¿Qué es la TIR? ¿Qué es el VAN?

A pesar de ser conceptos básicos en la economía de

nuestras inversiones, no muchas personas la tienen en cuenta al invertir su dinero, ya
sea en un depósito, como en otras inversiones más complejas, o incluso, en nuestra
propia empresa.

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión está definida
como la tasa de interés con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN)
es igual a cero. Estos Valores VAN o VPN son calculados a partir del flujo de caja o cash flow
anual, trayendo todas las cantidades futuras -flujos negativos y positivos- al presente.

La Tasa Interna de Retorno es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, que se lee a

mayor TIR, mayor rentabilidad. Por esta razón, se utiliza para decidir sobre la aceptación o
rechazo de un proyecto de inversión.

Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, que será el coste de
oportunidad de la inversión (si la inversión no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado
para comparar la TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo, esto es, por ejemplo, los tipos
de interés para un depósito a plazo) . Si la tasa de rendimiento del proyecto -expresada por la
TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza.

La fórmula de cálculo de la TIR -el tipo de descuento que hace 0 al VAN- es la siguiente:

Utilidad del VAN y la TIR en los flujos de caja

Cuando pensamos en invertir es importante realizar un análisis financiero.

Dependiendo del riesgo que seamos capaces de asumir y partiendo de las distintas
hipótesis que nos hayamos planteado, tendremos que analizar los posibles
escenarios para elegir la mejor opción. En este artículo trataré de aportar
información sobre las herramientas financieras que nos serán de utilidad a la hora
de considerar la viabilidad de un proyecto.
Partimos de la premisa de que el valor actual del dinero no se corresponde
con el de mañana. Así, obtenemos las siguientes ecuaciones:

 VALOR FUTURO = Valor presente + intereses (tasa de interés)

 VALOR ACTUAL = Valor futuro - descuento (tasa de interés)

Consideraciones a tener en cuenta

A la hora de analizar un proyecto de viabilidad, la cuestión principal es

determinar cuál es la inversión que más rentabilidad nos ofrece.

La aversión al riesgo es un factor tan determinante (o más), que el propio

análisis del proyecto, por lo que éste se adecuará al riesgo que estemos dispuestos
a asumir.

Aunque ya traté en el artículo anterior los conceptos de Flujo de caja, VAN y TIR,
voy a reproducirlos de nuevo y ampliarlos, incluyendo asimismo sus formulas
financieras, ya que el presente artículo trata directamente sobre ellos.

Flujos de caja

Financieramente, se denomina flujo a la corriente de dinero que se generan

mediante la entrada y salida de dinero en un período dado. Estos flujos pueden ser
positivos o negativos y se acumulan en períodos iguales (normalmente meses o
años). La diferencia entre las entradas y salidas de un mismo período se
denomina flujo neto.

La suma de todos los flujos netos nos da el valor neto de la inversión o proyecto y
puede ser simple o actualizado. El valor actualizado se obtiene trayendo dicho valor
simple a fecha de hoy o a fecha futura. Volvemos a recordar que el valor del dinero
hoy no es el mismo que el de mañana y viceversa.

Valor actual neto (VAN)

Es el rendimiento actualizado de los flujos de ingresos y egresos originados (flujos

positivos o negativos). Presupone que se ha de fijar una tasa de descuento para la
determinación de este valor, que no es otra cosa que la diferencia entre el valor
actual de todos los flujos de ingresos y el valor actual de todos los flujos de egresos
(descontados a una tasa elegida).

El VAN mide la rentabilidad absoluta y total de una inversión. Por ello nos dice el
beneficio total y actualizado que obtendríamos de la inversión, una vez que
recuperemos el capital invertido en la misma.

Si partimos de un desembolso inicial (capital inicial) “C” que nos aporta unos flujos
netos de caja “Q” y a los que aplicaremos una tasa estimada “k”, que representa el
coste del capital o rendimiento mínimo que pretendemos obtener, llegaremos a la
siguiente expresión financiera:

Suponiendo que las tasas de actualización (k) son iguales para todos y cada uno de
los períodos de tiempo "p" y los flujos de caja netos de cada período los llamamos
“Qp” nos falta la vida total de la inversión en la ecuación, que viene representada
como “n” y despejando obtendremos la siguiente fórmula:
Esta fórmula en hoja de cálculo simplemente se denomina función “VNA” y la
operativa es y corresponde a la sumatoria desde el periodo 1 hasta n. Se debe
considerar además el capital inicial en el tiempo cero (este es negativo ya que es
un pasivo no exigible de la empresa y no es exigible por parte de los
inversionistas) :

