el estado
estacionario y el nivel de consumo, siempre que el stock de capital en el estado
estacionario estuviese por debajo del nivel de capital de la regla de oro.
ct dct / dt  0' dct / dt  0
c*
E
c * E' dkt / dt  0
kt
0 k * k*
Figura 5: Los efectos del impuesto del capital
335

en Matlab 7.12.0, del caso descentralizado del modelo de crecimiento óptimo de
función de utilidad (Constant Relative Risk Averse: CRRA), con impuestos a los
retornos del capital, k  0,4; y con los mismos valores para los parámetros que
para el caso centralizado sin impuestos (dados en la tabla I).
De (99) y (107), teniendo en cuenta (57) y (58), que en equilibrio a t  k t , y que

las transferencias per cápita tipo lump – sum que el gobierno hace a la familia
igualan a lo que el gobierno recibe de los impuestos del capital, z t  k  rt  a t , la
dinámica del modelo viene dada por el siguiente sistema de ecuaciones

c t  c t c t 1  k f ' k t     n 
 (XXVI)
k t  f k t   c t  n  k t

Sustituyendo (II), (III), y (V) en (XXVI) obtenemos la dinámica del modelo:



ct 
ct

  
1  k k t 1   k t   1    
 1   
n 
 (XXVII)

 
k t  k t  1   
 1 
 ct  n  k t
Las ceroclinas del sistema (XXVII) vienen dadas por:
  1
   
 
      n  1  
   

c t  0  c  0  k    1  k    t  0,
 t t
 1    
    (XXVIII)
   
   
 

 t t 
k t  0  c  1   k     1   n  k
t
Remplazando k  0,4; y los valores de los parámetros de la tabla I en (XXVII) y

en (XXVIII) tenemos que las ecuaciones diferenciales que describen el
comportamiento dinámico de esta economía centralizada y sus ceroclinas vienen
dadas por:
13
Pontryagin, dadas por (XXVI), junto con la condición de transversalidad:
   
t   t  

336
 2 3

2
c t  c t 0,3k t 0,5k t  0,5
1, 5

 0,51  
 3 (XXIX)
 2

k t  0,5k t  0,5
1 2
 c t  0,5k t 

c t  0  c t  0  k t  0,63569 t  0,
 (XXX)
 2
k t  0  c t  0,5k t  0,5
 0,5

 0,5k t 
las ceroclinas dadas por (XXX). Esto es:
 
E1  k1* , c1*  0,0 
 '
 
E 2  k 2 , c 2  0,63569; 0,44084
* *

 
E 3  k 3 , c3  2,6458; 0 
* *
En la figura IX se muestra el retrato de fase y el campo vectorial para el modelo

de Ramsey-Cass-Koopmans con los valores de los parámetros que se muestran en
la tabla I, para una función de producción de elasticidad de sustitución constante
(CES), con impuestos sobre los retornos del capital, y con una función de utilidad
CRRA. En esta figura se aprecia que los valores de capital y de consumo per
cápita en E '2 son menores a los del equilibrio estacionario sin impuestos sobre los
retornos del capital, E 2 .
x ' = (0.5 x ( - 2) + 0.5) ( - 1/2) - y - 0.5 x
y ' = (2/3 y) (0.3 x ( - 3) (0.5 x ( - 2) + 0.5) ( - 1.5) - 0.01 - 0.5)
(ct ' =0) ' ct ' =0

2
1.8
1.6
1.4
P0
1.2
ct
0.8
0.6
E2
E2 '
0.4
0.2
kt ' =0
E1
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 E3 3
kt
Figura IX: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans para una

función de producción CES y una función de utilidad CRRA con impuestos
en los retornos del capital
337
'
  
Asimismo, en la figura IX, se han dibujado las ceroclinas,  c t  0  y k t  0, que se
 
'
cortan en los puntos E1 , E 2 , y E3 . No obstante, como ya se ha dicho, los puntos E1 y E3
son descartados porque no cumplen la ecuación de Euler y la condición de
transversalidad respectivamente. Las trayectorias óptimas son las ramas (E1- E '2 y E '2 -

A) del brazo estable del punto de silla E '2 . Se puede apreciar que la ceroclina k t  0 es
la misma del modelo sin impuestos sobre el capital, pero que la rama vertical de la
'
 
ceroclina  c t  0  ahora se encuentra desplazada hacia la izquierda respecto de la
 

ceroclina del modelo sin impuestos sobre el capital c t  0. Finalmente, se muestra que
si la economía inicia en un punto como P0  2,5;1,306637689, en el largo plazo, si no
hay perturbaciones, ésta convergerá al punto de equilibrio E '2 . Esto es, las trayectorias
óptimas del capital y del consumo per cápita decrecen monótonamente conforme
transcurre el tiempo y convergen hacia sus respectivos valores de largo plazo (las
componentes de E '2 ), tal como se aprecia en la figura X.
2.5
kt
ct
2
1.5
kt and ct
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura X: Comportamiento dinámico del capital y del consumo per cápita
338
En este caso, el sistema (XXVI) linealizado en las cercanías del estado

estacionario vendrá dado por:
 A

 
k t   
 1  k t  k * 
 
 
c t
   
   1   k    k   n   c*  c* ' c*  c t  c* 
(XXXI)
Para los parámetros dados en la tabla I y con k  0,4 se tiene que:
k *  k *2  0,63569
 *
c  c 2  0,44084
*
trA  0,126

det A  0,2049354
 *
(c )  0,6666
 ' *
 (c )  0 (XXXII)
f ' ' ( k * )  -1,15448

  c*  (c* )  f ' ' ( k * )  0,33929

  trA  4det A   0,835617595
2
  0,39406
 1
 2  0,52006
Con lo cual el sistema (XXIX) linealizado alrededor del punto de equilibrio

 
E'2  k*2 , c*2  0,63569; 0,44084 queda transformado en:
 
k t    0,01  1 k t  0,63569 

    0,2035754  0,136 c t  0,44084
c t 

k t  0,01k t  c t  0,377271
 (XXXIII)
c t  0,2035754k t  0.136c t  0,18936509
Las ceroclinas del sistema linealizado (XXXIII) vendrán dadas por:

k t  0  c t  0,01k t  0,377271
 (XXXIV)

c t  0  c t  1,4968779k t  1,392390338
339

linealizado es: c0  1,429037. Sustituyendo c0 , k 0 , c* , y k * en (49) obtenemos el
brazo estable (la senda óptima linealizada en los alrededores de E '2 ) del sistema
linealizado:
c t  0,46206k t  0,103889 (XXXV)
En la figura XI se muestra el campo vectorial, las ceroclinas y el diagrama de fase

del sistema linealizado alrededor del punto de equilibrio E '2 . En esta figura se
puede apreciar que iniciando la economía en el punto P0  2,5; 1,429037, en el
largo plazo, si no hay perturbaciones, ésta convergerá al punto E '2 . En la figura
XII se muestra el comportamiento dinámico del consumo y del stock de capital
per cápita cuando el sistema inicia en P0 . Se aprecia que tanto el consumo como
el capital convergen de manera monótona hacia sus respectivos valores de largo
plazo. x ' = 0.01 x - y + 0.4344831
y ' = - 0.2035754 x - 0.136 y + 0.189365086026
1.8
1.6
1.4 P0
(ct ' =0) '
1.2
ct
0.8
0.6
E2 '
kt ' =0
0.4
0.2
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
kt
Figura XI: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans con

impuesto sobre el capital linealizado alrededor de su equilibrio estacionario
Se puede ver que a pesar de que el punto inicial del sistema linealizado no
aproximación lineal), en el largo plazo, ambos sistemas convergen a E '2 .
340

linealizado:

k t  0,63569  1,8643e
0 , 52006t
 (XXXVI)

c t  1,429037  0,9882e
 0 , 52006t
2.5
2
kt
ct
kt and ct
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25
t
Figura XII: Comportamiento dinámico del capital y del consumo per cápita
Conclusiones:
En este documento, inicialmente, se ha estudiado la versión determinística del modelo

de crecimiento óptimo de Ramsey-Cass-Koopmans, en tiempo continuo, tanto desde
una perspectiva centralizada como desde una perspectiva descentralizada, en un
horizonte de tiempo infinito, en un marco de una economía cerrada, y sin gobierno.
Posteriormente, para el caso descentralizado, se ha introducido el sector gubernamental
en el modelo para, en primer lugar, poder analizar el efecto que tiene sobre el equilibrio
de la economía un incremento en el gasto gubernamental y en segundo lugar para
analizar el efecto de las diferentes formas de financiar un determinado nivel de gasto
gubernamental: ya sea a través de la imposición de impuestos (tipo lump-sum y sobre el
capital) o mediante endeudamiento.
341
En el modelo sin gobierno (versión descentralizada), que hemos resuelto utilizando la

técnica de la teoría de control óptimo, las decisiones de ahorro (inversión) y de consumo
óptimas son determinadas, en cada instante, endógenamente teniendo en consideración
las preferencias y las restricciones presupuestarias dinámicas de los agentes
representativos de la economía. En consecuencia, este modelo está mejor
microfundamentado que el modelo de crecimiento neoclásico de Solow-Swan en el que
la tasa de ahorro se supone exógena (y constante) y en el que no se tienen en cuenta las
preferencias de los agentes económicos representativos. Además, el modelo de Ramsey-
Cass-Koopmans logra explicar de forma consistente el crecimiento en economías que
presentan una función de producción agregada neoclásica y en la que los agentes
representativos son racionales (en el caso descentralizado, las familias maximizan en
cada instante del tiempo su función de bienestar sujetas a su restricción presupuestaria
dinámica, y las empresas maximizan en cada instante sus beneficios, mientras que en el
caso centralizado un planificador benevolente maximiza el bienestar social sujeto a una
restricción presupuestaria dinámica). Asimismo, en el modelo sin gobierno, se ha
mostrado que el comportamiento dinámico de la economía descentralizada es el mismo
que el de una economía centralmente planificada ya que no hay externalidades, ni falta
de información o ausencia de mercado.
Por otro lado, en el modelo sin gobierno, se aprecia que la única senda que satisface
todas las condiciones de optimalidad es la que corresponde al brazo estable del punto de
silla (trayectoria DD de la figura 3). Asimismo, en este caso, una importante diferencia
entre el modelo de Solow-Swan y el modelo de Ramsey-Cass-Koopmans es que una
senda de crecimiento equilibrado con stock de capital mayor al correspondiente a la
regla de oro no es posible en el modelo de Ramsey-Cass-Koopmans. Por ejemplo, si
k a0  k g , entonces levantando una vertical por k a0 hasta cortar a la senda DD estaremos

en la zona I, donde k t  0, entonces conforme transcurra el tiempo, el stock de capital
decrecerá hasta converger al nivel de la regla de oro modificada, k * , que es menor al
stock de capital de la regla de oro, k g .
Además, para el modelo con gobierno, si la economía está en el estado estacionario

inicialmente, un incremento en el gasto del gobierno (considerado exógeno) se refleja
instantáneamente en el menor consumo de las familias sin tener efectos dinámicos sobra
la acumulación del capital. Si la economía no está inicialmente en el estado
estacionario, que el incremento en el gasto gubernamental tenga o no un efecto
transitorio sobre la acumulación de capital dependerá de las características de la función
de utilidad.
Asimismo, para el modelo con gobierno, se concluye que el tipo de financiamiento del
gobierno, a través de impuestos tipo lump – sum (suma fija) o a través de préstamos
financieros al sector privado, no tiene efectos sobre la asignación de recursos. Finalmente,
los impuestos al capital si afectan a la economía: tanto el stock de capital como el consumo
de estado estacionario son menores a los que había antes de aplicar el impuesto
distorsionador al capital.
342
Anexo 1
Condiciones necesarias de Primer Orden utilizando Ht: Caso de economía
centralizada

