Financiamiento para las empresas

Cristina Rain Rain

Matemáticas financieras

Instituto IACC

08-04-2018
 Desarrollo

INSTRUCCIONES: Lea atentamente el siguiente caso y responda lo solicitado:

Una empresa está planeando invertir en una nueva máquina, cuyo costo de adquisición es de
US$ 50.000. Este activo tendrá una vida útil de 10 años, al cabo de los cuales su valor residual será
cero.
Esta inversión generará a la empresa los siguientes flujos de caja incrementales por año:

T1 = US$ 13.500
T2 = US$ 8.700
T3 = US$ 22.500
T4 = US$ 16.500
T5 = US$ (4.200)
T6 a T10 = US$ 23.800 por año

La estructura de capital de la compañía para los próximos 10 años se estima en:

a) Créditos bancarios por $ 150.000 pagaderos al final del año 10, que devengan una tasa anual
del 15%.
b) Bonos emitidos a largo plazo que devengan un 6% de interés anual. El monto de créditos por
esta vía de financiamiento alcanzará en promedio durante estos 10 años a $ 320.000.
c) El capital social está constituido por acciones que pagaron un dividendo este año de $ 150 por
acción y se espera que crezcan a una tasa del 5% anual. El total del capital de la compañía
corresponde a 5000 acciones emitidas y pagadas a un valor nominal de $ 500 por acción y se
espera que no haya emisión de nuevas acciones durante los próximos 10 años.
d) La tasa de impuesto que afecta a la empresa es del 21%.

Se pide Calcular
 Desarrollo

a) Costo ponderado de capital.

𝑆𝑢 𝑓ó𝑟𝑚𝑢𝑙𝑎: 𝐾𝑜 = (𝐾𝑑 ∗ (1 − 𝑡) ∗ 𝐷 / 𝐷 + 𝑃) + (𝐾𝑒 ∗ 𝑃 / 𝐷 + 𝑃)
Importante considerar

Ko = costo ponderado de capital.

Kd = costo de la deuda (tasa de interés de mercado).
t = Tasa de impuesto a la renta.
D = deuda.
P = patrimonio.
Ke = Costo de oportunidad de los accionistas.

Fórmula de Costo de oportunidad de los accionistas

𝐷1
𝐾𝑒 = ( 0 ) + 𝑔
𝑃
Donde
D₁ = dividendo próximo ejercicio.
P₀ = precio o cotización actual.
g = razón de crecimiento del dividendo

Cálculos del ejercicio

DATOS PARA Ke costo de oportunidad de los accionistas

Ke = el valor buscado
D₁ = Dividendo más la tasa de crecimiento = $150 x 1,05 = $157, 50
P₀ = $500
g = tasa de crecimiento = 0,05

𝐾𝑒 = (𝐷₁ / 𝑃₀) + 𝑔
157,50
𝐾𝑒 = ( ) + 0,05 = 0,3650 = 𝟑𝟔, 𝟓𝟎%
500

DATOS PARA Ko

Ko = el valor buscado
Kd = 15% del crédito = 0,15
Kd = 6% bonos emitidos = 0,06
t = 21/100 = 0,21%
 D = Crédito = $150.-
D = Bonos emitidos = $320.-
P = 5.000 acciones por $500 = $2.500.-
Ke = 36,50% anual = 0,3650

𝐷 𝑃
𝐾𝑜 = (𝐾𝑑 ∗ (1 − 𝑡) ∗ ) + (𝐾𝑒 ∗ )
𝐷+𝑃 𝐷+𝑃

150 320 2500

𝐾𝑜 = (0, 15 ∗ (1 − 0,21) ∗ ) + (0,06 ∗ (1 − 0,21) ∗ ) + (0,3650 ∗ )
2970 2970 2970

𝐾𝑜 = (0,1185 ∗ 0,0505) + (0,0474 ∗ 0,1077) + (0,3650 ∗ 0,8418)

𝐾𝑜 = (0,0060) + (0,0051) + (0,3073)

𝐾𝑜 = 0, 3184

𝐾𝑜 = 31,84%

El costo ponderado de capital de la empresa será el equivalente a 31,84 % anual, será la tasa de
descuento que se utilizará para calcular el valor presente de los flujos de caja de un proyecto en
activos reales. Es menor al costo de oportunidad de los inversionistas, por ende, será difícil pagar la
deuda y obtener retorno.

b) Evaluar mediante VAN y TIR si conviene o no realizar el proyecto.

a. En relación con el cálculo de VAN, fue considerado el descuento del 31,84%,
correspondiente al costo ponderado del capital de la empresa. De acuerdo con el criterio
VAN, el proyecto no es rentable, puesto que el valor es menor a 0, siendo $ -6.475,17
b. Por otra parte, si consideramos el valor del TIR, el proyecto no muestra mayores ganancias,
correspondiendo al $2,87 pesos.
c. El cálculo TIR arroja una tasa inferior al costo ponderado de capital (31,84%) por lo tanto,
el proyecto no es viable para invertir.

VAN TIR
PROYECTO INVERSION MÁQUINA USD PROYECTO INVERSION MÁQUINA USD
50,000 50,000
DATOS DESCRIPCION DATOS DESCRIPCION
0,3184 Tasa Anual De Descuento
-50.000 Costo Inicial De La Inversión -50.000 Costo Inicial De La Inversión
13.500 Flujo Neto 1 13.500 Flujo Neto 1
87.000 Flujo Neto 2 87.000 Flujo Neto 2
 22.500 Flujo Neto 3 22.500 Flujo Neto 3
16.500 Flujo Neto 4 16.500 Flujo Neto 4
-4.200 Flujo Neto 5 -4.200 Flujo Neto 5
23.800 Flujo Neto 6 23.800 Flujo Neto 6
23.800 Flujo Neto 7 23.800 Flujo Neto 7
23.800 Flujo Neto 8 23.800 Flujo Neto 8
23.800 Flujo Neto 9 23.800 Flujo Neto 9
23.800 Flujo Neto 10 23.800 Flujo Neto 10
Formal a DESCRIPCIÓN Formal a DESCRIPCIÓN
Valor Neto De Esta Tasa Interna Retorno
$ -6.475,17 27,41%
Inversión Inversión

c) Periodo de recuperación de la inversión.

En el cuarto año se estaría viendo una recuperación de la inversión.

d) ¿Qué medidas aconsejaría usted a la empresa para disminuir el costo ponderado de capital?
 Cambiar la estructura de financiamiento, donde se prioricen los bonos, los cuales
presentan un menor costo (6%) frente a la deuda presentada con el banco, el cual tiene
un interés del 15%
 Negociar y reducir la tasa de interés proporcionada por el banco
 Emisión de bonos con una menor tasa de interés.
 Bibliografía
 IACC (2013). Financiamiento de las empresas. Matemática Financiera. Semana 7.

 IACC. (2017). ANALISIS A LOS METODOS TRADICIONALES DE

FINANCIAMIENTO.
http://online.iacc.cl/mod/resource/view.php?inpopup=true&id=2215203