Professional Documents
Culture Documents
La diferencia en las
metodologías y los
supuestos empleados
por los analistas se ve
reflejado en la
dispersión de los Valores
Fundamentales (VF).
Flujos de Caja Descontados
(FCFF)
Elaboración Flujo de Caja
VP (FC1, FC2, FC3, FC4, FC5,…) : Free Cash Flow to the Firm (FCFF)
Elaboración Flujo de Caja
Free Cash Flow to the Equity (FCFE) = FCFF - Valor de Mercado de la Deuda + Caja
ene
ene
ene
ene
abr
abr
abr
abr
jul
oct
jul
oct
jul
oct
ene
ene
ene
ene
abr
abr
abr
abr
jul
jul
jul
oct
oct
oct
Evolución del precio del Cobre (US$/lb.) Evolución del precio del Zinc (US$/lb.)
Precio Hoy: 2.72 1.1
4.40
Var. LW: -1.09%
3.90 Var. LTM: -11.13% 0.9
Var. YTD: -5.72%
3.40 0.7 Precio Hoy: 1.00
Var. LW: -4.49%
2.90 0.5 Var. LTM: 7.76%
Var. YTD: 1.52%
2.40 0.3
ene
ene
ene
ene
abr
jul
oct
abr
jul
oct
abr
jul
oct
abr
ene
jul
ene
jul
ene
jul
ene
oct
oct
oct
abr
abr
abr
abr
Precios: Oro (US$/Oz) Plata (US$/Oz) Cobre (US$/lb.) Cobre (TM.) Zinc (US$/lb.) Zinc (TM.)
Cierre Hoy 1188.32 16.42 2.72 6411.50 1.00 2364.00
Hace 1 Semana 1201.93 16.41 2.75 6070.00 1.04 2303.50
Abril 2015 1184.86 15.70 2.89 6368.00 0.98 2167.00
Hace 12 meses 1299.62 19.50 3.06 6755.50 0.93 2041.50
Equity Research 8
Forecast de Metales - Oro
Fuente: Bloomberg
Equity Research 9
Forecast de Metales - Plata
Fuente: Bloomberg
Equity Research 10
Forecast de Metales - Cobre
Fuente: Bloomberg
Equity Research 11
Minería Polimetálica – Milpo
sep-13
jul-14
sep-14
mar-13
may-13
may-14
nov-13
mar-14
nov-14
ene-13
ene-14
ene-15
Porvenir (20%), Atacocha (15%).
LOM: más de 10 años.
Milpo BVL: MILPOC1 Cash cost Consolidado 2014: US$/TM 35.0 (con
Valor Fundamental (PEN) 3.24 posibilidad de ser menor)
Precio de Mercado (PEN) 2.11
Capitalización Bursátil (USD MM) 886.76
Proyectos: Avanzar con el estudio de Factibilidad
Upside +53.6% de Magistral. El EIA de Pukaqaqa se encuentra
Variación YTD -15.3% aprobado. Hilarión, Aripuana y Bongará se
ADTV – LTM (USD 000) 562.25
Dividend Yield 3.1%
encuentran en Pre-Factibilidad.
Ampliación: Capacidad de Unidad Cerro Lindo a
Ratios Financieros 2014 2015e 2016e 18,000 TPD en el 2T2015.
Ventas (USD MM) 758 776 825
Margen Bruto 39.4% 36.0% 40.3% Principales Riesgos
Margen Operativo 22.3% 19.9% 24.2%
Margen Neto 13.8% 11.2% 14.3% Volatilidad en el precio de los metales.
Margen EBITDA 34.0% 35.1% 38.8%
ROE 18.4% 14.1% 17.5%
Multas por temas medioambientales.
ROA 8.6% 6.8% 8.7% Riesgo social
Precios al cierre de 09/01/2015
Fuente: Milpo, Bloomberg
Equity Research 12
Actualización – Milpo
Análisis de Múltiplos
Cap. Burs. P/E P/E EV/EBITDA EV/EBITDA Dividend
Empresa País P/BV ROE ROA
(US$ MM) 12M 2015 12M 2015 Yield
Compañía Minera MILPO SA Perú 797 7.72 9.22 2.69 2.67 1.23 18.4% 8.3% 3.4%
BHP Billiton Ltd Australia 124,480 12.65 15.38 5.41 6.39 1.44 12.8% 6.7% 6.9%
Teck Resources Ltd Canadá 8,443 24.28 16.19 7.22 6.12 0.45 1.9% 1.0% 5.5%
Assore Ltd Sudáfrica 1,699 5.42 11.75 n.d. 27.65 0.10 14.9% 13.5% 5.8%
Boliden AB Suecia 5,474 25.00 11.87 9.00 6.11 0.23 8.1% 4.4% 1.0%
Volcan Cia Minera SAA Perú 1,183 12.71 12.71 7.88 7.69 6.11 3.8% 1.9% 3.5%
Nyrstar Bélgica 1,295 n.d. 28.76 6.16 3.95 1.12 -8.7% -2.5% n.d.
Sociedad Minera El Brocal Perú 303 n.d. 8.03 6.84 3.23 0.66 4.0% 2.4% n.d.
Minmetals Land Ltd Hong Kong 375 6.80 3.63 17.42 n.d. 0.27 7.0% 1.8% 1.7%
Cia Minera Atacocha SA Perú 60 n.d. n.d. n.d. 2.53 0.71 0.1% 0.0% n.d.
Promedio 14,411 13.51 13.06 7.83 7.37 1.23 6.2% 3.8% 4.0%
EV/EBITDA
2015 ROA
Cap. Burs.
30 16% Assore
Assore
25
12%
Milpo
20
8%
Boliden
15
4% Teck
Teck Brocal
10 Volcan
Boliden
Minmetals
Volcan
0%
5 Milpo
ROE
El Brocal
P/E
0 2015 -4%
6 8 10 12 14 16 18 0% 5% 10% 15% 20%
Equity Research 13
Minería | Trevali Mining Corp.
US$ US$/Lb.
1.5
TV Zinc Spot
1.20 Todo en línea para inicio de Caribou este año. La
1.3 1.10
empresa espera iniciar a más tardar en el
1.1
2T2015 con producción de prueba.
0.9
1.00
Producción excedió el guidance 2014 en zinc,
0.7
0.90 plomo y plata.
0.5 0.80 El guidance de producción del 2015: 48-50 MM
0.3 0.70
lbs de zinc, 23-25 MM lbs de plomo, 850-950k
Oz de plata.
feb-15
jun-14
jun-14
oct-14
oct-14
sep-14
nov-14
may-14
may-15
jul-14
ago-14
ago-14
ene-15
mar-15
mar-15
abr-15
dic-14
14
Conclusiones