UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA

Facultad de Electrotecnia y Computación

Israel M. Zamora, MBA & MSc-TM

Profesor Titular
www.fec.uni.edu.ni Departamento de Sistemas Digitales y Telecomunicaciones

Administración y Economía de Empresa para Ingenieros

UNIDAD 4: El subsistema funcional financiero

Conferencia 24: Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables.
 Objetivos

Cuantificar las necesidades operativas de fondo de una

empresa mediante el uso de la información del balance
general (NOF contables).

I. Zamora 2 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Contenido

1. Incertidumbre y Riesgo Operativo.

2. Los ciclos internos de la empresa. Corto y largo plazo.
3. Finanzas Operativas
4. Necesidades operativas de fondos (NOF) contables.
i. Concepto e interpretación.
ii. Estimación. Ejemplos.

I. Zamora 3 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Incertidumbre y Riesgo Operativo
INCERTIDUMBRE Y RIEGOS FINANCIEROS A NIVEL OPERATIVO
o En negocios, y en particular en finanzas, siempre existe un riesgo asociado con el desempeño futuro de
los recursos financieros ya que no se tiene control del mercado y la economía en general.
o Esto implica un cierto grado de incertidumbre sobre:
o Capacidades de la empresa para mantener un nivel de liquidez apropiada para hacer frente a sus
obligaciones operativas.
o Capacidad para mantener una cartera de clientes saludable
o Capacidad de apalancarse cuando resulte necesario para ser rentable.

Como resultado, se determinan tres tipos de riesgos que pueden afectar la operación del día a día de un
negocio, y dan origen al diagnóstico y análisis financiero operativo sobre dos perspectivas claves. Esto se
ilustra en la figura de abajo.

RIESGOS OPERATIVOS
ANALISIS Y DIAGNOSTICO FINANCIERO
Riesgos de Liquidez
Cobertura de las Necesidades
Operativas de Fondos Análisis Financiero
Liquidez y solvencia
Riesgos de Crédito
Consecución efectiva de la Cobranza de
la Cartera
Análisis Económico
Eficiencia y rentabilidad
Riesgos de Apalancamiento
Uso efectivo de Costos Fijos

I. Zamora 4 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Ciclos internos de la empresa

I. Zamora 5 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Adquisición de existencias: Ciclos internos de la empresa
materias primas, productos
terminados, etc. Se trata de
una acción, no una parte del
balance.

La empresa adquiere
recursos para invertirlos
en su actividad productiva,
esperando obtener los
fondos suficientes para
remunerar a sus
acreedores (recursos
ajenos) y además obtener un
beneficio para distribuir
entre sus accionistas
(recursos propios). Si la
empresa de forma
sistemática no obtiene esta
recuperación, no sobrevive
en el mercado.

Ventas de productos
Los activos circulantes
comprados o producidos.
desempeñan un papel
fundamental en la
generación de los
beneficios. Son elementos
como tesorería, compras,
existencias y cuentas a
cobrar, que se convierten
en liquidez mediante la
venta y el cobro, para de
nuevo iniciar un nuevo ciclo
con la compra de
existencias.

I. Zamora 6 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Caso para iniciar el tema
Usted como un buen emprendedor, decide emprender un negocio
de reparaciones de equipos celulares. Dados sus conocimientos
sobre el negocio, sabe que necesitará equipos y herramientas cuyo
valor serán de 5,000 u.m. Adicionalmente, sabe que necesitará
insumos para la reparación de los equipos, para lo cual estima una
inversión de 1.000 u.m.
Un mayorista de la ciudad, al ver la cantidad de compras que usted
necesita, le ofrece un trato comercial por el cual usted solo deberá
pagar el 20% de su compra de insumos, y el saldo lo podrá pagar
dentro de 30 días.
Actualmente usted solo cuenta con una suma de 2.000 u.m. y sabe
además que para cualquier eventualidad, debería tener una reserva
en caja chicha de 200 u.m.
1. ¿Cuánto es el total de activos con que arrancaría este
negocio?
2. ¿Cuánto es la inversión real que necesita para montar este
negocio?
3. ¿Cuánto debería solicitar como financiación?

