Un año más con expectativas Editorial por el Semáforo de inversiones

cumplidas y otras por cumplirse Dr. Leonardo E. Rocco Qué comprar, vender o mantener

AÑO 5 | EDICIÓN 33 | ENERO 2018

Cómo empezar un 2018

bien invertido
Acciones, bonos y commodities. Los especialistas en el mercado de las finanzas
nos describen cómo perfilan sus carteras para volver a ganar en el 2018.

Criptomonedas Cocheras

Cómo invertir y cómo Un negocio que no pierde

diversificar. Pasado el vigencia. Ofrece mejor
boom del Bitcoin, ¿qué renta en dólares que un
riesgos y oportunidades departamento y distintas y
tienen hoy las monedas accesibles modalidades de
virtuales? entrada. Te contamos
cuáles son.

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INICIA | 31 DE ENERO
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El reordenamiento general (y
gradual) de la economía, acom-
pañado por el resultado de las
tan comentadas elecciones de
medio término, demostró que
nada es sencillo, incluso con el
viento de cola en la política que
tiene el Gobierno. El desequili-
brio fiscal sigue sin resolverse
y hoy en día es la preocupación
principal. El termómetro social
tras las elecciones, parece ha-
ber dado crédito al oficialismo,
aunque no un cheque en blan-
co. Las encuestas insisten en
mostrar que la gente siente que
no estamos bien, pero vamos
por buen camino. El Gobierno
debería tomar este capital po-
lítico y hacer las reformas es-
tructurales que más aquejan,
para un crecimiento genuino y
sostenible.
Cuál es el desafío por delante:
bajar las tasas, promover el
crecimiento e inversión loca-
les y bajar la inflación. Todo
esto, con un déficit fiscal tan
elevado y una dependencia al
CULTURA INVE$T | ENERO 2018
Un año más con
expectativas cumplidas
y otras por cumplirse
Por Dr. Leonardo E. Rocco *
endeudamiento, se vuelve muy
difícil. El déficit se instaló, es
estructural y está costando ba-
jarlo. El nivel de endeudamien-
to es un recurso limitado, y la
impresión de billetes no es una
opción ya que atentaría contra
la baja de la inflación.
CUÁL ES EL DESAFÍO
POR DELANTE: BAJAR
LAS TASAS, PROMOVER
EL CRECIMIENTO E
INVERSIÓN LOCAL Y
BAJAR LA INFLACIÓN.
Este 2018 tiene que ser el año
del crecimiento. Y para un cre-
cimiento sostenido, toda re-
forma tiene que contemplar la
disminución imperiosa de la
enorme carga tributaria a los
sectores más productivos de la
economía; tiene que ser el año
de medidas concretas para el
sector productivo. Las refor-
mas tan discutidas y mentadas
en este fin de año, resultaron
EDITORIAL
más una señal para el exterior
y una muestra de poder político
que acciones directas y concre-
tas a los sectores que generan el
crecimiento, los dólares, el em-
pleo y las inversiones.
En esta edición te contamos qué
dejó 2017: la reforma –que en
lo concreto resultó ser mucho
ruido y pocas nueces– y anali-
zamos el impacto de las nuevas
metas inflacionarias.
Hacia adelante, recibiendo el
2018, inversiones para todos
los gustos: cocheras para los
amantes de los ladrillos, aná-
lisis de la inversión en cripto-
monedas para los que se ani-
men y los analistas financieros
más destacados nos dan un pa-
norama del comportamiento
de la renta fija, variable y los
commodities.
Desde Cultura Inve$t les quere-
mos desear un próspero 2018 y
esperamos que nos sigan acom-
pañando como todos los años.
[3 ]
 ENERO 2018

Sumario
STAFF Inversiones
Cocheras: las ventajas de 6
un negocio “garantizado”
Director
Dr. Leonardo Emanuel Rocco Inversiones
¿Cómo empezar el 2018 9
bien invertidos?
Director periodístico
Lic. Mariano Ezequiel Otálora Planificación financiera personal
Reforma previsional: 14
Coordinación editorial cómo afecta el ámbito
Esteban Falcón laboral
Por Dr. Martín Pérez Achilli

Edición y corrección
Diego Martínez
6 Inversiones
Diversificar la cartera con 15
diferentes criptomonedas
Diseño gráfico
Ana Paula Wrobel Palabra de experto
Maximiliano Vittor Nuevas metas inflacionarias 19
Por Esteban Domecq
Colaboran en esta edición
Esteban Domecq Inversiones

Dr. Martín Pérez Achilli Semáforo del mercado 22

9 14

Propiedad
SAT Investment SA

15 19
Almafuerte 1500, Banfield,
Provincia de Buenos Aires
Registro DNDA EXP. N° 5275118.

