Número 563 - 14 de Noviembre de 2016

Estados Unidos: Impasse mortal para los mercados

financieros; Trump concentra mucho poder
El triunfo de Donald Trump no sólo fue inesperado para los
mercados financieros mundiales, sino que además fue con
contundencia: los republicanos ganaron por amplia ventaja
las dos Cámaras (ver cuadro).
En la elección del 8 de noviembre, los republicanos ganaron todo
-Penalizaciones a las empresas estadounidenses que se
lleven líneas de producción a otros países.
-Reducciones de impuestos a la renta.
Cualquier medida radical en estos temas o una mala mezcla
de ellas, puede tener efectos devastadores para la
economía del mundo y de EE.UU.

Por ejemplo, una política radical antilibre comercio, por

tanto proteccionista, puede derrumbar aún más el
crecimiento económico (ver gráfico).

El comercio mundial es ya de por si bajo

No hay contrapeso demócrata en el Poder Legislativo.

El Poder Judicial también parece estar cerca del control de

Trump.

El presidente es quien tiene la potestad de nombrar a los

jueces del Tribunal Supremo –cuyas sentencias tienen una
influencia crítica en las políticas–, aunque luego debe
refrendarse por los congresistas.

En manos de Trump queda ahora el nombramiento del

sustituto del juez conservador Antonin Scalia, fallecido
hace ocho meses. Obama nominó a Merrick Garland, pero
los republicanos lo bloquearon.

Aunque la toma de posesión es hasta el 20 de enero de

2017 y Trump muestra una cara conciliadora, todos Contenido
sabemos que buscará cumplir con una parte de lo Tema de la Semana 1
prometido en materia económica y comercial en campaña: Tasas, Bonos y Revisables 4
Tipos de Cambio 6
Internacional 7
Escenarios Weekly 9
Encuestas 10
-Medidas antilibre comercio, como revisión o Sociedades de Inversión 12
derogación del Tratado de Libre Comercio. Deuda Privada 17
-Fuertes medidas para evitar la inmigración y deportar Noticias Relevantes 18
Encuesta Inflación 20
ilegales. Agenda Económica 21
-Gravar las remesas. Mercado en Cifras 24

1
Cierto que en este tema aún el presidente electo tiene
contrapesos de los organismos mundiales de comercio,
como la Organización Mundial del Comercio (OMC).

Hasta ahora los mercados financieros han incorporado dos

vertientes:

La primera sobre la economía:

-Que se derogará el Obamacare.

-La flexibilización de la Ley Dodd – Frank.
-Medidas para retener líneas de producción en EE.UU.
-Mecanismos legales para una mayor repatriación de
utilidades de las empresas.

Eso ha derivado en una caída del índice VIX y un repunte de

las bolsas estadounidenses.

De hecho, las empresas que han repuntado en esas bolsas

son las aseguradoras, los bancos, las farmacéuticas y
algunas industrias. Las que se beneficiarían de estas
medidas (ver gráficos).

La segunda sobre la inflación:

Los mercados adelantan más inflación futura, ya sea por

medidas populistas fiscales o por un programa económico
bien articulado que empuje el crecimiento hacia al interior
de EE.UU.

Por eso hemos visto un repunte poselectoral muy

consistente de la curva de los treasuries (ver gráfico).

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Apenas son embriones de posibles tendencias y todo puede suceder.

Pero hay que considerar que el control de los tres poderes le da a Trump la posibilidad de medidas rápidas y contundentes.
Eso es un riesgo.

Sólo el paso de los días y las semanas, hasta la toma de posesión, irán poniendo sobre la mesa un posible programa de políticas
públicas que permita la construcción de escenarios sólidos.

Con esto se pueden dibujar patrones de comportamiento de los diferentes activos financieros.

No hay referencias históricas similares.

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 Tasas, Bonos y Revisables
Hasta ahora las declaraciones de Banxico son en el sentido
Tasas de que no va a actuar mientras no se sepan las medidas
El mercado pide aumento de 50 a posibles de la administración de Trump.

75 puntos base en la tasa de Es decir, buscan ser reactivos no preventivos, lo que hace
referencia peligroso su comportamiento.

No subir la tasa de referencia este jueves puede abrir una

Aunque desde la semana pasada ya se dibujaba un repunte
corrida mucho mayor contra el peso.
de las expectativas inflacionarias para 2017 que llevaba al
consenso del mercado a esperar un apretón monetario de
Es ingenuo pensar que el Gobierno estadounidense no
25 puntos base en diciembre, la devaluación del peso pos-
tomará ninguna medida que afecte nuestros flujos
Trump hace pensar que la inflación el año entrante será
comerciales y de capitales.
mucho más alta.
La simple regulación estadounidense para una mayor
Esta semana, en el comunicado de prensa del jueves, la
repatriación de capitales de sus empresas afecta nuestra
Junta de Gobierno tendrá la palabra (ver gráficos).
balanza de capitales e implica un dólar más caro.

