Número 577 - 27 de Febrero de 2017

Se acerca deadline para el trumpismo

A pesar de las críticas institucionales al trumpismo y la

advertencia de que las bolsas ya han adelantado mucho de
las buenas noticias (ver cuadro y gráficos), la euforia en Wall
Street continúa, a la espera de los anuncios de los estímulos
fiscales y el tamaño del gasto de Gobierno que anuncie el
presidente de Estados Unidos, Donald Trump, para el
ejercicio fiscal de 2018 que empezaría en octubre de 2017.

Las propuestas ya deben enviarse para ser discutidas en el

Congreso.

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 3
Tipos de Cambio 6
Internacional 8
Escenarios Weekly 9
Encuestas 10
Deuda Privada 12
Noticias Relevantes 13
Encuesta Inflación 15
Agenda Económica 16
Mercado en Cifras 19

1
Poco a poco surgen fechas para las próximas semanas que pueden ser claves para definir el rumbo del trumpismo y, por lo tanto,
sus efectos en los precios de los activos financieros de EE.UU. en particular y del mundo en general (ver cuadro).

La mayoría de las corredurías de Nueva York esperan grandes números en los estímulos y gasto, lo que de materializarse tiene
efectos importantes de corto plazo:

- Un mayor rally alcista en las bolsas estadounidenses.

- La percepción de un ciclo mucho más violento de alza de tasas por parte de la Reserva Federal (Fed).
- Un dólar más fuerte frente a todas las monedas.

Sin embargo, de mediano plazo aumentaría la incertidumbre de los posibles efectos nocivos, sobre todo en las Finanzas
Públicas e inflación.

Es importante tener todos estos paradigmas en el radar para tomar decisiones rápidamente.

2
 Tasas, Bonos y Revisables

Tasas
Tardará ajuste de expectativas
inflacionarias Este indicador mantiene inflaciones esperadas muy bajas
(gráfico).
El “congelamiento” de los precios de la gasolina por parte
del Gobierno y el “as bajo la manga” de crear un mercado
de coberturas operado por el Banco de México (Banxico)
han sido dos grandes medidas que buscan no sólo
estabilizar, sino reducir las expectativas inflacionarias para
2017 y 2018.

Hasta ahora el anuncio de la creación de un mercado de

coberturas apreció de manera considerable al peso, pero
falta ver si la medida es exitosa.

En el corto plazo no hay evidencia de una baja en la inflación

esperada para 2017, las últimas encuestas fueron
levantadas sin el efecto mercado de coberturas (ver
gráfico).

Además, el reporte de la inflación de la primera quincena

de febrero sigue arrojando información de fuertes
presiones inflacionarias (ver cuadro y gráficos).

La inflación de la primera quincena de febrero nuevamente

fue superior a lo que esperaba el mercado

Incluso los breakeven no son buenos referentes para medir

las expectativas, ya que los Udibonos cortos están
fuertemente sobrevendidos porque el “congelamiento” de
precios de la gasolina no fue bien visto, dado que se
incumplió con la agenda de liberación de precios pactada
apenas tres semanas antes.

3
 Todos los rubros de la inflación subyacente Adicionalmente, no se ha consolidado un tipo de cambio
ya se colocan por arriba del 4% por debajo de los 20 pesos, un repunte está latente.

El ambiente es más acorde al discurso hawk que mostró el

último comunicado de Banxico, y que fue remarcado en las
minutas que se publicaron la semana pasada.

Hasta ahora no habría elementos para pensar que el ciclo

restrictivo de Banxico está acabado. Aún es factible un alza
de 50 puntos base para marzo, sobre todo si la Fed sube 25
puntos base.

Bonos
El mercado empuja una pendiente
La inflación subyacente alcanzó su nivel más alto desde
2010 debido a las presiones del tipo de cambio
negativa, falta tiempo
El nacimiento del mercado de coberturas empujó a un
ajuste en el precio del dólar y a una caída de las tasas de
toda la curva (ver gráfico).

Tanto las mercancías como los servicios se han

acelerado de manera importante

El movimiento vino a reforzar la tarea que ya estaban

haciendo los flujos de los portafolios globales, que han
comprado grandes cantidades de bonos “M” (ver cuadro y
gráfico).

4
 Este proceso parece todavía prematuro, sobre todo por la
gran inestabilidad que puede haber en el mercado
cambiario en el segundo semestre del año.