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [4 ]

 SECCIÓN

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [5 ]

 INVERSIONES
SECCIÓN

Cocheras: las ventajas de

un negocio “garantizado”
Con la implementación de la Ley de Estacionamiento Medido en la Ciudad, la rentabilidad
podría incrementarse hasta un 40%. La oferta de cocheras muestra un retroceso en los
últimos años, mientras que el parque automotor y los controles no paran de crecer.

Aunque pendiente de implementación desde di-
ciembre de 2016, la Ley de Estacionamiento Me-
dido en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires des-
pierta el interés de los inversores por el negocio
de las cocheras, cuya rentabilidad podría ampliar-
se hasta el 40%.
Existen tres tipos de inversiones, dependiendo
del estado de obra: emprendimientos premium
en pozo desde $460 mil (con un anticipo del
10% y 18 cuotas en pesos, ajustables por índice
de la Cámara Argentina de la Construcción); co-
cheras tradicionales a estrenar desde $ 400 mil;
y usadas, cuyo valor arranca en los $ 300 mil.
La otra categoría es con o sin pool de rentas, que
ofrece la posibilidad de ser propietario de una
porción de un garaje por hora. “Los dueños optan
por darle un uso personal, alquilar la cochera de
manera privada o aportarla a la explotación de un
garaje por hora, accediendo a un porcentaje de la
facturación total”, explicó el director de Ecoche-
ras, Esteban Súcari.
Otro secreto del negocio es que los estaciona-
mientos ubicados cerca de un polo de atrac-
ción, como un hospital, un Centro de Gestión
y Participación (CGP), un centro de oficinas o
una línea de subte, pueden encarecerse hasta

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [6 ]

 INVERSIONES
SECCIÓN

un 40%, aunque como contrapartida ofrecen

una demanda garantizada y un provecho eco-
nómico superior.

La rentabilidad de una cochera tradicional ron-

da el 5% anual neta (es decir, ya deduciendo los
costos implicados) y con pool de renta, hasta un
7% por año; versus un 3% de los departamentos.

EL BENEFICIO DE LA INVERSIÓN: INGRESO

NETO ANUAL CONSIDERABLE, RESERVA
DE VALOR EN DÓLARES Y FUERTE
APRECIACIÓN DEL ACTIVO, UN ALTO
GRADO DE LIQUIDEZ RESPECTO DE OTROS
LADRILLOS, Y UNA AMPLIA PERSPECTIVA
DE CRECIMIENTO, CONFORME SE SIGAN
PATENTANDO MÁS AUTOS.

Los costos asociados a la inversión se reducen fun-

damentalmente a expensas generales –que no so-
brepasan el 30% del ingreso por alquiler–, ya que
típicamente no requieren mantenimiento especial.
El directivo de Ecocheras marcó como principal
ventaja que “no se debe lidiar con inquilinos ni ini-
ciar juicios de desalojo y, en cuanto a revaloriza-
ción, claramente por la relación oferta y demanda
se espera una suba de los precios”. Súcari puntuali-
zó que “las tarifas aumentarán hasta un 40% cuan-
do esta Ley sea puesta en marcha, considerando
que estacionar un auto en la calle –con todo los
riesgos que conlleva- podría llegar a representar
un gasto cercano a los $2.400, casi lo mismo que
el alquiler de una cochera privada”, explicó Súcari.
El otro aspecto a considerar es que, durante
2017, se triplicó la capacidad para hacer mul-
tas. Hoy, casi 40 inspectores recorren la Ciudad
desde una moto, con una cámara en el casco,
para multar el mal estacionamiento (como dato
al margen, un año antes eran 13 funcionarios
que realizaron 72.000 multas por mes).
Además, en el parque automotor de CABA circu-
lan 1,9 millón de vehículos durante los días há-
biles, pero sólo existen 1,27 millón de espacios
para estacionar, considerando calles, cocheras y
garajes.
EN CABA CIRCULAN 1,9 MILLÓN DE
VEHÍCULOS DURANTE LOS DÍAS
HÁBILES, PERO SÓLO EXISTEN
1,27 MILLÓN DE ESPACIOS PARA
ESTACIONAR, CONSIDERANDO CALLES,
COCHERAS Y GARAJES.
El director de Ecocheras señaló que “la oferta de
cocheras está quieta desde hace más de 10 años,
porque nos quedamos sin tierra donde construir
nuevos garajes, mientras que la demanda de co-
cheras casi se duplicó con el crecimiento del par-
que automotor”.