I. Zamora 7 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Respuesta al Caso
Elaboramos un Balance Proforma (es un balance proyectado) para el potencial negocio a
iniciar. Este balance lucirá como se muestra abajo:

Tesorería (caja chica) 200

Existencia (insumos) 1,000
Equipos y herramientas p/reparación 5,000
Total Activos 6,200
- Proveedor (financiación por crédito a plazo) 800
- Recursos propios 2,000 6,200 –
2,800
Total Pasivo + PN 2,800
3,400
Financiación necesaria para equilibrar la inversión 3,400

1. ¿Cuánto es el total de activos con que arrancaría este negocio?

El total de activos es 6.200 u.m.
2. ¿Cuánto es la inversión real que necesita para montar este negocio?
La inversión total real necesaria es 6.200 – 800 = 5.400 u.m.
3. ¿Cuánto debería solicitar como financiación?
El financiamiento que debe solicitar debe ser por el restante 3.400 u.m.
I. Zamora 8 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables
 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Activo corriente operativo (ACO)
Cuando un emprendimiento entra en operación,
comienza a invertir sus fondos de manera
espontánea, en ciertas cuentas contables que
representan el uso que la empresa le ha dado a
su efectivo para poder operar y/o vender con
normalidad y así satisfacer las necesidades
ordinarias de la empresa.
No forman parte del Activo Circulante Operativo (ACO) las
cuentas que involucran un uso alternativo de excedentes de
efectivo como depósitos a plazo en los bancos o
inversiones en títulos valores o instrumentos
financieros a corto plazo.

• Efectivo mínimo para operaciones diarias o contratiempos Tesorería

• Cuentas por cobrar de clientes que compran a plazo Clientes

• Inventarios /existencias de mercadería o de materia primas Existencias

• Créditos tributarios por las compras realizadas Créditos tributarios

• Otros activos, como de los depósitos en garantía de alquileres Otros activos

• Algunas de estas inversiones comienzan incluso antes de entrar en operación, como las inversiones en
inventarios/existencias.
I. Zamora 9 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables
 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Pasivos corrientes operativo (PCO) o recursos espontáneos
Corresponde a todas las cuentas de pasivo
corriente que financian al activo corriente, y
que no generan ningún gastos (costo)
financiero como el pago de intereses.
Procede automáticamente del mero hecho de la
operación de la empresa (compra al crédito,
vende al crédito, paga impuestos, etc.) en el
que priva el aplazamiento de los pagos.

Contrario a ello, existen los recursos (fondos)

negociados (RNC) poseen un costo explicitico (pago
de intereses) y para obtenerlos es necesario
negociarlos, normalmente con entidades financieras.

• Cuentas por pagar a proveedores de mercaderías Proveedores

• Gastos por pagar a empleados (beneficios sociales INSS) Gastos por pagar

• Impuestos por pagar al fisco (sobre ventas o utilidad DGI) Impuestos por pagar

I. Zamora 10 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Recordando el Balance General desde una óptica de inversión y financiación.

Activo Pasivo + PN
Inversión (enfoque económico) Financiación (enfoque financiero)

Tesorería Proveedores

Corrientes
Pasivos

Pasivos
Bancos Gastos por pagar
Excedentes Espontáneos
Corrientes
Activos

de Efectivo
Inversiones temporales Impuestos por pagar

Clientes Deuda a corto plazo

Existencias
Pasivos
Pasivo No corriente/ Fijo Negociados
(Deuda a largo plazo) (Deuda
onerosa)
Activo Inmovilizado/
Fijo
(Inversiones a largo plazo: Patrimonio Neto
Edificios, Maquinaria,
Equipos, etc.) (Capital Social)
(Resultados del negocio)

Donde está invertida la Con fondos de quien, adquirimos

plata de la empresa los activos de la empresa
I. Zamora 11 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables
 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Definición de NOF tipo Contables
Son las inversiones en activo circulante o corriente que son necesarias para el
funcionamiento operativo (corto plazo) del negocio, una vez deducida la financiación
espontánea que generan las propias operaciones. Es decir, son inversiones necesarias para
cubrir la parte de los activos corrientes que no se financia de con recursos espontáneos del
pasivo corrientes.

