Viabilidade de Projetos-2009 - 001

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Informações Contábeis e Financeiras
Fluxos de Caixa
Modelo de Risco e Retorno
Custo de Capital para Empresas
Metodologias de Valor Presente
Noções de Modelo de Precificação de Opções
Utilização de Estatística na avaliação de
projetos
|

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J

Ô

|

ecisões em Finanças Corporativas
J

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|

Interações de investimento e financiamento
Projeçãodas conseqüências das decisões

atuais de investimento e financiamento:
cenários e riscos
Plano estratégico e orçamento

|

üvaliação de performance
Prazo ² depende do setor:
CurtoPrazo : 12 meses
Longo prazo: acima de 5 anos
|

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No Brasil, o capital próprio engloba as ações
preferenciais e ordinárias.
üs ações preferenciais (PN) têm dupla
característica: no caso de falência estão acima
das ações ordinárias e abaixo do passivo
exigível, mas têm garantida a distribuição
mínima de dividendos 10% maiores do que o
das ações com direito a voto.
O dividendo mínimo a ser pago aos
detentores de ações ordinárias, por sua vez, é
de 25% do lucro líquido da companhia. Estas
têm direito a voto.
|

o

Para emitir ações a empresa precisa ser uma
Sü de capital aberto, ter registro na CVM, ser
auditada e ter diretor de relações com o
mercado.
ü empresa deve distribuir ao menos 25% do
lucro líquido aos acionistas.
No Brasil existem cerca de 450 empresas
listadas em Bolsa.
No Brasil existem mais de 520.000 pessoas
físicas cadastradas como acionistas.
|

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Investimento inicial;
fase de operação do projeto que gera os fluxos de
caixa líquidos anuais.
Premissas:
Regime de caixa e de competência os demonstrativos
contábeis registram as receitas e despesas pelo regime de
competência, mas na elaboração do fluxo de caixa são
consideradas as entradas e saídas somente quando
ocorridas. Portanto, os demonstrativos de resultados devem
ser ajustados para refletir o fluxo de caixa do projeto;
Fluxo de caixa incremental: o importante são os incrementos
- entradas ou saídas - que se espera obter como resultado de
uma proposta de investimento;
|

u

axa mínima de atratividade: considera

o custo de capital que corresponde ao
custo das fontes de financiamento ou o
custo de oportunidade.
Fluxos de caixa reais e nominais: se os
fluxos forem projetados em moeda
constante (sem considerar a inflação) a
taxa de desconto adequada é a real.
|

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Vocênotou as diferenças entre os dois
fluxos?
No fluxo ao acionista leva-se em conta as
despesas financeiras e as amortizações.
üo acionista somente interessa comparar o
que investiu com o que liquidamente
receberá. Isso é feito por meio de modelos
determinísticos.
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O valor de qualquer projeto depende
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1. Quanto foi investido
2. Quanto ele gera de fluxo de caixa
3. Quando este fluxo de caixa deve
ocorrer
4. Qual o Risco associado a este fluxo de
caixa
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recuperação do capital inicial ocorre antes do quarto ano
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ü empresa somente aceita projetos com PB menor que 4 anos. Sendo
assim, o projeto acima deverá ser rejeitado, já que a recuperação do
capital inicial ocorre após o quinto ano.
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O VPL utiliza todos os fluxos de caixa, que
são os geradores definitivos de valor
esconta os fluxos de caixa pela taxa correta,
levando em consideração o Risco envolvido
no projeto.
Os fluxos de caixa devem ser reinvestidos à
mesma taxa utilizada para descontá-los.
|

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ü um investidor é oferecida a oportunidade de abrir

uma franquia. O investimento inicial é de R$320.000.
O franqueador apresenta a seguinte previsão de
fluxos líquidos para os próximos nove anos:
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- Custos Variáveis = 0.2X800.00 160 160 160 160 160 160
- Custos Fixos 150 150 150 150 150 150

- epreciação = (2.000-200.)/6 300 300 300 300 300 300
= Lü IR= Receitas -CV-CF-epr. 190 190 190 190 190 190
- I.R 35% 66.5 66.5 66.5 66.5 66.5 66.5