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [7]

 INVERSIONES
SECCIÓN

¿Cómo empezar el 2018

bien invertidos?
Con un mercado optimista por el posible ingreso del país al grupo de los emergentes en
junio y a los esperados efectos positivos de las reformas aprobadas en 2017, inversores
ya diseñan sus estrategias para aprovechar esta ventaja.

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [9 ]


RENTA FIJA
En bonos, la evolución en
2018 dependerá de las alzas
de tipo de interés previstas
por la Reserva Federal de Es-
tados Unidos.
Federico Pérez, portfolio mana-
ger de Axis Inversiones, sugiere
“los bonos en dólares como el
Global 2027 y el Discount bajo
ley Nueva York, que vencen en
2035. Además, para los inverso-
res con mayor apetito al riesgo,
sugerimos el Argentina 2117,
conocido como bono a 100
años. Estar en la curva larga
de los bonos argentinos en dó-
lares es una buena expectativa
de ganancia, considerando las
reformas (tributaria, previsio-
nal y demás) que se aprobaron
en el Congreso de la Nación”.
“EN EL CASO DE LOS
BONOS EN DÓLARES
SE RECOMIENDAN
LOS PLAZOS CORTOS,
PENSANDO EN LAS
PRÓXIMAS SUBAS DE
TASAS DE LA FED, QUE
ESTÁ PREVISTO SEAN
TRES”, DANIEL VICIEN
(BALANZ CAPITAL).
En tanto, Félix Barrondo, port-
folio manager en Consultatio
Asset Management, propone
"en el mediano plazo los bonos
CULTURA INVE$T | ENERO 2018
sub-soberanos en dólares de
las provincias de Buenos Aires,
Córdoba y Santa Fe, que permi-
ten un premio de 50 puntos bá-
sicos de tasa interna de retor-
no sobre el soberano”. En este
punto, aconseja Consultatio
Renta Fija Argentina, con im-
portante ponderación en deuda
provincial.
Por otro lado, Daniel Vicien, di-
rector comercial de los Fondos
Comunes de Inversión de Ba-
lanz Capital, puntualiza que “en
el caso de los bonos en dóla-
res se recomiendan los plazos
cortos, pensando en las próxi-
mas subas de tasas de la FED,
que está previsto sean tres.
En algunos de nuestros fondos
estamos tomando la defensiva
para no perder rendimientos.
Tenemos Fondo Balanz Renta
Fija en dólares para invertir el
billete norteamericano en acti-
vos de renta fija en dólares, ya
sean soberanos, sub-soberanos
y/o corporativos; y el Fondo Ba-
lanz Ahorro compuesto en un
INVERSIONES
SECCIÓN
80% de Lebac permite la salida
en cualquier momento a dife-
rencia de letras que tienen un
plazo fijado”.
RENTA VARIABLE
Luego de terminar el 2017 de
manera brillante, con un avan-
ce de casi el 78%, el Merval se
posicionó como uno de los mer-
cados más rentables del mun-
do, impulsado por las acciones
de los sectores financiero y
energético.
Esa buena racha continuaría
este año debido al efecto bene-
ficioso de las reformas tribu-
taria y previsional, y al posible
ingreso del país al grupo de los
emergentes en junio próximo.
El portfolio manager de Axis
sugiere a los inversores pensar
en las acciones de Cablevisión,
Loma Negra y San Miguel.
Además, recomienda posicio-
narse en las compañías que
cotizan en la bolsa de Nueva
[ 10 ]

