EFECTOS DE LA POLITICA MONETARIA SOBRE EL MERCADO DE

ACCIONES
Investigación de GRADE - Edición 1993.
AUTOR: Armando Cáceres y Javier Nagamine
PÁGINAS: 30
ALUMNO: JOSSEFT JONATHAN AQUINO SEVILLANO

En este documento redactado para una ponencia en el X encuentro Latinoamericano de la

Sociedad econométrica, lo que se pretendía evaluar es como las decisiones de emisionn y en
general la política monetaria influye en la determinación de los precios de las acciones en el
mercado bursátil peruano.
En este trabajo es que se investiga la relación de corto plazo entre la política monetaria y los
retornos bursátiles (tanto para acciones industriales como mineras) para el Peru durante los
años 1984 – 1991. De una forma mas simple se plantea que en cualquier documento de
investigcion del tema se plantea la siguiente lógica que se tienen detrás de ellos, en que
cuando el Banco Central incrementa la oferta monetaria a una velocidad mayor de la esperada
por los agentes económicos, estos tienen mas efectivo del que necesitan para su
transacciones, por lo que destinan este exceso de liquidez a comprar activos financieros, entre
ellos acciones. Como la oferta de acciones es fija en el corto plazo, este incremento en la
demanda de acciones eleva su precio.
Pero no es tan simple como se muestra, pues tienen muchos mecanismos complejos por los
cuales la oferta monetaria afecta al precio de las acciones, los cuales se plantean en este
documentos que son dos:
1. Un incremento de la oferta monetaria puede hacer que los agentes económicos
aumenten sus compras de bonos, elevando el precio de estos y reduciendo la tasa de
interés. Como los bonos se vuelven menos rentables, algunos potenciales
compradores de bonos incursionan en el relativamente más atractivo mercado de
acciones, expandiendo la demanda por este sustituto de los bonos.
2. Otra vía puede ser que el incremento en la oferta monetaria reduzca las tasas de
interés, eleve el gasto de inversión, lleve a mayor nivel de actividad económica, y
 aumente las utilidades de las empresas. Al aumentar las utilidades, mejoran los
precios de las acciones.
La importancia de estudiar la oferta monetaria se basa en que la estructura del mercado de
acciones esta altamente ligado a las condiciones monetarias y en su conjunto determinaran
el precio de la acciones. Para poder hacer dicho estudio se emplea el enfoque de correcion de
errores propuesto por Engle y Granger (1987) y lo que se utilizara como variables sera la
oferta monetaria de dinero, la tasa de interés, nivel de reservas internaciones del Banco
Central y un índice de precios de acciones.
Para el estudio se utiliza la evolución del índice general bursátil (IGB) ( en un indicador que
mide el comportamiento de mercado bursátil y sirve para establecer comparaciones respecto
de los rendimiento alcanzaos por los diversos sectores sea industrial, bacnario, agrario,
minero, de servicios públicos, etc ). En este documento se utilizara el índice del sector
industrial y el sector minero dado que en el periodo de análisis eran los sectores de mayor
importancia en la BVL.
Para poder utilizar la información monetaria en el documento se plantea la hipótesis de
mercados eficientes en el mercado de acciones que plantea que el ideal es que es un mercado
en el que los precios brindes señales precisas para la asignación de recursos. Es decir un
mercado en el que los precios de activos reflejen en cualquier momento toda la información
disponible para que las empresas tomen decisiones de producción e inversión, y los
inversionistas seleccionen activos de propiedad de las firmas.
Luego de seguir los procedimientos de la corrección de errores aplicados al sector minero e
industrial se llega a las siguientes conclusiones, para el sector industrial se encuentra que el
nivel de liquidez en la economía determina los precios de las acciones en mucha mayor media
que al sector minero. El sector minero basa su rentabilidad principalmente en el tipo de
cambio y no en la liquides de la economía, es decir no depende de la demanda interna, sino
de los precios internacionales y del tipo de cambio del mercado paralelo.
COMENTARIO. - De la presente investigación se deberán actualizar los datos y tomar las
variables tipo de cambio, oferta monetaria y reservas internacionales del Banco Central para
explicar la iliquidez en la tesis a preparar.
CAUSAS MACROECONÓMICAS DE LAS FLUCTUACIONES EN LA LIQUIDEZ
DEL MERCADO BURSÁTIL ESPAÑOL
Investigación de ICE ( Revista Informacion Comercial Española)
AUTOR:
José Luis Miralles Marcelo
José Luis Miralles Quirós
María del Mar Miralles Quirós
PÁGINAS: 45
ALUMNO: JOSSEFT JONATHAN AQUINO SEVILLANO
En el presente trabajo analizan las causas económicas de la variación en la liquidez del
mercado español en el periodo 1990 – 2004.
Para empezar el analsis el docuemtnos muestra evidencias empíricas previas de diferentes
autores que estudiaron el problema de la liquidez en los mercados busatiles, tales como
tenemos a Chordia, Sarkar y Subrahmanyam (2005) que examina las dinámicas comunes en
la liquidez de los mercados de renta variable y renta fija para lo cual emplea un sistema de
vectores autoregresivos. Otra investigación es la de Fujimoto (204) y Choi y Cook (2005)
que estudia análisis de periodos mensaules para analizar las implicancias e la economía en la
evolución de la liquidez del mercado, en la cual parte de base de datos diarias. Todas estas
investigaciones fueron realizadas para estados unidos, la cual tiene un sistema diferente al
Español en la cual se desea aplicar dicha investigación.
Para analizar la iliquidez se parte de un ratio contruido por Amihud (2002) que relaciona la
rentalibidad y el volumen de negociación del activo i en el dia d del mes t y el numero de
días que e titulo es negociado durante el mes t. La interpretación de esta ratio se puede dar la
siguientes maneras:
1. La lectura de este ratio, es que mienras mas grande sea su valor es poco liquido o mas
ilíquido.
2. Puede ser relacionado también a desacuerdo por parte de los inversiores en relación
a la interpretación que realizan de la nueva información que llega al mercado. Por lo
que puede tomado como una medida de concenso entre la opinión de los inversores
sobre la nueva información.
Las variables de riesgo macroeconómico que toma esta investigación son las siguientes:
 - Índice de producción industrial.
- Inflación no esperada.
- Los tipos de interés (determinado por la diferencia entre los tipos de interés de Deuda
Publica y las letras del tesoro a un año)
- Insolvencia financiera (como la diferencia entre la deuda empresarial y la deuda
pública)
Para el tratamiento de los datos el autor decide utilizar un modelo VAR ya que se desea
estudiar las relaciones dinámicas entre la liquidez agregada del mercado y diversas variables
de la evolución económica y del mercado bursátil y este modelo lo permite.
Luego de la aplicación de los procesos correspondientes se llega a la conclusión de que el la
variable liquidez recibe una influencia directa de la variable rentabilidad y la insolvencia
financiera principalmente, e indirecta de resto de variables ( inflación esperada , tipos de
interés).
COMENTARIO: Según este autor todos los estudios de influencias en la liquidez del
mercado ursatil son hechos para el mercado de EEUU y el autor realiza una primera
investigación para el mercado español, por lo tanto replicare gran parte de este estudio en mi
tesis de liquidez en la BVL, también considerare el modelo VAR para medir los impactos, y
añadiéndole que variables se deben de considerar para un política económica y a que sector
de la bolsa de valores impactara en mayor medida.