Lecture 29 - Analisis Financiero de La Empresa. Parte 2.

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
Facultad de Electrotecnia y Computación
Israel M. Zamora, MBA & MSc-TM

Profesor Titular
www.fec.uni.edu.ni Departamento de Sistemas Digitales y Telecomunicaciones
Administración y Economía de Empresa para Ingenieros
UNIDAD 4: El subsistema funcional financiero

Conferencia 29: Análisis Financiero de la Empresa. (Parte 2).
Objetivos
Introducir técnicas básicas para el análisis del desempeño
de las empresa con base en la información de los estados
financieros.
I. Zamora 2 Análisis Financiero de la Empresa.

Contenido
1. Análisis con ratios económicos y financieros
 Clasificación según las NIIF.
 Ratios de Liquidez
 Ratios de Solvencia
 Ratios de Operación
 Ratios de Rentabilidad
2. Apalancamiento financiero.

Indicadores (índices) y ratios

Análisis por ratios NIIF
Clasificación de los Indicadores (ratios) NIIF 2012
Mide la capacidad de pago en efectivo de una

Liquidez empresa para hacer frente a sus deudas de corto
plazo. Sirve al usuario para satisfacer sus
compromisos de efectivo en el corto plazo.
Solvencia, Mide la habilidad que tiene la empresa para

endeudamiento cubrir sus compromisos inmediatos. Sirve al
o usuario para satisfacer sus compromisos a
Indicadores o largo plazo y sus obligaciones de inversión.
ratios apalancamiento
financieros
Gestión, Mide la eficiencia en ciertos rubros de la
(NIIF 2012) empresa. Evalúa los niveles de producción o
actividad o
rendimiento de recursos a ser generados
eficiencia (ventas) por el uso de los activos empleados por
operativa la empresa.
Mide la capacidad de la empresa de generar

riqueza. Mide la utilidad neta o cambios de los
Rentabilidad activos netos de la entidad, en relación a sus
ingresos, su capital contable o patrimonio
contable y sus propios activos.

Análisis por ratios NIIF
No existe un número limitado de indicadores financieros ya que
¿Cuántos ratios o
dependen del tipo de información y análisis que requieren los
indicadores financieros
diferentes interesados (stakeholders) de la empresa…
existen ?
También depende del tipo de

empresa, sea industrial, comercial o
de servicio…
Y aún mas, cada cierto tiempo se

desarrollan nuevas formas de medir
la salud financiera de una empresa
lo que da origen a nuevos ratios o
indicadores…
En esta sesión
estudiamos solo los
ratios de uso común y
mas frecuente…

Balance Ilustrativo
Balance General para
Ilustración

Estado de resultado ilustrativo
Estado de Resultado
para Ilustración
(BAIIDA)=(BAII)
(BAI)
(BDI)

Ratios de Liquidez
Ratios financieros de Liquidez
Efectivo Efectivo
Ratio de T esorería Inmediata  
Pasivo Corriente PC
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Indica la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a las deudas más
inmediatas.
 El valor no debe ser ni demasiado bajo (para evitar problemas con los acreedores a 0.1 a 0.4
corto plazo), ni demasiado alto pues esto significaría que la empresa tiene recursos
ociosos.
324,673
Ratio de T esorería Inmediata (2011)    0.11
2,925,246
Significa que la empresa por cada u.m. de deuda a corto plazo que tiene cuenta con 0.11 u.m. de activo
corriente en efectivo para hacerle frente. El valor está cerca del límite inferior lo que no es muy conveniente
si el importe de los pagos a realizar es considerable y enfrentaría insuficiencia de efectivo para cubrir sus
obligaciones a corto plazo debiendo suspender pagos a sus proveedores y acreedores. Deberá revisarse las
políticas de crédito a clientes y con los proveedores, en particular los PMME y PMMF.