York (dicho de otro modo, en
los ADR) por la expectativa de
ingreso de la Argentina al gru-
po de los países emergentes.
Asimismo, sugiere que no es un
buen momento para entrar en
el sector de real state y servicios
públicos.
Daniel Vicien propone prestar-
le especial atención a los fondos
compuestos por acciones del
sector bancario, del energéti-
co y/o del de telecomunicacio-
nes, también a Cablevisión por
la luz verde que recibió el cuá-
druple play.
Por su parte, el analista de Con-
sultatio desiste de aconsejar un
sector estratégico en especial,
porque “apuntar a un solo ac-
tivo o sector, con lo que ha su-
bido la Bolsa porteña este año,
puede ser un error. Lo mejor es
CULTURA INVE$T | ENERO 2018
INVERSIONES
SECCIÓN
armar una cartera atomizada
con bancos, energía y otros ru-
bros”. Barrondo recomienda al-
gunos instrumentos adecuados
para acceder a estos activos con
facilidad: Consultatio Acciones
Argentinas, que permite inver-
tir en un abanico de empresas
nacionales, con un seguimiento
de crédito y valor.
COMMODITIES
El 2018 parece ser el año para el
petróleo, minerales y alimentos.
Según Juan Carnevale, eco-
nomista experto en finanzas,
“frente a un fortalecimiento
del dólar y una recuperación
de la economía mundial, veo
al petróleo con muchas chan-
ces de recuperarse y llegar a
los U$S80”. En minería estima Por otro lado, los problemas
una tendencia alcista del sector climáticos de frío intenso en el
y puntualiza, “el oro y la plata hemisferio norte, hacen prever
parecen apuestas seguras y en una mala cosecha y un incre-
particular destaco el precio del mento de la demanda. “Tam-
cobre como el más atractivo.”. bién veo un alza en los cereales,
pero más moderada que en el
petróleo y los minerales” asegu-
FÉLIX BARRONDO ró Carnevale.
(CONSULTATIO ASSET
MANAGEMENT), En petroleo y alimentos, Car-
nevale sugiere invertir no sólo
RECOMIENDA
en los commodities sino tam-
“CABLEVISIÓN, LOMA bién en empresas relacionadas
NEGRA Y SAN MIGUEL. al sector, “en el sector petrole-
Y ADEMÁS, ro me gusta primero Pampa, y
en segundo lugar YPF”. Con
POSICIONARSE EN LAS
respecto a las cerealeras “veo
COMPAÑÍAS QUE COTIZAN con buenos ojos Cresud y Mo-
EN LA BOLSA DE NUEVA linos”. En minería “no veo nin-
YORK (LOS ADR)". guna empresa atractiva, por eso
iría sólo por los commodities”.
[ 11 ]

UNA CARTERA
EQUILIBRADA
Los analistas consultados reco-
miendan diversificar las inver-
siones entre acciones, renta fija
en dólares y tasas, en este últi-
mo caso considerando que los
tipos de intereses continuarán
siendo positivos, al menos en el
corto plazo.
El analista de Axis Inversio-
nes, estima para 2018 que “la
relación de retornos sea favo-
rable para las acciones” aunque
aclara que, “ajustado por vola-
tilidad, un portafolio óptimo
debería estar con buen balance
entre renta fija y renta variable
porque a pesar de la volatilidad
la tendencia se espera en alza”.
Además, agregó que “la suba en
commodities es algo que debe-
ría estar entrando en el radar
de todos los analistas debido
al alza en las expectativas de
CULTURA INVE$T | ENERO 2018
crecimiento de los Estados
Unidos de la mano de refor-
mas fiscales. En este contex-
to, tiene mucho sentido que el
ciclo de los productos básicos
resulte alcista”.
"FRENTE A UN
FORTALECIMIENTO
DEL DÓLAR Y UNA
RECUPERACIÓN DE LA
ECONOMÍA MUNDIAL,
VEO AL PETRÓLEO CON
MUCHAS CHANCES DE
RECUPERARSE Y LLEGAR
A LOS U$S80”, JUAN
CARNEVALE, ECONOMISTA.
Por su parte, Daniel Vicien,
también señala que, para em-
pezar el año, “lo más recomen-
dable para los inversores con-
servadores siguen siendo los
fondos compuestos por instru-
mentos en dólares y en Lebac”.
INVERSIONES
SECCIÓN
Félix Barrondo puntualiza que
“es difícil que los rendimientos
en renta fija puedan estar por
encima de la renta variable,
dado la gran compresión que
incorporó el país en los últi-
mos años”. Sin embargo, resal-
tó que “el mercado de renta
variable sufrirá de gran vo-
latilidad dado los niveles que
alcanzó. Siempre la inminente
promesa de un ingreso en los
índices MSCI proyecta intere-
santes resultados”.
Comentó además que “la forta-
leza de la economía de EEUU y
los resultados de gran estabi-
lidad en sus empresas ponen
un buen soporte al mercado de
renta variable. La contracara de
este escenario es la suba de las
Fed Funds, que ya pricea tres
hike de 25 puntos básicos para
el año en curso. Esto último,
afectará la renta fija en todo La-
tinoamérica, a lo cual no escapa
la Argentina”.
[ 12 ]
 PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL
SECCIÓN

