Capítulo 1 - La medición del interés

1.1 Introducción
El interés se define como la compensación que un prestatario de capital paga a un
prestamista de capital por su
utilizar.
El capital y el interés no necesitan expresarse en términos del mismo producto,
pero para casi todos
aplicaciones, tanto el capital como el interés se expresan en términos de dinero
1.2 - Las funciones de acumulación y cantidad
La cantidad inicial de dinero invertido se denomina capital y la cantidad total
recibida después de una
período de tiempo se llama el valor acumulado. La diferencia entre estos es la
cantidad de
intereses ganados durante el período de la inversión
Podemos definir una función de acumulación a (t) que da el valor acumulado en
el tiempo t de un
inversión original de 1. Esta función tiene las siguientes propiedades:
En cero, la función = 1 (no hay tiempo para acumular ningún valor)
La función generalmente está aumentando; cualquier disminución implicaría un
interés negativo, que es
no relevante para la mayoría de las situaciones encontradas en la práctica.
Si el interés se acumula continuamente (como suele suceder), la función será
continua.
La segunda y la tercera de estas propiedades también son válidas para la función
de cantidad, A (t), que proporciona el
valor acumulado en el tiempo t de una inversión original de k.
La acumulación es un caso especial de la función de cantidad (k = 1). En muchos
casos, la acumulación
la función y la función de cantidad se pueden usar indistintamente.
1.3 - La tasa de interés efectiva
La tasa de interés efectiva i es la cantidad de dinero que una unidad invirtió al
comienzo de una
el período ganará durante el período, donde se paga el interés al final del
período. El efectivo
la tasa a menudo se expresa como un porcentaje. Esto supone que no hay una
nueva contribución principal y
sin capital retirado durante el período. La tasa efectiva es una medida en la cual
el interés se paga a
al final del período, no al comienzo del período
Una definición alternativa de tasa efectiva: la tasa de interés efectiva I es la
relación de la cantidad de
los intereses ganados durante el período hasta la cantidad de capital invertido al
comienzo del período.
Diversas tasas de interés efectivas pueden variar para diferentes períodos.
1.4 - Interés simple
Hay un número infinito de funciones de acumulación que pasan por los puntos a
(0) = 1 y
a (1) = 1 + i. Uno de los más importantes es el interés simple. El interés simple
implica un lineal
función de acumulación a (t) = 1 + it.

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Una tasa constante de interés simple no implica una tasa de interés efectiva
constante. En realidad, un
la tasa constante de interés simple implica una tasa de interés efectiva
decreciente. Interés simple
se vuelve progresivamente menos favorable para el inversor a medida que
aumenta el período de inversión.
A menos que se indique lo contrario, se supone que los intereses se devengan
proporcionalmente durante períodos fraccionarios
bajo simple interés.
1.5 - Interés compuesto
Con un interés simple, el interés no se reinvierte para obtener intereses
adicionales.
La teoría del interés compuesto maneja este problema asumiendo que el interés
ganado es
reinvertido automáticamente Con interés compuesto, la inversión total de
principal e interés
ganado hasta la fecha se mantiene invertido en todo momento.
Una tasa constante de interés compuesto implica una tasa de interés efectiva
constante y, además, que
los dos son iguales
A menos que se indique lo contrario, se supone que los intereses se acumulan
durante períodos fraccionarios. La cantidad
la función es exponencial
Durante un período de medición, el interés simple y el interés compuesto
producen los mismos resultados. Encima
un período más largo, el interés compuesto produce un mayor valor acumulado,
mientras que lo contrario es cierto
durante un período más corto.
Bajo interés simple, la cantidad absoluta de crecimiento es constante durante
períodos iguales de tiempo, lo que
bajo interés compuesto; es la tasa relativa de crecimiento que es constante.
El interés compuesto se utiliza casi exclusivamente para transacciones
financieras que cubren un período de un año
o más, y también se usa a menudo para transacciones a corto plazo. El interés
simple se usa ocasionalmente
para transacciones a corto plazo y como una aproximación para el interés
compuesto durante períodos fraccionarios.
A menos que se indique lo contrario, use interés compuesto en lugar de interés
simple.
Se supone implícitamente que los intereses ganados con intereses compuestos se
reinvierten a la misma tasa que
la inversión original. Esto suele ser cierto, pero existen casos en que el dinero se
reinvierte en un
tasa diferente
1.6 - Valor actual
1 + i a menudo se llama un factor de acumulación, ya que acumula el valor de
una inversión en el
comienzo de un período hasta su valor al final del período.
El término v a menudo se denomina factor de descuento, ya que esencialmente
descuenta el valor de una inversión
al final de un período a su valor al comienzo de un período.
Usando esta teoría, podemos identificar la función de descuento como el inverso
de la función de acumulación.
En cierto sentido, acumular y descontar son procesos opuestos. El término "valor
acumulado"
se refiere estrictamente a los pagos realizados en el pasado, mientras que el
"valor presente" se refiere estrictamente a los pagos realizados en
el futuro. "Valor actual" puede referirse a pagos en el pasado o en el futuro.

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1.7 - La tasa efectiva de descuento.
La tasa efectiva de descuento es una medida del interés pagado al comienzo del
período. Es el
relación entre la cantidad de intereses ganados durante el período y el monto
invertido al final de
período.
Las frases "cantidad de descuento" y "cantidad de interés" se pueden usar
indistintamente en situaciones
involucrando tasas de descuento.
El interés se paga al final del período en el saldo al comienzo del período,
mientras que el descuento
se paga al comienzo del período en el saldo al final del período.
La tasa efectiva de descuento puede variar de un período a otro. Sin embargo, si
tenemos compuesto
interés (tasa efectiva constante), la tasa efectiva de descuento también es
constante. Estas situaciones son
conocido como "descuento constante".
Se dice que dos tasas de interés o descuento son equivalentes si una cantidad
dada de capital invertido para
el mismo período de tiempo en cada una de las tasas produce el mismo valor
acumulado. Esta definición es
aplicable a las tasas nominales de interés y descuento, así como a las tasas
efectivas.
Es posible definir un descuento simple de una manera análoga a la definición de
interés simple.
Desarrollar esto supone que las tasas efectivas de interés y descuento no son
válidas para tasas simples de
interés y descuento a menos que el período de inversión sea exactamente un
período.
El interés simple NO es lo mismo que el simple descuento. El descuento simple
tiene propiedades análogas, pero
opuesto, al interés simple:
Una tasa constante de descuento simple implica una tasa de descuento efectiva
creciente, mientras que una
la tasa constante de interés simple implica una tasa de interés efectiva
decreciente.
El descuento simple y compuesto produce el mismo resultado durante un período
de medición. Encima
un período más largo, proceso de descuento simple un valor presente más
pequeño que el descuento compuesto,
mientras que lo opuesto es cierto durante un período más corto.
El descuento simple se usa solo para transacciones a corto plazo y como una
aproximación para compuesto
descuento sobre períodos fraccionarios. No es tan ampliamente utilizado como el
simple interés.
1.8 - Tasas Nominales de Interés y Descuento
Tasas de interés (y descuento) en los casos en que los intereses se pagan con más
frecuencia que una vez por
el período de medición se llama "nominal".
La frecuencia con la que se paga y se reinvierte el interés para ganar intereses
adicionales se denomina
período de conversión de intereses.
En interés compuesto y descuento, las tasas equivalentes no dependen del
período de
tiempo elegido para la comparación. Sin embargo, para otros patrones de
desarrollo de intereses, como el simple
interés y descuento simple, las tasas equivalentes dependerán del período de
tiempo elegido
para la comparación.
Las tasas nominales de interés y descuento no son relevantes bajo el interés
simple.

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1.9 - Fuerzas de interés y descuento
La medida de interés en momentos individuales de tiempo se denomina fuerza de
interés. La fuerza de interés en
el tiempo t es igual a la primera derivada de la función de cantidad (o
acumulación), dividido por la cantidad (o
acumulación) función. Se denota por la letra griega delta (  ). Es una medida de
la intensidad del interés en
tiempo exacto t, y esta medida se expresa como una tasa por período de
medición.
Alternativamente,  t) = d / dt (ln a (t))
La cantidad diferencial A (t)  (t) dt se puede interpretar como la cantidad de
intereses ganados sobre la cantidad A (t) a la
tiempo t debido a la fuerza de interés  (t). Integrando esto entre cero y n nos da
la cantidad total de
intereses ganados durante los n períodos.
También podemos definir la fuerza del descuento; sin embargo, se puede
demostrar que es igual a la fuerza de
interesar.
En teoría, la fuerza de interés puede variar instantáneamente, sin embargo, en la
práctica, a menudo es una constante.
δ (t) es una función decreciente de t para interés simple, pero una función
creciente de t para descuento simple.
Aunque una fuerza de interés constante conduce a una tasa de interés efectiva
constante, lo contrario no es
necesariamente cierto.
La fuerza de interés se puede interpretar como una tasa nominal de interés (o
descuento) convertible
continuamente.
La fuerza de interés se puede utilizar en la práctica como una aproximación al
interés convertido muy
con frecuencia, como diariamente.
1.10 - Interés variable
El primer tipo de interés variable es una fuerza de interés continuamente
variable. Si la forma de  (t) no es fácil
métodos de integración integrables y aproximados son necesarios
El segundo tipo de variación considerada implica cambios en la tasa de interés
efectiva sobre un
período de tiempo. Este es el tipo más comúnmente encontrado en la práctica.
Con frecuencia, en situaciones que implican un interés variable, desea encontrar
una tasa de nivel equivalente a la
tasas que varían Es importante no saber que las respuestas dependerán del
período de tiempo elegido para
la comparación. La tasa que sería equivalente durante un período de una longitud
no sería la misma
como eso en un período de una longitud diferente.

