BRASIL Evaluacion Del Sistema de Transporte

CURSO
“CURSO DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE

TRANSPORTES ”
BRASILIA
BRASIL
CLAUDIA NERINA BOTTEON

cbotteon@fcemail.uncu.edu.ar
cyatrape@yahoo.com.ar
Diciembre - 2007
OPTIMIZANDO DECISIONES DE
INVERSIÓN EN PROYECTOS DE
TRANSPORTE
Momento óptimo de inicio de la fase de inversión
de un proyecto de transporte
Los indicadores que se calculan a partir del flujo de

beneficios y costos de un proyecto (VAN, TIR) permiten
determinar si la situación con proyecto es mejor o peor que
la situación sin proyecto.
En algunos proyectos es necesario profundizar ese análisis

para determinar si el momento elegido para iniciar la fase
de inversión es el más adecuado.
Puede ocurrir que, siendo conveniente ejecutar el proyecto

hoy, sea mejor postergar su inicio por uno o más períodos.
También puede suceder que no convenga ejecutar el

proyecto hoy, pero sí dentro de algunos períodos.
Hay ciertos elementos que advierten al evaluador respecto

de la necesidad de analizar cuándo se debe iniciar la
ejecución de un proyecto, como por ejemplo:
•Las variaciones en el costo de la inversión, según el

momento de inicio de la ejecución.
•La variación de los beneficios y/o los costos del proyecto

en función del tiempo calendario.
Para determinar si es conveniente o no postergar el inicio

de la ejecución de un proyecto se deben comparar los
beneficios de postergar (Bp) con los costos (Cp) de
postergar:
Si valor actual de Bp > valor actual de Cp,
Entonces conviene postergar el inicio
Esta forma de proceder busca identificar el momento de

inicio de la fase de inversión que permite alcanzar el
máximo VAN.
Los beneficios netos operativos crecen sólo

en función del tiempo calendario
Proyectos viales y de infraestructura de transporte
Beneficios netos operativos dependen de la disminución en los

costos de viaje por vehículo y de la cantidad de vehículos, que
suele ser creciente a través del tiempo.
Normalmente, la cantidad de vehículos que transitan por el

camino no depende del momento en que se inicia la fase de
operación.

en función del tiempo calendario
Caso en que se modifica la cantidad de viajes
Pv
Beneficio neto
=
directo 2008
Beneficio neto
=
C0 directo 2009
C1
D2009
D2008
0 V08sp V08cp V09sp V09cp V

Momento óptimo de inicio
Los beneficios netos operativos crecen sólo en función del tiempo

calendario
Ejemplo 1: Proyecto de mejora de un camino cuya calzada está

deteriorada.
La duración de los bienes de inversión es infinita (dura para siempre).
El monto de la inversión no es función del momento en que se inicia el

proyecto.
La fase de inversión es instantánea.
La tasa social de descuento (r*) es del 10% anual.

calendario
COSTOS DEL PROYECTO (C)
Inversión total (instantánea) = $ 1.200.000 (a valores sociales).

No existen costos de mantenimiento.
BENEFICIOS DEL PROYECTO (B)
Disminución en los costos de los viajes que se realizan por ese

camino (debido a la liberación de tiempo de quienes lo usan y a la
disminución de los costos de operación y mantenimiento de los
vehículos que transitan por él).
Los B del primer año calendario = $ 110.000 al final del año

Aumentan a razón de un 2% anual (por crecimiento vehicular
esperado).
calendario
VAN de ejecutar hoy = -1.200.000 + (110.000/(0,10-0,02)) = $ 175.000.
VAN de ejecutar hoy = - C + (B1 /(r* - d))
Donde: C es inversión inicial;

B1 es el beneficio del primer año calendario;
r* es la tasa social de descuento y
d la tasa de crecimiento de los beneficios.
Como VAN > 0, implica que la mejora del camino es conveniente.

