Los mercados de

capitales y de
dinero.

Mario Jiménez Fernández

Índice.
Índice. .................................................................................................................................1
Resumen. ...................................................................................................................................... 2
1. Mercados monetarios o de dinero................................................................................... 3
1.1. Mercados interbancarios. ........................................................................................ 3
1.2. Mercado de deuda publica anotada. ....................................................................... 3
1.3. Mercado de renta fija privada.................................................................................. 3
1.4. Mercado de títulos bancarios. ................................................................................. 4
2. El mercado de capitales. ................................................................................................... 4
2.1. Mercado de deuda publica anotada. ....................................................................... 4
2.2. Mercado de renta fija privada.................................................................................. 4
2.3. Mercado de títulos hipotecarios. ............................................................................. 5
2.4. Mercado de títulos bancarios................................................................................... 5
2.5. Mercado de renta variable. ...................................................................................... 5
3. Títulos negociados en los mercados de capitales............................................................ 6
3.1. Los activos de renta fija: los bonos y obligaciones. ................................................. 6
3.2. Los activos de renta variable: las acciones. ............................................................. 6
Mercado de deuda pública anotada. ........................................................................................... 8
1. Marco legal. ...................................................................................................................... 9
2. Instrumentos. ................................................................................................................... 9
2.1. Bonos y obligaciones del Estado. ............................................................................. 9
2.2. Letras del Tesoro. ..................................................................................................... 9
2.3. Deuda en divisas. .................................................................................................... 10
2.4. Cesiones temporales de deuda. ............................................................................. 10
2.5. Cuentas y depósitos financieros. ........................................................................... 10
3. Amortización de los Valores del Tesoro ........................................................................ 10
4. Canjes de Deuda de Estado ............................................................................................ 11
Bibliografía. ................................................................................................................................. 12

1
Resumen.

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1. Mercados monetarios o de dinero.

Es aquel al que acuden las empresas o instituciones cuando necesitan recursos

en un corto plazo y no pueden ser cubiertas con préstamos financieros. Éstos
mercados son mercados al por mayor al ser operados por grandes instituciones
con un alto volumen. Tiene bajo riesgo debido a la alta solvencia de las
entidades que lo componen y por el corto plazo de vencimiento de las
emisiones. Además poseen una alta liquidez.

Las funciones de los mercados financieros son:

- Permiten una actuación eficiente en la toma de decisiones financieras de

los agentes económicos.
- Permiten una financiación adecuada del déficit estatal
- Permiten la formación estructural adecuada temporalmente de los tipos
de interés.
1.1. Mercados interbancarios.

Son aquellos mercados en los que se cruzan operaciones financieras entre

entidades de crédito. En este mercado quedan excluidos por tanto particulares
y empresas. El instrumento financiero básico es el depósito interbancario.

En los últimos años, ha alcanzado un alto desarrollo y crecimiento, siendo

herramienta fundamental para la implantación de la política monetaria de los
gobiernos ya que permite controlar la cantidad de dinero en circulación en el
sistema financiero.

1.2. Mercado de deuda publica anotada.

Es un mercado monetario de fondos públicos en el que el tesoro emite valores

con el objetivo de financiarse. En la actualidad emite 3 tipos de valores: letras
del tesoro (corto plazo), bonos y obligaciones del Estado (largo plazo).

1.3. Mercado de renta fija privada.

El pagare de una empresa es el instrumento financiero mediante la entidad

emisora se compromete a pagar una cantidad de dinero al adquiriente del
título. Son activos de renta fija negociables en un mercado secundario con
vencimiento a corto plazo, emitido típicamente al descuento y con un valor
nominal relativamente bajo. Además cuentan únicamente con la garantía del
emisor y su rentabilidad es mayor que su homologo público.
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Las diferencias con las letras del tesoro es la mayor rentabilidad del pagaré para
compensar el mayor riesgo, la menor liquidez y la carga fiscal. Por tanto, las
ventajas son:

- Rentabilidad más elevada que otros títulos de renta fija

- Emisión acorde al importe y al tiempo necesario
- Opción inversora y de financiación a corto palazo
- Contratación a través de cualquier entidad.

Desventajas:

- El inversor debe ser muy cuidadoso para elegir los pagarés de empresas
solventes
- El importe mínimo puede ser muy elevado para un inversor medio.
1.4. Mercado de títulos bancarios.

En éste mercado, los emisores son entidades financieras que ofrecen activos a
renta fija con características muy similares a los empresariales.

- Pagarés bancarios: similares a pagarés de empresa.

- Certificado de depósito: documento emitido por una entidad de crédito
que acredita la existencia de un depósito a plazo fijo en dicha entidad. La
diferencia con un depósito a plazo, es que el certificado es negociable y
transmisible.

2. El mercado de capitales.

Son aquellos mercados en los que se negocian activos a largo plazo.

2.1. Mercado de deuda publica anotada.

En éste mercado existen los bonos y las obligaciones del Estado. La principal
diferencia es el plazo de los mismos. Mientras que los bonos son a 3 y 5 años,
las obligaciones son a 10 o incluso 30 años.

Son instrumentos de financiación del Estado y se negocian en el mercado de

deuda pública anotada mediante intermediarios o entidades gestoras, aunque
los inversores pueden comprar estos activos directamente en el banco de
España.

2.2. Mercado de renta fija privada.

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En función del plazo diferenciamos entre bonos (de 3 a 5 años) y obligaciones
(más de 5 años). Entre las obligaciones podemos distinguir las ordinarias o
clásicas, las indexadas, las que tienen cláusulas de participación en los
beneficios, las que tienen cláusulas de amortización,…

Las características más destacables son:

- Se pueden emitir a la par, sobre la par o bajo la par.

- Tienen un tipo de interés fijo o variable, con rendimientos pagaderos
periódicamente, normalmente semestral o anual.
- Existen diferentes sistemas de amortización.
2.3. Mercado de títulos hipotecarios.

En este mercado se negocian productos con un vencimiento a medio y largo

plazo emitidos por entidades bancarias y crediticias. Existen 4 tipos de títulos:

- Cedulas hipotecarias: son títulos garantizados por la totalidad de los

créditos hipotecarios concedidos por el emisor.
- Bonos hipotecarios: son activos respaldados por un grupo específico de
préstamos o créditos hipotecarios que se vinculan como garantía
mediante una escritura pública. Gozan de un alto grado de liquidez.
- Participaciones hipotecarias: consisten en la cesión a terceros de una
parte o la totalidad de la cartera de créditos hipotecarios.
- Fondos de titulación hipotecaria: son fondos cuya administración y
representación corresponde a una sociedad gestora y cuyo patrimonio
está compuesto únicamente por participaciones hipotecarias. La emisión
de estos bonos ha de ser evaluada por una agencia de rating.
2.4. Mercado de títulos bancarios

En este mercado se negocia la renta fija emitida por las entidades de crédito en
el largo plazo. Destacan los bonos de caja y tesorería. La diferencia es el emisor,
mientras que los de caja son emitidos por bancos industriales, los de tesorería
son emitidos por entidades bancarias. Ambos son convertibles en acciones.

2.5. Mercado de renta variable.

Los activos que se negocian en este mercado tienen mayor riesgo. El mercado
más representativo es la bolsa de valores. Por tanto, los activos principales son
las acciones.

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Una acción es una parte alícuota del capital social de una empresa. No se
pueden emitir por debajo de su valor nominal, no tienen fecha de vencimiento y
se consideran financiación permanente para las empresas.

Para la supervisión de este mercado existe la CNMV. Esta se encarga de lograr

una correcta formación de los precios de los activos, así como lograr la
transparencia de los mercados y la protección de los inversores.

3. Títulos negociados en los mercados de capitales.

3.1. Los activos de renta fija: los bonos y obligaciones.
- Bono simple: no incluye ninguna garantía especial. Devenga
periódicamente un cupón a favor del inversor y al vencimiento se
reembolsa con un precio de amortización previamente establecido.
- Bonos garantizados: se caracterizan por que el emisor aparta garantías
para el cumplimiento de los compromisos adquiridos.
- Bonos subordinados: tienen una baja prioridad en caso de liquidación de
los activos, por ello ofrecen una mayor rentabilidad.
- Bonos con cupón variable: son bonos en los que el cupón evoluciona de
acuerdo con un índice de referencia.
- Bonos con cupón fijo: son bonos en los que el cupón devengado
permanece constante.
- Bonos cupón cero: son títulos que generalmente se emiten por su valor
nominal. No pagan cupones periódicos sino que los intereses se van
acumulando y se abonan al vencimiento.
- Bonos perpetuos: es un bono que paga intereses periódicos de forma
indirecta, no tiene vencimiento.
- Bonos con cláusula de rescate anticipada a favor del emisor: son bonos
que incluyen una cláusula de rescate por la que el emisor puede
amortizar anticipadamente los títulos a un precio de rescate establecido.
- Bonos convertibles: bono simple con la opción de conversión a acciones
ordinarias de la empresa en un momento futuro.
3.2. Los activos de renta variable: las acciones.

Una acción es la parte alícuota del capital social de una empresa, lo que implica
que los accionistas son copropietarios y por tanto solidarios con la
responsabilidad de la compañía. Ser copropietarios implica unos derechos y
obligaciones:

- Participación en los beneficios de la sociedad y en la disolución de la

misma.

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 - Derecho de suscripción preferente.
- Derecho de asistencia y voto en las juntas de accionistas.
- Derecho de información sobre la situación de la empresa.

Al ser renta variable, los accionistas pueden resultar beneficiados o

perjudicados.

Las formas de presentación de las acciones son:

- Títulos al portador
- Títulos normativos
- Escritura publica
- Anotación en cuenta.

Existen distintos tipos de acciones:

- Ordinarias: acciones propiamente dichas

- Preferentes: valor patrimonial que tiene prioridad sobre las ordinarias.
- Convertibles: tienen capacidad de convertirse en bonos y viceversa.
- Liberadas de pago: son emitidas si obligación de ser pagadas por el
accionista.
- Con valor nominal: se hace constar el valor de la aportación.
- Al portador: se indica el titular de la acción.

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Mercado de deuda pública anotada.

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El mercado de deuda pública anotada es un mercado de renta fija pública en el
que se negocian valores representados exclusivamente mediante anotaciones
en cuenta (sistema de registro electrónico centralizado), emitidos por el Estado,
y las Comunidades Autónomas, así como por ciertos organismos e instituciones
públicas.

1. Marco legal.
La emisión de Deuda pública debe estar autorizada por ley. En la Ley de
Presupuestos Generales del Estado de cada ejercicio se disponen los criterios
generales a los que se ajustará la emisión de Deuda pública a lo largo del año
correspondiente y se fija el límite máximo de emisión.
El Banco de España actúa como agente financiero del Estado, encargándose
de la gestión de la Central de Anotaciones, donde se liquidan y compensan
las operaciones realizadas en el mercado español de Deuda pública anotada.

2. Instrumentos.
2.1. Bonos y obligaciones del Estado.
Son valores emitidos por el Tesoro a un plazo superior a dos años. Son
iguales en todas sus características salvo el plazo, que en el caso de
los Bonos oscila entre 2 y 5 años, mientras que en las Obligaciones es
superior a 5 años. Son títulos con interés periódico, en forma de
cupón, a diferencia de las Letras del Tesoro, que pagan los intereses al
vencimiento. El valor nominal mínimo que puede solicitarse en una
subasta es de 1.000 euros. Se emiten mediante subasta competitiva.
El cupón que devenga se paga cada año y representa el tipo de interés
"nominal" del Bono o la Obligación
2.2. Letras del Tesoro.
Son valores de renta fija a corto plazo representados exclusivamente
mediante anotaciones en cuenta. El importe mínimo de cada petición
es de 1.000 euros. Son valores emitidos al descuento por lo que su
precio de adquisición es inferior al importe que el inversor recibirá en
el momento del reembolso. La diferencia entre el valor de reembolso
de la Letra (1.000 euros) y su precio de adquisición será el interés o
rendimiento generado por la Letra del Tesoro. Los rendimientos
están exentos de retención a cuenta tanto en el ámbito del IRPF como
en el del Impuesto sobre Sociedades.

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 2.3. Deuda en divisas.
Se trata esencialmente de eurobonos en marcos alemanes y francos
franceses, emitidos bajo los procedimientos habituales del
euromercado. Esta deuda internacional en euros y monedas-euro
supone aproximadamente el 6% del total de deuda viva. Su importe
irá disminuyendo conforme se vayan amortizando las operaciones
vivas, puesto que la práctica totalidad de las emisiones en euros se
canalizarán a través del mercado español.
2.4. Cesiones temporales de deuda.
Las adquisiciones temporales de Valores del Tesoro son compras de
estos valores por un período de tiempo determinado, -unos días,
semanas o meses-; en estas operaciones, el inversor adquiere Valores
del Tesoro, a un determinado precio, a una entidad financiera, quien
se compromete a recomprárselos pasado un plazo de tiempo a un
precio fijado de antemano. El rendimiento de la inversión será, pues,
la diferencia entre el precio de venta y el de compra del valor.
2.5. Cuentas y depósitos financieros.
Mediante las cuentas y depósitos financieros las entidades financieras
captan fondos y los invierten de inmediato, por cuenta de sus
clientes, en Valores del Tesoro comprometiéndose la propia entidad,
de forma periódica, a comprar e inmediatamente revender a los
titulares de la cuenta o del depósito financiero los Valores del Tesoro
afectos. Al vencimiento de la operación, ésta se renueva
automáticamente, a menos que el inversor decida cancelar el
contrato. En consecuencia, las "cuentas y depósitos financieros" no
son más que una serie de "repos" sucesivos, amparados bajo un único
contrato.
3. Amortización de los Valores del Tesoro
En la fecha de amortización señalada para cada valor, la Central de
Anotaciones abonará el importe nominal de los saldos de valores
amortizados en la cuenta de tesorería en el Banco de España designada como
domiciliataria por las Entidades Gestoras y demás Titulares de Cuenta, dando
de baja el citado importe en la cuenta de valores correspondiente.
Si por el contrario, las Entidades Gestoras y los Titulares de Cuenta optan por
la amortización voluntaria de valores, comunicarán por fax sus peticiones en
la fecha y hora que en cada caso establezca la Central de Anotaciones.
La petición de amortización voluntaria implica que el solicitante posea saldo
suficiente del valor a amortizar, no sujeto a compromisos de reventa y del

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que sólo podrá disponer mediante cesiones temporales hasta el día anterior
al de la fecha de amortización.
El día en que tenga lugar la amortización, la Central de Anotaciones abonará
el importe nominal de estos valores en la cuenta de tesorería de cada
entidad, previo adeudo de dicho importe en la respectiva cuenta de valores.

4. Canjes de Deuda de Estado

Los canjes de Deuda del Estado son una fórmula utilizada
discrecionalmente por el Tesoro para sacar del mercado determinadas
referencias de valores, entregando a cambio otras referencias.
Los principales objetivos que el Tesoro pretende alcanzar a través de los
programas de canje son:
- Racionalizar la estructura de vencimientos de la Deuda del Estado,
eliminando referencias poco líquidas con reducido plazo de vida residual.
- Alterar el perfil de vencimientos de la deuda en circulación, alargándolo o
acortándolo.
- Conseguir que los bonos segregables alcancen unos importes mínimos en
circulación suficientemente elevados, de forma que se asegure un grado
de liquidez adecuado para el funcionamiento de las operaciones de
segregación y reconstitución de los Bonos y Obligaciones del Estado
- Desarrollar el mercado de Deuda pública, potenciar su profundidad y
liquidez, con el fin de atraer el ahorro de los inversores en un mercado de
capitales único en el seno de la Unión Económica y Monetaria Europea

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Bibliografía.

 Educación financiera en la red: http://www.edufinet.com

 Banco de España: https://www.bde.es/
 Tesoro Público: http://www.tesoro.es/
 Juan Mascareñas Pérez-Íñigo: Finanzas para directivos, Madrid: Pearson
Educacion 2010

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