Espo Finanzas Martes

CONTENIDO
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................ 2
1. OBJETIVO GENERALES ....................................................................................................... 12
2. IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS ........................................................ 12
3. MITODOLOGIA PARA EL ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE
INVERSION ....................................................................................................................................... 13
3.1. DETERMINCION DE LA INVERSION Y LOS FLUJOS DE EFECTIVO ................ 14
3.2. COSTO DE CAPITAL PONDERADO........................................................................... 15
3.3. ANÁLISIS CUANTITATIVO ........................................................................................... 16
3.3.1. Métodos estáticos .................................................................................................. 16
3.3.2. Métodos dinámicos................................................................................................ 17
3.4. SELECCIÓN DE LOS PROYECTOS ........................................................................... 19
3.5. SEGUIMIENTO DE LOS PROYECTOS ...................................................................... 20
4. DEFINICION DE PROYECTOS DE INVERSION ............................................................... 21
4.1. PROYECTOS DE INVERSION COMPLEMENTARIOS ............................................ 24
4.2. PROYECTOS DE INVERSION EXCLUYENTE .......................................................... 25
5. CÓMO DETERMINAR LA INVERSION DE UN PROYECTO .......................................... 27
6. FLUJO DE CAJA DE INVERSIÓN (FCI) ............................................................................. 30
CASOS PRACTICOS ...................................................................................................................... 32
CONCLUSIONES: ........................................................................................................................... 39
BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................................ 40
INFORMACIÓN FINANCIERA DE LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
INTRODUCCIÓN
El presente trabajo nos da a conocer sobre la información financiera en la evaluación

de proyectos de inversión, permitiéndonos medir la rentabilidad de todos los recursos
invertidos en el proyecto, sin especificar o definir de donde provengan los fondos.
Constituye un objeto de estudio bastante amplio y sumamente complejo que

demanda la participación de diversos especialistas es decir requiere de un enfoque
multivariado e interdisciplinario
INFORMACION FINANCIERA EN LA EVALUACION DE

PROYECTOS DE INVERSIÓN
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS: INFORMACIÓN A REVELAR OBJETIVO
El objetivo de esta NIIF es requerir a las entidades que, en sus estados financieros,
revelen información que permita a los usuarios evaluar:
a) La relevancia de los instrumentos financieros en la situación financiera y

en el rendimiento de la entidad; y
b) La naturaleza y alcance de los riesgos procedentes de los instrumentos
financieros a los que la entidad se haya expuesto durante el ejercicio y en
la fecha de presentación, así como la forma de gestionar dichos riesgos.
ALCANCE
Esta Norma será aplicada por todas las entidades, a toda clase de instrumentos
financieros, excepto a:
a) Las participaciones en entidades dependientes, asociadas y negocios

conjuntos que se contabilicen según la NIC27 Estados financieros
consolidados y separados, la NIC 28 Inversiones en entidades asociadas
o la NIC 31Participaciones en negocios conjuntos
b) Los derechos y obligaciones de los empleadores surgidos por los planes
de retribuciones a los empleados a los que se les aplique la NIC 19
Retribuciones a los empleados
c) Los contratos que establezcan contrapartidas de carácter contingente en
una combinación de negocios mencionados en la NIIF 3 Combinaciones
de negocios
d) Los contratos de seguro, según se definen en la NIIF 4 Contratos de
seguro
e) Los instrumentos financieros, contratos y obligaciones que surjan de
transacciones con pagos basados en acciones a los que se aplique la NIIF
2 Pagos basados en acciones
Así mismo esta NIIF se aplicará tanto a los instrumentos financieros que
se reconozcan contablemente como a los que no se reconozcan. Los
instrumentos financieros reconocidos comprenden activos financieros y
pasivos financieros que estén dentro del alcance de la NIC 39. Los
3
instrumentos financieros no reconocidos comprenden algunos

instrumentos financieros que, aunque estén fuera del ámbito de aplicación
de la NIC 39, entran dentro del alcance de esta NIIF (como, por ejemplo,
algunos compromisos de préstamo). Esta NIIF es aplicable a los contratos
de compra o de venta de elementos no financieros que estén dentro del
alcance de la NIC 39(véanse los párrafos 5 a 7 de la NIC 39).
DEFINICIONES
 Instrumento Financiero: Es un contrato que da lugar simultáneamente a un

activo financiero en una empresa y a un pasivo financiero o instrumento de capital
en otra empresa.
 Un Instrumento de Capital: Es cualquier contrato que ponga de manifiesto
intereses en los activos netos de una empresa, una vez han sido deducidos todos
sus pasivos.
 Valor Razonable: Es el importe por el cual puede ser intercambiado un activo
entre un comprador y un vendedor experimentados, o puede ser cancelada una
obligación entre en un deudor y un acreedor con experiencia, que realizan una
transacción libre.
 Activo financiero: Es todo activo que posee cualquiera de las siguientes formas:
 Efectivo
 Un derecho contractual a recibir efectivo u otro activo financiero por parte
de otra persona
 Un derecho contractual a intercambiar instrumentos financieros con otra
persona, en condiciones que son potencialmente favorables o;
 Un instrumento de capital de otra empresa
 Pasivo financiero: Es un compromiso que supone una obligación contractual:
 De entregar dinero u otro activo financiero a otra empresa; o
 De intercambiar instrumentos financieros con otra empresa, bajo
condiciones que son potencialmente desfavorables
 Instrumento derivado
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 Cuyo valor cambia en respuesta a los cambios en una tasa de interés de

un precio de acciones, de un precio de mercancías, de una tasa de cambio
de divisas, de un índice de precios, etc.
 Que requiere, al principio una inversión neta muy pequeña o nula,
respecto a otro tipo de contratos que incorporan una respuesta similar
ante cambios en las condiciones de mercado, y
 Que se liquidará en una fecha futura
 Inversiones financieras a ser mantenidas hasta el vencimiento: Son activos
financieros, distintos de los préstamos y partidas por cobrar originados por la
propia empresa, cuyos cobros son de cuantía fija o determinable y cuyo
vencimiento está fijado en el tiempo, que la empresa tiene la intención y además
la posibilidad de conservar hasta el momento de su vencimiento.
 Activos financieros disponibles para la venta: Son activos financieros que no
son:
 préstamos y partidas por cobrar originados por la propia empresa,
 inversiones financieras a ser mantenidas hasta el vencimiento, o
 un activo financiero negociable.
 Instrumento de cobertura: Contablemente, es un derivado o bien (en
limitadas ocasiones) otro activo o pasivo financiero, que ha sido señalado con
este propósito, y del que se espera que los cambios en el valor razonable o en
los flujos de efectivo generados cubran las diferencias en el valor razonable o
los flujos de efectivo, respectivamente, que procedan de la rúbrica que se
considera cubierta por el mismo.
RELEVANCIA DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN LA SITUACIÓN

FINANCIERA Y EN ELRENDIMIENTO
La entidad suministrará información que permita a los usuarios de sus estados

financieros evaluar la relevancia de los instrumentos financieros en la situación
financiera y en el rendimiento.
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BALANCE
Categorías de activos financieros y pasivos financieros: Se informará, ya sea en

el balance o en las notas, de los importes en libros de cada una de las siguientes
categorías de instrumentos financieros definidas en la NIC 39:
a) Activos financieros al valor razonable con cambios en resultados,

mostrando por separado: (i) los designados como tales en el momento de su
reconocimiento inicial, y (ii) los clasificados como mantenidos para negociar
de acuerdo con la NIC 39,
b) Inversiones mantenidas hasta el vencimiento,
c) Préstamos y partidas a cobrar,
d) Activos financieros disponibles para la venta
e) Pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados.
BAJA EN CUENTAS: Una entidad puede haber transferido activos financieros de

forma tal que una parte o todo el activo no cumpla las condiciones para darlos de
baja en cuentas (véanse los párrafos 15 a 37 de la NIC 39). La entidad informará,
para cada clase de dichos activos financieros, de:
a) La naturaleza de los activos;
b) La naturaleza de los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad a los

que continúe expuesta;
c) Si la entidad continúa reconociendo la totalidad de los activos, los importes

en libros de esos activos y de los pasivos asociados.
GARANTÍA: Una entidad informará de:
a) El importe en libros de los activos financieros pignorados como garantía de

pasivos o pasivos contingentes
b) Los plazos y condiciones relacionados con su pignoración.
Cuando una entidad haya recibido una garantía (ya sea sobre activos financieros o
no financieros) y esté autorizada a vender o a pignorar con independencia de que se
haya producido un impago por parte del propietario de la citada garantía, revelará:
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a) El valor razonable de la garantía recibida;
b) El valor razonable de la garantía vendida o pignorada, y si la entidad tiene

alguna obligación de devolverla; y
c)Los plazos y condiciones asociadas a la utilización de la garantía.
IMPAGOS Y OTROS INCUMPLIMIENTOS: Para los préstamos a pagar