Los beneficios netos operativos crecen sólo en función del tiempo calendario
Como los beneficios del camino son crecientes en el

tiempo,
hay que preguntarse ¿iniciarlo hoy será lo más

conveniente?
Es necesario profundizar el análisis para llegar a una

conclusión respecto del momento óptimo de iniciar la
ejecución del proyecto.
Los flujos anuales de beneficios y costos correspondientes

a cada una de las alternativas correspondientes a distintos
momentos de inicio, son por ejemplo:
Alternativa 0 1 2 3 4 5
Inicio momento 0 -1.200.000 110.000 112.200 114.444 116.732,88 ...
Inicio momento 1 -1.200.000 112.200 114.444 116.732,88 ...
Inicio momento 2 -1.200.000 114.444 116.732,88 ...
Es interesante notar que los B correspondientes a un

determinado momento futuro son los mismos para todas las
alternativas. Esto es así porque esos B dependen solo del
tiempo calendario.
Los VAN de las alternativas, todos expresados al momento cero, son:
Alternativa
VAN (10%)
(momento de inicio)
0 175.000,00
1 184.090,91
2 190.537,19
3 194.711,50
VAN en función del m om ento de inicio
4 196.942,98
5 197.521,97 200.000
6 196.704,11
VAN ( en el momento 0)
190.000
Se concluye que el
momento óptimo para 180.000
iniciar la ejecución del

proyecto es a fines del 170.000
0 1 2 3 4 5 6
quinto año. Momento de inicio
Inicio momento 0 -1.200.000 110.000 112.200 114.444 116.732,88 ...
Inicio momento 1 -1.200.000 112.200 114.444 116.732,88 ...
Inicio momento 2 -1.200.000 114.444 116.732,88 ...
Por postergar el inicio desde el “momento 0” al “momento 1”:

Beneficio de
• Se GANA: $ 120.000 = Intereses sobre la inversión
postergar
no ejecutada en el momento 0.
(Bp)
• Se PIERDE: $ 110.000 = Beneficio que corresponde Costo de
al momento 1. postergar
(Cp)
Tanto el Bp como el Cp, están expresados en el momento 1, entonces son

ABSOLUTAMENTE COMPARABLES:
Como: Bp > Cp: CONVIENE POSTERGAR EL INICIO DESDE 0 A 1.

Aún cuando el VAN de iniciar hoy resulte negativo,

es necesario evaluar si conviene iniciar la ejecución del proyecto en un
momento futuro.
Si la inversión inicial = $ 1.480.000.
El VAN de iniciar hoy el proyecto < 0.
No hay que abandonar definitivamente el proyecto.
Los VAN de iniciar en los momentos 1, 2 y 3 < 0.
A partir del momento 4 de inicio, VAN > 0.
VAN máximo ($ 88.711,26) cuando el proyecto se inicia dentro de 15 años.


calendario

deteriorada.

proyecto.
La fase de inversión dura un año.

calendario
Inversión total = $ 1.200.000 ($ 800.000 al inicio del primer año y

$ 400.000 al inicio del segundo año).
Disminución en los costos de los viajes

que se realizan por ese camino.

esperado).
calendario
Los flujos anuales de beneficios y costos correspondientes a

cada una de las alternativas correspondientes a distintos
momentos de inicio, son por ejemplo:
Inicio momento 0 -800.000 -400.000 112.200 114.444 116.732,88 ...
Inicio momento 1 -800.000 -400.000 114.444 116.732,88 ...
Nótese que el primer beneficio considerado en la alternativa de

iniciar hoy es de $ 112.200, lo que está reflejando que el
beneficio neto correspondiente al primer año calendario de $
110.000 no puede ser logrado por este proyecto.
Los VAN de las alternativas, todos expresados al momento cero, son:
Alternativa
VAN (10%)
(momento de inicio)
0 111.363,64 Se concluye que el momento
1 124.421,49
óptimo para iniciar la ejecución
2 134.606,31
3 142.301,91
del proyecto es a fines del
4 147.848,26 séptimo año.
5 151.546,19
6 153.661,50
7 154.428,71
8 154.054,43

calendario

deteriorada.
El monto de la inversión es función del momento en que se inicia el

proyecto.

calendario
Inversión total = $ 1.200.000 y crece a razón del 0,5% anual.