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-8-
Capítulo 2 - Soluciones de problemas en interés
2.1 - Introducción
Una fuente común de dificultad para algunos es la dependencia ciega de las
fórmulas sin una comprensión de
los principios básicos sobre los que se basan las fórmulas. Los problemas de
interés generalmente pueden ser resueltos
de principios básicos, y en muchos casos, recurrir a principios básicos no es tan
ineficiente como puede
primero parece ser.
2.2 - Obtención de resultados numéricos
Como último recurso para obtener métodos numéricos (si una computadora /
calculadora no está disponible, y el
las tablas también están ausentes), se puede usar el cálculo directo a mano. Por lo
general, esto requerirá el uso de
expansiones de la serie. Sin embargo, usar expansiones en serie para propósitos
de cálculo es engorroso y
debería ser innecesario excepto en circunstancias inusuales.
Se puede demostrar que el uso de interés simple para un período fraccional final
es equivalente a realizar
una interpolación lineal de interés compuesto. El uso del interés simple introduce
un sesgo, ya que simple
el interés produce un mayor valor acumulado durante períodos fraccionarios que
el interés compuesto.
De manera similar, se puede demostrar que la interpolación lineal para encontrar
valores actuales es equivalente a usar
descuento simple durante el último período fraccionario.
2.3 - Determinación de los períodos de tiempo
El interés simple se calcula utilizando la cantidad exacta de días para el período
de inversión y 365 como
la cantidad de días en un año. Esto se llama interés simple exacto, y se denota por
"real / real".
El segundo método supone que cada mes tiene 30 días y que todo el año tiene
360 días.
El interés simple computado en este método se llama interés simple ordinario, y
se denota por
"30/360".
El tercer método es un híbrido. Utiliza el número exacto de días para el período
de inversión, pero utiliza
360 días por año. El interés simple sobre esta base se llama la regla de los
banqueros, y se denota por
"Actual / 360".
La Regla del Banquero es siempre más favorable para un prestamista que el
interés simple exacto, y por lo general es
más favorable para un prestamista que el interés simple ordinario, pero hay
excepciones a eso.
Se supone, a menos que se indique lo contrario, que al contabilizar los días, el
interés no se acredita por la fecha
de depósito y la fecha de retiro, pero solo para uno de estos días.
No todos los problemas prácticos involucran el conteo de días, muchas
transacciones son mensuales,
trimestral, semestral o anual. En estos casos, los métodos de recuento anteriores
no son necesarios.
2.4 - El problema básico
Un problema de interés implica 4 cantidades básicas
1. El principal originalmente invertido
2. La duración del período de inversión
3. La tasa de interés
4. El valor acumulado del principal al final del período de inversión.
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Si se conoce alguno de estos 3, se puede determinar el 4º .
Si se trata de tasas nominales de interés o descuento, a menudo una unidad de
tiempo distinta de un año es la que más
ventajoso.
Un problema de interés se puede ver desde dos perspectivas, la del prestatario y
la del prestamista. De
cualquiera de las dos perspectivas, el problema es esencialmente el mismo; sin
embargo, la redacción de un problema puede ser
diferente según el punto de vista.
2.5 - Ecuaciones de valor
El valor de una cantidad de dinero en cualquier punto dado en el tiempo depende
del tiempo transcurrido desde que el
el dinero se pagó en el pasado o en el tiempo que transcurrirá en el futuro antes
de que se pague. Esta
principio se caracteriza a menudo como el reconocimiento del valor del dinero en
el tiempo.
Dos o más cantidades de dinero pagaderas en diferentes puntos no se pueden
comparar hasta que todos los
los montos son acumulados o descontados a una fecha común, llamada fecha de
comparación.
La ecuación que acumula o descuenta cada pago se denomina ecuación de valor.
Un diagrama de tiempo es un diagrama unidimensional en el que se miden
unidades de tiempo a lo largo del
la dimensión y los pagos se colocan en el diagrama en los puntos
apropiados. Pagos en uno
dirección se colocan en la parte superior del diagrama, y los pagos en la otra
dirección se colocan en el
parte inferior del diagrama. La fecha de comparación se denota mediante una
flecha.
En interés compuesto, la elección de la fecha de comparación no hace diferencia
en la respuesta
adquirido. Hay una ecuación diferente para cada fecha de comparación, pero
todas producen el mismo
responder. Bajo otros patrones de interés, la elección de una fecha de
comparación afecta la respuesta
adquirido.
2.6 - Hora Desconocida
El mejor método para resolver por tiempo desconocido que involucra un solo
pago es usar logaritmos. Un
enfoque alternativo con menos precisión es la interpolación lineal en las tablas de
intereses.
Ocasionalmente, surge una situación en la que se deben realizar varios pagos en
diversos momentos.
reemplazado por un pago numéricamente equivalente a la suma de los otros
pagos. El problema entonces
es encontrar el punto en el tiempo que el pago único debe hacerse para que sea
equivalente en valor a
los pagos hechos por separado. Una aproximación a esto es el método de tiempo
equiparado, donde t es
calculado como un promedio ponderado de los diferentes tiempos de pago, donde
los pesos son los diversos
montos pagados. Esta aproximación de t es siempre mayor que el valor real de t,
lo que significa que
el valor presente usando el método del tiempo equiparado es menor que el valor
presente verdadero.
2.7 - Tasa de interés desconocida.
Hay 4 métodos generales para usar al determinar una tasa de interés desconocida.
El primero es resolver la ecuación de valor para i directamente mediante técnicas
algebraicas. Una ecuación de valor
con exponentes integrales en todos los términos se puede escribir como un
polinomio de grado n en i. Este método
generalmente es práctico solo para valores pequeños de n.

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El segundo es resolver la ecuación de valor para I directamente usando una
calculadora con exponencial y
funciones logarítmicas Esto funcionará bien en situaciones donde hay pocos
pagos, y el
la ecuación de valor se puede reducir fácilmente,
El tercer método es usar interpolación lineal en las tablas de intereses.
El cuarto es la aproximación sucesiva o iteración. Esto parece poco práctico para
usar en exámenes,
especialmente con calculadoras modernas.

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- 11 -
Capítulo 3 - Anualidades básicas
3.1 - Introducción
Una anualidad se puede definir como una serie de pagos realizados a intervalos
de tiempo iguales. Una anualidad con
los pagos que seguramente se realizarán por un período fijo de tiempo se
denominan anualidades ciertas, lo fijo
El período de tiempo por el cual se realizan los pagos se denomina término.
Una anualidad en virtud de la cual no es seguro que se realicen los pagos es una
anualidad contingente. Un
ejemplo de esto es una renta vitalicia. Para este examen, nos enfocaremos
principalmente en las anualidades: ciertas.
El intervalo entre los pagos de anualidades se denomina período de pago. Cuando
el período de pago y
el período de conversión de intereses es igual y coincidente, solo usaremos el
término "período" para ambos
3.2 - Anualidad-Inmediato
Una anualidad inmediata es una anualidad en virtud de la cual se realizan pagos
de 1 al final de cada período.
por n períodos. El valor actual se calcula 1 período antes del primer pago y el
acumulado
el valor se calcula en el momento de (e incluyendo) el pago final.
3.3 - Anualidad debida
En una anualidad pagadera, los pagos se realizan al comienzo del período. El
valor actual es
calculado en el momento de (e incluido) el primer pago, mientras que el valor
acumulado se calcula
un período después del pago final.
A menudo se ha creado una confusión considerable al tratar la anualidad-
inmediata y la anualidad-debido
como si fueran drásticamente diferentes. En realidad, se refieren exactamente a la
misma serie de pagos
evaluado en diferentes puntos en el tiempo.
3.4 - Valores de anualidad en cualquier fecha
Ocasionalmente, querremos evaluar anualidades en fechas distintas a las descritas
en 3.3 y 3.4.
Los siguientes son los tres casos más comunes:
1. Presentar valores más de un período antes de la primera fecha de pago
2. Valores acumulados más de un período después de la última fecha de pago
3. Valores actuales entre la primera y la última fecha de pago.
Suponemos que la fecha de evaluación es un número integral de períodos desde
cada fecha de pago.
Es posible desarrollar valores para los 3 casos en términos de símbolos de
anualidades ya desarrollados.
Valores presentes más de un período antes de la primera fecha de pago
Pensar en una anualidad más de un período antes de la primera fecha de pago es
la misma que
difiriendo una anualidad regular hasta esa fecha futura. Esto se llama anualidad
diferida, cuando
los pagos comienzan solo después de un período de aplazamiento. Dado que los
pagos se realizan al final de
períodos (en anualidades inmediatas), el primer pago en una anualidad diferida es
m + 1 pagos
después del período de diferimiento, no m. Es posible trabajar con una renta
vitalicia diferida.
Valores acumulados más de un período después de la última fecha de pago

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Para hacer esto, simplemente puede acumular intereses en la anualidad por una
serie de períodos
después de la fecha de pago final. Sin embargo, también es posible desarrollar
una expresión alternativa
estrictamente en términos de valores de anualidad. Simplemente imagina que la
corriente original de pagos
continúa hasta la fecha en que desea valorarlo, y luego resta del acumulado
valor de una anualidad compuesta de los pagos imaginarios. Una vez más,
también es posible
trabajo con anualidades debido en lugar de anualidades inmediatas.
Valores actuales entre la primera y la última fecha de pago
Puede dividir anualidades en partes para encontrar el valor en fechas
intermedias. Simplemente
acumular todos los pagos recibidos a los puntos de evaluación, y descontar los
pagos aún
hacerse.
Resumen
En general, es posible expresar el valor de una anualidad en cualquier fecha que
sea integral
número de períodos desde cada fecha de pago como la suma o diferencia de
anualidades-inmediata.
Si es necesario encontrar el valor de una anualidad en una fecha que no es un
número integral de
períodos desde cada fecha de pago, el valor debe encontrarse en una fecha que
sea integral
número de períodos desde cada fecha de pago, y luego el valor en esta fecha
puede ser
acumulado o descontado para el período fraccional a la fecha de evaluación real.
3.5 - Perpetuidades
Una perpetuidad es una anualidad cuyos pagos continúan para siempre (el
término es infinito). Esto puede parecer
poco realista, pero los dividendos en acciones preferidas sin ninguna disposición
de rescate son ejemplos de la vida real
perpetuidades.
El valor presente se puede pensar así: si el capital de 1 / i se invierte a la tasa i,
entonces el interés de
i * 1 / i = 1 se puede pagar al final de cada período, dejando siempre intacto el
principio original. UN
Se puede usar un argumento similar para desarrollar el PV de una perpetuidad,
debido a 1 / d.
Los valores acumulados de perpetuidades no existen, ya que los pagos continúan
para siempre.
3.7 - Hora Desconocida
En general, los problemas que implican tiempo desconocido no producirán
respuestas integrales exactas para n. Ahí
hay varias formas de resolver este problema. Lo más raro, y lo más confuso, es
tener un pequeño
pago realizado en algún momento después del último pago regular, pero antes del
próximo pago regular
habría sido programado. Lo que generalmente se hace en la práctica es una de
dos cosas: primero,
el prestatario haría un pago adicional más pequeño al mismo tiempo que el
último pago regular,
lo que resulta en un pago más grande que el habitual, o un pago global. En
segundo lugar, un pago menor
podría hacerse un período después del último pago regular, lo que da como
resultado un pago inicial. Naturalmente, el
pagos más pequeños en cualquiera de estas situaciones no serán iguales en
cantidad de dólares, pero serán
igual en valor
En raras ocasiones, llevará n depósitos regulares, pero el interés solo será
suficiente para alcanzar el requerido
valor en el momento en que se realizará el pago más pequeño. Esto señala uno de
los problemas al tratar
con pagos de esta manera, pero esto es muy raro en la práctica.
3.8 - Tasa de interés desconocida

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Hay 3 métodos utilizados para determinar una tasa de interés desconocida, solo
uno de los cuales es relevante para
el examen. Este método es para resolverlo mediante técnicas algebraicas. Esto
puede implicar establecer
polinomios en v, o polinomios en v a alguna potencia. Si se encuentran las raíces
del polinomio, entonces
la tasa de interés se conoce automáticamente. Este método se puede extender
para representar valores de anualidad
como expansiones de serie.
El segundo y tercer método son la interpolación lineal en las tablas de intereses y
la iteración / sucesiva
aproximación, ninguno de los cuales es razonable esperar en el examen.
3.9 - Interés variable
En esta sección, consideramos la situación en la que la tasa de interés puede
variar en cada período, pero
el interés compuesto todavía está en efecto.
Se pueden considerar dos patrones de variación. El primero supone que la tasa de
interés para cualquier
el período es el mismo para todos los pagos cuyo valor se ve afectado por los
intereses durante ese período. El otro
enfoque asume que cada pago tiene una tasa de interés asociada que permanece
nivelada sobre el
todo el período para el cual se calculan los valores actuales o acumulados.
En la práctica, los cambios en las tasas de interés a menudo no ocurren en cada
período, sino solo una vez cada varios
períodos. En estos casos, puede obtener valores directamente de los valores de
anualidad desarrollados anteriormente.