reconocidos en la fecha de presentación, las entidades informarán de:
a) Detalles de los impagos durante el ejercicio que se refieran tanto al

principal, a los intereses, a los fondos de amortización para cancelación de
deudas o a las cláusulas de rescate relativos a dichos préstamos a pagar;
b) El importe en libros de los préstamos a pagar que tengan la condición de

impagados en la fecha de presentación; y
c)Si el impago ha sido corregido, o si se han renegociado las condiciones de

los préstamos a pagar antes de la fecha de formulación de los estados
financieros.
CUENTA DE RESULTADOS Y PATRIMONIO NETO: Partidas de ingresos, gastos,

pérdidas o ganancia. La entidad revelará las siguientes partidas de ingresos, gastos,
pérdidas o ganancias, ya sea en el cuerpo de los estados financieros o en las notas:
a) Pérdidas netas o ganancias netas procedentes de: activos financieros o

pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados
b) Importes totales de los ingresos y de los gastos por intereses procedentes

de los activos financieros y de los pasivos financieros que no se registren al
valor razonable con cambios en resultados.
c)Ingresos y gastos por comisiones.
OTRA INFORMACIÓN A REVELAR:
Políticas contables: La entidad informará, en el resumen de las políticas contables

significativas, la base o bases de valoración utilizadas al elaborar los estados
financieros y las demás políticas contables empleadas que sean relevantes para la
comprensión de los estados financieros.
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CONTABILI DAD DE COBERTURAS: La entidad revelará información, por

separado, referida a cada tipo de cobertura: Cobertura del valor razonable, cobertura
de los flujos de efectivo y cobertura de la inversión neta en negocios en el extranjero,
sobre los extremos siguientes:
 Descripción de la cobertura
 Descripción de los instrumentos financieros designados como instrumentos
de cobertura y de sus valores razonables en la fecha de presentación; y
 La naturaleza de los riesgos que han sido cubiertos.
Para las coberturas de flujos de efectivo, la entidad informará de:
 Los ejercicios en los que se espera que se produzcan los citados flujos
 los ejercicios en los que se espera que afecten al resultado del ejercicio;
 El Importe que haya sido reconocido en el patrimonio neto durante el ejercicio;
 El importe que, durante el ejercicio, se haya detraído del patrimonio neto y se
haya incluido en el resultado del mismo.
VALOR RAZONABLE: La entidad revelará el valor razonable correspondiente a

cada clase de activos financieros y de pasivos financieros, de forma que permita
realizar las comparaciones con los correspondientes importes en libros reflejados
en el balance.
La entidad deberá informar:
 Los métodos o la técnica de valoración, así como las hipótesis aplicadas

al determinar los valores razonables de cada clase de activos financieros
o pasivos financieros.
 Si los valores razonables se han determinado, en su totalidad o en parte,
directamente por referencia aprecios de cotización publicados en un
mercado activo o han sido estimados utilizando una técnica de valoración.
 Si los valores razonables reconocidos o revelados en los estados
financieros se han determinado, en su totalidad o en parte, utilizando una
técnica de valoración basada en hipótesis que no están sustentadas o no
se basan en los datos de mercado observables que estén disponibles.
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No será necesario informar del valor razonable:
 Cuando el importe en libros sea una aproximación racional a dicho valor

razonable.
 En el caso de una inversión en instrumentos de patrimonio que no tengan
un precio de mercado cotizado en un mercado activo
 Para un contrato que contenga un componente de participación
discrecional, si el valor razonable de dicho componente no puede ser
determinado de forma fiable
NATURALEZA Y ALCANCE DE LOS RIESG O S PROCEDENTES DE LOS I N

STRUMENTOS FINANCIEROS
La entidad revelará información que permita, a los usuarios de sus estados

financieros, evaluar la naturaleza y alcance de los riesgos procedentes de los
instrumentos financieros a los que la entidad está expuesta en la fecha de
presentación.
Información cualitativa: Para cada tipo de riesgo procedente de los instrumentos

financieros, la entidad informará de:
a) la exposición al riesgo y cómo se produce el mismo;
b) sus objetivos, políticas y procesos para gestionar el riesgo, así como los
métodos utilizados para medir dicho riesgo; y
c) Cualesquiera cambios habidos en (a) o (b) desde el ejercicio precedente.
Información cuantitativa: Para cada tipo de riesgo procedente de instrumentos

financieros, la entidad informará de:
a) Datos cuantitativos resumidos acerca de su exposición al riesgo en la fecha

de presentación. Esta información estará basada en la que se facilite
internamente al personal clave de la dirección de la entidad, por ejemplo, al
consejo de administración de la entidad o a su director general.
b) La información a revelar requerida por Riesgo de crédito, Activos

financieros en mora o deteriorados, Realización de garantías y de otras
mejoras crediticias, Riesgo de liquidez, Riesgo de mercado, Otras
revelaciones de información sobre el riesgo de mercado; en la medida en que
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no haya sido suministrada siguiendo el apartado(a), salvo que el riesgo no sea

significativo.
c)Las concentraciones de riesgo, si no resultan aparentes de la información

revelada en los apartados (a) y (b).
Riesgo de crédito: La entidad informará, para cada clase de instrumento financiero,

de:
a) el importe que mejor represente su máximo nivel de exposición al riesgo de

crédito en la fecha de presentación, sin tener en cuenta ninguna garantía
tomada ni otras mejoras crediticias (por ejemplo, acuerdos de liquidación por
el neto que no cumplan las condiciones de compensación de acuerdo con la
NIC 32);
b) con respecto al importe revelado en (a), una descripción de las garantías

tomadas y de otras mejoras crediticias;
c) información acerca de la calidad crediticia de los activos financieros que no

esté en mora ni hayan deteriorado su valor; y
d) el importe en libros de los activos financieros que estarían en mora o que

se habrían deteriorado, sino fuera porque sus condiciones han sido
renegociadas.
Activos financieros en mora o deteriorados: La entidad revelará, para cada clase

de activo financiero:
a) un análisis de la antigüedad de los activos financieros en mora en la fecha

de presentación, pero que no estén deteriorados;
b) un análisis de los activos financieros que se hayan determinado

individualmente como deteriorados en la fecha de presentación, incluyendo
los factores que la entidad ha considerado al determinar el deterioro; y
c) Para los importes que se hayan revelado en (a) o (b), una descripción de
las garantías tomadas por la entidad para asegurar el cobro y de las otras
mejoras crediticias, así como una estimación de su valor razonable, a menos
que fuera impracticable hacerla.
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Realización de garantías y de otras mejoras crediticias: Cuando una entidad

haya obtenido, durante el ejercicio, activos financieros o no financieros por garantías
tomadas para asegurar el cobro, o ejecutado otras mejoras crediticias (por ejemplo,
avales), y tales activos cumplan los criterios de reconocimiento de otras Normas, la
entidad revelará:
a) la naturaleza e importe en libros de los activos obtenidos; y
b) cuando los activos no sean fácilmente convertibles en efectivo, sus políticas

para enajenar o disponer por otra vía de tales activos, o para utilizarlos en sus
actividades.
Riesgo de liquidez: La entidad revelará:
a) un análisis de los vencimientos de los pasivos financieros que muestre los

plazos contractuales de vencimiento remanentes; y
b) una descripción de cómo gestiona el riesgo de liquidez inherente en (a).
Riesgo de mercado: Análisis de sensibilidad
Salvo que una entidad cumpla lo establecido en el párrafo siguiente**, revelará:
a) un análisis de sensibilidad para cada tipo de riesgo de mercado al que la

entidad esté expuesta en la fecha de presentación, mostrando cómo podría
verse afectado el resultado del ejercicio y el patrimonio neto por cambios en
la variable relevante de riesgo, que sean razonablemente posibles en dicha
fecha;
b) los métodos e hipótesis utilizados al elaborar el análisis de sensibilidad; y
c)los cambios habidos desde el ejercicio anterior en los métodos e hipótesis

utilizados, así como las razones detales cambios.
Si la entidad elaborase un análisis de sensibilidad, tal como el del valor en riesgo,

que reflejase las interdependencias entre las variables de riesgo (por ejemplo, entre
los tipos de interés y de cambio) y lo utilizase para gestionar riesgos
financieros, podrá utilizar este análisis de sensibilidad en lugar del especificado en el

párrafo anterior. La entidad revelará también lo siguiente:
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a) una explicación del método utilizado al elaborar dicho análisis de

sensibilidad, así como de los principales parámetros e hipótesis subyacentes
en los datos suministrados; y
b) una explicación del objetivo del método utilizado, así como de las
limitaciones que pudieran hacer que la información no reflejase plenamente el
valor razonable de los activos y pasivos implicados.
Otras revelaciones de información sobre el riesgo de mercado: Cuando los

