elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

AÑO
.es
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
XII. Nº
AÑO XII. Nº 3.395
3.391
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Cinco cambios en la economía

Europa avala el cese de altos cargos públicos por el alza de tipos en EEUU
que desobedezcan al Constitucional PÁG. 42 Por Matthew Lynn
Director Ejecutivo de Strategy Economics PÁG. 4

EL BUTANO SUBE Las autonomías aplican

UN 5% Y SUMA UN
AUMENTO DEL 20% 79 impuestos y 500
EN NUEVE MESES
El aumento del precio esta semana próxima
cambios fiscales al año
llevará el incremento a casi el 20 por ciento Esta ‘jungla’ tributaria aporta sólo el 5% de los ingresos regionales
desde el mínimo de julio de 2016 PÁG. 8
Las comunidades autónomas han ble”. Así lo considera el Consejo Ge- aprovechando que se va a reformar
tejido una jungla fiscal de 79 im- neral de Economistas, que anual- el marco de financiación de las co-
puestos propios y más de 500 mo- mente elabora un concienzudo es- munidades. Los impuestos propios
dificaciones legales anuales que han tudio de la fiscalidad autonómica y de las autonomías apenas otorgan
terminado por convertir el sistema que, en esta ocasión, ha elevado la entre el 2,2 y el 5 por ciento de los
de tributación en “difícilmente com- voz para pedir al Gobierno que in- recursos que gestionan, dependien-
prensible y, sobre todo, controla- troduzca sensatez en este ámbito do del año. PÁG. 32

Popular, BBVA y Bankia Susana Díaz busca

elevan con fuerza las
EL PRECIO DE LA
BOMBONA DE BUTANO 13,5€ hipotecas de alto riesgo
Créditos que superan la tasación del piso
Los bancos están siendo más flexi-
bles a la hora de conceder hipote-
cas, sobre todo si éstas se ofrecen
para viviendas que se han quedado
por impagos. Así, BBVA, Popular y
Bankia han incrementado sustan-
cialmente el volumen de créditos
para la adquisición de pisos en Es-
paña consideradas de alto riesgo,
es decir, aquellas cuyo importe su-
pera el valor de tasación del inmue-
ble (LTV). PÁG. 10
liderar el PSOE
con las grandes
federaciones
Hará oficial el 26 de
marzo su candidatura
Susana Díaz despejó ayer por fin
la última duda que quedaba: la
fecha en que hará oficial su can-
didatura. Sera el 26 de este mes
y cuenta con el apoyo de las fe-
deraciones más fuertes. PÁG. 33

La jefa de Eulen deja en Unanimidad de

expertos: la FED
pérdidas a la matriz al elevará los tipos
en esta semana
negarse a dar dividendo Si no sube parecerá que
En pleno enfrentamiento con sus hermanos la economía está débil
Daval Control, la sociedad patrimo- último año con cuentas publicadas Los inversores dan un 100 por
nial a través de la cual la presiden- en el Registro, de 121.384 euros. Es ciento de probabilidades a que
ta de Eulen, María José Álvarez, un resultado negativo que obede- la Reserva Federal (Fed) de Es-
controla el grupo, ha entrado en nú- ce a su decisión de que Eulen lleve tados Unidos suba los tipos. La
ENE MAR MAY JUL SEP NOV ENE MAR meros rojos. La firma, que había ga- dos años sin repartir dividendos, en ausencia de esta medida lanza-
2016 2016 2016 2016 2016 2016 2017 2017 nado algo más de 2 millones en 2014, pleno enfrentamiento con el resto ría un mensaje de que la econo-
registró unas pérdidas en 2015, el de sus hermanos. PÁG. 13 mía no está fuerte. PÁG. 25
FIRMA

Adeslas y Sanitas, en la ola del Sordo, candidato oficial para sustituir REVISTA
negocio dental a Toxo en CCOO
Las aseguradoras compiten con Vital- Toxo se retira voluntariamente y su
La ciberseguridad, prioridad para la
dent o Dentix PÁG. 14 sucesor se elige en junio PÁG. 34 franquicia y sus clientes PÁG. 45
2 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinión
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas






Francisco González Stefanos Tsamousis María José Álvarez Susana Díaz Juan Vicente Herrera
PRESIDENTE DE BBVA DIR. GENERAL DE ROCHE ESPAÑA PRESIDENTA DE EULEN PRESIDENTA DE ANDALUCÍA PRESIDENTE DE CASTILLA Y LEÓN

Dispara el riesgo
BBVA es el banco que más incre-
menta su volumen de créditos de
alto riesgo, al pasar de 5.900 mi-
llones a 17.264 millones. La baja
rentabilidad no debe ser utilizada
como excusa para volver a come-
ter los errores del pasado.
Convence a los analistas
Roche se ha convertido en la
compañía del sector farmacéutico
preferida por los analistas. El
fuerte crecimiento de las ventas y
las buenas perspectivas sobre sus
fármacos explican la acumulación
de consejos de compra.
Entra en pérdidas
Daval Control, la sociedad a tra-
vés de la que Álvarez controla Eu-
len ha entrado en números rojos.
La decisión de la presidenta de no
repartir dividendos, debido a la
batalla que mantiene con sus her-
manos, es la causa de las pérdidas.
Paso al frente en el PSOE
La presidenta de Andalucía ha
dado un paso al frente al oficiali-
zar la fecha de su candidatura. Dí-
az demuestra valentía y sentido
de Estado en un intento de verte-
brar un PSOE moderado y que
plante cara a Podemos.
Fomenta el empleo
Castilla y León destinará más de
144 millones para fomentar el
empleo local. Los Ayuntamientos
y las diputaciones serán funda-
mentales en el Plan autonómico,
ya que generarán más de 10.000
puestos de trabajo de calidad.

Quiosco La imagen El Tsunami

LA TERCERA (CHILE)
El cobre cae un 3,3% al
cierre de la semana
El precio del cobre ha caído un
3,3 por ciento y cierra la sema-
na en 2,59 dólares la libra. Se-
gún la Comisión Chilena del
Cobre, el descenso se debe a la
menor meta de crecimiento
del PIB, de 6,5 por ciento, im-
puesta por el gobierno de Chi-
na y a lo que se suma las meno-
res importaciones de cobre del
país durante febrero. Al cierre
de esta semana, los inventarios
en las bolsas de metales han
registrado un aumento de
146.345 toneladas respecto a la
semana anterior. El incremen-
to de los inventarios se ha ori-
ginado en todas las bodegas a
nivel mundial, pero principal-
mente en la Bolsa de Metales
de Londres, donde crecieron
un 65,7 por ciento.
LES ECHOS (FRANCIA)
Dos tercios de la
población apoya el euro
Tres de cada cuatro franceses
se oponen a la posible salida
del euro de su país. Una en-
cuesta realizada por Elabe re-
vela que tan sólo el 28 por
ciento de la población francesa
apoyaría la vuelta al franco co-
mo moneda de cambio. Los ju-
bilados son el colectivo más
numeroso que rechaza el
abandono de la eurozona. Por
otra parte, de entre los votan-
tes que se declaran cercanos a
las ideas del partido de extre-
ma derecha, sólo el 60 por
ciento está a favor de la salida.
En términos más generales, el
37 por ciento de los encuesta-
dos considera que la pertenen-
cia a la Unión traerá más in-
convenientes que ventajas.
La antigua CDC ataca
sin escrúpulos a Millet
Las declaraciones de Fèlix Mi-
llet ante el juez por el Caso Pa-
lau han desatado un verdadero
terremoto en la antigua Con-
vergència. No era para menos.
El hecho de que el exresponsa-
ble del Palau de la Música re-
conozca ante la justicia la fi-
nanciación irregular del parti-
do constituye una bomba de
relojería que los correligiona-
rios de Artur Mas y Carles
Puigdemont tratan de evitar
que explote. Con esta idea, el
ahora llamado PDCat ha saca-
do su artillería con la idea de
desacreditar el testimonio de
Millet, atacando ad hominen
PROTESTAS TURCAS ANTE EL CONSULADO DE HOLANDA EN ESTAMBUL. Ciudadanos turcos se manifiestan sin miramientos por todos los
ante el consulado de Holanda en Estambul tras la crisis diplomática abierta entre Turquía y los Países Bajos por el frentes. En especial, hacen
veto a dos ministros turcos para realizar mítines electorales en territorio holandés. El jefe de Estado turco, Recep sangre con su avanzada edad
Tayyip Erdogan, acusó a las autoridades holandesas de comportarse de manera “fascista” y “nazi”. EFE (81 años). “No rige desde hace
tiempo. Está muy mayor y solo
obedece a la venganza”, afir-
man fuentes de CDC. La debi-
LA VERGÜENZA DE LA PROFESIÓN lidad de la defensa está hacien-
do que en círculos políticos ca-
talanes se comente la “falta de
argumentos” del partido. “Si su
La columna invitada elaborada bajo el miedo y las amenazas? En el argu- única estrategia es decir que es
Juan Carlos mentario de Podemos y sus fieles seguidores, que no viejo, mal van”, comenta un ve-
Lozano entran a debatir estos asuntos, por supuesto, la res- terano político catalán.
puesta es desviar la atención: que si las empresas pe-
Adjunto al Director / juancarlos.lozano@eleconomista.es riodísticas reciben y sucumben a las presiones del po- El ‘exJemad’ gana peso
der político y económico, que si los periodistas están dentro de Podemos
mal pagados y por tanto no son profesionales de ver-
L a denuncia de un puñado de periodistas ante la
Asociación de la Prensa que preside Victoria
Prego por las tácticas amenazantes e insultan-
tes de un grupo de personas que defienden a Podemos
dad... Incluso algún ¿compañero?, para vergüenza de
la profesión, ha pretendido desviar la atención acu-
sando de franquista y de vieja a Victoria Prego. Como
si el hecho de no tener los 30 lindos (e ignorantes) años
Aunque a nivel organizativo, la
posición del exjefe del Estado
Mayor (Jemad), José Julio
Rodríguez, es discreta, su in-
puede traer más consecuencias de las que a bote pron- del autor descalificara a una periodista (eso sí que es fluencia crece en Podemos. Así
to se imaginan. En primer lugar para los medios de co- machismo) y sin caer en la cuenta de que él puede hoy lo afirman fuentes del partido
municación para los que esos periodistas trabajan y hacer uso de su libertad expresión en parte porque que consideran a Rodríguez
que, según algunas fuentes conocedoras del proceso, Prego y periodistas como ella se dejaron más de algún como mano derecha de Pablo
no han apoyado como deberían a sus redactores. Mal. jirón luchando contra la dictadura. En fin, lamenta- Iglesias. “Es uno de sus conse-
Si el medio no defiende a sus periodistas en el ejerci- ble. Veremos también qué consecuencias soportará jeros más importantes. Por eso
cio de su trabajo, en el ejercicio de informar desde la Podemos. Porque hay más que sospechas de que los el propio Iglesias se encarga de
libertad, ¿a qué se dedica realmente ese medio? Si su insultos y las amenazas que reciben los periodistas crí- frenar los movimientos inter-
negocio es vender información al público, ¿quién pue- ticos con la formacióm morada y sus líderes son par- nos que ha habido para provo-
de estar interesado en pagar por esa información si le te de un plan orquestado y dirigido y no sólo produc- car su salida”, dicen cercanos
consta que no se elabora desde la libertad, o que está to del calentón de los simpatizantes. al líder de la formación.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 3

Opinión
En clave empresarial
Más flexibilidad entre banca y seguros
Maraña fiscal que urge desentrañar
El anteproyecto de ley sobre la distribución de seguros abre la puer- Desde el inicio de la crisis, las autonomías han apro- Las autonomías nes fiscales que pugnan por
ta a que la banca cuente con varios aliados para vender pólizas. El vechado a fondo el amplio margen que la todavía vi- cuentan con 79 diferenciarse cada vez más. La
sector asegurador recela del cambio porque crea una situación gente Ley Orgánica de Financiación les concede para tributos propios y confusión es tal que, en algunos
opuesta a la actual. La norma vigente exige tener un solo socio y crear impuestos propios, y complementar así los in- aplican hasta 500 territorios, se da la aberración
muchas entidades se encontraron con varios, tras la fusiones de los gresos que reciben de los gravámenes, como el IRPF, modificaciones al consistente en gravar dos veces
últimos años, y gastaron millones en indemnizaciones por romper sólo parcialmente cedidos a estos territorios. En esa año a su sistema un mismo producto o actividad.
contratos y crear otros en exclusiva. Ahora, estos últimos corren el tarea, sin duda, han demostrado imaginación, ya que impositivo Pero aún más flagrante es el sin-
riesgo de devaluarse por el cambio normativo. La posición del sec- han creado figuras impositivas que gravan los más va- sentido en que incurren los pro-
tor es, por tanto, comprensible; con todo, resulta necesario dar pasos riados ámbitos: desde el uso del agua o las bolsas de pios Gobiernos autonómicos. Así,
para flexibilizar la relación de banca y seguros. El cliente ganará ca- plástico, hasta los depósitos bancarios, pasando por el el sostenimiento de su maraña tributaria les exige unos
pacidad de elección, pero, sobre todo, se evitará crear vinculaciones juego, los establecimientos turísticos o la emisión de costes de gestión que, en muchos casos, superan con
demasiado estrechas que pueden ser perjudiciales. De ellas puede gases contaminantes. Constituyen así una trama de creces la recaudación de estos impuestos, ya que su
dar fe Mapfre cuando tuvo que adquirir acciones de Bankia. casi 80 impuestos, cuya complejidad aún se eleva a rendimiento se sitúa entre el 2,2 y el 5 por ciento de
mayor altura, debido a los más de 500 cambios legis- los ingresos tributarios que logran. Se trata de una si-
lativos a los que los Gobiernos autonómicos la some- tuación que puede calificarse, sin exageración, de des-
Las operadoras, obligadas a diversificar ten cada año. Como es obvio, y así lo denuncian los ex- controlada. No debe desaprovecharse la oportunidad
pertos, resulta imposible que un contribuyente pue- que ofrece la reforma de la financiación autonómica
El negocio tradicional de las telecos se convierte en un mero como- de estar al día de la vigencia y evolución de 17 regíme- para desentrañarla y ponerle fin.
dín para el consumidor. Lo corrobora un estudio de Adecco, que
desvela que cerca de la mitad de los consumidores no tendría incon-
veniente en cambiarse a tecnológicas, como Google o Amazon, si
ofrecieran servicios de telecomunicaciones. Las operadoras no de-
ben minusvalorar estos resultados. La futura llegada de la tarjeta
Bombona de butano: El error de elevar
SIM virtual favorecerá el cambio de proveedor y obligará a diversifi-
car a la operadora que no lo haya hecho todavía. Las telecos tendrán
situación insostenible el riesgo hipotecario
que seguir aventurándose en nuevas actividades, como la creación
de contenidos, en las que tienen aún poca experiencia. El precio de la bombona de butano de 12,5 kilogra- La caída de la actividad y los tipos en negativo obli-
mos subirá un 5 por ciento. A pesar de ello, el in- gan a la gran banca a estudiar alternativas para me-
cremento no compensa el alza de casi el 20 por cien- jorar la cuenta de resultados. En este sentido, sol-
La Fed debe seguir siendo coherente to de la materia prima. Al contrario de lo que ocu- tar lastre inmobiliario a la mayor velocidad posible
rre con la bombona de Cepsa (la menos pesada), el se presenta como una buena solución. Diferente es
La subida de tipos de la Reserva Federal (Fed) de diciembre estaba hecho de que el Gobierno mantenga la limitación la tendencia a disparar el volumen de hipotecas que
descontada. No podía ser de otro modo, debido a la fortaleza de la de los incrementos de precio de la bombona regu- se consideran de alto riesgo. Los bancos están sien-
economía americana y a las promesas de Trump. Este miércoles, la lada supone un perjuicio para compañías como Rep- do más flexibles a la hora de conceder créditos, cu-
situación es todavía más evidente. El 100 por ciento de los analistas sol o Disa. El sector ya se vio forzado a denunciar yo importe supera el valor de tasación del inmue-
consideran que el banco central repetirá subida. No hacerlo socava- al Ejecutivo por obligarles a vender a pérdidas, lo ble. Especialmente llamativo es el caso del BBVA,
ría la credibilidad de la Fed y perturbaría a las bolsas. La ausencia de que llevará al Gobierno a devolver más de 200 mi- que triplica su saldo en este sentido. Sin duda, tras
la medida lanzaría el mensaje de que la economía no es tan robusta llones por un quebranto similar en 2009. Para evi- la crisis, se han reforzado los controles y garantías,
como se cree y evitaría cumplir con las tres subidas previstas para tar que la insostenible situación que el sector atra- pero volver a las prácticas del pasado que desata-
2017. Para evitarlo, la Fed debe volver a mostrarse coherente y reac- viesa acabe de nuevo ante la justicia, se requiere ron la mayor crisis de las últimas décadas, puede
cionar de la misma forma que en el pasado. afrontar la liberalización total del butano. suponer un grave error.

El gráfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

La demanda interna impulsa el PIB en Portugal
Contribución al crecimiento interanual (puntos porcentuales)
Demanda externa Demanda interna PIB (Var. interanual, %)
4
2
0
-2
-4
-6
-8 IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE. elEconomista

LA ECONOMÍA PORTUGUESA CRECIÓ EN 2016. En el cuarto

trimestre, el avance interanual del PIB en Portugal se situó en el 2 por
ciento, el mayor ritmo desde 2010. La demanda interna aumentó su
contribución al crecimiento interanual de la economía en este cuarto
trimestre, hasta los 2,5 puntos porcentuales. La demanda externa, por
su parte, tuvo una aportación negativa de 6 décimas. Este resultado se
debió al fuerte aumento de las importaciones (7,3 por ciento interanual).

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4 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Opinión
CINCO CAMBIOS EN LA ECONOMÍA GLOBAL
POR LA SUBIDA DE TIPOS EN ESTADOS UNIDOS
Matthew
Lynn
Director ejecutivo de Strategy Economics
U na subida de tipos es un retoque, dos
es normalización ¿pero tres? Esto
va a parecer un ciclo de subidas pu-
ro y duro. Es casi seguro que esta semana la
Reserva Federal subirá los tipos una segun-
da vez y será el primer paso en el camino ha-
cia la restitución del precio del dinero en el
rango del 3 al 4 por ciento.
La decisión se tomará para EEUU pero los
tipos de interés de ese país son una variable
clave para la economía mundial. ¿Cómo afec-
tarán unos tipos más altos del Fed al resto
del planeta? Señalará el final del dinero sú-
per fácil, la inflación aumentará otra vez, los
ahorros remontarán, los presupuestos esta-
tales estarán muy tocados y las tensiones co-
merciales latentes entre EE.UU. y Europa es-
tallarán en mil pedazos cuando el valor del
euro se hunda.
Los agentes asignan más de un 50 por cien-
to de probabilidades a que la Reserva Fede-
ral anuncie una subida de tipos en su reu-
nión de la semana que viene. No es un acuer-
do del todo cerrado pero casi. La economía
crece a un ritmo respetable, la Bolsa es bo-
yante y ha sobrevivido (al menos por ahora)
a las elecciones de uno de los presidentes
más extraños en la historia de ese país. Cues-
ta ver con qué otra “emergencia” tiene que
lidiar el Fed y por eso tiene sentido que los
tipos de “emergencia” lleguen a su fin poco
a poco.
¿POR QUÉ LAS NIÑAS DEBEN ESTUDIAR CIENCIAS?
María Izaguirre/ Rebeca
Muñoz/ Estela Aguirre
Novadays Investigación y consultoría en políticas
públicas
U n buen ejercicio de reflexión podría
ser plantearnos por qué cuando pen-
samos en determinadas profesiones
no aparece en nuestro imaginario figuras de
mujeres pilotando cohetes espaciales, dise-
ñando el sistema operativo de un ordenador
o trabajando en técnicas de recombinación
genética.
Este imaginario parece no alejarse de la rea-
lidad con la que estamos en contacto. De acuer-
do con un estudio realizado por la ONU en 14
países, la probabilidad de que las estudiantes
terminen una licenciatura, un máster y un doc-
torado en algún área relacionada con la cien-
cia es del 18, el 8 y el 2 por ciento, mientras que
la probabilidad de que un hombre finalice los
mismos estudios es del 37, 18 y 6 por ciento,
respectivamente. El último informe de Cien-
tíficas en Cifras de 2015, señala que el porcen-
taje de investigadoras en España se ha man-
tenido constante, representando un 39 por
ciento del total desde el año 2009. Este por-
Si otro cuarto de punto no inflige dema- rable pero si da muestras de salirse del con- cómo sube hasta el 16 por ciento del gasto o
siado daño, podemos esperar un flujo cons- trol habrá muchos problemas en el futuro. incluso más, a unos niveles sencillamente
tante de subidas de tipos hasta que el precio Tres, espere que los ahorros aumenten. Al inasequibles. ¿La solución? Espere que los
del dinero en términos reales vuelva al ran- 0,25 por ciento, ¿qué sentido tenía apartar gobiernos busquen formas inteligentes de
go del 3 al 4 por ciento. ¿Cómo afectará eso efectivo? No mucho. Más valía gastárselo. impago, como obligar a los bancos centrales
al resto del mundo? A continuación explica- Con los tipos de interés de vuelta a la nor- a condonar la deuda y, si hace falta, comprar
mos cinco grandes tendencias que debemos malidad y el efectivo en el banco rindiendo
vigilar. razonablemente, se volverá a ahorrar, espe-
La primera es que marcará el final de la cialmente en el mundo desarrollado. En el
era del dinero súper barato. El tipo del Fed Reino Unido, por ejemplo, el índice del aho-
más.
Por último, espere una guerra comercial
entre EEUU y Europa. El dólar subirá inevi-
table y bruscamente en valor, sobre todo con-
sigue siendo el más importante del mundo, rro ha caído al 5,5 por ciento, muy por deba- tra el euro. Después de todo, ¿quién querría
la referencia de los tipos de todos los demás jo de su tipo a largo plazo del 8,4 por ciento, tipos a cero o incluso negativos para su di-
activos financieros. Si vuelve a la normali- y lo mismo ocurrirá en casi todas las econo- nero en Europa, con políticos populistas ame-
dad, el precio de todo lo demás se adaptará mías desarrolladas. Más ahorro será estu- nazando hacer añicos la moneda, cuando se
también. Es verdad que los pendo para el sector ban- puede ganar un 4 por ciento en EEUU? Un
problemas particulares de cario y financiero, que ha euro mucho más débil, quizá por debajo de
Japón y la eurozona im- estado escaso de fondos la paridad con el dólar, subirá el excedente
plican que los tipos pue- El dinero súper frescos, pero nefasto para comercial de la UE por las nubes. Y ya era
dan seguir siendo bajos barato y la guerra los instrumentos alterna- bastante grande. En 2016, la UE se anotó un
más tiempo en esas dos re- tivos, como los préstamos excedente de 115.000 millones de euros con
giones pero en el resto em- comercial entre entre iguales, que habían EEUU, según datos de Eurostat. Hacia fina-
pezarán inevitablemente EEUU y Europa son florecido mientras los ti- les de 2018, podría escaparse del control. Do-
a subir. Espere que haga pos eran tan bajos. nald Trump lo odiará, entre otras cosas por-
lo propio el Reino Unido factores que vigilar Cuatro, espere grandes que diezmará los empleos manufactureros
y quizá Suiza, Suecia y No- presiones presupuestarias de alta gama que ha prometido proteger, y
ruega próximamente, así para los gobiernos. Des- encontrará la manera de contraatacar.
como Canadá y Australia. Además, el precio pués de la crisis, los déficits presupuestarios Los tipos a casi cero han sido el factor prin-
de la deuda corporativa también subirá. se descontrolaron y los índices de deuda se cipal en la economía global durante una dé-
Segundo, prepárese para la inflación. No es inflaron. No importaba mucho porque el cos- cada. Han alterado los precios de los activos,
lo que esperaba la mayoría pero los tipos a ca- te de cumplir con la deuda era muy bajo. En dictado los índices del ahorro, permitido que
si cero generaron deflación, no inflación (si el Reino Unido, por ejemplo, el índice deu- los gobiernos pidieran prestadas grandes can-
quiere una explicación al respecto, tómese da/PIB ha alcanzado el 81 por ciento, uno de tidades de dinero con pocas consecuencias
un par de aspirinas y busque “economía neo- sus niveles más altos en tiempos de paz. Pe- y modificado los patrones comerciales en el
fisheriana” en Google). No hay ningún moti- ro la factura del interés anual es de solo 43.000 mundo. Desde esta semana, los tipos empe-
vo de por qué no debería funcionar en el otro millones de libras, que representa el 3 por zarán a normalizarse. Será un largo viaje has-
sentido también. Cuando el precio del dine- ciento del PIB global y el 8 por ciento del gas- ta que lleguen a sus niveles históricos, por lo
ro suba, la inflación, que lleva años reprimi- to estatal. Con los tipos normales, la deuda menos dos o tres años, pero cuando lo hagan
da, resurgirá. A corto plazo, podría ser favo- será asfixiante. El Reino Unido podría ver la economía global será muy distinta.
centaje sitúa a nuestro país por encima de la masculinizadas, determinan sus propias ex- nes gubernamentales que promuevan políti-
media europea, que se encuentra en el 33 por pectativas. Por otro lado, las autoras señalan cas que incentiven la participación de las ni-
ciento. No obstante, el estancamiento de las que en el rito de paso hacia la edad adulta las ñas y las mujeres en el sistema CTIM, es una
cifras pone sobre la mesa la necesidad de pro- mujeres que eligen carreras CTIM se sienten medida ineludible. No podemos olvidar que
mover medidas que fomenten el interés de las una minoría numérica en sus clases. Este he- el apoyo institucional en forma de premios,
niñas por la ciencia. La necesidad de impul- cho, unido a la falta de modelos femeninos de becas o cualquier tipo de reconocimiento o
sar, desde la infancia, los cursos de Ciencia, referencia en el campo de la ciencia, provoca soporte financiero y social son medidas esen-
Tecnología, Ingeniería y Matemáticas (CE- que, en algunos casos, las mujeres eviten ele-
TIM) podría hacer que las
cifras de las mujeres en es-
tos sectores cambiaran en
gir este tipo de especiali-
dades o se sientan incómo-
das en sus clases. Si obser-
ciales para lograr que las estadísticas se invier-
tan. Como ya demuestran algunas iniciativas,
los cambios también se pueden generar des-
de un ámbito más cercano mediante la elabo-
el futuro. En 2014, las in- Los estereotipos vamos la situación de las ración de los currículos educativos de los co-
vestigadoras Nilanjana Das-
gupta, de la Universidad de
y la falta de modelos mujeres que superan las
dos barreras anteriores y
legios o desde las instituciones culturales. Por
ejemplo, se pueden establecer colaboraciones
Massachusetts, y Jane G. femeninos de entran en el mundo profe- entre las escuelas primarias y los museos cien-
Stout, de la institución referencia inciden sional, los sesgos invisibles tíficos para llevar el aprendizaje fuera de las
Computing Research Asso- de género en la contrata- aulas; los museos podrían visibilizar el papel
ciation de Washington DC, en la elección final ción y promoción de las activo de las mujeres en la historia de la cien-
plantearon que tres facto- mujeres científicas, junto cia; se pueden crear mecanismos de colabo-
res clave explican la esca- con las dificultades de con- ración entre colegios e institutos y universi-
sa presencia de las muje- ciliar la vida familiar, per- dades; del mismo modo que se puede promo-
res en el ámbito de las ciencias. Por un lado, sonal y laboral disminuyen las oportunidades ver la creación de actividades extraescolares
durante las etapas de la adolescencia, los es- profesionales de las mujeres y paralizan su y campamentos de verano que pongan en con-
tereotipos masculinos sobre los perfiles CTIM crecimiento profesional. El mensaje que se tacto a niñas y niños con el lado más diverti-
condicionan las expectativas que padres y ma- debe transmitir se debe centrar en las posibi- do de la ciencia y la tecnología.
dres tienen sobre el futuro profesional de sus lidades que tenemos para generar un viraje Esperemos que, en un fututo no muy leja-
hijas. Además, el papel que juega la socializa- en las expectativas de vida que recaen sobre no, el número de mujeres y hombres en la cien-
ción primaria en los colegios y la falta de iden- las niñas y que condicionan su futuro e inte- cia se iguale y podamos celebrar que la igual-
tificación de las niñas con estas profesiones reses. El planteamiento de medidas y accio- dad de género se ha alcanzado.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 5

Opinión
Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 13 JUEVES, 16 LUNES, 13 ro los negocios y la inversión

>>> El presidente de CLH, Jo-
sé Luis López de Silanes, y el
consejero delegado de la
compañía, Jorge Lanza, pre-
sentan el Plan Estratégico
2017-2021 y los resultados de
la empresa en 2016.
09:30 Madrid.
>>> El Instituto Nacional de
Estadística (INE) publica los
datos sobre transporte de
viajeros en enero por comu-
nidades autónomas.
>>> El secretario de Estado
de Energía se reúne con
Unión Sindical Obrera para
tratar el tema del carbón.
MARTES, 14
>>> El consejero delegado de
Orange, Laurent Paillassot,
participa en un encuentro or-
ganizado por CEOE y Cepy-
me.
>>> El Ministerio de Energía,
Turismo y Agenda Digital pu-
blica el Índice de Precios de
consumo de Turismo y Hos-
telería de febrero.
>>> El Tesoro celebra una su-
basta de letras a tres y nueve
meses.
>>> El Secretario de Estado
de la Seguridad Social, Tomás
Burgos, y el Director de Ges-
tión Tributaria de la AEAT,
Rufino de la Rosa, analizan el
futuro de las pensiones y el
nuevo Suministro Inmediato
de Información (SII).
08:30 Barcelona.
MIÉRCOLES, 15
>>> La compañía Iberia Ex-
press bautiza un avión con el
nombre de Fuerteventura.
>>> El Banco de España pu-
blica la deuda de las adminis-
traciones públicas del cuarto
trimestre de 2016.
>>> El responsable de análi-
sis macroeconómico del
BBVA, Rafael Doménech, y el
demógrafo Juan Antonio Fer-
nández comparecen en la
Comisión del Pacto de Tole-
do.
>>> Parques Reunidos cele-
bra una junta general ordina-
ria de accionistas.
>>> El vicepresidente de la
Comisión Europea para la
Unión de la Energía, Maroš
Šefcovic, y el comisario de
Energía y Acción Climática,
Miguel Arias Cañete, se reú-
nen en Madrid con los minis-
tros españoles de Fomento,
de Medio Ambiente, de Ener-
gía y de Economía e Indus-
tria.
>>> El director general de
Ecovidrio, José Manuel Nú-
ñez-Lagos, presenta los re-
sultados de reciclado de vi-
drio en España en 2016, así
como los retos y ejes de ac-
tuación para los próximos
meses.
10:30 Madrid.
VIERNES, 17
>>> El sindicato CGT convo-
ca a los teleoperadores a una
huelga de 24 horas.
>>> El Banco de España pu-
blica la morosidad registrada
en enero de 2017 por el siste-
ma financiero español.
>>> BBVA celebra su junta
de accionistas, en la que pro-
pondrá la reelección del con-
sejero ejecutivo, José Manuel
González-Páramo.
>>> La OCDE publica en Pa-
rís los datos de evolución del
PIB en los países del G20.
>>> Italia emite la produc-
ción industrial ajustada a es-
tacionalidad y efectos del
calendario de enero.
>>> Japón anuncia el Índice
de Precios de Producción
(IPP) interanual de febrero.
>>> El ministro de Comercio
de Nueva Zelanda, Todd
McClay, da una conferencia
en Santiago de Chile titulada
Nueva Zelanda como ejem-
plo de Economía de Libre
Mercado en el contexto ac-
tual.
MARTES, 14
>>> La Eurozona revela la
producción industrial intera-
nual ajustada a estacionali-
dad y efectos del calendario
de enero.
>>> Alemania difunde el
IPC interanual final de febre-
ro y la encuesta ZEW de si-
tuación actual.
>>> Estados Unidos da a co-
nocer el dato de optimismo
empresarial de febrero.
>>> China saca a la luz la
producción industrial intera-
nual hasta febrero.
>>> México informa sobre
la producción industrial inte-
ranual no estacionalizada de
enero y las reservas interna-
cionales semanales hasta el
10 de marzo.
MIÉRCOLES, 15
>>> El presidente del Bun-
desbank, Jens Weidmann,
inaugura la novena confe-
rencia anual del Instituto de
Finanzas Internacionales,
que coincide con la celebra-
ción de la reunión del G20
en Alemania.
>>> La Eurozona divulga el
empleo interanual del cuar-
to trimestre de 2016.
>>> La Cámara de Comer-
cio de Estados Unidos en
Guatemala analiza en un fo-
con el Estado de Florida.
JUEVES, 16
>>> La Eurozona publica el
Índice de Precios de Consu-
mo (IPC) interanual final de
febrero.
>>> Rusia emite la reserva
de oro y divisas hasta el 10
de marzo y la producción in-
dustrial de febrero.
>>> Estados Unidos anuncia
las construcciones iniciales
y los permisos intermensua-
les de construcción de fe-
brero, el panorama de nego-
cio de la Fed de marzo y las
expectativas Económicas de
Bloomberg de marzo.
VIERNES, 17
>>> La OCDE presenta en
Alemania su informe Objeti-
vo Crecimiento sobre las
políticas de reforma.
>>> La Eurozona da a cono-
cer la balanza comercial es-
tacionalizada de enero y la
construcción interanual de
enero.
>>> Estados Unidos revela
la construcción interanual
de enero, junto con la situa-
ción actual de la Universi-
dad de Michigan y las ex-
pectativas de la Universidad
de Michigan de marzo.

Reunión del
Acuerdo
TransPacífico
Mañana martes se reúnen
los cuatro socios que con-
rorman la Alianza del Pa-
cífico para decidir sobre el
futuro del Acuerdo Trans-
Pacífico de Cooperación
Económica (TPP) tras la
Encuentro por el Corredor del Mediterráneo retirada de Estados Uni-
dos. El miércoles será el
Los presidentes de Bankia, Ignacio Goirigolzarri; Mercadona, Juan Roig; ElPozo, Tomás turno de los países restan-
Fuertes, y Grupo Puig, Marc Puig, asisten mañana al Encuentro por el Corredor Medite- tes firmantes del Tratado,
rráneo, organizado por las patronales de Alicante, Murcia, Valencia, Andalucía y Almería. Corea y China.

Cartas al director
De oca a oca
y te escucho
porque me toca
El pasado 7 de marzo, Madrid
despertó prácticamente ajeno a
las pequeñas realidades que en-
galanan la capital. Entre los pe-
queños tesoros escondidos, las
ejemplares mujeres que llevaban
sin comer veintiséis días, viendo
pasar las horas del reloj más icó-
nico de la ciudad, y pidiendo a
los cuatro vientos que la violen-
cia de género se convierta en
cuestión de Estado, dándole la
importancia y el buen trato que
merece. El día trancurrió sin
aparentes novedades: las curio-
sas se acercaban a preguntar qué
pasaba, hacían fotos y en el me-
jor de los casos firmaban la peti-
ción de los 25 puntos; las entera-
das les daban ánimos para seguir
con la lucha, preguntaban por
las hospitalizadas y se cuestiona-
ban por qué desde el Gobierno
nadie hacía nada. Pero entonces
llegó: la portavoz de las huel-
guistas anunció el cese de la
hambrienta protesta que secun-
daban desde el 9 de febrero. Lle-
gadas a este punto del macabro
relato, basado en hechos reales y
proyectado en las mejores calles,
sugerimos dos desenlaces. Op-
ción primera: el cansancio pesa,
la desnutrición acecha y los áni-
mos escasean. Se acabó la esce-
nificación del reproche. Opción
segunda: el PP y el PSOE se
comprometen a considerar las
25 medidas y se garantiza a las
merecedoras protagonistas que
tendrán presencia en la subco-
misión sobre violencia de género
impulsada por el Congreso y se
creará un grupo de trabajo du-
rante un año. El pacto de Estado
es conquistado. La segunda op-
ción es la auténtica y nos sitúa
en la casilla de salida del juego
de la oca: de oca a oca y te escu-
cho porque me toca, de puente a
puente y te recibo porque lo exi-
ge la gente. Cuando parece que
avanzas caes en la casilla que te
obliga a volver a empezar y
cuando estás a las puertas del fi-
nal sólo rebotas y rebotas. Ade-
más, esta versión del histórico
tablero tiene un efecto especial
añadido. Aunque juguen los cua-
tro cubiletes figurativos hay mu-
chas otras fichas moradas en
juego, en un juego sin reglas: la
violencia. Tiremos a ver quién
mueve primero, pero consulte-
mos las instrucciones constante-
mente para expulsar a los tram-
posos. Hágannos saber próxima-
mente el estado del Pacto.
S. O. S.
CORREO ELECTRÓNICO
6 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Excelencia Empresarial G.H.
Hoytom
Die Maschine
made in Bizkaia
Fundada en 1961, Hoytom es una empresa
familiar de tercera generación que suma más de
50 años dedicados al diseño y fabricación de
equipos de control de calidad y ensayo de
materiales, enclavada en un entorno empresarial
fuerte y con múltiples sinergias como es Bizkaia.
E
n un mundo como el ac-
tual, en el que cualquier
sector busca la excelen-
cia en sus componentes
y productos, Hoytom se abre hue-
co ayudando a las empresas a en-
contrar puntos de mejora en los
materiales que utilizan en sus pro-
cesos, desde el diseño, la produc-
ción y el producto final, a través de
sus máquinas de ensayo.
Hoytom diseña,
mecaniza y monta sus
máquinas, lo que le
permite tener un
control absoluto de
cada una de ellas
Foto: ©Naroa Fernández
Iván García del Hoyo y Jon del Hoyo Andrés Director Gen
como con la máquina herramienta
necesaria para conseguir la calidad
exigida en todos sus productos.
Ubicada en Leioa (Bizkaia), a
10kms de Bilbao, las instalaciones
de Hoytom ocupan una extensión
de 1800m2, destinados a fabrica-
ción, almacén, oficinas y laborato-
rio de calibración.
Die Maschine (la máquina) “es
Hoytom lleva más nuestro claim –aseguran desde la
de 50 años fabricando dirección de Hoytom- porque esta-
mos seguros de que nuestras solu-
máquinas de ensayos ciones de ensayo son el motor de la
mejora en los procesos de todo tipo
destructivos de sectores. La calidad y la excelen-
Foto: ©Naroa Fernández
cia son nuestro objetivo y, por lo
tanto, nuestro reto, del que quere-
mos hacer partícipe a todos los
Su filosofía de trabajo en equi- clientes que apuestan por Hoytom”.
po le lleva a sentir la necesidad de Hoytom cuenta con un labora-
trabajar de la mano de sus clien- torio de calibración para dar ser-
“La calidad de un pr
tes, desarrollando soluciones de vicio de verificación y calibración
ensayo a medida de sus requeri- en los laboratorios de sus clientes
mientos y de sus particularidades.
Este enfoque ha permitido a Hoy-
(in situ), acreditado como Labo-
ratorio de Calibración ENAC des-
pasa por ensayar los
tom convertirse en referente na- de 1996, lo que muestra su com-
cional en su campo de trabajo y
mantenerse también en una posi-
promiso con la calidad. Convenci-
dos de la importancia de la divul-
ción privilegiada internacional- gación y la formación, Hoytom
materiales con que
mente, exportando sus productos ofrece también cursos formativos
a países de los cinco continentes. a aquellas empresas, universida-
des, institutos o grupos que se lo
SOLUCIONES solicitan.
PARA TODOS
LOS SECTORES Sus máquinas se
En el marco de su es-
pecialización, Hoytom fabrican a medida La siguiente entrevista nos acerca a la actividad de
aporta soluciones a todo
atendiendo a los Hoytom desde dentro, de la mano de dos de sus respon-
tipo de sectores, tenien-
do como clientes habi- requerimientos sables. Ellos nos cuentan cómo trabajan en Hoytom y la
tuales a empresas del
de cada cliente aportación de valor de sus soluciones de ensayo.
sector de la automoción,
la aeronáutica, metal, pa-
pel y cartón, plásticos y
madera, entre otros. Por
ello, su departamento
I+D+i está en constante
evolución, haciendo que
las necesidades futuras
de sus clientes sean sus
proyectos de presente.
Uno de los puntos fuer-
tes de Hoytom es ser una
empresa que diseña, me-
caniza y monta sus má-
quinas, lo que le permite
tener un control absoluto
de cada una de ellas, con-
Foto: ©Naroa Fernández
Foto: ©Naroa Fernández
tando con personal alta-
mente cualificado y con
gran experiencia en su fa-
bricación y montaje, así
 EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
eneral y Director de Producción de Hoytom, respectivamente
roducto
s
se fabrica”
¿Qué valor añade a Hoytom el he-
cho de ser una empresa familiar?
Las empresas familiares se ca-
racterizan por tener una visión a
largo plazo. Los valores que se tras-
miten generación tras generación
Foto: ©Naroa Fernández
son percibidos por los clientes, pro-
veedores y distribuidores, generán-
doles confianza, más aún cuando
los miembros de la familia, como
en el caso de Hoytom, estamos al
frente del negocio día a día.
Hoy tienen a su tercera genera-
ción al frente… ¿Qué aspectos
destacaría de la trayectoria de
Hoytom? ¿Cuáles han sido sus pa-
sos decisivos?
El punto más complicado fueron
los inicios. Nuestro abuelo fue quien
tuvo la valentía de emprender este
negocio, siendo una de las muchas
personas que emigraron de otras
comunidades, en este caso de Astu-
rias, al País Vasco en busca de una
oportunidad para él y su familia.
Siempre hay que tener presente de
dónde venimos. Para nosotros él si-
gue siendo un referente hoy en día y
es uno de los valores que queremos
que siga perdurando en las siguien-
tes generaciones de la familia.
No podemos obviar que mante-
nerse en el negocio durante más de
50 años no ha sido fácil y que mu-
chos otros se han quedado por el
camino. La clave ha sido la constan-
cia, el trabajo y el saber adaptarse a
los nuevos tiempos. Somos cons-
cientes de que las necesidades y
exigencias de nuestros clientes
cambian constantemente, por lo
que debemos estar en constante
evolución.
¿Qué aportan sus soluciones de
ensayo?
Todos queremos calidad en
nuestros productos y para buscar-
la se necesita ensayar los materia-
les con que se fabrican. Nosotros
aportamos soluciones de ensayo
que mejoran sobre todo los proce-
sos productivos, pero también da-
mos solución en los procesos de
diseño de los productos y en la
parte final del proceso, con el pro-
ducto final. Se puede decir que
gracias a nuestras máquinas todas
las empresas que forman parte del
proceso de producción de un pro-
ducto cumplen los estándares,
asegurando que su proceso está
de acuerdo a norma y que el que
realice el siguiente paso dentro de
la cadena no se encuentre con pro-
blemas.
Nosotros siempre hablamos de
asegurar la trazabilidad de los en-
sayos de los materiales utilizados
en cada proceso. Es importante en-
sayar el producto en cada eslabón
de la cadena para identificar a
tiempo posibles anomalías que
pueden echar a perder una inver-
sión importante de dinero o, lo que
es peor, que llegue al consumidor
final y no satisfaga las expectativas,
originando una mala imagen de la
empresa.
¿Sus máquinas deben entenderse
entonces como un punto de mejo-
ra productiva en las empresas
clientes? ¿En qué sentido?
“Cada vez más
empresas ven nuestras
máquinas como un
punto de mejora
productiva”
“Solucionar un problema
concreto de ensayo en
un cliente es un reto que
nos da un valor
diferencial respecto a
nuestra competencia”
Por supuesto, son un punto de
mejora productiva. Es realmente en
el proceso productivo donde más
valor aportamos. Lo importante es
aprovechar los recursos que cada
empresa tiene y no derrocharlos.
De esta manera, nuestras máquinas
ayudan a las empresas a elegir bien
el material con el que construyen
su desarrollo o producto y a optimi-
zar de esta manera sus costes. La
mala elección de un material o un
proceso productivo mal ejecutado
pueden suponer millones de euros
en pérdidas, por eso son tan impor-
tantes los controles de calidad en
las cadenas de producción.
¿El cliente realmente lo entiende
así? ¿Para qué perfil de empresas
trabajan?
Muchos lo entienden así porque
la norma se lo exige: no les queda
más remedio que aplicar esas nor-
mas con el fin de conseguir los es-
tándares exigidos. Sin embargo, ca-
da vez son más las empresas que
ven nuestras máquinas como un
punto de mejora productiva. Todos
los que lo ven así mejoran sus cos-
tes de producción y, lo que es más
importante, su producto final, que
es lo que el cliente percibe.
¿La personalización de sus máqui-
nas es un diferencial de Hoytom?
Fabricamos máquinas estánda-
res para diferentes tipos de ensayos
y que con un simple cambio de uti-
llajes son capaces de realizar ensa-
yos de diferente tipo. Pero lo cierto
es que no siempre esas máquinas
hacen lo que el cliente necesita, ya
que las piezas o materiales que
quieren ensayar tienen unas carac-
terísticas concretas. Para Hoytom,
poder dar solución a nuestros clien-
tes en un problema concreto de en-
sayo es todo un reto y creemos que
es lo que nos da un valor diferencial
respecto a nuestra competencia.
¿Cuáles son los otros valores com-
petitivos de la empresa?
Nuestras máquinas están fabri-
cadas con materiales de alta cali-
dad. Por poner un ejemplo, las célu-
7
Remitido
las de carga que montamos en
nuestras máquinas son de una mar-
ca líder y referente. La importancia
de esta pieza reside en que es la que
aporta la información del ensayo y
debe tener la mayor precisión posi-
ble. Por otro lado, hemos mejorado
en estos últimos años en la rigidez
de las máquinas. Es un factor im-
portante: a día de hoy podemos de-
cir que tenemos unas de las máqui-
nas más rígidas del mercado. Ade-
más su diseño ha mejorado sustan-
cialmente.
¿Qué papel juega el I+D+i en
Hoytom?
Nuestro departamento de
I+D+i es una combinación de per-
sonas con mucho peso y experien-
cia y gente joven con ideas nuevas y
ganas de seguir innovando. Damos
mucha importancia a esta combi-
nación, ya que nos aporta un equili-
brio clave para poder seguir avan-
zando e innovando pero sobre la
base de los conocimientos que nos
han ayudado a ser un referente en
el sector.
El departamento de I+D+i es,
probablemente, el más importante
de la empresa. Parece un tópico de-
cir esto, pero en nuestro caso es de
vital importancia el desarrollo de
máquinas y soluciones adaptadas a
nuestros clientes. El departamento
de I+D+i da vida a esas soluciones
y muchas veces consigue adelantar-
se a ellas.
¿Cuáles van a ser las claves de fu-
turo de la empresa? ¿Potenciar su
internacionalización va a ser una
de ellas?
Uno de los puntos que quere-
mos explorar es el de seguir bus-
cando o potenciando sectores en
los que tenemos cierto margen de
crecimiento o donde creemos que
aún podemos seguir innovando. El
sector del papel y cartón es uno de
ellos. Hemos hecho múltiples má-
quinas para este tipo de ensayos,
pero creemos que es un ámbito al
que aún podemos aportar cosas in-
teresantes. Potenciar la internacio-
nalización va a ser otra de esas cla-
ves que nos va a ayudar a seguir
creciendo y en la que tenemos pre-
visto hacer muchos avances este
mismo año.
¿Por qué creen que el cliente con-
fía en Hoytom?
Sin duda nos hemos ganado la
fidelidad de nuestros clientes. Mu-
chos han crecido junto a nosotros y
es esa labor de acompañamiento de
tantos años la que crea fuertes vín-
culos. Además creemos que, en
nuestro caso, el boca a boca siem-
pre nos ha funcionado muy bien:
no hay mejor embajador que un
cliente satisfecho. Por eso trabaja-
mos por y para ellos.
www.hoytom.com
www.reale.es
8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
La bombona de butano sube un 5%,
pero ya roza la venta a pérdidas
El Gobierno tendrá que devolver más de 200
millones por las pérdidas de 2009 y 2010
Rubén Esteller MADRID.
El precio de la tradicional bombo-
na de butano de 12,5 kilogramos su-
birá el próximo 21 de marzo un 5
por ciento hasta los 13,52 euros. El
incremento, no obstante, volverá a
situarse por debajo del resultado
que daría la fórmula y que marca
un aumento del 14,35 por ciento
hasta los 14,74 euros, ya que el cos-
te de la materia prima se ha enca-
recido casio un 20 por ciento.
Con este escenario, la situación
del sector del butano se vuelve ca-
da día más complicada, ya que la li-
mitación de los incrementos de pre-
cio de la bombona regulada al 5 por
ciento están llevando el precio cer-
ca de pérdidas. El pasado mes de
enero la bombona subió otro 5 por
ciento aunque el aumento necesa-
rio superaba el 12 por ciento.
Desde que la bombona de buta-
no se situó en su precio mínimo en
julio de 2016 cuando se pagaba a
11,27 euros, el precio se ha incre-
mentado un 19,9 por ciento. No obs-
tante, en ese mismo periodo el pre-
cio del petróleo ha registrado un in-
cremento superior ya que ha pasa-
do de una media de 39,73 dólares
en junio a 55 dólares por barril.
El sector ya se vio forzado a lle-
var al Gobierno ante los tribunales
por esta cuestión y a lo largo de los
últimos meses ha logrado ganar im-
portantes pleitos por haberles for-
zado a vender a pérdidas.
200 millones en juego
La sala de lo contencioso adminis-
trativo del Tribunal Supremo ha
avalado varias sentencias de la Au-
diencia Nacional que obliga al Es-
tado a indemnizar a Repsol, Cepsa
y Disa obligarles a vender butano a
pérdidas. En concreto, el tribunal
ha desestimado varios recursos de
casación presentado por el aboga-
do del Estado y ha confirmado de
esta forma la sentencia de la Au-
diencia, en la que se reconoce una
compensación a la que deben su-
marse los intereses.
Con este importe, quedarán com-
pensados los daños sufridos por las
empresas relacionados con la apli-
cación de la orden ministerial
ITC/2/2608/2009 en la que se fi-
jaban los precios máximos de ven-
ta de la bombona de butano. Esta
orden fue declarada nula por el Su-
premo el 19 de junio de 2012.
Tras la anulación de la orden, Rep-
sol, Cepsa y Disa tuvieron que de-
mostrar que su aplicación le supu-
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Sin el límite de precios, la subida para este
marzo tendría que haber sido del 14,35%
Un camión de reparto de bombonas de butano. JOSE CARLOS MALDONADO
El precio so un perjuicio económico. Al apli- servicio a domicilio. La compañía
carse la prueba pericial, se han cal- comenzó a partir de ese momento
de la bombona culado los ingresos que la empresa a extenderse por algunos de los prin-
de butano habría obtenido de estar en vigor el cipales mercados donde antes no
anterior precio máximo. operaba ( Cataluña, País Vasco y re-
En euros Según las cuentas que realizaron cientemente Canarias) y forzó a
fuentes del sector, el Gobierno de- Repsol a lanzar una botella de las
berá indemnizar con más de 200 mismas características, la llamada
millones de euros a las petroleras K-12. Esta bombona, que sólo se dis-
2013 Enero 16,33
por esta cuestión. tribuye en las estaciones de servi-
Abril 17,13 En las cuentas de 2016 Repsol se cio, tiene también un precio libre.
Julio 17,50 ha anotado 80 millones de euros Repsol sigue manteniendo la obli-
correspondientes a la reclamación gación de suministro a domicilio y
Resto 17,50 por los daños ocasionados por la a las islas, lo que en muchos casos
2014 - 17,50 aplicación de la fórmula de precios
máximos de venta de GLP envasa-
2015 Enero 17,50 do durante el cuarto trimestre de La bombona
2009 y el ejercicio 2010.
Marzo 15,81
Adicionalmente, se han recono-
acumula una subida
Mayo 14,12
cido ingresos financieros, 21 millo- desde mínimos del
Julio 13,42 nes de euros correspondientes a los 19,9 por ciento
intereses legales asociados a los pro-
Noviembre 12,68
cedimientos judiciales en reclama- hasta 13,52 euros
2016 Enero 13,11 ción de los daños ocasionados por
Marzo 12,46 dicha Orden. En 2015 se reconocie-
ron ingresos por importe de 37 mi- supone costes adicionales para la
Mayo 11,85 llones de euros en relación con los compañía que mantiene una cuota
Julio 11,27 daños ocasionados por la aplicación de mercado de más del 70 por cien-
de la anterior fórmula durante el to.
Septiembre 11,72 ejercicio 2011 y los tres primeros La petrolera además ha tenido
Noviembre 12,28 trimestres de 2012. que acometer un proceso de ajust6e
Cepsa tiene derecho a percibir en el negocio de butano en España
2017 Enero 12,89
46 millones y Disa otros 10 millo- para tratar de mantener su renta-
Marzo 13,52 nes más los intereses legales. bilidad.
Con los 200 millones que el Go-
Bombona libre bierno tiene que pagar y la situa-
El Gobierno decidió liberalizar la ción actual del sector, fuentes con-
bombona de butano de Cepsa, me- sultadas por este diario, no descar-
nos pesada, y permitir que la petro- tan que pueda abrirse una negocia-
lera aplicara un precio libre en el ción entre las compañías y el
mercado, es decir, algo más caro que Gobierno para mejorar la situación
Fuente: Ministerio de Industria el regulado y sin obligaciones de del butano en España.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Las grandes eléctricas tienen más de
10 millones de contratos no energéticos
Seguros, mantenimiento y reparaciones, eficiencia, domótica, consultoría...
Tomás Díaz MADRID.
Las tres grandes empresas eléctri-
cas, Endesa, Gas Natural Fenosa
(GNF) e Iberdrola, tienen en Espa-
ña 41 millones de contratos de co-
mercialización de electricidad, de
gas y de otros productos y servicios.
Éstos últimos abarcan desde segu-
ros hasta el mantenimiento de las
instalaciones, pasando por el mon-
taje y la gestión de miniplantas de
autoconsumo u otros equipamien-
tos para el hogar, la consultoría o la
eficiencia energética; con 10,4 mi-
llones, representan el 25 por cien-
to del total.
Se supone que el negocio de una
empresa de suministros energéti-
cos es la venta de energía, pero ha-
ce mucho tiempo que las grandes
firmas ampliaron sus horizontes pa-
ra ofrecer a los clientes otro tipo de
productos y servicios, que siguen
ligados a los suministros y están re-
lacionados con el mundo de la ener-
gía... O no, como sucede con los se-
guros para el hogar.
El fenómeno ha cogido mucha
fuerza con la liberalización del mer-
cado, puesto las tarifas reguladas
no permiten incluir caramelos con
los que convencer a los indecisos
de que les conviene abandonar la
protección de papá Estado y pasar-
se al mercado libre.
Iberdrola, la líder del grupo
Iberdrola es la compañía con más
contratos de este tipo y práctica-
mente duplica a Endesa y GNF: tie-
ne 4,9 millones, casi el 40 por cien-
to de sus contratos totales en el mer-
cado libre, que suman 12,3 millones.
La firma presidida por Ignacio Sán-
chez Galán ofrece numerosos ser-
vicios, desde la reparación de los
electrodomésticos, a la asistencia
de averías urgentes, pasando por la
renovación de calderas o el mante-
nimiento de las instalaciones de gas,
Blue Tree se hace con 50 MW solares en Chile
La firma espera
gestionar 1.000 MW en
un plazo de tres años
T. D. MADRID.
Blue Tree Asset Management, com-
pañía española especializada en la
gestión de instalaciones renovables
eólicas y fotovoltaicas, se ha hecho
con la gestión de un parque foto-
Operario haciendo labores de revisión de una instalación eléctrica. ISTOCK
La siguiente en el escalafón es
Iberdrola, con 4,9 GNF, con 2,8 millones de contratos
de servicios para clientes del seg-
millones de estos mento residencial y pymes, sobre
contratos, casi un total de 11,6 millones de contra-
duplica los de Gas tos. Alrededor de 1,5 millones de
hogares han suscrito con ella los
Natural y Endesa servicios de mantenimiento y re-
paración de las instalaciones, que
son los más importantes de la car-
aprovechando garantías, cobertu- tera de la compañía. La firma pre-
ras y ahorro. También se adentra sidida por Isidro Fainé emplea una
en servicios de eficiencia energéti- plataforma propia de 118 empresas
ca con climatización, termostatos asociadas y conectadas mediante
inteligentes, sistemas de monitori- un sistema de movilidad on line.
zación del consumo o iluminación Y en tercer lugar está Endesa, con
inteligente, vehículo eléctrico... 2,7 millones de clientes de este ti-
voltico con más de 50 MW en el Latinoamérica, donde los inverso-
norte de Chile, propiedad de un im- res exigen cada día una mayor pro-
portante fondo de inversión del nor- fesionalización en el servicio de ges-
te de Europa. tión de activos renovables y valora
Se trata del primer contrato de la la experiencia y profesionalidad de
firma dirigida por Pedro Diosdado las empresas especializadas y con
en ese país latinoamericano, don- un probado track-record”.
de espera seguir creciendo duran-
te el presente ejercicio. Cartera de 320 MW
José María Basagoiti, director de Blue Tree gestiona actualmente una
Operaciones, expone así la situa- cartera global de más de 320 MW
ción: “Este contrato consolida nues- de plantas renovables en España,
tro sólido plan de crecimiento en Italia, Reino Unido, EEUU, y Chi-
Empresas & Finanzas
po de servicios de valor añadido a
cierre de 2016. Su oferta también
es muy amplia: mantenimiento de
instalaciones de luz y gas, seguros
personales –fallecimiento, invali-
dez, hospitalización–, consultoría
para empresas, recarga de vehícu-
los eléctricos, domótica para el ho-
gar... El volumen de contratos cre-
ció un 10 por ciento el año pasado
en relación al año anterior, pero el
margen obtenido de los mismos cre-
ció un 14 por ciento; la empresa pre-
sidida por Borja Prado obtuvo 90
millones en 2016, de los que 59 mi-
llones provinieron de los hogares y
31 millones de las empresas.
le, y presta servicios en numerosos
países de Europa, América, África
y Asia. Cubre el ámbito técnico, el
económico-financiera y el legal pa-
ra un amplio número de clientes,
desde pequeños inversores priva-
dos hasta los mayores inversores
institucionales de ámbito interna-
cional, pasando por fondos de in-
versión o entidades bancarias.
Su plan estratégico contempla al-
canzar los 1.000 MW bajo gestión
en tres años.
9
Análisis
Tomás
Díaz
Periodista
Electricaribe:
“Es mejor un
mal arreglo que
un buen pleito”
Mañana es un día señalado en el
calendario de Gas Natural Feno-
sa (GNF): vence el plazo para
que Colombia anuncie qué hace
con Electricaribe, filial de la em-
presa española en el país, que el
Gobierno intervino temporal-
mente hace cuatro meses.
Hasta hace semanas, las auto-
ridades decían que sólo contem-
plaban la liquidación o la nacio-
nalización. Sin embargo, según
se ha aproximado la hora de la
verdad, su discurso se ha mode-
rado; la ministra de Exteriores,
María Ángela Holguín –inspirán-
dose en una clásica maldición–
ahora opina que “es mejor un
mal arreglo que un buen pleito”.
El pleito al que se refiere la
canciller lo abriría GNF en la cor-
te de arbitraje del Banco Mundial
si las constantes negociaciones
que mantiene con el Gobierno
–al más alto nivel– no concluyen
en una situación satisfactoria pa-
ra ella; y desde el principio ha di-
cho que no le gustaría perder su
filial, lo que excluye tanto la liqui-
dación como la nacionalización.
La empresa sabe que los jueces
internacionales recibirían muy
bien sus quejas: “No me paga-
ban por el servicio y encima me
han quitado la empresa”.
El Gobierno es consciente de
que tienen muchas posibilidades
de perder si los árbitros interna-
cionales terminan pronuncián-
dose y, además, llegar a juicio no
soluciona el problema de Electri-
caribe, que pasa por modificar
una enquistada cultura del impa-
go –empezando por las entida-
des públicas– y por cambiar la
Ley para que los consumidores
paguen la energía a los genera-
dores, y no la distribuidora –el in-
termediario– como ahora suce-
de; paralelamente, hay que in-
vertir para modernizar las redes
y prestar un buen servicio. Hay
que hacerlo esté la empresa en
manos de GNF o no, y GNF lleva-
ba 16 años sobrellevando la si-
tuación sin que las autoridades
reaccionaran. Lo están haciendo
ahora, que controlan Electricari-
be, cortando la luz al moroso y
concienciando a la población.
Sorprendería que Colombia
no se ahorrase problemas, cam-
biando la legislación y devolvien-
do la empresa a su dueño a cam-
bio de un buen plan de inversión.
Eso sí, quizá con un plazo adicio-
nal para asimilar el trágala.
10
Empresas & Finanzas
Popular, BBVA y Bankia disparan
el volumen de hipotecas de alto riesgo
El primero es el único que consigue elevar el saldo de créditos para viviendas
F. Tadeo MADRID.
Las entidades financieras están in-
tentando soltar lastre inmobiliario
a la mayor velocidad posible, uno
de sus principales problemas. Ade-
más, están potenciando la venta de
créditos para mejorar su cuenta de
resultados ante la todavía caída de
la actividad y los tipos en negativo.
Para ello, en algunos casos están ele-
vando los riesgos que asumen, vol-
viendo incluso a prácticas del pa-
sado que desataron la mayor crisis
de las últimas décadas.
En esta coyuntura los bancos es-
tán siendo más flexibles a la hora
de conceder hipotecas, sobre todo
si éstas se ofrecen para viviendas
que se han quedado por impagos.
Así, BBVA, Popular y Bankia han
incrementado sustancialmente el
volumen de créditos para la adqui-
sición de pisos en España conside-
radas de alto riesgo, es decir, aque-
llas cuyo importe supera el valor de
tasación del inmueble (LTV). En el
caso de BBVA la cartera se ha más
que duplicado, al pasar de los 5.900
a los 17.264 millones de euros en tér-
minos brutos. En el Popular, el stock
de este tipo de préstamos subió el
año pasado un 27 por ciento, hasta
los 1.650 millones, en un momento
en que la entidad ha querido acele-
rar la venta de adjudicados ante las
presiones del mercado. Mientras,
en Bankia el saldo se triplicó, has-
ta los 4.416 millones.
En el resto de grandes bancos, las
hipotecas de alto riesgo se recorta-
ron ante una mayor política de pru-
dencia y debido a que los ajustes de
valoración de los inmuebles en ga-
rantía han impactado en menor me-
dida. El Santander, que en 2015 du-
plicó el importe, logró reducir el
año pasado esta cartera en un 30
por ciento, hasta los 4.576 millones,
mientras que Sabadell y CaixaBank
el descenso es inferior, de un 8 y un
20 por ciento, respectivamente, pe-
ro el volumen de este tipo de finan-
ciación es muy inferior que en sus
competidores.
Peso
De hecho, el peso de las hipotecas
de elevado riesgo sobre la cartera
total de créditos para inmuebles a
familias apenas representa un 3,7 y
un 0,8 por ciento. En el caso del Sa-
badell una parte de los préstamos
están cubiertos con el esquema con-
tra pérdidas vinculado a la adquisi-
ción de la CAM. Estos porcentajes
distan mucho de los que registran
sus principales rivales. En BBVA
llega al 20 por ciento, afectado por
la integración de CatalunyaBanc,
que contaba con una actividad hi-
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Cajamar lanza
una plataforma
para ayudar a los
comercios
elEconomista MADRID.
El Grupo Cajamar y veinte em-
presas especializadas han lanza-
El negocio hipotecario de la gran banca do una plataforma para comer-
Cartera en España (en millones de euros) Crecen las cios que ayudará a pymes y au-
tónomos a mejorar su estrategia
Valor de tasación mayor del 100% Valor de tasación mayor del 80% Total titulizaciones de ventas. Para ello, la herramien-
un 23% ta ofrece además de productos
financieros adaptados a las ne-
91.150
cesidades de cada comercio, una
87.874 El volumen total de títulos hi- línea de servicios integrales que
potecarios admitidos a coti- prestan las empresas firmantes,
zación alcanzó en diciembre que ayudarán a autónomos y a
17.264
15.967 50.786
de 2016 los 51.014 millones pymes, entre otras cosas, al de-
49.056 de euros, lo que supone un sarrollo del negocio, a la optimi-
22,9 por ciento más que en zación de recursos, y a la aten-
9.249 2015, cuando esta cifra se si- ción de clientes.
7.489
6.500
7.976 tuó en 41.508 millones de eu- Las veinte compañías que apo-
5.903
4.576
ros. Según datos de la AHE yan el proyecto de Cajamar es-
este importe aún está lejos de tán especializadas en escapara-
los niveles de emisión de años tismo, mercadotecnia, seguri-
2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
anteriores, ya que en 2012 se dad, eficiencia energética, e-com-
emitieron títulos por importe merce y logística, entre otras.
de 107.363 millones de euros, En concreto, se encuentran
a pesar del incremento regis- Acens, Alphabet, Always on, An-
89.666 trado. Las cédulas hipoteca- fix, Arag, Asociación Española
86.599 rias singulares, aproximada- de Franquiciadores, Barbadillo
mente el 53 por ciento del sal- Asociados, Comandia, Empren-
do total, se mantuvieron en dedores, Fraterprevención, La-
niveles similares a los de zarus, ODF Energía, Optimiza
2015, mientras que las tituli- Energía, O Visual Merchandi-
zaciones con garantía aumen- sisng Os, PayThunder, Presen-
taron un 93,6 por ciento. tia, Prosegur, Tarjeta Cliente,
5.255
17.508 Geoblin, y Tufinanziación.
4.329 17.734
blicados en sus informes anuales.
871 1.298 1.650 1.657 1.836
698 El saldo bajó un 2 por ciento, has-
2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
ta los 68.000 millones brutos (sin Evo nombra
tener en cuenta los deterioros y pro-
visiones realizados desde la adju- director de
dicación). tecnología a
Stock a la baja Ramón Muñoz
Este retroceso obedece a la menor
65.037 entrada de morosos y al aumento elEconomista MADRID.
60.229 de las desinversiones. Pese a ello y
al incremento de las nuevas opera- Rubén Muñoz ha sido nombra-
34.860 ciones, la financiación hipotecaria do director corporativo de Tec-
33.497 todavía decrece por el mayor volu- nología y Operaciones del gru-
6.554 men de amortizaciones y venci- po EVO, un puesto desde el que
4.416
5.365 mientos. Los hogares están apro- dirigirá la estrategia tecnológi-
2.650 2.942 vechando el momento de baja ren- ca de la entidad. Según la enti-
1.373 1.251 1.463
tabilidad del ahorro por el euribor dad financiera, Muñoz, que pro-
2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
en negativo para amortizar y redu- cede de Bankinter, será el encar-
cir sus deudas. gado de desarrollar una política
Fuente: Las entidades. elEconomista El único gran banco que el año que permita al banco “ofrecer un
pasado consiguió elevar la cartera valor único y diferencial para los
potecaria de menor calidad. En Po- una cantidad de dinero superior al de hipotecas fue el Popular, en par- clientes”.
pular, Santander y Bankia, los cré- valor de la vivienda o el precio del te por el aumento de las ventas de Muñoz fue consejero de la fi-
ditos de alto riesgo suponen menos inmueble, ya que el esfuerzo que sus pisos en el marco de su plan pa- lial de Bankinter en Luxembur-
del 10 por ciento del global. tiene que realizar al mes para pa- ra limpiar su balance. El aumento, go. Durante los últimos seis años
El Banco de España lleva años gar la cuota se dispara. En algunos eso sí, fue limitado, ya que apenas desempeñó el puesto de direc-
extremando la precaución sobre es- casos, la morosidad representa la alcanzó el 1,3 por ciento. tor general de Sistemas de la en-
trategias adoptadas por el sector en mitad de los créditos. En las demás entidades, el stock tidad en España, tanto en la ver-
determinados segmentos. De he- La estrategia de desinversiones de crédito para la adquisición de pi- tiente tecnológica como en la de
cho, analiza con minuciosidad los de inmuebles están surtiendo efec- sos registró descensos de entre el operaciones. Durante su trayec-
créditos hipotecarios con un LTV tos gracias al desplome de los pre- 3,4 y el 7,3 por ciento. El sector es- toria, también ha trabajado en
de más del 100 por ciento. Incluso, cios durante la crisis y a la recupe- pera que a lo largo de este ejercicio Santander, Correos, BBVA, Lí-
se muestra precavido en aquellos ración de la economía, además de el volumen hipotecaria logre su pri- nea Directa o Iberpay.
cuyo valor sobrepasa el 80 por cien- por la bajada de los tipos de inte- mer ascenso desde el pinchazo de Es licenciado en Ingeniería in-
to de la tasación. rés. Las seis principales entidades la burbuja y contrarreste parte de dustrial por la Universidad de
Las insolvencias en este tipo de lograron rebajar por primera vez el los efectos de los tipos de interés Valladolid y cuenta con un pro-
operaciones es sustancialmente ma- stock de inmuebles en su balance ultrabajos, que están causando es- grama de dirección general por
yor que cuando al deudor requiere desde que 2008, según los datos pu- tragos en los márgenes operativos. el IESE Business School.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 11

