- endeudamiento

Tipo de Cambio: ¿Qué pasará con el precio del dólar en 2018?

La divisa norteamericana se debilitaría este año por mayor influjo de capitales hacia
el Perú y la región y la solidez de la economía local. Agentes están revisando sus
proyecciones a la baja

(Foto: El Comercio)
Nicolás Castillo09.01.2018 / 07:35 am

A inicios del 2017, las expectativas para el tipo de cambio en el Perú eran hacia el alza
y rondaban los S/3,50 por dólar. Ello, debido a una expectativa de subida de tasas de
interés en Estados Unidos y, al mismo tiempo, la percepción de que la economía
norteamericana tendría mayor dinamismo con las promesas de inversión por parte
de Donald Trump, quien tomó el mando el 20 de enero.

El escenario final fue contrario y, al cierre del año, el tipo de cambio alcanzó S/3,238
por dólar, es decir, el billete verde perdió 3,65% de su valor. Esto en línea con una
mejora en los precios internacionales de las materias primas, que despertó el apetito de
los inversionistas por mercados emergentes, cuyas perspectivas de crecimiento
comenzaron a verse más sólidas.

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Esta tendencia a la baja en la divisa norteamericana continuaría a lo largo del 2018 e,

inclusive, podría ser algo más marcada, según los expertos consultados por El
Comercio.

Para Mario Guerrero, subgerente de Economía Monetaria de Scotiabank, los

inversionistas extranjeros están tomando posiciones en mercados emergentes porque
esperan seguir generando ganancias durante el año.

“Lo que estamos viendo en estos primeros días es un mayor posicionamiento

de inversores extranjeros en mercados emergentes y en particular en América Latina.
Claramente están con mayor apetito por una región que va a crecer más en el 2018 que
en el 2017, y donde se espera que varios países continúen reduciendo sus tasas de
interés”, sostuvo.

Este influjo de capitales hacia el país durante la semana pasada presionó al tipo de
cambio hasta un nivel de S/3,20 por dólar, su nivel más bajo desde el 21 de setiembre
del 2015, y propició la intervención del Banco Central de Reserva en el mercado
cambiario, comprando US$118 millones durante ese lapso.

Sin embargo, esto no es un fenómeno exclusivo para el Perú: está generalizado en la

región. Hugo Perea, economista jefe para Perú del BBVA Research, señaló que existe
una búsqueda de rendimientos de los inversionistas foráneos que los lleva a demandar
activos del Perú, Chile, Colombia o México, por ejemplo.

“Esta mejor sensación se está generando porque los precios de los metales que
exportamos están tocando niveles más altos desde el primer semestre del 2014, en
particular el cobre”, anotó.

CONTINÚA LA BAJA

Para este año la expectativa es que la entrada de dólares continúe y, con ello, el dólar
siga su trayectoria descendente. Por ejemplo, la proyección del BBVA Research para el
tipo de cambio este año era de S/3,34 hasta octubre del año pasado, pero Perea adelantó
que están revisando sus cifras y no estaría muy lejos del cierre del 2017.

“Hoy vemos oferta de dólares importante todavía y, en ese entorno, no descartaría que
haya presiones a la baja sobre el tipo de cambio o se mantenga en niveles similares,
porque el BCR va a seguir activo en el mercado cambiario”, explicó.

Además, consideró que los mercados tienen internalizada la fortaleza macroeconómica

del Perú, más allá del ruido político visto a finales del año pasado. “Sigue siendo una

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economía sólida macroeconómicamente y en ese sentido genera atractivo para los
inversionistas”, resaltó.

Más aun, el banco central anticipa que este año las exportaciones del país estarían muy
cerca de sus niveles récord históricos y, con ello, habría entrada adicional del billete
verde.

Este superávit comercial y el influjo de dólares que conlleva explica que las
proyecciones cambiarias tengan sesgo a la baja, dijo Guerrero. Scotiabank estima que la
tasa de cambio termine el 2018 alrededor de S/3,18 por dólar.

“[La proyección de] S/3,18 tiene un sesgo hacia abajo. Podría ser más bajo aún, pero va
a depender de la actitud del BCR. Hasta el año pasado el banco central estaba
interviniendo en niveles cercanos a S/3,22 o S/3,23 y en los primeros días de este año el
nivel de intervención bajó a S/3,20, en línea con el quiebre hacia debajo de los tipos de
cambio en la región”, indicó.