Ratios de Liquidez
 Ratio de T esorería  Disponible  Realizable s D  R

   
 (Prueba ácida)  Pasivo Corriente PC
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Verifica la capacidad que tiene la empresa para devolver sus deudas a corto plazo
bajo el supuesto de que no consiga vender sus existencias (parte menos líquida del
activo corriente).
 Si la ratio estuviera muy por debajo del 1 significaría que la empresa carece de 0.7 a 1
efectivo para afrontar los pagos inmediatos. Si la ratio estuviera muy por encima del
1, la empresa tendría un exceso de tesorería, es decir, tendría recursos ociosos o
infrautilizados.
( Efectivo  Valores )  (Clientes  Otras CxC )

Ratio de T esorería (Prueba áci da)(2011) 
PC
(324,673  4,827,981)  (648,141  733,120)
  2.23
2,925,246
Significa que la empresa por cada u.m. de deuda a corto plazo que tiene cuenta con 2.23 u.m. de activo
corriente fácil de convertir en efectivo para hacerle frente. En este caso podemos apreciar un exceso de
liquidez de 1.23 u.m. por cada u.m. de deuda ya que lo óptimo es 1 u.m.
Ratios de Liquidez
Ratios financieros de Liquidez Activo Cor riente AC
Ratio de L iquidez General  
Pasivo Corriente PC
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Si la ratio fuera menor que 1 significaría que los activos corrientes son insuficientes
para afrontar las deudas contraídas a corto plazo, y, por ello, podría tener problemas
de liquidez.
 Si el resultado fuera igual a 1 indicaría que el activo corriente coincide con las deudas
1.25 a 2
a corto plazo, la empresa no tendría problemas de liquidez si esos activos se van
convirtiendo en dinero al mismo ritmo que las deudas van llegando a su vencimiento;
pero esto puede resultar arriesgado para la empresa por la posible morosidad de
algunos clientes o por las dificultades para vender las existencias en un corto plazo.
7,305,551
Ratio de L iquidez General (2011)   2.5
2,925,246
Significa que la empresa por cada u.m. de deuda a corto plazo cuenta con 2.5 u.m para hacerle frente en
el año 2011. También podríamos decir que por cada u.m. de deuda tiene 1.50 de u.m en activos corrientes
ociosos.

Ratios de Liquidez
Ratios financieros de Liquidez Activo Total A
Ratio de S olvencia o Garantía  
Pasivo Total P
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Mide la capacidad empresa para pagar todas sus deudas con todo su activo.
 Si la ratio fuera menor que 1 significaría que los activos son insuficientes para
afrontar las deudas contraídas por la empresa, y, por ello, se interpreta como una
situación de quiebra técnica (deudas son mayores que los derechos).
1.5 a 2
 Si el resultado fuera igual a 1 indicaría que el activo coincide con las deudas a corto y
largo plazo, pero esto puede resultar arriesgado para la empresa en dependencia de
la capacidad de liquidez de la empresa.
 Un valor mayor a 2 es deseable.
14,842,360
Ratio de S olvencia o Garantía (2011)   4.83
3,074,300
Significa que la empresa por dispone de 4.83 u.m invertido en Activo para cubrir cada u.m. de las deuda
generadas por su Pasivo en el año 2011. También podríamos decir que por cada u.m. de Pasivo tiene
3.83 de u.m en Activos ociosos.

Ratios de Liquidez
 Activo Cor riente - P asivo Corriente : AC  PC 

 Fondo de Maniobra (FM) o   
    o 
 Ratio de C apital Net o de Trabajo   Recursos Permanentes - Activo Inmovilizado : RP  ANC 
 
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Significa que la empresa cuenta con un Fondo de Maniobra o Capital Neto de Trabajo
suficiente para financiar los activos corrientes y operar con tranquilidad.
 Otra forma de verlo, es que los activos corrientes son financiados tanto por pasivo >0
corriente como por una parte de los recursos permanentes (exigible de largo plazo y
fondos propios).
 7,305,551 - 2,925,246   4,380,305 

   
Fondo de Maniobra (FM)   o   o 
 (149,054  11,768,060)) - 7,536,809   4,380,305 
   
Significa que la empresa cuenta con un capital de trabajo de 4,380,305 u.m. libre de compromisos para
operar. Podemos apreciar que tiene un buen fondo de maniobra ya que en su composición el disponible
así como otros valores de tesorería (valores negociables) representan el 70% de este fondo.