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Sebastián Lazzarini Director comercial de Madrid Village Soluciones Inmobiliarias

“Ofrecemos un servicio integral a clientes

jor precio de venta por su vivienda.
Un servicio integral, para que todas
las necesidades de nuestros clientes
estén cubiertas.

nacionales e internacionales” ¿Notan un mayor movimiento en las

transacciones inmobiliarias de com-
praventa en estas zonas de Madrid?
Sebastián Lazzarini comenzó su trayectoria en el Sin duda alguna, estas zonas son las

sector inmobiliario español hace 16 años con la

más demandadas por nuestros clientes
e inversores a nivel nacional e interna-
intención de brindar un servicio diferente, cional. Ya sea para vivir o para invertir,
personalizado e integral, motivado por ayudar a son las zonas más exclusivas.

hacer realidad uno de los grandes objetivos de Por último, ¿qué nuevos proyectos
cualquier familia: la adquisición de su vivienda. tienen en mente?
Lazzarini transmite honestidad y seguridad en Bueno, realmente siempre he sido
una persona muy inquieta en cuanto a
cada una de las operaciones que lleva a cabo. En proyectos se refiere, como empresario
2013 hizo realidad uno de sus sueños, crear mi objetivo es continuar dando el me-
Madrid Village Soluciones Inmobiliarias, aunque
jor de los servicios con la idea de crecer
y estar presente en diferentes puntos de
aún le quedan muchos otros sueños por cumplir. Madrid. Tengo muchas ideas o sueños
que quiero alcanzar y materializar, pero
Siendo especialistas en el parque in- Certificado de Eficiencia Energético de prefiero pisar en firme, ir avanzando
mobiliario de los distritos de Sala- obligado cumplimiento para la venta poco a poco y no adelantarme a los
manca, Retiro, Chamartín, Chambe- o alquiler de una vivienda, según Real acontecimientos.
rí y Arturo Soria, ¿qué servicios más Decreto 235/2013, de 5 de abril de cado. Publicamos nuestra oferta de in- competitivos del mercado y brinda-
destacados están ofreciendo a sus 2013. Realizamos contratos privados muebles en más de 40 portales inmo- mos un servicio de decoración con los
clientes? de compraventa, de arrendamientos biliarios en internet y otros medios de estilos más actuales y de moda. Tam-
Con nuestros servicios garantiza- urbanos, y gestionamos la contrata- comunicación con importantes cam- bién para aquellas personas que quie-
mos profesionalidad, seriedad y trans- ción de seguros de arrendamiento, pañas publicitarias. ren vender su casa, pero encuentran
parencia en todas nuestras gestiones. contratos de arbitraje y seguros del ho- que su vivienda no presenta un esta-
Ofrecemos un asesoramiento integral gar con las principales aseguradoras. ¿Ofrecen un servicio integral? do actual óptimo, con el HOME
para comprar, vender y alquilar in- Ofrecemos valoraciones de inmuebles Sí, además de todos los servicios STANGING logramos convertir la vi-
muebles residenciales, comerciales e sin coste alguno. Realizamos Estudios que hemos comentado y enumerado vienda en un sitio acogedor en el que
industriales. Garantizamos una ges- Financieros para conseguir las mejores antes, gestionamos también el servi- la mayoría de los visitantes se sientan
tión rápida y eficaz. Gestionamos el condiciones de financiación del mer- cio de mudanza, con los precios más cómodos para lograr conseguir el me- www.madridvillage.com

Miguel Ángel Mucientes Director General de Grupo Tecnocap en España

“Tecnocap diversifica su actividad abriéndose

¿En qué son especialistas?
La política de Tecnocap no es la de
ofrecer una tapa sino un sistema de cie-

a la fabricación de envases de aerosol”

Tecnocap nace en Italia en el año 1993 como una
Pyme con visión internacional especializada en la
fabricación de sistemas de cierres para envases de
vidrio. En España opera desde 2003.
¿Qué trayectoria llevó a Tecnocap
hasta España?
Desde su creación, Tecnocap siem-
pre tuvo vocación exportadora. El tipo
de producto que fabricamos, tapas me-
tálicas para envases alimenticios de vi-
drio o plástico, ocupa poco volumen y
no es pesado, así que ‘viaja bien’, favo-
reciendo una logística eficiente. Eso ha
impulsado mucho nuestra expansión.
Durante años, la tendencia de Tec-
nocap fue la de acercarse a los áreas
de utilización de nuestro producto
(los polos de industria conservera), lo
que nos llevó a montar fábricas en di-
ferentes países. Después fuimos pre-
cursores en dar marcha atrás en esta
estrategia, desde el convencimiento
que era mejor crear grandes fábricas
en lugar de muchas pequeñas: lo que
te daba la cercanía lo perdías en flexi-
bilidad. Así, actualmente Grupo Tec-
nocap tiene 7 centros productivos en
5 países, 3 centros de ingeniería e
I+D+i a lo que sumamos 35 oficinas
comerciales en el mundo.
Grupo Tecnocap es uno de los tres
mayores productores mundiales de
sistemas de cierre ¿Cómo lo ha conse-
guido? ¿Cuáles han sido sus hitos
más destacados?
A través de adquisiciones. El grupo
ha seguido una política de grandes in-
versiones y eso se ha traducido en la
adquisición en 2005 de una fábrica en
la República Checa; otra en Ucrania el
año siguiente y, en el mismo 2006,
otras dos más en EE.UU, lo cual fue el
primer gran hito de Tecnocap, puesto
que no hay muchas empresas europeas
que compren empresas americanas,
más bien suele ser al revés. Esta última
adquisición fue importante porque una
de esas empresas tenía nada menos
que 120 años de trayectoria y estaba
especializada en cierres para la indus-
tria farmacéutica y la cosmética.
Las adquisiciones han seguido hasta
hoy. La última en 2016, cuando Tecno-
cap adquiría Tubettificio Europeo, una
fábrica de envases de aerosoles y de tu-
bos flexibles ambos de aluminio.
El primer paso hacia la diversifica-
ción...
Efectivamente. Hasta ahora estába-
mos centrados exclusivamente en siste-
mas de cierre metálicos, así que ahora
ampliamos nuestro rango de acción
dentro del packaging.
Nuestro cliente sigue estando en su
mayoría en el sector alimentario, pero
el hecho de poder ahora también fabri-
car envases de aerosol nos permite
ofrecer una nueva gama de producto,
ampliando nuestra presencia en otros
sectores (farmacia, cosmética, etc).
rre: aportamos la tapa, la maquinaria
que se requiere para cerrar un envase
con dicha tapa y asesoramiento-asis-
tencia técnica para que sus productos
se envasen en perfectas condiciones.
Un servicio 360º de la mano de nues-
tras 35 oficinas comerciales en el mun-
do, desde las que nuestros profesiona-
les ofrecen al cliente el sistema de cie-
rra que mejor se adapta a cada produc-
to y que más valor añadido puede apor-
tarle, ya sea mejorando su estética o la
funcionalidad en los procesos producti-
vos del cliente.
¿A qué nuevos retos se enfrenta Tec-
nocap de cara al futuro?
Tecnocap seguirá trabajando para
mantener su posición de liderazgo en
cierres metálicos. Al tiempo, la empre-
sa está totalmente abierta a seguir in-
virtiendo en nuevas líneas de produc-
to que tengan que ver con el packa-
ging, así como a desarrollarse geográ-
ficamente con potenciales inversiones
en Asia.
www.tecnocapclosures.com
12
Empresas & Finanzas
El seguro, en contra de que el Gobierno
permita a la banca tener varios socios
La nueva ley de distribución abre la puerta a distintos aliados en bancaseguros
E. Contreras MADRID.
La decisión del Gobierno de abrir
la puerta a que la banca tenga va-
rios socios suministrando pólizas
en sus sucursales ha sublevado al
sector asegurador, obligado a rom-
per alianzas a marchas forzadas en
los últimos años porque la ley im-
ponía justo lo contrario. A las ase-
guradoras les preocupa que un gi-
ro tan radical devalúe sus acuerdos
y han pedido al Gobierno no alte-
rar las reglas de juego como proyec-
ta en la futura ley de distribución.
La patronal Unespa ha instado al
Ejecutivo que no dinamite la nor-
ma vigente durante la fase de au-
diencia del anteproyecto de la fu-
tura norma, previo acuerdo en su
seno entre las compañías, explican
fuentes al corriente del proceso.
La ley actual 26/2016 establece
en su artículo 25 que “la entidad de
crédito o establecimiento financie-
ro de crédito solo podrá poner su
red de distribución a disposición de
un único operador de banca-segu-
ros”. Una prohibición que omitía el
anteproyecto de la futura norma,
dejando espacio a que se fracciona-
se la red y la banca pudiese intro-
ducir aseguradoras diferentes para
distintas áreas o nichos de clientes.
La raya roja sería, conforme al re-
dactado propuesto, la imposibili-
dad de que coexistiesen dos pro-
veedores en la misma sucursal.
Que se dejase caer la limitación
provocó sorpresa en la industria y
ciertas suspicacias. Algunas fuen-
tes lo vinculan con la previsible ab-
sorción de BMN por parte de Ban-
kia. El grupo liderado por Caja Mur-
cia trabaja con Aviva en el ramo de
Vida y con Caser en generales, mien-
tras que Mapfre es el proveedor úni-
co y exclusivo en la red de Bankia.
La ruptura de acuerdos supone
fuertes desembolsos para el banco,
algo que a buen seguro deberá en-
Indra analiza el circuito de las monedas euro
Estudia cómo optimizar
todo el proceso para el
Banco de España
eE MADRID.
La filial de consultoría de Indra tra-
baja en el estudio sobre la circula-
ción de monedas sacado a concur-
so el pasado año por el Banco de Es-
paña. Se lo adjudicó a finales del
Edificio de la dirección General de Seguros y fondos de Pensiones. NONO
carar la entidad que absorba BMN.
Las fusiones de Si es la filial cotizada de BFA, co-
mo baraja el Gobierno, la factura
cajas forzaron a las recaerá sobre la nacionalizada, pro-
aseguradoras a piedad en un 65 por ciento del Es-
reposicionarse al tado y que ya ha recibido más de
22.000 millones en ayudas públi-
romper sus alianzas cas -a sumar a los 1.600 millones
percibidos en su día por BMN-.
ejercicio por su presupuesto de tudio a fin de optimizarlo.
323.000 euros -390.830 con IVA- y Dicho aumento podría estar vin-
tenía cuatro meses para realizarlo. culado a la renovación de máqui-
El organismo siempre ha revisa- nas expendedoras, de juego y otros
do, de forma rutinaria y periódica, dispositivos que admiten piezas de
todo el proceso que compromete a bajo valor. Los equipos instalados
las monedas, desde la acuñación, cuando el euro echó a andar en sus-
depósito, distribución y retirada, titución de la peseta aceptaba mo-
para planear la producción en la Fá- nedas de 1 y 2 euros y de 20 ó 50
brica de Moneda y Timbre. Pero un céntimos, sin permitir las piezas de
aumento inesperado en la deman- menor facial. Hoy es habitual que
da de las piezas de menor denomi- admitan 10 y 5 céntimos, e, incluso,
nación le empujó a encargar el es- hay terminales con 1 y 2 céntimos.
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
No sería la primera vez que el Es-
tado soporta indemnizaciones así.
El fondo de rescate (Frob) encajó
casi toda la compensación en Aban-
ca -Aviva fue compensada con 267
millones por deshacer su acuerdo
con la antigua Novagalicia- y este
mismo asegurador británico se em-
bolsó otros 608 millones en Bankia,
cuando este banco eligió a Mapfre
en detrimento de Aviva. Algunas
fuentes sostienen que permitir a dos
aseguradoras convivir tenía por ob-
jetivo ahorrar una nueva factura,
mientras otras fuentes se inclinan
por la imposibilidad de que sea fac-
tible si el contrato privado deja cla-
ro la alianza en exclusividad.
Fusión BMN y Bankia
A fecha actual, el único acuerdo sin
resolver es en el grupo Unicaja. La
entidad malagueña opera con Avi-
va en vida, pero su filial España Due-
ro lo hace con Mapfre en este ramo,
mientras que Caser es el proveedor
en generales de ambos.
La prohibición de conservar va-
rios socios en bancaseguros para un
mismo ramo precipitó decenas de
rupturas de acuerdos a raíz de la
avalancha de fusiones de antiguas
cajas de ahorros, cada una con sus
propios aliados en vida y no vida.
Los grupos resultantes de esa con-
solidación tuvieron que encarar mi-
les de euros en indemnizaciones y
las aseguradoras afectadas -Mapfre,
Aviva, Caser, Zurich, Reale, CPN,
Aegon, Groupama, etc- recompo-
ner su estrategias y negocio.
Algunas compañías se hicieron
fuertes en un canal con fuerte ca-
pacidad de distribución en produc-
tos como hogar o vida, fáciles de
suscribir para los bancos al contra-
tar hipotecas, pero otras se vieron
forzadas a replantearse toda su es-
trategia, reducir estructuras para
adaptarse al menor caudal de in-
gresos y abrirse a otros canales.
La fabricación de monedas en eu-
ros se incrementará un 40 por cien-
to este año. El Banco de España ha
pedido permiso al BCE para acu-
ñar piezas por valor de 389,3 millo-
nes frente a los 276,4 millones pro-
ducidos en 2016, si bien la decisión
se adoptó antes de finalizar Indra
su estudio. Entre los aspectos e eva-
luar figura desde la evolución de la
demanda por parte de todos los
agentes, transporte, almacenamien-
to, manipulación y uso.
Mapfe ofrece a la
pymes coberturas
contra los
ciberataques
eE MADRID.
La fábrica de Mapfre entra de
lleno en las nuevas oportunida-
des y desafíos de la era digital. Si
hace poco sacaba una cobertu-
ra para drones, ahora se estrena
en las pólizas para proteger a
pymes y autonómos sobre el ci-
berriesgo. Su presidente Anto-
nio Huertas desveló el viernes
pasado que ultima su incursión
en coberturas para coches auto-
nómos y viviendas inteligentes.
Según datos recabados por la
compañía, en España se han re-
gistrado más de 100.000 cibera-
taques en 2016 y en el 70 por cien-
to de los casos está detrás una
pyme. Un delito de este tipo ge-
nera un gasto que oscila entre
los 20.000 y los 50.000 euros,
conforme a cifras de Mapfre.
La póliza que saca al mercado
ofrece protección para hacer
frente al robo de datos, a pérdi-
das de información confidencial
o daños relacionados con la re-
putación, la privacidad o daños
a terceros y empleados. Entre
otros impactos también prote-
gerá las pérdidas económicas
acusadas por un cierre tempo-
ral del negocio para reparar los
daños sufridos por los mismos.
Las mujeres
contratan solo
el 39% de los
seguros de vida
eE MADRID.
A pesar de que la tasa de activi-
dad entre las mujeres rebasa el
52 por ciento conforme a los da-
tos de la Epa de 2016, apenas con-
tratan un 39 por ciento de los se-
guros de vida. Según un estudio
de Axa, los varones, cuya tasa de
actividad es el 64 por ciento, no
solo suscriben dos de cada tres
de estas pólizas sino que además
lo hacen por una cobertura de
104.000 euros, que supera en un
17,5 por ciento los 88.500 euros
de cuantía media contratados a
su vez por las féminas.
“Pese a que la mujer aporta,
en muchos casos, más de la mi-
tad del presupuesto familiar, su
protección financiera aún está
por detrás de la de los hombres”,
refiere el director de Vida y Ac-
cidentes de Axa, Jesús Carmo-
na, que reconoce, no obstante,
un auge en la concienciación ya
que “hasta hace relativamente
poco” la contingencia de la pér-
dida de la principal fuente de in-
gresos la cubría solo el hombre.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
La presidenta de Eulen deja en pérdidas
a su matriz al negarse a dar dividendos
Daval es la sociedad patrimonial con la que María José Álvarez controla el grupo
Javier Romera MADRID.
Daval Control, la sociedad patrimo-
nial a través de la cual la presiden-
ta de Eulen, María José Álvarez,
controla el grupo, ha entrado en nú-
meros rojos. La firma, que había ga-
nado algo más de 2 millones de eu-
ros en 2014 registró unas pérdidas
en 2015, el último año con cuentas
publicadas en el Registro, de 121.384
euros. Es un resultado negativo que
obedece a su decisión de que Eulen
lleve dos años sin repartir dividen-
dos, en pleno enfrentamiento con
el resto de sus hermanos por el con-
trol de la empresa.
María José Álvarez aseguró el año
pasado en un encuentro con los me-
dios que en calidad de “heredera
universal”, según la voluntad de su
padre, el fundador del grupo, Da-
vid Álvarez, controla ahora el 73,37
por ciento de Daval Control, que
tiene a su vez un 59,14 por ciento
del grupo. El otro 40,81 por ciento,
queda en manos de El Enebro, so-
ciedad cabecera de las bodegas Ve-
ga Sicilia, que está bajo el control
de sus hermanos, pero en la que ella
tiene también un 16 por ciento del
capital, a la espera además del re-
parto de otro 4,6 por ciento que for-
ma parte todavía de la masa here-
ditaria.
David Álvarez constituyó Daval
en 2012 para asegurarse precisa-
mente el control total de Eulen en
plena batalla con cinco de sus hi-
jos: Elvira, Marta, Emilio, Juan Car-
los y Pablo Álvarez Mezquíriz. Ma-
ría José Álvarez, que fue la única
que le apoyó junto a su hermano
Jesús David, tenía inicialmente el
6,83 por ciento de esta compañía
holding, mientras que su padre aglu-
tinaba el 93,14 por ciento. De esta
participación, que constituye aho-
ra la herencia yacente, le corres-
ponde un tercio de libre disposi-
ción, equivalente al 31,05 por cien-
Sonae Sierra eleva un 28% sus ganancias en 2016
La promotora invertirá
115 millones en un
outlet en Málaga
elEconomista MADRID.
Sonae Sierra, la empresa portugue-
sa especializada en la gestión inmo-
biliaria, ha elevado un 28 por cien-
to su beneficio neto en 2016, hasta
alcanzar los 181 millones de euros,
María José Álvarez, presidenta de Eulen. EE
to de las acciones; otro tercio de
mejora, lo que suma otro 31,05 por
ciento, y un 4,44 por ciento adicio-
nal correspondiente al tercio de la
herencia legítima, que se reparte
entre los siete hermanos.
La batalla, en cualquier caso, aún
no ha terminado. Sobre todo por-
según ha informado la compañía
en un comunicado.
El consejero delegado de Sonae
Sierra, Fernando Guedes Oliveira,
ha señalado que los “fuertes resul-
tados” demuestran la “calidad y re-
putación” de sus centros comercia-
les tras haber registrado incremen-
tos positivos tanto en las ventas co-
mo en las tasas de ocupación.
“La exitosa inauguración de Park-
Lake en Rumanía, el desarrollo de
dos nuevos centros en copropiedad
que los cinco hijos de David Álva-
rez enfrentados a la actual presi-
denta han interpuesto una deman-
da a título individual en los Juzga-
dos de lo Mercantil de Madrid con-
tra el albacea partidor de la herencia,
Carlos Rodríguez Quiroga, por con-
siderar que puede incurrir en falta
en Marruecos y Colombia, varias
ampliaciones en Portugal, España
y Brasil, además, de la ejecución
exitosa de nuestra estrategia de re-
ciclaje de capital y nuestra posición
como prestadores de servicios a ter-
ceros nos sitúa en una excelente po-
sición para comenzar el 2017 en una
posición ventajosa”, ha explicado.
Sonae Sierra ha destacado que
se sigue trabajando a buen ritmo en
el desarrollo del centro McArthur-
Glen Designer Outlet Málaga (en
Empresas & Finanzas
2,27
MILLONES DE EUROS
Eulen registró un beneficio
neto de 2,27 millones de eu-
ros en 2015, el último año con
David Alvarez al frente, lo que
supone un descenso de casi
el 80 por ciento respecto al
año anterior. La compañía
suspendió por segundo año
consecutivo el reparto del di-
videndo, tras doce años retri-
buyendo a sus accionistas,
con lo que su empresa matriz,
Daval Control, ha entrado en
números rojos en pleno con-
flicto accionarial.
de parcialidad y conflicto de inte-
reses al ser el socio director del des-
pacho de abogados que asesora al
grupo y a su propia hermana Ma-
ría José Álvarez.
Los cinco hermanos han pedido
al albacea que se abstenga de reali-
zar actuaciones hasta que se dilu-
cide su pertinencia para el cargo,
según han confirmado fuentes pró-
ximas a la sociedad familiar El Ene-
bro. Estas fuentes aseguran, no obs-
tante, que “existe el temor que a pe-
sar de todo ello proceda a realizar
la participación”
Asimismo, El Enebro ha inter-
puesto también otra demanda en el
Juzgado Civil de Primera Instancia
de Madrid reclamando la nulidad
del control de Eulen por parte de
Daval Control como consecuencia
de la nulidad de la Junta de Accio-
nistas del 20 de junio de 2011 que
decretó el Tribunal Supremo y en
la que se aprobó la libre transmisi-
bilidad de las acciones sin haberse
respetado el derecho de adquisi-
ción preferente, lo que permitió la
constitución de la firma.
España), el Jardín Plaza Cúcuta (en
Colombia) y el centro comercial Ze-
nata (en Marruecos), además de en
varias ampliaciones, destacando la
de NorteShopping (Portugal).
La joint venture de Sonae Sierra
junto con McArthurGlen, para el
desarrollo de McArthurGlen De-
signer Outlet Málaga supondrá una
inversión de 115 millones de euros
y permitirá la creación de 30.000
metros cuadrados de superficie bru-
ta alquilable. Su inauguración está
13
Sushita eleva un
39% sus ventas
y planea crecer
en toda España
La firma está
especializada en
platos japoneses
elEconomista MADRID.
Sushita, empresa especializada
en la fabricación y distribución
de platos preparados japoneses,
elevó un 39 por ciento su factu-
ración en 2016, hasta alcanzar
los 7 millones de euros, lo que le
permite duplicar sus ventas res-
pecto a 2012, según ha informa-
do la cadena de alimentación en
un comunicado. Sushita nació
con el objetivo de convertirse en
la primera firma española en co-
mercializar bandejas de sushi
mediante los principales opera-
dores de canal de hostelería y en
la actualidad ofrece también sus
productos en grandes superfi-
cies como Carrefour, Alcampo,
Aldi, Costco, Supersol, Sabeco,
Dia, Sánchez Romero o Ahorra
Más, además de estar presente
en Sodexo, Terra Mítica, Port
Aventura, Eurest, Barceló, NH
Hotels, Meliá oAmazon, entre
otros.
La enseña, fundada por San-
dra Segimón, José Manuel Segi-
món y Natacha Apolinario hace
18 años, fabricó el pasado ejer-
cicio alrededor de unas 4.000
bandejas de sushi cada día, dan-
do empleo a 180 personas entre
los restaurantes, oficinas y la fá-
brica que posee en San Sebas-
tián de los Reyes (Madrid).
Sushita reforzará ahora su pre-
sencia en la restauración, donde
ya cuenta con tres locales desde
la apertura de su primer restau-
rante Sushita Café hace tres años,
con uno nuevo en mayo y po-
niendo las bases para el inicio de
su expansión nacional. De esta
forma, la cadena invirtió más de
800.000 euros en sus locales en
2016 y prevé superar esa canti-
dad a lo largo del presente ejer-
cicio.
prevista en dos fases, la primera de
ellas en 2018 con un total de 100
tiendas.
Además, el grupo Sonae Sierra
lanzó en España una nueva Socimi,
Ores, junto con Bankinter, que in-
vertirá cerca de 400 millones de
euros en activos comerciales en bue-
nas ubicaciones en España y Por-
tugal, siendo el principal foco de in-
versión en hipermercados, super-
mercados, parques comerciales y
locales comerciales a pie de calle.
14
Empresas & Finanzas
ADESLAS Y SANITAS SE SUBEN
A LA OLA DEL NEGOCIO DENTAL
La apertura de clínicas dentales parece no tener fin. Las cadenas, como Vitaldent o Dentix, ya facturan
más de 1.000 millones al año, mientras las aseguradoras ganan terreno y suman otros 215 millones
Alberto Vigario MADRID.
Las grandes ciudades se han llena-
do de clínicas dentales. Las apertu-
ras parecen no tener fin. Pero, ¿ha
llegado este negocio a su tope? ¿Hay
una burbuja? ¿Hay sitio para todos?
Si miramos a las últimas cifras, pa-
rece que al menos a la última pre-
gunta la respuesta es un sí rotundo.
En el negocio dental, aparte de las
clínicas particulares, conviven ac-
tualmente dos grandes sectores: las
cadenas marquistas y franquicias,
con Vitaldent, Unidental y Dentix
como referencia, y las asegurado-
ras, con Adeslas y Sanitas como do-
minadores. Los dos negocios cre-
cen cada año nuestro país desde el
inicio de la crisis en 2008.
En el primer mercado, el de las
cadenas de marcas y franquicias,
según el Observatorio Sectorial DBK
de Informa, el volumen de negocio
de este tipo de cadenas se situó en
1.060 millones de euros en 2016, re-
flejando un crecimiento del 13,4 por
ciento respecto al año anterior. Las
ventas de las cadenas marquistas
de clínicas dentales fueron las que
registraron el comportamiento más
positivo dentro del sector de los cen-
tros médicos especializados, gra-
cias al fuerte proceso de expansión
de los principales operadores, “lo
que les ha permitido captar una par-
te del mercado que venían aten-
diendo las clínicas/consultas inde-
pendientes”, según refleja el infor-
me.
Los procesos de expansión de las
cadenas marquistas de clínicas den-
tales han dado lugar a un fuerte au-
mento de la oferta de este tipo de
centros en los últimos años. Según
el informe, la cifra de negocio con-
junto de este tipo de enseñas de ca-
denas dentales ha aumentado en
los últimos años a un ritmo anual
del 17 por ciento, lo que contrasta
con la tendencia a la baja de los in-
gresos, por ejemplo de los centros
de cirugía estética o del débil cre-
cimiento que han registrado las clí-
nicas oftalmológicas. No obstante,
a partir de 2016 se ha moderado el
ritmo de crecimiento. Este segmen-
to presenta un alto grado de con-
centración, reuniendo las cinco pri-
meras cadenas el 83 por ciento de
los ingresos totales en 2015.
En el sector de las clínicas mar-
quistas, la compañía Vitaldent si-
gue dominando el mercado, con una
cuota de facturación cercana al 40
por ciento -unos 400 millones- y
un total de 335 clínicas abiertas. La
marca ha conseguido seguir en pie
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
total de 150 clínicas. Con el 4 por
El negocio de las clínicas dentales en España ciento del mercado aparece otra ca-
Cuotas de facturación Cuotas clínicas dena de franquicias, Caredent, con
1.251 clínicas unos 95 centros.
Vitaldent Sanitas 13% Vitaldent Sanitas Dental
39% 335 27% 181 15% Las aseguradoras ganan peso
Por su parte, las aseguradoras tam-
bién han encontrado en el sector
Adeslas Dental12% Dentix dental una oportunidad de negocio
176 14%
inmejorable. La demanda de pres-
taciones dentales ha ido creciendo
Unidental 9% Otros 51 4% Adeslas de forma importante durante los
Élite Dental Dental últimos años, con un crecimiento
8 1% 150 12% del 41 por ciento en los últimos cua-
DKV 14 1% tro años (datos a 2015). Uno de los
Dentix 7%
factores de crecimiento de esta mo-
Otros 8% Unidental 150 12% dalidad de seguro es que muchas
Elite Dental 1% CareDent 4% Asisa Dental
IOD 3% 28 2% empresas han incluido en sus segu-
Asisa Dental 2% careDent 59 5%
Dental Company 2% Dental Company 61 5% ros colectivos la prestación dental
IOD 28 2%
en los últimos años.
Facturación seguro dental Volumen de primas Sin embargo, el segmento de ma-
En millones de euros 215 yor crecimiento ha sido el de indi-
214 183 viduales, donde el volumen prácti-
millones de euros 214 165
183 146 camente se ha duplicado. Se trata
165 de un segmento en el que existe mu-
146 126
125 107 cha competencia tanto por parte de
102 107
las aseguradoras como de las cade-
nas especializadas y franquicias. El
17,05% 16,08% 13,07% 11,32% 15,45% control que ejercen diferentes or-
ganismos sobre la actividad de las
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2010 2011 2012 2013 2014 2015 aseguradoras es una garantía de la
solvencia de las clínicas de los gru-
Asegurados Cuota de mercado Sanitas 23,1% pos aseguradores, afirman desde
con seguro dental de las principales este sector.
3,71 millones 3,16
3,71
compañías Asisa 4,9%
2,87
2,11
2,47
SegurCaixa Mapfre Cuatro grandes
1,92
1,76 Adeslas Familiar 2,4%
Allianz 1,3%
aseguradoras,
55,5%
DKV Seguros Adeslas, Sanitas,
2,0%
IMQ 0,7% Asisa y DKV suman
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Resto10,1%
ya 375 clínicas
Fuente: ICEA y DBK. elEconomista
después del escándalo que llevó a
Las clínicas marquistas reciben la cárcel a su fundador Ernesto Col-
man, acusado de evasión de impues-
Así, actualmente las cuatro ma-
yores aseguradoras con negocio
casi la mitad de las denuncias tos y blanqueo de capitales. Desde
noviembre de 2016, Javier Botín es
dental suman cerca de 375 clínicas
dentales. SegurCaixa Adeslas, el pri-
El Consejo General de Dentistas ciales de Dentistas. En propor- el accionista de referencia. mer grupo español en seguros de
de España ha publicado recien- ción al número de centros, por Le sigue la compañía Dentix, fun- salud, domina también los seguros
temente por primera vez el Infor- cada reclamación recibida por dada y controlada al 100 por cien dentales al controla hasta el 56 por
me de Quejas y Reclamaciones una clínica privada, una franqui- por Ángel Lorenzo, quien cerró el ciento del mercado (con 119 millo-
procedentes de todos los Cole- cia o clínica marquista recibe 25, año 2015 con una facturación de nes de euros de facturación) y el 46
gios Oficiales de Dentistas de aumentando un 48,6 por ciento 258 millones de euros, un 63 por por ciento por número de asegura-
España en el periodo comprendi- en los últimos años. En datos ab- ciento más que un año antes. Ac- dos (1,7 millones de clientes). La
do entre los años 2013 y 2015. solutos, de 2013 a 2015, las que- tualmente, cuenta con casi 180 cen- compañía cuenta con 149 clínicas
Según este informe, las clínicas jas presentadas han aumentado tros (149 en España) y su objetivo propias, 11 asociadas. Le sigue Sa-
marquistas y franquicias acumu- de 1.449 a 1.659, un 14,5 por es abrir en torno a 120 clínicas más, nitas Dental, con una cuota de mer-
lan casi la mitad de las reclama- ciento. La gran mayoría de los de las que 50 estarán en España y cado del 23 por ciento, 49,5 millo-
ciones de los pacientes. Pese a pacientes presentan reclamacio- el resto en el extranjero. Dentix ya nes de facturación y 181 clínicas.
que sólo representan el 4 por nes por motivos clínicos (un 70 tiene presencia en Colombia, Mé- Asisa también ha entrado en este
ciento de clínicas dentales en por ciento), un 10 por ciento de xico e Italia. mercado, con un 10 por ciento de
nuestro país, acumulan el 48,6 ellos lo hace por motivos econó- La siguiente cadena en factura- cuota, seguida de Mapfre, con el 5,2
por ciento del total de las quejas micos y un 8 por ciento por mo- ción es Unidental, que actúa como por ciento y DKV Seguros, que en
registradas en los Colegios Ofi- tivos administrativos. franquicia y ya ha logrado el 9 por la quinta posición ya supone el 4,4
ciento de cuota de mercado con un por ciento del mercado.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 15

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Javier Sánchez Rojas Regional Sales Manager para España y Portugal

La transformación digital
Mellanox es el proveedor líder de so- trol, ya que cientos de millones de eu-
luciones ethernet de alta velocidad, ros se pueden perder en una fracción
¿qué ventajas aporta esta cualidad de segundo. Nuevas capacidades, tales

con Mellanox
por ejemplo a las empresas del sector como el marcado de tiempos en las
financiero? transacciones, la monitorización de
Con el reciente crecimiento expo- operaciones y obtención de estadísti-
nencial en el volumen de datos, las fir- cas, deben estar integradas en el cora-
mas financieras están siendo someti- zón de cualquier sistema sin afectar la
das a una gran presión para mantener latencia, lo que permite maximizar su
Mellanox Technologies, Ltd., es el proveedor líder de soluciones de interconexión la eficiencia en sus plataformas de ne- eficiencia y retorno de la inversión..
inteligente extremo a extremo de alto rendimiento para servidores y sistemas gocio electrónico que han sido aprove-
chadas hasta sus límites. Los servicios
Las soluciones de Mellanox se están
desplegando en una gran variedad de
de almacenamiento en los centros de datos. Sus soluciones de interconexión financieros son entornos donde un so- bancos de inversión, hedge funds y
aumentan la eficiencia de los centros de datos permitiendo obtener el mayor lo milisegundo de latencia en la ejecu- bolsas de todo el mundo porque pro-
rendimiento y la menor latencia posible, proporcionando datos más rápidamente
ción de operaciones puede traducirse porcionan el mayor ancho de banda, la
en millones de euros en pérdidas de menor latencia y, en última instancia,
a las aplicaciones y optimizando el rendimiento global del sistema. beneficios, por lo que es crítico que la el mejor retorno de la inversión. Nues-
red no sea un cuello de botella que im- tras soluciones Ethernet son ideales
¿Qué rango de tecnología ofrece han llevado al éxito en un mercado pida mejor rendimiento. El éxito de es- para los servicios financieros, ofrecien-
Mellanox? altamente competitivo? “Compañías como tos entornos se mide por número de do una potente combinación de hard-
Las soluciones tecnológicas de
Mellanox abarcan desde adaptadores
Fundada en 1999, Mellanox Tech-
nologies tiene su sede central en
Microsoft, PayPal, transacciones procesadas por segundo,
y en última instancia, estos factores se
ware de red flexible y de alto rendi-
miento con software de aceleración de
de red, switches, cableado y ópticas pa- Sunnyvale, California y Yokneam, Is- Facebook o Netflix ya traducen en beneficios para las compa- mensajes de código abierto para satis-
ra interconexión, software, NPUs y sis-
temas multicore destinados a los entor-
rael. Como tal, la compañía es una or-
ganización multinacional con oficinas
están sacando partido ñías financieras. Igualmente, Mellanox
permite ayudar a estas organizaciones
facer los requisitos de baja latencia y al-
to rendimiento de estos entornos de
nos de supercomputación, centro de en todo el mundo. La tecnología de red de esta tecnología” a tomar decisiones de negocio o detec- trading.
datos empresariales, Web 2.0, almace- no sólo permite que las empresas crez- tar fraudes en tiempo real.
namiento y entornos cloud. Actual- can, sino que la humanidad avance.
mente esta tecnología permite ayudar Mover grandes cantidades de datos de Inteligencia Artificial, Mellanox está Las soluciones Mellanox han demos-
a obtener grandes beneficios a 5 de los más rápido puede cambiar el mundo jugando un papel fundamental, en áre- trado ser eficaces para habilitar cen-
6 principales bancos a nivel mundial, 9 como nunca antes se imaginaba, esta- as como el reconocimiento facial o de tros de datos financieros líderes en el
de 10 de las principales compañías pe- mos a las puertas de una nueva revolu- voz, coches autónomos o detección de mundo, incluyendo bolsas de valores
trolíferas, 3 de las 5 mayores compañí- ción digital. Aplicaciones en salud, se- fraude online. Mellanox se dedica a y bancos de inversión...
as farmacéuticas y en las 10 principales guridad, investigación en todas las ra- proporcionar al mundo soluciones de Actualmente, el trading electrónico
compañías automovilísticas. mas de la ciencia --todos estos entor- interconexión de vanguardia que no está entrando en su segunda década
nos se están beneficiando con los avan- sólo permiten a las empresas ampliar con presión para conseguir la menor
¿Cuáles son los valores de esta com- ces en la tecnología de conectividad de su negocio sino también mejorar la latencia. Además, también se exige
pañía tecnológica americana que la Mellanox. En particular en soluciones condición humana. transparencia, responsabilidad y con- www.mellanox.com

Fernando Espada Director general de Tata Steel en España

“Nuestro know-how y cercanía al cliente nuestra capacidad de decapado,

con el objetivo de convertirnos el
próximo año en la empresa con ma-

impulsan nuestro posicionamiento”

yor rango en esta área de especiali-
zación en todo el sur de Europa.

¿Cuáles son las claves de éxito de

la compañía?
Posicionada como única empresa en España con ca- Somos el vínculo de Tata Steel
pacidad para ofrecer un servicio integral y global a con el mercado, el brazo de la mul-
tinacional en España, la antena que
cualquier cliente que trabaje con fleje de acero, Tata permite que una capacidad masiva
Steel Layde presta servicios de corte y laminado tan- de producción se adapte a las nece-
sidades cambiantes de los clientes.
to a nivel nacional como internacional, siempre a Nuestra clave es claramente la cer-
partir de una política basada en la calidad, en la inno- canía al cliente, respetando los va-

vación y en un servicio ágil y eficaz.