En ese sentido, agregó que se esperaría algo más de flexibilidad de parte de la autoridad
monetaria hacia la apreciación del sol; siempre y cuando persista la tendencia regional.

Fuente: BCR

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 CAPITULO II

PRONÓSTICO DEL PRECIO DEL DÓLAR AL CIERRE DEL 2018

1. PRECIO DEL DÓLAR

La tendencia en los últimos años ha sido muy similar en la tasa de cambio. Sin
embargo le contamos qué va a pasar en el año 2018 y cómo lo va a afectar.

A inicios del 2017, las expectativas para el tipo de cambio en el Perú eran hacia
el alza y rondaban los S/3,50 por dólar. Ello, debido a una expectativa de subida
de tasas de interés en Estados Unidos y, al mismo tiempo, la percepción de que la
economía norteamericana tendría mayor dinamismo con las promesas de
inversión por parte de Donald Trump, quien tomó el mando el 20 de enero.
El escenario final fue contrario y, al cierre del año, el tipo de cambio alcanzó
S/3,238 por dólar, es decir, el billete verde perdió 3,65% de su valor. Esto en línea
con una mejora
En los precios internacionales de las materias primas, que despertó el apetito de
los inversionistas por mercados emergentes, cuyas perspectivas de crecimiento
comenzaron a verse más sólidas. Por lo que, esta tendencia a la baja en la divisa
norteamericana continuaría a lo largo del 2018.
Para Mario Guerrero, subgerente de Economía Monetaria de Scotiabank, los
inversionistas extranjeros están tomando posiciones en mercados emergentes
porque esperan seguir generando ganancias durante el año.
Lo que estamos viendo a la fecha es un mayor posicionamiento de inversores
extranjeros en mercados emergentes y en particular en América Latina.
Claramente están con mayor apetito por una región que va a crecer más en el 2018
que en el 2017, y donde se espera que varios países continúen reduciendo sus tasas
de interés.
Sin embargo, esto no es un fenómeno exclusivo para el Perú: está generalizado en
la región. Hugo Perea, economista jefe para Perú del BBVA Research, señaló que
existe una búsqueda de rendimientos de los inversionistas foráneos que los lleva
a demandar activos del Perú, Chile, Colombia o México, por ejemplo.
Esta mejor sensación se está generando porque los precios de los metales que
exportamos están tocando niveles más altos desde el primer semestre del 2014, en
particular el cobre.
Hoy vemos oferta de dólares importante todavía y, en ese entorno, no se
descartaría que haya presiones a la baja sobre el tipo de cambio o se mantenga en
niveles similares, porque el BCR va a seguir activo en el mercado cambiario.
Además, se considera que los mercados tienen internalizada la fortaleza
macroeconómica del Perú, más allá del ruido político visto a finales del año
pasado, por lo que sigue siendo una economía sólida macroeconómicamente y en
ese sentido genera atractivo para los inversionistas.

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 Más aun, el banco central anticipa que este año las exportaciones del país estarían
muy cerca de sus niveles récord histórico y, con ello, habría entrada adicional del
billete verde.
Este superávit comercial y el influjo de dólares que conlleva explican que las
proyecciones cambiarias tengan sesgo a la baja, dijo Guerrero. Scotiabank estima
que la tasa de cambio termine el 2018 alrededor de S/3,18 por dólar.
La proyección de S/3,18 tiene un sesgo hacia abajo. Podría ser más bajo aún, pero
va a depender de la actitud del BCR. Hasta el año pasado el banco central estaba
interviniendo en niveles cercanos a S/3,22 o S/3,23 y en los primeros días de este
año el nivel de intervención bajó a S/3,20, en línea con el quiebre hacia debajo de
los tipos de cambio en la región.
En ese sentido, se esperaría algo más de flexibilidad de parte de la autoridad
monetaria hacia la apreciación del sol; siempre y cuando persista la tendencia
regional.
El principal riesgo que podría alterar la trayectoria del tipo de cambio sería que
la Reserva Federal suba sus tasas de interés de manera más agresiva de lo
esperado por el mercado.