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- 14 -
Capítulo 4 - Anualidades más generales
4.1 - Introducción
En este capítulo, consideramos anualidades cuyos pagos se realizan con mayor o
menor frecuencia que
el interés es convertible y anualidades con pagos variables
4.2 - Anualidades Pagaderas a una frecuencia diferente que el interés es
convertible.
El único enfoque para estas anualidades considerado en el plan de estudios es el
siguiente. Es aplicable si el
El único objetivo es calcular el valor numérico de una renta vitalicia (y supone
que una calculadora es
disponible). Los dos pasos son:
1. Encuentre la tasa de interés, convertible en la misma frecuencia en que se
realizan los pagos, que
es equivalente a la tasa de interés dada.
2. Usando esta nueva tasa de interés, encuentre el valor de la anualidad usando
las técnicas
discutido en el Capítulo 3.
Este enfoque general puede usarse para anualidades pagaderas con mayor o
menor frecuencia que el interés
convertible, y se puede usar para resolver problemas en tiempo desconocido e
intereses desconocidos.
4.4 - Análisis adicional de anualidades pagaderas con más frecuencia que
interés es convertible
En la práctica, las anualidades pagaderas con mayor frecuencia que los intereses
son convertibles son más comunes que
anualidades pagaderas con menos frecuencia que el interés es convertible.
Anualidad-Inmediato
m es el número de períodos de pago en un período de conversión de intereses, y
el número total
de los períodos de conversión de intereses es n. Suponemos que myn son ambos
enteros positivos. los
el número de pagos de renta vitalicia es m * n, que también será un número
entero positivo.
Estas anualidades pagan 1 / m al final de cada mes de un período de conversión
de intereses para un total de
n periodos de conversión de intereses.
Anualidad vencida
Las anualidades vencidas se pueden desarrollar de manera muy similar a las
anualidades inmediatas. Sin embargo, recuerda
que para anualidades vencidas, el PV se calcula en el momento del primer pago,
y el AV es
se calcula una mes del período de conversión de intereses después del último
pago.
Otras Consideraciones
Es posible calcular el VP de una perpetuidad pagadera con mayor frecuencia que
el interés
convertible.
Otro caso especial surge cuando cada período de conversión de intereses no
contiene una integral
número de períodos de pago. En este caso, es mejor recurrir a los primeros
principios.
En la consideración que es importante implica los coeficientes adecuados para
anualidades por pagar
Mthly. Cada pago realizado es de cantidad 1 / m, siendo el coeficiente del
símbolo 1.

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- 15 -
El coeficiente apropiado es el monto pagado durante un período de conversión de
intereses, y no el
cantidad de cada pago real.
4.5 - Anualidades continuas
Un caso especial de anualidades pagaderas con mayor frecuencia que el interés es
convertible es aquel en el que el
la frecuencia se vuelve infinita (los pagos se hacen continuamente. Esto es útil
como una aproximación a
anualidades pagaderas con gran frecuencia, como diariamente.
La expresión diferencial v ^ t * dt es el valor presente del pago dt realizado en
momentos exactos.
A partir de esto, podemos integrar de cero a n, para encontrar el valor presente de
una renta vitalicia pagadera
continuamente durante n periodos de conversión de intereses.
La anualidad continua es el caso límite de anualidades pagables en el mes.
4.6 - Anualidades Variables Básicas
Cualquier tipo de anualidad variable puede evaluarse tomando el valor presente o
el valor acumulado de
cada pago por separado y sumando los resultados. Hay varios tipos de
anualidades variables para
qué expresiones relativamente simples se pueden desarrollar.
Pagos que varían en progresión aritmética
Esta es una combinación de una progresión aritmética y geométrica. Hay 2
general
fórmulas que pueden usarse para resolver cualquier problema en el que los pagos
varíen en aritmética
progresión. Aquí, P es el primer pago, Q es el aumento por período posterior:
yo
Nevada
un
Q
Pensilvania
PV
norte
norte
norte
-
+
=
|
|
yo
norte
s
Q
PD
AV
norte
norte
-
+
=
|
|
Hay dos casos especiales que a menudo aparecen y tienen su propia notación
especial.
El primero de ellos es la anualidad creciente (P = Q = 1)
()
yo
Nevada
un
Ia
PV
norte
norte
norte
-
=
=
|
|
ɺɺ
() () () n
norte
norte
yo
Ia
Es
AV
+
=
=
1|
|
El segundo es la anualidad decreciente, donde P = n, Q = -1
()
yo
un
Da
PV
norte
norte
|
|
-
=
=
() () () |
|
1
norte
norte
norte
Da
yo
Ds
AV
+=
=
Ambas fórmulas son para anualidades-inmediatas. Sin embargo, cambiando i en
el
el denominador de cualquiera de las fórmulas anteriores para d producirá valores
para anualidades vencidas.
También es posible tener perpetuidades variables. La forma general para el PV
de un
la perpetuidad es:
2
yo
Q
yo
P
. Tanto P como Q deben ser positivos para evitar pagos negativos.
Un enfoque alternativo útil sigue:

Página 16
- dieciséis -
Dejar
=
=n
norte
v
F
el valor presente de un pago de 1 al final de n períodos. Dejar
=
=d
v
norte
norte
GRAMO
el valor actual de un nivel de perpetuidad de 1 por período, primer pago en el
fin de n periodos. Finalmente, deja
=
=
2
re
v
norte
norte
H
el valor actual de un aumento
perpetuidad de 1, 2, 3, ..., primer pago al final de n periodos. Por apropiadamente
describiendo el patrón de pagos, las expresiones para la anualidad pueden ser
inmediatamente
escrito.
Los pagos varían en la progresión geométrica
Las anualidades con pagos que varían en progresión geométrica pueden
manejarse fácilmente directamente
expresar el valor de la anualidad como una serie con cada pago multiplicado por
su asociado
valor presente o acumulado. Dado que los pagos y los valores presentes o
acumulados son
tanto la progresión geométrica, los términos de la serie para el valor de anualidad
constituyen un nuevo
progresión geométrica
Considerando una anualidad inmediata con un plazo de n pagos en el que el
primer pago es 1
y los pagos sucesivos aumentan en la progresión geométrica con la proporción
común 1 + k. El PV
de esto es:
()
()
ki
yo
k
yo
k
yo
k
v
k
v
k
vv
norte
norte
norte
norte
-
+
+
-
=

+
+
-

+
+
-
=
+
+++
+
-
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
⋯
Si i = k, el valor presente es simplemente n * v, como se ve en la primera
expresión anterior. El PV de un
la perpetuidad de este estilo existirá SI (1 + k) / (1 + i) está entre cero y uno. Si es
mayor que uno,
divergerá y el valor presente no existirá.
Otros patrones de pago
Otras anualidades de patrón de pago generalmente se manejan mejor desde los
primeros principios. La anualidad
el valor se puede calcular encontrando el valor presente o el valor acumulado de
cada pago
por separado y sumando los resultados.
4.7 - Más anualidades variadas generales
Las diversas rentas vitalicias cubiertas en la sección anterior suponían que el
período de pago y el
período de conversión de interés son ambos iguales y coinciden. En esta sección,
eliminamos eso
restricción.
El primer caso es aquel en que los pagos se realizan con mayor frecuencia que el
interés es convertible. Ahí
son dos resultados diferentes dependiendo de si el pago es constante o varía
durante cada interés
periodo de conversión

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- 17 -
Cuando la tasa de pago es constante en cada período (en el primer período, los
pagos son de 1 / m, en el
segundo, son 2 / m, etc.), desarrollamos la fórmula PV para una anualidad n-
período-inmediato, pagadero
mthly: 
() m
norte
norte
metro
norte
yo
Nevada
un
Ia
-
=|
|
ɺɺ
Cuando la tasa de pago cambia con cada período de pago (1 / m después de la
primera mth, 2 / m después del
2 nth mes, etc.), el PV de la anualidad se convierte en:
()
() ()
()
() m
norte
metro
norte
metro
norte
metro
yo
Nevada
un
ai
-
=|
|
ɺɺ
4.8 - Anualidades variables continuas
Estas anualidades son principalmente de interés teórico, ya que implican pagos
realizados
continuamente, pero a un ritmo variable.
Primero, considerando una anualidad creciente. Para n períodos de interés, donde
se realizan pagos
continuamente a la velocidad de t por período en el tiempo t. La expresión
diferencial t * v ^ t * dt es el presente
valor del pago t * dt realizado en el momento exacto t. Integrando esta expresión
sobre cero a n da
el PV de la anualidad, denotado por  | norte

ai
En general, si el importe del pago que se realiza en el momento exacto t es f (t) *
dt, simplemente reemplace t
con la función en la integral recién discutida. Aún más generalizada sería una
situación en la que
los pagos se hacen de forma continua y las variaciones se producen
continuamente, pero también con
la fuerza de interés varía continuamente.

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- 18 -
Capítulo 5 - Tasas de rendimiento
5.1 - Introducción
En este capítulo, presentamos una serie de resultados importantes para usar la
teoría de interés en más
contextos complejos del "mundo real" que los considerados en los capítulos
anteriores.
5.2 - Análisis de flujo de efectivo descontado
Extendiendo el estudio de anualidades a cualquier patrón de pagos, obtenemos un
flujo de caja descontado
análisis.
Definimos C sub n como un depósito o contribución en una inversión en el
momento n. Por conveniencia,
Supongamos que los tiempos de pago están igualmente espaciados. Denote los
retornos o retiros del
inversión como R sub n. Es obvio que las contribuciones y los retornos son
conceptos equivalentes vistos
desde lados opuestos de la transacción, entonces R sub n = -C sub n.
Suponga que la tasa de interés por período es i. Entonces, el valor actual neto a la
tasa i de inversión
los rendimientos por la técnica de flujo de efectivo descontado se denota
por Σ
=
=
norte
t
t
t
Rv
iP
0
. P (i) puede ser positivo o
negativo, dependiendo de la tasa de interés.
La tasa de rendimiento es la tasa de interés a la que el valor presente de los
rendimientos de la inversión es igual
al valor presente de las contribuciones en la inversión. Esto también se puede
conocer como la tasa interna
de regreso.
Si estamos tratando con transacciones de dos partes, podemos adoptar fácilmente
el punto de vista de la
prestatario o el vendedor. Para cambiar las perspectivas, simplemente cambie los
signos de C-sub-t y R-sub-t. En
En este caso, el valor de la tasa de rendimiento permanecerá sin cambios. Este
manes que la tasa de rendimiento en una
la transacción está determinada por los flujos de efectivo definidos en la
transacción y su calendario, y es el
lo mismo desde la perspectiva del prestatario o el prestamista.
Desde la perspectiva del prestamista, cuanto mayor es la tasa de rendimiento,
más favorable es la transacción.
Obviamente, esto es lo contrario de la perspectiva de los prestatarios.
Las tasas de rendimiento no son necesariamente positivas. Si es cero, entonces el
inversor no recibió ninguna devolución en el
inversión, y si es negativa, entonces el inversor perdió dinero en la inversión.
Otra consideración importante en el uso de las tasas de rendimiento es considerar
el período de tiempo involucrado. Es
válido para usar tasas de rendimiento para comparar inversiones alternativas solo
si el período de inversión es el
lo mismo para todas las alternativas.
Obviamente, todos los resultados anteriores se pueden ampliar para incluir otros
regulares (no integrales) o irregulares
intervalos también.
Si los pagos constituyen una anualidad básica, use las mismas técnicas que
3.8. En otras situaciones, el
La forma más fácil de resolver estos problemas sería utilizar la hoja de cálculo de
flujos de efectivo
calculadoras.
5.3 - Unicidad de la tasa de rendimiento

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- 19 -
En ocasiones se encuentran transacciones en las que una tasa de rendimiento no
es única. Esto es obvio, cuando
Considera la fórmula para P (i) encontrada en la última sección. Es un polinomio
sin grado en v, y es un
enésimo polinomio en i si multiplicas ambos lados por (1 + i) ^ n. Esto tiene n
raíces.
Debido al amplio uso de la tasa de rendimiento, es importante poder determinar
si el
la tasa de rendimiento es única.
La tasa de rendimiento será definitivamente única cuando todos los flujos de
efectivo en una dirección se realicen antes que el efectivo
fluye en la otra dirección.
La regla de los signos de Descartes nos dará un límite superior en el número de
tasas de rendimiento múltiples que pueden
existe. El número máximo de tasas de rendimiento es igual al número de cambios
de signo en los flujos de efectivo.
Si el saldo de inversión pendiente es positivo en todos los puntos durante el
período de inversión,
entonces la tasa de rendimiento será única. En consecuencia, si el saldo pendiente
llega a ser negativo en
cualquier punto, entonces una tasa de rendimiento no es necesariamente única.
También es posible que no exista tasa de rendimiento o que todas las tasas de
rendimiento sean imaginarias.
5.4 - Tasas de reinversión
Antes de este punto, hemos tenido la suposición implícita de que el prestamista
puede reinvertir los pagos
recibido del prestatario a una tasa de reinversión igual a la tasa de inversión
original.
Si el prestamista no puede reinvertir los pagos del prestatario a tasas tan altas
como el original
inversión, entonces la tasa de rendimiento general teniendo en cuenta la
reinversión será menor que el rendimiento establecido
tarifa. En cambio, si el prestamista puede reinvertir los pagos a tasas aún más
altas, entonces el
la tasa de rendimiento será más alta que la indicada.
La consideración de las tasas de reinversión en los cálculos financieros se ha
vuelto cada vez más importante
y más ampliamente utilizado que nunca.
Una consideración importante para un prestamista es la tasa de reembolso del
prestatario. Cuanto más rápido sea el índice
de reembolso, más importante se vuelve la cuestión de la reinversión. Cuanto
más lenta es la tasa de
reembolso, mayor será la tasa de inversión inicial que dominará el cálculo.
Los resultados de los cálculos financieros que involucran tasas de reinversión
dependen del período de
tiempo bajo consideración. Es importante especificar el período de tiempo para el
cual los cálculos son
hecho cuando se tienen en cuenta las tasas de reinversión.
5.5 - Medición de intereses de un Fondo
En esta sección, diseñamos un método para determinar las tasas de interés
efectivas razonables.
Haga las siguientes definiciones:
A = monto en fondo al comienzo del período
B = cantidad en fondos al final del período
I = cantidad de intereses ganados durante el período
C sub t = la cantidad neta de capital aportado en el momento t (0 <= t <= 1)