¿En qué líneas de negocio se cen-
tra Tata Steel en España?
Tenemos dos líneas de negocio.
Una es la relativa al Centro de Ser-
vicios de acero, desde el que reali-
zamos la manipulación de corte de
bobina para nuestros clientes. En
esta línea, hemos crecido de forma
significativa en el sector automo-
ción, en el que entramos siguiendo
nuestro plan estratégico iniciado en
2012. Actualmente, el 70% de las
entregas de Centro de Servicios van
a ese sector, bien a constructores o
a los Tier’s más importantes que
operan hoy en España.
La otra línea de negocio es la de
laminación en frío con materiales
de alto contenido en carbono y ale-
ados. Aquí lo que hacemos es ‘alta
costura’ en acero, un traje a medida
de cada cliente, entrando en nichos
de mercado y exportando a países
tan exigentes como Estados Uni-
dos, China, Alemania, los países es-
candinavos, Reino Unido, Italia y
los países iberoamericanos, donde
aportamos componentes industria-
les extremadamente técnicos.
Su I+D+i en laminación les ha
permitido lanzar al mercado ace-
ros de muy alto límite elástico…
Efectivamente. El producto ya se
ha desarrollado y se comercializa.
Es fruto de un programa de investi-
“El corte de bobina de
acero y laminado en frío
son las líneas de negocio
de la compañía”
gación que se llama Aceultra y que
ha contado con el apoyo de SPRI
(Agencia Vasca de Desarrollo Em-
presarial). Hemos conseguido lle-
gar hasta valores de límite elástico
que ni siquiera la norma reconoce,
permitiendo aligerar el peso de las
piezas de los coches con lo que se
reduce el consumo y las emisiones
de CO2.
Por otro lado, quisiera destacar
también que tenemos un plan de
inversiones orientado a mejorar
lores del Grupo Tata: responsabili-
dad, excelencia, integridad, unidad
y comprensión.
Al estar integrados en siderur-
gia, tenemos acceso a todos los pro-
gramas de I+D+i y de personaliza-
ción del acero que otros actores in-
dependientes no tienen, pudiendo
además asegurar lo que podemos
conseguir y su continuidad, porque
nuestro propio grupo es el que nos
suministra cuando se trata de pro-
ductos de especificaciones técnicas
muy rigurosas.
www.layde.es
16
Empresas & Finanzas
SEGÚN UN ESTUDIO INTERNACIONAL DE ACCENTURE
Un usuario consulta la página principal de Google a través de su ‘smartphone’. ISTOCK
El 44% de los usuarios elegiría Google o
Amazon si fueran operadores de móvil
La tarjeta ‘SIM virtual’ podría resultar una amenaza para las ‘telecos’ tradicionales
Antonio Lorenzo MADRID.
Los operadores tradicionales de te-
lecomunicaciones deberían tomar
buena nota de los resultados de un
reciente estudio realizado por Ac-
centure. En el trabajo de la multina-
cional, al que ha tenido acceso elE-
conomista, se asegura que el 44 por
ciento de los usuarios “se cambiaría
a compañías como Google o Amazon
si estos gigantes ofrecieran servicios
de telecomunicaciones”. La conclu-
sión se desprende del Estudio Dyna-
mic Digital Consumers de Accentu-
re, investigación realizada con los tes-
timonios de 26.000 consumidores
procedentes de 26 países.
En el mismo informe se llama la
atención sobre los posibles efectos
de la futura implantación de la deno-
minada eSIM, o tarjeta SIM virtual,
que favorecería el cambio de provee-
dor de telefonía móvil, así como el
desembarco de estos gigantes online
en la conectividad a través de Inter-
net. Este fenómeno a la vista “puede
convertir en una commodity más el
principal negocio de las operadoras”.
Fuentes de Accenture apuntan
que “la competencia aumentará a
medida que los nuevos actores que
están entrando en el mercado in-
corporen las eSIMs en los disposi-
tivos en el punto de fabricación, sal-
tando así al proveedor de conecti-
vidad de red y dirigiéndose direc-
tamente al cliente”.
Según las mismas fuentes, “el 68
por ciento de los consumidores on-
line estarían interesados en usar un
dispositivo con una eSIM, y la mitad
de ellos argumenta la facilidad del
cambio como principal ventaja y, de
esa forma, conseguir una tarifa de lla-
madas o de datos más barata”. Por lo
anterior, Accenture considera que se
“acelera la carrera a la baja en los ser-
vicios de datos y conectividad”, lo
que supone un reto para un sector
cuyos ingresos tradicionales están
condenados a sufrir profundos cam-
bios. En opinión de Julio Juan Prie-
to, managing director de Comunica-
ción, Medios y Tecnología de Accen-
ture, “el negocio tradicional de las
compañías de telecomunicaciones
se está convirtiendo cada vez más e
una commodity para el consumidor,
por lo que el sector debe acelerar
drásticamente la búsqueda de nue-
vos mercados o esta ventana de opor-
tunidad se cerrará”.
Nuevos servicios digitales
Según explica el mismo directivo,
“actualmente existen oportunidades
que los operadores pueden aprove-
char si invierten en su core business
para que sus cuentas permanezcan
saneadas. Pero al mismo tiempo, tie-
nen que ofrecer nuevos servicios di-
gitales. Para conseguirlo, tienen que
cambiar sus modelos y acabar con
los sistemas en los que operan, para
así ser más rápidos y flexibles”.
Los expertos de Accenture seña-
lan las fortalezas de las telecos tradi-
cionales frente a los gigantes digita-
les, ya que los primeros “cuentan con
información más completa al con-
trolar todo el proceso de prestación
de servicios a los consumidores, des-
de las funciones de back office a la co-
mercialización de dispositivos, y tam-
bién de arriba abajo, desde las apli-
El trabajo Dinamic
Digital Consumers
recopila 26.000
encuestas de 26
países distintos
caciones a las redes”. De esta forma,
si los operadores “analizan y emplean
esta información a su favor, podrán
tener acceso a nuevas oportunida-
des de negocio, para optimizar aún
más la experiencia del consumidor”.
Precisamente esta estrategia es la que
desveló el Grupo Telefónica en el re-
ciente Mobile World Congress de
Barcelona a través de la plataforma
Aura, un sistema basado en inteligen-
cia artificial que pondrá en valor el
conocimiento que la teleco atesora
de sus clientes, para ofrecérselo a los
propios usuarios, dueños legítimos
de la información que generan cada
minuto el día.
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Los consultores de Accenture tam-
bién recomiendan a las telecos apro-
vechar el potencial de las platafor-
mas audiovisuales, “no solo para in-
crementar los ingresos a través de los
contenidos, sino también a través de
publicidad”. De hecho, “el 37 por cien-
to de los consumidores contrataría a
operadores tradicionales para acce-
der a canales de pago, una cifra simi-
lar (34 por ciento) a los que los ele-
girían para contratar plataformas co-
mo Netflix o HBO”, añaden.
Ante la realidad cambiante que
prevé sacudir los cimientos del sec-
tor, Accenture sugiere a los operado-
res que acometan su reinvención en
“búsqueda de nuevas oportunidades
de negocio”. Entre estas sobresalen
las posibilidades de la futura casa co-
nectada, donde las telecos tradicio-
nales pueden convertirse en el pro-
veedor que gestione de manera inte-
grada este ecosistema”.
Según el estudio de Accenture, los
operadores de telecos tienen la opor-
tunidad de convertirse en “el provee-
dor que gestione de manera integra-
da el ecosistema del hogar conecta-
do ya que el 71 por ciento de los con-
sumidores online que tienen o piensan
contratar servicios conectados para
el hogar lo harían a través de un ope-
rador, si los ofreciera”. De la misma
forma, “casi la mitad de los consumi-
dores (49 por ciento) elegiría un ope-
rador como proveedor de servicios
de salud conectada”, concluye.
AMC lanzará a
partir de junio sus
contenidos en 4K,
incluido los ‘spots’
elEconomista MADRID.
La cadena AMC Networks In-
ternational Iberia, una de las ma-
yores productoras de canales te-
máticos en España y Portugal,
comenzará a emitir Canal Coci-
na y Canal Decasa en resolución
4K UHD a partir de junio de 2017.
Ambas cadenas se unen al canal
de documentales Odisea 4K, ya
disponible en Vodafone y que
próximamente se incorporará a
otros operadores.
Según explican fuentes de
AMC, “Fieles a la estrategia de
impulsar la producción propia,
Canal Cocina y Canal Decasa es-
trenarán sus primeros progra-
mas rodados en esta resolución
a lo largo de 2017. Al mismo tiem-
po, los mejores espacios gastro-
nómicos y de lifestyle que se es-
tén produciendo internacional-
mente en calidad 4K UHD lle-
garán a la parrilla de ambos
canales”. Además, AMC Net-
works International Iberia, co-
menzará a producir branded con-
tent (contenidos patrocinados)
en resolución 4K UHD, convir-
tiéndose en la primera compa-
ñía de televisión en permitir a
los anunciantes generar publi-
cidad con esta tecnología.
Un juez alemán
exculpa a Facebook
por no retirar una
publicación falsa
elEconomista MADRID.
Un tribunal alemán ha rechaza-
do tomar medidas cautelares con-
tra Facebook en un caso presen-
tado por un refugiado sirio que
demandó a la red social por no
retirar publicaciones falsas que
le vinculaban con crímenes y ata-
ques militantes. El tribunal del
distrito de Würzburg estableció
en un dictamen preliminar que
Facebook no es un “perpetrador
ni un participante” en lo que a
su juicio es una “indiscutible di-
famación” por parte de usuarios
de Facebook, ya que solo actúa
como proveedor del servidor, por
lo que en virtud de la legislación
comunitaria no es responsable
de bloquear de manera preven-
tiva el contenido ofensivo. Las
publicaciones en cuestión in-
cluían una imagen de Anas Mo-
damani, un joven de 19 años
oriundo de Damasco, sacándo-
se un selfie con la canciller ale-
mana, Angela Merkel, en sep-
tiembre de 2015 en un centro de
acogida de refugiados.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
CONEXIÓN LA MOLINA-ANGAMOS
OHL renegocia con Perú para salvar
una autopista de 470 millones
Lima modificó el contrato original y el grupo español se niega a ejecutarlo
J. Mesones MADRID.
OHL y las autoridades de Lima (Pe-
rú) negocian una modificación del
contrato para construir y explotar
la autopista La Molina-Angamos,
cuyo presupuesto asciende a 500
millones de dólares (470 millones
de euros). La constructora españo-
la se adjudicó este proyecto, que
surgió como una iniciativa privada
de la propia compañía, a principios
de 2016. Sin embargo, la municipa-
lidad (ayuntamiento) limense ha re-
planteado la obra, lo que ha lleva-
do a OHL a trasladar al Concejo Me-
tropolitano de Lima que no la eje-
cutará en los términos propuestos.
“Recientemente, se ha tomado la
decisión de no ejecutar el proyecto
ya que ciertas modificaciones al mis-
mo solicitadas por el cliente afec-
tan a la visibilidad financiera del
proyecto”, explica OHL en su in-
forme anual. Tanto la municipali-
dad de Lima como la constructora
tienen interés en que este proyec-
to salga adelante tras más de tres
años trabajando en él. Por ello, han
entablado negociaciones para in-
tentar llegar a un consenso que cum-
pla sus exceptivas y que haga, al
tiempo, el proyecto rentable.
La ejecución del contrato gene-
ra serias dudas en este momento.
No en vano, el grupo que preside
Juan Villar-Mir ha extraído la in-
versión estimada para esta obra de
sus proyecciones para los próximos
años. Así, tras desembolsar 238 mi-
llones en sus concesiones de Lati-
noamérica en 2016, el importe que
resta por invertir en las autopistas
de Colombia y Chile es de 287 mi-
llones. Para ello, OHL negocia dar
entrada a dos socios financieros con
una participación inferior al 50 por
ciento. Uno para las autopistas Amé-
rico Vespucio Oriente y Puente In-
Eptisa gana un proyecto para el AVE al País Vasco
Corresponde a la
variante de la GI-632
entre Antzuola y Bergara
eE MADRID.
La Diputación Foral de Gipuzkoa
y la de Bidegi han adjudicado a Ep-
tisa un nuevo contrato de servicios
para llevar a cabo la dirección de
obra del proyecto de terminación
Red Vial 4, en Perú. ISTOCK
Proyecto de Conexión La Molina-Angamos
Av. Avenida
Av. Javier
Prado Este
SAN
SAN BORJA
ISIDRO
SURQUILLO
Av.
Arequipa
MIRAFLORES
SANTIAGO
DE SURCO
Paseo De La
República
Fuente: OHL
dustrial, en Chile, y Río Magdale-
na, en Colombia, y otro para las tam-
bién chilenas Nogales-Puchunca-
ví y Puerto Valparaíso.
En paralelo, OHL también tiene
en venta su mayor autopista en La-
de la obras de la variante de la GI-
632 en el tramo: Antzuola-Bergara
en el País Vasco, con el objetivo de
finalizar la autovía de Zumarraga-
Bergara.
Eptisa, que ya participó en tra-
mos anteriores llevando a cabo la
dirección de obra de la variante de
la GI-632 entre el enlace de
Urretxu/Legazpi y el semienlace
de Antzuola, llevará a cabo las mis-
mas tareas de dirección de obra en
los 4,8 kilómetros que quedan por
Carretera
Panamericana
Av. de la
Universidad
LA MOLNA
Av. Raúl
Ferrero
Túnel
Cerro
Centinela
elEconomista
tinoamérica, la Red Vial 4 de Perú.
Una desinversión que se enmarca
dentro de la rotación de activos ma-
duros del grupo (se trata de un pro-
yecto brownfield). La apuesta por
el mercado peruano es firme y, de
construir hasta llegar a Bergara.
Esto incluye, durante los próxi-
mos 25 meses, además de la Direc-
ción Facultativa de las Obras, la rea-
lización del control de calidad de
ejecución y geométrico, asesoría
geológica, coordinación de la Segu-
ridad y Salud laboral, seguimiento
medioambiental, de planificación
y de presupuesto, y el levantamien-
to del estado final de las obras. Ade-
más, el contrato también incluye
apoyo especializado según las ne-
Empresas & Finanzas
hecho, es uno de los ocho países
denominados home markets den-
tro del plan estratégico revisado
que la compañía presentará en las
próximas semanas.
En esta línea negocia con la mu-
nicipalidad de Lima un acuerdo pa-
ra hacer viable la Conexión La Mo-
lina-Angamos. Esta infraestructu-
ra consiste en una autopista urba-
na de 12 kilómetros de longitud que
busca integrar las principales zo-
nas de servicio y de negocios de la
capital peruana. La nueva conce-
sión prevé conectar la Molina, Sur-
co, San Borja, Surquillo y Miraflo-
res, reduciendo significativamente
los tiempos de recorrido.
OHL también tiene en un avan-
zado estado otra iniciativa privada
para desarrollar el tramo Ica-Quil-
ca, en la Panamericana Sur. La pro-
puesta prevé una autopista de apro-
ximadamente 518 kilómetros y una
inversión de 400 millones de dóla-
res (375 millones de euros).
cesidades de la obra, así como la
realización de los proyectos modi-
ficados y complementarios, entre
otros trabajos.
El pasado 28 de febrero el dipu-
tado general de Gipuzkoa, Markel
Olano, y la diputada foral de Infraes-
tructuras Viarias, Aintzane Oiarbi-
de, junto con los alcaldes de Berga-
ra y Antzuola, Elena Lete y Beñar-
do Kortabarria inauguraron el ini-
cio de esta obra.
“Este tramo de 4,8 kilómetros es-
17
Ineco entra en
Dinamarca con un
contrato para la
red ferroviaria
Trabajará en la
implantación del
sistema ERTMS
eE MADRID.
La empresa pública danesa Ba-
nedanmark (BDK) ha encarga-
do a Ineco la realización de los
escenarios operacionales, den-
tro de un ambicioso programa
de renovación de la señalización
ferroviaria del país. La adjudica-
ción, adelantada por elEconomis-
ta el pasado 12 de diciembre y
comunicada la semana pasada
por Ineco, supone la entrada de
la ingeniería pública española en
Dinamarca.
El proyecto, en el que colabo-
ra el CEDEX, contempla redac-
tar las especificaciones de los en-
sayos operacionales para la pues-
ta en servicio del subsistema
ERTMS (European Rail Traffic
Management System), así como
particularizar el trabajo para las
dos líneas piloto realizadas por
las multinacionales Alstom y Tha-
les para Banedanmark.
La amplia experiencia y la po-
sición de liderazgo de Ineco en
la investigación, desarrollo e im-
plementación del sistema
ERTMS han resultado clave pa-
ra que Dinamarca haya confia-
do en Ineco. En este sentido, en
2015, la Comisión Europea en-
cargó a Ineco la coordinación y
supervisión del despliegue de es-
te sistema, hasta 2020, en los nue-
ve corredores europeos, garan-
tizando su interoperabilidad,
coherencia y compatibilidad con
el resto de la red.
La ingeniería que preside Isa-
ac Martín-Barbero se ha adju-
dicado en los últimos meses va-
rios proyectos en Argentina, Rei-
no Unido, Malasia, Irán, Ecua-
dor o Israel, donde se ha
estrenado con un contrato para
la ingeniería de la línea azul del
tranvía de Jerusalén.
tá considerado un reto desde el
punto de vista de la ingeniería ya
que está previsto realizar pantallas
de sostenimiento y estabilización
de desmontes, cimentaciones de
terraplenes y ejecución de escolle-
ras y muros en la zona del enlace
de Bergara, entre otras obras. Ade-
más están incluidas cinco estruc-
turas gigantes, una de las cuales lle-
gará a medir sesenta metros de al-
to”, ha señalado Eptisa en un co-
municado.
18
Empresas & Finanzas
Slim relanza Realia: vuelve a
construir vivienda en España
La inmobiliaria cuenta con una cartera de suelos de 1,85
millones de metros cuadrados en la zona centro y Cataluña
Agencias MADRID.
Realia, inmobiliaria controlada por
Carlos Slim, prevé relanzar este año
su actividad de construcción y ven-
ta de viviendas mediante el lanza-
miento de nuevas promociones en
zonas con “una demanda consis-
tente y baja oferta” de pisos nuevos,
como son Madrid y toda la zona
centro, Barcelona y Palma de Ma-
llorca, entre otras localizaciones.
De esta forma, el empresario me-
xicano entrará en el negocio resi-
dencial español y se sumará a otros
inversores internacionales que han
apostado por levantar viviendas en
España ante la recuperación del sec-
tor inmobiliario.
En la actualidad, entre los prin-
cipales actores de este sector figu-
ran los fondos Lone Star, Värde y
Castlelake, a través de las inmobi-
liarias Neinor Homes, DosPuntos
y Aedas Homes.
En caso de Realia, Carlos Slim to-
mó el control de la empresa a me-
diados de 2015 y desde entonces ha
trabajado para sanearla. La inmo-
biliaria reactiva ahora su negocio
residencial con el fin de “mejorar y
Lo bueno de ser tú mismo,
es que no te pareces a nadie
Carlos Slim, principal accionista de Realia. REUTERS
potenciar” sus ingresos, que en su
mayor parte (el 60 por ciento) pro-
vienen del alquiler de su cartera de
patrimonio.
Para ello, la firma cuenta con fon-
dos captados en la ampliación de
capital de 145 millones de euros ce-
rrada recientemente, así como con
una cartera de suelo edificable de
1,85 millones de metros cuadrados.
El grueso de esta cartera se re-
parte precisamente en la zona cen-
tro y Cataluña, áreas elegidas por
la inmobiliaria para retomar su ne-
gocio promotor, tal como la com-
pañía avanza en su informe anual
de 2016. No obstante, Realia se lan-
za a construir nuevas residencias
pese a que al cierre del pasado año
aún contaba con un ‘stock’ de 490
pisos terminados y pendientes de
entrega.
1año 29,
El Diario - Hemeroteca - Revistas Digitales
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LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Wanda fracasa en la
compra de la productora
de los Globos de Oro
Dick Clark decide
romper el acuerdo ante
el incumplimiento del
grupo chino
Agencias MADRID.
La adquisición de la productora
de televisión estadounidense Dick
Clark Productions, responsable
de la gala de los Globos de Oro,
por parte del conglomerado chi-
no Wanda fue cancelada después
de que la firma asiática no logra-
ra completar la compra.
Según informó el diario oficial
China Daily, Dick Clark decidió
acabar con el acuerdo que había
cerrado en noviembre con el gru-
po presidido por Wang Jianlin,
una de las mayores fortunas de
China, al incumplir Wanda sus
obligaciones contractuales.
La compañía china anunció el
pasado 4 de noviembre esta ad-
quisición, por la que se haría con
el 100 por ciento de la producto-
ra estadounidense por un valor
cercano a los 940 millones de eu-
ros, y que, según dijo entonces, iba
a suponer “un gran paso adelan-
te en la expansión de Wanda en la
Suscríbete a
por
sólo
industria del entretenimiento”.
Tras varias grandes operaciones
en el mundo del cine, como la com-
pra de la productora Legendary -
que significó su desembarco en
Hollywood- y la firma de un acuer-
do de cooperación con Sony Pic-
tures, Wanda aspiraba a llegar tam-
bién a la pequeña pantalla.
Sin embargo, en las últimas se-
manas varios medios informaron
de que la compra de Dick Clark
estaba en peligro, en un momen-
to en que el Gobierno chino está
endureciendo sus controles sobre
las transacciones en el extranjero
de sus empresas para evitar que
saquen capitales del país de for-
ma irregular.
La productora propietaria de
los Globos de Oro fue adquirida
hace cinco años por un grupo de
inversores que pagó 380 millones
y, un lustro después, el acuerdo
con Wanda triplicaba esa cifra.
El presidente de Wanda indicó
en enero que su compañía tenía
previsto desembolsar entre 5.000
millones y 10.000 millones en com-
pras de empresas este año, pese a
que agencias de calificación como
Fitch han advertido de los riesgos
financieros que implica esta rápi-
da expansión.
pdf
98€
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 19

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Jesús Gómez Director General de Prevensis

“La empresa que cuida la seguridad

verle ir y venir por las naves de la
fábrica sin usar EPIs, en moto sin
casco, aparcando en cualquier lu-
gar, circulando por las aceras... Te-

será puntera en su sector”

nían claro que la seguridad no era
importante para él, por tanto, no
debía serlo tampoco para ellos.
Ningún comportamiento de un di-
rectivo es indiferente para los em-
Explica Jesús Gómez que en su experiencia profe- pleados.
sional ha comprobado desde hace más de 20 años
la evolución positiva en seguridad y salud de la em-
¿Cómo trabaja Prevensis?
Prevensis es la primera empresa
presa española. “pero aún nos queda dar un paso española que trabaja la seguridad
definitivo: mientras aquí la motivación en seguri- mejorando el comportamiento,

dad es cumplir la ley, en las empresas anglosajonas

desde hace 15 años, cuando aquí
apenas se conocía este enfoque.
está dentro de cada persona, en su convicción de Hacemos ver a la empresa su reali-
que volver a casa sano y salvo depende de uno mis- dad en seguridad y encontrar la for-
ma de hacer que sus valores en se-
mo”. La importancia de integrar la seguridad y la guridad corporativos sean hábitos
salud en el día a día ha sido el motor de Prevensis de los trabajadores en sus decisio-
en sus 15 años de existencia.
nes diarias. Nos enorgullece que
nuestros clientes nos digan que ha-
cemos una seguridad como nunca
¿Cómo ayuda la cultura de segu- lo que incluye a empleados, clien- ir a la cárcel por un accidente labo- dad aumenta el compromiso de los la habían visto.
ridad al éxito de la empresa? tes, proveedores, vecinos… Desde ral, pero una buena gestión de la empleados con la empresa.
Mejora la producción, la rentabi- ese punto de vista, la seguridad es seguridad permite dormir tranquilo
lidad, etc., siempre y cuando se clave, le aporta un valor diferencial cada noche. Estar un escalón por ¿Qué tiene que saber un directivo
supere la visión tradicional de que que puede influir hasta en su valor encima es tener una visión de cómo sobre seguridad?
la seguridad es una mochila con la en Bolsa. Para evaluar a una empre- se quiere ser en seguridad y una es- Que la seguridad no es lo prime-
que hay que cargar. Aunque antes sa observa cómo es en seguridad. Si trategia sólida que la lleve al día a ro. Es tan importante como el resto
habría que preguntarse qué es el la cuida, seguro que será puntera día. Para eso, se desarrollan progra- de áreas de la empresa. Solo en ca-
éxito en la empresa... en su sector. mas con herramientas de comuni- so de conflicto, la seguridad man-
cación, participación y análisis del da. Tiene que saber que su papel es
Y... ¿Qué es? ¿Cómo aporta la seguridad ese comportamiento y sus complejas fundamental. Y pongo un ejemplo:
Generar beneficios a los accio- valor diferencial? motivaciones. Además, el compro- los empleados de uno de nuestros
nistas, pero también a la sociedad, Es cierto que un directivo puede miso de la empresa con la seguri- clientes estaban acostumbrados a www.prevensis.com

José María (Txema) Soto director de Itsak

“El 11% del total de accidentes En cuanto a los accidentes labora-

les, ¿qué porcentaje de ellos se pro-
ducen en carretera?

laborales son de tráfico”

Se estima que el 11% del total de
accidentes laborales que se producen
son de tráfico. Además, otra cifra pre-
ocupante es que el 30% de estos acci-
dentes (dentro de la jornada laboral)
El índice de mortalidad en nuestras carreteras sigue siendo alto. De hecho, son mortales, sin olvidarnos que den-
2016 ha roto la tendencia decreciente que se venía viendo en años tro de esta cifra no se incluyen los ac-

anteriores. El mal estado de las vías de circulación, la inadecuada

cidentes que se producen in itinere.
Nosotros desarrollamos medidas es-
velocidad, los fallos humanos y despistes al volante, sumados a las peciales destinadas a aquellos traba-
condiciones atmosféricas que pueden complicar la conducción, influyen
jadores que desarrollan sus funciones
laborales en carretera. En esta direc-
en el aumento de los accidentes. Itsak es una consultoría experta en ción, hemos creado unos sistemas de
seguridad vial, ubicada en Bilbao, pero de alcance nacional, cuyo principal contención móviles alquilables que
les protegen en la calzada. Por otro lado, acabamos de im-
objetivo es incrementar el nivel de seguridad en nuestras carreteras para plantar en la empresa el Sistema de
salvaguardar nuestras vidas. Hasta el momento, ¿cuál es el pro-
yecto del que más orgullosos se sien-
Gestión de la Seguridad Vial ISO
39001 que reduce y, en última instan-
ten? cia, elimina los accidentes de tráfico
¿Qué tipo de estudios de seguridad cen. Entre estos estudios que lleva- Para lograr reducir el número de Hemos realizado la auditoría com- laborales. Además, somos capaces de
realizan desde Itsak para evitar, en mos a cabo, destacaría las auditorías accidentes de tráfico, ¿qué impor- pleta de seguridad vial para parte de implementar esta norma en las em-
la medida de lo posible, los acciden- de seguridad vial en todas sus fases tancia tiene la formación y la edu- la red transeuropea de carreteras, presas. Esta norma tendrá un impac-
tes en carretera? (anteproyecto, proyecto, fase previa cación vial? concretamente la que atraviesa Viz- to importante en la bajada del impor-
El año pasado 1.160 personas per- de puesta en servicio y puesta en ser- Es de vital importancia. Por este caya. te de las primas de los seguros. Sin
dieron la vida en las carreteras espa- vicio). A esto sumamos los estudios motivo diseñamos e impartimos cur- duda, marcará un antes y un des-
ñolas, un 29% más de fallecidos res- de accidentes y los de tráfico. Somos sos de formación con una misión Para finalizar, ¿en qué novedades pués.
pecto a 2015. En Itsak nos encarga- de las pocas empresas del territorio eminentemente práctica en materia están inmersos?
mos de aumentar la seguridad en las nacional que cuenta con técnicos de seguridad vial y prevención de Además de ser signatarios de la
carreteras. Para ello, realizamos todo acreditados como auditores de segu- riesgos laborales viales. Tenemos el Carta Europea de la Seguridad Vial,
tipo de estudios de seguridad vial con ridad vial por el Ministerio de Fomen- objetivo de concienciar a los conduc- en 2010 creamos la Fundación Vasca
el objetivo de reducir los accidentes, to. Los estudios y planes de movili- tores sobre los riesgos viales, promo- de Seguridad Vial www.heltzen.org
así como minimizar las consecuen- dad vial pueden reducir en un 30% el cionar las buenas prácticas y ampliar que trata de minimizar los acciden-
cias de los mismos una vez se produ- volumen de accidentes. los conocimientos en seguridad vial. tes. www.itsak.es
20
Empresas & Finanzas
El negocio de cine de Sandra Ortega
logra ayudas por 5 millones desde 2014
La hija del fundador de Inditex heredó de su madre su participación en el sector
Eva Díaz / Javier Romera MADRID.
Sandra Ortega, heredera del impe-
rio Inditex, no logra rentabilizar sus
negocios cinematográficos a pesar
de que las productoras en las que
participa han recibido hasta 5,16 mi-
llones de euros en ayudas públicas
al cine desde 2014. La hija de Aman-
cio Ortega heredó de su madre, Ro-
salía Mera, una participación del
25,99 por ciento de la productora
Milou Films que posee a través de
la empresa Rosp Corunna Partici-
paciones Empresariales, sociedad
patrimonial a través de la cual ges-
tiona sus inversiones. Milou, a su
par, es dueña de casi el 74 por cien-
to de Tornasol Films, de donde cuel-
ga una tercera productora, Alcara-
van Films. Las tres compañías han
accedido a las subvenciones del ci-
ne concedidas por el Ministerio de
Cultura en los últimos años.
Concretamente, en el año 2014
Tornasol recibió cuatro subvencio-
nes por un valor total de 1,42 millo-
nes de euros para las producciones
‘Atraco!’, ‘La suerte en tus manos’,
‘Todos tenemos un plan’ y ‘Todo es
silencio’. Milou también recibió en
ese ejercicio una ayuda de 132.300
euros para ésta última película. Un
año después, la Administración vol-
vió a conceder tres ayudas a Torna-
sol Films por 2,58 millones de eu-
ros para la producción de ‘15 años
y un día’, ‘Presentimientos’ y ‘Tesis
sobre un homicidio’.
Finalmente, el pasado 9 de di-
ciembre, el Ministerio de Educa-
ción, Cultura y Deporte publicó en
Boletín Oficial del Estado (BOE) la
resolución de las ayudas correspon-
dientes a 2016 en la que se otorga-
ba 1,03 millones a las productoras
Tornasol y Alcaravan Films, ésta se-
gunda participada por la primera,
para la realización de la película
‘Memorias del calabozo’.
A pesar del empuje público a las
distintas producciones, Milou Films
multiplicó por siete sus números ro-
jos en el ejercicio 2015, último del
que hay cuentas disponibles, hasta
sumar unas pérdidas de 773.556 eu-
ros. Los ingresos de la compañía
fueron de 170.732 euros, casi idén-
tica cifra que un año antes.
Sale del consejo
Sandra Ortega salió del consejo de
administración de Milou Films en
febrero de 2016, aunque por el mo-
mento mantiene su participación
en la productora, según ha confir-
mado la firma cinematográfica. No
obstante, la hija del fundador de In-
ditex no demuestra, al parecer, tan-
to interés por el cine como eviden-
ciaba su madre y es posible su fu-
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Las agencias de
viajes elevaron
sus ventas más
de un 8% en 2016
E. D. MADRID.
Las agencias de viajes vuelven a
recuperarse tras la crisis. Rafael
Gallego, presidente de la Confe-
deración Española de Agencias
de Viajes (CEAV) aseguró este
viernes que las ventas de viajes
facturadas en 2016 aumentaron
entre un 8 y un 12 por ciento res-
pecto al año anterior. “En Sema-
na Santa subieron un 10 por cien-
to; en verano, un 8 por ciento; en
el puente de Todos los Santos,
un 7 por ciento y durante el puen-
te de la Constitución y la Inma-
culada, un 15 por ciento”, con-
firmó Gallego.
El presidente de la CEAV ase-
guró que el sector de las agen-
cias de viajes está en auge. Por
un lado, se han recuperado 6.500
empleos, y por otro, se han abier-
to un 2 por ciento más de ofici-
nas de agencias de viajes que en
2015. “En 2016, España recibió
a 75,6 millones de turistas ex-
tranjeros. De todos ellos, 22,8 mi-
llones recalaron en nuestro pa-
ís a través de agencias de viajes
españolas, un 15,1 por ciento más
que el año anterior”, destacó. En
Canarias, Baleares y la Costa del
Sandra Ortega, junto a su marido Pablo Gómez. EFE Sol la intermediación alcanzó
hasta el 85 por ciento.
Continental. La empresa de Orte-
El negocio cinematográfico de Sandra Ortega ga pasa por uno de sus mejores mo-
Ayudas a las productoras El ‘holding’ de cine mentos tras multiplicar por 14 sus
AÑO PRODUCTORA EUROS ROSP
ganancias, pasando de los 3,7 millo- Lufthansa invertirá
2016 Alcaravan Films 722.120
CORUNNA
(Patrimonial)
tiene el nes que ganó en 2014 a los 52,9 mi-
llones que obtuvo en 2015, último 500 millones
Tornasol Films 309.480 100% de ejercicio del que hay cuentas pre- en digitalización
sentadas. Los ingresos de la com-
2015 Tornasol Films 640.361
tiene el
ROSP CORUNNA
PARTICIPACIONES
EMPRESARIALES
pañía también crecieron, en este ca- hasta 2020
Tornasol Films 971.075 (Patrimonial) so un 11 por ciento, pasando de fac-
Tornasol Films 971.350 25,99% de turar 88,1 millones de euros en 2014, eE MADRID.
a 97,8 millones un año después.
MILOU FILMS
2014 Tornasol Films 275.512 (Productora)
tiene el Los activos ascendieron un 25,65 El Grupo Lufthansa invertirá 500
Tornasol Films 11.339 por ciento hasta aglutinar 5.887 mi- millones de euros en el desarro-
73,69% de llones de euros, mientras que el gran llo y la mejora de servicios digi-
Milou Films 132.317 crecimiento vino por parte del pa- tales personalizados, tanto a bor-
TORNASOL FILMS
tiene el (Productora)
Tornasol Films 132.317 trimonio neto. La empresa de la he- do, como en tierra a partir de es-
redera de Inditex pasó de sumar un te año y hasta 2020, tal y como
Tornasol Films 1.004.237 n.d.*
3.290 millones de euros a 5.454 mi- anunció en la feria ITB celebra-
ALCARAVAN FILMS
Total 5.161.108 (Productora) llones, un 65,77 por ciento más. da en Berlín durante la semana
La matriz de Rosp Corunna Par- pasada.
Fuente: Ministerio de Cultura e Informa. (*) No determinado. elEconomista ticipaciones es la empresa de casi “En Lufthansa, la digitaliza-
el mismo nombre Rosp Corunna ción es mucho más que el desa-
tura salida de la empresa. Milou dre en agosto de 2013. Actualmen- SL. Ésta última sociedad controla rrollo de nuevas aplicaciones.
Films extiende sus negocios más te, la empresa posee el 5,05 por cien- a su vez la firma inmobiliaria de Or- Ofrecemos tecnología de van-
allá de la producción de películas y to del capital de Inditex y también tega, Ferrado Inmuebles. La em- guardia para responder a las pe-
cuenta también con participacio- el 5 por ciento de Phamar Mar. presaria ha ha girado su objetivo in- ticiones de nuestros pasajeros
nes en salas de proyecciones. La versor, al margen de Inditex u otros con el fin de brindarles el mejor
productora tiene el 30,26 por cien- Ladrillo, hoteles y sicav negocios, hacia el ladrillo, al igual servicio durante su viaje. No se
to de los multicines de Guadalaja- La hija mayor de Amancio Ortega que ha hecho su padre. trata sólo de grandes innovacio-
ra y el 23,44 por ciento de los de Za- tiene además a través de esta com- Ferrado Inmuebles cerró el últi- nes, sino de pequeños detalles
ragoza. Tornasol Films, por su par- pañía las sociedades de inversión mo año con unos activos valorados que favorecen una experiencia
te, tiene una pequeña participación en capital variable (sicavs) Breixo en 308,4 millones, mientras que el de viaje más agradable, cómoda
en los cines Retiro y en los Prince- Inversiones y Soandres de Activos. patrimonio neto que la sociedad y personalizada”, aseguró Harry
sa de Madrid. Rosp Corunna Parti- Rosp Corunna Participaciones tam- aglutinó en 2015 fue de 112,8 millo- Hohmeister, miembro del Con-
cipaciones declinó hacer declara- bién tiene el 30 por ciento del ca- nes, frente a los 90,5 millones de sejo de Administración del gru-
ciones a este medio pital de la cadena hotelera Room 2014. Los ingresos sufrieron una po. La compañía también anun-
Sandra Ortega es la administra- Mate y participaciones en firmas caída del 60,69 por ciento hasta los ció que el Boeing 777X, que des-
dora única de Rosp Corunna Parti- más pequeñas como Inusual Co- 10,3 millones. El resultado neto fue pegará por primera vez en 2020,
cipaciones desde que falleció su ma- municación Innovadora y Grupo de 22,2 millones. tendrá una nueva clase Business.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Globalia licitará en junio la construcción
de un hangar en Barajas por 35 millones
El concurso, que ha interesado a OHL, FCC e Isolux, se ha retrasado casi un año
Á. Semprún MADRID.
Globalia acelera sus planes para
construir un hangar en el aeropuer-
to Adolfo Suárez Barajas (Madrid)
tras casi un año de retrasos y trabas
burocráticas. Y es que, a pesar de
que Aena adjudicó a la firma que
preside Juan José Hidalgo los te-
rrenos para el barracón a finales de
2015, el gestor aeroportuario ha te-
nido una serie de problemas para
realizar el cambio legal del registro
de los mismos que ha retrasado la
tramitación de permisos y la pues-
ta en marcha del proyecto. Una vez
superado el trámite burocrático,
Globalia se ha puesto a trabajar en
la redacción del proyecto de cons-
trucción y espera tener listos todos
los papeles para lanzar el concur-
so el próximo mes de junio.
El presupuesto inicial para levan-
tar el hangar se sitúa en una hor-
quilla entre los 30 y los 35 millones
de euros aunque la firma espera in-
vertir algo menos. “Tenemos el má-
ximo interés en tener una licitación
lo más abierta y concurrida posible
para encontrar la mejor oferta po-
sible”, aseguran fuentes de Globa-
lia consultadas por este diario. El
HOY
En su dispositivo electrónico desde el 13 de marzo
Entrevista a Manuel Robledo, presidente de Comess Group
La ciberseguridad, prioridad de las cadenas: los ataques informáticos se multiplican
La española Nails Factory entrará este año en Italia y Portugal
LA REVISTA DIGITAL
DE ACCESO LIBRE
concurso será de carácter privado
por lo que las constructoras nece-
sitan una invitación de Globalia pa-
ra pujar. Así, no parece que el han-
gar vaya a estar operativo hasta fi-
nales de 2018 o principios de 2019,
es decir, más de un año después de
lo anunciado en un primer momen-
to por Hidalgo.
Aunque todavía no se ha licitado
el concurso, ni se han logrado las li-
El nuevo barracón
tendrá espacio para
mantener dos
Boeing 787 al
mismo tiempo
cencias para llevar a cabo las actua-
ciones en los terrenos de Aena, la
propietaria de Air Europa ya ha re-
cibido el interés de grandes multi-
nacionales de la construcción. “Mu-
chas firmas nos han hecho llegar su
interés por la obra y preguntan con
regularidad. En España sigue sin
haber obra pública por lo que cada
proyecto que sale se sitúa en el ra-
revista digital
Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/franquicias
También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store
o Apple en App Store
21
Empresas & Finanzas
dar de todos los grupos”, explican
fuentes cercanas a la compañía tu-
rística y de transporte.
En este sentido, fuentes del mer-
cado apuntan a que OHL, FCC e
Isolux se encuentran ente las gran-
de constructoras que quieren pu-
jar por la construcción del hangar,
que tendrá una superficie de más
de 10.640 metros cuadrados (m2)
y 4.830 m2 de talleres, almacenes y
oficinas. Fuentes de FCC e Isolux
consultadas por este diario no qui-
sieron hacer comentarios sobre el
proyecto de Globalia mientras que
OHL aseguró que está interesada
en participar en cualquier obra que
se licite en España, donde el nego-
cio ha caído drásticamente desde
la crisis y el freno a la inversión pú-
blica en infraestructuras.
Con la construcción del nuevo
hangar, Globalia Mantenimiento
dispondrá de un centro en Madrid-
Barajas orientado al mantenimien-
to de aeronaves dedicadas a larga
distancia, como el B787 y el A330,
y el hangar de Palma de Mallorca
que se centrará en las aeronaves de
medio radio (Boeing 737, Airbus 320
y Embraer 190). El hangar tendrá
espacio para mantener dos aviones
de fuselaje ancho al mismo tiempo
y, en principio, se utilizará para los
Boeing 787 con los que Air Europa
opera sus rutas a América. La com-
pañía recibió su segundo avión de
este modelo en marzo. A su vez, la
dueña de Air Europa también es-
peran dar servicios a terceras com-
pañías y competir con Iberia por el
negocio del mantenimiento en el
Juan José Hidalo, presidente de Globalia, posa con un Boeing 787. EFE aeropuerto madrileño de Barajas.
Franquicias
1 elEco nomista Franquicias
elEconomista Revista mensual
La ciberseguridad, prioridad de
13 de marzo de 2017 | Nº 31 las cadenas: los ataques
informáticos se multiplican | P6
Manuel Robledo
Presidente de Comess Group
La española Nails
“HEMOS COMPRADO Factory entrará este año
en Italia y Portugal | P18
‘DON G’ Y NO DESCARTAMOS
ADQUIRIR NUEVAS
MARCAS EN ESPAÑA”
El grupo ultima la
apertura de la primera
franquicia de esta
enseña de bocatas | P12
escribiendo elEconomista en el buscador
22
Empresas &Empresarial
Excelencia Finanzas G.H.
Javier Barquín Director general de Zardoya Otis
“Nuestras ventas han crecido
durante el último año”
¿Cómo valora la marcha del sec-
tor de ascensores en España?
Durante el año pasado los indi-
cadores económicos se estabiliza-
ron, presentando signos de recupe-
ración económica. En lo que se re-
fiere al sector de la construcción,
con el que nuestra actividad está
obviamente conectada, se ha man-
tenido la tendencia de crecimiento
sostenido de la rehabilitación, algo
que ya habíamos experimentado en
años anteriores. Este hecho, en el
mercado específico de ascensores y
aparatos elevadores, se traduce en
un repunte de la modernización y
sustitución de ascensores, así como
de la instalación de ascensores en
edificios que carecían de él.
Pero, además, observamos que
ha comenzado a subir, de momento
de forma incipiente, la obra nueva,
lo que nos ha permitido experimen-
tar un crecimiento en nuestras ven-
tas de equipos nuevos. Ante este es-
cenario, no esperamos a corto plazo
ningún cambio de tendencia, lo que
significa un crecimiento sostenido.
En concreto, ¿cómo cerró el año
pasado Zardoya Otis? ¿Cuáles
fueron los hitos que destacaría?
Zardoya Otis ha mejorado, du-
rante el último año, sus ventas tan-
to de ascensores nuevos como de
modernización de equipos. Tam-
bién hay que destacar el buen
comportamiento en las ventas de
elevadores unifamiliares y equipos
de elevación para mejorar la acce-
sibilidad.
Los dos hitos más destacables
han sido: por un lado, el lanza-
miento de una gama renovada de
ascensores con tecnología Gen2,
que incluye una nueva estética de
cabina con materiales de aspecto
metálico, con texturas sorprenden-
tes, colores vivos o materiales inspi-
rados en la naturaleza, así como
una iluminación envolvente e inno-
vadora, y el sistema eView que
mantiene al ascensor permanente-
mente monitorizado y conectado.
El segundo hito destacable ha
sido el lanzamiento del Otis Gen2
Home, un elevador eléctrico apro-
piado para viviendas unifamiliares
y edificios de tráfico moderado
que, por primera vez, incorpora
nuestra tecnología Gen2 de cintas
planas con las ventajas que esto su-
pone: un funcionamiento más sua-
ve, fiable, silencioso y seguro, así
como un ahorro de energía sin pre-
cedentes.
¿Qué previsiones tienen para este
año?
Esperamos que 2017 sea el año
en el que se consolide la recupera-
ción de la economía, continúe pro-
duciéndose la reactivación del sec-
tor de la construcción, especial-
mente de la rehabilitación y, por lo
tanto, el mercado de ascensores si-
ga repuntando.
¿Podría destacar algún proyecto
en concreto?
Zardoya Otis ha participado en
innumerables proyectos y, aunque
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
para nosotros todos son de vital im-
portancia, destacaré dos de ellos.
En primer lugar, el contrato firma-
do por nuestra división naval con
los astilleros Meyer para fabricar e
instalar 160 ascensores y 16 escale-
ras mecánicas en cuatro cruceros
de última generación. Se trata del
mayor contrato de nuestra división
naval, que pone de manifiesto
nuestra buena posición en este seg-
mento tan particular.
También, durante el último año se
ha acometido la modernización de
los ascensores de la torre Mapfre de
Barcelona, un edificio de 154 metros
de altura con ascensores de doble ca-
bina en el que se ha instalado nuestro
sistema de pre-asignación de cabina
Compass Plus, que mejora de forma
tangible el tráfico en las horas punta
de entrada y salida del edificio.
Zardoya Otis tiene una larga tra-
yectoria de adquisiciones de em-
presas locales, ¿prevé seguir ese
ritmo inversor?
Se trata de una estrategia de cre-
cimiento que siempre hemos tenido
muy presente. En el futuro inmedia-
to seguiremos desarrollando nues-
tra política de inversiones compran-
do empresas locales que tengan un
valor añadido en nuestra estrategia
de expansión territorial dentro de
nuestro país, lo que reforzará nues-
tra posición de líderes con la mayor
red de asistencia técnica del sector.
¿Por qué vale la pena comprar ac-
ciones de Zardoya Otis?
Nuestras tecnologías exclusivas,
nuestro liderazgo en ventas y nues-
tra cartera de unidades en manteni-
miento, más de 280.000 unidades
en España, Portugal y Marruecos, la
mayor del mercado con diferencia,
nos confiere una solidez como com-
pañía que muy pocas tienen, ade-
más nos coloca en una posición pri-
vilegiada ahora que el mercado, co-
mo hemos visto, está repuntando.
Otis es de las pocas compañías
que realmente desarrolla I+D+i
en España, ¿podría explicarnos
sus líneas de innovación y equipos
más destacados?
Zardoya Otis alberga en nuestro
país uno de los seis centros de
I+D+i que Otis Elevator Company
tiene en el mundo. De aquí han sali-
do muchas de las innovaciones y tec-
nologías innovadoras que Otis inclu-
ye en los ascensores que instala por
todo el mundo, como es la tecnolo-
gía Switch, gracias a la cual el ascen-
sor sólo precisa de 500W de potencia
para su funcionamiento, menos que
un microondas y no necesita instala-
ción trifásica, lo que puede suponer
un ahorro en la factura eléctrica de
hasta el 90%; o nuestro ascensor so-
lar, el primero capaz de funcionar de
forma completamente autónoma de
la red eléctrica.
La seguridad es otro aspecto fun-
damental en el llamado transpor-
te vertical, de hecho, Otis fue la
compañía que inventó el ascensor
seguro, ¿cómo avanzan en este
sentido?
Efectivamente, la seguridad es
uno de los pilares de nuestra em-
presa y está en nuestro ADN. So-
mos la empresa con los mejores ra-
tios de seguridad del sector y, tanto
en el desarrollo de nuestros produc-
tos como en diseño de nuestros pro-
cedimientos de trabajo, la seguri-
dad es siempre lo primero.
www.otis.com
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 23