Reforma previsional:
cómo afecta el ámbito laboral
Por Dr. Martín Pérez Achilli

El Dr. Martín Pérez Achilli de mijubilacion.com indica los puntos destacados

de la reforma y la consecuencia laboral de la que pocos hablan.

* Abogado especialista en temas previsionales y director del sitio www.mijubilacion.com.

A partir de los pocos artículos sancionados de la
reforma previsional, hemos sido apabullados por
miles de análisis sobre índices, empalmes, RIP-
TES y posibles cálculos de aumento. Pero poco se
ha hablado sobre el cambio en el ámbito específi-
camente laboral.
ÁMBITO PREVISIONAL
QUÉ CAMBIÓ: método de aumentar
Cambió la forma de actualizar periódicamente el
haber mensual de un jubilado. Hasta ahora, va-
riaba según creciera la recaudación o los salarios.
Ahora, en su mayor proporción, el motor será la
medición oficial de la inflación.
Lo que no cambió es la forma de calcular el ha-
ber inicial de la jubilación. Se sigue reconociendo
un 1.5% por cada año aportado, aplicado según
corresponda al promedio de sueldos últimos 120
meses en el caso del dependiente, o las rentas
promedio en el caso de autónomo.
ÁMBITO LABORAL
QUE CAMBIÓ: extensión edad. Ahorro contribuciones.
Hasta ahora, cuando alguien alcanzaba los re-
quisitos para la jubilación, o sea edad y años de
aporte, el empleador podía intimarlo a jubilarse
y a partir del día en que lo intimaba, sólo estaba
obligado a pagarle el sueldo durante un año.
Ahora no podrá intimarlo si es menor a 70 años,
pero sí podrá –acreditados que fueran los años de
aportes– eximirse del pago de las contribuciones
patronales.
Es decir que, de manera voluntaria, se comienza a
extender la edad jubilatoria, ya que ahora el tra-
bajador al llegar a los 65 no se ve obligado a jubi-
larse, y puede continuar en actividad.
Para el empleador esto significa un costo adicio-
nal, porque antes se liberaba sólo con abonar el
sueldo durante un año, y ahora si quisiera liberar-
se deberá pagar toda la indemnización.
Por otro lado, cierto es que si el trabajador con-
tinúa, el eximirse de las contribuciones repre-
senta un ahorro de aproximadamente dos suel-
dos al año.
Entonces, el cambio no sólo ha sido previsional,
y saludamos positivamente que se permita ex-
tender la edad jubilatoria de manera voluntaria,
estimulando dicha medida con el ahorro de la
contribución patronal.

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [ 14 ]

 INVERSIONES
SECCIÓN

Diversificar la cartera con

diferentes criptomonedas
Desde Cultura Inve$t consultamos al tecnólogo Santiago Bilinkis, quien nos explicó
por qué un inversor, conservador o arriesgado, debe tener parte de su cartera dedicada
a varias criptomonedas. Te contamos cómo invertir, en qué porcentaje y a qué plazo.

Inversores de todo el mundo están atentos a los
saltos bruscos de la cotización de la divisa digi-
tal Bitcoin, que arrancó el 2017 con una cotiza-
ción menor a u$s1.000, pero lo cerró cerca de los
u$s14.000 dólares, tras haber rozado el récord de
los 20.000 durante diciembre.
Sin embargo, el Bitcoin está perdiendo hege-
monía en favor de sus dos competidores más
próximos, Ethereum y Ripple. Tanto es así que
la participación del Bitcoin se redujo a su míni-
mo histórico: pasó del 55% registrado el 1° de
diciembre de 2017, a 36% un mes después.

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [ 15 ]

 INVERSIONES
SECCIÓN

El tecnólogo y emprendedor Santiago Bilinkis

recomendó “diversificar la cartera en distintas
criptomonedas, más allá del precio actual de es-
tos activos”.

