Balance del Banco

Central y base
monetaria
 Balance del BCRA
 El análisis del balance del banco central es importante
en el estudio de la política monetaria.
 Usos y fuentes.
 Los activos internos y externos son la contrapartida de
la base monetaria.
 La base monetaria es el componente más importante
del pasivo de un banco central. Representa una deuda
de la institución con el público, con una característica
muy particular: no tiene fecha de vencimiento.

2
 Base Monetaria
 La Base Monetaria está conformada por:

BM = Circulación Monetaria + Depósitos de Entidades Financieras

 Si los bancos comerciales prestan todas sus reservas libres,

entonces
Reserva Legal de Efectivo Mínimo

BM = ByM en poder del público + ByM en los bancos + Depósitos de las entidades fin. en el BC

Circulación Monetaria

3
En Miles de $ Dec-08 Dec-09 Variación Var % Apr-10 Variación Var %
TOTAL DEL ACTIVO 267,046,061 301,223,279 34,177,218 12.8 347,527,059 46,303,780 15.4
RESERVAS INTERNACIONALES 160,203,017 182,118,122 21,915,105 13.7 186,799,384 4,681,262 2.6
TITULOS PUBLICOS 42,547,729 50,598,849 8,051,120 18.9 76,493,069 25,894,220 51.2
26,580,000
ADELANTOS TRANSITORIOS AL GOBIERNO NACIONAL 36,580,000 10,000,000 37.6 40,180,000 3,600,000 9.8
CREDITOS AL SISTEMA FINANCIERO DEL PAIS 2,596,375 1,216,273 -1,380,102 -53.2 1,128,028 -88,245 -7.3
APORTES A ORGANISMOS INTERNACIONALES 7,125,937 8,049,650 923,713 13.0 8,140,915 91,265 1.1
DERECHOS POR OPERACIONES DE PASES 24,151,084 18,534,538 -5,616,546 -23.3 29,092,240 10,557,702 57.0
Otros 3,841,919 4,125,847 283,928 7.4 5,693,423 1,567,576 38.0

TOTAL DEL PASIVO 236,645,089 251,548,643 14,903,554 6.3 297,147,142 45,598,499 18.1
BASE MONETARIA 109,449,031 122,350,171 12,901,140 11.8 119,477,821 -2,872,350 -2.3
84,086,255
- Circulación Monetaria ................................................................ 98,065,307 13,979,052 16.6 92,559,571 -5,505,736 -5.6
25,362,776
- Cuentas Corrientes en Pesos....................................................... 24,284,864 -1,077,912 -4.2 26,918,250 2,633,386 10.8
CUENTAS CORRIENTES EN OTRAS MONEDAS 17,195,583 27,835,563 10,639,980 61.9 42,760,308 14,924,745 53.6
DEPOSITOS DEL GOBIERNO NACIONAL Y OTROS 6,414,177 2,266,411 -4,147,766 -64.7 12,393,217 10,126,806 446.8
OBLIGACIONES CON ORGANISMOS INTERNACIONALES 11,348,608 9,658,070 -1,690,538 -14.9 7,868,484 -1,789,586 -18.5
TITULOS EMITIDOS POR EL B.C.R.A. 53,110,109 54,397,417 1,287,308 2.4 71,260,730 16,863,313 31.0
OBLIGACIONES POR OPERACIONES DE PASE 21,880,110 17,562,770 -4,317,340 -19.7 27,123,711 9,560,941 54.4
Otros 17,247,471 17,478,241 230,770 1.3 16,262,871 -1,215,370 -7.0

TOTAL DEL PATRIMONIO NETO 30,400,972 49,674,636 19,273,664 63.4 50,379,917 705,281 1.4
- - -

Tipo de Cambio 3.4537 3.7967 9.9 3.8862 2.4

4
 Creación de dinero
 El análisis de la creación de dinero en una economía toma en
cuenta dos aspectos:
 La composición de los agregados monetarios (¿Cuáles son?).
 Los canales de creación (¿Quién y cómo los crean?).
 La oferta monetaria, desde el punto de vista de su composición, es
la suma del circulante en poder del público más los depósitos
bancarios.
 Esta definición sufre modificaciones según cuál sea el tipo de
depósito que se toma en cuenta.
M1 = Circulante + Depósitos a la vista
M2 = M1 + Depósitos en caja de ahorro
M3 = M2 + Depósitos a plazo fijo

5
 Creación de dinero

 Desde el punto de vista de su creación, la oferta

monetaria está compuesta por
 la liquidez primaria emitida por el banco central:
circulante
 la expansión del dinero efectuada por los bancos
comerciales

6
 Creación de dinero

 La mayor parte del dinero es dinero bancario, formado

por depósitos creados por los bancos comerciales

 Sólo una fracción está formada por billetes y monedas

que emite el banco central.