Empresas & Remitido

Finanzas
24
Empresas & Finanzas
Robot de Kuka. ISTOCK
‘Telecos’ y energía, sectores
más activos en fusiones
La inestabilidad socioeconómica del Viejo Continente
redujo el número de operaciones corporativas cerradas
Araceli Muñoz / Rubén Esteller
MADRID.
El mercado mundial de fusiones y
adquisiciones (M&A, por sus siglas
en inglés) movió el pasado año 3,2
trillones de dólares (2,99 billones
de euros, aproximadamente), lo que
se traduce en un descenso del 19
por ciento respecto a 2015, uno de
los años récord de este negocio, se-
gún los datos recopilados en el in-
forme M&A Trends 2017, elabora-
do por Clifford Chance.
Poniendo el punto de mira en Eu-
ropa, la actividad se recortó en 2016
un 11 por ciento como consecuen-
cia de la inestabilidad socioeconó-
mica (Brexit, elecciones en España
y atentados). No obstante, tras la
formación de Gobierno en nuestro
país, el mercado de M&A se recu-
peró y consiguió mantener los ni-
veles del ejercicio anterior, pese a
que hay grandes operaciones anun-
ciadas que se cerrarán durante el
primer semestre de este año. Por
volumen movido, los sectores líde-
res del negocio de fusiones en Eu-
ropa fueron telecomunicaciones (3
por ciento más), energía e industria
(4 por ciento cada uno).
Una de las principales tendencias
señaladas en el informe de Clifford
Chance es la apuesta del inversor
asiático por el Viejo Continente,
donde ha destinado más de 75.000
millones de dólares (70.221 millo-
nes de euros) –a nivel mundial las
inversiones chinas alcanzaron los
Sectores más activos en compras
Valor de las operaciones en 2016 (miles de millones de dólares)
0 100 200 300 400 500 600 700
TMT
Energía, minería y utilidades
Industria y farmacia
Financiera servicios
Consumo al por menor y ocio
Salud
Inmobiliaria y construcción
Transporte
Fuente: Clifford Chance. M&A Trends 2017
208.600 millones de dólares (195.233
millones de euros), lo que supone
un incremento del 114 por ciento
respecto al ejercicio de 2015, cen-
trándose especialmente en el sec-
tor industrial y en el de teleco–.
Volviendo a las operaciones cor-
porativas del gigante asiático en Eu-
ropa, es un claro ejemplo la com-
pra del fondo China Three Gorges
–conocido en la Península Ibérica
por ser accionista de EDP Renova-
bles– de la alemana WindMW. En
el sector industrial las operaciones
ya cuentan con un gran perfil tec-
nológico, como la compra de la chi-
na Midea del fabricante alemán de
robots Kuka por 4.500 millones de
euros.
Todas estas operaciones se en-
marcan en la decisión del gobierno
chino de potenciar la industria ma-
VARIACIÓN
2015-2016 (%)
3%
4%
4%
-3%
-6%
-1%
-1%
0 fiscales, la innovación sostenible;
elEconomista
nufacturera a través de la introduc-
ción de nuevas tecnologías.
Apuesta por la innovación
En esta línea, la apuesta por la in-
novación ya se ha convertido en una
necesidad para las compañías de
todo el mundo que saben que si no
se digitalizan, se quedarán fuera de
la competición. Joachim Fleury, res-
ponsable mundial del sector TMT
de Clifford Chance, prevé que este
2017 sea un “gran año para las fu-
siones tecnológicas, quizás el me-
jor”. “La revolución tecnológica es-
tá cambiando las barreras de la in-
novación, regulación y estrategia
corporativa. Las oportunidades son
infinitas si se identifica las ventajas
del uso de la tecnología y si se dise-
ña una estructura para maximizar
el beneficio”, añadió Fleury.
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Un consorcio chino
compra Ledvance,
dedicada a iluminación
El importe de la
operación, cerrada este
mes, ascendió a 500
millones de euros
A. M. / R. E. M. MADRID.
El consorcio de inversión chino
dierado por la firma de capital pri-
vado IDG Capital ha cerrado la
adquisición de Ledvance, compa-
ñía especializada en el sector de
la iluminación. El vendedor, la em-
presa alemana Osram, disgregó
Ledvance de su negocio el pasa-
do abril de cara a la venta. Esta
operación está valorada en unos
500 millones de euros, cifra supe-
rior en casi un 25 por ciento a la
inicialmente pactada.
La venta de Ledvance se enmar-
ca en la estrategia de Osram de de-
jar el negocio de las bombillas me-
nos rentable y enfocarse en chips
LED, iluminación LED inteligen-
te, así servicios y productos de ilu-
minación especializados como los
del sector automovilístico.
En el consorcio chino partici-
paban también MLS, una de las
principales empresas de ilumina-
ción de alta tecnología en China,
Gas Natural pone
en marcha su nuevo
plan de sostenibilidad
elEconomista MADRID.
Gas Natural Fenosa ha lanzado su
nuevo Plan Director de Sosteni-
bilidad, que engloba aspectos eco-
nómicos, sociales y ambientales,
y cuyo objetivo es dotar de mayor
sostenibilidad y flexibilidad a la
multinacional en todos sus nive-
les de organización.
La estrategia de la compañía es-
pañola pasa por ocho compromi-
sos centrado en su política de RSC:
excelencia en el servicio; compro-
miso con los resultados; gestión
del medioambiente; interés por
las personas; seguridad y salud;
gestión responsable de la cadena
de suministro; compromiso social;
e integridad y transparencia.
Las acciones que desarrollará
la firma gasista estarán relaciona-
das con la eficiencia energética; la
movilidad sostenible; la calidad
del aire y cambio climático; la di-
versidad y bienestar de los em-
pleados; códigos éticos y políticas
y la gestora de fondos del país asiá-
tico Yiwu. Cabe recordar que el
líder del consorcio, IDG Capital,
es muy conocido en el sector fut-
bolístico por ostentar el 20 por
ciento del Olympique de Lyon.
En palabras del primer ejecuti-
vo de Ledvance, Jes Munk Han-
sen, “estamos muy contentos con
esta transacción, puesto que MLS
y nuestra compañía se comple-
mentan de forma ideal. A través
de MLS podemos acceder a com-
ponentes LED muy potentes y ren-
tables y lograremos fortalecer nues-
tra presencia de mercado asiáti-
co, especialmente en China. Esto
respalda la estrategia de Ledvan-
ce de ampliar nuestra cartera de
productos, principalmente en las
áreas de luces LED, luminarias
LED e iluminación inteligente. Es-
tamos entusiasmados por explo-
rar las múltiples nuevas oportu-
nidades que nos ofrece esta aso-
ciación con MLS”.
Por su parte, Antony Yu, socio
de IDG Capital, explicó que “Es
genial formar parte de esta emo-
cionante adquisición, que reúne
a un destacado fabricante de LED
de China y una empresa de ilumi-
nación alemana con más de 100
años de experiencia”.
anticorrupción; buenas prácticas
iniciativas en digitalización; capi-
tal natural y economía circular;
diversidad y bienestar de los em-
pleados; códigos éticos y políticas
anticorrupción; buenas prácticas
fiscales; la comunicación con in-
versores que tienen en cuenta cri-
terios de sostenibilidad o la exten-
sión de estos criterios a la cadena
de suministro, entre otras.
En palabras del director gene-
ral de Comunicación y Relaciones
Institucionales, Jordi Garcia Ta-
bernero, “la trayectoria de Gas Na-
tural en el campo de la sostenibi-
lidad ha sido reconocida por im-
portantes índices y rankings, co-
mo Dow Jones Sustainability
Index, FTSE4good o Carbon Dis-
closure Project. Ahora, teniendo
en cuenta las nuevas tendencias
y el impulso que queremos impri-
mir, hemos diseñado un plan pa-
ra ser una de las empresas de re-
ferencia en sostenibilidad”.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Bolsa & Inversión
El mercado sufrirá y la Fed perderá
credibilidad si no sube tipos el miércoles
Los inversores otorgan un cien por cien de
probabilidades a que el eleve el precio del dinero
José Luis de Haro NUEVA YORK.
Desde que la Reserva Federal ini-
ciase la ardua tarea de normalizar
su política monetaria el pasado 16
de diciembre de 2015, Janet Yellen
y los miembros del Comité Federal
de Mercado Abierto (FOMC, por
sus siglas en inglés) han sido parti-
cularmente cautos a la hora de con-
cienciar a los inversores sobre fu-
turas subidas de tipos. Con solo dos
vueltas de tuerca en cartera, el co-
nocido dot-plot del banco central
estadounidense, como se conoce a
las proyecciones que plantean sus
funcionarios sobre futuros incre-
mentos de tipos de interés, se ha
convertido en la constelación que
guía al mercado.
En su última edición, publicada
como aderezo a la segunda subida
de los tipos de interés de la última
década el 14 de diciembre de 2016,
la Fed ya telegrafió al mercado la
posibilidad de encarecer el precio
del dinero hasta en tres ocasiones
a lo largo de este año. Un mensaje
que coincidió con la resaca electo-
ral, el consecuente rally bursátil aso-
ciado con el presidente Donald
Trump y la tediosa prudencia con
la que Yellen y su equipo han im-
plementado incrementos en los ti-
pos de interés federales. Es por
ello que, desde comienzos de
año, buena parte de los inver-
sores no atisbaban un nuevo
movimiento por lo menos has-
ta el encuentro del próximo
mes de junio.
Cambio en la expectativa
Sin embargo, varios miembros del
FOMC, incluida la gobernadora
Lael Brainard, quien hasta
ahora se ha erigido como
la principal defensora
de las políticas ultraa-
comodaticias, o la pro-
pia presidenta de la
Reserva Federal, han
optado por romper los
esquemas tanto de
analistas como de eco-
nomistas e inversores
casi dando por segu-
ro que incrementa-
rán los tipos hasta
el rango del 0,75 por
ciento y el 1 por cien-
to el próximo 15 de
marzo. Un cambio
de expectativas que
no ha sido recibido con
grandes movimientos en
la renta variable.
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25
La ausencia de esta medida lanzaría un mensaje
de que la economía de EEUU no es tan robusta
cumplir la hoja de ruta que impli-
La ‘ruta’ de los tipos impulsa el rendimiento del ‘T-Note’ caría tres subidas de tipos este año.
Precio del dinero en EEUU (%) “Si no suben la semana que viene,
14 de diciembre de 2016 0,5 una sorpresa en el resultado de las
0,5 Nueva alza del precio
del dinero
elecciones francesas podría frenar
la posibilidad de una nueva alza en
0,4
16 de diciembre de 2015 junio”, reconoce John E. Silvia, eco-
La Fed sube tipos por primera Probabilidad nomista jefe de Wells Fargo Secu-
0,3 vez en casi una década que el mercado rities. “Con una subida en marzo,
da a una subida de
Janet Yellen cuenta con margen pa-
tipos al 0,75%-1%
0,2 en la reunión del ra subir hasta dos veces antes de di-
15 de marzo: ciembre, cuando Donald Trump po-
dría anunciar el posible sucesor en
0,1
100% la Fed”, justifica.
Desde Evercore ISI, sus estrate-
SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR gas no interpretan una subida esta
2015 2016 2017
semana como un giro hacia una po-
Rentabilidad del bono estadounidense a 10 años (%) lítica monetaria más agresiva, sino
simplemente como una señal de la
2,6 confianza de la Fed en la economía.
2,59 “El mercado es consciente de que
2,4
Yellen es extremadamente cauta y
2,2 no moverá ficha sin tener confian-
za plena”, añaden, al tiempo que es-
2,0
ta decisión “podría disparar la con-
1,8 2017 fianza”. De no llegar a materializar-
En el año se pierde, se la medida, el banco central lan-
1,6 por precio, un 2,2% zaría implícitamente el mensaje de
1,4 que la actividad económica a este
lado del Atlántico no es tan robus-
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ta como indican los últimos datos.
2016 2017
Eso perturbaría a los mercados. En
Fuente: Bloomberg. elEconomista lo que llevamos de año, y en un 2017
Entre las promesas de una refor- de septiembre de 2015 o el día 21
ma fiscal y de una inversión de un del mismo mes un año después, la Un alza este mes
billón de dólares en infraestructu- Fed contaba con el suficiente apo- permitiría a la
ras por parte de la Administración yo del mercado, cierto es que no tan
Trump, así como el repunte de la amplio como el actual, para haber entidad realizar aún
inflación y un mercado laboral que movido ficha y, sin embargo, no lo otras dos subidas
sigue bien afianzado, la coyuntura hizo. Decisiones que, en ningún ca-
macroeconómica respaldaría la de- so, generaron una oleada de ventas antes de diciembre
cisión del banco central estadouni- en la renta variable y que siguieron
dense. De ahí que las expectativas fomentando la simpatía de las bol-
llegasen a lograr que el mercado sas por el dinero barato. en que Wall Street ha visitado nue-
dé un cien por cien de posibi- vos máximos históricos, el Dow Jo-
lidades a una subida de tipos Improbable cambio de ruta nes se anota un 5,5 por ciento, el
(ver gráfico). Dicho esto, Aun así, tal y como están las cosas, S&P500 un 5,7 por ciento y el Nas-
no es la primera vez que “sólo un factor de gran peso” po- daq 100 se dispara más de un 10 por
Janet Yellen pone a los dría justificar que la Fed no cum- ciento.
inversores a punto de pliese el miércoles, señala Deborah A la espera de conocer las próxi-
caramelo para des- Cunningham, directora de inver- mas previsiones que coteja la Fed,
pués echar el freno. siones en Federated Investors. “En así como de escuchar a Yellen en su
“Si no sigue ade- el caso contrario, si la Reserva Fe- primera rueda de prensa posterior
lante con la subi- deral decide no subir tipos, perde- a la reunión del FOMC del año, los
da, el mercado rá toda la credibilidad conseguida inversores barajan dos subidas adi-
podría molestar- hasta ahora”, añade aclarando que cionales a la que podría ocurrir el
se”, indica Ro- existe un mínima posibilidad de un miércoles, que llegarán en junio y
bert Johnson, cambio de guión que ponga la reu- septiembre. Posteriormente, a fina-
analista de Mor- nión de mayo en el foco de aten- les de año, el banco central optará
ningstar. ción. por aprovechar la situación para co-
En otras oca- Para algunos expertos, el hecho menzar a reducir su colosal balan-
siones, como el 17 de que la Fed eleve o no el precio ce de 4,5 billones de dólares en ac-
del dinero el día 15 no se postula co- tivos, un hecho que puede postu-
La presidenta de la mo el principal problema para el larse como más problemático para
Fed, Janet Yellen. mercado; el problema sería, más el mercado que los incrementos en
REUTERS bien, que el banco central pueda in- los tipos de interés.
26 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Roche y Comcast se afianzan como las

preferidas por el mercado en sus sectores
Desde finales de 2015 han recibido la mejor recomendación de compra entre su competencia

J. A. Montoya / D. Yebra MADRID. ximo 23 de abril– sobre una reduc-

Inditex escala 5 puestos CLASIFICACIÓN DEL ción de los impuestos que soportan
En noviembre de 2015 nacían los las compañías y sobre los incenti-
Ecotitanes, los títulos preferidos por en la semana vos a las energías renovables.
los analistas entre los gigantes de Engie tiene un 31 por ciento de
los 18 grandes sectores a nivel mun- C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) potencial alcista hasta el precio ob-
dial. Más de un año después, sólo M= Porcentaje de recomendación de mantener jetivo fijado por Exane BNP Pari-
V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R
cinco de los titanes no han perdido bas, uno de los más optimistas (en
su plaza ni una semana y dos de ellos 1. Alphabet 93,48 4,35 2,17 8,25
16,5 euros por acción). Este reco-
están en elMonitor: Comcast y Ro- rrido devolvería a las acciones de
che. 2. Shire 91,67 8,33 0,00 3,59 la compañía gala a niveles que no
Para la tecnológica estadouniden- visita desde noviembre de 2015. Ac-
se, el consejo de compra viene ava- 3. Smurfit Kappa 90,91 0,00 9,09 15,58 tualmente, un 60 por ciento del con-
lado por nueve de cada diez analis- senso recomienda comprar los tí-
tas que siguen sus títulos, de los que 4. Comcast 90,00 10,00 0,00 8,27 tulos de Engie.
en ningún caso aconsejan despren- “Aunque las propuestas de ener-
derse. Dichos expertos sitúan su 5. Facebook 89,13 8,70 2,17 20,16 gía y medio ambiente de Emmanuel
precio objetivo en los 41,9 dólares, Macron son, en su mayoría, una
para lo que le queda un avance adi- 6. Ferrovial 86,96 8,70 4,35 6,12 continuación de las políticas actua-
cional de más del 12 por ciento, que les, la reducción del impuesto de
se sumaría al alza de casi el 8 por 7. American Tower 86,36 13,64 0,00 6,93 sociedades y los incentivos para las
ciento que acumulan sus acciones renovables beneficiarán al sector”,
en 2017. 8. VINCI 1 85,00 15,00 0,00 9,34 reconoce Sofia Savvantidou, ana-
Menos optimista que la media de lista de Exane BNP Paribas, en un
analistas es JP Morgan, que coloca 9. Allergan 2 79,17 20,83 0,00 14,37 informe recogido por Bloomberg,
el valor justo de Comcast en los 41 en el que añade que la utility “tie-
dólares por acción. Pese a ello, la 10. Melia Hotels Int. -2 77,78 11,11 11,11 12,14 ne una exposición significativa a la
casa de análisis estima que Comcast inflación interna y al crecimiento
se enmarca dentro de un “sólido 11. Inditex 5 77,78 13,89 8,33 -2,62 del PIB y su comportamiento en los
crecimiento del segmento de cable últimos 12 meses deja poco riesgo
12. Ryanair -2 76,92 19,23 3,85 -0,45

Nueve de cada diez 13. Apple -1 76,19 23,81 0,00 19,74 La victoria de
analistas aconsejan 14. Cap Gemini -1 76,19 23,81 0,00 3,82 Emmanuel Macron
adquirir los títulos en Francia podría
15. Roche -1 74,19 22,58 3,23 10,79
de la tecnológica ser un catalizador
estadounidense 16. AIG -1 72,73 27,27 0,00 -3,22 para Engie
17. Delphi Automotive 72,00 20,00 8,00 13,27
de la compañía, combinado con las 18. Fresenius 70,83 25,00 4,17 0,32 a la baja en el caso de un deterioro
mejoras en la NBC”, algo que pro- de las perspectivas macro”.
voca “una corriente de flujo de efec- 19. Royal Dutch Shell 69,44 22,22 8,33 -7,58 La ventaja que parece ganar la
tivo fuerte y bien diversificada”. alianza Macron-Bayrou frente a la
Sobre la farmacéutica, la misma 20. ENGIE 2 66,67 33,33 0,00 4,95 amenaza que supone para el mer-
entidad señala que “la orientación cado Marine Le Pen en una hipo-
de 2017 es para el crecimiento de 21. Royal DSM -1 66,67 26,67 6,67 11,46 tética segunda vuelta de las eleccio-
las ventas, excluyendo a su medi- nes francesas está detrás de este
camento Aphinity, para el que el 22. NIKE -1 62,86 34,29 2,86 10,88 análisis y de la mayor tranquilidad
consenso espera al menos un au- que muestra la bolsa francesa y tam-
mento del 1,5 por ciento. Este re- 23. AXA 61,54 30,77 7,69 0,10 bién las del resto de Europa.
sultado positivo es un impulso pa- De hecho, Engie remonta más de
ra los números de 2017”. 24. IAG 1 56,67 40,00 3,33 28,29 un 13 por ciento desde el 20 de fe-
Algo que viene después de los brero, en un rally alcista que encon-
buenos resultados que han trascen- 25. Palo Alto -1 53,66 46,34 0,00 -8,00 tró motivos para continuar en los
dido de la combinación de Hercep- positivos resultados de 2016 que
Tiene clara continuidad Están tranquilas por Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
tin con un fármaco más nuevo lla- en la herramienta el momento en la herramienta en la herramienta desde el 03/03/2017 desde el 03/03/2017 presentó el pasado 2 de marzo, pe-
mado Perjeta, lo que la llevó a vivir ro, sobre todo, en las positivas pers-
Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista
su mejor jornada en cuatro años la pectivas que lanzó de cara a 2017.
semana pasada al avanzar más de Los beneficios obtenidos el pasa-
un 6 por ciento. Con dicho avance, al mismo tiempo que el 78 por cien- actualmente logra una rentabilidad mendación ha recibido un espalda- do año alcanzaron los 2.477 millo-
su marcador en 2017 arroja una ren- to de los expertos que los siguen que supera el 32 por ciento. Por ello, razo esta semana gracias a la posi- nes de euros, un 4,7 por ciento me-
tabilidad del 11,13 por ciento, pese coinciden en emitir la recomenda- abandonaría la herramienta si cae bilidad de que finalmente Emma- nos respecto al ejercicio anterior
a la cual, todavía le queda un reco- ción de compra. La suiza es la es- hasta los 253,8 francos. nuel Macron gane las elecciones. sin contar extraordinarios (2.600
rrido para el consenso de mercado trategia más veterana de la cartera Así lo ven desde Exane BNP Pari- millones de euros). La propia com-
que recoge Bloomberg del 8,3 por de elMonitor gracias a que se man- Con la vista en Francia bas. La firma de inversión valora las pañía ha declarado que, para 2017,
ciento. tiene en la misma desde 2013, las Aunque la francesa Engie no forma promesas del candidato –favorito “espera volver al crecimiento orgá-
Además, sobre los títulos de Ro- ganancias que se protegen ascien- parte de los Ecotitanes, es otra de en las encuestas para las elecciones nico, gracias al buen momento de
che sólo recae un consejo de venta den hasta el 30 por ciento, ya que las firmas de elMonitor cuya reco- presidenciales de Francia del pró- los negocios estratégicos”.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 27

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales Bolsa & Inversión

El beneficio de la compañía se incrementará un 30% en el trienio

Beneficios (millones de libras) El Marcador
5.887 6.126
5.429
4.290 4.648 ECO30

3
CIERRE EN PUNTOS

1.803,30
VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE
2015 2016 2017* 2018* 2019*
Evolución en bolsa en el año (libras) 3,05% Datos a 10 de marzo de 2017

52
51,07
50 STOXX 600 S&P 500
48
TRUMP CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

374,3 2.374,77
46
44
BREXIT
42 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

40 3,57% 6,07%
MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR
2016 2017

RENTABILIDAD POR POTENCIAL PER** DEUDA/EBITDA 2017*

DIVIDENDO 2017* 2017* (VECES)

3,68% 6,27% 17,7 2,4 Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

(*) Previsiones. (**) Veces que el precio de la acción recoge el beneficio. 3 La selección de 30 valores nacionales e internacionales
Fuente: FactSet y Bloomberg. elEconomista que presentan mejores fundamentales.
A 09/03/2017.

BAT, en máximos históricos

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AÑO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAÍS COMPAÑÍA (%) 2017 2017 (%) 2016-2019(%) (%)

ON Semiconductor 16 12,4 0,00 308,62 18,75

gracias al ‘Brexit’ y a Trump Micron Technology

Goodyear Tire & Rubber
Allergan
30

14
4
8,8
8,9
15,0
0,57
1,02
1,01
De pérdidas
a beneficios

22,02
29,28
14,37
14,02
14,00
La tercera tabacalera del mundo publicó unas ganancias Bunge 0 13,1 2,11 34,57 11,62
anuales nunca vistas, impulsadas por la debilidad de la libra Hikma Pharmaceuticals 10 20,0 1,06 120,86 9,52
Western Digital 25 9,3 2,69 150,61 8,94
Carlos Simón MADRID. Por otro lado, la llegada a la Pre- presas, ha sido celebrado por la ta- British American Tobacco 6 17,7 3,68 21,37 8,17
sidencia de Estados Unidos del mag- bacalera, que desde entonces rebo- Carnival 4 15,5 2,65 26,84 6,65
British American Tobacco, propie- nate norteamericano no fue bien ta cerca de un 20 por ciento en el
ProSiebenSat.1 Media 14 15,5 5,23 44,75 6,64
taria de marcas como Lucky Strike, recibida por la compañía en un pri- parqué.
es la tercera mayor tabacalera del mer momento, cediendo más de un United Internet 17 16,1 2,43 191,43 5,63
mundo por capitalización –115.000 6 por ciento en las dos sesiones pos- Gana más que nunca en libras 3
millones de dólares–, sólo por de- teriores. Sin embargo, las intencio- El pasado 23 de febrero presentó Yamaha Motor 11,6 2,61 54,66 5,10
trás de Phillip Morris y su spin-off nes inflacionistas (a través de inver- sus últimos resultados anuales, los St. James's Place
8 26,2 3,60 130,35 4,89
en Estados Unidos, Altria, y es la sión pública) así como un eventual correspondientes al ejercicio 2016. 9
UnitedHealth 17,7 1,21 50,41 4,65
primera del sector que ha conse- recorte en la fiscalidad de las em- Pese a ser una multinacional que
16
guido entrar en el Eco30 desde que vende en todo el mundo, sigue te- Royal Ahold Delhaize 15,5 3,07 38,30 1,92
lo hiciera Japan Tobacco en el se- niendo su sede en Reino Unido, por 27
11,7 0,61 78,72 1,54
gundo semestre de 2014.
La compañía anglo-americana
El índice roza lo que sus cuentas están denomi-
nadas en libras. La debilidad de es-
Shire
Atlantia
15
16,2 4,78 33,35 1,08
–es resultado de la fusión entre la máximos de ta divisa le ha permitido alcanzar Enel
11
12,0 5,19 27,48 0,00
británica Imperial Tobacco con la
estadounidense American Tobacco–
año y medio su mayor cifra de beneficio de la
historia, con 4.650 millones de li- Royal KPN
16
25,3 4,80 78,76 -1,10
23
ha comenzado el año 2017 como bras (5.690 millones de euros), un Johnson Controls Int. 15,4 2,42 27,46 -1,21
terminó el anterior: con un impul- El Eco30, que se anota más de 8,3 por ciento más respecto a 2015. 10
Intesa Sanpaolo 11,6 8,26 26,58 -1,48
so en bolsa que, de hecho, ha lleva- 3 por ciento en el año, inició el El banco de inversión Citi, que 24
do a sus títulos a tocar máximos his- mes de marzo marcando los recomienda comprar los títulos de Sekisui House 10,1 3,91 16,16 -2,06
tóricos el pasado 1 de marzo, al si- 1.828 puntos, máximos no la compañía, quedó “impresiona- 25
Marathon Petroleum 15,9 3,04 39,19 -2,44
tuarse en las 51,6 libras. vistos desde hace 18 meses, do” con sus cuentas. Además, des- 10
La tabacalera tuvo en el Brexit y en agosto de 2015, merced a taca otros grandes atractivos como Valero Energy 12,8 4,22 54,14 -3,00
17
en Donald Trump dos puntos de in- un rebote del 4 por ciento vi- “la capacidad de generación de ca- Informa 13,8 3,13 44,69 -6,16
flexión claves durante 2016. En la vido en el mes de febrero. No ja y la rentabilidad que ofrece su di- 15
semana posterior al referéndum obstante, no ha podido man- videndo [3,68 por ciento para 2017 Chevron 23,6 3,96 De pérdidas -6,80
14 a beneficios
británico sus acciones se revalori- tenerse en lo alto, aunque si- según las estimaciones del consen- WPP 13,6 3,69 28,69 -7,05
zaron más de un 13 por ciento en el gue rozando este nivel. Tam- so recogido por FactSet] en un mo- 36
parqué londinense debido, sobre poco el MSCI World Index, mento en el que existe una incerti- Hanesbrands 10,2 2,79 19,57 -7,62
13
todo, a su condición de compañía su mejor referencia, ha conse- dumbre considerable”. Royal Dutch Shell 15,2 6,82 391,90 -9,22
exportadora, por lo que la brutal guido avanzar en este primer El mercado espera que continúe 20
Marine Harvest 10,0 7,77 28,20 -10,73
depreciación de la libra frente a sus tercio de marzo, quedando incrementando su beneficio hasta
principales cruces (el euro y el dó- prácticamente plano desde superar los 6.000 millones de libras EN EL AÑO (%) 3,05%
lar) ha abaratado considerablemen- su inicio. en 2019, es decir, un aumento del
te su producto. 30 por ciento en el trienio. Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista
28
Bolsa & Inversión
Excelencia Empresarial G.H.
Iñigo Sarria Consejero Delegado de Team Ingeniería y Consultoría
“La innovación y alta cualificación
de nuestra ingeniería nos diferencia”
Con sede en el Parque Científico y Tecnológico de Bizkaia, ubicado en
el entorno de Bilbao, Team Ingeniería y Consultoría ofrece desde 1990
servicios innovadores en muy diversas ramas de la ingeniería y la
consultoría, de la mano de un equipo multidisciplinar y muy
experimentado que le ha permitido alcanzar el más alto nivel técnico.
¿En qué ramas de la ingeniería
se centra la actividad de Team?
Dentro de la ingeniería, abarca-
mos casi todas las ramas de la
obra civil, desde el diseño de gran-
des infraestructuras ferroviarias y
viarias, donde somos especialistas
en el campo de la geotecnia y los
túneles, hasta el diseño de infraes-
tructuras menores, como redes de
abastecimiento, urbanizaciones
etc. También trabajamos en el ám-
bito de la obra civil para el sector
de la industria y la energía… So-
mos, por tanto, una ingeniería en
su sentido más amplio.
Team es también consultoría…
Efectivamente. En esta línea de
“Team abarca casi todas
las ramas de la
ingeniería, siendo
especialistas en el diseño
de soluciones
geotécnicas y obras
subterráneas”
negocio somos expertos en el análi-
sis y la gestión de riesgos y en ase-
soría medioambiental, ofreciendo
servicios tanto a administraciones
locales como a grandes compañías
constructoras, a las que asesoramos
sobre los potenciales riesgos que
presenta su negocio y cómo mane-
jarlos.
¿Qué filosofía define su enfoque?
Nuestra filosofía se basa en
prestar servicios innovadores de
alto valor añadido a nuestros
clientes. Para ello, contamos con
un equipo altamente cualificado y
con muchos años de recorrido en
Team, lo que nos ha permitido di-
ferenciarnos de la competencia en
los duros años de crisis que hemos
vivido en España.
Vinculado a esta filosofía, desta-
car que nuestro crecimiento ha sido
sostenido desde 1990, cimentado
en unos pilares muy sólidos.
Hablemos de excelencia ¿Sobre
qué principios la sustentan?
La excelencia en Team empieza
por la calidad de la gestión, en ba-
se al Modelo Europeo de Excelen-
cia Empresarial, conocido como
Modelo EFQM, y cuyo concepto
fundamental es la autoevaluación.
Además, destacar que en 2007 re-
cibimos la Q de Plata (EFQM Ex-
cellence Award). Todo ello nos ha
hecho utilizar herramientas en
nuestro día a día que han permiti-
do a Team la toma de decisiones
sosegadas en tiempos de crisis.
En el marco de nuestra clara
vocación de excelencia, resaltar
también que cada dos años des-
arrollamos un nuevo proyecto de
investigación orientado principal-
mente al ámbito de la geotecnia y
las obras subterráneas. Para forta-
lecer esta línea, colaboramos con
la Universidad del País Vasco y con
Centros Tecnológicos de nuestro
entorno.
Antes se ha referido también al
equipo de la empresa como valor
diferencial de Team…
Sí, así es. Un equipo multidisci-
plinar integrado por profesionales
de diferentes áreas del conoci-
miento dentro de la ingeniería,
(ingenieros de caminos, industria-
les, aeronáuticos, geólogos etc.) y
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
una cúpula directiva que lleva al
frente de Team desde el inicio y
que, por formación y por bagaje
acumulado, tiene un gran conoci-
miento de nuestro mercado y del
funcionamiento de nuestra em-
presa, como lo tienen también
nuestros ingenieros, que en su ma-
yoría hacen carrera con nosotros.
¿En qué otros aspectos marca Te-
am la diferencia?
Nuestro principal rasgo dife-
renciador es la alta cualificación
del servicio de ingeniería que
ofrecemos al cliente, un cliente
muy fiel a Team, que busca solu-
ciones innovadoras dentro de las
grandes obras de infraestructuras.
Para ello, es fundamental contar
con un equipo profesional muy
bien formado, que lleva muchos
años con nosotros y que, conse-
cuentemente, conoce muy bien
nuestro producto. Adicionalmen-
te, nos ayudamos del gran conoci-
miento que tenemos de los soft-
wares más potentes que nos ofre-
ce el mercado.
¿Sus clientes son las grandes
constructoras y la administra-
ción pública?
La cartera de Team se compone
básicamente de dos tipos de clien-
tes. Uno es la administración pú-
blica, tanto local como regional,
donde trabajamos en proyectos de
diferente calado, desde pequeñas
urbanizaciones hasta proyectos de
mayor envergadura, como pueden
ser los proyectos de alta veloci-
dad, carreteras, metros, etc. Y lue-
go está nuestro principal cliente,
que es la gran constructora, con la
que colaboramos en grandes pro-
Remitido
yectos de infraestructura, a la que
prestamos nuestros servicios tanto
en fase de licitación como en la fa-
se de diseño y construcción.
¿Trabajan también en grandes
obras internacionales?
Desde 2012 estamos en proce-
so de internacionalización. Empe-
zamos por implantarnos en Mede-
llín (Colombia), donde hemos
participado en los principales pro-
yectos de infraestructura del país,
colaborando por ejemplo en el di-
seño del tranvía de Medellín, en
las autopistas 4G y en el diseño de
la Universidad de Ocaña. Actual-
mente, además de Colombia, te-
nemos delegaciones activas en
Ecuador, México y Gran Bretaña, y
hemos desarrollado proyectos en
numerosos mercados: EEUU, Gua-
temala, Costa Rica, Sudáfrica,
Egipto etc.
¿En qué proyectos está inmersa
Team actualmente?
Estamos trabajando en Londres
de la mano de Ferrovial Agroman
en el Thames Tideway Tunnel,
uno de los proyectos más emble-
máticos y complejos que actual-
mente se desarrollan en Gran Bre-
taña. También estamos colaboran-
do con Dragados en la construc-
ción de la Autopista Pacífico 1 en
Colombia; con OHL en el nuevo
acceso a Gibraltar; y con el grupo
vasco Tamoin, en la construcción
de dos plantas de cogeneración en
México, al tiempo que seguimos
trabajando en numerosos proyec-
tos de alta velocidad en España.
¿Qué nuevos proyectos se presen-
tan en el futuro?
Nuestro principal reto es la
consolidación de Team en los mer-
cados en los que actualmente es-
tamos trabajando. Además, y de-
bido a nuestra dilatada experien-
cia en la alta velocidad española,
tenemos un especial interés en
fortalecernos en el mercado britá-
nico de cara al inicio de la cons-
trucción de la alta velocidad. Para
ello, estamos haciendo un impor-
tante esfuerzo de implantación
que esperemos dé sus frutos a cor-
to plazo.
www.teamingenieria.com
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 29

www.tressis.com Bolsa & Inversión

Renta variable
Los bancos centrales acaparan la atención Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Con la política calmada para lo que como de la fortaleza del dólar, y que Pioneer Fds US Ibex 35 2,12 14,14 14,20 3,78
Fundamental Gr C EUR ND 16,72 8,77
se espera de ella y la temporada de los datos de empleo siguen mostran- Cac40 -0,04 14,78 14,68 3,49
resultados casi terminada, los indi- do fortaleza. En Europa, el PIB con- Robeco BP Global
Premium Eqs D EUR 23,39 9,25
Dax Xetra -0,53 25,95 13,89 2,94
cadores económicos y los bancos cen- firma que ser una suma de países
Vontobel Emerging 6,33 14,10
trales acaparan todo el protagonis- también tiene sus cosas buenas, da- Markets Eq HC
Dow Jones -0,75 22,67 17,39 2,45
mo. Aunque no en EEUU, donde lo do que unos aportan por la vía del CSI 300 0,00 13,57 13,02 2,20
Allianz Europe 9,27 10,42
único reseñable era un déficit comer- consumo y otros por el del comercio Equity Growth CT EUR Bovespa -2,76 31,01 12,41 3,53
cial algo superior por “culpa”, tanto con el exterior, porque todas las par-
de lo bien que marcha la economía, tidas terminaron en positivo 2016. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 0,70 15,74 18,48 1,72

Renta fija
Mario Draghi, optimista pero cauto Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

Por primera vez en mucho tiempo, tuaciones de la institución, optimis- Carmignac Sécurité
A EUR Acc 1,68 0,68 España 0,60 -0,07 1,89 3,19
en el comunicado posterior a la reu- mo que también utilizaban las voces
PIMCO GIS Income Alemania -0,96 -0,83 0,49 1,25
nión no se incluía la frase en la que más críticas para reclamar el inicio E Acc EUR H 7,00 1,83
se aseguraba que “el BCE utilizará de la normalización monetaria. De Reino Unido 4,70 0,09 1,23 1,83
todos los instrumentos dentro de su hecho, la razón aludida para no co- BGF Euro Short 0,27 0,49
Duration Bond E2 EUR
mandato para lograr su objetivo”. menzar a retirar estímulos es que pe- EEUU 0,88 1,36 2,58 3,17
M&G Optimal Income 8,20 4,68
Mario Draghi se mostró optimista, se al saludable estado de la inflación Euro A-H Acc Japón -0,37 -0,26 0,09 0,87
porque los riesgos para la región son general, la subyacente exhibe aún
menores y calificando de éxito las ac- cierta debilidad. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 11,27 9,82 10,44 -

Materias primas
Cae la demanda de cobre y níquel Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

Parece ser que, una vez más, el ma- mayo 2016. Asimismo, el níquel lo hi- Deutsche Invest I
Commodity Plus NC -10,36 9,58 Petróleo Brent 51,64 -7,62 28,94
yor problema en los mercados de ma- zo un 8,1 por ciento. A pesar de que Petróleo WTI 48,77 -8,55 28,88
terias primas es el exceso de oferta. la mejora de los datos de empleo de Parvest Commodities C C
13,63 12,66 Oro 1.201,00 -2,08 -5,64
Después de un gran repunte en el úl- EEUU y el aumento de la inflación Cobre 259,30 -3,50 16,93
timo año, los precios están comen- en la eurozona apuntan a un entor- JPM Glbl Natural
Resources D (acc) EUR 41,79 18,31 Níquel 10.094,50 -5,96 13,92
zando a caer. El cobre, con capaci- no macro más favorable, la revalori-
Carmignac Pf Aluminio 1.855,75 -2,55 18,03
dad de reflejar la salud económica zación del dólar y las preocupacio- Commodities A EUR Acc 20,08 9,19 Cacao 18,13 -7,12 22,33
global, se dejó un 4,3 por ciento en la nes por una demanda mundial me-
Trigo 1.967,00 -1,11 -35,10
semana, su mayor reducción desde nor están frenando su demanda. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestión alternativa
El sector inmobiliario se recupera Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.240
1.220
1.200
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.180 1.221,81
1.160
Los buenos datos de empleo en EEUU por ciento, a la vez que aquellos a 15 SLI Global Absol 1.140
Ret Strat A Acc -0,98 4,85 1.120
están estimulando la demanda de años ascendían al 3,4 por ciento des- M A M J J A S O N D E F M
2016 2017
bienes inmuebles y la venta de vi- de el 3,3 por ciento. La razón está en PIMCO GIS
Unconstrained Bd E EUR Hdg 6,09 2,68 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
vienda de segunda mano ascendió la rentabilidad del bono americano, 7.000
en enero a su nivel más alto desde que sirve de guía para el coste de las Old Mutual Glb Eq 6.500
Abs Ret I EUR Hgd 7,13 4,04
2007. Además, según Freddie Mac, hipotecas, que ha aumentado tras 6.000
5.500
6.498,64
los tipos hipotecarios estadouniden- una serie de discursos de miembros BSF European Absolute 5.000
Return A2 EUR -5,47 3,73
ses a 30 años se elevaban en la sema- de la Fed, que reforzaban las expec- 4.500
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
na desde el 4,1 por ciento hasta el 4,2 tativas de una subida de tipos. Fuente: Bloomberg. elEconomista
Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018

Euro-Dólar 1,07 1,10 1,07 1,05 1,10 Euro-Franco Suizo 1,08 1,08 1,08 1,08 1,12 Dólar-Yuan 6,91 6,70 6,90 7,10 7,14
Euro-Libra 0,88 0,86 0,87 0,86 0,86 Libra-Dólar 1,22 1,28 1,23 1,24 1,29 Dólar-Real Brasileño 3,17 3,35 3,37 3,35 3,37
Euro-Yen 122,68 112,00 116,00 122,50 126,00 Dólar-Yen 115,08 103,00 107,00 117,00 115,00 Dólar-Franco Suizo 1,01 0,98 1,01 1,02 1,00

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
30 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Gonzalo Echeverría Director General de Zyxel para España y Portugal

“El canal horeca y el educativo

¿Cuáles son los orígenes de Zyxel?
Zyxel es una empresa de origen
taiwanés con más de 25 años de
trayectoria a sus espaldas, un tiem-
po en el que ha ofrecido soluciones
de redes tanto a operadores de ser-
vicio como a empresas y usuarios
domésticos.
¿Desde cuándo opera en España?
Estamos presentes en España y
Portugal desde hace alrededor de
quince años. Durante mucho tiem-
po, Zyxel explotaba fundamental-
mente el canal de operadores de
servicio e ISP, primero con Telefóni-
ca y luego con otros clientes. En los
últimos cuatro años, la empresa ha
hecho un esfuerzo importante en
potenciar su presencia en el canal
de pymes y usuarios domésticos, re-
cogiendo así la filosofía que se ha
utilizado en otros países europeos
que trataron por igual ambas líneas
de negocio.
impulsarán el crecimiento
de las soluciones inalámbricas”
Zyxel Communications es una de las empresas de referencia en el mun-
do de las soluciones de conectividad. Para conocer con más detalle cuál
es la oferta de la compañía, hablamos con Gonzalo Echeverría, Direc-
tor General para España y Portugal.
¿Cuál es la estructura de la em- nen en común su facilidad de insta-
presa en nuestro país? lación para lograr infraestructuras
Hoy en día contamos con un sólidas, fiables y que permitan al
equipo formado por cinco personas instalador ofrecer una respuesta
que se ocupan de ofrecer un servi- adecuada a cada situación.
cio integral comercial, de preventa
y de soporte a nuestros clientes. ¿En qué sentido?
Una de las cosas que hemos he-
¿A qué perfil responden sus clientes? cho es que todos nuestros productos
Aunque hablamos directamente dispongan de una interfaz común
con el usuario final, el papel del ins- que facilite la labor del instalador.
talador e integrador es fundamen- Además, integran también toda la
tal para nosotros. Ellos son quienes electrónica de red (firewall, swit-
se ocupan de implementar las solu- ches, inalámbrica…) para que su
ciones de Zyxel y quienes acercan puesta en marcha sea aún más rápi-
nuestra tecnología al usuario final. da. Por otra parte, la gestión cloud
Además, también trabajamos con de estas estructuras hacen que la
ensambladores y con resellers. configuración y el mantenimiento
de también más sencillo y eficaz. Un
¿Cuál es la oferta actual de Zyxel? ejemplo de ello es Nebula, la solu-
Hoy en día trabajamos en cinco ción cloud para la gestión de la red
grandes líneas de negocio: Fire- a nivel de hardware para empresas.
walls UTM, switches, equipos para
redes inalámbricas, routers y solu- Todo eso necesita una formación…
ciones para pymes. Todas ellas tie- Sin duda. Y nuestro trabajo con-
siste también en hallar instaladores
con conocimientos básicos a los que
ofrecemos no solo la formación
adecuada para que conozcan bien
nuestros productos, sino también el
mejor soporte posible. Esa comuni-
cación debe hacer más sencilla la
búsqueda de las soluciones idóneas
para cada proyecto.
¿Hacia dónde camina la evolu-
ción del sector?
En el caso de las redes de comu-
nicación, la evolución tiende hacia
el desarrollo y la configuración de
aplicaciones que permitan al usua-
rio disponer de mejores niveles de
cobertura y de velocidad. Además,
cada caso es diferente, por lo que es
preciso un nivel de flexibilidad en
las prestaciones adecuado. Un
ejemplo de ello sería el de un hotel
que desea ofrecer conexión inalám-
brica a sus clientes. Con las solucio-
nes Zyxel podemos lograr que la ex-
periencia de usuario sea la mejor
posible, priorizando por ejemplo
las conexiones de videoconferencia
o limitando el uso de P2P que con-
sumen muchos recursos. Analizar
cada proyecto de forma personali-
zada es fundamental para lograr el
objetivo deseado. Y ahí Zyxel tiene
mucho que decir.
¿Qué papel juega un factor como
el precio en este mercado?
Al contrario de lo que ocurre en
Europa, en España es todavía un as-
pecto muy importante. Por darle un
ejemplo, en los países nórdicos la
presencia de las redes inalámbricas
de doble banda (a 5 GHz) represen-
ta el 80% del total, mientras que en
nuestro país, aunque está creciendo
mucho, es del 20%. La razón hay
que buscarla en que ocurre con de-
masiada frecuencia que se valora
más el coste de la inversión que las
ventajas que se obtienen con ella.
Es cuestión de tiempo que esa men-
talidad vaya cambiando.
¿Aún es posible innovar en el
mundo de las redes?
Todo puede ser mejorado, sin
duda. En mi opinión la innovación
debe llegar para dar respuesta a las
demandas del usuario. La tecnolo-

Nebula La gestión de la red en la nube

gía ya se está adaptando para per-
mitir que sea el cliente quien decida
el ancho de banda que ofrece a ca-
da servicio y los productos Zyxel ca-
minan por esa misma vía.

¿Cuáles son los retos de futuro de

la empresa?
En los próximos cinco años el re-
to es seguir creciendo, especial-
mente en el segmento de las redes
inalámbricas. En este sentido, hay
dos grandes mercados que tienen
un buen potencial: uno de ellos es
el canal horeca, puesto que hoteles
y establecimientos del sector ofre-
cen las conexiones como valor aña-
dido para sus propios clientes; el
otro es el de la educación, donde la
presencia de las redes es imparable
y crecerá mucho a corto plazo.

Son muchas las empresas que gestionan su día a día y sus apli-
caciones ERP o CRM en la nube. El avance del cloud computing
ha hecho que Zyxel desarrolle Nebula, una solución para la ges-
tión de la red que aporta una mayor flexibilidad, escalabilidad,
eficiencia y redundancia. El Nebula Control Center aporta con-
trol centralizado y fácil de usar para todos los dispositivos de red
Nebula, tanto wireless como cableados, desde un sencillo panel
de control accesible desde cualquier dispositivo. Nebula simpli-
fica su infraestructura y le ofrece una gestión sencilla, intuitiva y
escalable para redes de cualquier tamaño.
www.zyxel.com
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 31

.com Parrillas Bolsa & Inversión

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO
q Abertis 14,19 -0,70 6,92 6,69 25.354 5,46 15,99 14,49 m q Abengoa 0,19 -0,52 -27,10 1,60 925 - 2,20 0,13 v
q Acciona 72,61 -0,60 5,42 3,83 12.003 3,89 17,04 86,20 c m Adolfo Domínguez 5,56 1,83 48,27 69,51 94 - - - -
q Acerinox 13,10 -0,68 38,25 3,89 18.314 3,53 19,66 14,03 m q Adveo 4,00 -0,74 22,71 17,30 117 0,68 - 4,05 m
q ACS 30,20 -0,13 21,38 0,60 21.180 3,92 12,81 34,37 c m Airbus 70,60 0,79 21,10 12,78 245 2,13 20,32 74,24 c
q Aena 135,60 -0,51 30,89 4,59 44.215 3,13 18,44 142,11 m q Alba 43,65 -0,61 29,91 1,87 1.155 2,35 9,02 51,16 m
q Amadeus 44,86 -0,30 21,51 3,90 37.007 2,28 20,43 46,04 m m Almirall 14,76 0,34 -3,34 0,00 1.500 1,53 19,73 17,12 c
q ArcelorMittal 7,90 -1,80 141,04 12,37 52.260 - 10,82 9,22 c m Amper 0,31 4,35 151,61 41,18 23.396 - - - -
m B. Popular 0,94 5,24 -55,58 2,83 64.412 - 12,42 0,91 v m Applus+ 10,86 0,23 43,46 12,54 6.030 1,22 16,40 11,01 m
m B. Sabadell 1,62 2,40 3,83 22,52 57.153 3,21 12,47 1,52 m q Atresmedia 10,95 -0,99 11,51 5,39 1.555 5,31 15,38 11,78 m
m Bankia 1,02 2,71 22,78 5,46 58.015 3,13 14,22 0,93 v q Axiare Patrimonio 13,38 -0,37 7,04 -3,18 6.511 1,85 28,71 14,71 m
m Bankinter 7,49 0,46 19,77 1,82 34.265 3,40 14,50 7,24 v m Azkoyen 7,93 0,57 83,66 35,01 61 0,82 19,33 - c
m BBVA 6,89 0,16 12,34 7,45 351.918 3,77 11,45 6,52 v k Barón de Ley 118,50 0,00 22,17 -0,84 40 - 18,92 122,02 c
m CaixaBank 3,76 3,92 39,47 19,84 128.771 3,69 13,25 3,48 m k Bayer 106,45 0,00 9,74 8,24 38 2,70 13,66 - -
m Cellnex Telecom 15,25 0,73 4,24 11,60 16.641 1,10 43,45 17,80 c m Biosearch 0,70 1,46 34,95 16,81 105 - - - -
q Dia 5,12 -0,14 10,33 9,67 24.507 4,14 12,27 6,01 c q BME 29,78 -0,67 6,89 6,36 4.291 5,98 16,28 28,09 v
q Enagás 23,29 -1,02 -9,34 -3,48 24.969 6,28 12,50 26,09 m q Bodegas Riojanas 4,52 -0,22 13,00 10,24 9 - - - -
q Endesa 20,37 -1,38 22,38 1,22 34.107 6,47 15,95 19,66 v q CAF 35,26 -1,01 30,59 -7,94 2.991 2,08 14,92 41,44 m
q Ferrovial 17,92 -0,64 -1,08 5,44 24.020 4,22 33,88 20,51 c q Cata. Occidente 31,89 -0,03 26,65 2,51 2.624 2,44 11,85 33,54 c
m Gamesa 21,60 0,35 32,92 12,09 23.934 1,55 17,70 23,23 m k Cementos Portland 5,97 - 0,84 -0,17 - - - 6,00 m
q Gas Natural 18,47 -0,81 11,00 3,10 14.908 5,43 13,72 18,89 m q Cie Automotive 17,58 -0,59 19,59 -5,05 5.466 2,78 11,23 20,21 c
q Grifols 20,91 -0,07 5,77 10,73 11.802 1,74 19,82 21,95 c m Clínica Baviera 9,89 0,10 76,07 4,11 5 - - - -
q Iberdrola 6,30 -1,87 4,74 1,06 125.825 5,02 14,48 6,74 c m Coca-Cola European P. 33,59 0,42 - 12,21 242 2,12 17,57 - -
q Inditex 31,44 -0,46 6,38 -3,07 132.480 2,14 30,91 36,08 c k Codere 0,70 0,00 -10,26 -7,89 2.346 - - - -
m Indra 11,80 0,38 24,45 13,35 9.597 - 16,30 11,90 m m Coemac 0,64 0,79 103,17 17,43 590 - 32,00 - -
q IAG 6,48 -1,60 -3,72 26,24 43.255 3,68 7,33 6,84 c k Deoleo 0,21 0,00 0,00 -10,87 326 - 34,17 0,21 v
q Mapfre 3,04 -0,20 57,84 4,83 11.871 4,77 11,52 2,68 v m DF 1,24 0,81 0,00 10,71 777 - 10,88 1,10 v
m Mediaset 11,41 0,09 14,95 2,29 9.119 5,04 18,42 11,30 m m Dogi 5,00 3,09 468,18 28,24 1.311 - - - -
m Meliá Hotels 12,54 0,89 28,43 13,13 7.642 0,84 25,63 13,67 c m Dominion 3,53 0,11 - 12,66 197 0,62 20,98 3,88 c
q Merlin Properties 10,47 -0,81 9,07 1,36 14.601 4,79 17,08 11,77 c m Ebro Foods 19,06 0,85 1,03 -4,25 6.080 3,55 16,15 20,11 v
q Red Eléctrica 17,17 -0,75 -7,18 -4,24 25.351 5,33 13,83 18,85 m q eDreams Odigeo 3,23 -1,25 74,54 8,50 1.308 - 15,67 3,78 m
m Repsol 14,43 2,49 41,08 7,49 253.189 5,14 10,69 14,36 m m Elecnor 9,30 0,98 30,99 3,56 50 1,08 7,88 10,30 c
m Santander 5,49 0,31 32,13 10,71 510.783 3,83 11,99 5,21 m m Ence 2,85 1,07 -2,23 13,35 4.378 4,04 15,38 2,88 m
m Técnicas Reunidas 37,25 1,13 45,20 -4,41 19.036 3,79 13,95 37,62 m m Ercros 3,07 0,07 453,51 66,96 1.993 - - - -
m Telefónica 10,35 0,29 6,48 17,29 259.313 4,00 13,58 10,52 m k Europac 6,19 0,00 21,81 17,90 181 3,65 12,84 5,95 c
q Viscofan 48,07 -1,46 -7,47 2,60 8.987 3,03 17,73 50,02 v m Euskaltel 9,60 0,52 5,38 14,01 7.864 4,31 19,20 11,58 c
m Ezentis 0,73 2,53 101,66 40,38 4.272 - 36,50 0,68 c
q Faes Farma 3,43 -0,29 24,09 1,93 2.300 2,13 19,80 3,50 v
q FCC 8,58 -0,99 13,47 13,68 388 - 23,45 8,21 v
Ibex 35 Otros índices * Datos a media sesión k Fersa 0,62 0,00 64,00 23,00 179 - - - -
k Fluidra 4,95 0,00 40,23 14,58 397 2,46 16,18 4,97 c
10.006,40 m 8,00 0,08% 7,00% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 %
k Funespaña 6,20 0,00 -10,28 -3,13 - - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 1.009,96 0,11 7,04 k GAM 0,28 0,00 16,67 0,00 997 - - - -
Puntos París Cac 40 4.993,32 0,24 2,69 k Gen. Inversión 1,86 0,00 24,41 2,20 0 - - - -
14.000 Fráncfort Dax 30 11.963,18 -0,13 4,20 q Hispania 12,17 -0,69 8,85 8,66 1.901 4,10 19,65 13,63 c
10.006,4 EuroStoxx 50 3.416,27 0,19 3,82 m Iberpapel 30,48 0,63 76,15 33,16 183 2,26 19,07 28,50 c
10.500 Stoxx 50 3.101,36 0,16 3,02 m Inm. Colonial 6,79 0,16 9,31 3,11 12.643 2,67 26,72 7,74 m
Londres Ftse 100 7.343,08 0,38 2,80 m Inm. Sur
7.000
9,50 1,60 14,46 20,10 55 - - - -
Nueva York Dow Jones* 20.868,71 0,05 5,60 Inypsa
k 0,27 0,00 55,88 32,50 154 - - - -
Nasdaq 100* 5.374,92 0,20 10,51
q Lar España 7,06 -0,56 -2,47 0,43 721 5,37 19,94 8,45 m
Standard and Poor's 500* 2.370,49 0,24 5,88
30 nov. 2012 10 marzo 2017 m Liberbank 1,07 1,81 -6,05 8,73 3.488 2,24 11,39 1,09 m
q Lingotes 17,52 -1,68 82,50 23,38 163 - - - -
q Logista
Mercado continuo m Miquel y Costas
21,81
26,97
-0,09
0,07
9,87
32,69
-0,86
8,97
12.395
433
4,84
1,58
16,26
15,86
23,36
30,30
m
c
m Montebalito 2,94 0,34 166,96 77,88 136 - - - -
Los más negociados del día Los mejores Los peores k Natra 0,71 0,00 41,00 4,44 242 - - - -
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIÓN SEIS MESES q Naturhouse 4,52 -0,86 14,38 -4,92 351 7,37 11,16 5,35 c
Banco Santander 510.783.300 361.393.700 OHL 10,43 Urbas -4,35 k NH Hoteles 4,31 0,00 4,74 11,96 6.356 0,39 28,51 4,95 c
BBVA 351.917.800 255.232.400 Prosegur 5,50 Telepizza -2,35 m Nicolás Correa 2,67 1,72 74,18 52,72 253 - - - -
Telefónica 259.313.100 174.625.700 Banco Popular 5,24 Rovi -1,87 m Nmas1 Dinamia 10,10 1,71 43,82 27,78 111 - - - -
Repsol 253.188.800 96.033.510 Amper 4,35 Iberdrola -1,87 m OHL 3,81 10,43 -32,13 15,63 26.331 2,13 9,23 4,15 m
Inditex 132.480.300 132.494.600 Caixabank 3,92 ArcelorMittal -1,80 m Oryzon 4,18 1,46 27,01 -3,89 136 - - - -
CaixaBank 128.771.000 78.116.590 Dogi 3,09 Solaria -1,78 m Parques Reunidos 15,64 0,74 - 2,49 145 1,52 15,62 17,21 c
q Pharma Mar 2,73 -1,09 17,42 0,74 806 - 42,00 4,95 c
Los mejores de 2016 q Prim 9,30 -1,06 7,27 4,49 101 - - - -
CAMBIO
2017 %
MÁXIMO
12 MESES
MÍNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA€1
VOLUMEN
SESIÓN2
PER
20173
PER
20183
PAY OUT4 DEUDA/
EBITDA5
q Prisa 4,65 -0,02 -16,23 -11,43 161 - 6,42 6,76 m
m Prosegur 5,75 5,50 18,68 -3,20 12.397 2,17 16,11 5,81 v
1 Urbas 83,33 0,03 0,01 63 1.775 - - - -
m Quabit 2,18 0,46 21,96 17,35 795 - - - -
2 Montebalito 77,88 3,50 1,00 44 136 - - - 3,93
q Realia 0,91 -0,55 0,05 5,23 322 - 45,25 1,03 c
3 Adolfo Domínguez 69,51 6,37 3,04 52 94 - - - 0,18
k Reig Jofre 3,71 0,00 7,32 18,91 85 1,08 26,50 - -
4 Ercros 66,96 3,63 0,54 350 1.993 - - - 4,33
m Renta Corp 1,97 0,25 23,51 7,36 89 - - - -
3
5 Nicolás Correa 52,72 2,98 1,27 33 253 - - - 11,33
k Renta 4 5,73 0,00 -0,35 -2,39 23 - - - -
Eco10 3
Eco30 q
q
Reno de Médici
Rovi
0,35
14,15
-1,12
-1,87
10,63
-0,63
13,83
14,76
23
104
1,69
1,12
12,21
35,29
-
15,20 m
-
158,24 q -0,06 -0,04% 8,61% 1.795,23 q -1,79 -0,10% 2,59% Sacyr
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017
m 2,37 0,94 32,55 6,76 9.923 2,62 7,34 2,52 m
m Saeta Yield 8,22 0,07 1,23 1,09 2.847 9,65 16,41 10,44 c
Datos a media sesión
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Sanjose 3,93 -1,75 351,72 21,67 5.853 - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la m Service Point 1,44 0,63 -18,99 -9,33 56 - - - -
comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx. q Solaria 1,11 -1,78 82,64 44,44 589 - - - -
k Sotogrande 2,94 0,00 2,44 0,00 0 - - - -
Puntos Puntos
q Talgo 4,73 -0,02 -2,47 4,69 1.384 2,39 10,04 5,36 m
200 2.000 m Tecnocom 4,58 0,99 271,37 8,93 75 1,88 26,91 3,53 c
158,24 1.795,23 q Telepizza 4,57 -2,35 - 1,22 1.253 0,53 12,66 5,93 c
q Tubacex 3,00 -0,17 50,50 9,71 879 0,73 26,98 2,87 m
1.500 k Tubos Reunidos 1,01 0,00 53,03 16,76 365 - - 0,80 v
q Urbas 0,02 -4,35 83,33 83,33 1.775 - - - -
100
m Vidrala 50,35 1,04 2,55 2,76 2.345 1,58 16,57 51,11 v
1.000
k Vocento 1,42 0,00 13,60 14,52 181 - 14,79 2,10 c
m Zardoya Otis 7,60 0,66 -18,48 -5,35 5.487 4,30 22,89 7,77 v