M ax Pc t , k t   dt
0

s.a. : k t  g c t , k t 
kt  0 : variable de estado
ct  0 : variable de control
k 0  0 : dado
H t  u c t e  t   t f k t   nk t  c t 
  
P c t , k t  g c t , k t 
H t
 0  u ' c t e t   t  0   t  u ' c t e t
c t
(i)  t  u ' ' c t   c t    u ' c t  e  t

 
 
H t  
(ii)    t   t f ' k t   n     t
k t
H t 
(iii)  gc t , k t   k t  f k t   nk t  c t
 t
(iv) Lím t  k t   0 (condición de transversalidad)

t 
Como:
~ ~
H t  H t  et  H t  H t  e  t
~  e  t    
~    e t    
 ~  e  t
~  
t t t t t  t t

~
Condiciones necesarias de Primer Orden Utilizando H t : Caso de economía
centralizada
~ ~
H t H t  t H t
De (i):   e  0   0 (1)
c t c t   c t
~ ~
H t ~ ~   t H t  t H t ~   ~
De (ii):    t   t  e  e    t t (2)
k t   k t k t
~ ~  H ~ ~ ~
H t H t  t   H t H t 
 e    e e  
  
  kt
t t t t
De (iii): (3)
 t ~
     ~    
t  t  t t t
De (iv): Lím  ~  k  e  t  0 (4)

t 
 t t 
343
Anexo 2
Regla de oro modificada. Caso en el que hay progreso tecnológico ( At ) y la función
de utilidad es CRRA

Yt F( K t , A t  N t ) Ct Kt
   (1 )
N̂ t N̂ t N̂ t N̂ t
Hacemos:

   
Nt
  Nt  At  Nt  Nt  At  Nt  At (1)
Trabajo efectivo
Pero:

Nt
 n  N t  N 0  e nt (2)
Nt

N t  n  N 0  e nt  n  N t (3)

At
   A t  A 0  e t  Si A 0  1  A t  e t 4
At

A t    et    A t (5)
 Kt Kt kt
kt  
  (6)
Nt Nt  At At
Kt
Dónde: k t  (7)
Nt
   
 
   
 N t  K t   

K t  K t

 Kt  Nt  Kt  Nt 
  Nt  A  N  At 
kt       kt 
t t

 2        Nt  At 
Nt Nt  Nt  N t  N t  
 

  
 Kt  n  Nt  At
 Nt    At  Kt  
kt    kt     k t  n    k t (8)
 N A Nt  At  
Nt  t t  Nt
 
 
F(K t , N t )    N t  F(k t ,1) 
(8)  (1*)  
 c t  k t  ( n  ) k t  
 f (k t ) (9)
Nt Nt
Dónde:
 Ct Ct ct
ct  
  (10)
Nt At  Nt At
344
Siendo:
Ct 
ct   ct  At (11)
Nt

   
ct  ct  At  ct  At
  


c t  c t  c t    A t (12)
 
De (6):

k t  k t  A t (13)
De (9):

   
k t  f ( k t )  ( n  )  k t  c t (14)
Hamiltoniano:
   

H t  u (c t )e  t   t f (k t )  (n  ) k t  c t  (15)
 
H
a) 
 u ' (c t )e  t  A t   t  0   t  A t  u ' (c t )e  t (16)
 ct

 
 
 t  A t  u ' ' (c t )  c t  u ' (c t ) A t    A t  e t (17)
  
De (17):

 

 t  A t  u ' ' (c t )  c t  u ' (c t )(  )A t  e  t
 

 

 t  u ' ' (c t )  c t  u ' (c t )(  ) A t  e  t (18)
 
H    
b) 
  t  f ' ( k t )  ( n   )     t (19)
 kt
    

u ' (c t ) f ' (k t )  (n  )   u ' ' (c t )  c t  u ' (c t )(  )
   
 
ct  
u ' (c t )  ct   
  f ' ( k t )  (  n ) 
  ( c t f ' ( k t )  (   n ) 
)
ct u ' ' (c t )  c t   ct  
345
Pero para:

c1t  1 ct 1  
u (c t )   (c t )    f ' (k t )  (  n )
1   ct 
Entonces:
  

c t  c t    A t

 
    
 
ct ct 1
   f ' (k t )  (  n )
ct ct  At ct 


ct 1   1   

  f ' ( k t )  (  n )   
 f ' (k t )  (  n     )
ct  

 
En el estado estacionario: c t  0  f ' (k *)    n     : “Regla de oro
modificada”.
346
Anexo 3
Elasticidad de sustitución intertemporal instantánea
Sean dos instantes de tiempo “s” y “t”, tales que t  s, s  t  t, con niveles de
consumo c s y c t tales que cs  c t  , siendo    pequeño en relación a c t .
u ' cs  u ' c t  dcs c t  dln cs c t 
cs , c t     
cs c t du ' c s  u ' c t  dln u ' c s  u ' c t 
dln cs c t  d
cs , c t    
d dln u ' cs  u ' c t 
dln cs c t  1
cs , c t     (1)
d dln u ' cs  u ' c t 
d
Efectuando una expansión de Taylor de primer orden de la utilidad marginal del
consumo alrededor de c s tenemos que:
u' cs   u' c t   u' ' c t cs  c t   u' c t   u' ' c t 
u ' c s  u ' ' c t 

1  (2)
u ' c t  u ' c t 
Por otro lado, tenemos que:

1
 cs  c     dln cs c t  ct
ln    ln  t   ln 1     (3)
c   c   c t  d 
 t   t   1
ct
Aplicando logaritmos neperianos a (2) tenemos que:

u ' ' c t 
 u ' cs    u ' ' c t   dln u ' cs  u ' c t  u ' c t 
ln    ln 1    
u ' ' c t 
(4)
 u ' c t    u ' c t   d
1 
u ' c t 
Sustituyendo (3) y (4) en (1) resulta:
1 ct 1   u ' ' c t  u ' c t 
cs , c t     (5)
1   ct u ' ' c t  u ' c t 
Bajo el supuesto que cuando t  0  s  t     0  cs  ct , aplicando
límites a (5) resulta:
u ' c t 
lím cs , c t   lím cs , c t   lím cs , c t   c t   
st cs  c t  0
c t  u ' ' c t 
347
Anexo 4
Cálculo de c0 dado k 0 que conduzca al estado estacionario
Sin impuestos:
 
El punto E  k * , c* se encuentra en la intersección de los lugares geométricos
 
dados por k t  0 y c t  0.

k t  0  f (k t )  nk t  c t  0 (1)*

c t  0  f ' (k t )  n    0  k *  f '1 (  n ) (2)*
Reemplazando (2) * en (1) *:
 
f f '1 (  n)  nf '1 ((  n))  c * (3)*
Determinación del consumo per cápita inicial “ c 0 ” que conduzca a la estabilidad:
El sistema (44) se puede reescribir:

   1
      ~
~   1
 x y1  1  0  1u v  
1  kt
 
k t    
        
~c t   x 2 y 2  0  2  u 2 v 2  ~ct 
 
  
" A"

Donde “  ” es la matriz modal (sus columnas son los autovectores v1  x1 x 2 
T

y v1  y1 y 2  asociados a “ 1 ” y “  2 ”) y “  ” es la forma canónica de
T
Jordan.
Operando:
~   ~ ~c )  y  (u ~ ~c ) 
 
k t  x 1 1 ( u 1 k t  v1 t 1 2 2 k t  v 2 t 
~   
~ ~
 c t   x 2 1 (u1 k t  v1 ~c t )  y 2  2 (u 2 k t  v 2 ~c t )
La condición de transversalidad sobre el stock de capital [ecuación (15)] se

verificará sólo si el coeficiente en el autovalor inestable, 1  0, se iguala a cero.
Dado que x1  0 , ya que depende de los parámetros estructurales (los que
conforman la matriz “A”), por lo tanto:
~ u1 ~ u1
u1 k t  v1 ~c t  0  ~c t   k t  c t  c*   (k t  k * )
v1 v1
Para:
u1
t  0  c 0  c*   (k 0  k * ) (4)*
v1
348
Como ya conocemos k * [de (2)*] y c* [de (3)*] entonces para un “ k 0 ” dado, la

ecuación (4)* nos dará el valor de “ c 0 ” que nos conduce a “E” a través de DD.
 
Dónde: Para 1  :
2

v1

   1  1   x 1  0 
    si x1  1  (  1 )x1  x 2  0  x 2    1
  1   x 2  0
 1 
       
x2   v1   .
2  2 
 
 
Para  2  :
2

v2

   2  1   y1  0
    si y1  1  (   2 ) y1  y 2  0  y 2     2
   2   y 2  0
 1 
       
y2   v 2   .
2  2 
 
Además:
1
 u1 v1   x1 y1  1  y 2  y1 
       
 u 2 v2   x 2 y2  x1y 2  x 2 y1   x 2 x1 
       
( )  1 ( )  1
 u1 v1  1  2  1  2 
     
 u2 v 2              
( )( ) ( ) 1 ( ) 1
2 2  2   2 
Reemplazando “u1” y “v1” en (4)*:
    
c 0  c*    k  k *  c       k  k *  c* (5)*
   
 2  0 0
 2  0
   
349
Reemplazando (5)* en (49):
       
 c*  k 0    
 k  k *  c*  k * 
     2  0  
       ( 6) *
ct  kt   
   *
 2   k 0 k 
 
 
La ecuación (6)* es la senda DD que partiendo de k 0 , c0  nos lleva a

 
E  k* , c* .

