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Administración de Riesgos

Dra. Nora Gavira Durón


Clasificación de riesgos financieros

En general los riesgos que pueden afectar a una institución financiera


se clasifican en:

RIESGOS

CUANTIFICABLES NO CUANTIFICABLES

DISCRECIONALES NO DISCRECIONALES Reputacional

Estratégico
Crédito Operativo
De negocio
Mercado
Regulatorio
Liquidez Legal Tecnológico
Político

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Definiciones riesgos cuantificables

Mercado

Pérdida potencial por cambios en los factores de riesgo que inciden


sobre la valuación de las posiciones, tales como tasas de interés,
tipos de cambio e índices de precios, entre otros.

Crédito

Posibilidad de pérdidas derivadas del incumplimiento de un


acreditado o emisor de instrumentos de inversión.

Liquidez

La pérdida potencial por la venta anticipada o forzosa de activos a


descuentos inusuales para hacer frente a sus obligaciones, o bien,
por el hecho de que una posición no pueda ser oportunamente
cubierta mediante el establecimiento de una posición contraria
equivalente

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Definiciones riesgos cuantificables

Operativo
Es la posibilidad de pérdidas por fallas en los sistemas, en la
actuación del personal, por factores externos o por procesos internos
no adecuados.*

Legal

Pérdida potencial por el incumplimiento de las disposiciones legales y


administrativas aplicables, la emisión de resoluciones administrativas
y judiciales desfavorables y la aplicación de sanciones, en relación
con las operaciones que esas instituciones llevan a cabo.

Tecnológico
Pérdida potencial por daños, interrupción, alteración o fallas
derivadas del uso o dependencia en el hardware, software, sistemas,
aplicaciones, redes y cualquier otro canal de distribución de
información en la prestación de servicios.
* Definición del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea

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Definiciones riesgos no cuantificables

Reputacional

Posibilidad de pérdidas de negocios o clientes por el deterioro de la


percepción que los grupos de interés (clientes, proveedores,
autoridades, etc.) tienen de la solidez de una empresa.

Estratégico

Es la posibilidad de que las estrategias (de productos, precio,


distribución, etc.) que está siguiendo una institución, no sean las
adecuadas para alcanzar sus metas y objetivos.

Regulatorio

Posibilidad de que cambios drásticos y súbitos en la regulación que le


es aplicable a una empresa, le causen pérdidas de negocios o
incremento sustancial en sus costos o impuestos.

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Definiciones riesgos no cuantificables

De Negocio

Son las amenazas de que factores externos a la empresa, como


cambios en el mercado, en la competencia, u otros acontecimientos,
afecten su capacidad de lograr sus objetivos de negocio y metas de
rentabilidad

Político

Posibilidad de que eventos políticos le ocasionen pérdidas a una


empresa, deterioren su mercado o incrementen sus costos.

https://www.youtube.com/watch?v=AHUwn37VFKU

https://www.youtube.com/watch?v=CRRMsQb5EKs

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Evolución de la regulación de riesgos

La regulación nacional e internacional aplicable a la administración de


riesgos operativos en la banca, es de reciente emisión:
INTERNACIONAL
1996 Junio 2004
15 de julio 1988
Primer acuerdo Adiciones al Sanas prácticas para la NUEVO ACUERDO DE
de capital de primer acuerdo gestión y supervisión del CAPITAL DE BASILEA Desarrollo de
Basilea de Basilea riesgo operativo BIS (BASILEA II) Solvencia II

1988 ... 1996 ... 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

1991 1999 1º de julio 2004 Enero 2008


Requerimiento de capital Circular 1423 de la CNBV Disposiciones Disposiciones de carácter Adopción en
por cartera de créditos de carácter prudencial en materia de prudencial en materia de México de Basilea II
administración integral de riesgos para administración integral de riesgos
BANCOS instituciones de banca múltiple

17 enero 2000 17 de noviembre de 2006


Circular 53-2 de la Circular 62-1 CONSAR
AFORES CONSAR Reglas prudenciales en materia
de Administración de Riesgos

5 octubre 2000 Adopción en México


ASEGURADORAS Circular S-11.6 y F-7.5 de la de Solvencia II
CNSF (aseguradoras y
afianzadoras)
MÉXICO
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Pilares de BASILEA II

Basilea II se integra de tres áreas temática conocidas como pilares:

BASILEA II

Requerimientos Proceso de supervisión Disciplina de mercado


mínimos de capital Enfatiza la independencia
del supervisor y su papel
 Establece los métodos  Requiere la revelación
en
para calcular el capital de información a los
de los bancos en función  El seguimiento a las mercados.
de sus riesgos. operaciones bancarias
 Intervención en el sector
 Requerimientos de
capital a las instituciones
de crédito.

