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• Tasas de interés
* Más adelante profundizaremos en qué se entiende por riesgo, ya sea sistemático (de mercado) o idiosincrático (específico)
2 Valor del dinero en el tiempo - Definiciones Página 3 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Conceptos fundamentales: Equivalencia temporal
Componer
Descontar
2 Valor del dinero en el tiempo - Definiciones Página 4 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Conceptos fundamentales: Definición
2 Valor del dinero en el tiempo - Definiciones Página 5 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Conceptos fundamentales: Definición
2 Valor del dinero en el tiempo - Definiciones Página 6 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Valor presente y valor futuro: Generalización
0 1 2 3 … n
VF VF VP (1 r) n
VP r r r r r
(1 r) n
VP VF
Consistencia tasa-períodos
2 Valor del dinero en el tiempo - Definiciones Página 7 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Valor presente y valor futuro: Distintas tasas
$ 0,0 $ 0,0
0 4 8 12 16 20 0 4 8 12 16 20
Períodos a componer Períodos a descontar
2 Valor del dinero en el tiempo - Definiciones Página 8 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Valor presente y valor futuro: Regla general
0 1 2 3 … n 0 1 2 3 … n
r r r r r r r r r r
VP C1 C2 C3 Cn C0 C1 C2 C3 VF
k n k n
Ck
VP k
VF C k -1 (1 r) n 1-k
k 1 (1 r) k 1
2 Valor del dinero en el tiempo - Definiciones Página 9 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Valor presente y valor futuro: VAN, un caso particular
k n
beneficiok costo k
VAN
k 1 (1 r ) k
2 Valor del dinero en el tiempo - Definiciones Página 10 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Agenda
• Tasas de interés
En la práctica, las
perpetuidades no 0 1 2 3 4 …
existen o son muy
difíciles de r r r r r
encontrar.
VP C C C C …
Su uso más común es
cuando se valoriza
una empresa (o su
acción) o un
proyecto. Como no
se tiene certeza qué
ocurrirá digamos 30 i
C C
años a partir de hoy, VP i
se proyecta a un
i 1 (1 r) r
futuro definido,
digamos 5 años, y el
resto se valoriza
utilizando una
perpetuidad.
Más de esto lo La fórmula entrega el valor presente
veremos en "3 1 período antes que el primer flujo
Valorizaciones -
acciones"
de caja a descontar
2 Valor del dinero en el tiempo - Fórmulas Página 12 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Perpetuidades: VP flujo creciente
Este ejercicio
0 1 2 3 …
"teórico", tiene la
misma aplicación que
r r r r la perpetuidad normal.
VP C C·(1+g) C·(1+g)2 …
Usualmente en
valorizaciones, g
corresponde al
crecimiento de la
economía (PIB)
C (1 g) k -1
k
C g, al igual que la tasa r,
VP k
debe expresarse en
(1 r) r -g números reales (por
k 1
ejemplo en un
crecimiento de 6%, g =
0,06)
2 Valor del dinero en el tiempo - Fórmulas Página 13 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Anualidades: VP simple
2 Valor del dinero en el tiempo - Fórmulas Página 14 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Anualidades: VP flujo creciente
2 Valor del dinero en el tiempo - Fórmulas Página 15 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Fórmulas: Resumen
k n k n
Valor presente generalizado Ck
Valor futuro generalizado VP k
VF C k -1 (1 r) n 1-k
k 1 (1 r) k 1
Perpetuidad simple C C
VP VP
Perpetuidad creciente r r -g
n
Anualidad simple C 1 C 1 g
VP 1 VP 1
Anualidad creciente r (1 r ) n r - g 1 r
2 Valor del dinero en el tiempo - Fórmulas Página 16 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Ejercicios
2 Valor del dinero en el tiempo - Fórmulas Página 17 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Ejercicios
Ud. recibe un premio especial del Kino por MM$30. Puede cobrarlo como 30 pagos
mensuales de MM$1 comenzando hoy o un pago en efectivo hoy por MM$15.
¿Qué opción le conviene aceptar si su costo de capital es del 10%?
2 Valor del dinero en el tiempo - Fórmulas Página 18 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Agenda
• Tasas de interés
VA VF
pago 1 VF
VA 1 nper
nper
0
tasa (1 tasa ) (1 tasa)
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 20 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Excel: Ejemplos
Revisando la página de una empresa financiera, encuentra que ofrecen dinero a una
tasa del 3% anual para cualquier monto hasta $10 MM, para cualquier período
hasta 10 años.