ACTIVO CIRCULANTE OPERATIVO PASIVOS CIRCULANTE OPERATIVO

Inversiones Necesarias Financiamiento Espontáneo

de de
Corto Plazo Corto Plazo

Porción No Cubierta = Necesidades

Operativas de Fondos
(NOF positivo)
Otros nombres:
Capital Circulante Operativo

NOF =AC operativo – PC operativo Inversión Neta en Circulante

Working Capital Requirements

En el libro de texto de la asignatura Fondo de Maniobra Necesario

I. Zamora 12 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables
 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
• Estos hechos indican que una parte de los activos corrientes (que representan uso de
fondos) se financian de forma espontánea por pasivos corrientes (que representan
fuentes de fondos).
• Por ello, la parte de los activos corrientes que son uso de fondos, la cual no se
encuentra cubierta o financiada por los pasivos corrientes espontáneos, indicará cuáles
son las necesidades operativas de fondos (NOF) de la empresa.

NOF = AC operativo – PC operativo

NOF =(AC totales – excedentes de efectivo) – (PC totales – Deuda c/p)

Disponible +
NOF = Realizable + - Exigibles a c/p NOTA:
Existencias Muchos autores
prefieren obviar
Tesorería + Proveedores + completamenteel
disponible (caja
NOF = Cliente + - Gastos por pagas + o tesorería)
Inventario Impuestos por Pagar

NOF = Inversión necesaria - Recursos espontáneos

I. Zamora 13 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables
 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Resumen de cuentas a incluir y no incluir en el cálculo de NOF

Activos corrientes operativos

CONCEPTOS INCLUIDOS CONCEPTOS EXCLUIDOS
• CLIENTES sin deducir clientes descontados • DESCUENTOS corto plazo
• EXISTENCIAS • CRÉDITOS corto plazo de bancos
• TESORERÍA MÍNIMA NECESARIA • PRÉSTAMOS corto plazo con coste financiero

Pasivos corrientes operativos

CONCEPTOS INCLUIDOS CONCEPTOS EXCLUIDOS

• PROVEEDORES de servicios habituales • APLAZAMIENTOS especiales
• ACREEDORES de servicios habituales • EXCESO DE CRÉDITO DE ACREEDORES por
incumplimiento contractual o retraso en los pagos.
• CRÉDITOS O SALDOS de entidades públicas de • EXCESO DE PROVEEDORES por
carácter operativo por impuestos incumplimiento contractual o retraso en los pagos.
• SEGURIDAD SOCIAL Y ADMINISTRACIONES
PÚBLICAS

I. Zamora 14 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
• RESUMIENDO…
• Dado que hay una parte de los activos corrientes que se financia de forma espontánea con
pasivos corrientes que también surgen de forma espontánea a medida que la empresa sigue
sus operaciones, una empresa deberá buscar la forma de cubrir financieramente la parte de los
activos corrientes que no se financia de forma espontánea con los pasivos espontáneos.

• Dado que la Deuda a Corto Plazo (DCP) no se genera de forma espontánea sino que surge de
alguna negociación entre la empresa y alguna institución financiera, entonces esta queda fuera
del análisis y deberá ser utilizada para financiar la parte no cubierta de los activos corrientes.

• Como solo interesan los activos corrientes que si representan uso de fondos, en el análisis se
deben excluir los excedentes de efectivo, puesto que tales fondos son dinero sobrante y no
fondos necesarios para la operación.
¡¡¡Deudas no!!!