Ripple llegó a cotizar en diciembre a más de

u$s2, lo que da cuenta de una capitalización de
mercado de más de u$s85.000 millones.

LA PARTICIPACIÓN DEL BITCOIN SE REDUJO

A SU MÍNIMO HISTÓRICO: PASÓ DEL 55%
REGISTRADO EL 1° DE DICIEMBRE DE 2017,
A 36% UN MES DESPUÉS.

Por su parte, Ethereum –y su moneda Ether, la

tercera criptomoneda más grande por capitaliza-
ción de mercado– alcanzó un nuevo máximo his-
tórico, cotizando por encima de los u$s900 en el
inicio de 2018.
¿Cuál sería, para este especialista, la mejor op-
En el último mes, el precio experimentó un creci- ción? Diversificar e invertir, pensando en un
miento de más del 100 por ciento, aumentando plazo de entre dos y cuatro años; al tiempo que
desde alrededor de u$s440 el 1 de diciembre de es importante no seguir la cotización en tiem-
2017 a los máximos de ese comienzo de año. po real.

Bilinkis resaltó que los perfiles más conserva-

dores deberían invertir aunque sea el 1% de sus
fondos en el segmento de las criptomonedas;
mientras que entre los más arriesgados, el tope
debería ubicarse en torno al 10%. Otra cuestión a
tener en cuenta, según el tecnólogo, es que “sólo
se debe invertir aquel monto que se está dis-
puesto a perder”.

Bilinkis le restó importancia a la volatilidad del

mercado porque “observar sólo si la cotización
de un Bitcoin se dispara o se hunde, es ver el ár-
bol que tapa el bosque. Estamos ante un proceso
de digitalización del dinero que es fundamental
e irreversible”. Puntualizó que el negocio no es
“para generar una ganancia rápida, sino que la
decisión de inversión debe estar relacionada con

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [ 16 ]


el convencimiento de que las criptomonedas son
el futuro del sistema financiero internacional”.
Con respecto al monto inicial de ingreso, Bi-
linkis explicó que no existe un mínimo porque
–citó el ejemplo de Bitcoin- se divide en 10 mi-
llonésimas y es posible comprar una parte. Sin
embargo, es necesario tener en cuenta que el
gasto de transacción es de aproximadamente
u$s20. Por ejemplo, si un inversionista quiere co-
locar u$s1000, compraría un 0,07% de un Bitcoin
tomando como base que la cotización ronda los
u$s14.000.
LOS PERFILES MÁS CONSERVADORES
DEBERÍAN INVERTIR AUNQUE SEA EL 1%
DE SUS FONDOS EN EL SEGMENTO DE
LAS CRIPTOMONEDAS; MIENTRAS QUE
ENTRE LOS MÁS ARRIESGADOS, EL TOPE
DEBERÍA UBICARSE EN TORNO AL 10%.
CULTURA INVE$T | ENERO 2018
INVERSIONES
SECCIÓN
De acuerdo a datos publicados en Internet, exis-
ten en el país distintas plataformas para inver-
tir en criptomonedas, entre las que se destacan
Satoshi Tango, Ripio y Bitex. Es necesario abrir
una cuenta dando de alta el mail y adhiriendo al
servicio una cuenta bancaria local. También es po-
sible realizar las operaciones a través de empresas
extranjeras. Las criptomonedas, en ese sentido,
pueden guardarse en una billetera de hardware
personal o en esos mismos sitios.
Bilinkis comentó en referencia a la seguridad de
estos activos que “la red de Bitcoins nunca fue
hackeada; si se pierde la clave privada compuesta
de un código alfanumérico extenso, es el equiva-
lente a extraviar un bolso con dinero”.
Según el especialista, “Argentina es el segundo
país donde más Bitcoins existen, en términos re-
lativos al PBI, atrás de Venezuela; en los países
con problemas de inflación es donde se suelen
adoptar más rápidamente estas monedas”.
[ 17 ]
 PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

Nuevas metas
inflacionariasPor Esteban Domecq*

El economista Esteban Domecq analiza los motivos reales por los cuales se han cambiado
las metas inflacionarias, y cómo esto afecta la economía.

*Economista y Director de Invecq Consulting S.A.

