Unidad 7: Los ciclos

economicos
Bibliografía:

1. Cap 13 de Barro: La inversión y los ciclos reales

2. Cap 22 de Barro: La teoría Keynesiana de las fluctuaciones económicas
3. Cap 9 de Doepke: Agregados sobre los ciclos económicos
4. Plosser C.: Understandig real business cycle theory

La inversión
y los ciclos
reales
 Incluimos el FACTOR CAPITAL compuesto por: bienes de equipo duraderos, edificios y
otras construcciones, existencias y bienes de consumo duraderos (viviendas)

 Las variaciones en el Stock de capital corresponden a gasto de inversión efectuado por

empresas, familias y gobierno

Page 1 of 6
Unidad 7: Los Ciclos Económicos
  La INVERSIÓN PUEDE SER PÚBLICA O PRIVADA, las variaciones en inversión pública se
deben frecuentemente a consideraciones políticas y escapan de los principios
macroeconómicos elementales. Por esto omitiremos la inversión pública

 Los MOVIMIENTOS DE LA INVERSIÓN representan gran parte de las reducciones del PBI,
entonces explicar las recesiones en principio es igual a explicar las bruscas contracciones
de los componentes de la inversión privada

 El GASTO PÚBLICO no está sistemáticamente relacionado con las recesiones y las

EXPORTACIONES NETAS son débilmente contra cíclicas

El capital en la función de producción

Suponemos que existe un único tipo de capital y que 𝑘𝑡−1 está disponible para su uso en la
producción del periodo 𝑡 (𝑦𝑡 )
- 𝐾𝑡−1 = cantidad de capital que tiene un productor al final del periodo 𝑡 − 1
- 𝑙𝑡 = cantidad de trabajo en 𝑡
- 𝑃𝑀𝑔𝐿 = ∆𝑦𝑡 por un ∆ de una unidad adicional de 𝑙 con 𝑘 constante (decreciente)
- 𝑃𝑀𝑔𝐾 = ∆𝑦𝑡 por ∆ en una unidad 𝐾𝑡−1 y 𝑙 constante (decreciente)

𝑦𝑡 = 𝑓(𝐾𝑡−1 , 𝑙𝑡 )

o 𝑑𝑡 = Depreciación
𝑑𝑡 = 𝛿 × 𝐾𝑡−1
o 𝛿 = Tasa constante de depreciación
𝐾𝑡 = 𝐾𝑡−1 + 𝑖𝑡 − 𝛿 𝐾𝑡−1 o 𝑖𝑡 = inversión del periodo = ∆𝐾 = Inversión bruta

Inversión Neta 𝐼𝑁 = 𝐾𝑡 − 𝐾𝑡−1 = 𝑖𝑡 − 𝛿𝐾𝑡−1

Producción Bruta 𝑦𝑡
Producción Neta 𝑃𝑁 = 𝑦𝑡 − 𝛿 𝐾𝑡−1

SUPUESTO DE MOVILIDAD DE CAPITAL: es posible transferir los bienes de capital de una

actividad a otra con un coste insignificante. Esto garantiza que los productores darán a sus
bienes de producción el mejor uso

Page 2 of 6
Unidad 7: Los Ciclos Económicos
 La demanda de inversión
o Cada productor decide la cantidad que va a invertir en el periodo 𝑡 sopesando el coste
de esa inversión y el rendimiento o retorno que obtendría
o 𝑃𝑡 = costo nominal de una unidad adicional de inversión
o Partes del RETORNO DE UNA INVERSIÓN:

Ingresos nominales adicionales derivados de las Ingresos nominales derivados de la veta

ventas manteniendo ̅̅̅̅̅
𝑙𝑡+1 de capital usado
𝐼𝑀𝑔 × 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑃𝑡+1 × ∆𝑦𝑡+1 = 𝑃𝑡+1 × 𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 𝐼𝑀𝑔 × 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑢𝑠𝑎𝑑𝑜𝑠 = (1 − 𝛿 ) 𝑃𝑡+1

𝑅𝑒𝑡𝑜𝑟𝑛𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 = 𝑃𝑡+1 (𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 𝑃𝑡