10 marzo 2017 30 nov. 2012 10 marzo 2017

30 nov. 2012
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
32 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economía
‘Jungla’ fiscal en las
CCAA: 79 impuestos
y 500 cambios al año
Los expertos piden al Gobierno que modifique la capacidad
tributaria autonómica para imponer orden y transparencia
José Luis Bajo Benayas MADRID.
Las comunidades autónomas han
tejido una jungla fiscal de 79 im-
puestos propios y más de 500 mo-
dificaciones legales anuales que han
terminado por convertir el sistema
de tributación en “difícilmente com-
prensible y, sobre todo, controla-
ble”. Así lo considera el Consejo Ge-
neral de Economistas, que anual-
mente elabora un concienzudo es-
tudio de la fiscalidad autonómica y
que, en esta ocasión, ha elevado la
voz para pedir al Gobierno que in-
troduzca sensatez en este ámbito
aprovechando que se va a reformar
el marco de financiación de las co-
munidades.
“Las regiones han utilizado mu-
cho su capacidad normativa esta-
bleciendo multitud de reducciones,
deducciones o bonificaciones con
numerosos cambios y requisitos”,
aseguraba Valentín Pich, presiden-
te del Consejo, durante la reciente
presentación del informe. Una fal-
ta de orden que pasaría más desa-
percibida si al menos esa capacidad
fiscal se tradujera en grandes ingre-
sos, algo que no sucede. Hoy por
hoy, los impuestos propios de las
autonomías apenas otorgan entre
el 2,2 y el 5 por ciento de los recur-
sos que gestionan, dependiendo del
año. “La mayor parte del dinero les
sigue llegando de impuestos semi
cedidos como el IRPF o el IVA”, ad-
vierte Pich.
Los datos lo demuestran. El año
2014, último del que hay datos en
su conjunto, dejó en las autonomías
casi 32.000 millones en concepto
de IRPF, y más de 28.000 millones
por IVA. La tercera partida más ju-
gosa llegó a través de los Impues-
tos Especiales con más de 14.000
millones. Mientras, Patrimonio de-
jó 972 millones; Sucesiones y Do-
naciones algo más de 2.000 millo-
nes; Actos Jurídicos Documenta-
dos 1.492 millones; y Transmisio-
nes Patrimoniales en torno a 4.000
millones. En total, algo más de
85.000 millones de unos ingresos
totales de 89.000. La fiscalidad pro-
pia, reflejada en tributos que casi
siempre tienen que ver con el me-
dio ambiente, dejó 3.700 millones
en total.
Desde el Consejo General de Eco-
nomistas advierten también que la
maraña de tributos, normas y mo-
3.698
MILLONES DE EUROS
Son los ingresos que reportaron
en 2014 (último año con datos)
los impuestos propios autonómi-
cos, frente a los 85.000 millones
del resto de tributos.
2,2
POR CIENTO
Es el porcentaje de ingresos de
las comunidades autónomas
atribuible a su propia fiscalidad.
Por su parte, IRPF, IVA y
Especiales dejan más del 80%.
15.163
EUROS
Es el impacto de una deducción
aprobada por el Gobierno de la
Comunidad Valenciana para 184
hogares que inviertan en fuentes
renovables.
20.000
EUROS
Es el limitado impacto fiscal de
una deducción del Gobierno de
las Islas Baleares aprobada para
la adquisición de acciones de
nueva o reciente creación.
dificaciones provocan situaciones
anómalas como la de gravar el mis-
mo hecho en dos ocasiones. “Hay
propietarios que sufren la imposi-
ción de Patrimonio y al mismo tiem-
po, por ejemplo, pagan un IBI muy
alto a través de la normativa muni-
cipal”, explican fuentes del orga-
nismo. Además, en ocasiones se
aprueban medidas para colectivos
muy pequeños con una importan-
cia global muy reducida y es inclu-
so probable que la recaudación por
esos conceptos “no llegue ni siquie-
ra a cubrir los costes derivados de
su establecimiento o recaudación”.
En efecto, la normativa aproba-
da para este año 2017 arroja, en al-
gunos lugares, cambios sorpren-
dentes. El Gobierno de Baleares,
encabezado por el PSOE, ha apro-
bado este año deducciones al me-
cenazgo deportivo con un impac-
to de 1.000 euros; o deducciones a
la adquisición de acciones de nue-
va creación por valor de 20.000 eu-
ros. La Comunidad Valenciana, en
manos del también socialista Ximo
Puig, ha establecido una deducción
del 21 por ciento para la adquisi-
ción de abonos culturales o ha pro-
gramado inversiones en fuentes re-
novables de la vivienda para 184 de-
clarantes, con un impacto apenas
superior a los 15.000 euros.
El medio ambiente, clave
Con los impuestos del Estado a un
lado y los que establecen las enti-
dades locales por el otro, las comu-
nidades se han agarrado al medio
ambiente para crear gran parte de
sus figuras impositivas. Tasas a los
residuos, al agua embalsada, a la in-
cineración, a la generación de ener-
gía eléctrica o eólica o a la conta-
minación atmosférica se han con-
vertido en habituales.
Sin embargo, hay otros tributos
que sorprenden más: Asturias y Ba-
leares gravan el bingo y sus premios;
Andalucía dispone de un impues-
to en vigor que penaliza a los pro-
pietarios de fincas vacías; y Catalu-
ña, la más creativa tributariamen-
te en los últimos años, impone un
impuesto por casas vacías, por es-
tancias turísticas (algo común en
otros países como Italia) o sobre
grandes superficies comerciales.
Este tributo, que han recogido otras
regiones, está siendo sometido a
análisis por el Tribunal de Justicia
de la Unión Europea (TJUE).
En este sentido cabe recordar que
otros impuestos, como el de depó-
sitos bancarios o el céntimo sanita-
rio, han tenido que ser suprimidos
por entrar en conflicto con los tri-
butos propios del Estado. Otro pro-
blema más, el jurídico, para un sis-
tema que expertos y economistas
piden revisar aprovechando la re-
forma de la financiación autonómi-
ca. “Hay que repensar la capacidad
tributaria de los gobiernos regio-
nales y tender a más uniformidad”,
asevera al respecto Pich, postura a
favor de una mayor armonización
que también defienden, entre otros,
CEOE y el Círculo de Empresarios.
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Los impuestos propios de las autonomías
Datos a marzo de 2017
ANDALUCÍA Impuesto tierras Infrautilizadas
Impuesto depósito de residuos
Impuesto emisión de gases
Impuesto vertidos a aguas litorales
Impuesto depósito residuos radiactivos
Impuesto depósitos en entidades de crédito
Impuesto bolsas de plástico de un solo uso
Canon a infraestructuras hidráulicas
ARAGÓN Impuesto contaminación de aguas
Impuesto emisión de contaminantes
Impuesto grandes áreas de venta
Impuesto usos del agua embalsada
Impuesto instalaciones energía eléctrica alta tensión
ASTURIAS Impuesto afecciones del uso del agua
Impuesto fincas infrautilizadas
Impuesto sobre el juego del bingo
Impuesto grandes establecimientos comerciales
Recargo sobre el IAE
Impuesto actividades sobre medio ambiente
BALEARES Canon de saneamiento
Impuesto a Premios del juego del bingo
Impuesto sobre estancias turísticas
CANARIAS Canon de vertido
Impuesto a derivados del petróleo
Impuesto sobre las Labores del Tabaco
CANTABRIA Canon del agua residual
Recargo sobre el IAE
Impuesto a depósito de residuos en vertederos
CASTILLA Impuesto actividades sobre el medio ambiente
LA MANCHA Canon eólico
CASTILLA Impuesto efectos ambientales agua embalsada
Y LEÓN Impuesto efectos ambientales parques eólicos
Impuesto transporte de energía eléctrica
de alta tensión
Impuesto sobre la eliminación
de residuos en vertederos
CATALUÑA Canon del agua
Canon deposición residuos municipales
Canon deposición residuos industriales
Canon deposición residuos de la construcción
Canon sobre incineración de residuos
Gravamen de protección civil
Impuesto grandes establecimientos comerciales
Impuesto a estancias en establecimientos turísticos
Impuesto óxidos aviación comercial
Impuesto gases y partículas industria
Impuesto a provisión de contenidos servicios de
comunicaciones
Impuesto a las viviendas vacías
EXTRE- Impuesto sobre aprovechamientos cinegéticos
MADURA Impuesto a instalaciones que inciden en el medio
ambiente
Impuesto a eliminación de residuos en vertedero
Canon de saneamiento
GALICIA Canon de saneamiento
Impuesto contaminación atmosférica
Impuesto agua embalsada sobre medio ambiente
Canon eólico
Impuesto compensatorio ambiental minero
MADRID Tarifa de depuración de aguas residuales
Impuesto instalación de máquinas en hostelería
Impuesto sobre depósito de residuos
Recargo sobre el IAE
MURCIA Canon de saneamiento
Impuesto premios del juego del bingo
Impuesto depósito de residuos
Impuesto vertidos a las aguas litorales
Impuesto por emisiones de gases
Recargo sobre el IAE
LA RIOJA Canon de saneamiento
Recargo sobre el IAE
Impuesto impacto visual redes telefónicas
Impuesto impacto visual redes eléctricas
Impuesto eliminación de residuos en vertederos
VALENCIA Canon de saneamiento
Impuesto a actividades sobre medio ambiente
Impuesto eliminación de residuos en vertederos
Fuente: Consejo General de Economistas elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Susana Díaz se presenta para liderar el PSOE
con el apoyo de las federaciones más fuertes
El anuncio oficial se realizará el próximo 26 de marzo en Madrid rodeada de militantes del partido
elEconomista/Agencias MADRID.
La presidenta de la Junta de Anda-
lucía, Susana Díaz, anunciará de
forma oficial el próximo domingo
26 de marzo en un acto ante la mi-
litancia de Madrid que se presen-
ta a las primarias para dirigir el
PSOE. Díaz calla así las voces que
aseguraban no iba a optar a la se-
cretaría general, a pesar de que ella
dejó claro en varias ocasiones que
estaba dispuesta a dar ese paso. Y
finalmente lo ha dado.
La presidenta andaluza dará el
salto a la capital española para en-
frentarse a otras dos grandes figu-
ras del partido, que la aguardan ya
en las primarias. Se trata de Pedro
Sánchez, el exsecretario general
del PSOE y Patxi López, el exlehen-
dakari vasco, que se mediarán con
la dirigente sevillana en las elec-
ciones previstas para el mes de ma-
yo.
“En el PSOE primero toca el qué
y después el quién o quiénes”. Es-
ta es la frase que lleva semanas re-
pitiendo Díaz, que aseguraba que
“hablaré cuando llegue el momen-
to”. “La fecha es lo de menos”, se
afanaban por destacar en su círcu-
lo, dado que la dirigente había de-
jado muy claro que iba a ser candi-
data pase lo que pase. Así, el pasa-
do 11 de febrero, en un acto en el
que estivo rodeada de unos 2.500
socialistas recalcó que “tengo fuer-
za, ilusión, tengo ganas, estoy ani-
mada y me encanta ganar”.
Sin embargo, aun que no le da-
ban importancia a la fecha, se han
cumplido las especulaciones que
marcaban en el calendario el anun-
cio de la sevillana muy próximo al
Foro Político en el que Eduardo
Madina presentará la ponencia po-
lítica del partido, el sábado 25 de
marzo en Madrid. Así, la candida-
ta hará oficial su presentación un
día después de la intervención del
que será uno de sus principales apo-
yos en esta batalla para dirigir el
PSOE.
Tras varios años titubeando, sin
dar el paso definitivo, Díaz ha to-
mado la decisión, de forma muy
meditada, de volar más alto. Este
es el momento que esperaba la po-
lítica andaluza, que mira hacia Ma-
drid con el apoyo de las federacio-
nes más fuertes (Extremadura, Ara-
gón, Comunidad Valenciana, Cas-
tilla-La Mancha y Asturias) y con
la tranquilidad de contar con el 60
por ciento del poder territorial del
Partido Socialista. Sin embargo, a
diferencia de sus dos contrincan-
tes, Díaz se lo juega todo en estas
primarias.
33
Economía
cuentas”.
El coordinador regional de IU
denunció que la credibilidad de la
presidenta es “cero”, lo que justi-
fica indicando que hace poco más
de dos años adelantó la elecciones
cuando “un mes antes dijo que no,
que había estabilidad” en el ante-
rior gobierno de coalición entre el
PSOE e IU. “Basta con que diga que
se agotará la legislatura para que
se enciendan las alarmas de que se
van a adelantar las elecciones an-
daluzas”. Por su parte, el secreta-
rio de Comunicación de Podemos
en Andalucía, Pablo Pérez, pidió
a la presidenta andaluza, que “de-
je de jugar con los intereses de An-
dalucía”, después de conocer su
intención de concurrir a las pri-
marias para dirigir el PSOE. En un
Cs renegociará el
acuerdo de
investidura si Díaz
abandona la Junta
de Andalucía
IU no permitirá que
la candidata
compatibilice el
cargo de secretaria
general con la Junta
Susana Díaz, presidenta de la Junta de Andalucía durante un acto en el Día Internacional de la Mujer. EFE
En este sentido, las reacciones posibilitar la investidura de Díaz daluz de IU, Antonio Maíllo, advir- audio remitido a Efe, Pérez dijo de
no se han hecho esperar y el pre- tras las elecciones autonómicas de tió de que su formación “impug- la presidenta andaluza “tiene que
sidente y portavoz del grupo de 2015. nará” la posibilidad de que Susana elegir ya”. Esa elección, pasa por
Ciudadanos (Cs) en el Parlamen- Díaz compatibilice los cargos de “salvar al PSOE y al régimen del
to andaluz, Juan Marín, mostró es- Reacción de la oposición presidenta de la Junta y de secre- 78 o los problemas de los andalu-
te domingo el “respeto” de su for- Además de expresar su respeto por taria general del PSOE, lo que a su ces
mación política a la decisión de la esta decisión interna del PSOE y juicio convertirá a Andalucía en un Por su parte, el vicesecretario de
presidenta de la Junta, si bien re- de Susana Díaz, en un audio reco- “plato de segunda”. Maíllo dijo que Autonomías y Ayuntamientos del
cordó que si la también líder de los gido por EP, el dirigente de la for- la “única” preocupación de la pre- PP, Javier Arenas, cree que la deci-
socialistas andaluces decidiera aban- mación naranja ha considerado sidenta de la Junta es su carrera sión de Susana Díaz de presentar
donar el Gobierno andaluz en es- “compatible” que Díaz sea presi- política nacional, algo que está ha- su candidatura a la secretaría ge-
te contexto habría que “renego- denta andaluza y líder federal de ciendo “daño” a la comunidad au- neral del PSOE aporta “incertidum-
ciar” el acuerdo que el partido na- los socialistas. tónoma y crea “incertidumbre”. bre” a la política andaluza y acer-
ranja alcanzó con el PSOE-A para Sin embargo, el coordinador an- “La supervivencia de Susana Díaz ca a Juanma Moreno, el líder del
pasa por que no se hable de su ges- PP andaluz, a la presidencia de la
tión. En esa perspectiva nos tene- Junta.
Cristina Cifuentes arrasa en Madrid mos que preparar, pues es eviden-
te que no podrá aguantar con am-
La presidenta de la Comunidad
de Madrid, Cristina Cifuentes,ex-
bas gestiones y si lo hiciera lo va- presó su deseo de que “el PSOE eli-
La presidenta de la Comunidad de Madrid, Cristina Cifuentes, ha mos a impugnar porque Andalucía ja bien” y salga “fuerte, no debili-
arrasado en la primera vuelta del proceso para elegir al presidente no es plato de segunda”, declaró tado” de las elecciones. “Espero
del PP de Madrid, con el 86,3 por ciento de los votos de los 10.166 afi- Maíllo. que se recupere y plante cara a un
liados que podían participar y se ha proclamado candidata única a El líder de IU en Andalucía ca- Podemos cada vez más fuerte; pa-
dirigir el partido en la Comunidad. Se trata de la primera vez en la his- lificó de “indigencia política car- ra mí es preferible el peor PSOE al
toria que los afiliados del PP de Madrid han podido votar directamen- gada de anuncios a bombo y plati- mejor Podemos”, apuntó.
te al presidente de su partido. En esta primera vuelta había dos candi- llo”, la gestión de la presidenta de
datos: Cifuentes, y el exconcejal Luis Asúa. El próximo fin de semana la Junta, por lo que cree que “hay
se celebrará el Congreso regional donde será elegida. razones” para que no agote la le-
gislatura y “no tenga que rendir @ Más información en
www.eleconomista.es
34 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economía

Unai Sordo, candidato para mantener transformación en el que se encuen-

tra. Dicho cambio ha conllevado la
renovación de las organizaciones

la unión en CCOO y modernizarla

Es el aspirante oficial a dirigir el sindicato tras la retirada voluntaria de Toxo
elEconomista MADRID.
Unaí Sordo (Bilbao, 1972) se ha con-
vertido en el candidato oficial a re-
levar a Ignacio Fernández Toxo en
la secretaría general de CCOO el
próximo mes de junio. “El tiempo
de la renovación es ahora”. Así em-
pexaba el discurso de despedida To-
xo, que no optará a la reelección al
frente del sindicato por decisión
personal.
“Tengo un nuevo mandato esta-
tutario, pero creo que ha llegado el
momento de pasar de las palabras
a los hechos, y proponer a un diri-
gente capaz y 20 años más joven
que yo, que cuenta con el apoyo de
todas las organizaciones, para lide-
rar CCOO”. Toxo se refería así a el
que por el momento tiene todas las
papeletas para convertirse en su su-
cesor: Sordo, secretario general de
CCOO en el País Vasco desde 2009.
El sindicalista anunció este sába-
do de forma oficial su decisión en
una reunión extraordinaria del Con-
sejo Confederal que, a su vez, apro-
bó la candidatura de Sordo al XI
Congreso Confederal, del que sal-
drá el próximo secretario general
de CCOO y que se celebrará entre
el 29 de junio y el 1 de julio.
“No dejo un sucesor, no dejo un
delfín”, aclaró Toxo, quien defen-
dió que Sordo no es su candidato,
sino el del Consejo, que ha aproba-
do su candidatura por 117 votos a
favor, ninguno en contra y sólo seis
abstenciones, lo que le da un gran
peso “político” aunque no impide
que se puedan presentar más can-
didaturas, siempre que reúnan los
avales del 10 por ciento que mar-
can los estatutos.
Proceso de transformación
“Podría haber optado a un tercer
mandato, así me lo habían sugeri-
do la totalidad de las organizacio-
Unai Sordo, secretario General de CCOO en el País Vasco. DAVID AGUILAR
sindicato justifica su relevo.
Podrán presentarse Para ese relevo, CCOO, a diferen-
más candidaturas cia de otras organizaciones, tiene
la ventaja de contar con un “buen
si reunen los avales banquillo”, según Toxo, que subra-
del 10% que fijan yó que ha propuesto a Sordo por-
que cuenta con el respaldo de to-
los estatutos das las organizaciones que lo con-
sideran la persona que reúne las
mejores condiciones para seguir
nes a través de sus secretarios ge- fraguando el consenso interno.
nerales a lo largo de consultas que Toxo, que abandonará el cargo
he hecho en los últimos meses”, ex- tras ocho años al frente de CCOO
plicó el dirigente, quien apuntó que y que en noviembre cumplirá 65
la transformación que afronta el años, añadió que aunque se sentía
con fuerzas para afrontar un tercer
mandato es “muy consciente” de la
edad que tiene y por eso ha decidi-
do dar “un paso atrás” y abrir la
puerta a las nuevas generaciones,
según recoge EP. “Terminaría con
68 años y los tiempos exigen diri-
gentes de otra edad”.
La renuncia a la reelección obe-
dece “a una decisión personal muy
meditada” y no a “razones perso-
nales”, ha reiterado en varias oca-
siones Toxo, quien explicó que se
debe a su manera de entender el
sindicato y el profundo proceso de
sectoriales y “ahora toca hacer lo
propio en las estructuras territoria-
les”, que van a cambiar en su prác-
tica totalidad sus equipos de direc-
ción, “razón de más para justificar
el cambio en la dirección de la Con-
federación nacional”, ha añadido.
“Para mí ha sido un auténtico ho-
nor dirigir esta organización”, que
estaba “muy dividida” y a la que “de-
jo más unida que nunca”.
Retos del nuevo mandato
Toxo advirtió además de que CCOO
no debe renunciar a esa unión si
quiere seguir siendo la opción sin-
dical preferida por los trabajado-
res. Entre los retos a los que se en-
frentará el nuevo candidato desta-
ca el de “readaptar el sindicato a los
nuevos tiempos y al nuevo paradig-
ma en el que hay que desarrollar la
acción sindical”. Asimismo, el sin-
dicato debe trabajar en nuevas es-
trategias para mantener la afilia-
ción y lograr acercarse a los jove-
nes y a las pymes.
Toxo accedió a la secretaría ge-
neral de CCOO en diciembre de
2008 en sustitución de José María
Fidalgo, al que desbancó por una
diferencia mínima de votos (28) y
fue reelegido para un segundo man-
dato en febrero de 2013.
El Consejo Confederal, máximo
órgano de dirección entre congre-
so y congreso, está compuesto por
el comité de dirección confederal
y un representante de cada federa-
ción estatal, confederación y unión
regional. El Congreso se convoca
cada cuatro años para abordar las
líneas de actuación del sindicato,
así como para elegir a su máximo
dirigente.
Tras la renuncia de Toxo, la mi-
nistra de Empleo y Seguridad So-
cial, Fátima Báñez, expresó su res-
peto a la decisión del sindicalista de
no optar a la reelección como se-
cretario general de CCOO, y alabó
su compromiso y capacidad de diá-
logo.
“Respeto a la decisión de Toxo.
Comprometido, dialogante y clave
en grandes acuerdos para España”,
señaló la ministra en un mensaje a
través de Twitter. “Seguiremos su-
mando con CCOO por el empleo”.

El dirigente vasco llegó al sindicato “casi por casualidad”

elEconomista MADRID.
Unai Sordo Calvo, nació en la loca-
lidad vizcaína de Barakaldo el 2 de
octubre de 1972, hace 44 años. Ase-
gura que llegó al sindicato “como
pasa algunas veces en la vida, casi
por casualidad y con conjunción de
astros mediante”.
Antes de incorporarse con res-
ponsabilidad al sindicato, habien-
do sido militante activo durante los
años anteriores, trabajó en el sec-
tor de la industria de la madera.
Diplomado en Graduado Social
por la UPV-EHU, asumió la Secre-
taría de Juventud de CCOO Euska-
di en junio de 2000, en el 7 Congre-
so, cargo que compatibiliza con ta-
reas de organización en el territo-
rio de Bizkaia.
En el Congreso del año 2004 pa-
sa a formar parte de la Comisión
Ejecutiva de CCOO de Euskadi, co-
mo Responsable Territorial de
Bizkaia. En estos años está vincu-
lado directamente al área de segui-
miento de Elecciones Sindicales,
formación sindical de cuadros y de-
sarrollo de contenidos en diferen-
tes campañas que llevó a cabo
CCOO Euskadi.
Fue elegido secretario general de
Comisiones Obreras de Euskadi el
9 de enero de 2008, con más del 84
por ciento de los votos de los dele-
gados asistentes al IX Congreso de
esta central, en sustitución de Jo-
su Onaindi, y resultó reelegido en
el año 2013. En la actualidad es pre-
sidente del CSIR de los Pirineos
Atlánticos (Consejo Sindical Inte-
rregional de Euskadi-Navarra-Ara-
gón-Aquitania).
En el ámbito personal, a Unai Sor-
do, que se siente “muy de Bilbao y
del barrio”, le apasionan los viajes
y la fotografía, con una especial pre-
dilección por las viejas ciudades eu-
ropeas, a lo que añade su necesidad
de “desconectar” de vez en cuan-
do en el pueblo de su familia ma-
terna, Castronuño, en Valladolid,
donde, de chaval, participó en un
par de campañas de recogida de la
fresa.
Aficionado a la lectura de nove-
la y ensayo, ha colaborado con co-
lumnas de opinión en radio y man-
tiene un blog con temática funda-
mentalmente sindical.
Usuario de las nuevas tecnolo-
gías, le gusta explorar en Internet,
desde blogs políticos hasta recetas
de cocina.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Castilla y León destinará más de 144
millones a fomentar el empleo local
Ayuntamientos y diputaciones generarán más de 10.000 puestos de trabajo
R. Daniel VALLADOLID.
No se trata ya de crear empleo sino
que además sea de calidad. Esa es
la filosofía que impregna el Plan de
Empleo aprobado por el denomi-
nado Diálogo Social de Castilla y
León, integrado por el Ejecutivo, la
patronal Cecale y los sindicatos UGT
y Comisiones Obreras.
El Plan está dotado para este año
con un montante total de 144,4 mi-
llones de euros, un 3,2 por ciento,
aportados por la Junta de Castilla
y León, aunque movilizará más de
300 millones con las aportaciones
del Gobierno y de las entidades lo-
cales, y permitirá la creación de
10.000 empleos, la mitad de ellos a
tiempo completo, según el secreta-
rio regional de Comisiones Obre-
ras, Ángel Hernández, que rubricó
el acuerdo junto al presidente de la
Junta de Castilla y León, Juan Vi-
cente Herrera, el líder de la patro-
nal, Santiago Aparicio y el máximo
responsable regional de UGT, Faus-
tino Temprano.
Dentro de este programa anual se
enmarca el Plan de Empleo local,
destinado a la contratación de de-
sempleados a través de las entida-
regálese la mejor información con
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Último acuerdo
de un gran líder
sindical
El Plan de Empleo de 2017 ha
sido el último gran acuerdo
del Diálogo Social que ha fir-
mado el histórico dirigente de
Comisiones Obreras en Casti-
lla y León, Ángel Hernández,
que abandona el cargo tras
14 años. Su liderazgo, inteli-
gencia y visión al frente de la
organización han sido claves
en que esta Comunidad haya
convertido en un rasgo de
identidad la cultura del diálo-
go y del acuerdo en beneficio
de los trabajadores.
des locales, que se llevará 51 millo-
nes de euros, para apoyar a sectores
estratégicos en las zonas rurales, co-
mo el turístico, el forestal, el mine-
ro o el agrario. Incluirá convocato-
rias específicas para favorecer la em-
pleabilidad de colectivos vulnera-
bles, como personas con discapacidad,
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22”WHITE EDITION
KINDLE
paperwhite
35
Economía
perceptores de la Renta Garantiza-
da de Ciudadanía y jóvenes del Sis-
tema de Garantía Juvenil.
Por primera vez, los ayuntamien-
tos que reciban fondos para crear
empleo tendrán la obligación de
que las contrataciones que hagan
en puestos no estructurales tengan
las mismas retribuciones que el per-
sonal de plantilla.
Otra de las novedades es que se
priorizarán aquellos proyectos con
complementariedad de fondos lo-
cales, de manera que se subvencio-
narán más contratos cuando los
ayuntamientos asuman una mayor
participación presupuestaria.
El Plan de Empleo Joven, desti-
nado a menores de 35 años, será el
que tendrá el mayor aumento pro-
centual de fondos, un 13 por cien-
to, hasta los 41 millones de euros.
Crisis empresariales
La planificación de las políticas de
empleo 2017 incluye un renovado
Plan de Protección frente a Crisis
Empresariales, dotado con 7,55 mi-
llones destinados a la protección de
trabajadores afectados por ERE sus-
pensivos por causa tecnológica, eco-
nómica, organizativa, productiva y
por fuerza mayor.
Como novedades, se aumentará el
tamaño de las empresas beneficia-
rias de 250 a 300 trabajadores y se
ampliará la duración máxima de la
ayuda por trabajador (de 120 a 180
jornadas). Asimismo, está prevista
la creación de una bolsa con un mi-
llón de euros, para supuestos ex-
Faustino Prieto (UGT), Santiago Aparicio (Cecale), Juan Vicente Herrera y Án- traordinarios de crisis por fuerza
gel Hernández (CCOO), firmantes del Plan de Empleo. EE mayor.
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36 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economía

Holanda apuesta por las dos velocidades de

Europa para reforzar el futuro de la Unión
Tensionado por el populismo de Wilders, pasará su prueba doméstica en las elecciones del miércoles

Jorge Valero BRUSELAS.

Holanda representa una muestra po-

derosamente descriptiva de Euro-
pa. País fundador de la UE, el carác-
ter singular histórico de sus provin-
cias, sumado a la fragmentación par-
lamentaria derivada de su sistema
político, deja un paisaje que agrega
intereses y agendas, diferentes y a
menudo contradictorios. En este con-
texto el consenso es el único pega-
mento posible.
Este espíritu consensual, siempre
presente en la construcción euro-
pea, ha ganado intensidad en la Eu-
ropa post-Brexit para intentar man-
tener la unidad ante la pila de ame-
nazas que se ciernen.
Pero Holanda fue también el pri-
mer país en la que el populismo xe-
nófobo y anti-europeo ha mostrado
su fuerza de la mano de Geert Wil-
ders. Este miércoles, el país será ade-
más el primero en poner a prueba la
fuerza de los populismos en el inten-
so ciclo electoral que encara el con-
tinente. Pero también representará
un test para la resistencia del con-
senso en una época de discursos ex-
tremos, dentro y fuera de sus fron-
teras. Geert Wilders, líder del Partido para la Libertad, en Holanda. REUTERS
Con la presión del populismo en
la nuca, e impregnado de un prag- febrero en la cumbre de La Valeta taba como una vuelta de los holan- las tensiones entre la vanguardia oc- Este fue el principal mensaje de la
matismo impermeable a las grandes (Malta). Holanda, junto con Bélgi- deses a la mesa pro-europea. “Esto cidental del proyecto comunitario y cumbre en Versalles, en la que Fran-
visiones, el gobierno holandés del li- ca y Luxemburgo, defendieron pro- hubiera sido impensable hace unos el vagón de cola del Este. cois Hollande recibió a los líderes de
beral Mark Rutte también fue el pri- gresar en la construcción europea a meses”, comentó. Pero en realidad Alemania, Italia y España. El grupo
mero en dar un paso al frente tras el varias velocidades para superar el La Haya consiguió imponer su po- Los varios niveles de cabeza lo formarían los países del
estado de confusión en el que se que- bache del Brexit, y encarar con las sición pragmática de la Europa a sus Europa ya funciona en diferentes ni- euro, cortando amarras si es nece-
daron los todavía 27 socios tras la sa- herramientas adecuadas el resto de dos otros socios del Benelux, ami- veles de integración. No todos los sario con los socios del este.
lida del Reino Unido del bloque. crisis. “Diferentes caminos de inte- gos de progresar con la integración socios del mercado común han acep- Los 27 líderes de la UE dedicaron
Londres y La Haya habían coope- gración y cooperación reforzada po- de la unión. Con esta formula de la tado compartir la misma moneda gran parte de sus energías en la cum-
rado en mantener a la UE con los drían ofrecer respuestas efectivas a geometría variable, Rutte consiguió (euro), o levantar sus fronteras a los bre del pasado viernes a descifrar el
pies en la tierra, más allá de las gran- los desafíos” de los estados miem- en casa salvar el empuje antieuro- viajeros europeos (espacio Schen- significado y el alcance de los varios
des aventuras para conseguir una bros, recogieron las conclusiones peo de Wilders, mientras una ma- gen). La UE dio más alas institucio- ritmos. Aunque tras la sesión no se
unión fiscal e incluso política, como adoptadas por el Benelux. yoría de sus conciudadanos todavía nales a la geometría variable en el adoptaron conclusiones, el mensa-
defiende el bloque más pro-europeo Un diplomático belga incluso se son contrarios a cortar amarras con tratado de Lisboa, al permitir la co- je quedó claro: la Europa de las va-
de franceses, españoles, portugue- felicitó entonces por lo que interpre- Europa o el euro, y en Europa tratar operación reforzada. Esta coopera- rias velocidades se limitará a los ins-
ses y, a su manera, alemanes. ción reforzada permite al menos a trumentos existes, sin facilidades
Sin el aliado británico, los holan- nueve estados poner en marcha ini- adicionales para su uso. La visión ga-
deses tampoco quieren caer en el
grupo de los que torpedean el pro-
España, fuera del primer ‘éxito’ ciativas, una vez hayan recibido la
autorización del Consejo y el con-
la de marchar algunos hacia la unión
fiscal y últimamente política, volvía
greso comunitario o, simplemente,
lo quieren desmontar, como húnga-
de la cooperación reforzada sentimiento del Parlamento Euro-
peo. La irrupción de las varias velo-
a quedar aparcada. Como advirtió el
presidente de la Comisión Europea,
ros y polacos. Nuestro país se excluyó de la pa- España se niega a sumarse por el cidades de nuevo en el debate en Jean-Claude Juncker, algunas capi-
Rutte dio una primera pista en un tente unitaria (o comunitaria), ca- rechazo del resto de socios a in- marcha sobre el futuro de Europa le tales temían que estas dos velocida-
panel con dirigentes europeos ante si con seguridad el mayor éxito de cluir el español como lengua reco- ha añadido ambigüedad adicional, des introduciría “un nuevo telón de
la élite mundial sobre lo que espera la cooperación reforzada. Tras tres nocidas para las solicitudes y pro- según reconocía una alta fuente eu- acero entre el Este y el Oeste”.
de la Europa de la próxima década. décadas de infructuosas negocia- cedimientos, junto al inglés, fran- ropea la semana pasada. Había sido Con la geometría variable limita-
En el Foro Económico Mundial ciones, todos los países, excepto cés y alemán. Italia, que se negó un plato lo suficientemente amplio da, al gusto de Rutte, el holandés in-
de Davos advirtió en enero que las España y Croacia, aceptaron crear en un primer momento, se unió fi- para dar gusto a los que tienen más cluso se ofreció el viernes a tender
“ideas románticas” sobre la integra- esta patente con la que una sola nalmente en septiembre del año apetito europeo como a los que ya puentes con el vagón de cola. Aco-
ción “son la manera más rápida pa- aplicación servirá para cubrir todo 2015. Incluso el Reino Unido ha se les empieza a cerrar el estómago. gerá en los próximos meses una cum-
ra desmantelar Europa”, llegando a el territorio de la Unión. La paten- expresado su voluntad de seguir Pero Francia se encargó de indi- bre para discutir la propuesta para
clamar que el principio fundacional te europea existente (no vincula- como parte del sistema tras salir car cuáles son los ingredientes que el futuro de Europa del Benelux con
de la ‘unión cada vez más estrecha’ da a la Unión Europa) requiere adelante el Brexit. Una vez que se quiere en esta Europa variable. Pa- el grupo ‘duro’ de Visegrado (Hun-
estaba “muerto y enterrado”. presentar solicitudes para cada reúnan las ratificaciones necesa- ra ello buscó el respaldo de los prin- gría, Polonia, República Checa y Es-
El pragmatismo que pidió se lee estado miembro en el que se bus- rias, se espera que entre en vigor cipales socios para defender “nue- lovaquia). El espíritu consensual ho-
detrás de la propuesta que llegaría ca proteger la innovación. en diciembre de este año. vas formas de cooperación” para pro- landés vuelve a marcar la cadencia
un par de semanas después el 3 de fundizar en la integración europea. de la Europa del futuro.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 37

Economía

Merkel planta cara a Donald Trump ante la

amenaza de una posible ‘guerra comercial’
El martes viajará a EEUU para reunirse con el presidente y lo hará acompañada de Siemens y BMW

José Luis de Haro NUEVA YORK.
Los roces entre la administración
de Donald Trump y la Unión Euro-
pea afloraron incluso antes de su
desembarco en la Casa Blanca el
pasado 20 de enero. En su papel co-
mo candidato, el republicano cues-
tionó la Alianza Transatlántica, apo-
yó el Brexit y abonó el terreno pa-
ra lo que podría convertirse en una
guerra comercial en detrimento de
la globalización.
Más recientemente, su represen-
tante comercial, Peter Navarro, acu-
saba directamente a Alemania, la
mayor economía europea, de utili-
zar el euro como herramienta pa-
ra fomentar sus exportaciones mien-
tas los rumores apuntan que Steve
Bannon, el estratega jefe del presi-
dente, reconoció al embajador ger-
mano en Washington su escepticis-
mo sobre la Unión Europea, justo
una semana antes de que el vice-
presidente de EEUU, Mike Pence,
respaldase el compromiso de su pa-
ís con el Viejo Continente en Bruse-
las.
Sin embargo, el martes Trump
mostrará una cara más amable a la
canciller alemana Angela Merkel,
dispuesto a escuchar las posiciones
de la germana en lo que a Rusia se
refiere así como otros asuntos en la
agenda que incluyen, desde el gas-
to en defensa por los miembros de
la OTAN, los refugiados sirios o la
Unión Europea. “Será un encuen-
tro cordial y positivo”, señalaron
oficiales desde la Casa Blanca la se-
El presidente estadounidense, Donald Trump. REUTERS
añadieron destacando el “interés”
La canciller de Trump por conocer más deta-
alemana y el líder lles de cómo negociar con Rusia.
En este sentido, el líder de la pri-
republicano limarán mera potencia mundial buscará el
asperezas para consejo de la canciller sobre qué
papel debe jugar Washington en el
conservar su alianza conflicto ucraniano. Los portavo-
ces de la administración Trump
consideraron que el presidente es-
mana pasada. “El presidente está tá impresionado con el papel que
muy interesado en escuchar las pers- tanto Alemania como Francia han
pectivas de Merkel a la hora de in- jugado en busca de la paz, no sólo
teractuar con (Vladimir) Putin”, en Ucrania sino también en otros
países como Afganistán.
Otro tema que Trump sacará a
relucir será la necesidad de que Ale-
mania de ejemplo a otros miembros
de la OTAN e incremente su pre-
supuesto en defensa hasta el 2 por
ciento de su PIB, un objetivo que
Berlín pretende alcanzar en 2024.
La persuasión de la canciller
Por su parte, Merkel planea una do-
ble estrategia en su primer cara a
cara con el actual presidente del
Despacho Oval, según publican los
medios alemanes. Por un lado, bus-
ca forjar una relación más personal
con el republicano, pese a los con-
trovertidos mensajes de su admi-
nistración, como ocurrió en Italia
durante la era de Silvio Berlusconi.
Una ten con ten que dio sus frutos
cuando la alemana no tuvo proble-
ma alguno para que el malogrado
primer ministro italiano apoyase en
diciembre de 2008 las propuestas
climáticas de la canciller.
Una capacidad de persuasión que
los allegados a Merkel esperan que
funcione de nuevo el martes. Aún
así, la lideresa germana se encarga-
rá de ser muy clara con su homólo-
go estadounidense de que Berlín
está preparado para enfrentar una
guerra comercial con Washington
si las circunstancias llegasen a re-
querirlo. De todas formas, la canci-
ller viajará a la capital estadouni-
dense acompañada por el conseje-
ro delegado de Siemens, Joe Kae-
ser, y el capitán de BMW, Harald
Krüger, según el acuerdo alcanza-
do con Pence en la Conferencia de
Seguridad celebrada el pasado fe-
brero en Munich.
Tanto Kaeser como Krüger ten-
drán como labor principal explicar
a Trump el número de empleos que
sus compañías generan en EEUU
así como otros aspectos de sus ope-
raciones en el país. Con su bagaje
como empresario, Merkel cree que
el inquilino de la Casa Blanca con-
fiará más en los detalles que ambos
ejecutivos puedan brindar directa-
mente al mandatario.

El techo de deuda amenaza con frenar las que ha permitido la financiación

básica de las actividades federales.
“Esperamos que se logre un nue-

propuestas económicas del presidente de EEUU vo proyecto de ley bipartidista pa-

El 15 de marzo expira
la suspensión que blinda
a EEUU para no lidiar
con sus acreedores
J. L. de Haro NUEVA YORK.
Todas las miras están puestas ya en
este miércoles. No sólo porque la
Reserva Federal está dispuesta a
dar el pistoletazo de salida a la pri-
mera subida de tipos de este año si-
no porque EEUU volverá a contar
con un límite de endeudamiento.
El 15 de marzo expira la suspensión
que desde noviembre de 2015 blin-
daba a los legisladores y la Casa
Blanca de tener que lidiar directa-
mente con el techo de la deuda del
país. Una situación que no genera-
rá un pánico inmediato pero que
muchos republicanos en el Capito-
lio utilizarán como granada de ma-
no para condicionar los Presupues-
tos de la administración Trump y
edulcorar medidas como la espe-
rada reforma fiscal del presidente.
El secretario del Tesoro, Steven
Mnuchin, pidió la semana pasada
a los congresistas y senadores que
no dejen de elevar dicho límite “du-
rante la primera oportunidad po-
sible”. “Como ya especifiqué en mi
comparecencia de confirmación,
cumplir con nuestras responsabi-
lidades de deuda es un compromi-
so crítico”, explicó. Sin previsiones
de una respuesta inmediata en el
Capitolio, donde los republicanos
se encuentran enfrascados en la ha-
zaña de conseguir aprobar el plan
respaldado por Paul Ryan, presi-
dente de la Cámara de Represen-
tantes, para derogar y reemplazar
el actual sistema de salud, Mnuchin
deberá activar sus medidas de emer-
gencia el próximo jueves.
Estas maniobras financieras im-
plican tirar de distintos fondos de
pensiones públicos para costear las
responsabilidades de EEUU con
sus acreedores. Una situación que,
junto con los ingresos fiscales pro-
cedentes de la declaración de la ren-
ta, en abril, el Departamento logra-
rá subsistir sin sobrepasar el techo
de la deuda, que ronda los 20 billo-
nes de dólares, hasta finales de ve-
rano o principios de otoño.
Los halcones republicanos en el
Congreso utilizarán el techo de la
deuda y el proceso de negociación
del presupuesto para intentar que
el déficit no siga engordando en los
próximos años, lo que implicaría
frenar parte de los planes econó-
micos de la Casa Blanca. La Ofici-
na Presupuestaria del Congreso es-
tima que el déficit para el año fis-
cal en curso alcanzará los 559.000
millones. Sin embargo, esta medi-
da no incluye la posibilidad de que
el 28 de abril parte de las operacio-
nes del Gobierno deban echar el
cierre si no se renueva la resolución
ra esta financiación y como resul-
tado veremos un mayor déficit pre-
supuestario para el año fiscal en
curso, de aproximadamente 650.000
millones de dólares”, explica Mi-
chael Pugliese, analista económico
de Wells Fargo Securities. “Poste-
riormente es probable que el Con-
greso necesite levantar el límite de
endeudamiento a finales de verano
o por lo menos antes del final del
año fiscal en septiembre”, añade.
Esta situación promete retrasar
medidas como la reforma fiscal, que
el secretario del Tesoro quiere qte-
ner lista antes del verano. Además
dificulta los planes de inversión en
infraestructuras previstos por Trump
en un momento en que la propues-
ta para derogar y reemplazar el Oba-
macare ha generado rencillas in-
cluso den el l partido republicano.
38
Economía
Ankara desafía a Berlín y tensa las
relaciones entre los dos Gobiernos
El Ejecutivo alemán ha prohibido varios mítines de dirigentes del APK
Laura Cruz BERLÍN.
El presidente de Turquía, Recep
Tayyip Erdogan, tensa la hasta aho-
ra cordial relación con la canciller
alemana Angela Merkel. La sinto-
nía entre ambos líderes se ha ido
desvaneciendo debido a choques
diplomáticos cada vez más fuer-
tes que han terminado con mani-
festaciones de la población turca
en Rotterdam lo largo del fin de
semana. Uno de los principales mo-
tivos de disputa es el referéndum
que Erdogan ha organizado para
el próximo 16 de abril, en el que la
ciudadanía otomana decidirá si
quiere cambiar el actual sistema
político por otro de tipo presiden-
cialista, lo que otorgaría más poder
al mandatario.
Más de 55 millones de personas
están llamadas a las urnas. Alema-
nia cuenta con una extensa comu-
nidad procedente de Turquía, por
lo que es un nicho electoral fuerte
con el que cuenta Erdogan.
La detención del corresponsal del
periódico alemán Welt, Deniz Yücel,
ha avivado la ya de por sí tirante
amistad entre ambos países. El Go-
bierno alemán ha exigido a Turquía
SABEMOS QUE
sU TIEMPO
ES DINERO
Cierre de la
embajada
holandesa
El Ministerio de Asuntos Ex-
teriores turco anunció el cie-
rre de la Embajada holandesa
en Ankara y del Consulado
holandés en Estambul así co-
mo las residencias del cónsul
general y del encargado de
negocios por motivos de se-
guridad en aparente respues-
ta al veto holandés a la entra-
da del ministro de Exteriores
turco, Mevlut Cavusoglu, y a
la detención de la ministra de
Familia, Betül Sayan Kaya, en
Róterdam. Además, el Go-
bierno truco ha pedido al em-
bajador holandés que prorro-
gue su ausencia y no regrese
al país “durante un tiempo”.
su liberación, algo a lo que el Ejecu-
tivo de Erdogan ha hecho caso omi-
so. Días después, Alemania prohi-
bió varios mítines de dirigentes del
La información diaria más
relevante a un solo click
a las 8:30 a.m.
Manifestaciones de la población turca en Rotterdam. EFE
AKP (el partido del presidente), lo
que enfureció al Gobierno otoma-
no. Erdogan acusó públicamente al
gobierno de Merkel de utilizar “prác-
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
ticas nazis” y desafió con viajar al
país germano para dar un discurso
público, se lo permitieran o no. El
pasado jueves, Angela Merkel, en el
Titulares de Portada
Agenda Económica
REGÍSTRESE AHORA
www.eleconomista.es/expres/
elEconomista.es
pleno del Bundestag, definió esas
declaraciones como “tristes, depri-
mentes y fuera de lugar”.
La semana pasada, el ministro de
Exteriores de Turquía, Mevlüt Ça-
vusoglu, ofreció un discurso des-
de el balcón del consulado turco de
Hamburgo, ya que se le canceló el
acto en el que estaba previsto que
participase por cuestiones de se-
guridad. Este hecho ocasionó que
su homólogo alemán, Sigmar Ga-
briel, se reuniese con Çavusoglu
para calmar la situación. Gabriel
dijo que estuvieron “de acuerdo en
que ninguna de las dos partes quie-
re dañar las relaciones” y que quie-
ren regresar “paso a paso” a una
cordialidad que ahora se torna com-
plicada. Como colofón, el jefe de la
diplomacia teutona recordó que
“no se puede permitir que se im-
porten a Alemania decisiones po-
líticas turcas”.
Desde el inicio de esta crisis di-
plomática, Turquía ha mantenido
una actitud desafiante ante Alema-
nia, ya que se sienten decepciona-
dos por las promesas no cumplidas
al firmar el acuerdo de acogida de
refugiados con la Unión Europea.
Merkel, que ejerce de interlocuto-
ra entre la UE y Erdogan, prome-
tió que facilitaría visados turcos
tras la aprobación de este pacto, co-
sa que aún no se ha hecho. Tampo-
co se ha dado ningún paso en la ad-
hesión de Turquía a la Unión Eu-
ropea, tal y como quiere Erdogan.
El gobernante ha amenazado en
varias ocasiones con abrir las fron-
teras a los refugiados que quieran
llegar a Europa.
Bolsas y Mercados
Noticias de elMonitor
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Cajón desastre Napi
La crisis de los partidos italianos aleja
la fecha de las elecciones anticipadas
Los escándalos, escisiones y enfrentamientos aplazan las generales hasta 2018
Giovanni Vegezzi MILÁN.
La crisis política de Italia regala
tiempo a Paolo Gentiloni. Elegido
como sucesor de Matteo Renzi tras
la derrota en el referéndum consti-
tucional del pasado 4 de diciembre,
el antiguo periodista y titular de Ex-
teriores parecía destinado a una bre-
ve estancia en la Presidencia de Go-
bierno. Renzi, que le había dejado
el puesto y el Ejecutivo hecho (el
gabinete de Gentiloni es similar al
Gobierno anterior) quería ir cuan-
to antes a elecciones anticipadas pa-
ra tomarse la revancha. Lo mismo
pedía el Movimiento 5 Estrellas, la
formación liderada por Beppe Gri-
llo, que quiere consolidar en las ur-
nas la victoria contra Renzi en la
consulta constitucional.
Sin embargo, desde los últimos
tres meses, Renzi ya no parece tan
seguro de medirse en elecciones. El
líder progresista acaba de sufrir una
escisión en su partido y está sumi-
do en la campaña electoral para las
elecciones primarias que nombra-
rán al nuevo secretario del Partido
Demócrata (PD). Renzi goza de la
mayoría del consenso de los mili-
tantes del PD pero en las primarias
tiene que cosechar por lo menos el
50 por ciento de los votos. Ahora el
principal problema de Renzi es el
daño a su imagen causado por las
investigaciones que durante las úl-
timas semanas han involucrado a
su padre, el empresario Tiziano Ren-
zi, y a su brazo derecho, el antiguo
secretario de Estado a la Presiden-
cia de Gobierno y actual ministro
de Deporte Luca Lotti. Según los
fiscales, Tiziano Renzi pidió “bene-
ficios económicos” a un empresa-
rio para ayudarle a encontrar con-
tactos a alto nivel político y conse-
guir las licitaciones de Consip, la
agencia estatal que se ocupa de la
adquisición de bienes y servicios.
Por esto Matteo Renzi ha cambian-
do de idea y afirma que “las elec-
ciones están previstas para 2018 y
si Gentiloni quiere ir antes a votar
será él quien decida”.
El principal partido de oposición,
el M5S, se encuentra en una situa-
ción parecida. La situación en Ro-
ma está pasando factura a la forma-
ción que pensaba convertir la alcal-
día de la primera ciudad italiana en
un ensayo general para el Gobier-
no del país. Virginia Raggi, quien
fue elegida alcaldesa el pasado ju-
nio, y está investigada por abuso de
poder y falso testimonio, mientras
su antiguo jefe de personal ha sido
detenido por corrupción.
Por su parte la derecha italiana,
desde hace años, sigue sumida en
una crisis profunda. El ocaso de su
líder Silvio Berlusconi ha hecho es-
tallar al frente conservador. Una
La Liga Norte
busca emular
al FN de Le Pen
A la derecha del partido Forza
Italia de Silvio Berlusconi, se
encuentra la formación xenó-
foba Liga Norte. Este partido,
una vez lograda su autonomía
y siendo aliado del antiguo
Cavaliere, ahora se ha unido a
otras formaciones postfascis-
tas y sueña con replicar en
Italia el éxito del Frentre Na-
cional francés de Marine Le
Pen. Su joven secretario Mat-
teo Salvini sigue pidiendo
elecciones anticipadas, y más
allá, de momento parece el
único en el Parlamento italia-
no que las quiere de verdad.
parte de los diputados conservado-
res, liderados por el antiguo delfín
del Berlusconi y actual ministro de
Exteriores, Angelino Alfano, ha de-
cidido aliarse con el centroizquier-
da de Renzi. Alfano y su partido,
NCD, no quieren ir a elecciones an-
ticipadas porque con menos del 3
por ciento de los votos podrían que-
darse fuera del nuevo Parlamento.
Incluso Berlusconi no quiere votar
ahora: el antiguo líder quiere espe-
rar la sentencia del Tribunal Euro-
peo de Derechos Humanos sobre
la norma que hace 3 años le exclu-
yó del Parlamento por una conde-
na por fraude fiscal, y cuyo fallo po-
dría llegar en los próximos meses.
El viejo líder sueña presentarse y
ser determinante para formar un
nuevo Gobierno. Su partido, Forza
Italia, cosecha menos del 12 por
ciento en las encuestas pero si se
confirmara la actual ley electoral
proporcional, Renzi no podría pres-
cindir del apoyo de Berlusconi pa-
ra enfrentarse al M5S.
Así, Paolo Gentiloni podría apu-
rar hasta el término natural de la
legislatura en primavera de 2018,
sin que ello aumente la estabilidad
política de Italia ni disminuya la
presión de los partidos.
39
Economía
El ‘M5S’ pierde
votos, pero se
afianza como
primer partido
El Partido Demócrata
de Renzi cae un 3%
desde el mes pasado
G. V. MILÁN.
Los escándalos de corrupción
no hacen bien al Movimiento 5
Estrellas (M5S), que durante los
últimos meses ha perdido votos
en las encuestas. Pero al movi-
miento antipartidos liderado por
el cómico Beppe Grillo le va me-
jor que al Partido Demócrata
(PD) puesto entre la espada y la
pared por la escisión de la ala so-
cialdemócrata y por los escán-
dalos que salpican a Renzi. El re-
sultado, según diferentes son-
deos publicados la semana pa-
sada por lo medios italianos, es
que el M5S, aunque en caída, se
afianza como primer partido ita-
liano en caso de elecciones an-
ticipadas, consiguiendo entre el
27,8 por ciento y el 29 por cien-
to en función de las encuestas.
El PD, tras la escisión, queda al-
rededor del 27 por ciento según
todos los últimos sondeos. Así,
el que hace pocas semanas era
el principal partido del país (con
casi un 30 por ciento) ahora tie-
ne que acortar las distancias con
Grillo. El tres por ciento que le
falta se lo ha quedado el Movi-
miento Demócrata y Progresis-
ta, la corriente crítica del PD que
ha dejado el partido en protesta
contra Renzi.
27,8-29
POR CIENTO
Es el porcentaje de votos
que según los sondeos daría la
victoria electoral al M5S de Grillo.
El frente conservador, si fue-
se unido, podría resultar la se-
gunda formación política tran-
salpina, pero está dividido entre
Forza Italia de Silvio Berlusco-
ni, que no llega al 12 por ciento,
y la xenófoba Liga Norte que, de-
pendiendo de las encuestas, es-
tá entre el 12 y el 13 por ciento.
Fratelli d’Italia, una formación
post fascista aliada de la Liga ro-
za el 5 por ciento, mientras NCD
pequeño partido de antiguos ber-
lusconianos, aliado de momento
con Renzi, no alcanzaría ni el 3
por ciento.
El sorpasso del M5S al PD, sin
embargo, no ha cambiado mu-
cho la situación de inestabilidad
que se crearía en caso de elec-
ciones anticipadas. Con estos da-
tos y con la actual ley electoral
proporcional, ninguna coalición
podría formar Gobierno.
40 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economía

El primer Presupuesto tras el ‘Brexit’

confirma la falta de plan para la salida
A días de activar el proceso, el Parlamento debe decidir si demanda un “voto significativo”

Eva M. Millán LONDRES.