1.1.BALANZA DE PAGOS:

La balanza comercial del Perú continuará en superávit al término del 2018

impulsado en parte por el mayor volumen y mejor precio de los metales.
La balanza comercial del Perú registró déficit en los años 2014 (US$-1,509
millones), 2015 (US$-2,916 millones) y a partir de 2016 registra superávit
(US$1,888 millones) con tendencia ascendente. Así, el ente emisor proyecta un
superávit de US$7,136 millones para 2018 y US$7,092 millones para 2019. El
efecto del creciente superávit en la balanza comercial serán las presiones en el
dólar hacia la baja.
Exportaciones, las exportaciones de metales del país se encuentran en un
comportamiento positivo tanto por volumen como por precio.
De esta manera, se proyectó que las exportaciones alcanzarán los US$44,435
millones al cierre del presente año, una mejora de más de US$600
millones respecto a la anterior proyección del reporte de inflación de setiembre
(US$43,713 millones).
Asimismo, para el 2018 estimó que las exportaciones alcanzarán los US$48,109
millones y para 2019 los US$50,339 millones.
En cuanto a las importaciones, que en 2016 registraron US$1,888 millones,
proyectó que éstas se incrementarán a US$5,609 millones al cierre de 2017 y
luego alcanzarán los US$7,136 millones en 2018 y US$7,092 millones en 2019.
Mejora en los términos de intercambio. En ese sentido, los términos de
intercambio aumentarían 2.8% en 2018 para luego mantenerse prácticamente
estables en 2019.
Si un país exporta más bienes y servicios o importa menos, su balanza en cuenta
corriente mejora, es decir entran más dólares que los que salen y el tipo de cambio
tiende a bajar debido a la afluencia de dólares.
Por tanto, la mejora de la balanza comercial por mayores volúmenes de
exportación y recuperación de los términos de intercambio permitiría la
reducción del déficit en cuenta corriente a niveles de alrededor de 1.6% para el
presente año y el tipo de cambio tiende a bajar debido a la afluencia de dólares.

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 1.2.TASA DE INTERES
1.2.1. TASA DE REFERENCIA:
De acuerdo al programa monetario de junio 2018, el Directorio del Banco Central
de Reserva del Perú acordó mantener la tasa de interés de referencia en 2.75%,
tomando en cuenta los siguientes factores:
a. En junio, la tasa interanual de inflación se ubica dentro del rango meta. El
resultado de la inflación mensual refleja en parte el aumento en el Impuesto
Selectivo al Consumo. Por su lado, los indicadores de tendencia inflacionaria
aumentaron respecto a mayo pero continúan ubicándose cerca del centro del
rango meta.
b. La tasa interanual de la inflación esperada se ubica en 2,28 por ciento en junio.
c. Los indicadores de la actividad económica muestran signos claros de mayor
dinamismo, aunque el PBI sigue debajo de su potencial.
d. Un mayor riesgo respecto a la actividad económica mundial y una mayor
volatilidad financiera, ambos asociados a las recientes tensiones comerciales.
Con ello la tasa de interés real continuará por debajo de su nivel neutral (1.75), y
se mantendría una posición expansiva monetaria consistente con la convergencia
de la inflación a 2.0 % en el horizonte de proyección.

Los analistas de LatinFocus estimaron en este mes que el BCR mostrará una tasa
de interés de política monetaria de 3.25 % al cierre del año, recortando así su
proyección de 3.5 %, en diciembre pasado, para la tasa directriz.
Teniendo en cuenta que; la tasa que comunica el Banco Central funciona como un
regulador de todas las tasas de la economía, por lo que también impacta en el

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 acceso al crédito. En este sentido, si el Banco Central baja la tasa los créditos serán
más accesibles, mientras que al subir la tasa para el empresario será más costoso
financiarse con un préstamo.
En este sentido, estas altas tasas, si bien tienen como objetivo controlar el valor
del dólar y bajar la inflación, generan una caída en la actividad, ya que el consumo
y la inversión se desaceleran porque la gente prefiere estos elementos financieros
y los préstamos resultan muy caros.

1.3.RIESGO POLÍTICO:

Si en diciembre del 2016 el precio de compra promedio del dólar en la calle era de S/
3,399, en noviembre del 2017 la misma cotización de la divisa cayó a S/ 3,243.