 VNA = (tasa ; suma de flujos netos de cada período) + capital inicial

Las precisiones que tenemos que hacer a la hora de determinar el VAN son:

 No es indispensable el desembolso inicial para la obtención del VAN

 Hay que establecer unas normas para determinar los signos de los flujos.
Por convención, entradas se consideran positivos y salidas negativos.
 Homogeneizamos todos los flujos, dándoles más valor a los más próximos
en el tiempo. Cuanto más cerca del momento inicial estén los ingresos
mejor.
 Si el VAN resulta positivo, implica un beneficio actualizado neto a origen o
fecha inicial al tipo de coste que hayamos utilizado. Traemos el valor futuro
al presente.
 Si el VAN resulta negativo, implica una pérdida actualizada neta a origen o
fecha inicial al tipo de coste que hayamos utilizado. Traemos el valor futuro
al presente.
 De la estructura de vencimientos, de los valores de los flujos positivos o
negativos y de la tasa aplicada dependerá el comportamiento del VAN. Esto
es, una elevación de la tasa producirá una VAN menor con determinada
estructura y si se invierte la estructura, una elevación de la tasa producirá
un VAN mayor.
 El VAN > 0 = Inversión rentable
 El VAN < 0 = Inversión no rentable

¿Qué tipo de descuento aplicar?

Una de las principales cuestiones a la hora de calcular el VAN viene dada por la
elección de la tasa de descuento a aplicar. Como referencia, podemos valorar
los siguientes criterios:

 El coste del capital, que representa el coste derivado de nutrirnos de capital

ajeno. Para alcanzar una aproximación mayor al coste de capital real
deberemos obtener una media ponderada de distintas fuentes, que será más
eficaz que la de una sola.
 El rendimiento mínimo esperado por la empresa incrementado con la media
ponderada del IPC estimado para la vida de la inversión.
Tasa interna de retorno (TIR)

Es otra herramienta empleada para medir la rentabilidad de una inversión. La TIR

es, en términos de tipo efectivo anual, el tipo de descuento que iguala el valor de
los flujos de entradas y salidas de una inversión a la fecha inicial de la misma. Por
consiguiente, el tipo de retorno interno, si se toma como tipo de coste de capital o
tipo de descuento de los flujos netos de caja, hace que el valor actualizado de estos
flujos se iguale al valor inicial de la inversión, produciendo un valor actualizado neto
(VAN) cero.

La TIR nos aporta la rentabilidad obtenida en la inversión en términos de tipo

efectivo anual. Hay que matizar que una TIR positiva no es sinónimo de viabilidad y
siempre deberá ser superior al coste del capital.

La formula financiera para calcular la TIR es la siguiente:

Esta formula en hoja de cálculo se denomina función “TIR” y su descomposición es

 TIR = (suma de todos los flujos netos)

Nota: Para que la función nos devuelva un valor, el capital inicial debe ser negativo
y contener al menos, un flujo neto positivo, de lo contrario devuelve error #¡DIV/0!

Precisiones en la TIR

 Si utilizamos la TIR obtenida como tasa de descuento, obtendremos

un VAN 0.
 Si seguimos el criterio de la TIR para valorar la inversión, ésta será rentable
siempre que sea positiva y debe ser mayor que la tasa de actualización. No
tiene sentido que la TIR nos arroje un 5% y la tasa de actualización sea del
6%. En éste caso la pérdida será del 1% y no existirá apalancamiento
financiero. El VAN siempre será negativo.
 Si la tasa elegida para el VAN es menor que la TIR, estamos hablado de un
apalancamiento financiero. El VAN siempre será positivo.
 Si el VAN es positivo y aumentamos su valor al desembolso inicial, el VAN
será 0 y VAN y TIR serán iguales.
 Si el VAN es negativo y disminuimos su valor al desembolso inicial, el VAN
será 0 y VAN y TIR serán iguales.
 No es conveniente seleccionar una inversión basándonos
exclusivamente en el resultado de la TIR, ya que es una medida de
rentabilidad relativa y anual.