Ratios de solvencia, endeudamiento o apalancamiento
Pasivo Total P
Ratio de E ndeudamiento sobre el patrimonio  
Patrimonio Neto PN
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Pone de manifiesto en qué grado y de qué forma participan los acreedores en la
financiación de la empresa. Depende
 Ratio de endeudamiento < 0,4: es adecuado tener un cierto grado de del tipo de
endeudamiento, luego puede no resultar ser la mejor opción (Apalancamiento empresa
financiero). (0.4 a 0.6)
 Ratio de endeudamiento > 0,6: la empresa pierde autonomía financiera, pudiendo
suspender pagos (> 0,5).
3,074,300
Ratio de E ndeudamiento sobre el patrimonio   0.26
11,768,060
Significa que las cuentas del patrimonio están comprometidas con terceros en un 26% o que por cada u.m.
de patrimonio que tiene la empresa 0,26 u.m. está comprometido en deudas a terceros.

Pasivo No Corriente PNC

Ratio Solv encia Pat rimonial  
Patrimonio Neto PN
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera desde un punto de
vista de estructura de financiación.
 Un valor alto implica que muchas de las políticas financieras bancarias, no
autorizarían desembolsos en créditos sin una garantía real que dichos < 0.4
financiamientos serán debidamente pagados por estas empresas que lo solicitan, si
este indicador esta sobre esa cifra sencillamente deberá aportar algo adicional en
garantía, terrenos, edificios, etc., si quieren tener acceso al crédito.
149,054
Ratio Solv encia Pat rimonial   0.01
11,768,060
Significa que por cada u.m. de patrimonio la empresa tiene compromisos a largo plazo de 0.01 u.m. o que
del 100% de patrimonio el 1% está comprometido en deudas a Largo Plazo. Se observa que a largo plazo,
la financiación depende mucho mas de los fondos propios que de las deudas con tercero. Esto podría
implicar una desmejora en el rendimiento de la empresa y contar con pocos beneficios tributarios derivados
del apalancamiento con fondos ajenos.
Pasivo Total P
Ratio Endeudamiento sobre el Activo  
Activo Total A
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el índice es
elevado indica que la empresa depende mucho de sus acreedores y que
dispone de una limitada capacidad de endeudamiento, o lo que es lo mismo,
se está descapitalizando y funciona con una estructura financiera más
0.4 a 0.6
arriesgada.
 Por el contrario, un índice bajo representa un elevado grado de independencia de la
empresa frente a sus acreedores.
 El valor óptimo depende en realidad del tipo de empresa.
3,074,300
Ratio Ende udamiento sobre el Activo   0.21
14,842,360
Significa que por cada u.m. invertida en activos empresariales el 21% ó 0.21 u.m. está financiado por
terceros, o deuda. El resultado puede indicar que la empresa tiene un exceso de capitales propios es
recomendable tener una cierta proporción de deudas.

Activo Total , Medio A, medio

Apalancami ento  
Patrimonio Neto PN
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Este índice permite determinar el nivel de contribución en la financiación de la
inversión (activos) a través de uso de recursos financieros propios, y las necesidades
Depende
de financiación de terceros que generan deuda.
del tipo
 Un mayor nivel de apalancamiento implica un mayor rendimiento pero al mismo
de
tiempo un mayor riesgo para la empresa.
empresa
 Al contrario, un menor nivel de apalancamiento implica un menor riesgo pero a su vez
un menor rendimiento.
14,842,360
Apalancami ento (2011)   1.26
11,768,060
Significa que por cada u.m. invertida de nuestro fondos propios en activos, se ha requerido de una
inversión total en activos de 1.26 u.m. Es decir, se debió disponer de financiación de terceros de 0.26 u.m.
adicionales, por u.m. que se ha aportado.