El mercado cambiario sólo está adelantando los efectos por

venir, por eso creemos que nuestro Banco Central debe
subir cuando menos 50 básicos la tasa este jueves.

Bonos
Necesario un fuerte apretón para
estabilizar temporalmente la curva
Por la incertidumbre, en parte, hay un fuerte
desplazamiento de la curva de los “M” hacia arriba,
después de que Trump ganó las elecciones (ver gráfico).

La pendiente de la parte corta de la curva está ya

descontando el apretón de cuando menos 50 a 75 básicos.

4
Sin embargo, el mercado sabe que mucha de la depreciación del peso de las últimas semanas llegó para quedarse (ver sección
Tipos), y que vamos a tener más inflación en el 2017.

Esto significa tasas mucho más altas, lo que no sabe todavía es cuánto.

Esto significa que debemos acostumbrarnos a rendimientos por arriba de los que iniciaron el año (ver gráfico).

Hacia adelante, lo importante es saber cómo va a abordar el gobierno mexicano los efectos de las medidas que vienen por las
políticas públicas en Estados Unidos.

Hasta entonces puede haber estabilidad en el mercado de dinero: se podrá leer un patrón de comportamiento.

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 Tipos de Cambio

El peso debe depreciarse, sólo falta saber cuánto

El ciclo de depreciación del peso después del triunfo de
Trump tiene lógica: se tomarán medidas que afectarán
nuestro comercio y nuestros flujos de capitales futuros.

Sólo no se sabe de qué magnitud serán las medidas. México y Chile dependen en mayor medida del comercio exterior

Esto es lo que descuenta el mercado cambiario (ver

gráfico).

Esto nos lleva a pensar que un dólar caro llegó para

quedarse, lo que no sabemos es el techo.

Por ahora, la devaluación acumulada es de 20% en lo que va

El efecto es mayor en México que en otros países de 2016 (ver gráfico), lo que implica más inflación futura y la
emergentes, porque somos un país con mucho mayor necesidad de restricción monetaria.
contribución del comercio al crecimiento de la economía
(ver cuadro) y la más dependiente del mercado de Estados
Unidos.

México es el segundo vendedor de manufacturas a Estados

Unidos, después de China.

6
 Internacional

Nulo margen para el populismo

fiscal en Estados Unidos
Entre las medidas que delineó Trump en su campaña para reactivar la economía de Estados Unidos están algunas que se asocian
con lo que se conoció como Reaganomics.

Este término fue usado para referirse a medidas ofertistas basadas en Milton Friedman, que fueron instrumentadas por la
administración de Ronald Reagan en la década de los ochenta:

-Reducción drástica del gasto público.

-Baja de las tasas marginales de los impuestos sobre la renta.
-Reducción de las regulaciones internas a la economía.

El presidente electo nunca ha dibujado un conjunto de medidas coherentes con nada, ni siquiera con esta teoría.

Sólo hay que estar pendientes, porque medidas unilaterales, como la baja de impuestos y mayor gasto, no son sustentables.

Si bien la economía norteamericana camina en promedio al 2%, muy por debajo de su potencial histórico de 3.4%, lo cierto es
que sus finanzas públicas y los niveles de endeudamiento son peligrosos (ver gráficos).

7
Cualquier estrategia encaminada al populismo fiscal, disfrazado de Reaganomics, puede derivar en inflación y ciclo alcista
violento de tasas.

Este es un riesgo real mientras no se conozca, cuando menos, quiénes serán los que manejen las políticas públicas con el nuevo
Gobierno estadounidense.

Por: Joel Martínez

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Escenarios Weekly

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 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

