RISIKO DAN RETURN

1. Estimasi Return dan Risiko Individual

2. Konsep Diversifikasi
3. Kovarians dan Koefisien Korelasi
4. Estimasi Return dan Risiko Portofolio

Muniya Alteza
m_alteza@uny.ac.id
 Estimasi Return dan Risiko
1) Estimasi Realized Return
Pi, t  Pi, t  1
Ri 
Pi, t  1

Perhitungan return dapat dinyatakan secara rata-rata yaitu:

Arithmetic mean =  X
n
Geometric mean = [1+R1)(1+R2)…….(1+Rn)]1/n-1
2) Estimasi Expected Return dan Risiko Sekuritas Tunggal
Perhitungan expected return dinyatakan:
n
E(Ri )   PijRij E(Ri) = expected return saham i
j 1 Pij = probabilitas memperoleh return i
Rij = return investasi i waktu j
m_alteza@uny.ac.id
 Estimasi Return dan Risiko (Lanj.)
• Perhitungan risiko dinyatakan:

 2
n
σi 2
  Pij Rij  E(Ri )
j1

E(Ri) = expected return saham i

σ i2 = varians saham i
Pij = probabilitas memperoleh return i waktu j
Rij = return investasi I waktu j
n = banyaknya return yang mungkin terjadi
• Risiko bisa juga diukur secara relatif dan dinyatakan dalam:
σi
Koefisien Variasi 
E(Ri )

m_alteza@uny.ac.id
 Estimasi Return dan Risiko (Lanj.)
• Soal
Kondisi Probabilitas Rate of Return
Ekonomi A B C
Sangat 0,20 0,15 0,24 0,19
makmur
Makmur 0,30 0,15 0,18 0,18
Normal 0,25 0,15 0,16 0,14
Resesi 0,25 0,15 0,08 0,09
Hitunglah berapa expected return dan risiko untuk investasi A, B dan C!

m_alteza@uny.ac.id
 Konsep Diversifikasi
3) Diversifikasi dan Risiko Portofolio
• Pembentukan portofolio (kombinasi beberapa sekuritas dalam
investasi) merupakan mekanisme diversifikasi.
• Diversifikasi perlu dilakukan untuk mengurangi risiko yang harus
ditanggung investor.
• Sesuai dengan law of large number
• Macam diversifikasi:
a. Diversifikasi Random→investor secara acak menginvestasikan
dana pada berbagai jenis aset (saham) berbeda dengan harapan
varians return (ukuran risiko) akan semakin berkurang.
b. Diversifikasi Markowitz (Mean Variance Model)→don’t put all your
eggs in one basket.

m_alteza@uny.ac.id
 Diversifikasi dalam Portofolio

Risiko Total
Risiko Portofolio

Risiko Spesifik Perusahaan

Diversifiable risk/ Unsystematic risk

Risiko Pasar (Market Risk)

Nondiversifiable/ Systematic risk

Jumlah Saham dalam Portofolio

m_alteza@uny.ac.id
 Diversifikasi Markowitz
• Asumsi yang digunakan:
• Periode investasi tunggal misal: 1 tahun.
• Tidak ada biaya transaksi
• Preferensi investor hanya berdasar expected return dan risiko.
• Konsep diversifikasi Markowitz:
a. Expected return portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari
expected return saham individual.
b. Risiko portofolio BUKAN merupakan rata-rata tertimbang risiko
saham individual melainkan dihitung dari kontribusi risiko saham
terhadap risiko portofolio (kovarians).
c. Efektivitas pengurangan risiko dari diversifikasi besarnya dipengaruhi
oleh (a) banyaknya saham yang dimasukkan dalam portofolio; (b)
koefisien korelasi antar saham (ρi,j), besarnya berkisar antara +1
sampai -1.

m_alteza@uny.ac.id
 Kovarians & Koefisien Korelasi

Kovarians menunjukkan sejauh mana return dari dua sekuritas

secara absolut cenderung bergerak bersama-sama→ angka (+),
(-) atau nol

Koefisien korelasi menunjukkan sejauh mana return dari dua

sekuritas secara relatif bergerak bersama-sama

 Penggabungan 2 sekuritas dengan ρi,j (+1) tidak mengurangi risiko

 Penggabungan 2 sekuritas dengan ρi,j (0) mengurangi risiko
portofolio
 Penggabungan 2 sekuritas dengan ρi,j (-1) menghilangkan risiko
portofolio

m_alteza@uny.ac.id
 Kovarians & Koefisien Korelasi (Lanj.)
Besaran kovarians dapat dihitung sebagai berikut:

  R i  E(R i ) R j  E(R j ) Pn
n

σ
i, j n 1

σij = kovarians saham i dan j

Rij = return saham i dan j
E(Ri) = expected return saham i
Pn = probabilitas kejadian memperoleh return i
Besaran koefisien korelasi dapat dihitung sebagai berikut:
σij = ρi,jσiσj
σij = kovarians saham i dan j
ρij = koefisien korelasi saham i dan j
σ iσ j = risiko saham i dan saham j

m_alteza@uny.ac.id
 Estimasi Return dan Risiko Portofolio
4) Estimasi Expected Return dan Risiko Portofolio
n
E(Rp )   XiE(Ri )
i1

Untuk 2 Sekuritas σ 2   X 2σ 2  X 2σ 2  2X X ρ σ σ 
p  i i j j i j ij i j 

n n n
Untuk n Sekuritas σ p   Xi σ i    Xi X jσ ij
2 2 2
i1 i1j1

E(Rp) = expected return portofolio

Xi = bobot saham i pada portofolio
E(Ri) = expected return saham i
σp2 = varians portofolio
σij = kovarians saham i dan j (σij = ρi,jσiσj)
ρij = koefisien korelasi saham I dan j

m_alteza@uny.ac.id
 Estimasi Return dan Risiko Portofolio
(Lanj.)
• Varians portofolio dapat dinyatakan dalam matriks sebagai berikut:

Saham Saham 1 Saham 2 Saham 3 Saham N

Saham 1 X1X1σ11 X1X2σ21 X1X3σ31 X1XNσN1

Saham 2 X2X1σ12 X2X2σ22 X2X3σ32 X2XNσN2

Saham 3 X3X1σ13 X3X2σ23 X3X3σ33 X3XNσN3

Saham N XNX1σ1N XNX2σ2N XNX3σ3N XNXNσNN

• Kelemahan: model Markowitz memerlukan perhitungan kovarians yang

terlalu kompleks→ [N(N-1)]/2 kovarians untuk N sekuritas.

m_alteza@uny.ac.id