¿Cuánto debiera pagar anualmente si lo pidiera en 5 y 10 años?
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Fórmula
2 Dado 10 0,03 10E6 0 =pago(tasa;nper;va;vf;tipo)
3 Solución -1.172.305 =pago(C2;B2;D2;F2;0)
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Fórmula
2 Dado 5 0,03 10E6 0 =pago(tasa;nper;va;vf;tipo)
3 Solución -2.183.546 =pago(C2;B2;D2;F2;0)
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 21 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Excel: Ejemplos
Para el mismo crédito, cuántos años debería endeudarse para pagar $1.000.000
anual al mismo 3%.
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Fórmula
2 Dado 0,03 10E6 -1E6 0 =nper(tasa;pago;va;vf;tipo)
3 Solución 12,07 =nper(C2;E2;D2;F2;0)
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 22 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
TIR: Definición
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 23 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
TIR: Fórmula Excel general
Solución fórmula
- 1E6 1
10E6 1 15
0
tasa (1 tasa )
Prueba y error (trial & error)
Solución Excel
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Fórmula
2 Dado 15 10E6 -1E6 0 =tasa(nper;pago;va;vf;tipo;estimar)
3 Solución 0,056 =tasa(B2;E2;D2;F2;0;0,1)
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 24 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
TIR: Fórmula Excel específica.
A B C D E F G H I J
1
2 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7
3 -150 13 21 30 38 41 53 60
4 =TIR(B3:I3)
5 12,2%
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 25 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
NPV: Problema de nomenclatura
A B C D E F G H I J
1
2 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 26 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
NPV: Problema de nomenclatura
Aplicación correcta
A B C D E F G H I J
1
2 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 27 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Ejercicios: Crédito
C 1
VP 1
r (1 r ) n
C 1
$50.000.000 1
0,05 (1 0,05)10
C 6.475.229
2 Valor del dinero en el tiempo - Excel Página 28 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Ejercicios: Crédito con cuota fija
Principal 50.000.000
Tasa 5%
Madurez 10
Cuota 6.475.229
• Tasas de interés
9
12
$100.000 (1 0,1) 107,41
9
12
requivalente 9 meses (1 0,1) 1 7,41%
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 31 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Conceptos fundamentales: Tasa anual efectiva
4
3
ranual equivalente (1 0,741) 1 10%
Regla general
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 32 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Conceptos fundamentales: Interés simple
Tiene el mismo depósito de $100.000 a un año pero con interés simple del
10% anual.
¿Cuánto será el capital en 9 meses?
10%
Recibirá interés del 0,83% mensual
12
Componiendo durante 9 meses se obtiene $100 (1 0,83%)9 107,76
1.- Capitalizar interés: sumar al capital, el interés del período (no pagado). Así para el cálculo del interés del
siguiente período, se toma como base el capital inicial más el interés capitalizado.
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 33 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Conceptos fundamentales: Interés efectivo vs. interés simple
n
rsimple
1 refectivo 1
n
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 34 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Conceptos fundamentales: Interés real vs. nominal
Si el dinero crece a una cierta tasa (por ejemplo, depósito a plazo) pero
el poder adquisitivo crece a una tasa diferente, habría que usar la tasa
real para calcular el verdadero crecimiento del dinero ajustado a la
inflación del período.
Crecimiento dinero
Crecimiento poder adquisitivo
Crecimineto precios
1 rnominal
1 rreal
1 i
rnominal inflación
rreal rnominal inflación
1 inflación
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 35 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interés bancaria: Drivers
Patrimonio
(acciones)
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 36 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interés bancaria : Curva de Phillips
La curva muestra la
relación entre
desempleo e
inflación.
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 37 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interés bancaria : Curva de Phillips
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 38 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interés bancaria : Políticas de gobierno - TPM
Definición: La Tasa de Política Monetaria (TPM), es la tasa de interés objetivo para las
operaciones interbancarias que el Banco Central procura lograr mediante sus
instrumentos de política monetaria: operaciones de mercado abierto, facilidades
de crédito y depósito
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Fuente: www.bcentral.cl -> Base de datos estadístico -> Indicadores diarios -> Tasa de política monetaria (TPM) -> ver serie.