Disminución en los costos de los viajes que

se realizan por ese camino

esperado).
Los flujos anuales de beneficios y costos de cada una de las

alternativas correspondientes a distintos momentos de inicio, son:
Alternativa 0 1 2 3 4 …
Inicio momento 0 -1.200.000 110.000 112.200 114.444 116.732,88 ...
Inicio momento 1 -1.206.000 112.200 114.444 116.732,88 ...
Inicio momento 2 -1.212.030 114.444 116.732,88 ...
Nótese que la inversión es distinta en las alternativas de inicio.
Alternativa Se concluye que el momento óptimo para

VAN (10%)
(momento de inicio) iniciar la ejecución del proyecto es a fines
0 175.000,00 del tercer año.
1 178.636,36 Cuando la inversión era constante el
2 180.595,04 momento era fines del quinto año. El
3 181.120,10 momento se adelanta porque la
4 180.427,31 postergación del inicio conlleva asociado
un aumento en el costo de inversión.
calendario

deteriorada.
La duración de los bienes de inversión es finita (duran 30 años).

proyecto.

calendario
Inversión total = $ 1.200.000 (Cada 30 años).


se realizan por ese camino.

esperado).
Los flujos correspondientes sólo a los 31 primeros años de las

alternativas de iniciar el proyecto hoy y dentro de un año son:
Alternativa 0 1 2 ... 30 31
Inicio momento 0
Inversión -1.200.000 0 0 0 -1.200.000,00 0,00
Beneficios netos operativos 110.000 112.200 ... 195.342,92 199.249,77
1)
Inicio momento 1
Inversión -1.200.000 0 0 0,00 -1.200.000,00
Beneficios netos operativos 112.200 ... 195.342,92 199.249,77
Se debe notar que cuando se posterga la inversión desde el momento

0 al 1, también quedan postergadas las reinversiones futuras.
Alternativa
VAN (10%)
(momento de inicio)
0 102.049,02
1 117.771,84
2 130.247,12 Se concluye que el momento óptimo
3 139.902,34 para iniciar la ejecución del proyecto
4 147.116,48 es a fines del octavo año.
5 152.225,15
6 155.525,18
7 157.278,76
8 157.717,13
9 157.043,90
INVERSIÓN POR ETAPAS
Si se está evaluando un proyecto de aumento de la cantidad de carriles de una

carretera que hoy tiene problemas de congestión y el número de vehículos que
la utiliza crece a través del tiempo, es probable que no todo el trayecto
considerado se encuentre congestionado con la misma intensidad.
Puede ocurrir que en ciertas ocasiones lo óptimo sea ejecutar la inversión en

etapas, es decir, no ampliar todos los tramos de la carretera simultáneamente.
Adicionalmente, en este tipo de proyectos suelen presentarse economías de

escala debidas a que el costo por kilómetro cuadrado ampliado con pavimento
normalmente disminuye a medida que la superficie a pavimentar aumenta. Con
el objetivo de aprovechar estas economías de escala, suele evaluarse
solamente la alternativa cuya inversión inicial permite ampliar todo el sector de
la carretera congestionada. Sin embargo, este es sólo un elemento más que
debe ser considerado en la evaluación.

calendario
Ejemplo 5: Proyecto de aumentar el número de carriles de una

carretera.
La duración de los bienes de inversión es finita (duran 60 años).

proyecto.


calendario
Inversión total = $ 9.050.000.


se realizan por ese camino.

esperado).
VAN de ejecutar hoy = -9.050.000 + (960.000/(0,10-0,02)) = $ 2.920.179,42
VAN de ejecutar hoy = - C + (B1 /(r* - d))
Donde: C es inversión inicial; B1 es el beneficio del primer año calendario; r es la tasa

social de descuento y d la tasa de crecimiento de los beneficios.
SE PUEDE DEMOSTRAR QUE NO CONVIENE POSTERGAR EL INICIOÇ

(EL DEL INICIAR HOY EL MÀXIMO VAN)
Sin embargo, es conveniente profundizar el análisis

dividiendo la carretera en tramos.
Un error común que suele cometerse es guiarse por el VAN

del proyecto conjunto, es decir, el de pavimentar hoy todos
los tramos y considerar que conviene ejecutarlo si este
indicador es positivo.
Los especialistas viales han identificado tres tramos de la carretera,

cada uno con distintos niveles de tránsito,
para los cuales los beneficios y costos son:
Concepto Tramo A Tramo B Tramo C Unidades

