Objetivo:

Identificar los métodos de valoración empresarial como herramienta de cálculo en las

finanzas de las empresas.

Instrucciones:

1) Identifica y describe los diferentes métodos de valoración para las empresas y el

mundo de los negocios.

2) Posteriormente y con el apoyo de los siguientes datos, realiza los cálculos con dos
métodos de valoración empresarial:

 Valor unitario: 1000.43 millones de pesos

 Número de acciones: 285 millones
 Activo total: 195, 985 millones de pesos
 Pasivo exigible: 36,413 millones de pesos

Para realizar la actividad de forma correcta puedes basarte en la lectura clave de la

Unidad 3 y 4

Valor de la actividad: 15 puntos.

Descripción de métodos de Describe detalladamente los diferentes métodos de

valoración empresarial valoración empresarial, mencionando claramente su
finalidad y sus características más representativas. .

5 puntos
Cálculo con dos métodos de Realiza correcta y precisamente los cálculos de los
valoración empresarial dos métodos de valoración empresarial.

10 puntos
¿Qué ES LA VALUACIÓN DE UNA EMPRESA?

Fernández (2008) menciona que “la valoración de una empresa es un ejercicio común que
requiere unos pocos conocimientos técnicos y mejora con la experiencia. Ambos (sentido
común y conocimientos técnicos) son necesarios para no perder de vista: ¿qué se está
haciendo?, ¿por qué se está haciendo la valoración de determinada manera? y ¿para qué
y para quién se está haciendo la valoración?”

¿POR QUÉ VALUAR UNA EMPRESA?

De acuerdo a Morales (2005) existen muchos motivos para valuar una empresa, los
cuales pueden analizarse desde dos puntos de vista: el interno y el externo, dentro de los
factores internos tenemos:

1. Ampliación del capital con medios internos.

2. Conocimiento del patrimonio real.
3. Reacomodo del capital.
4. Reestructuración porcentual de la participación de socios.
5. Política de dividendos.
6. Motivos legales.
7. Herencia.
8. Emisión de deuda.
9. Conocimiento de la capacidad de endeudamiento.
10. Actualización contable.

Y dentro de los factores externos están:

1. Ampliación del capital con medios externos.

2. Venta parcial o total.
3. Privatización de empresas.
4. Fusiones y/o adquisiciones.
5. Como referencia para otras empresas del mismo giro.
6. Determinación de capacidad de pago
7. Venta/compra de empresas
8. Unión o fusión de dos o más empresas; ya sea por liquidación de ambas para
crear una nueva o por absorción de una de ellas.
9. Liquidación de empresas.
MÉTODOS DE VALORACIÓN
Podemos clasificar los métodos de valoración en seis grupos:
1. BALANCE
2. CUENTA DE RESULTADOS
3. MIXTOS (GOODWILL)
4. DESCUENTO DE FLUJOS
5. CREACIÓN DE VALOR
1.1. Valor nominal
1.2. Valor contable
1.3. Valor contable ajustado o Activo neto
real
1.4. Valor de liquidación
1.5. Valor sustancial
Múltiplos de:
2.1. Beneficio: PER
2.2. Ventas
2.3. Valor de los dividendos
3.1. Clásico
3.2. De la UEC simplificado
3.3. De la Unión de expertos Contables
europeos
3.4. De los prácticos
3.5. Directo
3.6. De compra de resultados anuales
3.7. De la tasa con riesgo y de la tasa sin
riesgo
4.1. Método general para el descuento de
flujos
4.2. Cash flow acciones
4.3. Dividendos
4.4. Capital cash flow
4.5. APV
5.1. EVA
5.2. Beneficio económico
5.3. Cash value added
5.4. CFROI
 6. OPCIONES 6.1. Black y Scholes
6.2. Opción de invertir
6.3. Ampliar el proyecto
6.4. Aplazar la inversión
6.5. Usos alternativos

A continuación describo los cuatro primeros grupos:

1. Métodos Basados en el balance (valor patrimonial)

Estos métodos determinan el valor de la empresa a través de la estimación del valor de su

patrimonio, consideran que el valor de una empresa radica fundamentalmente en el
balance o específicamente en sus activos. La perspectiva de estos métodos es estática ya
que no consideran la evolución de la empresa, la inflación; ni factores externos e internos
de la organización que no se pueden reflejar en los estados financieros.

1.1 Valor Nominal

De acuerdo a Morales (2005) ”se refiere a que el valor se expresa conforme con el monto
nominal del certificado de las acciones de la entidad. Como es obvio, este valor nominal
no tiene ningún significado económico ni financiero para la empresa, pues no mide su
valor real económico”.

