PRÁCTICA 5.

EJERCICIOS DE FINANCIACIÓN
E INVERSIÓN

1. La empresa OSOPANDA, S.L. se plantea realizar una inversión, para la cual tiene
dos ofertas. La primera oferta (proyecto A) supone un desembolso de 16.653 € y le
garantiza unos flujos de caja de 6.500 € y 13.000 € el primer y segundo año que dura
la inversión, respectivamente. La segunda oferta (proyecto B) supone un desembolso
mucho mayor, de 71.428 €, pero únicamente durará un año, al final del cual obtendrá
un flujo de caja de 76.428 €.
Con estos datos, se pide responder a las siguientes cuestiones de forma justificada:
a) Indicar qué oferta elegirá la empresa si sigue el criterio del periodo de
recuperación o payback.
b) Estudiar el grado de interés de cada una de las ofertas en función del coste de
oportunidad del capital y la Tasa de Fisher.

a) Según el criterio del periodo de recuperación, se optaría por el proyecto B, ya es éste

tiene menos de 1 año de periodo de recuperación, mientras que A requiere año y pico
(no llega a dos años).
b) Cálculo del TIR de cada proyecto:
TIR (A) = 0.101
TIR (B) = 0.070
Cálculo del coste oportunidad para el cual VAN (A) = VAN (B); i = 0.0507à Tasa de Fisher

VAN

Proyecto b

Proyecto a

5% 7% 10% i

2. Una empresa quiere sacar un producto al Mercado y necesita hacer una inversion
para una nueva planta. El proyecto llevará 3 años y la siguiente información está
disponible:
- La inversion asciende a 250,000€
- Se prevé un nivel de producción de 10,000 unidades y un incremento de la
producción el 10% sobre el año anterior en cada uno de los dos años siguientes
- El coste de las materias primas es de 15€/unidad.
 - Operarios adicionales han de ser contratados lo que supone un coste annual de
30,000€.
- Igualmente, se firmará un contrato de mantenimiento de la maquinaria con un coste
de 3,000€/año, y un nuevo almacen se alquilará por un coste de 10,000€/año
- La empresa estima que podrá vender la maquinaria al finalizer lost res años, por
15,000€.
El coste de capital es del 6%. Utilizando estos datos Responda:
a) Cuál es el mínimo precio al que los productos deben venderse para que el
proyecto sea rentable?
Establezca sin realizar operaciones, cómo afectan los siguientes hechos:
b) Si el tipo de interés aumenta por encima del 6%, ¿cómo afectará al precio mínimo
de venta? ¿Y a su valor actual neto? ¿Y su TIR?
c) Si hay un problema técnico y la capacidad de producción solo puede aumentar un
5% por año, ¿cómo afectará esto al precio mínimo de venta? ¿Y a su valor actual
neto? ¿Y su TIR?

a)-250000+p*10000-15*10000-43000+p*11000-15*11000-43000+p*12100-15*12100-43000+15000=0
1.06 1.06 ^2 1.06 ^3

P=27 €

b) El precio mínimo será mayor dado que estará afectado por un tipo de interés mayor. El VAN
caerá. Si el precio dado en el apartado a) es el aplicado la TIR permanecerá igual (6%), y será mayor
que el 6% si el nuevo precio se aplica.

c) En este caso, el precio de venta será también mayor para cubrir los costs fijos cuando hay una
menor producción. El VAN aumenta y la TIR cae.

3. Los directivos de una empresa tienen que decidir entre dos proyectos de inversión,
cuyos flujos de tesorería (en miles de euros) se muestran en la siguiente tabla:
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2
A -18.658 23.614 3.500
B -10.000 5.000 13.500

Teniendo en cuenta que se desconoce el coste de capital ¿Qué inversión es preferible

según los métodos de valoración del plazo de recuperación, tasa interna de
rendimiento (TIR) y valor actual neto (VAN)?

PLAZO DE RECUPERACIÓN:
Proyecto A: Se recupera en un año, pues después del desembolso de 18.658 unidades monetarias, al final
del primer año percibe 23.614 u.m., por lo que recuperará las 18.658 desembolsadas del momento actual.
El plazo de recuperación es de 1 año.
Proyecto B: Se recupera al final del año 2, pues el desembolso de 10.000 u.m. no se recupera con las
5.000 u.m. del flujo neto de caja del año 1, quedando pendientes 5.000 u.m. que se perciben junto con
otras 8.000 u.m. al final del año 2 (13.000 u.m.).

El plazo de recuperación es de dos años. El proyecto A es preferible al B, según este criterio, porque el
plazo de recuperación de A es menor que el de B.

TIR
De la ecuación de segundo grado se obtiene una única raíz real positiva que es la TIR del proyecto A, rA=
39’96478213%. Será rentable el proyecto A siempre que el coste de capital, k, sea menor que ese
39’96478213%

De esta ecuación de segundo grado se obtiene una única raíz real positiva que es la TIR del proyecto B,
rB= 40’84230634%. Será rentable el proyecto A siempre que el coste de capital, k, sea menor que ese
40’84230634%
Atendiendo al criterio de la TIR se elegiría el proyecto B por tener una tasa de retorno mayor, rB> rA.