Tras la encrucijada en la que
sus propias metas han puesto
al Banco Central en la lucha
contra la inflación, se forma-
ron dos posiciones contra-
puestas entre los analistas.
Algunos bregaban por una
mayor dureza monetaria, para
mostrar una actitud decidida
por parte del Banco Central,
mediante mayores subas de
la tasa de interés. Otro grupo
expresaba la necesidad de fle-
xibilizar las metas inflaciona-
rias fundados en que: la efec-
tividad de la tasa de interés
no solo es muy limitada sino
que podría estar empeoran-
do las expectativas como
consecuencia del abultado
déficit cuasifiscal, generado
por el rendimiento de las Le-
bacs; porque las metas esta-
ban desalineadas con el resto
del programa económico; y
porque la tasa de interés solo
generaba atraso cambiario.

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [ 19 ]

 PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

Consultado por este tema, en

reiteradas oportunidades, Fe-
derico Sturzenegger se ex-
presó renuente a cambiar los
objetivos, al punto tal de lle-
gar a afirmar que “cambiar
las metas es no tener metas”
y que el rol de las metas era
señalar el camino de desinfla- metas de inflación, no había Estas nuevas metas están muy
ción y no exactamente la tasa forma de reducir las tasas sin en línea con el último releva-
de inflación lograda. cambiar las metas. miento de mercado que pro-
yecta, en promedio, una infla-
FEDERICO STURZENEGGER Finalmente, en conferencia de ción minorista del 16,6% para
prensa conjunta, el Jefe de Ga- diciembre de 2018 y del 11,4%
SE EXPRESÓ RENUENTE A binete, los Ministros de Hacien- para diciembre del 2019. En
CAMBIAR LOS OBJETIVOS, da y Finanzas y el Presidente del este sentido, parecería que
AL PUNTO TAL DE LLEGAR Banco Central, se anunció una la decisión tomada fue la de
A AFIRMAR QUE “CAMBIAR revisión de las metas para los adaptar las metas del Banco
próximos años. Así, el 10% (con Central a las expectativas del
LAS METAS ES NO TENER un desvío de 2%) que constituía mercado. Es decir, al no conse-
METAS”. la meta para diciembre de 2018 guir quebrar las expectativas y
pasó a ser del 15%, y el 5% de di- llevarlas hacia la meta oficial,
Sin embargo, era sabida la dis- ciembre de 2019 se convirtió en entonces no quedaba más re-
conformidad de gran parte el 10%. De esta forma, la ansia- medio que hacer coincidir las
del Gobierno con el nivel de la da tasa de un solo dígito del 5% metas a las expectativas.
tasa convalidado por el Banco se alcanzaría en diciembre del
Central. Pero en el esquema de año 2020 (ver gráfico). Sin embargo, aún quedan al-
gunos interrogantes por dilu-
cidar respecto a cómo piensan
el proceso desinflacionario y
45% la dinámica de los precios las
40% autoridades del BCRA. La ex-
35% pectativa de 16,6% para fin de
30%
2018 fue formada por el mer-
25%
cado en un contexto de altas
tasas de interés. De hecho, el
20%
15% propio Banco Central asegu-
15%
10%
raba que el principal canal de
10%
5%
transmisión de la política mo-
5% netaria era el de las expectati-
0% vas. Pero inmediatamente lue-
oct-20
oct-16

oct-17

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go del anuncio del relajamiento

Nota: la serie corresponde al IPC de cobertura nacional de INDEC desde dic-16, empalmada hacia atrás con el IPC GBA
de las metas, el Banco Central
hasta abr-16 y luego con el IPC-NP (promedio ponderado por un gasto de los IPC´s de la Ciudad de Buenos Aires, Córdoba y
San Luis). Fuente: BCRA, INDEC y direcciones de estadísticas provinciales.
convalidó tasas de interés en el

CULTURA INVE$T | ENERO 2018 [ 20 ]