Regla de Oro de la Autosostenibilidad

La Fuente de Fondos debe ser siempre mayor al
Uso de Fondos

Cuando esto NO ocurre: NOF DEUDA

Por ende, el financiamiento espontáneo debe ser mayor a las inversiones necesarias.
I. Zamora 15 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables
 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Ejemplo
La empresa ACME presenta el siguiente Balance de situación para el ciclo de operación
recién finalizado. Determine las necesidades operativas de fondos correspondiente a estos
resultados.
ACTIVO 2014
Tesorería (Caja) 16,600

Realizable (Clientes) 102,000

Existencias (Stocks) 84,000
ACTIVO CORRIENTE 202,600
ACTIVO INMOVILIZADO 225,000
ACTIVO NETO 427,600

PASIVO + PN
Proveedores 76,000

Impuestos por pagar 15,000

Oneroso Crédito bancario 76,896
PASIVO CORRIENTE 167,986
Deuda de Largo Plazo 225,000
Recursos Propios 131,014
Beneficio del año 18,600
PASIVO + PN TOTAL 427,600

I. Zamora 16 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Para determinar el NOF debemos seleccionar las cuentas del Activo Corriente que no
implican excedentes de efectivo (Activo Operativo) y las cuentas del Pasivo Corriente que
brindan fondos espontáneos (sin costo financiero). Esto se muestra en el cuadro de abajo:

ACTIVO OPERATIVO 2014

Tesorería (Caja) 16,600
Realizable (Clientes) 102,000
Existencias (Stocks) 84,000
TOTAL ACTIVO OPERATIVO 202,600

PASIVO OPERATIVO
Proveedores 76,000

Impuestos por pagar 15,000

TOTAL PASIVO OPERATIVO 91,000

NOF  AC operativos - PC operativos

NOF  202,600  91,000
Esta es la inversión faltante en circulante que es
NOF  111,600 necesaria para el funcionamiento de un negocio, es
decir, son los fondos adicionales requeridos para
financiar las operaciones de la empresa

I. Zamora 17 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Ejemplo
Dirga es una empresa comercial dedicada a la importación y comercialización de tecnología y
maquinaria para sector hotelero de alta calidad . A continuación se presentan sus cuentas ya
agrupadas en partidas para simplificar los cálculos del caso.
ACTIVO 2014 PASIVO + PN 2014
Tesorería 3,000 Otros acreedores por Inmovilizado 5,000
Excedentes

Banco 4,000 Hacienda Pública Acreedora 2,000

Cartera de negociación 7,000 Proveedores 5,000
Hacienda Pública deudora 1,000 Pólizas de crédito 30,000

Oneroso
Clientes Empresas Asociadas 2,000 Créditos financieros c/p 6,000
Clientes 18,000 PASIVO CORRIENTE 48,000
Existencias 30,000 PASIVO NO CORRIENTE 49,000
ACTIVO CORRIENTE 65,000 PATRIMONIO NETO 68,000
ACTIVO INMOVILIZADO 100,000 PASIVO + PN TOTAL 165,000
ACTIVO NETO 165,000

Nuevamente, para determinar el NOF debemos seleccionar las cuentas del Activo Corriente
que no implican excedentes de efectivo (Activo Operativo) y las cuentas del Pasivo Corriente
que brindan fondos espontáneos (sin costo financiero). En la siguientes tablas se muestra el
resultado de las cuentas para el calculo de NOF.

I. Zamora 18 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)

ACTIVO OPERATIVO 2014 PASIVO OPERATIVO 2014

Tesorería (mínima) 3,000 Otros acreedores por Inmovilizado 5,000
Hacienda Pública deudora 1,000 Hacienda Pública Acreedora 2,000
Clientes Empresas Asociadas 2,000 Proveedores 5,000
Clientes 18,000 Pólizas de crédito 30,000
Existencias 30,000 TOTAL PASIVO OPERATIVO 42,000
TOTAL ACTIVO OPERATIVO 54,000

Para encontrar NOF, vemos que por parte del Activo Corriente no hay cuentas que muestren
excedentes de efectivos, y por el lado del Pasivo Corriente, no hay cuentas que impliquen
onerosidad (costos de financiación). Por tanto tenemos:

NOF  AC operativos - PC operativos 54,000  42,000

NOF  12,000 Esta es la inversión faltante en circulante que es necesaria para el
funcionamiento de un negocio.

