Contenido

1 Introducción .............................................................................................................. 2
2 Tendencias en la industria ........................................................................................ 2
3 Datos relevantes del caso ........................................................................................ 3
4 Márgenes netos ........................................................................................................ 4
5 Rotación de activos .................................................................................................. 4
6 Apalancamiento financiero ....................................................................................... 5
7 Descomposición Dupont ........................................................................................... 6
8 Otros análisis ............................................................................................................ 6
9 Conclusiones ............................................................................................................ 7
1 Introducción

El presente caso desarrollado consiste en tomar una decisión sobre en qué empresa es
más conveniente invertir. Se presentan los análisis verticales y horizontales, análisis de
razones financieras, de composición de Dupont y otros datos relevantes para
recomendar la mejor opción.

2 Tendencias en la industria

Ahold y Tesco operan en la industria de ventas al por menor. Esta industria se caracteriza
por la comercialización de productos perecederos por lo que generalmente los márgenes
son bajos y una de las metas principales es tener una alta rotación de activos. Los gastos
y costos de ventas en esta industria están por arriba del 90 % de los ingresos, las
utilidades se obtienen por el volumen de ventas. Las empresas analizadas en este caso
cuentan con miles de tiendas alrededor del mundo. Para resumir la situación de la
industria se puede utilizar las fuerzas de Porter:
Poder de La mayoría de los bienes comercializados son de necesidad
negociación de básica. No existe en realidad un poder de negociación de los
clientes clientes. Son productos difícil de sustituir.
Poder de Los proveedores no cuentan con mucho poder de negociación
negociación de ya que los supermercados imponen sus condiciones para poder
proveedores ofrecer precios competitivos. Un ejemplo clásico es Wal-Mart.
Amenaza de Como se mencionó anteriormente los gastos en esta industria
nuevos son altísimos. Entrar a competir requeriría una inversión onerosa
competidores al alcance de muy pocas compañías. Podría existir competencia
en algunos productos en los que otras tiendas ofrezcan algún
tipo de diferenciación.
Amenaza de Como se mencionó anteriormente, son bienes de necesidad
productos sustitutos básica. No tienen productos sustitutos, pero si podría existir la
amenaza de algún producto diferenciado mas no sustituto.
Rivalidad entre Al tener márgenes muy bajos estas empresas pelean mediante
competidores la reducción de costos.
3 Datos relevantes del caso
AHOLD TESCO
tienda de comestibles desde Inicio como un puesto de mercado
HISTORIA
1887
Abre su primera tienda en 1929

Se funda tesco stores en 1932

GEOGRAFIA Se establecio en:
Holanda
España y USA desde 1970
America Latina, Asia y
Europa del este desde 1990
INNOVACIONES Autoservicio
Marcas Propias
Venta de no comestibles (licor
y belleza)
Ventas online
NEGOCIOS Supermercados
Mini Super
Micro Tiendas
Farmacias
Licorerias
ESTRUCTURA Contaron con 3,008 tiendas
Mas de 245,000 empleados
Reduccion de costos
ESTRATEGIA
Remodelo la venta al menor
(Reshaping Retail) que tuvo 3
pilares: lealtad del cliente,
ampliar la oferta, expandir
alcance geografico
Ademas 3 pilares para el
crecimiento; simplicidad,
ventas al menudeo y enfoque
en el desempeño personal
Se establecio en:
Reino Unido
USA
Parte de Europa y Asia
Autoservicio
Venta de no comestibles (ropa,
musica, software, bancos)
Hipermercados( Tesco Extra)
Tiendas en metro( Tesco Metro)
Minisuper( Tesco Express)
Mas pequeñas (one Stop)
Contaron con 6234 tiendas
mas de 519,671 empleados
Concentrar sus actividades en
Reino Unido mejorando
operaciones de servicios
Administracion Rigurosa
Disminucion de precios
4 Márgenes netos

Ahold mantiene una estrategia orientada al liderazgo de costos, sus márgenes tienen
un promedio de 3.4% en el periodo 2008-2011. Tesco, si bien es cierto, sus márgenes
son más altos, con un promedio de 4.2%, esta empresa no tiene un programa tan
riguroso de reducción de costos y tampoco se puede categorizar como diferenciación
pura.

Los márgenes de Ahold están bajando. Los análisis horizontal/vertical indican varios
factores que ocasionan estos cambios entre ellos el aumento en los gastos y costos
de ventas, los gastos administrativos y gastos de partidas inusuales. Tesco tiene una
situación similar a Ahold en este sentido, así como el aumento en los gastos de
depreciación debido al aumento de activos fijos.

Ahold ha incrementado sus gastos administrativos. Una posible causa es la

expansión que está teniendo donde ha aumentado ciertos gastos fijos que no son
proporcionales al aumento de las ventas. Tesco inició una tendencia similar a Ahold,
también comparte una estrategia de expansión por lo que sus gastos administrativos
subieron, sin embargo, los han logrado controlar mejor y están bajando.

5 Rotación de activos

En cuanto a la rotación de activos se puede observar que Ahold tiene una rotación
promedio de 15.6 veces mientras que Tesco tiene una rotación de 17.9 veces.
Definitivamente Tesco mueve mejor sus inventarios. Ambas empresas tuvieron la
misma tendencia en esta razón tal como se observa en la siguiente gráfica:

Rotación de inventarios
25

20

15
Veces

10

0
2008 2009 2010 2011
Años

Ahold Tesco

Una de las causas posibles de esta tendencia es las tendencias en el mercado que
han afectado de igual manera a ambas empresas.