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 39 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interés bancaria : TPM en otros países
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 40 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: TAB nominal
TPM
9,0
TAB (Tasa Activa Bancaria)
8,0
7,0
La Tasa de interés a la cual se prestan
6,0 los fondos los bancos. "Corresponde al
5,0
4,0
costo de fondos de las instituciones
3,0 financieras, calculando dicho costo
2,0
1,0
sobre la base de las tasas marginales
0,0 de captación y de los demás factores
que incidan en él, tales como el encaje,
sin incluir los gastos de administración
TAB Nominal
14,0 asociados a la gestión de los pasivos ni
12,0
de ningún otro tipo"
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 41 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: Anticipación del mercado
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 42 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: TAB UF
TAB Nominal
14,0 TAB UF
12,0
10,0
Igual que caso anterior sólo que para
8,0 dinero ajustado por inflación, es decir
6,0
préstamos en UF
4,0
2,0
0,0
16,00
14,00
12,00
10,00
8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
30-Dic-04 (Jue) 30-Dic-05 (Vie) 30-Dic-06 (Sáb) 30-Dic-07 (Dom) 30-Dic-08 (Mar) 30-Dic-09 (Mié)
Fuente: www.abif.cl. El detalle de la obtención a través de la web,
se verá en el capítulo 3, valorización de renta fija
90 dias 180 días 360 días
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 43 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: ¿Qué es primero, inflación o tasa en UF?
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 45 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: Índice Cámara Promedio (ICP): Definiciones
Fuente: www.abif.cl.
Descargar web curso: "Definición tasas ABIF"
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 46 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: Medidas mitigación (sobre ICP)
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 47 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: Medidas mitigación (sobre ICP)
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 48 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: Medidas mitigación (sobre ICP)
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 49 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: LIBOR
• Tasa de interés a la que se prestan los fondos entre bancos, en el mercado interbancario de
Londres.
• Base comparación a nivel mundial de tasas de interés de corto plazo
• $ 350 trillones en instrumentos financieros están basados en Libor
• Contratos en base Libor: Contratos de Créditos, de Swaps, de comercio exterior, entre
otros.
• Metodología de Calculo
• A las 11 am los bancos seleccionados informan una tasa estimada a la cual podrían
prestar a otros bancos (en Londres). Se promedia eliminando los cuartiles extremos.
• Bancos que participan. (16)
• British Banker`s Assotiation (BBA) selecciona bancos según reputación, niveles de
actividad en el mercado de Londres, expertise en la moneda y rating de crédito (BofA,
Tokio-Mitsubishi, Barclays, Citibank, Credit Suisse, Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan,
Lloyds, Rabobank, RBS, RBC, WestLB)
Fuente: www.bcentral.cl
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 50 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: LIBOR Dólares.
0
Ene-00 Ene-01 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 51 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: Riesgo país - EMBI.
El EMBI (Emergin Market Bond
Index) es un indicador de
riesgo país, y equivale al
spread entre los bonos
soberanos de los países, y el
bono del tesoro de los
estados unidos.
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 52 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Tasa interbancaria: Actualidad
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 53 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Forma de la curva
0 1 2 3 … n 2010
5,0
r1 r2 r3 r4 rn 4,5
4,0
VP C1 C2 C3 Cn 3,5
3,0
Tasa (%)
2,5
2,0
1,5
k n 1,0
Ck
VP k
0,5
k 1 (1 rk ) 0,0
3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y
Fuente: www.treasury.gov -> Data center (al medio) -> Interest rate
statistics -> daily treasury yield curve rates.
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 54 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Forma de la curva: Diferentes períodos
8,0
7,0
6,0
5,0
2000
Tasa (%)
4,0 2005
3,0 2007
2010
2,0
1,0
0,0
3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y
Fuente: www.treasury.gov -> Data center (al medio) -> Interest rate statistics -> daily treasury yield curve rates.
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 55 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Forma de la curva: Diferentes períodos
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 56 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Impuestos: Tasa después de impuesto
Suponga tiene un activo que renta 8% de tasa efectiva por año. Los impuestos a las
ganancias son 40%.
¿Cuánto es la ganancia después de impuestos?
2 Valor del dinero en el tiempo - Tasas de interés Página 57 Ignacio Iratchet Soto - Finanzas ICS3413
Resumen