Beneficios operativos primer año calendario 580.000 240.000 140.000 $/año vencido
Tasa de crecimiento de los beneficios
2% 2% 2% anual
operativos
Inversión 4.900.000 2.450.000 1.820.000 $
Nótese que la suma de las inversiones correspondientes a cada

tramo es superior a la inversión considerada para la ejecución del
proyecto conjunto.
Esto implica la existencia de economías de escala.
Suma de los Proyecto

Alternativa Tramo A Tramo B Tramo C
tramos conjunto
Momento óptimo de inicio 0 2 14 0
VAN al momento 0 2.333.854,05 548.038,86 127.212,90 3.009.105,81 2.920.179,42
En este caso, la suma de los VAN de los diferentes tramos ejecutados

en su respectivo momento óptimo resulta > al VAN del proyecto
conjunto que no discrimina por tramos.
Podría suceder que la economía de escala que implica hacer la

inversión conjunta fuera lo suficientemente importante como para que
el VAN del proyecto conjunto fuese el mayor.
En este ejemplo se dividió el proyecto en tres tramos.
¿Es conveniente o no profundizar aún más el análisis ampliando el número de

tramos?
Obviamente, cuanto más desagregada es la información con que se cuenta,

más adecuada es la evaluación, pero esto también la torna mucho más costosa
y compleja.
Es probable que convenga reunir más información respecto de aquel tramo

cuya ejecución aparece como la más inmediata. En el caso del ejemplo, éste es
el tramo A, para el cual el momento óptimo de inicio es hoy.
Lógicamente, a medida que vaya transcurriendo el tiempo, deben reevaluarse

los tramos para los que hoy se concluye que conviene su ejecución en el
futuro.
en función de la edad del proyecto
Proyectos de construcción de caminos de uso exclusivamente

rural
Si una cierta zona tiene tierras cultivables pero no existe la posibilidad de
acceso a ellas y por lo tanto no son explotadas, y un nuevo camino
permite el acceso, de tal manera que se transforman en cultivadas, los
beneficios del proyecto consisten en el valor de la producción que se
obtiene en las tierras cultivadas, neto de los costos agrícolas necesarios
para lograrla.
Lo más probable es que los dueños de las tierras las vayan explotando
paulatinamente, a partir del momento en que el camino pueda ser
utilizado, por lo cual los beneficios del proyecto son crecientes en el
tiempo y el incremento depende de la edad del proyecto.
Los beneficios netos operativos crecen en función del momento de

inicio de la ejecución de la inversión
Ejemplo 6: Proyecto de construcción de un camino en zona rural

(Proyecto de vía de penetración).

proyecto.


Inversión total (instantánea) = $ 250.000 (a valores sociales).

Valor de la producción en la zona - los costos de obtenerla
Los B del primer año de operación = $ 30.000 al final del año

Aumentan a razón de un 2% anual (por incorporación de nuevas
tierras).

Los flujos anuales de beneficios y costos correspondientes a cada una de las

alternativas correspondientes a distintos momentos de inicio, son por ejemplo:
Alternativa 0 1 2 3 4 5 6a∞
Inicio momento 0 -250.000 30.000 32.400 34.992 37.791,36 40.814,67 40.814,67
Inicio momento 1 -250.000 30.000 32.400 34.992,00 37.791,36 40.814,67
Como puede apreciarse, se trata de los mismos flujos desplazados

hacia la derecha un año.
VAN(momento inicio = 0)
VAN(momento inicio = 1) = < VAN(momento inicio = 0)
(1,1)
De esta manera queda demostrado que si el VAN (iniciar en cero) > 0,

constituye el máximo VAN que puede lograrse, y por lo tanto lo óptimo
es ejecutarlo hoy.
CONCLUSIÓN GENERAL
Si bien, el tema de momento óptimo de inicio suele aparecer como

muy complejo, lo más importante no es precisar hoy el instante en
que resulta conveniente iniciar la ejecución del proyecto, sino
identificar si es conveniente ejecutarlo dentro de un horizonte
relativamente cercano.
Si el momento óptimo resultante está alejado del presente, el

proyecto debe ser reevaluado en el futuro de manera de considerar
las proyecciones basadas en la nueva información disponible, las
cuales pueden diferir de las contempladas en el proyecto original.
No necesariamente esta reevaluación debe llevarse a cabo en un

momento cercano al determinado como óptimo en una primera
aproximación, sino que debe realizarse cuando haya indicios de que
el momento óptimo puede estar cerca.