Ahold tiene un periodo de cobro promedio de 9.8 días y lo ha ido disminuyendo

paulatinamente. Tesco también ha disminuido los días de cobro, sin embargo, su
periodo promedio es de 28 días por lo que Ahold recupera sus créditos más rápido.
 Periodo promedio de cobro
35.00
30.00
25.00
20.00
Días

15.00
10.00
5.00
-
2008 2009 2010 2011
Años

Ahold Tesco

Tesco ha tenido ventas mayores con un promedio de 7.7% al crédito mientras que Ahold
solamente el 2.7% en promedio lo que explica la mayor liquidez que tiene Ahold. La
estrategia de Tesco conlleva un riesgo implícito de tener más cuentas incobrables tal
como se observa en el estado de resultados del 2009 en la línea de deterioro del crédito
mercantil.

Ambas compañías han realizado inversiones en activos fijos como parte de su estrategia
de expansión y crecimiento. Ahold ha tenido un crecimiento promedio de 2.77% mientras
que Tesco 3.57%. Cabe destacar que Ahold está utilizando mejor sus activos ya que
recibe en promedio 1.98 por cada euro invertido y Tesco sólo recibe en promedio 1.24
por cada libra invertida.

6 Apalancamiento financiero

Ambas compañías están reduciendo su apalancamiento financiero. En los balances

generales se observa como la deuda a largo plazo ha ido disminuyendo lo que indica
que se está financiando con el capital de los inversionistas.

Ahold debería de apalancarse más y aprovechar el financiamiento disponible, ya que

sus ventas han aumentado y la mayoría son al contado y tienen suficiente liquidez
para cubrir sus obligaciones. Tesco, por el contrario, está más apalancado ya que
vende más al crédito y tiene el riesgo de tener cuentas incobrables.

El financiamiento obtenido se ha destino básicamente a la inversión en activos fijos

como parte de la estrategia de expansión y crecimiento. Comparando ambas
 empresas, Ahold ha tenido mejores resultados ya que su ROA es mayor que el de
Tesco, es decir obtiene más dinero por su inversión en activos.

7 Descomposición Dupont
Ahold Tesco
2009 2010 2011 2009 2010 2011
Net profit 3.20 2.89 3.36 4.09 4.39 4.35
margin Utilidad neta/Ventas % % % % % %
x Asset
turnover x Ventas/Activo total 2.05 2.12 2.06 1.25 1.31 1.37
6.56 6.13 6.92 5.11 5.75 5.96
=ROA =RSA % % % % % %
x Equity x Activos total/Capital
multiplier contable 2.9 2.56 2.49 3.53 3.13 2.84
19.02 15.68 17.23 18.05 18.00 16.92
=ROE =RSC % % % % % %

La disminución de Ahold en el ROE para el año 2010 se debe básicamente a la

disminución del margen de utilidad neta y a la disminución del apalancamiento financiero.
La rotación de activos totales subió un poco y ligeramente ayudó, repito, ligeramente
ayudó a subir un poco el ROE. Para el año 2011 el margen neto subió, pero la rotación
de activos y el apalancamiento financiero bajó, lo que mermó el incremento del ROE, el
cual fue sustancial. Un factor importante es que el apalancamiento financiero fue bajando
lo que indica que la empresa fue saldando sus deudas a largo plazo.
Tesco tuvo un crecimiento en el margen neto y en la rotación de activos. A su vez, su
apalancamiento financiero fue bajando lo que ocasiona la disminución de los valores del
ROE.
Haciendo la comparativa entre ambas empresas, Ahold genera más ingresos por cada
dólar invertido en activos que Tesco siendo más eficiente en ese sentido. EL ROE de
Tesco está fuertemente basado en el apalancamiento lo que a largo plazo puede
ocasionarle más problemas de liquidez de los que tiene.

8 Otros análisis
Ahold Tesco
Ingresos por tienda 10,063 10,352
Ingresos por empleado 138,857 124,192
Empleados por tienda 73 84
9 Conclusiones

En base a todos los análisis realizados se considera que Ahold es la mejor opción debido
a las siguientes razones:
- Tiene mejor rotación de activos
- Tiene mejor política de crédito
- Cuenta con más liquidez
- Tiene una estrategia clara y definida de reducción de costos.
Tesco, aunque tiene márgenes relativamente mejores, tiene problemas de liquidez
ocasionados por su menor rotación de inventarios y su política de crédito. El capital de
trabajo neto de Tesco va disminuyendo cada vez más y pronto puede tener problemas
serios para afrontar sus compromisos lo que lo hace en una inversión menos segura, le
cuesta mucho cobrar sus cuentas por cobrar y su relacion con su periodo de pago es
ajustada, esto también le hace que tenga menos liquidez. Usa más el crédito para
impulsar sus ventas, le impacta en su liquidez y acata perdidas por cuentas incobrables.
Ahold esta poco apalancada, tiene opción a financiar sus operaciones con recursos
externos para disminuir el riesgo de usar el capital de los accionistas.
En la posición de Mary King se recomendaría a Ahold como la mejor opción para invertir.