El mercado está adelantando una corrección de las

expectativas inflacionarias que permita a Banxico terminar
su ciclo restrictivo.

Buscarían encaminar la curva no sólo a un aplanamiento,

sino a una pendiente negativa, adelantando futuras bajas
de la tasa de referencia (ver gráficos).

5
 Tipos de Cambio

Oleada de buenos datos fortalecen

al peso, pero el riesgo sigue ahí
La abundancia de flujos de capitales de extranjeros al
mercado de dinero desde diciembre vino acompañada del
anuncio de la creación de un mercado de coberturas por
parte de Banxico.

El efecto ha sido una revaluación muy fuerte del peso en las

últimas cuatro semanas (ver gráficos).

Incluso el mercado de coberturas ni siquiera ha empezado a

funcionar (ver calendario), el efecto de anunciar su
creación ha sido sólo psicológico sobre el mercado, sin
flujo.

6
 - El Gobierno estadunidense ya terminó el marco
legal para una política de deportación agresiva,
más que la de Obama, de indocumentados.
- La posibilidad de impuestos o cobros a la remesas y
hasta a los depósitos e inversiones de mexicanos
en bancos estadounidenses sigue sobre la mesa.
- La falta de certidumbre cobrará su factura en una
caída de la inversión extranjera hacia México.
- El ciclo alcista de la Fed puede ser más violento por
las medidas del trumpismo.

De hecho, la revaluación del peso ha sido también en un

contexto donde el dólar se ha debilitado de manera global.

Es importante tener en claro que el mercado de coberturas

de Banxico está muy “tropicalizado”, por lo que vemos
posibilidades de que no tenga el éxito esperado, porque se
pagan diferenciales de tipo de cambio; una debilidad frente
a los forwards bancarios y hasta del mercado de futuros del
peso de Chicago.

Adicionalmente, el peso tiene en el mediano plazo muchos

factores que lo pueden presionar para depreciarse:

- El flujo de divisas al mercado de dinero de los

extranjeros está cerca de toparse: ya son dueños
del 66% del total de los bonos M, algo así como el
equivalente de 90 mil millones de dólares (ver
gráfico).
- En junio empiezan las negociaciones acerca del
Tratado de Libre Comercio con Estados Unidos, y
serán ríspidas.

7
 Internacional

Brasil ha usado herramienta

de venta de coberturas

La herramienta de vender coberturas por parte de un

Banco Central ha sido utilizada por el de Brasil desde 2011,
y se aumentó la frecuencia de ventas diarias desde 2013
(ver gráfico).

Aunque la modalidad en Brasil era bajo la figura del swap

con garantía de las Reservas Internacionales.

El efecto sólo fue dosificar la velocidad de la depreciación

del real, la moneda del país sudamericano.

La herramienta es arrastrar el saldo de las coberturas,

acumulando montos muy altos.

Al final el Banco Central espera el tiempo necesario para

poder empezar a reducir el saldo con operaciones inversas
Por ejemplo, desde marzo de 2015 el Banco Central de
o amortizaciones no renovadas (ver gráficos).
Brasil, debido a la apreciación del real, vende “swaps
inversos” para bajar el saldo en circulación.

Por: Joel Martínez

8
Escenarios Weekly

9
 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

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Expectativas de Inflación en México