Tasa interna de retorno modificada o múltiple (TIRM)

La TIRM se diferencia de la TIR en que aquélla utiliza dos tipos de descuento

distintos al aplicado en la TIR. El primero es el tipo de descuento aplicado a todos
los flujos positivos o entradas. El segundo tipo es aplicado a todos los flujos
negativos o salidas.

Esto se hace pensado en que los flujos positivos se reinviertan en otro proyecto,
pudiendo obtener una rentabilidad añadida al proyecto origen. Por el contrario,
cuando los flujos son negativos hay que extraerlos de otra fuente y supondrá un
coste financiero añadido. El tipo de descuento para los flujos negativos suele ser
mayor que el de los flujos positivos, ya que el dinero prestado es superior al que
invertimos.

En hoja de cálculo se denomina función “TIRM” y su descomposición es

 TIRM = ((suma de flujos netos) ; tasa flujos positivos; tasa flujos

negativos)

Nota: Para que la función actúe, los flujos netos de los períodos y el capital inicial
deben contener al menos, un valor positivo y otro negativo, de lo contrario
devuelve error #¡DIV/0!

Payback, plazo de recuperación o período de devolución

Cuando invertimos un capital, esperamos recuperarlo lo antes posible. El

plazo que dista entre la aportación (desembolso o inversión inicial) y su
recuperación se llama payback o plazo de recuperación.

Habitualmente, se denomina payback simple al período comprendido entre la

aportación inicial y la recuperación del mismo, por diferencia entre flujos
acumulados (positivos y negativos, incluida la aportación inicial)

Payback compuesto o descontado es el mismo que el simple, pero aplicado

sobre los flujos actualizados a la tasa de descuento. Esto nos aporta un período
más real.

El payback esta inversamente relacionado con la TIR. Esto es, a mayor plazo
menor TIR y viceversa.

Ejemplo de un análisis de viabilidad en un proyecto de inversión

Ya he hablado extensamente sobre los flujos de caja, el VAN, la TIR y el Payback y

es hora de poner en practica los conceptos que hemos tratado con un ejemplo
básico.
 En la Tabla A

representamos los proyectos A, B y C, con idénticos desembolsos iniciales y misma

duración. Éstos se diferencian entre sí en los flujos periódicos negativos. Aquí
tenemos que analizar si nuestra capacidad financiera puede soportar los períodos
negativos. Sólo en el caso B necesitamos más capital en los dos primeros períodos
y por ello hay que valorarlo.

Nota: El proyecto A tiene los flujos negativos al final del período, el B al principio y
el C a mitad del proyecto. A simple vista observamos que el proyecto B es más
rentable, seguido del C y el A.

En la Tabla B podemos ver las tasas aplicadas. Ya hemos visto que son necesarias
para llevar a cabo los cálculos que pretendemos realizar.

Aplicando la formula propuesta para el VAN, obtenemos los valores netos

actualizados que se observan en la Tabla C. Convertimos los valores iniciales a
valores actuales.

Aquí aparecen novedades. Las rentabilidades que hemos comentado antes ya

no son iguales, pasando a ser más rentable el proyecto A, que antes quedaba
relegado en último lugar y eso a pesar de la diferencia neta de 18.000 con respecto
al B. En segundo lugar queda el C, que se mantiene en el mismo puesto. El
proyecto B, que aparecía como mejor opción, pasa a ser la última.
Esto se debe a la importancia que tienen los flujos negativos. Cuanto antes
los encontremos, mas se reducirá su valor actualizado y viceversa. Por ello el B ha
pasado al último lugar, el C ha permanecido en el mismo sitio (sus flujos negativos
quedan en mitad de la duración del proyecto) y el A ha pasado a encabezar la
clasificación, al situar sus flujos negativos al final de la vida del proyecto.

Cuando llevamos los valores iniciales a futuro, tal como comprobamos en la Tabla
D, obtenemos el mismo ranking que hemos visto anteriormente.

En la Tabla E volvemos a constatar el ranking establecido anteriormente, al

comparar las TIR. Sin embargo, podemos comprobar que las TIRM son muy
similares. Esto se debe a que la suma de flujos positivos y negativos es muy
similar.

Hay que destacar las diferencias en los payback. En ambos es de dos años, siendo
los proyectos B y C los más longevos a la hora de recuperar su inversión. Volvemos
a tener el proyecto A en cabeza.