análisis de sensibilidad, no fuesen representativos del riesgo inherente a un
instrumento financiero (por ejemplo, porque la exposición a final de año no refleje la
exposición mantenida durante el año), la entidad informará de ello, así como la razón
por la que cree que los análisis de sensibilidad carecen de representatividad.
1. OBJETIVO GENERALES
 El primero es aquel que pretende medir la rentabilidad del proyecto, en otras
palabras se busca medir la rentabilidad de todos los recursos invertidos en el
proyecto, sin especificar o definir de donde provengan los fondos.
 El segundo caso busca medir la rentabilidad del inversionista o dicho en otros
términos, de los recursos propios que son invertidos en el proyecto.
 El tercer y último caso se refiere a aquellas iniciativas que se emprenden con la
intención de medir la capacidad de pago del proyecto, o sea si el proyecto se
encuentra en condiciones de cumplir con las obligaciones contraídas en
un posible endeudamiento para su realización o implementación. (Thompson,
2012)
2. IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros son los documentos que prepara la empresa al terminar el
ejercicio contable, con el fin de conocer la situación financiera y los resultados
económicos obtenidos en sus actividades a lo largo del año.
La información presentada en los estados financieros interesa a:
• La administración, para la toma de decisiones, después de conocer el

rendimiento, crecimiento y desarrollo de la empresa
• Los propietarios para conocer el progreso financiero del negocio y la rentabilidad
de sus aportes
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• Los acreedores, para conocer la liquidez de la empresa y la garantía de

cumplimiento de sus obligaciones
• El estado, para determinar si el pago de los impuestos y contribuciones está
correctamente liquidado
Tipos de estados financieros
• Balance general
Informa todos los recursos que la empresa posee o controla (activos); las deudas
que mantiene (Pasivos) y el interés de los propietarios en la misma (Patrimonio).
• Estado de resultados o de ganancias y pérdidas
Este estado detalla todos los ingresos generados por la empresa y todos los
costos y gastos en que incurrió en sus operaciones, para finalmente mostrarnos
el resultado: ganancias o pérdidas.
• Estado de cambios en el patrimonio neto
Es el estado financiero que muestra en forma detallada los aportes de los socios
y la distribución de las utilidades obtenidas en un periodo.
• Estado de flujos de efectivo
El estado de flujos de efectivo muestra el efectivo generado y utilizado en las

actividades de operación, inversión y financiamiento.
Los estados financieros son importantes porque son documentos serios y con validez
oficial que permiten tener una idea muy organizada sobre las finanzas. Nos ayudan
no sólo a ver el pasado, sino a aprender de éste para mejorar al año siguiente,
además de permitir estudiar de manera clara y eficaz en qué se ahorró y en que se
gastó de más. (AVANSYS, 2012)
3. MITODOLOGIA PARA EL ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE

INVERSION
1. Se inicia con la definición de los proyectos de inversión que se tenga.
2. Calcular el costo de capital ponderado de la empresa.
3. Análisis cuantitativo. En esta etapa se evalúa cada uno de los proyectos por
medio de los diferentes métodos cuantitativos.
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4. Selección de los proyectos

5. Seguimiento de los proyectos. Una vez que se han seleccionado los proyectos
en función de las variables, se sigue la etapa de vigilar los beneficios que se
esperan del proyecto se estén logrando de acuerdo con lo planeado.
3.1. DETERMINCION DE LA INVERSION Y LOS FLUJOS DE EFECTIVO
COMPARACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS DE LA NIC – NIFF
 NIC 7: FLUJO DE EFECCTIVO
La información acerca de los flujos de efectivo de una entidad es útil porque

suministra a los usuarios de los estados financieros las bases para evaluar la
capacidad que tiene la entidad para generar efectivo y equivalente al efectivo,
así como las necesidades que esta tiene de utilizar dichos flujos efectivos
Para tomar decisiones los usuarios deben evaluar la capacidad de la entidad, así
como las fechas en que se producen y el grado de relativa de su aparición
El objetivo es requerir el suministro de información sobre los cambios históricos

en efectivo y equivalente al efectivo de una entidad mediante un estado de flujo
de efectivo en donde que los flujos de fondos del periodo se clasifiquen según si
proceden de actividades de operación de inversión o de financiamiento
 NIFF: FLUJO DE EFECTIVO
El objetivo de esta NIFF es asegurar que los primeros estados financieros con
arreglo a las NIFF de una entidad, así como sus informes financieros
intermediarios relativo a una parte del ejercicio cubierto por tales estados
financieros que contienen información de alta calidad que
a) Sea transparente para los usuarios y comparables para todos los ejercicios que
se presentan
b) Suministre un punto de partida adecuada para la contabilización según las
normas internacionales de información financiera
Alcance
Una entidad aplicara esta NIFF en:
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a) Sus primeros estados financieros con arreglo a las NIFF

b) En cada informe intermedio que en su casi presente de acuerdo con la NIC 34
DETERMINACION DE LA INVERSION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS
El concepto empleado para medir los resultados de la actividad de las empresas o

de un proyecto es el de utilidad más que el flujo de efectivo que genera.
Tipos de flujo:
• Los flujos de efectivo absolutos, son los que genera un proyecto que no tiene
la relación con ningún otro.
• Los flujos de efectivo relativos, son los que se consideran relacionados con
otros proyectos.
• Los flujos positivos, son los ingresos que genera un proyecto, o bien los
ahorros que va a generar dicho proyecto de llevarse a cabo.
• Los flujos negativos, son los desembolsos que se van a originar por el
proyecto de inversión.
Instrumentos para determinar los flujos positivos:
• El análisis de regresión y correlación.

• Las estadísticas de crecimiento de la industria, donde se encuentra localizada
la empresa, el producto nacional bruto y el papel de la industria dentro del
mismo.
• La determinación del papel y los límites de la competencia dentro del mercado.
• Pronosticar los estados financieros, en función del crecimiento logrado
durante la vida de la empresa. (CASTRO, 2016)
3.2. COSTO DE CAPITAL PONDERADO
El costo capital ponderado de una empresa es lo que le cuesta en promedio a la

empresa cada peso que está utilizando, sin importar si es financiado por recursos
ajenos o propios.
Para determinar el costo del capital ponderado se necesita conocer el costo capital
de cada una de las fuentes de financiamiento de la empresa. El costo de capital
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de cada una de estas fuentes es la tasa de interés que tanto acreedores como
propietarios desean les sea pagada para incrementar y conservar sus inversiones
 Préstamos a corto y largo plazo
El costo de estas fuentes se puede calcular mediante la utilización de dos

métodos, que son:
Práctico: la tasa de interés que cobra el banco
Teórico: se obtiene con la siguiente fórmula: n
Efectivo realmente recibido = Pagos por capital e intereses (1 - t) t=1
 Capital contable
Capital social: el costo del capital de las aportaciones de los dueños de puede
calcular por medio de dos métodos; uno es cuando la empresa tiene cotizadas
sus acciones en la bolsa de valores. El otro enfoque se utiliza cuando la empresa
no tiene cotizadas sus acciones en la bolsa de valores
 Utilidades retenidas
El costo de esta fuente es el mismo que el del capital social, porque si los dueños
han aceptado que sus recursos continúen en la empresa, significa que están
conformes con las utilidades que produce la empresa. (CASTRO, 2016)
3.3. ANÁLISIS CUANTITATIVO

La productividad y eficiencia económica de un proyecto se mide a través criterios
financieros (métodos dinámicos) y criterios no financieros (métodos estáticos), los
cuales conducen a decisiones diferentes. (Martínez, Primera Quincena de Enero
2015)
3.3.1. Métodos estáticos
Son aquellos métodos de selección de inversiones que no tienen en cuenta el

factor cronológico, es decir, no consideran la distribución temporal de los flujos de
caja y operan como si se tratase solo de cantidades de dinero independientes del
tiempo en el que se cobran o pagan. Se trata de métodos aproximados muy
simples, pero que debido justamente a su simplicidad resultan útiles en la práctica
para realizar un primer esbozo del proyecto de inversión.
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a) Flujo de caja neto: Es la suma de todos los cobros menos todos los pagos
efectuados durante la vida útil del proyecto de inversión.
b) Pay Back o plazo de recuperación: Consiste en hallar el número de años que

la empresa tarda en recuperar su inversión. Este método selecciona aquellos
proyectos cuyos beneficios permiten recuperar más rápidamente la inversión,
es decir, cuanto más corto sea el periodo de recuperación de la inversión mejor
será el proyecto. El plazo de recuperación se calcula acumulando los FC (flujo
de caja) hasta que su suma coincida con el desembolso inicial.
c) Tasa de rendimiento contable: Este método se basa en el concepto de cash-