Para Javier Zúñiga, economista y docente de la Universidad de Lima, la caída del

precio del dólar tiene origen en factores externos, precisamente en Estados
Unidos, antes que por políticas del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP).
La razón por la cual se ha apreciado el sol y se ha depreciado el dólar es porque
Estados Unidos ha buscado tener un tipo de cambio barato para que sus
exportaciones puedan ser adquiridas con mayor facilidad en el mundo.
Sin embargo, hubo una semana en la que el tipo de cambio se disparó. Fue,
precisamente, cuando el presidente Pedro Pablo Kuczynski afrontó el proceso de
vacancia en el Congreso.
El dólar pasó de costar S/ 3,249, el 15 de diciembre, a S/3,272 el 18 de diciembre,
según las cifras del mercado informal que maneja el BCRP. (El dólar no varía su
cotización los fines de semana).
Luego de superada la vacancia, el dólar se normalizó y el 22 de diciembre se situó
en S/ 3,243, respecto del S/ 3,272 del día anterior.
Por lo que, la subida por la crisis política es algo muy coyuntural, pues son cortos
periodos de tiempo que quizás pueden durar una semana. Por lo demás, la
tendencia del año fue a la baja
Las perspectivas para este fin de año advierten una posible recuperación del precio
de la divisa extranjera. Ya que la reforma tributaria que aplicará Estados Unidos
tendrá una influencia moderada en el tipo de cambio. Sin embargo, el factor
político también estará latente.
Por tanto, consideramos que para el 2018, el dólar cerrará en S/ 3,32 y si se
produjera la reforma tributaria total de EEUU habría un pico mayor que no
superaría los S/ 3,40. En este sentido, el dólar estará inestable por los problemas
políticos y la reforma de EEUU, que podría originar un alza moderada.
1.3.1. PROBLEMAS GLOBALES:
La guerra comercial entre Estados Unidos y China, tendrá menor impacto en el
precio del dólar en Perú, debido a las mayores reservas y el crecimiento de las
exportaciones, el impacto va a ser pequeño, por varias razones:
Primero porque el Banco Central de Reserva (BCR) tiene más de 60,000 millones
de dólares en reservas, lo que permitirá modular y suavizar la tendencia.
Asimismo, la política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED)
ha sido de constante elevación de su tasa de referencia desde el año pasado, qué
significa que deberíamos esperar para el 2019 un dólar más fuerte con respecto al
euro y a todas las monedas de referencia de América Latina.
Sin embargo, esta situación no ha empezado a suceder en mayor magnitud, porque

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 el mercado no ha leído todavía muy bien qué sucede con la tasa de la FED.
Asimismo, las exportaciones totales del Perú tienen una tendencia creciente, no
obstante el precio del cobre ha disminuido 15 % en el último mes y se espera una
cotización alrededor de 2.8 dólares por libra el próximo año, lo que impactará en
menores ingresos al país en 2019.
Nuestra cuenta financiera, es decir nuevos proyectos y préstamos del sector
privado, todavía se mantienen, entonces diríamos que la pérdida neta de reservas
va a ser pequeña, porque tienes la cuenta financiera en positivo.
En ese sentido, estimó que si el precio del dólar tiene en estos días un promedio
de 3.28 soles, no superará los 3.5 soles hacia el 2019.
De otro lado, se recomienda evitar las deudas a largo plazo en dólares y preferir
el uso de soles.
Los créditos que todavía están principalmente en dólares, son para la mediana
empresa, eso ya es un tema que las compañías juegan un poco pensando que
siempre el BCR va a intervenir tanto en el alza como en la baja del dólar, por eso
hay una cobertura implícita.

CONCLUSIÓN

 Basados en los tres factores arriba mencionados, el tipo de cambio deberá cerrar
el año 2018 en el rango de 3.35 – 3.38 soles por US$.
 El primer factor, la Balanza de Pagos, debido a la balanza en cuenta corriente
(exportaciones – importaciones) ejercerá presión a la baja ya que se esperan
mejores precios para nuestras exportaciones.
 El segundo factor, la tasa de referencia, debido a que el BCRP se estima a que se
incrementará la tasa de interés de política monetaria a 3.25 % al cierre del año,
que tiene como objetivo controlar el valor del dólar y bajar la inflación, generan
una caída en la actividad y que el tipo de cambio suba.
 Finalmente, el tercer factor, el riesgo político ocasionará que el dólar se muestre
inestable por los problemas políticos y la reforma de EEUU, que podría originar
un alza moderada.

¿Cómo afecta al mercado peruano el alza del dólar?

En primer lugar, afecta a las importaciones pues trae consigo un
aumento en el precio de productos importados destinados al

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consumo, y que forman parte de la canasta familiar. También
impacta en los precios de las materias destinadas al proceso de
transformación de bienes y servicios elaborados en el país, ya
que encarecen su valor final y propicián una inestabilidad
monetaria, inflación.

Por otro lado, los consumidores que tienen deudas en dólares se

ven afectados porque deberán desembolsar más soles
para pagar al tipo de cambio equivalente, lo que recae en uso de
mayor presupuesto.