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Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
AEROPUERTOS Y SERVICIOS AUXILIARES
La empresa estatal que administra las 18 terminales aéreas en México y que opera el monopolio de combustibles para la aviación en el país
indicó que la venta de turbosina a Grupo Aeroméxico creció 5.6% en 2016, lo que la convierte en la compañía con la mayor cantidad de
turbosina adquirida, con el 24% del total enajenado por Aeropuertos y Servicios Auxiliares (ASA).
BOLSA MEXICANA DE VALORES
Los resultados del cuarto trimestre de 2016 (4T16) de la empresa reportaron un aumento de 13% en los ingresos, un avance de 17% en el
Ebitda y un incremento de 26% en la Utilidad Neta. En la presentación, la institución dio a conocer su Guía de Crecimiento 2017, la cual
considera un margen Ebitda entre 52 y 54% y una Utilidad Neta entre 950 y mil mdp.
COCA COLA FEMSA
Realizará su Asamblea Ordinaria el próximo 14 de marzo, en la que propondrá el pago de un dividendo en efectivo en moneda nacional. La
empresa no dio a conocer el monto de la distribución.
FIBRA SHOP
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un aumento de 14.3% en los ingresos totales, un avance de 15.1% en el Ingreso Neto
Operativo (NOI, por sus siglas en inglés) y un incremento de 15.5% en el Ebitda. En contraste, el resultado neto mostró una baja de 3.7%. Éste
último se vio impactado por el incremento en el pago de intereses que pasó de 34.8 a 57.6 mdp en el cuarto trimestre, debido al alza de tasas
de interés en México.
GOLDCORP
Concentrará sus esfuerzos en incrementar sus reservas de oro en aproximadamente 20% durante los próximos cinco años en México, para lo
que invertirá 300 mdd en 2017 en su mina Peñasquito, Zacatecas. La empresa minera indicó que su estrategia hacia 2020 es extraer
alrededor de tres millones de onzas de oro al año entre todos sus proyectos en el mundo.
GRUMA
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un aumento anual de 24.1% en los ingresos y un avance de 22% en el Ebitda. A su vez, el
resultado neto presentó una utilidad de mil 703 mdp, desde una pérdida de dos mil 685 mdp respecto a 2015. Los ingresos de la compañía se
beneficiaron por el incremento en el volumen de ventas de Gruma Corporation (+10%) y GIMSA (+8%), divisiones que contribuyen con el 60 y
26% de los ingresos consolidados de Gruma, respectivamente.
GRUPO AEROMEXICO
Informó que su Consejo de Administración, tras recibir del Comité de Auditoría y Prácticas Societarias de Morgan Stanley la opinión sobre la
oferta de adquisición por parte de Delta Airlines, considera que la misma está soportada desde el punto de vista financiero y es justa. Con
ello, los miembros del Consejo, accionistas y su Director General manifestaron su decisión de participar en la oferta en los términos
anunciados, asumiendo que las circunstancias se mantengan y que no consideran que existan conflictos de interés respecto de la oferta.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un aumento anual de 5.9% en los ingresos, un avance anual de 19.6% en el Ebitda y un
incremento anual de 25.5% en la Utilidad Neta. El crecimiento en los ingresos totales reflejó el efecto positivo del crecimiento anual de 11.9%
en el tráfico de pasajeros total (compuesto de un incremento anual de 14.8% en el tráfico nacional y de 9.3% en el internacional) que impulsó
la subida de 19.1% en los ingresos aeronáuticos y de 21.7% en los ingresos no aeronáuticos.
GRUPO AXO
Anunció cambios en su Consejo de Administración, en donde Pedro Carlos Aspe Armella, Henry Davis Signoret y Carlos Manuel Miranda
Watty dejarán de ser parte de dicho Consejo. Los nuevos miembros son Alfredo Castellanos Heuer, Guadalupe Philips Margain, Santiago
García García y Jorge Raúl San Martín Elizondo, estos tres últimos en carácter de consejeros independientes. Dichos movimientos ocurren a
razón de la búsqueda activa de la compañía de adoptar mejores prácticas corporativas en su organización y funcionamiento.
GRUPO ELEKTRA
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un aumento de 17.3% en los ingresos y un avance de 35.4% en el Ebitda, en tanto que la
Utilidad Neta se ubicó en los dos mil 924 desde los 808 mdp. Los ingresos de la firma se vieron beneficiados por el crecimiento de 14.2% en
los ingresos financieros, división que contribuye con el 62% de los ingresos consolidados de la emisora, impulsados por el incremento de 7%
en los ingresos de Banco Azteca y de 11% en los ingresos de Advance America en el trimestre.
GRUPO LALA
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un aumento de 14.6% en los ingresos y un avance de 19.8% en el resultado neto; en
contraste, a nivel operativo registró una caída de 11.1% en el Ebitda. Además, Lala indicó que invertirá tres mil 600 mdp en 2017, recursos
que destinará en cuatro plantas, dos de ellas en México y dos en Centroamérica. Asimismo, la compañía indicó que debido al incremento de
la inflación en México y a la depreciación cambiaria llevará a cabo un aumento en el precio de sus productos a finales de marzo.

