UPeU 2016-1 - PROESAD

FINANZAS
INTERNACIONALES
D. Avilés

Unidad 3
Tema 2
Gestión de Riesgos en las La Gestión del Riesgo Cambiario
Finanzas Internacionales
 Sesión 10

La Gestión del
Riesgo Cambiario

Filipenses 4:6
No se preocupen por nada. Que sus peticiones sean conocidas delante
de Dios en toda oración y ruego, con acción de gracias.
 Riesgo Cambiario
 Situación económica que se presenta por la volatilidad de una moneda
respecto de otra(s), donde no se puede precisar aunque se pueda
presumir cuál sería el tipo de cambio a una fecha futura.

 Se marca una diferencia entre el TC actual y el TC futuro.

TCfuturo = S/. 3.6 / US$

TCactual = S/. 3.3 / US$ TCfuturo = S/. 3.3 / US$

TCfuturo = S/. 3.0 / US$

 El riesgo cambiario
se puede presentar en…
 Operaciones financieras: se financia una operación en una moneda
distinta a la de los ingresos de la empresa.
Ejemplo: (a) un comerciante financia la compra de mercadería en US$, pero sus ventas futuras
son en S/.; (b) un comerciante financia la compra de mercadería en S/., pero sus ventas futuras
son en US$.

 Operaciones comerciales: se realiza una operación en una moneda

distinta a la de los gastos de la empresa.
Ejemplo: (a) un exportador realiza ventas a crédito en US$, pero sus gastos son en S/.; (b) un
importador realiza compras a crédito en US$, pero sus ingresos son en S/.

 Operaciones especulativas: se negocia una transacción entre distintas

monedas.
Ejemplo: (a) un “trader” realiza una operación “a futuro” presumiendo que el TC va a subir,
pero sin embargo el TC baja; (b) un “trader” realiza una operación “a futuro” presumiendo
que el TC va a bajar, pero sin embargo el TC sube.
 Mitigación del riesgo cambiario:
Forward
 Una operación forward consiste en la compra / venta de una moneda
(ejemplo, US$) a un plazo determinado (ejemplo, 30 días) y a un tipo de
cambio determinado (ejemplo, TC = S/. 3.6 / US$).

 La compra / venta de la moneda se realizará cuando llegue el plazo

acordado (los 30 días) pero se aplicará el tipo de cambio acordado al
pactar el forward (TC = S/. 3.6 / US$).

 Si el TC varía en ese periodo ya no habría afectación por riesgo

cambiario, dado que se ha acordado un tipo de cambio “futuro”
determinado (TCforward).
 Al pactar un forward…
 Un exportador puede cerrar hoy la venta de los dólares a futuro. Un
importador puede cerrar hoy la compra de los dólares a futuro.

 El exportador sabrá hoy cuántos nuevos soles recibirá al cambio futuro

cuando venda los dólares. El importador sabrá hoy cuántos nuevos soles
entregará al cambio futuro cuando compre los dólares.

 Al término del periodo, existe la obligación de vender /comprar los

dólares al tipo de cambio acordado (TCforward), independientemente que
en ese momento el tipo de cambio del mercado (TCspot) pueda ser más
alto/más bajo.
 Cálculo del TCforward
TCforward = (TCspot) x (1 + tasa de interés S/.)(No días / 365)
(1 + tasa de interés US$)(No días / 365)
Si el TCspot (tipo de cambio actual, S/. / US$) es de 3.3, y el tipo de interés en
soles es 18% y el tipo de interés en US$ es 7%, calcular el TCforward para un
plazo de 90 días.

TCforward = (3.3) x (1 + 18% )( 90 / 365 )

(1 + 7% )( 90 / 365 )

Tcforward = (3.3) x 1.02

Tcforward = 3.366
 Ejemplo: OPERACIÓN DE FORWARD
Un exportador realiza una venta por US$ 10,000 con crédito a 90 días.
Usando los datos del ejemplo anterior, calcule los resultados de la operación
forward.

Siendo que el TCforward = 3.366 (a 90 días), al vender los US$ al término del periodo pactado
recibirá:

(US$ 10,000) x (S/. 3.366 / US$) = S/. 33,660

 Si al término del periodo (90 días) el TCspot fuera mayor (ejemplo, S/. 3.6 /US$), el exportador
perdería el diferencial.
 Si al término del periodo (90 días) el TCspot fuera menor (ejemplo, S/. 3.0 /US$), el exportador
ganaría el diferencial.
 Mitigación del riesgo cambiario:
Opción
 Una operación de opción consiste en la compra / venta de una moneda
(ejemplo, US$) a un plazo determinado (ejemplo, 30 días) y a un tipo de
cambio determinado (ejemplo, TC = S/. 3.6 / US$).
 La compra / venta de la moneda se realizará optativamente (a
conveniencia) cuando llegue el plazo acordado (los 30 días) pero se
aplicará el tipo de cambio acordado al pactar la opción (TC = S/. 3.6 /
US$).
 Si el TC varía en ese periodo ya no habría afectación por riesgo
cambiario, dado que se ha acordado un tipo de cambio “futuro”
determinado (TCfuturo), y además optativamente se decidirá sobre la
conveniencia de la operación.
 Al pactar una opción…
 Un exportador puede cerrar hoy la venta de los dólares a futuro, y
ejercerla optativamente a conveniencia. Un importador puede cerrar
hoy la compra de los dólares a futuro, y ejercerla optativamente a
conveniencia.

