Estructura de Capital y Política de Dividendos

Clase 1

Laboratorio evaluado  investigar si la legislación tributaria establece la existencia del escudo fiscal,
si es si escribir cual es la ley, articulo e inciso de forma literal, desde la estructura de que una
empresa puede financiarse con acciones o bien con deuda, en una página máximo entregarse el
05Mayo. Investigar en el código de comercial cual es la tasa que se paga al capital accionario y si
existe para qué casos existen, que es lo que dice, se llama u buscarse como interés legal y se paga
sólo a las acciones preferentes y no a las comunes.

Estructura de capital, cómo se reparte la estructura de capital y deuda.

Costo marginal de deuda o capital, cuánto me cuesta un dólar más si es de deuda o de capital y
cuánto me deja de utilidad por ese dólar.

¿Cuál es la estructura de capital de mi empresa? COMAVI por su puesto.

El valor que pagan por mi acción es el precio de mercado.

En El Salvador no tenemos índices de capital accionario.

Arbitraje cuando los precios de los activos financieros en dos mercados distintos no son iguales
podemos ir sin dinero ganar dinero aprovechándome de los precios de un lado vendiendo más caro
y comprando más barato.

Valor de flujos descontados  para saber cuánto vale una empresa $$.

Estructura óptima, después de ese punto ya no debemos tener más deuda el valor de la empresa se
reduce como consecuencia. En el punto óptimo se logra el máximo valor de la empresa con la
estructura de capital y deuda dada y es en ese punto que se debe operar de forma ideal.

Costo de quiebra: si la empresa esta insolvente la van a disolver o liquidar, es lo que se debería de
reconocer a todos los acreedores de la empresa en el caso de quiebra.

BUSCAR, NO DEBAIS NADA A NADIE NI SEAS FIADOR DE NADIE.

El valor de la empresa puede aumentar gracias al escudo fiscal.

Tangibilidad  activos que se pueden dar en garantía.

Clase 2

Capital Asset Pricing Model – CAPM

El riesgo de un active, se mide por si contribución relativa al riesgo total del mercado.

Riesgo total puede ser dividido de dos formas:

Riesgo sistemático  el grado en el que varía con el portafolio del mercado, nivel mínimo que puede
ser obtenido mediante la diversificación a través de un gran número de activos elegidos
aleatoriamente.
Riesgo no sistemático

Una empresa apalancada, tiene más riesgo pero da más retorno, mientras que una desapalancada
tiene un menor riesgo y también menos retorno.

Porque es atractivo invertir en una empresa o proyecto, si pudiera invertir en unas acciones de S&p
500 por ejemplo.

La tasa libre de riesgo, es la que es más segura.

Porque se invierte en bonos de Grecia por ejemplo que tienen una alta tasa de retorno pero alto
riesgo, pues porque hay probabilidades de que lo rescaten, lo que hacen los fondos buitres.

Se toma la tasa de libre de riesgo a largo plazo, se toma los bonos de tesoro de la USA 10 años y si
es corto plazo, será a 90 días.

Cuando hay recesión, se caen los créditos ya que las tasas de interés suben y como empresa hay
que estar preparados para ese momento, tener un colchón.

La alta proyección de deuda de USA allá del 2014 hasta el 2030, por la previsión de los baby boom
del 60 que se van a jubilar y es el préstamo para pagar las pensiones.

Valor de mercado lo que se paga realmente que difiere del valor en libros.

Si nos interesa medir volatilidad, es mejor utilizar la media aritmética.

Nivel mayor de riesgo global  el beta se vuelve mas alto.

EUROBONOS  bonos emitidos en una plaza diferentes a las del emisor.

Spread  deuda de bonos soberanos emitidos por un país.

Si el riesgo de mercado (beta) es igual a uno, por lo que hay proyectos que tienen menos riego que
otras y que hay betas diferentes de que son empresas apalancados o desapalancados.

(en caso el beta es apalancado y la empresa que analizo no entonces debo desanpalancar el beta)

Beta puede ser cero como mínimo pero ninguno es negativo.

Hay dos betas, del capital accionario (generalmente apalancado) y del activo (normalmente
desapalancado).

http://www.secmca.org/Informes.html informes de riesgo país del El Salvador.

Para poder analizar la tasa de rendimiento al vencimiento debe conocerse también de la tasa libre
de riesgo para poder saber si realmente se ha sostenido, lo que lo explica es la diferencia entre la
tasa de rendimiento del país contra la tasa de libre de riesgo (de los USA), es la diferencia es lo que
se conoce como el spread, ese spread es la prima de riesgo o el premio por riesgo.

Empresa sin deuda  beta desapalancado o de activo

Empresa con deuda  beta apalancado o de capital accionario

El valor del beta desapalancado siempre es menor que el apalancado.

Punto de indiferencia, el punto que hace que el beneficio antes de intereses e impuestos que me da
igual captar deuda o emitir acciones.

El punto de equilibrio es encontrar el nivel de ventas que permita a la empresa estar en equilibrio y
que no se gane, ni se pierda.

El efecto multiplicador del uso de los costos fijos de endeudamiento se denomina GRADO
DE APALANCAMIENTO FINANCIERO.

El efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina GRADO
DE APALANCAMIENTO OPERATIVO, el efecto multiplicador que hace la empresa de los
costos fijos de operación. Es el cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e
impuestos resultante de un cambio porcentual en las ventas (producción).

Interpretación: Si se aumenta la cantidad vendidas las utilidades van a aumentar x valor

porcentual.