4. ¿Qué se recomienda hacer ante el incremento del

tipo de cambio?
La tendencia es al alza del dólar. Por ello, si ganas en soles,
endéudate en soles, pues el escenario a largo plazo no será
propicio para deudas en dólares. Pero si ya tienes deudas en esa
moneda, tanto bancos y como cajas de ahorros ofrecen opciones
de traspaso de deuda de dólares a soles.

Riesgo externo LatinFocus:

Analistas mantienen
proyección de crecimiento
del Perú para el 2018 y 2019

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En el último informe de Consensus Forecast LatinFocus, los
panelistas también esperan que la inflación termine el 2018 en
2.4% y en el 2019 llegue a 2.5%.
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El crecimiento anual del PBI se desaceleró considerablemente en el último trimestre del 2017,
recordó FocusEconomics en su informe.
REDACCIÓN GESTIÓN / 13.03.2018 - 04:02 PM
Los analistas que participaron en el último reporte de Consensus
Forecast LatinFocus, elaborado por FocusEconomics, mantuvieron su
pronóstico de crecimiento para la economía peruana en 3.7% para este
año; mientras que para el 2019, los analistas dejaron intacto su
estimado en 3.8%.

El crecimiento anual del PBI se desaceleró considerablemente en el

último trimestre del 2017, en parte debido a un sector externo más
débil, que registró una disminución de las exportaciones y un aumento
anual de las importaciones, especialmente de bienes de capital.

Un menor gasto de los hogares y una inversión fija también pesaron

sobre el crecimiento. Pasando al 2018, la economía peruana parece
haber mantenido en general el ritmo moderado de expansión
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observado en el 2017, que se vio frenado por un entorno político
problemático.

En enero y febrero, las ventas de automóviles disminuyeron en

términos interanuales, y la tasa de desempleo aumentó. En febrero, la
confianza empresarial disminuyó, aunque permaneció en un territorio
optimista, y la confianza del consumidor cayó al nivel más bajo en lo
que va el gobierno del presidente Kuczynski, que comenzó en julio del
2016.

Dicho esto, la inversión pública siguió creciendo de manera robusta en

enero y en los primeros dos meses del año el crédito al sector privado
se expandió a un ritmo saludable. La posibilidad de un nuevo voto de
vacancia, luego de un fallido intento en diciembre de expulsar al
presidente, está generando más inestabilidad política.

Se espera que el sólido crecimiento del crédito este año, las

condiciones monetarias acomodaticias y el fortalecimiento del sector
de los minerales estimulen la inversión empresarial, lo que, junto con
el aumento del gasto en infraestructura pública, debería respaldar la
inversión fija.

Además, el aumento de los ingresos y la menor inflación

probablemente respaldarán el gasto de los hogares. La incertidumbre
política, que podría afectar aún más el sentimiento, sigue siendo el
principal riesgo a la baja para las perspectivas.

La inflación cayó a un nuevo mínimo de varios años de 1.2% en

febrero (en enero estuvo en 1.3%). En un contexto de inflación
moderada y crecimiento por debajo del potencial, el BCR redujo la
tasa de interés de política a 2.75% desde 3.00% en su reunión del 8 de
marzo. Los panelistas prevén que la inflación terminará el 2018 en
2.4% y el 2019 en 2.5%.

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 Ministerio de Economía
rebaja proyección de
crecimiento del PBI a 3.6%
La estimación anterior del MEF era de 4%.

El titular del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), David

Tuesta , redujo la proyección de crecimiento del Producto Bruto
Interno (PBI) de 4% a 3.6% para el cierre de este año.

"Para 2018 esperamos un crecimiento de 3.6%. Con esto vamos a salir

en el Marco Macroeconómico Multianual que vamos a presentar en
estos días", dijo el ministro durante su participación en el III Foro
Económico y Compliance de Thomson Reuters.

En ese contexto, la intención del Gobierno, explicó Tuesta, será

orientar la economía para mover las expectativas del país y del sector
privado, porque ello permitiría que la economía alcance su potencial
de crecimiento hacia 2021.

"Tenemos que cumplir con la reconstrucción, es clave que exista un

mecanismo coordinado que permita que la reconstrucción se dé (...).
Otros elementos claves son dos que conocemos e impactan:
infraestructura y minería, dónde tenemos espacio para hacer obras
sustanciales".

EQUIPO 14
A ello agregó que también se deberá seguir de manera sostenida la
Agenda de Competitividad, la cual va de la mano con el Consejo
Nacional de Competitividad.

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