 El exportador sabrá hoy cuántos nuevos soles recibirá al cambio futuro si

optativamente vende los dólares. El importador sabrá hoy cuántos
nuevos soles entregará al cambio futuro si optativamente compra los
dólares.

 Al término del periodo, no existe la obligación de vender /comprar los

dólares al tipo de cambio acordado. Será su opción hacerlo si a esa
fecha le conviene o no, según que el tipo de cambio del mercado sea
más alto/más bajo.
 Tipos de Opción
Opción “Call” (“opción de compra”)
Da la opción de comprar una divisa (dólares) en una
fecha futura a un precio determinado.
Ejemplo: se pacta una opción de comprar US$ 10,000 dentro de 30
días a S/. 3.6 / US$
» Al término del periodo, si el TC del mercado es S/. 3.8 / US$, la
opción de compra sí se ejercería ya que se podría comprar los
dólares al tipo de cambio (menor) pactado.
» Al término del periodo, si el TC del mercado es S/. 3.4 / US$, la
opción de compra no se ejercería ya que se podría comprar los
dólares al tipo de cambio (menor) del mercado.
 Tipos de Opción
Opción “Put” (“opción de venta”)
Da la opción de vender una divisa (dólares) en una
fecha futura a un precio determinado.
Ejemplo: se pacta una opción de vender US$ 10,000 dentro de 30 días
a S/. 3.6 / US$
» Al término del periodo, si el TC del mercado es S/. 3.4 / US$, la
opción de venta sí se ejercería ya que se podría vender los dólares
al tipo de cambio (mayor) pactado.
» Al término del periodo, si el TC del mercado es S/. 3.8 / US$, la
opción de venta no se ejercería ya que se podría vender los
dólares al tipo de cambio (mayor) del mercado.
 Mitigación del riesgo cambiario:
Forward vs. Opción
 El forward es una obligación de vender/comprar una divisa, al término del
periodo, al tipo de cambio acordado, independientemente que en ese momento el
tipo de cambio del mercado sea más bajo/más alto.
 La opción es una elección de vender/comprar una divisa, al término del periodo,
al tipo de cambio acordado, dependiendo que en ese momento el tipo de cambio
del mercado sea más bajo/más alto.
 El forward es una cobertura de riesgo ante una posible pérdida si el tipo de
cambio evoluciona desfavorablemente, pero no permite beneficiarse si el tipo de
cambio evoluciona favorablemente.
 La opción es una cobertura de riesgo si el tipo de cambio evoluciona
desfavorablemente, y también permite beneficiarse si el tipo de cambio evoluciona
favorablemente.
 Dependiendo de las circunstancias, de las condiciones de la operación y del
grado de aceptación o rechazo al riesgo (“aversión al riesgo”), a veces puede
ser más ventajoso un forward y otras veces puede ser más ventajoso una opción.
Uno de los casos históricos más críticos sobre devaluación de una moneda fue la del marco
alemán en los años 20’s del siglo pasado. Al término de la segunda guerra mundial
–y en su condición de país derrotado– Alemania tuvo que pagar su “reparación de
guerra” a los países aliados vencedores, generando una enorme deuda interna. El
gobierno alemán decidió devaluar su moneda imprimiendo un exceso de marcos para
pagar la deuda. Esto condujo a una hiperinflación que ocasionó que el marco
prácticamente no tuviera valor en Alemania.

Esta situación fue un precedente del “nacionalismo alemán”

que luego condujera a la segunda guerra mundial.
 Link(s) de interés

“El Riesgo Cambiario y su Gestión”

http://blogs.gestion.pe/riesgosfinancieros/2012/06/el-riesgo-cambiario-y-su-gesti.html

“Cubriéndonos del Riesgo Cambiario”

http://www.comexperu.org.pe/archivos%5Crevista%5Cmarzo08%5Cperspectivas.pdf

Actividad Práctica

Aparte de las modalidades de cobertura estudiados anteriormente, ubique

información sobre otras modalidades alternativas que pudieran permitir a una
empresa coberturarse ante el riesgo cambiario.

Autoevaluación

Si el TCspot (tipo de cambio actual, S/. / US$) es de 2.8, y el tipo de interés en soles
es 35% y el tipo de interés en US$ es 16%, calcular el TCforward para un plazo de 60
días.