Lunes 14 de Agosto de 2006

Curso:
Aprenda a Invertir
en Opciones
 Parte I
Conceptos Básicos
 ¿Qué son las opciones?

• Las opciones son contratos que otorgan el

derecho (pero no la obligación) al tenedor, de
comprar - vender el subyacente a un precio de
ejercicio predeterminado, con una fecha de
vencimiento.

• Subyacente: es el activo que puede ser

comprado - vendido (acciones, bonos, etc)
 Tipos de opciones:

• CALL: es el derecho • PUT: es el derecho

a comprar un activo a vender un activo
(subyacente) en el (subyacente) en el
tiempo establecido tiempo establecido
en el contrato, a un en el contrato, a un
precio determinado precio determinado
(strike price o base) (strike price o base)
 Ejercicio de opciones

La fecha de ejercicio puede no coincidir con

la fecha de vencimiento, según el tipo de opción.

• AMERICANAS: • EUROPEAS:
Pueden ser ejercidas en Pueden ser ejercidas
cualquier momento sólo en la fecha de
durante la vida del vencimiento, y no
contrato, hasta la fecha antes.
de vencimiento.
 Partes intervinientes

• COMPRADOR (holder), es el que adquiere el

derecho de comprar – vender el subyacente al
precio establecido, está comprado en la opción;

• LANZADOR (writer) es el que otorga el

derecho al comprador y el que se compromete a
comprar – vender el subyacente al precio
establecido, está vendido en la opción.
 Precios de las Opciones

• PRIMA: es el precio que se paga en el

mercado por comprar/ vender la opción.

• PRECIO DE EJERCICIO: es el precio al cual

el tenedor del call puede comprar o el
tenedor del put puede vender el subyacente.
 Cómo leer un símbolo de una Opción
C = Compra Prima = precio
Vencimiento (mes)

Subyacente
Precio ejercicio Cantidad de lotes
(strike price) 1 lote = 100 opciones
¿Qué variables influyen en las primas?

• Precio corriente de la acción (precio spot)

• Precio de Ejercicio (strike price)
• Tiempo hasta el vencimiento
• Volatilidad del precio de la acción
• Tasa de interés libre de riesgo
• Dividendos esperados (antes de la madurez)
 Cómo influyen los factores

EUROPEAS AMERICANAS
VARIABLE Call Put Call Put
Precio Spot + - + -
Precio Ejercicio - + - +
Volatilidad + + + +
Interés + - + -
Pago Dividendos - + - +
 Variables que NO influyen
en la Prima de la Opción

• Tasa de crecimiento esperada del

precio de la acción

• Aversión al riesgo de los inversores

• Características de otros activos

(beta de la acción, etc.)
 Cash flow de un Opcion

• IN THE MONEY:
precio ejercicio < precio acción

• AT THE MONEY:
precio ejercicio = precio acción

• OUT OF THE MONEY:

precio ejercicio > precio acción
 Valor de un call al ejercerlo

Puede valer cero, si está out of the money, o la

diferencia entre el spot (precio de la acción en el
mercado) y el strike price (precio ejercicio), si
está in the money.

Máx [0; S-K]

• Si la acción vale $3 y el ejercicio se hace a $2,
estarán dispuestos a pagar $1.
 ¿Por qué no conviene ejercer un
call americano antes de su vencimiento?

Ca > Ce > S-[K*(R^-t)] > S-K

• Ca/e = prima call americano/europeo

• S = cotización spot subyacente (precio acción)
• K = strike price (precio ejercicio)
• R = interés
• Me conviene más que el capital me rinda un interés
en un plazo fijo o un bono, a tenerlo inmovilizado
en las acciones.
 Usos Opciones

• Cobertura y redistribución de riesgos (Cambia el

perfil de riesgo);

• Apuesta sobre la evolución futura de los precios

del subyacente (especulación);

• Cambiar la naturaleza de una inversión sin

incurrir en el costo de comprar – vender carteras
en el mercado spot.
 Metodologías de valuación

• Valuación con probabilidades neutrales al

riesgo (probabilidades ficticias);

• Árboles binomiales;

• Black & Scholes.

Cash Flow de un CALL
Cash Flow de un PUT
 Paridad Put y Call:
Igual portfolio sintético con distintos instrumentos

Comprado en put y Comprado en call y en K

acción (P+S) bonos (C+K*R^-t)
 Parte II

ESTRATEGIAS
 Compra de una Acción
Ejemplo: Se compran 1000 Acciones de GGAL $2.16
Objetivo: mercado alcista.
 Escenarios al Vencimiento de los Calls

Ganancias y K= $2.15 ITM

pérdidas

Cotización
$0.156
OTM
Break-Even
• ITM = IN THE MONEY Point = $2.306
ATM
• ATM = AT THE MONEY
• OTM = OUT OF THE MONEY
 Escenarios al Vencimiento de los Puts

Ganancias
y pérdidas
$ 1.885 K = $1,95

ITM

Spot
$ 0,065

• ITM = IN THE MONEY

• ATM = AT THE MONEY ATM OTM
• OTM = OUT OF THE MONEY
Compra de Acciones Vs. Compra de Calls
Las estrategias según su objetivo…
Estrategias Alcistas
1-Compra de un Call
2-Protective Put
3-Bull Spread