Ratios de Gestión, actividad o eficiencia operativa
Importe anual de las ventas de mercancías al crédito Ventas

Rotación d e Clientes  
Saldo de c réditos a clientes(C xC) CxC
Este índice se estudió en la conferencia del PMM, PMME y PMMF.
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Relaciona la adquisición de activos proveniente de las ventas al crédito, con las
Depende
cuenta de futuros ingresos.
del tipo
 Dividiendo 360 entre este ratio se determina el número de días que tardamos en
de
cobrar las cuentas de clientes.
empresa
 Influye en la determinación del PMME y PMMF.
8,022,203
Rotación d e Clientes   5.8  6
1,381,261
Significa que las cuentas por cobrar han rotado aproximadamente 6 veces en ambos periodos.

Importe anual de las compras de mercancías al crédito Compras

Rotación P roveedores  
Saldo de d eudas con proveedores(CxP ) CxP
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Relaciona el costo de la mercadería vendida (inventario), con las cuentas de futuros
Depende
pagos.
del tipo
 Dividiendo 360 entre este ratio se determina el número de días que tardamos en
de
pagar las cuentas de proveedores.
empresa
 Influye en la determinación del PMME y PMMF.
5,431,281
Rotación d e Proveedores   5.7  6
950,246
Significa que la empresa paga a sus proveedores aproximadamente 6 veces en el periodo en relación a
sus compras.
Importe anual de las ventas de mercancía Ventas

Rotación d el Activo Fijo  
Activo No Corriente ANC
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Por cada unidad monetaria invertida en activos fijos, se generan unidades monetarias
en ventas. Depende
 Por cada unidad monetaria de venta, hay una unidad monetaria en activos fijos. del tipo
 En el mismo se puede observar que el ideal sería conseguir la máxima cifra de ventas de
con la mínima inversión posible, por lo que su valor ideal debería ser el máximo empresa
posible. No existe pues en este caso, un valor de referencia.
8,022,203
Rotación d el Activo Fijo   2.7  3
2,991,864
Significa que los activos fijos han rendido aproximadamente en 3 veces en relación a las ventas del
periodo.

Importe anual de las ventas de mercancía Ventas

Rotación d el Activo Total  
Activo Total A
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Por cada unidad monetaria invertida en todo el activo, se generan unidades
monetarias en ventas. Depende
 Por cada unidad monetaria de venta, hay una unidad monetaria en los activos. del tipo
 En el mismo se puede observar que el ideal sería conseguir la máxima cifra de ventas de
con la mínima inversión posible, por lo que su valor ideal debería ser el máximo empresa
posible. No existe pues en este caso, un valor de referencia.
8,022,203
Rotación d el Activo Total   0.54
14,842,360
Significa que los activos totales han rendido aproximadamente en 0.5 veces en relación a las ventas del
periodo.

Importe anual de las compras de mercadería Compras

Rotación d e Existenc ias(Stock)  
Existencia s promedio Existencia s
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Se mide, en este ratio, las "veces" que el coste de la venta contiene al stock.
 También puede contemplarse qué parte o proporción del consumo destina la empresa
Depende
a stocks.
del tipo
 Dado que lo ideal sería trabajar con stock cero, el signo de este ratio debe ser lo más
de
alto posible.
empresa
 Este ratio tiene más sentido de forma evolutiva que estática, ya que la información
tendrá más sentido si se observa como ratio de tendencia.
5,088,809
Rotación d e Existenc ias(Stock)   8.3  8
611,514
Significa que las existencias han rotado aproximadamente 8 veces en el periodo.

Ratios de rentabilidad
Ratios de Rentabilidad
Beneficios Brutos BB
Margen de Beneficio Bruto ( MB)  
Importe de Ventas de Mercancía Ventas
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Este índice permite conocer la rentabilidad de las ventas frente al costo de ventas y
Depende
la capacidad de la empresa para cubrir los gastos operativos y generar
del tipo
utilidades antes de deducciones e impuestos.
de
 En el caso de las empresas industriales, el costo de ventas corresponde al costo de
empresa
producción más el de los inventarios de productos terminados.
2,933,394
MB   0.36
8,246,927
Significa que por cada u.m. se genera 0.36 u.m. disponible para cubrir los gastos de operación
(administrativos y de ventas) o del total de las ventas se genera el 36% para cubrir los gastos de la
empresa.