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C = la cantidad neta total de capital aportado durante el período (C = SUMA
(Ct))
Obviamente a partir de estas definiciones: B = A + C + I
Por coherencia, suponemos que todos los intereses ganados se reciben al final del
período.
Desarrollamos una aproximación para i.
()
Σ
+
≈
t
t
t
do
UN
yo
yo
1
. El denominador de esta ecuación es el
cantidad promedio de capital invertido, y se denomina asociado de exposición
con i. Esto no lo hace
producir una verdadera tasa de interés efectiva (hicimos un supuesto de interés
simple en el desarrollo),
será una buena aproximación siempre que los Ct sean pequeños en relación con
A. Si este no es el caso,
entonces el error puede volverse significativo.
A menudo se hace una suposición más simplificadora. Suponemos que los
depósitos y retiros principales
ocurrir uniformemente durante todo el período. Por lo tanto, en promedio,
suponemos que todas las transacciones tienen lugar en
tiempo t = .5. Esto nos da un mayor desarrollo:
(
) IBA
yo
IAB
UN
yo
do
UN
yo
yo
-+
≈
-
+
≈
+
≈
2
5.
5.
Si se sabe que, en promedio, las contribuciones de capital ocurren en el momento
k, no en el tiempo .5, podemos
utilizar:
() () Ik
bk
kA
yo
yo
-
-+
≈
1
1
, que se reduce a lo anterior si k = .5.
5.6 - Tasas de interés ponderadas por tiempo
Los métodos considerados en la sección anterior son sensibles a las cantidades de
dinero invertido
durante varios subperíodos cuando la experiencia de inversión es volátil durante
el año. Porque
esto, las tasas calculadas por los métodos en 5.5 a veces se llaman tasas de interés
ponderadas en dólares.
Una base alternativa para calcular los rendimientos del fondo se llama tasas de
interés ponderadas por tiempo. Tasas de rendimiento
computados por el método ponderado en el tiempo no son consistentes con una
suposición de interés compuesto,
sin embargo, proporcionan mejores indicadores del desempeño de la inversión
subyacente que el dólar.
cálculos ponderados, sin embargo, los pesos ponderados proporcionan una
medida válida de la real
resultados de inversión logrados.
5.7 - Métodos de cartera y métodos de año de inversión
Estos métodos se utilizan en situaciones en las que se mantiene un fondo de
inversión por un número
de diferentes entidades. Surge un problema en relación con la acreditación de
interés para los diversos
cuentas Los dos métodos que son de uso común son los métodos de cartera y la
inversión
métodos del año
Según el método de la cartera, se calcula una tasa promedio basada en las
ganancias de todo el fondo
acreditado a cada cuenta. Esto es muy sencillo y fácil de implementar. Sin
embargo, hay
problemas al usar este método durante períodos de tasas de interés
fluctuantes. Puede ser significativo
desincentivos para nuevos depósitos en el fondo y un mayor incentivo para los
retiros si hay
ha habido un aumento significativo en las tasas de interés en el pasado reciente.

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Para combatir este problema, el método del año de inversión reconoce la fecha de
inversión, así como la
fecha actual, al acreditar interés. La tasa de nuevos depósitos bajo el método del
año de inversión es
a menudo se llama la nueva tasa de dinero.
El método del año de inversión es más complicado que el método de la cartera,
pero se consideró
necesario para atraer nuevos depósitos y desalentar los retiros durante los
períodos de mayor interés
tasas Cuando las tasas de interés fluctúan mucho hacia arriba y hacia abajo, se
convierte en un juego de adivinanzas sobre qué
método producirá los resultados más favorables.
Hay un problema obvio al usar el método del año de inversión cuando considera
la reinversión
tasas Hay dos enfoques para resolver este problema.
Bajo el sistema de índice decreciente, los fondos asociados con un año de
inversión particular disminuyen
la necesidad de reinvertir el dinero ocurre. El tipo de interés acreditado bajo el
método del año de inversión
refleja la tasa de inversión en los activos restantes que están disminuyendo.
Bajo el sistema de índice fijo, los fondos asociados con un año de inversión
particular permanecen fijos en
cantidad. La tasa de interés acreditada bajo el método del año de inversión refleja
la tasa de inversión en
la inversión original por tasas de reinversión posteriores
Otra consideración en la implementación del método del año de inversión es la
necesidad de truncar el
proceso en algún punto. Normalmente, se elige un período arbitrario después del
cual el proceso se detiene y
revierte al método de cartera.
Calendario
Año de
Original
Inversión
y
portafolio
Precios
(i (y + 5)
Calendario
año de
Puerto. Tarifa
y+5
iy1
iy2
iy3
iy4
iy5
z
8.00%
8.10%
9.10%
8.25%
8.30%
8.10%
z+5
z+1
8.25%
9.85%
8.40%
8.50%
8.50%
8.35%
z+6
z+2
8.50%
8.70%
8.75%
8.90%
9.00%
8.60%
z+7
z+3
9.00%
9.00%
9.10%
9.10%
9.20%
8.85%
z+8
z+4
9.00%
9.10%
9.20%
9.30%
9.40%
9.10%
z+9
z+5
9.25%
9.35%
9.50%
9.55%
9.60%
9.35%
z + 10
z+6
9.50%
9.50%
9.60%
9.70%
9.60%
z+7
10.00%
10.00%
9.90%
9.80%
z+8
10.00%
9.80%
9.70%
z+9
9.50%
9.50%
Tasas de año de inversión

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- 22 -
EJEMPLO: se realiza una inversión de $ 1000 al comienzo del año calendario z +
4 en una inversión
fondo acreditando intereses según las tasas en la tabla anterior. ¿Cuánto interés
tiene el crédito en
años calendario z + 7 a z + 9 inclusive?
$ 1000 * (1.09) * (1.091) * (1.092) = $ 1298.6 = acum. valor en z + 7
$ 1000 (1.09) (1.091) (1.092) (1.093) (1.094) (1.091) = $ 1694.09 acum. valor en
z+9
1694.09-1298.6 = 395.49

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Capítulo 6 - Programas de amortización y fondos hundidos
6.1 - Introducción
En esta sección, se consideran 2 métodos para pagar un préstamo:
a. El método de amortización: en este método, el prestatario paga al prestamista
por medio de
pagos a plazos a intervalos periódicos. Este proceso se llama "amortización" del
préstamo.
segundo. El Método del Fondo Hundido: en este método, el prestatario paga al
prestamista por medio de
un pago a tanto alzado al final del plazo del préstamo. El prestatario paga
intereses en
el préstamo en cuotas durante este período. También se supone que el prestatario
hace
pagos periódicos en un fondo, llamado "fondo de amortización", que se
acumulará al
cantidad del préstamo a reembolsar al final del plazo del préstamo
6.2 - Encontrar el Saldo de Préstamo Pendiente
Al usar el método de amortización, los pagos forman una anualidad cuyo valor
actual es igual a
el monto original del préstamo. Hay dos enfoques utilizados para encontrar la
cantidad de
saldo pendiente, el método prospectivo y el retrospectivo.
En el método prospectivo, el saldo pendiente del préstamo en cualquier punto en
el tiempo es igual al presente
valor en esa fecha de los pagos restantes. Bajo el método retrospectivo, el
préstamo pendiente
el saldo en cualquier punto es igual al monto original del préstamo acumulado a
esa fecha menos el
valor acumulado a esa fecha de todos los pagos realizados anteriormente.
En general, los métodos prospectivos y retrospectivos son equivalentes.
Definiciones de símbolos:
Saldo pendiente del préstamo en el momento t (después de realizar el pago tth) =
|
Tennesse
pag
t
un
segundo
-
=
bajo la perspectiva
método, y
()
|
|
1
t
t
norte
r
t
s
yo
un
segundo
-
+
=
. Se puede demostrar que estos son iguales.
Si se conocen el tamaño y la cantidad de pagos, entonces el método prospectivo
suele ser más
eficiente. Por otro lado, si el número de pagos o el tamaño de un pago irregular
final no es
conocido, entonces el método retrospectivo suele ser más eficiente.
6.3 - Horarios de amortización
Un plan de amortización es una tabla que muestra la división de cada pago en
principal y
interés, junto con el saldo pendiente del préstamo después de cada pago.
Si se desea encontrar la cantidad de capital e intereses en un pago en particular,
no es
necesario para construir todo el cronograma de amortización. El saldo pendiente
del préstamo en el
El comienzo del período en cuestión puede determinarse ya sea por retrospectiva
o prospectiva
métodos, y luego esa línea del cronograma puede ser creada.
A perpetuidad, el pago total representa intereses, por lo tanto, el saldo pendiente
siempre
permanece sin cambios.

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- 24 -
En la discusión de las tablas de amortización, hicimos las siguientes
suposiciones:
• Tasa de interés constante
• El período de pago de anualidades y el período de conversión de intereses son
iguales
• Los pagos de anualidad están nivelados
6.4 - Fondos hundidos
En muchos casos, el prestatario acumulará un fondo que será suficiente para
pagar exactamente el
préstamo al final de un período específico de tiempo, pagando el préstamo en un
solo pago, en lugar de
que como una corriente de anualidad. Este fondo se llama un "fondo de
amortización".
Principalmente nos interesan los casos en que los pagos en el fondo de
amortización siguen un
patrón (donde son alguna forma de anualidad).
Usualmente, el prestatario paga intereses sobre la carga periódicamente, llamado
"servicio" en el préstamo. Dado que estos
son pagos de interés solamente, el saldo pendiente del préstamo permanece
constante.
Debido a que el saldo en el fondo de amortización podría aplicarse contra el
préstamo en cualquier punto, la cantidad neta
del préstamo es igual al monto original del préstamo menos el valor acumulado
del hundimiento
fondo.
Si la tasa de interés del préstamo es igual a la tasa de interés obtenida en el fondo
de amortización, entonces la
El método del fondo de amortización es equivalente al método de amortización.
Ahora consideramos la situación en la que la tasa de interés del préstamo y la
tasa de interés ganaron en
el fondo de hundimiento difiere. La tasa del préstamo se denota por i, y la tasa
del fondo de amortización es
denotado por j. Por lo general, j es menor que (o igual a) i.
El pago total se divide en dos partes. Interés a la tasa i se pagará sobre el monto
del préstamo. los
el resto del pago total no necesario para el interés se colocará en un fondo de
amortización
acumulando a la velocidad j.
En general, el cronograma del fondo de amortización a dos tasas de interés es
idéntico al calendario del fondo de hundimiento
a una tasa de interés igual a la tasa de interés obtenida en el fondo de
amortización, excepto que una constante
Además de (ij) veces el monto del préstamo se agrega a la columna de intereses
pagados.
6.6 - Serie de pagos variable
En esta sección, consideramos patrones más generales de variación de
pagos. Continuaremos asumiendo
que el período de conversión de intereses y el período de pago son iguales y
coincidirán.
Σ
=
=
norte
yo
t
t
Rv
L
1
Si desea construir un cronograma de amortización, es fácil prepararse a partir de
los primeros principios, o la
la columna pendiente del saldo del préstamo se puede encontrar de forma
retrospectiva o prospectiva, de la cual
las columnas restantes se pueden encontrar.