 Este predominio del dinero bancario es un fenómeno

que se verifica en todas las economías del mundo.

7
CONTROL DE LA OFERTA
MONETARIA
 Control de la Oferta Monetaria
 El Banco Central dispone de instrumentos o
mecanismos para regular la oferta de dinero, a saber:

1) Operaciones de mercado abierto
2) Redescuentos / Pases
3) Encaje
4) Intervención del banco central en el mercado de divisas
5) Préstamos al tesoro

9
 Operaciones de Mercado Abierto
 Esta regulación es llevada a cabo a través de títulos públicos del
gobierno (tesoro) que ya se encuentran en circulación en los
mercados financieros.

 Existencia de grandes montos de la deuda pública nacional que

financiaron déficits fiscales en el pasado.

 Los bancos centrales están en condiciones de expandir o de

absorber cantidades muy grandes de liquidez.

 En la Argentina, las operaciones de mercado abierto se hacen a

través de títulos emitidos directamente por el Banco Central
(Lebac). 10
 Operaciones de Mercado Abierto
 Suponga que los bancos en determinado
momento tengan necesidad adicional de fondos:
 Vende sus tenencias de títulos públicos al Banco
Central. (o cobran las LEBAC que vencen sin
renovarlas)
 Aumenta el activo del Banco Central y, al mismo
tiempo, se expande su pasivo. (o cambia un pasivo
por otro $ por LEBAC)
 En los bancos hay un cambio en la composición de
sus activos.
11
 Operaciones de mercado abierto en la Argentina

 Durante el régimen de convertibilidad, el Banco

Central no podía expandir la base monetaria
sobre la base del crédito interno.

 Esto determinaba que no podía contar con

herramientas de regulación del dinero tales
como las operaciones de mercado abierto o el
redescuento.

12
 Operaciones de mercado abierto en la Argentina

 En 2002, el Banco Central restablece las OMA como

herramienta de política, mediante el sistema de Lebac.

 Las Lebac son títulos emitidos por el Banco Central

con el fin exclusivo de absorber o contraer la base
monetaria.

 El Banco Central puede emitir Lebac en pesos y en

dólares, aunque las primeras son dominantes.

 El sistema operativo consiste en una licitación semanal.
13
 Operaciones de mercado abierto en la Argentina

 Si el Banco Central decide emitir Lebac, los

bancos tienen que ofrecer de antemano sus
fondos (excedentes) y la tasa de interés que
piden.
 Al cabo de ese ofrecimiento, el Banco Central
decide qué tasa pagar y, en consecuencia, el
monto de dinero a absorber.

14
 Redescuento
 El redescuento es un préstamo del Banco Central a los bancos
comerciales.
 En una gran cantidad de países constituye el instrumento
principal de expansión del crédito interno en el sistema
monetario.
 Expansión de la base monetaria por el redescuento:

 Suponga que los bancos comerciales han extendido un crédito al

sector privado mediante la creación de un depósito a la empresa
que lo recibe.
 El banco necesita fondos para constituir el encaje legal sobre ese
depósito, que podrá pedírselos al Banco Central.
 El Banco Central expandirá su pasivo (base) y, al mismo tiempo,
verá incrementado su activo por un crédito contra el banco que
recibe el redescuento.
15
 Redescuento

 El Banco Central afecta el volumen del

redescuento de dos maneras distintas:
1) A través de la cantidad de préstamos que concede
2) A través del precio que carga sobre esos créditos:
Una tasa de redescuento más alta inducirá a los
bancos a reducir la cantidad demandada de estos
créditos
 Generalmente se utiliza en condiciones de
crisis. Para las operaciones cotidianas se
emplean los pases.
16
 Redescuentos
REDESCUENTOS

25.000
Millares

20.000

15.000

10.000

5.000

0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31

2009 2007 2003 2002 2001 1998

17
 Pases

 Se realizan en la tesorería del Banco Central.

 Difieren de los redescuentos en los plazos, montos y
operatoria.
 Pase Activo: Banco Central presta $ a los bancos a
cambio de un título (garantía). Al vencimiento se
revierte la operación. Ganancia del banco: liquidez.
 Pase Pasivo: Bancos prestan $ al Central a cambio de un
título. Al día siguiente se revierte la operación.
Ganancia del banco: interés.

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 Encajes
 Las variaciones en el encaje legal ejercen su efecto sobre la oferta
monetaria a través de la liquidez de los bancos. Un incremento
en los requerimientos de encaje actúa negativamente sobre las
disponibilidades de las entidades financieras. En otros términos,
un aumento del encaje legal reduce el multiplicador.
 Una característica de este instrumento es que afecta a todos los
bancos por igual y ejerce un efecto muy importante sobre la
cantidad de dinero.
 Otra desventaja de su uso con fines de regulación de la cantidad
de dinero es que una suba del encaje puede causar en lo
inmediato problemas de liquidez para aquellos bancos que tienen
pocas reservas excedentes.