I. Zamora 19 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
¿Cuándo se mueven las NOF?
Aumentan
 Crecimiento en ventas (las NOF están directamente relacionadas con las
ventas)
 Podemos expresar las NOF de una empresa como un (%) porcentaje de ventas.
 Si tenemos unas ventas crecientes, tendremos unas NOF crecientes; si tenemos
unas ventas estacionales tendremos NOF estacionales
 Generosas Políticas de Crédito (cuidado con los ejecutivos de ventas)
 Retraso en el proceso de fabricación (mayores existencias de productos en
curso)
 Lenta rotación de inventarios
A veces, los incrementos de las
 Pagos acelerados a proveedores NOF pueden ser más importantes
que un incremento del
Disminuyen inmovilizado decidido por la alta
dirección después de una
 Cobramos de manera eficiente
cuidadosa deliberación.
 Buen manejo de inventarios
 Política de pagos a proveedores competitiva

I. Zamora 20 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Pueden ser las NOF negativas?
• Las NOF pueden ser negativas, lo que implica que las cuentas que forman los pasivos
espontáneos superan al activo operativo.
• Esto normalmente ocurre en empresas que no requieren mucha tesorería, como sucede
comúnmente en economías desarrolladas o grandes tiendas como los supermercados
donde esa tesorería mínima necesaria para las operaciones suele ser cero.
• Cuando las NOF son negativas se convierten en una FUENTE DE FINANCIACION
(espontanea y gratuita) en lugar de una inversión.

ACTIVOS PASIVOS + PN

Inversiones Necesarias
Financiamiento Espontáneo
de
de
Corto Plazo
Corto Plazo

Porción extra de
financiamiento
(NOF negativo)

I. Zamora 21 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Necesidades Operativas de Fondo (NOF)
Implicaciones comerciales de las NOF
• Las NOF no requieren ninguna decisión de la alta dirección y proceden
directamente de las operaciones diarias de la empresa.
• Las NOF son una consecuencia directa de la políticas operativas de una
empresa.
• Si una empresa cambia su periodo de cobro, o de pago, o su nivel de
existencias, sus NOF también cambiarán.
• Las NOF pueden ser modificadas por los mandos intermedios.
• Las NOF constituyen, por lo tanto, un concepto de activo. Es decir, son una
inversión.
• Una cuestión crucial para detectar si los problemas de una empresa son de
funcionamiento es determinar si las NOF son las adecuadas o no.

• Para este análisis pueden ser muy útiles las variables típicas que miden la
eficiencia operativa, esto es, el análisis del PERIODO MEDIO DE
MADURACIÓN DE LA EMPRESA (PMM). (ver en siguiente conferencia)

I. Zamora 22 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Resumen
En esta conferencia estudiamos:
 Las decisiones tomadas por las empresas, en particular en asuntos
financieros, se hacen dentro de un entorno de incertidumbre y riesgo.
 Los ciclos de la empresa determinan la rapidez como sus operaciones se
transforman en liquidez y permiten a la empresa operar cíclicamente. En el
corto plazo enfocada en las operaciones de producción y en el largo plazo
en las operaciones de inversión.
 Las empresas pueden financiar sus operaciones de corto plazo (activos
corrientes operativos) de sus proveedores y acreedores de forma
espontanea sin crear costos financieros. No obstante, cuando no es
suficiente, requieren inversiones adicionales que se conocen como
Necesidades Operativas de Fondos (NOF).

I. Zamora 23 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 Lectura sugerida

Curso de introducción a la economía de la empresa.

(Eduardo Perez Goróstegui) - 2014

Ninguna.

I. Zamora 24 Necesidades Operativas de Fondo (NOF) Contables

 UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
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Administración y Economía de Empresa para Ingenieros