    4
2
Nota: Recuerde que: 


  c  (c )  f ' ' (k )
* * *
Con impuestos sobre el retorno del stock de capital:
Teniendo en cuenta que:
trA  
1 
2

El autovalor v1 del sistema (XXI) se calcularán a partir de:

v1

  1 1   x 1  0 
    

1   k     
  k   n   c*  c* ' c*  1   x 2  0
Entonces, si x1  1  (  1 )x1  x 2  0  x 2    1
 1 
2  trA     2  trA   
x2   v1   .
2  2 
 
Teniendo en cuenta que:
trA  
2 
2

El autovalor v 2 del sistema (XXI) se calcularán a partir de:

v2

   2 1   y1  0
    

1   k     
  k   n   c*  c* ' c*   2   y 2  0 
350
Entonces, si y1  1  (   2 ) y1  y 2  0  y 2     2
 1 
2  trA     2  trA   
y2   v 2   .
2  2 
 
Además:
1
 u1 v1   x1 y1  1  y 2  y1 
       
 u 2 v2   x 2 y2  x1y 2  x 2 y1   x 2 x1 
 2  trA   
  1
 u1 v1  1  2 
    
 u2 v2     2  trA   
 1
 2 
Reemplazando “u1” y “v1” en (4)*:
 2  trA     2  trA   
c0  c *



*

k 0  k  c0  

  k  k *  c* ( 7 ) *
 0
 
 2   2 
Reemplazando (7)*en (49):
  2  trA     
 c*  k 0    
 k  k *  c*  k * 
 2  trA      2  0  
ct   k       (8)*
  t  
 2   k 0  k* 
 
 
La ecuación (8)* es la senda DD que partiendo de k 0 , c0  nos lleva a


E  k ,c .
* *

  trA2  4det A 

trA     k   n   c  c  c
Nota: tenga presente que: 
*
 
* ' *
 
 
det A  1   k    k   n   c  c  c
* * ' *
 
  c*  (c* )  f ' ' ( k * )

351
Anexo 5
Deducción de la restricción presupuestaria dinámica
  
 F(K t , N t )  Kt 
F(K t , N t )  C t  K t   f (k t )  c t    (1)
Nt  Nt 
 
 
Kt  Kt Kt 
kt   kt   nk t   k t  nk t (2)
Nt Nt Nt

f (k t )  c t  k t  nk t (3)
Maximizando los beneficios de la empresa representativa:
(K t , N t )  1  F(K t , N t )  w t  N t  rt  K t
 Kt  FK t  rt  0  rt  FK t (4)
Pero:
k t 1
F(K t , N t )  N t  f (k t )  FK t  N t  f ' (k t )   N t  f ' (k t )   f ' (k t ) (5)
K t Nt
rt  FK t  f ' (k t ) (6)
Nt  FN t  w t  0  FN t  w t (7)
k t   Kt 
FNt  f (k t )  N t  f ' (k t )   f (k t )  N t  f ' (k t ) 2 
N t  N 
 t 
FN t  w t  f (k t )  f ' (k t )  k t  f (k t )  w t  f ' (k t )  k t (8)

f (k t )  w t  rt  k t (9)
Igualando (3) y (9):

f (K t )  Wt  rt .K t  Ct  K t  n.K t (10)
Pero: a t  k t  b p t
En el agregado:
Bp t  N t  bp t  0  bp t  0  a t  k t (11)


f (a t )  w t  rt  a t  c t  a t  n  a t : Restricción presupuestaria dinámica.
352
Bibliografía
[1] Blanchard, O.; Fischer, S. (1989): “Lectures on Macroeconomics”. Primera
Edición. The MIT Press.
[2] Cass, D. (1965): “Optimum Growth in an Aggregative Model of Capital

Accumulation”. The Review of Economics Studies. Vol. 32, nº3, pp. 233-
240.
[3] Koopmans, T. (1965): “On the Concept of Optimal Economic Growth” in

(Study Week on the) Econometric Approach to Development Planning,
chap. 4, pp. 225-87. North Holland Publishing Co., Amsterdam.
[4] Novales, A.; Fernández, E.; Ruíz, J. (2010): “Economic Growth: Theory
and Numerical Solution Methods”. Primera Edición. Springer.
[5] Ramsey, P. (1928): “A Mathematical Theory of Savings”. Economic

Journal, Vol. 38, nº152, pp. 543-559.
[6] Takayama, A. (1994): “Analytical Methods in Economics”. Primera Edición.

Harvester Wheatsheaf.
[7] Urzúa, S. (2001): “Tópicos en Macroeconomía: Modelo Ramsey”. Facultad

de Ciencias Económicas y Administrativas. Universidad de Chile. Mimeo.
353
354
Ciclos económicos reales: Un modelo básico
Una economía puede ser alterada de su equilibrio de largo plazo por perturbaciones
(shocks), que pueden ser: permanentes o temporales y anticipadas o no anticipadas. En
función de los tipos de shocks, la economía puede permanecer inalterada en su posición
de equilibrio o ésta puede ser separada de dicha posición, pudiendo ser el ajuste óptimo
para retornar al equilibrio instantáneo o lento. A la trayectoria seguida por la economía
durante su retorno al equilibrio se le suele denominar ciclo económico.
La teoría de los Ciclos Económicos Reales (Real Business Cycles en la terminología

anglosajona) intenta utilizar el marco del crecimiento neoclásico para estudiar las
fluctuaciones de los ciclos económicos. Para ello, esta teoría se concentra en los efectos
que tienen sobre la economía dos particulares tipos de shocks: un shock de productividad
tecnológica, que afecta a la función de producción de un periodo a otro, y un shock en el
nivel de gasto público, que modifica la cantidad de bienes que quedan disponibles para la
economía privada dado un determinado nivel de la producción. Ya que ambos tipos de
shocks económicos no son de carácter nominal ni monetario sino de naturaleza real, es
que se habla de modelos de ciclos económicos reales.
En el presente documento vamos a desarrollar un modelo estándar de ciclos reales basado

en la versión estocástica y discreta del modelo de crecimiento óptimo de Ramsey al que
se le ha agregado aleatoriedad en el progreso tecnológico, con lo cual se podrá efectuar el
análisis de los efectos de shocks tecnológicos sobre la economía mediante una simulación
numérica utilizando Microsoft Excel.
Procedimiento general:
De acuerdo a Uhlig (1999), el procedimiento general para resolver y analizar un modelo

básico de ciclos económicos reales toma los siguientes pasos:
 Encontrar las ecuaciones necesarias que caracterizan el equilibrio competitivo.

Esto es, restricciones, condiciones de primer orden, etc.
 Linealizar las ecuaciones necesarias que caracterizan el equilibrio del sistema para
hacer que sean aproximadamente lineales en términos de desviaciones
porcentuales respecto al estado estacionario.
 Encontrar el estado estable.
 Resolver la ley de movimiento del equilibrio recursivo vía el método de los
coeficientes indeterminados.
 Realizar la calibración.
 Efectuar un estudio de la solución vía un análisis impulso-respuesta y a través de
un estudio de propiedades de segundo orden (posiblemente considerando el filtro
de Hodrick-Prescott) o una simulación numérica.
1. Se supone que los agentes económicos (las familias y las empresas 1) son idénticos,
que éstos toman los precios como dados, y que viven infinitamente. Por tanto, las
elecciones económicas se reflejan por las decisiones efectuadas por un agente
representativo único.
1
Se ignora al sector gubernamental.
2. Se supondrá que en los mercados de factores de producción y de bienes y servicios

se da la competencia perfecta. En esta economía se descarta entonces el
comportamiento estratégico de los agentes económicos.
3. Las familias rentan capital, “ K t ”, a las empresas al precio de alquiler del capital,
“ R t ”, y venden trabajo, “ L t ”, al salario real, “ Wt ”.
4. Preferencias: Las familias derivan utilidad del consumo, “ C t ”, de un bien final, y

desutilidad del trabajo, “ L t ”. Se supondrá que las familias son adversas al riesgo.
5. Optimización de las empresas: En cada periodo las empresas eligen capital “ K t ”, y

trabajo, “ L t ”, para maximizar sus beneficios, sujetas a una función de producción.
6. Proceso productivo: Se supone que el bien final es producido por las empresas con
una función de producción que depende del capital, “ K t ”, del trabajo, “ L t ”, y del
progreso tecnológico exógeno, “ A t ”, que tiene rendimientos constantes a escala, y
que está sujeta a shocks aleatorios tecnológicos. Es decir, se supone que existe
aleatoriedad en el progreso tecnológico de la función de producción (el modelo es
estocástico).
7. Por simplicidad y sin pérdida de generalidad, el precio del bien final producido es
normalizado a la unidad.
8. Optimización bajo incertidumbre de las familias: Para un stock de capital inicial,
“ K 1 ”, y conocido “ A0 ”, las familias determinan cuánto trabajo ofertar, “ L t ”, y
cuánto consumir “ C t ”, e invertir (acumular capital físico), “ I t ”, buscando
maximizar el valor esperado de la suma de sus utilidades descontadas. Las familias
deben pronosticar las trayectorias futuras de los salarios, “ Wt ”, y de los precios de
alquiler del capital, “ R t ”. Para ello se asume que dichos pronósticos son efectuados
bajo un esquema de expectativas racionales. En el proceso de formación de las
expectativas, se supone que la familia representativa conoce la relación entre el
estado de la economía, K t1 , A t , y los precios Wt  WK t 1 , A t , y
R t  R K t 1 , A t . Además, se supone que conoce el proceso que gobierna la
evolución del stock de capital per cápita, y las leyes de movimiento de “ A t ”.
9. Dotaciones: Asumiremos que la dotación de tiempo en cada periodo “t” es igual a

uno (que representa el total de horas, 24 horas de un día, disponibles para la familia
representativa). Esta dotación se reparte entre ocio, “  t ”, y oferta de trabajo2, “ L t ”.
La dotación del stock de capital inicial, en t  0, es “ K 1 ”.
10. Información: Los agentes económicos efectúan sus decisiones de consumo “ C t ”,

capital físico, “ K t ”, y trabajo, “ L t ” con la información disponible hasta el periodo “t”.
11. Se asumirá que el tamaño de la población es constante.
12. Se supone que el capital se deprecia a una tasa “δ”.
2
Debe notarse que en la función de producción de la empresa representativa, “ L t ”, representa empleo,
mientras que en la dotación de tiempo disponible de la familia representativa, “ L t ”, representa oferta de
trabajo. No obstante, en el equilibrio competitivo del modelo ambas representaciones coinciden.
356
13. Equilibrio competitivo: Se asume que existe un equilibrio competitivo en la

economía y que éste es único. Un equilibrio competitivo es una sucesión óptima de
asignaciones de consumo, capital, y trabajo, C t , K t , L t  t  0 , y de precios (salarios, y

precios de alquiler del capital), Wt , R t  t  0 , de manera tal que la empresa y la


familia representativas resuelven sus problemas de optimización, y los mercados de

factores de producción y de bienes y servicios se vacían. Como ya se dijo, existe
incertidumbre acerca de los valores futuros de “ Wt ” y de “ R t ”, pero se supone que
la familia representativa conoce los procesos estocásticos que siguen estas variables (o,
lo que es lo mismo, los procesos estocásticos que están detrás, es decir, los del factor de
productividad “ A t ”). Esto es, la familia representativa conoce la distribución de
probabilidad que genera a “ A t ”, así como también el valor actual de “ A t ”.
Formulación matemática del modelo
Tecnología
Se asumirá que el proceso productivo se efectúa bajo una tecnología de producción tipo
Cobb-Douglas3 (con rendimientos constantes a escala). En concreto:
Yt  FK t 1 , L t , A t   A t K t 1L1t  , 0   1 1
Donde “α” es la participación relativa del capital en la producción total, “ A t ” es el
progreso tecnológico de la función de producción, que en este caso es un factor
estocástico, que determina cuales son las perturbaciones tecnológicas que afectan a la
función de producción. Asumiremos que el factor estocástico “ A t ” evoluciona de
acuerdo a la siguiente ley exógena de movimiento4:
A t  A1  At 1e t 2
En términos logarítmicos, la ecuación (2) resulta:
ln At  1   ln A   ln At 1  t, 0   1 3
Donde “ A ” es la tendencia tecnológica (el valor esperado de largo plazo de “ A t ”5), y
“  t ” es una sucesión de variables aleatorias que representan las perturbaciones (shocks)
tecnológicas reales, que serán el mecanismo de impulso del ciclo económico, y que
tienen las siguientes propiedades estadísticas:
E  t   0