1.2 Valor contable

Fernández (2008) menciona que “el valor contable de las acciones (también llamado valor
en libros, patrimonio neto o fondos propios de la empresa) es el valor de los recursos
propios que figuran en el balance (capital y reservas). Esta cantidad es también la
diferencia entre el activo total y el pasivo exigible”.

1.3 Valor contable ajustado o valor del Activo neto real

El método trata de subsanar el inconveniente que supone la aplicación de criterios

exclusivamente contables en la valoración, pero su efecto es solo parcial. En este método
los valores de los activos y los pasivos se ajustan a su valor de mercado.
 1.4 Valor de liquidación

Es el valor que tiene una empresa en el caso que se proceda a su liquidación, es decir,
que se realice la venta de sus activos y la cancelación de sus deudas. Se obtiene
deduciendo del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidación del negocio.

La utilidad de este método está restringida a una situación concreta, la cual es la compra
de la empresa con el fin de liquidarla posteriormente; el valor obtenido representa el valor
mínimo de compra de la empresa.

1.5 Valor sustancial

Según Fernández (2008), “representa la inversión que debería efectuarse para constituir
una empresa en idénticas condiciones a la que se está valorando. También puede
definirse como el valor de reposición de los activos, bajo el supuesto de continuidad de la
empresa, por oposición al valor de liquidación. Normalmente no se incluyen en el valor
sustancial aquellos bienes que no sirven para la explotación”.

Existen 3 clases de valor sustancial:

 Valor sustancial bruto: valor del activo a precio de mercado.

 Valor sustancial neto o activo neto corregido: valor sustancial bruto menos el
pasivo exigible.
 Valor sustancial bruto reducido: es el valor sustancial bruto reducido sólo por el
valor de la deuda sin coste.

2. Métodos Basados en la cuenta de resultados

Este tipo de métodos se basan en la cuenta de resultados de la empresa.

Determinan el valor de la empresa a través de la magnitud de los beneficios,
de las ventas o de otro indicador. En esta categoría se encentran los
métodos basados en el PER: según el cual el precio de la acción es un
múltiplo del beneficio.

Múltiplos de:
 2.1. Beneficio: PER

Según, este, el valor de las acciones de una empresa se obtiene el beneficio neto anual
por un coeficiente denominado PER (iniciales de price earnings ratio), la fórmula es:

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 = 𝑃𝐸𝑅 𝑥 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜

Algunas veces se utiliza el PER relativo que es el PER de la empresa dividido entre el
PER del país.

2.2. Ventas

Este método de valoración es empleado en algunos sectores con determinada frecuencia,

el resultado se obtiene multiplicando sus ventas por un número. Según Fernández (2008)
“para analizar la consistencia de este método, Smith Barney llevó a cabo un análisis de la
relación entre la ratio precio/ventas y la rentabilidad de la acción. El estudio se realizó con
empresas grandes (capitalización superior a 150 millones de dólares) de 22 países”.

2.3. Valor de los dividendos

Los dividendos son los pagos periódicos a los accionistas. Según el método, el valor de
una acción es el valor actual de los dividendos que esperamos obtener de ella. Para el
caso de perpetuidad de dividendos, este valor se expresa así:

𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝐷𝑃𝐴 /𝐾𝑒

3. Métodos mixtos, basados en el fondo de comercio o goodwill

De acuerdo a Fernández (2008), “el fondo de comercio es, en general, el valor que tiene
la empresa por encima de su valor contable o por encima del valor contable ajustado”.
Este fondo pretende representar el valor de los elementos inmateriales de la empresa,
que muchas veces no aparece reflejado en el balance pero que, sin embargo, aporta una
ventaja competitiva frente a sus competidores del sector y es por lo tanto, un valor que se
debe de añadir al activo neto si se quiere efectuar una correcta valuación.

Este tipo de métodos parten de un punto de vista mixto: por una parte realizan una
valoración estática de los activos y, por otro, añaden cierta dinamicidad a la valoración
realizada, ya que tratan de ver el valor que puede generar la empresa en un futuro.
Los métodos que se encuentran en esta categoría se muestran en la siguiente tabla:

Fuente: Tabla 1, METODOS DE VALORACION DE EMPRESAS (2008)

4. Métodos basados en el descuento de flujos de fondos (cash flows)

Estos métodos tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de

los flujos de dinero que generará en el futuro, para posteriormente descontarlos a una
tasa apropiada que dependerá del riesgo de los flujos. El valor de las acciones de una
empresa (suponiendo que es continua) proviene de su capacidad para generar dinero
(flujos) para los dueños de las acciones. Por lo tanto, los métodos más apropiados para
valorar una empresa son mediante el descuento de flujos de fondos futuros esperados.