flow contable, en vez de cobros y pagos (cash-flow económico). La principal
ventaja es que permite hacer cálculos más rápidamente al no tener que
elaborar estados de cobros y pagos.
La definición matemática es la siguiente:
(𝑩𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐𝒔 + 𝑨𝒎𝒐𝒓𝒕𝒊𝒛𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔)
𝑨ñ𝒐𝒔 𝒅𝒆 𝒅𝒖𝒓𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐⁄
𝑰𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊ó𝒏 𝒊𝒏𝒊𝒄𝒊𝒂𝒍 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐
d) Ratio coste beneficio: Es el procedimiento que sirve para formular y evaluar

programas o proyectos, consistente en la comparación de costos y beneficios,
con el propósito de que estos últimos excedan a los primeros, pudiendo ser de
tipo monetario o social, directo o indirecto
3.3.2. Métodos dinámicos
Son aquellos modelos que no solo consideran el importe monetario sino también
el momento en que se produce la salida o entrada de recursos. Por ello, utilizan
la capitalización y la actualización o descuento para homogeneizar las magnitudes
monetarias y poder así compararlas. Pueden incluir factores coyunturales
17
(inflación, avance técnico, fiscalidad, etc.), haciendo que el resultado sea más
realista
a) Valor actual neto (VAN): Se entiende como la suma de los valores

actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto,
deducido el valor de la inversión inicial
Si VPN>0, el proyecto se acepta

Si VPN<0, el proyecto se rechaza
Si VPN = 0, el proyecto no tiene beneficios. Es indiferente.
La principal ventaja de este método es que al homogeneizar los flujos netos
de caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida
común (cantidades de dinero) generadas en momentos de tiempo diferentes.
b) Índice de rentabilidad: Es el índice empresarial que mide la rentabilidad de un

proyecto. Para esto se tiene en cuenta el valor actual (VA) y el desembolso
(D).
Si IR>1, se podrá ejecutar el proyecto ya que permite recuperar la inversión

considerando el paso del tiempo sobre el valor del capital. Para este indicador
se jerarquiza por el valor de IR para tener en cuenta todos los tipos de proyectos
y se pueda ejecutar el que mejor condiciones brinde.
c) Tasa interna de rentabilidad (TIR): Se denomina tasa interna de rentabilidad

(TIR) a la tasa de descuento que hace que el valor actual neto (VAN) de una
inversión sea igual a cero (VAN =0).
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Si TIR > r, se aceptará el proyecto debido a que el proyecto da una rentabilidad

mayor que la rentabilidad mínima requerida al costo de oportunidad1 del
dinero invertido (r).
Si TIR < r, se rechazará el proyecto. La razón es que el proyecto da una
rentabilidad menor que la rentabilidad mínima requerida.
d) Pay back dinámico o descontado: Es el periodo de tiempo o número de años

que necesita una inversión para que el valor actualizado de los flujos netos de
caja iguale al capital invertido.
3.4. SELECCIÓN DE LOS PROYECTOS
(Padilla, 2011) El proyecto no puede surgir de la simple voluntad del inversionista;

en su selección se debe tener en cuenta que el plan preliminar propuesto cumpla
con los objetivos de desarrollo del país y que además sea:
 Coherente a nivel conceptual y relevante para las necesidades y

capacidades nacionales
 Técnicamente racional
 Atrayente para los beneficios futuros
 Realizable a nivel operativo y de gestión, e institucionalmente sostenible
 Viable financiera y económicamente
 Sostenible para el medio ambiente
 Jurídicamente factible
Una vez que se han realizado todos los análisis cuantitativos y cualitativos de los
diferentes Proyectos de inversión, el paso siguiente es la selección de los
proyectos que iniciarán durante el año. La selección estará en función de dos
factores básicos: la prioridad que tenga el proyecto en la agenda de la empresa
en función a la necesidad o urgencia del proyecto, o ambos, y la disponibilidad de
recursos (especialmente financieros) que tenga la compañía para llevar dicho
proyecto a cabo. Las compañías generalmente darán prioridad a aquellos
proyectos relacionados con la operación actual del negocio (como mantenimiento
o reposición), y así sucesivamente. A continuación presentamos una muestra de
cómo priorizar los proyectos en una empresa:
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 Mantenimiento
 Reposición
 Obligatorio (Por ejemplo, equipos anticontaminantes)
 Crecimiento
 Margen (Mejorar eficiencia, aumentar utilidades a través de inversión)
 Otros proyectos
Sin embargo, una variable que impacta en esta priorización es la urgencia del
proyecto. Por ejemplo, cuando una caldera explota, dicho artefacto no se había
considerado como parte de uno de los proyectos que debían seleccionarse, pero
la variable urgencia exige el remplazo de esa herramienta. Por el contrario,
implantar un sistema de ERP que ayude a un mejor control de las operaciones,
quedará al final de la lista del proyecto a menos de que sea considerado urgente.
3.5. SEGUIMIENTO DE LOS PROYECTOS
Toca al contralor la responsabilidad de diseñar Formatos para corregir las

necesidades o los proyectos de la organización. Estos formatos se Presentan con
la misma información al comité directivo de inversiones o al director general Para
facilitar su estudio y aprobación.
Es recomendable que los proyectos cuyo monto no supere una cantidad

considerable sean Autorizados por el responsable del área, con el fin de liberar al
comité directivo de inversiones De proyectos poco relevantes.
En algunas ocasiones habrá proyectos tan importantes que el comité directivo no

pueda Aprobarlos, por lo que deberán ser girados al consejo de administración.
Uno de los errores más comunes que se cometen una vez que el proyecto fue
autorizado Es la falta de control o seguimiento para detectar si genera los flujos
que se esperaban de él; De no ser así, deben aplicarse las acciones correctivas
necesarias para alcanzar los objetivos Deseados.
Además, es necesario llevar a cabo la auditoría de los proyectos para comprobar

si se autorizaron debidamente, si el estudio fue realizado con eficacia, si la
selección se hizo en función de los criterios de la empresa, etc. En algunos casos,
se puede descubrir que la falla no está en las personas que tienen bajo su
20
responsabilidad el proyecto, sino que el proyecto en sí no debería haberse

aprobado.
4. DEFINICION DE PROYECTOS DE INVERSION
(Miguel, 2001) Define como: Un proyecto de inversión es un documento guía para la

toma de decisiones acerca de la creación de una futura empresa que muestra el
diseño económico, comercial, técnico, organizacional, financiero y social de la
misma. En caso de resultar viable el proyecto, éste documento se convierte en un
plan que guía la realización de la futura empresa
Es un documento o monografía en que se plantean y analizan los problemas que

implica movilizar factores para alcanzar objetivos determinados de acuerdo con una
función de producción dada, justificando asimismo el empleo de estos factores frente
a otras opciones potenciales de utilización. 1
De acuerdo con (Córtazar Martínez, 2001), “Un proyecto de inversión es la unidad

mínima económica de planeación, formada por un conjunto de actividades
concatenadas que se suceden, complementan y deciden entre sí, la última de las
cuales es parte importante para la toma de decisiones sobre la inversión”
(Alatorre, 2001) Define como “Son emprendimientos productores de bienes

objetivos, con sentido comercial o social, que requieren insumos durables, tos cuales
se forman mediante un proceso de inversión, para poder luego, producir los bienes
objetivos.”
El proyecto de inversión se puede definir como un conjunto de actividades con
objetivos y trayectorias organizadas para la resolución de problemas con recursos
privados o públicos limitados. También se define como el paquete de inversiones,
insumos y actividades diseñadas con el fin de eliminar o reducir varias restricciones
del desarrollo, para lograr productos, servicios o beneficios en términos del aumento
de la productividad y del mejoramiento de la calidad de vida de un grupo de
beneficiarios. La importancia del proceso de Planeación dentro de la construcción de
un proyecto de inversión es indispensable.
1
Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social, Guía para la presentación de proyectos,
México, Siglo XXI editores, 1991, pp. 15-16.
21
Importancia de un Proyecto de Inversión:
(Miguel, 2001) La importancia de los proyectos radica en los beneficios y el desarrollo

que le trae a la sociedad en los niveles local, regional y nacional, esto en función:
1. De la relación del proyecto con el sistema económico donde se encuentra
2. La posición que tengan en su espacio dependiendo de la naturaleza de sus

insumos y de su producto
La evaluación de un proyecto de inversión, tiene por objeto conocer su rentabilidad

económica financiera y social, de manera que resuelva una necesidad humana en
forma eficiente, segura y rentable, asignando los recursos económicos con que se
cuenta, a la mejor alternativa. En la actualidad una inversión inteligente requiere de
un proyecto bien estructurado y evaluado, que indique la pauta a seguirse como la
correcta asignación de recursos, igualar el valor adquisitivo de la moneda presente
en la moneda futura y estar seguros de que la inversión será realmente rentable,
decidir el ordenamiento de varios proyectos en función a su rentabilidad y tomar una
decisión de aceptación o rechazo.
La evaluación de proyectos, se ha transformado en un instrumento prioritario, entre