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- 25 -
Un patrón común de variación es aquel en que el préstamo hace pagos a nivel del
principal.
Claramente, esto lleva a que los pagos totales sucesivos (que consisten en
intereses y capital) disminuyan.
Es posible que al usar pagos variables, el interés devengado en un pago sea
mayor que el total
pago. En este caso, el principal pagado sería negativo, y el saldo pendiente de la
¡el préstamo aumentaría! El aumento en el saldo pendiente surge de las
deficiencias de interés
capitalizado, y agregado al monto del préstamo, en lo que se denomina
amortización negativa.

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Capítulo 7 - Bonos y otros valores
7.1 - Introducción
Hay 3 preguntas principales que este capítulo considerará:
(1) Dado el índice de rendimiento deseado de un inversor, ¿qué precio se debe
pagar por un determinado
¿seguridad?
(2) Dado el precio de compra de un valor, ¿cuál es la tasa de rendimiento
resultante para un inversor?
(3) ¿Cuál es el valor de un valor en un dato dado después de haber sido
comprado?
7.2 - Tipos de valores
Cautiverio
Un bono es un título que genera intereses que promete pagar una cantidad (o
cantidades)
dinero en una fecha futura (o fechas). Comúnmente son emitidos por
corporaciones y
unidades gubernamentales como un medio para recaudar capital.
Los bonos generalmente se amortizan al final de un período de tiempo fijo (el
final de los bonos)
término). El final del plazo es la fecha de vencimiento. Los bonos con un término
infinito se llaman
perpetuos.
Los bonos pueden emitirse con un plazo que varía a discreción del
prestatario. Estos son
llamados bonos amortizables.
Cualquier fecha anterior o que incluya la fecha de vencimiento en la que se puede
canjear un bono es
denominada una fecha de redención.
Los cupones son pagos periódicos realizados por el emisor del bono antes del
canje. En una
bono de acumulación, el precio de rescate incluye el préstamo original más todo
el acumulado
interesar. Los bonos cupón cero se han vuelto muy populares recientemente. Sin
embargo, la mayoría de los bonos sí
tener cupones pagaderos periódicamente, y esto se asumirá a menos que se
indique lo contrario.
Los bonos de acumulación o cupón cero se pueden manejar fácilmente con
métodos de interés compuesto
ya discutido
Una segunda clasificación es la distinción entre bonos registrados y bonos no
registrados. UN
El bono registrado es aquel en que el prestamista figura en los registros del
prestatario. Si el
el prestamista decide vender el bono, el cambio debe ser informado al
prestatario. El cupón
los pagos son pagados por el prestatario a los propietarios del registro en cada
fecha de pago del cupón. Un
el bono no registrado es aquel en que el prestamista no figura en los registros del
prestatario. En
En este caso, el bono pertenece a quien tenga la posesión legal del
mismo. Generalmente se llaman
bonos al portador, y ocasionalmente se llaman bonos de cupón, debido a la
vinculación física
cupones
Una tercera clasificación que se puede hacer es de acuerdo con el tipo de
seguridad detrás del bono.
o Un bono hipotecario es un bono garantizado por la hipoteca de una propiedad
real.
o Un bono de obligación es uno garantizado solo por el crédito general del
prestatario.
En general, los bonos hipotecarios poseen un mayor grado de seguridad que los
bonos de obligaciones, ya que
los prestamistas pueden ejecutar la garantía sobre el colateral en caso de impago
de un bono hipotecario.

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Los bonos de renta han desaparecido en gran medida en los últimos años, pero
son un tipo de alto riesgo
fianza en la cual los cupones se pagan solo si el prestatario ha obtenido ingresos
suficientes para pagar
ellos.
Un bono de alto riesgo más moderno a menudo se denomina bono "basura". Ellos
tienen una
mayor riesgo de incumplimiento en los pagos que los bonos corporativos en
general. Debido a esto, ellos
debe pagar tasas de interés proporcionalmente más altas al prestamista por
asumir el riesgo.
Un bono convertible es una especie de bono "híbrido". Esto se puede convertir en
la acción común
de la corporación emisora en una fecha futura bajo ciertas condiciones. Esta es la
elección de
el dueño del bono Estos bonos son generalmente bonos de obligaciones.
Acciones preferentes
Este es un tipo de seguridad que proporciona una tasa de rendimiento fija (similar
a los bonos). Sin embargo,
a diferencia de los bonos, es una garantía de propiedad (los bonos son deuda de
seguridad). En general, acciones preferidas
no tiene fecha de vencimiento, aunque en ocasiones las acciones preferidas con
una disposición de canje son
emitido. El pago periódico se llama dividendo, porque se le paga a un
propietario.
Las acciones preferidas se ubican detrás de los bonos y los títulos de deuda, ya
que los pagos sobre el endeudamiento deben
hacerse antes de que las acciones preferidas reciban un dividendo. Las acciones
preferentes se clasifican por delante de
acciones comunes, sin embargo.
Algunas corporaciones han emitido acciones preferentes acumulativas, para
aumentar el grado de
seguridad. En estos, los dividendos que la corporación no puede pagar se
transfieren a
años futuros (donde presumiblemente lo harán). Todos los atrasos en acciones
preferentes deben pagarse antes
cualquier dividendo en acciones comunes puede ser pagado.
Las acciones que reciben una parte de las ganancias por encima del dividendo
regular si las ganancias están en
un nivel suficiente se llama stock preferente participante.
Las acciones preferentes convertibles tienen un privilegio similar a los bonos
convertibles. Los dueños tienen el
opción para convertir sus acciones preferidas en acciones ordinarias bajo ciertas
condiciones.
Stock común
Las acciones ordinarias son otro tipo de seguridad de propiedad. No gana una
tasa fija de dividendos
como la acción preferida lo hace. Los dividendos en este tipo de acciones se
pagan solo después de los pagos de intereses
en todos los bonos y otras deudas y dividendos en acciones preferentes se
pagan. La tasa de dividendos es
flexible, y es establecido por el consejo de administración a su discreción.
Debido a la volatilidad de las tasas de dividendos comunes, los precios son
mucho más volátiles
que cualquiera de los bonos o acciones preferentes. Todos los beneficios
residuales después de dividendos a los preferidos
los accionistas pertenecen a los accionistas comunes.
7.3 - El precio de un bono
Al considerar el precio de un bono, hacemos las siguientes suposiciones

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a. Todas las obligaciones serán pagadas por el emisor del bono en las fechas de
pago especificadas. Nosotros ignoramos
cualquier posibilidad de incumplimiento en este capítulo
segundo. El bono tiene una fecha de vencimiento fija. Los bonos sin fecha de
vencimiento son equivalentes a los preferidos
valores.
do. El precio del bono se desea inmediatamente después de la fecha de pago del
cupón (consideraremos
el precio entre dos fechas de cupón más tarde.
Símbolos de bonos y notación:
P = el precio de un bono
F = valor nominal / cantidad nominal de una fianza
C = el valor de rescate de un bono (la cantidad de dinero pagado en la fecha de
rescate al tenedor de
el enlace) A veces C es igual a F. Es posible que C difiera de F en 2 casos: (1)
una fianza
que vence por una cantidad no igual a su valor nominal, o (2) un bono que tiene
una fecha de rescate
antes de la fecha de vencimiento en la cual un bono se canjea por una cantidad no
igual a su valor nominal.
Suponga que un bono es canjeable a la par a menos que se indique lo contrario.
r = la tasa de cupón del bono (la tasa por período de pago de cupón utilizada para
determinar el monto)
del cupón Se supone que los cupones son constantes.
Fr = cantidad del cupón
g = tasa de cupón modificada. g = Fr / C. La tasa de cupón por unidad de valor de
redención (r es la tasa de cupón
por unidad de valor nominal. Cuando F = C, g = r. g es convertible a la misma
frecuencia que r.
i = la tasa de rendimiento de un bono, o el rendimiento al vencimiento. La tasa de
interés realmente ganada por el inversor,
asumiendo que el bono se mantiene hasta el rescate o la madurez. Equivalente a
la TIR. Se supone que el
la tasa de rendimiento es constante.
n = el número de períodos de pago de cupones desde la fecha del cálculo hasta la
fecha de vencimiento, o
una fecha de redención
K = el valor presente, calculado a la tasa de rendimiento, del valor de redención
en la fecha de vencimiento, o
fecha de redención
G = la cantidad base de un enlace. Gi = Fr → G = Fr / i. G es la cantidad que, si
se invierte a la tasa de rendimiento
Yo, produciría pagos de intereses periódicos iguales a los cupones en el bono.
Hay 3 tipos diferentes de rendimientos asociados con un bono.
1. "Rendimiento nominal" es la tasa de cupón anualizada de un bono
2. "Rendimiento actual" es la relación entre el cupón anualizado y el precio
original del
enlace. El rendimiento actual no refleja ninguna ganancia o pérdida cuando se
vende el bono,
redimido o madurado
3. "Rendimiento al vencimiento" es la tasa de rendimiento real anualizada, o tasa
interna de rendimiento.
F, C, r, g, yn están dados por los términos de un bono y permanecen fijos a lo
largo de la vida de los bonos. P y yo
variará a lo largo de la vida del vínculo. Precio y tasa de rendimiento tienen una
relación inversa precisa con
El uno al otro.
Hay 4 tipos de fórmulas que se pueden usar para encontrar el precio de un bono.
Primero de estos es la fórmula básica. De acuerdo con este método, el precio
DEBE ser igual al presente
valor de cupones futuros más el valor presente del valor de canje:
K
Fra
CV
Fra
PAG
norte
norte
norte
+
=
+
=
|
|
La segunda fórmula es la fórmula premium / de descuento, y se deriva de la
fórmula básica:

Página 29
- 29 -
() (
)|
|
|
|
1
norte
norte
norte
norte
norte
aCi
Fr
do
Ia
do
Fra
CV
Fra
PAG
-
+=
-
+
=
+
=
El tercero, la fórmula de la cantidad base, también se puede derivar de la primera
fórmula:
()
(
)n
norte
norte
norte
norte
norte
norte
vGC
GRAMO
CV
v
GRAMO
CV
Gia
CV
Fra
PAG
-
+=
+
-
=
+
=
+
=
1
|
|
El cuarto, la fórmula de Makeham, también se obtiene de la fórmula básica:
(
)
KC
yo
gramo
K
CV
do
yo
gramo
CV
yo
v
Cg
CV
Fra
CV
PAG
norte
norte
norte
norte
norte
norte
-
+=
-
+
=