  2 , si t  s 4
E  t ,  s   
 0, si t  s
3
Siguiendo a Uhlig (1999), utilizamos el subíndice “ t  1 ” en lugar del usual subíndice “t” para el stock
de capital en la función de producción. Con esta notación, la fecha de una variable se refiere al punto en
el tiempo cuando ésta es verdaderamente elegida. Dicho de otro modo, se refiere a la información
respecto a la cual una variable es medida. Es decir, se está suponiendo que para el proceso productivo que
se efectúa en “t” hemos elegido el número de unidades necesarias de stock de capital en “t-1” (en el
periodo anterior).
4
Se expresará “ A t ” como un proceso autoregresivo aditivo de primer orden, (AR1). Además, ya que
“ A t ” forma parte de cómo se combinan “ K t 1 ” y “ L t ” para producir “ Yt ”, entonces tomaremos a “ A t ”
como conocida en el periodo “t”.
5
Ya que Eln A t   ln A, entonces el “ ln A ” representa el valor esperado de largo plazo del “ ln A t ”. Por
tanto, “ A ” es el valor esperado de largo plazo de “ A t ”.
357
A la secuencia de variables estocásticas “  t ”, que se distribuyen independiente e

idénticamente a una distribución normal, con media nula, con varianza constante,  2 , y
con covarianza nula (no está autocorrelada) se le denomina ruido blanco. El coeficiente
de autocorrelación, “  ”, mide el grado de persistencia a lo largo del tiempo del efecto
de una perturbación sobre el ln A t . Si   0, entonces el efecto es sólo temporal;
mientras que si   0, hay algo de persistencia.
Restricción de recursos de la economía:
Supondremos que la identidad del gasto agregado, sin gasto gubernamental y sin
exportaciones netas, viene dada por:
Yt  Ct  I t 5
Esta ecuación, la restricción agregada de recursos, nos dice que todo lo que se produce
en esta economía, en el periodo “t”, se asigna entre consumo e inversión.
Por otro lado, la ecuación de movimiento del stock de capital viene dada por la siguiente
expresión:
Inversión neta
  
I t  K t  1   K t 1  K t  K t 1  I t  K t 1  K t  I t  1   K t 1 6
Donde “ I t ” es la inversión bruta efectuada en el periodo “t” (la diferencia entre el stock
de capital en el periodo “t” y el stock de capital del periodo “ t  1 ” neto de la
depreciación), y “ 0    1 ” es la tasa de depreciación del stock de capital.
Sustituyendo (1) y (6) en (5) obtenemos una versión equivalente de la restricción

agregada de recursos. Esto es:
At Kt 1L1t  Ct  Kt  1  Kt 1  Ct  Kt  At Kt 1L1t  1  Kt 1 7

Demanda de los factores de producción
Se ha asumido que la empresa representativa maximiza sus beneficios bajo competencia

perfecta. Ya que no existen costos de instalación de capital convexos, el problema de la
empresa representativa se reduce a maximizar estáticamente sus beneficios en cada
periodo. Además, ya que se ha supuesto que en el periodo “t” la empresa representativa
conoce la función de producción, “F”, y las realizaciones de “ A t ”, entonces ésta no
encara incertidumbre. La empresa representativa compra el stock de capital y lo utiliza
en el proceso de producción para producir el bien único. En el proceso productivo el
capital se deprecia en “δ”. Después de la producción, efectuada en ‘t”, la empresa
representativa necesita pagar a las familias “ R t K t 1 ” unidades del producto, y a ésta aún
le quedan “ 1   K t 1 ” unidades de capital, de modo que necesita pagar “ R t    1 ” por
unidad de capital. Este es el costo de utilizar el capital. El problema de maximización de
la empresa representativa se muestra a continuación:
L t ,K t 1 L t ,K t 1

Max   Max At Kt 1L1t  R t    1K t 1  Wt  Lt  8
358
Este problema implica que las funciones de demanda de los factores de producción
satisfagan las siguientes condiciones de primer orden:

 1    R t  A t K t 11L1t   0  R t  A t K t 11L1t   1   9
K t 1
Yt
R t K t 1  Yt  1   K t 1  rt  R t  1  A t K t 11L1t       10
K t 1
 1  Yt
 1  AtKt 1Lt   Wt  0  Wt  1  AtKt 1Lt   11
Lt Lt
Wt L t  1   Yt 12
La ecuaciones (9) y (10), de manera equivalente, representan la función de demanda del
stock de capital. No obstante, la ecuación (10) nos dice que para maximizar sus
beneficios, la empresa representativa iguala en cada periodo la productividad marginal
Yt
del stock de capital, “  ”, neta de su depreciación, “  ”, a la tasa de interés,
K t 1
“ rt  R t  1 ”. Siendo “ R t ” los rendimientos del stock de capital.
La ecuaciones (11) y (12), de manera equivalente, representan la función de demanda

del trabajo. No obstante, la ecuación (11) nos dice que para maximizar sus beneficios, la
empresa representativa iguala en cada periodo la productividad marginal del trabajo,
“ 1   Yt  L t ”, a su salario real, “ Wt ”. Mientras que la ecuación (12) nos dice que el
pago de los salarios iguala a la participación relativa del trabajo en la producción total.
Por tanto, para cada periodo “t”, los precios “ R t ”y “ Wt ” vienen dados por las
ecuaciones (9) y (11).
Preferencias
Por simplicidad, se definen las preferencias, de la familia representativa, como sigue:
   C1t     C1t  
  t  UC t ,  t     t     t     t
 t 0

1 
 1  L t 

13
t 0 t 0 1    
Donde (13) nos representa la suma de las utilidades descontadas de la familia
representativa a lo largo de su vida (que se ha supuesto vive eternamente). Siendo
0    1, el factor de descuento intertemporal (una medida de impaciencia) de la
familia representativa, y “  ” un parámetro de preferencias (mientras mayor sea el valor
de “  ”, entonces la familia preferirá más al ocio, “  t ”, en relación al consumo, “ C t ”).
En este caso se ha supuesto que la familia representativa obtiene utilidad del consumo y
desutilidad en el trabajo (ya que pierde tiempo para destinar al ocio). En concreto, se ha
asumido una función de utilidad, UCt,  t , que es separable entre consumo y ocio6. En
concreto, UC t ,  t , es “isoelástica” en el consumo, “ Ct ”, y lineal en el ocio,
“  t  1  Lt ”.
6
Suponer que la función de utilidad de la familia representativa es separable entre el consumo y el ocio,
implica que la utilidad marginal del consumo no dependa del ocio y viceversa.
359
Teniendo en cuenta que el coeficiente de aversión relativa al riesgo de Arrow-Pratt (la

inversa de la elasticidad de sustitución intertemporal) viene dado por:
C t   

C t   2 UC t ,  t  C 2t  14
UC t ,  t  C t 
Para nuestra función de utilidad, podemos comprobar que:
Ct   

Ct   Ct  1  15
Ct  1
Es decir, “  ” representa el coeficiente de aversión relativa al riesgo de Arrow-Pratt (o

equivalentemente la inversa de la elasticidad de sustitución intertemporal).
Aun cuando la forma funcional de la utilidad de la familia representativa podría no ser

representativa de las preferencias sociales verdaderas. No obstante, nos permite
endogeneizar la oferta de trabajo de manera relativamente sencilla.
Asimismo, para la función de utilidad asumida, tenemos que:

 UCt ,  t 
 C  Ct   0,
 t
 UCt ,  t 
 0
  t
 2
C1t   UCt ,  t 
Si UCt ,  t     t    Ct  1  0, 16
1   Ct 2
 2
  UCt ,  t   0
  2t

 UC ,   UC ,     2 UC ,    2
 t t

t t

t t 
  C t  0
       
 t C t  C t t 
La ecuación (16) nos dice que las utilidades marginales del consumo y del ocio son
estrictamente positivas, que la utilidad marginal del consumo es estrictamente
decreciente, y que la utilidad marginal del ocio es invariable a las variaciones del ocio.
Asimismo, la última desigualdad que aparece en (16) nos dice que la función de utilidad
es cóncava respecto al consumo y al ocio. Además, por conveniencia, se ha adoptado
 2 UC t ,  t 
una función de utilidad tal que  0, con lo cual se imposibilita la sustitución
C t  t
entre el consumo y el ocio.
El supuesto de utilidad marginal decreciente en el consumo implica que existe aversión

a las variaciones del consumo a lo largo del tiempo. Mientras que el supuesto de
utilidad marginal constante en el ocio implica que la familia representativa es neutral a
las variaciones del ocio a lo largo del tiempo.
360
Decisión bajo incertidumbre
Dados “ A 0 ”, y el stock de capital inicial “ K 1 ”, la familia representativa tiene

incertidumbre sobre los precios futuros “ Wt ” y “ R t ”. Por tanto, bajo un esquema de
formación de expectativas racionales de “ Wt ” y “ R t ”, el problema de decisión de la
familia representativa, desde el periodo “0”, es elegir el consumo y el trabajo actuales,
“ C0  CK 1 , A0  ” y “ L0  LK 1 , A0  ”, así como una serie de planes de contingencia
“ CK t 1 , A t  ” y “ LK t 1 , A t  ”, para t  1,2, , de modo que se maximice el valor
esperado de la suma de las utilidades descontadas, condicionado a la información
disponible al final del periodo “0”7, y sujeto a dos restricciones. En concreto, el
problema que debe resolver la familia representativa viene dado por:
    C1t  
Max E 0    t  U C t ,  t   Max E 0    t    t  
C t ,  t , K t   t  0  C t ,  t , K t   t  0 1  
 
s.a : (17)
C t  K t  Wt  L t  R t  K t 1 , t  0,1,2, 
 t  1  Lt , t  0,1,2, 
La primera restricción es una restricción presupuestaria dinámica que viene definida por
la siguiente ecuación:
Ct  Kt  Wt  Lt  R t  Kt 1 18
Donde:
 Rt : Es el precio bruto de alquiler del capital neto de

depreciación en el periodo “t”.
 Ct : Es el consumo (variable de control) en el periodo “t”.
 Kt : Es el stock de capital (variable de estado) en el periodo “t”
(los activos de la familia en el periodo “t”).
 Lt : Son las horas trabajadas en el periodo “t” (variable de
control).
 Wt : Es el salario por hora trabajada en el periodo “t”.
 K t 1 : Es el stock de capital en el periodo anterior utilizado en el
proceso productivo del periodo actual “t”.
 Wt  L t  R t  K t 1 : Es la renta de la familia representativa en el periodo “t”.
 Ct  K t : Gasto en bienes de consumo y bienes de capital que efectúa
la familia en el periodo “t”.
 Wt  L t : Es lo que recibe la familia por su trabajo (renta del trabajo)
en el periodo “t”.
 R t  K t 1 : Es lo que recibe la familia por su capital (renta del capital)
en el periodo “t”.
7
Cuando hablamos del periodo “t”, hacemos referencia al intervalo t , t  1. La información disponible al final
del periodo “t” incluye el conocimiento de todas las variables hasta el periodo “t”, incluyendo dicho periodo.
361
La ecuación (18) representa la asignación de la rentas del capital y del trabajo hacia
nuevo consumo y nuevas posesiones de capital en el periodo “t”.
La segunda restricción, que es una restricción de tiempo disponible, a la que está sujeta
la empresa representativa que maximiza (13) viene dada por:
Lt   t  1 19
Donde el tiempo del que dispone la familia representativa (normalizado a la unidad) se
distribuye entre las horas trabajadas, “ L t ”, y el tiempo destinado al ocio, “  t ”.
Sustituyendo la ecuación (19) en (17) resulta:
    C1t 
Max E0  t  UCt ,  t   Max E0  t   1  Lt 
C t , t , K t  t 0  C t ,L t ,K t  t 0 1   
 
s.a : 20
Ct  K t  Wt  Lt  R t  K t 1 t  0,1,2, 
De manera equivalente, el problema anterior se puede formular tal como se muestra a

continuación:
Max £ 
C t ,L t ,K t , t 
  
Max E0  t  UCt,  t   t  Wt  Lt  R t  K t 1  Ct  K t 
C t ,L t ,K t , t  t 0
 21

Las condiciones de primer orden del problema, denominadas ecuaciones de Euler, que
enfrenta la familia representativa vienen dadas por:
£
 