Dividiendo todo por 𝑃𝑡 y recordando Tasa

𝑃(𝑡 + 1) nominal de = (1 + 𝜋 )(𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 1
1+𝜋 = retorno
𝑃𝑡
- Si 𝑇𝑁𝑅 > 𝑅𝑡 ⟹ compensará aumentar
la inversión, comprar más capital
- A medida que ∆𝐾 = ∇𝑃𝑀𝑔𝐾 = ∇𝑇𝑁𝑅 (1 + 𝜋 )(𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 1 = 𝑅𝑡
igualándola con 𝑅, y los inversores
actuarán para satisfacer esta condición
Recordando que: (1 + 𝜋 )(𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) − 1 = (1 + 𝑟)(1 + 𝜋) − 1
1 + 𝑅𝑡 (1 + 𝜋 )(𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) = (1 + 𝑟)(1 + 𝜋)
1 + 𝑟𝑡 =
1 + 𝜋𝑡 (𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 + 1 − 𝛿) = (1 + 𝑟)
⇒ 𝑅 = (1 + 𝑟)(1 + 𝜋) − 1 𝑃𝑀𝑔𝐾𝑡 − 𝛿 = 𝑟𝑡

Tasa de retorno real de la

Tasa de interés real
inversión

Stock deseado de capital Depende del tipo de interés real y de la tasa

de depreciación
DEMANDA DE INVERSIÓN: ̂𝑡 = 𝐾
𝐾 ̂𝑡 (−𝑟, −𝛿, … )

Page 3 of 6
Unidad 7: Los Ciclos Económicos
 ̂𝑡 − (1 − 𝛿)𝐾𝑡−1
𝑖𝑡𝑑 = 𝐾
̂𝑡 (−𝑟, −𝛿, … ) − (1 − 𝛿)𝐾𝑡−1
𝑖𝑡𝑑 = 𝐾

𝑖𝑡𝑑 = ((−)𝑟, (¿ ? )𝛿, (−)𝐾𝑡−1 , … )

DEMANDE DE INVERSIÓN NETA: ̂𝑡 (−𝑟, −𝛿, … ) − 𝐾𝑡+1

𝑖𝑡𝑑 − 𝛿 𝐾𝑡−1 = 𝐾

̂𝑡 = ∆𝑖𝑡𝑑
o Una ∇𝑟 = ∆𝐾
̂𝑡 = ∆𝑖𝑡𝑑
o Un desplazamiento ∆𝑃𝑀𝑔𝐾 = ∆𝐾

o Con lo demás constante, ∆𝐾𝑡−1 = ∇𝑖𝑡𝑑

̂𝑡 = ∇(𝐾
o Un ∆𝛿 = ∇𝐾 ̂𝑡 − 𝐾𝑡+1 ) ⟹ como ∆𝛿 ∧ ∇𝐾
̂𝑡 ⇒el efecto total sobre 𝑖𝑡𝑑 es ambiguo

o La depreciación neta agregada solo puede ser negativa hasta la magnitud 𝛿𝐾𝑡−1

Ampliaciones del modelo

NUEVA RP:
o Fondos = Usos 𝑃𝑡 𝑦𝑡 + 𝑏𝑡−1 (1 + 𝑅) + 𝑚𝑡−1 + 𝑣𝑡 = 𝑃𝑡 𝑐𝑡 + 𝑃𝑡 𝑖𝑡 + 𝑏𝑡 + 𝑚𝑡
o 𝑃𝑡 × 𝑖𝑡 = gasto en inversión
𝑏𝑡 + 𝑚𝑡 𝑏𝑡−1 + 𝑚𝑡−1
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 𝑅𝑒𝑎𝑙: − + 𝑘𝑡 − 𝑘𝑡−1
AHORRO REAL: variación del valor 𝑃𝑡 𝑃𝑡−1
real de los activos Variación de las tenencias reales de Inversión
bonos y de los saldos reales monetarios neta
AHORRO REAL AGREGADO: 𝑀𝑡 𝑀𝑡−1
− + 𝐾𝑡 − 𝐾𝑡−1
𝑃𝑡 𝑃𝑡−1
Supone que 𝐵 = 0
o Obsérvese que ahora el ahorro agregado puede ser distinto de cero, con lo cual la
economía puede transferir recursos de un periodo a otro.
o Esto generará implicaciones en la condición de vaciado de mercado de bienes, que
ahora será:

𝑌𝑠 (+𝑟𝑡 , … ) = 𝐶𝑑 (−𝑟𝑡 , … ) + 𝑖𝑑 (−𝑟𝑡 , … )

Page 4 of 6
Unidad 7: Los Ciclos Económicos
 Ciclos económicos reales
Se considerarán los distintos tipos de shocks de oferta para averiguar los comportamientos
cíclicos de las variables del modelo.