Beneficios Netos (despues de impuestos ) BN

Margen de Beneficio Neto ( MBN )  
Importe de Ventas de Mercancía Ventas
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Utilidad que se espera por venta realizada.
 Es la relación entre, "el remanente en un estado de resultados, tras descontar de las
ventas por explotación, los costos asociados a ello (Margen de Explotación), los
gastos de administración y ventas (Resultado Operacional), la depreciación (Utilidad Depende
Bruta), el impuesto y los gastos financieros más otros intereses minoritarios, lo que del tipo
correspondería la Utilidad Neta", relacionada a las ventas o ingresos por explotación. de
 Es deseable un margen de utilidad de nivel alto. empresa
 Se debe tener especial cuidado al estudiar este indicador, comparándolo con el
margen operacional, para establecer si la utilidad procede principalmente de la
operación propia de la empresa, o de otros ingresos diferentes
BN 854,763
MBN    0.11
Ventas 8,022,203
Significa por cada u.m. de venta realizada la empresa obtiene un beneficio o utilidad neta del 11%, es decir
0.11 u.m.


Rentabilid ad General  
Capital So cial Capital Social
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Mide el rendimiento que genera el aporte original de los socios, dueños o accionistas. Depende
 Esto significa que por cada u.m. que los dueños de una organización aportaron al del tipo
capital social mantenido por un periodo de tiempo genera un rendimiento de un de
determinado porcentaje del mismo. empresa
BN 854,763
Rentabilid ad General    0.73
Capital So cial (740,000  437,426)
Significa que por cada u.m. aportada en la empresa la empresa gana 0.73 u.m., ó del 100% de lo invertido
la empresa gana el 7.3%. Es decir, por cada u.m. del capital social, la empresa recibe 1.73 u.m.


Rentabilid ad Económica (ROA)  
Activos Totales A
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Conocida también como Rentabilidad sobre los Activos (ROA). Depende
 Capacidad de los activos para rendir beneficios. del tipo
 Esta razón muestra la capacidad del activo para producir beneficios de
o utilidades, independientemente de la forma como haya sido financiado, ya sea con empresa
deuda o patrimonio. (6 a 12%)
BN 854,763
Rentabilid ad sobre Activos (ROA)    0.06
A 14,842,360
Significa que por cada u.m. de los activos utilizados se ha generado una rentabilidad del 6% ó 0.06 u.m..
Es decir, por cada u.m. invertida en los activos totales de la empresa, ésta recupera 1.06 u.m.
 MBN  Rotación A 
BN BN Ventas
Descomposición DuPont de ROA   
la rentabilidad económica A Ventas A

Descomposición DuPont del ROA
Ingresos por
Ventas
 Beneficios Netos
(BN)
Margen de

Costos y Gastos Beneficios Netos
Totales (MBN)
Ingresos por Rentabilidad

Ventas Económica
 (ROA)
Ingresos por
Ventas
Activos
Corrientes (AC)
 Rotación de
Activos
 Activos Totales
(A)
Activos No
Corrientes (ANC)

Rentabilid ad Financi era (ROE)  
Patrimonio Neto(sinresultados del Ejercic io) PN
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Conocida también como Rentabilidad del Inversionista o Rentabiliad sobre el
Patrimonio.
 Mide el beneficio neto generado en relación a la inversión de los propietarios de Depende
la empresa, lo que es decir que mide la productividad de los capitales propios. del tipo
 Esto significa que por cada u.m. que los dueños de una organización mantienen en un de
periodo de tiempo genera un rendimiento de un determinado porcentaje del patrimonio. empresa
 Refleja, además, las expectativas de los accionistas o socios, que suelen estar (8 a 14%)
representadas por el denominado costo de oportunidad, que indica la rentabilidad que
dejan de percibir en lugar de optar por otras alternativas de inversiones de riesgo.
BN 854,763
Rentabilid ad Financi era (ROE)    0.078
PN (11,768,060  854,762)
Significa que por cada u.m. invertido por los accionistas estos obtienen 1.078 u.m. de rentabilidad ó el
7.8%.
 MBN   Rotación A    Apalancami ento 