los agentes económicos que participan en la asignación de recursos, para
implementar iniciativas de inversión; esta técnica, debe ser tomada como una
posibilidad de proporcionar más información a quien debe decidir, así será posible
rechazar un proyecto no rentable y aceptar uno rentable. La realización de proyectos
de inversión es importante para el trabajo multidisciplinario de administradores,
contadores, economistas, ingenieros, psicólogos, etc., con el objeto de introducir una
nueva iniciativa de inversión, y elevar las posibilidades del éxito.
El planteamiento sistemático, metodológico y científico de proyectos, es de gran

importancia en los proyectos de inversión, ya que complementan la visión empírica
y la acción empresarial. A nivel de empresa, la importancia es tal, que el éxito de las
operaciones normales se apoya principalmente, en las utilidades que el proyecto
genera.
La inversión que se toma en cada empresa sobre la base de la influencia de las

decisiones de inversión, puede minimizar costos, tener precios más accesibles,
nuevas fuentes de trabajo, entre otras.
22
El análisis completo de un proyecto requiere, por lo menos, la realización de cuatro

estudios complementarios: de mercado, técnico, organizacional - administrativo y
financiero. Mientras que los tres primeros proporcionan fundamentalmente
información económica de costos y beneficios, el último además de generar
información, permite construir los flujos de caja y evaluar el proyecto.
Etapas de un proyecto de inversión
(Lira Briceño, 2013) Un proyecto es, en términos simples, cualquier idea que
satisface una necesidad. Existen cuatro etapas en su vida: pre inversión, inversión,
operación y liquidación.
Según el autor de este libro la evaluación del proyecto se encuentra, en la pre

inversión; pues es ahí donde debe decidirse su ejecución. La etapa de inversión es
el lapso de tiempo donde se efectuarán los desembolsos que permitirán adquirir o
construir los activos fijos requeridos (terrenos, obras civiles, maquinaria, equipo y
vehículos), pagar los intangibles (permisos, licencias, regalías, etcétera) y constituir
el capital de trabajo necesario. Cuando el proyecto empieza a entregar los bienes o
servicios, se halla en la etapa de operación; y, por último, cuando cesa la producción
y se inicia el proceso de venta de los activos fijos y la recuperación del capital de
trabajo, se encuentra en su etapa de liquidación. Esquemáticamente, la vida de un
proyecto puede visualizarse así:
Pre
Iversión Operación Liquidación
inversión
La pre inversión consta de:
 Perfil: es un documento que presenta alternativas de inversión y, en

términos gruesos, entrega estimaciones de tamaño de planta, costos,
precio y demanda. Como puede inferirse, es el menos costoso, ya que se
utilizan fuentes de segundo nivel, esto es, documentos o estudios hechos
por terceros y que pueden ser empleados sin costo por el evaluador (data
estadística gubernamental o privada). El propósito principal, a este nivel,
23
más que aprobar la ejecución del proyecto es descartar algunas o todas

las alternativas estudiadas a través de análisis sencillos. Por ejemplo,
comparando los precios frente a la estructura de costos, o el tamaño del
mercado frente a la capacidad de producción estimada.
 Estudio de pre factibilidad: en cambio, utiliza fuentes de primer nivel; es
decir, información especialmente elaborada para el proyecto y presenta un
análisis más detallado de la alternativa de inversión escogida en el estudio
anterior. Quienes promuevan el proyecto encontrarán estimaciones más
rigurosas en cuanto al costo de la inversión, la demanda esperada, el
precio del o los productos, la estructura de costos, las necesidades de
capital de trabajo, la estructura de financiamiento, etcétera.
La data reunida, sistematizada y, más importante aún, monetizada,
permite elaborar las proyecciones económico–financieras en las que se
basará la decisión de inversión. La gran mayoría de empresas utilizan los
estudios de pre factibilidad para fundamentar sus decisiones
 Estudio de factibilidad: por su parte, se realiza cuando el proyecto
representa montos de inversión considerables, o se está empleando una
tecnología todavía no probada en la industria. Esto no quita que si el
analista se siente más tranquilo haciendo un análisis más concienzudo de
las variables de su proyecto no lo pueda hacer; pero debe tener muy
presente que, inevitablemente, el grado de precisión buscado irá de la
mano con mayores costos del estudio
4.1. PROYECTOS DE INVERSION COMPLEMENTARIOS
(Morales Castro & Morales Castro, 2009) Clasifica a los proyectos de inversión
según su dependencia o complementariedad de la siguiente manera:
 Independientes. La elección de un proyecto de una lista no significa que los

otros no puedan realizarse. También son independientes aquellos proyectos
cuyos flujos de efectivo no son afectados por la aceptación de otros proyectos;
por ejemplo, cuando se desea cambiar la maquinaria de la planta de
producción y también es necesario sustituir el equipo de transporte, es decir,
24
ambas inversiones son indispensables para la operación adecuada de la

empresa, pero la realización de uno no excluye la del otro.
 Dependientes. La realización de un proyecto de inversión requiere
necesariamente que se lleve a cabo otro, debido a que es imprescindible para el
funcionamiento del primero; por ejemplo, el cambio de los procesos de fabricación
que incluye reposición de maquinaria o un proyecto de modificación de un edificio,
con el fi n de que se permita la operación de la maquinaria y de los nuevos
procesos de la planta de producción.
4.2. PROYECTOS DE INVERSION EXCLUYENTE
Mutuamente excluyentes. Esta situación se presenta cuando, al seleccionar un

proyecto, se debe excluir a otro que compite por los recursos disponibles. Es decir,
de un conjunto de proyectos sólo se puede aceptar uno; por ejemplo, cuando se
tiene la alternativa de construir en un terreno un edificio de departamentos o un
centro comercial, el hecho de elegir una opción excluye a la otra debido a que sólo
existe un terreno para edificar (Morales Castro & Morales Castro, 2009)
Existen también muchos negocios o proyectos que son mutuamente excluyentes.

Negocios o proyectos son mutuamente excluyentes, si la aceptación de uno de
ellos elimina la posibilidad de aceptar los otros negocios o proyectos.
Esto significa que si se tienen dos o más proyectos mutuamente excluyentes, cada
uno de éstos va a estar "compitiendo" contra los otros negocios o proyectos, ya
que se va a poder aceptar solamente uno de ellos. Cuando se tienen negocios o
proyectos independientes, el método del valor presente neto y el método de la
Tasa Interna de Rendimiento siempre dan la misma decisión de aceptación o
rechazo para cualquier negocio o proyecto. En el caso de proyectos mutuamente
excluyentes, el método del valor presente neto y el método de la Tasa Interna de
rendimiento no siempre dan la misma decisión de aceptación o rechazo para
cualquier negocio o proyecto.
Es importante enfatizar que en negocios y proyectos mutuamente excluyentes, el

método de la Tasa Interna de Rendimiento puede llegar a seleccionar, como la
mejor opción, un negocio o proyecto diferente al que sería seleccionado con el
método del Valor Presente Neto.
25
Por lo tanto, es importante tener siempre presente lo siguiente:
El método del Valor Presente Neto (VPN) y el método de la Tasa Interna de

Rendimiento (TIR) darán siempre la misma decisión de aceptación o de rechazo
de un negocio o proyecto, cuando se tienen negocios o proyectos independientes.
El método del Valor Presente Neto (VPN) y el método de la Tasa Interna de

Rendimiento (TIR) pueden llegar a dar decisiones opuestas de aceptación o
rechazo de un proyecto, cuando se tiene negocios o proyectos mutuamente
excluyentes. ¿Qué debo hacer si cuando tengo proyectos mutuamente
excluyentes, el método del Valor Presente Neto (VPN) y el método de la Tasa
Interna de Rendimiento (TIR) me dan decisiones diferentes?
Cuando se presenta esta aparente incongruencia entre ambos criterios en

proyectos mutuamente excluyentes, el método correcto es el del Valor Presente
Neto. Esto significa que cuando se tienen negocios o proyectos mutuamente
excluyentes, el método de la Tasa Interna de Rendimiento me puede llevar a tomar
una decisión errónea de aceptación o rechazo de un negocio o proyecto.
En cambio, el método del Valor Presente Neto nunca se equivoca, por lo que
siempre me llevará a tomar la decisión correcta de aceptación o rechazo de un
negocio o proyecto. La explicación técnica por la cual el método del Valor Presente
Neto es el correcto en el caso de proyectos mutuamente excluyentes es compleja.
Sin embargo, para el lector interesado en conocer la razón por la cual se puede
presentar esta situación de contradicción entre el método del valor presente y el
método de la Tasa Interna de Rendimiento, la explicación radica en la manera
diferente en que cada uno de estos dos métodos acumula el interés. El método
de la Tasa Interna de Rendimiento implica que el flujo de efectivo se acumula con
base en una tasa de interés dada por la misma Tasa Interna de Rendimiento. El
método del Valor Presente Neto implica que el flujo de efectivo se acumula con
base en una tasa de interés dada por el costo de capital del inversionista.
El supuesto de acumulación de interés del método del Valor Presente Neto es el

correcto. Adicionalmente, el método del Valor Presente Neto toma en cuenta el
tamaño del negocio o proyecto, no así el método de la Tasa Interna de
Rendimiento. Esta aparente incongruencia nunca se presenta cuando se tienen
26
proyectos independientes, ya que el método de la Tasa Interna de Rendimiento y

el método del Valor Presente Neto darán siempre la decisión correcta de
aceptación o rechazo de un negocio o proyecto. ¿Entonces el método de la Tasa
Interna de Rendimiento no sirve para evaluar negocios o proyectos?
En caso de negocios o proyectos independientes, el método de la Tasa Interna de