mercado secundario de entre 2
y 3 puntos porcentuales meno-
res para cualquier plazo.
Si los mecanismos descriptos
hasta el momento por el BCRA
se mantuvieran, entonces las ex-
pectativas del mercado deberían
subir ante una menor dureza del
Banco Central. Y, de esta mane-
ra, las expectativas que ahora
se encuentran muy cerca de las
nuevas metas podrían comen-
zar a separarse nuevamente, lo
que no sería para nada deseable.
LAS NUEVAS METAS ESTÁN
MUY EN LÍNEA CON EL
ÚLTIMO RELEVAMIENTO DE
MERCADO QUE PROYECTA,
EN PROMEDIO, UNA
INFLACIÓN MINORISTA DEL
16,6% PARA DICIEMBRE
DE 2018 Y DEL 11,4% PARA
DICIEMBRE DEL 2019.
Sin embargo, otra alternativa
es que el Banco Central esté
haciendo un análisis similar
CULTURA INVE$T | ENERO 2018
al de muchos de sus variados
críticos. Por un lado, podría
estar pensando que el proceso
de desinflación tiene sus pro-
pios tiempos y que no puede
ser manejado únicamente por
la tasa de interés. En este caso,
la disminución de las tasas no
generaría grandes cambios en
las expectativas. También po-
dría compartir el argumento
de que tasas tan altas termi-
nan provocando el efecto ad-
verso sobre las expectativas,
aumentándolas en base a un
déficit cuasifiscal cada vez más
grande. Con ese escenario, un
relajamiento de la contracción
PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN
monetaria podría incluso ser
favorable para las expectati-
vas (dando vuelta por completo
la idea original del funciona-
miento del esquema de metas).
AÚN QUEDAN ALGUNOS
INTERROGANTES
POR DILUCIDAR
RESPECTO A CÓMO
PIENSAN EL PROCESO
DESINFLACIONARIO Y LA
DINÁMICA DE LOS PRECIOS
LAS AUTORIDADES
DEL BCRA.
Sea cual fuera el motivo de
fondo, habrá que ver en los
próximos meses si la decisión
fue acertada o no. Por el mo-
mento, el movimiento abrup-
to del tipo de cambio sumará
algo de inestabilidad a una
tasa de inflación mensual que
en diciembre ya venía inflada
por los anuncios de aumentos
de precios regulados.
[ 21 ]
 INVERSIONES

Semáforo del mercado

Las acciones que tenés que comprar, vender o mantener.
EMPRESA ESPECIE MENSUAL (%) ANUAL (%) RECOMENDACIÓN

AGROMETAL AGRO 2.17 36.23 VENDER

ALUAR ALUA 13.53 51.30 MANTENER

AUTOPISTAS DEL SOL AUSO 1.91 105.89 MANTENER

BANCO FRANCÉS FRAN 27.12 66.31 COMPRAR

BANCO MACRO BMA 21.88 111.30 MANTENER

BOLDT BOLT 1.01 228.62 COMPRAR

CENTRAL COSTANERA CECO2 0.31 51.18 VENDER

CENTRAL PUERTO CEPU 7.25 39.78 COMPRAR

CRESUD CRES 11.05 66.12 VENDER

DISTRIBUIDORA DE GAS CUYANA DGCU2 5.90 220.36 COMPRAR

EDENOR EDN 17.31 121.01 COMPRAR

GRUPO GALICIA GGAL 24.45 189.70 MANTENER

HOLCIM JMIN 18.34 121.33 COMPRAR

MIGROR MIRG 2.05 81.86 VENDER

PAMPA ENERGÍA PAMP 12.64 126.82 COMPRAR

PETROBRAS APBR 12.48 15.40 MANTENER

PETROLERA PAMPA PETR 11.21 26.21 MANTENER

PHOENIX GLOBAL RESOURCES (ex AEN) PGR -18.99 128.57 VENDER

SAN MIGUEL SAMI 3.08 0.68 COMPRAR

SIDERAR ERAR 7.87 54.01 COMPRAR

SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA COME 10.54 73.53 MANTENER

TELECOM TECO2 13.44 132.96 MANTENER

TENARIS TS 17.09 6.12 VENDER

TRANSENER TRAN 9.14 225.25 COMPRAR

TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE TGNO4 16.97 445.99 VENDER

TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR TGSU2 12.38 180.57 COMPRAR

YPF YPFD 7.69 62.84 COMPRAR

El Merval se despide con récord histórico por encima de los 30.000 pbs, terminando con un 78% de suba en el índice. Tras las elecciones, el mercado exigía medidas
concretas y la batería de leyes aprobadas a finales de diciembre cumplieron con las expectativas, destacándose los papeles bancarios Macro, Galicia, Francés, y los
financieros en el panel general Valo y Byma. Se espera que la Bolsa siga con el rally alcista pero no al nivel que experimentó en 2017. La selectividad cada día es la clave,
estar atentos a las correcciones para salir y comprar a tiempo.
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