+
=
+
=
1
|
7.4 - Premium y Descuento
Si P> C, se dice que el bono se vende con una prima, y la diferencia entre P y C
se llama
"Premium." Del mismo modo, si P <C, entonces el bono se vende con descuento,
y la diferencia entre C y P
se llama el "descuento".
La prima y el descuento son esencialmente el mismo concepto, ya que el
descuento es simplemente una prima negativa.
Estos representan los casos en los que F! = C.
Dado que el precio de compra de un bono es usualmente menor o mayor que el
valor de rescate, habrá
ser un beneficio o una pérdida en la fecha de redención. Esta ganancia o pérdida
se refleja en la tasa de rendimiento para el
bonos, cuando se calcula como el rendimiento a la madurez.
Debido a esta ganancia o pérdida al momento del canje, el monto de cada cupón
NO PUEDE considerarse como
Ingresos por intereses a un inversionista. Es necesario dividir cada cupón en
intereses ganados y
porciones de ajuste de primas similares a la separación de pagos en intereses y
principio cuando
discutiendo préstamos en el capítulo anterior.
Al usar este enfoque, el valor del bono se ajustará continuamente desde el precio
en el
fecha de compra al valor de canje en la fecha de canje. Los valores ajustados del
bono son
llamado los valores del libro. Proporcionan una serie de valores razonables y
fluidos para los bonos, y son
utilizado por muchos inversores para informar los valores de los activos de los
bonos para los estados financieros.
El valor en libros después de la compra diferirá del precio si el bono se compra
nuevamente. El precio de la
los bonos en el mercado variarán con los cambios en la tasa de interés
prevaleciente, mientras que los valores contables
siga una progresión suave (ya que se basan en la tasa de rendimiento bloqueada
en la compra).
Un cronograma de amortización de bonos es una tabla que muestra la división de
cada cupón en su interés
partes de ajuste de capital y ganado, junto con el valor en libros después de pagar
cada cupón.
Para ilustrar, consideramos un bono simplificado básico, con C = 1, P = 1 + p (p
es la prima / descuento, y
puede ser positivo o negativo), y el cupón es igual a g. Al final del primer
período de cupón,
El interés ganado en el saldo al comienzo del período es:
()
[
] en
aig
iI
|
1
1
-+=
. El resto de
se debe usar un cupón total de g para ajustar el valor contable. El resto del cupón:
() n
vig
Yo G
PAG
-
=-=
1
1
. El valor en libros al final del período es igual al valor en libros en el
comenzando
de
el
período
menos
el
director de escuela
ajuste
cantidad:

Página 30
- 30 -
()
[
] ()
() en
norte
en
aig
vig
aig
segundo
|1
|
1
1
1
-
-+=
-
-+=
. El mismo razonamiento se puede usar para expandir esto a
otras líneas del horario.
Los valores contables están de acuerdo con el precio de un bono otorgado por el
segundo método en la sección anterior,
calculado a la tasa de rendimiento original. La suma de la columna de ajuste
principal es igual a p, la
cantidad de prima o descuento. La suma de la columna de intereses pagados es
igual a la diferencia
entre la suma de los cupones y la suma de la columna de ajuste principal. El
director
La columna de ajuste es una progresión geométrica con una proporción común (1
+ i). por lo tanto, sabiendo cualquier
otro monto de ajuste del principal y la tasa de rendimiento le permite conocer
cualquier otro principal
cantidad de ajuste
Cuando se compra un bono con una prima, el valor en libros se ajustará
gradualmente hacia abajo, a través de
amortización de la prima (o amortización). En estos casos, el ajuste principal a
menudo se llama
el "monto de amortización de la prima".
Cuando se compra un bono con descuento, el valor en libros se ajustará
gradualmente hacia arriba. Esto es
llamada acumulación de descuento o escritura. Aquí, la cantidad de ajuste
principal se llama
"Cantidad por acumulación de descuento".
Tenga cuidado de determinar en cualquier cronograma de amortización de bonos
si el bono se está vendiendo con una prima o
un descuento, ya que los números negativos generalmente se evitan en las tablas.
Al igual que con los préstamos, si se desea encontrar el interés ganado o el ajuste
principal
porción de cualquier cupón, no es necesario construir toda la tabla. Simplemente
encuentra el libro
valor al comienzo del período en cuestión (que es igual al precio en ese punto
calculado en
la tasa de rendimiento original), y luego encuentra esa línea de la tabla.
Otro método para escribir o anotar los valores en libros de los bonos es el método
de línea recta.
Esto no produce resultados consistentes con el interés compuesto, pero es muy
simple de aplicar.
En este método, los valores contables son lineales, desde P = B (0) hasta C = B
(n). Esto lleva a una constante
columna principal de ajuste. La columna de intereses ganados también es
constante. Claramente, cuanto mayor sea el
cantidad de prima o descuento, y cuanto más largo sea el plazo del bono, mayor
será el error al usar
este método será
7.5 - Valoración entre fechas de pago de cupón
Si t
By
1
+t
B son los valores en libros o los precios de un bono en dos fechas de cupón
consecutivas, y Fr es el
cantidad del cupón, la siguiente relación recursiva tiene:
() Fr
yo
segundo
segundo
t
t
-+
=
+
1
1
, suponiendo que
tasa de rendimiento constante durante el intervalo.
Cuando se compra un bono entre fechas de cupón, no es necesario asignar el
cupón para la fecha actual.
período entre el propietario anterior y el nuevo propietario. Obviamente, el nuevo
propietario recibirá la totalidad
cupón al final del período, por lo que el precio de compra debe incluir un pago al
propietario anterior
para la parte del cupón que se gana mientras estaba en posesión de los dueños
anteriores. Este valor se llama
el cupón acumulado, y se denota por k
Fr .
Defina el precio fijo de un bono como el dinero que realmente cambia de dueño
en la fecha de la venta
(ignorando los gastos), y denote esto por f
kt
B  . Definir el precio de mercado de un bono como el precio

Página 31
- 31 -
excluyendo el cupón acumulado, y denotarlo con m
kt
B  . Debería ser obvio que
k
metro
kt
F
kt
Fr
segundo
segundo
+
=+
+
.
En el gráfico de la página siguiente, el precio fijo es la línea continua, mientras
que el precio de mercado es discontinuo
línea. El cupón acumulado en cualquier fecha es igual a la distancia vertical entre
los dos precios.
El valor en libros de un bono es el valor del activo asignado después de su
compra. Comúnmente, libro
los valores son iguales a los valores de mercado calculados a la tasa de
rendimiento original en la fecha de compra.
Obviamente, estos probablemente sean diferentes del precio actual del mercado
si el bono fuera nuevo
comprado. Las empresas que siguen esta práctica deben manejar cualquier cupón
acumulado como un artículo separado
en los estados financieros.
Hay tres métodos usados para encontrar el precio fijo, el precio de mercado y el
cupón acurado de la
fórmulas en la página anterior. Se conocen los valores en las fechas del cupón,
por lo que las diferencias entre los
tres métodos surgen solo para los valores provisionales entre las fechas del
cupón.
Primero, tenemos el método teórico. Este es un método exacto, basado en el
interés compuesto.
() k
t
F
kt
yo
segundo
segundo
+
=
+
1
()

-
+
=
yo
yo
Fr
Fr
k
k
1
1
()
()
-
+
-
+
=
+
yo
yo
Fr
yo
segundo
segundo
k
k
t
metro
kt
1
1
1
A continuación, tenemos un método aproximado basado en el interés simple para
el período intermedio, llamado
método práctico.
() ki
segundo
segundo
t
F
kt
+
=
+
1
kFr
Fr k 
()
()
1
1
1
+
+
+
-=
-
+
=
t
t
t
metro
kt
kB
Bk
kFr
ki
segundo
segundo
Finalmente, tenemos una mezcla de los dos métodos, el método semi-teórico.
960
970
980
990
1000
1010
1020
1030
1040
1050
0
0.5
1
1.5
2
Plano
Precio
Precio de mercado =
Valor en libros

Página 32
- 32 -
() k
t
F
kt
yo
segundo
segundo
+
=
+
1
kFr
Fr k 
() kFr
yo
segundo
segundo
k
t
metro
kt
-
+
=
+
1
Sin embargo, hay un error en el método semi-teórico. Si P = C, no hay
amortización de
prima o acumulación de descuento, por lo que los valores del libro en todas las
fechas del cupón son iguales. Claramente,
tendría sentido que todos los valores de libros intermedios también sean iguales a
ese mismo valor. Esto es verdad
bajo los primeros dos métodos, pero falla bajo el método semi-teórico. Aún así,
el semi-teórico
método es el más ampliamente utilizado en la práctica. El gráfico en la página
anterior muestra la práctica
métodos. Los gráficos que muestran los otros métodos serían similares, y los
valores en el cupón
las fechas de pago serían idénticas.
Una última cuestión es la cantidad de prima o descuento entre las fechas de pago
del cupón. Estos valores
debe basarse en el precio de mercado o el valor contable en lugar de en el precio
fijo.
Prima
do
Bm
kt 
=+
y Descuento
metro
kt
BC 
-=
7.6 - Determinación de las tasas de rendimiento
La determinación del rendimiento al vencimiento de un bono es similar a la
determinación de un valor desconocido
tasa de interés para una anualidad.
Un enfoque es la interpolación lineal en tablas de bonos.
Otro enfoque es desarrollar fórmulas de aproximación para la tasa de rendimiento
a través del álgebra. Dos principales
Las fórmulas que se han desarrollado son:
k
norte
norte
norte
k
gramo
yo
2
1
1
+
+
-
≈
y
k
norte
k
gramo
yo
2
1
1
-
≈
. La segunda de estas fórmulas es el método del vendedor de bonos.
De nuevo, al igual que en las secciones anteriores, puede usar la iteración, pero
eso parece inútil para pasar el tiempo
aprendiendo para este examen
Considere la situación en la que se compra un bono para P, se pagan cupones de
Fr al final de cada uno
período por n periodos, el bono se canjea por C al final de n periodos, y los
cupones son
reinvertido a tasa j. Denotando la tasa de rendimiento considerando la reinversión
por i ', tendríamos la
ecuación de valor: 
do
Frs
yo
PAG
jn
norte
+
= '+
|
1
Este es el razonamiento detrás de la popularidad de los bonos cupón cero. Como
no hay cupones para
reinvertir, la tasa de rendimiento está bloqueada en la fecha de compra.
7.7 - Bonos negociables
Un bono exigible es un bono en el que el prestatario tiene la opción de canjear
antes de su fecha de vencimiento.
La fecha de convocatoria más temprana suele ser varios años después de la fecha
de emisión.
Los bonos exigibles presentan un problema al calcular precios y rendimientos,
porque el término (n) es
desconocido. Dado que el prestatario tiene la opción de llamar o no al bono, el
inversionista debe

Página 33
- 33 -
suponga que el prestatario ejercerá esa opción en perjuicio del inversor, y debería
calcule la tasa de rendimiento y / o el precio en consecuencia.
Si los valores de reembolso en todas las fechas de reembolso (incluida la fecha de
vencimiento) son iguales, el
principio es fácil de aplicar, y las siguientes reglas son válidas:
1. Si la tasa de rendimiento es menor que la tasa de cupón modificada (si el bono
se vende con una prima),
luego suponga que la fecha de canje será la más temprana posible. Habrá una
pérdida al momento de la redención, y la situación más desfavorable ocurre
cuando se compró el bono
en demanda.
2. Si la tasa de rendimiento es mayor que la tasa de cupón modificada (si el bono
se vende con descuento),
luego suponga que la fecha de canje será la más temprana posible. Habrá una
gana al momento de la redención, y la situación más desfavorable ocurre cuando
la ganancia es tan tardía como
posible.
Si los valores de redención en todas las fechas de redención no son iguales, este
principio es un poco más difícil de
aplicar. La fecha más desfavorable no será necesariamente la fecha más temprana
o la más reciente posible.
Recuerde que la fecha de llamada más desfavorable es la que produce el menor
precio de compra en
la tasa de rendimiento de los inversores.
Si un bono amortizable se canjea en una fecha distinta a la que se asumió
inicialmente, la tasa de rendimiento es más alta que
originalmente calculado Sin embargo, en esta situación, el precio de compra
original y el término son ambos
fijo.
La discusión anterior ha ignorado las tasas de reinversión. Esto debería
preocuparnos, ya que estamos
comparar tasas de rendimiento en diferentes períodos de tiempo. Usar tasas de
rendimiento para comparar transacciones
diferentes períodos de tiempo pueden resultar en una comparación defectuosa.
7.10 - Otros valores
Acciones preferidas y bonos perpetuos
Estos son ambos tipos de valores de renta fija sin fechas de rescate. El precio
debe ser
igual al valor presente de los futuros dividendos o cupones para siempre, por lo
que los pagos forman una
perpetuidad. Tenga en cuenta que algunas acciones preferentes se emiten con una
fecha de canje. En estos
casos, se puede tratar exactamente como un enlace regular.
Stock común
Las acciones comunes no son valores de renta fija, ya que sus dividendos no se
conocen de antemano, ni
¿Están nivelados? En teoría, los precios de las acciones comunes deberían
representar el valor presente del futuro
dividendos. Los valores calculados de esta manera se basan en el modelo de
descuento de dividendos. Esta
el cálculo debe tener en cuenta los cambios proyectados en la escala de
dividendos.
El precio teórico de la acción es
ki
DP
-
=
1
, donde D es el dividendo al final de la
período actual, k es una tasa de cambio que proyecta que los dividendos cambien
(geométricamente), y yo soy el
tasa por período en que se compra la acción para producir.