Descomposición Dupont de BN BN Ventas A, Medio
ROE    
la rentabilidad financiera PN Ventas A, medio PN
Descomposición de DuPont ROE
Ingresos por
Ventas
 Beneficios Netos
(BN)
Margen de

Beneficios Netos
Costos Totales (MBN)
Ingresos por Rentabilidad

Ventas Económica
 (ROA)
Ingresos por
Ventas
Rentabilidad
Activos
Corrientes (AC)
 Rotación de  Financiera (ROE)
Activos
 Activos Totales
(A)
Activos Totales
Activos No
(A)
Corrientes (ANC)
 Apalancamiento
Patrimonio
Netos (PN)
Beneficios Antes de Impuestos e Intereses BAII

Rentabilid ad de la I nversión (ROI)  
Activo Total, promedio AT , promedio
SIGNFICADO VALOR
OPTIMO
 Permite comparar la rentabilidad de la empresa, una unidad de negocio, de un
programa o una actividad específica dentro de una organización. Depende
 Suele llamarse Rentabilidad de la Empresa. del tipo
 El retorno de la inversión es el beneficio obtenido de una inversión en relación con los de
costos que esta representa, expresado como un porcentaje. Ya que el ROI no implica empresa
necesariamente dinero, se calcula como un porcentaje.
BAII 331,710
Rentabilid ad de la I nversión (ROI)    0.022
AT, promedio 14,842,360
Significa que por cada u.m. invertido por la empresa, ésta obtienen 1.022 u.m. de rentabilidad ó el 2.2%.

Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Financiero Apalancamiento Financiero, puede ser positivo o
negativo.
• Es el efecto del endeudamiento sobre la
rentabilidad financiera (del accionista o • Las deudas pueden contribuir a aumentar o
propietario de la empresa). disminuir la rentabilidad financiera.
• En inglés, LEVERAGE. • Depende de:

 Coste de las deudas (kd)
 Rentabilidad de las inversiones (ROI)
 Tasa de impuestos (T)
Gastos financieros (1-T)

kd   100%
Deudas
P
ROE  ROI  (ROI  kd ) 
PN
ROE  ROI  (ROI  kd )  Ratio de E ndeudamiento
Rentabilidad Inversionista = Rentabilidad Empresa + Factor Apalancamiento

Factor apalancamient o  (ROI  kd )  Ratio Ende udamiento
ROE  ROI  factor apa lancamient o
 Para que exista efecto apalancamiento tiene que haber deuda. En caso contrario, si el
endeudamiento es nulo, la rentabilidad financiera coincide con la rentabilidad
económica.
Si no hay deuda: Ratio endeudamiento = 0 y ROE = ROI  No hay efecto
apalancamiento
 Cuando existe endeudamiento, el efecto palanca que éste ejerce sobre la

rentabilidad financiera será positivo, nulo o negativo en función de que la
rentabilidad económica o de los activos sea mayor, igual o menor que el coste de
la deuda:
El apalancamiento financiero depende de la relación entre ROI y kd.

 Si ROI > kd  ROE > ROI: efecto apalancamiento POSITIVO o amplificador

Interesa endeudarse desde el punto de vista de la rentabilidad financiera: el
endeudamiento beneficia a los propietarios, mejora la rentabilidad financiera  A medida
que aumenta el ratio de endeudamiento, aumenta ROE.
 Si ROI < kd  ROE < ROI: efecto apalancamiento NEGATIVO o reductor

No interesa endeudarse desde el punto de vista de la rentabilidad financiera: el
endeudamiento perjudica a los propietarios  A medida que aumenta el ratio de
endeudamiento, disminuye ROE
 Si ROI = kd  ROE = ROI: no hay efecto apalancamiento