10
Expectativas de Inflación en México

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Sociedades de Inversión

12
13
14
15
16
Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ALSEA
Nombró a Renzo Castillo Director General, en sustitución de Alberto Torrado, quien continuará como Presidente del Consejo de
Administración de la compañía.
ASOCIACION MEXICANA DE LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ
De acuerdo con sus cifras, el crecimiento en la producción de autos (0.5%) se vio frenado por los paros técnicos que Ford presentó en este
periodo.
CORPORATIVO FRAGUA
Nombró a María Fernanda García Orozco como Directora de Finanzas, en sustitución Leopoldo Pardavell, quien se retiró del cargo.
ELEMENTIA
Llevará a cabo la compra de un 55% de las operaciones de Giant Cement a la compañía española Cementos Portland Valderrivas por un
monto de 220 mdd, además de que asumirá deuda por la cantidad de 305 mdd. Para financiar la operación, la compañía empleará el
incremento de capital aprobado por su Asamblea de accionistas, así como un crédito por el resto del total de la operación. La transacción
representa para Elementia la posibilidad de incursionar en el mercado estadounidense de cemento, así como el incremento en la capacidad
instalada, eficiencias operativas e integración vertical de las operaciones. De acuerdo con la emisora, la integración de las operaciones
implicaría una generación de valor adicional de 70 mdd.
FIBRA HOTEL
Anunció el inicio de las operaciones de su inmueble número 73, el cual está ubicado en Nogales, Sonora, dentro del centro comercial Nogales
Mall.
FIBRA INN
Llevará a cabo el pago de la distribución representativa del reembolso de capital a razón de 0.25117751 pesos por título en circulación el
próximo 16 de noviembre. La fecha excupón es el 11 de noviembre de 2016.
FIBRA MONTERREY
Concretó la adquisición del edificio Ciénega ubicado en Monterrey, en el estado de Nuevo León, por 230 mdp. El edificio es una nave
industrial de 25 mil metros cuadrados que está siendo rentada en su totalidad por una empresa multinacional, de la cual no se detalló el
nombre aún, por un periodo restante de casi cinco años.
FIBRA UNO
Anunció la compra de dos portafolios de inmuebles y de un terreno, que en conjunto requerirán de una inversión de hasta 17 mil 711 mdp. El
Fideicomiso firmó los documentos necesarios para adquirir el portafolio Apolo II, integrado por 18 propiedades ubicadas en 11 estados, por
entre 10 y 11 mil mdp.
FINSA REAL ESTATE MANGEMENT II
La empresa desarrolladora y administradora de propiedades industriales en México informó que el próximo año espera lanzar un Certificado
de Capital para el Desarrollo, el tercero de la compañía. Los recursos obtenidos mediante el instrumento servirán para continuar los planes
de expansión de la empresa.
GENOMMA LAB
Publicó sus expectativas de crecimiento 2017, año en el que espera incrementar sus ingresos y Ebitda en 7 y 14%, respectivamente.
Asimismo, la emisora mexicana señaló que se enfocarán en incrementar la venta de sus productos en México y Estados Unidos, y buscará
impulsar la presencia de sus medicamentos de libre venta (OTC).
GRUPO AEROMEXICO
Publicó que sus estadísticas de tráfico de pasajeros de octubre muestran un incremento de 7.2% en el tráfico nacional y de 10.3% en el
internacional. En el décimo mes, el factor de ocupación registró una mejora, al ubicarse en 80.6%, desde el 78.5% en el mismo mes de 2015.
Además, anunció el inicio de un acuerdo de código compartido con GOL Linhas Aéreas Inteligentes, una aerolínea de bajo costo con sede en
São Paulo, Brasil, que le permitirá sumar 13 destinos en el país sudamericano.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTE
Publicó que sus estadísticas de tráfico de pasajeros de octubre 2016 muestran un crecimiento anual de 11.7%, integrado por un avance anual
de 12.9% en el tráfico nacional y un aumento de 3.3% en el internacional.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO
Publicó que sus estadísticas de tráfico de pasajeros de octubre 2016 muestran un crecimiento anual de 18.6% en el tráfico total, compuesto
por un incremento anual de 22.8% en el tráfico nacional y de 11.3% en el internacional. Además, anunció que el próximo 18 de noviembre
llevará a cabo el pago de la segunda exhibición de su dividendo decretado en abril, el cual será por un monto de 1.79 pesos por acción en
circulación.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE
Publicó que sus estadísticas de tráfico de pasajeros de octubre 2016 mantuvieron un crecimiento superior al 10%. El desempeño mostrado
se vio beneficiado por un incremento anual de 11.8% en el tráfico nacional y de 11.0% en el internacional.