Por último pasamos a la Tabla F, que no es otra que la representación del ranking
del que hemos hablado. En ella constatamos la mayor rentabilidad del proyecto A
sobre el resto. El payback elegido aquí es el descontado, ya que nos da una idea
más real de cuando se completará la recuperación de la inversión inicial.

Conclusión

Los tres indicadores que a priori parecen equivalentes en realidad son

complementarios. Así, cada uno nos aporta una información distinta y
complementaria.

 El VAN nos informa sobre el beneficio que obtendremos una vez

recuperado el capital invertido, llevado su valor al momento final del
proyecto.
 La TIR nos da idea de la rentabilidad obtenida, en tanto por cien, en
términos relativos.
 La TIRM redunda sobre la TIR, añadiendo las nuevas tasas para el caso de
la reinversión de los flujos positivos y negativos.
 Por último, el payback descontado nos indica cuándo recuperaremos
la inversión.

Además de las valoraciones que hemos visto, no debemos olvidar que a la hora
de estudiar un proyecto de inversión, debemos contemplar como mínimo,
tres escenarios posibles.
  Escenario optimista.
 Escenario más probable.
 Escenario pesimista.


Dependiendo de la probabilidad para cada escenario, deberemos invertir o no en el

proyecto. Si dentro de los posibles escenarios obtenemos datos positivos, podremos
iniciar el proyecto, pero en caso contrario (que en alguno de ellos obtengamos
valores negativos) tendremos que sopesar la probabilidad de que ocurra y
por lo tanto desestimar el proyecto. En este caso el inversor, dependiendo de su
aversión al riesgo, debe decidir si asume la responsabilidad de llevarlo a cabo.

PROBLEMAS RESUELTOS

TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Una Maquina tiene un costo inicial de $us. 1100 y una vida útil de 6 años, al cabo de los cuales
su valor de salvamento es de $us.100 Los costos de operación y mantenimiento son de $us. 30
al año y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la maquina asciendan a $us.
300 al año ¿Cuál es la TIR de este proyecto de inversión?

DATOS:
Ci = 1100
n = 6 años
Vs = 100
Cop = 30 $us/año
Ingresos = 300 $us/año

VAN = ¿?
TIR = ¿?
Problema #2:

Considere los dos siguientes planes de inversión:

Plan A, tiene un costo inicial de $ 25000 y requiere inversiones adicionales de $ 5000 al final
del tercer mes y de $ 8000 al final del séptimo mes. Este plan tiene 12 meses de vida y
produce $ 10000 mensuales de beneficios a partir del primer mes.
Plan B, tiene un costo inicial de $ 20000 y requiere una inversión adicional de $10000 al final
del octavo mes. Durante sus 12 meses de vida, este plan produce $ 8000 mensuales de
ingresos, $ 12000 al termino del proyecto. Suponiendo un TREMA del 3% mensual, determine
cual de los dos planes es mas conveniente.

SOLUCION

Plan A: Plan B:
Ci = 25000 $us Ci = 20000 $us
Inv3 = 5000 $us Inv8 = 10000 $us
Inv7 = 8000 $us n = 12 meses
n = 12 meses Ing = 8000 $us/mes
Ing = 10000 $us/mes Ing12 = 12000 $us.

TREMA = 3 % mensual
VAN = ?
TIR = ?

VAN = 63459.6 ==> TIR = 34.65%

VAN = 54543 ==> TIR = 37.86%

! ELIJO EL PLAN B, TIR MAYOR ¡

PROBLEMAS PROPUESTO

TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Un Proyecto produce 10000 unidades al 100% de capacidad. Los dos primeros años ( 0 y 1 )
tiene el siguiente flujo de caja presupuestado:
a) Ud. Como Evaluador de Proyectos debe estimar el Tamaño del Proyecto para el año 1, de
tal forma que se garantice que el flujo de caja neto sea cero

b) Cual seria el Punto de Equilibrio en porcentajes, unidades y pesos

CASOS RESUELTOS

TEMA: FLUJO DE CAJA

Caso # 1:
Al hacer el análisis de un proyecto se ha encontrado que la TREMA es igual al 12%. Los
ingresos y egresos estimados se dan en la tabla. Calcular el VAN, el TIR y la relación B/C y
decidir si se invierte o no mediante un análisis de estos tres indicadores.
Solución :