 E t t  UC t  t  t  UC t  t  0  t  t  UC t  t  Ct  22
Ct
£
 
 E t  U t   t Wt  U t   t Wt  0  t 
t
U  t t

 t
23
Lt Wt Wt
£
 E t t  t 1R t 1  t  E tt 1R t 1  0  t  E tt 1R t 1 24
K t
£
 E tWt  Lt  R t  K t 1  Ct  K t   Wt  Lt  R t  K t 1  Ct  K t  0 25
t
La ecuación (22) nos dice que el multiplicador “  t ” representa la utilidad marginal del
consumo descontada a valor presente. En la ecuación (24) aparece la esperanza
matemática “ E t ”, ya que la información del periodo “t+1” aún no es conocida en el
periodo “t”, cuando se escoge “ K t ”.
U t t U t Wt  
  UCt 
t
    Wt  Ct   26
Wt UCt 1 Ct  Wt
362
A esta ecuación se le conoce con el nombre de condición de Euler “intratemporal” y nos

indica que la familia representativa debe elegir su consumo de manera que el ratio de
utilidades marginales, U t UCt , sea igual al ratio de precios Wt 1.
Por otra parte, adelantando un periodo la ecuación (22) se obtiene:
t 1  t 1UCt 1  t 1  t 1Ct 1 27

    
t UCt  Et t 1UCt 1R t 1  UCt   Et UCt 1R t 1  Ct    Et Ct 1R t 1  28
Esta ecuación se conoce con el nombre de ecuación de Euler “intertemporal” y nos dice
como la familia asigna el consumo entre el periodo “t” y el periodo “t+1”. La familia
representativa asigna el consumo entre el periodo “t” y el periodo “t+1” de la siguiente
manera:
1. Descuenta a la tasa “β”: UCt 1  UCt .

2. El descuento se da en valores esperados ya que tenemos una variable aleatoria.
3. R t 1 es el precio del bien en el periodo “t” en términos del precio del bien en el
periodo “t+1”.
Remplazando (11) en (26) tenemos que la ecuación de Euler “intratemporal” se puede

expresar tal como se muestra:

Ct   29
1  Yt Lt 
Condición de transversalidad:
La condición de transversalidad, que se impone en el problema de optimización que

enfrenta la familia representativa para evitar soluciones explosivas, viene dada por la
siguiente expresión:
lím E0tKt   0 30

t  
  
lím E0 t UCt Kt  0 31
t  
Esta condición nos dice que el valor presente (esperado), en términos de utilidades, del
capital (activos) en “t” debe ser nulo cuando “t” tienda a infinito.
Rescribiendo la ecuación (24) resulta:
t
t  E tt   E tt 1R t 1  t  t 1R t 1  t 1 
R t 1
363
t t 1 t 2 0 0
t 1      t
R t 1 R t 1  R t R t 1  R t  R t 1 R t 1  R t  R t 1    R1 R t 1   R s
s 1
0
t  t 1R t 1  t
32
 Rs
s 1
     
      K 
lím E0 K t   0 lím E0 t
t 
t    t
0
 t   
0

33
   Rs     Rs 
  s 1    s 1 
Por otro lado, si en la restricción presupuestaria del problema de optimización de la

familia representativa, ecuación (20), remplazáramos “ K t ” por su riqueza financiera y
le permitiéramos a la familia pedir prestado, de manera que la riqueza pudiese ser
negativa. Entonces podría ocurrir que la familia representativa pudiese pedir prestado
indefinidamente Kt  0 y refinanciar la deuda hasta el infinito. Para eliminar esta
posibilidad, se tendría que introducir la siguiente condición, denominada condición de
no permitir el juego de Ponzi, en términos esperados. Esto es:
  
  K 
lím E0
t 
t    t
0

34
   R s 
  s 1 
La condición de no admitir el juego de Ponzi estipula que, en términos de valor neto

presente, el agente no debe tener un capital sobrante en el infinito o pedir prestado nada
en el infinito. Comparando (34) con (33), podemos ver que la condición de no admitir el
juego de Ponzi es en esencia nada más que la condición transversalidad del problema.
Solución del modelo
Aun cuando este modelo podríamos resolverlo desde la perspectiva centralizada de un

planificador benevolente, en este documento lo resolveremos desde la perspectiva
descentralizada de un equilibrio competitivo. No obstante, de los teoremas del
bienestar8, la solución para el equilibrio competitivo produce la misma asignación que
la solución del problema del planificador social benevolente.
Equilibrio Competitivo
Hasta este punto, hemos obtenido las condiciones que determinan el equilibrio
competitivo de esta economía:
8
Los teoremas del bienestar nos dicen que: el equilibrio competitivo es Pareto óptimo, y que un equilibrio
Pareto óptimo puede obtenerse como un equilibrio competitivo (tal vez reasignando dotaciones).
364
 Mercado de trabajo: La demanda de trabajo por parte de la empresa

representativa y la oferta de trabajo por parte de la familia representativa
coinciden y las denotamos por “ L t ”.
 Mercado de capital: La demanda de stock de capital por parte de la empresa
representativa y la oferta de stock de capital por parte de la familia
representativa coinciden y las denotamos por “ K t 1 ”.
 Mercado de bienes: Lo que se produce o bien se consume o bien se invierte.
Ver ecuación (7).
Por la ley de Walras sólo necesitamos dos de estas tres condiciones para determinar el
equilibrio competitivo de la economía.
Un equilibrio competitivo de esta economía es una sucesión de asignaciones de

Ct , K t , L t  t  0 , y de precios Wt , R t  t  0 , tal que:
I. Dado el stock de capital inicial “ K 1 ”, “ Wt ” y “ R t ”, la familia representativa

resuelve el problema de optimización dado por (20) teniendo en cuenta la
condición de no permitir el juego de Ponzi, dada por (34).
II. Dados Wt, R tt 0, la empresa representativa resuelve el problema de

optimización dado por (8), teniendo en cuenta (3).

III. Los tres mercados arriba señalados se vacían.
Ecuaciones
De (29) tenemos que:
  1  Yt Lt Ct   1  At Kt 1LtCt  35
Adelantando la expresión (9) en un periodo tenemos:
R t 1  At 1Kt 1L1t1  1   36
 
 
Ct    E t Ct 1 A t 1Kt 1L1t1  1    37
 
Las ecuaciones (35) y (37) junto con las ecuaciones (3) y (7), conforman un sistema de
ecuaciones en diferencias estocásticas no lineales en “ Ct ”, “ K t ”, y “ L t ”, que describe
la dinámica de este modelo, y que se muestra a continuación:
  1   A t K t 1Lt  C t 

  
 
  1 1 
C t   E t C t 1 A t 1K t L t 1  1     38
  

C t  K t  A t K t 1L t  1   K t 1
 1 

ln A t  1    ln A   ln A t 1   t
365
Esta economía es la versión descentralizada de la economía del modelo de Ramsey, por

lo que sabemos que existe un estado estacionario, Aee, Kee, Yee, Cee, de la economía a
donde ésta converge, situándose para ello en el subespacio estable.
Linealización y estado estable del modelo
En este punto vamos a linealizar el modelo para poder resolverlo. Además, para
simplificar la resolución del modelo, vamos a suponer que “   0 ”. Con esto, el ocio,
“  t  1  L t ” no aparece en la función de utilidad de la familia representativa (modelo
básico neoclásico estocástico). Por tanto, bajo este nuevo supuesto, la familia
representativa ofrece todo su tiempo disponible para la producción “ Lt  1   t  0 ”.
Asimismo, separando el retorno del capital, “ R t ”, del producto “ Yt ”, el sistema (38)
se transforma en el siguiente sistema de ecuaciones en diferencias:
  1  
Yt  AtK t 1Lt  AtK t 1
  
Ct    Et Ct 1 R t 1 
  

 Yt
R t    1   39
 K t 1
C  K  Y  1  K
 t t t t 1

ln At  1   ln A   ln At 1  t

Las ecuaciones del sistema (39) en el estado estacionario9, y con ee  0, se transforman
en:
 Y  Y 
1
Y ee  A ee K ee  ee
 A ee K ee1  A ee 
ee   K1ee 
  K ee 

K ee 
 
 
  
Cee  E t Cee R ee  Cee  R ee Cee  1  R ee  R ee 
1
 

 Yee Yee 1
R ee    1      R ee  1    40
 K ee K ee 
C  K  Y  1   K  C  Y  K
 ee ee ee ee ee ee ee
  0
ln A ee  1    ln A   ln A ee   ee  1    ln A ee  1    ln A  A ee  A



Sustituyendo la segunda en la tercera ecuación, el sistema (40) se transforma en el

siguiente sistema:
9
Recordar que para una ecuación en diferencias, su estado estacionario se caracteriza por:
xee  x t 1  x t  x t 1  . Además, en el estado estacionario no hay nada estocástico.
366
  Y 1
Aee ee   K1ee 
  Kee 

 1
R ee 
 
 Y 1 1 

ee
   1   41
Kee   
C Y
 ee  ee  
Kee Kee

Aee  A


Se puede apreciar que dados los valores de “  ”, “  ”, “  ”, y “ A ” tenemos los valores

de estado estacionario.
Ahora vamos a linealizar alrededor del estado estacionario de cada una de las variables
que aparecen en las ecuaciones del sistema (39) en términos de sus desviaciones
porcentuales. Por ejemplo, para la variable “ x t ” tenemos que:
 x t  x ee
x̂ t   x t  x ee 1  x̂ t  42
 x ee
Además, si “  ” y “  ” son pequeños, entonces se cumple que “     0 ”. Por tanto,

vamos a hacer uso de las siguientes aproximaciones:
1   1    1    

1     1   43

ln 1     

De la primera ecuación de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
      

Yee 1  Ŷt  Aee 1  Ât Kee 1  K̂t 1  AeeKee 1  Ât 1  K̂t 1  

    
Yee 1  Ŷt  Yee 1  Ât 1  K̂t 1
1  Ŷ   1  Â  K̂ 
t t t 1
Ŷt  Â t  K̂ t 1 44
De la última ecuación de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
    
ln Aee 1  Ât  1   ln Aee   ln Aee 1  Ât 1  t 
367
 
ln Aee  ln 1  Ât  ln Aee  ln Aee   ln Aee  ln 1  Ât 1  t  
 
ln 1  Ât   ln 1  Ât 1  t  
Ât  Ât 1  t 45
De la cuarta ecuación de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
   
Cee 1  Ĉt  Kee 1  K̂t  Yee 1  Ŷt  1  Kee 1  K̂t 1    
Cee  CeeĈt  Kee  KeeK̂t  Yee  YeeŶt  1  Kee  KeeK̂t 1  
Cee  CeeĈt  Kee  KeeK̂t  Yee  YeeŶt  Kee  Kee  1  KeeK̂t 1
Cee  Kee  CeeĈt  KeeK̂t  Yee  YeeŶt  1  KeeK̂t 1
Yee  CeeĈt  KeeK̂t  Yee  YeeŶt  1  KeeK̂t 1
CeeĈt  YeeŶt  1  KeeK̂t 1  KeeK̂t
 Yee   Kee  K 
Ĉt   Ŷt  1   K̂t 1   ee K̂t 46
C  C  C 
 ee   ee   ee 
De la tercera ecuación de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:

R ee 1  R̂ t    Yee 1  Ŷt    1   

K ee 1  K̂ t 1 

R ee 1  R̂ t    
Yee 1  Ŷt 1  K̂ t 1  1
 1   
K ee

R ee 1  R̂ t    
Yee 1  Ŷt 1  K̂ t 1    1  
K ee

R ee 1  R̂ t    
Yee 1  Ŷt  K̂ t 1   1  
K ee
 Yee
R ee  R̂ t R ee  

 1     
Yee Ŷt  K̂ t 1
 R ee  

Yee Ŷt  K̂ t 1   
 K ee  K ee K ee
R̂ t R ee  

Yee Ŷt  K̂ t 1   R̂  1
 

 Yee Ŷt  K̂ t 1


t
R 
K ee  ee  K ee
368
R̂ t  

Yee Ŷt  K̂ t 1  47
K ee
De la segunda ecuación de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
C 1  Ĉ 
ee t


 
  E t  C ee 1  Ĉ t 1 


R ee 1  R̂ t 1 



C ee 
1  Ĉ t 

 C ee R ee E t  1  Ĉ t 1

  1  R̂  

t 1
1  Ĉ  t



 E t  1  Ĉ t 1  1  R̂  

t 1
   
1  Ĉ t  E t 1  Ĉ t 1 1  R̂ t 1  E t 1  R̂ t 1  Ĉ t 1 
  
1  Ĉ t  1  E t R̂ t 1  Ĉ t 1  E t R̂ t 1  Ĉ t 1  Ĉ t  0 
 
E t R̂ t 1   Ĉ t 1  Ĉ t   0 48
Sustituyendo (44) en (46) y teniendo en cuenta (40) resulta:
 Yee
Ĉ t  
C


 
K
 Â t  K̂ t 1  1    ee
C
 K
K̂ t 1   ee
 C

K̂ t

 ee   ee   ee 
 Yee  K   Yee   K ee 
Ĉ t   Â t   ee    1    K̂ t 1   K̂ t
C  C  K  C 
 ee   ee  ee  ee 
 Yee  K  K 
Ĉ t   Â t   ee R ee K̂ t 1   ee K̂ t
C  C  C 
 ee   ee   ee 
 Yee  1K  K 
Ĉ t  
C
Â t   ee

K̂ t 1   ee K̂ t 49
 ee    C ee 

C
 ee


Sustituyendo (44) en (47) y teniendo en cuenta (40) resulta:
R̂ t  

Yee Â t  K̂ t 1  K̂ t 1    Y Â ee
   1K̂ t 1 
K  t
K ee  ee 
1
 1 

R̂ t   R ee  1    Â t    1K̂ t 1    1    Â t    1K̂ t 1  
   

R̂ t  1  1   Â t    1K̂ t 1  50
369
El sistema de ecuaciones en diferencias linealizado a resolver es10:

Â t  Â t 1   t

 
E R̂   Ĉ  Ĉ  0
 t t 1 t 1 t 

  Yee  1  K ee  K  51
Ĉt   Â t   K̂ t 1   ee K̂ t
  Cee    Cee  C 
 ee 

 
R̂ t  1  1  Â    1K̂
t t 1 
Ley de movimiento del equilibrio recursivo vía el método de coeficientes indeterminados
En este punto vamos a suponer que la elección de los agentes económicos es lineal y para
esto asumiremos una ley de movimiento recursiva de la siguiente manera:
K̂ t   K K̂ t 1   K Â t


1 2
52
Ĉ t   C1 K̂ t 1   C 2 Â t
Donde K1 , K 2 , C1 , y C2 son coeficientes indeterminados, K̂ t y Ĉt son variables de
control y K̂ t 1 y Ât son las variables de estado.
Adelantando un periodo la última ecuación de (51) tenemos:

R̂ t 1  1  1   Ât 1    1K̂ t  53
Sustituyendo (53) en la segunda ecuación de (51) tenemos:


   
Et 1  1   Ât 1    1K̂ t   Ĉt 1  Ĉt   0

 54
Remplazando (52) en la tercera ecuación de (51) tenemos que:
 Yee  1  Kee  K 
C1 K̂ t 1  C2 Ât   Â t  
C 

K̂ t 1   ee  K K̂ t 1  K Â t 
  Cee  C  1 2
 ee   ee 
 1  Kee   Yee Kee 
 K̂
C1 t 1  
 C2 Â t    K1 
 C K̂ t 1  

 K 2 Â t

55
  ee   ee
C Cee 
Comparando los coeficientes que multiplican a “ K̂ t 1 ” y a “ Â t ” respectivamente en

ambos lados de la ecuación (55) resulta:
 1  K ee
 C1     K1 
   Cee 56

 Yee K ee

 C2    K2
 Cee Cee
10
No es necesario utilizar la ecuación (44) debido a que ya la hemos utilizado para deducir las ecuaciones
(49) y (50).
370
Adelantando un periodo la segunda ecuación de (52) tenemos:
Ĉt 1  C1 K̂ t  C2 Ât 1 57

Sustituyendo (52) y (57) en (54) tenemos:
 
 

 
 
E t 1  1   Â t 1    1K1 K̂ t 1  K 2 Â t    C1 K̂ t  C2 Â t 1  C1 K̂ t 1  C2 Â t

  

0
 
 
1  1   Et Ât 1    1EtK K̂ t 1  K Ât  Et C K̂ t  C Ât 1   C K̂ t 1  C Ât   0
 
1 2 1 2 1 2
Remplazando (52) en la expresión anterior resulta:
1   1   EtÂt 1    1EtK K̂t 1  K Ât   EtC K K̂t 1  K Ât   C Ât 1  C K̂t 1  C Ât  0
 
1 2 1 1 2 2 1 2
Recordando que las variables con subíndices “t” y “t-1” son conocidas. Por tanto, su
esperanza matemática en “t” coincidirá con el valor de dichas variables. Entonces la
expresión anterior queda:
1   1  E t Â t 1   1  1    1 K K̂ t 1   K Â t   C  K K̂ t 1   K Â t 

1 2 1 1 2
(58)
   
  C2 E t Â t 1    C1 K̂ t 1   C2 Â t  0
Por otra parte, adelantando un periodo a la primera ecuación de (51) tenemos:
Ât 1  Ât  t 1 59

Aplicando esperanzas matemáticas a cada lado de la ecuación (59) resulta:
     
 0
Et Ât 1  Et Ât  Et  t 1  Et Ât 1  Ât 60

1   1  Â t  1  1    1 K K̂ t 1   K  

Â t   C1  K 1 K̂ t 1   K 2 Â t 
 
1 2
  C 2 Â t    C1 K̂ t 1   C 2 Â t  0
371

   
 
  
1   1        1 K 2     1 C 2   C1  K 2  Â t  1  1      1 K 1  1   K 1  C1  K̂ t 1  0
   
0 Â t  0 K̂ t 1  0
Comparando los coeficientes que multiplican a “ K̂ t 1 ” y a “ Â t ” respectivamente en las
ecuaciones anteriores resulta:

  
1   1        1 K 2     1 C 2   C1  K 2  0 
 61
 K1 K1 
1  1      1  1     0 
C1
Rescribiendo el sistema (61) tenemos:
 

1   1      1  C1  K 2   1   1      C2    C2 0
 
 62
 
1  1     1   C1   K 1   C1  0
 
Por tanto, el sistema de ecuaciones que nos permitirá encontrar los coeficientes
indeterminados K1 , K 2 , C1 , y C2 vendrá dado por las ecuaciones que aparecen en (56)
y en (62). Esto es:
 1  K ee
 C1     K 1 
   C ee

  Yee   K ee
 C2 C ee
K2
C ee

 63
  C1  K 2 
 1   1      1      1   1     
C2    C2 0



 1  1     1        0
  C1  K 1

C1

Para encontrar los coeficientes indeterminados basta con hallar el valor de “ K1 ”. El
coeficiente “ K1 ” es el valor crucial que relaciona “ K̂ t ” y “ K̂ t 1 ”.
Sustituyendo la primera ecuación de (63) en la última ecuación de dicho sistema se

obtiene:
 
 1  K ee  1 K
1  1    1    K1   K1    K1  ee  0
   Cee    Cee
 
372
 
  1  K ee  K ee 2  K ee
1  1     1    1
 
  K1   K1  0
    ee 
C Cee  Cee
 
 

 1  1   1    1  1
2K1     1 K1   0
 K ee 
    
 Cee 
1
2K1   K1  0 64

Donde:
1  1   1   1 

K ee
   1  0 65
 
Cee
Resolviendo (64) resulta:
   2  41 
  2  41 
 a  66a
 K1 2
 K1  
2    2  41 

 K1b  66b
 2
Nosotros queremos que en valor absoluto K1  1, de manera que el proceso

autoregresivo de orden 1, (AR1), que gobierna al progreso tecnológico sea convergente.
1
Además, sabemos que K a  K b   1, entonces dado que deseamos que K1  1,
1 1

para que el producto de las dos raíces sea menor a la unidad, la mayor raíz tendrá que
ser mayor a la unidad y la menor raíz deberá ser menor a la unidad, tal como queremos.
Entonces, la menor raíz vendrá dada por la ecuación (66b).
Calibración
En esta sección vamos a calibrar (escoger valores para) los parámetros del modelo. En
lugar de tratar de estimar los parámetros estructurales a través de técnicas
econométricas. Por ejemplo, Prescott (1986) calibró su modelo escogiendo valores de
los parámetros que fuesen consistentes con los promedios históricos de largo plazo y
con la evidencia microeconómica. Nosotros vamos a utilizar los valores de los
parámetros utilizados por Uhlig (1999) y Hansen (1985). En concreto:
  0,36;   0,99;   0,99

 67
  0,025;   0,95; A  1
373
Ahora vamos a determinar los valores de las variables en su estado estacionario

remplazando en (41) los parámetros adoptados en (67). Esto es:
 1 1
R ee    1,01 68a 
  0,99
Y  
 ee  1  1  1     1  1  1  0,025  0,0975 68b 
K     
 0,36  0,99 
 ee
 Cee Yee
     0,0975  0,025  0,0725 68c 
 K ee K ee

A ee  A  1 68d 
 1
  Yee 
 K1ee   0,0975  K1ee 0,36  K ee  37,99 68e 
1
A ee  
  K ee 

Remplazando (68e) en (68b) y (68c) se obtiene:
 Yee
  0,0975  Yee  0,0975 K ee  0,0975 37,99  3,704 69a 
 K ee

 Cee  0,0725  C  0,0725K  0,072537,99  2,754 69b 
K ee ee
 ee
A continuación vamos a calcular “  ” y “ K1 ”. De (65) resulta:
1  0,991  0,0251  0,36  1 

   1  2,0117 70
0,990,0725 1
 0,99 
 K1a  1,04626

Sustituyendo (70) en (66a) y (66b) obtenemos:  . La raíz que nos interesa
 K1b  0,9654
es  K b  0,9654  1. Sustituyendo esta raíz, los parámetros de (67), y las ecuaciones
1
(68) y (69) en el sistema (63) obtenemos:
  1 
 C1    0,96540,0725  0,617 71a 
1
  0,99 