PILAR 1 PILAR 2 PILAR 3

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Aspectos generales de SOLVENCIA II

Solvencia II establece normatividad relativa a:

 Requerimientos de recursos financieros.


 Administración de riesgos.
 Planeación / análisis de nuevos planes de negocios.
 Estimar la posibilidad de eventos catastróficos.
 Evaluación del perfil de riesgos de cada empresa por parte de
los supervisores.
 Revelar información al público

Los objetivos de estas reglas son proteger a los asegurados, así como
la estabilidad del sistema financiero.

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Pilares de SOLVENCIA II

Solvencia II se integra de tres áreas temática conocidas como pilares:

SOLVENCIA II

Requerimientos Requerimientos Disciplina de mercado


cuantitativos cualitativos

 Reservas técnicas.  Revelación de


 Gobierno corporativo:
información a
 Capital mínimo. • Admon. Riesgos
reguladores.
• Cumplimiento.
 Requerimiento de  Revelación de
• Auditoría interna.
capital de solvencia información al
• Técnica (actuarial).
• Mercado
 Lineamientos para la mercado.
• Crédito
• Operativo supervisión.
• Liquidez

PILAR 1 PILAR 2 PILAR 3

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Riesgo de mercado y factores de riesgo

El riesgo de mercado es la posibilidad de que los instrumentos de


inversión bajen de valor, es decir, que ocasionen pérdidas a sus
poseedores.

Una definición más formal es: pérdida potencial por cambios en los
factores de riesgo que inciden sobre la valuación de las posiciones,
tales como tasas de interés, tipos de cambio e índices de precios,
entre otros.

Los factores de riesgo son las variables que determinan los precios
de los instrumentos de inversión y, por lo tanto, sus rendimientos:
• Los precios de las acciones son considerados per se como un
factor de riesgo.
• En el caso de los instrumentos de deuda y derivados diversos
factores de riesgo determinan su precio.

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Objetivos de la administración del riesgo de mercado

La administración de riesgos de mercado tiene como objetivo


contribuir al logro de los objetivos del inversionista a través de:

• Identificar los factores de riesgo que pueden llegar a afectar a


las carteras de inversiones.
• Medir las posibles pérdidas que podría sufrir las carteras,
alertando a los involucrados (accionistas, funcionarios, clientes,
autoridades) cuando esas posibilidades sean inaceptables para
la institución.
• Dar los elementos necesarios para realizar una medición precisa
del rendimiento de las carteras, es decir, el rendimiento
ajustado por riesgo.
• Señalar oportunidades para mejorar el desempeño de las
carteras de inversión.

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Proceso de administración del riesgo de mercado

El proceso de administración de riesgos debe realizarse con una


frecuencia que responda a la dinámica de la cartera de inversiones:

Cuantificación del Comunicación a los


Obtención de
Identificación de riesgo y órganos de Mitigación y
información
factores de riesgo comparación vs dirección y áreas control
histórica
límites de operación

Una acción relevante que periódicamente debe realizarse es la


revelación de los riesgos asumidos a las autoridades y al público.

http://www.banxico.org.mx/elib/mercado-valores-
gub/OEBPS/Text/ii.html

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Factores de riesgo

Algunos de los factores de riesgo que determinan el valor de los


instrumentos de deuda y derivados son:

 Deuda
▫ Bonos gubernamentales
▫ Bonos bancarios Tasas de interés (nacionales y extranjeras)
▫ Bonos corporativos o privados Tipos de cambio
▫ Eurobonos Tasas de inflación
▫ Sociedades de inversión de deuda Calificaciones crediticias
▫ Reportos Índices de cartera vencida
▫ Bonos respaldados por hipotecas

Precios de acciones e índices bursátiles


 Derivados
Tasas de interés (nacionales y extranjeras)
▫ Futuros
Tipos de cambio
▫ Opciones
Tasas de inflación
▫ Swaps
Precios de productos básicos o commodities

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Factores de riesgo

El efecto de los factores de riesgo sobre el precio se puede analizar a


través de las fórmulas de valuación de los instrumentos de deuda.
Estas formulas dependen, fundamentalmente de las variables:

Periodicidad Revisión Moneda Pago de


cupones de tasa capital

Cupón cero Fija Pesos Pagos parciales


antes del
vencimiento
Cupones Revisable UDIS
periódicos
Divisas Al vencimiento

A continuación se analizan las fórmulas de valuación de algunos de los


instrumentos de deuda más comunes.

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Rendimientos de instrumentos financieros

Todos los días los instrumentos que forman una cartera de inversiones
pueden cambiar su valor. A este cambio porcentual de valor se le
conoce como rendimiento.

Los rendimientos de acciones y bonos pueden calcularse a partir de los


precios observados en los mercados como:

𝑝𝑖 − 𝑝𝑖−1
𝑟=
𝑝𝑖−1

O alternativamente como:

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Cálculo de la volatilidad

La desviación estándar (también conocida como volatilidad) se calcula


como:

Esta cantidad indica qué tan dispersos se encuentran los


rendimientos alrededor de su media. En general, un instrumento con
alta volatilidad es señalado como un instrumento muy riesgoso.

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Cálculo de la volatilidad

Un supuesto usual es que el rendimiento diario promedio es cero. De


esta forma la volatilidad se calcularía como:

Otra práctica común es dar mayor peso a las observaciones más


recientes mediante la técnica conocida como decaimiento exponencial:

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Concepto de valor en riesgo (VaR) de mercado

El valor en riesgo (VaR) de mercado de una cartera es el monto


máximo que con un determinado nivel de confianza (usualmente 99%
o 95%) se espera perder en un periodo específico (habitualmente uno
o diez días) de operaciones debido a variaciones en los factores de
riesgo.

Por ejemplo si el nivel de confianza es 99% y el periodo específico es


un día:
El VaR es la cantidad que representa la pérdida máxima que
con un 99% de confianza se espera sufrir en un día de
operaciones.

Esto significa que 99 de cada 100 días de operaciones la pérdida que


se obtenga no será superior al VaR, es decir, sólo uno de cada 100
días de operaciones se podrá sufrir una pérdida mayor al VaR.

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Concepto de valor en riesgo (VaR) de mercado

El valor en riesgo (VaR) diario al 95% de confianza es la cantidad que


deja a su izquierda el 5% de las peores pérdidas diarias.

Rendimientos diarios de la cartera


Frecuencia

5%
de las mayores pérdidas
95%
de los resultados

Pérdida porcentual
VaR

Esto significa que 95 de cada 100 días la utilidad será mayor al VaR.

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Concepto de valor en riesgo (VaR) de mercado

El VaR no otorga certidumbre con respecto a las pérdidas que se


podrían sufrir en una inversión, sino una expectativa de resultados
basada en estadística (series de datos en el tiempo).

Ventajas del VaR:

• Toma en cuenta los factores asociados con el comportamiento


de los precios de los activos.
• Toma en cuenta características especificas de cada instrumento
(acciones, bonos, etc).
• Entrega un medida estándar para las distintas clases de riesgo.

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Concepto de valor en riesgo (VaR) de mercado

Métodos más utilizados

• Simulación Histórica

• Método Paramétrico (de Varianza-Covarianza)

• MonteCarlo

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Modelos para el cálculo del VaR:
Método de Simulación Histórica

– Consiste en generar escenarios de los factores de riesgo (tipo de


cambio, precio de acciones, tasa de interés) a partir de la información
observada en un determinado periodo de tiempo.

– Factor de riesgo, la variable económica o financiera cuyos movimientos


pueden generar cambios en los rendimientos o en el valor de los
activos, pasivos o patrimonio de la institución.

– Ventaja: El método es fácil de instrumentar y muy intuitivo, lo que


facilita su explicación a la alta gerencia.

– Desventaja: Concentración de observaciones en el centro de la


distribución.
Modelos para el cálculo del VaR:
Método de Simulación Histórica

Pasos:
1. Crear una serie histórica del factor de riesgo.
2. Construir la serie de rendimientos o retornos.
3. Estimar la serie alternativa del factor de riesgo (al valor
actual del factor de riesgo se agrega el valor de las
variaciones calculadas).
4. Revaluar el portafolio con cada uno de los valores estimados
de los factores de riesgo.
5. Calcular pérdidas y ganancias del portafolio. (Se obtienen de
la diferencia entre el valor del portafolio estimado con cada
uno de los escenarios y el valor del portafolio vigente en la
fecha de evaluación.
6. Ordenar los resultados del portafolio de mayores pérdidas a
mayores ganancias y calcular el VaR con base en el nivel de
confianza elegido.
Modelos para el cálculo del VaR:
Método de Simulación MonteCarlo

Consiste en la generación de números aleatorios para calcular el


valor de los portafolios generando escenarios. Un nuevo número
aleatorio sirve para generar un nuevo valor del portafolio con
igual probabilidad de ocurrencia que los demás y determinar la
pérdida o ganancia en el mismo.
Este proceso se repite un gran número de veces (4,000
escenarios) y los resultados se ordenan de tal forma que pueda
determinarse un nivel de confianza específico.

• Ventaja: Mayor nivel de exactitud que la de los otros modelos.

• Desventaja: Altos costos en términos de tiempo y recursos


computacionales.
Modelos para el cálculo del VaR:
Modelo paramétrico

– Asume una distribución normal de los retornos de los de los


activos.