Es indiferente endeudarse desde el punto de vista de la rentabilidad financiera.
• Si ROI > kd, es Apalancamiento Positivo • Si ROI < kd, es Apalancamiento Negativo
• Si ROI = kd, o Apalancamiento

Financiero es Nulo
• No existen deudas (No existe)

EJEMPLO
La sociedad anónima ACME, S.A. se ha constituido el 30 de diciembre de 2015 con un capital

social de 75.000 €, pero estima que para alcanzar su objetivos del ejercicio 2016 necesita
duplicar sus recursos financieros. Para tal fin, dispone de tres opciones:
1) Ampliar el capital social en 75.000€

2) Ampliar el capital social en un 50% (37.500€) y solicitar un préstamo por el otro 50%
(37.500€) al tipo de interés anual del 5%
3) Solicitar un préstamo por 75.000€ a un tipo de interés anual del 7%.
Suponiendo que el resultado antes de intereses e impuestos del ejercicio 2016 va a ser
35.000€ y que las opciones de financiación representan los valores medios, razone sobre el
orden de preferencia de las tres opciones desde el punto de vista de la rentabilidad antes
de impuestos.
SOLUCIÓN EJERCICIO (Siguiente lámina)

SOLUCIÓN EJERCICIO… Construimos la siguiente tabla…
Opción Opción Opción
CONCEPTO
1 2 3
Capital social inicial 75,000 75,000 75,000
Ampliación de capital 75,000 37,500 -
PATRIMONIO NETO MEDIO 150,000 112,500 75,000
PASIVO - 37,500 75,000
TOTAL (PN+PASIVO) = TOTAL ACTIVO 150,000 150,000 150,000
BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (BAII) 35,000 35,000 35,000
(-) Intereses por Deudas - (1,875) (5,250)
BENEFICIOS ANTES DE IMPUESTOS (BAI) 35,000 33,125 29,750
Pago intereses opción 2: (5%)(37,500) = 1,875

Pago intereses opción 3: (7%)(75,000) = 5,250
Con base en las siguientes fórmulas podemos obtener el ROI y el ROE:

BN
ROI 
BAII ROE 
Activo Total Patrimonio Neto
Opción 1 Opción 2 Opción 3
35,000 33,125 29,750

ROE   0.233 ROE   0.294 ROE   0.397
150,000 112,500 75,000
35,000 35,000
ROI   0.233 ROI   0.233 35,000
150,000 150,000 ROI   0.233
150,000
Desde el punto de vista de la rentabilidad antes de impuestos, las tres alternativas muestras
un ROI o rentabilidad económica idénticos, lo que es congruente con la información en el
sentido que los BAII resultante y el activo utilizado en la operación son iguales. Es decir, la
decisión de cómo apalancar financieramente a la empresa es irrelevante. Sin embargo, el
ROE o rentabilidad financiera, sí toma en cuenta la estructura de financiación. Los
resultados permiten confirmar que el uso de deuda como forma de financiación apalancada
permite aumentar la rentabilidad de la empresa (39.7%), ya que el costo de la deuda del 5%
es mayor que el ROI en todos los casos. Es decir, es mas rentable utilizar dinero de
terceros que asumir toda la financiación con fondos propios.

Resumen
En esta conferencia estudiamos:
 Algunas técnicas básicas para el análisis financiero basado en los datos de
los estados de cuentas de resultado y del balance general.
 Otro tipo de análisis se basa en el uso de indicadores o ratios financieros
que evalúan la liquidez, solvencia, operación y rentabilidad de la empresa,
permitiendo contar con una radiografía de su desempeño.
 Todas las técnicas son realmente complementarias, y si sus resultados son
correctamente interpretados, constituyen en herramientas importante para
la toma de decisiones en la empresa, para efectuar los ajustes necesarios a
efecto que la empresa mejores su desempeño y alcance sus objetivos
financieros y estratégicos a corto y largo plazo.

Lectura sugerida
Curso de introducción a la economía de la empresa.

(Eduardo Perez Goróstegui) - 2014
Capítulo 7. Pág. 285 – 288.