Estos métodos se basan en el pronóstico detallado y cuidadoso, para cada período, de

cada una de las partidas financieras vinculadas a la generación de los cash flows
correspondientes a las operaciones de la empresa, como lo son los cobros de ventas, os
pagos de sueldos, de materiales, entre otros; en enfoque es similar a realizar un
presupuesto de tesorería.

Para cada tipo de flujo de fondos, se determina una tasa de descuento que se adecua a
este.

Dentro de estos métodos tenemos:

2.1. Método general para el descuento de flujos

Los distintos métodos basados en el descuento de flujos de fondos parten de la

expresión:

𝐶𝐹1 𝐶𝐹2 𝐶𝐹3 𝐶𝐹𝑛 + 𝑉𝑅𝑛

𝑉= + 2
+ 3
+ ⋯+
1 + 𝐾 (1 + 𝐾) (1 + 𝐾) (1 + 𝐾)𝑛

CF1 = Flujo de fondos generado por la empresa en el período i; VRn =valor residual de la
empresa en el año n; K = tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de
fondos.

De acuerdo a Fernández (2008) “Un procedimiento simplificado para considerar una

duración indefinida de los flujos futuros a partir del año “n” es suponer una tasa de
crecimiento constante (g) de los flujos a partir de ese periodo, y obtener el valor residual
en el año “n” aplicando la fórmula simplificada de descuento de flujos indefinidos con
crecimiento constante: 𝑉𝑅𝑛 = 𝐶𝐹𝑛 (1 + 𝑔)/(𝑘 − 𝑔)”.

2.2. Cash flow acciones

De acuerdo a Fernández (2008) “el valor de mercado de las acciones de la empresa se

obtiene descontando el cash flow disponible para las acciones a la tasa de rentabilidad
exigida por los accionistas a la empresa (Ke). Sumando este valor de las acciones y el
valor de mercado de la deuda se determina el valor de la empresa”.

Es la suma del cash flow para los poseedores de deuda más el cash flow para acciones.
El cash flow para los poseedores de deuda se compone de la suma de los intereses más
la devolución del principal. La fórmula es la siguiente:
 𝐶𝐹𝐹 = 𝐶𝐹𝑎𝑐 + 𝐶𝐹𝑑 = 𝐶𝐹𝑎𝑐 + 𝐼 − 𝐴𝐷
𝐼 = 𝐷 ∗ 𝐾𝑑
Otros métodos basados en el descuento de flujos de fondos (cash flows):

2.3. APV
2.4. Dividendos
2.5. Capital cash flow

Uso de dos métodos de valoración empresarial

Datos:

 Valor unitario: 1000.43 millones de pesos

 Número de acciones: 285 millones
 Activo total: 195, 985 millones de pesos
 Pasivo exigible: 36,413 millones de pesos

1. Método de valor nominal

Fórmula:

𝑉𝑛 = 𝐴𝑐 𝑥 𝑉𝑢

Donde:

Vn = Valor Nominal

Ac= Número de acciones

Vu = Valor unitario

Aplicación:

Número de acciones: (millones) 285

Valor unitario millones de pesos $ 1,000.43

Valor de la empresa: $ 285, 122,550 billones de pesos

𝑉𝑛 = 𝐴𝑐 𝑥 𝑉𝑢

𝑉𝑛 = 285,000, 000 𝑥 1,000,430,000

𝑽𝒏 = 𝟐𝟖𝟓, 𝟏𝟐𝟐, 𝟓𝟓𝟎, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎

2. Método de valor contable

Fórmula:

𝑉𝑐 = 𝐴𝑡 − 𝑃𝑒

Donde:

Vc = Valor contable

At= Activo total

Pe = Pasivo exigible

Aplicación:

Activo total = 195, 985 millones de pesos

Pasivo exigible = 36,413 millones de pesos

Valor de la empresa = 159, 572 millones de pesos

𝑉𝑐 = 𝐴𝑡 − 𝑃𝑒

𝑉𝑐 = 195, 985 − 36,413

𝑽𝒄 = 𝟏𝟓𝟗, 𝟓𝟕𝟐
Bibliografía

1. Morales, C.J. (2005). “Valuación de empresas” en Ingeniería financiera.

México: Gasca, pp. 109-144.

2. Fernández, P. (2008). METODOS DE VALORACION DE EMPRESAS.

Recuperado del sitio de Internet de IESE Bussines School - Universidad de
Navarra, Centro Internacional de Investigación Financiera:
http://www.iese.edu/research/pdfs/DI-0771.pdf