DESPLAZAMIENTO TRANSITORIO DE LA FUNCIÓN DE PRODUCCIÓN

o Se considera un desplazamiento paralelo, donde las productividades marginales de los
factores no cambian.

o La mejora de la función de producción aumenta la oferta agregada de bienes 𝑌𝑡𝑠 .

o El efecto riqueza es pequeño debido al carácter transitorio del shock, por lo que la
demanda de consumo 𝐶𝑡𝑑 experimenta un pequeño aumento y la oferta de trabajo 𝐿𝑡
experimenta una pequeña disminución (que contrarresta parte del aumento de 𝑌𝑡𝑠 ).

o La inversión no cambia ya que ninguno de sus parámetros se modifica.

o Como resultado, el aumento en 𝑌𝑡𝑠 será mayor al de 𝑌𝑡𝑑 , generando un exceso de oferta
(de igual forma se observa un exceso de ahorro respecto a la inversión).
o Esto provoca una disminución en el tipo de interés real 𝑟𝑡 para lograr el vaciado del
mercado de bienes, y por lo tanto un gran aumento en la inversión 𝐼 𝑑 (muy volátil).

o Se observa un aumento del nivel de producción 𝑌 ∗ ′ debido principalmente a la mayor

inversión 𝐼𝑡𝑑 , y en parte al incremento del consumo 𝐶𝑡𝑑 .
𝛻𝑌𝑡𝑠
∆𝐶 𝑑 ∆𝐶 𝑑
𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘 ⟶ ∆𝑌𝑡𝑠 ⟶ 𝑡 ⟶ ∆𝑌𝑡𝑑 < ∆𝑌𝑡𝑠 ⟶ 𝛻𝑟𝑡 ⟶ 𝑡𝑑 ⟶ ∆𝑌 ∗
𝛻𝐿𝑡 ∆𝐼𝑡
𝛻𝐿𝑡

o La caída en 𝑟𝑡 y el incremento de la riqueza reducen el esfuerzo laboral, haciendo 𝐿𝑡 una

variable contracíclica, lo cual entra en conflicto con la realidad.

o Esto se debe al supuesto irrealista de que no cambian las productividades marginales.

o Lo mismo ocurre con el tipo de interés, que no es una variable fuertemente contracíclica
(en realidad es acíclica, débilmente contracíclica).

DESPLAZAMIENTO PERMANENTE DE F(L,K)

o Si el shock ahora es permanente, los efectos riqueza cobran importancia.

o Ahora el desplazamiento de la oferta agregada es igual al de la demanda agregada, por

lo que el tipo de interés no se ve afectado (acíclico).

Page 5 of 6
Unidad 7: Los Ciclos Económicos
 ∆𝐶𝑡𝑑 𝑑
𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘 ⟶ ∆𝑌𝑡𝑠 ⟶ ⟶ ∆𝑌𝑡𝑑 = ∆𝑌𝑡𝑠 ⟶ ≡ 𝑟∗𝑡 ⟶≡ 𝐼𝑡
𝛻𝐿𝑡 ∆𝑌

VARIACIONES DEL PMGL,K

o Ahora el shock implica una mejora de las productividades de los factores.

o Un aumento de la 𝑃𝑀𝑔𝑘 aumenta la demanda de inversión, generando un aumento de

𝑟𝑡 .

o Esto desplazará a la derecha la oferta agregada de bienes 𝑌𝑡𝑠 para vaciar el mercado, y
generara un efecto sustitución que aumentará el esfuerzo laboral actual 𝐿𝑡 y disminuirá
la demanda de consumo 𝐶𝑡𝑑 .

o Como consecuencia de esto último, la inversión debe aumentar más que 𝑌𝑡𝑠 (siendo muy
volátil).
∆𝑌𝑡𝑠
𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘 ⟶ ∆𝑃𝑀𝑔𝑘 ⟶ ∆𝐼𝑡𝑑 ⟶ ∆𝑟𝑡 ⟶ ∇𝐶𝑡𝑑 ⟶ ∆𝐼𝑡𝑑 > ∆𝑌𝑡𝑠
∆𝐿𝑡

CONCLUSIONES
Combinando los distintos shocks analizados podemos hallar los componentes cíclicos de las
variables que se condicen con la evidencia empírica:

 El tipo de interés es relativamente acíclicoyu, ya que el efecto negativo producido por un

aumento del ahorro deseado es contrarrestado por el efecto negativo proveniente de la
mejora del 𝑃𝑀𝑔𝑘 .

 La inversión 𝐼𝑡𝑑 es procíclica, debido a ∆𝑃𝑀𝑔𝑘 y ∇𝑟𝑡

 El consumo es 𝐶𝑡𝑑 procíclico por el efecto renta y ∇𝑟𝑡

El trabajo 𝐿𝑡 es procíclico, ya que la mejora en 𝑃𝑀𝑔𝐿 es mucho mayor al efecto renta negativo
y las consecuencias de un ∇𝑟𝑡 .

Page 6 of 6
Unidad 7: Los Ciclos Económicos