El primer Presupuesto postbrexit

del Gobierno británico indica que
las opciones permanecen abiertas
para la negociación más importan-
te acometida por Reino Unido en
tiempos de paz. Pese a prácticamen-
te coincidir en el tiempo con la apro-
bación de la ley que permitirá a The-
resa May iniciar la salida, el proyec-
to apenas menciona el trance que
marcará no solo la legislatura vi-
gente, sino el porvenir de un país
que se juega su estatus como poten-
cia de referencia en Occidente.
El ministro del Tesoro hizo ho-
nor reticentemente a su apodo “Phil
Hoja de Cálculo” y se amparó en
los números para evitar compro-
meterse ante un futuro incierto. Su
estreno presupuestario pasó por al-
to los retos que acarreará la salida,
entre los que figura la factura de
60.000 millones que Bruselas con-
sidera imponer a Londres, para cen-
trarse en la política doméstica, con-
firmando la percepción generaliza-
da de que, más allá de las genéricas
ambiciones recogidas en el Libro
Blanco del Brexit, el Ejecutivo sigue
sin contar con una estrategia para
el divorcio.
La ausencia de especificidades
por parte de Philip Hammond es
comprensible, por cuanto el jefe de
las finanzas británicas constituye La primera ministra británica, Theresa May. REUTERS
uno de los baluartes del sector que
aboga por mantener los lazos más apuntadas tanto en materia de cre- calculado el pasado mes de noviem- No en vano, el Tesoro es cons- rasmo legal de repercusiones im-
estrechos posibles con la Unión Eu- cimiento, revisado notablemente bre, actuarán como colchón ante ciente de que la economía sufrirá predecibles, precisamente cuando
ropea y, crucialmente, con el mer- al alza para este año 2017, como de los eventuales desafíos impuestos inevitablemente la debilitación del más necesita de la laxitud del con-
cado común. Frente al núcleo du- déficit, sensiblemente inferior al por la salida de la UE. gasto del consumidor, uno de los tinente: los intercambios comercia-
ro que demanda una ruptura lim- motores del modelo británico, de- les de Londres hacia el resto de la
pia, Hammond nunca ha ocultado bido al aumento de una inflación UE superan ampliamente los que
su inquietud por la deriva del pro-
ceso, por lo que el espíritu de su
La negativa de May a elecciones que amenaza con crecer por enci-
ma de los salarios y, sobre todo, con
los Veintisiete dirigen a Reino Uni-
do, lo que hace que este tenga mu-
presupuesto fue consecuente con
sus reservas: más allá de su descar-
confunde a los conservadores golpear preocupantemente a los
hogares con menos recursos, los
cho más que perder.
De ahí que la Cámara de los Lo-
te de una oleada de gastos aprove- Uno de los enigmas que desvela la mayoría en Westminster, so- mismos que May se ha comprome- res se atreviese la semana pasada a
chando la mejora de las previsio- en estos días al Partido Conser- bre todo ante la dificultosa nego- tido reiteradamente a proteger. desafiar al Gobierno al demandar
nes económicas, optó por la con- vador británico es la negativa de ciación que afronta en materia La prudencia del ministro es con- un “voto significativo” del Parla-
tención, con el objetivo de aguar- la primera ministra, Theresa de Brexit, la inevitable continui- gruente con un escenario en el que mento sobre los términos definiti-
dar a que las conversaciones con May, a convocar unas elecciones dad de la impopular austeridad el margen de Reino Unido es redu- vos concertados con Bruselas. La
los Veintisiete estén en curso y se anticipadas. Su popularidad en económica y la posibilidad de cido. Una vez definida, el éxito de clave de la enmienda, presentada a
conozca con precisión el tono que las encuestas es todavía bastan- que, cuando la cita con las urnas su estrategia dependerá de la flexi- la ley que autorizará a May a pul-
impondrá Bruselas. te notable, su credibilidad eco- toque en el año 2020, el desgas- bilidad de veintisiete países con sar el botón de salida, es que no só-
nómica de récord supera en 31 te del poder haga mella en las agendas propias y, crucialmente, de lo permitiría a Westminster dese-
Cautela hasta otoño puntos a sus rivales y, crucial- opciones de continuar en la voluntad de un proyecto euro- char un “mal acuerdo”, sino “blo-
Por ello, las grandes apuestas en ma- mente, el Laborismo aparece en Downing Street. Sin embargo, la peo que afronta uno de los más quear el Brexit en su conjunto, al
teria fiscal y la capacidad de adap- mínimos históricos, dividido ante primera ministra británica con- arriesgados trances de sus cincuen- impedir permitir una salida sin
tación a las demandas inherentes un líder, Jeremy Corbyn, del que sidera que la estabilidad que de- ta años de historia. acuerdo”.
al Brexit tendrán que esperar, co- dudan incluso sus propios dipu- manda la inminente salida de Frente al optimismo desborda- La pelota está ahora en el tejado
mo mínimo, hasta otoño, cuando tados y en riesgo severo de con- Reino Unido de la Unión Euro- do del núcleo duro del Brexit, que de la cámara baja, que esta semana
por primera vez entre en vigor la vertirse en una formación políti- pea resulta crucial, como tam- promete un futuro de prosperidad deberá pronunciarse sobre las su-
nueva fecha para el que se conver- ca marginal. Teniendo en cuenta bién lo es mantener el compro- independientemente de que el di- gerencias de los lores. El Ejecutivo
tirá en el único evento presupues- la exigua hegemonía heredada miso adquirido de que agotaría vorcio quede pactado, Hammond confía en sofocar cualquier conato
tario del año. La única declaración de David Cameron, la lógica indi- la legislatura y la necesidad de reconoce los riesgos de abandonar de rebelión, pero la presión es ca-
de intenciones de Hammond fue caría la conveniencia de aprove- respetar la ley que fija mandatos la Unión Europea sin un acuerdo. da vez mayor sobre unos diputados
la esperada en un político conoci- char los elementos para ampliar de cinco años. Para empezar, el comercio británi- divididos entre su conciencia y la
do por su cautela y las mejoras co quedaría bloqueado en un ma- disciplina de partido.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 41

Excelencia Empresarial G.H. Economía

Remitido

Pablo Grueso CEO de Tecnofor

“Dedicamos el 50% de nuestro tiempo a investigar

las vanguardias tecnológicas y autoformarnos”
Nacida en 2004 para facilitar a las empresas la proyecto necesitan tener un conoci- nología, pero su mayor foco está en
formación TIC que necesitan para optimizar su área miento tecnológico y pueden optar
por formar a sus profesionales o por
las personas y en el cambio de rela-
ción de la empresa con sus clientes y
de informática, Tecnofor se ha adaptado al nuevo adquirir ese conocimiento como ser- sus empleados. En consecuencia, va
ritmo del mercado y a las nuevas necesidades de vicio, y es ahí donde entra la parte de a ser necesario en la mayoría de sec-
consultoría y coaching organizacio- tores que las empresas se apoyen en
sus clientes con soluciones como el coaching nal. Cuando un cliente necesita hacer expertos que ya hayan participado
organizacional y la consultoría tecnológica. algo que requiere un nivel de especia- en otros procesos de transformación.
lización muy alto y que va a hacer una
sola vez no le merece la pena adquirir ¿Ustedes han abordado su propia ¿En qué se diferencian de sus com-
¿Cuál fue el origen de Tecnofor? mos coaching organizacional y con- ese conocimiento, lo puede contratar transformación digital? petidores?
Tecnofor nació como un centro de sultoría tecnológica. Nos desplaza- como servicio. La presión por obtener Estamos soportando las mismas Somos una empresa boutique,
formación de profesionales TIC para mos por toda España y también tra- resultados rápidos es tal que hay pro- presiones que todas las empresas en muy artesanal, donde se personaliza
las principales compañías nacionales. bajamos en seis países de Latinoamé- yectos en los que ya no puede permi- todos los sectores, y hemos tenido que todo. No competimos con las gran-
En 2004 la formación se basaba sobre rica a través de socios locales. tirse el lujo de parar a aprender, y ne- cambiar prácticamente todo, desde des empresas de consultoría ni con
todo en el uso de herramientas de cesita contratar a alguien que los eje- tecnología a procedimientos internos, las grandes integradoras tecnológi-
software y hardware, pero muy pron- ¿Sus alumnos tienen ya una for- cute mientras aprende. la forma de comercialización y algunos cas, que de hecho son nuestros prin-
to nos dimos cuenta de que había que mación tecnológica? profesionales, pero también hemos cipales clientes. Lo que hemos hecho
complementar esos conocimientos La tecnología se está haciendo im- ¿Qué es exactamente la transfor- apostado por la transformación de los es especializarnos en partes muy
con metodologías y marcos de ges- portante en todas las áreas de nego- mación digital? que teníamos y que fuesen capaces de concretas del mundo de la informá-
tión, como ITIL. A lo largo del tiempo cio, y a la vez no todo el mundo que La transformación digital es un realizar el mismo trabajo de transfe- tica, como IT Governance o Agile, y
hemos ido creciendo, y para dar res- trabaja en un departamento de infor- término del cual hemos abusado rencia de conocimiento en formatos rara vez tenemos competidores con
puesta a la transformación digital he- mática tiene ese bagaje informático mucho y que no tiene una definición nuevos. En nuestro nivel de especiali- los que choquemos frontalmente
mos incorporado nuevas formas de universitario, ni realmente lo necesi- clara, porque es un fenómeno so- zación nosotros no podemos ir a tomar porque lo que hacemos no es un
transmisión de conocimientos. Aca- ta. Tenemos perfiles muy variados de cioeconómico con múltiples facetas. formación a ningún sitio, sino que de- commodity.
bamos de abordar un cambio de ima- alumnos, desde técnicos a directivos Cuando hablamos de transforma- dicamos el 50% de nuestro tiempo a
gen corporativa para transmitir que de negocio. Nosotros trabajamos con ción digital todo el mundo piensa en investigar las vanguardias tecnológicas
además de formación, ahora ofrece- las empresas, que para abordar un tecnología, y tiene una parte de tec- y autoformarnos. www.tecnofor.es

Fco. José Cisneros Socio director de Atayo

“Es el momento de la transformación

mente impresionante y eficaz. Con
los ChatBots el usuario encontrará lo
mejor de lo que busca en escaso
tiempo. Estos dos puntos son la base

digital de las empresas”

de su éxito.

¿Qué beneficios aportan los Chat-

Bot a las empresas?
Las empresas pueden ya automa-
tizar todos los procesos de cualquier
Ya nadie cuestiona la transformación digital de las empresas, pero muy área, ya sea comercial, marketing,
etc. con los beneficios que ello conlle-
pocos tienen claro el proceso que deben seguir para conseguir dicho va. Son objetivos típicos de los Chat-
objetivo. Cuestionar los procedimientos existentes en su empresa y Bots el aclarar dudas, ahorrar tiempo
estudiar cómo mejorarlos es una prioridad. Conocemos el método seguido para encontrar el producto adecua-
do, resolver problemas, prescribir,
por la empresa Atayo que, después de 25 años transformándose automatizar tareas, además de un
digitalmente, ha conseguido multiplicar por 20 su número de clientes. sinfín de funciones más.

Para finalizar, ¿es difícil implantar

L
as herramientas elegidas
para esta transformación,
por su facilidad de manejo
y conocimiento que tienen
detrás, son los ChatBots y los Siste-
mas Expertos. Desde Atayo ofrecen
estas herramientas punteras a toda
empresa que quiera entrar en la era
digital con buen pie.
¿Cómo se ha transformado digital-
mente su empresa?
Siempre hemos sido innovadores
y, desde hace tiempo, los jóvenes ta-
lentos de nuestra empresa nos con-
vencieron de que era prioritario en-
trar en la era digital. En 25 años que
llevamos en el mercado nos ha toca-
do vivir una era trepidante. Hemos
iniciado 25 proyectos diferentes (uno
por cada año) de salida periódica de
nuestros productos Preoc y Premeti.
¿Cuáles han sido las principales
transformaciones digitales de Ata-
yo?
Hemos pasado de recopilar datos
para el sector de la construcción a
través del sistema antiguo (carta, re-
vistas, teléfono y fax) a recopilarlos
por internet/e-mail. Hemos pasado
de distribuirlos en papel/discos de 5
¼ y 3 ½/ CDs/DVDs a utilizar des-
cargas web en www.preoc.es.
¿Es suficiente con descargar datos
por internet?
En principio parecía que lo era,
pero hoy por hoy cualquier cliente
busca en un bosque tupido y tremen-
do de datos, por eso ahora estamos
en la fase de ayudarle a hacer fáciles
sus consultas, a guiarlas y a encon-
trar lo que realmente buscan con la
ayuda de un experto. Para ello, he-
mos creado Sistemas Expertos robo-
tizados y ahora estamos con la comu-
nicación al cliente a través de los
ChatBots.
¿Qué es un ChatBot?
Comunicar un robot con la gente
a través del chat para darle un servi-
cio; eso es un ChatBot. Se puede con-
siderar una rama de la Inteligencia
Artificial ya que imita el comporta-
miento y la comprensión humana
con la ayuda de los Sistemas Exper-
tos y las herramientas de procesa-
miento de lenguaje natural.
Cualquier persona vive las venta-
jas que tienen los chats por su senci-
llez, como por ejemplo el WhatsApp.
Si a la sencillez de los chats le añadi-
mos el conocimiento que aporta el
ChatBot a través de los Sistemas Ex-
pertos (los cuales emulan el razona-
miento de un experto), el sistema se
convierte en una herramienta real-
estos sistemas en las empresas?
En absoluto. El aprendizaje guia-
do por nosotros es muy fácil para el
experto de la empresa. La compleji-
dad del sistema la realizamos nos-
otros con la ayuda de nuestras herra-
mientas. La empresa que realiza un
ChatBot acaba realizando muchos.
Las ventajas las percibe desde el mo-
mento de su concepción y rápida-
mente comprende por qué se diferen-
ciará de su competencia. Sin duda, es
el momento de la transformación di-
gital de las empresas.
www.preoc.es
42
Normas & Tributos
SUSPENSIÓN TEMPORAL DE ALTOS CARGOS
Europa avala la capacidad del
TC para ejecutar sus fallos
El Consejo de Europa ratifica que si una autoridad pública
se niega a ejecutar una sentencia, viola la Constitución
Xavier Gil Pecharromán MADRID.
El Consejo de Europa, a través de
la Comisión de Venecia (CV), ha
avalado las últimas modificaciones
introducidas por el Parlamento es-
pañol en la Ley Orgánica del Tri-
bunal Constitucional (LOTC), que
le atribuyen mayores potestades pa-
ra hacer efectivas sus sentencias y
decisiones, si alguna institución pú-
blica las incumple.
Todas las medidas previstas en la
modificación legal de 2015, que in-
cluyen entre otras la posibilidad de
suspender transitoriamente en el
ejercicio de sus funciones a cargos
públicos, se consideran adecuadas
desde el punto de vista constitucio-
nal comparado, según el dictamen
de la CV, que hace algunas reco-
mendaciones relativas a su aplica-
ción práctica. Así, el dictamen con-
firma la legalidad de la norma es-
pañola aprobada en 2015, que se
ajusta a las leyes comunitarias, aun-
que recomienda a España que rea-
lice algunas “mejoras para garanti-
zar la neutralidad del órgano de ga-
rantías y la separación de poderes”.
En palabras de la CV “Cuando
una autoridad pública se niega a
ejecutar una sentencia del Tribu-
nal Constitucional (TC), viola la
Constitución, incluyendo los prin-
cipios del imperio de la ley, separa-
ción de poderes y el de cooperación
leal entre instituciones públicas es-
tatales y las medidas que impulsen
la ejecución son legítimas”.
Cumplimiento efectivo
La CV valora el carácter general de
la normativa española que permi-
te a cualquier parte interesada ins-
tar la ejecución, las garantías pro-
cedimentales que establece previas
a la adopción de medidas de ejecu-
ción de las resoluciones firmes del
TC y la obligación de auxiliarlo en
su puesta en práctica, que incum-
be a los poderes del Estado a todos
los niveles. Aconseja que sea por
iniciativa de parte como se inicie la
ejecución y no de oficio. En el in-
forme, aprobado el sábado, se re-
calca la importancia que tiene que
todos los individuos e instituciones
cumplan de manera efectiva las sen-
tencias y decisiones de los TC.
Además, analiza el derecho com-
parado en esta materia, concluyen-
do que en Europa son varios los sis-
temas posibles. Uno de ellos es el
de atribuir potestades de ejecución
de sus sentencias al propio Tribu-
nal, como sucede en España que ha
seguido el modelo alemán.
Sede del Tribunal Constitucional. ROCÍO MONTOYA
El dictamen
aconseja que los
magistrados actúen
a petición de parte
y no de oficio
Esa reforma tenía como objetivo
dotar al TC, institución básica pa-
ra la defensa y garantía del Estado
de Derecho, de las herramientas su-
ficientes para asegurar el cumpli-
miento efectivo de sus sentencias.
La Ley ratificada prevé que el TC
pueda solicitar el auxilio de cual-
quier Administración o poder pú-
blico, incluido el Gobierno, que es-
tá a obligado a atender estas peti-
ciones de colaboración de forma
preferente y urgente.
El presidente de la Generalitat,
Carles Puigdemont, publicó el sá-
bado un mensaje en la red social
Twitter en el que decía: “Una gran
noticia: Europa, por primera vez,
planta cara a España”, ha escrito
Puigdemont .
El secretario de Estado de Rela-
ciones con las Cortes, José Luis
Ayllón, respondía, a través de la
agencia de noticias Europa Press,
al presidente de la Generalitat , que
“la Comisión Venecia del Consejo
de Europa considera que las sen-
tencias del Tribunal Constitucio-
nal tienen carácter vinculante y de-
ben ser respetadas, por lo que las
medidas para hacer efectivas esas
sentencias son legítimas. A su en-
tender, lo que de verdad ha dicho
este órgano es que avala las medi-
das para evitar que algunos caradu-
ras se salten la Constitución”.
@ Más información en
www.eleconomista.es/ecoley
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
La nueva normativa de
ciberseguridad obliga a
las empresas a adaptarse
Los incidentes a través
de la red detectados en
España se duplicaron
hasta los 115.000
X. G. P. MADRID.
El próximo 28 de mayo entrará en
vigor en España el nuevo Regla-
mento de Protección de Datos de
la Unión Europea, normativa de
indudable influencia en la lucha
contra la ciberdelincuencia, que
precede a la fecha máxima de
transposición, prevista para el 8
de mayo de 2018, de la Directiva
2016/1148 del Parlamento Euro-
peo y del Consejo, relativa a me-
didas para garantizar un elevado
nivel común de seguridad de las
redes y de la información en la UE
(Directiva NIS).
Ambas normativas obligan a las
empresas a adaptarse a partir de
ahora con el objetivo de evitar ser
víctimas de ataques malintencio-
nados y para evitar problemas y
sanciones en que se pueda incu-
rrir por responsabilidad civil o pe-
nal, por no haber adoptado las me-
didas necesarias para cumplir con
las exigencias legislativas. Enfren-
tarse a las ciberamenazas ya no es
una cuestión del departamento de
informática, sino que requiere la
intervención del conjunto de to-
da la empresa, desde el consejo de
administración hasta el último in-
tegrante de la plantilla.
Entre los delitos contemplados
en el artículo 31 bis del Código Pe-
nal, que regula la responsabilidad
penal de la persona jurídica, se in-
cluye el informático y el de des-
cubrimiento, revelación de secre-
tos y allanamiento informático.
Desprestigio para la marca
En la medida en que las empresas
implementen controles internos
de seguridad informática, estarán
Los nuevos magistrados del
TC accederán esta semana
X. G. P. MADRID.
Los nuevos magistrados del Tri-
bunal Constitucional, propuestos
por el Senado, tomarán posesión
de sus cargos esta misma semana,
tras obtener el pasado viernes el
visto bueno del Pleno del TC.
Se trata de los magistrados Ri-
cardo Enríquez, Alfredo Monto-
ya, Cándido Conde-Pumpido y
María Luisa Balaguer, cuya desig-
contribuyendo a la mitigación de
los mismos y a la eficacia de su
programa de compliance. Los in-
cidentes en materia de cibersegu-
ridad se duplicaron en España en
2016 y los gestionados por el Ins-
tituto Nacional de Ciberseguridad
(Incibe), organismo dependiente
del Ministerio de Industria, pasa-
ron de los 50.000 detectados en
2015 a unos 115.000 el año pasa-
do. Sin embargo, el peligro es muy
superior, porque no todos los in-
cidentes que sufren las empresas
se denuncian, porque algunas en-
tienden que un ciberataque pue-
de suponer un desprestigio para
su marca.
Para María Gutiérrez, directo-
ra de Seguridad de Fujitsu, ”la pri-
Los expertos
recomiendan vigilar
la información
personal que
maneja la entidad
vacidad se ha convertido en un lu-
jo, por eso es tan importante”. Uno
de los primeros elementos que de-
be resguardar la empresa son los
datos propios y de terceros que
maneja, particularmente los per-
sonales y la información sensible,
que puede generarle responsabi-
lidad conforme lo dispuesto en la
Ley Orgánica 15/1999 de 13 de di-
ciembre, de Protección de Datos
de Carácter Personal.
El Reglamento europeo de Pro-
tección de Datos incluye princi-
pios que se deben respetar, como
son la licitud, la lealtad y la trans-
parencia. Se incluyen, asimismo,
los principios de limitación de la
finalidad; minimización de datos,
exactitud; limitación del plazo de
conservación; integridad; y res-
ponsabilidad proactiva.
nación fue pactada por PP y PSOE
y que vienen a sustituir a los que
ya han concluido su mandato, en-
tre los que se encuentra el actual
presidente Pérez de los Cobos.
Tras la jura de los cargos ante los
Reyes, se convocará otro Pleno pa-
ra la elección del nuevo presiden-
te del TC. La designación del su-
cesor Pérez de los Cobos se viene
negociando entre los magistrados
desde hace días.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 43

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Gestión Empresarial
Carmen María García Presidenta de la Fundación Woman’s Week
“A la hora de emprender o trabajar
no hay concienciación en igualdad”
A. García MADRID.
La semana pasada, la capital espa-
ñola acogió la séptima edición de
Madrid Woman’s Week, encuentro
que ha puesto el foco en el papel de
la mujer en la sociedad y en el mun-
do de la empresa. En el marco de
este evento, elEconomista ha habla-
do con Carmen María García, pre-
sidenta de la entidad organizado-
ra, la Fundación Woman’s Week.
Analizamos con ella los principa-
les retos y avances en materia de
igualdad en nuestro país.
¿Cómo surge la Fundación?
Cuando pensábamos en hablar so-
bre economía digital o emprendi-
miento, nos venían a la cabeza fi-
guras de hombres. Por eso, me plan-
teé hacer un programa en el que las
mujeres, junto con los hombres,
busquemos esas sinergias y esa igual-
dad. A raíz de eso, decidí hacer la
Semana Internacional de la Mujer.
En ella vimos que había muchas ca-
rencias y por ello nuestro objetivo
es sensibilizar a la sociedad, empre-
sas y administraciones.
¿Cómo ha evolucionado Madrid
Woman’s Week?
Cuando empezamos, encontrába-
mos más reticencia, pero ahora te-
nemos muchos más apoyos y esta-
mos trabajando con el grupo de
compañías comprometidas con la
igualdad para hacerla efectiva y que
todo se vaya normalizando y fluya,
sin imposiciones. Las empresas, por
su parte, están respondiendo y es-
Liderazgo, comunicación o nuevos negocios
centran la ‘Semana Internacional de la Mujer’
A. G. MADRID.
En el marco de las jornadas de Ma-
drid Woman’s Week se abordaron
los temas clave en relación a igual-
dad a través de jornadas temáticas.
Así se analizaron desde asuntos de
liderazgo y compromiso en la alta
dirección, hasta los relacionados
con la comunicación y su poder
transformador; la cultura, la cien-
cia y la excelencia; la prevención y
la salud; o el emprendimiento.
Precisamente durante esta últi-
ma jornada, inaugurada por el pre-
sidente de la Asociación de Traba-
jadores Autónomos (ATA), Loren-
zo Amor, y el presidente del Foro
Ecofín, Salvador Molina, se puso el
tán haciendo cosas para promover
a las mujeres, haciendo por ejem-
plo mucho networking.
Por tanto, ¿cree que hay una ma-
yor concienciación en igualdad?
Mucha gente ya cuenta con que
existe esa igualdad, pero la realidad
es que no es así y, a la hora de em-
prender o de trabajar no la hay.
En relación al emprendimiento, ¿qué
posición ocupa la mujer?
foco en el papel de la mujer en los
nuevos negocios lanzando un men-
saje positivo. En este sentido Amor
recalcó que “las autónomas repre-
sentan el 35 por ciento de los tra-
bajadores por cuenta propia en nues-
tro país, tres puntos por encima de
la media europea”, lo que significa
que “las mujeres han conseguido
consolidar su actividad”. No obs-
tante, el presidente de ATA hizo
hincapié en la necesidad de adap-
tar a los nuevos tiempos la legisla-
ción vigente, para seguir potencian-
do todos los emprendimientos.
Premios internacionales
La organización ortorgó también
sus premios Internacionales, de la
La mujer ha dado un paso impor-
tante. De hecho, en los momentos
de crisis ha dado un gran salto, se
ha puesto a trabajar y a emprender.
Se está avanzando mucho en el em-
prendimiento femenino y hay mu-
chos proyectos de mujeres que sa-
len adelante. Nosotros, desde nues-
tros inicios hemos puesto el foco
en el emprendimiento femenino.
Acceder a la alta dirección sigue
siendo un reto. ¿Qué sectores son
El embajador italiano Stefano Sannino y la premiada Emma Bonino. E. SENRA
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
ELISA SENRA
más propensos a encontrar una ma-
yor dificultad?
Son todos, aunque quizá hay algu-
nos más difíciles como el financie-
ro. Esto se debe a que en los altos
cargos siempre se encuentran hom-
bres y, por tanto, éstos escogerán
también a un hombre. Por tanto, de-
be de empezar a haber más muje-
res en estos puestos para que den
visibilidad a otras. Sin embargo, pa-
ra todo ello, yo no soy partidaria de
las cuotas.
¿Cómo se puede conseguir aumen-
tar la presencia femenina?
Creo que hay que analizar cada em-
presa e incluir políticas de gestión
para que las mujeres estén más im-
plicadas en la alta dirección. Para
eso hay que empezar desde los man-
dos intermedios, para que tengan
esa autoestima y puedan elegir si
seguir adelante o no.
Islandia ha anunciado recientemen-
te que obligará a las empresas a
demostrar la igualdad salarial. ¿Po-
dría España copiar esta medida?
Establecer esas políticas es un pa-
so importante, pero en la alta direc-
ción es difícil decirle a un empre-
Alta dirección:
“Debe de empezar a
haber más mujeres
en estos puestos
para que den una
mayor visibilidad”
Justicia social:
“Faltan políticas y
leyes para ayudar a
los niños víctimas
de violencia de
género en España”
sario que lo imponga, ahí debería
entrar la ética de la empresa.
¿Cuáles serán los próximos pasos
de la Fundación?
Van a estar focalizados en estable-
cer una guía de cómo es el lideraz-
go femenino, concienciar a las ad-
ministraciones, crear realmente re-
des de mujeres y centrarnos en los
jóvenes y en la violencia de género
–especialmente en los niños, porque
faltan políticas y leyes para ellos–.
mano del embajador italiano en Es-
paña, Stefano Sannino. En esta edi-
ción, la exministra italiana y exco-
misaria de la UE, Emma Bonino,
fue la galardonada en la categoría
de Mujer Líder, quien no pudo re-
coger su reconocimiento de forma
presencial.
Por su parte, la nadadora para-
límpica Teresa Perales recibió el re-
conocimiento de la sección de Mu-
jer Deportista, mientras que Blan-
ca Montero, directora territorial de
Banco Sabadell, lo logró en la de
Mujer directiva. En la categoría de
Mujer Científica, María Blasco, di-
rectora del Centro Nacional de In-
vestigaciones Oncológicas (CNIO),
fue la condecorada.
Por su parte, la directora de la
Fundación También, Teresa Silva,
fue la galardonada en la sección Mu-
jer Solidaria. Finalmente, la escri-
tora y periodista Julia Navarro ven-
ció este año en la categoría Mujer y
Cultura.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
La ciberseguridad, prioridad para el
sector de la franquicia y sus clientes
Para asegurar la viabilidad de la firma se precisan planes de prevención y de crisis
Gema Boiza MADRID.
Si hace unos años los ataques infor-
máticos al mundo empresarial eran
algo propio de películas, o como mu-
cho afectaban a las multinaciona-
les, ahora la amenaza se ha exten-
dido y cualquier compañía, también
las que operan bajo el paraguas de
la franquicia, puede sufrirlos.
Por ello, establecer medidas de
seguridad se torna en una obliga-
ción para la viabilidad de cualquier
firma. “Todas las empresas han de
saber que ya estamos atacados y no
negar la mayor diciendo que los ata-
ques informáticos son cosas que les
pasan a los otros y no a nosotros. El
primer paso es admitir que existen
y que cualquiera, independiente-
mente de su tamaño, actividad o fac-
turación, puede ser víctima de ellos”,
advierte Manuel Alonso, socio res-
ponsable del departamento de Tec-
nologías de la Información y la Co-
municación (TIC) de Jausas.
Según este bufete, los ataques in-
formáticos no hacen sólo agujeros
en las cuentas de las compañías
–por ejemplo, suplantando la infor-
mación de algún proveedor y pidien-
do a la compañía el abono de un su-
puesto servicio–, sino también en la
credibilidad y el honor de las firmas
para con sus clientes. De ahí que
Manuel Alonso apueste por que el
departamento tecnológico no sea el
único responsable de cerrar la puer-
ta a los atacantes. “Hacer frente a
los ataques informáticos debe con-
vertirse en algo que afecte a toda la
firma, incluida la dirección general,
la dirección de finanzas y otras áreas
como la de marketing, recursos hu-
manos y comunicación”, sostiene.
Auditoría de seguridad
Además de implicar a toda la com-
pañía, Manuel Alonso recomienda
evaluar la situación de cada empre-
Indra simula ataques informáticos en una competición
N. R. MADRID.
El pasado viernes tuvo lugar en In-
dra la final de una competición de
ciberseguridad interna, una activi-
dad destinada a concienciar a los
profesionales acerca de la impor-
tancia de la ciberseguridad, refor-
zar su entrenamiento y detectar a
aquellas personas con más capaci-
dades en este ámbito que están tra-
bajando en otras áreas. Así, “este ti-
po de competiciones permiten ofre-
Las empresas, y también las que operan en régimen de franquicia, deben atender a la seguridad informática. GETTY
NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘FRANQUICIAS’. Ya está disponible el
número de marzo de la revista ‘elEconomista Franquicias’. Pueden descargarla
gratis en el kiosko de la página web de ‘elEconomista’ ‘www.eleconomista.es’
o suscribirse para recibirla cada mes en su buzón de correo electrónico. EE
cer entrenamiento y detectar a las
personas con más talento”, tal y co-
mo cuenta Enrique Fojón, gerente
de ciberseguridad en Minsait –la
unidad de negocio de Indra que da
respuesta a los retos que plantea la
transformación digital–.
No obstante, la iniciativa traspa-
sa las fachadas de la multinacional.
En este sentido, han trasladado la
experiencia a otras empresas “rea-
lizando un ataque real sobre sus sis-
temas para ver si su equipo de ex-
pertos en ciberseguridad son capa-
ces de detectarlo y contrarrestar-
lo”, tal y como resume Fojón.
Problema actual
“Las empresas han pasado de con-
siderar que la ciberseguridad era
un problema futuro a darse cuen-
ta de que es una realidad que les
afecta”, expresa el gerente de ciber-
seguridad de Minsait. Así, “cada año
se registran más ciberataques y ca-
da vez tienen mayor impacto eco-
sa con una auditoría de seguridad
con la que determinar si hay aguje-
ros y si ya hemos sido atacados. Tam-
bién aconseja llevar a cabo una re-
visión de la seguridad jurídica de ca-
da firma para saber si, en caso de
ataque, alguien tiene capacidad de
respuesta y puede, por ejemplo, com-
pensar económicamente los daños
ocasionados por dicho ataque. En
el caso de que alguna de estas dos
cosas no estén hechas, Alonso reco-
mienda “ponerse manos a la obra lo
antes posible para que sí lo estén y
para que si se detectan fallos pue-
dan ser revisados y arreglados y, las
compañías que lo estimen oportu-
no, contratar una póliza de seguros
de ciberdelincuencia”.
Aunque el importe de estas póli-
zas varía, Alonso calcula que una de
ciberdelincuencia oscilaría entre los
5.000 y los 10.000 euros anuales, de-
nómico. De media, se tarda 200 dí-
as en detectar muchos de ellos y
otros 40 días en resolver el proble-
ma. Hemos visto casos en los que
se filtra información confidencial
o datos que afectan al negocio y que
tienen un impacto en el prestigio
de la compañía ante sus clientes y
proveedores. Además, puede tener
implicaciones legales y conllevar
multas importantes”, añade.
Tras una jornada en la que se han
enfrentado los 15 profesionales más
45
Gestión Empresarial
pendiendo del tamaño de la empre-
sa y lo que quiera asegurar.
Además, Manuel Alonso recomien-
da a las matrices de franquicias es-
tablecer un comité de seguridad en
el que estén representadas todas las
áreas implicadas con la seguridad y
hacer un plan en el que se identifi-
quen las joyas de la corona –la repu-
tación, el dinero, la propiedad inte-
lectual de la compañía...– Una vez
identificadas, se ha de estabecer un
plan de seguridad en el que los ser-
vicios de seguridad informáticos se-
an externos. Eso sí, con la implica-
ción de la empresa desde dentro.
Una vez que ese plan haya que-
dado establecido, habría que imple-
mentarlo haciendo protocolos con
los que, por ejemplo, explicar a ca-
da nuevo empleado qué cosas se
pueden y no pueden hacer para no
ponernos en peligro, o saber a quién
avisar en caso de ataque.
“Es muy importante tener un plan
de crisis con el que tengamos loca-
lizado al perito informático que ha-
ga un análisis forense para eviden-
Resulta vital contar
con un plan de
contingencia que
amortigüe los
efectos del ataque
ciar pruebas electrónicas del supues-
to ataque, para poder después pe-
dir daños y perjuicios ante un
tribunal”. Según Manuel Alonso,
también hemos de tener identifica-
do a qué abogado podemos contac-
tar para poner en marcha una de-
nuncia ante la policía.
Por último, Alonso recomienda
que dicho plan tenga incorporado
uno de contingencia para seguir ge-
nerando negocio tras el ataque: “Es
muy importante que las empresas
tengan lo que se denomina un whi-
te room, una especie de habitación
virtual en la que se tenga duplicada
toda la información de la empresa”.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
destacados –elegidos entre más de
1.000–, “la buena noticia es que sa-
bemos que si las empresas dispu-
siesen de personal suficientemen-
te preparado, más de la mitad de
los ataques se podrían evitar facil-
mente”, asegura Fojón. Sin embar-
go, el problema es que la prepara-
ción teórica de los ingenieros no es
suficiente, hace falta ofrecerles un
entrenamiento en ciberseguridad
real, que les aporte experiencia”,
concluye.

elEconomista.es
eE Líder de audiencia de la prensa económica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC
IV Trimestre 2016 Enero 2017
0,7% 3%
Laurent Salanié
Consejero delegado de Weekendesk
“Las agencias de viajes ‘online’
están atravesando una fase con
una competencia más dura”
Ana García MADRID.
El sector turístico es uno de los más
competitivos en nuestro país. Es
por este motivo que la innovación
y la apuesta por productos que apor-
ten un valor añadido es una pieza
clave para las compañías que se de-
América.com América.com
El canal de información general de ‘elEconomista.es’
Club de Suscriptores y Atención al lector:
Ventas Interés legal Paro Déficit Euribor Euro / Dólar Petróleo
minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dólares Brent
Diciembre 2016 2017 IVTrimestre 2016 Diciembre 2016 Dólares
Tasa anual En millones
0,9% 3% 18,63% 18.745 -0,111 1,0685 51,34
Carrera: Tiene un MBA por
ESSEC Business School. Habla
francés, inglés, alemán y co-
reano.
Trayectoria: Antes de incor-
porarse a su actual empleo,
Salanié trabajó para compa-
ñías como Michelin, McKin-
sey y Avis. Desde noviembre
de 2010 ocupa el cargo de
consejero delegado en la
compañía de origen francés
Weekendesk.
cios con nuestros clientes. Creamos
paquetes vacacionales que inclu-
yen desayuno, noches de hotel y ac-
tividades como cenas, spa o entra-
das a parques temáticos.
¿Cuál es la situación actual de es-
te mercado?
Está evolucionando muy rápido y
la competencia es mucho más du-
ra que hace años. Hay una fuerte
concentración de las grandes agen-
cias de viajes online con Boo-
king.com consiguiendo la mayor
EE parte del pastel, y Expedia, la se-
gunda. Después se encuentran el
resto de entidades tradicionales y
los nuevos actores que se centran
en la venta flash y concentran su
oferta en descuentos. Creemos que
estas entidades están atravesando
una nueva fase.
¿Se han visto afectados por la ex-
pansión del terrorismo en Europa?
La demanda se ha visto afectada en
Francia y Bélgica, con clientes que
dican a este campo. Una de ellas es facturación de 78 millones de eu- han cancelado sus planes de fin de
Weekendesk, una empresa que na- ros, tal y como cuenta su conseje- semana por un corto periodo de
ció como agencia de viajes en Fran- ro delegado, Laurent Salanié. tiempo. Por contraposición, la de-
cia durante 2008 y que, a día de hoy, manda de destinos vacacionales es-
ofrece escapadas temáticas de fin ¿Cómo funciona la plataforma? pañoles ha aumentado fuertemen-
de semana en los mercados de Fran- Somos especialistas en estancias te, lo que se ha traducido en una su-
cia, Bélgica, Holanda, Italia y Espa- cortas y en actuar como interme- bida de precios y una alta ocupa-
ña. La compañía cerró 2016 con una diarios en 6.000 hoteles, y como so- ción durante los meses de verano.
El kiosco digital del diario
El diario 19 Revistas
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Ecodiario.es
Tf. 902 889393
Producción Costes Oro
industrial Laborales Dólares por onza
Diciembre 2016 III Trimestre 2016
Tasa interanual
-1,6% -0,5% 1.204,4
¿Cómo compiten con las demás
webs de viajes?
Gracias a nuestra capacidad de ne-
gociación con los hoteles. Además,
nuestra plataforma dedicada a las
reservas de escapadas se actualiza
y corrige diariamente por más de
20 desarrolladores.
¿Qué modalidad de escapada es la
que más triunfa en España?
Al igual que sucede en el resto de
países en los que operamos, en Es-
paña existe una fuerte demanda ha-
cia escapadas románticas que in-
cluyen servicios de cena o spa, y que
habitualmente se realizan en pare-
ja. Además, las escapadas que he-
mos denominado minivacaciones y
que consisten en estancias de va-
rios días de duración, con media
pensión o pensión completa y tari-
fas especiales para niños en desti-
nos especialmente vacacionales, tie-
nen un impacto muy importante en
nuestras ventas.
¿Cuáles son los planes de la com-
pañía para España?
En 2010 teníamos dos colaborado-
res en Barcelona. Ahora hay más de
100 y tenemos a todo nuestro equi-
po de ventas internacionales aquí
–España, Bélgica, Holanda e Italia–,
y también nuestro centro de aten-
ción al cliente. Asimismo, recluta-
remos ingenieros para trabajar en
nuestra plataforma tecnológica en
los próximos meses.
¿Y para el conjunto de la empresa?
Estamos planeando mejorar con
más actividades y también abrir
nuevos mercados en un futuro cer-
cano.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
8 437007 260038
eE
fondos
de inversión

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2017
%
RENTAB.
3 AÑOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
Suplemento diario de ‘elEconomista’
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2017
%
RENTAB.
3 AÑOS
%
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017

MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Bonos € LP 145,10 -0,57 2,91 ★★★ € Dvsifid Bond 99,50

A&G Tesor. 5,58 0,03 0,20 € Mny Mk 28,08 Eurovalor Cons Dinam B 121,99 0,33 0,10 Alt - Long/Short Debt 315,63

Gbl Mngers Funds 7,46 3,03 3,12 Alt - Long/Short Eq - G 21,29 Eurovalor Divdo Europ 149,45 0,69 7,41 ★★★ Eurp Equity-Income 73,79
Eurovalor Estados Unidos 160,71 4,41 14,40 ★★ US Large-Cap Blend Eq 71,55
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Europ 139,28 2,93 3,94 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,55
Abante Asesores Gbl 15,48 3,26 6,99 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 98,81
Eurovalor Gar. Revalorizac 84,84 -0,17 0,66 Guaranteed Funds 68,80
Abante Blsa Absolut A 14,23 1,25 3,02 Alt - Fund of Funds - M 217,39
Eurovalor Gar Acc III 158,44 -0,01 0,85 Guaranteed Funds 343,78
Abante Blsa 14,45 4,29 11,34 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 59,74
Eurovalor Gar Energía 109,25 -0,53 0,88 Guaranteed Funds 73,10
Abante Patrim Gbl A 17,25 2,13 4,28 Alt - Fund of Funds - M 38,00
Eurovalor Gar Estrategia 125,77 -2,39 -1,19 Guaranteed Funds 60,28
Abante Rta 11,93 0,29 0,04 ★★ € Cautious Allocation 79,71
Eurovalor Gar Europ II 83,99 0,09 0,27 Guaranteed Funds 109,58
Abante Rentab Absolut A 11,29 0,79 0,70 Alt - Fund of Funds - M 34,74
Eurovalor Gar Extra Moda 108,08 -0,14 -0,56 Guaranteed Funds 54,42
Abante Selección 13,43 2,18 5,19 ★★★ € Moderate Allocation - 210,48
Eurovalor Mixto-15 94,26 0,38 1,01 ★★ € Cautious Allocation 299,71
Abante Tesor. 12,24 -0,03 0,15 € Mny Mk 22,74
Eurovalor Mixto-30 89,89 1,06 0,90 ★★ € Cautious Allocation 93,49
Abante Valor 12,74 0,96 1,65 ★★ € Cautious Allocation - 86,69
Eurovalor Mixto-50 85,63 1,98 0,97 ★★ € Moderate Allocation 42,27
Okavango Delta A 16,19 5,37 -0,87 ★★★ Spain Eq 85,19
Eurovalor Mixto-70 3,67 1,79 3,22 ★★ € Aggressive Allocation 59,47
ABERDEEN GLOBAL SERVICES SA Eurovalor Rta Fija Corto 95,09 -0,19 1,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 142,79
Aberdeen Glb Sel € HY Bd A 22,14 1,48 4,68 ★★★ € H Yld Bond 1.065,14 Eurovalor Rta Fija 7,35 -0,43 1,28 ★★ € Dvsifid Bond 75,59
Aberdeen Gbl Eurp Eq A2 47,70 3,98 3,30 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 197,03 Optima Rta Fija Flex 116,27 0,08 1,37 € Flex Bond 111,66
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 703,74 0,65 0,55 ★★ € Flex Allocation - Gbl 88,64 High Rate 19,65 3,65 4,38 Other Allocation 20,90
ALKEN LUXEMBOURG SÀRL AMIRAL GESTION
Alken Eurp Opport R 216,77 6,13 3,78 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.280,35 Sextant Autour du Monde A 205,44 3,93 14,49 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 72,34
Alken S C Eurp R 196,98 5,32 9,38 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 264,47 Sextant Grand Large A 441,63 1,60 10,58 ★★★★★ € Flex Allocation 1.443,46
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. Sextant PEA A 930,46 3,70 16,53 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 385,12

AB FCP I Eurp Eq A € Acc 15,72 5,22 8,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 282,52 Sextant PME A 196,25 4,64 17,40 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 160,56

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH AMISTRA SGIIC

Allianz Emerg Eurp A € 287,21 -1,04 0,29 ★★★ Emerg Eurp Eq 139,50 Amistra Gbl 0,93 0,90 1,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,69

Allianz Gbl EcoTrends A € 103,35 4,37 1,41 ★ Sector Eq Ecology 123,99 AMUNDI
Allianz Gbl Eq AT € 11,60 6,52 12,26 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 123,88 Amundi 3 M I - -0,03 0,13 € Mny Mk 17.175,52
Allianz Gbl Sustainability 24,18 4,81 11,82 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 87,62
Amundi 6 M I A/I 22.572,31 0,04 0,32 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 5.126,65
Allianz Pfandbrieffonds AT 144,60 -0,21 2,03 ★★★ € Corporate Bond 183,61
Amundi ABS C 240.658,20 0,70 1,71 Other Bond 716,55
Allianz Strategy 50 CT € 181,33 1,57 7,85 ★★★★★ € Moderate Allocation - 2.808,72
Amundi Cash Institutions S 219.919,10 -0,03 0,10 € Mny Mk 19.645,11
Allianz Strategy 75 CT € 204,33 3,71 10,23 ★★★★★ € Aggressive Allocation 140,07
Amundi Crédit 1-3 € IC 30.518,23 0,50 1,13 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 127,54
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD Amundi Dyarbt Volatilité I 6.180,43 0,16 -0,11 Alt - Volatil 40,14
Allianz Emerg Markets Bond 54,66 2,57 2,08 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 481,40 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.314,07 0,06 -0,11 Alt - Debt Arb 58,60
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Amundi Rendement Plus IC 15.490,98 0,86 3,00 ★★★★ € Cautious Allocation 689,95
Cartera Óptima Decidida B 130,61 2,26 4,33 ★★★ € Moderate Allocation - 291,08 AMUNDI IBERIA SGIIC
Cartera Optima Dinam B 165,19 4,37 10,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 252,56 Amundi Estrategia Gbl 1.034,63 0,26 2,16 ★★★ € Cautious Allocation - 17,50
Cartera Optima Flex B 127,05 1,97 2,16 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 72,48 ING Direct FN Cons 11,87 0,02 0,49 ★★ € Cautious Allocation - 228,83
Cartera Optima Moder B 127,20 1,27 2,10 ★★★ € Cautious Allocation - 1.023,20 ING Direct FN € Stoxx 50 13,10 3,09 5,43 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 166,25
Cartera Optima Prud B 112,37 0,52 0,91 ★★ € Cautious Allocation - 1.979,62 ING Direct FN Ibex 35 15,96 5,66 2,13 ★★★ Spain Eq 334,40
Eurovalor Ahorro Dólar 136,43 -0,32 8,54 $ Mny Mk 24,19 ING Direct FN Mod 12,46 0,33 2,07 ★★★ € Cautious Allocation 413,56
Eurovalor Ahorro € B 1.840,49 -0,27 0,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 501,50 ING Direct FN S&P 500 14,50 5,42 18,86 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 262,18
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,50 0,02 3,24 Fixed Term Bond 93,70
ING Direct Fondo Naranja D 13,54 0,94 3,95 ★★★★ € Cautious Allocation 222,94
Eurovalor Asia 260,72 8,21 9,46 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,79
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Blsa Española 343,36 2,90 1,46 ★★★★ Spain Eq 112,35
Amundi F Bd Eurp AE-C 191,50 -1,14 3,47 ★★★ Eurp Bond 103,71
Eurovalor Blsa Eurp 66,36 1,77 3,94 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,46
Eurovalor Blsa 309,30 4,39 1,20 ★★★ Spain Eq 91,83 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Bonos Alto Rend 178,42 1,67 1,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 37,39 Arquiuno 22,21 1,05 1,14 ★★★ € Cautious Allocation 59,55

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 10 de marzo según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC Bankia S & Mid Caps España 350,01 4,94 3,91 ★★★★ Spain Eq 55,03
Bankia Soy Así Cauto 129,99 0,75 2,37 ★★★ € Cautious Allocation - 1.911,92
atl Capital Best Mngers Fl 12,15 1,33 1,95 ★★ € Moderate Allocation - 28,06
atl Capital Cartera Patrim 11,86 1,31 0,47 ★★ € Cautious Allocation 42,74 Bankia Soy Así Dinam 122,97 2,42 4,23 ★★★ € Aggressive Allocation 76,85
atl Capital Lqdez 12,07 -0,02 0,24 € Mny Mk 45,26 Bankia Soy Así Flex 117,22 1,72 3,49 ★★★ € Moderate Allocation - 727,93
Espinosa Partners Inversio 13,14 2,12 0,26 ★★★ € Flex Allocation 20,91 Liberty € Rta 13,14 -0,43 -0,01 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,04
Fongrum Valor 16,38 2,65 2,62 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,35 Liberty € Stock Mk 10,42 3,48 4,30 ★ Eurozone Large-Cap Eq 18,25

AVIVA GESTIÓN SGIIC BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Aviva CP B 13,79 -0,09 0,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 429,32 Bankinter Ahorro Activos € 861,06 -0,08 0,12 € Mny Mk 496,08
Aviva Fonvalor € B 15,96 2,65 7,88 ★★★★★ € Moderate Allocation 197,86 Bankinter Blsa España 1.318,95 6,22 3,65 ★★★★ Spain Eq 257,81
Aviva Rta Fija B 18,07 -0,05 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 144,66 Bankinter Blsa Eurp 2018 G 72,38 0,37 1,85 Guaranteed Funds 37,11
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankinter Cesta Consold Ga 814,98 -0,97 -1,77 Guaranteed Funds 18,93
Aviva Investors Em Mkts Lc 15,01 2,17 4,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 3.078,43 Bankinter Diner 1 724,32 -0,12 -0,17 € Mny Mk 128,22
Aviva Investors Emerg Eurp 5,01 6,32 5,35 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 24,70 Bankinter Diner 2 891,86 -0,09 -0,01 € Mny Mk 224,83
Aviva Investors Eurp Corp 3,52 -0,44 2,30 ★★★ € Corporate Bond 47,54 Bankinter Divdo Europ 1.437,45 3,26 10,07 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 474,43
Aviva Investors Eurp Eq A 13,27 4,36 8,43 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 162,87 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.530,71 9,87 13,89 ★★★ Sector Eq Tech 24,30
Aviva Investors Eurp Eq In 12,97 3,55 5,48 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 85,21 Bankinter España 2020 II G 1.004,06 -0,32 1,49 Guaranteed Funds 35,22
Aviva Investors Eurp Rel E 12,32 -0,81 6,15 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 40,52 Bankinter Eurobolsa Gar 1.666,07 -1,57 0,54 Guaranteed Funds 28,97
Aviva Investors Lg Trm Eur 16,38 -5,49 6,92 ★★ € Bond - Long Term 27,88
Bankinter Europ 2021 Gar 167,55 0,24 3,13 Guaranteed Funds 34,26
Aviva Investors S/T Eurp B 8,57 -0,44 -0,37 ★ € Gov Bond - Sh Term 17,30
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.243,98 -0,91 1,47 Guaranteed Funds 41,63
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Eurostoxx Invers 25,06 -4,46 -12,20 Trading - Leveraged/Inv 19,07
AXA WF € Credit Plus A-D € 11,96 -0,08 2,38 ★★★★ € Corporate Bond 993,34 Bankinter Eurozona Gar 784,04 -1,26 -0,54 Guaranteed Funds 38,13
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 396,94 4,64 13,00 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 140,83 Bankinter Fondo Monetar 1.784,37 -0,08 -0,36 € Mny Mk 26,14
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Futur Ibex 109,60 7,21 2,47 ★★★ Spain Eq 166,94