Rendimiento siempre sirve y siempre coincidirá la decisión que se tome con este
método, con la decisión que se tome con el método del Valor Presente Neto. En
caso de negocios o proyectos mutuamente excluyentes, se debe usar el método
del Valor Presente Neto para tomar la decisión de cuál es el mejor negocio o
proyecto.
El método de la Tasa Interna de Rendimiento se puede usar como información

complementaria, siempre y cuando la decisión coincida con la decisión tomada
con el Valor Presente Neto.
5. CÓMO DETERMINAR LA INVERSION DE UN PROYECTO
La elección de un proyecto de inversión para la empresa normalmente involucra

oportunidades con un amplio rango de resultados potenciales. Este artículo propone
una explicación de los métodos más utilizados para la evaluación de un proyecto de
inversión, su recuperación en tiempo y su rentabilidad. Estos métodos te darán
herramientas para comparar varios proyectos u opciones y, aunque son modelos que
tienen limitaciones, ventajas y desventajas, ayudan en la toma de mejores
decisiones.
Una vez identificado cierto número de proyectos como posibilidades de inversión, es

necesario calcular su valor. Los métodos para hacerlo a menudo incluyen calcular el
valor presente neto, la tasa interna de retorno, usar el método de periodo de
recuperación y el índice de rentabilidad. (Arlette beltran y hanny cueva ,1996, pag 18)
El primer paso para hacerlo es estimar los flujos de efectivo para cada proyecto.
Existen tres principales categorías de flujos de efectivo:
1. La inversión inicial.
2. Los flujos de efectivo de operación anual (que duran la vida del proyecto).
27
3. Los flujos de efectivo de terminación del proyecto.
Una vez que los flujos de efectivo son determinados, es necesario escoger un
método de valuación. Aquí algunos de ellos.
a. VALOR PRESENTE NETO. El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre

el valor de mercado de una inversión y su costo. Esencialmente, el VPN mide
cuánto valor es creado o adicionado por llevar a cabo cierta inversión. Sólo los
proyectos de inversión con un VPN positivo deben de ser considerados para
invertir. (Arlette beltran y hanny cueva ,1996, pag 19)
La fórmula para calcular el VPN es la siguiente:
VPN= - II + (suma de) [FEO/(1+R(r))t] + [FET/(1+R(r))n]
Donde:
II= Inversión inicial
FEO = Flujos de efectivo de operación en el año
t = año
n = duración de la vida del proyecto en años
R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto
FET: Flujo de efectivo de terminación del proyecto
Lo que hace esta ecuación es tomar los flujos de efectivo futuros que se espera que
produzca el negocio y descontarlos al presente. Esto significa que te dirá el valor que
esos flujos que se obtendrán en el futuro tienen hoy en día. Una vez hecho esto, el
VPN se saca de la diferencia entre el valor presente de los flujos de efectivo futuros
y el costo de la inversión.
Un proyecto de inversión debe ser tomado en cuenta si el valor presente neto es

positivo y rechazado si es negativo.
Ejemplo:
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edición especial de
28
zapatos de la marca Arrêt. Los flujos proyectados del producto son $20,000 en el
primer año, $40,000 para los siguientes dos años, y $10,000 para el cuarto año.
Iniciar este proyecto costará $50,000 y Arrêt requiere un 10% de rendimiento.
Después de cuatro años, Arrêt dejará de producir los zapatos y no los venderá más,
pues el modelo será viejo.
Solución:
VPN = - 50,000 + (20,000/1.10) + (40,000/1.102)+ (40,000/1.103) + (10,000/1.104)
VPN= - 50,000 + 18,181.8 + 33,057.9 + 30,052.6 + 6,830.1
VPN= $ 38,122.4
El VPN del proyecto es positivo, por lo que califica para invertir en él (si sólo se puede
invertir en un proyecto) siempre y cuando no existan otros con un VPN mayor.
Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuación más utilizado, no

es el único. Veamos otros métodos.
b. TASA INTERNA DE RETORNO. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la

alternativa al VPN más común. Con la TIR tratamos de encontrar una sola tasa
o rendimiento del proyecto (la R(r)) en la ecuación del VPN. Esta tasa se basa
únicamente en los flujos de efectivo del proyecto y no en tasas externas (o
requeridas por la empresa). (Arlette beltran y hanny cueva ,1996, pag 21)
Una inversión debe de ser tomada en cuenta si la tir excede el rendimiento

requerido. De lo contrario, debe de ser rechazada.
La TIR es el rendimiento requerido para que el cálculo del VPN con esa tasa sea
igual a cero.
No existe un enfoque matemático para calcular la TIR. La única forma de

encontrarla es a prueba y error.
c. MÉTODO DE PERIODO DE RECUPERACIÓN. El método de periodo de

recuperación determina el tiempo que toma recibir de regreso la inversión inicial.
La forma más sencilla de ver el periodo de recuperación es como la cantidad de
29
tiempo necesaria para llegar al punto de equilibrio; es decir, cuando no ganas ni

pierdes. (Arlette beltran y hanny cueva ,1996, pag 21)
d. ÍNDICE DE RENTABILIDAD. Otro método usado para evaluar en forma rápida

un proyecto de inversión es calculando su Índice de Rentabilidad (IR) o su tasa
beneficio/costo: (Arlette beltran y hanny cueva ,1996, pag 22)
Existen tres razones principales por las que el VPN es usualmente la mejor
opción para calcular el valor de un proyecto:
1 El método de VPN asume que los flujos de efectivo del proyecto son
reinvertidos a la tasa de rendimiento requerida por la empresa; el método de la
TIR asume que son reinvertidos a la TIR. Ya que la TIR es más alta que la tasa
de rendimiento requerida, para que el método de la TIR sea confiable la empresa
deberá seguir encontrando proyectos para reinvertir los flujos de efectivo a esta
tasa más alta. Es difícil para una empresa lograr esto, por lo que el VPN es más
confiable.
2 El VPN calcula el valor del proyecto en forma más directa que la TIR. Esto es
porque el VPN de hecho calcula el valor del proyecto. Si existe más de un
proyecto, el administrador puede simplemente sumar sus valores.
3 A menudo, durante la vida de un proyecto, los flujos de efectivo deben ser

reinvertidos para cubrir la depreciación. Esto dará un flujo de efectivo negativo
para ese periodo, por lo que se obtendría más de una TIR. Si existe más de una
TIR, entonces, calcular una sola TIR no es confiable. El VPN debe de ser usado
también en este tipo de proyectos.
Recuerda que los cuatro métodos son válidos. Sólo elige el que se adapte mejor
a tu negocio y requerimientos.
6. FLUJO DE CAJA DE INVERSIÓN (FCI)
El flujo de caja de inversión (FCI), es la variación de capital procedente de la

diferencia entre las entradas y salidas de efectivo procedentes de inversiones en
instrumentos financieros, generalmente deuda a corto plazo y fácilmente convertible
30
en liquidez, gastos de capital asociados a las inversiones, compra de maquinaria,

edificios, inversiones y adquisiciones. (Arlette beltran y hanny cueva ,1996, pag 23)
Para construir un proyecto de inversión y calcular su flujo de caja, se debe tener en

cuenta los siguientes aspectos:
 Etapas del proyecto de inversión en el que se desea calcular el flujo de caja.