Página 34
- 34 -
No es realista proyectar aumentos porcentuales constantes en los dividendos
indefinidamente en el
futuro. A medida que las empresas aumentan de tamaño y se vuelven más
maduras, la tasa de crecimiento
en general, reducir la velocidad. Esto se puede tener en cuenta en el modelo
anterior.

Página 35
- 35 -
Capítulo 8 - Practicar aplicaciones
8.7 - Ventas cortas
Investors in securities use short sales, or short transactions when they think the
price of a security is
likely to decline. In short sales, the sale occurs first and the purchase occurs
later. En este contexto,
normal transactions (purchase first) are called long transactions.
With a short sale, the investor borrows the security from a second party and sells
it in the market to a
third party. At some later date, the investor buys back the security in the market,
in order to return it
to the second party. Buying back the security is “covering the short.”
One problem with short sales is determining the yield rate. If the transactions
occurs exactly as
stated, the yield rate does not exist. Some say the yield rate is infinite, since there
was profit made on
no real investment.
However, short sales rarely occur as defined above. In practice, the short seller is
required to make a
deposit of a percentage of the price at the time the short sale is made. This
deposit is called the
margin, and cannot be recovered by the short seller until the short position is
covered.
The short seller will be credited with interest on the margin deposit, which will
increase the yield
tarifa. The short seller is not allowed to earn interest on the proceeds from the
short sale.
Governmental regulations require that these proceeds remain in a non-interest
bearing account until
the short position is covered, at which time these funds will be used for the
purchase necessary to
cover the short. Any leftover money is profit on the transaction, while a negative
balance would be
loss on the transaction.
If the short position develops a loss, additional margin may be required prior to
the position being
cubierto. Conversely, if the position develops a profit, part of the margin may be
released and can be
withdrawn or used for other purposes.
If the security in question pays dividends or interest, then the short seller is
required to pay these to
the purchaser of the security. This will lower the yield rate realized.
Investment strategies have been developed that involve combinations of long and
short positions in
related securities, which have greatly reduced risk and also have a good prospect
to earn a reasonable
Retorno de la inversión. A generic name for these transactions is “hedging.”
Situations in which a
profit is certain are called arbitrage. Arbitrage opportunities are rate, since market
prices react
quickly to eliminate them.
8.8 – Modern Financial Instruments
Money Market Funds
Los fondos del mercado monetario brindan a los inversores una inversión segura,
con alta liquidez y una
alto rendimiento. De vez en cuando proporcionan servicios de verificación de
cheques, lo que hace que estas cuentas sean similares
a cuentas corrientes, solo con una tasa de interés más alta. Inversiones hechas por
el mercado monetario
los fondos están en una variedad de inversiones de renta fija a corto plazo, tanto
en el gobierno como en
el sector privado. La tasa acreditada en los fondos del mercado monetario fluctúa
porque solo hay
una inversión a corto plazo hecha. Por lo general, permiten retiros a pedido sin

Página 36
- 36 -
pena, convirtiéndolos en un lugar ideal para mantener el dinero mientras se
considera otra inversión
oportunidades
Certificados de depósito
Los CD son otra inversión a corto (a mediano plazo). Proporcionan una tasa
especificada de
interés por un período fijo de tiempo. Hay valores a largo plazo, pero pocos de
estos tienen el
tasas de renta fija de los CD's de más corto plazo. Se emiten en una variedad de
denominaciones,
y las denominaciones más altas a menudo ganan una tasa de interés más alta que
las más bajas. CD tiene
tasas más estables que los mercados monetarios, pero a costa de la liquidez, ya
que los CD suelen cobrar una
multa por retiro anticipado. A menudo, esta penalización se evita vendiendo el
CD en el
mercado secundario. Los CD no fluctúan en su valor con los movimientos en la
tasa de interés, y
están garantizados por la FDIC, hasta $ 100k.
Contratos de inversión garantizados (GIC)
Los GIC son instrumentos de inversión emitidos por compañías de seguros,
generalmente para grandes inversores
como los fondos de pensiones. Garantizan principal e interés durante un período
de tiempo establecido
(como CD), por lo que su valor de mercado no fluctúa con los movimientos en la
tasa de interés.
Los GIC son diferentes de los CD porque permiten depósitos adicionales durante
los primeros 3 meses
a un año. Al igual que los CD, los retiros son restringidos. A menudo tienen
opciones de compra de anualidades
(cuando el GIC se está utilizando para la inversión de un fondo de
pensiones). Los GIC pagan tasas más altas de
interés más que CD, pero no están asegurados por la FDIC. Se asemejan mucho a
las tasas de rendimiento en
Seguridades del Tesoro. Recientemente, los bancos han desarrollado BIC,
similares a GIC, pero asegurados por
la FDIC
Los fondos de inversión
Los fondos mutuos son cuentas de inversión agrupadas, en las que el inversor
individual compra acciones,
Ofrecen un mayor grado de diversificación de lo que los individuos podrían
lograr por sí mismos.
Originalmente, se invirtieron principalmente en acciones comunes, pero más
recientemente, tienen
ampliado a una gama mucho más amplia de otras opciones de inversión. Existe
una variación considerable
alrededor de varios fondos en su énfasis relativo en la seguridad del capital, los
ingresos y el crecimiento.
Valores respaldados por hipotecas
Los MBS son valores que se crean a partir de un conjunto definido de hipotecas
inmobiliarias.
Los inversores reciben pagos periódicos que consisten en capital e intereses. La
tasa en
que el principal se amortiza es variable, y depende de la tasa a la que el
subyacente
las hipotecas se pagan. Las tres corporaciones que emiten MBS:
1. La Asociación Hipotecaria Nacional del Gobierno emite MBS llamado
"Ginnie"
Maes. "El pago del principal y los intereses está garantizado por la plena fe y
crédito
del gobierno de los Estados Unidos
2. La Corporación Hipotecaria Federal Home Mortgage Corporation emite MBS
llamado "Freddie"
Mac. "La corporación (pero no el gobierno) garantiza el pago de
principal e interés.
3. The Federal National Mortgage Association issues MBS called “Fannie
Maes.”
The corporation, but not the government, guarantees payment of principal and
interesar.

Página 37
- 37 -
Collateralized Mortgage Obligations
CMOs are new, designed to improve upon the traditional mortgage backed
securities. Ellos
involve the same type of investment in real estate mortgages, but involve
complex structuring
of the portfolios designed to lessen the uncertainty in cash flow found in a typical
MBS.
They do not have a specific maturity date, and are sold on a basis which quotes
their “average
life.” This average life is the average amount of time that each dollar of principal
is expected
to be outstanding, assuming a reasonable prepayment schedule for the pool of
mortgages.
They are structured with a wide range in average life, providing more choice to
the investor.
CMOs offer higher yields than corporate bonds, in order to compensate for the
uncertainty of
their repayment schedule, and the attendant reinvestment risk. They feature either
monthly
or quarterly payments. They are very liquid, and their prices in the market vary
inversely
with prevailing interest rates (like bond prices).

Página 38
- 38 -
Chapter 9 – More Advanced Financial Analysis
9.4 – Recognition of Inflations
Rates of interest are positively correlated with rates of inflation (over time, the
two tend to move in
the same direction. This is because inflation represents loss of purchasing power.
Lenders will
demand higher rates of interest in order to compensate for the loss of value in
their capital.
Borrowers will be willing to pay higher rates, to pay off their loans with the
lessened value-dollar.
In reality, the relationship is not between current interest rates and current
inflation dates, it’s
between current interest rates and the expected rate of inflation.
The rate of interest eliminating inflation is called the real rate of interest, and is
denoted by i'. los
actual rate of interest is called the nominal rate of interest, and is denoted by i.
This is not the same
as the nominal rate of interest in 1.8 or 7.3, it merely means it is the rate of
interest “in name only.”
The rate of inflation is denoted by r, and is assumed to be constant.
( )( ) r
yo
i 
1
1
1
, which, solving for i, is ririi
′++′= . Since the cross product term is usually
small, it is convenient for people to approximate the nominal rate of interest as
the sum of the real
rate of interest and the rate of inflation.
Rearranging the above for i' gives
yo
yo
yo
+
+
=′
+
1
1
1
,o
r
Rhode Island
yo
+
-
=′
1
. So, i' will be relatively
stable over time, and i and r will tend to move up and down together. The
relationship is not precise,
and i' is not totally constant over time, nor is the correlation between r and i exact
either. los
equations are 'rules of thumb,' not exact relationships.
When computing present values of future payments:
1. If future payments are not affected by inflation, then discount at the nominal
rate of interest
2. If future payments are adjusted to reflect the rate of inflation and the
adjustment is reflected
in the payment amount, then also discount at the nominal rate of interest.
3. If future payments are adjusted to reflect the rate of inflation but the
adjustment is not
reflected in the payment amount, the correct procedure is to discount at the real
rate of
interesar.
9.6 – Yield Curves
Typically, at any point in time, the short and the long term rates of interest are
different. Esto es
called the term structure of interest rates. Typically, long term interest rates are
higher than short
term interest rates.
Another phrase used to describe the term structure of interest rates is the yield
curve. When rates
increase with the length of the investment period, the yield curve has a positive
slope. Existen
several theories as to why this upward slope develops in markets.
• The expectations theory says that a higher percentage of individuals and
business firms
have an expectation that interest rates will rise in the future than the percentage
that
expect them to fall.
• La teoría de la preferencia de liquidez establece que los individuos y las
empresas prefieren invertir en corto
períodos más que largos períodos, de modo que tendrán acceso temprano a sus
fondos. Un
 Página 39
- 39 -
el aumento en la tasa de largo plazo es necesario para que los inversores
comprometan sus fondos para
períodos de tiempo más largos.
• La teoría de la prima de inflación dice que los inversores sienten una gran
cantidad de incertidumbre
sobre las futuras tasas de inflación, y exigirá mayores tasas de interés a largo
plazo-
inversiones. Mayores tasas de inflación conducen a mayores tasas de interés,
deprimiendo el mercado
valores de inversiones. Los activos a largo plazo se ven afectados más que los
activos a corto plazo por
movimiento en las tasas de interés.
Cuando las tasas a corto plazo exceden las tasas a largo plazo, la curva de
rendimiento se invierte. Otro patrón que puede
se encontrará con una curva de rendimiento plana, al menos durante una gran
parte de los períodos del término
estructura. Esto sucede en períodos estables, cuando los inversores no esperan
cambios dramáticos en
mercados de inversión (o la tasa de inflación) en el futuro.
Las tasas de interés en la curva de rendimiento se llaman tasas al
contado. Aunque la mayoría de las inversiones implican una mezcla de
pagos en varios momentos, es relativamente fácil determinar las tasas al
contado. Hay valores
llamados bonos del Tesoro eliminados que se crean al separar los cupones de los
valles de canje de
Seguridades del Tesoro. Luego, estos diversos cupones y valores de redención se
vuelven a empaquetar en una serie
de bonos de cupón cero, cada uno con un término diferente. Las tasas de
rendimiento de estos bonos en cualquier punto en
el tiempo proporciona una medida inmediata de la curva de rendimiento libre de
riesgo.
Una crítica a la tasa interna de rendimiento (y VPN) es que ignora el término
estructura de interés
tasas, asumiendo una tasa de interés constante durante todo el
período. Básicamente, el cálculo de IRR
implica una promediación compleja de muchas tasas de contado diferentes de la
curva de rendimiento.
Un procedimiento alternativo que podría utilizarse es descontar cada pago por su
tasa al contado asociada.
Entonces, una ecuación generalizada para el VAN / TIR se convierte en: 
Σ
=
-
*
+
=
norte
t
t
t
t Ri
iP
0
1
. El uso de spot
tasas es una aplicación importante de calcular los valores de anualidad con tasas
de interés variables.
Otro tipo de tasa de interés es la tasa de avance. Esta es una tasa spot que entrará
en juego en el
futuro. Se puede considerar una tasa forward como una tasa de reinversión futura.
Por ejemplo, considere una empresa con 2 opciones. La primera opción es pedir
dinero prestado por 2 años en el 2
tasa spot al año del 10%. La segunda opción es pedir prestado por un año a la
tasa spot de un año del 8%,
y tomar prestado por el segundo año a la tasa spot de un año vigente un año
después. Esta tasa spot de 1 año
para el próximo año es una tasa de avance.
Esta empresa será indiferente entre las dos opciones if f
+
= 108.1
1.1
2
, lo que da
12.
=
F
.
Si la empresa espera que la tasa forward sea mayor al 12%, debe usar la primera
opción para pedir prestado,
pero si esperan que la tasa de avance sea menor al 12%, debe usar la segunda
opción para pedir prestado.
Al referirnos a las tasas forward, necesitamos ser precisos al especificar el
período de diferimiento y el período
para lo cual aplica la tarifa. El uso de tasas spot y tasas forward en el término
sturtcure de interés
tasas nos da una forma más sofisticada de analizar alternativas para invertir y
pedir prestado, y es
la base para estrategias extensas de cobertura y arbitraje.
9.8 - Duración
Obviamente, el momento de los pagos futuros es importante en la palabra del
análisis financiero. Aquí nosotros
desarrollar algunos índices para medir el tiempo de pagos futuros. El más básico
de estos es el término