PROYECTO A

VAN = 23740.66 > 0

TIR

i = 32.08% > 12%

B / C = 83263.54 / 59522.87

B / C = 1.3988 > 1 PROYECTO RENTABLE

PROYECTO B

VAN = -1318.12 < 0

TIR
i = 10.31% <12%

B / C = 10213.68 / 51985.99

B / C = 0.196469 < 1 PROYECTO NO RENTABLE

PROYECTO C

VAN = 2269.25 > 0

TIR
i = 8.82% < 12%

B / C = 61281.19 / 59011.94

B / C = 1.038454 > 1 NO SE DEBE INVERTIR SEGÚN EL INDICADOR 'TIR'

Caso # 2:

Proyecto Crianza de Cerdos:

La cooperativa "Hoynil Ltda.",quiere tomar la decisión de invertir en un proyecto de crianza de
cerdos, donde la planificación de ejecución del proyecto, que se realiza el año cero, tiene el
siguiente cronograma:

Para lograr el financiamiento adecuado, se propone que todos los activos diferidos serán
financiados por la Cooperativa, mientras que lo restante tendrá una estructura 20% de aporte
propio y 80% de crédito, donde las condiciones de crédito son a un plazo de cinco años, 1 de
gracia y un interés del 5% semestral. Los desembolsos del crédito para las inversiones fijas
serán dadas el cuarto mes de inicio de la construcción, justo para iniciar las operaciones del
proyecto. Se prevén las siguientes inversiones:
Terreno $15000, Obras Civiles $9000, Maquinarias y semovientes $17500. el costo del estudio
asciende a $1000.
El programa de producción previsto es del 80% el primer año de producción y el 100% los años
restantes. Según la proyección de producción, se ha previsto que producirán 19 ton/año al
100% de producción; el precio del Kilogramo de cerdo, puesto en venta es de $1.5. Tres años
después de las operaciones, se prevé un ingreso por venta de sementales equivalente a
$5000.
Los costos de operación anuales del proyecto están distribuidos de la siguiente manera:
Sueldos y Salarios $4500, Alimento balanceado $4000; materiales $350, Gastos Generales
$250, Publicidad y Propaganda $200;Transporte $300; e imprevistos 5%. Los meses de
cobertura estimados están dados por: cuentas por cobrar 1 mes, todos ellos deducidos del
costo de operaciones. Con esta información elaborar:

a) El cuadro de Estados y Resultados, para analizar la Liquidez.

b) El cuadro de Flujos netos y calcular el VAN, TIR y relación B/C
c) El periodo de Recuperación
d) ¿Qué recomendaría a la cooperativa Hoynil después de su evaluación.?

Solución

ACTIVO FIJO

Terreno : 15000
Obras Civiles : 9000
Maquinaria : 17500
TOTAL : 41500

ACTIVO DIFERIDO 600

COSTOS DE OPERACION
CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO (K.T.):

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO :

41500 x 0.8 = 33200

1 año de Gracia
5 % Semestral

a) ESTADO DE RESULTADOS
FLUJO DE FUENTES Y USOS :

FLUJO NETO

Con t = 15%
VALOR ACTUAL NETO VAN =
CASOS PROPUESTOS

TEMA: FLUJO DE CAJA

Caso # 1:
En el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto, se estima posible vender 30 toneladas
anuales de un producto a $1000 la tonelada durante los dos primeros años y a $1200 a partir
del tercer año, cuando el producto se haya consolidado en el mercado. La proyección de
ventas muestra que a partir del sexto año, estas incrementaron en 40%. El estudio técnico
definió una tecnología optima para el proyecto que requerirá las siguientes inversiones para el
volumen de 30000 toneladas.

Sin embargo, el crecimiento de la producción para satisfacer el incremento de las ventas,

requeriría nuevamente la inversión en maquinaria y efectuar obras físicas por valor de $
40.000. Los costos de fabricación para un volumen de hasta 40000 toneladas son: Mano de
Obra $150; Materiales $200 y Costos Indirectos $80.
Sobre este nivel, es posible lograr descuentos por volumen en la compra de materiales
equivalentes a un 10%. Los costos fijos de fabricación se estiman en $5.000, sin incluir
depreciación. La ampliación de la capacidad en un 40% hará que estos costos se incrementen
en $1.500.00. Los gastos de ventas variables corresponden a una comisión del 3% sobre las
ventas, mientras que los fijos ascienden a $1.500.000 anuales. El incremento de ventas no
variara ese monto. Los gastos de administración alcanzarían a $1.200.000 anuales los
primeros cinco años y a $1.500.000 cuando se incremente el nivel de operación.