 Yee K ee  3,704 
 C 2   K 2     0,07251  K  1,345  13,793 K 71b 
C ee  2,754 
2 2
 Cee

 0,63307 K  0,0330125 0,0495 C  0 71c 
 2 2
Resolviendo el sistema de ecuaciones dado por (71b) y (71c) se tiene que:
 K 2  0,07569 71c 


 C 2  0,3011 71d 
374
Análisis impulso respuesta utilizando excel

En esta sección vamos a ver lo que ocurre con todas las variables del modelo luego que
en el periodo t = 1 (primer trimestre) ocurre un shock tecnológico transitorio 1  0,01,
 t  0 t  1, cuando partimos del estado estacionario. Éste es el denominado análisis
impulso respuesta. En la tabla 1 se muestran los valores de los parámetros empleados para
efectuar el análisis impulso respuesta del modelo de ciclos económicos reales básico.
Valores de los Parametros Condiciones iniciales Estado estable
α 0.36 A(0) Aee Aee 1
β 0.99 C(0) Cee Cee 2.754
Ā 1 K(0) Kee Kee 37.99
δ 0.025 A(0) Aee Aee 1
ρ 0.95 Y(0) Yee Yee 3.704
σ 0.99 R(0) Ree Ree 1.01
σν 0.0072 I(0) Iee Iee 0.94975
Tabla 1: Parámetros del modelo de ciclos económicos reales básico

En la tabla 2 se muestra el shock tecnológico en t = 1, 1  0,01, y la variación
porcentual11 de las variables del modelo respecto de sus respectivos valores de estado
estacionario (la variaciones porcentuales iniciales, en t = 0, de las variables son nulas ya
que se ha supuesto que inicialmente la economía se haya en el estado estacionario).
t νt (At-Aee)/Aee (Kt-Kee)/Kee (Ct-Cee)/cee (Yt-Yee)/Yee (It-Iee)/Iee (Wt-Wee)/Wee Rt-Ree
0 0 0 0 0 0 0 0 0
1 0.01 0.01 0.0007569 0.003011 0.01 0.030276 0.01 0.000350975
2 0 0.0095 0.001449766 0.003327457 0.009772484 0.02847155 0.009775006 0.000316424
3 0 0.009025 0.002082707 0.003611933 0.009546916 0.02676738 0.009551382 0.00028419
4 0 0.00857375 0.002659592 0.003866586 0.009323524 0.025158126 0.009329449 0.000254135
5 0 0.008145063 0.00318407 0.004093447 0.009102516 0.023638708 0.009109494 0.000226131
⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞
Tabla 2: Análisis impulso respuesta del modelo de ciclos económicos reales básico
En la tabla 3 se aprecian las diferentes ecuaciones utilizadas en la tabla 2 para efectuar
el análisis impulso respuesta del modelo de ciclo económico real básico.

R ee , A ee , y K ee (68a), (68d), y (68e)
Yee , y C ee (69a), y (69b)
I ee K ee  1  K ee  K ee
Â t De (45): Â t 1   t , t  1
K̂ t De (52) y (71): 0,9654K̂ t 1  0,07569Â t , t  1
Ĉ t De (52) y (71): 0,617K̂ t 1  0,3011Â t , t  1
Ŷt De (44): Â t  K̂ t 1 , t  1
Î t De (6) y por (42): 1 K̂ t  1   K̂ t 1 , t  1

Ŵt De (11), con L t  1 y por (42): Â t  K̂ t 1  Ŷt , t  1
R̂ t * R ee  
De (50): 1  1   Â t    1K̂ t 1 * R ee , t  1
Tabla 3: Ecuaciones utilizadas en el análisis impulso respuesta
11
A excepción de “ R t ”, para la que únicamente se ha calculado su desviación respecto de su valor de
estado estacionario. Esto es: “ R t  R ee ”.
375
En las siguientes figuras se muestran las diversas respuestas de las variables del modelo
básico de ciclos económicos reales a lo largo de 25 años (medidos en trimestres), cuyos
valores inicialmente coincidían con sus valores de estado estacionario, ante un impulso
transitorio puramente tecnológico, sin eliminarles todavía su tendencia de largo plazo
(por ejemplo utilizando el filtro de Hodrick-Prescott: HPF).
Figura 1: Variación porcentual de la productividad, del stock de capital y del

consumo
Figura 2: Variación porcentual de la produción, de la inversión y del salario
376
Figura 3: Variación del retorno del capital respecto a su valor de estado

estacionario
A continuación vamos a eliminar la tendencia de largo plazo de cada una de las series
de datos antes obtenidas utilizando el filtro de Hodrick-Prescott (HPF). Para ello, vamos
a utilizar un complemento para Excel desarrollado por Kurt Annen (http://www.web-
reg.de/hp_addin.html) que permite filtrar series de tiempo con el HPF. Tras aplicar el
HPF a las series de datos trimestrales obtenidas artificialmente con el modelo RBC
(para 25 años) se han obtenido sus tendencias de largo plazo, restando a cada serie sus
tendencias se han obtenido las componentes cíclicas de cada una de las series de datos
correspondientes a las variables aquí analizadas. En las siguientes figuras se muestran
las componentes cíclicas de las diversas respuestas de las variables del modelo básico
de ciclos económicos reales a lo largo de 25 años (medidos en trimestres), cuyos valores
inicialmente coincidían con sus valores de estado estacionario, ante un impulso
transitorio puramente tecnológico, habiéndoseles eliminado su tendencia de largo plazo
con el HPF.
Figura 4: Variación porcentual de la productividad, del stock de capital y del

consumo
377
Figura 5: Variación porcentual de la produción, la inversión y del salario
Figura 6: Variación del retorno del capital respecto a su valor de estado

estacionario
378
Simulación del modelo utilizando Excel
Para efectuar la simulación del modelo de ciclo económico real básico se utilizarán
los mismos valores de los parámetros que figuran en la tabla 112. Además, para
realizar la simulación, se hará uso de las mismas ecuaciones utilizadas en la tabla 3.
No obstante, la única y sustancial diferencia radica en que los valores de la columna
de la sucesión de variables aleatorias que representan las perturbaciones
tecnológicas reales, “  t ”, que aparecían en la segunda columna de la izquierda de la
tabla 2, se calcularán hallando la inversa de la distribución de probabilidades
acumulativas de dichas variables aleatorias, que se ha supuesto tienen una distribución
normal con media cero y con desviación estándar igual a   0,0072. En la tabla 4 se
aprecia la fórmula utilizada para determinar “  t ”.
1 A B C D …
2 Valores de los Parámetros Estado estable
3 α 0,36 Aee 1
4 β 0,99 Cee 2,754
5 Ā 1 Kee 37,99
6 δ 0,025 Zee 1
7 ρ 0,95 Yee 3,704
8 σ 0,99 Ree 1,01
9 σν 0,0072 Iee 0,94975
⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞
17 t νt (At-Aee)/Aee (Kt-Kee)/Kee …
18 0 0 0 0
=DISTR.NORM.INV(ALEATORIO(),0,$B$9^2)=
19 1 2,4399E-06 1,84676E-07
1,0487E-05
20 2 3,22976E-05 2,62289E-06
2,85698E-05
⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞ ⁞
318 300 -4,44907E-05 -0,00032504
9,5616E-05
Tabla 4: simulación del modelo de ciclos económicos reales básico
En las siguientes figuras se muestra una realización de unos 25 años de historia de datos
(artificiales) trimestrales de la economía simulada a partir del modelo de ciclos
económicos reales básico. A estas series aún no se les ha eliminado su tendencia de
largo plazo (por ejemplo, con el HPF).
12
Hemos utilizado como valor de la desviación estándar de “  t ” el valor que adoptaron King y Rebelo
(1999). En concreto, se ha asumido que   0,0072.
379
Figura 7: Variación porcentual de la productividad
Figura 8: Variación porcentual del stock de capital
Figura 9: Variación porcentual del consumo
380
Figura 10: Variación porcentual de la producción
Figura 11: Variación porcentual de la inversión
Figura 12: Variación porcentual del salario real
381
Figura 13: Variación del retorno del capital respecto de su valor de estado
estacionario
A continuación, en la tabla 5, se muestran las propiedades de segundo orden [las

desviaciones estándar de las series de Ŷt , Ĉ t , Î t , Ŵt , R~ t , y de Â t ; las desviaciones típicas
de las series de Ĉ t , Î t , Ŵt , R~ t , y de Â t relativas a la desviación estándar de Ŷt ; las auto
correlaciones de primer orden de todas las variables (correlación entre las series de una
misma variable desfasadas un periodo); y la correlación contemporánea de todas las
variables con Ŷt ] de la realización de unos 25 años de series13 de datos trimestrales de la
economía simulada a partir del modelo básico de ciclos reales (figuras 7-13). En la tabla
6, se muestran las fórmulas utilizadas en Excel (basadas en las celdas de la tabla 4) para
determinar los valores mostrados en la tabla 5. Finalmente, en la figura 11 se muestra la
pantalla en Excel del modelo simulado.
Variables X̂  t s.d. r.s.d. f.o.a. c.c.w.o.

Ŷt  Yt  Yee  Yee 0,000107 1 0,893647 1
Ĉ t  C t  C ee  C ee 0,000072 0,671468 0,979708 0,901625
Î t  I t  I ee  I ee 0,000247 2,304866 0,811277 0,930945
Ŵt  Wt  Wee  Wee 0,000107 1,000000 0,893647 1,000000
~
R t  R t  R ee 0,000003 0,024503 0,765383 0,575344
Â t  A t  A ee  A ee 0,000087 0,811084 0,835115 0,967349
Tabla 5: Propiedades de segundo orden de una realización de las series de la

economía simulada con el modelo básico de ciclos económicos reales
s.d.: standard deviation (Desviación estándar)

r.s.d.: relative standard deviation (Desviación estándar relativa a Ŷt )
f.o.a.: first-order autocorrelation (Autocorrelación de primer orden: corrX̂ t  X̂ t 1 
c.c.w.o.: contemporaneous correlation with output (Correlación contemporánea con Ŷt : 
corr X̂ t  Ŷt 
13
A estas series aún no se les ha eliminado su tendencia de largo plazo (por ejemplo, con el filtro de
Hodrick-Prescott: HPF).
382
Variables(Xt) s.d. r.s.d. f.o.a. c.c.w.o.