= Lucro Líquido = Lü IR-IR 123,5 123,5 123,5 123,5 123,5 123,5
+ Valor Residual (v. r.) - - - - - 300

@ I.R do v. r..= 0,35*(300-200) 35
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L.L + eprec + V. Res. Líq.
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O Índice de Lucratividade é uma medida

relativa entre o valor presente dos fluxos de
caixa recebidos e o investimento inicial:
IL = VP/I. ou IL = (VPL +I) /I, sendo o valor
do investimento colocado em módulo, ou
seja, sempre positivo.
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Os métodos da IR e do IL ignoram as
diferenças de escala, na hora da comparação
de dois projetos mutuamente excludentesá
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Onde - é o
do projeto
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No Brasil, a taxa livre de risco pode ser
considerada 9% ao ano e o prêmio por risco
em ações em geral é de 8,2%ao ano.
Sendo assim, o custo de capital próprio para
empresas ou projetos com beta=1 seria de
17,2% ao ano.
Para um investimento em um setor, por ex.,
com beta=0,61 a taxa seria
Re=9+0,61*8,2=14% ao ano.
|

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Valor da empresa= Capital otal = E +
E = Equity = Capital Próprio (sócios)
= ebt = Capital de erceiros (credores)
Sendo assim, temos:
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w Ë C G CC!@@, onde

c é a alíquota de I.R. pessoa jurídica;
RE é o custo do capital próprio
R é a taxa de juros da dívida
|

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ü ponderação deve ser feita a valores

de mercado do capital próprio e da
dívida.
O wé a taxa adequada para
descontar os projetos que >

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ülavancagem é a utilização de ativos ou

recursos a custo fixo para aumentar os
retornos dos proprietários da empresa.
emodo geral, aumentos na

alavancagem levam a aumentos no
Risco e no Retorno
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- custos operacionais variáveis - (89)
Operacional
= lucro antes dos juros e I.R. = Lü IR
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Exemplo: Um pequeno varejista tem custos
operacionais fixos de R$ 2.500,00, seu preço de venda
por unidade é de R$ 10 e seus custos operacionais
variáveis são de R$5,00 por unidade.
Cálculo do ponto de equilíbrio:
9:;57= 0<==;5+=<7:<==
Com a venda de 500 unidades o Lü IR da empresa deve ser

nulo. ücima desta quantidade o Lü IR será positivo e abaixo,
negativo (prejuízo).
|

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custos/receitas Perda Lü IR
custo operacional total

10000
8000
6000 Ponto de Equilíbrio Operacional
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500 1000 1500 2000 2500 3000 Vendas (un.)
|

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3 variabilidade dos retornos do projeto

² contribuição do risco do projeto
ao risco da carteira de projetos da empresa

A/ - localização, mão de
obra, infraestrutura local, etc. Pode ser diversificado.

: o sucesso do projeto pode ser
afetado por ações dos concorrentes. É difícil a
diversificação desse risco. Ex: guerra de preços.
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Bordeaux-Rego, R.,Paulo, G., Spritzer, I., Zotes, L.P..Viabilidade

econômico-financeira de projetos- Coleção FGV Management-
Gerenciamento de Projetos, Ed FGV, Rio de aneiro, 2006.
A4- ࣗ A
I
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5

ࣗ R
J ) Q6 7 E. 199*.
R - A. W R. W. J J. P
A ࣗ P) E. A 2002.
|

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 Interações de investimento e financiamento

 Projeçãodas conseqüências das decisões

 Plano estratégico e orçamento

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- I.R 35% 66.5 66.5 66.5 66.5 66.5 66.5

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Cálculo do ponto de equilíbrio:

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Com a venda de 500 unidades o Lü IR da empresa deve ser

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 Bordeaux-Rego, R.,Paulo, G., Spritzer, I., Zotes, L.P..Viabilidade

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Projeçãodas conseqüências das decisões

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= Lü IR= Receitas -CV-CF-epr. 190 190 190 190 190 190

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O Índice de Lucratividade é uma medida

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ü ponderação deve ser feita a valores

ülavancagem é a utilização de ativos ou

emodo geral, aumentos na

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