VAN:
Como se desconoce la tasa de actualización para calcular el VAN de los dos proyectos, se va a analizar
para qué valores de k los proyectos son indiferentes según el VAN, pues de esa manera se conocerá para
qué valores de k es preferido el proyecto A al B y viceversa. La tasa de actualización, k (coste de capital)
se obtendrá igualando las fórmulas del VAN de los dos proyectos.

De esta ecuación de segundo grado se obtienen dos raíces reales positivas. La solución de esta ecuación,
es (son) una(s) tasa(s) de Fisher, rf.
Las soluciones obtenidas son dos:
rf1= 5,1787765% y rf2= 9 ,8131385%.

Si 0 ≤k < rf1, VANB> VANA, se elegirá el proyecto B. El VANA para k=0% es de 8.456 u.m., mientras
que el VANB (0) = 8.500 u.m.

Si k = rf1, los proyectos son indiferentes según el VAN.

Si rf1< k < rf2, VANA>VANB, se elegirá el proyecto A.

Si k = rf2, VANB= VANA, los proyectos son indiferentes

Si rf2< k, VANB>VANA, se vuelve a elegir el proyecto B

4. Una empresa quiere adelantar el pago de una deuda que tiene contraída. En el
contrato figura que debe realizar dos pagos (capital +intereses), uno de 300.000€ y
otro de 500.000€ dentro de 5 y 8 años, respectivamente. Su intención es liquidar la
deuda anticipadamente en dos pagos iguales, a realizar al finalizar el primer y el
segundo año. ¿De qué importe serían dichos pagos si la tasa de interés que se aplicó
en su día al préstamo es del 6%?



X X € 300.000 € 500.000

0 1 2 3 4 5 6 7 8



Para que se verifiquen las condiciones del problema, habrá de hacerse equivalente:
X + X / (1+0,06) = 300.000 / (1+0,06)4 + 500.000 / (1+0,06)7 à X=293.381,58

Se observa que al tratarse de la comparación de dos situaciones, el cálculo se ha podido

simplificar refiriéndolo al momento (1) en vez de al momento (0). Si el cálculo se realizase
respecto al momento (0) cada uno de los términos estaría dividido por otro (1+0,06) y el
resultado sería idéntico.

5. El director financiero de la empresa Lavamax SA, dedicada a la distribución y venta
de electrodomésticos recibe la siguiente propuesta de un fabricante de lavadoras:
“Nuestra fórmula de cobro habitual es recibir el importe de las mercancías que
os vendemos, a 90 días desde su entrega. Pero en atención a que vuestro pedido
es muy interesante (500.000 €), os podemos hacer un descuento del 3% de la
factura, si el cobro lo realizamos al contado (descuento por pronto pago)”.
Lavamax no posee en caja más que el dinero necesario para los pequeños gastos,
pero tiene abierta en su entidad bancaria una línea de crédito, por la que la entidad
financiera le está cobrando (haga o no uso del dinero) un 0,2 % anual. El tipo de
interés que la entidad bancaria cobra por las cantidades retiradas es del 4.2 % anual
(en dicho coste se incluye el ya mencionado de la línea de crédito).”
¿Qué decisión debe tomar el director financiero?

AHORRO à 3% de 500.000 euros = 15.000,00 euros

COSTE ADICIONAL por utilizar el préstamo bancarioà
- Tipo de interés: 4.2% -0.2% = 4 % anual (el 0.2 se lo cobran tanto si retira dinero como si no).
- Coste del dinero por anticipar el pago 3 meses (1/4 año)à 4/4 =1%
- No se necesitan los 500.000 € completos, puesto que rebajan 15.000 €, se precisan:
485.000 €
- Coste de utilización del crédito durante 90 días (0.01 x 485.000) = 4.850 €
RESULTADO. El Ahorro por pagar al contado y pedir el crédito: 15.000 – 4.850 = 10.150 € El
director financiero optará por pagar al contado obteniendo el dinero de la cuenta de crédito

6. La apertura de un servicio de autobuses desde Lorca al aeropuerto de Madrid,

requiere la adquisición de un mínimo de 2 autobuses que, totalmente equipados,
suponen una inversión total de 1.000.000€, con una vida útil de 4 años. Cada autobús
cuenta con 60 plazas de viajeros, con un precio por trayecto de 25€. El coste variable
por trayecto es de 500€. Cada autobús realizará al día dos trayectos, uno de ida y uno
de vuelta, todos los días del año.
La ocupación media esperada es del 50% el primer año, 60% el segundo, 70% el tercero
y del 80% el cuarto año.