 La información que se desea obtener al evaluar el proyecto.
 El objetivo que se persigue al invertir los recursos.
La evaluación de un proyecto busca determinar la rentabilidad de la inversión en

éste, a través de la determinación de la tasa de descuento empleada para actualizar
los flujos de caja.
La evaluación de un proyecto puede expresarse de muchas formas distintas, en

unidades monetarias a través del valor actual neto (VAN), como una relación de
coste-beneficio, como un porcentaje a través de la tasa interna de rendimiento o TIR,
o cómo un cálculo de cuánto tiempo se puede tardar en recuperar la inversión.
Los dos indicadores económicos más usados por los expertos financieros para la
valoración de un proyecto de inversión son el VAN y la TIR.
El VAN se basa en la circunstancia de que el valor del dinero cambia con el paso del
tiempo. Existiendo una inflación muy pequeña, un euro hoy puede hacer comprar
menos que un euro hace un año. El VAN permite saber en términos de euros de hoy
el valor total de un proyecto que se extenderá por varios meses o años, y que puede
combinar flujos positivos y negativos.
A su vez, el VAN permite decidir si un proyecto es rentable (VAN mayor a 0), no es

rentable (VAN menor que 0) o indistinto (VAN = 0), en base a la tasa que se ha
tomado como referencia.
VAN>0 ; rentable
VAN=0 ; indiferencia
VAN<0 ; no rentable
31
Por otro lado, la TIR determina cuál es la tasa de descuento que hace que el VAN
de un proyecto sea igual a cero y se expresa como porcentaje. Es la tasa de interés
máxima a la que es posible endeudarse para financiar el proyecto sin incurrir en
pérdidas.
CASOS PRACTICOS
“LA MUEBLERIA”
Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles
de madera para exportación, y se cuenta con la siguiente información:
La vida útil del proyecto de inversión es de 10 años, el programa de producción
se prevé de la siguiente manera:
Año 1: 60 % capacidad instalada
Año 2: 80 % capacidad instalada
Año 3 al 10: 100 % capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 25 % de las ventas y pasivos corrientes
valorados al 30 % de los costos operativos.
Cantidad a vender 5000 u/año al 100 % de capacidad instalada y precio de venta
80 us/unidad.
Costo variable facturado es de 25 us/unidad y costo fijo de 30000 us/año.
El impuesto de la renta (29.5%) , se tiene además IGV (18%) y el Impuesto a las
Transacciones financieras (0.005%).
El costo de capital para la empresa es de 18 %.
La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor
de mercado al final de la vida útil del proyecto para las obras civiles es igual al
valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de
compra respectivamente.
32
Se pide determinar:
El flujo de caja relevante de la inversión
Si el proyecto considera un préstamo del 70 % de la inversión fija con las
siguientes condiciones: tasa de interés 11 % anual, 10 años de plazo, pagadero
anualmente con amortizaciones iguales. ¿Cuál será el efecto del apalancamiento
financiero? (MARLON VELASQUEZ)
Inversiones U Vida útil

Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 30 años
Equipos
Equipo A 150,000 10 años
Equipo B 40,000 10 años
Equipo C 90,000 10 años
SOLUCION:
SI DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO

CUADRO 1 COSTOS DE INVERSIÓN
Vida útil
Inversiones U
(años)
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 25
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10
Total de Inversiones 470,000
CUADRO 2 DATOS GENERALES
33
Descripción Datos
Vida útil (años) 10
Cantidad a vender al 100% (u/año) = 5,000
Precio de venta (us/u) = 80
Costo variable (us/u) = 25
Costo fijo (us/año) = 30,000
Impuestos general a las Ventas (Igv) 18%
Impuestos Transacciones financieras (ITf) 0.005%
Impuestos a la renta 29.5%
CUADRO 3 FLUJO DE CAJA INICIAL
Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Progr. Prod.
(%) 60 80 100 100 100 100 100 100 100 100
Producción (u) 3,000 4,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
Ventas (us) 240,000 320,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
Costo Var. (us) 75,000 100,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
Costo Fijo (us) 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
CUADRO 4 DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS
V. Desecho
V. U.
Inversiones Costo (us) Dep. Lin. Año 5 Año 10
(años)
Obras civiles 140,000 25 5,600 84,000
Equipo A 150,000 10 15,000
Equipo B 40,000 10 4,000
Equipo C 90,000 10 9,000
Total Depreciación por
33,600
año
CUADRO 5 CAPITAL DE TRABAJO
Capital de Trabajo año 1: % Año 1

Activo Circulante (us): 25 % ventas 25% 240,000 60,000
30 % costos
Pasivo Circulante (us):
operativos 30% 105,000 31,500
Capital de Trabajo (us) = Act.C.- Pas. C 28,500
CUADRO 6 CUENTA DE RESULTADOS

CONCEPTO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
34
Ventas 240,000 320,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
Igv Ventas (18%) 43,200 57,600 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000
Igv Compras (18%) 7,560 9,360 11,160 11,160 11,160 11,160 11,160 11,160 11,160 11,160
ITf (0.005%) 12 16 20 20 20 20 20 20 20 20
INGRESO NETO (1) 204,348 271,744 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140
Costos Operativos 105,000 130,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
Depreciación 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
UTILIDAD BRUTA 65,748.0 108,144.0 150,540.0 150,540.0 150,540.0 150,540.0 150,540 150,540.0 150,540.0 150,540.0
impuesto a la renta
19,396 31,902 44,409 44,409 44,409 44,409 44,409 44,409 44,409 44,409
(29.5%)
CUADRO 7 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DE INVERSIÓN
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500 28,500
Ingresos 204,348 271,744 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140
- -
Costos Operat. -105,000 -130,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000
155,000 155,000
Impuestos a utilidades -19,396 -31,902 -44,409 -44,409 -44,409 -44,409 -44,409 -44,409 -44,409 -44,409
Valor Desecho 84,000
Flujo Neto -470,000 51,452 109,842 139,731 139,731 139,731 139,731 139,731 139,731 139,731 252,231
INDICADORES FINANCIEROS SIN FINANCIAMIENTO
Valor Actual Neto VAN 83,178.46

Tasa Rendimiento Capital Propio 18%
Tasa Interna de Retorno TIR = 22.06%
Inversión 470,000
Rentabilidad 17.70%
Valor Presente Flujos Positivos 553,178.46
Valor Presente Flujos Negativos 470,000.00
Indice Deseabilidad
1.1770
NO DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO
CUADRO 8 INFORMACIÓN FINANCIERA Y CUOTA
Inversión fija= 470,000
35
% Préstamo sobre Inversión 70%

Préstamo(P) = 329,000
interés(i) = 11%
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,865
CUADRO 9 PAGOS DE DEUDA
Año Deuda o Saldo Cuota Intereses Amortización

1 329,000 55,865 36,190 19,675
2 309,325 55,865 34,026 21,839
3 287,486 55,865 31,624 24,241
4 263,245 55,865 28,957 26,908
5 236,338 55,865 25,997 29,868
6 206,470 55,865 22,712 33,153
7 173,317 55,865 19,065 36,800
8 136,517 55,865 15,017 40,848
9 95,670 55,865 10,524 45,341
10 50,329 55,865 5,536 50,329
CUADRO 10 CUENTA DE RESULTADOS CON FINANCIAMIENTO
CONCEPTO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ventas 240,000 320,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
IGV Ventas (18%) 43,200 57,600 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000
IGV Compras (18%) 7,560 9,360 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
ITF (0.005%) 12 16 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
INGRESO NETO (1) 204,348 271,744 326,820 326,820 326,820 326,820 326,820 326,820 326,820 326,820
Costos Operativos 105,000 130,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 69,790 67,626 65,224 62,557 59,597 56,312 52,665 48,617 44,124 39,136
Depreciación 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,190 34,026 31,624 28,957 25,997 22,712 19,065 15,017 10,524 5,536
UTILIDAD BRUTA 29,558 74,118 106,596 109,263 112,223 115,508 119,155 123,203 127,696 132,684
Impuestos a renta (29.5%) 8,720 21,865 31,446 32,233 33,106 34,075 35,151 36,345 37,670 39,142
CUADRO 11 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DE INVERSIÓN CON

FINANCIAMIENTO
36
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500 28,500
Ingresos 204,348 271,744 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140 339,140
-
Costos Operat. -105,000 -130,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000
155,000
Impuestos a utilidades -8,720 -21,865 -31,446 -32,233 -33,106 -34,075 -35,151 -36,345 -37,670 -39,142
Valor Desecho 84,000
Flujo Neto -470,000 62,128 119,879 152,694 151,907 151,034 150,065 148,989 147,795 146,470 257,498
Préstamo o Deuda 329,000

Amortización -19,675 -21,839 -24,241 -26,908 -29,868 -33,153 -36,800 -40,848 -45,341 -50,329
Costo Financiero (Intereses) -36,190 -34,026 -31,624 -28,957 -25,997 -22,712 -19,065 -15,017 -10,524 -5,536
Flujo del Accionista -141,000 6,264 64,014 96,829 96,043 95,170 94,200 93,125 91,930 90,605 201,634
INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO
Valor Actual Neto VAN 329,151

Tasa Ponderada del Proyecto 11.51%
Tasa Interna de Retorno TIR = 42.96%
Inversión 470,000
Rentabilidad 70.03%
Valor Presente Flujos Positivos 799,151
Valor Presente Flujos

Negativos 470,000
Costo Beneficio 1.7003
CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 470,000
Préstamo 329,000
Capital Propio 141,000
Prést/Inver (%) 70.00%
Cap.Prop./Inv (%) 30.00%
Tasa Prést. (%) 11%
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 29.5%
Tasa Ponderada (%) 11.51%
CASO PRÁCTICO PARA EL SALON
37
El gerente general de la empresa XX solicita la elaboración del flujo de caja para el

primer semestre 2014, para lo cual recopila la siguiente información:
Durante los últimos tres meses del año 2013 sus ventas fueron:
 Octubre 2013 S/.880,000

 Noviembre 2013 S/.790,000
 Diciembre 2013 S/.1,500,000
El presupuesto de venta para los próximos seis meses del año 2014 es:
 Enero 2014 890,000 Abril 2014 965,000

 Febrero 2014 930,000 Mayo 2014 980,000
 Marzo 2014 970,000 Junio 2014 975,000
Los productos serán vendidos bajo las siguientes condiciones:
60 % al contado y el resto se recuperará el 10 % a 30 días y el saldo en 60 días.
El gerente de logística ha preparado un programa de adquisiciones de mercaderías.