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“CURSO DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE

CLAUDIA NERINA BOTTEON

Los indicadores que se calculan a partir del flujo de

En algunos proyectos es necesario profundizar ese análisis

Puede ocurrir que, siendo conveniente ejecutar el proyecto

También puede suceder que no convenga ejecutar el

Hay ciertos elementos que advierten al evaluador respecto

•Las variaciones en el costo de la inversión, según el

•La variación de los beneficios y/o los costos del proyecto

Para determinar si es conveniente o no postergar el inicio

Si valor actual de Bp > valor actual de Cp,

Entonces conviene postergar el inicio

Esta forma de proceder busca identificar el momento de

Los beneficios netos operativos crecen sólo

Proyectos viales y de infraestructura de transporte

Beneficios netos operativos dependen de la disminución en los

Normalmente, la cantidad de vehículos que transitan por el

Los beneficios netos operativos crecen sólo

Caso en que se modifica la cantidad de viajes

0 V08sp V08cp V09sp V09cp V

Los beneficios netos operativos crecen sólo en función del tiempo

Ejemplo 1: Proyecto de mejora de un camino cuya calzada está

La duración de los bienes de inversión es infinita (dura para siempre).

El monto de la inversión no es función del momento en que se inicia el

La fase de inversión es instantánea.

La tasa social de descuento (r*) es del 10% anual.

COSTOS DEL PROYECTO (C)

Inversión total (instantánea) = $ 1.200.000 (a valores sociales).

BENEFICIOS DEL PROYECTO (B)

Disminución en los costos de los viajes que se realizan por ese

Los B del primer año calendario = $ 110.000 al final del año

VAN de ejecutar hoy = -1.200.000 + (110.000/(0,10-0,02)) = $ 175.000.

VAN de ejecutar hoy = - C + (B1 /(r* - d))

Donde: C es inversión inicial;

Como VAN > 0, implica que la mejora del camino es conveniente.

Como los beneficios del camino son crecientes en el

hay que preguntarse ¿iniciarlo hoy será lo más

Es necesario profundizar el análisis para llegar a una

Los flujos anuales de beneficios y costos correspondientes

Es interesante notar que los B correspondientes a un

Los VAN de las alternativas, todos expresados al momento cero, son:

iniciar la ejecución del

Por postergar el inicio desde el “momento 0” al “momento 1”:

Tanto el Bp como el Cp, están expresados en el momento 1, entonces son

Como: Bp > Cp: CONVIENE POSTERGAR EL INICIO DESDE 0 A 1.

Aún cuando el VAN de iniciar hoy resulte negativo,

Si la inversión inicial = $ 1.480.000.

El VAN de iniciar hoy el proyecto < 0.

No hay que abandonar definitivamente el proyecto.

Los VAN de iniciar en los momentos 1, 2 y 3 < 0.

A partir del momento 4 de inicio, VAN > 0.

VAN máximo ($ 88.711,26) cuando el proyecto se inicia dentro de 15 años.

Los beneficios netos operativos crecen sólo en función del tiempo

Ejemplo 2: Proyecto de mejora de un camino cuya calzada está

La duración de los bienes de inversión es infinita (dura para siempre).

El monto de la inversión no es función del momento en que se inicia el

La fase de inversión dura un año.

La tasa social de descuento (r*) es del 10% anual.

COSTOS DEL PROYECTO (C)

Inversión total = $ 1.200.000 ($ 800.000 al inicio del primer año y

BENEFICIOS DEL PROYECTO (B)

Disminución en los costos de los viajes

Los B del primer año calendario = $ 110.000 al final del año