Ŷt =DESVEST($F$18:$F$1017) =1 =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1016,$F$19:$F$1017) =1
Ĉ t =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$3/$I$2 =COEF.DE.CORREL($E$18:$E$1016,$E$19:$E$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$E$18:$E$1017)
Î t =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$4/$I$2 =COEF.DE.CORREL($G$18:$G$1016,$G$19:$G$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$G$18:$G$1017)
Ŵt =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$5/$I$2 =COEF.DE.CORREL($H$18:$H$1016,$H$19:$H$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$H$18:$H$1017)

~
Rt =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$6/$I$2 =COEF.DE.CORREL($I$18:$I$1016,$I$19:$I$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$I$18:$I$1017)
Â t =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$7/$I$2 =COEF.DE.CORREL($C$18:$C$1016,$C$19:$C$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$C$18:$C$1017)
Tabla 6: Fórmulas utilizadas para hallar los valores de la tabla 5
Figura 11: Simulación en excel del modelo de ciclos económicos reales básico
Ahora, utilizando el HPF, vamos a eliminar la tendencia de largo plazo de la realización

de las series de datos antes simuladas (esto es, vamos a obtener las componentes cíclicas
de las series mostradas en las figuras 4-13). Para ello, al igual que para el caso de las
funciones impulso-respuesta, vamos a utilizar el complemento para Excel desarrollado
por Kurt Annen (http://www.web-reg.de/hp_addin.html). En las siguientes figuras se
muestran las componentes cíclicas de una realización de unos 25 años de historia de
datos (artificiales) trimestrales de la economía simulada a partir del modelo de ciclos
económicos reales básico. A la realización de estas series artificiales se les ha eliminado
su tendencia de largo plazo con el HPF.
383
Figura 14: Variación porcentual de la productividad
Figura 15: Variación porcentual del stock de capital
Figura 16: Variación porcentual del consumo
384
Figura 17: Variación porcentual de la producción
Figura 18: Variación porcentual de la inversión
Figura 19: Variación porcentual del salario real
385
Figura 20: Variación del retorno del capital respecto de su valor de estado
estacionario
A continuación, en la tabla 7, se muestran las propiedades de segundo orden [las

desviaciones estándar de las series de Ŷt , Ĉ t , Î t , Ŵt , R~ t , y de Â t ; las desviaciones típicas
de las series de Ĉ t , Î t , Ŵt , R~ t , y de Â t relativas a la desviación estándar de Ŷt ; las auto
correlaciones de primer orden de todas las variables (correlación entre las series de una
misma variable desfasadas un periodo); y la correlación contemporánea de todas las
variables con Ŷt ] de la realización de unos 25 años de series14 de datos trimestrales de la
economía simulada a partir del modelo básico de ciclos reales (figuras 14-20).
Variables X̂  t s.d. r.s.d. f.o.a. c.c.w.o.

Ŷt  Yt  Yee  Yee 0,000063 1 0,692018 1
Ĉ t  C t  C ee  C ee 0,000020 0,322329 0,749711 0,940421
Î t  I t  I ee  I ee 0,000193 3,038378 0,684801 0,994521
Ŵt  Wt  Wee  Wee 0,000063 1,000000 0,692018 1,000000
~
R t  R t  R ee 0,000002 0,035767 0,683077 0,977388
Â t  A t  A ee  A ee 0,000064 1,001575 0,686158 0,996996
Tabla 7: Propiedades de segundo orden de una realización de las series filtradas de

la economía simulada con el modelo básico de ciclos económicos reales
14
A estas series aún ya se les ha eliminado su tendencia de largo plazo con el filtro de Hodrick-Prescott:
HPF.
386
Conclusiones:
En este documento se ha efectuado un análisis impulso-respuesta de la solución del
modelo básico de ciclos económicos reales eliminando la tendencia de largo plazo de
las series de datos trimestrales analizados con el filtro de Hodrick-Prescott.
Asimismo, se ha efectuado la simulación numérica, en Microsoft Excel, del modelo

básico de Ciclos Económicos Reales ante una perturbación tecnológica aleatoria,
obteniendo tras la perturbación los momentos de segundo orden de una realización de
las series filtradas de datos trimestrales de la economía simulada.
Finalmente, es importante resaltar que para determinar las propiedades de segundo

orden del modelo aquí simulado, sería necesario efectuar al menos 100 simulaciones
aleatorias (similares a la simulación aquí realizada) de las series de datos trimestrales
correspondientes a las variables que aparecen en la tabla 5, tras extraerles sus tendencias
de largo plazo (por ejemplo con el filtro de Hodrick-Prescott), de manera que podamos
completar las cuatro columnas de dicha tabla con los valores medios (acompañados de
sus desviaciones estándar entre paréntesis) de los momentos de segundo orden de cada
variable. Por último, quedaría pendiente comparar los momentos de segundo orden del
modelo simulado con los momentos de segundo orden de series trimestrales (para un
periodo de 100 trimestres: 25 años) de alguna economía real (por ejemplo, la economía
estadounidense, tal como lo ha efectuado Hansen, 1985).
387
Bibliografía
Hartley, J.; Hoover, K.; and Salyer, K. (1998): “A User’s Guide to Solving Real
Business Cycle Models”, In Hartley, J., Hoover, K. and Salyer, K. (Eds.), Real Business
Cycles: A Reader. New York: Routledge Press.
Hansen, G. (1985): “Indivisible Labor and the Business Cycle”, Journal of Monetary
Economics. Vol. 16, pp. 309-327.
Hokari, T.; Masaki, L.; Murakoshi, S.; and Onuma, Y. (2007): “Simulating a Simple
Real Business Cycle Model using Excel”, Computers in Higher Education Economics
Review. Vol. 19 (1), pp. 16-20.
King, R.; and Rebelo, S. (1999): “Resuscitating Real Business Cycles”, In Handbook of
Macroeconomics, Volume 1B, by J.B. Taylor and M. Woodford (Eds). Elsevier, pp.
927–1007.
Prescott, E. (1986): “Theory Ahead of Business Cycle Measurement”, Carnegie-

Rochester Conference Series on Public Policy. Vol. 25, pp. 11-44.
Uhlig, H. (1999): “A Toolkit for Analyzing Nonlinear Dynamic Stochastic Models

Easily”, in Computational Methods for the Study of Dynamic Economies, ed. By
Marimon, and Scott, pp. 30-61. Oxford University Press.
388
Ciro Eduardo Bazán Navarro

Doctor y Master en Economía por la Universidad de Las Palmas de
Gran Canaria (ULPGC) – España. Ingeniero Mecánico – Eléctrico
por la Universidad de Piura (UDEP) – Perú.
Su línea de investigación se centra en el Análisis Económico de los
Mercados Eléctricos y cuenta con diversas publicaciones en esta
línea. Ha presentado trabajos de investigación, tanto de forma
presencial como en formato poster, en congresos internacionales
organizados por prestigiosas instituciones: Regulatory Policy
Institute (University of Oxford), Centre for Competition & Regulatory
Policy (City University London), Research Group in Economics of
Infraestructure & Transport (ULPGC), Universidad de Barcelona
(UB), Universidad de La Rioja (UR), Universidad de Vigo (UV),
Latin American and Caribbean Environmental Economics Program
(LACEEP).
Ha recibido becas de reconocidas instituciones nacionales e
internacionales que le han permitido efectuar cursos de
especialización en Análisis Económico (BCRP), y en
Reestructuración Gubernamental (Real Colegio Complutense -
Harvard University); Defensa y Promoción de la Competencia
(ULPGC); Regulación de la Energía (UB); y en Temas Actuales en
Economía del Medioambiente y del Desarrollo (LACEEP).
Ha realizado Estancia de Investigación (Economic Analysis of
Wholesale Electricity Markets) en el Departamento de Análisis
Económico Aplicado (DAEA) de la ULPGC gracias al auspicio del
Programa de Becas Robert S. McNamara del World Bank Institute,
2008 – 2009.
Cuenta con 15 años de experiencia docente a nivel superior (pre y
post grado). Ha realizado labores docentes y de investigación en la
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la UDEP,
1999 – 2007. Adscrito a la Escuela de Economía de la USAT, desde
2007, donde imparte diversas asignaturas de corte cuantitativo
(Estadística Matemática, Optimización y Sistemas Dinámicos
aplicados a la economía, Crecimiento Económico, Macroeconomía
Dinámica, entre otras).
Ha sido Director de Investigación de la USAT, 2010 – 2011.
Actualmente, es Director del Departamento Académico de Ciencias
Empresariales de la USAT.
389

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UNIVERSIDAD CATÓLICA FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

SANTO TORIBIO DE MOGROVEJO ESCUELA DE ECONOMÍA

DR. CIRO EDUARDO BAZÁN NAVARRO

CAPÍTULO I: El modelo IS-LM: Una versión dinámica

Supuestos del modelo 1

Supuestos del modelo 49

CAPÍTULO III: Modelo de inflación en una economía

Supuestos del modelo 109

CAPÍTULO IV: Modelo de Overshooting cambiario con

Supuestos del modelo 159

CAPÍTULO V: El modelo de crecimiento de Harrod-

Supuestos del modelo 195

CAPÍTULO VI: Modelo de crecimiento neoclásico de

Supuestos del modelo 215

CAPÍTULO VII: El modelo de crecimiento óptimo de

economía centralizada 343

Anexo 5: deducción de la restricción presupuestaria dinámica 352

CAPÍTULO VIII: Ciclos económicos reales: un modelo

La principal característica de estos apuntes radica en que se ha realizado un

CIRO EDUARDO BAZÁN NAVARRO

La ecuación (2), la condición de equilibrio dinámico en el mercado de bienes y

Si suponemos que el consumo es una fracción de la renta disponible (suponemos

Donde “c” es la propensión marginal a consumir, c 0 es el consumo autónomo o de

Donde “τ” es la tasa marginal impositiva, y  0 es la tributación autónoma.

Sustituyendo (4) en (3) resulta:

C t  c 0  cYt  0  Yt   c 0  c1  Yt  c0 (5)

Por otro lado, de (2) tenemos que:

Sumando y restando los impuestos a la expresión (6) tenemos que:

Sustituyendo (4) y (5) en (7) resulta que:

It  Yt  0  Yt  c0  c1  Yt  c0   0  Yt  G 

Por otro lado, supondremos que la función de inversión depende lineal e

Dónde “θ” es la sensibilidad de la demanda de dinero por motivos transaccionales

La ecuación (13), la condición de equilibrio dinámico en el mercado financiero, nos

Finalmente, se supondrá que, en cada instante, la tasa de interés nominal “ rt ” se

Donde “ c 2 ” es la velocidad de ajuste de la tasa de interés ante excesos de demanda

Reemplazando las dos primeras ecuaciones de (12) en (14) obtenemos:

Resolución del modelo:

En este modelo los parámetros son: c1 , c 2 , , , , . Las variables exógenas son: m, G.

Ahora vamos a realizar el análisis de estabilidad. Para ello vamos a determinar lo

De (19), la condición que garantizará la no negatividad de los valores de equilibrio de

El polinomio característico viene dado por:

p   A  I  2  trA  A  0 22

 trA   trA    trA  i  trA 

c2 c 2    i  c 22  c 2   c 2  i

c22  c2  c2 i

De la tercera ecuación de (24) tenemos que:

c1 1  c1    trA  c 2  (29)

Sustituyendo (29) en la última expresión de (25) resulta:

 2   2  c1c 2  trA  c 2 c 2  c1c 2  c 2 trA   2 c 22 30

De la primera ecuación de (25) tenemos que:

De (29) y por (32) tenemos que:

c 2  trA  c1 c1    1  2  c1 c1    1 34

Ahora vamos a determinar gráficamente las condiciones de equilibrio dinámicas. En

EOD : Ldt  EDD : Ldt 

Figura 2: Equilibrio dinámico parcial para la tasa de interés (recta LM)

Superponiendo las ceroclinas de la renta real (IS) y de la tasa de interés (LM), y

Figura 3: Retrato de fase de la economía

Aunque en el punto I el mercado de dinero se encuentra en equilibrio (dado que dicho

Reemplazando (45) en la segunda ecuación de (43) resulta:

 c1 c1    1   Y0  Y E  c1 r0  r E     

Reemplazando (44) y (46) en (41) tenemos que:

Dónde Y E y r E vienen dados por (18).

En la figura 4 se puede apreciar el comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo.

Figura 4: Comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo