Tema

 2.  Creación  de  valor,  grupos  

de  interés  y  gobierno  de  la  empresa  
Finanzas  I  
Principales  ac?vidades  financieras  de  
la  empresa  
 El  rendimiento  de  la  empresa:  la  
creación  de  valor  

Hay  dos  enfoques:  

•  Rendimiento  alrededor  de  los  conceptos  de  
beneficio/rentabilidad.  
•  Rendimiento  desde  los  enfoques  orientados  al  
valor.  
El  rendimiento  de  la  empresa  
Criterios  para  medir  el  rendimiento  
Indicadores  contables  absolutos  
 Valoración  del  EVA  
q Ventajas:  
•  Remite  al  concepto  de  beneficio  económico.  
•  Incluye  el  riesgo  al  considerar  el  coste  del  capital  propio.  
•  Puede  obtenerse  tanto  para  empresas  co?zadas  como  no  
co?zadas.  
•  Guía  adecuada  para  la  toma  de  decisiones  estratégicas.  
•  Buen  indicador  de  la  calidad  de  la  ges?ón  de  la  empresa.  
q Desventajas:  
•  No  es  un  indicador  de  creación  de  valor.  
•  Dificultad  para  es?mar  el  coste  de  los  capitales  propios.  
Valor  teórico  de  una  empresa  
La  fijación  de  obje?vos  en  la  empresa  
Influencia  de  los  grupos  de  interés  en  
la  empresa  (stakeholders)  

•  ¿Quién  fija  los  obje?vos?  à  Distribución  de  poder  

en  la  empresa  à  Problema:  accionistas  ≠  
direc?vos  
•  Existencia  de  obje?vos  individuales,  grupales  y  
empresariales  àorigen  de  posibles  conflictos  de  
obje?vos  e  intereses.  
Ejemplos  de  conflicto  entre  grupos  de  
interés  (I)  
•  Entre  accionistas:  La  consecución  del  obje?vo  de  crecimiento  
a  largo  plazo  provoca  bajos  niveles  de  rentabilidad  a  corto  
plazo.  
•  Entre  accionistas  y  trabajadores:  La  reducción  de  costes  para  
conseguir  ventaja  compe??va  implica  la  pérdida  de  puestos  
de  trabajo.  
•  Entre  trabajadores:  En  una  empresa  mul?nacional,  el  cese  de  
determinadas  ac?vidades  en  un  país  favorece  a  su  filial  en  
otro  país  a  donde  se  trasladan  estas  ac?vidades.  
•  Entre  accionistas  y  direc?vos:  En  una  empresa  familiar,  el  
nombramiento  de  direc?vos  profesionales  implica  pérdida  de  
control  de  la  empresa  por  parte  de  sus  propietarios.  
Ejemplos  de  conflicto  entre  grupos  de  
interés  (II)  
•  Entre  accionistas  y  clientes:  La  estandarización  de  los  
productos  para  conseguir  incrementar  la  cuota  de  mercado  
pone  en  peligro  la  calidad  de  los  mismos.  
•  Entre  direc?vos  y  trabajadores:  La  fusión  de  dos  empresas  
que  asegure  la  estabilidad  laboral  de  los  direc?vos  implica  la  
reducción  de  puestos  de  trabajo  en  los  niveles  inferiores.  
•  Entre  accionistas  y  administración  pública:  La  aplicación  de  
normas  laborales  de  seguridad  e  higiene  en  el  trabajo  
emanadas  de  la  administración  provoca  una  disminución  en  
los  niveles  de  rentabilidad  de  la  empresa.  
•  Entre  administraciones  públicas:  La  posible  implantación  de  
una  gran  empresa  en  un  entorno  geográfico  genera  disputas  
entre  las  administraciones  locales  que  persiguen  el  desarrollo  
económico  de  su  zona.  
 Leer  aplicación:  Caso  Gullón  

•  Explique  el  conflicto  en  la  empresa  Gullón  

y  cómo  se  solucionó.  
•  ¿Cree   que   los   hijos   del   fundador   de   la  
empresa  actuaron  correctamente?  
•  Bajo   su   punto   de   vista   ¿la   solución   del  
conflicto  le  parece  la  más  eficiente?  
Los  grupos  de  interés  (stakeholders)  
Etapas  en  el  análisis  de  los  grupos  de  
interés  

Iden?ficación  de   Valoración  de  la   Implicaciones  

los  grupos  y  de   importancia  de   para  los  obje?vos  
sus  obje?vos.   cada  grupo.   y  estrategia.  
 Los  grupos  de  interés  de  Mercadona  
•  ¿Cuál  es  el  principal  grupo  de  interés  de  la  
empresa  Mercadona?  ¿Por  qué  es  
considerado  el  principal?    
•  ¿Cuál  es  el  segundo?  
•  ¿Qué  ofrecen  a  los  diferentes  grupos  
(  clientes,  trabajadores,  proveedores,  
sociedad  y  capital)  para  sa?sfacer  sus  
obje?vos?  
Principales  grupos  de  interés  en  la  
empresa  
Tipología  y  relevancia  de  los  grupos  de  
interés  
Valoración  de  los  grupos  de  interés  
•  Poder:  se  refiere  a  la  posibilidad  real  de  imponer  a  los  otros  
grupos  los  obje?vos  propios.  Puede  deberse  a  posición  
jerárquica  (autoridad  formal)  o  a  la  capacidad  de  influencia  
(autoridad  informal).  
•  Legi+midad:  los  obje?vos  de  un  grupo  se  ajustan  a  las  
normas,  valores  o  creencias  de  un  sistema  social.  
•  Urgencia:  se  asocia  con  el  interés  de  un  grupo  por  influir  
para  conseguir  sus  obje?vos.  
 Implicaciones  para  la  dirección  
•  La  relevancia  de  cada  grupo  va  a  condicionar…  
1.  La  atención  que  se  le  preste.  
2.  El  esfuerzo  para  atender  sus  obje?vos.  
3.  El  esfuerzo  por  mantenerlo  informado.  
•  Condiciones  y  peligros  para  la  dirección.:  
1.  Necesidad  de  cierto  equilibrio  entre  grupos.  
2.  Posibilidad  de  poder  excesivo  de  algún  grupo  
poderoso.  
3.  Creación  de  valor  como  condición  para  la  
supervivencia.  
Leer:  El  conflicto  de  obje?vos  entre  los  
principales  accionistas  de  Repsol  
•  Hacer  un  resumen.  
 Problemas  de  agencia  
•  Surgen  cuando  los  administradores  anteponen  
sus  metas  personales  a  las  de  los  accionistas.  
 
•  Costos   de   agencia:   costos   que   surgen   de   los  
problemas   de   agencia   y   que   se   transfieren   a  
los   accionistas,   por   lo   que   representan   una  
pérdida  de  la  riqueza  de  estos  úl?mos.  
Soluciones  a  los  problemas  de  agencia  
•  Planes  de  incen?vos  
•  Opciones  sobre  acciones  
•  Planes  basados  en  el  desempeño.  
•  Acciones  por  desempeño.  
•  Bonos  en  efec?vo.  
Mayor  remuneración  no  es  sinónimo  
de  mejor  desempeño  
 Ley  Sarbones-­‐Oxley  de  2002  SOX  
•  Ley  que  ?ene  como  obje?vo  eliminar  los  
problemas  de  revelación  de  información  
corpora?va  y  conflictos  de  intereses.    
 
•  Con?ene  disposiciones  sobre  revelaciones  
financieras  corpora?vas  y  las  relaciones  entre  
corporaciones,  analistas,  auditores,  abogados,  
directores,  funcionarios  y  accionistas.  
 Trabajo  en  grupo  

•  ¿Qué  es  el  gobierno  corpora?vo?  ¿Cómo  lo  ha  

afectado  la  Ley  Sarbanes-­‐Oxley  del  2002?  
Explique  su  respuesta.  
Mecanismos  de  control  direc?vo  
 Mecanismos:  supervisión  directa  

-­‐Internos:  aquellos  que  también  son  direc?vos  de  la  empresa.  

-­‐Externos:  representantes  de  los  accionistas  sin  que  sean  direc?vos.  
-­‐Dominicales:  representantes  de  los  accionistas  significa?vos  o  de  referencia.  
-­‐Independientes:  representantes  de  los  accionistas  minoritarios  o  capital  flotante  
 de  la  compañía.  
Mecanismos  internos:  sistemas  de  
incen?vos  
 Mecanismos  externos:  mercado  de  
empresas  
•  No  maximizar  el  valor  de  la  empresa  puede  inducir  a  
inversores    externos  a  comprar  la  empresa  y  
reemplazar  la  dirección.    
•  Problema:  posibilidad  de  mercado  poco  eficiente.  
•  Blindaje  del  Consejo  de  Administración:  
1.  Limitación  derecho  de  voto  en  Junta  de  Accionistas.  
2.  Exigencia  de  mayorías  cualificadas  excesivas.  
3.  Condiciones  restric?vas  para  ser  consejero  o  presidente.  
Mecanismos  externos:  mercado  de  
capitales  
•  Mercado  de  acciones:  una  mala  ges?ón  
provocaría  una  bajada  de  la  co?zación  y  el  riesgo  
de  ser  despedido  directamente  o  a  través  de  
operaciones  de  cambio  de  propiedad.  
•  Mercado  de  deuda:  no  garan?za  la  maximización  
del  valor  pero  obliga  a  una  rentabilidad  mínima  
para  el  pago  de  intereses.  
•  Condiciones  para  su  correcto  funcionamiento:  
Ø Mercado  de  capitales  eficiente.  
Ø Inversores  ins?tucionales.  
Ø Dependencia  de  la  empresa  de  los  mercados  de  
capitales.  
 Mecanismos  externos:  mercado  de  
trabajo  de  direc?vos  
•  Los  direc?vos  son  valorados  en  función  de  sus  éxitos  
pasados  creando  valor  en  las  empresas  lo  que  influye  
en  su  reputación  y  valoración  profesional  en  el  
mercado.  
•  Problemaà  contratos  blindados  (paracaídas  dorados)  
•  ¿Creen  que  esto  permite  “visión  a  largo  plazo”  o  son  
un  “seguro  contra  la  incompetencia”?  
 Mecanismos  externos:  mercado  de  
bienes  y  servicios  finales  
•  Si  el  mercado  es  altamente  compe??vo,  la  no  
obtención  de  beneficios  pone  en  peligro  la  
supervivencia  de  la  empresa.  
•  Problemas:  
1.  Mercado  de  competencia  imperfecta.  
2.  Mantenimiento  de  un  determinado  nivel  de  
beneficios  y  conseguir  otros  obje?vos.  
3.  Los  grupos  con  mayor  poder  se  apropian  de  rentas.  
4.  Mantenimiento  recursos  ociosos  que  aseguren  
flexibilidad  y  respuesta  a  con?ngencias.  
 Ejercicio  en  grupo  
•  Leer  “Contratos  blindados  en  el  gobierno  de  la  
empresa”  y  contestar  a  la  pregunta.  
 Fin  
•  100  %  del  cumplimiento  de  la  sesión.  
•  El  día  10  de  mayo  tenemos  prueba  del  tema  1  
y  2.  
•  Para  el  día  9  de  mayo  hacer  entrega  de  todos  
los  ejercicios  enviados  en  el  tema.