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- 40 -
a la madurez Por ejemplo, para los bonos a 10 años en cuestión, el plazo hasta el
vencimiento es 10. Este índice es de
valor limitado, ya que no distinguiría entre bonos a 10 años con diferentes tasas
de cupón.
Un mejor índice es el método del tiempo equiparado, previamente
desarrollado. Este es el promedio ponderado de
los diversos tiempos de pagos, donde los pesos son las diversas cantidades
pagadas. Es el promedio
plazo a la madurez Si una serie de R representa pagos efectuados en momentos
integrales, entonces tenemos:
Σ
Σ
=
=
⋅
=n
t
t
norte
t
t
R
Rt
t
1
1
Un índice aún mejor viene dado por la duración. Esto es similar al método del
tiempo equiparado, pero el
el valor presente de cada pago se usa como el peso, en lugar del pago en sí:
Σ
Σ
=
=
⋅
⋅⋅
=n
t
t
t
norte
t
t
t
Rv
Rvt
re
1
1
.
La duración es una función de la tasa de interés. Tenga en cuenta que si i = 0, la
duración coincide con el método de igualdad
hora. La duración es una función decreciente de i. A medida que aumenta la tasa
de interés, los términos en el
numerador con los valores más altos de t se descuentan más que los términos con
el valor más bajo de t. Si
solo hay un pago futuro, la duración es el momento en el que se realiza el pago.
También queremos ser capaces de examinar la tasa de cambio en el valor actual
de una serie de futuros
pagos a medida que cambia la tasa de interés. Recuerde que 
Σ
=
-
+
=
norte
t
t
t
t Ri
iP
0
1
. Ahora, definimos el
volatilidad de este valor presente como:
()
()
iP
iP
v
'
-=
, donde la volatilidad es una función de i. La volatilidad es una
medida de qué tan rápido cambia el valor actual de la serie de pagos futuros
como la tasa de interés
cambios.
Se puede demostrar que
()
()
yo
re
iP
iP
v
+
=
'
-=
1
. Debido a esta estrecha relación, a menudo se llama volatilidad
duración modificada La duración y la duración modificada proporcionan un
índice de la duración promedio de un
inversión.
Ninguno de los resultados en esta sección es válido si los montos de pago varían
según el interés
tarifa.
9.9 - Inmunización
Ahora, consideramos la interrelación entre activos y pasivos para alguna empresa
financiera,
como un banco, una compañía de seguros o un fondo de pensiones. Claramente,
los activos generan una serie de entradas de efectivo,
mientras que los pasivos generan una serie de salidas de efectivo. El problema es
cómo lograr un equilibrio o
equilibrio seguro entre entradas y salidas.
Si este equilibrio no existe, pueden surgir muchos problemas. El problema
principal es el
riesgo de efectos adversos creados por cambios en el nivel de las tasas de
interés. Un riesgo significativo para un
institución financiera se produce si los activos que respaldan sus contactos se
invierten demasiado cortos o demasiado
largo.

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Si los activos se invierten demasiado tiempo, la institución financiera es
vulnerable a pérdidas si aumentan las tasas de interés.
Es probable que los titulares de los contratos retiren sus fondos al final del año, y
la institución puede
tiene que vender activos para pagar a los titulares de contratos que se van. Sin
embargo, debido al aumento en el interés
tasas, el valor de los activos que tendrían que venderse habrá disminuido en
valor, dando como resultado pérdidas
para la empresa.
Si los activos se invierten demasiado cortos, la institución financiera es
vulnerable a pérdidas si las tasas de interés caen.
Dado que sus activos no se invertirán a muy corto plazo, las ganancias de
intereses disminuirán rápidamente, y pueden
no será suficiente para pagar el interés garantizado en los contratos que la
institución haya vendido. Por lo tanto,
habrá pérdidas en esta situación también.
La inmunización es una técnica diseñada para estructurar activos y pasivos de
una manera que reduciría
o eliminar este tipo de problemas
Deje que el recibo neto en el momento t sea
t
t
t
L
UN
R
-
=
. Supongamos que el valor presente de las entradas de efectivo de
el activo es igual al valor presente de las salidas de efectivo de los pasivos. Por lo
tanto, tenemos
P (i) = 0. Ahora, nos gustaría que P (i) tenga un mínimo local en cero, de modo
que pequeños cambios en el
la tasa de interés en cualquier dirección aumentará el valor presente de los flujos
de efectivo. Para obtener
este mínimo local, necesitamos P '(i) = 0, y P "(i) = 0.
La segunda derivada de P (i) se utiliza para definir la convexidad, como
()
()
iP
iP
do
''
=
.
Debido a que los pasivos están en gran parte determinados por fuerzas fuera del
control de la compañía en cuestión,
la inmunización está dirigida a administrar la estructura de los activos. La
estrategia de inmunización es
organizar los activos para que se cumplan tres condiciones:
1. El valor actual de las entradas de efectivo de los activos es igual al valor
presente de las salidas de efectivo de
las responsabilidades. Esto asegura que la cantidad correcta de activos se utiliza
para respaldar
pasivo.
2. La duración modificada de los activos es igual a la duración modificada de los
pasivos. Esta
asegura que la sensibilidad del precio a los cambios en las tasas de interés es la
misma para los activos y el
pasivo.
3. La convexidad de los activos es mayor que la convexidad de los
pasivos. Cuando esto ocurre,
una disminución en las tasas de interés hará que los valores de los activos
aumenten más que el aumento en
valores de pasivo, y cuando las tasas de interés aumentan, el valor de los activos
disminuirá en menos de
disminución en los valores de responsabilidad.
Todavía hay una serie de problemas con la implementación de una estrategia de
inmunización:
1. Diferentes estrategias pueden surgir dependiendo del valor de i elegido, la
elección de cuál es
no siempre claro.
2. La técnica está diseñada para trabajar en pequeños cambios en i. No hay
garantía de que el
proceso continuará trabajando para grandes cambios en i.
3. La curva de rendimiento no se refleja en esta técnica. Esta técnica supone que
toda la
la curva de rendimiento cambia en paralelo cuando cambian las tasas de
interés. Si hay otros patrones, la teoría
romperse. Este es un problema común, ya que las tasas a corto plazo a menudo
son más volátiles que
tasas a largo plazo
4. La inmunización requiere un reequilibrio frecuente de las carteras para
mantener la duración modificada de los activos
y pasivos iguales. La duración modificada no disminuye en un año por cada
período que transcurra,
pero cambia a diferentes tasas para diferentes inversiones.

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5. Es posible que no se conozcan los flujos de efectivo exactos y es posible que
haya que estimarlos.
6. La condición de convexidad implica que se puede obtener un beneficio con los
movimientos de la tasa de interés en
cualquier dirección. Esto viola un principio de la teoría de las finanzas que
establece que sin riesgos
el arbitraje no existe durante un período de tiempo significativo en mercados
eficientes.
7. Los activos pueden no existir en los vencimientos adecuados para lograr la
inmunización. Esto podría suceder si
la duración modificada de los pasivos es muy larga.
Even with these problems, partial immunization is superior in practice to not
recognizing the
relationship between assets and liabilities at all.
9.10 – Matching Assets and Liabilities
In this section, we explore 2 non-stochastic approaches of matching liabilities
and assets. El primero es
absolute matching, also known as dedication. In this approach, you structure an
asset portfolio in
such as fashion that the cash inflow that will be generated will exactly match the
cash outflow from
the liabilities in every period. If achieved, the company has full protection against
any movement in
interest rates. The following problems exist with implementing this strategy.
1. Cash flows are usually not that predictable on either the asset or the liability
side.
2. If the liabilities are long term in nation, it might be impossible to find assets to
exactly match
the liabilities without creating reinvestment risk.
3. The yield rate on a fund structured with the major restrictions imposed by
absolute matching
may be less than that on a fund for which more flexibility is available, and the
extra return
may overshadow the advantages of absolute matching in importance.
The second approach is beyond the scope of the book, but a simple description
follows. Era
developed by JA Tilley. It focuses on two types of risks from the movement in
interest rates for a
financial enterprise investing funds which are required as backing for future cash
outflow
commitments.
1. When interest rates fall, the risk is having to reinvest funds at a lower rate of
interest. Esta
gives an incentive to invest in long term instruments. The normal yield curve
with a positive
slope also provides the same incentive.
2. When interest rates rise, the risks are having to sell assets at losses and also
missing the
opportunity to reinvest funds at higher rates of interest. This provides an
incentive to invest
short term.
Tilley's method takes into account the term structure of interest rates, unlike
immunization. Explícito
recognition of future withdrawal rates is a second new feature in this model. A
third new feature is
the explicit consideration of reinvestment rates.
Application of this technique requires investment managers to make several
assumptions not required
in classical immunization. The first of these assumptions is how high and how
low to set the forward
(reinvestment) rate in working through the cases. The second is the level of
withdrawal rates that
will develop. The technique is sensitive to these assumptions, which means that
relatively modest
los cambios en las suposiciones pueden resultar en estrategias de asignación
significativamente diferentes. A pesar de esto
sensibilidad, esta técnica ha demostrado ser útil en aplicaciones prácticas.

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Apéndice VIII - Inmunización completa
La inmunización completa es una extensión de la inmunización que se puede
aplicar a los cambios de cualquier
magnitud en i.
El concepto es mantener 2 activos que proporcionen flujos de efectivo de A en el
momento ka, y B en el momento k + b, donde
a, b> 0 y a <= k. Un activo produce un flujo de caja antes de la salida de
responsabilidad, y uno produce un
entrada después de la salida.
Supongamos que exactamente 2 de A, B, a, y b son conocidos. Entonces, la
estrategia de inmunización completa proviene de
resolver 2 ecuaciones en dos incógnitas
()
()
0
0
=
-
='
=
-
+
=
-
-
δ
δ
δ
δ
δ
δ
segundo
un
k
segundo
un
Bbe
Aae
PAG
L
Ser
ae
PAG
Las dos ecuaciones en dos incógnitas pueden tener o no una solución única.
Solución única
• a, b
• B, b
• A, a
• A, b
Posiblemente ninguna solución única (soluciones múltiples o inexistentes
posibles)
• a, B
• A, B
La inmunización completa requiere la estructuración de los activos en tal forma
que 2 entradas de efectivo de activos son
asociado con cada salida de efectivo de responsabilidad. Frecuente reequilibrio
aún se requiere, como en el ordinario
inmunización.