Las compras ascienden al 65 % de las ventas mensuales y la política de la empresa
es la de pagar a sus proveedores el 70 % a 30 días y el saldo a 90 días. Se solicita
elaborar el saldo de las cuentas por pagar, el cual deberá referirse a las cuentas
reales y las proyectadas hasta junio de 2014.
a) Los sueldos a pagar el próximo semestre se han estimado en:
 Enero 71,000 Abril 96,000

 Febrero 75,000 Mayo 91,000
 Marzo 89,000 Junio 97,000
b) El pago de alquiler ascenderá a S/.1, 500 mensual, sin variaciones durante el

periodo de proyección.
c) Se deberá asumir el pago de publicidad por S/.1, 900 en el mes de abril.
d) En el mes de junio, se amortizará un préstamo anterior por S/.100, 000 más

intereses por S/.23,000
e) Todos los meses, la empresa debe efectuar el pago a cuenta del impuesto a la
renta que asciende al 1.5 % de las ventas totales mensuales.
38
f) El saldo de caja al 1 de enero de 2014 es de S/.80, 000. La empresa desea

mantener un saldo mínimo de caja, a fin de cada mes, de S/.3, 000. Podrán tomarse
créditos bancarios de ser necesario, los que serán cancelados en el segundo
semestre del próximo año.
g) En el mes de marzo, se comprará una computadora valorizada en $1,300 (T.C

S/.2.68)cuota inicial $700, pagada en marzo y el saldo pagadero en junio (t.c 2.70).
h) En el mes de junio de 2014, se adquirirá una impresora valorizada en US$400

(T.C. S/.2.80) al contado.
i) En el mes de junio de 2014, se proyecta comprar bonos en la Bolsa de valores por

un monto de S/.1, 400 al contado
CONCLUSIONES:
39
 El método de desarrollo de este trabajo permite constatar que es posible y

conveniente a los fines de seleccionar una alternativa de inversión, considerar
los aspectos subjetivos o de naturaleza intangible así como los objetivos
calculables en términos monetarios
BIBLIOGRAFÍA
 Alatorre, M. d. (2001). Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión.
40
 AVANSYS, I. S. (2012). IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

INSTITUTO AVANSYS, 5-6.
 CASTRO, I. (2016). INFORMACION FINANCIERA DE EVALUACION DE

PROYECTOS DE INVERSION. PREZI, 12-20.
 Córtazar Martínez, A. (2001). Introducción al análisis de proyectos de inversión.

Trillas, México.
 Lira Briceño, P. (2013). EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION.
 Lira Briceño, P. (2013). EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN. Lima:

Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas S. A. C.
 Martínez, A. M. (Primera Quincena de Enero 2015). Métodos de análisis de

inversiones. Actualidad empresarial.
 Miguel, A. E. (2001). Proyectos de inversión. México.
 Morales Castro , A., & Morales Castro, J. A. (2009). PROYECTOS DE

INVERSION Evaluación y Formulación . México: INTERAMERICANA
EDITORES SA.
 Padilla, M. C. (2011). Formulación y Evaluación de Proyectos. Colombia: Ecoe

Ediciones.
 Thompson, J. (2012). Evaluacion de Proyectos de Inversion, generacion de

proyectos. guia de blog.
 https://www.mef.gob.pe/contenidos/conta_publ/con.../niif/NIIF_07_BV2010.pdf
 http://www.normasinternacionalescontabilidad.es/nic/nic.htm
41

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CONTENIDO

El presente trabajo nos da a conocer sobre la información financiera en la evaluación

Constituye un objeto de estudio bastante amplio y sumamente complejo que

INFORMACION FINANCIERA EN LA EVALUACION DE

INSTRUMENTOS FINANCIEROS: INFORMACIÓN A REVELAR OBJETIVO

a) La relevancia de los instrumentos financieros en la situación financiera y

a) Las participaciones en entidades dependientes, asociadas y negocios

instrumentos financieros no reconocidos comprenden algunos

 Instrumento Financiero: Es un contrato que da lugar simultáneamente a un

 Cuyo valor cambia en respuesta a los cambios en una tasa de interés de

RELEVANCIA DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN LA SITUACIÓN

La entidad suministrará información que permita a los usuarios de sus estados

Categorías de activos financieros y pasivos financieros: Se informará, ya sea en

a) Activos financieros al valor razonable con cambios en resultados,

b) Inversiones mantenidas hasta el vencimiento,

c) Préstamos y partidas a cobrar,

d) Activos financieros disponibles para la venta

e) Pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados.

BAJA EN CUENTAS: Una entidad puede haber transferido activos financieros de

a) La naturaleza de los activos;

b) La naturaleza de los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad a los

c) Si la entidad continúa reconociendo la totalidad de los activos, los importes

GARANTÍA: Una entidad informará de:

a) El importe en libros de los activos financieros pignorados como garantía de

b) Los plazos y condiciones relacionados con su pignoración.

a) El valor razonable de la garantía recibida;

b) El valor razonable de la garantía vendida o pignorada, y si la entidad tiene

c)Los plazos y condiciones asociadas a la utilización de la garantía.

IMPAGOS Y OTROS INCUMPLIMIENTOS: Para los préstamos a pagar

a) Detalles de los impagos durante el ejercicio que se refieran tanto al

b) El importe en libros de los préstamos a pagar que tengan la condición de

c)Si el impago ha sido corregido, o si se han renegociado las condiciones de

CUENTA DE RESULTADOS Y PATRIMONIO NETO: Partidas de ingresos, gastos,

a) Pérdidas netas o ganancias netas procedentes de: activos financieros o

b) Importes totales de los ingresos y de los gastos por intereses procedentes

c)Ingresos y gastos por comisiones.

OTRA INFORMACIÓN A REVELAR:

Políticas contables: La entidad informará, en el resumen de las políticas contables

CONTABILI DAD DE COBERTURAS: La entidad revelará información, por

Para las coberturas de flujos de efectivo, la entidad informará de:

VALOR RAZONABLE: La entidad revelará el valor razonable correspondiente a

La entidad deberá informar:

 Los métodos o la técnica de valoración, así como las hipótesis aplicadas

No será necesario informar del valor razonable:

 Cuando el importe en libros sea una aproximación racional a dicho valor

NATURALEZA Y ALCANCE DE LOS RIESG O S PROCEDENTES DE LOS I N

La entidad revelará información que permita, a los usuarios de sus estados

Información cualitativa: Para cada tipo de riesgo procedente de los instrumentos

a) la exposición al riesgo y cómo se produce el mismo;

c) Cualesquiera cambios habidos en (a) o (b) desde el ejercicio precedente.

Información cuantitativa: Para cada tipo de riesgo procedente de instrumentos

a) Datos cuantitativos resumidos acerca de su exposición al riesgo en la fecha

b) La información a revelar requerida por Riesgo de crédito, Activos

no haya sido suministrada siguiendo el apartado(a), salvo que el riesgo no sea

c)Las concentraciones de riesgo, si no resultan aparentes de la información

Riesgo de crédito: La entidad informará, para cada clase de instrumento financiero,

a) el importe que mejor represente su máximo nivel de exposición al riesgo de

b) con respecto al importe revelado en (a), una descripción de las garantías

c) información acerca de la calidad crediticia de los activos financieros que no

d) el importe en libros de los activos financieros que estarían en mora o que

Activos financieros en mora o deteriorados: La entidad revelará, para cada clase

a) un análisis de la antigüedad de los activos financieros en mora en la fecha

b) un análisis de los activos financieros que se hayan determinado

Realización de garantías y de otras mejoras crediticias: Cuando una entidad