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GRUPO AXO
Dio a conocer que el pasado 7 de noviembre la Comisión Federal de Competencia Económica autorizó la alianza estratégica con PVH, a través
de la cual operará y administrará en México las marcas Calvin Klein, Tommy Hilfiger, Warner's, Olga y Speedo. Esta alianza se realizará
mediante la fusión de PVH México (sociedad fusionada que desaparece) con Baseco (sociedad propiedad de Grupo Axo que permanece).
GRUPO CARSO
El Grupo Aeroportuario de la Ciudad de México dio a conocer la propuesta ganadora para la construcción y puesta en operación de la Pista 3
del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México. Carso desarrollará este proyecto a través de su subsidiaria Operadora Cicsa, de
manera conjunta con Constructora y Edificadora Gia +, Promotora y Desarrolladora Mexicana y La Peninsular. El proyecto considera el
sistema de precarga e instrumentación geotécnica, infraestructura, estructura de pavimentos y obra civil de ayudas visuales y de
navegación. La propuesta económica efectuada por el consorcio asciende a siete mil 359 mdp y la emisora mexicana tiene una participación
de 25%, en la obra.
HEINEKEN
Llevó a cabo el inicio de operaciones de su nuevo centro de distribución regional en Hermosillo, Sonora, a través del cual busca fortalecer sus
estrategias de mercadeo en la zona noroeste. El desarrollo y puesta en operación de estas instalaciones requirió una inversión de 200 mdp.
INSTITUTO FEDERAL DE TELECOMUNICACIONES
Resolvió el acuerdo por el que aprueba y emite los lineamientos mediante los cuales se establecen los Criterios para el Cambio de
Frecuencias de Estaciones de Radiodifusión Sonora que operan en la banda de Amplitud Modulada (AM) a Frecuencia Modulada (FM). Con
esto, el instituto determinó establecer una separación entre frecuencias portadoras adyacentes de 400 kHz como mínimo, siempre y cuando
se garantizara su operación conforme a los parámetros establecidos.
MEXICHEM
Informó que el próximo 7 de diciembre en Asamblea Ordinaria de accionistas propondrá un dividendo en efectivo de 105 millones de
dólares; el dividendo ascendería a 0.9244 pesos por acción (considerando el tipo de cambio a niveles actuales), el cual implicaría un
rendimiento de 2.1%. Adicionalmente, la empresa propondrá un dividendo para reinversión forzosa en acciones de la sociedad a razón de
0.025 acciones por cada acción en circulación. En total, la distribución sumaría 2.0329 pesos por acción equivalentes a un rendimiento de
4.6%.
NISSAN MEXICO
Anunció que el reporte de ventas correspondiente a octubre fue el mejor en la historia de la compañía, pues en este periodo la firma
automotriz reportó ventas por 35 mil 637 unidades, con lo que cumple 89 meses consecutivos de liderazgo en el mercado automotriz
mexicano. Con ello, la firma japonesa cuenta ya con una participación de mercado de 25.9%.
PEPSICO
Inauguró un centro de distribución con tecnología de punta en el municipio mexiquense de Cuautitlán Izcalli, desde donde se distribuirán los
productos de esta empresa a la zona centro y sur de México.
PLANIGRUPO LATAM DE MEXICO
Tiene entre sus planes efectuar la apertura de tres centros comerciales de usos mixtos, en 2017. La compañía también considera la
adquisición de tres centros comerciales en ciudades como Monterrey, Zapopan y la Ciudad de México.
RED DE CARRETERAS DE OCCIDENTE
Llegó a un acuerdo con el Banco Santander México para extender 650 mdp el monto de un préstamo por mil millones contratado en
diciembre de 2014. La empresa también amplió el vencimiento original de la línea de crédito del 10 de diciembre 2021 al 10 de septiembre
2028.
ROCHE
La farmacéutica anunció que a finales de 2017 llevará a cabo el cierre de una planta de producción ubicada en el Estado de México, donde
mantendrá únicamente las actividades de su centro de investigación clínica. A su vez, Roche indicó que cerrará operaciones en tres plantas
más en otros países sin dar a conocer más detalles por el momento.
SECRETARIA DE COMUNICACIONES Y TRANSPORTES
Informó que el 31 de marzo de 2018 es la fecha en la que el ganador de la licitación de Red Compartida iniciará operaciones. Con ello, la
cobertura de inicio no deberá ser menor al 30% de la población del país.
TELECOMUNICACIONES
Altán, consorcio formado por las compañías Axtel y Megacable, cumplió con los requisitos técnicos especificados en el proceso de licitación
de la Red Compartida, quedando como el único participante en este proceso.
WALMART DE MEXICO Y CENTROAMERICA
Publicó que sus cifras de Ventas Mismas Tiendas (VMT) y Ventas a Tiendas Totales (VTT) correspondientes a octubre de 2016 muestran un
crecimiento sobresaliente. La compañía reportó un crecimiento de 10.8% en el indicador de VMT y un incremento de 11.9% en las VTT. Las
cifras de octubre reflejan el efecto positivo, la expansión del crédito al consumo, el incremento significativo de las remesas familiares y la
estrategia de precios bajos de la emisora.
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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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