AXA Aedificandi AD 317,40 -0,58 10,94 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 567,93 Bankinter G. Emp Españolas 652,02 -1,67 -0,79 Guaranteed Funds 21,32
AXA Court Terme AD 1.562,24 -0,05 0,00 € Mny Mk - Sh Term 1.332,41 Bankinter Gest Abierta 30,15 0,11 1,65 ★★ € Dvsifid Bond 396,79
AXA Trésor Court Terme C 2.457,05 -0,07 -0,11 € Mny Mk - Sh Term 475,34 Bankinter Ibex 2024 Plus G 103,99 -0,57 1,83 Guaranteed Funds 17,22
Bankinter Ind América 1.046,10 5,40 9,85 ★ US Large-Cap Blend Eq 268,18
BANKIA FONDOS SGIIC
Bankinter Ind Blsa Español 997,66 0,50 0,06 Guaranteed Funds 22,61
Bankia 2018 € Stoxx II 114,68 0,32 - Guaranteed Funds 65,42
Bankinter Indice España 20 82,58 -0,04 1,19 Guaranteed Funds 27,52
Bankia 2018 EuroStoxx 131,31 0,27 1,67 Guaranteed Funds 64,21
Bankinter Ind Europ Gar 752,20 -0,98 0,45 Guaranteed Funds 33,84
Bankia Banca Privada CP € 1.355,47 -0,04 0,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 167,61
Bankinter Ind Europeo 50 632,84 3,76 5,46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 55,24
Bankia Banca Privada Selec 13,46 2,82 4,97 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,07
Bankinter Ind Japón 685,00 2,16 8,15 ★ Jpn Large-Cap Eq 94,00
Bankia Blsa Española 936,49 7,93 -3,34 ★★ Spain Eq 57,59
Bankinter Mercado Europeo 1.542,11 -0,91 0,58 Guaranteed Funds 22,48
Bankia Blsa Mundial 104,74 1,31 3,96 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 53,95
Bankinter Mix Flex 1.140,37 1,67 2,61 ★★★ € Moderate Allocation 132,08
Bankia Blsa USA 6,88 5,00 - US Large-Cap Blend Eq 41,71
Bankinter Mix Rta Fija 97,63 0,85 2,20 ★★★ € Cautious Allocation 336,04
Bankia Bonos CP (I) 1.684,97 -0,17 -0,35 ★★ € Ultra Short-Term Bond 144,74
Bankinter Multiselección 2 70,55 0,88 1,28 ★★★ € Cautious Allocation - 74,21
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,03 0,76 € Ultra Short-Term Bond 297,28
Bankinter Multiselección D 1.005,55 1,79 3,92 ★★★ € Moderate Allocation - 43,79
Bankia Bonos Duración Flex 11,47 -0,34 0,52 ★★ € Dvsifid Bond 33,36
Bankinter Pequeñas Compañí 315,28 2,43 3,20 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 40,24
Bankia Bonos Int 10,04 0,35 3,52 ★★ € Dvsifid Bond 32,15
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,21 -0,15 0,83 Guaranteed Funds 29,65
Bankia Divdo España 17,78 5,65 4,51 ★★★ Spain Eq 58,56
Bankinter Rta Fija CP 1.038,44 0,00 0,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 814,39
Bankia Divdo Europ 18,47 3,48 0,98 ★ Eurp Equity-Income 117,69
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.144,87 -1,61 2,26 Guaranteed Funds 17,99
Bankia Dólar 8,51 -0,35 8,36 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 18,32
Bankinter Rta Fija LP 1.342,18 -0,24 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond 291,84
Bankia Duración Flex 0-2 10,70 -0,12 0,88 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 637,21
Bankinter Rta Fija Marfil 1.406,96 -2,21 1,42 Guaranteed Funds 21,40
Bankia Emerg 12,75 6,90 7,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 30,06
Bankinter Rta Variable € 68,08 4,88 -0,87 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 50,51
Bankia € Top Ideas 7,83 3,32 4,13 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 38,61
Bankinter RF Amatista Gar 68,32 -2,48 1,03 Guaranteed Funds 19,73
Bankia Evolución Decidido 112,58 2,81 5,27 Alt - Fund of Funds - M 25,56
Bankinter RF Atlantis 2017 974,90 -0,23 0,70 Guaranteed Funds 78,67
Bankia Evolución Mod 111,01 1,27 1,48 Alt - Fund of Funds - M 224,60
Bankinter RF Coral Gar 1.055,68 -2,20 1,47 Guaranteed Funds 18,71
Bankia Evolución Prud 128,79 0,25 0,61 Alt - Fund of Funds - M 2.809,44
Bankinter RF Naos 2018 Gar 70,45 -0,24 1,73 Guaranteed Funds 20,93
Bankia Fondtes CP 1.441,97 -0,28 -0,47 € Mny Mk 40,67
Bankinter Sostenibilidad 115,38 2,97 12,25 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 81,61
Bankia Fonduxo 2.008,96 1,67 4,11 ★★★★ € Moderate Allocation 356,35
Bankia Gar Blsa 3 8,86 1,29 1,71 Guaranteed Funds 91,72 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Gar Blsa 5 11,40 -0,61 0,00 Guaranteed Funds 120,77 BL-Bond € B 1.108,25 -0,58 0,65 ★★ € Dvsifid Bond 67,72
Bankia Gar Rentas 5 130,32 -0,35 0,15 Guaranteed Funds 145,86 BL-Emerging Markets A 134,66 5,63 7,25 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 462,01
Bankia Gar Rentas 6 9,43 -0,28 0,78 Guaranteed Funds 89,21 BL-Equities Dividend A 127,17 6,24 8,24 ★★ Gbl Equity-Income 752,55
Bankia Gobiernos € LP 11,30 -0,89 1,94 ★★ € Gov Bond 34,23 BL-Equities Eurp B 6.399,38 5,20 7,46 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 776,20
Bankia Ind Eurostoxx 74,78 3,75 5,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,69 BL-Equities Horizon B 1.051,80 3,34 11,57 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 55,84
Bankia Ind Ibex 153,94 7,25 2,33 ★★★ Spain Eq 38,50 BL-Fund Selection 50-100 B 178,72 3,40 5,95 ★★★ € Aggressive Allocation 164,26
Bankia Mix Rta Fija 15 11,88 0,31 0,57 ★★★ € Cautious Allocation 360,81 BL-Fund Selection Eq B 193,69 4,43 8,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 94,80
Bankia Mix Rta Fija 30 10,99 0,76 1,18 ★★★ € Cautious Allocation 78,86 BL-Global 30 A 671,92 0,84 3,69 ★★★ € Cautious Allocation - 262,65
Bankia Mix Rta Variable 50 15,23 1,29 1,97 ★★★ € Moderate Allocation 22,91 BL-Global 50 A 919,96 2,21 6,02 ★★★★ € Moderate Allocation - 481,69
Bankia Mix Rta Variable 75 7,18 2,80 2,66 ★★ € Aggressive Allocation 17,54 BL-Global 75 B 2.377,32 3,07 8,61 ★★★★ € Aggressive Allocation 551,97
Bankia Monetar € Deuda (I) 116,92 -0,18 -0,44 € Mny Mk 68,84 BL-Global Bond B 696,01 0,26 1,94 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 112,40
Bankia Rta Fija LP 17,07 -0,41 0,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,81 BL-Global Eq B 809,43 4,98 11,37 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 403,83
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BL-Global Flex € A 116,87 4,53 7,91 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.417,00 CX Patrim 7,23 -0,22 -0,22 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,83
BL-Optinvest € B 124,30 -0,56 0,35 ★ € Cautious Allocation 53,48 CX Propietat FII 3,30 -2,07 -2,13 Prpty - Direct Eurp 60,32

BARCLAYS FUNDS Multiactivo Mix Rta Fija 782,74 0,39 2,70 ★★★ € Cautious Allocation - 27,42
Quality Inver Conserv 10,86 1,13 -0,23 ★ € Cautious Allocation - 3.673,70
Barclays Bond € Convert A 14,92 0,21 2,85 ★★★ Convert Bond - Eurp 102,91
Barclays Eq € A € Acc 19,47 3,80 6,57 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 200,37 Quality Inver Decidida 11,24 3,57 1,85 ★★ € Aggressive Allocation 582,34
Quality Inver Moder 11,84 2,30 0,83 ★★ € Moderate Allocation - 4.839,43
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Quality Mejores Ideas 9,27 4,23 8,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 451,21
Baring ASEAN Frontiers A € 166,21 2,50 9,34 ★★★★ ASEAN Eq 418,20
Baring Gbl Leaders A € Inc 15,58 6,06 10,33 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 48,31
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Vitruvius Eurp Eq B € 286,23 3,60 -0,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 65,84
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
BBVA Blsa Asia MF 24,24 7,25 9,94 ★★★ Asia ex Jpn Eq 18,56
Belgravia Epsilon 2.431,52 0,79 10,13 ★★★★★ € Flex Allocation 196,48
BBVA Blsa Ch 12,03 12,52 6,54 ★★★ Ch Eq 20,02
BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,06 5,45 11,76 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,91 BESTINVER GESTIÓN SGIIC
BBVA Blsa Emerg MF 12,88 6,89 9,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,63 Bestinfond 197,58 5,21 8,51 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.523,27
BBVA Blsa € 8,03 4,01 3,12 ★ Eurozone Large-Cap Eq 90,41 Bestinver Blsa 59,03 3,67 3,60 ★★★★★ Spain Eq 300,17
BBVA Blsa Europ 76,27 1,68 0,49 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 292,93 Bestinver Int 42,44 5,38 9,41 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.381,13
BBVA Blsa 23,57 6,83 -3,14 ★ Spain Eq 197,09 Bestinver Mix 29,07 2,25 2,23 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,44
BBVA Blsa Ind € 8,78 2,90 5,10 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 121,04 Bestinver Mix Int 9,84 3,33 6,13 ★★★★★ € Aggressive Allocation 102,50
Bestinver Rta 11,97 -0,04 0,10 € Dvsifid Bond - Sh Ter 227,09
BBVA Blsa Ind 22,33 5,11 1,72 ★★★ Spain Eq 204,06
BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,21 0,89 7,37 ★ Jpn Large-Cap Eq 28,24 BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,98 5,57 7,93 US Eq - Currency Hedged 27,84 BNP Paribas Blsa Española 20,31 4,58 2,69 ★★★ Spain Eq 64,93
BBVA Blsa Japón 6,11 3,86 13,26 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,80 BNP Paribas Caap Dinam 11,67 3,49 5,24 ★★★ € Aggressive Allocation 28,28
BBVA Blsa Latam 1.345,52 11,78 5,63 ★★★ Latan Eq 28,22 BNP Paribas Caap Equilibra 16,85 2,43 3,93 ★★★ € Moderate Allocation - 98,09
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 15,24 7,42 18,00 ★★★ Sector Eq Tech 191,90 BNP Paribas Caap Mod 11,24 1,14 2,14 ★★ € Cautious Allocation 77,67
BBVA Blsa USA (Cubierto) 14,40 5,06 5,14 ★ US Large-Cap Blend Eq 485,67 BNP Paribas Dvsifid 10,96 2,16 4,73 ★★★ € Moderate Allocation 49,81
BBVA Blsa USA 20,70 4,97 15,69 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 242,28 BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,30 1,69 4,22 ★★★★ € Moderate Allocation 56,64
BBVA Bonos 2018 13,47 -0,19 1,55 Fixed Term Bond 81,77 BNP Paribas Gbl Dinver 12,45 1,74 4,75 ★★★ € Moderate Allocation - 32,40
BBVA Bonos Corpor LP 13,12 0,02 1,19 ★★ € Corporate Bond 195,65 BNP Paribas Mix Mod 11,41 0,85 3,54 ★★★★ € Cautious Allocation - 34,94
BBVA Bonos CP Plus 16,00 -0,24 -0,15 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,11 BNP Paribas Rta Fija 895,95 -0,08 0,26 ★ € Dvsifid Bond 26,44
BBVA Bonos Dólar CP 78,16 -0,45 8,96 $ Mny Mk 212,23 BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,59 1,10 2,60 ★★ € Cautious Allocation - 15,31
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,87 -0,18 0,10 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,93 Segunda Generación Rta 8,67 0,67 2,45 ★★ € Cautious Allocation - 112,46
BBVA Bonos Int Flex 15,76 -0,21 1,68 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.713,04 BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
BBVA Bonos Plaz II 13,24 -0,13 2,11 Fixed Term Bond 47,09
BNPP L1 Bond € Premium C C 144,74 -0,78 0,96 ★★★ € Dvsifid Bond 117,89
BBVA Bonos Plaz IV 1.147,91 -0,14 2,59 Fixed Term Bond 53,98
BNPP L1 Conv Bd Best Sel E 81,53 1,04 3,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 136,12
BBVA Bonos Rentas II 13,89 -0,29 1,65 Fixed Term Bond 82,22
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 201,10 1,69 3,50 ★★ € Moderate Allocation - 243,40
BBVA Bonos Rentas III 12,72 -0,14 0,91 Fixed Term Bond 105,91
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 211,89 3,35 4,49 ★★ € Aggressive Allocation 111,22
BBVA Bonos Rentas IV 14,52 -0,13 2,31 Fixed Term Bond 65,20
BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 189,97 0,12 1,65 ★★ € Cautious Allocation - 79,23
BBVA Bonos Rentas V 13,23 -0,02 2,73 Fixed Term Bond 80,48
BNPP L1 Eq Eurp C C 31,71 2,92 3,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.124,09
BBVA Crec Europ Diversif. 12,66 2,86 1,47 Guaranteed Funds 42,92
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.171,57 4,44 11,94 ★★★ Netherlands Eq 413,67
BBVA Crec Europ 12,41 -0,02 -0,21 Guaranteed Funds 32,94
Parvest Bond € C C 217,47 -1,74 2,36 ★★★ € Dvsifid Bond 1.325,30
BBVA Diner Fondtes CP 1.461,05 -0,10 -0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 117,59
Parvest Bond € Corporate C 182,94 -0,29 3,03 ★★★ € Corporate Bond 2.285,64
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,90 -0,04 -0,13 Guaranteed Funds 76,46
Parvest Bond € Gov P C 205,63 -2,24 3,74 ★★★★ € Gov Bond 1.570,78
BBVA Fon-Plazo 2017 B 12,57 -0,17 1,21 Guaranteed Funds 127,83
Parvest Bond € Md Term C C 184,37 -0,50 1,42 ★★★ € Dvsifid Bond 681,08
BBVA Fon-Plazo 2018 13,14 -0,23 1,51 Guaranteed Funds 73,98
Parvest Climate Impact P 1.454,49 2,64 10,87 ★★★★ Sector Eq Ecology 274,98
BBVA Gest Conserv 10,81 0,62 0,05 ★ € Cautious Allocation 458,31
Parvest Convert Bd Eurp Sm 139,75 1,81 5,12 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 239,48
BBVA Gest Decidida 7,41 2,98 4,33 ★★★ € Aggressive Allocation 92,03
Parvest Dvsifid Dynam C C 237,80 1,05 3,80 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 873,14
BBVA Gest Moder 6,07 1,55 2,80 ★★ € Moderate Allocation - 203,83
Parvest Eq Eurp Mid C C C 750,41 4,23 8,24 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 92,24
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,68 0,24 4,88 Guaranteed Funds 45,96
Parvest Eq Eurp Vle C C 162,41 0,59 3,15 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 543,65
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,48 4,11 1,32 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,60
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,49 -0,08 1,26 ★★ € Flex Bond 454,10
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,48 -0,03 -0,17 Guaranteed Funds 30,09
Parvest Gbl Environment N 173,52 3,54 9,61 ★★★ Sector Eq Ecology 451,35
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,39 -0,20 1,06 Guaranteed Funds 62,01
Parvest Mny Mk € C C 209,64 -0,05 0,00 € Mny Mk 1.103,99
BBVA Plan Rentas 2018 13,53 -0,25 0,96 Guaranteed Funds 100,86
Parvest STEP 90 € C C 105,99 0,60 -2,30 Guaranteed Funds 68,53
BBVA Rend Europ 13,94 0,64 2,62 Other 111,05
Parvest Sust Eq Hi Div € C 92,76 2,19 3,53 ★★ Eurp Equity-Income 779,77
BBVA Rend Europ II 12,51 0,61 2,77 Other 67,69
Parvest Stainble Bd € Corp 145,67 -0,42 2,41 ★★★ € Corporate Bond 947,87
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,33 1,08 2,21 Guaranteed Funds 147,60
Parvest Stainble Eq Eurp P 973,33 1,63 5,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,49
BBVA Retorno Absoluto 3,56 0,99 1,78 € Flex Allocation - Gbl 78,05
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CX Diner 7,46 -0,06 -0,21 € Mny Mk 90,20
BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,40 2,13 13,37 ★★★ Gbl H Yld Bond 176,17
CX Evoluciò Rendes 5 13,31 0,13 4,98 Fixed Term Bond 46,16
BNY Mellon S C Euroland € 4,66 4,11 9,24 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 74,50
CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,89 0,17 4,98 Fixed Term Bond 18,08
CX Liquiditat 1.778,12 0,01 -0,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 159,76 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Mixt Int 17,47 0,96 0,54 ★★ € Cautious Allocation - 23,62 Caixabank Blsa All Caps Es 16,04 5,83 0,52 ★★★ Spain Eq 108,87
CX Multiactiu 100 55,94 3,53 1,65 € Aggressive Allocation 35,31 Caixabank Blsa Div. Europ 6,56 1,81 1,73 ★★ Eurp Equity-Income 174,89
CX Multiactiu 30 33,16 1,19 0,54 ★★ € Cautious Allocation - 190,92 Caixabank Blsa España 150 5,88 8,49 0,17 ★ Spain Eq 93,31
4 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Caixabank Blsa España 2019 7,88 -0,23 0,81 Other 39,94 Laboral Kutxa RF Gar III 11,58 -0,63 0,38 Guaranteed Funds 62,09
Caixabank Blsa Gest España 36,89 5,56 -0,78 ★★ Spain Eq 188,60 CANDRIAM BELGIUM
Caixabank Blsa Gest € Está 23,96 2,70 5,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 73,10
Candriam Sust € Corp Bonds 464,17 -0,23 2,76 ★★ € Corporate Bond 243,79
Caixabank Blsa Gest Europ 6,31 1,65 1,90 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,48
Candriam Sust € Sh Term Bd 255,38 0,04 0,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,95
Caixabank Blsa Gest Suiza 44,88 4,21 8,32 ★ Switzerland Large-Cap E 103,93
Candriam Sust Eurp C Acc 24,64 2,45 5,26 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 153,71
Caixabank Blsa Ind € Están 31,50 2,85 4,42 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 347,56
Candriam Sust Wrd C Acc 30,00 4,31 12,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,49
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,19 5,55 1,79 ★★★ Spain Eq 271,20
Candriam Stainble € Bds C 266,59 -1,39 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond 144,22
Caixabank Blsa Sel. Asia E 10,13 8,20 9,44 ★★ Asia ex Jpn Eq 15,65
Candriam Stainble High Acc 403,68 2,21 6,12 ★★★ € Aggressive Allocation 44,30
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,49 8,16 8,53 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 52,75
Candriam Stainble Low Acc 4,62 0,45 4,05 ★★★★ € Cautious Allocation 85,10
Caixabank Blsa Sel. Europ 12,02 2,14 2,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 203,19
Candriam Stainble Md Acc 6,93 1,33 5,12 ★★★ € Moderate Allocation 169,16
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,26 4,47 10,65 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 220,58
CANDRIAM FRANCE
Caixabank Blsa Sel. Japón 6,28 3,89 12,57 ★★ Jpn Large-Cap Eq 33,50
Candriam Index Arb Classiq 1.368,54 0,00 0,28 Alt - Mk Neutral - Eq 1.053,91
Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,99 3,83 14,91 ★★ US Large-Cap Blend Eq 58,48
Candriam Risk Arb C 2.527,77 0,51 0,14 Alt - Event Driven 128,15
Caixabank Blsa S Caps € Es 13,78 5,45 4,23 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 89,89
Caixabank Blsa USA 12,91 5,23 17,50 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 53,72 CANDRIAM LUXEMBOURG
Caixabank Cartera Blsa 7,36 3,45 6,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 948,67 Candriam Bds € Convergence 3.463,59 0,25 3,60 ★★★★ Emerg Eurp Bond 75,12
Caixabank Cartera Gbl 8,51 1,61 3,27 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.159,28 Candriam Bds € Gov C € Acc 2.264,59 -2,16 3,38 ★★★ € Gov Bond 772,22
Caixabank Comunicaciones 14,08 9,13 18,94 ★★★ Sector Eq Tech 150,90 Candriam Bds € Govt Invmt 988,16 -2,18 3,40 ★★★ € Gov Bond 448,58
Caixabank España Rta Fija 7,34 -0,27 2,80 Fixed Term Bond 92,19 Candriam Bds € H Yld C € A 1.084,30 1,31 5,29 ★★★★ € H Yld Bond 2.153,39
Caixabank España Rta Fija 8,42 -0,56 1,12 Fixed Term Bond 41,94 Candriam Bds € Infl Linkd 141,87 -2,15 1,32 ★★ € Inflation-Linked Bond 249,15
Caixabank Fd Gbl Selección 11,72 0,57 3,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,62 Candriam Bds € Sh Term C € 2.093,11 0,01 0,77 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.647,49
Caixabank Gar. Blsa Zona € 9,18 -0,07 0,34 Guaranteed Funds 63,42 Candriam Bds International 996,61 -0,49 2,20 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 451,86
Caixabank Gar RF 2017 Está 7,65 -0,09 0,20 Guaranteed Funds 79,93 Candriam Bds Sust € Govt C 924,33 -2,03 3,00 ★★ € Gov Bond 79,09
Caixabank Multisalud Estan 18,47 7,78 17,20 ★★★★ Sector Eq Healthcare 495,35 Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,11 -0,62 7,46 ★★★ Gbl Bond 109,79
Caixabank Objetivo Blsa Es 7,83 2,04 -1,06 Other 42,73 Candriam Eqs L Emerg Marke 579,29 10,25 11,00 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 781,56
Caixabank Rta Fija Dólar 0,45 -0,09 9,21 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 176,28 Candriam Eqs L € 50 C € Ac 574,13 3,09 5,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,13
Caixabank RF Alta Calidad 9,40 -0,89 2,57 ★★ € Dvsifid Bond 53,58 Candriam Eqs L Eurp C € Ac 978,77 2,77 5,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 557,37
Caixabank RF Corporativa E 7,85 0,31 2,52 ★★★ € Corporate Bond 192,17 Candriam Eqs L Eurp Innova 1.849,24 4,14 11,74 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 431,34
Caixabank RF Selección H.Y 9,37 1,62 1,07 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 22,64 Candriam Eqs L Germany C € 295,88 4,33 4,90 ★★★ Germany Large-Cap Eq 121,73
Microbank Fondo Ético 7,87 0,31 2,84 ★★★ € Moderate Allocation - 42,15 Candriam Eqs L Sust Emerg 134,48 10,20 11,20 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 205,50
Candriam Eqs L Stainble Wl 323,85 4,31 12,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 472,60
CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
Candriam Mny Mk € C Acc 531,16 -0,11 -0,30 € Mny Mk 1.278,52
Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,73 2,81 6,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,62
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.410,12 3,63 6,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 833,84
Caja Ingenieros Blsa USA 10,78 4,58 14,88 ★★ US Large-Cap Blend Eq 24,86
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.
Caja Ingenieros Emerg 12,70 6,48 9,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,40
CapitalAtWork As Eq at Wor 203,09 5,54 11,04 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 197,43
Caja Ingenieros Fondtes CP 904,21 -0,11 -0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,70
CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,09 -0,05 1,39 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 319,80
Caja Ingenieros Gbl 7,25 4,87 10,14 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73,11
CapitalAtWork Contrarian E 604,07 8,97 11,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 594,49
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,75 3,91 2,92 ★★★★ Spain Eq 22,54
CapitalAtWork Corporate Bo 284,24 0,66 6,91 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 410,52
Caja Ingenieros Prem 711,71 0,27 0,86 € Flex Bond 102,52
CapitalAtWork Eurp Eq at W 418,03 4,59 5,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 416,30
Caja Ingenieros Rta 13,53 1,54 3,85 ★★★ € Aggressive Allocation 27,70 CapitalAtWork Inflation at 191,38 -0,32 3,66 ★★★ € Inflation-Linked Bond 177,25
Fonengin ISR 12,62 0,72 2,99 ★★★ € Cautious Allocation - 120,91
CARMIGNAC GESTION
CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC
Carmignac Court Terme A € 3.756,36 -0,07 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 312,69
Caja Laboral Blsa 20,20 4,97 0,50 ★★★ Spain Eq 22,76 Carmignac Emergents A € Ac 856,61 7,13 8,16 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.233,24
Caja Laboral Blsa Gar IX 10,14 0,14 4,13 Guaranteed Funds 35,92 Carmignac Euro-Entrepreneu 317,06 5,29 9,02 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 360,44
Caja Laboral Blsa Gar VI 9,60 0,63 1,08 Guaranteed Funds 21,39 Carmignac Euro-Patrim A € 308,00 -1,26 0,98 ★★ € Moderate Allocation 212,33
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,12 0,19 3,82 Guaranteed Funds 31,30 Carmignac Investissement A 1.193,32 3,62 6,47 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.148,69
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,53 0,10 1,07 Guaranteed Funds 28,76 Carmignac Patrim A € Acc 658,49 1,43 5,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.839,09
Caja Laboral Bolsas Eurp 7,65 3,11 4,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,24 Carmignac Pf Capital Plus 1.159,67 0,28 0,27 ★★ € Cautious Allocation - 1.619,54
Caja Laboral Patrim 14,22 1,03 -0,04 ★★ € Cautious Allocation 24,09 Carmignac Pf Commodities A 294,94 1,52 3,34 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 708,23
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,83 -0,12 0,99 Guaranteed Funds 23,75 Carmignac Pf EM Discovery 1.372,09 5,56 9,12 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 306,56
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,58 -0,06 0,66 Guaranteed Funds 16,54 Carmignac Pf Glb Bond A € 1.427,11 1,91 8,57 ★★★★★ Gbl Bond 844,44
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 -0,10 1,47 Guaranteed Funds 38,65 Carmignac Pf Grande Eurp A 185,10 3,01 5,18 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 330,36
Caja Laboral RF Gar V 10,68 -0,15 1,06 Guaranteed Funds 58,12 Carmignac Profil Réactif 1 205,06 2,15 6,13 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 112,53
Laboral Kutxa Avant 7,44 0,76 1,54 ★★★ Alt - Long/Short Debt 93,83 Carmignac Profil Réactif 5 180,13 0,18 3,46 ★★ € Moderate Allocation - 231,02
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,54 -0,09 1,44 Guaranteed Funds 37,26 Carmignac Profil Réactif 7 221,34 1,29 4,73 ★★★ € Aggressive Allocation 120,49
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,84 0,10 0,31 Guaranteed Funds 116,90 Carmignac Sécurité A € Acc 1.755,69 0,29 1,39 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 14.290,51
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,24 0,25 0,40 Guaranteed Funds 38,41
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa Blsa Univers 7,08 4,11 2,27 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,12
Cartesio X 1.823,32 1,01 2,54 ★★★★ € Cautious Allocation 420,43
Laboral Kutxa Diner 1.166,37 -0,08 -0,04 € Mny Mk 38,02
Cartesio Y 2.134,49 1,77 4,00 ★★★★ € Flex Allocation 229,83
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,25 -0,81 -0,07 Guaranteed Funds 21,25
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,43 -0,05 0,30 Guaranteed Funds 44,65
Comgest Gw Eurp € Acc 21,13 3,43 8,42 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.089,76
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,68 -0,04 0,21 Guaranteed Funds 72,72
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,19 -0,05 0,35 Guaranteed Funds 21,76 CPR ASSET MANAGEMENT
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

CPR Credixx Invest Grade P 13.027,06 0,22 2,27 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 70,13 DPAM Glbl Strat L Md A € D 50,33 2,34 6,78 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.634,83
CPR Gbl Inflation P 473,56 -0,71 2,38 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 20,91 Share € Selection 2.268,49 3,32 7,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,61
CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC DEGROOF PETERCAM SGIIC
Bankoa-Ahorro Fondo 114,23 0,08 0,62 € Mny Mk 27,89 DP Ahorro CP 12,44 0,31 1,06 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,94
Credit Agricole Bankoa RF 1.271,14 0,01 0,35 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,17 DP Flex Gbl 19,41 0,83 2,11 ★★ € Flex Allocation - Gbl 22,89
Credit Agricole Mercapatri 16,60 0,65 2,12 ★★★ € Cautious Allocation 36,90 DP Fd RV Gbl 13,61 4,27 8,59 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,97
Credit Agricole Selección 6,93 0,86 0,46 Alt - Fund of Funds - M 51,29 DP Fonselección 4,13 0,54 1,64 Other Allocation 57,87
Fondgeskoa 252,05 2,10 1,52 ★★ € Moderate Allocation 22,42 DP Rta Fija 19,20 1,61 2,02 ★★★ € Dvsifid Bond 67,76
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DEKA INTERNATIONAL SA
Credit Suisse (Lux) Stainb 150,82 -1,36 3,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 19,32 Deka-ConvergenceAktien CF 144,37 -0,87 3,63 ★★★ Emerg Eurp Eq 212,64
CS (Lux) Corp Sh Duration 86,89 0,22 0,55 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 493,66 Deka-ConvergenceRenten CF 47,09 -0,34 2,89 ★★★ Emerg Eurp Bond 249,82
CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 12,01 6,10 11,30 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 253,31 Deka-Europa Nebenwerte TF 70,47 5,94 5,95 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 124,41
CS (Lux) Italy Eq B € 384,14 0,80 2,19 ★★★ Italy Eq 59,50 Deka-Global ConvergenceAkt 106,63 6,34 6,32 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,38
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 176,03 2,06 5,30 ★★★ € Moderate Allocation - 455,61 Deka-Global ConvergenceRen 41,04 2,60 5,18 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 280,43
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 172,73 3,32 7,08 ★★★ € Aggressive Allocation 117,31 DekaLux-Deutschland TF (A) 119,60 4,19 5,38 ★★ Germany Large-Cap Eq 580,87
CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,60 -0,44 3,80 ★★★★ € Cautious Allocation - 181,44
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 124,18 1,07 3,61 ★★★ € Cautious Allocation - 611,96
DWS Akkumula LC 1.020,85 6,22 14,94 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.369,71
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.670,04 4,57 8,12 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 87,05
DWS Aktien Strategie Deuts 371,06 5,40 12,53 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.824,88
CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.278,75 6,67 7,18 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 330,76
DWS Biotech 198,64 16,61 14,15 ★★★ Sector Eq Biotechnology 520,70
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,39 0,35 2,71 ★ € Moderate Allocation - 16,98
DWS Convert LD 129,63 0,86 1,36 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 254,47
CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC DWS Covered Bond Fund LD 54,48 -0,06 2,71 ★★★ € Corporate Bond 1.004,04
CS Blsa 170,09 4,70 -0,01 ★★★ Spain Eq 46,76 DWS Deutschland LC 217,71 4,30 10,43 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 6.204,96
CS CP 12,95 0,04 0,46 € Mny Mk 837,57
DWS Emerg Markets Typ O 102,04 7,33 10,66 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 124,13
CS Director Flex 15,57 0,26 2,96 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,43
DWS Gbl Gw 105,40 5,46 10,65 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 498,54
CS Director Gw 23,89 1,74 1,89 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,28
DWS Health Care Typ O 227,62 7,35 14,05 ★★★ Sector Eq Healthcare 478,08
CS Director Income 13,09 0,81 1,79 ★★ € Moderate Allocation - 18,55
DWS High Income Bond Fund 26,21 1,83 4,12 ★★★ € H Yld Bond 90,35
CS Duración Flex A 1.104,06 0,50 1,29 ★★ € Cautious Allocation - 158,90
DWS Hybrid Bond Fund LD 39,35 2,18 4,18 Other Bond 465,13
CS Gbl Fd Gest Atva 12,21 2,76 2,26 ★★ € Moderate Allocation - 15,67
CS Rta Fija 0-5 892,76 1,30 2,45 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 182,35 DWS Internationale Renten 126,36 -0,12 7,84 ★★★ Gbl Bond 225,92
DWS Tech Typ O 152,93 9,03 21,60 ★★★ Sector Eq Tech 213,14
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
DWS Top Dividende LD 126,29 3,92 13,75 ★★★★ Gbl Equity-Income 19.644,25
Ulysses Gbl 777,30 1,64 4,62 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 38,13
DWS Top Eurp 138,41 3,33 5,49 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.254,31
Ulysses LT Funds Eurp Gene 287,71 2,85 9,37 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 324,26
DWS US EquitiesTyp O 394,39 2,77 15,45 ★★★ US Flex-Cap Eq 64,67
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
DPAM CAPITAL B Bonds € Med 476,36 -0,90 2,38 ★★★ € Dvsifid Bond 261,28
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 182,43 5,90 11,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 139,64
DPAM CAPITAL B Eq EMU Bv V 97,88 3,77 6,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 810,52
DB Platinum IV CROCI € R1C 242,58 3,49 10,85 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 304,17
DPAM CAPITAL B Eq US Bv Va 114,42 5,47 17,10 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 698,45
DB Platinum IV Sovereign P 141,44 -3,14 -1,22 ★★ € Cautious Allocation - 82,55
DPAM CAPITAL B Eq US Div B 274,91 5,06 20,09 ★★★★★ US Large-Cap Vle Eq 434,28
DB Portfolio € Liq 77,12 0,00 0,09 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.356,60
DPAM CAPITAL B Eq US Idx B 116,61 5,77 19,12 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 619,91
Deutsche Floating Rate Not 84,32 0,14 0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.923,48
DPAM CAPITAL B Rl Est EMU 2.888,66 -0,25 10,57 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 68,35
DWS Concept DJE Alpha Rent 124,06 1,88 3,97 ★★★★★ € Cautious Allocation - 821,46
DPAM INVEST B Bds Eur A 50,17 -2,01 3,89 ★★★★ € Gov Bond 331,99
DWS € Rsve € 134,56 -0,02 -0,02 ★★ € Ultra Short-Term Bond 121,58
DPAM INVEST B Eq Agrivalue 128,24 0,89 9,75 ★★★ Sector Eq Agriculture 64,01
DWS €renta 56,50 -1,31 4,25 ★★★ Eurp Bond 569,02
DPAM INVEST B Eq Eur Div A 162,53 2,05 6,00 ★★★ Eurp Equity-Income 576,68
DWS India 2.101,58 11,89 18,18 ★★ India Eq 161,85
DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 166,97 5,66 10,54 ★★ Eurp Small-Cap Eq 161,74
DWS Osteuropa 538,88 -2,04 -0,41 ★★ Emerg Eurp Eq 132,50
DPAM INVEST B Eq Eur Sust 231,94 2,65 4,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,04
DWS Russia 215,95 -6,99 11,23 ★★★ Russia Eq 182,03
DPAM INVEST B Eq Euroland 137,32 3,82 6,27 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 774,89
DWS Türkei 172,73 6,96 4,80 ★★★★ Turkey Eq 35,92
DPAM INVEST B Eq Eurp A 98,59 3,99 5,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 107,29
DPAM INVEST B Eq US Div A 104,04 4,76 15,63 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 34,07 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
DPAM INVEST B Eq Wrd A 108,83 6,38 13,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,88 DWS Acc Españolas 34,76 5,44 5,68 ★★★★ Spain Eq 52,98
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 125,65 4,29 10,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 383,91 DWS Ahorro 1.337,30 -0,06 -0,07 ★★ € Ultra Short-Term Bond 65,92
DPAM INVEST B Real State E 415,99 -0,17 11,21 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 454,74 DWS Crec A 11,56 2,07 4,89 ★★★ € Moderate Allocation - 109,18
DWS Foncreativo 9,90 -0,11 2,19 ★★★ € Cautious Allocation 26,62
DPAM L Bonds € Quality B 554,22 -0,39 2,23 ★★ € Corporate Bond 843,02
DWS Fondepósito Plus A 7,94 -0,05 -0,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 299,80
DPAM L Bonds Higher Yld B 253,36 1,71 6,30 ★★★ € H Yld Bond 244,50
DWS Mixta A 29,51 2,40 3,61 ★★★ € Moderate Allocation 25,53
DPAM L Bonds Universalis U 158,85 1,00 7,09 ★★ Gbl Bond 449,05
Real State EMU B 65,39 -1,06 12,15 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 171,72 DNB ASSET MANAGEMENT SA
DNB Tech retail A (EUR) 384,97 7,99 22,81 ★★★★★ Sector Eq Tech 420,31
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
DPAM Bonds L Corporate € A 81,71 -0,15 2,74 ★★★ € Corporate Bond 970,17 DUX INVERSORES SGIIC
DPAM Bonds L EMU Quants B 274,24 -1,48 3,41 ★★★ € Gov Bond 30,33 Dux Mix Variable 14,26 -0,06 3,61 ★★★ € Moderate Allocation - 42,24
DPAM Eqs L EMU Dividend B 107,72 2,87 7,47 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 248,23 Dux Rentinver Rta Fija 12,92 -0,04 1,43 ★★ € Dvsifid Bond 17,75

DPAM Eqs L Eurp Behav Val 44,78 2,92 5,50 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 384,78 Selector Gbl Acc 21,41 2,68 7,57 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 21,30

DPAM Glbl Strat L CnsrvBal 131,03 1,06 7,02 ★★★ € Moderate Allocation - 45,41 EDM GESTIÓN SGIIC
DPAM Glbl Strat L High A € 50,31 3,90 9,19 ★★★ € Aggressive Allocation 666,61 EDM Cartera 1,60 4,54 3,61 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 52,01
DPAM Glbl Strat L Low A € 32,94 0,76 4,15 ★★★★ € Cautious Allocation - 744,27 EDM Rta 10,58 -0,13 0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 78,13
6 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

EDM-Ahorro 25,99 0,48 1,43 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 194,60 Millenium Fund II 15,95 0,01 -0,88 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,18
EDM-Inversión R 63,77 4,21 5,96 ★★★★★ Spain Eq 527,60 Multifondo América A 17,80 5,39 8,03 US Eq - Currency Hedged 56,90
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F Multifondo Europ A 18,35 3,37 6,70 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 118,13

EdR Credit Very Sh Term C 127,01 0,00 0,03 € Mny Mk 854,47 GAM (LUXEMBOURG) SA
EdR € Leaders C 397,84 2,64 5,80 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 189,27 GAM Star (Lux) - Convert A 127,47 1,56 1,20 ★★ Convert Bond - Gbl € He 115,99
EdR € Stainble Credit C 352,35 0,54 2,87 ★★★ € Corporate Bond 76,70 GAM Star (Lux) - Eurp Alph 274,83 0,87 -0,15 Alt - Long/Short Eq - E 605,54
EdR Eurp Midcaps A 435,69 5,93 9,27 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 213,09 JB BF Euro-EUR B 422,61 -1,02 2,85 ★★★ € Dvsifid Bond 85,21
EdR Geosphere C 139,77 -4,11 -2,81 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 38,14
JB BF Gbl Convert Bond € A 71,05 0,68 -0,03 ★ Convert Bond - Gbl € He 164,10
EdR India A 289,50 9,54 16,69 ★★ India Eq 135,06
JB BF Total Return-EUR A 41,48 1,07 -0,25 ★★ € Flex Bond 329,10
EdR Patrim A 218,62 1,28 3,47 ★★★ € Moderate Allocation - 146,84
JB EF Eastern Eurp Focus-E 228,40 0,64 8,72 ★★★★ Emerg Eurp Eq 32,04
EdR Tricolore Rendement D 236,00 1,86 6,25 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.436,02
JB EF Eurp Focus-EUR B 390,54 2,98 4,89 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,39
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX) JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 188,56 4,94 7,51 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 78,37
EdRF Convert Eurp All Caps 267,93 1,87 2,46 ★★★★ Convert Bond - Eurp 120,27 JB EF Gbl Eq Income-EUR A 100,76 4,90 11,52 ★★ Gbl Equity-Income 52,68
EGERIA ACTIVOS SGIIC JB Multicash Mny Mk € B 2.040,16 -0,13 -0,40 € Mny Mk 102,28
Egeria Coyuntura 275,48 3,47 3,57 ★★★ € Flex Allocation 17,66 JB Multistock German Focus 244,16 2,83 6,97 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 137,31
JB Strategy Balanc € A 119,44 2,32 3,91 ★★★ € Moderate Allocation - 302,06
ERSTE-SPARINVEST KAG
JB Strategy Gw € A 100,54 2,91 5,01 ★★★ € Aggressive Allocation 41,82
ERSTE Bond Emerg Markets C 111,37 2,54 4,64 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 292,63
JB Strategy Income € A 114,43 1,33 2,39 ★★★ € Cautious Allocation - 306,23
ERSTE Responsible Bond T 169,72 -0,75 3,18 ★★★ € Dvsifid Bond 124,04
RobecoSAM Smart Energy € B 22,50 5,04 7,84 ★★★★ Sector Eq Alternative E 303,34
ERSTE Responsible Stock Gb 252,60 3,81 9,95 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 214,44
RobecoSAM Smart Materials 224,01 8,93 13,64 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 402,09
ESPA Bond Corporate BB A 122,78 1,45 3,31 ★★ € H Yld Bond 174,90
RobecoSAM Stainble Water € 281,13 4,29 12,09 ★★★ Sector Eq Water 791,06
ESPA Rsve € A 995,73 0,06 0,20 € Mny Mk 519,07

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A. GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 17,88 6,11 13,10 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 87,18
Ethna-AKTIV A 126,12 1,69 0,81 ★★★ € Cautious Allocation - 6.915,84
Gamax Funds Junior A 14,28 5,08 11,29 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 167,93
Ethna-DEFENSIV A 136,84 0,31 1,80 ★★★ € Cautious Allocation - 1.079,30
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,35 -2,01 0,96 ★★ Gbl Bond - € Biased 476,66
EURIZON CAPITAL S.A.
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
Eurizon Absolut Attivo R A 118,93 -0,17 0,66 Alt - Multistrat 249,60
Generali IS AR Credit Stra 104,60 0,48 -0,64 Alt - Long/Short Debt 390,08
Eurizon Absolut Prud R Acc 119,09 -0,07 0,74 Alt - Long/Short Debt 384,49
Generali IS € Bond 3/5Y EX 132,53 -1,01 2,45 ★★★ € Gov Bond 34,73
Eurizon Bond Corporate € S 68,39 0,15 0,22 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.151,26
Generali IS € Corporate Bo 151,90 -0,14 2,13 ★★ € Corporate Bond 255,81
Eurizon Bond € Long Term L 228,06 -3,25 4,96 ★★ € Bond - Long Term 3.445,91 Generali IS GaranT 1 DX 119,13 0,37 0,35 Guaranteed Funds 68,05
Eurizon Bond € Md Term LTE 338,59 -0,83 0,94 ★★ € Gov Bond 1.350,67 Generali IS GaranT 2 DX 111,20 1,48 0,99 Guaranteed Funds 101,50
Eurizon Bond GBP LTE R Acc 159,94 -1,46 4,66 ★★ GBP Gov Bond 110,97 Generali IS GaranT 3 DX 118,68 1,27 1,62 Guaranteed Funds 74,87
Eurizon Bond International 158,38 -0,75 6,94 ★★ Gbl Bond 187,88
GESBUSA SGIIC
Eurizon Bond JPY LTE R Acc 114,92 0,41 6,81 ★ JPY Bond 353,56
Fonbusa 168,15 0,32 -0,79 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,96
Eurizon Bond $ LTE R Acc 182,76 -0,64 10,21 ★★★ $ Gov Bond 813,11
Fonbusa Fd 77,77 2,32 4,40 ★★ € Aggressive Allocation 26,89
Eurizon Cash € R Acc 112,61 -0,14 -0,40 € Mny Mk 3.719,97 Fonbusa Mix 114,71 2,04 -0,92 ★★ € Moderate Allocation 28,86
Eurizon Eq Ch Smart Vol R 115,80 8,73 13,39 ★★ Ch Eq 68,36
GESCONSULT SGIIC
Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 192,62 6,23 10,52 ★★ Asia ex Jpn Eq 133,39
Gesconsult CP 710,46 0,19 0,60 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,51
Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 85,09 5,15 13,40 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 211,59
Gesconsult León Valores Mi 25,47 3,71 4,42 ★★★ € Moderate Allocation 59,71
Eurizon Manager Selection 151,28 0,73 4,32 ★★★★★ € Cautious Allocation - 1.150,53
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,48 0,96 1,41 ★★★ € Cautious Allocation 95,63
F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT) Gesconsult Rta Variable A 42,19 6,16 6,00 ★★★★★ Spain Eq 43,43
F&C Eurp Eq A 18,72 3,96 5,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,69 Rural Castilla La Mancha 82,86 0,60 0,50 € Cautious Allocation 24,10
F&C Eurp S C A € Inc 26,47 5,53 5,80 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 265,30 GESCOOPERATIVO SGIIC
F&C Gbl Convert Bond A 20,42 1,84 7,16 ★★★★ Convert Bond - Gbl 780,47
Gescooperativo Deuda Corpo 544,16 0,36 1,77 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 34,86
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.) Gescooperativo Deuda Sober 663,11 -0,17 -0,35 € Mny Mk 62,02
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,84 0,72 7,04 ★★★★ EMEA Eq 561,30 Gescooperativo Gest Cons 764,45 1,07 1,21 ★★ € Cautious Allocation 90,38
Fidelity Gbl Focus A-EUR 57,43 6,00 14,00 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 339,62 Gescooperativo S Caps € 588,03 8,26 4,31 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 31,04
FLINVEST Rural 2017 Gar 1.280,77 -0,17 1,05 Guaranteed Funds 44,68
Entprenurs 468,36 2,85 2,38 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 187,55 Rural 9,51 Gar Rta Fija 707,92 -0,04 0,71 Guaranteed Funds 40,78
Rural Blsa Española Gar 880,74 -0,19 0,20 Guaranteed Funds 39,15
FONDITEL GESTIÓN SGIIC
Rural Bonos 2 Años 1.143,45 0,07 -0,04 ★★ € Gov Bond - Sh Term 66,63
Fonditel Albatros A 9,63 0,86 3,06 ★★ € Moderate Allocation - 213,83
Rural € Rta Variable 637,82 4,80 5,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,44
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,97 0,18 2,14 ★★ € Cautious Allocation 33,93
Rural Europ Gar 1.007,93 0,69 0,80 Guaranteed Funds 19,52
G.I.I.C. FINECO SGIIC Rural Gar 9,70 904,88 -0,17 2,30 Guaranteed Funds 92,49
Fon Fineco Diner 957,07 -0,04 0,02 € Mny Mk 113,84 Rural Intres Gar 2017 973,79 -0,20 0,87 Guaranteed Funds 54,55
Fon Fineco Eurolíder 12,33 2,22 4,55 Other 78,78 Rural Mix 15 780,79 0,61 0,85 € Cautious Allocation 453,61
Fon Fineco Gest 19,90 0,86 3,41 Other 317,98 Rural Mix 20 732,08 0,72 -0,04 € Cautious Allocation 203,87
Fon Fineco Gest II 7,75 0,51 2,25 Other 59,13 Rural Mix 25 866,45 1,27 1,27 ★★ € Cautious Allocation 653,33
Fon Fineco I 13,51 1,98 1,43 ★★ € Aggressive Allocation 90,00 Rural Mix 50 1.444,92 2,28 1,02 ★★ € Moderate Allocation 51,48
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,84 1,38 1,24 € Moderate Allocation - 155,19 Rural Mix Int 15 796,87 0,71 -0,36 € Cautious Allocation - 64,81
Fon Fineco Valor 10,72 3,54 3,51 ★ Eurozone Large-Cap Eq 29,64 Rural Mix Int 25 892,64 1,21 2,90 ★★★ € Cautious Allocation - 103,63
Millenium Fund 17,76 0,39 14,38 Other 75,84 Rural Multifondo 75 908,78 3,39 5,76 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,00
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Rural Rend 8.398,06 0,00 0,15 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,17 Henderson Gartmore PanEur 12,55 5,76 9,51 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 138,07
Rural Rta Fija 1 1.267,19 0,03 0,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 294,85 Henderson Horizon Euroland 46,92 2,71 6,84 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.762,01
Rural Rta Fija 3 1.324,16 0,07 1,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 126,88 Henderson Horizon PanEur S 45,24 7,36 8,56 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 557,20
Rural Rta Fija 5 928,88 0,05 2,18 ★★★ € Dvsifid Bond 26,49 Henderson Horizon PanEurpE 27,10 1,01 5,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.075,38
Rural Rta Variable España 623,15 5,80 0,17 ★★ Spain Eq 137,31 Henderson Horizon PanEurPt 38,43 0,63 10,30 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 279,67
Rural Rta Variable Int 645,12 5,44 11,02 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,10 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Rentas Gar 820,95 -0,19 2,18 Guaranteed Funds 127,08
HSBC GIF € Rsve AC 17,25 -0,10 -0,20 Mny Mk - Other 137,68
Rural Tecnológico Rta Vari 438,84 10,12 18,80 ★★★★ Sector Eq Tech 23,06
HSBC GIF Euroland Eq Small 71,92 7,15 9,06 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 319,52
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC HSBC GIF Euroland Eq AC 40,89 4,17 6,32 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 726,85
Catalana Occidente Blsa Es 29,99 5,13 2,85 ★★★★ Spain Eq 32,98 HSBC GIF Euroland Gw M1C 16,18 4,16 6,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 130,86
Catalana Occidente Patrim 16,64 2,09 2,91 ★★ € Flex Allocation 17,89 HSBC GIF Turkey Eq AC 20,76 6,04 6,47 ★★★★ Turkey Eq 77,41
Gesiuris Fixed Income 12,69 0,05 0,93 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 57,35 IBERCAJA GESTIÓN SGIIC
Gesiuris Patrimonial 18,22 2,91 5,58 Other Allocation 19,71
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,09 0,05 Alt - Multistrat 443,85
Privary F2 Discrecional 115,05 -0,24 0,89 Other Allocation 28,61
Ibercaja Ahorro 19,69 -0,22 0,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,53
GESNORTE SGIIC Ibercaja Alpha A 8,33 0,49 3,10 Alt - Long/Short Eq - E 384,96
Fondonorte Eurobolsa 6,80 3,74 4,98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 93,24 Ibercaja Blsa A 22,37 5,17 1,64 ★★★ Spain Eq 100,69
Fondonorte 4,32 1,17 3,08 ★★★★ € Cautious Allocation 493,63 Ibercaja Blsa Europ A 7,07 2,79 3,38 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 166,80
GESPROFIT SGIIC Ibercaja Blsa Int A 10,47 4,16 10,49 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,68
Fonprofit 2.032,35 0,75 3,00 ★★★ € Moderate Allocation - 287,51 Ibercaja Blsa USA A 11,72 5,05 16,03 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 32,83
Profit CP 1.658,84 0,10 0,46 € Ultra Short-Term Bond 64,26 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,95 1,52 2,08 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 177,50

GESTIFONSA SGIIC Ibercaja BP Rta Fija A 7,13 0,01 0,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.371,29
Ibercaja Capital Europ 9,98 1,39 2,33 ★★★ € Aggressive Allocation 18,38
Caminos Blsa Oportun 69,94 3,60 2,00 ★★★★ Spain Eq 18,26
Ibercaja Capital 23,98 3,85 2,20 ★★ € Aggressive Allocation 38,42
Dinercam 1.255,29 0,00 0,30 € Mny Mk 43,06
Dinfondo 836,81 0,33 1,58 ★★★★ € Cautious Allocation 28,09 Ibercaja Capital Gar 5 6,36 -0,61 -0,11 Guaranteed Funds 52,90
Foncam 1.921,56 0,16 2,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 59,84 Ibercaja Crec Dinam A 7,31 0,16 0,39 Alt - Multistrat 1.065,57
Fondo Seniors 9,41 -0,01 1,68 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,02 Ibercaja Din 1.853,50 -0,13 0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 434,53
RV 30 Fond 15,43 0,92 2,96 ★★★★ € Cautious Allocation 74,92 Ibercaja Divdo A 6,45 1,95 5,08 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 160,78