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
Facultad de Electrotecnia y Computación
Israel M. Zamora, MBA & MSc-TM

Profesor Titular
www.fec.uni.edu.ni Departamento de Sistemas Digitales y Telecomunicaciones
Administración y Economía de Empresa para Ingenieros

Lecture 29 - Analisis Financiero de La Empresa. Parte 2.

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA

Facultad de Electrotecnia y Computación

Israel M. Zamora, MBA & MSc-TM

Administración y Economía de Empresa para Ingenieros

UNIDAD 4: El subsistema funcional financiero

I. Zamora 2 Análisis Financiero de la Empresa.

I. Zamora 3 Análisis Financiero de la Empresa.

I. Zamora 4 Análisis Financiero de la Empresa.

Mide la capacidad de pago en efectivo de una

Solvencia, Mide la habilidad que tiene la empresa para

Mide la capacidad de la empresa de generar

I. Zamora 5 Análisis Financiero de la Empresa.

También depende del tipo de

Y aún mas, cada cierto tiempo se

I. Zamora 6 Análisis Financiero de la Empresa.

I. Zamora 7 Análisis Financiero de la Empresa.

I. Zamora 8 Análisis Financiero de la Empresa.

I. Zamora 9 Análisis Financiero de la Empresa.

 Ratio de T esorería  Disponible  Realizable s D  R

( Efectivo  Valores )  (Clientes  Otras CxC )

I. Zamora 11 Análisis Financiero de la Empresa.

I. Zamora 12 Análisis Financiero de la Empresa.

 Activo Cor riente - P asivo Corriente : AC  PC 

 7,305,551 - 2,925,246   4,380,305 

I. Zamora 13 Análisis Financiero de la Empresa.

I. Zamora 14 Análisis Financiero de la Empresa.

Pasivo No Corriente PNC

I. Zamora 16 Análisis Financiero de la Empresa.

Activo Total , Medio A, medio

I. Zamora 17 Análisis Financiero de la Empresa.

Importe anual de las ventas de mercancías al crédito Ventas

Este índice se estudió en la conferencia del PMM, PMME y PMMF.

I. Zamora 18 Análisis Financiero de la Empresa.

Importe anual de las compras de mercancías al crédito Compras

Este índice se estudió en la conferencia del PMM, PMME y PMMF.

Importe anual de las ventas de mercancía Ventas

I. Zamora 20 Análisis Financiero de la Empresa.

Importe anual de las ventas de mercancía Ventas

I. Zamora 21 Análisis Financiero de la Empresa.

Importe anual de las compras de mercadería Compras

Este índice se estudió en la conferencia del PMM, PMME y PMMF.

Significa que las existencias han rotado aproximadamente 8 veces en el periodo.

I. Zamora 22 Análisis Financiero de la Empresa.

I. Zamora 23 Análisis Financiero de la Empresa.

Beneficios Netos (despues de impuestos ) BN

I. Zamora 24 Análisis Financiero de la Empresa.

Beneficios Netos (despues de impuestos ) BN

I. Zamora 25 Análisis Financiero de la Empresa.

Beneficios Netos (despues de impuestos ) BN

I. Zamora 26 Análisis Financiero de la Empresa.

Ingresos por Rentabilidad

I. Zamora 27 Análisis Financiero de la Empresa.

 MBN   Rotación A    Apalancami ento 

Ingresos por Rentabilidad

Beneficios Antes de Impuestos e Intereses BAII

I. Zamora 30 Análisis Financiero de la Empresa.

• En inglés, LEVERAGE. • Depende de:

Gastos financieros (1-T)

ROE  ROI  (ROI  kd )  Ratio de E ndeudamiento

Rentabilidad Inversionista = Rentabilidad Empresa + Factor Apalancamiento

I. Zamora 31 Análisis Financiero de la Empresa.

Factor apalancamient o  (ROI  kd )  Ratio Ende udamiento

ROE  ROI  factor apa lancamient o

 Cuando existe endeudamiento, el efecto palanca que éste ejerce sobre la