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GRUPO MEXICO

En sesión de Consejo, la empresa determinó llevar a cabo el pago del dividendo a razón de 0.26 pesos por cada título en circulación a partir
del próximo 1 de marzo.
GRUPO SPORTS WORLD
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron mejoras de doble dígito. Presentó un aumento de 10.7% en los ingresos, un avance de 2.7%
en el Ebitda y un incremento de 44.3% en la Utilidad Neta. A su vez, Sports publicó su Guía de Crecimiento 2017, la cual considera un
crecimiento de entre 19 y 20% en los ingresos totales así como un margen Ebitda de 17%. La guía también considera una inversión por 280
mdp, recursos que serán empleados en la apertura de ocho nuevos clubes deportivos en el año. Asimismo, arranca oficialmente la
construcción y preventa de los clubes SW Juriquilla y SW Bernardo Quintana, ambos en Querétaro.
GRUPO TELEVISA
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un incremento anual de 9.4% en los ingresos, un avance anual de 1.9% en el Ebitda y una
caída anual de 59.1% en la Utilidad Neta. La presión de los márgenes obedece a mayores costos y gastos en el periodo, así como por la
ausencia de un ingreso no recurrente, resultado de la terminación anticipada de un acuerdo de asistencia técnica con Univisión en el 1T15.
HOTELES CITY
Pese al difícil entorno macroeconómico planea expandir 14.6% su oferta de habitaciones durante 2017. La empresa señaló que “mientras
que el panorama general de la economía mexicana presenta rasgos de incertidumbre para el 2017, los indicadores de demanda para el
sector turismo permanecen sólidos y con fundamentales bien apuntalados; en particular, el dinamismo de viajeros nacionales por vía aérea
y la actividad hotelera en los mercados más importantes en donde operamos continúan creciendo de forma saludable”, de acuerdo con un
comunicado.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un aumento de 69.8% en los ingresos y un avance de 121.9% en el flujo de operación; en
contraste, la Utilidad Neta tuvo una baja de 38.2%. En el último trimestre, la compañía incorporó por completo las operaciones de la reciente
adquisición del 50% restante de Gasoductos de Chihuahua (GDC), negocio que tenía de manera conjunta con Pemex, división que contribuye
con más del 90% de los ingresos de la firma. Durante la conferencia de resultados, indicó que espera incrementar entre 46 y 52% su flujo de
operación ajustado al cierre de 2017, además de que estima llevar a cabo inversiones por 820 mdd, cifra 57% mayor a la presentada en 2016.
LA COMER
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron ingresos por tres mil 927.8 mdp, un Ebitda por 216.5 mdp y una Utilidad Neta por 135 mdp.
El indicador de Ventas Mismas Tiendas de la emisora se ubicó en 6%, cifra que se quedó por debajo de las cifras acumuladas publicadas por la
Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de 6.4%.
LIVERPOOL
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un aumento de 8.2% en los ingresos, un avance de 6.2% en el Ebitda y una Utilidad Neta
con un incremento de 8%. A nivel de rentabilidad, los márgenes de la compañía se vieron presionados por una crecida en su costo de ventas y
gastos de operación, los cuales se vieron impactados por nuevos almacenes y boutiques, apertura de centros comerciales y remodelaciones,
incremento en las provisiones de cartera vencida y depreciación del peso frente al dólar.
TECNORADIO
Fue la compañía ganadora en la subasta de estaciones de radio AM y FM, presentando una propuesta por 287.8 mdp. Las estaciones AM a las
que se hizo acreedora Tecnoradio se ubican en Querétaro, Guanajuato, Cuernavaca y Morelos. En tanto, las de FM están en localidades de
Aguascalientes, Campeche, Chihuahua, Chiapas, Guerrero, Guanajuato, Jalisco, Michoacán, Nayarit, Oaxaca, Puebla, Querétaro, Sinaloa,
Veracruz y Zacatecas.
TELEFONICA MOVISTAR
Este año planea abrir más de 100 tiendas propias en 22 estados de México, con el propósito de incrementar su presencia a nivel nacional. A
través de la apertura de estas unidades, la compañía busca incrementar la accesibilidad con sus clientes.
UNIFIN FINANCIERA
Los resultados del 4T16 de la empresa reportaron un aumento anual de 44.4% en los ingresos totales, un avance anual de 33.1% en el margen
financiero y un incremento anual de 23.9% en la Utilidad Neta, en comparación con el mismo periodo de 2015. El crecimiento en los ingresos
se vio impulsado por el sólido desempeño de los segmentos de negocio de la compañía, entre los que destacó el incremento anual de 42.6%
en Arrendamiento.
WALMART
De acuerdo con medios, planea llevar a cabo la apertura de gasolineras en el territorio nacional. Es así como la compañía podría abrir
alrededor de 200 estaciones de combustible en México.

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Encuesta Inflación

15
Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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