– Ventaja: Es un modelo que se basa en la teoría del portafolio y


a través de la media y la varianza del portafolio se determina
el VaR.

– Desventaja: La distribución de los retornos de los activos es


leptocúrtica, lo que puede subestimar la estimación del VaR.
Modelos para el cálculo del VaR:
Modelo paramétrico

Pasos:
1. Crear una serie histórica del factor de riesgo.
2. Construir la serie de rendimientos o retornos.
3. Obtener matriz de Varianza-Covarianza.
4. Determinar las ponderaciones a invertir en cada activo.
5. Calcular la desviación estandar del Portafolio.
6. Calcular la exposición al riesgo del portfolio.
7. Establer un nivel de confianza.
Modelos para el cálculo del VaR:
Modelo paramétrico

Este modelo se basa en el supuesto de que los rendimientos diarios de


los instrumentos o carteras siguen una distribución normal.

El valor en riesgo diario, de un instrumento en lo individual, al 95% de


confianza se calcula como:

VaR = n5%    M
Donde:
n5% es el percentil 5% de la distribución normal estándar, es
decir, es el número que deja a su izquierda el 5% de las
observaciones.
 es la desviación estándar de los rendimientos diarios.
M es el monto invertido en el instrumento.

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Modelos para el cálculo del VaR: PARAMÉTRICO
VaR a diez días

Es usual calcular el valor en riesgo tanto a un día como a diez días. En


este caso el VaR se interpreta como:

La pérdida máxima que con un nivel de confianza específico (por


ejemplo 99% o 95%) se espera sufrir en un periodo de diez días de
operaciones.

Para el cálculo del VaR a 10 días se requiere la volatilidad de los


rendimientos de los instrumentos en periodos de diez días. En la
práctica se calcula la volatilidad diaria y a partir de ésta se calcula la
volatilidad de los periodos de diez días:

10 = d 10

Teniendo la volatilidad por diez días el valor en riesgo paramétrico, al


95% de confianza, se calcula con la fórmula:

VaR = n5%  10  M


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VaR PARAMÉTRICO de una cartera de inversión

Para una cartera o portafolio de inversión, el valor en riesgo diario, al


95% de confianza se calcula a través de la fórmula:

VaR = n5%  p  M
Donde:
n5% es el percentil 5% de la distribución normal estándar, es
decir, es el número que deja a su izquierda el 5% de las
observaciones.

p es la desviación estándar de los rendimientos diarios de la


cartera.
M es el valor total del portafolio.

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VaR PARAMÉTRICO de una cartera de inversión:
Cálculo de la volatilidad

Para calcular el VaR de la cartera es necesario calcular la desviación


estándar o volatilidad de sus rendimientos:

Donde:
w es el vector de pesos o el porcentaje de cada instrumento en
la cartera.

Ʃ es la matriz de varianzas y covarianzas entre los rendimientos


diarios de los instrumentos de la cartera. Por ejemplo, la
matriz de varianzas y covarianzas de los rendimientos de las
acciones AMX, GFNorte y del CETE 28 es
AMX GFNorte CETE 28
AMX 0.001080912 0.000966524 0.000000333

GFNorte 0.000966524 0.002820376 0.000000151

0.000000333 0.000000151 0.000000007


CETE 28
30
Ejemplo VaR PARAMÉTRICO: Una cartera

Alternativamente puede emplearse la matriz de correlaciones en


donde se observa más claramente qué tan coordinadamente varían los
rendimientos de esos instrumentos.

AMX GFNorte CETE 28


AMX 100% 55.4% 12.4%

GFNorte 55.4% 100% 3.5%

CETE 28 12.4% 3.5% 100%

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VaR PARAMÉTRICO de una cartera de inversión:
Ejemplo

El valor en riesgo a una día de una cartera con valor actual


$6,000,000 integrada en partes iguales por acciones AMX y GFNorte y
por CETES 28, es:

VaR = n5%  p  M
= 1.65 0.02546  $6,000,000
= $252,084
Donde p se calculó como la raíz cuadrada del producto de matrices:

  0.33
(0.33 0.33 0.33) 0.001080912 0.000966524 0.000000333 0.33
0.000966524 0.002820376 0.000000151

 0.000000333  0.33
0.000000151 0.000000007

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VaR PARAMÉTRICO de una cartera de inversión:
Ejemplo

Al comparar el VaR de la cartera $252,084 con la suma de los valores


en riesgo individuales se observan los efectos de la diversificación:

n5% Volatilidad Monto VaR = n5%  d  M


diaria d anual y invertido

AMX 1.65 3.3% 51.9% $2,000,000 $107,874

GFNorte 1.65 5.3% 84.1% $2,000,000 $174,768

CETE 28 1.65 0.0082% 0.13% $2,000,000 $270

Suma (VaR no diversificado) $ 282,911

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