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA Ibercaja Dólar A 7,24 -0,25 8,38 $ Mny Mk 211,07
Ibercaja Emerg A 13,48 6,75 6,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,61
NB Eurp Eq R 89,45 3,52 -2,64 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 48,58
NB Gbl Enhancement 880,50 0,29 2,19 ★★★ € Corporate Bond 53,84 Ibercaja Finan A 4,20 2,85 2,48 ★★ Sector Eq Financial Ser 19,14
NB Momentum 119,99 4,64 6,53 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 108,33 Ibercaja Fondtes CP 1.307,79 -0,18 -0,32 ★★ € Ultra Short-Term Bond 99,36
NB Opportunity Fund 151,00 1,05 2,06 ★★★★ € Flex Bond 45,70 Ibercaja Futur A 12,87 -0,04 1,60 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 63,23
Ibercaja Gest Gar 5 7,41 0,10 2,76 Guaranteed Funds 46,35
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Ibercaja H Yld A 7,19 0,46 0,79 ★★ € H Yld Bond 80,58
GS Eurp CORE Eq Base Inc 15,44 3,76 9,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 370,57
Ibercaja Horiz 10,83 -0,57 2,15 ★★★ € Dvsifid Bond 67,72
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 154,61 1,10 7,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 365,10
GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,67 -0,27 1,94 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.156,84 Ibercaja Japón A 5,45 2,75 9,70 ★ Jpn Large-Cap Eq 19,88
Ibercaja Nuevas Oportun A 10,55 3,06 6,57 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 66,09
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Ibercaja Patrim Dinam 7,42 0,12 -0,15 ★★ € Cautious Allocation 305,59
Gan Prudence ID 2.004,75 -0,01 3,08 ★★★★★ € Cautious Allocation 42,34
Ibercaja Petro q A 13,35 -1,00 4,77 ★★★★★ Sector Eq Energy 16,61
Groupama Etat € CT ID 1.345,60 -0,30 0,54 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 56,63
Ibercaja Prem 7,59 0,14 1,40 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 16,68
Groupama Trésorerie IC 40.436,58 -0,02 0,20 € Mny Mk 6.071,24
Ibercaja Rta Europ 7,90 0,69 0,91 ★★ € Moderate Allocation 81,85
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI Ibercaja Rta 18,75 1,37 0,38 ★★ € Cautious Allocation 38,20
Fonbilbao Acc 60,35 4,80 2,19 ★★★★ Spain Eq 178,95 Ibercaja Rta Int 7,54 0,96 6,30 ★★★★ € Cautious Allocation - 21,59
Fonbilbao Eurobolsa 6,20 2,67 3,25 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,11 Ibercaja Rta Plus 8,96 1,22 1,97 ★★ € Moderate Allocation 17,61
Fonbilbao Int 8,98 4,19 10,74 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,61
Ibercaja Sanidad A 10,14 6,18 10,05 ★★ Sector Eq Healthcare 152,17
GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC Ibercaja Sector Inmob A 22,78 1,65 8,83 ★★ Prpty - Indirect Gbl 26,83
Compositum Gest 8,87 2,42 6,38 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,31 Ibercaja Selección Blsa A 10,65 3,26 6,28 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 125,75
Fondguissona Gbl Blsa 22,42 4,18 4,81 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 52,63 Ibercaja Selección Rta Fij 12,31 -0,14 1,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 487,86
GVC Gaesco Bolsalíder A 9,41 7,28 1,85 ★★ Spain Eq 18,11 Ibercaja Selección Rta Int 9,13 0,66 3,06 ★★★★ € Cautious Allocation 112,68
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,09 € Mny Mk 104,93 Ibercaja S Caps A 13,41 4,77 8,11 ★★ Eurp Small-Cap Eq 168,97
GVC Gaesco Emergentfond 201,77 6,15 7,99 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,78 Ibercaja Tecnológico A 3,30 9,21 17,13 ★★★ Sector Eq Tech 85,86
GVC Gaesco Europ 4,25 5,02 2,37 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 34,46 Ibercaja Util A 12,98 1,38 3,87 ★★★ Sector Eq Util 19,06
GVC Gaesco Fondo de Fd 12,86 2,82 11,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,32 IMANTIA CAPITAL SGIIC
GVC Gaesco Japón 9,72 2,24 13,20 ★★ Jpn Large-Cap Eq 16,91
Abanca Fondepósito 11,65 -0,03 0,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 361,10
GVC Gaesco Patrimonialista 12,34 2,44 2,70 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,66
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,03 0,49 € Dvsifid Bond - Sh Ter 362,68
GVC Gaesco Retorno Absolut 153,50 3,77 4,29 Alt - Multistrat 86,88
Abanca Rta Fija Flex 12,03 0,53 1,66 € Dvsifid Bond 192,59
GVC Gaesco S Caps A 12,61 5,50 5,50 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 41,32
Abanca Rta Variable Europ 4,30 2,54 -1,05 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,79
GVC Gaesco T.F.T. 11,36 6,43 10,10 ★★★ Sector Eq Tech 30,51
Fondo 3 Depósito 11,94 -0,07 0,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,32
HENDERSON MANAGEMENT SA Fondo 3 Rta Fija 1.147,16 -0,24 0,96 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,35
Henderson Gartmore EMs R € 13,34 7,39 11,26 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 122,67 Imantia CP Minorista 6,89 0,00 0,36 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 116,44
Henderson Gartmore Latin A 16,28 9,13 7,49 ★★★★ Latan Eq 66,93 Imantia Decidido 53,46 1,93 0,25 ★ € Moderate Allocation - 28,80
Henderson Gartmore Pan Eur 6,22 3,25 6,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.037,38 Imantia Deuda Subordinada 13,98 0,38 0,90 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,93
8 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Imantia Flex 20,55 1,59 0,96 € Flex Allocation - Gbl 23,40 KBC Bonds Inflation-Linked 979,82 -2,41 2,67 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 595,92
Imantia Fondepósito Minori 12,19 -0,08 0,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 705,19 KBC Rta €renta B Acc 2.870,29 -1,84 3,08 ★★★ € Gov Bond 107,15
Imantia Gbl Cons 11,87 0,07 0,43 Alt - Fund of Funds - M 15,07 KBC Rta Sh € B Acc 721,69 -0,37 0,24 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 70,85
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.794,43 0,62 3,13 ★★★★ € Dvsifid Bond 63,52 KUTXABANK GESTIÓN SGIIC
Imantia RV Iberia 22,35 2,48 -3,81 ★★ Spain Eq 37,13
Kutxabank Blsa EEUU 8,92 4,68 8,02 ★ US Large-Cap Blend Eq 467,46
INTERMONEY GESTIÓN SGIIC Kutxabank Blsa Emerg 10,93 6,95 7,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 169,34
Intermoney Variable € 151,65 4,20 8,90 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,06 Kutxabank Blsa Eurozona 5,66 1,75 3,23 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 445,39
INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC Kutxabank Blsa 19,02 5,84 2,49 ★★★ Spain Eq 88,06

Nuclefón 138,34 0,31 1,24 ★★★ € Cautious Allocation 19,45 Kutxabank Blsa Int 8,71 4,10 5,06 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 237,95
Kutxabank Blsa Japón 3,58 1,09 6,64 ★ Jpn Large-Cap Eq 169,97
INVERSIS GESTIÓN SGIIC
Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,06 9,11 12,28 ★★★ Sector Eq Tech 33,81
Fondinámico 5,88 -1,48 1,31 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,17
Kutxabank Blsa Sectorial 5,77 3,67 4,14 ★★ Sector Eq Private Eq 349,51
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A. Kutxabank Bono 10,36 -0,20 0,75 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.180,48
Invesco Asia Infras E 12,16 7,90 9,08 ★★ Sector Eq Infras 483,22 Kutxabank Divdo 9,86 2,56 2,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 439,68
Invesco € Bond A Acc 7,29 -0,82 5,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond 740,17 Kutxabank Fondo Solidario 7,74 0,38 1,38 ★★★ € Cautious Allocation 15,69
Invesco Pan Eurp Eq A Acc 19,55 1,98 3,00 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.244,72 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,80 0,25 2,89 Guaranteed Funds 51,05
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,26 1,88 4,43 ★★★★★ € Cautious Allocation 7.560,85 Kutxabank Gest Atva Inver 9,38 2,84 4,17 ★★★★ € Aggressive Allocation 50,09
Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 22,85 4,67 4,59 ★★ Eurp Small-Cap Eq 136,48 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,81 0,29 0,44 ★★★ € Cautious Allocation - 1.193,02
Invesco US Structured Eq E 21,03 4,42 15,38 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 95,36
Kutxabank Gest Atva Rend 21,27 1,17 1,85 ★★★ € Moderate Allocation - 295,02
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB Kutxabank Monetar 816,61 -0,10 -0,15 € Mny Mk 110,28
JSS EquiSar Gbl P € dist 220,38 6,29 10,32 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 203,11 Kutxabank Multiestrategia 6,49 0,36 -0,46 Alt - Fund of Funds - M 183,00
JSS EquiSar IIID € P € acc 168,77 4,27 3,35 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 111,58 Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,07 -0,07 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 388,17
JSS GlobalSar Balanc € P € 348,32 2,61 6,47 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,74 Kutxabank Rta Fija Emp 6,82 -0,06 0,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,87
JSS GlobalSar Gw € P € acc 172,81 4,28 9,19 ★★★★ € Aggressive Allocation 28,42 Kutxabank Rta Fija LP 964,88 0,05 1,69 ★★★ € Dvsifid Bond 601,18
JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 168,69 3,46 7,32 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 113,79 Kutxabank Rta Gbl 21,69 0,35 3,09 ★★★ € Cautious Allocation - 371,43
JSS Quant Port Glbl € P € 137,08 -0,85 1,48 ★★★ € Moderate Allocation - 128,35 Kutxabank Tránsito 7,37 -0,12 -0,25 € Mny Mk 65,52
JSS Real State Eq Glbl P € 208,53 -0,35 13,08 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 65,91 LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER
JSS Stainble Bd € Corp P € 161,49 -0,34 2,44 ★★ € Corporate Bond 70,54 Echiquier Agenor 290,21 4,67 7,62 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 412,16
JSS Stainble Bd € Hi Grd P 138,48 -1,14 2,84 ★★ € Dvsifid Bond 36,47 Echiquier Agressor 1.961,58 4,88 5,94 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.323,80
JSS Stainble Bond € P € di 112,28 -1,09 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond 76,10 Echiquier Arty 1.571,21 1,35 3,39 ★★★★ € Cautious Allocation 1.128,96
JSS Stainble Eq New Pwr P 53,51 3,90 2,48 ★★ Sector Eq Alternative E 26,82 Echiquier Convert Eurp A 1.317,33 0,53 3,30 ★★★ Convert Bond - Eurp 156,24
JSS Stainble Eq RE Glbl P 165,62 0,67 12,94 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 40,75 Echiquier Major 216,13 3,55 3,84 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.034,45
JSS Stainble Eq Eurp P € d 93,33 3,61 5,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,66 Echiquier Patrim 910,17 0,94 1,78 ★★★ € Cautious Allocation 588,98
JSS Stainble Eq Glbl P € d 154,12 4,42 9,81 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 61,25 LA FRANÇAISE AM
JSS Stainble Port Bal € P 197,43 1,62 3,93 ★★★ € Moderate Allocation - 234,80 La Française Protectaux I 578,86 -0,06 -7,91 Other 112,41
JSS Stainble Water P € dis 183,43 3,34 8,45 ★★★ Sector Eq Water 221,70 La Française Trésorerie R 86.928,24 -0,03 0,09 € Mny Mk 6.012,34
JPMORGAN GESTIÓN SGIIC LAZARD FRÈRES GESTION
Breixo Inversiones IICIICI 1,47 1,15 7,83 Alt - Fund of Funds - M 264,39 Lazard Convert Gbl A A/I 1.229,39 3,98 11,40 ★★★★ Convert Bond - Gbl 535,45
JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Lazard Eq SRI C 1.594,09 3,13 6,26 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 163,81
Jupiter Eurp Gw L € Acc 28,21 3,90 9,12 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.866,64 Lazard Objectif Alpha € A 431,07 5,78 4,05 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 743,48
Jupiter Eurp Opps L € Acc 22,80 4,54 6,04 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 412,20 Norden 193,56 2,62 7,27 ★★★ Nordic Eq 1.084,43
Jupiter Merlin Intl Bal L 16,49 3,06 5,73 ★★★ € Moderate Allocation - 79,78 Objectif Alpha Eurp A 547,88 5,84 4,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,40
Jupiter Merlin Intl Eqs L 18,64 4,08 8,16 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 126,18 Objectif Convert Eurp I 18.658,78 2,09 3,81 ★★★★ Convert Bond - Eurp 67,75
JYSKE INVEST INTERNATIONAL Objectif Crédit Fi C 14.027,95 1,88 3,89 Other Bond 459,52
Objectif Dividendes Min Va 274,91 1,99 8,60 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 139,59
Jyske Invest Balanc Strate 150,71 1,85 4,26 ★★★★ € Moderate Allocation - 135,70
Objectif Patrim Croissance 352,32 2,62 7,75 ★★★★★ € Aggressive Allocation 454,20
Jyske Invest Dynam Strateg 181,54 2,34 4,76 ★★★ € Moderate Allocation - 25,53
Objectif S Caps € A A/I 805,91 5,41 11,17 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 837,93
Jyske Invest Emerg Local M 172,07 3,64 4,91 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,11
Jyske Invest Emerg Mk Bond 284,69 2,45 4,58 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,92 LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Jyske Invest Favourite Bon 149,02 0,20 3,31 ★★★★★ Gbl Bond - € Hedged 16,30 Legg Mason QS MV EurpEq Gr 164,36 2,56 6,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 87,50
Jyske Invest Favourite Eq 129,07 3,32 11,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,07 LIBERBANK GESTIÓN SGIIC
Jyske Invest German Eq CL 146,61 4,86 6,18 ★★★ Germany Large-Cap Eq 24,64
Liberbank Ahorro 9,87 -0,14 1,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 304,83
Jyske Invest H Yld Corp Bo 197,44 2,43 5,07 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,94
Liberbank Cartera Conserv 7,22 0,26 0,78 ★★ € Cautious Allocation 426,35
Jyske Invest Stable Strate 175,27 0,69 3,55 ★★★★★ € Cautious Allocation - 272,88
Liberbank Cartera Moder 7,19 2,50 1,51 ★★★ € Moderate Allocation 46,01
KBC ASSET MANAGEMENT SA Liberbank Diner 859,77 -0,07 -0,01 € Mny Mk 130,25
KBC Bonds Capital Acc 968,41 -1,03 6,41 ★★★ Gbl Bond 30,71 Liberbank Gbl 8,16 0,95 -0,29 ★★ € Flex Allocation - Gbl 170,59
KBC Bonds Convert Acc 884,77 2,16 6,98 ★★★ Convert Bond - Gbl 62,52 Liberbank Mix-Renta Fija 9,49 0,44 0,12 ★★ € Cautious Allocation 56,35
KBC Bonds Corporates € Acc 884,77 0,01 3,26 ★★★ € Corporate Bond 1.000,47 Liberbank Rend Gar 8,40 -0,45 3,09 Guaranteed Funds 65,06
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 895,61 -0,48 2,14 ★★★ Emerg Eurp Bond 57,00 Liberbank Rend Gar II 7,73 -1,98 -2,29 Guaranteed Funds 137,86
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.043,16 -0,44 3,95 ★★★ Emerg Eurp Bond 26,32 Liberbank Rend Gar IV 10,13 -0,03 0,24 Guaranteed Funds 200,36
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 720,02 3,77 5,15 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 142,60 Liberbank Rta Fija Flex 7,70 0,00 -0,15 Alt - Multistrat 49,52
KBC Bonds High Interest Ac 2.127,00 1,68 4,13 ★ Gbl Bond 679,38 Liberbank Rta Variable Esp 10,35 4,14 0,41 ★★★ Spain Eq 24,23
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Liberbank Rentas 9,58 -0,06 0,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 197,59 Mediolanum Bb Premium Coup 12,91 0,55 3,89 ★★★ € Cautious Allocation - 1.415,40
Mediolanum BB US Collectio 6,42 5,98 12,49 ★ US Large-Cap Blend Eq 275,36
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,51 4,42 10,57 ★★ Sector Eq Healthcare 723,08
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,73 -0,26 -1,68 Alt - Long/Short Debt 67,53
Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,04 3,94 10,29 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 681,72
LO Funds - Em Eq Factor En 8,91 8,87 5,96 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 142,86
Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,57 7,23 5,86 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 683,45
LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,70 -0,22 2,07 ★★ € Corporate Bond 92,83
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,25 -2,50 1,37 ★★★★★ Sector Eq Energy 352,73
LO Funds - Golden Age (EUR 14,19 6,58 2,20 Gbl Eq - Currency Hedge 523,89
Mediolanum Ch € Bond L B 6,57 -2,30 2,54 ★★★ € Gov Bond 508,51
LO Funds - Short-Term Mny 111,82 -0,09 -0,16 € Mny Mk - Sh Term 756,88
Mediolanum Ch € Income L B 4,81 -0,48 -0,72 ★ € Gov Bond - Sh Term 521,81
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,52 2,03 2,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 881,17
Man Convert Eurp D € Acc 186,93 1,89 1,58 ★★ Convert Bond - Eurp 81,97 Mediolanum Ch Financial Eq 3,98 3,94 8,69 ★★★ Sector Eq Financial Ser 601,71
Man Convert Far East D € A 1.811,17 2,19 2,39 ★ Convert Bond - Asia/Jap 131,73 Mediolanum Ch Flex L A 4,55 -0,59 -0,22 ★★ € Flex Allocation - Gbl 100,59
Man Convert Gbl D € Acc 152,27 2,00 1,26 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 420,53 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,44 3,57 4,94 ★★★ Germany Large-Cap Eq 317,87
Man Convert Jpn D € Acc 1.631,27 -0,20 2,41 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,55 Mediolanum Ch Internationa 8,59 -0,66 0,82 ★★ Gbl Bond - € Hedged 410,45
Man GLG Gbl Convert DL H € 132,18 1,21 0,59 ★★ Convert Bond - Gbl € He 165,17 Mediolanum Ch Internationa 11,03 3,86 9,23 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.065,61
Mediolanum Ch Internationa 6,69 -0,21 -1,27 ★ Gbl Bond - € Hedged 219,62
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,43 0,02 -2,44 ★★ Italy Eq 282,42
Fondmapfre Blsa América 12,15 3,90 16,88 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 187,66
Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,10 0,26 ★★ € Ultra Short-Term Bond 440,89
Fondmapfre Blsa Asia 8,79 5,50 11,00 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 61,56 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,98 -0,22 8,77 Mny Mk - Other 80,73
Fondmapfre Blsa 29,54 2,66 2,77 ★★ € Aggressive Allocation 253,82 Mediolanum Ch North Americ 9,53 4,65 14,77 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.693,83
Fondmapfre Diversf 16,29 2,50 4,05 ★★★ € Aggressive Allocation 102,73 Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,12 4,11 8,62 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 603,07
Fondmapfre Divdo 63,41 2,06 3,62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,53 Mediolanum Ch Solidity & R 11,43 0,36 -0,16 Other 867,69
Fondmapfre Estrategia 35 21,35 5,47 1,69 ★★★ Spain Eq 58,12 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,70 4,87 0,29 ★★★ Spain Eq 177,18
Fondmapfre Multiselección 9,06 5,17 10,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 72,39 Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,22 8,26 17,15 ★★★ Sector Eq Tech 470,50
Fondmapfre Rend I 9,18 -0,17 1,50 Fixed Term Bond 40,09 Mediolanum Portfolio Liq S 11,25 0,09 0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 146,29
Fondmapfre Rta Corto 13,13 -0,24 0,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 133,93 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Rta Larg 12,49 -1,43 1,62 ★★★ € Dvsifid Bond 82,77 Merchfondo 81,42 13,92 13,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 83,41
Fondmapfre Rta Medio 19,19 -0,89 0,60 ★★ € Dvsifid Bond 108,85 Merch-Fontemar 24,64 1,25 1,72 ★★ € Cautious Allocation - 39,22
Fondmapfre Rta Mix 9,88 0,14 1,36 ★★ € Cautious Allocation 446,73 Merch-Universal 44,23 5,33 4,17 ★★★★ € Moderate Allocation - 33,23
Fondmapfre Rentadólar 8,19 -0,34 7,67 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 124,63 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Mapfre Fondtes LP 15,87 -0,24 0,49 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 479,15
MLIS Marshall Wce Tps UCIT 134,93 0,67 4,74 Alt - Mk Neutral - Eq 2.894,90
Mapfre Puente Gar 12 15,55 0,26 1,05 Guaranteed Funds 33,12
METAGESTIÓN SGIIC
Mapfre Puente Gar 4 8,24 0,09 1,59 Guaranteed Funds 58,65
Mapfre Puente Gar 5 8,74 -0,26 0,31 Guaranteed Funds 41,84 Metavalor 559,23 2,35 11,54 ★★★★★ Spain Eq 59,64
Metavalor Gbl 86,85 3,37 7,96 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 301,60
Mapfre Puente Gar 7 9,17 1,25 2,46 Guaranteed Funds 42,42
Metavalor Int 65,79 3,89 13,04 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 44,17
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
MÉTROPOLE GESTION
Fonmarch 29,81 0,38 2,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,56
Metropole Sélection A 600,92 1,96 1,92 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.737,25
March Cartera Conserv 5,65 1,40 1,66 ★★★ € Cautious Allocation - 230,13
March Cartera Moder 5,21 1,97 2,31 ★★ € Moderate Allocation - 91,47 METZLER IRELAND LTD
March Europ Blsa 11,35 5,86 4,60 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,63 Metzler Eastern Eurp A 99,54 0,69 6,09 ★★★ Emerg Eurp Eq 71,07
March Gbl 890,23 4,74 7,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 72,82 Metzler Eurp Gw A 160,86 4,99 8,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 411,27

March Patrim Defensivo 11,50 0,58 0,78 Alt - Fund of Funds - M 177,42 Metzler Eurp Smaller Compa 271,00 6,55 10,23 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 534,80
Metzler Gbl Selection A 78,54 1,64 5,57 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 51,37
March Rta Fija CP 99,59 0,18 0,22 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 125,14
Metzler International Gw A 63,82 6,07 12,42 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,31
MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC Metzler Jap Eq A 52,14 4,45 15,34 ★★ Jpn Flex-Cap Eq 39,12
Mediolanum Activo S-A 10,79 0,85 1,93 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 196,18
MFS MERIDIAN FUNDS
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,85 0,60 0,47 Alt - Fund of Funds - M 29,29
MFS Meridian Eurp Core Eq 33,13 4,59 8,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 20,02
Mediolanum Crec S-A 18,52 1,08 2,92 ★★★ € Moderate Allocation 48,17
MFS Meridian Eurp Research 32,97 3,10 7,18 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.061,11
Mediolanum España R.V. S 15,51 5,13 1,05 ★★★ Spain Eq 37,93 MFS Meridian Eurp Sm Cos A 53,22 2,31 11,29 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.037,32
Mediolanum Europ R.V. S 8,11 1,31 2,72 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,69 MFS Meridian Eurp Vle A1 € 37,86 4,27 9,97 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.170,91
Mediolanum Fondcuenta S 2.618,88 0,05 -0,05 € Mny Mk 56,90
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC
Mediolanum Mercados Emerg 15,35 2,77 4,41 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 29,22
Mirabaud Sh Term España 12,36 0,10 0,15 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,44
Mediolanum Prem S 1.114,52 0,19 0,88 € Mny Mk 73,10
Mediolanum Rta S-A 30,61 0,70 3,95 ★★★★★ € Dvsifid Bond 19,58 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Eurozone A € 179,62 2,55 4,32 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,49
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Mirabaud Eq France A € 227,59 3,57 7,50 ★★★★ France Large-Cap Eq 49,90
Mediolanum BB BlackRock Gl 7,63 4,32 8,54 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 591,30
Mirabaud Eq Spain A € 28,77 6,24 3,90 ★★★★★ Spain Eq 97,06
Mediolanum BB Dynam Collec 12,26 2,80 5,15 ★★★ € Moderate Allocation - 123,41
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,93 6,71 5,82 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 467,65 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,23 3,02 6,05 ★ Gbl Equity-Income 817,12 MS INVF € Corporate Bond A 49,48 0,43 3,27 ★★★★ € Corporate Bond 3.306,32
Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 -0,13 -0,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 994,39 MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
Mediolanum BB Eurp Collect 6,71 2,05 3,79 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 558,93
MS INVF EMEA Eq A 74,12 3,16 6,59 ★★★★ EMEA Eq 116,82
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,61 1,84 10,66 ★★ Gbl H Yld Bond 2.764,54
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,94 9,18 12,27 ★★★ Sector Eq Tech 121,78 MUTUACTIVOS SGIIC
Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,91 5,13 9,73 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 550,69 Mutuafondo A 33,72 0,16 1,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 915,91
Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,67 5,69 8,71 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 899,14 Mutuafondo Blsa A 149,74 3,44 5,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 81,58
Mediolanum BB Pac Collecti 7,13 5,31 9,54 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 149,42 Mutuafondo Bolsas Emerg A 370,65 7,02 6,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,26
10 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Mutuafondo CP A 137,49 -0,03 0,82 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.340,50 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo Diner A 106,50 -0,05 0,01 € Mny Mk 69,67
Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,89 3,43 2,42 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,93
Mutuafondo Gest Óptima Con 152,66 0,54 0,84 ★★★ € Cautious Allocation - 35,22
Mutuafondo Gest Óptima Mod 161,04 1,00 1,10 ★★ € Moderate Allocation - 142,81 PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo H Yld A 28,77 1,69 3,34 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 103,96 Patribond 16,59 3,76 2,54 ★★★ € Aggressive Allocation 62,60
Mutuafondo Inver & Coopera 114,23 0,20 1,43 ★★ € Cautious Allocation - 22,31 Patrival 9,82 4,72 0,98 ★ € Aggressive Allocation 39,29
Mutuafondo LP A 175,78 0,30 3,10 ★★★★ € Dvsifid Bond 122,64 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo Valores A 295,09 2,08 5,42 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 80,10
Pictet - Emerg Eurp P € 335,27 3,66 4,54 ★★★ Emerg Eurp Eq 111,71
NATIXIS ASSET MANAGEMENT Pictet-EUR Bonds P 540,00 -1,20 4,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 862,04
Natixis Souverains € 521,13 -2,12 3,79 ★★★★ € Gov Bond 1.041,76 Pictet-EUR Corporate Bonds 194,25 -0,17 2,72 ★★★ € Corporate Bond 1.227,86
Pictet-Europe Index P € 176,98 3,30 6,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.832,92
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Pictet-European Eq Sel P € 628,91 5,29 5,95 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,60
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 268,89 7,23 8,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 271,64
Pictet-European Stainble E 237,54 2,44 8,07 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 210,17
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 55,51 -3,75 3,75 ★★★ Emerg Eurp Eq 59,53
Pictet-Short-Term Mny Mk € 136,98 -0,09 -0,18 € Mny Mk - Sh Term 2.656,24
NN (L) € Eq P C € 151,51 2,69 6,87 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 438,79 Pictet-Small C Eurp P € 1.086,82 4,07 7,69 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 217,76
NN (L) € High Div P C € 505,31 2,18 5,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 871,62
NN (L) € Income X C € 1.189,16 3,48 4,26 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,32
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Eurp High Div P C € 390,15 2,23 2,73 ★★ Eurp Equity-Income 377,74 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 -1,08 2,27 Alt - Currency 724,51
NN (L) Gbl Eq Opps X C € 386,60 7,47 7,98 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 261,88 Pioneer F € Bond E € 9,92 -2,91 2,16 ★★★ € Gov Bond 1.716,77
NN (L) Gbl Eq P C € 256,57 4,51 9,75 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 179,85 Pioneer F € Cash Plus E € 65,26 -0,15 -0,05 ★★ € Corporate Bond - Sh T 391,68
NN (L) Gbl High Div P C € 453,36 3,58 11,95 ★★★ Gbl Equity-Income 855,71 Pioneer F € Liq Plus A € 50,77 -0,22 -0,47 Mny Mk - Other 158,46
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 304,43 5,11 12,34 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 697,30 Pioneer F Eurp Potential A 157,52 4,14 4,99 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.003,61
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 699,75 0,85 5,00 ★★★★ € Moderate Allocation 113,88 Pioneer F Gbl Ecology A € 252,78 4,35 4,25 ★★★ Sector Eq Ecology 1.043,06
NN (L) Patrimonial Agrsv P 821,32 2,89 10,20 ★★★★★ € Aggressive Allocation 185,37 Pioneer F Gbl Select A € 96,64 4,94 12,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.408,22
NN (L) Patrimonial Balanc 1.453,32 1,23 7,21 ★★★★★ € Moderate Allocation - 715,66 Pioneer F North Amer Bas V 90,28 4,06 14,78 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 692,70
NN (L) Patrimonial Defensi 625,55 -0,16 4,65 ★★★★ € Cautious Allocation - 499,54 Pioneer F US $ Agg Bd A € 90,37 -0,51 11,59 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.851,49
NN (L) Prestige & Luxe P C 728,81 5,90 2,30 ★★ Sector Eq Consumer Good 68,79 Pioneer F US Research E € 10,20 6,13 15,48 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.135,03
Pioneer Inv Total Rtrn A € 45,58 0,24 1,29 Alt - Multistrat 318,23
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Pioneer SF € Commodities A 25,03 -2,80 -15,18 Commodities - Broad Bas 102,18
NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,22 2,38 3,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 153,28 Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,33 -5,56 6,28 ★★★ € Bond - Long Term 181,48
NEF Emerg Mk Eq R Acc 47,40 6,76 10,24 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 233,46 Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,93 -0,49 -0,49 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.284,73
NEF € Bond R Acc 18,44 -1,44 2,05 ★★★ € Dvsifid Bond 172,15 Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,70 -0,95 0,67 ★★ € Gov Bond 405,22
NEF € Eq R Acc 15,42 2,87 4,66 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 298,58 Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,94 -2,61 3,74 ★★★★ € Gov Bond 277,83
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,77 -0,29 0,29 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 307,46
POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC
NEF Gbl Bond R Acc 15,67 -0,06 6,86 ★★★ Gbl Bond 217,67
NEF Gbl Eq R Acc 9,26 5,59 12,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 88,77 PBP Ahorro CP 8,51 -0,04 0,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 126,03
PBP Blsa España 19,20 3,90 1,61 ★★★ Spain Eq 16,75
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA PBP Blsa Europ 5,62 4,51 4,08 ★ Eurozone Large-Cap Eq 26,17
Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,94 -0,19 2,93 ★★★★ € Corporate Bond 569,78 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,62 2,12 3,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,29
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,39 -0,08 4,01 ★★★★★ € Corporate Bond 842,65 PBP Gest Flex 6,33 0,98 0,71 ★★ € Flex Allocation 49,41
Nordea 1 - Eurp Vle BP € 58,55 2,59 7,07 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.409,59 PBP Rta Fija Flex 1.750,34 0,18 1,58 Alt - Long/Short Debt 80,17
Nordea 1 - Gbl Bond BP € 17,52 -0,45 7,74 ★★★★ Gbl Bond 160,44
QUAERO CAPITAL SA
Nordea 1 - Heracles LS MI 59,85 2,92 1,36 Alt - Systematic Future 90,60
Argos Funds Argonaut E € 623,26 4,29 13,69 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 282,44
Nordea 1 - Nordic Eq BP € 76,27 2,42 4,91 ★ Nordic Eq 230,83
Argos Funds Family Enterpr 131,79 6,93 11,90 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 43,57
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 24,73 5,32 8,56 ★★ Norway Eq 102,39
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,68 2,02 5,81 ★★★★ € Moderate Allocation - 18.678,64 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea FoF Tactical Alloca 163,53 1,53 4,95 ★★★ € Moderate Allocation - 16,87 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 219,03 7,80 7,26 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 265,45
NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC Raiffeisen-Eurasien-Aktien 179,78 4,57 11,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 470,19
Raiffeisen-Euro-Corporates 120,86 -0,07 3,11 ★★★★ € Corporate Bond 255,30
Fondibas 11,59 0,73 1,92 ★★ € Cautious Allocation 18,02
Raiffeisen-Europa-HighYiel 84,94 1,30 3,92 ★★★ € H Yld Bond 805,16
Gesdivisa 20,40 2,82 2,55 Other Allocation 50,88
Raiffeisen-Euro-Rent 87,69 -1,62 3,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 592,36
NB 10 29,61 0,04 2,05 ★★★ € Cautious Allocation 59,86
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 216,30 -1,16 1,57 ★★★ Emerg Eurp Eq 341,02
NB Blsa Selección 13,35 3,55 -0,52 ★ Spain Eq 23,98
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 109,05 0,82 3,27 ★★★ Emerg Eurp Bond 161,42
NB Capital Plus 1.897,65 0,23 1,46 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 242,42
Raiffeisen-Russland-Aktien 73,98 -5,77 10,32 ★★★ Russia Eq 72,00
NB Gbl Flex 0-100 12,19 5,41 1,45 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,59
NB Patrim 856,18 0,04 0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,13 RENTA 4 GESTORA SGIIC
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SAS BMN Blsa Española 11,61 5,32 5,35 ★★★★ Spain Eq 36,91
BMN Blsa Eurp 4,92 4,29 5,94 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 18,66
Oddo Avenir € CR-EUR 257,61 7,56 11,47 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 280,63
BMN Fondepósito 10,56 0,00 -4,57 ★ € Ultra Short-Term Bond 346,96
Oddo Avenir Eurp CR-EUR 494,56 5,84 11,69 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.215,96
BMN Gar Selección XI 12,82 0,23 1,33 Guaranteed Funds 15,50
Oddo Convert € Moderate CR 164,09 -0,12 1,29 ★★★ Convert Bond - Eurp 469,94
BMN Intres Gar 10 12,57 -0,20 2,13 Guaranteed Funds 17,03
Oddo Convert Eurp CR-EUR 137,82 0,02 0,31 ★ Convert Bond - Eurp 395,23
BMN Intres Gar 11 15,12 -0,24 2,98 Guaranteed Funds 39,56
Oddo Eurp Banks CR 160,11 2,71 -3,06 ★ Sector Eq Financial Ser 74,20
BMN Intres Gar 9 12,89 -0,16 1,87 Guaranteed Funds 15,05
Oddo Génération DR-EUR 765,12 6,40 9,12 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 632,18
BMN Mix Flex 26,58 2,23 2,88 ★★ € Aggressive Allocation 16,62
Oddo Immobilier DR-EUR 878,62 -1,33 12,22 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 232,21
BMN RF Corporativa 9,66 0,56 -0,56 ★★ € Corporate Bond - Sh T 40,08
Oddo Proactif Eurp CR-EUR 198,94 2,08 4,93 ★★★★ € Flex Allocation 952,63
EDR Gbl Adagio 121,82 1,06 3,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,93
OFI ASSET MANAGEMENT ING Direct FN Rta Fija 13,29 0,39 1,47 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.222,53
Ofi RS € Convert Bd Défens 252,68 2,00 1,16 ★★ Convert Bond - Eurp 52,92 Rta 4 Blsa 31,02 5,57 8,09 ★★★★ Spain Eq 46,09
Ofi RS Eurp Convert Bond I 77,38 1,94 2,60 ★★★ Convert Bond - Eurp 163,36 Rta 4 Cartera Selección Di 11,42 2,79 5,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,20
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Rta 4 Pegasus 15,46 0,43 2,19 ★★★ € Cautious Allocation 394,39 Inveractivo Confianza 15,95 0,15 0,78 ★★★ € Cautious Allocation 119,52
Inverbanser 36,84 2,16 5,95 ★★★★ € Flex Allocation 72,49
RIVOLI FUND MANAGEMENT
Openbank CP 0,18 -0,01 0,37 € Mny Mk 55,76
Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,62 -1,29 1,07 Alt - Long/Short Debt 16,95
Santander Acc Españolas A 20,46 4,27 5,72 ★★★★ Spain Eq 988,26
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander Acc € A 3,71 2,23 5,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 469,22
Robeco Afrika Fonds 111,35 1,88 -1,35 ★★★ Africa Eq 38,50 Santander Acc Latinoameric 24,86 12,08 5,45 ★★★ Latan Eq 39,70
Robeco Gbl Stars Eq 36,78 5,57 13,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.812,30 Santander CP Dólar 68,26 -0,49 8,18 $ Mny Mk 121,19

ROBECO LUXEMBOURG SA Santander Divdo Europ A 8,77 2,05 5,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 794,70
Santander Indice España Op 100,54 5,13 1,98 ★★★ Spain Eq 291,68
Robeco All Strategy € Bond 89,90 -1,67 2,78 ★★★ € Dvsifid Bond 744,42
Santander Indice € Openban 150,34 2,90 5,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 243,14
Robeco Asia-Pacific Eq D € 157,08 6,26 14,46 ★★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 659,28
Santander Inver Flex A 66,92 0,25 -0,94 ★★ € Flex Allocation - Gbl 150,08
Robeco BP Gbl Premium Eq B 167,99 4,55 14,73 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.219,19
Santander Multigest 64,76 0,64 -0,66 Alt - Fund of Funds - M 43,21
Robeco Chinese Eq D € 84,14 10,61 12,96 ★★★★ Ch Eq 284,66
Santander PB Cartera 40 9,71 0,68 0,89 ★★ € Cautious Allocation - 644,30
Robeco Emerg Markets Eq D 174,14 6,78 12,65 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 787,66
Santander PB Cartera 90 278,82 2,21 2,09 ★★ € Moderate Allocation 40,27
Robeco Emerg Stars Eq D € 204,92 5,68 11,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 736,41
Santander Rta Fija 2017 A 121,19 -0,12 -0,15 Guaranteed Funds 86,25
Robeco € Credit Bonds DH € 139,84 0,04 2,93 ★★★ € Corporate Bond 690,52
Santander Rta Fija Privada 103,90 -0,02 1,96 ★★ € Corporate Bond 453,47
Robeco € Gov Bonds DH € 154,72 -2,30 3,57 ★★★ € Gov Bond 2.015,26
Santander Responsabilidad 137,16 -0,07 0,51 ★★★ € Cautious Allocation 1.102,20
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 207,70 1,62 5,05 ★★★★ Eurp H Yld Bond 407,70
Santander RF Convert 966,20 1,30 1,60 ★★★ Convert Bond - Eurp 109,61
Robeco Glbl Total Rtrn Bon 57,70 0,09 1,57 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.059,75
Robeco Gbl Consumer Trends 169,06 8,27 12,26 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.423,86 Santander RV España A 208,74 4,06 -0,06 ★★ Spain Eq 70,67

Robeco Gbl Stars Eq D € 262,46 5,95 13,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 94,31 Santander Selección RV Asi 265,29 7,27 8,63 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 15,70

Robeco H Yld Bonds DH € 140,15 1,15 4,65 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 8.044,01 Santander Selección RV Eme 109,20 7,51 2,42 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,21
Robeco Lux-o-rente DH € 139,98 -0,78 3,13 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.352,10 Santander Selección RV Jap 38,47 4,37 12,35 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,36
Robeco New Wrd Financial E 60,03 6,32 10,62 ★★★ Sector Eq Financial Ser 426,02 Santander Selección RV Nor 69,06 4,95 15,85 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 285,79
Robeco Prpty Eq D € 155,68 -0,43 13,42 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 351,04 Santander S Caps España A 200,88 5,25 6,97 ★★★★★ Spain Eq 424,78
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 51,46 3,60 7,66 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 571,56 Santander S Caps Europ 130,32 3,24 5,57 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 210,79
Santander Solidario Divdo 90,63 1,60 5,33 ★★★ Eurp Equity-Income 27,65
ROTHSCHILD & CIE GESTION
Santander Tándem 0-30 14,07 0,14 1,76 ★★★ € Cautious Allocation 3.620,67
R Club C € 156,81 3,77 2,63 ★★★★ € Flex Allocation 395,30 Santander Tándem 20-60 42,44 0,78 2,98 ★★★ € Moderate Allocation 624,54
R Conviction Convert Eurp 280,82 2,24 1,89 ★★★ Convert Bond - Eurp 223,59
R Conviction € C € 178,64 5,25 1,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 550,91
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
R Conviction Eurp C € 48,01 5,12 0,77 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 134,13 Schroder ISF Eur Smaller C 36,62 5,61 7,99 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 273,93
R € Crédit C € 437,71 1,52 2,56 ★★★★ € Corporate Bond 808,50 Schroder ISF € Govt Bd A I 6,71 -2,00 3,75 ★★★ € Gov Bond 858,40
R Midcap € C € 273,43 2,90 2,86 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 78,73 Schroder ISF € S/T Bd A In 4,18 -0,24 0,44 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 807,76
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,60 0,25 3,46 ★★★ Eurp Equity-Income 159,01
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
Schroder ISF Italian Eq A 23,64 2,23 1,56 ★★★ Italy Eq 288,62
Inversabadell 10 Base 10,98 0,06 1,02 ★★ € Cautious Allocation - 281,54
Inversabadell 25 Base 11,49 0,82 1,82 ★★★ € Cautious Allocation - 489,78 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
Inversabadell 50 Base 9,64 2,16 3,58 € Moderate Allocation - 108,71 SEB Ass Selection C 17,15 0,08 6,83 Alt - Systematic Future 1.346,58
Inversabadell 70 Base 9,72 3,07 4,36 € Aggressive Allocation 45,80 SIA FUNDS AG
Sabadell América Latina Bl 8,44 8,42 1,54 ★ Latan Eq 36,57
LTIF Classic € 398,42 0,24 11,03 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 169,26
Sabadell Asia Emergente Bl 12,26 9,77 10,42 ★ Asia ex Jpn Eq 61,41
LTIF Natural Rsces € 110,87 -6,25 8,08 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 15,33
Sabadell Bonos Emerg Base 16,26 1,51 12,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 68,95
Sabadell Bonos € Base 10,34 -1,10 2,12 ★★★ € Dvsifid Bond 75,89 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sabadell Bonos Int Base 14,04 -0,36 6,78 ★★★ Gbl Bond 17,27 Sycomore Allocation Patrim 134,95 1,57 5,61 ★★★ € Moderate Allocation - 269,34
Sabadell Dólar Fijo Base 16,47 -0,68 10,78 ★★ $ Dvsifid Bond 118,84 Sycomore Eurp Gw A 369,34 5,10 8,25 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 143,37
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,52 3,34 10,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 55,17 Sycomore L/S Opport A 351,07 1,75 4,97 Alt - Long/Short Eq - E 451,64
Sabadell España Blsa Base 10,42 5,62 -2,25 ★★ Spain Eq 173,95 Sycomore Partners X 1.759,35 1,22 7,17 ★★★★★ € Flex Allocation 1.365,74
Sabadell España Divdo Base 16,62 5,77 -0,60 ★★ Spain Eq 73,42 Synergy Smaller Cies A 681,16 5,73 10,61 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 266,86
Sabadell Estados Unidos Bl 13,99 6,68 16,79 ★★ US Large-Cap Blend Eq 205,45
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell € Yld Base 19,77 0,80 3,85 ★★★ € H Yld Bond 145,74
OYSTER Dynam Allocation C 209,27 3,72 3,75 ★★★★ € Flex Allocation 34,05
Sabadell Euroacción Base 15,39 3,68 3,83 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 293,24
OYSTER € Fixed Income C € 255,94 -0,62 3,30 ★★★★ € Dvsifid Bond 209,66
Sabadell Europ Blsa Base 4,24 2,64 1,69 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 119,18
OYSTER Eurp Corporate Bds 269,43 0,77 2,17 ★★★★ € Corporate Bond 237,19
Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,04 0,21 -1,68 ★ Emerg Eurp Eq 43,20
OYSTER Eurp Mid & S C C € 479,37 5,52 6,54 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 79,25
Sabadell Europ Valor Base 10,37 3,59 2,40 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 192,32
Sabadell Fondtes LP 8,50 -0,21 0,25 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 109,65 OYSTER Eurp Opps C € PF 444,43 3,71 4,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 904,26

Sabadell Gar Extra 14 12,25 0,14 0,45 Guaranteed Funds 23,76 OYSTER Italian Opport C € 35,70 3,51 0,52 ★★★ Italy Eq 79,39

Sabadell Gar Extra 18 13,49 -0,41 1,30 Guaranteed Funds 416,51 OYSTER Italian Vle C € PR 263,84 2,36 -1,29 ★★ Italy Eq 34,79
Sabadell Gar Extra 20 11,21 -0,01 1,35 Guaranteed Funds 198,54 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 310,93 0,94 5,95 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 209,58
Sabadell Gar Extra 21 13,25 0,04 1,42 Guaranteed Funds 200,13 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Sabadell Gar Fija15 9,06 -0,02 0,67 Guaranteed Funds 75,70 Threadneedle (Lux) Eurp St 27,97 -0,14 1,84 ★★★★ € Flex Bond 76,93
Sabadell Intres € Base 9,46 -0,04 0,85 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 576,88 Threadneedle (Lux) Pan Eur 32,68 6,10 12,23 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 334,84
Sabadell Japón Blsa Base 2,43 3,93 11,28 ★ Jpn Large-Cap Eq 145,00
Sabadell Rend Base 9,33 0,00 0,63 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.130,69
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Sabadell Rentas 9,12 0,97 2,51 € H Yld Bond 57,48 Tikehau Credit Plus A 131,20 1,07 2,58 ★★★★ € Flex Bond 331,18
Sabadell RF Mixta España B 8,73 0,46 -0,78 ★ € Cautious Allocation 25,40 TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Sabadell RV Mixta España B 10,64 2,86 -1,76 ★★ € Moderate Allocation 16,02
Trea Cajamar CP 1.219,87 0,34 0,60 € Mny Mk 327,31
Sabadell Selección Hedge T 11,45 -1,18 -0,72 Alt - Fund of Funds - M 16,88
Trea Cajamar Crec 1.277,80 0,95 1,71 € Moderate Allocation 136,62
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Trea Cajamar Patrim 1.252,06 1,09 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 198,25
12 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond 2020-II 9,98 0,26 3,28 Guaranteed Funds 36,41
Unifond 2020-III 11,94 -0,09 4,47 Guaranteed Funds 37,29
TreeTop Convert Intl A € 296,46 8,20 1,41 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 478,66
Unifond 2021-I 10,53 0,05 1,32 Guaranteed Funds 56,50
TreeTop Gbl Opport A € 147,47 5,07 -0,17 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 144,87
Unifond 2021-IX 71,93 -0,63 0,21 Guaranteed Funds 119,95
TRESSIS GESTIÓN SGIIC Unifond 2021-X 6,29 -0,64 -3,28 Guaranteed Funds 198,54
Adriza Gbl 12,08 4,09 3,72 ★★ € Moderate Allocation 18,21 Unifond 2024-IV 10,20 -1,46 -0,79 Guaranteed Funds 433,09
Adriza Neutral 14,55 2,71 5,86 ★★★★ € Moderate Allocation - 70,57 Unifond Audaz 58,72 1,93 1,04 ★★ € Flex Allocation 44,36
Boreas Cartera Atva R 77,36 3,81 3,51 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,30 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,51 0,30 1,10 Guaranteed Funds 19,94
Harmatan Cartera Conserv 11,87 1,16 0,43 ★★★ € Cautious Allocation - 27,66 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,46 0,02 1,02 Guaranteed Funds 88,30
Mistral Cartera Equilibrad 748,73 2,60 1,74 ★★★ € Moderate Allocation - 83,20 Unifond Blsa Gar 2023-X 88,16 -0,28 0,85 Guaranteed Funds 149,39
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Cons 69,96 0,32 0,05 Alt - Fund of Funds - M 821,11
Unifond Emprendedor 62,89 0,95 0,75 ★★ € Moderate Allocation 79,25
UBAM Dynam € Bond A € Acc 254,74 0,00 0,08 ★★ € Corporate Bond - Sh T 537,40
Unifond Fondtes LP 100,93 -0,19 1,06 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 113,04
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Unifond Gbl Macro 8,18 0,46 -1,83 Alt - Gbl Macro 21,34
Focused Fund High Grade Bo 136,72 -0,30 1,14 ★★ € Dvsifid Bond 74,15 Unifond Mix Rta Fija 13,96 0,28 0,14 ★★ € Cautious Allocation 90,84
Focused Fund High Grade LT 164,46 -1,21 3,95 ★★★★ € Dvsifid Bond 33,78 Unifond Mix Rta Variable 66,41 1,78 1,39 ★★ € Aggressive Allocation 22,92
UBS (Lux) BF Convert Eurp 155,12 3,23 3,67 ★★★★ Convert Bond - Eurp 737,35 Unifond Mod 68,02 0,45 0,23 ★★ € Cautious Allocation 436,33
UBS (Lux) BF € P-acc 389,52 -1,98 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond 271,46 Unifond Rta Fija € 1.272,52 -0,07 0,04 € Dvsifid Bond - Sh Ter 140,63
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 197,07 1,82 3,73 ★★★★ € H Yld Bond 3.394,36 Unifond Rta Variable Españ 370,34 5,11 -0,19 ★★★ Spain Eq 54,55
UBS (Lux) BS Convt Glbl € 14,26 3,03 3,40 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.583,59 Unifond Rta Variable € 10,67 2,16 1,87 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,13
UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 126,84 0,38 5,76 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 68,02 Unifond RF LP 105,22 -0,12 0,37 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,05
UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,00 -0,33 2,42 ★★★ € Corporate Bond 712,30 Unifond Tesor. 7,35 -0,10 0,14 € Mny Mk 153,58
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,58 0,10 0,49 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 499,68
UNIGESTION
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 91,26 2,71 6,35 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 684,75
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.968,65 3,41 9,14 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.000,87
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 751,80 2,53 4,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 699,55
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 79,98 6,06 12,00 ★★★ Sector Eq Ecology 117,42 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 943,61 4,23 7,77 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 146,80 UBAM Convert € 10-40 AC € 1.786,14 0,84 0,48 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.016,57
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 328,78 4,84 5,66 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 366,92 UBAM Convert Eurp AC € 1.684,87 0,15 0,05 ★★ Convert Bond - Eurp 241,19
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 17,90 1,24 3,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,95
UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,18 3,21 1,09 ★★ € Flex Allocation - Gbl 470,29
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,66 2,55 1,17 ★★ € Flex Allocation - Gbl 108,57 UBAM Corporate € Bond A € 191,14 -0,05 2,85 ★★★ € Corporate Bond 139,37
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 21,46 4,48 10,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 89,61 UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.678,05 4,09 4,71 ★★ Germany Large-Cap Eq 30,04
UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,33 -0,35 0,53 ★★ € Dvsifid Bond 297,27 UBAM € Bond A € Acc 991,20 -2,06 3,42 ★★★★ € Dvsifid Bond 39,26
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 833,92 -0,08 -0,10 € Mny Mk 2.186,56 UBAM Eurp Eq A € Acc 412,21 2,65 4,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 586,69
UBS (Lux) Mny Mk Invest € 440,12 -0,08 -0,11 € Mny Mk 203,60 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.640,69 2,18 3,98 ★★★ € Moderate Allocation - 723,20 UniAsiaPacific A 122,22 8,53 10,01 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 392,33
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 439,46 4,15 6,08 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 83,96 UniEM Fernost A 1.663,28 6,30 12,48 ★★★ Asia ex Jpn Eq 133,72
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.074,20 -0,46 1,06 ★★ Gbl Bond - € Hedged 188,76 UniEM Gbl A 83,59 8,84 9,31 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 393,89
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.226,16 3,33 5,07 ★★★ € Aggressive Allocation 160,03 UniEM Osteuropa A 1.899,31 -0,48 2,17 ★★ Emerg Eurp Eq 126,97
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.268,65 1,36 2,95 ★★★ € Cautious Allocation - 1.186,81 UniEuropa Mid&Small Caps 47,80 4,14 4,68 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 253,82
UBS (Lux) SS Fixed Income 219,89 -0,44 1,09 ★★ Gbl Bond - € Hedged 85,94 UniEuroRenta EmergingMarke 50,86 2,17 3,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 142,08
UBS GESTIÓN SGIIC UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
Dalmatian 9,04 1,28 1,74 ★★ € Cautious Allocation - 26,46 UniFavorit: Aktien 130,83 6,75 14,99 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.935,41
Tarfondo 14,16 0,36 0,82 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,65 UniKapital 111,12 0,00 0,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 455,72
UBS Capital 2 Plus 6,26 2,22 3,08 ★★★ € Flex Allocation 70,02 UniNordamerika 259,37 6,27 16,08 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 182,42
UBS CP € 5,71 1,69 2,58 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 89,31
UBS España Gest Atva 12,56 4,02 1,16 ★★★ Spain Eq 37,32
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS Rta Gest Atva 6,15 0,64 1,48 Gbl Bond - € Biased 45,54 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 290,46 5,66 9,69 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 284,03
UBS Retorno Activo 6,18 1,51 1,48 ★★ € Cautious Allocation - 136,20 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS Valor P 6,21 -0,01 -0,10 € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,31
FPM F Stockp Germany All C 344,87 3,27 4,11 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 96,75
UNIGEST SGIIC FPM F Stockp Germany Small 336,32 10,97 10,21 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 65,13
Fondespaña-Duero BE Gar. I 378,71 0,80 1,22 Guaranteed Funds 33,64 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaña-Duero Gar. Blsa 392,15 0,07 0,53 Guaranteed Funds 66,44
Vector Navigator C1 1.979,64 7,88 15,55 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 176,67
Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,51 -0,16 0,98 Guaranteed Funds 66,16
Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,75 -0,13 2,30 Guaranteed Funds 100,72 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaña-Duero Horiz 201 381,69 -0,16 1,47 Other 24,43 Variopartner Tareno Waterf 177,57 2,42 7,90 ★★★ Sector Eq Water 118,70
Fondespaña-Duero Horiz 201 77,62 -0,14 2,49 Fixed Term Bond 69,46 Vontobel Abs Ret Bond € A 92,81 0,44 0,11 Alt - Long/Short Debt 129,17
Unifond 2017-I 8,69 1,00 0,74 Guaranteed Funds 21,85 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,52 0,23 3,56 ★★★★ € Corporate Bond 1.770,18
Unifond 2017-II 8,87 -0,18 0,12 Guaranteed Funds 22,09 Vontobel € Bond A 144,30 -1,41 3,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 78,09
Unifond 2017-III 7,51 -0,20 0,74 Guaranteed Funds 42,05 Vontobel Eurp Eq A 265,09 6,21 8,59 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 580,92
Unifond 2017-X 8,59 -0,05 1,12 Guaranteed Funds 45,06 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-XI 6,91 -0,21 1,20 Guaranteed Funds 16,64
Welzia Ahorro 5 11,32 0,68 0,27 ★ € Cautious Allocation - 69,36
Unifond 2018-II 8,02 -0,07 1,14 Guaranteed Funds 91,32
Welzia Banks 6,86 4,15 2,80 ★★ Sector Eq Financial Ser 20,79
Unifond 2018-V 11,77 -0,19 1,68 Guaranteed Funds 97,27
Welzia Crec 15 11,55 2,16 1,86 ★★ € Flex Allocation - Gbl 41,82
Unifond 2018-VI 10,34 -0,11 2,29 Guaranteed Funds 24,15
Unifond 2018-X 7,87 -0,18 2,74 Guaranteed Funds 63,08 ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV
Unifond 2019-I 8,07 0,02 2,48 Guaranteed Funds 63,24 Zest Absolut Rtrn VaR 4 R 135,12 1,50 1,79 Alt - Gbl Macro 103,50