19
 Intervención en el mercado de cambios
 El objetivo tradicional de la intervención en el mercado de
divisas es influir sobre el tipo de cambio, evitando que se aprecie
(ej. porque perjudica el comercio exterior) o que se deprecie
(porque podía estimular una fuga de capitales o impactar en la
inflación)

 Hoy la mayoría de los países adoptaron sistemas de tipo de

cambio flexible, intervienen igualmente en el mercado cambiario
aunque más esporádicamente y generalmente sin un objetivo de
cotización

 Cuando un país con tipo de cambio flexible interviene en el

mercado de cambios, puede hacerlo de dos maneras distintas:
 1) sin esterilizar (neutralizar o compensar)
 2) esterilizando
20
 Intervención en el mercado de cambios
 Sin esterilizar: El Banco Central compra divisas mediante la
emisión de pesos.
 Desde el punto de vista del tipo de cambio, esto significa que aumentará
el precio del dólar respecto al precio del peso.
 Desde el punto de vista monetario, hay una expansión de la base
monetaria (pesos).

 Esterilizar: El Banco Central puede neutralizar este aumento de

la base monetaria mediante una operación de mercado abierto.

 Venderá títulos públicos/LEBAC a los bancos a cambio de dólares.

 El resultado neto sobre la base monetaria, en este caso, será neutro.
 LÍMITES: Puede subir la tasa lo que presiona a la baja del TC

21
 Intervención en el mercado de cambios
 En la Argentina a partir de la vigencia del tipo de cambio libre, el
Banco Central ha intervenido activamente entre 2003 y 2016 a punto
tal que la estrategia ha sido caracterizada como de “cuasi tipo de
cambio fijo”.

 En los primeros años se compraron para sostener el TC y recomponer

reservas. En los últimos años fue el proceso inverso.

 Asimismo, la emisión del dinero para la compra de divisas se verificó

en condiciones de un sostenido aumento de la demanda real de dinero
(proceso de remonetización de la economía tras la crisis de fines de
2001) y, por ello, no tuvo un impacto inicial sobre el nivel de precios.
Luego a partir de 2007 generó/convalidó el proceso inflacionario
22
 VARIACIÓN DE LA BASE MONETARIA
BASE MONETARIA I sem 07 2007 I sem 08 2008 I sem 09
Base Monetaria 83,675 98,979 102,223 109,449 103,185
Var. Base Monetaria 3,609 18,912 3,244 10,470 -6,264
Intervención cambiaria 28,126 32,321 -422 -3,075 -5,482
Sector Público -1,739 -5,305 -723 -8,250 -5,039
Sector Financiero -6,106 -4,383 -1,934 -5,539 -5,008
Redescuentos -2,276 -2,919 -254 -667 -431
Pases netos -3,969 -1,671 -1,995 -5,602 -5,274
Otros 140 208 314 730 697
Lebacs y Nobacs -17,071 -4,977 4,242 19,193 6,545
Otros 398 1,256 2,081 8,140 2,719
STOCKS DE TÍTULOS
Stocks de Lebacs y Nobacs 58,820 49,791 48,557 36,585 32,255
Stock de Pases netos 5,339 3,041 5,036 8,643 10,616
Stock de Redescuentos 4,503 3,268 2,986 2,576 9,658
RESERVAS
Reservas Internacionales 43,157 46,168 47,516 46,386 46,026
Var. Reservas Internac. 11,120 14,140 1,339 209 -360
Intervención Cambiaria 9,115 10,474 -139 -878 -1,448
Org. Internacionales -1,139 -1,275 -1,218 -1,356 -123
Otras oper del S. Público 2,722 2,837 1,945 874 -348
Efectivo Mínimo -843 -1,841 -62 236 1,108
Otros 1,265 3,944 813 1,333 452
INDICADORES
Tit. BCRA / BM 70.3% 50.3% 47.5% 33.4% 31.3%
Tit. BCRA + BM / RES 106.8% 102.3% 104.9% 91.2% 77.5%
RES - Tit. BCRA (en U$s) 24,127 30,366 31,460 35,793 37,527
BM / RES 1.94 2.14 2.15 2.36 2.24
Tit. BCRA + BM / RES 3.30 3.22 3.17 3.15 2.94
Tit. BCRA(2) + BM / RES 3.53 3.36 3.34 3.39 3.38
RES de libre disp (u$s) 16,085 14,756 13,714 14,696 18,838
TC 3.0908 3.1510 3.0242 3.4537 3.7952

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 Factores de variación de la BM

 DBM+DLEB+DPP = DInt.Camb.+DAT+DRED+DPA+DTP
(PASIVO) (ACTIVO)

 DBM = DIC+DAT+DRED+DTP-DLEB-D(PP-PA)

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