La legislación vigente permite depreciar los activos de la siguiente forma: Obras Físicas 2%
anual, Maquinaria 10% anual y activos nominales a 20% anual. Los gastos de puesta en
marcha ascienden a $22.000.000, dentro lo que se incluye el costo de estudio que alcanza a
$8.000.000. La inversión en capital de trabajo se estima en un equivalente a 6 meses del costo
total desembolsable. Al cabo de 10 años, se estima que la infraestructura física (con terrenos)
tendrá un valor comercial de $100.000.000. La maquinaria tendrá un valor de mercado de
$28.000.000 La tasa de impuestos a las utilidades es del 15% a) construir el Flujo de caja que
mida la rentabilidad del proyecto b) si se supone que el 60% de la inversión inicial se financiara
con préstamo en ocho años y aun 8% de interés anual.¿cuál será el flujo de caja desde el
punto de vista del inversionista?

Caso # 2:
Un proyecto será evaluado en un horizonte de tiempo de 5 años, donde el año 0 es
considerado como periodo de construcción. Las inversiones para este estudio en $us. están
dadas por:
La estructura de financiamiento propuesta para una evaluación desde el punto de vista del
inversor es de 80% destinado al crédito y el resto considerado por aporte propio en el sistema
SAC con una tasa de interés semestral del 6% con un año de gracia y a un periodo de 5 años.
El costo de oportunidad del capital social es del 4.5% semestral. La inversión en capital de
trabajo será estimado como el 25% de los costos totales de operación. La capacidad de
producción al 100% es de 5000 unidades desarrollada para los años 4 y 5 del horizonte de
evaluación. Se sabe que la demanda efectiva del proyecto ha tenido un crecimiento del 5%
anual hasta estabilizarse en su capacidad nominal. El precio del producto para el primer año de
operación es de $10 la unidad, incrementándose este a razón del 5% anual. los costos
variables unitarios son de $3 la unidad y los costos fijos ascienden a $2500 por semestre. Los
impuestos tienen una tasa de 15%.

Determinar:

a. ¿Cuál será el programa de producción del proyecto?

b. El Flujo neto operativo del proyecto, los tres indicadores, con sus
correspondientes interpretaciones.
c. Para los años 2 y 3 de operación del proyecto hallar el tamaño optimo que
pueda garantizar que el flujo neto operativo sea cero.
d. Realizar un análisis de sensibilidad para un aumento de los costos del 5%, para
una distribución de los precios del 5%, para el caso combinado (disminución de
los precios 5% y aumento de los costos 5%).

Caso # 3:

Un proyecto será construido durante el año 2000 y tendrá un horizonte de evaluación definido
hasta el año 2005. el programa de producción se estima en 50% para el primer año de
operación, 75% para el segundo año de operación y 100% para los restantes. Las inversiones
requeridas para este estudio son: Terreno $100000 ejecutado el año 2000; Obras civiles
$25000 ejecutadas el año 2000 y $25000 el año 2003, Maquinaria y Equipo $15000 ejecutadas
el año 2000 y el año 2003.

Los gastos de capital previos a la operación ejecutados a lo largo del año de construcción, son
de $20000 de los cuales $2000 equivalen al estudio de factibilidad realizado. Los costos fijos
son del orden de $5000 y fueron estimados a manera trimestral; el costo variable unitario es de
$80 por unidad. La capacidad nominal del proyecto fue estimada en 600 unidades al 100% de
operación y la ecuación de los ingresos esta dado por : Y =200 * T, donde t es el tamaño del
proyecto. Para el calculo del capital de trabajo se estima un criterio equivalente a tomar el 20%
de los costos variables totales.

La estructura de financiamiento dice que le 80% del Capital Fijo será financiado por una
institución cuyas condiciones de crédito son: Plazo igual a 5 años pagaderos a partir del 2001;
tasa de interés semestral del 8%, sistema PRICE. Las obras físicas se deprecian a 40 años, la
maquinaria a 10 años, los activos diferidos a 5 años. La tasa de impuestos a las utilidades es
del 15%

Utilizando el criterio del TIR, ¿Qué puede concluir para el proyecto desde el punto de vista del
inversionista?.¿Qué consideraciones adicionales podría realizar respecto a los resultados
encontrados?