Estrategias de Tasa o mercado

lateral
4-Lanzamiento Cubierto

Estrategias Bajistas
5-Compra de Put

Estrategias de Volatilidad
6-Straddle de Compra
Estrategias Simples
Las dos estrategias más simples…

Estrategias Alcistas
1-Compra de un Call

Estrategias Bajistas
5-Compra de Put
#1 - Comprar Calls: “un seguro a la suba”
Ejemplo: Compra de 10 lotes de GFGC2.15JU a $0.156
1 lote = 100 acciones
Costo de la operación = 100 x 10 x 0.156 = $156
Objetivo: mercado alcista
 #5 – Compra de Puts:
Ganar con un mercado en baja
Ejemplo: Compran 10 lotes de Puts de GFGV1.95JU a $0.065
1 lote = 100 acciones
Costo de la operación = 10 x 100 x $0.065 = $65
Objetivo: Mercado Bajista
Estrategias Combinadas
 Acciones + Opciones

Estrategias Alcistas
2-Protective Put

Estrategias para un mercado lateral

4-Lanzamiento cubierto
#2 - Protegerse de la caída de
la acción con Puts
# 4- Lanzando Calls para obtener una
tasa en un mercado lateral
Ejemplo:

1) Se compran 1.000 Acciones de ACIN $4,55

Pago por las acciones = 1000 x 4,55 = ($4550)
+
2) Venta de 10 lotes de ACIC4.60OC a $0.162
Prima ganada en la operación= 100 x 10 x 0.162 = ($162)

Inversión:

Objetivo: mercado lateral

#4 - Lanzando Calls para obtener una
tasa en un mercado lateral
Escenario al Vencimiento suponiendo que
finaliza Out of the Money ($4,55)
Escenario al Vencimiento suponiendo que
finaliza In the Money ($4,80)
 Opciones + Opciones

Estrategias Alcistas
5- Bull Spread con Calls

Estrategias de Volatilidad
6-Straddle de Compra
 #3- Beneficiarse del alza con un
Bull Spread con Call

(lanzamiento cubierto con Calls de Strike menor)

Ejemplo:

1- Compra de 10 lotes de TS.C62.5OC a $1,55

Costo de la compra = 100 x 10 x 1,55 = ($1550)
+
2- Venta de 10 lotes de TS.C68.5OC a $0,50
Prima pagada por la venta = 100 x 10 x 0.50 = $500

Inversión: ($1050)
# 3- Beneficiarse del alza
con un Bull Spread
 Resultado: 3 Escenarios al Vto
Ejemplo:
• 1) Compra de 10 lotes de TS.C62.5OC a $1,55
• Costo de la compra = 100 x 10 x 1,55 =($1550)+ Inversión:
• 2) Venta de 10 lotes de TS.C68.5OC a $0,50 ($1050)
• Prima pagada por la venta = 100 x 10 x 0.50 =$500

Cot. TS Call comprado Call Vendido Res. Rentab.

Neto
$50 No Ejercido No Ejercido (1050) -100%

$63.55 1050 No ejercido 0 0%

$ 70 7500 (1.500) 4950 371 %

*Pto. de Equilibrio: Diferencia positiva de primas + Strike menor

 # 6- Invertir en volatilidad mezclando
puts y calls en un Straddle de Compra
(compra de un call + compra de un put con mismo strike y vto. )

Ejemplo:
1- Compra de 100 lotes de PBEV3.40OC a $0,18
Costo de la compra = 100 x 100 x 0,18 = ($1800)
+
2- Compra de 100 lotes de PBEC3.40OC a $0,07
Prima pagada por la venta = 100 x 100 x 0,07 = ( $700)
=
Inversión ($2.500)
# 6- Invertir en volatilidad mezclando
puts y calls en un Straddle de Compra
Ejemplo: Resultado: 3 Escenarios al Vto
1) Compra de 100 lotes de PBEV3.40OC a $0,18
Costo de la compra = 100 x 100 x 0,18 = ($1800) Inversión:
+ ($2500)
2) Compra de 100 lotes de PBEC3.40OC a $0,07
Prima pagada por la venta = 100 x 100 x 0,07 = ($700)

Cot. PBE Put comprado Call Compr. R.N. Rentab.

$3 4000 No Ejercido 1500 60%

$3,15 2500 No Ejercido 0 0%
3,4 No Ejercido No Ejercido (2500) -100%
$3,65 No Ejercido 2500 0 0%
$4 No Ejercido 6000 3500 140 %

*Pto. de Eq. 1: Strike - Suma de primas Pto. De Eq. 2: Strike + Sum. P.

 Links de interés sobre Opciones

1) Material Educativo:
• https://www.invertironline.com//Aprender/Default2.asp

2) Panel de Cotizaciones de Opciones:

• http://www.invertironline.com/cotizacion/coti_Tipo_Titulo.asp?Tid_mercado=1&Tid_Tipo_Titulo=1&TEsBono=0

3) Calculadora Lanzamiento de Opciones:

• http://www.invertironline.com/Cotizacion/Opciones/calculadora_Opciones.asp
Preguntas?
Gracias por su
atención