1. ¿Cuál es el Valor Actual Neto de la línea Lorca-Aeropuerto Madrid, para una

previsión de coste del dinero del 10%?
2. Espera recuperar el dinero invertido en un plazo máximo de 3 años; de acuerdo a las
previsiones, ¿lo conseguirá? (cuantifique la respuesta).
*Nota: considere que el año tiene 360 días
Solución
HIPÓTESIS /PERIODO Inicial año 1 año 2 año 3 año 4
Inversion 1.000.000
autobuses 2
viajeros máximos/autobús 60
viajes día / totales 2 1440 1440 1440 1440
ocupación 50% 60% 70% 80%
Nº Viajeros 43.200 51.840 60.480 69.120
Precio viajero/INGRESOS 25 1.080.000 1.296.000 1.512.000 1.728.000
COSTES/trayecto /total año 500 720.000 720.000 720.000 720.000
FLUJO DE CAJA NETO 360.000 576.000 792.000 1.008.000
FLUJO DE CAJA DESCONTADO AL 10% -1.000.000 327.273 476.033 595.041 688.478
VAN 1.086.825

PAY BACK -64.000 66000 -0,96969697 SÍ, SE RECUPERA EN 2 AÑOS Y 1 MES

pregunta B 6%

7. En un proyecto de inversión que se pretende realizar en cuatro años para la compra

de maquinaria, se dispone de la siguiente información:
- Inversión inicial de 125.000€.
- Los ingresos netos generados por la producción de la maquinaria durante esos
cuatro años, son respectivamente 45.000 €, 55.000 €, 40.000 € y 35.000 €.
- Se establece un Contrato para el mantenimiento de la maquinaria, por importe de
3.000 € /año. Adicionalmente, en el segundo año la maquinaria sufre una avería
que no está contemplada en el contrato de mantenimiento y la reparación tiene un
coste adicional de 2.000 €.
- La maquinaria al final de los 4 años de su vida útil se vende para desguace por
10.000 €.
- La tasa descuento anual es del 10%.
a) Calcular el VAN del proyecto
b) Razonar (no es necesario calcular el valor) cómo afectarían los siguientes hechos:
1. Si se considerase una tasa de descuento igual a su Tasa Interna de Rentabilidad
(TIR). La TIR sería ¿mayor, menor o igual a 10%?
2. Si los flujos de caja fueran iguales pero se retrasaran un año cada uno, al igual
que la vida útil de la maquinaria, ¿Qué sucedería con el VAN y con la TIR?.
3. Si se le exigiera al proyecto un payback inferior a 3 años, ¿se cumpliría?
4. Si hubiera un valor residual en la conclusión del proyecto ¿cómo le afecta al
VAN?
a) VAN = -125 + (45-3)/(1+0.1) + (55-3-2)/(1+0,1)2 + ( 40-3)/(1+0,1)3 + (35-3+10)/(1+0,1)4 =
10989 €
 b.1) Si la tasa de descuento es igual al TIR el VAN es 0. Como el VAN es positivo el TIR
tiene que ser mayor de 10% (es 14.06%).
b.2) Se produciría una disminución del VAN y del TIR, pues el valor actual de los flujos
futuros se reduciría al tener que esperar más años. Aquí la reducción es cuantificable: el
VAN pasaría a ser negativo (-1373.22 €) y el TIR estaría por debajo del 10% (9.64%)
b.3) Así es, el payback del proyecto es 2 años y 7,5 meses
b.4) Al haber un flujo de caja positivo el último año se incrementa el VAN

8. Cuál es la máxima cantidad que deberíamos invertir en un proyecto en el momento 0

si los flujos de entrada de tesorería estimados son de 30.000 euros al año durante 4
años a partir del año 1? Se ha estimado que la tasa de rentabilidad interna es del 8%.

Sabiendo que la TIR es la tasa (I=K) que hace que el VAN se igual a 0. Despejamos

30.000 30.000 30.000 30.000
VAN = − I +0 + + + = 0 ⇒ I = 99.363,81
0
1,08 1,082 1,083 1,084

I 0 = 99.363,81 es la máxima cantidad de inversión

9. Sean los flujos de caja de dos inversiones:
0 1 2
A -1000 1000 1000
B -100000 65000 65000

k= 13%

1. Comente el resultado de calcular VAN y TIR

2. Dibujar la gráfica de VAN y TIR para distintos valores de k. Comentar si existe
intersección de Fisher y su efecto.
Solución
VAN TIR
A 668,1 61,80%
B 8.426,7 19,43%

Tasa de Fisher = 18,98%

K>18.98àB
18.98<K< TIRBà B
TIRA>K>TIRBàA






10. Dos proyectos A y B, tienen una tasa de Fisher igual al 5% y el TIRB < TIRA. El
inversor debe elegir uno de los dos proyectos (supuesto: VAN lineal y decreciente
con respecto al interés i, para ambos proyectos).Responda a las siguientes preguntas:
a) ¿Qué proyecto es mejor para: tasa de Fisher < i < TIRB?
b) ¿Qué proyecto es mejor para: i< tasa de Fisher?
c) ¿Qué proyecto es mejor para: TIRB < i< TIRA

Gráficamente:
a) El Proyecto A
b) El Proyecto B
c) El Proyecto A

VAN

Proyecto b

Proyecto a

i
5% TIRB
TIRA